Эффективность использования собственного капитала организации (на примере ООО "Нестле Кубань")

Оценка динамики источников формирования имущества и факторов устойчивости финансового состояния предприятия. Анализ состава, динамики структуры и показателей доходности собственного капитала. Совершенствование практики его использования в организации.

Рубрика Финансы, деньги и налоги
Вид курсовая работа
Язык русский
Дата добавления 10.03.2014
Размер файла 142,5 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Развитие рыночных отношений в обществе привело к появлению целого ряда новых экономических объектов учета и анализа. Одним из них является капитал предприятия как важнейшая экономическая категория и, в частности, собственный капитал. Значимость последнего для жизнеспособности и финансовой устойчивости предприятия настолько велика, что она получила законодательное закрепление в Гражданском Кодексе РФ в части требований о минимальной величине Уставного капитала, соотношений Уставного капитала и чистых активов; возможности выплаты дивидендов в зависимости от соотношения чистых активов и суммы Уставного и резервного капитала.

Финансовая политика предприятия является узловым моментом в наращивании темпов его экономического потенциала в условиях рыночной системы хозяйствования с ее жестокой конкуренцией. Важное значение имеют показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия. Оценка собственного капитала служит основой для расчета большинства из них.

Предприятию необходимо осуществлять анализ собственного капитала, поскольку это помогает выявить его основные составляющие и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости. Динамика изменения собственного капитала определяет объем привлеченного и заемного капитала.

Основная проблема для каждого предприятия, которую необходимо определить - это достаточность денежного капитала для осуществления финансовой деятельности, обслуживания денежного оборота, создания условий для экономического роста. Эта проблема практически для всех предприятий остается пока нерешенной, о чем свидетельствует значительный недостаток собственного оборотного капитала. Следовательно, существует объективная потребность в изучении, анализе и улучшении собственного капитала на предприятие. Вышеперечисленным обстоятельством и определяется актуальность проводимого исследования.

Целью работы является оценка состава, структуры и эффективности использования собственного капитала организации, а также анализ доходности собственного капитала предприятия.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

· раскрыть понятие собственного капитала;

· изучить структуру собственного капитала и источники его формирования;

· изучить показатели доходности собственного капитала;

· провести анализ формирования и использования собственного капитала организации;

· выявить основные проблемы в ходе формирования и использования основного капитала организации;

· определить способы оптимизации основного капитала предприятия.

Объектом исследования является ООО «Нестле Кубань».

Предметом исследования являются теоретические и практические подходы к формированию и использованию собственного капитала организации.

Теоретической и методологической основой работы являются научные труды отечественных авторов по вопросам формирования и использования собственного капитала организации, действующие нормативные и законодательные акты РФ, материалы периодической печати, Интернет-источники, касающиеся проблем исследования.

1. Теоретические основы собственного капитала

1.1 Структура собственного капитала и источники его формирования

Капитал - одна из наиболее используемых в финансовом менеджменте экономических категорий. Он является базой создания и развития предприятия и в процессе функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. Всякая организация, ведущая производственную или иную коммерческую деятельность должна обладать определенным капиталом, представляющим собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления его хозяйственной деятельности/[1].

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал. Кроме того, в состав собственного капитала, которым может оперировать хозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок, входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии [2].

Уставный капитал характеризует первоначальную сумму собственного капитала предприятия, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления хозяйственной деятельности. Его размер определяется учредительными документами и уставом предприятия. Для предприятия отдельных сфер деятельности и организационно - правовых форм (акционерное общество, общество с ограниченной ответственностью) минимальный размер уставного капитала регулируется законодательством.

Добавочный капитал включает стоимость имущества, внесенного учредителями (акционерами) сверх зарегистрированной величины уставного капитала; суммы, образующиеся в результате изменений стоимости имущества при его переоценке; другие поступления в собственный капитал предприятия.

Резервный капитал - это часть собственного капитала, выделяемого из прибыли организации для покрытия возможных убытков и потерь. Величина резервного капитала и порядок его образования определяются законодательством РФ и уставом организации. Нераспределенная прибыль - основной источник накопления имущества предприятия или организации. Это часть валовой прибыли, оставшаяся после уплаты налога на прибыль в бюджет и отвлечения средств за счет прибыли на другие цели.

Фонды специального назначения характеризуют чистую прибыль, направленную на производственное развитие и расширение предприятия, а также на мероприятия социального характера.

К прочим резервам относятся резервы, которые создаются на предприятии в связи с предстоящими крупными расходами, включаемыми в себестоимость и издержки обращения. Субсидии и поступления образуются в результате специальных ассигнований из бюджета, внебюджетных фондов, других организаций и физических лиц [3].

Все собственные средства в той или иной степени служат источниками формирования средств, используемых организацией для достижения поставленных целей.

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал, т.е. капитал, созданный на предприятии сверх того, что первоначально авансировано собственниками.

Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе уставным капиталом, вторая - добавочным капиталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья - добавочным капиталом (в части безвозмездно полученного имущества) или фондом социальной сферы.

Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования отдельных составляющих накопленного капитала один - нераспределенная прибыль, цели и порядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются[4].

Если рассматривать особенности сформированного собственного капитала на российских предприятиях, то можно заметить интересную особенность, наглядно выраженную на рис.1.1.

