Роль транснациональных корпораций в России

Показатели коммерческой эффективности проекта определяются на основе денежных потоков, расчет которых производится на базе данных, определяемых по шагам расчетного периода:

· издержки производства и реализации продукции,

· общие капиталовложения (инвестиции)

· отчет о прибылях и убытках

· денежные потоки и показатели эффективности.

Издержки производства и реализации продукции (услуг)

При расчете издержек производства и реализации продукции (услуг) группировка затрат не имеет принципиального значения. Однако при выполнении этих расчетов необходимо соблюдать следующие правила:

· выделять амортизационные отчисления в отдельную статью;

· группировку затрат производить таким образом, чтобы затраты можно было бы разделить на условно-постоянные и условно-переменные.

Ниже приведены расчеты общепроизводственных и общехозяйственных расходов, которые в последующем сгруппированы и сведены в одну таблицу издержек производства и реализации продукции (услуг) для проекта А и В.

Издержки по сбыту продукции состоят из следующих статей затрат:

· расходы на тару и упаковку изделий (на складах отдела сбыта);

· расходы на транспортировку продукции;

· расходы на заработную плату работников, занятых сбытом продукции (погрузочно-разгрузочные работы и прочие), и отчисления на социальные нужды;

· гарантийный ремонт и обслуживание;

· расходы на рекламу;

Общепроизводственные расходы проекта А (тыс. руб.)

Показатель	шаг расчетного периода
	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018
1. Расходы на эксплуатацию и содержание оборудования , всегов том числе:	0	2 768,95	2 768,95	2 768,95	2 789,08	2 789,08	2 925,16	2 941,23	1 607,90	1 607,90	1 607,90
1.1. Амортизация оборудования	0	1 857,44	1 857,44	1 857,44	1 857,44	1 857,44	1 857,44	1 857,44	524,11	524,11	524,11
1.2. Расходы по эксплуатации оборудования (кроме расходов на текущий ремонт), всего в том числе:	0	755,28	755,28	755,28	755,28	755,28	755,28	891,36	891,36	891,36	891,36
расходы на оплату труда (с начислениями) рабочих по наладке и обслуживанию оборудования	0	589,68	589,68	589,68	589,68	589,68	589,68	725,76	725,76	725,76	725,76
1.3. Текущий ремонт оборудования	0	15,54	15,54	15,54	19,42	19,42	19,42	23,30	23,30	23,30	23,30
1.4. Затраты на содержание оборудования и рабочих мест (энергия, сжатый воздух, вода, материалы и др.)	0	140,69	140,69	140,69	156,94	156,94	156,94	169,13	169,13	169,13	169,13
2. Содержание аппарата управления цехами (заработная плата + отчисления на социальные нужды + канцелярские расходы)	0	184,44	184,44	184,44	184,44	184,44	184,44	184,44	184,44	184,44	184,44
3. Содержание зданий, сооружений производственного назначения, складов, инвентаря (коммунальные услуги)	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
4. Аренда	0	1 500,00	1 500,00	1 500,00	1 500,00	1 500,00	1 500,00	1 500,00	2 250,00	2 250,00	2 250,00
5. Прочие общепроизводственные расходы
ВСЕГО общепроизводственные расходы в том числе:	0	4 453,39	4 453,39	4 453,39	4 473,52	4 473,52	4 609,60	4 625,67	4 042,34	4 042,34	4 042,34
- условно-постоянные;	0	3 541,88	3 541,88	3 541,88	3 541,88	3 541,88	3 541,88	3 541,88	2 958,55	2 958,55	2 958,55
- условно-переменные	0	911,50	911,50	911,50	931,64	931,64	1 067,72	1 083,79	1 083,79	1 083,79	1 083,79
ВСЕГО общепроизводственные расходы без амортизации основных фондов	0	2 595,94	2 595,94	2 595,94	2 616,08	2 616,08	2 752,16	2 768,23	3 518,23	3 518,23	3 518,23

Общепроизводственные расходы проекта В (тыс. руб.)

