Политика предприятия в области привлечения заемного капитала

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретико-методические аспекты управления заемным капиталом предприятия

1.1 Источники заемного капитала

1.2 Политика привлечения заемных средств и основные этапы её формирования

1.3 Финансовый рычаг и финансовая устойчивость предприятия

Глава 2. Анализ и оценка управления привлеченного заемного капитала

2.1 Анализ структуры и динамики заемного капитала предприятия

2.2 Определение цены источников заемного капитала

2.3 Оценка эффекта финансового рычага

Глава 3. Оптимизация политики заимствования предприятия

Заключение

Библиографический список

Приложения



Введение

Заемный капитал - это средства сторонних лиц (их называют лендерами), предоставленные предприятию на долгосрочной основе (в основном это банковские кредиты и облигационные займы). Это хотя и долгосрочный, но временный источник займов. В отличие от собственного капитала, имеет конечный срок и подлежит безоговорочному возврату.

Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах. В состав заемных средств входят финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений, коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность предприятия, задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др. В бухгалтерском учете заемные средства и кредиторская задолженность отражаются отдельно. Поэтому в широком смысле возможно выделение заемных средств и в узком смысле - собственно финансового кредита. Разница между заемными средствами в широком и узком смысле представляет собой привлеченные средства. С одной стороны, привлечение заемных средств - это фактор успешного функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обременяется финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик политики управленческих финансовых решений - величина и эффективность использования заемных средств.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1. Достаточно широкими возможностями привлечения,

2. Обеспечением роста финансового потенциала предприятия

3. Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом.

4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности в то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски.

2. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка.

3. Сложность процедуры привлечения. Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства. [2.45]

Целью работы являются разработка рекомендаций, в области политики привлечения заемного капитала .

Поставленная цель исследования определила постановку следующих задач исследования:

- определить особенности политики управления заемным капиталом и ее структуру;

- определение источников заемного капитала;

- оценить эффект финансового рычага;

- проанализировать структуру и динамику заемного капитала

Объект исследования - ООО РУСАГРО - ВОЛОКОНОВКА

Предмет исследования - политика предприятия в области привлечения заемным капиталом.



Глава 1. Теоретико-методические аспекты управления заемным капиталом предприятия

1.1 Источники заемного капитала

Заемный капитал общества характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Источники заемного капитала можно разделить на две группы - долгосрочные и краткосрочные.

К долгосрочным в российской практике относятся те заемные источники, срок погашения которых превышает двенадцать месяцев. В зарубежной практике заемные источники, выдаваемые на срок от одного до пяти лет, считаются среднесрочными. К краткосрочному заемному капиталу можно отнести кредиты, займы, а также вексельные обязательства - со сроком погашения менее одного года; кредиторскую и дебиторскую задолженности.

По формам инвестирования различают: капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного капитала предприятия. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.

По объекту инвестирования выделяют основной и оборотный виды капитала предприятия. Основной капитал характеризует ту часть используемого предприятием капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов. Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая инвестирована во все виды его оборотных активов.

По формам собственности выделяют частный и государственный капитал, инвестированный в предприятие в процессе формирования его уставного капитала.

По организационно - правовым формам деятельности выделяют следующие виды капитала: акционерный капитал (капитал предприятий, созданных в форме акционерных обществ); паевой капитал (капитал партнерских предприятий - обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных и т.д.) и индивидуальный капитал (капитал индивидуальных предприятий - семейных и т.д.).

По характеру использования собственником выделяют потребляемый («проедаемый») и накапливаемые (реинвестируемый) виды капитала. Потребляемый капитал после его распределения на цели потребления теряет функции капитала. Он представляет собой отток средств предприятия, осуществляемый в целях потребления (выплаты дивидендов, процентов, социальные нужды предприятия и его работников). Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных выплат и т.д.[5;265]

Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Заемные средства привлекаются для воспроизводства внеоборотных и оборотных активов. Можно выделить различные формы привлечения заемных средств:

ь Денежные средства

ь Товарная форма

ь Лизинг

Исходя из состава заемных средств в финансовой практике основными кредиторами предприятия являются:

- коммерческие банки и другие учреждения, предоставляющие кредиты в денежной форме (ипотечные банки, трастовые компании и т. п.);

- поставщики и покупатели продукции (коммерческий кредит поставщиков и авансовые платежи покупателей)

-фондовый ранок (выпуск облигаций и других ценных бумаг, кроме акций) и другие источники

В какой бы форме не привлекались заемные средства, они должны быть обеспечены соответствующими активами предприятия. Особое значение обеспеченность соответствующими ликвидными активами приобретает при привлечении заемных средств в денежной форме (при их привлечении в товарной форме обеспечением выступают сами товары, а при их привлечении в форме арендуемого имущества -- сами арендуемые основные фонды).

Облигации -- эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Кредит -- денежные средства, предоставляемые по кредитному договору кредитором заёмщику или группе заемщиков.

Опцион -- договор, по которому покупатель получает право (но не обязанность) совершить покупку или продажу актива по заранее оговорённой цене в определенный договором момент в будущем или на протяжении определенного отрезка времени.

Финансовый лизинг - операция по специальному приобретению имущества в собственность и последующей сдачей его во временное владение и пользование на срок, приближающийся по продолжительности к сроку эксплуатации и амортизации всей стоимости имущества

К краткосрочным источникам финансирования относятся:

Контокоррентный кредит - кредит, предоставляемый банками своим постоянным клиентам, имеющим в банке единый расчетный (контокоррентный) счет, на котором учитываются все поступления и платежи клиента. 

