1.5 Методы анализа дебиторской задолженности

В начале данной исследовательской работы уже оговаривались некоторые способы анализа дебиторской задолженности, когда речь шла об управлении. Необходимо более подробно представить некоторые основные методы, с помощью которых предлагается контролировать дебиторскую задолженность.

Один из наиболее распространенных методов анализа - это АВС-анализ. АВС-анализ является своеобразным воплощением правила Парето "20 на 80", то есть 80% суммы может числиться на 20% должников ABC и сценарный анализ дебиторской задолженности// Анализ финансового состояния предприятия URL: http: //afdanalyse.ru/news/abc_i_scenarnyj_analiz_debitorskoj_zadolzhennosti/2011-09-29-174. Само название метода образовалось от процедуры, где совокупное количество объектов делят на три основные группы, хотя АВС-анализ может использовать деление на различное количество групп. В данном случае клиенты-дебиторы компании разделяются на группы, первая из которых, группа А, состоит из дебиторов с наибольшей долей в общей величине дебиторской задолженности; остальные группы составляются по убыванию. Ранжировать можно также исходя из доли продаж, приходящихся на клиента: самые "лояльные" включаются в первую группу. В таком случае, можно сопоставить объем потребления клиентом товара/услуги и его дебиторскую задолженность. Допустим, группа А составляет 72% в объеме продаж и 57% в дебиторской задолженности; группа В имеет 21% потребления и 34% задолженности; а группа С - 7% доли в объеме продаж и 8% доли в задолженности. На основе этих данных, можно заключить, что клиентам из группы А имеет смысл предоставлять большое количество кредитов, так как потребляют они гораздо больше, чем занимают; в то же время, другие две группы не эффективно используют предоставляемые им кредиты, и в дальнейшем к ним стоит относится более осторожно.

На ряду с АВС-анализом применяется также и XYZ-анализ, который внешне напоминает АВС. Этот тип анализа предполагает ранжирование клиентов по трем группам, однако критерием распределения выступает показатель стабильности осуществляемых ими закупок, который является коэффициентом вариации объема реализации продукции:

,

где -коэффициент вариации для i-ого дебитора; - потребление i-го дебитора за расчетный период; - средний объем продаж за расчетный период; t - расчетный период, в мес.

Далее клиенты-дебиторы распределяются по группам в соответствии с их значениями коэффициента: группа Х с наименьшим значением (например, до 10%), группа Y со средним значением показателя (10-25%), группа Z обладает наивысшими значениями коэффициента . Дебиторы из группы Х обладают наибольшей стабильностью из-за наименьшего показателя отклонения, а группа Z - наиболее рискованные клиенты для компании-кредитора Соколова Н.А. Анализ и управление дебиторской задолженностью в условиях финансового кризиса //Бухгалтерский учет. - 2009. - №. 6. - С. 14-18. .

Более оптимальным методом является совмещение АВС и XYZ методов. В этом случает строится матрица, в которой на одной грани отображаются X, Y и Z группы, а на другой грани группы А, В и С. В результате элементами матрицы становятся 9 групп клиентов (от AX до CZ), каждая из которых обладает характеристиками, которые нужно знать кредитору Практика ABC & XYZ-анализа в торговом маркетинге// Записки маркетолога URL: http: //www.marketch.ru/marketing_marginalia/praktika-abc-xyzanaliza/:

Рисунок 1 - Матрица ABC+XYZ анализа

Другой способ анализа дебиторской задолженности показан в журнале "Финансовый директор", где предлагается контроль четырех основных параметров.

Первый из них - это максимальный допустимый размер дебиторской задолженности. Определяется он по формуле:

ДЗ_к=В*Т/П,

где В - выручка за расчетный период, Т - период отсрочки платежа, П - длительность расчетного периода (в днях). Второй параметр контроля - затраты на представление отсрочки платежа.

Этот показатель особенно важен для компании-кредитора, если ей приходится привлекать внешнее финансирование для текущих расходов.

Рационально предоставлять отсрочку платежа пока расходы на финансирование дебиторской задолженности меньше доходов от предоставления отсрочки. Параметр определяется по формуле:

К=V*R*T,

где V - стоимость продукции с предоставленной отсрочкой, R - стоимость привлеченных средств в % в день (желаемая акционерами доходность средств), T - время отсрочки.

Третий параметр - возможный убыток компании от просроченной дебиторской задолженности, что позволяет оценить критичность просрочки платежа контрагентом:

F=*V+*R*V,

где - доля просроченной задолженности в совокупном объеме продаж, V - стоимость продукции с предоставленной отсрочкой, - средний период задержки оплаты, R - стоимость привлеченных средств в % в день.

Четвертый параметр - размер предельной отсрочки платежа, который может быть определен с помощью стоимости банковских кредитов, которыми кредитор покрывает свои текущие расходы, а также с помощью риска просрочки платежа клиентом:

=P/V*R,

где Р - чистая прибыль от реализации продукции с помощью отсрочки, V - стоимость продукции с предоставленной отсрочкой, R - стоимость привлеченных средств в % в день Анализ дебиторской задолженности // Финансовый директор. 22. 10.2015. URL: http: //fd.ru/articles/157201-sqf-15-m10-analiz-debitorskoy-zadoljennosti#ixzz41wWviVUz.

Метод контроля дебиторской задолженности с помощью системы из рассмотренных четырех параметров предполагает использование числовых данных отчетности компании, которые в настоящее время обрабатываются и хранятся в цифровом виде. Это позволяет создать простые алгоритмы для автоматических систем, чтобы менеджеры компании, отвечающие за управление дебиторской задолженностью, в режиме реального времени могли проследить за выполнением нормативов управления, а также принять решения о предоставлении или отказе в предоставлении очередного займа клиенту.

