· минимальная величина средневзвешенной стоимости капитала;

· максимальная величина чистой приведенной стоимости (NPV);

· максимум рентабельности собственного капитала (ROE);

· максимум рентабельности активов (ROA) и др.

Вариант финансового плана с наименьшими стандартным отклонением (у) и коэффициентом вариации (CV) считается менее рискованным. Однако финансовое планирование не призвано минимизировать риски. Напротив, это процесс принятия решений о том, какие риски следует принимать, а какие принимать не стоит.

Для этого финансовый менеджер использует анализ «что будет если». Процедура анализа предполагает проведение ряда шагов:

1. выбираются критерии выбора;

2. выбираются наиболее значимые факторы воздействия (материальные затраты, цены и пр.) на критерий выбора;

3. проводится пошаговое варьирование каждого фактора (исходных данных). Только одна из переменных меняет значение, на основе чего определяется новое значение критерия выбора;

4. оценивается относительное изменение критерия выбора (в процентах) по сравнению с его базовым значением;

5. значение фактора изменяется еще на один шаг и вновь оценивается значение критерия выбора;

6. на основании полученных результатов рассчитывают показатель чувствительности. Это отношение относительного изменения критерия выбора к единице изменения (отклонение исходных данных от первоначальных исходных данных), так называемая эластичность изменения показателя.

Например, эластичность NPV к налогов выражается формулой:

Эластичность NPV к налогам = Изменение NPV / NPV (1.3.2)

Делаются выводы по результатам расчетов. Низкая чувствительность критерия выбора к отклонениям исходных данных свидетельствует о большой вероятности достижения предполагаемого значения. И наоборот. Более высокая чувствительность связана с вероятностью того, что оценочный показатель не достигнет ожидаемого уровня.

В современных условиях данный метод используется на основе ЭВМ и пакетов прикладных программ (ППП) для табличных вычислений: Ехсеl, Lotus, Quattro Рro 7 и др. Например, при анализе инвестиционных проектов с использованием специальных ППП (Project Expert, Альт-Инвест и др.) результаты анализа чувствительности формируются в автоматическом режиме при заданных пользователем входных параметрах.

Метод экономико-математического моделирования позволяет найти количественное выражение взаимосвязей между финансовыми показателями и факторами, их определяющими. Эта связь выражается через экономико-математическую модель. Она представляет собой точное математическое описание экономического процесса, т.е. описание факторов, характеризующих структуру и закономерности изменения данного экономического явления с помощью математических символов и приемов (уравнений, неравенств, таблиц, графиков и т.д.). В модель включаются только основные (определяющие) факторы.

Модель может строиться по функциональной или корреляционной связи. Функциональная связь выражается уравнением вида:

Y = f (x) (1.3.3)

Где: Y - показатель;

x - факторы.

Корреляционная связь - это вероятностная зависимость, которая проявляется лишь, в общем, и только при большом количестве наблюдений. Корреляционная связь показывается уравнениями регрессии различного вида.

При расчете моделей планирования первостепенное значение имеет определение периода исследования. Он должен быть таким, чтобы исходные данные были однородными. С одной стороны, если период исследования слишком мал, невозможно выявить общие закономерности. С другой стороны, нельзя брать слишком большой период, так как любые экономические закономерности непостоянны и могут существенно изменяться в течение длительного интервала времени. Поэтому для перспективного планирования используют годовые данные деятельности коммерческой организации за 3-5 лет, а для текущего планирования - квартальные данные за 1 год. При существенных изменениях условий работы коммерческой организации в плановом периоде в рассчитанные на основе экономико-математических методов показатели вносятся необходимые коррективы.

Существует три альтернативные модели финансового планирования и прогнозирования: система алгебраических уравнений; модель линейного программирования; эконометрическая модель. Модель финансового планирования необходимо очень тщательно выбирать, поскольку последствия этого выбора для процесса финансового планирования и для будущего коммерческой организации очень велики. Хорошая модель финансового планирования должна обладать следующими характеристиками:

1. результаты и исходные предположения должны быть достоверны;

2. модель должна обладать возможностью совершенствования;

3. модель должна учитывать взаимосвязь решений в области инвестиций и источников финансирования, дивидендной политики, производства и влияния этих решений на стоимость коммерческой организации;

4. модель должна обладать достаточной гибкостью, чтобы ее можно было использовать в различных ситуациях;

5. результаты модели должны быть понятны пользователю, не требовать от него специальной подготовки.

Английский кибернетик Стаффорд Бир рассматривает финансовое моделирование коммерческой организации как непрерывный процесс, с помощью которого финансовые менеджеры «выдвигают планы, сильные и слабые стороны которых не только известны, но и понятны, не только понятны, но и испытаны заранее». Как видно из рисунка, стык между финансовой моделью и реализацией плановых мероприятий представляется подвижной тонкой линией, отделяющей намерения от осуществления только в момент окончательного принятия решения. До этого исключительного момента плановые мероприятия могут видоизменяться в зависимости от конкретных событий. Однако следует помнить, что любая финансовая модель лишь упрощенно выражает взаимозависимости между экономическими показателями. По смелому заявлению известных западных ученых Ричарда Брейли и Стюарта Майерса, «модели, в которых были бы учтены все сложности и невидимые препятствия, возникающие в процессе финансового планирования, никогда не появятся».

Действительно, полная точность финансовых планов недостижима: если бы это было возможно, то потребность в финансовом планировании значительно сократилась бы. Но, тем не менее, коммерческие организации должны стремиться к максимальному результату. В этой связи в экономико-математической модели должно быть учтено большое число требований, условий, предположений, которые можно пересматривать, что даст возможность получить разные варианты финансовых и бизнес-планов. Это очень трудоемкий процесс, поэтому используются компьютерные программы, позволяющие облегчить решение данной задачи.

Программные продукты, имеющие модули экономико-математического моделирования финансовых и бизнес-планов, должны ориентироваться на конечных пользователей этого процесса - руководство организации, включая финансового менеджера; отличаться доступностью и простотой, не требующей специальной подготовки; позволять в диалоговом режиме оперативно вносить изменения в уже составленный план.