Факторинг - финансовая комиссионная операция по переуступке дебиторской задолженности факторинговой компании с целью:

-незамедлительного получения большей части платежа;

-гарантии полного погашения задолженности;

-снижения расходов по ведению счетов..

Товарный (коммерческий) кредит - это одна из самых первых форм кредитных отношений в экономике, которая породила вексельное обращение и активно способствовало развитию безналичного денежного оборота, которая находит свое практическое выражение в финансово-хозяйственных отношениях между юридическими лицами в формах реализации услуг и продукции с отсрочкой платежей. Основной целью данной формы кредитования является ускорение процесса реализации товаров и услуг, а также для извлечения прибыли заложенной в них [10;183].

1.2 Политика привлечения заемных средств и основные этапы её формирования

Эффективная реализация стратегии и тактики управления финансами в современных условиях не возможна в отсутствии финансовой политики предприятия. Определяя цели, задачи, виды и способы функционирования хозяйствующих субъектов, финансовая политика предприятия должна определять перспективы развития организации, инновационные направления ее деятельности, разрабатываться в условиях рисков и цикличности экономических процессов. Рассматривая финансовую политику предприятия как идеологию организации финансового менеджмента, было определено, что ее разработка и реализация будет наиболее эффективна в случае выделения ее функциональных направлений.

В этой связи, необходимость привлечения заемных средств вызывает потребность в формировании и реализации политики управления заемным капиталом. Политика управления заемным капиталом представляет собой часть общей корпоративной финансовой политики, которая заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Формирование данной политики должно происходить с учетом следующих условий:

? наличие широких возможностей привлечения источников финансирования текущей деятельности предприятия;

? стоимость заемных ресурсов ниже, чем стоимость собственного капитала предприятия;

? привлечение заемных средств обеспечивает рост финансового потенциала для увеличения активов при возрастании объема продаж товаров и услуг;

? привлечение заемных средств увеличивает рентабельность использования собственного капитала в результате действия эффекта финансового рычага;

? использование заемных ресурсов генерирует риск снижения финансовой устойчивости и потери платёжеспособности;

? активы, сформированные за счет заемных средств, позволяют получить меньшую прибыль из-за суммы выплачиваемого процента.

Процесс формирования политики управления заемным капиталом предполагает реализацию следующих этапов:

1. Проведение анализа сложившейся практики привлечения и использования заемных средств, в том числе:

v изучение общего объема привлечения заемных средств и оценка его динамики в сопоставлении с объемами активов;

v сравнение темпов динамики изменения заемного капитала с темпами изменения собственного капитала предприятия;

v проведение оценки состава кредиторов и условий кредитования, выявление соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков;

v оценивается эффективность использования заемных средств с помощью показателей оборачиваемости и рентабельности.

2. Постановка цели привлечения заемных средств в предстоящем периоде:

ь определение источников формирования недостающих объемов ресурсов;

ь пополнение постоянной части оборотных активов;

ь обеспечение формирования переменной части оборотных активов;

ь обеспечение социальных программ;

ь обеспечение других временных нужд.

3. Определение оптимального размера заимствования:

ь выявление лимита использования заемных средств в бизнесе;

ь определение уровня эффекта финансового рычага, обеспечивающего приемлемый уровень заимствования;

4. Определение стоимости привлечения заемного капитала из различных источников:

Ш проведение оценки внешних и внутренних источников;

Ш определение общего размера средств, необходимых для обеспечения желаемого уровня заимствований;

5. Определение структуры объема заемных средств:

v выявление средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе, оценка состава кредиторов;

v формирование приемлемых условий привлечения заимствований.

6. Определение форм привлечения заемных средств. Указанные формы различаются в разрезе финансового, товарного кредита, прочих форм. Выбор конкретной формы привлечения заемных средств осуществляется в зависимости от особенностей организации хозяйственной деятельности и целей корпоративной финансовой политики предприятия.

7. Определение состава основных кредиторов по формам привлечения заемных средств, к которым могут относиться постоянные поставщики имеющие возможность предоставить товарный кредит, коммерческие банки, другие кредиторы.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредита.

ь срок предоставления кредита;

ь ставка процента за кредит;

ь условия выплаты суммы процента;

ь условия выплаты суммы основного долга;

ь прочие условия, связанные с получением кредита.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. В качестве основных критериев оценки эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение условий своевременных расчетов по полученным кредитам.

Таким образом, политика привлечения заемного капитала позволяет решить проблемы обеспечения предприятия достаточным объемом финансовых ресурсов для организации эффективной хозяйственной деятельности. Политика привлечения заемного капитала включает в себя политику управления кредитными ресурсами и политику управления внутренней кредиторской задолженностью. Политика управления кредитными ресурсами предполагает реализацию общих принципов корпоративной финансовой политики в рамках привлечения дополнительных финансовых ресурсов с участием внешних кредиторов, в том числе банков, инвестиционных компаний, других юридических и физических лиц.

Наряду с политикой управления кредитными ресурсами на предприятии разрабатывается политика управления внутренней кредиторской задолженностью, которая включает в себя мероприятия по своевременному ее начислению и погашению. С этой целью реализуются следующие мероприятия:

? проводится анализ внутренней кредиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде;

? определяется состав внутренней кредиторской задолженности предприятия в будущем периоде;

? устанавливается периодичность выплат по отдельным видам внутренней кредиторской задолженности;

? разработка и реализация мероприятий по обеспечению контроля за своевременностью начисления и выплаты средств в разрезе отдельных видов внутренней кредиторской задолженности.

