Заемный капитал корпораций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Заемный капитал корпораций

1. Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения

В состав заемного капитала корпорации входят:

1) Краткосрочные кредиты и займы.

2) Долгосрочные кредиты и займы.

3) Кредиторская задолженность в форме привлеченных средств.

Краткосрочные кредиты и займы служат источником покрытия оборотных активов.

Кредиторская задолженность рассматривается как беспроцентный кредит от поставщиков, которая часто становится причиной неплатежей в экономике.

Долгосрочный привлеченный капитал в форме кредитов и займов направляется на финансирование внеоборотных активов, к которым относятся основные средства, имущественные комплексы и другие объекты, требующие больших затрат на приобретение и строительство.

Стоимость банковского кредита определяют на основе процентной ставки (цена кредита), которая формирует основные расходы заемщика по обслуживанию долга. Данная ставка в процессе оценки требует ряда уточнений, она должна быть увеличена на размер других затрат заемщика. Но она должна быть уменьшена на ставку налога на прибыль (корпоративный подоходный налог) с целью отражения реальных расходов заемщика по привлеченным кредитам с учетом этих положений на стоимость заемного капитала:

- стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита

- ставка процента за банковский кредит

- налоговая ставка на прибыль, доли единицы

- уровень расходов заемщика по привлечению банковского кредита в его сумме, доли единицы.

2. Формирование заемного капитала в форме облигационных займов

Одной из форм привлечения долгосрочного заемного капитала является размещение облигационных займов. Наиболее сложной проблемой является выбор оптимального варианта эмиссии облигаций, номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размера уставного капитала общества.

Корпоративные облигации позволяют:

1) аккумулировать и перераспределять капитал в денежной форме между различными отраслями экономики;

2) обеспечивать получение инвесторами процентного дохода и возврата основной суммы долга.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого в виде облигаций, оценивают на основе ставки купонного процента. Если облигации продают на иных условиях, то базой оценки выступает сумма дисконта, выплачиваемого при погашении.

В первом случае оценка осуществляется по формуле:

- стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет корпоративных облигаций.

- ставка купонного процента по облигациям

- ставка налога на прибыль, доли единицы

- уровень эмиссионных затрат по отношению к общей эмиссии, доли единицы

Во втором случае расчет стоимости облигационного займа определяется:

- стоимость заемного капитала в форме облигаций, %

- средняя сумма дисконта, % по облигациям тг.

- номинал облигации, тг.

3. Эффект финансового рычага (левериджа) и его использование в управлении заемным капиталом

Расчет эффекта финансового рычага

Если корпорации используют заемный капитал, то рентабельность собственного капитала может быть повышена за счет привлечения банковского капитала. В теории финансового менеджмента такое повышение рентабельности собственного капитала называют эффектом финансового рычага. Исходные данные для расчета РСС по двум акционерным обществам:

прибыль

Единственное различие между двумя АО в неодинаковой структуре пассива баланса. Допустим, что оба АО не платят налог на прибыль, находясь в свободной экономической зоне, тогда АО №1 получит 12 млн. тг. прибыли только за счет собственного капитала. РСС = 12 млн./60 млн.=20%. Однако АО №2 из той же суммы прибыли должно выплатить проценты по задолжности исходя из средней расчетной ставки процентов (СРСП). СРСП - 15%, эти финансовые издержки составят 4,5 млн. (30 млн. * 15%=4,5 млн. тг.) На возмещение других расходов остается 7,5 млн. тг. (12 млн. - 4,5 млн.), тогда РСС (рентабельность собственных средств) будет равна 25 % (7,5млн./30млн.). Таким образом, при одинаковой рентабельности активов 20%, имеются различия в доходности собственного капитала, полученные в результате иной структуры пассива баланса. Эта разница 25%-20% = 5% называется эффектом финансового рычага. ЭФР - приращение к РСС, полученное благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Расчет РСС по двум АО с учетом налога на прибыль:

Из приведенного примера видно, что с учетом выплаты налогов на прибыль у АО №2 РСС на 4,25 % (21,25%-17%) выше, чем у АО №1 за счет иной структуры пассива баланса.

Выводы: АО №1, используя только собственный капитал, ограничивает его рентабельность примерно двумя третями от доходности активов. АО №2, привлекая кредит, повышает(понижает) РСС, исходя из соотношения между собственными и заемными средствами в пассиве баланса и от величины процентной ставки за кредит (СРСП). Рассматривая влияние ЭФР на РСС следует отметить, что АО должно предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы средств хватало на уплату % за кредит и налога на прибыль.