Исследователями предлагаются и более сложные методы контроля дебиторской задолженностью. Например, Галлингер и Иффландер предлагают модель контроля дебиторской задолженностью, основанную на сопоставлении фактических расходов и запланированных, синтетических показателей, а также на влиянии дебиторской задолженности на объем продаж. Авторы отмечают, что анализ оборачиваемости дебиторской задолженности стоит сменить на анализ баланса и моделей оплаты. Для анализа управления дебиторской авторы используют сложные показатели, например, гибкий бюджет, получаемый произведением фактических продаж за день на планированную оборачиваемость дебиторской задолженности. Разница между фактическим бюджетом (произведение фактических продаж за день на фактическую оборачиваемость задолженности) и гибким бюджетом составляет величину суммы опыта сбора и эффекта объединения. Модель изобилует сложными синтетическими показателями, на основе которых можно, например, вычислить, какая часть усилий идет на сбор (показатель опыта сбора) Gallinger G. W., Ifflander A. J. Monitoring accounts receivable using variance analysis //Financial Management. - 1986. - С. 69-76. . Модель, действительно, представляет комплексный подход к анализу дебиторской задолженности, однако провести оперативный анализ задолженности становится сложной задачей.

Микальски предлагает портфельный способ управления дебиторской задолженностью. Он отмечает, что либеральная политика в работе с дебиторской задолженностью создает большие издержки для бизнеса; с другой стороны, более широкие возможности для дебиторов увеличивают объем продаж компании-кредитора. В таком случае, управление портфелем дебиторской задолженности должно снизить риск. Автор говорит о том, что многие теории управления ставят во главу угла максимизацию чистой прибыли для компании, в то время как менеджеры должны заботиться о максимизации стоимости компании.

Стоимость компании должна возрастать, если компании удается держать величину дебиторской задолженности на определенном уровне Michalski G. Operational Risk in Current Assets Investment Decisions: Portfolio Management Approach in Accounts Receivable (Agro Econ-Czech: Operaиnн Risk v Rozhodovбnн o Bмћnэch Aktivech: Management Portfolia Pohledбvek) //Agricultural Economics-czech. - 2008. - Т. 54. - С. 12-19. . Интересный подход к управлению дебиторской задолженностью предлагает Сопранцетти. Он предлагает компании продавать свою дебиторскую задолженность по некоторым клиентам, чтобы избежать риска недостатка финансов для себя.

Подразумевается, что компания-кредитор, столкнувшись с проблемой недостатка инвестиций, может прибегнуть к продаже своих высококачественных долгов. Кроме того, автора отмечает, что компании, обладающие жесткими ограничениями по размеру заемного капитала, имеют стимулы к тому, чтобы продавать своих дебиторов, получать средства и не нарушать установленные требования Sopranzetti B. J. Selling accounts receivable and the underinvestment problem //The Quarterly Review of Economics and Finance. - 1999. - Т. 39. - №. 2. - С. 291-301. .

Рассмотренные исследовательские модели предполагают серьезные расчеты, которые требуют достаточной квалификации менеджера, ответственного за управление дебиторской задолженностью. Кроме того, эти показатели обладают высокой специфичностью, вследствие чего нормативы с этими показателями очень сложно оформить для управления компаниями с государственным участием. Первые рассмотренные методы более просты в использовании, а также проще для контроля, как со стороны государства, так и со стороны граждан. Поэтому оправданным кажется то, что эффективность управления дебиторской задолженностью должна оцениваться в том числе и на основе, например, модели контроля с четырьмя параметрами.

Глава 2. Повышение эффективности управления дебиторской задолженностью

2.1 Управление дебиторской задолженностью в компаниях с государственным участием

В предыдущей главе было определено, что на данный момент деятельность компаний с государственным участием в сфере управления своей дебиторской задолженностью не регламентируется никакими государственными нормативно-правовыми актами. При этом, Президент РФ и Правительство РФ настаивают на повышении эффективности управления задолженностью, а помощник президента Андрей Белоусов видит в сборе дебиторской задолженности дополнительный доход для государства в условиях низких цен на нефть Помощник Путина нашел резервы для пополнения бюджета при дешевой нефти// Лента. ру, 18. 12.2016 URL: http: //lenta.ru/news/2015/12/18/reserves/. Такая ситуация создает ощущение некоторого противоречия в проводимой политике в данном вопросе: как можно повышать эффективность управления дебиторской задолженностью, если законодательно не определены не только ключевые показатели или ожидаемые результаты, но и тренды для компаний, которых они должны придерживаться в рамках решения проблемы дебиторской задолженности?

За отправную точку в разрешении сложившейся ситуации целесообразным представляется взять статью 34 Бюджетного Кодекса РФ, в которой определен принцип эффективности использования бюджетных средств: эффективностью может считаться достижения поставленной цели с минимальным использованием средств и/или достижение наиболее лучшего результата, оставаясь в пределах выделенных средств Бюджетный кодекс Российской Федерации" от 31. 07.1998 N 145-ФЗ (ред. от 15. 02.2016) // КонсультантПлюс. URL: https: //www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19702/9d0dc5bffbe52f6f95e97813e0ef420708952b4e/. Справедливо возражение о том, что компании с государственным участием не обязательно используют именно бюджетные средства для выдачи коммерческого кредита, поэтому использование этой нормы не является корректным. Однако наличие государственной доли в уставном капитале компании должно давать право назначать государству назначать лимиты и нормативы для дебиторской задолженности в компаниях с государственным участием. Кроме того, на основе статьи 34 БК РФ может быть принята дополнительная норма, специфицирующая управление эффективностью в компаниях с государственным участием.

Заложив основу для управления эффективностью, необходимо определится с показателями самой эффективности для контроля управления дебиторской задолженностью. Компания с государственным участием, как одно из проявлений государства в экономике, должна иметь прозрачность своих показателей для населения, соответственно, в рамках управления дебиторской задолженностью, гражданин РФ, текущие и потенциальные инвесторы, а также само государство должны видеть определенные результаты деятельности компании по управлению дебиторской задолженностью.