Рис.1.1 - Структура собственного капитала на современных предприятиях

Эта особенность состоит в том, что по данным государственной статистики выходит, что уставный капитал, призванный выступать основой всех хозяйственной деятельности предприятия, на самом деле занимает небольшую часть в составе собственных финансовых ресурсов. В основном это связано с тем, что собственники не стремятся создавать уставный капитал необходимого объема, а обходятся только минимальной его величиной. Так легче зарегистрировать новое предприятие.

С другой стороны сумма нераспределенной прибыли и создаваемых на ее основе целевых фондов значительна, что показывает величину самофинансирования предприятия в текущем периоде. Т.е. в основном вся работа предприятия за счет собственных средств строится на полученной прибыли. Рассматривать амортизацию как источник собственных финансовых ресурсов можно с большими оговорками. Во-первых, ее нужно рассматривать как возмещение затрат на приобретение и использование оборудования. Во-вторых, т.к. законодательно не закреплено направление использования амортизации, то на подавляющем большинстве предприятий эти суммы идут на текущее потребление или “затыкание” возникших финансовых дыр.

Сумма резервного капитала оказалась небольшой вследствие того, что законодательно определено их создание только рядом предприятий, а их размер на предприятии обычно выбирают наименьший. На предприятиях, которым создание резервного капитала не регламентировано, он вообще не создается, поэтому в общем обзоре данных по предприятиям в целом он занимает только около 5% [5].

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, -- она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно, и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного ( путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности [6].

1.2 Показатели доходности собственного капитала

Способность приносить доход является основной характеристикой использования капитала. Куда бы ни был направлен капитал как экономический ресурс, в сферу реальной экономики или в финансовую сферу, он всегда потенциально способен приносить доход при условии эффективного его использования. Таким образом, главной целью финансовой деятельности предприятия является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия. Доходность собственного капитала анализируется с помощью методики, разработанной фирмой "DUPONT" [7].

Суть этой методики сводится к разложению формулы расчета доходности собственного капитала на факторы, влияющие на эту доходность. Анализ ведется на основании полученных расчетных коэффициентов. От того, какой из показателей влияет на доходность собственного капитала больше всего, и будет зависеть оценка и рекомендации по улучшению эффективности деятельности предприятия для максимизации доходности собственного капитала.

На первом этапе аналитик отвечает на вопрос, как изменился ключевой финансовый показатель - доходность акционерного капитала - и в каком направлении изменялись факторы, определившие его динамику и включенные в модель. Существуют 3 модели анализа по методу DUPONT. Используемые в этих моделях показатели приведены в таблице 1.2.

Таблица 1.2 - Показатели анализа доходности капитала

Коэффициент

Экономический смысл

Доходность собственного капитала

Данный показатель является наиболее важным с точки зрения акционеров компании. Он является критерием оценки эффективности использования инвестированных акционерами средств. Определяется как частное от деления чистой прибыли на собственный капитал по балансу.

Доходность активов

Характеризует эффективность использования активов компании. Показывает, сколько единиц прибыли заработано одной единицей активов. Определяется как частное от деления чистой прибыли на общую стоимость активов (среднюю за период или на конец отчетного периода). Показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках.

Коэффициент финансового рычага

Показывает степень использования задолженности. Определяется как частное от деления совокупных активов на собственный капитал. При помощи показателя можно оценить предел, до которого предприятию следует полагаться на заемные средства. Принято, что значение коэффициента не должно быть ниже трех, то есть соотношение заемных и собственных средств должно быть не менее 2.

Рентабельность продаж

Определяется как деление чистой прибыли на выручку от реализации. Коэффициент показывает, сколько единиц прибыли остается в распоряжении предприятия с каждого рубля средств, полученных от реализации продукции.

Оборачиваемость активов

Показатель характеризует количество продаж, которое может быть сгенерировано данным количеством активов. Коэффициент показывает, насколько эффективно используются активы.

Налоговое бремя

Определяется как частное от деления чистой прибыли на прибыль от финансово-хозяйственной деятельности (после выплаты процентов). Коэффициент показывает, какая часть прибыли остается в распоряжении предприятия после уплаты налогов.

Бремя процентов

Показывает, какая часть прибыли от основной деятельности остается после уплаты процентов.

Чистая маржа

Характеризует, во сколько раз прибыль от производственной деятельности превышает чистую прибыль.

Использование той или иной модели зависит от необходимой степени детализации анализа доходности собственного капитала.

Доходность собственного капитала в различных моделях:

ROE = Доходность активов Х Финансовый рычаг

ROE = Рентабельность продаж Х Оборачиваемость активов Х Финан-совый рычаг

ROE = Операционная рентабельность Х Бремя процентов Х Налоговое бремя Х Оборачиваемость активов Х Финансовый рычаг

На втором этапе аналитик должен понять конечные причины, обусловившие изменение финансовых коэффициентов. К основным причинам следует отнести изменение показателей первичной отчетности, лежащих в основе расчета коэффициента, а именно: выручки, прибыли, основных и оборотных активов, задолженности, соотношения собственных и заемных средств и т.п. В ходе анализа целесообразно выделить показатели, оказавшие наибольшее влияние на результирующие коэффициенты.

Для составления рекомендаций по максимизации финансовых показателей аналитик должен обладать дополнительными знаниями о специфике предприятия, иметь представления об объективных ограничениях и внутренних потребностях производства. Так, например, увеличение выручки на промышленном предприятии при ограниченном предельном уровне загрузки мощностей и т.п.

Аналитик может не ограничиваться разработкой рекомендаций по улучшению показателей, а подкрепить их числовыми данными, то есть оценить влияние изменения одного или нескольких факторов на динамику коэффициента доходности собственного капитала и оценить чувствительность результата к такому изменению.

