Анализ финансового состояния и резервов роста компании

Размещено на http://www.allbest.ru/

43

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

по предмету: «Финансовый менеджмент»

на тему:

Анализ финансового состояния и резервов роста компании

Москва 2011 г.

Задание

1. По данным вариантам исходной информации (бухгалтерский баланс и отчет о прибыли и убытках) рассчитать и оценить показатели (коэффициенты):

Ш экономической эффективности хозяйственной деятельности;

Ш деловой активности;

Ш ликвидности баланса;

Ш финансовой устойчивости.

2. По результатам расчетов и оценки показателей дать обоснованное заключение о финансовом состоянии данной компании, её привлекательности для потенциальных инвесторов (С ПОЗИЦИЙ ДОХОДНОСТИ И РИСКА)

3. Принимая статью «Себестоимость реализованной продукции» (форма № 2) за переменные затраты, оценить уровень предпринимательского риска по операциям компании, максимальный процент падения рыночного спроса на продукцию, при котором сохраняется безубыточность производства.

4. Используя выражение для расчета эффекта финансового рычага и учитывая взаимосвязь дифференциала и плеча, определить:

Ш возможность повышения доходности акционеров за счет изменения структуры капитала;

Ш размер заимствования, при котором величина эффекта финансового рычага перекрывает налоговые издержки компании.

5. Рассчитать показатель внутренних темпов роста (ВТР), оценить темпы устойчивого роста компании, спрогнозировав на следующий год статьи:

- бухгалтерского баланса (собственный капитал, сумму заемных средств, активы);

- отчета о прибылях и убытках (выручку, прибыль до вычета процентов и налогов, чистую прибыль).

6. Рассчитать величину чистого оборотного (работающего) капитала, дать оценку краткосрочной финансовой политики компании.

7. Обобщить результаты исследований в заключительной части курсовой работы.

Примечания:

1. Количество акций и рыночная цена акции определяется самостоятельно с учетом того, что цена акции должна, как минимум, на порядок превышать величину курсовых выплат по ней (доход на акцию).

2. Показатель выплаты дивидендов (PR, HP) принимается равным 0,5 или 50%.

Исходные данные

АКТИВ	2007 год	2006 год
Текущие активы
Денежные средства	689	702
Легко реализуемые ценные бумаги	702	797
Счета к получению	4522	4752
Товарно-материальные запасы	3726	4022
Прочие активы	1134	1175
Общая сумма текущих активов	10773	11448
Долгосрочные активы
Капитальные вложения	2232	2160
Земля	7200	6000
Здания и сооружения	5316	3708
Оборудование	2628	2364
Общая сумма долгосрочных активов	17376	14232
Итого:	28149	25680
ПАССИВ
Текущие обязательства
Векселя к оплате	472	419
Часть долгосрочного долга к оплате	567	580
Счета к оплате	2336	2363
Задолженность по выплате налогов	905	864
Общая сумма текущих обязательств	4280	4226
Долгосрочные обязательства
Долгосрочный долг	9480	7440
Отсроченный подоходный налог	1597	1666
Общая сумма долгосрочных обязательств	11077	9106
Общая сумма заемных средств	15357	13332
Собственный (акционерный) капитал
Обычные акции	8040	7320
Оплаченный капитал	1092	1020
Нераспределенная прибыль	3660	4008
Общая сумма собственного капитала	12792	12348
Итого:	28149	25680

Отчет о доходах

Чистая выручка от реализации	66623	68901
Себестоимость реализованной продукции	41240	40680
Валовая прибыль	25383	28221
Текущие расходы
Премиальные	4950	5005
Сбытовые и управленческие расходы	4202	4235
Другие расходы	803	825
Амортизация	935	935
Доход от основной деятельности	14493	17221
Доход от инвестиций	870	720
Выплаты процентов	2865	2742
Подоходный налог	3749	5320
Чистый доход	8749	9879

I. Расчет и оценка основных показателей, характеризующих деятельность предприятия

1. Показателями экономической эффективности предприятия является прибыльности и рентабельность

Прибыль и рентабельность отражают конечные финансовые результаты деятельности предприятия:

· коэффициент валовой прибыли;

· коэффициент операционной прибыли;

· рентабельность продаж;

· рентабельность активов;

· рентабельность собственного капитала;

· коэффициент прибыли на долгосрочные обязательства.