В Приложении 1 приводятся данные с предлагаемыми показателями эффективности управления дебиторской задолженностью в компаниях с государственным участием. Первые четыре из них были рассмотрены ранее Анализ дебиторской задолженности // Финансовый директор. 22. 10.2015. URL: http: //fd.ru/articles/157201-sqf-15-m10-analiz-debitorskoy-zadoljennosti#ixzz41wWviVUz. Безусловно, данная таблица не содержит исчерпывающий список показателей эффективности для компании в сфере управления дебиторской задолженностью. Для более серьезного анализа компания может использовать показатели, приведенные в научных публикациях, приведенных в пункте 1.5 первой главы. Однако, как отмечалось, они являются довольно специфичными, отчего область их применения несколько уменьшается. Кроме того, необходимо отметить, что компании обычно имеют свои разработанные показатели, которые зарекомендовали себя в использовании. В то же время, показатели из Таблицы 1 не отменяют их, что позволяет совместное использование и встраивание в систему оценки. Показатели из Таблицы 1 имеют свойство простоты подсчета, т.е. показатели могут быть посчитаны в автоматическом режиме на основе оцифрованных данных отчетностей и ведомостей компании. В свою очередь, простота и скорость подсчета дают возможность оперативного контроля и быстрого принятия решения по предоставлению коммерческого кредита.

Необходимо отметить, что особое внимание в вопросе повышения эффективности управления дебиторской задолженностью должно быть уделено в большей степени компаниям с государственным участием. Это связано с тем, что в компаниях с государственным участием государству гораздо сложнее требовать от менеджеров и руководства следованию определенной политике по внедрению мер и достижению установленных показателей. Это связано с тем, что государство не может оказывать влияние на управление задолженностью, т.к. это является функцией оперативного менеджмента. В то же время, можно предложить решение. Согласно п.9 ст.65 Закона об акционерных обществах №208, совет директоров (наблюдательный совет) имеет право создать исполнительный орган. Данный исполнительный орган, согласно п.2 ст.69 того же закона, имеет компетенции по руководству деятельностью данного общества. Исполнительный орган может быть единоличным (директор, генеральный директор), но может быть дополнен и коллегиальным (правления, дирекции) Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах"/ Система ГАРАНТ. URL: http: //base. garant.ru/10105712/1/#block_100#ixzz43fK7kyOO. Уполномоченное лицо государства в таком случае может в совете директоров инициировать создание такого органа. Основная задача созданного исполнительно органа будет состоять в обеспечении соответствия деятельности компании по управлению дебиторской задолженностью установленным государством нормам. В состав исполнительного органа не обязательно включать государственных служащих, т.к. полномочия по контролю остаются за советом директоров и за государством в частности. Исполнительный орган должен будет публиковать в открытом доступе отчеты о проделанной работе, а также выполнение поставленных государством показателях. Показатели могут быть зафиксированы в рамках подпрограммы повышения эффективности компаний с государственным участием федеральной программы. Исполнительный орган может являться некоторой надстройкой над департаментом компании, который отвечает за работу с дебиторской задолженностью. При устойчивом соблюдении компанией норм или по окончанию срока действия подпрограммы исполнительный орган может быть распущен советом директоров.

2.2 Банковские гарантии, факторинг, цессия

Показатели эффективности применяются организациями для контроля своей деятельности, в том числе и для контроля управления дебиторской задолженностью. Однако сами по себе показатели не могут изменять способы управления активом - для этого необходимы конкретные меры. Для определения инструментов повышения эффективности управления дебиторской задолженностью необходимо вернуться к определению эффективности по Бюджетному кодексу: эффективность - минимальные расходы и/или максимальный результат, полученный с использованием заданной суммы.

Как уже отмечалось, дебиторская задолженность отвлекает из оборота компании определенную сумму средств, зачастую большую, из-за чего может сложиться ситуация, когда компании самой приходится прибегать к займам. То есть эффективность управления дебиторской задолженностью повышается, если компании удается снижать уровень дебиторской задолженности, не снижая количество кредитуемых клиентов, а также если компания получает возможность использовать в текущем обороте как можно большую часть образовавшейся дебиторской задолженности. Кроме того, непременная часть повышения эффективности управления - это снижение суммы невозвратной дебиторской задолженности и снижение вероятности перехода задолженности в проблемную и безнадежную.

Автор данного исследования убежден, что лучшая стратегия при управлении дебиторской задолженностью - это "игра на опережение", т.е. компания должна предотвращать образование проблемных и невозвратных долгов. Профилактика проблем с дебиторской задолженностью обойдется компании гораздо дешевле, чем устранение последствий от "плохих" долгов. Современный рынок финансовых инструментов предлагает большое количество способов повышения эффективности управления задолженностью, как за счет минимизации расходов, так и за счет максимизации получаемого результата, при этом, некоторые инструменты позволяют объединять эти два свойства эффективности. Безусловно, возникает вопрос о том, будут ли контрагенты госкомпаний заинтересованы во внедрении комплекса инструментов, т.к. им придется тратить дополнительные средства на приобретение некоторых из них (банковской гарантии, например). Стоит отметить, что затраты на их приобретение существенно ниже процентов по банковским кредитам, а их использование позволяет предлагать клиентам более выгодные условия. Кроме того, рассматриваемый в работе комплекс инструментов имеет экономическую целесообразность внедрения в госкомпаниях и в компаниях с государственным участием в частности. Эта целесообразность определяется, в первую очередь, тем, что компаниям не придется более переводить задолженность в разряд проблемной (сомнительной), что также не приведет к образованию безнадежной к взысканию задолженности. Также, инструменты позволяют не снижать объемы предоставления коммерческого кредитования клиентам, т.к. риски, сопряженные с образованием дебиторской задолженности, и объем средств, изымающийся ради дебиторов из оборота, существенно снижаются.