Подводя итог, хотелось бы заметить, что эффективная организация политики управления заемным капиталом предприятия позволит повысить отдачу политики управления собственными средствами предприятия через действие эффекта финансового рычага, и как следствие, увеличить рыночную стоимость предприятия.[7;245]

1.3 Финансовый рычаг и финансовая устойчивость предприятия

Финансовый рычаг (плечо финансового рычага, кредитный рычаг, кредитное плечо, финансовый леверидж) -- это отношение заёмного капитала к собственным средствам (иначе говоря, соотношение между заёмным и собственным капиталом). Также финансовым рычагом или эффектом финансового рычага называют эффект от использования заёмных средств с целью увеличить размер операций и прибыль, не имея достаточного для этого капитала. Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость.

Плата за заёмный капитал обычно меньше, чем дополнительная прибыль, которую он обеспечивает. Эта дополнительная прибыль суммируется с прибылью на собственный капитал, что позволяет увеличить коэффициент его рентабельности.

На фондовом и валютном рынках финансовым рычагом называют коэффициент, показывающий отношение цены сделки к средствам, которыми должен обладать участник рынка для её заключения.

При расчете ЭФР -- эффекта финансового рычага -- плечо финансового рычага (для финансового анализа предприятия это отношение заемного капитала к собственному) умножается на дифференциал. Упрощенная формула расчета с учетом инфляции:

Эфр = ((1 -- T)(ЭР -- 1,8ЧСР) -- (СРСП -- 1,8ЧСР))ЧЗС/CC,

где Эфр -- эффект финансового рычага; T ? ставка налогообложения прибыли (см. п. 1 ст. 284 Налогового кодекса РФ), которую можно рассчитать как отношение налоговых отчислений к прибыли до налогообложения; ЭР ? экономическая рентабельность активов; СРСП ? средняя расчетная ставка процента выплат по кредитам, СP ? среднегодовая ставка рефинансирования.

Финансовая устойчивость - это способность предприятия маневрировать средствами, финансовая независимость.

Средства долгосрочных кредитов и займов баланса расходуются, как правило, на пополнение внеоборотных активов, хотя частично организация может их использовать в отдельных случаях и для покрытия недостатков оборотных средств. Имея эту информацию по данным бухгалтерского баланса, можно выявить типы финансовой устойчивости организации.

1) Абсолютная финансовая устойчивость (редко встречается в современной российской практике:

З< (СК-ВА)+ККЗ+КЗ

2) Нормальная устойчивость

3 = (СК-ВА)+ККЗ+КЗ.

2) Неустойчивое финансовое состояние,

3 = (СК - ВА) + ККЗ + КЗ + СКос,

3) Кризисное финансовое состояние,

3 > (СК-ВА)+ККЗ+КЗ+Скос

В этом случае предприятие находится на грани банкротства, так как денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд.[11;64]

Проанализируем относительные показатели финансовой устойчивости:

I. Коэффициент автономии (финансовой независимости) представляет собой одну из важнейших характеристик финансовой устойчивости предприятия. Он характеризует долю собственного капитала в общем объёме пассивов.

К автономии = СК / А, где

СК - собственный капитал,

А - активы.

Нормативное значение должно быть больше или равно 0,5.

II. Коэффициент финансовой устойчивости показывает удельный вес источников финансирования, которые могут быть использованы длительное время.

К финанс. устойч. = (СК + ДО) / А, где

ДО - денежные обязательства.

Оптимальный уровень величины коэффициента должен быть больше или равен 0,7.

III. Коэффициент финансовой зависимости от капитала с преимущественным правом.

К фин. зависим. = ЗК / А, где

ЗК - капитал с преимущественным правом (долгосрочный заемный капитал) + привилегированные акции.

Нормативное значение должно соответствовать меньше либо равно 0,5.

IV. Коэффициент финансирования показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счёт собственных средств, а какая из заёмных.

К финансирования = СК / ЗК, где

СК - собственный капитал,

ЗК - заемный капитал.

Если величина коэффициента финансирования меньше единицы (большая часть имущества предприятия сформирована из заемных средств), то это может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и затруднить возможность получения кредита.

V. Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала находится в обороте, то есть в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами; а какая капитализирована.

К маневренности = (СК-ВА) / СК, где

СК - собственный капитал,

ВА - оборотные активы.

Нормативом является значение коэффициента от 0,4 до 0,6.

VI. Финансовый рычаг (леверидж) - обратная величина коэффициента финансирования.[3;33]

К леверижд = 1 / К маневренности



Глава 2. Анализ и оценка управления привлеченного заемного капитала

2.1 Анализ структуры и динамики заемного капитала предприятия

Финансовое состояние предприятия во многом зависит от того, какие средства оно имеет в своем распоряжении и куда они вложены. По степени принадлежности используемый капитал подразделяется на собственный и заемный. По продолжительности использования различают капитал долгосрочный (перманентный) и краткосрочный.

Анализ пассива баланса ООО «РУСАГРО - ВОЛОКОНОВКА.

