Оцінка інвестиційних проектів в умовах невизначеності

14

Вступ

За умов сучасної української економіки проблема інвестиційних ризиків є особливо гострою через нестабільність податкового режиму, падінння курсу національної валюти, низьку купівельну спроможність значної частини населення. Тому для капіталовкладників, які мають справу з вітчизняним ринком, особливо важливо ретельно обраховувати можливий вплив інвестиційних ризиків.

Метою розрахункової роботи є закріплення теоретичних та відпрацювання практичних навичок про загальні принципи, форми та методи інвестиційного менеджменту, а саме: поглиблення фундаментальних знань в області теорії й практики оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів; придбання навичок дисконтування й компаундування грошових потоків.

До основних завдань розрахункової роботи належать:

- придбання навичок практики дисконтування й капіталізації;

- вивчення загальнотеоретичних підходів до оцінки інвестиційних проектів (методи NPV, PP, IRR, PI). Показник чистої приведеної вартості (NPV) являє собою різницю між дисконтованими доходами та дисконтованими затратами інвестиційного проекту. Показник індексу рентабельності (PI) являє собою відношення дисконтованих доходів до дисконтованих затрат інвестиційного проекту. Індекс рентабельності - це відношення дисконтованих грошових потоків до початкових інвестицій.

1. Вартість грошей у часі

Завдання 1.1

Визначити, що більш вигідно, одержати в даний час 25400 грн. або одержати через 3 років 32500 грн. За умови, що існує альтернативність розміщення коштів за ставкою складних відсотків 18% річних, які нараховуються: а) щокварталу; б) щомісяця.

Розв'язання

Загальна формула для визначення майбутньої вартості має такий вигляд:

FV_n =PV₀ (1+r) (1+r)… (1+r) = PV₀ (1+r)ⁿ

Якщо відсотки нараховуються декілька разів на рік, майбутня ватрість знаходимо за формулою:

FV_n =PV₀ (1+r/n)^nm

де m - число нарахувань (щомісячно, щоквартально і т.ін.);

r - ставка відсотку (дисконту) для стандартного періоду;

n - число періодів.

FV₃=25400 =43075,4 (грн);

FV=25400 =43412,14 (грн).

Висновок: в даному випадку краще отримати зараз 25400 грн з подальшим розміщенням їх за ставкою складних відсотків, які нараховуються щомісяця.

Завдання 1.2

Визначити, яким повинен бути розмір внесків, які здійснюються до комерційного банку наприкінці кожного року для створення через 5 років фонду розміром 25600 грн, за умови, що банк щорічно нараховує на вклад складні відсотки за ставкою 22% річних.

Розв'язання

Формула, що дозволяє визначити майбутню вартість ануїтету, має такий вигляд:

де А - сума щоперіодних ануїтетних виплат;

- аннуїтетний фактор майбутньої вартості за n періодів при нормі доходу (ставці відсотка) i.

А==3307,49 (грн).

Висновок: у кінці кожного року розмір грошових вкладів повинен складати 3307,49 грн для створення через 5 років фонду розміром 25600 грн, за умови, що банк щорічно нараховує на вклад складні відсотки за ставкою 22% річних.

Завдання 1.3

Визначте, яку мінімальну суму, як повернення боргу, погодилися б ви одержати одноразово в даний момент часу, якщо вам альтернативно пропонують щорічно, протягом 2 років, наприкінці року отримувати на депозитний рахунок суму розміром 2300 грн. За умови щорічного нарахування відсотків за складною ставкою 15% річних.

Розв'язання

PV₀=2300=3739,8 (грн).

Висновок: мінімальна сума, як повернення боргу становить 3739,8 грн.

2. Оцінка інвестиційних проектів в умовах визначеності

Завдання 2.1

Визначити показники чистої приведеної вартості та індексу рентабельності двох проектів. Вибрати який з інвестиційних проектів є більш вигідним за умови, що ставка відсотку становить а) 8%, б) 15%, n=3 роки.

Вихідні дані

Розв'язання

NPV_A=-90+++=-90+37,04+60,01+63,51=70,56 млн грн.

NPV_A=-90+++=-90+34,78+52,93+52,60=50,31 млн грн.

NPV_В=-115+++=-115+30,43+113,42+6,58=35,43 млн грн.

NPV_В=-115+++=-115+32,41+128,6+7,94=53,95 млн грн.

РІ_А===1,78 млн. грн.

РІ_А===1,56 млн. грн.

РІ_В===1,31 млн. грн.

РІ_В===1,47 млн. грн.

Висновок:

1) при ставці відсотка 8% та 15% за показником чистої теперішньої вартості проект А є більш вигідним;

2) при ставці відсотка 8% та 15% за показником індекса рентабельності проект А є більш вигідним.

Завдання 2.2

Визначити показник внутрішньої норми доходності проекту, який розрахований на 3 роки. Зробити висновки.

Вихідні дані

Розв'язання

Візьмемо r₁=2% и r₂ =20%

NPV₁=-1300+++=-1300+294,12+865,05+188,47=47,64 тис грн.

NPV₂==-1300+++=-1300+250+625+115,74=-309,26 тис грн.

IRR=2%+(20%-2%)=2%+18%=4,4%

Висновок: IRR= 4,4% - це таке граничне значення доходності, нижче якого при реалізації проекту опускатися не можна.

Завдання 2.3

Зробити оцінку прийнятності проекту за показником простого терміну окупності (PP), використовуючи вихідні дані, наведені в додатку В.