Прогнозный метод является одним из базисных при выработке стратегической линии коммерческой организации. Прогнозирование представляет собой выработку на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей.

Оно может осуществляться как на основе экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и на основе прямого предвидения изменений (последний способ требует выработки у финансового менеджера интуиции и соответствующего мышления).

Однако неверно сводить прогнозирование к некоему техническому упражнению. Наивная экстраполяция или подгон тенденций под прошлые факты и данные ничего не стоят. Это связано с тем, что будущее вовсе не обязательно воссоздает прошлые картины, что было бы весьма удобно при планировании.

Прогнозирование - это не вольная фантазия ума, а сложная интеллектуальная работа, направленная на то, чтобы понять, как соотносится сегодняшняя практика ведения бизнеса с будущим. Прагматическая сторона этого процесса - умение соизмерять уровень неопределенности с имеющимися ресурсами для ее преодоления.

Прогнозирование не ставит задачу непосредственно осуществить на практике разработанные прогнозы. Данный метод заключается в разработке полного набора альтернативных финансовых показателей и параметров, позволяющих определить варианты развития финансового состояния объекта управления на основе наметившихся тенденций. Прогнозирование - не альтернатива плану, а часть общего процесса планирования, аналитическая основа плана.

Прогнозирование имеет специфические методологические основы, отличные от методологии планирования. Состав показателей прогноза может значительно отличаться от состава показателей будущего плана. В чем-то прогноз может оказаться менее подробным, чем расчеты плановых заданий, а в чем-то он будет более детально проработан.

Чтобы обосновать свое мнение, специалисты по прогнозированию опираются на разнообразные источники информации и методы прогнозирования. К методам прогнозирования относятся методы экономической статистики, математическо-статистические методы изучения связей, методы экономической кибернетики и оптимального программирования, эконометрические методы, методы исследования операций и теории принятия решений и др.

Многие менеджеры, занимающиеся финансовым планированием, обращаются за помощью к третьим лицам. На Западе существует растущая отрасль бизнеса, компании которой специализируются на подготовке макроэкономических и отраслевых прогнозов для корпораций-заказчиков. Более того, самые сильные прогностические экономические центры за рубежом, как правило, встроены в бизнес в виде аналитических отделов крупнейших компаний и инвестиционных банков. Отечественная школа конъюнктурного макроэкономического и отраслевого прогнозирования только нарождается. Начинают формироваться весьма профессиональные отдела ряда ведущих российских банков, инвестиционных компаний и передовых корпораций из реального сектора экономики. Однако на сегодняшний момент их очень мало - не более двух десятков.

Между тем бизнесу важно ориентироваться в макроэкономике уже сегодня.

Менеджеры часто приходят к выводу о том, что подготовка согласованного сводного прогноза - сложное и весьма трудоемкое дело. Однако значительная часть расчетов может быть автоматизирована благодаря использованию компьютерных программ. Обдумывая различные факторы в процессе принятия решения, менеджеры с помощью современных пакетов прикладных программ могут быстро увидеть их возможное влияние и соответствующим образом изменить расстановку акцентов. Здесь заложены огромные потенциальные возможности для принципиального совершенствования процесса прогнозирования.

2. Анализ направлений реализации финансовой стратегии ОАО «ФСК ЕЭС»

2.1 Общая характеристика предприятия ОАО "Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы"

Миссия ОАО "ФСК ЕЭС" - надежная эксплуатация и развитие Единой национальной электрической сети для обеспечения роста экономики России и бесперебойного энергоснабжения потребителей. Открытое акционерное общество «Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы» (ОАО «ФСК ЕЭС») создано в соответствии с программой реформирования электроэнергетики Российской Федерации как организация по управлению Единой национальной (общероссийской) электрической сетью (ЕНЭС) с целью ее сохранения и развития. Сформированный в рамках реформы электроэнергетики под единым организационным и технологическим управлением ОАО «ФСК ЕЭС» имущественный комплекса ЕНЭС позволяет:

· укрепить интегрирующую роль Единой энергетической системы России и обеспечить взаимодействие производителей и потребителей электроэнергии на конкурентном оптовом рынке электроэнергии;

· гарантировать равный доступ продавцов и покупателей на оптовый рынок электроэнергии;

· осуществлять эффективное государственное регулирование тарифов на передачу электроэнергии;

· повысить энергетическую безопасность государства;

· проводить эффективную государственную внешнеэкономическую политику в сфере электроэнергетики.

Государственная регистрация ОАО «ФСК ЕЭС» состоялась 25 июня 2002 года. Единственным учредителем ОАО «ФСК ЕЭС», владевшим в момент создания компании 100% его акций, являлось ОАО РАО «ЕЭС России». При учреждении компании в ее уставный капитал ОАО РАО «ЕЭС России» передало принадлежавший ему системообразующий электросетевой комплекс, относящийся к ЕНЭС. Федеральными законами от 26.03.2003 № 35-ФЗ «Об электроэнергетике» и от 26.03.2003 № 36-ФЗ «Об особенностях функционирования электроэнергетики в переходный период и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу некоторых законодательных актов Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «Об электроэнергетике» предусмотрено обеспечение участия государства в уставном капитале ОАО «ФСК ЕЭС» на уровне не менее 75 % плюс 1 голосующая акция. Начиная с 2007 года в состав акционеров ОАО «ФСК ЕЭС» вошло государство в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом. Доля государства в уставном капитале ОАО «ФСК ЕЭС» последовательно увеличивалась за счет размещения в пользу Российской Федерации акций дополнительных эмиссий, проводившихся в 2007, 2008, 2009, 2010, 2011 и 2012 годах с оплатой акций средствами федерального бюджета, и в результате реорганизации в 2008 году ОАО РАО «ЕЭС России».

В 2007 году завершилось создание 56 Магистральных сетевых компаний (МСК) на базе объектов ЕНЭС в процессе реорганизации АО-энерго (дочерних и зависимых обществ ОАО РАО «ЕЭС России»). Принадлежавшие ОАО РАО «ЕЭС России» акции МСК были переданы в оплату дополнительного выпуска акций ОАО «ФСК ЕЭС». В соответствии со схемой консолидации объектов ЕНЭС, утвержденной Советом директоров ОАО РАО «ЕЭС России» (протокол № 188 от 25.02.2005), с 01.01.2006 г. электросетевые объекты, собственниками которых являлись МСК, были переданы в пользование ОАО «ФСК ЕЭС» и для ОАО «ФСК ЕЭС» был установлен тариф на передачу электроэнергии по переданным в использование сетям.