СРСП (средняя расчетная ставка процента) за кредит определяют:

- фактические финансовые издержки по всем погашенным кредитам за расчетный период, т.е. сумма уплаченных процентов.

- общая сумма заемных средств, привлеченных в расчетном периоде.

Таким образом, общая формула для расчета ЭФР

- ставка налога на прибыль. Доли единицы

- рентабельность актива, %

- заемные средства

- собственные средства

Факторы, влияющие на уровень ЭФР:

1) уровень налогообложения, который проявляется при возможности уменьшить ставку налогообложения прибыли или, вообще, работая в СЭЗ, не уплачивать налога на прибыль;

2) дифференциал - фактор, формирующий положительный ЭФР, при условии , Чем выше положительное значение дифференциала, тем значительнее ЭФР. В приведенном примере по АО №2 данный показатель=4,25%, где,

3) коэффициент задолжности=.

характеризует силу воздействия финансового рычага. В нашем примере для АО №2 этот коэффициент=1(50% на 50%), при рекомендованном значении 0,67 (40%/60%). Коэффициент задолжности является мультипликатором, который измеряет положительное и отрицательное значение дифференциала, соединив три составляющие ЭФР налоговой коректор, т.е. 0,85, дифференциал и коэффициент задолжности, получили значение показателя:

ЭФР=

Большинство экономистов полагают, что оптимально ЭФР должен быть равен 1/3-1/2 уровня рентабельности активов, тогда ЭФР компенсирует налоговые платежи и обеспечивает желаемую отдачу собственных средств. Следует отметить, что ЭФР не дает ответа на вопрос, какой должна быть предельная ставка процента за кредит? Это кредитная ставка, выше которой корпорации не выгодно заключать кредитный договор с банком. Соблюдение данной ставки процента в кредитном договоре позволит корпорации сохранить уровень рентабельности собственного капитала.

Величину предельной процентной ставки определяют по формуле:

- предельная кредитная ставка процента

- учетная ставка НБРК

- источники собственных средств (собственный капитал)

- источники заемных средств (заемный капитал)

- чистая прибыль корпорации в базисных условиях, когда она не пользовалась кредитом. - чистая прибыль в расчетном периоде (за период привлечения кредита)

Формирование заемного капитала корпораций в форме кредитов

Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности (кредитоспособности) корпораций

Существуют следующие виды денежных кредитов:

1) инвестиционный налоговый кредит;

2) налоговый кредит;

3) финансовый кредит;

4) коммерческий кредит.

В практике наибольшее распространение получил финансовый кредит, то есть, прямая выдача денежных средств посредством кредита заемщику. При выдаче кредита заемщику по бухгалтерскому балансу оценивают его кредитоспособность на основе следующих показателей:

1) правоспособность;

2) финансовая устойчивость;

3) платежеспособность;

4) эффективность использования имущества предприятия.

Правоспособность - признанная государством способность юридических лиц иметь права и нести обязанности, предусмотренные ГК РК.

Финансовую устойчивость оценивают посредством анализа структуры капитала, т.е. активов и пассивов баланса. Наиболее важным показателем финансовой устойчивости является коэффициент устойчивости:

(или 50%)

Платежеспособность характеризуется ликвидностью баланса, т.е. возможностью быстро трансформировать активы в денежные средства. На практике используются следующие коэффициенты:

Коэффициент абсолютной ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности =

Коэффициент общей ликвидности =

- денежные средства на расчетных, валютных, специальных счетах в банках, в кассе

- краткосрочные финансовые вложения

- дебиторская задолженность

- материально-производственные запасы

- краткосрочные обязательства

На основе этих показателей и относительно их оценки определяют класс кредитоспособности заемщика. По характеристикам кредитоспособности банки могут разделить клиентов на 3-5 классов. В основу определения класса кредитоспособности положен уровень рейтинговых показателей. Рейтинговые коэффициенты на уровне средних величин являются основанием для отнесения заемщика ко второму классу, выше средних- к первому, ниже средних- к третьему. Общая кредитоспособность дается в баллах. Они представляют общую сумму произведений рейтинга каждого показателя на класс кредитоспособности.

