Оцінка ефективності інвестиційного проекту з випуску нової продукції

10

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оцінка ефективності інвестиційного проекту з випуску нової продукції

Зміст

Реалізація проекту випуску нової продукції

Список використаних джерел

Додатки

Реалізація проекту випуску нової продукції

Завдання

Підприємство, середня поточна рентабельність власного капіталу якого становить 12%, розглядає можливість реалізації проекту випуску нової продукції. З цією метою необхідно наступне:

- додаткові витрати на придбання виробничої лінії - ((А = 0) х 2) 50 тис грн.;

- збільшення оборотного капіталу на ((В = 9)+1) х 15) 150 тис. грн.;

- збільшення експлуатаційних витрат:

а) додаткові витрати на оплату праці персоналу за перший рік в обсязі (5 (А = 0)) 50 тис. грн., які надалі будуть збільшуватися на (0,5 х (В = 9)) 4,5 тис. грн. щорічно;

б) придбання вихідної сировини для додаткового випуску - (4 (В = 9)) 49 тис. грн., які надалі вони будуть збільшуватися на (0,5 х (А = 0)) 0 тис. грн. щорічно;

в) інші додаткові щорічні витрати складуть (10 - (А = 0)) 10 тис грн.;

- обсяг реалізації нової продукції по роках відповідно: 40, 42, 50 (в наступних періодах, крім двох останніх років також 50), 45, 44 тис. шт. або для шести років проекту 40, 42, 50, 50, 45, 44 тис. шт.;

- ціна реалізації продукції за перший рік ((А = 0) + 2) 2 грн. за одиницю буде щорічно збільшуватися на 0,3 грн.;

- амортизація здійснюється рівними частками протягом усього терміну служби устаткування. В останньому році реалізації проекту ринкова вартість устаткування складе 10% його початкової вартості, витрати на ліквідацію при цьому складуть 5% ринкової вартості устаткування;

- для придбання устаткування необхідно взяти довгостроковий кредит, що дорівнює вартості устаткування, під 16% річних терміном на п'ять років. Повернення основної суми здійснюється рівними частками (платежі наприкінці року);

- податок на прибуток - 21%.

Відповідно до отриманих даних за проектом:

- визначити норму дисконту для проекту з врахуванням всіх факторів та підходів до її обґрунтування;

- скласти та заповнити прогноз грошових потоків;

- оцінити фінансову спроможність (реалізуємість) проекту. Якщо проект є фінансово неспроможним, розробити альтернативну схему фінансування проекту;

- провести оцінку ефективності проекту на основі статичних та динамічних показників.

Рішення

1. Норма дисконту для проекту з врахуванням всіх факторів та підходів до її обґрунтування.

Оскільки в більшості випадків залучати капітал доводиться не з одного джерела, а з декількох (власний капітал і позиковий капітал), то зазвичай вартість капіталу формується під впливом необхідності забезпечити деякий усереднений рівень прибутковості. Тому середньозважена вартість капіталу WACC (Weighted Average Cost of Capital) може бути визначена як той рівень прибутковості, який повинен приносити інвестиційний проект, аби можна було забезпечити здобуття всіма категоріями інвесторів доходу, аналогічного тому, що вони могли б отримати від альтернативних вкладень з тим же рівнем ризику.

В цьому випадку WACC формується як середньозважена величина з необхідної прибутковості за різними джерелами засобів, зваженою по частці кожного з джерел в загальній сумі інвестицій.

Загальна формула для визначення середньозваженої вартості капіталу має наступний вигляд:

WACC = ,

де n - кількість видів капіталів;

E - норма дисконту i-го капіталу;

di - частка i-го капіталу в загальному капіталі.

Тоді, середня поточна рентабельність власного капіталу становить 12,0% і за цією ціною оцінюється збільшення оборотного капіталу в сумі 150000 грн.

Вартість банківського кредиту в сумі 50000 грн. складає 16,0% річних.

Звідси середньозважена вартість загального капіталу складе

Отже, середньозважена вартість загального капіталу дорівнює 13,0%. Саме цю ціну капіталу будемо використовувати як норму дисконтування чистих грошових потоків.

2. Прогноз грошових потоків (cash flow).

До грошових притоків відносяться а) доходи від реалізації продукції та б) амортизація.