Показатель	шаг расчетного периода
	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018
1. Расходы на эксплуатацию и содержание оборудования , всегов том числе:	0	2 994,54	2 994,54	2 994,54	2 994,54	2 994,54	2 994,54	2 994,54	3 145,57	1 000,29	1 000,29
1.1. Амортизация оборудования	0	2 435,88	2 435,88	2 435,88	2 435,88	2 435,88	2 435,88	2 435,88	2 455,53	360,95	360,95
1.2. Расходы по эксплуатации оборудования (кроме расходов на текущий ремонт), всего в том числе:	0	440,44	440,44	440,44	440,44	440,44	440,44	440,44	542,59	528,89	528,89
расходы на оплату труда (с начислениями) рабочих по наладке и обслуживанию оборудования	0	294,84	294,84	294,84	294,84	294,84	294,84	294,84	383,29	383,29	383,29
1.3. Текущий ремонт оборудования	0	5,54	5,54	5,54	5,54	5,54	5,54	5,54	8,86	8,86	8,86
1.4. Затраты на содержание оборудования и рабочих мест (энергия, сжатый воздух, вода, материалы и др.)	0	112,69	112,69	112,69	112,69	112,69	112,69	112,69	138,59	101,59	101,59
2. Содержание аппарата управления цехами (заработная плата + отчисления на социальные нужды + канцелярские расходы)	0	184,44	184,44	184,44	184,44	184,44	184,44	184,44	184,44	184,44	184,44
3. Содержание зданий, сооружений производственного назначения, складов, инвентаря (коммунальные услуги)	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
4. Прочие общепроизводственные расходы
ВСЕГО общепроизводственные расходы в том числе:	0	4 678,98	4 678,98	4 678,98	4 678,98	4 678,98	4 678,98	4 678,98	4 830,01	2 684,73	2 684,73
- условно-постоянные;	0	4 120,32	4 120,32	4 120,32	4 120,32	4 120,32	4 120,32	4 120,32	4 139,97	2 045,39	2 045,39
- условно-переменные	0	558,66	558,66	558,66	558,66	558,66	558,66	558,66	690,04	639,34	639,34
ВСЕГО общепроизводственные расходы	0	2 243,10	2 243,10	2 243,10	2 243,10	2 243,10	2 243,10	2 243,10	2 374,48	2 323,78	2 323,78

· · расходы на участие в выставках;

· подготовка продавцов и торговцев данной продукцией;

· прочие расходы по сбыту.

Общие капиталовложения (инвестиции)

Общие капиталовложения состоят из следующих статей затрат:

· основные средства;

· нематериальные активы;

· прочие (некапитализируемые) работы и затраты;

· пусконаладочные работы;

· замещение основных средств и нематериальных активов;

Общие капиталовложения (инвестиции) проекта А

Показатель	шаг расчетного периода
	2008	……	2013	……	2017
1. Основные средства	10 482 200	0	0	0	0
2. Нематериальные активы		0	0	0	0
3. Итого: затраты на внеоборотные активы	10 482 200	0	0	0	0
4. Прочие (некапитализируемые) работы и затраты	2 205 440	0	0	0	0
5. Пусконаладочные работы	314 466	0	0	0	0
6. Замещение основных средств и нематериальных активов	0	0	2 096 440	0	0
7. Общие капиталовложения (инвестиции)	13 002 106	0	0	0	0

Общие капиталовложения (инвестиции) проекта В

Показатель	шаг расчетного периода
	2008	……	……..	……	2017
1. Основные средства	15 750 000	0	0	0	0
2. Нематериальные активы		0	0	0	0
3. Итого: затраты на внеоборотные активы	15 750 000	0	0	0	0
4. Прочие (некапитализируемые) работы и затраты	3 264 500	0	0	0	0
5. Пусконаладочные работы	472 500	0	0	0	0
6. Замещение основных средств и нематериальных активов	0	0		0	0
7. Общие капиталовложения (инвестиции)	19 487 000	0	0	0	0

Денежные потоки и показатели эффективности

Денежный поток от инвестиционной деятельности

В денежный поток от инвестиционной деятельности в качестве оттока включаются прежде всего распределенные по шагам расчетного периода затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых основных фондов и ликвидации, замещению выбывающих существующих основных фондов. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (например, уплата налога на земельный участок, используемый в ходе строительства, расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры и др.). Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются изменения оборотного капитала (увеличение рассматривается как отток денежных средств, уменьшение - как приток). В качестве оттока включаются также собственные средства, вложенные на депозит, а также затраты на покупку ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, предназначенные для финансирования данного инвестиционного проекта.