Первый класс имеет от 100 до 150 баллов

Второй класс имеет от 151 до 250 баллов

Третий класс имеет выше 251 баллов

Исходя из величины коэффициентов ликвидности и финансовой независимости, заемщика можно подразделить на три класса:

Для оценки класса кредитоспособности приведем выписку из бухгалтерского баланса с группировкой оборотных активов по степени ликвидности:

Коэффициент абсолютной ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент общей ликвидности

Коэффициент финансовой устойчивости

По классификации таблицы, заемщик может относиться к третьему классу по коэффициенту абсолютной ликвидности (0,146), ко второму классу - по коэффициентам текущей(0,572), общей ликвидности(1,04) и по коэффициенту финансовой устойчивости (0,55).

Таким образом, во-первых, данный заемщик относится ко второму классу кредитоспособности, поэтому банк вправе предоставить кредит в обычном порядке, т.е. при наличии соответствующего обеспечения. Процентные ставки зависят от вида обеспечения, спроса на кредит и учетной ставки НБ, во-вторых, заемщикам первого класса банк открывает кредитную линию и кредитование производится по контокоррентному счету - это единый активно-пассивный счет, который дает возможность осуществления денежных операций не только в пределах свободного остатка средств на счете, но и за счет кредита банка, что обеспечивает стабильную платежеспособность. В-третьих, предоставление кредита заемщикам третьего класса, связано с риском неплатежа по основной сумме долга и процента. Если банк решается на выдачу кредита заемщику третьего класса, то размер кредита не должен превышать величину уставного капитала клиента.

Оценка эффективности заемных средств

Показывает долю заемных средств в валюте баланса. Рекомендованное значение показателя не более 0,5

Данный параметр индивидуален для каждого заемщика.

ЗС - заемные средства по балансу.

Показывает долю собственных оборотных средств в покрытии запасов. Должны составлять не менее 50 %, остальные 50% возмещаются краткосрочными кредитами банка.

СК - собственный капитал по балансу

ДО - долгосрочные обязательства по балансу заемщика

Рекомендуемое значение 0,7-0,8

Показатель характеризует степень зависимости заемщика от его долгосрочных кредиторов и акционеров.

На уровень ликвидности баланса заемщика оказывает влияние срок предоставления кредита. Средний период предоставления кредита может быть установлен по формуле:

- длительность периода (год -360 дней, квартал - 90дней)

Литература

1. Андрюшин С., Кузнецова В. Приоритеты денежно-кредитной политики центральных банков в новых условиях // Вопросы экономики. - 2011. - № 6. - С. 57 - 59.

2. Ануреев С.В. Денежно-кредитная политика, диспропорции и кризисы. - М.: Кнорус, 2009. - 448 с.

3. Баликоев В.З. Общая экономическая теория. - М.: Омега-Л, 2011. - 688 с.

4. Гусейнов Р.М., Семенихина В.А. Экономическая теория. - М.: Омега-Л, 2009. - 448 с.

5. Жученко О.А. Инструменты денежно-кредитной политики и их использование // Вестник государственного гуманитарного университета. - 2009. - № 3. - С. 65 - 73.

6. Коршунов Д.А. О построении модели общего равновесия для экономики России // Деньги и кредит. - 2011. - № 2. - С. 56 - 67.

7. Криворотова Н.Ф., Урядова Т.Н. Актуальные проблемы денежно-кредитной политики России // TerraEconomicus. - 2012. - № 3. - С. 24 - 26.

8. Лукша Н. Инфляция и денежно-кредитная политика // Экономико-политическая ситуация в России. - 2012. - № 12. - С. 9 - 11.

9. Малхасян А.М. Направления совершенствования денежно-кредитной политики Российской Федерации // Финансы и кредит. - 2012. - № 43. - С. 51 - 62. заемный капитал леверидж финансовый

10. Матовников М.Ю. К вопросу об инструментах денежно-кредитной политики // Деньги и кредит. - 2012. - № 1. - С. 32 - 34.

11. Милюков А.И., Пенкин С.А. Денежно-кредитная политика как фактор роста российской экономики // Банковское дело. - 2011. - № 9. - С. 21 - 24.

12. Улюкаев А.В. Новые вызовы денежно-кредитной политики // Деньги и кредит. - 2012. - № 11. - С. 3 - 5.

13. Челноков В.А. К вопросу о сущности, функциях и роли современных денег // Деньги и кредит. - 2010. - № 5. - С. 68 - 70.

14. Экономическая теория / Под ред. В.Д. Камаева. - М.: Владос, 2007. - 592 с.

15. Экономическая теория / Под ред. Е.Н. Лобачевой. - М.: Юрайт, 2011. - 522 с.

16. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2012 год и период 2013 и 2014 годов // http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2012%282013-2014%29.pdf

Размещено на Allbest.ru