1) Коэффициент валовой прибыли - это отношение разности между объемом продаж товаров и услуг и их стоимостью, равной прямым переменным издержкам, к объему продаж:

К_ВП = (Валовая прибыль / выручка) * 100%

К_{ВП/ 07} = (25383 / 66623) * 100% = 38,10%

К_{ВП/ 06} = (28221 / 68901) * 100% = 40,96%

Коэффициент валовой прибыли показывает ее доли в объеме выручки.

В 2007 году величина валовой прибыли в объеме продаж составляет 38,10 %, а за 2006 год она составила 40,96%. Данные показатели коэффициентов за оба периода свидетельствуют о достаточном запасе валовой прибыли, которая остается после вычета из себестоимости реализованной продукции переменных издержек на покрытие других видов издержек и получение прибыли. Однако, необходимо отметить, что коэффициент валовой прибыли за период с 2006 по 2007 гг. снизился на 2,86%.

2) Коэффициент операционной прибыли (операционной маржи)

Коэффициент операционной прибыли (операционной маржи) -- это отношение операционной прибыли, т.е. прибыли от основной деятельности, к объему продаж: К_Оп.П = (Операционная прибыль / выручка) * 100% = (Доход от основной деятельности / выручка) * 100%.

К_{ОпП/ 07} = (14493 / 66623) * 100% = 21,75%

К_{ОпП/ 06} = (17221 / 68901) * 100% = 24,99%

Данный показатель показывает, насколько эффективна собственная производственная деятельность предприятия.

В 2007 г. этот показатель составил 21,75%, против 24,99 % в 2006 г. Это говорит о том, что менеджмент предприятия в 2007 году не смог удержаться на неизменном по сравнению с прошлым годом относительном уровне общих, административных и маркетинговых издержек.

3) Рентабельность продаж

Рентабельность продаж -- отношение чистой прибыли к объему продажи: Р_прод = Чистая прибыль/выручка.

Р_{прод/ 07} = (8749 / 66623) * 100% = 13,13%

Р_{прод/ 06} = (9879 / 68901) * 100% = 14,34%

Коэффициент показывает величину чистого дохода, полученного предприятием на рубль реализованной продукции.

В 2007 году рентабельность продаж составила 13,13 %, т. е. на каждый рубль реализованной продукции предприятие получило приблизительно 0,13 руб. прибыли, в 2006 году этот показатель составил 14,34%, что приблизительно равняется 0,14 руб. прибыли на каждый рубль реализованной продукции. Из расчетов видно, что рентабельность продаж за исследуемый период снизилась на 1,21% или 0,01 руб.

4) Рентабельность активов

Рентабельность активов-- это отношение чистой прибыли к активам:

Р_акт = Чистая прибыль/Сумма активов.

Р_{акт/ 07} = (8749 / 28149) * 100% = 31,08%

Р_{акт/ 06} = (9879 / 25680) * 100% = 38,47%

Коэффициент отражает то, насколько эффективно был использован каждый привлеченный рубль.

Рентабельность активов за 2007 год составила 31,08%, , в 2006 году отдача в виде чистой прибыли на каждый рубль активов была 38,47%. За период с 2006 по 2007 гг. она ухудшилась на 7,39%, что свидетельствует о снижении эффективности использования активов и развитии тенденции к их перенакоплению.

5) Рентабельность собственного капитала

Рентабельность собственного капитала-- это отношение чистой прибыли к собственному капиталу:

Р_Соб.К = Чистая прибыль/Собственный капитал.

Р_{Соб.К/ 07} = (8749 / 12792) * 100% = 68,39%

Р_{Соб.К/ 06} = (9879 / 12348) * 100% = 80,00%

Этот коэффициент показывает, насколько эффективно использовался собственный капитал.