Оценка производится путем изменения значения показателя в первичной отчетности (баланс и отчет о прибылях и убытках) при неизменных прочих условиях - анализ "при прочих равных". К примеру, предвидя снижение цен на сырье и перезаключение контрактов с поставщиками по более выгодным условиям, аналитик имеет возможность искусственно снизить себестоимость, при этом необходимо рассчитать достигнутое таким образом изменение всех коэффициентов в модели.

1.3 Проблемы формирования и использования собственного капитала в современных условиях

Анализ структуры собственного капитала организации, источников его формирования и динамики позволил выявить некоторые проблемы в деятельности исследуемой организации.

Во-первых, нельзя не обратить внимание на чрезвычайно невысокую долю уставного капитала и резервов в балансе данной организации. Кредиторы весьма заинтересованы в том, чтобы предприятие было имущественно сильным, чтобы оно нормально функционировало, так как этим создается возможность правильного и беспрепятственного получения срочных платежей. То есть целесообразно произвести наращивание уставного капитала.

Кроме того недостаточность резервов может привести к потерям по ненадежным дебиторским задолженностям, по наступлению каких-либо чрезвычайных ситуаций, негативно влияющих на деятельности организации[8].

Также можно выделить такую проблему, как недостаточность собственного капитала, собственных финансовых ресурсов для ведения хозяйственной деятельности. Если анализировать баланс, можно заметить, что кредиторская намного превышает собственные средства, исходя из чего можно сделать вывод, что предприятия ведет свою деятельность основываясь на заемных источниках. То есть налицо низкий уровень финансовой независимости.

В условиях рыночной экономики любая коммерческая организация стремится к извлечению экономических выгод, именно эта целевая направленность в деятельности является существенной в деловой активности организации, это же обстоятельство признается важнейшим с точки зрения условий формирования финансовых ресурсов любой организации, ее финансового капитала. Все заинтересованные лица могут быть рассмотрены как «поставщики» финансовых ресурсов (капитала) организации, в связи с этим важное значение приобретает финансовый контроль за соблюдением экономических интересов ее участников. Основным источником полезной (понятной, прозрачной, достоверной, существенной, надежной) информации должна служить финансовая отчетность. Эта информация нужна широкому кругу пользователей при принятии экономических решений [9].

Необходимость ведения в практический деловой оборот финансовой отчетности организации связана еще и с тем, что во многих случаях учредитель (участник, собственник) не осуществляет руководство деятельностью экономического субъекта (юридического лица) лично, а делегирует права оперативного управления исполнительному органу.

Независимо от формы управления руководство коммерческой организацией согласно пункта 3 ст. 53 ГК РФ должно действовать в интересах подставляемого им юридического лица добросовестно и разумно и в рамках представленных полномочий. От вступившего в права руководства организации, учредитель, участник или собственник в соответствии с действующим законодательством получает соответствующую внешнюю информацию, которая является основой финансового контроля, оценки качества менеджмента, управления собственным капиталом [10].

Неинформированность собственника о реальном положении дел в организации создает угрозу финансовой нестабильности, недополучения ожидаемых выгод или получения прямых убытков, а также потенциального банкротства. Единство возможным способом осуществления финансового контроля со стороны собственников представляется финансовая годовая отчетность, составляемая на основе данных бухгалтерского учета, а также аудиторского заключения о качестве этой отчетности и ее пригодности для осуществления финансового контроля [11].

собственный капитал финансовый доходность

2. Анализ формирования и использования собственного капитала организации (на примере ООО «Нестле Кубань»)

2.1 Оценка состава и структуры собственного капитала организации

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственного капи-тала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернатив-ных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основ-ными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их "цена", степень риска, возможные направления использования и т. д. [12].

Собственный капитал ООО «Нестле Кубань» представляет собой с одной стороны чистую стоимость имущества, определяемую как разницу между стоимостью активов организации и его обязательствами, а с другой стороны - это совокупность уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли (непокрытого убытка). Собственный капитал отражен в третьем разделе баланса.

Бухгалтерский баланс за 2008, 2009 и 2010 гг., а также отчет о прибылях и убытках за три года представлены в приложениях А - Г.

Анализ структуры собственного капитала преследует следующие основные цели:

- выявить основные источники формирования собственного капитала и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости предприятия;

- определить правовые, договорные и финансовые ограничения в распоряжении текущей и нераспределенной прибыли.

Анализ источников формирования и размещения капитала имеет очень большое значение при изучении исходных условий функционирования предприятия и оценке его финансовой устойчивости.

Состояние и изменение собственного и заемного капитала имеет важное значение для инвесторов. Динамика источников имущества предприятия представлена в таблице 2.1 и на рисунке 2.1

Рисунок 2.1 - Динамика и структура собственного капитала ООО «Нестле Кубань» за 2008 - 2010 гг.

Таблица 2.1 - Динамика источников формирования имущества и их структура за 2008- 2010 гг.

Виды источников финансирования

2008г.

2009 г.

20109 г.

Абсолютное отклонение

Темп роста, %

Тыс. руб.

% к итогу

Тыс. руб.

% к итогу

Тыс. руб.

% к итогу

в 2008 г.

в 2009 г.

в 2008г.

в 2009 г.