В качестве притока в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются доходы от реализации выбывающих активов. В этом случае, однако, необходимо предусмотреть уплату соответствующих налогов.

Сведения об инвестиционных затратах должны включать информацию, расклассифицированную по видам затрат.

Оценка затрат на приобретение отдельных видов основных фондов может производиться также на основе результатов оценки соответствующего имущества. Распределение инвестиционных затрат по периоду строительства должно быть увязано с графиком строительства.

При подготовке информации учитываются следующие обстоятельства:

· проценты за кредит, взятый на финансирование строительства объектов, уплачиваемые до ввода объектов в эксплуатацию, в стоимость объекта не включаются, а учитываются отдельно и только при оценке эффективности проекта в целом;

· объемы затрат заносятся в таблицу в текущих ценах в валюте, в которой они осуществляются;

· в таблицу заносятся как первоначальные капиталовложения, так и последующие, в том числе - на рекультивацию земель после начала эксплуатации и на замену выбывающего оборудования, определяемую на основании его сроков службы, которые могут не корреспондироваться с нормами амортизации;

· величину доходов от продажи основных фондов при прекращении проекта рекомендуется определять по данным прогнозной оценки. Она может не совпадать с остаточной стоимостью такого имущества.

Сроки (шаги расчета) ввода в действие, стоимость, износ и структура основных фондов показываются раздельно по пусковым комплексам (очередям).

Данные о стоимости основных средств рекомендуется приводить в той валюте, в которой осуществляются затраты, и в итоговой валюте в текущих ценах, с учетом прогнозной оценки.

Денежный поток от операционной деятельности

Основным результатом операционной деятельности является получение прибыли на вложенные средства. Соответственно в денежных потоках при этом учитываются все виды доходов и расходов, связанных с производством и реализацией продукции, и налоги, уплачиваемые с указанных доходов. В частности, здесь учитываются притоки средств за счет предоставления собственного имущества в аренду, доходов по депозитным вкладам и по ценным бумагам.

Объемы производства и реализации продукции и прочие доходы

Объемы производства рекомендуется указывать в натуральном и стоимостном выражении.

Цены на производимую продукцию, предусмотренные в проекте, должны учитывать влияние реализации проекта на общий объем предложения данной продукции (и, следовательно, на цены этой продукции) на соответствующем рынке.

Источником информации являются предпроектные и проектные материалы, исследования российского и зарубежных рынков, подтверждаемые, например, межправительственными соглашениями, соглашениями о намерениях, заключенными договорами и др.

Исходная информация для определения выручки от продажи продукции задается по итогам расчета для каждого вида продукции, отдельно для реализации на внутреннем и внешнем рынках.

Помимо выручки от реализации в притоках и оттоках реальных денег необходимо учитывать доходы и расходы от внереализационных операций, непосредственно не связанных с производством продукции. К ним, в частности, относятся:

· доходы от сдачи имущества в аренду, или лизинга (если эта операция не является основной деятельностью);

· поступление средств по депозитным вкладам и по приобретенным ценным бумагам других хозяйствующих субъектов;

· возврат займов, представленных другим участникам.

Затраты на производство и сбыт продукции

Источниками информации являются предпроектные и проектные материалы.

На каждый вид потребляемых при реализации проекта ресурсов должны быть обоснованы цены. В случае необходимости следует учитывать влияние проекта на общий объем спроса на этот вид ресурсов (и, следовательно, на его цену) на соответствующем рынке.

Все показатели рекомендуется указывать без НДС и других налогов и сборов, включаемых в цену.