Если в 2006 году на каждый рубль собственных средств предприятие получало в среднем 0,8 руб. прибыли, то в 2007 году каждый рубль собственных средств приносит уже только 0,68 руб. За год коэффициент снизился на 11,61%.

6) Коэффициент прибыли на долгосрочные обязательства

Коэффициент прибыли на долгосрочные обязательства - отношение чистой прибыли к долгосрочным обязательствам:

К_ЧП = Чистая прибыль / Долгосрочные обязательства.

К_{ЧП / 07} = (8749 / 11077) * 100% = 78,98%

К_{ЧП / 06} = (9879 / 9106) * 100% = 108,48%

Этот коэффициент косвенно показывает возможности погашения долгосрочных кредитов.

В 2006 г. сумма чистой прибыли покрывала сумму долгосрочных обязательств на 108,48%, а в 2007 г. этот показатель составляет только 78,98%, что указывает на снижение такой возможности на 29,50% за год. Это следствие снижения рентабельности продаж и эффективности использования активов за прошедший год.

2. В группу показателей деловой активности следует отнести показатели оборачиваемости и фондоотдачи, характеризующие эффективность использования фондов, а также показатели рыночной активности, которые непосредственно интересуют потенциальных инвесторов предприятия:

· оборачиваемость совокупного капитала

· оборачиваемость текущих активов

· оборачиваемость собственного капитала

· оборачиваемость товарно-материальных запасов;

· оборачиваемость дебиторской задолженности;

· оборачиваемость кредиторской задолженности;

· продолжительность операционного цикла;

· продолжительность финансового цикла;

· фондоотдача основных средств

· стоимость акции

· доход на акцию

· дивиденд на акцию

· цена / доход на акцию

· дивиденд / прибыль

Оборачиваемость совокупного капитала - отношение выручки от реализации продукции к значению активов:

К_{об-ти К} = Выручка / Сумма активов

К_{об-ти К/07} = 66623 / 28149 = 2,37

К_{об-ти К/06} = 68901 / 25680 = 2,68

Отражает скорость оборота всего капитала компании за расчетный период (количество оборотов за период). Это означает, что по сравнению с 2006 годом скорость оборачиваемости всего капитала снизилась на 0,31, что говорит о снижении эффективности использования всего капитала, и, как следствие, получение меньшей суммы доходов.

2) Оборачиваемость текущих активов - отношение выручки от реализации продукции к значению текущих активов:

К_{об-ти тек. А} = Выручка / текущие активы

К_{об-ти тек. А/07} = 66623 / 10773 = 6,18

К_{об-ти тек. А/06} = 68901 / 11448 = 6,02

Характеризует скорость оборота всех мобильных средств предприятия. По сравнению с 2006 годом скорость оборачиваемости всего капитала увеличилась на 0,16. Рост данного показателя свидетельствует об увеличении мобильности текущих активов предприятия.

3) Оборачиваемость собственного капитала -- отношение выручки от реализации продукции к значению собственного капитала:

К_{об-ти СК} = Выручка / собственный капитал

К_{об-ти СК/07} = 66623 / 12792 = 5,21

К_{об-ти СК/06} = 68901 / 12348 = 5,58

Коэффициент показывает скорость оборота собственного капитала или активность средств, которыми рискуют акционеры. Значение оборачиваемости собственного капитала за 2007 год снизилось на 0,37, что показывает снижение эффективного использования собственного капитала предприятия в своем обороте. В данном случае необходимо находить новые источники дохода, в которые можно вложить собственные средства.

4) Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов -- это отношение суммы продаж к сумме товарно-материальных запасов:

К_{об.тов-мат.запасов} = Выручка / Товарно-материальные запасы.