Собственный капитал

3205727

49,25

4022971

61,17

11727342

56,18

817244

7704371

25,49

191,51

Долгосрочные обязательства

1809824

27,81

1026385

15,61

4202921

20,14

-783439

3176536

-43,29

309,49

Кредиты и займы

168109

2,58

706063

10,74

1499737

7,19

537954

793674

320,00

112,41

Привлеченные источники (кредиторская задолженность)

1325211

20,36

821021

12,48

3442886

16,49

-504190

2621865

-38,05

319,34

Итого

6508871

100,00

6576440

100,00

20872886

100,00

67569

14296446

1,04

217,39

Как показывают данные таблицы 2.1 в структуре источников финансирования организации за три года произошли некоторые изменения. В 2009 г. доля собственного капитала увеличилась по сравнению с 2008 г., а в 2010 г. - снизилась по сравнению с 2009 г., но осталась выше уровня 2008 г. Что касается динамики, в 2010 г. размер собственного капитала увеличился на 191,51%. Это произошло за счет значительного увеличения суммы долгосрочных обязательств, а они возросли за счет увеличения кредиторской задолженности.

Структура собственного капитала представлена в таблице 2.2 и на рисунке 2.1.

Таблица 2.2 - Динамика структуры собственного капитала ООО «Нестле Кубань» за 2008 - 2010 гг.

Источники капитала

2008 г.

2009 г.

2010 г.

тыс.руб.

%

тыс. руб.

%

тыс.руб.

%

Уставный капитал

207

0,01

207

0,01

390

0,003

Собственные акции, выкупленные у акционеров

0

0,00

-

-

25139

0,21

Добавочный капитал

1411539

44,03

1395400

34,69

2623132

22,37

Резервный капитал

52

0,002

52

0,001

52

0,0004

в том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством

-

-

-

-

-

-

резервы, образованные в соответствии с учредительными документами

52

0,002

52

0,001

52

0,0004

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

1794029

55,96

2627312

65,31

9128907

77,84

ИТОГО собственного капитала

3205727

100,00

4022971

100,00

11727342

100,00

Как видно из таблицы 2.2 за анализируемый период произошли значительные изменения в структуре собственного капитала.

Если в 2008 г. он состоял на 44% из добавочного капитала и на 56% из нераспределенной прибыли, то в 2010 г. - на 22% из добавочного капитала, на 78% из нераспределенной прибыли. То есть видно сокращение доли добавочного капитала в общей сумме собственного капитала, и соответственно увеличение доли нераспределенной прибыли. Это наглядно подтверждает и рисунок 2.1. Уставный капитал в 2010 г. увеличился на 183 тыс. руб., однако доля его уменьшилась с 0,01% до 0,003%. Незначительную роль играет резервный капитал (0,001%).

Как видно из рисунка 2.1, собственный капитал предприятия состоит в основном из добавочного капитала и нераспределенной прибыли. Причем динамика увеличения последней оказала решающее влияние на рост собственного капитала.

По всему выше сказанному можно сделать следующий вывод. В структуре собственного капитала преобладает добавочный капитал и нераспределенная прибыль. Собственный капитал увеличивается в основном за счет увеличения нераспределенной прибыли и незначительного увеличения добавочного капитала. Уставный капитал и резервный капитал имеют незначительную долю в собственном капитале организации (менее 1%).

2.2 Анализ доходности собственного капитала предприятия

Способность приносить доход является основной характеристикой использования капитала. Куда бы ни был направлен капитал как экономический ресурс - в сферу реальной экономики или в финансовую сферу - он всегда потенциально способен приносить доход при условии эффективного его использования. Таким образом, главной целью финансовой деятельности предприятия является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия. Доходность собственного капитала анализируется с помощью методики, разработанной фирмой "DUPONT".

Используя данные показатели (п.1.3), рассчитаем доходность собственного капитала ООО «Нестле Кубань». Расчетные показатели приведены в таблице 2.4.

Таблица 2.4 - Показатели доходности собственного капитала ООО «Нестле Кубань» за 2008 - 2010гг.

Коэффициент

2008 г.

2009 г.

2010 г.

Доходность собственного капитала

0,023

0,203

0,069

Доходность активов

0,011

0,122

0,038

Коэффициент финансового рычага

2,084

1,669

1,800

Рентабельность продаж (%)

0,463

5,755

2,996

Оборачиваемость активов

2,450

2,120

1,930

Налоговое бремя

0,502

0,742

0,824

Чистая маржа

6,607

1,699

1,925

Проанализируем полученные данные таблицы 2.4. Доходность собственного капитала изменялась за счет изменения прибыли (увеличения почти в 10 раз в 2009 г.). Доходность активов показывает, что в 2008 г. на каждый рубль активов приходилось 1 коп. прибыли, в 2009 г. - 12 коп. и в 2010 г. - 3 коп. прибыли. Коэффициент финансового рычага не должен быть ниже 3, то есть наблюдается нехватка активов предприятия. Рентабельность продаж показывает сколько прибыли приходится на каждый рубль выручки от реализации продукции. Как видно из таблицы 2.4 данный показатель увеличился за три года. Оборачиваемость активов за анализируемый период уменьшилась незначительно. Налоговое бремя возросло, это значит, что в 2008г. после уплаты налогов в распоряжении предприятия оставалось около 50% прибыли, а в 2010 г. - больше 80%. Чистая маржа сократилась с 6 до 1,9, это значит, что в 2008 г. прибыль от производственной деятельности была больше в 6 раз чистой прибыли, а затем только в 2 раза. Это говорит о том, что сократился размер расходов и выплат, включаемых в себестоимость.

Доходность собственного капитала также можно рассчитать с помощью иных показателей, используемых в разных моделях.