Таблица 1

Наименование статей	Порядок расчета (коды строк ф. № 1)	Абсолютные значения, т.р.	Удельный вес, %	Изменения
		на н.г.	на к.г.	на н.г.	на к.г	абсолютных значений, т.р.	удельного веса, %	Темп прироста, %
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Пассив
III. Капитал и резервы
Уставный капитал	410	180 215	180 215	13,36	13,77	0	+0,41	0
Собственные акции, выкупленные у акционеров	411	-	-	-	-	-	-	-
Добавочный капитал	420	-	-	-	-	-	-	-
Резервный капитал	430	24 198	1 802	1,79	0,14	-22 396	-1,65	-92,55
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	566 152	647 725	41,96	49,48	+81573	+7,52	+14,41
Итого по разделу III	490	770 565	829 742	57,12	63,39	+59177	+6,27	+7,68
IV. Долгосрочные обязательства
Долгосрочные займы и кредиты	510	217 812	159 844	16,14	12,21	-57 968	-3,93	-26,61
Отложенные налоговые обязательства	520	1 128	1 128	0,08	0,09	0	+0,01	0
Итого по разделу IV	590	218 040	160 972	16,23	12,30	-57 968	-3,9	-26,48
V. Краткосрочные обязательства
Краткосрочные займы и кредиты	610	151 805	220 755	11,25	16,86	+68050	+5,61	45,42
Кредиторская задолженность	620	207 809	63 155	15,40	4,82	-201494	-10,58	-69,61
Задолженность перед участниками по выплате доходов	630	0	34 332	0	2,62	34 332	+2,62	100
Доходы будущих периодов	640	-	-	-	-	-	-	-
Резервы предстоящих расходов	650	-	-	-	-	-	-	-
Прочие краткосрочные обязательства	660	-	-	-	-	-	-	-
Итого по разделу V	690	359 614	318 242	26,66	24,1	-41 372	-2,35	-11,5
Итого капитал,	700	1 349119	1308 956	100	100	-40 163	-	-
в том числе: собственный капитал		770 565	829 742	57,12	63,9	+59177	+6,27	+7,68
заемный капитал		578 554	479 214	42,89	36,61	-99 340	+6,28	-17,17

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятия. Если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, т.к. с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за своевременным их возвратом и на привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала во многом зависит финансовое положение предприятия. Выработка правильной финансовой стратегии поможет многим предприятиям повысить эффективность своей деятельности.[2;143]

Используя данные, приведенные в табл. 1, проанализируем состав, структуру и динамику источников средств предприятия.

В ООО «РУСАГРО - ВОЛОКОНОВКА» за отчетный год величина совокупного капитала сократилась на 40 163 тыс. руб., данное изменение произошло в большей мере за счет сокращения заемного капитала на 99 340 тыс. руб. Это говорит о том, что предприятие, сокращает долю заемного капитала и стремиться к самофинансированию.

В структуре совокупного капитала доля заемных уменьшилась, что свидетельствует об уменьшении степени финансовой зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов. Значение прироста заемного капитала по сравнению с началом анализируемого года составило соответственно -17,7%.

В составе заемного капитала удельный вес краткосрочного заемного капитала равен 11,25% от совокупного капитала на начало года и 16,86 - на конец. Следует иметь в виду, что с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за их своевременным возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов.

Долгосрочные источники финансирования у ООО «РУСАГРО - ВОЛОКОНОВКА» составляют в начале отчетного года 217812 тыс. руб. и концу составила 159844 тыс. руб.

Анализ финансовой устойчивости ООО «РУСАГРО - ВОЛОКОНОВКА».

Коэффициенты финансовой устойчивости предприятия характеризуют структуру используемого предприятием капитала с позиции платежеспособности и финансовой стабильности развития. Эти показатели позволяют оценить степень защищенности инвесторов и кредиторов, т.к. отражают способность предприятия погасить долгосрочные обязательства.

Оценка финансового состояния организации будет неполной без анализа финансовой устойчивости. Анализируя платежеспособность, сопоставляют состояние пассивов с состоянием активов..

Коэффициент финансовой независимости (автономии) показывает в какой степени предприятие зависит от внешних источников финансирования, т.е. сколько заемных средств привлекло предприятие на 1 рубль собственного капитала. Если заемных средств в 2 раза больше собственных, то предприятие находится в группе риска и оно кризисное.

Таблица 2 Показатели финансовой независимости, структуры капитала и мобильности организации

№ п/п	Наименование показателя	Порядок расчета	Нормативное значение	Фактическое значение	Изменение
				на начало года	на конец года
1.	Коэффициент автономии	СК/СовК	?0,5	0,57	0,63	+0.06
2.	Коэффициент финансовой зависимости	ЗК/СовК	?0,5	0,43	0,36	-0,06
3.	Коэффициент равновесия	СК/ЗК	?1	1,33	1,73	+0,40
4.	Коэффициент финансового риска	ЗК/СК	?1	0,75	0,58	-0,17
5.	Коэффициент финансовой устойчивости	(СК+ДЗК)/СовК	>0,5	0,73	0,76	0,02
6.	Коэффициент мобильности	ОА/СовА	>=0,5	0,70	0,77	0,07

Порядок расчета показателей:

1) Коэффициент автономии н.г. = 770 565/1 349 199 = 0,57

Коэффициент автономии к.г. = 829742/1 308 956 = 0,63

2) Коэффициент финансовой независимости н.г. = 578 554/1 349 119 = 0,43

Коэффициент финансовой независимости к.г. = 479 214/1 308 956 = 0,37

3) Коэффициент равновесия н.г. = 770 565/578 554 = 1,33

Коэффициент равновесия к.г. = 829 742/479 214 = 1,73

4) Коэффициент финансового риска н.г. = 578 554/770 565 = 0,75

Коэффициент финансового риска к.г. = 479 214/829 742 = 0,58

5) Коэффициент финансовой устойчивости н.г. = (770 565+218 940)/1 349 119 = 0,73

Коэффициент финансовой устойчивости к.г. =( 829 742+160 972)/1 308 956 = 0,76

6) Коэффициент мобильности н.г. = 946 692/1 349 119 = 0,70

Коэффициент мобильности к.г. = 1 013 436/1 308 956 = 0,77

Из таблицы 2 видно, что рассмотренные показатели практически удовлетворяют нормативным значениям. В анализируемом периоде по всем показателям произошли позитивные изменения.