К_{об.тов-мат.запасов/07} = 66623 / 3726 = 17,88

К_{об.тов-мат.запасов/06} = 68901 / 4022 = 17,13

Коэффициент показывает количество оборотов, совершаемых товарно-материальными запасами в год. В 2006 году этот коэффициент составил 17,13, а в 2007 г. - 17,88, что на 0,75 больше, чем за предыдущий год.

Хорошая оборачиваемость способствует получению более высоких доходов. Но увеличение коэффициента оборачиваемости может также являться признаком недостатка свободных денежных средств. Более нагляден и удобен для анализа обратный показатель - время обращения в днях. Он рассчитывается по формуле:

К_{об.тов-мат.запасов} = (Товарно-материальные запасы * 365) / выручка

К_{об.тов-мат.запасов/07} = (3726 * 365) / 66623 = 20,41

К_{об.тов-мат.запасов/06} = (4022 * 365) / 68901 = 21,31

За исследуемый период произошло увеличение оборачиваемости ТМЗ, что характеризуется вовлечением средств в хозяйственный оборот - мобилизацию собственных оборотных средств.

5) Оборачиваемость дебиторской задолженности -- это отношение продаж к сумме дебиторской задолженности:

К_об.ДЗ = Выручка/Дебиторская задолженность.

К_об.ДЗ/07 = 66623 / 4522 = 14,73

К_об.ДЗ/06 = 68901 / 4752 = 14,50

Коэффициент показывает, сколько раз счета к получению превращались в денежные средства или сколько единиц выручки получено с 1 руб. дебиторской задолженности. Получается, что за 2007 год показатель оборачиваемости дебиторской задолженности на 0,23 выше, чем за 2006 год, а чем выше его значение, тем меньший период времени проходит между отгрузкой продукции потребителям и моментом их оплаты.

Этот показатель может определяться и как длительность оборота в днях:

К_об.ДЗ = (Дебиторская задолженность * 365) / Выручка.

К_об.ДЗ/07 = (4522 * 365) / 66623 = 24,77 дн.

К_об.ДЗ/06 = (4752 * 365) / 68901 = 25,17 дн.

6) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности -- отношение объема продаж к кредиторской задолженности:

К_об.КЗ = Выручка/Кредиторская задолженность.

К_об.КЗ/07 = 66623 / 4280 = 15,57

К_об.КЗ/06 = 68901 / 4226 = 16,30

Показатель характеризует количество оборотов, которое требуется предприятию для оплаты долгов. По результатам видно, что оборачиваемость кредиторской задолженности за исследуемый период снизилась на 0,73, что автоматически означает увеличение количества дней в обороте для уплаты долгов.

Определим его, как длительность оборота в днях:

К_об.КЗ = (Кредиторская задолженность * 365) / выручка.

К_об.КЗ/07 = (4280 * 365) / 66623 = 23,45 дн.

К_об.КЗ/06 = (4226 * 365) / 68901 = 22,39 дн.

В данном случае коэффициент за 2007 год также выше коэффициента за 2006 год. Период оборота кредиторской задолженности характеризует среднюю продолжительность отсрочки платежей, предоставляемой предприятию поставщиками. Чем он больше, тем активнее предприятие финансирует текущую производственную деятельность за счет использования отсрочки оплаты по счетам, нормативной отсрочки по уплате налогов и т д.

7) Сравним величины оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности в днях, это позволит сопоставить условия краткосрочного кредитования предприятием своих клиентов с условиями кредитования самого предприятия его поставщиками.

К_об.ДЗ/07 = 24,77 дн. > К_об.КЗ/07 = 23,45 дн.

К_об.ДЗ/06 = 25,17 дн. > К_об.КЗ/06 = 22,39 дн.

Превышение оборачиваемости дебиторской задолженности над оборачиваемостью кредиторской разниться в оба периода не намного, но этого условия достаточно, чтобы лишить предприятия дополнительного источника финансирования, которое оно могло бы иметь, если бы кредиторская задолженность превышала дебиторскую, за счет разницы во времени между платежами. Заметим, что в 2007 году оба показателя стали стремиться по своему значению друг к другу, по сравнению с 2006 годом, что может сигнализировать о снижении числа неплатежеспособных клиентов и устранении других проблем сбыта по сравнению с прошлым периодом, но может быть и связан с переходом компании к более жесткой политике взаимоотношений с клиентами, направленной на недопущение дефицита денежных средств.