Вихідні дані

Розв'язання

-60-45=-105 тис. грн.

-105+35=-70 - 1-й рік

-70+45=-25 - 2-й рік

PP=2+25/55=2,455 роки

Висновок: за показником простого терміну окупності проект є прийнятним.

Завдання 2.4

Розрахувати показник чистої теперішньої вартості, якщо дані наступні ставки відсотку: r=5%, 15%, 10%. Проранжувати показники за ступенем пріоритетності.

Зробити оцінку прийнятності проекту за показником індексу рентабельності, використовуючи вихідні дані, наведені в додатку В.

Вихідні дані

Розв'язання

РІ==

Висновок: даний проект за показником індексу рентабельності є прийнятним, оскільки PI1.

Завдання 2.6

Розрахувати внутрішню норму доходності проекту, дані по якому наведені у додатку В.

Вихідні дані

Візьмемо r₁=5% і r₂ =50%

NPV₁=-50+++=-50+14,29+20,86+38,87=24,02 (тис. грн.)

NPV₂=-50+++=-50+10+10,22+13,33=16,45 (тис. грн.)

IRR=5%+(50%-5%)=5%+45%=31,71%

Висновок: IRR=31,71% - це таке граничне значення доходності, нижче якого при реалізації проекту опускатися не можна.

3. Оцінка інвестиційних проектів в умовах невизначеності

Завдання 3.1

Розрахувати дохідність активу за допомогою моделі оцінки дохідності капітальних активів, використовуючи вихідні дані, наведені у додатку В.

Вихідні дані

Розв'язання

R_a=0,05+1,2 (0,09-0,05)=0,098 (9,8%)

Висновок: дохідність активу дорівнює 9,8%

Завдання 3.2

Розрахувати середньозважену вартість капіталу підприємства А, використовуючи вихідні дані, наведені в Додатку В. Як зміниться середньозважена вартість капіталу підприємства А, якщо частку позичкового капіталу зменшити на 10%

Середньозважена вартість капіталу дорівнює:

WACC=(1-0,25)·0,13·0,65+0,074·0,35=0,063+0,0259=0,0889 (8,89%);

Якщо частку позичкового капіталу зменшити на 10%, то середньозважена вартість капіталу буде дорівнювати:

WACC=(1-0,25)·0,13·0,55+0,074·0,35=0,0536+0,0259=0,0795 (7,95%).

Висновок: середньозважена вартість капіталу дорівнює 8,89%, якщо частку позичкового капіталу зменшити на 10%, то середньозважена вартість капіталу буде дорівнювати 7,95%.

Висновки

Таким чином, умови економічної невизначеності, в яких змушені діяти інвестори, спричинять вплив тих чи інакших факторів ризику на їхні майбутні прибутки. Інвестиційні ризики загрожують зменшенням прибутків порівняно з можливими або навіть збитками. Тому при прийнятті рішень з питань щодо інвестиційної діяльності керівництво фірм, банків або інвестфондів має обов'язково враховувати вплив інвестиційних ризиків.

В даній розрахунковій роботі закріплені основи теоретичних відомостей про інвестиційну діяльність, відпрацювані практичні навички про загальні принципи, навички дисконтування й компаундування грошових потоків, форми та методи інвестиційного менеджменту, теорія й практика оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів.

Для кількісної оцінки інвестиційної діяльності застосовуються різні статистико-математичні методи, в яких обчислюють показники ефективності проекту в умовах несприятливих для інвестицій подій.

Показник чистої приведеної вартості (NPV) являє собою різницю між дисконтованими доходами та дисконтованими затратами інвестиційного проекту. Чиста приведена вартість - це сума початкових інвестицій (зі знаком «-») та дисконтованих грошових потоків за n років.

Показник індексу рентабельності (PI) являє собою відношення дисконтованих доходів до дисконтованих затрат інвестиційного проекту. Індекс рентабельності - це відношення дисконтованих грошових потоків до початкових інвестицій.

Список використаної літератури

1. Долан Е.Дж., Линдсей Д. Макроекономика.-С-Пб., 1994

2. Дорнбуш Р., Фішер С. Макроекономіка.-К.:Основи, 1996

3. Економічна теорія в 2-х кн. Навч.посібник/ За ред. Г. Ватаманюка.- К.:Заповіт, 1997

4. «Евро и доллар». - «Вопросы экономики», 1999, №1

5. Лагутін В.Д. Гроші та грошовий обіг.-К.:Основи, 1996

6. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика.- М.:Республика, 1992

7. Макконнелл К.Р., Брю С. Макроекономіка (аналітична економія).-Львів: Просвіта, 1997

8. Маршалл А. Принципы политической экономики.-Т.1.-М.:1984

9. Сало І.В. Фінансово-кредитна система України иа перспективи її розвитку.-К., 1995

10. Самюелсон П., Нордхауз В. Макроекономіка.-К.:Основи, 1995

11. Сивый В., Балыка С. Управление хозяйственным риском // Бизнес информ. - 1998. - №12. - С. 23-27.

12. Тувакова Н.В. Історичний досвід України у творенні національної грошової одиниці.-К., 1997

13. Устенко О.Л. Теория экономического риска: Монография. - К.: МАУП, 1997. - 164 с.

14. Уткин Э.А.: Новые финансовые инструменты рынка, - М, 1997

15. Щукін Б.М. Інвестиційна діяльність: Методичний посібник. - К.: МАУП, 1998. - 68 с.