Коэффициент автономии (финансовой независимости) показывает долю активов должника, которые обеспечиваются собственными средствами, и определяется как отношение собственных средств к совокупным активам. Значения коэффициента автономии находятся в пределах нормы как в прошлом году (0,57), так и в отчетном (0,63). Это означает, что имущество предприятия в текущем году профинансировано за счет собственного капитала почти на 63%, остальная часть финансируется за счет заемных средств. Это определяет организацию как финансово независимую и способную рассчитаться по всем своим обязательствам. Поскольку минимальное значение коэффициента автономии принимается на уровне 0,5, то можно говорить о полной финансовой независимости ООО «РУСАГРО - ВОЛОКОНОВКА», (реализовав часть имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства) а рост данного коэффициента свидетельствует о некотором снижении риска финансовых затруднений.

Незначительное увеличение коэффициента автономии привело к незначительному снижению коэффициента финансовой зависимости на 0,06

Коэффициент финансовой устойчивости - это доля стабильных источников финансирования ( СК+ДЗК) в совокупном капитале компании. Коэффициент финансовой устойчивости составляет 0,76, так как у ООО «РУСАГРО - ВОЛОКОНОВКА». В отчетном году произошло увеличение коэффициента финансового равновесия, который на конец года составил 1,73. Это свидетельствует о том, что организации удалось незначительно нарастить собственный капитал.

Коэффициент мобильности показывает, что удельный вес оборотных активов в составе совокупных активов составляет на конец года более 77%. Увеличение значения коэффициента мобильности на 0,07 свидетельствует о росте мобильности капитала и этим положительно характеризует финансовое состояние организации. Исходя из этого, можно сделать вывод, что основная деятельность предприятия обеспечена всеми необходимыми ресурсами, финансовыми и материальными. Соответственно, от успеха основной деятельности (для предприятия это - производство продукции) в значительной степени зависит финансовое состояние предприятия.

Анализ ликвидности баланса ООО «РУСАГРО - ВОЛОКОНОВКА»

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. От ликвидности баланса следует отличать ликвидность активов, которая определяется как временная величина, необходимая для превращения их в денежные средства. Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид активов превратился в деньги, тем выше их ликвидность.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:

а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;

б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Очевидно, что ликвидность и платежеспособность не тождественны друг другу. Так, коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка может быть ошибочной, если в текущих активах значительный удельный вес приходится на неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность.

Коэффициент абсолютной ликвидности равняется отношению величины наиболее ликвидных активов к сумме наиболее срочных обязательств и краткосрочных пассивов. Его оптимальное значение 0,2 - 0,5 показывает, какая часть обязательств может быть погашена без дополнительной мобилизации средств

Коэффициент текущей ликвидности - это отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам. Показывает платежные возможности предприятия, оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реализации готовой продукции, но и продажи в случае нужды прочих элементов материальных оборотных средств.

Таблица 3 Анализ ликвидности баланса

Наименование группы активов, порядок расчета	Значение, тыс. руб.	Наименование группы пассивов, порядок расчета	Значение, тыс. руб.	Знак (>,<, =)	Величина платежного избытка (недостатка), тыс. руб.
	Начало года	Конец года		Начало года	Конец года	Начало года	Конец года	Начало года	Конец года
А1=260+250	485 051	622 043	П1= 620	207 809	63155	>	>	-277242	-558 888
А2=240+270	57 629	97 166	П2=610+630+ 660	151 805	255 087	<	,<	+94176	+157 921
А3=210 + 220	457 483	340 208	П3 = 590	218 940	160 972	>	>	-238543	-179 236
А4=190 + 230	402 427	295 520	П4=490+640 +650	770 565	829 742	<	<	+368 138	+534 222

Порядок осуществления расчетов:

А1н.г. = 95+484 956=485 051 тыс. руб.;

А1к.г. = 818+621 225=622 043 тыс. руб.

А2 н.г. = 56881+748=57 629 тыс. руб.;

А2 к.г. = 96 357+809=97 166 тыс. руб.;

А3 н.г. = 401 703+55 80=457 483 тыс. руб.;

А3 к.г. = 293 995+ 46 213=340 208 тыс. руб.;

А4 н.г. = 402 427+0=402 427 тыс. руб.;

А4 к.г. = 295 520+0=295 520 тыс. руб..

П1 н.г. = 207 809 тыс. руб.; П1 к.г. = 63 155 тыс. руб.

П2 н.г. = 151 805+0+0=151 805 тыс. руб.; П2 к.г. =220 755+34 332+0= 255 087 тыс. руб.

П3 н.г. = 218 940 тыс. руб.; П3 к.г. = 160 972 тыс. руб.

П4 н.г. = 770 565 + 0 + 0 = 770 565 тыс. руб.;

П4 к.г. = 829 742 + 0 + 0 = 829 742 тыс. руб.

Из таблицы 5 видно, что баланс данного предприятия является не абсолютно ликвидным, поскольку не выполняется второе условие: А1 ? П1; А2 ?П2; А3 ? П3; А4 ? П4. Из этого можно сделать вывод, что ООО «РУСАГРО - ВОЛОКОНОВКА» не способно в полном объеме рассчитаться по каждой группе внешних обязательств с соблюдением сроков платежа. Выполнение четвертого условия гарантирует наличие у предприятия собственных оборотных средств, т.е. это условие означает, что собственный капитал превышает внеоборотные активы, а значит, часть его вложена в оборотные активы.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что баланс ООО «РУСАГРО - ВОЛОКОНОВКА» как в прошлом, так и в отчетном периоде не абсолютно ликвидный



2.2 Определение цены источников заемного капитала

заемный капитал финансовый рычаг

Поскольку источники финансирования бывают разными как по структуре, так и по экономической природе, то и для расчета цены капитала надо определить цену каждого из источников.