1 июля 2008 года 54 МСК были присоединены к ОАО «ФСК ЕЭС» в рамках завершения реорганизации холдинга ОАО РАО «ЕЭС России». ОАО «Томские магистральные сети» и ОАО «Кубанские магистральные сети» остались дочерними обществами ОАО «ФСК ЕЭС» (52,025% и 49% в уставном капитале компаний соответственно). В результате завершившейся в июле 2008 года реорганизации холдинга ОАО РАО «ЕЭС России» акционерами ОАО «ФСК ЕЭС» стали более 470 тысяч бывших акционеров ОАО РАО «ЕЭС России» и МСК. Масштабы деятельности компании выросли в несколько раз.

19 декабря 2012 года начато размещение очередного дополнительного выпуска акций государственной регистрации №1-01-65018-D-104D от 03 декабря 2012 г. в объеме 8 164 069 983 руб. Основной участник допэмиссии - государство. 06 марта 2013 года компания завершила размещение по открытой подписке 6 754 357 256 акций, объем привлеченных средств превысил 3 млрд. руб.

Играя основополагающую роль в инфраструктуре российской электроэнергетики, ОАО «ФСК ЕЭС» получает существенную поддержку со стороны государства. Федеральным законом от 06.12.2011 №394-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об электроэнергетике» установлено, что организации по управлению ЕНЭС предоставлено первоочередное право приобретения объектов электросетевого хозяйства, относящихся к ЕНЭС, при их продаже иными владельцами указанных объектов, определен порядок направления в ОАО «ФСК ЕЭС» сообщения о продаже объекта ЕНЭС. ОАО «ФСК ЕЭС» предоставлено право, в случае нарушения его преимущественного права покупки объекта ЕНЭС, требовать в судебном порядке перевода на ОАО «ФСК ЕЭС» прав и обязанностей покупателя.

Большинство официальных долгосрочных планов и прогнозов социального и экономического развития, составляемых российским правительством и его учреждениями предполагают устойчивый и продолжительный рост ЕНЭС, и государство предпринимает все необходимые меры для обеспечения ее устойчивого развития. Полученные бюджетные ассигнования направляются ОАО «ФСК ЕЭС» на финансирование инвестиционной программы и реализацию федеральных целевых программ.

Всего с 2007 по 2012 гг. из федерального бюджета было выделено 97 072 757 598 руб. на финансирование инвестиционной программы Общества.

Управление ОАО «ФСК ЕЭС» направлено на увеличение акционерной стоимости благодаря эффективной деятельности в соответствии с RAB-системой тарифного регулирования, снижению операционных затрат, оптимизации структуры капитала, реализации разумной стратегии финансирования, соблюдению строгой финансовой дисциплины и разработке дивидендной политики в соответствии с лучшей рыночной практикой. В соответствии 261-ФЗ от 23.11.2009 Федеральная сетевая компания с 1 января 2010 года перешла с системы образования тарифов по методу «Затраты плюс» на долгосрочное регулирование тарифов с применением метода доходности инвестированного капитала (RAB-регулирование). Согласно системе RAB -регулирования, тарифы на оказываемые компанией услуги устанавливаются на пятилетний период и основываются на гарантированной доходности капитала по первоначальным и новым капиталовложениям, что предназначено для стимулирования дополнительных капитальных вложений в развитие ЕНЭС.

12 ноября 2010 года в связи с переходом на пятилетний период тарифного регулирования российским правительством одобрена новая пятилетняя инвестиционная программа ОАО «ФСК ЕЭС» на 2010-2014 гг. в объеме 952,4 млрд. руб.

11 мая 2012 года Минэнерго РФ утвердило пересмотренный план по капиталовложениям компании на 2012-2014 гг., предполагающий их сокращение в качестве компенсации умеренного роста тарифов на электроэнергию в целях сдерживания конечных цен на электроэнергию.

Одобренная министерством программа капитальных затрат на 2012-2014 гг. была оценена в 504,8 млрд. руб. против 592,3 млрд. руб. ранее. 31 октября 2012 года Министерство энергетики РФ утвердило инвестпрограмму ОАО «ФСК ЕЭС» (приказ от 31.10.2012 № 531) на период 2013-2017 годы в размере 775,53 млрд. руб. Реализация крупномасштабной инвестиционной программы, как ожидается, стимулирует развитие и рост активов ОАО «ФСК ЕЭС». ФСК ЕЭС стремится использовать инновационные подходы и современные технические решения в управлении системой магистральных сетей. В этом отношении одной из главных инициатив является разработка и внедрение «интеллектуальной электрической сети», которая предусматривает системное преобразование и модернизацию всей сети поставок электроэнергии Российской Федерации для эффективного контроля и управления системой электроснабжения и обеспечении прозрачности системы.

Ожидается, что окончательное внедрение «интеллектуальной электрической сети» значительно повысит надежность ЕНЭС и увеличит ее эффективность, обеспечив снижение потерь электроэнергии при передаче на 3,6%. 04 сентября 2012 года ОАО «ФСК ЕЭС» вступило в Британское сообщество по связям с инвесторами (UK Investor Relations Society - UK IRS). Получение членства в UK IRS осуществлено в рамках реализации комплекса мероприятий по совершенствованию практики взаимодействия с инвесторами и повышению качества присутствия ОАО «ФСК ЕЭС» на международных рынках капитала.

21 мая 2012 года Указом Президента Российской Федерации госпакет Федеральной Сетевой Компании внесен в список стратегических предприятий. Включение в список стратегических предприятий предусматривает особый порядок продажи госбумаг. Перед внесением в прогнозный план приватизации требуется указ президента об уменьшении госдоли либо исключении данной компании из перечня стратегических.

