В 2006г. решением Правительства Российской Федерации было создано ОАО «Российская венчурная компания» - государственный фонд венчурных фондов Российской Федерации. Основными целями деятельности ОАО «РВК» является стимулирование создания в России собственной индустрии венчурного инвестирования и значительное увеличение финансовых ресурсов венчурных фондов. Компания исполняет роль государственного фонда венчурных фондов, через который осуществляется государственное стимулирование венчурных инвестиций и финансовая поддержка высокотехнологического сектора в целом, а также роль государственного института развития отрасли венчурного инвестирования в Российской Федерации. РВК вкладывает средства через венчурные фонды, создаваемые совместно с частными инвесторами.

В итоге к концу 2008г. в России было осуществлено более 120 венчурных сделок на сумму 1,5 млрд. долл. США (рисунок 8). Количество венчурных фондов выросло до 150 с общим объемом капитализации 14 млрд. долл. США.



Рисунок 8 - Количество венчурных сделок в России за 2004-2010гг., ед.

При этом рост рынка в 2008г. происходил за счет активного заключения сделок в первом полугодии.

В отличие от предыдущих периодов возросла роль финансового сектора, в который в 2008г. поступило более 21% от общего объема инвестиций. Больше всего инвестиций было направлено в предприятия на стадии расширения - свыше 80%. За период исследования российского венчурного рынка (2003-2008гг.) было выявлено, что венчурные инвестиции в России носят свойственный любому рынку циклический характер и сильно зависят от конъюнктуры реального сектора экономики.

V этап: со второй половины 2008г. Сворачивание.

Финансово-экономический кризис показал полную несостоятельность и неразвитость венчурного рынка России, так как венчурные инвестиции на российском рынке полностью исчезли. Несмотря на это, в 2009г. в России было осуществлено 69 венчурных сделок.

VI этап: c 2010г. Подъём

В 2010г. количество венчурных фондов выросло до 170 с общим объемом капитализации 16,7 млрд. долл. США (рисунок 9).



Рисунок 9 - Количество венчурных фондов в России за 2001-2010гг., ед.

По данным Российской Ассоциации венчурного финансирования, в Российской Федерации действует 62 общероссийских фонда, 8 региональных Фондов содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, 23 основных венчурных фондов (фонды прямых инвестиций) и 30 зарубежных фондов и компаний. Российская венчурная компания является основным институтом развития национальной инновационной системы и ведущим игроком на рынке венчурного инвестирования. Как показано на рисунке 6, по итогам 2010г. был показан более чем двукратный рост по сравнению с результатами 2009г., как по числу новых портфельных компаний, так и по объему инвестиций. За 2010г. в ОАО «Российская венчурная компания» от 7 ЗПИФ ОР(В)И, созданных с участием капитала РВК, поступило 44 проекта, по которым была проведена экспертиза (одобрено 17 проектов). В Фонд посевных инвестиций венчурными партнерами представлено 130 инвестиционных заявок, из которых Инвестиционным комитетом ФПИ отобрано 20 проектов. Общий объем инвестиций по одобренным сделкам за весь период существования ОАО «РВК» составил около 9,1 млрд. руб. (рисунок 10).



Рисунок 10 - Распределение инвестиций фондов Российской венчурной компании по секторам экономики за 2007-2011гг., млн. руб.

За 2011г. объем одобренных инвестиций составил 2,3 млрд. руб., т.е. более 25% от объема инвестиций, сделанных за весь срок работы компании на рынке. Число проинвестированных фондами РВК инновационных компаний в феврале 2012г. достигло 104.

В 2011г. фондами, созданными с участием капитала ОАО «РВК», одобрены к инвестированию 47 инновационных компаний на общую сумму 2,3 млрд. руб., что составляет около 47% от общего числа компаний, вошедших в портфель фондов РВК за весь срок работы компании на рынке. Т.е. за 2011г. число портфельных компаний фондов, созданных с участием капитала РВК, почти удвоилось Предварительные итоги инвестиционной деятельности фондов // Вестник инноваций и венчурного рынка [Электронный ресурс] // VENTURE-NEWS.RU. - Электрон. дан. - URL: http://venture-news.ru/news/2142-predvaritelnye-itogi-investicionnoy-deyatelnosti-fondov.html (дата обращения 26.03.12). - Заглавие с экрана..

Наибольший прирост как в общем объеме инвестиций, так и в числе портфельных компаний фондов РВК, остается за приоритетным направлением информационных технологий и телекоммуникаций (60,7%), текущий результат которого - 16 одобренных к инвестированию проектов на сумму почти 1,4 млрд. руб. (рисунок 11).



Рисунок 11 - Распределение инвестиций фондов Российской венчурной компании за 2011г. по секторам экономики, млн. руб.

В 2012г. ожидается рост инвестиций в технологические проекты направлений интеллектуальных систем, мехатроники и робототехники, а также биофармацевтических и медицинских технологий («Технологии для жизни и здоровья»).

Для сравнения в США наибольший прирост в общем, объеме инвестиций остается также за приоритетным направлением информационных технологий и телекоммуникаций - 34%, потребительские услуги - 25%, деловые услуги - 19, здравоохранение - 18 (рисунок 12 Аналитика Dow Jones // Вестник инноваций и венчурного рынка [Электронный ресурс] // VENTURE-NEWS.RU. - Электрон. дан. - URL: http://www.venture-news.ru/stati/23589-analitika-dow-jones.html (дата обращения 28.03.12). - Заглавие с экрана.).

Рисунок 12 - Распределение инвестиций по отраслям в США за 2011г., %

Таким образом, в США можно пронаблюдать равномерное распределение инвестиций по отраслям, чем в России, где 60,7% составляют информационные технологии.

В целях развития инвестиционной активности по приоритетным направлениям и развития инфраструктуры технологического бизнеса разработаны концепции и в начале 2011г. запущены фонды:

— «Биофармацевтические инвестиции РВК» («Биофонд РВК»);

— «Инфраструктурные инвестиции РВК» («Инфрафонд РВК»).