ROE = Доходность активов x Финансовый рычаг

ROE = Рентабельность продаж x Оборачиваемость активов x Финансовый рычаг

ROE = Операционная рентабельность x Бремя процентов x Налоговое бремя x Оборачиваемость активов x Финансовый рычаг

Рассчитаем доходность собственного капитала за 2008 - 2010 г.

В первом случае:

ROE2008 = 0,011 х 2,084 = 0,023

ROE2009 = 0,122 х 1,669 = 0,203

ROE2010 = 0,038 х 1,8 = 0,069

Во втором случае:

ROE2008 = 0,011 х 2,084 х 0,463 = 2,365

ROE2009 = 0,122 х 1,669 х 5,755 = 20,365

ROE2010 = 0,038 х 1,800 х 2,996 = 10,4

Таким образом, можно сделать вывод о том, что доходность собственного капитала - один из наиболее важных показателей в процессе анализа деятельности предприятия.

2.3 Оценка эффективности использования собственного капитала

Одним из способов определения эффективности использования собственного капитала является анализ финансовой устойчивости предприятия. Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам ее финансово-хозяйственной деятельности. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении.

Одним из важных факторов устойчивости финансового состояния предприятия является соотношение запасов и величин собственных и заемных источников их формирования. Анализ обеспеченности запасов источниками проводится на основе таблиц 2.5, 2.6 и 2.7 (за 2008, 2009 и 2010 гг. соответственно).

Таблица 2.5 - Группа показателей финансовой устойчивости за 2008 г.

Наименование показателя

На начало 2008 г.

На конец 2008 г.

Изменения

Абсолют.

Относит., %

Собственный капитал

3071365

3205727

134362

4,37

Заемный капитал

3506567

3473466

-33101

-0,94

Текущие пассивы

3132642

1663642

-1469000

-46,89

Долгосрочные пассивы

373925

1809824

1435899

384,01

Инвестированный каптал

1306415

1301179

-5236

-0,40

Внеоборотные средства

4231287

4294160

62873

1,49

Собственные оборотные средства

-785997

721391

1507388

-191,78

Коэффициент финансирования

0,88

0,92

0,04

4,55

Коэффициент автономии

0,47

0,48

0,01

2,13

Коэффициент маневренности собственных средств

-0,25

0,23

0,48

-192,00

Коэффициент финансовой устойчивости

0,52

0,75

0,23

44,23

Таблица 2.6 - Группа показателей финансовой устойчивости за 2009г.

Наименование показателя

На начало 2009 г.

На конец 2009 г.

Изменения

Абсолют.

Относит., %

Собственный капитал

3205727

4022971

817244

25,49

Заемный капитал

3473466

2691913

-781553

-22,50

Текущие пассивы

1663642

1665528

1886

0,11

Долгосрочные пассивы

1809824

1026385

-783439

-43,29

Инвестированный каптал

1301179

1300455

-724

-0,06

Внеоборотные средства

4294160

4645796

351636

8,19

Собственные оборотные средства

721391

399211

-322180

-44,66

Коэффициент финансирования

0,92

1,49

0,57

61,96

Коэффициент автономии

0,48

0,6

0,12

25,00

Коэффициент маневренности собственных средств

0,23

0,1

-0,13

-56,52

Коэффициент финансовой устойчивости

0,75

0,75

0

0,00

Таблица 2.7 - Группа показателей финансовой устойчивости за 2010 г.

Наименование показателя

На начало 2010 г.

На конец 2010 г.

Изменения

Абсолют.

Относит., %

Собственный капитал

4022971

11727342

7704371

191,51

Заемный капитал

2691913

9382103

6690190

248,53

Текущие пассивы

1665528

5179182

3513654

210,96

Долгосрочные пассивы

1026385

4202921

3176536

309,49

Инвестированный каптал

1300455

1983868

683413

52,55

Внеоборотные средства

4645796

13475916

8830120

190,07

Собственные оборотные средства

399211

2454347

2055136

514,80

Коэффициент финансирования

1,49

1,25

-0,24

-16,11

Коэффициент автономии

0,6

0,56

-0,04

-6,67

Коэффициент маневренности собственных средств

0,1

0,2

0,1

100,00

Коэффициент финансовой устойчивости

0,75

0,75

0

0,00

Из приведенных выше таблиц можно сделать следующие выводы. За 2008 г. уменьшились следующие показатели: заемный капитал - на 0,94%, текущие пассивы - на 47%, инвестированный капитал - на 0,4%. За 2009 г. уменьшились показатели: заемный капитал - на 22%, долгосрочные пассивы - на 43%, инвестированный капитал - на 0,06%, собственные оборотные средства - на 44%, коэффициент маневренности собственных средств - на 56%. За 2010 г. уменьшились показатели: коэффициент финансирования - на 16%, коэффициент автономии - на 7%.

Коэффициент финансирования дает общую оценку финансовой устойчивости предприятия, характеризуя какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая - за счет заемных. Рекомендуемое значение - не ниже 1, то есть собственный и заемный капитал должны быть примерно равны [13]. В 2008 г. данный коэффициент равнялся 0,48, в 2009 г. - 1,49, а в 2010 - 1,25. То есть в 2008 г. ощущалась нехватка собственных средств и свою деятельность предприятие осуществляло за счет заемных средств, а в 2009 г. и в 2010 г. - собственные средства превышали заемные.