Принимаемые в Российской Федерации правовые акты направлены на консолидацию управления единой национальной (общероссийской) сетью и повышение ее надежности, а в перспективе на консолидацию управления электросетевым комплексом России в целом. Все возможные мероприятия организационного и корпоративного характера, направленные на объединение потенциалов ОАО «ФСК ЕЭС» и ОАО «Холдинг МРСК», осуществляются с обязательным учетом интересов всех акционеров и инвесторов обеих компаний.

30 июня 2012 г. общим собранием акционеров ОАО «Холдинг МРСК» принято решение передать полномочия единоличного исполнительного органа общества управляющей организации - ОАО «ФСК ЕЭС». 30 июня 2012 года Договор с ОАО «Холдинг МРСК» о передаче полномочий единого исполнительного органа общества Федеральной Сетевой Компании был одобрен Советом директоров ОАО «Холдинг МРСК», 9 июля 2012 года - Советом директоров ОАО «ФСК ЕЭС».

22 ноября 2012 года Президент Российской Федерации В.В. Путин подписал Указ № 1567 «Об открытом акционерном обществе «Российские сети». Указом предусмотрено переименование ОАО «Холдинг МРСК» в ОАО «Российские сети» и внесение в уставный капитал ОАО «Российские сети» доли государства в ОАО «ФСК ЕЭС» в размере 79,55%. Данная процедура будет осуществляться в порядке оплаты государством размещаемых ОАО «Российские сети» дополнительных акций. Доля участия Российской Федерации в уставном капитале ОАО «ФСК ЕЭС» будет сохранена в размере не менее одной акции. В соответствии с Указом данные мероприятия должны быть завершены до 30 июня 2013 года. Кроме того, согласно Указу Президента Российской Федерации в течение одного месяца с момента его издания необходимо подготовить Стратегию развития ОАО «Российские сети» и в трехмесячный срок разработать и утвердить Стратегию развития электросетевого комплекса Российской Федерации. Проект стратегии развития ОАО «Российские сети» был рассмотрен 20 декабря 2012 г. на заседании Правительственной комиссии по вопросам развития электроэнергетики. Во исполнение указа президента РФ от 22 ноября 2012 г. по созданию ОАО «Российские сети» 27 марта 2013 года Советом Федерации ФС России одобрены изменения в Федеральный закон от 26.03.2003 № 35-ФЗ «Об электроэнергетике». Поправками устанавливается, что контроль РФ над организацией по управлению единой национальной (общероссийской) электрической сетью (которой является ОАО «ФСК ЕЭС») осуществляется путем прямого или косвенного владения Российской Федерацией долей в ее уставном капитале не менее 50% плюс одна голосующая акция.

Основным видом деятельности ОАО «ФСК ЕЭС» на российском рынке электрической энергии является оказание потребителям услуг по передаче электрической энергии по Единой национальной (общероссийской) электрической сети (ЕНЭС).

В соответствии с законодательством Российской Федерации организация по управлению Единой национальной (общероссийской) электрической сети является естественной монополией в вопросах оказания услуг по передаче электрической энергии по ЕНЭС, т.е. оказание услуг по передаче электрической энергии по ЕНЭС отнесено исключительно к компетенции ОАО «ФСК ЕЭС» и данная деятельность регулируется государством.

2.2 Анализ инвестиционной стратегии ОАО «ФСК ЕЭС»

Основной задачей ОАО «ФСК ЕЭС» в отношении будущей деятельности является определение перспективных направлений развития ЕНЭС и обеспечение ее эффективной работы в составе ЕЭС России.

Основными документами, определяющими перспективное развитие отрасли и ЕЭС России в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 17.10.2009 № 823 «О схемах и программах перспективного развития электроэнергетики» являются:

1. Генеральная схема размещения объектов электроэнергетики (далее - Генеральная схема, не реже 1 раза в 3 года. Актуальный документ выполнен и одобрен 03.06.2010 на заседании Правительства (протокол от 03.06.2010 № 24). Документ разрабатывается для формирования структуры генерирующих мощностей и электросетевых объектов, определения основных направлений размещения линий электропередачи и подстанций, необходимых для обеспечения баланса производства и потребления по объединенным энергетическим системам и обеспечения нормального электроэнергетического режима работы Единой энергетической системы России.

2. Схема и Программа развития Единой Энергетической системы России (далее - ЕЭС) на период 7 лет (далее - Схема и Программа). Схема и Программа на период 2012-2018 годы утверждена Министерством энергетики РФ (приказ от 13.08.2012 № 387 «Об утверждении Схемы и программы развития Единой энергетической системы на 2012-2018 годы»).

Действующий документ включает в себя в отношении каждого года планирования схему развития Единой энергетической системы России; прогноз спроса по территориям субъектов Российской Федерации, прогноз требуемого увеличения мощностей для удовлетворения спроса на электрическую энергию, перечень реализуемых и перспективных проектов по развитию магистральных и распределительных сетей с учетом требований по обеспечению регулирования (компенсации) реактивной электрической мощности, описание региональной структуры перспективных балансов мощности и электрической энергии с указанием рекомендуемой структуры генерирующих и прогнозных объемов импорта (экспорта) электрической энергии и мощности, прогноз спроса на топливо организаций электроэнергетики, требования к развитию средств диспетчерского и технологического управления, в том числе системам телемеханики и связи, системам противоаварийной и режимной автоматики, релейной защиты и автоматики.

Схема и программа является основанием для формирования инвестиционной программы Компании на соответствующий плановый период.

Основными целями и задачами инвестиционной программы ОАО «ФСК ЕЭС» являются:

· обеспечение уровня надежности работы единой энергосистемы, необходимого для бесперебойного энергоснабжения потребителей, снятие сетевых ограничений и создание возможности подключения дополнительной нагрузки потребителей;

· поддержание магистральных электрических сетей в работоспособном состоянии (увеличение 54 объема работ по реконструкции и техническому перевооружению электросетевых объектов напряжением 220 кВ и выше);

· выдача мощности вводимых энергоблоков АЭС, ГЭС и ТЭС;

· реализация Соглашений, заключенных с территориальными органами власти;

· реализация Соглашений с производителями инновационного оборудования;

· реализация Всероссийской программы развития инфраструктуры для электротранспорта;

· создание объектов технологической инфраструктуры для функционирования конкурентного рынка электроэнергии и мощности;

· разработка и внедрение инновационных технологий, материалов, конструкций и электросетевого оборудования, обеспечивающих более высокий качественный уровень Единой сети;

· развитие автоматизированной системы технологического управления и связи, IT-технологий для повышения качества и оперативности управления эксплуатации и создания условий для постепенного перехода к «интеллектуальной» электрической сети.