Работа этих фондов по анализу проектов и инициированию инфраструктурных бизнесов начата. По состоянию на конец декабря 2011г. «Инфрафонд РВК» уже одобрил инвестиции в 8 компаний, в «Биофонде РВК» на стадии подготовки к принятию инвестиционных решений находится 6 потенциальных портфельных компаний.

В 2010г. ОАО «РВК» начало активную международную деятельность.

Был получен доступ российскими участниками инновационного процесса к передовым практикам и технологиям глобального инновационного рынка.

Созданные Российской венчурной компанией два фонда в зарубежной юрисдикции Russian Venture Capital I LP и Russian Venture Capital II LP общим объемом 600 млн. руб. уже пополнили портфель ОАО «РВК».

В целях развития инвестиционной активности по приоритетным направлениям, а также развития инфраструктуры технологического бизнеса в России, в 2011г. разработаны концепции и в ближайшие месяцы будут запущены кластерные фонды:

— Фонд информационно-телекоммуникационных технологий, встроенных интеллектуальных систем, мехатроники и робототехники РВК («Смартфонд РВК»);

— Фонд прикладных ядерных технологий РВК («Атомфонд РВК»).

В 2010г. ОАО «РВК» было подключено к системе из 22-х региональных венчурных фондов инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, созданных в 2006-2010гг. В настоящее время общая капитализация этих венчурных фондов превышает 9,2 млрд. руб., портфель фондов - 72 компании, общий объем одобренных инвестиций приближается к 4 млрд. руб. За последние два года рост объема инвестиций составил 27%, а рост количества портфельных компаний составил 50%.

Общее количество фондов, сформированных ОАО «РВК», достигло двенадцати (включая 2 фонда в зарубежной юрисдикции), их размер - около 26 млрд. руб. Доля ОАО «РВК» - более 16 млрд. руб. Список фондов, созданных совместно с Российской венчурной компанией [Электронный ресурс] // RUSVENTURE.RU. - Электрон. дан. - URL: http://www.rusventure.ru/investments/funds/ (дата обращения: 05.12.2011). - Заглавие с экрана..

Рассмотрим структуру рынка венчурных вложений США и России. Региональное распределение венчурных инвестиций в США остается стабильным - традиционный лидер инвестиционной активности - Северная Калифорния; она привлекла чуть больше трети общего числа сделок и почти треть общего потока инвестиций. Высокую активность показал также Среднеатлантический регион, на который пришлось 17% общего объема инвестиций и 18% всех сделок за второй квартал 2011г. Значительную активность демонстрируют также Новая Англия и Южная Калифорния - еще два региона, пользующиеся особым вниманием инвесторов. Стоит отметить, что инвестиционная активность в Новой Англии во втором квартале года практически удвоилась по сравнению с первым кварталом. Такой резкий рост не наблюдался в других регионах, где поток инвестиций сохранился на уровне первого квартала и не продемонстрировал значительных колебаний (рисунок 13).



Рисунок 13 - Структура венчурных инвестиций по регионам США в 2011г., %

Российский рынок венчурных инвестиций, относительно скромный по объему в сравнении с американским и европейским, определяется несколькими крупными сделками в год. Мелкодисперсное распределение инвестиций, обеспечивающих стабильную картину на рынке, пока не является особенностью российской венчурной отрасли. Именно этим объясняется постоянное изменение структуры инвестиций, в том числе и по регионам страны.

Среди тенденций последних лет в первую очередь стоит отметить постоянный рост доли венчурного рынка, приходящейся на Центральный Федеральный Округ - по оценкам Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования, до 87% всех вложений относятся к этому региону. Если в 2003г. ключевая роль в формировании потока венчурных инвестиций отводилась Северо-Западному региону (а именно, Санкт-Петербургу), то в течение последних 4-5 лет Центральный регион постоянно лидировал в национальном распределении инвестиций (рисунок 14 Предварительные итоги инвестиционной деятельности фондов // Вестник инноваций и венчурного рынка [Электронный ресурс] // VENTURE-NEWS.RU. - Электрон. дан. - URL: http://venture-news.ru/news/2142-predvaritelnye-itogi-investicionnoy-deyatelnosti-fondov.html (дата обращения 26.03.12). - Заглавие с экрана.). Это связано с федеральными проектами, способствовавшими превращению Москвы и Московской области в стратегический центр российской венчурной отрасли. Значительную роль в процессе сыграл Фонд «Сколково».



Рисунок 14 - Структура венчурных инвестиций по регионам Российской Федерации в 2010г., %

Последние несколько лет характеризовались постоянным ростом доли Центрального региона в территориальном распределении венчурных инвестиций, снижением роли Северо-Западного Федерального округа и нестабильным распределением небольших долей инвестиций между остальными регионами.

Российский рынок венчурного капитала, несомненно, находится на стадии развития, прохождение которой осложняется глобальным экономическим кризисом, негативно повлиявшим на инвестиционную активность во всем мире.

Для российского рынка характерна очень высокая доля государственного участия - ни в одной из западных стран доля государственного капитала в венчурных инвестициях не достигает российского уровня. Суммарный объем венчурных инвестиций в 2011г. составляет 64 млрд. руб. (рисунок 15).

Рисунок 15 - Рынок венчурных инвестиций России в 2011г., млрд. руб.

Примечательно, что хотя объем рынка России значительно уступает среднеевропейскому или американскому, средний размер разовых инвестиций вполне соответствует мировым тенденциям (рисунок 16 Аналитика Dow Jones // Вестник инноваций и венчурного рынка [Электронный ресурс] // VENTURE-NEWS.RU. - Электрон. дан. - URL: http://www.venture-news.ru/stati/23589-analitika-dow-jones.html (дата обращения 28.03.12). - Заглавие с экрана.).