а) Обсяг реалізації продукції прогнозується по рокам 40, 42, 50, 50, 45, 44 тис. шт..

Ціна реалізації продукції за перший рік 2 грн. за одиницю буде щорічно збільшуватися на 0,3 грн.

Тоді виручка від реалізації продукції по рокам дорівнюватиме:

в перший рік 2,00 грн. Ч 40000 шт. = 80000 грн.;

в другий рік 2,30 грн. Ч 42000 шт. = 96600 грн. і т.д.;

Результати розрахунків наведені в таблиці 1.1.

б) Знос на обладнання за проектом вартістю 50000 грн. вираховується за методом прямолінійної амортизації (табл. 1.2).

В шостому році до суми амортизаційних нарахувань додасться сума ринкової вартості устаткування 10% його початкової вартості або

50000 Ч 10,0% = 5000 грн.

Отже, грошові недисконтовані притоки дорівнюватимуть значенням наведеними в таблиці 1.3.

До грошових відтоків відносяться поточні витрати, знос, сплата основної суми боргу за кредитом та процентів за користування кредитом, сплата податку на прибуток. Результати розрахунків поточних витрат по проекту наведені в таблиці 1.4.

Знос устаткування проекту дорівнює за величиною амортизаційним відрахуванням, що розраховані вище.

В шостому році до суми зносу додасться сума витрат на ліквідацію виробничої лінії 5% ринкової вартості устаткування або

5000 Ч 5,0% = 250 грн.

Для банківського інвестиційного кредиту вартість кредиту встановлена 16,0%, а термін погашення кредиту 5 років, тому сплануємо погашення кредиту на протязі п`яти років (табл. 1.5).

Податок на прибуток вираховується із суми оподатковуваного прибутку в розмірі 21,0%.

Отже, грошові недисконтовані відтоки дорівнюватимуть значення наведеними в табл. 1.6.

Таким чином, нами визначені всі грошові притоки та відтоки для розрахунку чистого недисконтованого грошового потоку (ряд. 21 узагальненої таблиці А.1 Додатку А).

На підставі чистого недисконтованого грошового потоку (ряд. 21 узагальненої таблиці А.1 Додатку А) та розрахованої вартості інвестиційного проекту 13,0% розрахуємо чисту приведену вартість проекту за формулою

NPV = [Pk / (1 +i)n ] - IC,

де P1, P2, Pk ,..., Pn - річні грошові надходження протягом n років;

IC - стартові інвестиції;

і - ставка дисконту;

PV = [Pk : (1 + i)n] - загальна сума дисконтованих надходжень за проектом.

Таблиця 1.1

№ ряд.	Показники	Роки проекту	Контрольна сума
		0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
1	Вартість інвестицій, грн., в тому числі	200000	0	0	0	0	0	0	0
2	- додаткові витрати на придбання виробничої лінії	50000	0	0	0	0	0	0	0
3	- збільшення оборотного капіталу	150000	0	0	0	0	0	0	0
4	Обсяг реалізації нової продукції, шт.	0	40000	42000	50000	50000	45000	44000	271000
5	Ціна реалізації продукції, грн.	0	2,00	2,30	2,60	2,90	3,20	3,50	17
6	Виручка від реалізації нової продукції, грн. (ряд.4 х ряд.5)	0	80000	96600	130000	145000	144000	154000	749600

Таблиця 1.2

Показники	Роки	Контрольна сума
	1	2	3	4	5	6
Річна частка зносу, %	16,67	16,67	16,67	16,67	16,67	16,67	100,0
Амортизація, грн.	8333	8333	8333	8333	8333	8335	50000

Таблиця 1.3

№ ряд.	Показники	Роки проекту	Контрольна сума
		0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
6	Виручка від реалізації нової продукції, грн. (ряд.4 х ряд.5)	0	80000	96600	130000	145000	144000	154000	749600
11	Амортизаційні відрахування (прямолінійна амортизація за 6 років 16,67% на рік)	0	8333	8333	8333	8333	8333	8335	50000
12	Ринкова вартість устаткування 10% його початкової вартості	0	0	0	0	0	0	5000	5000
	Разом	0	88333	104933	138333	153333	152333	162335	804600

