Теория финансов

5. Выбор формы безналичных расчетов и вида платежных документов. Положением ЦБ РФ от 03.10.2002г. № 2-П предусмотрено применение расчетов: платежными поручениями; по аккредитиву; чеками; по инкассо с использованием платежных требований или инкассовых поручений.

Платежным поручением является распоряжение владельца счета (плательщика) обслуживающему его банку, оформленное расчетным документом, перевести определенную денежную сумму на счет получателя средств, открытый в этом или другом банке.

Платежные поручения используются, прежде всего, при осуществлении платежей по нетоварным операциям (перечисление налогов в бюджет, выплаты по договорам займа и кредита и т. п.).

Как способ воздействия на недобросовестных и неплатежеспособных партнеров организация может включить в договор поставки условие полной или частичной предоплаты (аванс) с использованием платежных поручений.

Аккредитив представляет собой условное денежное обязательство, принимаемое банком (банк-эмитент) по поручению плательщика, произвести платежи в пользу получателя средств по предъявлении последним документов, соответствующих условиям аккредитива, или предоставить полномочия другому банку (исполняющий банк) произвести такие платежи. Он открывается для работы с одним получателем средств.

Независимо от вида аккредитива (депонированный или гарантированный), их использование дает поставщику гарантию оплаты за его товары и продукцию при соблюдении всех условий договора и аккредитива. В первом случае средства на денежные средства резервируются на специальном счете, что и является гарантией платежа. Во втором случае оплата первоначально производится за счет средств банка-эмитента, но также является обязательной.

Чек - это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение банку юридического или физического лица (чекодатель), имеющего денежные средства в банке, произвести платеж указанной в нем суммы лицу (чекодержатель), в пользу которого выдан чек.

Чек также дает полную гарантию получения средства, поскольку его оформление предполагает обязательное депонирование средств на специальном счете. В отличие от чека он может быть использован для расчетов по любым видам договоров (даже если это не предусмотрено этим договором) и с любым количеством поставщиков и подрядчиков. Оплата чеков производится в момент их предъявления.

Платежное требование является расчетным документом, содержащим требование кредитора (получателя средств) по основному договору к должнику (плательщику) об уплате определенной денежной суммы через банк.

Положение ЦБ РФ предполагает возможность использования платежных поручений с акцептом (согласием оплатить) и без акцепта.

Как способ воздействия на покупателей и заказчиков следует включить в основной договор условие расчетов с использованием платежных требований без акцепта.

Оплата без акцепта может быть осуществлена банком, если такое условие установлено законодательством или договором между его клиентами. При этом на платежном требовании в графе «Условия оплаты» делается соответствующая запись со ссылкой на закон или договор.

Инкассовое поручение является расчетным документом, на основании которого производится списание денежных средств со счетов плательщиков в бесспорном порядке. Бесспорный порядок может быть установлен законодательством (для перечисления средств контролирующим органам или по исполнительным документам, решению суда) либо условиями договора между клиентами банка. Последнее должно быть указано в договоре банковского счета.

Законодательством определен общий срок безналичных расчетов: он не должен превышать двух операционных дней в пределах субъекта РФ и пяти операционных дней в пределах РФ.

6. Разработка и применение процедур воздействия на покупателей и заказчиков в случае нарушения условий оплаты, системы наказания недобросовестных контрагентов, включая направление писем, телефонные звонки, персональные визиты, начисление штрафов, пеней, неустоек.

7. Продажа задолженности другим организациям в форме факторинга и учёта векселей.

Факторинг - переуступка поставщиком права получения средств за реализованную им продукцию, товары факторинговому отделу банка, специализированной организации. Факторинг - это симбиоз посреднических и кредитных услуг. Расчет целесообразности услуг факторинга может быть выполнен в соответствии с формулами:

Э (П) = Дп - Зп.

где Дб - доход банка от услуг факторинга; Дп - доход поставщика (экономия на процентах); Зп - дополнительные затраты поставщика; Э (П) - экономия (перерасход) средств от схемы с факторингом; - сумма долга, переуступаемая банку; ПП - доля первоначального платежа; К - процент оплаты услуг факторинга (комиссионные); СП - проценты за краткосрочный кредит; П_З - период задержки поступления средств (время транспортировки + время задержки оплаты); И_k - темп удорожания материальных затрат под влиянием инфляции.

Пример. Заключен договор на фактор-обслуживание с банком. По условиям договора банк первоначально выплачивает 70% суммы, указанной в платежных документах. Оплата услуг факторинга производится из расчета 1% к сумме по платежным документам и в размере 50% годовых к сумме первоначального платежа по договору факторинга (процент по краткосрочным кредитам).

Допустим, предприятие отправило покупателю продукцию на сумму 160 тыс. р. Время транспортировки составляет в среднем 9 дней. Средний период задержки дебиторами оплаты по счетам составляет 60 дней. Темпы удорожания материальных затрат для предприятия в месяц составляют 0,8%.

Рассчитать доход банка от услуг факторинга и выгоду, которую получает поставщик, используя факторинг.

Доход банка = 160 · 1% + 160 · 70% · (50% · 69 : 365) = 12,19 тыс. р.