Рисунок 16 - Объем мировых рынков венчурных инвестиций за 2011г., млрд. долл. США

Анализ зарубежного опыта позволяет сделать вывод о том, что для российской современной практики наиболее предпочтительны венчурные фонды с небольшими и средними активами.

В США большое число фондов венчурного капитала насчитывают 10 и менее млн. долл. США. У этого явления есть плюсы и минусы. Чем крупнее фонд, тем он обладает большими финансовыми возможностями, а также способностью привлекать профессиональные консалтинговые фирмы для предварительного исследования получателя венчурного капитала. Поэтому создают мегафонды. Они концентрируют в себе от 2 до 4,5 и более млрд. долл. США венчурного капитала. Но чем крупнее фонд, тем он менее готов рисковать, а также у него слабее связь с предпринимательским ресурсом. Поэтому для российской региональной практики можно рекомендовать фонды размером 5-10 млн. долл. США (150-300 млн. руб.), которые, на наш взгляд, в современных российских условиях наиболее устойчивы, и для них есть необходимые финансовые источники.

Таким образом, как показывает мировая практика, в настоящее время венчурный капитал является основой венчурного финансового потенциала. Это обусловлено как достаточно высокой избирательностью венчурного капитала в поисках наиболее перспективных инвестиций, так и возможностью получения повышенной нормы прибыли в случае успеха. С другой стороны, венчурный бизнес объединяет усилия инициативных владельцев свободного капитала с высоким профессионализмом предпринимателей и энтузиазмом новаторов и изобретателей. Этот сплав интересов и потенциальных возможностей позволяет отбирать многие перспективные идеи и изобретения, доводить их до уровня инноваций и затем успешно извлечь из них высокую прибыль. При этом венчурная индустрия в России только формируется и еще явно недооценена потенциальными потребителями кредитных ресурсов.

Изучение мирового опыта финансирования инноваций и на его основе предложение мер по становлению и развитию венчурного бизнеса в России являются своевременной задачей.

2.2 Проблемы формирования венчурного финансового потенциала Российской Федерации

Венчурный финансовый потенциал в России, несмотря на активное развитие в последние годы, находится на начальной стадии развития.

Практическая проблема заключается в том, что организовать процесс нахождения проектов и получения для анализа инвестиционные предложения довольно сложно. Нельзя сказать, что на пороге инвестиционных фондов стоит очередь из руководителей компаний, способных ознакомить фонды со своими предложениями и представить какие-либо первичные доказательства состоятельности своих проектов.

Другой проблемой является то, что степень информированности бизнеса о деятельности инвестиционных фондов по-прежнему невелика. На данный момент практически нет печатных либо электронных источников информации, которые предоставляли бы регулярно обновляемые списки инвестиционных проектов, с отражением в них финансовых показателей и доступных контактов.

Поэтому в настоящее время в России для нахождения инвестиционных проектов используются все средства - личные контакты, проактивный поиск (встречная подготовка инвестиционных предложений), участие в выставках и семинарах, поиск проектов через интернет и т.д. Локтев А.В. Венчурное финансирование: понятие, проблемы и перспективы // Социально-экономические явления и процессы. - 2011. - №7 (029). - С. 107..

Сумма инвестиций венчурного фонда в один проект лежит в пределах от 1-5 до 15-50 млн. долл. США. Верхняя граница диапазона определяется скорее возможностями фонда либо консолидированным в одном проекте капиталом нескольких фондов. Нижняя граница диапазона определяется механизмом оплаты услуг управляющей компании. При небольшой сумме сделки управляющей компании трудно обеспечить доходность своего бизнеса с учетом издержек на собственное функционирование. Период времени от момента нахождения инвестиционного проекта до осуществления выхода из него составляет обычно от 3 до 8 лет. Верхняя граница - ограничения со стороны инвесторов, а нижняя - необходимость тщательного выполнения всех этапов инвестиционного проекта. При создании фонда определяется максимальный срок вложения средств (2-3 года в российских условиях), а также продолжительность инвестиционного цикла фонда - обычно 8-10 лет.

По данным РАВИ (Российской Ассоциации Венчурного инвестирования), средняя внутренняя норма доходности инвестиционных проектов венчурных фондов, действующих в России, равняется 35 %, что совпадает с заявляемым самими фондами типичным минимумом доходности интересующих их проектов (30-40%), а среднеевропейский показатель IRR венчурных фондов составляет 12-14% Фоломьев А.Н., Каржаув А.Т. К вопросу о концепции национальной системы венчурного инвестирования // Инновации. 2009. - № 10 (31). - С. 12..

Нами рассчитан совокупный объем венчурного финансового потенциала Российской Федерации (рисунок 17) и произведена оценка соотношения венчурного финансового потенциала к ВВП за 2001-2010гг. (рисунок 18).

Совокупный объем венчурного финансового потенциала Российской Федерации за 2001-2010гг. составляет 80396 млн. долл. США.

Рисунок 17 - Объем венчурного финансового потенциала Российской Федерации за 2004-2010гг., млн. долл. США

Рисунок 18 - Соотношение венчурного финансового потенциала к ВВП в Российской Федерации за 2004-2010гг.

Как видим, процентное соотношение венчурного финансового потенциала к ВВП в Российской Федерации за 2004-2010гг. колеблется от 0,6 до 1,2%. Это очень небольшой показатель, необходимо увеличить его хотя бы до 10%.

Одной из основных проблем развития системы венчурного финансирования в Российской Федерации является отсутствие правовой базы, которая бы четко регулировала деятельность венчурных компаний и инвестиционных институтов.