Основными направлениями инвестиционной программы Общества являются:

· поддержание активов в работоспособном состоянии, обеспечивающееся выполнением реконструкции объектов электросетевого хозяйства, созданием систем повышения наблюдаемости и управляемости электрической сети, разработкой и реализацией мероприятий поддержания нормативных режимов ее функционирования;

· развитие активов, обеспечивающееся реализацией крупномасштабных государственных программ, сооружением объектов выдачи мощности электрических станций, развитием схем электроснабжения регионов и межсистемных электрических связей.

Таблица 2.2.1

Наименование	План 2013г.	План 2014г.	План 2015г.	План 2016г.	План 2017г.	Итого
	Млн. руб.	Млн. руб.	Млн. руб.	Млн. руб.	Млн. руб.	Млн. руб.
Инвестиционная программа ОАО «ФСК ЕЭС»	155 176,71	154595,95	155134,94	155 498,96	155123,77	775530,33
Программа реновации основных фондов ОАО «ФСК ЕЭС»	41 208,76	39 243,71	37 190,09	40 118,48	36 942,42	194 703,46
Процент программы реновации	26,56%	25,38%	23,97%	25,80%	23,81%	25,11%

Инвестиционная программа ОАО «ФСК ЕЭС» на 2013-2017 гг. в объеме 775 530,33 млн. руб. утверждена Министерством энергетики Российской Федерации. Снижение темпов старения оборудования, обеспечивается выполнением программы реновации основных фондов в составе инвестиционной программы ОАО «ФСК ЕЭС».

Программа реновации основных фондов, в составе утвержденной инвестиционной программе ОАО «ФСК ЕЭС» на 2013 - 2017 годы (Приказ Минэнерго РФ от 31.10.2012 №531) (таблица 2.2.1).

3. Финансовый анализ деятельности ОАО «ФСК ЕЭС»

3.1 Анализ экономических показателей деятельности ОАО «ФСК ЕЭС»

Основными тенденциями развития отрасли экономики, в которой Эмитент осуществляет основную деятельность, за последние годы являлись:

· повышение эффективности государственной политики в сфере тарифообразования;

· повышение технического уровня ЕНЭС посредством использования новой высокоэффективной техники и эффективных технологических решений при новом строительстве, техническом перевооружении и реконструкции электросетевых объектов;

· повышение эффективности функционирования за счет снижения операционных издержек, удельных расходов по эксплуатации и потерь в сетях ЕНЭС, внедрения инновационных подходов при эксплуатации, ремонте и техническом обслуживании ЕНЭС;

· повышение эффективности управления ЕНЭС за счет внедрения процессной модели управления, направленной на оптимизацию управленческих расходов.

В интересах повышения надежности электроснабжения потребителей и обеспечения энергетической безопасности и динамичного развития экономики страны Правительство Российской Федерации предпринимает все необходимые меры для обеспечения консолидации управления электросетевым комплексом России.

Стратегической целью компании с учетом основной цели экономики России - переход на инновационный путь развития, становится повышение надежности, качества и экономичности энергоснабжения потребителей путем модернизации электрических сетей ЕЭС России на базе инновационных технологий с превращением их в интеллектуальное ядро технологической инфраструктуры.

Достижение ОАО «ФСК ЕЭС» поставленных целей требует решения комплекса стратегических задач в областях:

· перспективного развития и инновации;

· надежности и операционной эффективности;

· взаимодействия с рынком, потребителями и регулирующими органами;

· финансов, экономики и внутрикорпоративных процессов.

Основной задачей ОАО «ФСК ЕЭС» в отношении будущей деятельности является определение перспективных направлений развития ЕНЭС и обеспечение ее эффективной работы в составе ЕЭС России.

Формирование в рамках реформы электроэнергетики под единым организационным и технологическим управлением ОАО «ФСК ЕЭС» имущественного комплекса ЕНЭС направлено на:

· укрепление интегрирующей роли Единой энергетической системы России и обеспечение взаимодействие производителей и потребителей электроэнергии на конкурентном оптовом рынке электроэнергии;

· гарантирование равного доступа продавцов и покупателей на оптовый рынок электроэнергии;

· осуществление взаимодействия с органами власти в регулировании тарифов на передачу электроэнергии;

· повышение энергетической безопасности государства;

· способствование проведению эффективной государственной внешнеэкономической политики в сфере электроэнергетики.

Федеральная сетевая компания оказывает комплексное влияние на рынок электроэнергии через стоимость услуг по передаче электроэнергии по ЕНЭС и обеспечение надежной и бесперебойной передачи электроэнергии. Выручка от реализации услуг по передаче электроэнергии Общества за 2012 год составила 136,6 млрд. рублей. Выручка от реализации услуг по передаче электроэнергии Общества на конец отчетного периода (1 квартал) составила 37,1 млрд. рублей. Компания является крупным работодателем: в компании работают более 24 тысяч человек. В ходе развития компании проводятся структурные и корпоративные реформы, затрагивающие интересы сотрудников и оказывающие значимое воздействие на рынок труда в регионах присутствия.

Компания оказывает воздействие на рынок товаров и услуг, которые она приобретает для своей деятельности. Рост деятельности компании предъявляет новые требования к поставщикам и подрядчикам, а также открывает и для них новые перспективы развития.

Компанией проводится активная работа по локализации производства электрооборудования ведущих стран мира на территории России. В частности, в Приморском крае совместно с Hyundai Heavy Industries ОАО «ФСК ЕЭС» реализован проект строительства завода по производству комплексных распределительных устройств (КРУЭ), в Воронежской области открыт завод ООО «Симменс Трансформаторы».