В случае если предприятие осуществляет несколько видов деятельности, по которым установлены различные ставки налогов, доходы и расходы по каждому из таких видов деятельности определяются отдельно.

Ниже приведена сводная таблица денежных потоков для оценки коммерческой эффективности проекта.

Для ряда инвестиционных проектов строго разграничить потоки по разным видам деятельности может оказаться затруднительным. В этих случаях, а также на предварительных стадиях инвестиционного проектирования можно объединить некоторые (или все) потоки.

Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта в целом для проекта А (тыс. руб.)

Показатель	шаг расчетного периода
	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018
Операционная деятельность
1. Денежные притоки	0	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 953,74
1.1. Выручка от реализации продукции	0	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 232,55	11 953,74
1.2. Прочие и внереализационные доходы	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
2. Денежные оттоки	0	5 081,33	6 720,08	6 882,83	6 448,57	5 994,57	5 798,68	5 408,63	6 078,51	5 989,40	5 900,29
2.1. Издержки производства и сбыта продукции без амортизационных отчислений	0	4 685,23	4 685,23	4 685,23	4 705,37	4 705,37	4 949,45	4 965,52	5 724,52	5 724,52	5 724,52
2.2. Внереализационные расходы	0	396,10	2 034,85	2 197,60	1 743,21	1 289,20	849,24	443,11	354,00	264,88	175,77
3. Сальдо денежного потока от операционной деятельности	0	6 151,22	4 512,47	4 349,71	4 783,97	5 237,98	5 433,87	5 823,92	5 154,03	5 243,15	6 053,45
Инвестиционная деятельность
4. Денежные притоки (ликвидационная стоимость)	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	721,19
5. Денежные оттоки	-13 002,11	0	0	0	0	0	2 096,44	0	0	0	0
5.1. Общие капиталовложения (инвестиции)	- 13 002,11	0	0	0	0	0	2 096,44	0	0	0	0
5.2. Вложения средств в дополнительные фонды	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
6. Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности	-13 002,11	0	0	0	0	0	-2 096,44	0	0	0	721,19
7. Сальдо двух потоков (чистые денежные поступления проекта)	-13 002,11	6 151,22	4 512,47	4 349,71	4 783,97	5 237,98	3 337,43	5 823,92	5 154,03	5 243,15	6 774,64
8. То же нарастающим итогом (NV(m))	-13 002,11	-6 850,89	-2 338,42	2 011,29	6 795,26	12 033,24	15 370,67	21 194,58	26 348,61	31 591,76	38 366,40

Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта в целом для проекта В (тыс. руб.)

Показатель	шаг расчетного периода
	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016
Операционная деятельность
1. Денежные притоки	0	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	13 339,28
1.1. Выручка от реализации продукции	0	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	12 909,55	13 339,28
1.2. Прочие и внереализационные доходы	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
2. Денежные оттоки	0	4 594,01	6 940,04	7 216,06	6 580,84	5 946,00	5 311,16	4 678,08	4 766,32	4 605,99	4 496,36
2.1. Издержки производства и сбыта продукции без амортизационных отчислений	0	4 098,40	4 098,40	4 098,40	4 098,40	4 098,40	4 098,40	4 098,39	4 308,97	4 258,27	4 258,27
2.2. Внереализационные расходы	0	495,62	2 841,65	3 117,67	2 482,45	1 847,61	1 212,77	579,69	457,36	347,73	238,10
3. Сальдо денежного потока от операционной деятельности	0	8 315,53	5 969,51	5 693,48	6 328,71	6 963,55	7 598,39	8 231,47	8 143,22	8 303,55	8 842,92
4. Денежные притоки (ликвидационная стоимость)	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	429,73
5. Денежные оттоки	- 19 487,00	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
5.1. Общие капиталовложения (инвестиции)	- 19 487,00	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
5.2. Вложения средств в дополнительные фонды	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
6. Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности	-19 487,00	0	0	0	0	0	0	0	0	0	429,73
7. Сальдо двух потоков (чистые денежные поступления проекта)	-19 487,00	8 315,53	5 969,51	5 693,48	6 328,71	6 963,55	7 598,39	8 231,47	8 143,22	8 303,55	9 272,65
8. То же нарастающим итогом (NV(m))	-19 487,00	-11 171,47	-5 201,96	491,53	6 820,23	13 783,78	21 382,16	29 613,63	37 756,85	46 060,40	55 333,05