8) Операционный цикл - начинается с момента поступления материалов на склад предприятия, заканчивается в момент получения оплаты от покупателей за реализованную продукцию:

Ц_опер. = Период оборота материальных запасов + Период оборота дебиторской задолженности

Ц_опер./07 = 20,41 + 24,77 = 45,18

Ц_опер./06 = 21,31 + 25,17 = 46,48

Характеризует сумму длительности производственного цикла и периода оборота дебиторской задолженности. За анализируемый период произошло уменьшение операционного цикла на 1,3, что оценивается как положительная тенденция.

9) Финансовый цикл - начинается с момента оплаты поставщикам данных материалов (погашение кредиторской задолженности), заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности):

Ц_фин.. = Период операционного цикла - период оборачиваемости кредиторской задолженности

Ц_фин./07 = 45,18 - 23,45 = 21,73

Ц_фин./06 = 46,48 - 22,39 = 24,09

Характеризует период между оплатой за сырье поставщикам и поступлением денег от покупателей. За 2007 год период финансового цикла сократился на 2,36 дн. Поскольку продолжительность операционного цикла больше длительности финансового цикла на период оборота кредиторской задолженности, то сокращение финансового цикла обычно влечет уменьшение операционного цикла, что оценивается как положительная тенденция.

10) Фондоотдача основных средств - отношение выручки к основным средствам предприятия:

К_{фондоотд.}= Выручка / Основные средства

К_{фондоотд/07} = 66623 / 17376 = 3,83

К_{фондоотд/06} = 68901 / 14232 = 4,84

Характеризует степень эффективности использования основных производственных средств. Из полученных значений, можно сделать вывод, что за 2007 год показатель снизился на 1,01, а уменьшение данного показателя свидетельствует о снижении эффективности использования основных средств.

11) Стоимость акции - отношение суммы проданных акций к общему количеству акций (пусть количество акций 4768 шт.)

С_а = Акционерный капитал / Количество проданных акций.

С_а/07 = 12792 / 4768 = 2,68

С_а/06 = 12348 / 4768 = 2,59

Этот показатель позволяет определить продажную цену акции. За год продажная цена акции увеличилась на 0,09 тыс. руб.

12) Доход на акцию - отношение чистой прибыли к общему количеству акций, находящихся на руках у акционеров:

Д_а = Чистая прибыль / Количество проданных акций.

Д_а/07 = 8749 / 4768 = 1,83

Д_а/06 = 9879 / 4768 = 2,07

За исследуемый отрезок времени величина чистой прибыли на 1 акцию снизилась на 0, 24 тыс. руб.

13) Дивиденд на акцию -- отношение объявленных дивидендов на акцию: Дивиденд на акцию = 0,5 (по усл.) * Цена акции.

Д_а/06/07 = 0,5 * 8040 / 4768 = 0,84

Этот коэффициент является одним из наиболее важных для акционеров, так как показывает уровень их дохода. Так как количество акций за оба периода остается неизменным, то и объявленные дивиденды не меняются и оставляют 0,84 тыс. руб. на акцию.

14) Цена / доход на акцию -- отношение продажной рыночной цены акции к доходу на акцию: Ц/Д = Рыночная цена акции / Доход на одну акцию.

Ц/Д_/07 = 2,68 / 1,83 = 1,46

Ц/Д_/06 = 2,59 / 2,07 = 1,25

Этот показатель показывает, сколько согласны платить инвесторы за единицу прибыли на акцию. За год этот показатель увеличился на 0,21.

15) Дивиденд / прибыль -- отношение суммы выплаченных дивидендов к величине чистой прибыли: Д/П = Сумма объявленных дивидендов / Чистая прибыль.