В ближайшие 3 года основными приоритетными задачами Компании в части сокращения затрат будут являться:

· обеспечение надежности и качества услуг сети по передаче электроэнергии при оптимизации издержек;

· повышение эффективности функционирования за счет снижения операционных издержек, удельных расходов по эксплуатации и потерь в сетях ЕНЭС, внедрения инновационных подходов при эксплуатации, ремонте и техническом обслуживании ЕНЭС;

· обеспечение необходимого количества квалифицированных специалистов для поддержания деятельности ОАО «ФСК ЕЭС» при оптимальных затратах на персонал.

Главной задачей перспективного развития ОАО «ФСК ЕЭС» является приоритет инновационных технологий в ЕНЭС. Итогом реализации Инвестиционной и Инновационной программ общества должно явиться создание энергосистемы на принципах интеллектуальной (активно-адаптивной) сети с качественно новым техническим уровнем развития, создающим положительный мультипликативный эффект для промышленности и сфер деятельности в России. Перевод ЕНЭС в формат активно адаптивной позволит повысить системную надежность электросетевого комплекса, получить технико-экономический эффект от расположения объектов ЕНЭС в восьми часовых зонах, снизить потери и расход энергоресурсов, уменьшить капиталовложения, связанные со строительством и эксплуатацией энергообъектов, а также гибко регулировать перетоки мощности, обусловленные изменениями объемов генерации и потребления электроэнергии.

На повышение эффективности энергетического диалога с зарубежными партнерами при реализации проектов инновационного развития ЕНЭС направлено заключение Министерством экономического развития РФ и ОАО «ФСК ЕЭС» соглашения о сотрудничестве в сфере модернизации экономики России при осуществлении внешнеэкономической деятельности. Все предпринимаемые меры позволят уже в обозримом будущем вывести электросетевой комплекс на качественно новый уровень, создать «интеллектуальную» платформу для развития Единой национальной электрической сети.

Общая оценка результатов деятельности эмитента в данной отрасли.

В числе крупнейших проектов ОАО «ФСК ЕЭС» - строительство объектов, предназначенных для обеспечения энергоснабжения важнейших государственных проектов - Олимпиады 2014 года в Сочи, нефтепровода Восточная Сибирь - Тихий океан.

По оценке Эмитента, результаты деятельности являются положительными.

Оценка соответствия результатов деятельности эмитента тенденциям развития отрасли. Указываются причины, обосновывающие полученные результаты деятельности (удовлетворительные и неудовлетворительные, по мнению эмитента, результаты).

Эмитент оценивает результаты своей деятельности как удовлетворительные. Основными причинами полученных результатов деятельности являются монопольное положение Эмитента в отрасли и эффективное управление издержками.

Результаты последней переоценки основных средств и долгосрочно арендуемых основных средств, осуществленной в течение последнего завершенного финансового года, с указанием даты проведения переоценки, полной и остаточной (за вычетом амортизации) балансовой стоимости основных средств до переоценки и полной и остаточной (за вычетом амортизации) восстановительной стоимости основных средств с учетом этой переоценки. Указанная информация приводится по группам объектов основных средств. Указываются сведения о способах начисления амортизационных отчислений по группам объектов основных средств (таблица 3.1.1).

Таблица 3.1.1

Единица измерения: тыс. руб.
Наименование группы основных средств	Полная стоимость до проведения переоценки	Остаточная (за вычетом амортизации) стоимость до проведения переоценки	Дата проведения переоценки	Полная восстановительная стоимость после проведения переоценки	Остаточная (за вычетом амортизации) восстановительная стоимость после проведения переоценки
Земля	1 102 621	1 102 621	31.12.2012	1 102 621	1 102 621
Здания	51 027 921	41 652 876	31.12.2012	56 578 068	45 800 366
Сооружение и передаточные устройства	598 909 516	323 018 284	31.12.2012	619 745 096	332 474 175
Машины и оборудование	328 304 585	207 080 718	31.12.2012	334 078 977	210 451 588
Транспорт	6 266 995	3 878 489	31.12.2012	6 266 995	3 878 489
Производственный и хозяйственный инвентарь	2 074 788	639 199	31.12.2012	2 074 816	639 206
Прочие	516 252	191 848	31.12.2012	520 866	196 402
Итого полная балансовая стоимость основных средств	988 202 678	577 564 035	31.12.2012	1 020 367 439	594 542 847

Динамика показателей, характеризующих результаты финансово-хозяйственной деятельности эмитента, в том числе ее прибыльность и убыточность, рассчитанных на основе данных бухгалтерской (финансовой) отчетности Стандарт (правила), в соответствии с которыми составлена бухгалтерская (финансовая) отчетность, на основании которой рассчитаны показатели: РСБУ (таблица 3.1.2).

Таблица 3.1.2

Единица измерения для суммы непокрытого убытка: млн. руб.
Наименование показателя	2012	2013, 3 мес.
Норма чистой прибыли, %	9.66	11.26
Коэффициент оборачиваемости активов, раз	0.12	0.034
Рентабельность активов, %	1.2	0.38
Рентабельность собственного капитала, %	1.6	0.5
Сумма непокрытого убытка на отчетную дату	- 43 101	- 44 429
Соотношение непокрытого убытка на отчетную дату и балансовой стоимости активов, %	- 3.8	- 3.98

Для целей расчета показателей рентабельности при определении величины чистой прибыли и собственного капитала Общества не учитывается влияние внешних по отношению к компетенции менеджмента Общества факторов. Методика расчета рентабельности собственного капитала: чистая прибыль без учета влияния внешних по отношению к компетенции менеджмента Общества факторов / Собственный капитал на н.г. (таблица 3.1.3).

Экономический анализ прибыльности/убыточности эмитента, исходя из динамики приведенных показателей, а также причины, которые, по мнению органов управления, привели к убыткам/прибыли эмитента, отраженным в бухгалтерской (финансовой) отчетности.