Один из наиболее популярных инструментов - банковская гарантия. Она очень часто используется в российской системе закупок для государственных и муниципальных нужд (44-ФЗ) или для отдельных видов юридических лиц (223-ФЗ), в том числе и компаний с государственным участием, доля государства в которых более 50%. Банковская гарантия предоставляется для того, чтобы участник процедуры закупки мог внести определенную сумму в качестве обеспечения заявки, которая будет возвращена в случае неудачи на торгах Федеральный закон от 05. 04.2013 N 44-ФЗ (ред. от 09. 03.2016)"О контрактной системе в сфере закупок товаров, работ, услуг для обеспечения государственных и муниципальных нужд"// КонсультантПлюс. URL: https: //www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_144624/e6d09a24099ed226f3b921d848be00753a3c3208/. Данная банковская гарантия призвана снизить количество неисполняемых контрактов, заключаемых по результатам проведения закупки Гусева Н.М., Чемерисов М.В. Как установить требование об обеспечении заявки или исполнении контракта при проведении закупок // Система «Госфинансы», 30. 03.2016. URL: http: //www.gosfinansy.ru/#/document/11/43406/qwert0/. В то же время, банковская гарантия может служить и для снижения издержек дебиторской задолженности.

Фактически, при работе с банковской гарантией создаются трехсторонние отношения: бенефициар, гарант и принципал. Бенефициар - это компания, которая предоставляет продукцию с отсрочкой платежа. Принципал - это компания, которая покупает продукцию бенефициара с последующей оплатой. Принципал покупает услуги банковской гарантии у банка или иной финансовой компании за определенный процент от суммы сделки, обычно, этот процент существенно ниже банковского кредита. Банк в этом случае становится гарантом, т.е. в случае финансовых проблем принципала банк-гарант обязуется выплатить всю сумму задолженности бенефициару. Гарант, в свою очередь, требует выплаты этой суммы от принципала либо передачи определенных прав. Данные термины (принципал, бенефициар и гарант) образуются только с момента возникновения трехсторонних отношений по банковской гарантии.

В научной литературе освещается вопрос того, можно ли называть такие отношения регрессными, т.е. отношения с правом обратного требования. Станкевич отмечает, что право регресса, согласно Гражданскому кодексу, возникает при поручительстве, в то время как банковская гарантия таковой не является. Более того, гарант не исполняет обязанности по выплате задолженности за принципала - гарант исполняет свою обязанность, т.е. в рамках отношений по выплате бенефициару причитающейся суммы денег, принципал вообще не присутствует Станкевич А.В. Соглашение о выдаче банковской гарантии: проблемы теории и практики //Журнал российского права. - 2006. - №. 1 (109). . Подобная характерная особенность может быть объяснена тем, что, фактически, принципал покупает за определенную комиссию услуги гаранта, который, при нарушении условий основного обязательства (выплаты задолженности покупателем), берет на себя полную ответственность по уплате суммы задолженности или ее части, в зависимости от оговоренной суммы по договору гарантии. Такой удобный инструмент рассматривается многими исследователями как способ развития малого и среднего предпринимательства из-за более доступных условий, чем обычный кредит Горбанёва А.С. Банковская гарантия как инструмент управления рисками //Наука и современность. - 2011. - №. 12-3. .

Банковская гарантия поможет существенно снизить компании риски невозврата коммерческого кредита, и при этом компании не придется проводить сложные процедуры по принуждению контрагента к выплате просроченной и неоплаченной задолженности, т.к. все это переложено уже на банк, выступивший гарантом по сделке. Таким образом, банковская гарантия повышает эффективность управления дебиторской задолженностью через ощутимое снижение затрат по управлению активом, а также максимизирует результат, т.к. кредитор получает полную стоимость, которая причитается ему по договору с контрагентом. Стоит также отметить, что банковская гарантия практически ничего не будет стоить самой компании-кредитору, только введение требования наличия банковской гарантии может снизить на несущественный процент количество клиентов, что, в свою очередь, создает механизм фильтрации ненадежных контрагентов: если клиент не может позволить себе приобрести услугу банковского гаранта, существует большая вероятность того, что задолженность станет проблемной. Банковскую гарантию можно использовать для сделок с любым видом контрагентов: от малого бизнеса до крупных транснациональных гигантов. Необходимо отметить, что большую часть дебиторской задолженности российских госкомпаний, около 95%, занимают авансовые платежи Счетная палата отмечает рост дебиторской задолженности перед бюджетом РФ // ИА Финмаркет, 06. 08.2015. URL: http: //www.finmarket.ru/news/4062463. Для предотвращения образования проблемной задолженности по выплаченным авансам существует специальный вид банковской гарантии по возмещению авансов. Таким образом, использование госкомпаниями банковской гарантии позволит гарантированно получить необходимый результат.

Кроме банковской гарантии существуют еще два похожих на гарантию инструмента: факторинг и цессия. От банковской гарантии эти два инструмента отличаются одной важной особенностью: третья сторона заплатит кредитору до наступления срока оплаты основного обязательства, т.е. кредитор получает деньги за отгруженную продукцию или предоставленную услугу практически сразу.

По договору факторинга компания-кредитор продает банку-фактору право на взыскание долга у покупателя. Банк сразу передает кредитору большую часть требуемой суммы, обычно 70-90%, однако может быть достигнуто соглашение о том, что эта часть долга будет передана в течение определенного срока до момента оплаты основного обязательства. Оставшаяся часть денег передается фактором компании-кредитору после возврата дебитором всей суммы. Обычно, комиссия фактора по предоставлению данной услуги снижается со снижением срочности получения основного транша, т.е. компания может сэкономить, если фактор передаст деньги не сразу после предоставления услуг дебитору. Кроме того, факторы склонны оценивать не отдельного дебитора, а именно взаимоотношения данной пары кредитор-дебитор. Факторинг оплачивается компанией-кредитором, однако кредитор может в определенных условиях требовать от потенциального клиента наличия услуги реверсивного факторинга, т.е. когда уже клиент кредитора самостоятельно оплачивает факторинг. Кредитор может пойти на такой шаг, если клиент склонен задерживать оплату долгов или же в случае низкой рентабельности поставки товаров/услуг. При реверсивном факторинге низкорентабельной поставки кредитор может увеличить товарно-материальные запасы и снизить издержки приобретения ресурсов за счет предоставления предоплаты Факторинг как способ управления дебиторской задолженностью// Финансовый директор. 25. 08.2015. URL: http: //fd.ru/articles/39410-faktoring-kak-sposob-upravleniya-debitorskoy-zadoljennostyu#ixzz41wZgk8vr.