Доход поставщика от услуг факторинга будет равен экономии на расходах, связанных с использованием в течение 69 дней краткосрочного кредита, который он был бы вынужден взять.

Доход поставщика = 160 · 50% · 69 : 365 = 15,12 тыс. р.

Дополнительные затраты поставщика по схеме с факторингом будут равны сумме средств, которые он платит банку за факторинг и потерь от удорожания сырья, в связи с тем, что он получает сразу не всю сумму.

Затраты поставщика = 12,19 + 160 · 30% · 0,8% · 69 : 30 = 13,07 тыс. р.

Экономия средств для поставщика по схеме с факторингом составит 2,05 тыс. р.

Можно сравнить затраты по схеме с факторингом также с потерями, которые несет предприятие от штрафных санкций своих кредиторов, если не получит вовремя средства от дебиторов.

Продажа задолженности может осуществляться в форме учета в банке векселя, полученного в уплату за поставку продукции. Учёт векселя - это покупка банком векселя, полученного поставщиком в уплату за его продукцию, товар, до наступления срока погашения векселя его эмитентом. Учет векселя является разновидностью кредитных операций, за которую банк получает доход, в форме дисконта векселя. Сумму дисконта , удерживаемого банком в свою пользу, можно рассчитать по формуле:

,

где B - сумма векселя; УС - ставка дисконта (учетная ставка), %; t - период от даты учета до даты погашения векселя в днях.

Сделать вывод о целесообразности использования векселя для поставщика и покупателя в сравнении с краткосрочным кредитом можно путем сравнения годовой ставки по краткосрочному банковскому кредиту с величиной:

· годовая дисконтная ставка по коммерческому кредиту, предоставляемому покупателю поставщиком;

· годовой ставки финансовых затрат поставщика по схеме с векселем.

Формулы соответственно будут иметь вид:

;

,

где ? - стоимость партии товара; Т - период погашения, указанный в векселе в днях.

Пример. Допустим, что поставщик продал покупателю товар на сумму 90 000 р. В оплату 3 августа был получен простой 90-дневный вексель на сумму 100 000 р. 4 сентября (когда потребовались деньги) вексель был передан в банк, где учитывается по ставке 40%. Определим, какую сумму получит поставщик при учете векселя в банке. Оценить целесообразность схемы с использованием векселя для поставщика и покупателя товара.

Период от даты учета до даты погашения векселя равен: 90 - (28 дней августа + 4 дня сентября) = 58 дней.

Дисконт в пользу банка при ставке 40%: D = 0,4 · 100 000·58 : 365 = 6356 р.

Сумма, получаемая векселедержателем: 100 000 - 6356 = 93 644 р.

Допустим, банк выдает краткосрочные кредиты под 50% годовых.

Поставщик взял бы этот кредит через 32 дня, т. е. также на 58 дней. Предположительная сумма кредита 90 000 р. - в размере средств, не поступивших вовремя.

СФЗ = 6356 · 365 · 100 : (10 000 - 6356) : 58 = 42,7% годовых.

Вывод: Для поставщика такая схема выгодна так как по краткосрочному банковскому кредиту ставка выше.

Покупатель в свою очередь также мог бы взять такой кредит для оплаты за поставленный ему товар. Предположительный срок кредитования 90 дней. Альтернативой явился коммерческий кредит с использованием векселя, по которому годовая дисконтная ставка будет равна:

СД = (100000 - 90000) · 365 : 90000 : 90 = 0,451 или 45,1%

Вывод: Для покупателя такая схема с векселем выгодна, так как по краткосрочному банковскому кредиту ставка выше.

8. Выявление сомнительных и безнадежных долгов с целью образования необходимой резерва. Резервы по сомнительным долгам имеют два назначения:

· позволяют обеспечить платежеспособность предприятия при возникновении убытков;

· позволяют снижать налоговые платежи в те периоды, когда возможно неполучение средств от дебиторов.

Управление денежными средствами

Главная задача управления - эффективное использование денежных средств, исключение их иммобилизации и непроизводительного вложения, генерирование денежных средств во все возрастающих масштабах, обеспечивающих потребности развития и потребления. Проблема управления денежными средствами может рассматриваться в широком и узком ее понимании. Широкое понимание предполагает, что все действия, которые осуществляются организацией, так или иначе связаны с движением денежных средств и потому система управления денежными средствами включает:

· анализ и планирование движения денежных средств, выручки, затрат, налогов - как методы управления денежными средствами;

· политику заимствования, политику реинвестирования и дивидендную политику, политику управления запасами и дебиторской задолженностью - как составные части этой системы, включающие элементы анализа, планирования, оперативного управления денежными средствами.

Ниже будет изложен противоположный подход.

Узкое понимание проблемы управления денежными средствами предполагает, что у предприятия всегда есть возможность получить достаточный для масштабов его деятельности объем денежных средств, а проблема лишь заключается в том, сколько средств держать на расчетном счете и сколько инвестировать в высоко ликвидные краткосрочные активы, то есть в установлении баланса между стабильной платежеспособностью и эффективностью использования денежных средств.