По расчетным данным денежных потоков определяются показатели экономической эффективности. Рассмотрим подробно расчеты данных показателей на примере проекта А, для проекта В все расчеты аналогичны и сведены в общую таблицу

Ключевой критерий оценки - чистая приведенная стоимость (NPV) - представляет собой сумму всех денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих на протяжении рассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных) на один момент времени, в качестве которого, как правило, выбирается момент начала осуществления инвестиций, то есть 2008 год и рассчитывается по формуле:

где: r - норма дисконта; n -- число периодов реализации проекта; CF_t -- чистый поток платежей в периоде t. I₀ -- сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта;

NPV_А = [6 151 216 : (1+0,18)¹ + 2 412 465 : (1+0,18) ² + 1 821 142 : (1+0,18) ³ +…..+ + 6 774 638 : (1+0,18) ¹⁰ ] - 13 002 106 = 3 029 784

Положительная величина NPV говорит о том, что чистые денежные потоки по проекту покрывают инвестиционные затраты, а значит проект прибыльный и может быть принят для реализации.

Метод оценки внутренней нормы окупаемости (IRR), использует концепцию дисконтированной стоимости. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Иными словами, этот метод сводится к нахождению такой ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость ожидаемых от инвестиционного проекта доходов будет равна текущей стоимости необходимых денежных вложений. Поиск такой ставки определяется итеративным способом.

где: r - норма дисконта; n -- число периодов реализации проекта; CF_t -- чистый поток платежей в периоде t.

IRR _A: 13 002 106 = 6 151 216: (1+IRR)¹ + 2 412 465: (1+IRR)² + 1 821 142: (1+IRR)³ + + … + 6 774 638: (1+IRR)¹⁰ = 24%

24% показывают, сколько в среднем за весь период инвестирования предприятие зарабатывает на данные вложения. В случае если капиталовложения осуществляются только за счет заемных средств, как в нашем случае, то разность между нормой дисконта - r и внутреней нормой доходности IRR показывает эффект инвестиционной деятельности.

Чтобы узнать преобладают ли чистые денежные средства над инвестиционными затратами рассчивается индекс прибыльности PI по следующей формуле:

PI_A = [6 151 216: (1+0,18)¹ + 2 412 465: (1+0,18) ² + 1 821 142: (1+0,18) ³ + …… + + 6 774 638: (1+0,18) ¹⁰] : 13 002 106 = 1,23.

Если результат получается больше 1, это значит, что чистые денежные средства покрывают инвестиционные затраты.

Показатель доходности инвестиций позволяет сделать вывод о проекте с наибольшей отдачей на вложенные средства.

Критерий	Значение
	Проект А	Проект В
1. Чистая приведенная стоимость (NPV)	3 029 784	3 046 001
2. Индекс прибыльности (PI)	1,23	1,16
3. Внутренняя норма доходности (IRR)	24%	22%
4. Срок окупаемости (DPP)	4 года 3 мес.	5 лет 1 мес.

Если делать вывод на основании полученных результатов, то проект B предпочтительнее проекта А по показателю чистой текущей (приведенной) стоимости.

Но если принять проект А, то в этом случае компания будет обладать наиболее высокой внутренней нормой окупаемости - 24%, период окупаемости инвестиций при принятии варианта А будет меньше, чем в случае принятия проекта В, и уровень доходности - 1,23.

Рассчитанная величина чистой приведенной стоимости варианта А (3 029 784 рублей) меньше по сравнению с проектом В (3 046 001 рублей) потому, что проект с наибольшими масштабами инвестиций имеет и большое значение NPV. Как правило, проекты, требующие больших инвестиций, имеют и больший показатель чистой текущей стоимости. Иначе говоря, по критерию NPV привлекательны более дорогостоящие проекты.