Стоит также отметить рост популярности факторинга на российском рынке финансовых инструментов. Самойлова и Зобова в своей статье, посвященной анализу регулирования дебиторской задолженности, указывают, что в первом полугодии 2012 года рост объема рынка факторинга в России составил более 77% и 617 млрд. руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Авторы статьи отмечают, что популярность факторинга объясняется тем, что повышается информированность о возможностях такого инструмента и его доступности по сравнению с другими банковскими продуктами. Исследователи также заявляют, что российское законодательство не содержит такого понятия как "факторинг", что создает определенные проблемы для развития этого направления: в России факторинговые услуги не превышают одного процента от ВВП, в то время как среднемировой показатель составляет около 3,5% ВВП Самойлова С.С., Зобова Е.В. Современные формы регулирования дебиторской задолженности //Социально-экономические явления и процессы. - 2012. - №. 11. .

Договор цессии представляет собой переуступку прав по требованию оплаты дебиторской задолженности. Внешне, цессия и факторинг могут показаться одним и тем же явлением, однако по договору цессии третьей стороной, которая выкупает у кредитора долг, может быть любая организация, а не только банки и иные финансовые учреждения. Первоначальный кредитор получает по договору оговоренную сумму от цессионария (перекупщик долга) сразу и в тот же момент полностью исключается из дальнейших отношений с дебитором. Дебитор же теперь обязан заплатить необходимую сумму новому кредитору; при этом при заключении соглашения согласие дебитора не требуется, хотя необходимо поставить его в известность Цессия// Банки. ру. URL: http: //www.banki.ru/wikibank/tsessiya/. Для компании-кредитора цессия дает возможность переуступки долга своему кредитору. Кроме того, при переуступке, если переуступаемый долг меньше кредиторской задолженности компании, то в рамках того же договора компания может передать часть своих прав кредитору, так как цессия не имеет ограничения на характер собственности Отличие факторинга от цессии// Бизнес-кредит. URL: http: //biznes-kredit. info/uslugi-faktoringa/otlichie-ot-cessii.html.

Факторинг и цессия позволяют компании-кредитору получить деньги за поставку товара или предоставление услуги практически сразу, что существенно снижает дальнейшие издержки по обслуживанию задолженности, а также избавляет полностью от рисков невозврата и затягивания платежей дебитором. Это позволяет говорить о минимизации расходов по управлению дебиторской задолженности. Кроме того, цессия и факторинг позволяют привлекать большее количество покупателей, т.к. теперь компания-кредитор может значительно снизить условия для выдачи коммерческого кредита из-за снижения рискованности договора. Это дает приближенный к максимуму результат. Таким образом, использование факторинга и цессии позволяет повысить эффективность управления дебиторской задолженностью в компании. В то же время, не стоит забывать о том, что фактор не перекупит задолженность, если у должника будет очень низкое качество, а если и согласятся, то только за существенную плату. А цессионарий предложит очень невысокую плату за проблемную задолженность. Исходя из этого, компании не рекомендуется полностью полагаться на эти инструменты и проводить предварительную проверку потенциального дебитора, но уже менее строгую. Это сохранит приемлемое количество клиентов, привлечет новых партнеров и позволит избежать ощутимых потерь при работе с низкокачественными долгами.

2.3 Страхование дебиторской задолженности

Интересное направление в сфере управления дебиторской задолженностью представляет собой страхование задолженности. Как и другие виды страхования, страхование дебиторской задолженности призвано уберечь компанию-страхователя от потерь благосостояния. Наличие застрахованных кредитов позволяет компании иметь некоторые преимущества при ведении бизнеса, т.к. компания может существенно снизить размер резерв по сомнительной задолженности, а в случае неоплаты долга компании не придется нести крупные издержки по востребованию долга и списывать его.

На сегодняшний день страхование дебиторской задолженности является многомиллиардной отраслью бизнеса, при этом наибольшее распространение такое страхование получило в Европе. Компании, предоставляющие эту услугу, предлагают довольно широкий спектр возможностей при страховании. Например, страховщики предлагают страховку дебиторской задолженности не только для операций внутри страны, но и при международных поставках. Кроме того, страховые компании также могут выполнять функции андеррайтинга, т.е. страховщик полностью оценит портфель дебиторов и будет следить за исполнением обязательств. Страхование дебиторской задолженности позволяет, таким образом, фактически, вывести функции по управлению задолженностью за пределы компании и отдать их на аутсорс. Страховые компании также будут обрабатывать огромные объемы информации, содержащие данные о портфеле дебиторов. Так, компания позволит себе снизить, в первую очередь, затраты на содержание задолженности и на содержание отдела, занимающегося этими функциями. Кроме того, сбор и надлежащий анализ информации является крайне ресурсоемкой задачей. В условиях постоянно меняющейся экономической обстановки, помощь страховой фирмы по управлению дебиторской задолженностью существенно облегчает функционирование компании Gan S.commercial Credit Insurance Offers Benefits to Businesses Credit insurance can play an integral role in a company's total credit risk management system //RMA Journal. - 2010. - Т. 93. - №. 2. - С. 48. .