Д/П_/07 = 0,84 * 4786 / 8749 = 0,50

Д/П _/06 = 0,84 * 4786 / 9879 = 0,41

Показатель отражает увеличение суммы дивидендов по отношению к чистой прибыли за год на 0,09 тыс. руб.

Таким образом, показатели рыночной активности в целом за год показывали положительную динамику, за исключением немногих, что говорит об эффективности использования акционерного капитала на рынке.

3. Показатели ликвидности

Ликвидность характеризует способность предприятия выполнять свои краткосрочные (текущие) обязательства за Счет своих текущих (оборотных) активов. На практике используются следующие коэффициенты:

· коэффициент текущей ликвидности;

· коэффициент срочной ликвидности;

· коэффициент абсолютной ликвидности;

· величина отношения товарных запасов к текущим активам;

· коэффициент амортизации.

1) Коэффициент текущей ликвидности (или покрытия) -- это отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам:

К_общ.Л = Текущие активы / Текущие обязательства

К_общ.Л/07 = 10773 / 4280 = 2,52

К_общ.Л/06 = 11448 / 4226 = 2,71

Коэффициент текущей ликвидности показывает, насколько текущие пассивы покрываются текущими активами.

В 2007 г. текущие обязательства, иначе называемые краткосрочными пассивами, в 2,52 раза покрываются текущими, или оборотными, активами, а в 2006 г. - в 2,71 раза. Это означает, что 2,52 и 2,71 денежных единиц текущих активов приходится на одну денежную единицу текущих обязательств по периодам соответственно. Значения показателей ликвидности за 2006 и 2007 года находятся в отрезке значений с 2-х до 3-х, что свидетельствует о достаточно высокой степени ликвидности и благоприятных условиях для кредиторов и инвесторов. При этом, необходимо отметить, что за исследуемый период данный показатель снизился на 0,21.

2) Коэффициент срочной ликвидности -- это отношение легкореализуемых ликвидных активов к текущим обязательствам:

К_{срочной.Л} = (Текущие активы -- Материальные запасы) / Текущие обязательства.

К_{срочной.Л/07} = 10773 - 3726 / 4280 = 7047 / 4280 = 1,65

К_{срочной.Л/06} = 11448 - 4022 / 4226 = 7426 / 4226 = 1,76

Высокое значение коэффициента срочной ликвидности (свыше 1,0) является показателем низкого финансового риска и хороших возможностей для привлечения дополнительных средств со стороны. Но за исследуемый период отмечается тенденция к его снижению, так по сравнению с 2006 годом, в 2007-ом коэффициент срочной ликвидности снизился на 0,11.

3) Коэффициент абсолютной ликвидности -- это отношение абсолютно ликвидных активов к краткосрочным обязательствам:

К_абс..Л = Денежные средства / Текущие обязательства.

К_{абс..Л /07} = 689 / 4280 = 0,16

К_{абс..Л /06} = 702 / 4226 = 0,17

Этот коэффициент характеризует способность предприятия выполнить свои текущие обязательства из абсолютно ликвидных активов. Теоретически нормальное значение составляет 0,2--0,3.

По результатам данного баланса показатель абсолютной ликвидности за 2007 год составил 0,16, за 2006 - 0,17, что немного меньше требуемого диапазона, что показывает снижение способности мгновенно рассчитываться по своим обязательствам. Следует также отметить, как и в предыдущих значениях показателей ликвидности, за 2007 год коэффициент абсолютной ликвидности снизился на 0,01.

4) Величина запасов в составе текущих активов - отношение товарных запасов к текущим активам:

К_{тов зап./тек. А} = Товарные запасы / Текущие активы.

К_{тов зап./тек. А/07} = 3726 / 10773 = 0,35

К_{тов зап./тек. А/06} = 4072 / 11448 = 0,36

Показывает долю товарных запасов в текущих активах, т. е. удельный вес их наименее ликвидной части активов.

В 2006 и 2007 гг. доля товарно-материальных запасов, как наименее ликвидной части в составе текущих активов, составляет примерно 1/3 от всей суммы этих активов, при этом значение этого показателя за 2007 год снизилось на 0,01.