В данном случае в качестве затрат по поддержанию требуемого минимального уровня денежных средств принимается упущенная выгода от не полного их вложения в доходные финансовые инструменты. Другой составляющей затрат в рамках типовой политики являются затраты по конвертации денежных средств в ликвидные финансовые активы и обратно. Задача управления состоит в определении размера остатка (запаса) денежных средств, исходя их того, чтобы цена ликвидности не превысила процентного дохода от таких вложений.

Обеспечение платежеспособности можно рассматривать как «производственную» необходимость, а объем конвертации финансовых активов в денежные средства как «оптимальный объем партии» специфического запаса, поэтому в зарубежной практике нередко к управлению денежными средствами применяют теоретические подходы, свойственные управлению запасами.

В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумоля и модель Миллера-Орра. Первая была разработана Баумолем в 1952, вторая М. Миллером и Д. Орром в 1966 г.

Модель Баумоля. Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в быстро реализуемые финансовые активы, например, краткосрочные облигации, иностранную валюту и т. п.. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть финансовых активов и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Таким образом, при относительно равномерном расходовании денежных средств динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график (рис. 5).

Рис. 5. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумоля)

Сумма пополнения (ПДС) в данном случае равна максимальному остатку денежных средств и вычисляется по формуле:

где ДО - оборот денежных средств в периоде (год, квартал, месяц); р_к - единовременные расходы по конвертации финансовых активов в денежные средства (например, комиссия брокеру или комиссионные при обмене валюты); д - доступная предприятию доходность по краткосрочным финансовым вложениям.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет ПДС : 2, а общее количество процедур конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равно:

К = ДО : ПДС

Общие расходы по реализации такой политики управления денежными средствами (РУдс) составят:

РУдс = р_к · К + д · ПДС: 2

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в финансовые активы.

Пример. Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляют 7650 тыс. руб. Процентная ставка по краткосрочным (безрисковым) ценным бумагам равна 22%, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 1 тыс. р. Следовательно, ПДС = 263,7 тыс. руб.

тыс. руб.

Средний размер денежных средств на расчетном счете ПДС : 2 = 131,85 тыс. руб. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит:

К = 7650 тыс. руб. : 263,7 тыс. руб. = 29

Следовательно, политика компании по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчетном счете истощаются, компания должна продать часть своих ликвидных ценных бумаг приблизительно на сумму в 265 тыс. руб. Такая операция будет выполняться примерно раз в месяц. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 263,7 тыс. руб., средний - 131,85 тыс. руб.

Таким образом, при равномерном расходовании денежных средств рекомендуется:

а) иметь относительно большой остаток денежных средств на расчетном счете, если единовременные расходы по взаимной конвертации денежных средств и ликвидных финансовых активов велики;

б) поддерживать относительно небольшой остаток, если велики расходы по хранению денежных средств, принимаемые в размере упущенной выгоды.

Модель Баумоля проста и вполне подходит для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко - остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет компромисс между простотой и повседневной реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств. Миллер и Орр использовали при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, при котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями. Графически эту модель можно представить в следующем виде - см. рис.6.

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает скупать достаточное количество ликвидных финансовых активов с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает накопленные ранее финансовые активы и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

Реализация модели требует проведения определенных расчетов:

1. Определение минимальной величины денежных средств (ОДС мин), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка, кредиторов и др.).

Рис. 6. Модель Миллера-Орра

2. По статистическим данным определяется колеблемость ежедневного остатка денежных средств на расчетном счете на основе показателя дисперсии:

3. Устанавливаются расходы по хранению средств на расчетном счете (д) и расходы по взаимной конвертации денежных средств и финансовых активов (р_к), аналогично тому, как это было предусмотрено в модели Баумоля.

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (Rодс) по формуле:

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (ОДСмах), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в надежные финансовые активы:

ОДСмах = ОДСмин + Rодс

6. Определяют точку возврата (ТВ) - величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (ОДСмин; ОДСмах):

ТВ = ОДСмин + Rодс : 3

Пример. Приведены следующие данные, необходимые для оптимизации остатка денежных средств компании:

· минимальный запас денежных средств - 7920 р.;

· расходы по конвертации ценных бумаг - 100 р.;

· доступная доходность на финансовом рынке - 18% в год;

· среднее квадратическое отклонение в день (?) - 1500 р.

С помощью модели Миллера-Орра определить политику управления средствами на расчетном счете.

1. Расчет средней дневной доходности:

2. Размах вариации

3. Расчет верхней границы денежных средств и точки возврата:

C_h = 7920 + 21577 = 29 497 р.

C_r = 7920 + 1 : 3 · 21577= 15 112 р.

Таким образом, остаток средств на расчетном счете должен варьировать в интервале (7920, 29497); при выходе за его пределы необходимо восстановить средства на расчетном счете до 15112 руб.

Следовательно, размах вариации будет больше, если ежедневная изменчивость денежных

потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей финансовых активов высоки. Он будет меньше, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам или по операциям с иностранной валютой.

В модели Миллера - Орра не задается определенная величина пополнения денежных средств - она меняется в зависимости от ситуации с учетом параметров модели.

Непосредственное внедрение этих моделей в отечественную практику пока затруднено ввиду значительной инфляции, аномальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т. п.