Существует ряд иных существенных проблем:

— объем платежеспособного спроса в России невелик, а высокотехнологичные изделия, как правило, весьма дорогостоящи;

— в России нет отработанной системы коммерциализации научных разработок, а ее выстраивание занимает десятилетия;

— российские венчурные инвесторы предпочитают инвестировать на более поздних стадиях, где требуются большие вложения при меньших рисках;

— низкие приоритеты предпринимательской деятельности в области малого и среднего бизнеса Ашихмина О.А., Яцкина Н.А. Венчурное финансирование в России: проблемы и перспективы // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2011. - № 8 (50). - С. 42.;

— недостаток отечественных инвестиционных ресурсов (российские банки, пенсионные фонды, страховые организации не участвуют в работе компаний венчурного капитала) и, как следствие, трудности с формированием российского венчурного бизнеса;

— использование преимущественно иностранного венчурного капитала при минимальном участии российского, что резко снижает привлекательность

данной сферы для зарубежных инвесторов;

— неэффективное использование средств венчурных фондов;

— неразвитость инфраструктуры, способной обеспечить эффективное сотрудничество субъектов венчурной индустрии и малых инновационных фирм, появление новых и развитие действующих малых и средних инновационных предприятий;

— неразвитость фондового рынка, его отрыв от производства, низкая ликвидность венчурных инвестиций;

— отсутствие экономических стимулов для привлечения прямых инвестиций в предприятия высокотехнологичного сектора, обеспечивающих приемлемый риск для венчурных инвесторов, отсутствие гибкой системы налогообложения венчурного бизнеса;

— отсутствие квалифицированного менеджмента, недостаточное количество квалифицированных управляющих венчурными фондами Брялина Г.И. Особенности венчурного финансирования малого бизнеса в России // Экономика и экологический менеджмент. - 2011. - №2. - С. 22..

Все это привело к тому, что в условиях ограниченной ликвидности имеющиеся инвесторы не хотят рисковать и вкладывают средства в компании на более поздних этапах развития, которые создают продукцию, уже пользующуюся спросом. Инноваторы же, не видя реальных источников финансирования своих проектов и перспектив их развития, либо продают свои идеи зарубежным компаниям, которые могут с достоинством оценить их перспективность, либо совсем перестают заниматься изобретательской деятельностью.

Исправить сложившуюся ситуацию в России способно лишь государство.

Россия может добиться успеха благодаря значительным сырьевым и энергетическим запасам, огромному научному потенциалу и возможности создания на их основе продукта с большой долей добавочного капитала.

2.3 Особенности управления венчурным финансовым потенциалом с государственным участием в Республике Башкортостан

В рамках государственной поддержки малых предприятий, действующих в научно-технической сфере, постановлением Правительства Республики Башкортостан от 1 декабря 2006г. № 338 создана некоммерческая организация «Фонд содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Башкортостан» (Фонд) путем выделения из республиканского бюджета денежных средств в размере 100 млн. руб. и бюджетных ассигнований из федерального бюджета также в размере 100 млн. руб. Постановление Правительства РФ от 01.12.2006г. № 338-ФЗ «О создании некоммерческой организации «Фонд содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере

Республики Башкортостан» // справ.-правовая система «КонсультантПлюс». ВерсияПроф. - Электрон. текст. дан. - Послед обновление 01.03.2010..

Целью деятельности Фонда является развитие в Республике Башкортостан инфраструктуры венчурного (рискового) финансирования субъектов малого предпринимательства в научно-технической сфере, комплексная поддержка инновационной технологической деятельности в регионе.

В соответствии с приказом Минэкономразвития России от 5 марта 2007г. № 75 «О мерах по реализации в 2007г. мероприятий по государственной поддержке малого предпринимательства» денежные средства, полученные Фондом в качестве имущественного взноса за счет средств федерального и республиканского бюджетов, передаются в доверительное управление выбранной на конкурсной основе Управляющей компании и направляются на формирование закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ).

По итогам открытого конкурса победителем признано ЗАО Управляющая компания «Сбережения и инвестиции» (г. Москва). В сентябре 2009г. имущество Фонда, в размере 200 млн. руб., было перечислено в ЗПИФ особо рисковых (венчурных) инвестиций «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Башкортостан», Управляющая компания также перечислила в ЗПИФ 200 млн. руб. частных инвестиций. Общая сумма средств, направленных на развитие венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Башкортостан, составляет 400 млн. руб.

Фондом совместно с Управляющей компанией регулярно проводятся информационно-разъяснительные семинары с приглашением предпринимателей, представителей органов государственной власти, администраций районов и городов, руководителей предприятий, научных организаций и ВУЗов республики.

По итогам 2010г. в Фонд содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере РБ (Венчурный фонд РБ) обратилось 129 субъектов малого предпринимательства, от них подано 39 заявок для рассмотрения и принятия решения о финансировании инновационных проектов.

В июне, сентябре и декабре 2010г. ЗАО Управляющая компания «Сбережения и инвестиции» из средств закрытого паевого инвестиционного фонда особо рисковых (венчурных) инвестиций «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Башкортостан» (ЗПИФ) профинансировала 4 венчурных проекта в области нефтедобычи, производства полимерных труб, нефтепереработки, обнаружения дефектов в трубопроводе на общую сумму порядка 70 млн. руб.

В рамках мероприятий по поддержке предприятий малого и среднего предпринимательства Венчурный фонд РБ:

— ведет открытый прием заявок от предпринимателей для рассмотрения и принятия решений о финансировании инновационных проектов;

— осуществляет выезды на места для ознакомления с реальными условиями реализации инновационных проектов;

— проводит семинары, посвященные практике работы Фонда;

— оказывает консультационную помощь по условиям инвестирования и критериям отбора инновационных проектов Венчурный фонд РБ [Электронный ресурс] // MINPROMRB.RU. - Электрон. дан. - URL: http://www.minpromrb.ru/bash/innovation/venturestock/ (дата обращения: 03.04.2011).- Заглавие с экрана..

Нами произведена оценка соотношения затрат на технологические инновации к ВРП в Республике Башкортостан (рисунок 19).

Рисунок 19 - Соотношение объема отгруженной инновационной продукции к ВРП в Республике Башкортостан за 2004-2010гг.