Коэффициент автономии также носит название коэффициента финансовой независимости или концентрации собственного каптала и показывает какая часть собственного капитала предприятия сформировалась за счет собственных средств. Рекомендуемое значение - не ниже 0,5 [14]. В 2008 г. данный показатель равнялся 0,48, в 2009 г. - 0,6, в 2010 г. - 0,56. То есть в пределах оптимального значения. Коэффициент маневренности собственных оборотных средств показывает акая часть оборотного капитала покрывается собственными источниками финансирования. Рекомендуемое значение - 0,2, минимально допустимое значение - 0,1. В 2008 г. данный коэффициент был равен 0,23, в 2009 г. - 0,1, а в 2010 г. - 0,2. То есть в пределах допустимого значения.

Коэффициент финансовой устойчивости отражает удельный вес устойчивых источников финансирования, используемых предприятием в долгосрочной перспективе. Рекомендуемое значение - 0,8 - 0,9. Минимально допустимое значение - 0,5 [15]. В 2008-2010 гг. данный коэффициент был равен 0,75, то есть находился в допустимых пределах.

Таким образом, можно сделать следующий вывод. По результатам проведенного анализа финансовой устойчивости предприятия была выявлена нехватка собственных средств на финансирование основной деятельности и большая степень зависимости от кредиторов.

3. Совершенствование практики формирования и использования собственного капитала организации

3.1 Управление собственным капиталом компании

Управление собственным капиталом предприятия является одной из основных задач финансовых менеджеров компании. Под собственным капиталом компании понимается сумма уставного, дополнительного и резервного капиталов, а также денежных фондов, принадлежащих предприятию.

Размер собственного капитала предприятия является одним из наиболее важных показателей эффективности работы, именно за счет собственного капитала предприятие может увеличить объемы и качество производимой продукции [16].

Собственный капитал компании создается на момент создания предприятия, как правило, первоначальная стратегия управления собственным капиталом компании разрабатывается в бизнес - плане, который составляется перед открытием предприятия. Наращивание собственного капитала предприятия может происходить за счет прибыли предприятия и привлечения заемных средств.

При управлении собственными капиталами предприятия необходимо вести постоянный анализ проделанной работы, на основе анализа собственного капитала определяется уровень эффективности использования собственного капитала компании [17].

Одним из основных показателей эффективности управления собственными капиталами предприятия является рентабельность, которая может определять эффективность различных направлений деятельности предприятия.

Основными показателями рентабельности являются:

1. Рентабельность продукции (издержек). (Рпр) определяется как отношение прибыли от реализации продукции (Пр) к полной себестоимости реализованной продукции (С):

Рпр = Пр/С *100%.

Этот показатель характеризует выход прибыли в процессе реализации продукции на единицу издержек в основной деятельности предприятия.

2. Рентабельность продаж: (ROS) определяется как отношение прибыли от реализации (Пр) к выручке от реализации без налогов, включаемых в цену продукции (В):

ROS = Пр/B*100%

Характеризует доходность основной деятельности предприятия используется для контроля над взаимосвязью между ценами, количеством реализованного товара и величиной издержек производства и реализации продукции.

3. Рентабельность активов (ROA) определяется как отношение прибыли (балансовой и чистой) (Пб или Пч) к средней величине активов за определенный период (Аср):

ROA = Пб(или Пч)/Аср*100%.

Этот показатель служит для определения эффективности использования капиталов на разных предприятиях и в отраслях, дает общую оценку доходности вложенного в производство капитала (собственного, заемного или привлекаемого на долгосрочной основе).

Рентабельность активов = произведению рентабельности продаж и оборачиваемости активов (Оа):

ROA = ROS * Оа

- это взаимосвязь между размером прибыли, содержащейся в цене продукции и скоростью оборота активов. Чем выше доля прибыли в цене, тем больше должна быть скорость оборота, чтобы рентабельность вложений в предприятие была достаточной. Чем ниже скорость оборота, тем больше должна быть доля прибыли в цене товара.

4. Рентабельность текущих активов Рта - отношение чистой прибыли предприятия (Пч) к средней величине текущих активов (обор, ср.) Ат.ср.:

Рта = Пч/Ат.ср.*100%.

Характеризует величину прибыли, полученной с каждого рубля, вложенного в текущие активы.

5. Рентабельность собственного акционерного капитала ROE определяется как отношение чистой прибыли Пч к средней величине собственного капитала предприятия (Кс) за определенный период:

ROE = Пч/Кс*100%.

Характеризует эффективность использования собственных средств акционеров, т.е. величину прибыли, полученную на каждый рубль вложений акционеров в данное предприятие и остающуюся в распоряжении предприятия.

На основе проведенного анализа менеджмент компании должен разработать стратегию управления собственными активами предприятия на ближайший период. Данная задача является многогранной, для определения стратегии управления внутренними активами предприятия могут использоваться различные экономические или математические модели, которые могут быть реализованы в виде специального программного обеспечения.

Кроме того, огромную роль в эффективном управлении активами предприятия играет квалификация и опыт работы ведущих финансовых менеджеров и аналитиков, часто от их решения зависит работа многих людей, составляющих штат предприятия.

Оценка эффективности управления собственными капиталами предприятия также может быть одним из важнейших параметров, который рассматривается инвесторами при принятии решения о выделении денежных средств определенному предприятию [18].

3.2 Повышение эффективности использования собственного капитала

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - это стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов.

Первоначальное формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения предприятия. Особенности функционирования капитала в рамках конкретного предприятия связанны двумя основными экономическими процессами:

1) Процессом его формирования

2) Процессом его использования

Под формированием капитала понимается процесс оптимизации объема и структуры капитала и обеспечения его привлечения на предприятие из различных источников. В настоящее время коренным образом изменилось экономическое содержание каждого вида источников формирования имущества предприятий, в том числе и основного из них - собственного капитала. С развитием рыночных отношений значение собственного капитала возросло. Изменение роли собственного капитала требует новых подходов к анализу собственных источников и оценки структуры источников в целом [19].