55. Управление финансами

Финансы - это совокупность финансовых объектов и способов управления ими. Под финансовыми объектами понимаются финансовые активы и обязательства, а управление ими означает систему организации эффективного их функционирования.

С позиции практического управления финансами субъекта хозяйствования ключевым является умение более или менее обоснованно отвечать на ряд ключевых вопросов:

· удовлетворены ли стратегические инвесторы деятельностью предприятия, направлением и динамикой его развития, положением в конкурентной среде?

· каковы должны быть величина и оптимальный состав активов предприятия, позволяющие достичь поставленные перед предприятием цели и задачи?

· где найти источники финансирования и каков должен быть их оптимальный состав?

· как организовать текущее и перспективное управление финансовой деятельностью, обеспечивающее:

(а) платежеспособность фирмы,

(б) её финансовую устойчивость с позиции перспективы,

(в) экономически эффективную, рентабельную работу в среднем и

(г) ритмичность платежно-расчётных операций?

Решаются эти вопросы в рамках финансового менеджмента как системы эффективного управления финансовой деятельности предприятия. Финансовый менеджмент - это система действий по оптимизации баланса хозяйствующего субъекта. Финансовые методы, приёмы, модели представляют собой основу инструментария, практически используемого в управлении финансами.

Информация финансового характера, или информационная база, является основой информационного обеспечения системы управления финансами. Информационная база весьма обширна и включает обычно любые сведения финансового характера; в частности, сюда относятся бухгалтерская отчётность, сообщения финансовых органов, информация учреждений банковской системы, данные товарных, фондовых и валютных бирж, несистемные сведения.

Объект системы управления финансами предприятия представляет собой совокупность трёх взаимосвязанных элементов: отношения, ресурсы, источники (обязательства) - именно этими элементами и пытаются управлять менеджеры.

Под финансовыми отношениями понимаются отношения между различными субъектами (физическими и юридическими лицами), которые влекут изменение в составе активов и (или) обязательств этих субъектов. В основе финансовых отношений лежит система договоров. Эти отношения должны иметь документальное подтверждение (договор, накладная, акт, ведомость и др.) и, как правило, сопровождаться изменением имущественного и (или) финансового положения контрагентов. Финансовые отношения многообразны; к ним относятся отношения с бюджетом, контрагентами, поставщиками, покупателями, финансовыми рынками и институтами, собственниками, работниками и др. Управление финансовыми отношениями основывается, как правило, на принципе экономической эффективности.

Вторым элементом объекта финансового менеджмента являются финансовые ресурсы (точнее, ресурсы, выражаемые в терминах финансов). Эти ресурсы представлены в активе баланса; иными словами, они весьма разнообразны и могут быть классифицированы по различным признакам. В частности, это долгосрочные материальные, нематериальные и финансовые активы, производственные запасы, дебиторская задолженность, и денежные средства и их эквиваленты. Естественно, речь идёт не о материально-вещественном их представлении, а о целесообразности вложения денежных средств в те или иные активы и их соотношении. Задача финансового менеджмента - обосновать и поддерживать оптимальный состав активов, то есть ресурсного потенциала предприятия, и по возможности не допускать неоправданного омертвления денежных средств в тех или иных активах.

Управление источниками финансовых ресурсов - одна из важнейших задач финансового менеджера. Источники представлены в пассивной стороне баланса предприятия. Основная проблема в управлении источниками средств заключается в том, что, как правило, не бывает бесплатных источников; поставщику финансовых ресурсов надо платить. Поскольку каждый источник имеет свою стоимость, возникает задача оптимизации структуры источников финансирования в долгосрочном и краткосрочном аспектах.

Функционирование любой системы управления финансами осуществляется в рамках действующего правового и нормативного обеспечения. Сюда относятся законы, указы Президента РФ, постановления правительства, приказы и распоряжения министерств и ведомств, лицензии, уставные документы, нормы, инструкции, методические указания и др.

56. Факторинг и его финансовые особенности

Конкуренция на товарных рынках и рынках услуг вынуждает поставщиков идти на более гибкие взаимоотношения с покупателями. Стремление найти и удержать покупателя приводит к необходимости предоставления поставщиками выгодных условий оплаты товаров (услуг), в том числе предоставление покупателям отсрочек платежа за продаваемый товар (оказываемые услуги). Продажи в кредит, в свою очередь, требуют от поставщиков инвестирования значительных ресурсов в дебиторскую задолженность, а также наращивания затрат, связанных с управлением дебиторской задолженностью. В результате востребованным на рынке финансовых услуг стал факторинг. Один из пунктов плана по оздоровлению ситуации в финансовом секторе, утвержденного в декабре 2008 года Председателем Правительства Российской Федерации В.В. Путиным, является развитие целевого кредитования предприятий под расчеты за поставленную продукцию (факторинг).

Термин «факторинг» происходит от латинского facre - действовать, совершать (англ. factoring). Некоторые ученые считают, что он возник лишь в 30-х годах прошлого столетия в США, другие утверждают, что факторинг - это явление, появившееся в средние века путем изменения английского института торгового посредничества, то есть в торговле между Британией и колониями.