Большинство как отечественных, так и зарубежных специалистов пришли к единому мнению, что при анализе альтернативных проектов наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV (чистая приведенная стоимость), IRR (внутренняя норма окупаемости) и PI (индекс доходности инвестиций).

Если предприятие может привлечь источники финансирования в сумме, необходимой для проекта В, ему следует отдать предпочтение. В случае ограниченности ресурсов и необходимости получить не большую массу дохода, а наибольшую доходность управленческое решение обычно рекомендуется принимать на основании показателя внутренней нормы доходности (IRR).

2.3 Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров

Этот этап оценки осуществляется после уточнения состава участников инвестиционного проекта и выработки схемы финансирования.

Для локальных проектов на этом этапе определяются:

· финансовая реализуемость проекта;

· расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте;

При расчетах показателей эффективности участия предприятия в проекте принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т.д.). В этих расчетах учитываются денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) и используется схема финансирования проекта. Заемные средства считаются денежными притоками, платежи по займам - оттоками. Выплаты дивидендов акционерам не учитываются в качестве оттока реальных денег.

При упрощенном расчете показателей эффективности оттоки в дополнительные фонды и притоки из них могут не учитываться.

Перед проведением расчета показателей эффективности участия в проекте проверяется его финансовая реализуемость. Достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является неотрицательность на каждом шаге m величины накопленного сальдо трех потоков (операционного, инвестиционного и финансового). При этом учитываются выплаты по дивидендам.

В качестве выходных форм расчета эффективности участия предприятия в проекте рекомендуются таблицы:

· агрегированный баланс;

· финансового планирования для оценки финансовой реализуемости ИП;

· денежных потоков и показателей эффективности.

Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте

Математически расчет эффективности участия предприятия в проекте производится аналогично как для коммерческой оценки. В качестве оттока рассматривается собственный (акционерный) капитал, а в качестве притока - поступления, остающиеся в распоряжении проектоустроителя после обязательных выплат (в том числе по привлеченным средствам).

Источники финансирования проекта А

Показатель
1. Собственный капитал (акционерный)	100 000
2. Заемные денежные средства:	13 500 000
2.1. Банковский кредит	10 500 000
2.2. Займ у акционеров	3 000 000
3. Итого по всем источникам	13 600 000

Источники финансирования проекта В

Показатель
1. Собственный капитал (акционерный)	100 000
2. Заемные денежные средства:	19 500 000
2.1. Банковский кредит	15 000 000
2.2. Займ у акционеров	4 500 000
3. Итого по всем источникам	19 600 000

Источники финансирования должны покрыть общие капиталовложения и убытки при освоении производства или освоении рынка.

Таблица источников финансирования составляется в несколько этапов:

· предварительно - после определения общих капиталовложений;

· окончательно - после определения финансовой реализуемости проекта

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, при написании данной курсовой работы можно сделать выводы, что обоснование инвестиционного проекта с точки зрения его финансовой устойчивости очень важно при принятии решения. Именно при расчете критериев используемых при оценке эффективности проекта менеджеры делают выбор того или другого проекта.

Инвестиционное решение - одна из наиболее важных деловых инициатив, которая должна осуществляться предпринимателями или менеджерами, поскольку инвестиции связывают финансовые ресурсы на относительно большой период времени. Инвестиционное решение воплощается в инвестиционный проект.

В данной работе были рассмотрены два альтернативных инвестиционных проектов по повышению эффективности энергетической системы предприятия.

При наличии нескольких альтернативных проектов важной становится задача их сравнения и выбора лучшего из них. Соответствующие расчеты носят название расчетов сравнительной эффективности инвестиций.

При экономической оценки эффективности проекта использовался динамический метод, основанный на дисконтировании.