Таблица 3.1.3 Методика расчета показателя скорректированной чистой прибыли отчетного периода

Единица измерения: млн. руб.
Наименование показателя	2011	2012	1 квартал 2013
1.	Чистая прибыль (убыток) отчетного периода.	(2 468)	(24 502)	(1 376)
2.	Результат от переоценки по рыночным котировкам финансовых вложений в акции.	24 823	17 032	-
3.	Сальдированный результат по восстановлению / начислению резерва по обесценению финансовых вложений	(1 302)	9 526	-
4.	Сальдированный результат по операциям по восстановлению / начислению резервов по сомнительным долгам	11 727	9 977	5 597
5.	Сальдированный результат по переоценке объектов основных средств	1 568	1 380	-
6.	Восстановление резерва под снижение стоимости ПО	661	0	-
7.	Чистая прибыль скорректированная (1+2+3+4+5-6)	33 687	13 413	4 221

По итогам 2012 года наблюдается тенденция снижения нормы чистой прибыли, рентабельности активов, рентабельности собственного капитала, что обусловлено снижением чистой прибыли Эмитента без учета переоценки финансовых вложений, отчислений в резервы и доходов в виде сумм восстановленных резервов, которая по итогам 2012 года составила 13 413 млн. рублей, по итогам 2011 года - 33 687 млн. рублей. Снижение «скорректированной» чистой прибыли на 20 274 млн. рублей обусловлено:

· снижением прибыли от продаж по итогам 2012 года на 22 873 млн. рублей по сравнению с 2011 годом, что объясняется получением выручки на 700 млн. рублей больше при одновременном росте себестоимости и управленческих расходов Эмитента на 23 573 млн. рублей, что связано с увеличением расходов, связанных с большим вводом объектов электросетевого хозяйства в эксплуатацию в рамках инвестиционной программы - амортизационных отчислений, налога на имущество;

· получением прибыли по прочей деятельности (без учета начисления//восстановления резервов, результатов переоценки стоимости основных средств) на 1 044 млн. рублей меньше по сравнению с 2011 годом;

· снижением налога на прибыль и иных обязательных платежей на 3 643 млн. рублей, обусловленного реализацией масштабной инвестиционной программы Общества.

При этом на показатель «Рентабельность активов» оказало влияние увеличение активов Эмитента по итогам 2012 года на 85 502 млн. рублей по сравнению с 2011 годом, что обусловлено:

· увеличением стоимости внеоборотных активов - на 10% (или на 92 166 млн. рублей), в связи с увеличением стоимости основных средств, введенных в эксплуатацию в 2012 году (в рамках исполнения Инвестиционной программы ОАО «ФСК ЕЭС» за 2012 год), а также снижением стоимости незавершенного строительства и величины долгосрочных финансовых вложений;

· снижением величины оборотных активов - на 5,6% (или на 6 663 млн. рублей), в связи со снижением величины запасов в связи с их оптимизацией, снижением величины краткосрочных финансовых вложений, связанное с направлением части средств на финансирование Инвестиционной программы ОАО «ФСК ЕЭС».

На показатель «Рентабельность собственного капитала» оказало влияние увеличение капитала Эмитента на 01.01.2012 на 59 334 млн. рублей по сравнению со стоимостью капитала на 01.01.2011 в связи с:

· увеличением уставного капитала Общества на 11 193 млн. рублей, обусловленное регистрацией в ФСФР дополнительной эмиссии акций 2010 года;

· отражением переоценки стоимости внеоборотных активов в размере 52 784 млн. рублей;

· увеличением резервного капитала Общества на 2 904 млн. рублей по итогам распределения чистой прибыли Эмитента за 2010 год;

· получением непокрытого убытка по итогам деятельности Общества по состоянию на 01.01.2012 на 7 547 млн. рублей больше по сравнению с убытком, полученным по состоянию на 01.01.2011.

Несмотря на вышеуказанные изменения показателей рентабельности, уровень прибыльности активов и собственного капитала свидетельствуют об эффективном их использовании.

Снижение коэффициента оборачиваемости активов обусловлено превышением темпа роста активов (+8,2%) по сравнению с темпом роста выручки Эмитента (+0,5%).

Учитывая отрицательный финансовый результат, полученный по итогам деятельности Эмитента в 2012 году, непокрытый убыток увеличился в 2,2 раза по сравнению с аналогичным показателем на конец 2011 года и составил 43 100 млн. рублей или 3,8% от балансовой стоимости активов Эмитента.

По итогам отчетного периода, отмечается снижение показателя нормы чистой прибыли, рентабельности активов, рентабельности собственного капитала, что обусловлено снижением чистой прибыли Эмитента (без учета результата по операциям по восстановлению/отчислению в резерв по сомнительным долгам).

Снижение величины чистой прибыли, скорректированной на «не денежные» расходы и доходы, составило 985 млн. рублей обусловлено:

· снижением прибыли от продаж на 1 420 млн. рублей, вследствие роста величины общей выручки на 3 532 млн. рублей при одновременном увеличении себестоимости на 4 329 млн. рублей, обусловленного увеличением амортизационных отчислений в связи с вводом объектов электросетевого хозяйства в эксплуатацию в рамках инвестиционной программы;

· увеличением прибыли по прочей деятельности (без учета начисления, восстановления резервов) на 206 млн. рублей;

· снижением текущего налога на прибыль на 1 043 млн. рублей, обусловленного ростом налоговой амортизации в результате реализации масштабной инвестиционной программы компании.

При этом на показатель «Рентабельность активов» оказало влияние увеличение активов Эмитента по состоянию на 31.03.2013 на 68 118 млн. рублей по сравнению с аналогичным показателем по состоянию на 31.03.2012, что обусловлено:

· увеличением стоимости внеоборотных активов - на 8% (или на 75 283 млн. рублей), в связи с увеличением стоимости основных средств, введенных в эксплуатацию за период с 01.04.2012 по 01.04.2013 (в рамках исполнения Инвестиционной программы ОАО «ФСК ЕЭС») и проведенной переоценкой стоимости основных средств на 31.12.2012, а также снижением величины долгосрочных финансовых вложений в результате их переоценки;

· снижением величины оборотных активов - на 6,3% (или на 7 165 млн. рублей), в основном в связи со снижением величины дебиторской задолженности в результате начисления резервов по сомнительным долгам.

На показатель «Рентабельность собственного капитала» оказало влияние снижение величины скорректированной чистой прибыли при одновременном сокращении величины собственного капитала.