В России факторинг появился только в марте 1996 года, когда была принята Часть вторая Гражданского кодекса. В статье 824 ГК РФ дается следующее определение: по договору факторинга одна сторона (финансовый агент) передает или обязуется передать другой стороне (клиенту) денежные средства в счет денежного требования клиента (кредитора) к третьему лицу (должнику), а клиент уступает или обязуется уступить финансовому агенту это денежное требование. Денежное требование к должнику может быть уступлено клиентом финансовому агенту также в целях обеспечения исполнения обязательств клиента перед финансовым агентом.

Иными словами, фактические долги (денежные требования) могут быть проданы кредитором определенному лицу, обладающему свободными денежными средствами (финансовому агенту), который обязуется выплатить клиенту (кредитору) причитающийся ему долг третьего лица, за вычетом собственных интересов и комиссии. А когда наступит срок платежа по указанным суммам, финансовый агент взыщет их с должника. Комиссия факторинговой компании обычно складывается из нескольких составляющих комиссия за сервис, процент за деньги, комиссия за кредитный риск и регистрацию поставки.



Рис 7. Этапы факторингового обслуживания банком «ВОЗРОЖДЕНИЕ»

Как пример, на рисунке 7 представлены этапы факторингового обслуживания банком «ВОЗРОЖДЕНИЕ».

1. Поставка клиентом товара, услуги с отсрочкой платежа (до 180 дней);

2. Уступка клиентом права требования платежа по поставке банку;

3. Выплата банком финансирования (до 90% суммы поставки) клиенту;

4. Оплата поставки покупателем (дебитором клиента) на счет банка;

5. Выплата банком остатка денежных средств за вычетом комиссий клиенту.

Закон различает два вида денежных требований, которые могут быть предметом уступки:

а) срок платежа, по которым он уже наступил, то есть реально существующая задолженность, и

б) платежные обязательства, срок платежа по которым еще не наступил (будущие требования).

В факторинговых операциях участвуют три стороны:

1. факторинговая компания (или факторинговый отдел банка) - специализированная организация, получающая счета-фактуры у своих клиентов (кредиторов, поставщиков);

2. клиент (кредитор, поставщик товара);

3. заемщик (предприятие) -- фирма-потребитель товара.

В связи с тем, что весь риск неплатежа по счетам берет на себя фактор (банк или компания), он выплачивает клиенту до 80-90% всей суммы счетов, а остальные долги представляют резерв, который будет возвращен после погашения дебитором-должником всей суммы долга.

За операции по востребованию долгов фактор (банк или компания) взимает с клиента:

· факторинговую комиссию. В зарубежных странах это 1,5-3%, а в России - 15-20% от суммы счета-фактора. Ее размер зависит от суммы долга (чем сумма больше, тем процент может быть меньше), степени риска и объема необходимой посреднической работы;

· ссудный процент с ежедневного остатка выплаченного клиенту аванса против инкассированных счетов. Процент взимается со дня выдачи аванса до дня погашения задолженности. Ставка ссудного процента обычно на 1,5-2,5% выше ставок денежного рынка краткосрочных кредитов или на 1-2% выше учетной ставки Центрального банка РФ.

Факторинговые операции подразделяются на внутренние и международные, открытые и закрытые, с правом и без права регресса, прямые и косвенные.

Факторинговые операции классифицируются как внутренние, если поставщик, покупатель и фактор-фирма находятся в одной стране, и международные, если какая-то из трех сторон находится в другом государстве.

Открытый (конвенционный) факторинг связан с переуступкой поставщиком товарораспорядительных документов фактор-фирме с обязательным уведомлением должников (плательщиков) об участии в расчетах факторинговой компании. Оповещение осуществляется путем записи на счете-факторе о направлении платежа в адрес факторинговой фирмы. В современных условиях это может быть система обслуживания клиента, включающая бухгалтерское обслуживание, расчеты с поставщиками и покупателями, страховое кредитование и т.д. Эта система позволяет предприятию-клиенту сосредоточить свои усилия на производстве и сократить издержки, связанные со сбытом продукции.

Закрытый (конфиденциальный) факторинг характеризуется тем, что должника не информируют о привлечении к востребованию долгов фактор-фирмы. Тариф на конфиденциальное факторинговое обслуживание выше размера оплаты открытых факторинговых услуг.

Факторинговое обязательство может быть с правом регресса. Факторинговая компания имеет право потребовать от кредитора (поставщика) возместить ей ранее переведенные суммы при отказе заемщика (плательщика) от выполнения своих финансовых обязательств по погашению кредита или оплате отгруженных товаров. В результате кредитор (получатель) при заключении факторингового соглашения с правом регресса продолжает нести кредитный риск по проданным им факторинговой компании долговым требованиям. Договор о факторинговом обязательстве без права регресса на практике -- скорее исключение, чем правило.

Факторинговое обязательство без права регресса предусматривает, что факторинговая компания при невыполнении заемщиком (плательщиком) своих финансовых обязательств в течение определенного срока (обычно от 30 до 90 дней) должна оплатить все издержки по взысканию долга в пользу кредитора (поставщика). Таким образом, при факторинговом соглашении без права регресса кредитор (предприятие-поставщик) не испытывает кредитного риска по проданной им фактор-компании дебиторской задолженности заемщика (покупателя).