По рисунку 16 видно, что процентное соотношение затрат на технологические инновации к ВРП в Республике Башкортостан за 2004-2010гг. чуть выше, чем по Российской Федерации.

В мае 2009г. в целях создания благоприятной среды для участия государства в развитии наиболее перспективных фондо- и наукоемких технологий на территории республики было создано ОАО «Башкирская венчурная компания». Правительство Башкортостана внесло в уставный капитал компании (9,15 млрд. руб.) госпакеты 13 обществ, в т.ч. ОАО «Газ-сервис», ОАО «НефАЗ», ОАО «Туймазинский завод автобетоновозов», ОАО «Салаватнефтемаш», ОАО «Уфимский завод эластомерных материалов и конструкций» (УЗЭМИК), ОАО «Уральские камни», ОАО «Уфимкабель», ОАО «Уфимский машиностроительный завод».

В конце 2011г. Контрольно-счетная палата Республики Башкортостан признала экономически неэффективным создание холдингов «Региональный фонд» и «Башкирская венчурная компания». Выборочная проверка предприятий, входящих в холдинги, показала, что итоги деятельности управляющих компаний, созданных для повышения эффективности управления слитых в них активов и реализации инновационных проектов, оказались прямо противоположными: управление активами было неэффективным, а сама деятельность холдингов не отвечала целям, определенным уставами.

В частности основная масса денежных средств (около 21 млрд. руб.), полученных от продажи акций и имущества, управляющие компании не вкладывали в инвестиционные проекты, а размещали на депозитах с целью получения прибыли. Шесть инвестиционных проектов, в т.ч. приобретение долей в акционерных обществах «Башкирский трактор», «Башсантехмонтаж», ООО «Аэромакс», «Авиакомпания «Аркаим», «Свой дом», «ИБК», в которые были вложены 2,8 млрд. руб., оказались неудачными Башкирская венчурная компания [Электронный ресурс] // BASHKORTOSTAN.RU. - Электрон. дан. - URL: http://www.bashkortostan.ru /news/30567/ (дата обращения: 03.04.2011).- Заглавие с экрана..

Таким образом, венчурные фонды с государственным участием являются эффективным средством стимулирования инновационного развития экономики, прежде всего, венчурного финансового потенциала.

По результатам второй главы можно сделать следующие выводы:

1. Одним из основных источников финансирования инноваций во всем мире является венчурный капитал, который подвержен характерной цикличности как на американском, европейском, так и на российском рынке. При этом венчурный финансовый потенциал Российской Федерации только формируется и еще явно недооценена потенциальными потребителями кредитных ресурсов. Таким образом, изучение мирового опыта финансирования инноваций и на его основе предложение мер по становлению и развитию венчурного бизнеса в России являются своевременной задачей.

2. В рамках решения стратегических задач развития российской экономики, перед государством особенно остро стоит вопрос формирования венчурного финансового потенциала страны, способного обеспечить необходимый приток инвестиций в приоритетные отрасли. Венчурные фонды с государственным участием являются эффективным средством стимулирования инновационного развития экономики, прежде всего, венчурного финансового потенциала.

3. Венчурный финансовый потенциал в России, несмотря на активное развитие в последние годы, находится на начальной стадии развития. Проблема состоит в несовершенстве правового, технического, информационного и организационного обеспечения различных аспектов инвестиционной поддержки инновационной деятельности. В Российской Федерации только зарождаются отдельные элементы венчурного финансового потенциала.

Для решения данных проблем необходимо ряд целенаправленных действий в сферах, определяющих конъюнктуру венчурного рынка. В третьей главе рассмотрим государственную поддержку венчурного финансирования, направления повышения венчурного финансового потенциала Российской Федерации.

3. НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСОВОГО ПОТЕНЦИАЛА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

3.1 Государственная поддержка венчурного финансирования

Заинтересованность государства в развитии венчурного бизнеса начинает четко прослеживаться в США со второй половины 70-х гг., а в Западной Европе - с начала 80-х гг. Основная причина возникновения этого интереса была связана с осознанием важных функций, которые может эффективно выполнять венчурный капитал в современной рыночной экономике. Речь идет о содействии освоению в промышленности новых, передовых научно-технических разработок и о создании новых рабочих мест в малом бизнесе с целью снижения общего уровня безработицы.

С тех пор в этой области был предложен и апробирован на практике целый ряд мер прямого и косвенного вмешательства государства. В самом общем виде они делятся на две группы.

Косвенные методы направлены на формирование экономической среды, благоприятной для функционирования венчурного механизма. К ним, в частности, относятся:

— создание благоприятного режима налогообложения доходов от операций с ценными бумагами;

— устранение двойного налогообложения инвесторов, участвующих в формировании венчурных фондов;

— выработка эффективной системы защиты интеллектуальной собственности, которая является во многих случаях единственным капиталом инновационных фирм на ранних стадиях их развития;

— содействие повышению ликвидности рисковых капиталовложений на основе развития рынка капиталов, в том числе путем создания специальных бирж для торговли ценными бумагами новых фирм, которые не могут получить доступа на традиционные фондовые биржи из-за отсутствия финансовой истории и по каким-то другим формальным признакам (NASDAQ, национальные биржи некотируемых официально акций);

— обучение предпринимателей, консультирование, распространение информации о перспективных проектах и потенциальных инвесторах.

Прямые методы предполагают непосредственное участие государства в венчурном инвестировании. Такое участие осуществляется в трех основных формах:

— участие государства в венчурных фондах или выделение средств малым фирмам напрямую;

— предоставление особых финансовых стимулов (гарантий) тем инвесторам, которые вкладывают свои средства в фонды венчурного капитала или непосредственно в развитие малых фирм;

— государственное регулирование, которое расширяет круг потенциальных инвесторов венчурного капитала.