Цена заемного капитала складывается из относительных затрат по использованию краткосрочных и долгосрочных кредитов, кредиторской задолженности, в том числе оформленной векселями. Для России кредиторская задолженность является важнейшим источником финансирования, особенно в условиях неплатежей, существенно влияющим на цену капитала.

В западной концепции финансового менеджмента кредиторская задолженность не рассматривается в качестве источника финансирования, за исключением отсрочки платежа, оформленной векселями. Поэтому цена кредиторской задолженности равна нулю, она погашается в оговоренный контрактами срок. В России эти условия существенно отличаются от развитых стран, в которых неплатежей нет, а их возникновение по отдельным предприятиям быстро завершается процедурой банкротства, а просроченная кредиторская задолженность ведет к начислению пени и штрафам.

Рассмотрим цену отдельных источников заемных средств.

Ценой банковского кредита является процентная ставка, установленная в кредитном договоре. Согласно Налоговому кодексу РФ (ст. 269) при отсутствии долговых обязательств перед российскими организациями, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях, а также по выбору налогоплательщика предельная величина процентов, признаваемых расходом принимается с 1 января по 31 декабря 2010 года включительно -- равной ставке процента, установленной соглашением сторон, но не превышающей ставку рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, увеличенную в 1,8 раза, при оформлении долгового обязательства в рублях и равной 15 процентам -- по долговым обязательствам в иностранной валюте, если иное не предусмотрено настоящим пунктом;

Следовательно, цена данного источника рассчитывается путем ее приведения к посленалоговой базе, так как большинство источников финансирования не имеет налоговых льгот. Поэтому цена банковского кредита (K1 ), если процентная ставка по нему выше 1,1 ставки рефинансирования Банка России, определяется по формуле:

=

где р -- процентная ставка по краткосрочному банковскому кредиту, %;

х -- 1,8 ставки рефинансирования Банка России, %;

Т -- ставка налогообложения прибыли, коэффициент.

К1=(18-(8,25*1,8)+14,85(1-0.2%)=15,03 - цена банковского кредита для «Русагро - Волоконвка»

Если процентная ставка по банковскому кредиту ниже 1,8 ставки рефинансирования Банка России, то цена банковского кредита будет равна процентной ставке по данному кредиту, скорректированной на ставку налогообложения прибыли, т.е. приведенной к посленалоговой базе.

=p

При расчете цены банковского кредита, как долгосрочного, так и краткосрочного, необходимо учитывать фактор времени. Процентные ставки в кредитных договорах указываются в процентах годовых, но если кредиты использовались менее года, а расчет ведется по данным годовой отчетности, то ставки должны быть скорректированы с учетом фактора времени.

Если предприятие размещает по номиналу облигации, то цена данного источника финансирования будет равна купонной ставке, скорректированной на ставку налогообложения прибыли, как и по банковскому кредиту. Если облигации размещаются по цене, отличной от номинала, то цена облигационного займа как источника финансирования (K2 ) будет определяться по формуле:

=

где С -- величина годового купонного дохода, д.е.;

N -- номинальная цена облигационного займа, д.е.;

Р -- цена размещения облигационного займа, д.е.;

n -- срок облигационного займа в годах;

Т -- ставка налогообложения прибыли, коэффициент

А -- агентские затраты, д.е.

==30,22% цена облигационного займа для ООО «Русагро - Волоконовка»

Цена кредиторской задолженности определяется характером выплат по каждой статье кредиторской задолженности. Поэтому необходимо рассмотреть каждую статью кредиторской задолженности.

Цена кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам (K3 ) определяется прямым способом через отношение суммы штрафов и пени, уплаченных предприятием, к величине кредиторской задолженности:

=

где df -- сумма штрафов, пени, уплаченных поставщикам и подрядчикам, д.е.;

M1 -- величина кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам, д.е.;

Т -- ставка налогообложения прибыли, коэффициент.

= - цена кредиторской задолженности для ООО «Русагро- Волоколновка»

Поскольку, согласно Налоговому кодексу РФ (ст. 265), в состав внереализационных расходов входят расходы в виде штрафов, пеней и (или) иных санкций за нарушение договорных обязательств, то цена кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам приводится к посленалоговой базе df отражается в форме № 2 («Расшифровка отдельных прибылей и убытков», строка 210) или определяется по данным управленческого бухгалтерского учета. 1]

Косвенный способ оценки данного вида кредиторской задолженности заключается в оценке потерь, вызванных неплатежами поставщикам. Это судебные издержки, потеря репутации, рост цен на материалы, перебои в снабжении и т.п. Оценка кредиторской задолженности этим способом не всегда поддается количественному измерению.

Цена кредиторской задолженности по оплате труда (K4 ) определяется отношением дополнительных выплат работникам, связанных с задержками заработной платы и ее индексацией, к величине кредиторской задолженности данного вида,

=

где dz -- сумма дополнительных выплат работникам, связанная с задержками заработной платы и ее индексацией, д.е.;

M2 -- величина кредиторской задолженности по оплате труда, д.е.;

Т -- ставка налогообложения прибыли, коэффициент.

= цена кредиторской задолженоости для ООО «Русагро -Волоконовка»

Как показывает практика, данный вид кредиторской задолженности выступает самым дешевым источником финансирования, так как большинство предприятий не индексирует невыплаченную в срок заработную плату, за исключением случаев, по которым получены решения суда. Таким образом, K4 = 0.