Таким образом, первое, фактомринг - финансовая комиссионная операция по переуступке дебиторской задолженности факторинговой компании с целью а) незамедлительного получения большей части платежа; б) гарантии полного погашения задолженности; в) снижения расходов по ведению счетов и, второе, факторинг - есть комплекс услуг, который банк (или факторинговая компания), выступающий в роли финансового агента, оказывает компаниям, работающим со своими покупателями на условиях отсрочки платежа. Услуги факторинга включают не только предоставление поставщику и получение от покупателя денежных средств, но и контроль состояния задолженности покупателя по поставкам, осуществление напоминания дебиторам о наступлении сроков оплаты, проведение сверок с дебиторами, предоставление поставщику информации о текущем состоянии дебиторской задолженности, а также ведение аналитики по истории и текущим операциям.

Чем факторинг выгоден продавцу (см. рис. 7)?

· предоставлением выгодных отсрочек платежа клиентам продавца, которая позволит расширить сеть продаж у продавца;

· отсутствием дефицита оборотных средств и ускорение оборачиваемости, что способствует стабильному росту выручки и прибыли у продавца;

· передачей банку функции управления дебиторской задолженностью, которая высвободит время сотрудников продавца на выполнение других задач;

· покрытием торговых рисков, что сделает бизнес у продавца более устойчивым;

· возможностью отнесения на себестоимость всех комиссий за факторинг, что сэкономит налогооблагаемую прибыль.

Кроме того, выгоду от использования факторинга получают как поставщик товара (услуги), так и покупатель, поэтому необходимость оплаты банковского вознаграждения не означает потери этих денег. Часть расходов за факторинг можно заранее включить в стоимость товара и предоставить покупателю выбор: платить сразу со скидкой, или в рассрочку, но дороже.

Преимущества факторинга по сравнению с другими кредитными инструментами:

· задолженность погашается не клиентом, а его дебиторами постепенно по мере оплаты ими поставленного товара, оказанных услуг, поэтому не возникает необходимости экстренной мобилизации денежных средств на расчетном счете в момент погашения финансирования;

· финансирование предоставляется на срок фактической отсрочки платежа и погашается в день оплаты дебитором поставленного товара, оказанной услуги, что помогает избежать уплаты «лишних» процентов за пользование денежными средствами;

· отсутствие залогов влечет отсутствие расходов на оценку, страховку и оформление залоговых документов;

· совокупный размер финансирования может расти по мере роста объемов продаж клиента, а не ограничивается залогом или оборотом по расчетному счету;

· затраты по оплате факторингового финансирования относятся на себестоимость полностью;

· факторинговое финансирование сопровождается управлением дебиторской задолженностью.

Факторинг - незаменимый финансовый инструмент для компаний, нацеленных на расширение продаж, стремящихся к освоению новых рынков, ведущих рентабельный и перспективный бизнес.

57. Финансовая среда предпринимательства и финансовые риски

Финансовая среда предпринимательства - это комплекс взаимных многосторонних деловых связей предприятия с субъектами и объектами финансовых отношений.

Система финансовых взаимоотношений хозяйствующего субъекта включает в себя отношения в сфере образования, формирования, распоряжения и использования финансовых ресурсов. Эти отношения могут быть как в рамках хозяйственной горизонтали, так и в рамках хозяйственной вертикали.

В настоящее время отношения с вышестоящими организациями в рамках хозяйственной вертикали развиты на предприятиях с федеральной и муниципальной собственностью и на государственных предприятиях. Подобные отношения возродили на новой основе и внутри финансовых холдингов. Это отношения дочерних и зависимых предприятий с головной компанией - держателем их контрольного пакета акций (паев).

В рыночных условиях отношения в рамках финансовой горизонтали имеют превалирующее значение. Каждый хозяйствующий субъект является, с одной стороны, поставщиком продукции (работ, услуг), а с другой - их покупателем.

Хозяйствующий субъект может финансировать свою деятельность а) лишь за счёт собственных средств, то есть капитала, предоставленного собственниками, и генерируемой прибыли; б) может иметь место привлечение заёмного капитала (облигационный заем, долгосрочный кредит). В первом случае хозяйствующий субъект называют финансово независимым, во втором - финансово зависимым.