В рамках решения стратегических задач развития российской экономики, перед государством особенно остро стоит вопрос формирования венчурного финансового потенциала страны, способного обеспечить необходимый приток инвестиций в приоритетные отрасли.

В бюджетном послании Президента Российской Федерации о бюджетной политике в 2011-2013гг. был сформулирован один из приоритетов бюджетных расходов - поддержка инновационных проектов и важнейших научных разработок, направленных на обеспечение модернизации и технологического развития экономики, повышение ее энергетической эффективности.

Как известно, в развитых странах для финансирования инновационных проектов успешно используется механизм венчурного инвестирования, или прямого инвестирования в капитал быстрорастущих инновационных предприятий с максимально высокой степенью риска. Более того, в западных странах создана эффективная система венчурного финансирования, которая регулирует спрос и предложение на рынке венчурного капитала и обеспечивает его инфраструктуру.

В нашей стране рынок венчурных инвестиций, несмотря на активное развитие в последние годы, находится на начальной стадии развития. Косвенным подтверждением этому является то, что сегодня инновационная продукция составляет лишь 5,5% в общем объеме промышленного производства страны.

Венчурная система развитых стран представляет собой замкнутый цикл: средства, полученные от «выходов» из проинвестированных компаний, вкладываются в новые венчурные фонды, а компании-претенденты на инвестиции стремятся повторить успех состоявшихся компаний предыдущего цикла. Для такого рынка характерны избыток финансовых ресурсов и острая конкуренция между венчурными фондами за потенциально прибыльные проекты.

Очевидно, что без участия государственных финансов система венчурного инвестирования не достигнет необходимого уровня развития в достаточно сжатые сроки, как того требуют современные экономические реалии Симакова М.А., Частно-государственное партнерство в сфере венчурного финансирования // Сервис в России и за рубежом. - 2011. - №3 (22). - С. 80..

Среди мер государственной поддержки венчурных инвестиций следует отметить такие, как создание Государственной корпорации нанотехнологий Федеральный закон от 19 июля 2007 г. № 139-ФЗ «О российской корпорации Нанотехнологии» (в ред. от 09.04.2009) // справ.-правовая система «КонсультантПлюс». ВерсияПроф. - Электрон. текст. дан. - Послед обновление 31.05.2010. и Российской венчурной компании Постановление Правительства РФ от 24.08.2006 № 516 «Об ОАО «Российская венчурная компания» // справ.-правовая система «КонсультантПлюс». ВерсияПроф. - Электрон. текст. дан. - Послед обновление 23.08.2010.. Они предназначены для вложения денег и приоритетные направления развития науки и техники, определяемые экспертным сообществом и утверждаемые на сегодняшний день Председателем Правительства РФ. Перечисленные организации являются примерами венчурных фондов с государственным участием.

Венчурные фонды с государственным участием предоставляют частным инвесторам финансовый рычаг, который обеспечивается тем, что правительство вкладывает в венчурный фонд денежные средства из различных государственных накоплений, а в качестве вознаграждения довольствуется минимальным процентом на вложенный капитал. Основная прибыль от инвестиций при этом идет частным инвесторам, что увеличивает отдачу от их инвестиций.

Ведущие российские ученые А.А. Акаев и В.А. Садовничий Акаев А.А., Садовничий В.А.  Сценарий и перспектива развития России. М.: ЛЕНАНД, 2011. - С. 124. отмечают, что в настоящее время мировая экономика находится на понижательной стадии кондратьевского цикла в фазе депрессии, которая продлится с 2010-2018гг. По их мнению, в это время «у России есть хороший шанс совершить инновационно-технологический прорыв на повышательной волне грядущего шестого цикла Кондратьева (2018-2042гг.)». Запоздание с освоением технологических инноваций шестого уклада приведет к тому, что ждать новых благоприятных возможностей для инвестиций придется как минимум 40 лет (продолжительность большого цикла Кондратьева), на этот же срок произойдет отставание страны от мировых лидеров.

Авторы А.А. Акаев и В.А. Садовничий рекомендуют стратегию развития экономики, направленную на запуск инноваций. Экономическая и финансовая политика правительства должны базироваться на неокейнсианской теории поддержки платежеспособного спроса, а инвестиции должны быть направлены в базисные технологии и венчурный капитал.

Направления венчурных инвестиций, которые следовало бы поддержать за счет государственных ресурсов, были изучены совместно учеными Б.Н. Кузыком, директором Института экономических стратегий, а также В.И. Кушлиным и Ю.В. Яковцом Кузык Б.Н., Кушлин В.И., Яковец Ю.В. Прогнозирование, стратегическое планирование и национальное программирование. М.: Издательство Экономика, 2009. - С. 87. из Российской академии государственной службы при Президенте РФ. Указанные авторы пришли к выводу, что прошедшая серия кризисов в начале ХХI в., а именно информационный кризис 2001-2002гг. и мировой финансовый кризис 2007-2009гг. свидетельствует об окончании пятого и становлении нового, шестого, технологического уклада.

Для пятого технологического уклада выделены такие характерные направления, как: микроэлектроника, биотехнология микроорганизмов, информатика, композиты, нефтегазовое топливо, космические технологии. Ведущими отраслями экономики здесь являются: информационная техника и связь, телекоммуникации, нефтегазовая промышленность, мобильная связь. Несмотря на то, что пятый технологический уклад уходит в прошлое, венчурные инвестиции по указанным направлениям все еще сохраняют актуальность и приносят значительные доходы их участникам.

Согласно прогнозам тех же авторов, для шестого технологического уклада будут характерны следующие базовые направления: нанотехнологии, биотехнология растений, животных на базе достижений генной инженерии, глобальные информационные сети, водородная и иная экологически безопасная энергетика, принципиально новые виды транспорта, экологически чистые технологии, высокотехнологичные агропроизводственные системы. Венчурные инвестиции по перечисленным направлениям не только наиболее перспективны с точки зрения извлечения прибыли, но и принесут максимальную пользу для общества по критериям: качество жизни, экологическая безопасность, геополитическая стабильность и т.д. Страны, овладевшие названными технологиями, войдут в число мировых лидеров экономического развития Борочкин А.А. Методика управления венчурным фондом с государственным участием // Финансы и кредит. - 2010. - №11 (395). - С. 74..