Таблиця 1.4

№ ряд	Показники	Роки проекту	Контрольна сума
		0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
7	Поточні витрати або збільшення експлуатаційних витрат (ряд.8 + ряд.9 + ряд.10):	0	109000,0	113500,0	118000,0	122500,0	127000,0	131500,0	721500,0
8	а) додаткові витрати на оплату праці персоналу	0	50000,0	54500,0	59000,0	63500,0	68000,0	72500,0	367500
9	б) придбання вихідної сировини для додаткового випуску	0	49000	49000	49000	49000	49000	49000	294000
10	в) інші додаткові щорічні витрати	0	10000	10000	10000	10000	10000	10000	60000

Таблиця 1.5

№ ряд.	Показники	Роки проекту	Контрольна сума
		0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
14	Банківський інвестиційний кредит на 5 років	50000	0	0	0	0	0	0	0
15	плата за кредит 16% річних на залишок заборгованості	0	8000	6400	4800	3200	1600	0	24000
20	основна сума боргу	0	10000	10000	10000	10000	10000	0	50000
	Разом		18000	16400	14800	13200	11600	0	74000

Таблиця 1.6

№ ряд.	Показники	Роки проекту	Контрольна сума
		0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
7	Поточні витрати або збільшення експлуатаційних витрат (ряд.8 + ряд.9 + ряд.10):	0	109000,0	113500,0	118000,0	122500,0	127000,0	131500,0	721500,0
11	Знос устаткування	0	8333	8333	8333	8333	8333	8335	50000
13	Витрати на ліквідацію виробничої лінії 5% ринкової вартості устаткування	0	0	0	0	0	0	250	250
15	Плата за кредит 16% річних на залишок заборгованості	0	8000	6400	4800	3200	1600	0	24000
20	Основна сума боргу за кредит	0	10000	10000	10000	10000	10000	0	50000
17	Податок на прибуток (21%)	0	-9520	-6643	-238	2303	1484	3972	-8642
	Разом	0	125813	131590	140895	146336	148417	144057	837109

У випадку, коли NPV > 0, проект варто приймати до реалізації; якщо NPV < 0, проект варто відхилити, бо він збитковий; коли NPV = 0, то проект не прибутковий і не збитковий.

Таблиця 1.7

Рік, t	Грошовий потік	і = 13,0 %,	Дисконтовані грошові потоки
		Vt = 1 / (1+0,13) t
0	200000	1,0000	200000
1	-37480	0,8850	-33170
2	-26657	0,7831	-20875
3	-2562	0,6931	-1776
4	6997	0,6133	4291
5	3916	0,5428	2126
6	23278	0,4803	11180
Усього		NPV =	-238224

3. Оцінити фінансову спроможність (реалізуємість) проекту. Якщо проект є фінансово неспроможним, розробити альтернативну схему фінансування проекту.

Розробляючи схему фінансування проекту необхідно враховувати вплив позикового капіталу на ефективність проектів, а саме на рентабельність власного капіталу:

.

де Pnet. - чистий прибуток проекту;

СО - власний капітал;

- рентабельність проекту;

PG - валовий прибуток проекту;

СР - капітал проекту (інвестований капітал)

- частка позикового капіталу в загальній сумі джерел фінансування;

СL - позиковий капітал.

і - ставка відсотка на позиковий капітал;

tr - ставка податку на прибуток.

З розрахунків можна зробити висновок, що:

- при збільшенні частки позикового капіталу рентабельність власного капіталу зростає, за умови, що загальна рентабельність проекту перевищує вартість залучення позикового капіталу, та, навпаки;

- з підвищенням ставки відсотка рентабельність власного капіталу знижується, та, навпаки;

- при збільшенні ставки податків з прибутку рентабельність власного капіталу знижується, та, навпаки;

- при зростанні загальної рентабельності проекту рентабельність власного капіталу зростає.

У закордонній практиці здійснення інвестиційних проектів аналітики рекомендують співвідношення власного і позикового капіталу в загальній сумі інвестицій: 1:3 (тобто на 1 дол. власного капіталу залучається 3 дол. позикового).

Отже, вибране нами співвідношення власного і позикового капіталу в загальній сумі інвестицій 50000 : 150000 або 1 : 3 відповідає загальноприйнятому стандарту.

Крім того залучення позикового капіталу збільшило рентабельність власного капіталу на 10,6%, тобто відбулось підвищення ефективності інвестиційного проекту.