Страхование дебиторской задолженности может проходить по двум основным схемам: с использованием страхового полиса, или полисная схема, и генеральная схема. Полисная схема предполагает оформление по каждому договору поставки товара/предоставления услуги страхового полиса. Премия по такому полису будет составлять определенный процент по каждой сумме поставок. Страховая компания вместе с компанией-кредитором оговаривают кредитные лимиты по каждой сделке, выше которой страхователь не может выдавать кредиты в рамках существующего договора, а если страхователь выдаст превышающую лимит сумму, то возмещения по ней не будет.

При генеральной схеме страхователь предоставляет объем планируемых продаж за период страховщику; на основе этого объема будет рассчитан размер премии за риск. Оплата разделяется на два платежа: первый, около 50-70%, в самом начале использования страховки, и заключительный, который выплачивается при достижении компанией запланированного объема продаж. При этом, страховать каждую отдельную поставку не требуется. Однако генеральную схему, обычно, позволяется использовать клиентам страховой компании, которые зарекомендовали себя как надежные.

Страховка выплачивается компании-кредитору, когда дебитор просрочил оплату или был признана банкротом. При этом, в отличие от факторинга и цессии, например, кредитор должен начать привычную работу с должником с момента просрочки платежа, только параллельно с кредитором аналогичной деятельностью занимается и страховая компания. Если через 180 дней после даты оплаты задолженность не была погашена, страховая компания выплачивает оговоренную сумму. Стоит отметить, что выплачиваемая страховщиком сумма не является полной суммой задолженности дебитора, а лишь большей его частью. Оставшуюся часть кредитор имеет право требовать к погашению Войко А. Особенности страхования дебиторской задолженности организаций// Государственного университета управления "Финансовая газета". - 2007. - №. 31. URL: http: //www.efremov-partners.ru/articles/detail. php? ID=1462.

Развитие страхования дебиторской задолженности в России испытывает определенные трудности и заметно отстает от иностранного опыта использования возможностей страхования. Чарышнов в своей статье отмечает, что начало истории подобного страхования в России лежит лишь в конце 90-х годов прошлого столетия. Развитие же этого института, в основном, обусловлено тем, что в Россию все больше приходят иностранные компании, среди которых страхование коммерческих кредитов является распространенным явлением. Кроме того, российские компании постоянно развивают антикризисное управление, поэтому стараются обезопасить себя на ближайшие 5-10 лет вперед.

В то же время, как утверждает Чарышнов, стремительного роста рынка страхование дебиторской задолженности в России не происходит по одной основной причине - недостаток необходимой методологии оценки риска актива. Эта проблема создает другие, например:

· Высокая стоимость услуги из-за сложности оценки;

· Необходимость страхования всего оборота компании, а не только конкретной задолженности;

· Необходимость предоставить для оценки большое количество документов, которые многие компании не хотели бы показывать из-за налоговой оптимизации Чарышнов А.В. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ СТРАХОВАНИЯ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ В РОССИИ //Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. - 2009. - №. 10. .

Стоит, однако, отметить, что страхование всего оборота компании вместо страхования отдельной поставки призвано устранить негативный отбор для страховых компаний, которым намеренно будут предлагаться лишь проблемные задолженности, по которым с высокой вероятностью придется выплачивать страховку. Кроме того, проблема с отсутствием должной методологии постепенно решается, т.к. на российском рынке страхования задолженности действует большое количество представительств иностранных страховых компаний, которые уже долгое время имеют дело со страхование коммерческих кредитов. Например, компания "Coface" предлагает полный комплекс услуг по страхованию коммерческих кредитов, как внутри страны, так и для операций с иностранными клиентами. Также компания говорит о том, что наличие страхования дебиторской задолженности повышает компании финансовую устойчивость и, что немаловажно, кредитный рейтинг Кредитное страхование// Кофас Рус. URL: http: //www.coface.ru/Kofas-predlagaet/Strahovanie-torgovyh-sdelok/Kreditnoe-strahovanie.

Страхование дебиторской задолженности кажется больше средством предостережения компании от внезапных рисков, дебиторская задолженность которых составляет очень большие суммы. При этом, необходимо помнить, что компании придется оплачивать страховку каждый период или при каждой новом коммерческом кредите, так что оправданным будет постоянное сравнение затрат на страхование и суммы альтернативного резерва по сомнительным операциям и затрат на содержание отдела управления задолженностью. Страхование может быть выгодно компаниям с большим объемом дебиторской задолженности, анализ и содержание которой отнимает у нее много ресурсов, которые можно было бы направить в другие сферы деятельности. Таким образом, представляется, что основным потребителем страхования коммерческих кредитов будут крупные компании, среди которых находится и подавляющее большинство компаний с государственным участием.

2.4 Форфейтинг и секьюритизация

Способы управления дебиторской задолженностью компании, описанные выше, являются эффективными. Однако все эти инструменты, кроме договора цессии, не позволяют перепродавать задолженность другим лицам на вторичном рынке. Относительную простоту в процессе обращения задолженности предлагают ценные бумаги, обеспеченные дебиторской задолженностью. Ценные бумаги используются в таких инструментах как форфейтинг и секьюритизация. Таким образом, анализируя наиболее эффективные способы управления дебиторской задолженностью, нельзя обойти стороной форфейтинг и секьюритизацию.

Форфейтинг по своим характеристикам больше похож на факторинг, чем на секьюритизацию. Форфейтинг, как и факторинг, предполагает продажу задолженности покупателя третьей стороне, а именно банку или иному финансовому институту. Однако банк в данном случае покупает не просто документы о праве получения задолженности покупателя, а определенные бумаги: в основном, это векселя и аккредитивы. Аккредитив - это поручение между двумя банками о выполнении обязательств должника перед кредитором. Вексель - ценная бумага, в которой закреплено право получения задолженности владельцем. При этом, в отличие от факторинга, где банк покупает лишь большую часть долга, форфейтинг предполагает продажу полной суммы задолженности. Кроме того, схема форфейтинга значительно отличается от факторинга: покупатель должен получить в банке (не обязательно должен являться форфейтером в данных отношениях) банковскую гарантию и векселя по задолженности и передать их продавцу. Продавец, в свою очередь, в обмен на векселя получает от банка-форфейтера оплату задолженности (за вычетом комиссии). После этого, банк-форфейтер передает банку покупателя векселя по наступлению срока платежа, за что получает практически полную стоимость задолженности покупателя Что такое форфейтинг// Делать дело. URL: http: //delatdelo.com/spravochnik/terminy/chto-takoe-forfejting.html.