Государственная поддержка венчурного бизнеса в России должна проводиться по следующим направлениям:

— нормативно-правовое регулирование научно-технической, инновационной, венчурной деятельности;

— решение правовых проблем интеллектуальной собственности, системы льгот, мотивации труда, по статусу территорий с высокой концентрацией научно-технического потенциала;

— создание и поддержка экономических условий и стимулов развития венчурного предпринимательства посредством развития системы госзаказа, совершенствованием планирования и прогнозирования научно-технического развития, эффективных финансово-кредитных рычагов, включая развитие эффективного патентного права и др.;

— формирование организационно-управленческих условий венчурной индустрии посредством совершенствования управления государственной собственностью, повышения эффективности управления государственными пакетами акций, обеспечения технологической безопасности, защитой национальных интересов, с подготовкой и переподготовкой управленческих кадров, в том числе государственных служащих и др.

Все вышеперечисленные меры должны осуществляться в соответствии со стратегией государственной политики в области венчурного бизнеса, интегрированной в единую концепцию развития отечественной инновационной

и инвестиционной деятельности. Особенность государственного регулирования венчурной отрасли по сравнению с инвестиционной деятельностью на публичных рынках капитала - в отсутствии какого-либо специфического регулирования. Поскольку венчурное финансирование инновационных проектов носит долгосрочный характер, венчурные инвесторы ждут от государства, прежде всего, минимизации бюрократических процедур, борьбы с коррупцией, стабильной экономической политики. Венчурные инвесторы сознательно принимают на себя высокие риски для получения дополнительной доходности, поэтому они не требуют от государства дополнительной защиты, за исключением подразумевающихся гарантий прав собственности. В частности, во всем мире для венчурных инвесторов большое значение имеют гарантии прав собственности в области патентного права, защита прав акционеров, не владеющих контрольным пакетом акций, процедуры банкротства, недискриминационная политика в отношении иностранных инвесторов. Важную роль играют умеренные законодательные ограничения на размещение средств институциональных инвесторов и коммерческих банков в фонды венчурного инвестирования.

На наш взгляд, венчурное финансирование, связанное по своей природе с реализацией высокорисковых проектов, уже содержит в себе элементы управления риском, к которым относится их локализация, пространственная и временная диверсификация посредством образования венчурных фондов. Государство со своей стороны должно содействовать благоприятному функционированию венчурного капитала, в частности, венчурных фондов, что оказывает непосредственное влияние на развитие рискового бизнеса и, как следствие, формируются базовые элементы для формирования эффективной экономики инновационного типа.

Таким образом, государственная поддержка венчурного бизнеса, безусловно, необходима. Государственное регулирование в форме налоговых льгот, упрощения процедур валютного регулирования и контроля, а также требований к регистрации компаний с венчурным капиталом, несомненно, окажет позитивное влияние на развитие венчурных инвестиций в России.

Венчурные фонды с государственным участием являются эффективным средством стимулирования инновационного развития экономики, прежде всего, венчурного финансового потенциала.

3.2 Формирование необходимых условий для наращивания венчурного финансового потенциала Российской Федерации

В целях создания благоприятной среды для концентрации интеллектуального капитала, способного генерировать инновации был задуман мегапроект под названием «Сколково».

Согласно Федеральному закону от 28 сентября 2010г. № 244 - ФЗ инновационный центр «Сколково» представляет собой специально отведенную территорию, на которой создаются особые условия для исследований и разработок по ряду направлений: энергоэффективность и энергосбережение, ядерные, космические, медицинские и стратегические компьютерные технологии, программное обеспечение Федеральный закон РФ от 28 сентября 2010 г. № 244-ФЗ «Об инновационном центре «Сколково»» // справ.-правовая система «КонсультантПлюс». ВерсияПроф. - Электрон. текст. дан. - Послед обновление 28.09.2010..

Статус резидентов инновационного центра к настоящему времени получили уже 26 проектов, на рассмотрении экспертов фонда «Сколково» находятся еще несколько десятков заявок от российских специалистов.

Лицам, осуществляющим исследовательскую деятельность в центре «Сколково», компенсируются расходы по уплате таможенных платежей в связи с ввозом необходимых для этой деятельности товаров. Им предоставляется ряд существенных налоговых льгот, а также право упрощенного ведения бухгалтерского учета и привлечения иностранных специалистов и работников без учета квот, ежегодно устанавливаемых Правительством РФ. К участию в работе Центра планируется пригласить видных зарубежных ученых, на что будут выделяться соответствующие материальные средства. Всего в течение первых двух лет на создание центра в «Сколково» намечается выделить 50-60 млрд. руб., полное же введение его в строй произойдет через 5-7 лет, причем сокращение этих сроков малореально, учитывая сложность и новизну поставленных задач.

Поскольку в инновационном центре предусматриваются широкие изъятия из общего правового режима, в нем создаются специальные подразделения органов государственной власти, осуществляющих широкий круг полномочий в области налогового контроля, таможенного дела, миграции, интеллектуальной собственности и патентного права, защиты прав потребителей и других сфер, связанных с его функционированием. Так, участники проекта освобождаются от налога на прибыль и НДС в течение 10 лет, они освобождаются также и от земельного налога и налога на имущество. Возврат к обычному порядку налогообложения в случае, когда общий размер прибыли участника проекта превысит 300 млн. руб. с начала года, следующего за годом, в котором размер выручки превысил 1 млрд. руб. Взносы в Пенсионный фонд составят 14%, взносы же в фонды социального страхования, обязательного медицинского страхования и территориальные фонды медицинского страхования будут вообще нулевыми.