Несмотря на вышеуказанные изменения показателей рентабельности, уровень прибыльности активов и собственного капитала свидетельствуют об эффективном их использовании.

Увеличение коэффициента оборачиваемости активов обусловлено превышением темпа роста выручки Эмитента (10,4%) по сравнению с темпом роста активов (6,5%).

Учитывая отрицательный финансовый результат, полученный по итогам деятельности Эмитента во 2-ом полугодие 2012 года, непокрытый убыток по итогам 1 квартала 2013 года увеличился в 2 раза по сравнению с аналогичным показателем на конец 1 квартала 2012 года и составил 44 429 млн. рублей или 4% от балансовой стоимости активов Эмитента.

Динамика показателей, характеризующих ликвидность эмитента, рассчитанных на основе данных бухгалтерской (финансовой) отчетности, Стандарт (правила), в соответствии с которыми составлена бухгалтерская (финансовая) отчетность, на основании которой рассчитаны показатели: РСБУ (таблица 3.1.4).

Чистый оборотный капитал демонстрирует, какая доля оборотных активов финансируется за счет собственного капитала компании. Величина чистого оборотного капитала характеризует степень ликвидности компании и является одним из показателей финансовой устойчивости.

Таблица 3.1.4 Единица измерения для показателя 'чистый оборотный капитал': млн. руб.

Наименование показателя	2012	2013, 3 мес.
Чистый оборотный капитал	44 761.95	38 180.36
Коэффициент текущей ликвидности	1.74	1.61
Коэффициент быстрой ликвидности	1.6	1.46

По сравнению с величиной чистого оборотного капитала по состоянию на 31.12.2011, величина аналогичного показателя по состоянию на 31.12.2012 сократилась на 21 821 млн. рублей вследствие:

· снижения величины оборотных активов из-за снижения величины запасов в связи с их оптимизацией, а также снижением краткосрочных финансовых вложений по причине их частичного использования для финансирования Инвестиционной программы ОАО «ФСК ЕЭС»;

· увеличения краткосрочных обязательств из-за перевода части долгосрочных обязательств в краткосрочные в связи с наступлением даты оферты менее года и увеличения процентов по кредитам и займам, а также снижения кредиторской задолженности.

Изменение показателей ликвидности обусловлено снижением величины оборотных активов и ростом краткосрочных обязательств Эмитента. При этом представленные показатели ликвидности свидетельствуют о том, что ОАО «ФСК ЕЭС» сохраняет высокую способность к погашению своих краткосрочных обязательств. При этом собственным капиталом Эмитента финансируется 76% всех активов.

В целом ОАО «ФСК ЕЭС» можно охарактеризовать как финансово-устойчивую компанию, обладающую высоким уровнем ликвидности и платежеспособности, а также низким уровнем финансовой зависимости.

Чистый оборотный капитал демонстрирует, какая доля оборотных активов финансируется за счет собственного капитала компании. Величина чистого оборотного капитала характеризует степень ликвидности компании и является одним из показателей финансовой устойчивости.

По сравнению с величиной чистого оборотного капитала по состоянию на 31.03.2012, величина аналогичного показателя по состоянию на 31.03.2013 сократилась на 16 604 млн. рублей вследствие снижения оборотных активов в основном в виде краткосрочной дебиторской задолженности и увеличения краткосрочных обязательств Эмитента, обусловленное увеличением кредитов и займов.

По аналогичным причинам произошло изменение показателей ликвидности в сторону их снижения.

При этом представленные показатели ликвидности свидетельствуют о том, что ОАО «ФСК ЕЭС» сохраняет способность к погашению своих краткосрочных обязательств, собственным капиталом Эмитента финансируется 76% всех активов.

3.2 Тенденции финансового развития ОАО «ФСК ЕЭС»

В целом ОАО «ФСК ЕЭС» можно охарактеризовать как финансово-устойчивую компанию, обладающую высоким уровнем ликвидности и платежеспособности, а также низким уровнем финансовой зависимости.

Затраты эмитента на осуществление научно-технической деятельности за счет собственных средств составили (таблица 3.2.1).

Таблица 3.2.1

	2012	1 квартал 2013
Затраты на НИОКР, млн. руб.	2951,9	156,4

Финансирование НИОКР с учетом инвестиционной (в 2012 г. -2913,58 млн. руб., в 1 квартале 2013 г. - 112,5 млн. руб.) и основной деятельности (в 2012 г. - 38,32 млн. руб., в 1 квартале 2013 г. - 43,90 млн. руб.). В ОАО «ФСК ЕЭС» разработана политика инновационного развития и модернизации компании, в рамках которой утверждена Программа инновационного развития ОАО «ФСК ЕЭС» (далее - Программа инновационного развития).

Одним из основных направлений Программы инновационного развития является проведение НИОКР, в рамках которых производится разработка, испытание и внедрение на объектах ЕНЭС «прорывных» и «улучшающих» инновационных технологий. В их числе - технологии аккумулирования электроэнергии, технологии «цифровая подстанция», технологии «высокотемпературной сверхпроводимости», технологии передачи электроэнергии постоянным током и др.

Программа НИОКР направлена на создание интеллектуальной сети и обеспечения устойчивого инновационного развития ЕНЭС.

В рамках НИОКР проводится комплекс научно-исследовательских, опытно-конструкторских и технологических работ, направленных на повышение надежности, качества и экономичности энергоснабжения потребителей путем модернизации электрических сетей ЕЭС России. Целевым результатом проведения НИОКР является создание интеллектуальной энергетической системы с активно-адаптивной сетью (ИЭСААС) - качественно нового технического уровня развития отечественной энергетики для создания динамичного положительного мультипликативного эффекта развития промышленности и сфер деятельности в России.

Создание ИЭСААС в рамках НИОКР предполагает разработку и внедрение новых принципов управления техническими средствами, систем управления элементами сети и систем управления электросетевыми комплексами в стационарных и послеаварийных режимах, надежного, долговечного электрооборудования и систем автоматизации, основанных на новых научных разработках, технологиях и принципах функционирования ЕЭС.

Инвестиционная программа ОАО «ФСК ЕЭС» направлена на решение следующих приоритетных задач:

· развитие ЕНЭС для обеспечения ее надежной работы;