Однак, чиста приведена вартість проекту від`ємна NPV = -238224 грн. < 0, тобто проект фінансово неспроможний та реалізовувати його не варто. Тому необхідно розробити альтернативну схему фінансування проекту.

Альтернативна схема фінансування полягає у тому, щоб винайти більш дешеві грошові ресурси для фінансування даного проекту. Тобто крім показників власного капіталу та залученого кредиту інші умови завдання змінювати неможна.

Оскільки всі розрахунки здійснені нами в табличному редакторі Ехеl, то не складає труднощів підібрати таке співвідношення власного та залученого капіталу, при якому чиста приведена вартість дорівнювала би нулю NPV = 0, а внутрішня норма доходності IRR відповідно дорівнювала би рентабельності капіталу IRR = r = 12,0%.

Таблиця 1.8

Рік, t	Грошовий потік	і = 12,0 %,	NPV
		Vt = 1 / (1+0,12) t
0	4363	1,0000	4363
1	-22757	0,8929	-20320
2	-13198	0,7972	-10522
3	9633	0,7118	6857
4	17928	0,6355	11393
5	13583	0,5674	7707
6	18256	0,5066	9248
Усього		NPV =	0

Такі показники NPV = 0 та IRR = r = 12,0% виникають у випадку, коли додаткові витрати на придбання виробничої лінії дорівнюють 4363 грн. і лінія придбавається за рахунок власного капіталу, банківський кредит не залучається, а збільшення оборотного капіталу взагалі не відбувається. Можливі інші комбінації співвідношення складових вартості інвестиційного проекту, але в межах суми 4363 грн. Тобто за заданими умовами завдання підібрати фінансово спроможну схему фінансування, на нашу думку, практично неможливо.

Для наочності міркувань наводимо результати розрахунків в таблиці А.2 Додатку А.

4. Провести оцінку ефективності проекту на основі статичних та динамічних показників.

Визначимо повний строк банківського кредиту.

Розрахунки, що виконуються банком у період надання кредиту на нове будівництво, технічне переозброєння, розширення підприємства, здійснюються за формулою

ПСк = Пв + Плп + СПк

де ПСк - повний строк кредиту;

Плп - пільговий період;

Пв - період використання;

CПк - період погашення.

Період використання, як правило, - це строк будівництва або реконструкції об'єктa. Пільговий період - це строк освоєння виробничих потужностей: період часу з моменту введення підприємства (об'єктa) в експлуатацію до дня досягнення проектних техніко-економічних показників. Період погашення - це період часу, протягом якого, починаючи із дня введення об'єктa будівництва в дію, позичальник повністю розраховується з банком за кредит за рахунок yсіх джерел сплачення.

Період погашення розраховується за формулою.

СПк = К : (Пр + А),

де СПк - період погашення кредиту;

К - сума кредиту, включаючи відсоток за його користування;

Пр - річна сума прибутку, яка направляється на сплату кредиту;

А - річна сума амортизаційних відрахувань, яка направляється на сплату кредиту.

СПк = 74000 : (0 + 8333) = 8,8 років

Пільговий період для проекту не застосовувався Плп = 0 рік

Період використання припадає на 0-й рік Пв = 1 рік

Отже, повний строк кредиту

ПСк = 1 + 0 + 8,8 = 9,8 років

Отже, враховуючи відсутність чистого прибутку в перші три роки реалізації проекту, підприємство не зможе розраховуватись своєчасно за кредит.

Підсумовуючи аналіз ефективності інвестиційного проекту, слід зауважити, що з метою досягнення фінансової спроможності та реалізуємості проекту підприємству необхідно оптимізувати свої поточні витрати, тобто знизити їх суму, особливо в перші два роки проекту. Адже, в перший та другий роки реалізації проекту валові витрати перевищують валові доходи, а в наступні роки не відбувається достатньої компенсації вказаних витрат.

Список використаної літератури

інвестиційний проект фінансовий ефективність

Бардиш, Г.О. Проектне фінансування: підручник/ Г. О. Бардиш; Мін-во освіти і науки України, НБУ, Львівський банківський ін-т. - 3-е вид. переробл. і допов.. - К.: Хай-Тек Прес, 2008. - 464 с.

Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2006. - 552 с.

Верба В.А., Загородніх О.А. Проектний аналіз: Підручник. - К.: КНЕУ, 2000. - 322 с.