В соответствии с решением Президента РФ в центре «Сколково» должны быть созданы особые условия для осуществления исследований и разработок по следующим направлениям: энергоэффективность и энергосбережение, ядерные технологии, космические технологии, прежде всего телекоммуникационные и навигационные системы, медицинские технологии, стратегические компьютерные технологии и программное обеспечение Лизун В.Н. Инновации в российской экономике: поиск новых форм и подходов // Международная экономика. - 2011. - №4. - С. 55..

Проекты, которые будут реализованы в инновационном центре «Сколково», получат 36,2 млрд. руб. инвестиций в ближайшие три года.

В 2011г. будет потрачено 10,6 млрд. руб., в 2012г. - 11,8 млрд. руб., в 2013г. - 13,8 млрд. руб. Половину этих средств составит финансирование со стороны частного бизнеса. Всего за время существования проекта «Сколково» было получено 405 заявок. Из 405 соискателей 57 получили статус участника проекта.

Для того чтобы завлечь большее число высокотехнологичных разработок фонд «Сколково» будет привлекать не только иностранных партнёров, но и объявит сразу несколько национальных конкурсов по сбору новаторских проектов. Один из них будет проводиться при поддержке Российской венчурной компании.

Одной из важнейших задач по обеспечению дальнейшего научно- технического развития экономики страны является создание благоприятных условий для повышения инвестиционной активности венчурного капитала в сфере финансирования инновационной деятельности малых и средних предприятий, динамично осуществляющих различные нововведения Аюпова И.Р, Янгиров А.В. Особенности венчурного финансирования инноваций в России // Актуальные вопросы экономики и управления: материалы международной заочной научной конференции. 20.04.11 г. - М., 2011. - С. 20..

На наш взгляд, для повышения эффективности результатов научной и научно-технической деятельности и внедрения новых технологий каждому субъекту Российской Федерации следует сформировать собственные венчурно-инновационные программы с использованием механизмов государственной поддержки. Результаты научных разработок в подавляющем большинстве случаев нуждаются либо в экспорте новых технологий или наукоемкого продукта, либо в импорте оборудования, позволяющего эти результаты достичь. Но, несмотря на трудности, сохранен соответствующий научно-технический потенциал в России, что служит основой для успешной реализации начинаний правительства в инновационной области.

К направлениям деятельности по наращиванию венчурного финансового потенциала Российской Федерации, по нашему мнению, можно отнести (рис. 20):



Рисунок 20 - Предложения по наращиванию венчурного финансового потенциала

— идентификация в системе управления национальной экономикой Российской Федерации венчурного финансового потенциала как целостного объекта управления;

— разработка комплекса взаимоувязанных мер управления венчурным финансовым потенциалом национальной экономики как единым целым;

— усовершенствование нормативно-правовой базы венчурного финансирования, как на федеральном, так и на региональном уровнях. В настоящее время в Государственной Думе РФ находится на рассмотрении концепция федерального закона «О венчурной деятельности», которая будет положена в основу законопроекта, регулирующего деятельность венчурных фондов. При этом необходимо отметить, что ни в США, ни в Европе также не существует специального закона, регулирующего венчурную деятельность, но зато развито правовое регулирование инновационной деятельности;

— активное финансовое участие государства в образовании и поддержке венчурных фондов на принципах возвратного, долевого финансирования. Мы считаем целесообразным создание минимум одного венчурного фонда в каждом регионе Российской Федерации;

— разработка и оптимизация налоговой системы для венчурного капитала, мер по льготному налогообложению или освобождению от обязательных платежей в случае инновационного инвестирования средств;

— законодательное закрепление за пенсионными фондами и страховыми компаниями права размещать средства в венчурные фонды, так как именно они располагают значительными средствами и имеют долгосрочные обязательства;

— развитие информационной среды, позволяющей малым инновационным предприятиям и инвесторам находить друг друга, а также стимулировать кооперационные связи между малыми и крупными предприятиями;

— оказание финансовой поддержки в форме целевых гарантов и налоговых льгот на исследования и разработки, которая может стимулировать проекты на этапах идей и изготовления опытных образцов, когда перспективы получения коммерческих кредитов или венчурного финансирования не определены;

— развитие при опоре на положительный опыт США практики бесплатной выдачи лицензий на коммерческое использование изобретений, запатентованных в ходе бюджетных исследований и являющихся собственностью государства;

— повышение уровня образования в сфере венчурной деятельности путем обучения специалистов в соответствующих учебных заведениях.

Республика Башкортостан по объемам привлеченных федеральных средств занимает невысокие места среди регионов России. Чтобы изменить ситуацию, необходимо разработать механизмы управления бюджетными средствами в регионе, позволяющие экономике республики идти по пути инновационного развития, максимально эффективно используя инвестиции. Причем сделать это необходимо максимально быстро.

Эту задачу поможет решить система региональных институтов развития - некоммерческих структур (фондов), которые бы привлекали федеральные средства для поддержки инновационных проектов (приложение А Институты развития как инструмент реализации инвестиционной политики государства [Электронный ресурс] // REGFONDRB.RU. - Электрон. дан. - URL: http:// www.regfondrb.ru (дата обращения: 15.04.2012).- Заглавие с экрана.).

Наличие системы институтов развития повысили бы инвестиционную привлекательность Республики Башкортостан, также позволили бы экономике республики идти по пути инновационного развития.

Стремительный экономический рост в передовых регионах РФ, чреват структурными дисбалансами. Поэтому создание системы институтов развития должно быть ориентировано не на дальнейшее экстенсивное развитие, не просто на удвоение ВРП, а на повышение эффективности экономики, технологическое обновление и повышение уровня социальной обеспеченности населения.

Например, Республика Башкортостан обладает предпосылками и потребностями в инновационном развитии в силу:

— необходимости реализации научного и образовательного потенциала региона;