Проблемы формирования и использования собственного капитала рассматриваются многими экономистами.

Как утверждает Терехова В.А. [20], уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием собственного капитала. Основной целью формирования собственного капитала является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизации его структуры с позиции обеспечения условий эффективного его использования.

Так, Бланк И.А, [21] предлагает следующие критерии эффективности использования собственного капитала предприятия:

1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия. Процесс формирование объема и структуры собственного капитала подчинен задачами обеспечения его хозяйственной деятельности не только на начальном этапе деятельности, но и на продолжение и расширении этой деятельности в будущем.

2. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия. Общая потребность в капитале основывается на потребности в оборотных и внеоборотных активах. Для нового предприятия потребность в собственном капитале при создании включает две составляющие:

· предстартовые расходы представляют собой относительно небольшие суммы финансовых средств, необходимых для разработки бизнес-плана и финансирования, связанных с этими исследований. Эти расходы носят разовый характер в составе общей потребности занимают незначительную часть.

· стартовый капитал предназначен для непосредственного формирования предприятия.

Последующее наращивание капитала рассматривается, как форма расширения деятельности предприятия и связанно с формированием дополнительных финансовых ресурсов.

3. Обеспечение минимизации затрат по формированию собственного капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью собственного капитала, под которой понимается цена, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

4. Обеспечение высокоэффективного использования собственного капитала в процессе его хозяйственной деятельности. Реализация принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровня финансового риска.

По мнению Ануфриева В.Е. [22] организация рационального использования собственного капитала подразумевает решение следующих вопросов на конкретном предприятии:

· степень обеспеченности организации собственным капиталом для осуществления непрерывной деятельности, гарантирования защиты средств кредиторов и покрытие обязательств по ними.

· распределение сумм полученной чистой прибыли среди участников, акционеров. При этом для некоторых форм собственности существуют правила распределения прибыли после налогообложения;

· удельный вес составных частей собственного капитала. Под влиянием ряда причин на предприятиях часто основную часть собственного капитала занимает добавочный капитал;

· размещение средств собственного капитала в активах. Выявлено, что коэффициенты маневренности (0,2-0,5), обеспеченности собственным оборотным капиталом (>0,1), финансовой независимости (>0,4) на предприятиях низкие. Кроме того, некоторые авторы утверждают, что пороговое значение этих коэффициентов для с/х отрасли необходимо снизить;

· степень финансовой зависимости организации, политика формирования собственного капитала. По состоянию собственного капитала на предприятии осуществляют оценку финансовой устойчивости и финансового состояния предприятия.

Ухина А. В. [23] предлагает также основные этапы рационализации структуры капитала:

Этап 1. Определение задач и целей на долгосрочную перспективу - позволяет определить круг наиболее удобных способов продвижения к цели. На этом этапе формируется дивидендная, инвестиционная и кредитная политики. Рациональность структуры капитала определяется политикой привлечения капитала в увязке с инвестиционной политикой. Дивидендная политика является определяющей при формировании собственного капитала и разрабатываеттся исходя из внутренних темпов роста.

Этап 2. Анализ структуры капитала, который позволяет оценить на сколько возможно рационализировать структуру капитала в соответствии со стратегическими целями. Полученные оценки в результате проведенного анализа позволяют руководителям принять деловое решение по текущей и инвестиционной деятельности, проведению кредитной и дивидендной политики.

Этап 3. Формирование средневзвешенной цены капитала, на величину которой оказывают распределение прибыли и привлечение кредитов. Здесь решаются вопросы о выборе источников финансирования исходя из их цены.

Этап 4. Принятие управленческих решений по формированию структуры капитала и определению их результативности.

Реализация задач каждого этапа возможна лишь при четкой организации сбора и систематизации информации, отлаженной системе долгосрочного и текущего планирования и контроля.

В своей работе Ефимова О.В. [24] отмечает, что в составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, т.е. капитал вложенный собственниками в предприятие и накопленный капитал т.е. капитал созданный на предприятии сверх того, что первоначально авансировано собственниками.

С точки зрения Ефимовой О.В., инвестированный капитал включает в себя номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе уставным капиталом, вторая - добавочным капиталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья - добавочным капиталом (в части безвозмездно полученного имущества) или фондом социальной сферы.

Накопленный капитал находит свое отражение виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи).

Заключение

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов.

Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал. Кроме того, в состав собственного капитала, которым может оперировать хозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок, входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, -- она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно, и рост рыночной стоимости предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала.

Размер собственного капитала предприятия является одним из наиболее важных показателей эффективности работы, именно за счет собственного капитала предприятие может увеличить объемы и качество производимой продукции.

Собственный капитал ООО «Нестле Кубань» представляет собой с одной стороны чистую стоимость имущества, определяемую как разницу между стоимостью активов организации и его обязательствами, а с другой стороны - это совокупность уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли (непокрытого убытка).

За анализируемый период с 2008 по 2010 гг. произошли значительные изменения в структуре собственного капитала.

Если в 2008 г. он состоял на 44% из добавочного капитала и на 56% из нераспределенной прибыли, то в 2010 г. - на 22% из добавочного капитала, на 78% из нераспределенной прибыли. То есть видно сокращение доли добавочного капитала в общей сумме собственного капитала, и соответственно увеличение доли нераспределенной прибыли.