Наибольшее распространение форфейтинг нашел в сфере международных поставок, т.е. где продавец и покупатель находятся в разных странах. Форфейтинг, в отличие от факторинга, представляет собой не краткосрочное, но среднесрочное финансирование, т.е. от года и до десяти лет Алимин Д.Г., ПИМЕНОВА М.В. СОВРЕМЕННЫЕ СПОСОБЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ: ФАКТОРИНГ И ФОРФЕЙТИНГ //АКТУАЛЬНЫЕ ПРОБЛЕМЫ АВИАЦИИ И КОСМОНАВТИКИ. - 2011. - Т. 2. - №. 7. .

Кроме того, в рамках форфейтинга инициатором может выступать как поставщик товара, так и покупатель. Если инициатор - продавец, то процедура довольно стандартная: продавец подготавливает под задолженность векселя, а также может предоставить банковскую гарантию, однако гарантия не является обязательной. Гарантия больше направлена на снижение рискованности для форфейтера, снижая, таким образом, комиссионные для продавца. Аналогичная процедура предусмотрена и для покупателя-инициатора, с тем лишь добавлением, что необходимо согласие продавца принять векселя Солдатова А.О. ОТ ФАКТОРИНГА К ФОРФЕЙТИНГУ-ОТ ОБЩЕГО К ЧАСТНОМУ //Актуальные вопросы экономических наук. - 2012. - №. 26. .

Форфейтинг обладает рядом преимуществ для каждой из сторон:

· Продавец полностью передает риск, связанный с оплатой предоставленных товаров/услуг, форфейтеру. Это существенно снижает издержки по управлению задолженностью компании-продавца;

· Продавец получает, практически, полную стоимость предоставленных товаров (за исключением комиссии форфейтера) сразу по исполнению своей части договоренности. Это устраняет кассовый разрыв компании-продавца, а также позволяет не прибегать к внешнему финансированию своей деятельности. Кроме того, это повышает стабильность компании при колебаниях экономики;

· Покупатель вместе с новым кредитором получает и новый режим выплаты, более либеральный по отношению к нему. Это позволяет покупателю чаще работать с данным поставщиком;

· Задолженность можно оформлять не одним целым, а частями, например, поделить на несколько векселей. Таким образом, форфейтер сможет лучше проводить операции с задолженностью и перепродавать как отдельные части долга, так и целиком Форфейтинг// Кредит для бизнеса. Ру. URL: http: //www.creditforbusiness.ru/terms/26125/.

Вексельная форма делает такую дебиторскую задолженность очень гибким инструментом. Возможность перепродажи существенно повышает ликвидность обладателя векселей, так как в любой момент можно найти покупателя на векселя и получить деньги. Это говорит о довольно высокой эффективности форфейтинга как инструмента управления дебиторской задолженностью. Однако компания-продавец платит комиссионные по форфейтингу больше, чем по факторингу, иногда даже превышающую проценты по кредиту в банке; в то же время, продавец гарантированно получает моментальную оплату поставки. Таким образом, компания минимизирует затраты, если говорить о международных поставках, в которых степень рискованности дебиторской задолженности гораздо выше, чем при операциях на локальном рынке. Максимизация результата также обусловлена характером отношений покупателя и продавца: продавец потеряет ощутимый процент оплаты на комиссионных, однако полученная сумма может быть наибольшей среди прочих инструментов при проведении международных операций.

Векселя могут снижать риски первых поставок клиенту, но оправданно и дальнейшее их использование. Представляется, что векселя компаний с государственным участием будут обладать ликвидностью не меньшей, чем векселя обычных частных компаний, так как при оценке векселей учитывается и состояние компании-продавца, а компании с государственным участием не могут не внушать доверие. Кроме того, компании с государственным участием, в особенности предприятия военно-промышленного комплекса, активно участвуют в международной экономической деятельности: например, в сфере ВПК в 2015 году заключили экспортных контрактов на 26 млрд. долларов, и ожидается дальнейший рост числа контрактов в связи с успешными действиями российской техники в Сирии Латухина К. Владимир Путин похвалил оружейников за рост экспорта // Российская газета - Столичный выпуск, №6934 (66), 29. 03.2016. URL: http: //rg.ru/2016/03/29/vladimir-putin-pohvalil-rossijskih-oruzhejnikov-za-rost-eksporta.html.

Более сложный, по сравнению со всеми рассмотренными инструментами, способ управления дебиторской задолженностью - это секьюритизация. Проблеме секьюритизации уделено большое внимание в литературе, как научной, так и публицистической. Однако больший упор в ней делается именно на секьюритизацию банковских активов, в основном, ипотечного кредитования. Справедливо будет утверждать, что секьюритизация дебиторской задолженности является не менее эффективным проявлением финансовых инструментов и самой секьюритизации в частности.

Термин "секьюритизация" появился во второй половине 20-го века в США в рамках способа рефинансирования ипотечного кредитования. Термин был введен Льюисом Раниери, главой ипотечного департамента Salomon Brothers, в статье журнала Wall Street Journal Федоров К.И. Секьюритизация активов как способ финансирования бизнеса //Теория и практика сервиса: экономика, социальная сфера, технологии. - 2011. - №. 2 (8). . Именно т. н. "пузырь" на рынке ипотечного кредитования США, вызванный чрезмерным использованием банками облигаций, обеспеченных ипотекой, стал одной из главных причин Мирового экономического кризиса 2008 года Ипотечный кризис в США: причины и следствия // Финам. URL: http: //www.finam.ru/analysis/forecasts/ipotechnyiy-krizis-v-ssha-prichiny-i-sledstviya-20080214-12330/.