Цена кредиторской задолженности бюджету и внебюджетным фондам (K5 ) определяется величиной пени, равной 1/300 ставки рефинансирования за каждый день просрочки. Например, при ставке рефинансирования 8,25% годовых величина пени составит 0,03%. Пени на пени не насчитываются, поэтому для определения цены кредиторской задолженности данного вида используется схема простых процентов:

=0,03

=0,03% цена кредиторской задолженности бюджету и внебюджетным фондам за 12 дней.

При определении налоговой базы не учитываются расходы в виде пени, штрафов и иных санкций, перечисляемых в бюджет и в государственные внебюджетные фонды (ст. 270 НК РФ), поэтому данный источник финансирования не подлежит корректировкех[8;302]

WACC - средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) - является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита.

Для покрытия инвестиционных потребностей предприятие привлекает дополнительный капитал. В ходе инвестиционного проектирования используются не цены отдельных источников капитала (акционерного, заемного и др.), а средняя цена совокупного капитала заданной структуры. Так как цена каждого из перечисленных источников является ничем иным, как полной доходностью соответствующих финансовых инструментов, вполне логично предположить, что совокупная цена всех источников определяется по формуле средней доходности. Получаемая таким образом средняя величина издержек по привлечению капитала обозначается WACC.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассчитывается по формуле:

WACC = Ks х Ws + Kd х Wd х ( 1 - T ) , где

Ks - Стоимость собственного капитала (%)

Ws - Доля собственного капитала (в %) (по балансу)

Kd - Стоимость заемного капитала (%)

Wd - Доля заемного капитала (в %) (по балансу)

T - Ставка налога на прибыль (в %)

Стоимость собственного капитала (Ks) рассчитывается по методу CAPM:

Ks = R + b * ( Rm - R ) + x + y + f , где

R - безрисковая ставка доходности (например, ставка по депозитам) (%)

Rm - средняя доходность акций на фондовом рынке (%)

b - коэффициент "бета", измеряющий уровень рисков, вносящий коррективы и поправки

x - премия за риски, связанные с недостаточной платежеспособностью (%)

y - премия за риски закрытой компании, связанные с недоступностью информации о финансовом состоянии и решениях менеджмента (%)

f - премия за страновой риск (%)

Стоимость заемного капитала (Kd) рассчитывается по формуле:

Kd = r * ( 1 - T ) , где

r - годовая процентная ставка за пользование заемным капиталом

Т - ставка налога на прибыль [12]

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала для ООО «Русагро - Волоконовка», для этого сначала рассчитаем стоимость собственного и заемного капитала.

Ks = 12% + 0,4 * ( 15%- 12%) + 1 + 2 + 3=19,2%

Kd = 18 * ( 1 - 0,2 )=14,4%

WACC = 19,2*0,63 + 14,4*0,37 ( 1 - 0,2)=16,35%

2.3 Оценка использования эффекта финансового рычага

Так как организация ООО РУСАГРО - ВОЛОКОНОВКА в качестве источника финансирования в основном использует заемные средства целесообразно будет рассчитать эффект финансового рычага, расчет которого позволит определить эффективность использования заемного капитала. ЭФР показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.

Таблица 4 Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага

№ п/п	Наименование показателя	Источник информации	Конец 2011г.
11	Прибыль до уплаты налогов и процентов, т.р.	Ф2 стр.140+стр.070	93567
22	Проценты к уплате, т.р.	Ф2 стр.070	52942
33	Прибыль отчетного периода после уплаты процентов за кредит, т.р.	стр1-стр.2 (табл.)	40625
44	Налоги из прибыли, т.р.	Ф2 стр.150	40
55	Уровень налогообложения, коэффициент, коэффициент	стр.4/стр.3 (табл.)	0,001
66	Среднегодовая сумма активов, т.р.	Ф1 стр.300	1329037,5
77	Собственный капитал, т.р.	Ф1 стр.490	829742
88	Заемный капитал, т.р.	Ф1 стр.510+стр.610	380599
99	Плечо финансового рычага, коэффициент	стр.8/стр.7 (табл.)	0,46
110	Рентабельность совокупного капитала, %	стр.1/(стр.7+стр.8)*100	7,73
111	Средневзвешенная номинальная цена заемных ресурсов, %	стр.2/стр.8 (табл.)*100	14
112	ЭФР	(стр.10-стр.11)*(1-стр.5)*стр.9 (табл.)	-2,88

Вывод: Рентабельность совокупного капитала составила 7,73%, а цена заемного капитала - 14%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала уменьшила рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно уменьшать плечо финансового рычага.

3. Оптимизация политики заимствования предприятия

Оптимальная политика - часть общей бизнес-политики предприятия, которая заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями предприятия. Правильное и грамотное использование заемных средств позволяет фирме рационализировать свою деятельность и максимизировать прибыль, как в краткосрочном, так и в долгосрочном временном интервале.

Именно величина капитала позволяет фирме ставить и реализовывать определенные цели. Но величина капитала - понятие, которое уже предопределяет недостаточность собственных источников финансирования. Эффект финансового рычага (с положительным знаком) дает возможность фирме применять не только свои финансовые, но и прочие источники (заемные средства).

Собственные средства - важное звено во взаимоотношениях со всеми другими экономическими субъектами. Именно величина собственных средств дает основание фирме чувствовать себя адекватно (комфортно) на рынке.