Собственный капитал увеличивается в основном за счет увеличения нераспределенной прибыли и незначительного увеличения добавочного капитала. Уставный капитал и резервный капитал имеют незначительную долю в собственном капитале организации (менее 1%).

Доходность собственного капитала - один из наиболее важных показателей в процессе анализа деятельности предприятия.

Доходность собственного капитала изменялась за счет изменения прибыли (увеличения почти в 10 раз в 2009 г.). Доходность активов показывает, что в 2008 г. на каждый рубль активов приходилось 1 коп. прибыли, в 2009 г. - 12 коп. и в 2010 г. - 3 коп. прибыли.

За 2008 г. уменьшились следующие показатели: заемный капитал - на 0,94%, текущие пассивы - на 47%, инвестированный капитал - на 0,4%. За 2009 г. уменьшились показатели: заемный капитал - на 22%, долгосрочные пассивы - на 43%, инвестированный капитал - на 0,06%, собственные оборотные средства - на 44%, коэффициент маневренности собственных средств - на 56%. За 2010 г. уменьшились показатели: коэффициент финансирования - на 16%, коэффициент автономии - на 7%.

Приложение А

(обязательное)

Бухгалтерский баланс на 31 декабря 2008 года

Актив

Код показателя

На начало 2008 г.

На конец 2008 г.

I.Внеоборотные активы

Нематериальные активы, в том числе:

110

31596

79360

объекты интеллектуальной собственности

111

31596

79360

организационные расходы

112

-

-

деловая репутация организации

113

-

-

Основные средства, в том числе:

120

2501993

2390351

здания, сооружения

121

402315

418272

машины, оборудование, транспортные средства

122

2032329

1906768

другие виды основных средств

123

67349

65311

Незавершенное строительство

130

391283

473297

Доходные вложения в материальные ценности

135

-

-

Долгосрочные финансовые вложения, в том числе:

140

1306415

1301179

инвестиции в другие организации

141

1296382

1300556

займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев

142

9410

-

прочие финансовые вложения

143

623

623

Отложенные налоговые активы

145

24739

49973

Прочие внеоборотные активы

150

-

-

Итого по разделу I

190

4231287

4294160

II. Оборотные активы

Запасы, всего, в том числе:

210

727244

763651

сырье, материалы и другие аналогичные ценности

211

504967

536184

Животные на выращивании и откорме

212

-

-

Затраты в незавершенном производстве

213

4525

5215

Готовая продукция и товары для перепродажи

214

160542

166149

Товары отгруженные

215

16097

8719

Расходы будущих периодов

216

41113

47384

Прочие запасы и затраты

217

-

-

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

220

229480

254791

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)


Подобные документы

  • Понятие капитала предприятия, анализ структуры, состава и динамики, эффективности использования. Оценка оптимальности соотношения собственного собственного и заемного капитала на предприятии. Совершенствование управления структурой финансов организации.

    курсовая работа [92,5 K], добавлен 17.10.2009

  • Понятие собственного капитала: источники формирования и основные элементы. Формирование и использование резервов организации. Цена собственного капитала, способы ее определения. Анализ доходности и оценка эффективности использования собственного капитала.

    курсовая работа [81,5 K], добавлен 13.01.2010

  • Экономическая сущность, методика прогнозирования и информационное обеспечение анализа собственного капитала. Анализ динамики, состава и структуры собственного капитала, финансовых коэффициентов и эффективности использования собственного капитала.

    курсовая работа [185,8 K], добавлен 16.01.2014

  • Понятие собственного капитала и его структура. Методы анализа и повышения эффективности использования собственного капитала предприятия. Анализ организации собственного капитала в ОАО "Кондитерское объединение СладКо", основные проблемы его использования.

    курсовая работа [974,8 K], добавлен 02.07.2012

  • Оценка динамики состава и структуры активов, их состояния и движения. Оценка динамики состава и структуры источников собственного и заемного капитала. Анализ финансовой устойчивости и имущественного состояния компании на примере ОАО "Русское море".

    курсовая работа [801,3 K], добавлен 21.02.2016

  • Анализ состава и структуры собственного капитала организации, показатели его использования. Оценка имущества ОАО "Газпром" и источников его формирования. Анализ ликвидности, платежеспособности, рентабельности, финансовой устойчивости предприятия.

    курсовая работа [3,8 M], добавлен 04.02.2015

  • Значение собственного капитала в деятельности организации, методика оптимизации его структуры. Анализ собственного капитала ОАО "КамАЗ", его динамика и эффективность использования. Рекомендации по совершенствованию структуры собственного капитала.

    курсовая работа [1,6 M], добавлен 17.10.2013

  • Сущность, значение, задачи анализа финансового состояния предприятия, динамики, состава и структуры источников формирования его капитала, а также эффективности и интенсивности применения. Исследование и оценка использования трудовых ресурсов организации.

    курсовая работа [75,5 K], добавлен 13.05.2015

  • Структура и основные задачи анализа заемного капитала. Анализ динамики и структуры собственного и заемного капитала предприятия, оценка его кредиторской задолженности. Оценка эффективности использования заемного капитала, эффект финансового рычага.

    курсовая работа [343,7 K], добавлен 28.09.2012

  • Формы функционирования собственного капитала предприятия, методология его анализа. Технико-экономические показатели деятельности ТД "Агат", анализ динамики и структуры источников образования имущества, оборотных средств и собственного капитала.

    курсовая работа [97,5 K], добавлен 15.06.2011

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.