Гриньова В.М., Коюда В.О., Лепейко Т.І., Коюда О.П.. Інвестування: підручник. - К. : Знання, 2008. - 452с.

Майорова Т.В. Інвестиційна діяльність: Навчальний посібник. - К.: «Центр навчальної літератури», 2004. - 376 с.

Микитюк П. П.. Аналіз інвестиційно-інноваційної діяльності підприємств: монографія / Тернопільський національний економічний ун-т. - Т. : ТзОВ "Терно-граф", 2009. - 304с.

Пересада А.А. Проектне фінансування: Підручник / А.А. Пересада, Т.В. Майорова, О.О. Ляхова. - К.: КНЕУ, 2005. - 736 с.

Пересада, А.А. Інвестиційний аналіз: навчально-методичний посібник для самост. вивч.дисц./ А. А. Пересада, С. В. Онікієнко, Ю. М. Коваленко; Мін-во освіти і науки України, КНЕУ. - К.: КНЕУ, 2003. - 134 с. -

Телишевська, Л.І. Інвестиційний аналіз: навчальний посібник/ Л. І. Телишевська, В. І. Успаленко; Мін-во освіти і науки України, Харківський держ. технічний ун-т будівництва та архітектури. - Х.: Бурун Книга, 2011. - 280 с.

Черваньов Д.М., Нейкова Л.І. Менеджмент інноваційно-інвестиційного розвитку підприємств України: Монографія. - К.: Тво "Знання", КОО, 2008. - 514 с.

Додаток А

Таблиця А.1

Чисті грошові надходження по інвестиційному проекту

№ ряд.	Показники	Роки проекту	Контрольна сума
		0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
1	Вартість інвестицій, грн. в тому числі	200000	0	0	0	0	0	0	0
2	- додаткові витрати на придбання виробничої лінії	50000	0	0	0	0	0	0	0
3	- збільшення оборотного капіталу	150000	0	0	0	0	0	0	0
4	Обсяг реалізації нової продукції, шт.	0	40000	42000	50000	50000	45000	44000	271000
5	Ціна реалізації продукції, грн.	0	2,00	2,30	2,60	2,90	3,20	3,50	17
6	Виручка від реалізації нової продукції, грн. (ряд.4 х ряд.5)	0	80000	96600	130000	145000	144000	154000	749600
7	Поточні витрати або збільшення експлуатаційних витрат (ряд.8 + ряд.9 + ряд.10):	0	109000,0	113500,0	118000,0	122500,0	127000,0	131500,0	721500,0
8	а) додаткові витрати на оплату праці персоналу	0	50000,0	54500,0	59000,0	63500,0	68000,0	72500,0	367500
9	б) придбання вихідної сировини для додаткового випуску	0	49000	49000	49000	49000	49000	49000	294000
10	в) інші додаткові щорічні витрати	0	10000	10000	10000	10000	10000	10000	60000
11	Амортизаційні відрахування (прямолінійна амортизація за 6 років 16,67% на рік)	0	8333	8333	8333	8333	8333	8335	50000
12	Ринкова вартість устаткування 10% його початкової вартості	0	0	0	0	0	0	5000	5000
13	Витрати на ліквідацію виробничої лінії 5% ринкової вартості устаткування	0	0	0	0	0	0	250	250
14	Банківський інвестиційний кредит на 5 років	50000	0	0	0	0	0	0	0
15	плата за кредит 16% річних на залишок заборгованості	0	8000	6400	4800	3200	1600	0	24000
16	Оподаткований прибуток  (ряд.6-ряд.7-ряд.11+ряд.12-ряд.13-ряд.15)	0	-45333	-31633	-1133	10967	7067	18915	-41150
17	Податок на прибуток (21%)	0	-9520	-6643	-238	2303	1484	3972	-8642
18	Чистий прибуток	0	-35813	-24990	-895	8664	5583	14943	-32509
19	Банківський інвестиційний кредит на 5 років	50000	0	0	0	0	0	0	0
20	основна сума боргу	0	10000	10000	10000	10000	10000	0	50000
21	Чисті грошові надходження (стр.11 + стр.18 - стр. 20)	-200000	-37480	-26657	-2562	6997	3916	23278	-32509

1. Размещено на www.allbest.ru