Популяризация секьюритизации, в основном, вызвана повышением роли ценных бумаг в экономике. Кроме того, секьюритизация предлагает меньшую стоимость средств на фондовых рынках по сравнению с традиционным кредитованием, которое также обладает высокой волатильностью процентных ставок Белова М.П. Анализ проблем секьюритизации финансовых активов на российском рынке капиталов в связи с экономическим кризисом //Вестник СГАУ им. академика Королева. - 2010. - №. 3. .

Всю совокупность секьюритизации активов можно разделить на две большие группы: секьюритизация существующих (текущих) требований и секьюритизация будущих требований. В свою очередь, секьюритизация текущих требований разделяется на ипотечную секьюритизацию и секьюритизацию прочей дебиторской задолженности. Текущие требования подразумевают обязанности, связанные с уже заключенными договорами о поставке товара / предоставлении услуги. В отличие от ипотечной секьюритизации, регулируемой ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах" №152 от 11.11.2003, остальные виды секьюритизации не получили правового определения и регулирования на территории России Некторов А. Философия секьюритизации активов //Рынок ценных бумаг. - 2007. - №. 9. .

Вне зависимости от вида актива, существует общепринятая схема секьюритизации:

1. Инициатор секьюритизации определяет актив и продает его компании специального назначения. Инициатором выступает компания, которая обладает конкретным активом, в данном случае, дебиторской задолженностью. Компания специального назначения (КСН) - специально созданное юридическое лицо, которое также может быть дочерней компанией инициатора;

2. Компания специального назначения превращает купленную дебиторскую задолженность в совокупность ценных бумаг - облигаций;

3. На стадии подготовки облигаций к продаже присоединяются также рейтинговые агентства, которые присваивают ценным бумагам определенный рейтинг, исходя из качества актива, и обеспечитель кредитного качества ликвидности (Credit Enhancer), которые выступают в качестве гаранта задолженности, например, страховщики задолженности;

4. Далее ценные бумаги передаются андеррайтеру, который распределяет их между заинтересованными инвесторами Ngwu F. N. Regulation of Securitisation in China: Learning from the US Experience //Research in International Business and Finance. - 2016. .

На практике процесс выпуска облигаций под обеспечение активом является более сложной процедурой. Во-первых, минимальный объем для секьюритизации в России - 500 млн. рублей. Кроме того, компании необходимо решить, кто будет заниматься продвижением облигаций на фондовом рынке: обычно такую деятельность поручают специализированным компаниям, которые проводят самостоятельно андеррайтинг и рекламу. В общей сложности, разовые расходы по секьюритизации складываются из 6 пунктов и составляет от 1,5 до 2% суммы эмиссии. Купонные выплаты, совмещенные со стоимостью обслуживания секьюритизации, т.е. эффективная процентная ставка, составляют, в среднем, 8%, что ощутимо ниже существующих ставок по кредитам Берзон Н.И. Финансовые рынки и институты // Coursera. URL: https: //www.coursera.org/learn/finansovye-rynki.

Кроме более низкой стоимости привлечения финансов, секьюритизация дает и другие преимущества, например, как и в рассмотренных ранее инструментах, компания-кредитор полностью снимает с себя риски по дебиторской задолженности, т.к. формально передала ее другой компании. А сама задолженность была разделена на большое количество ценных бумаг, которые были распределены между множеством других лиц. Размещение ценных бумаг, обеспеченных активами, позволяет также повысить нематериальные активы компании, т.к. подобная деятельность имеет репутационный эффект Солдатова А.О. Факторинг, форфейтинг и секьюритизация: инновационное финансирование под обеспечение активами //Актуальные вопросы экономических наук. - 2011. - №. 18. . Представляется, также, что крупные международные компании будут заинтересованы вести дела с компанией, которая использует подобный вид инновационного финансирования, превращая большой объем дебиторской задолженности, а значит большую неопределенность, в абсолютно ликвидные денежные средства, что не поставит под угрозу их потенциальное партнерство.

Однако секьюритизация не лишена и своих недостатков. Среди прочего можно выделить конфликты интересов сторон секьюритизации, например, организаторы эмиссии гарантированно получают комиссионное вознаграждение по итогам эмиссии и со временем могут постепенно снижать качество актива. Инвесторы же, реагируя на снижение качества, будут снижать цену, что постепенно вытеснит с рынка облигации, обеспеченные качественными активами Саломатина С.Ю. Секьюритизация: терминологический аспект //Концепт. - 2014. - №. 8. . Это создаст своеобразный неблагоприятный отбор, когда с течением времени низкокачественные обязательства вытеснят высококачественные, т.к. по установившимся ценам инициаторы с высококачественными активами не захотят продавать свои активы. Такая ситуация возможна в условиях асимметрии информации, однако в для предотвращения этой ситуации предусмотрены рейтинговые агентства. Справедливо возникает вопрос: насколько можно доверять рейтингам данных агентств? Группа австралийских исследователей рассмотрела вопрос значимости рейтингов для секьюритизации. Проблема заключалась в том, что большинство представленных на момент Мирового экономического кризиса 2008 года облигаций, обеспеченных активами, имели завышенный рейтинг, т.е. имели большую степень риска, чем заявлялось при продаже. Они пришли к выводу, что участники мировой экономики могли предупредить наступления мирового кризиса путем добавления в анализ состояние фондового рынка макроэкономических и кредитных переменных, т.к. они существенно снижают оправданность выдаваемых ценным бумагам рейтингов Bissoondoyal-Bheenick E., Brooks R., Treepongkaruna S. Do asset backed securities ratings matter on average? //Research in International Business and Finance. - 2015. - Т. 33. - С. 32-43. .