К данному методу относятся расчет следующих критериев:

· Чистая текущая стоимость NPV

· Индекс прибыльности PI

· Внутренняя норма доходности или прибыльность проекта IRR

· Срок окупаемости инвестиций PP

При расчете данных критериев видно, что большинство критериев указывают на то, что наиболее предпочтительным вложением средств для предприятия является вариант А. В этом случае компания будет обладать наиболее высокой внутренней нормой окупаемости - 24%, период окупаемости инвестиций при принятии варианта А будет меньше, чем в случае принятия проекта В, уровень доходности - 1,23, но рассчитанная величина чистой приведенной стоимости варианта А (3 029 784) меньше по сравнению с проектом В (3 046 001). Этот факт объясним тем, что проект с наибольшими масштабами инвестиций имеет и большое значение NPV. Как правило, проекты, требующие больших инвестиций, имеют и больший показатель чистой текущей стоимости. Иначе говоря, по критерию NPV привлекательны более дорогостоящие проекты.

Таким образом, очевидно, что различные критерии имеют тенденцию давать различные оценки инвестиционным проектам при сравнительном анализе последних. Мало того, в зависимости от того, какой критерий эффективности выбирается за основу, о предпочтительности того или иного проекта могут быть сделаны диаметрально противоположные выводы.

Большинство как отечественных, так и зарубежных специалистов пришли к единому мнению, что при анализе альтернативных проектов наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV (чистая приведенная стоимость), IRR (внутренняя норма окупаемости) и PI (индекс доходности инвестиций).

Довольно часто при анализе различных проектов возникают противоречия между критериями различных групп - основанных на дисконтированных недисконтированных оценках денежных потоков. Особенность данной задачи состоит в том, что в ней присутствуют противоречия между критериями внутри одной группы, что происходит значительно реже. Как видно по расчету критерия NPV наиболее предпочтительным является проект В, а по критериям IRR и PI - проект А.

Несмотря на то, что все эти критерии рассчитываются на основании дисконтированных денежных потоков, считается, что в случае противоречивых оценок более адекватно оценивает предпочтительность проектов критерий NPV. Это обусловлено тем, что этот показатель дает вероятностную оценку прироста стоимости благосостояния потенциального инвестора, что в полной мере отвечает основной цели деятельности любой компании, которой является наращивание экономического потенциала.

Если предприятие может привлечь источники финансирования в сумме, необходимой для проекта В, ему следует отдать предпочтение. В случае ограниченности ресурсов и необходимости получить не большую массу дохода, а наибольшую доходность управленческое решение обычно рекомендуется принимать на основании показателя внутренней нормы доходности (IRR), то есть проект А.

За анализируемый период предприятие имеет нормальную финансовую устойчивость, однако, имеет тенденцию в сторону снижения. Основной причиной снижения устойчивости предприятия может стать рост дебиторской задолженности из-за неплатежей потребителей.

В структуре капитала предприятия преобладает заемные средства, которые представлены в виде долгосрочных обязательств и кредиторской задолженности. Поэтому предприятию необходимо сократить привлечение заемного капитала, в виде долгосрочных обязательств.

На основании выше произведенных расчетов более финансово устойчив проект А, но инвесторы могут выбрать и проект В, если у них достаточно финансовых возможностей для реализации данного проекта в связи с тем, что по экономическим показателям проект В прибыльнее и его себестоимость ниже, чем у проекта А.

Список используемой литературы

1. Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ от 25.02.1999г.

2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997

3. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: учеб пособие - М.: Дело, 2002.

4. Киселева Н.В., Боровикова Т.В. Инвестиционная деятельность. - М.: КНОРУС, 2005.-432с.

5. Комаров А.Г, Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Чесноков В.Я. Инвестиционное проектирование. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001.

6. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов/ М-во экон. РФ, В.В. Косов, В.Н. Лившиц. - М.: Экономика, 2000

7. Новая энергетика «Сильвинита» // Журнал «ТехСовет», № 8 август 2006г. стр.28

8. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.И. Экономическая оценка инвестиций. 2-е изд. - СПб.: Питер, 2007. - 480 с.

9. Руководство для инвестора // Журнал «Консультант», № 3, 2006г. стр.12

10. www. advis.ru Информационная система «Об исследовании « Электроэнергетики России 2008-2010гг»

11. www. energosber.ru