Заемные средства - важный рычаг, позволяющий смягчать противоречия между собственниками (акционерами) и менеджерами. Но привлечение заемных средств создает новый комплекс противоречий между менеджерами и кредиторами, который образует дополнительный источник риска в деятельности предприятия (плечо финансового рычага должно быть в пределах нормы и не выходить за «красную черту»). Фирма не должна полностью использовать свою заемную силу (т. е. не должна не только выходить за «красную черту», но и подходить к ней вплотную). Это даст ей возможность нормально реагировать на изменения на рынке, увеличивая при этом свою заемную силу (например, прибегать к привлечению кредитов банков).[8;120]

Таблица 5 Источники формирования заемного капитала

Долгосрочные обязательства	510	На нач года	На конец года
Займы и кредиты	515	217812	159844
Отложенные налоговые обязательства	520	1128	1128
Итого	590	218940	160972
Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты, в том числе:	610	151805	220755
Кредиторская задолженность, в том числе:	620	207809	63155
поставщики и подрядчики	621	190669	11025
задолженность перед персоналом организации	622	5727	5787
Задолженность пред государственными внебюджетным и фондами	623	1130	1033
задолженность по налогам и сборам	624	4606	33240
прочие кредиторы	625	5677	12070
Задолженность перед участниками (учр-ми) по выплате доходов	630	0	34332
Итого	690	359614	318242
Заемный капитал		381504	479214

Следует сделать одно чрезвычайно важное замечание внутренние и внешние источники финансирования взаимозависимы, но не взаимозаменяемы.

Основные внутренние источники финансирования предприятия - это нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления (и то и другое может быть использовано не только для поддержания производства фирмы на прежнем уровне, но и как источник наращивания производства).

ООО «Русагро-Волоконовка» является крупным предприятием, которое стабильно работает и выпускает продукцию, пользующую большим спросом в области и во многих регионах России. Занимается выращиванием сахарной свеклы, зерновых и зернобобовых культур, масличных культур. Штат работников предприятия насчитывает более 1097 человек.

Политика ООО «Русагро- Волоконовка» в области привлечения заемного капитала: на основании отчетности можно проследить следующую тенденцию: объем долгосрочного заемного капитала, на протяжении двух лет оставались практически неизменными, что свидетельствует о стабильном и умеренном распоряжении денежными средствами, а наоборот объем краткосрочных кредитов и займов рос в течении исследуемого периода, что говорит о нехватке денежных средств и появлении новы источников финансирования.

Естественно такое предприятие имеет команду опытных и грамотных управленцев. Конкретно рекомендовать руководству какие-то изменения в плане заемной политики довольно сложно. Если на предприятии сложилась именно такая структура заемного капитала, значит, на данном этапе это было наиболее целесообразно.

Таблица 6 Структура источников заемного капитала

Долгосрочные обязательства	Нач. года	Кон. года
Займы и кредиты	57,09	33,36
Отложенные налоговые обязательства	0,3	0,24
Итого	58,0	33,59
Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты, в том числе:	39,79	46,06
Кредиторская задолженность, в том числе:	54,47	13,18
поставщики и подрядчики	49,9	2,3
задолженность перед персоналом организации	1.5	1,2
задолженность перед гос. Внебюджетными фондами	0,3	0,2
задолженность по налогам и сборам	1,2	6,94
прочие кредиторы	1,49	2,52
Задолженность перед участниками (учр-ми) по выплате доходов	0	7,16
Итого	94,26	66,41
Заемный капитал	100	100

Ставка банковского процента по долгосрочным кредитам составляет 20%, по краткосрочным - 18%. Естественно необходимо по возможности максимально уменьшать долю более дорогих долгосрочных кредитов. К тому же увеличение сроков кредитования, применяемое для уменьшения ежегодных выплат кредитору, приводит к увеличению общей суммы процентов, которую уплатит заемщик за весь период кредитования.

Кредиторская задолженность состоит из отдельных статей. Более 2% составляет задолженность перед поставщиками и подрядчиками, 1,2% - задолженность перед персоналом организации, 0,2% - задолженность перед государственными внебюджетными фондами, 6,94% - задолженность по налогам и сборам, 2,52% - задолженность перед прочими кредиторами. В конце года произошло значительно сокращение кредиторской задолженности, это можно аргументировать тем, что предприятия готовятся к закрытию года в отчетности, и требуют рассчитаться по долгам.

Краткосрочная задолженность - это фактически бесплатный кредит и для предприятия выгодно максимально увеличивать его долю в заемном капитале. Но чрезмерно увеличивать долю кредиторской задолженности нельзя - это чревато различными штрафами, неустойками, отказом партнеров работать с данным предприятием, недовольством собственного персонала, падением имиджа предприятия и т.д. Но при умелом менеджменте вполне можно увеличить долю кредиторской задолженности с 17% до например, 22-25%. Этого можно достигнуть умелыми переговорами и договорами с поставщиками, собственным персоналом, акционерами и прочими кредиторами.

Предлагаем следующие рекомендации по совершенствованию структуры заемного капитала ООО «Русагро - Волоконовка»

по возможности максимально использовать краткосрочные кредиты вместо долгосрочных как более дешевые;

увеличение в разумных пределах доли кредиторской задолженности;

анализ эффективности использования каждого вида заемного капитала в целях возможной корректировки структуры в будущем.

Таким образом, финансирование - это "пульсирующий" процесс, потребность в средствах для действительно эффективного использования определяется сложным взаимодействием стратегических и тактических целей предприятия, состоянием всех видов рынков, просто стечением самых разных обстоятельств, и далеко не всегда соответствует теоретически рассчитанным цифрам. В оперативном управлении предприятием важно не превращать структуру заемных средств в догму, но необходимо стремиться к максимально рациональному соотношению за достаточно длительный период, например год.