Поскольку стратегической характеристикой экономического потенциала хозяйствующего субъекта является финансовый леверидж (leverage в дословном переводе - рычаг; характеризует использование предприятием заёмных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала), то варьирование уровнем этого показателя означает большее или меньшее замещение собственных источников финансирования средствами, привлекаемыми от сторонних лиц на долгосрочной платной основе. Иными словами, привлекая средства лендеров (то есть сторонних инвесторов, временно кредитующих фирму), хозяйствующий субъект надолго связывает себя обязательствами не только в нужное время вернуть основную сумму долга, но и регулярно выплачивать проценты как плату за пользование этими средствами. Выплата процентов является обязательной и ставится в зависимость от конечных финансовых результатов. Следовательно, возникает вероятность непогашения обязательных к уплате процентных расходов как платы за получение финансовых ресурсов. Другими словами, возникает финансовый риск, суть которого заключается в том, что регулярные платежи (например, проценты) являются обязательными, поэтому в случае недостаточного источника (в качестве такого выступает прибыль до вычета процентов и налогов) может возникнуть необходимость вынужденной ликвидации части активов, что, как правило, сопровождается прямыми и косвенными потерями. В данном случае риск - это вероятность достижения положительного или отрицательного проектного результата в зависимости от действия внешних и внутренних факторов, определяющих степень неопределённости объекта и субъекта риска или процесса по их функционированию. Как показывает практика, для условий России особенно важен именно финансовый риск, то есть риск, который возникает в сфере отношений предприятия с банками и другими финансовыми институтами. Финансовый риск деятельности фирмы обычно измеряется отношением заемных средств к собственным: чем выше это отношение, тем больше предприятие зависит от кредиторов, тем серьезнее и финансовый риск, поскольку ограничение или прекращение кредитования, ужесточение условий кредита влечет обычно трудности и даже остановку производства из-за отсутствия сырья, материалов и т.п.

Финансовые риски - это риски, связанные с вероятностью финансовых потерь. Финансовые риски подразделяются на два вида: 1) риски, связанные с покупательной способностью денег; 2) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски). К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков:

· инфляционные риски (инфляция означает обесценивание денег и, естественно, рост цен);

· дефляционные риски (дефляция - это процесс, обратный инфляции, выражается в снижении цен и, соответственно, в увеличении покупательной способности денег, снижаются доходы);

· валютные риски (изменение курса валют);

· риски ликвидности (например, потери при реализации ценных бумаг из-за изменения потребительной стоимости).мущественные и часть коммерчкеские, политические, транспортные и часть коммерчкеских ольшие группы:

Инвестиционные риски (риски, связанные с вложением капитала) подразделяются на:

· риск упущенной выгоды (неполученная прибыль в результате неосуществления какого-либо мероприятия);

· риск снижения доходности (уменьшение размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам);

· риск прямых финансовых потерь (биржевой риск - потери от биржевых сделок; селективные риски - неправильный выбор видов вложения капитала; риск банкротства - потеря собственного капитала и неспособность рассчитаться по обязательствам; инновационный риск - не найден спрос на рынке на нововведения, на разработку которого были потрачены средства; системный риск - изменение налогового законодательства);

· кредитный риск (опасность неуплаты заёмщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору).

Следовательно, в процессе образования, формирования, распоряжения и использования финансовых ресурсов, то есть в процессе управления финансами организации возникают следующие финансовые риски:

· кредитный риск;

· риски ликвидности;

· инвестиционные риски;

· риски планирования;

· налоговые риски.

Кредитный риск - это опасность неуплаты заёмщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг и товаров из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости. Инвестиционные риски - это риски упущенной выгоды в неполучении какого-либо дохода, который можно было бы получить (например, процент дохода от инвестиционного проекта меньше процента банковского).

Для перечисленных рисков существуют различные методы воздействия, уменьшающие угрозы, исходящие от них. Так, кредитный риск может быть покрыт такими методами воздействия, как самострахование, страхованием кредитных рисков, установлением лимитов; риски ликвидности могут быть покрыты самострахованием, установлением лимитов, управлением денежными потоками; инвестиционные риски могут быть покрыты установлением лимитов, процедурой оценки и мониторинга инвестиционных проектов, процедурой учёта рисков при инвестиционном проектировании, оценкой рисков партнёров; риски планирования могут быть покрыты самострахованием, планированием деятельности в кризисных ситуациях, процедурой создания и корректировки бизнес-планов; налоговые риски могут быть покрыты мониторингом налогового законодательства, внутренними процедурами бухгалтерского учёта и аудита отчётности.

Кроме вышеприведённых рисков, к финансовым рискам относят:

· валютные (операционный риск, трансляционный риск, экономический риск);

· процентные (позиционный риск, портфельный риск, экономический риск);

· портфельные (систематический риск, несистематический риск).

Операционный валютный риск - это недополучение прибыли в результате изменения обменного курса и воздействия его на ожидаемые доходы от продажи продукции.

Трансляционный валютный риск - это несоответствие между активами и пассивами компании (имеет филиалы за рубежом), пересчитанными в валютах разных стран.

Экономический валютный риск - это вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании (возникает в результате изменения, например, мировых цен на нефть).

Под процентными рисками понимается вероятность возникновения убытков в случае изменения процентных ставок по финансовым ресурсам. Позиционный процентный риск возникает, если проценты за пользование кредитными ресурсами выплачиваются по «плавающей» ставке. Портфельный процентный риск отражает влияние изменения процентных ставок на стоимость финансовых активов, таких как акции и облигации. При этом воздействие оказывается не на отдельные виды ценных бумаг, а на инвестиционный портфель в целом. Увеличение процентных ставок на основные кредитные ресурсы, как правило, уменьшает стоимость портфеля, и наоборот. Экономический (структурный) процентный риск связан с воздействием изменения процентных ставок на экономическое положение компании в целом.

Портфельные риски показывают влияние различных макро- и микроэкономических факторов на активы предпринимателя или инвестора. Портфель активов может состоять из акций и облигаций, государственных ценных бумаг, срочных обязательств, денежных средств, страховых полюсов, недвижимости и т.д. Отдельные факторы риска могут оказывать противоположное воздействие на различные виды активов. Так называемый сбалансированный (рыночный) портфель в наименьшей степени подвержен влиянию факторов риска, среди которых выделяют систематические и несистематические риски.

58. Управление портфелем ценных бумаг

1. Портфель ценных бумаг - собранные воедино различные инвестиционные финансовые ценности, служащие инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.

Объектом портфельного инвестирования, как правило, являются инвестиционные ценные бумаги, регулируемые положениями и законодательными актами Минфина РФ и нормативными актами Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). К ним относятся:

· акции промышленных предприятий, компаний, банков, акционерных обществ;

· государственные, муниципальные и корпоративные облигации;

· производные ценные бумаги (фьючерсы, опционы);

· ценные бумаги денежного рынка, регулируемые положениями и законодательными актами Банка России (депозитные сертификаты, векселя, чеки).

Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. Например, в настоящее время банки, исходя из зарубежного опыта по формированию инвестиционных портфелей, набирают каждый в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70 процентов - государственные ценные бумаги, около 25 процентов - муниципальные ценные бумаги и около 5 процентов - прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли - 2/3. Как правило, такая структура портфеля характерна для крупного банка, мелкие же банки в своем портфеле имеют 90 процентов и более государственных и муниципальных ценных бумаг. Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. В настоящее время в нашей стране с целью нормализации инвестиционного климата предпринята попытка формирования и организации работы паевых инвестиционных фондов (ПИФов), профессионально управляющих финансовыми ресурсами своих клиентов.

На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг - это самостоятельный продукт и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск / Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путём замещения одних бумаг другими. Однако, каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата. В идеале портфель должен состоять из ценных бумаг широкого спектра отраслей. Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Поэтому портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Ценные бумаги, включаемые в портфель, могут классифицироваться по самым различным признакам:

· по экономической сущности - денежные и инвестиционные (долговые, долевые);

· по характеру распоряжения и оформления оборотоспособности - предъявительские, именные, ордерные;

· по эмитенту - центральных органов власти, муниципальных, предприятий, банков;

· по объектам инвестирования - агрессивные (акции), неагрессивные (облигации, векселя), диверсифицирующие ликвидность (опционы, фьючерсы, чеки);

· по способу получения дохода - приносящие прибыль (процент, дивиденд, премию (маржу));

· по месту нахождения эмитента - отечественные, иностранные.

В процессе формирования портфеля ценных бумаг инвестор должен определиться со структурой портфеля, то есть выбрать оптимальное соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле. В портфель обязательно должны входить различные по риску и доходности элементы. Причем, в зависимости от намерений инвестора, доли разнодоходных элементов могут варьироваться. Эта задача вытекает из общего принципа, который действует на инвестиционном рынке: чем более высокий потенциальный риск несет инструмент, тем более высокий потенциальный доход он должен иметь, и, наоборот, чем ниже риск, тем ниже ставка дохода.

Первоначальный состав портфеля определяется в зависимости от инвестиционных целей вкладчика - возможно формирование портфеля, предлагающего больший или меньший риск. Исходя из этого, инвестор может быть агрессивным или консервативным. Агрессивный инвестор - инвестор, склонный к высокой степени риска. В своей инвестиционной деятельности он делает акцент на вложение в рискованные бумаги и проекты. Консервативный инвестор - инвестор, склонный к меньшей степени риска. Он вкладывает средства преимущественно в облигации и краткосрочные ценные бумаги.

Таким образом, формируя портфель, инвестор исходит из своих «портфельных соображений». «Портфельные соображения» - это желание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными. Поэтому принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая ликвидность.

Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Ликвидность инвестиционных ценностей - это их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предлагает надежность, будут предлагать высокую цену. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Под управлением портфелем понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

· сохранить первоначально инвестированные средства;

· достигнуть максимальный уровень дохода;

· обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.

Первым и одним из наиболее дорогостоящих и трудоемких элементов управления является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ:

· фондового рынка, тенденций его развития;

· секторов фондового рынка;

· финансово-экономических показателей фирмы-эмитента ценных бумаг;

· инвестиционных качеств ценных бумаг.

Конечной целью мониторинга является наиболее эффективный набор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Мониторинг - это детальный анализ общего положения эмитентов ценных бумаг. При этом существует целый ряд показателей, позволяющих произвести подробный анализ эмитента (рентабельность, объем продаж, цены на акции, уровень дивиденда ценных бумаг). То есть мониторинг представляет собой базу для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами.

Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей представляет способ управления, который может быть как активным, так и пассивным. Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способов управления.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение высокодоходных ценных бумаг, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель. Сторонники активного управления стоят на такой точке зрения, что наличие портфеля ценных бумаг явление динамичное, временное, поэтому оперативно отслеживаются и покупаются высокодоходные ценные бумаги. Такие управляющие легко расстаются с низкодоходными и ненадежными ценными бумагами.