5) Коэффициент амортизации -- это отношение суммы накопленной амортизации к первоначальной сумме долгосрочных активов:

К_аморт.= Амортизация / Долгосрочные активы.

К_аморт.= 935 / 17376 = 0,05

К_аморт.= 935 / 14232 = 0,07

Исходя из полученных коэффициентов амортизации за оба года, следует, что за исследуемый период его значение снизилось на 0,02, что говорит о снижении доли долгосрочных активов, способных превратиться за год в ликвидную форму.

4. Коэффициенты финансовой устойчивости (платежеспособности). Платежеспособность -- это способность предприятия выполнять свои внешние краткосрочные и долгосрочные обязательства за счет активов.

Для измерения финансовой устойчивости (платежеспособности) используют ряд показателей:

· коэффициент общей платежеспособности (автономии);

· коэффициент маневренности;

· коэффициент обеспеченности текущих активов СОС;

· коэффициент обеспеченности товарных запасов СОС;

· коэффициент соотношения заемных и собственных средств;

· коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций;

· коэффициент иммобилизации;

· коэффициент Альтмана (Z).

1) Коэффициент общей платежеспособности, или коэффициент автономии -- отношение собственного капитала к итогу баланса:

К_{автономии.}= Собственный капитал / Итог баланса.

К_{автономии/07} = 12792 / 28149 = 0,45

К_{автономии/06} = 12348 / 25680 = 0,48

Этот показатель отражает долю собственных средств в пассивах предприятия. Предпочтительная величина коэффициента для промышленности -- 0,5, или 50% и более.

В данном случае коэффициент автономии как за 2006, так и 2007 года не превышает значение в 0,5, но близко к положенному значению. Но следует отметить снижение коэффициента автономии на 0,03. Изменения коэффициента могут свидетельствовать о расширении или сокращении деятельности предприятия.

2) Коэффициент маневренности - отношение работающего капитала к собственному капиталу.

К_{маневр..}= Чистый оборотный капитал / Собственный капитал,

где чистый оборотный капитал = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) - Внеоборотные активы = Текущие активы - Текущие пассивы: ЧОК_/07 = 6493, ЧОК_/06 = 7222, следовательно:

К_{маневр/07} = 6493 / 12792 = 0,51

К_{маневр/06} = 7222 / 12348 = 0,58

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована.

Коэффициент маневренности в 2007 году составляет 0,51, а в 2006 году составлял 0,58. Это означает присутствие достаточной доли собственных средств, находящихся в мобильной форме, которая позволяет свободно манипулировать ими, увеличивая закупки, изменяя номенклатуру продукции. При этом из значений видно, что за исследуемый период он снизился на 0,07, что вызывает опасность, связанную с риском ухудшения такой маневренности.

3) Коэффициент обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами - отношение работающего капитала к оборотным активам: К_{обеспеч ТА СОС.}= Чистый оборотный капитал /Оборотные активы.

К_{обеспеч. ТА СОС /07} = 6493 / 10773 = 0,60

К_{обеспеч. ТА СОС /06} = 7222 / 11448 = 0,63

Этот коэффициент служит для измерения степени обеспеченности собственными оборотными средствами. Из полученных данных делаем вывод, что оборотные средства организации на 60% сформированы за счет собственного оборотного капитала, при этом значение данного коэффициента прогрессирует с отрицательной динамикой от 0,63 в 2006 г. до 0,60 в 2007-ом г.

4) Коэффициент обеспеченности товарных запасов собственными оборотными средствам - отношение работающего капитала к запасам:

К_{обеспеч.ТМЗ СОС.}= Чистый оборотный капитал /Запасы

К_{обеспеч.ТМЗ СОС /07} = 6493 / 3726 = 1,74

К_{обеспеч.ТМЗ СОС /06} = 7222 / 4022 = 1,80

Этот коэффициент служит для измерения степени обеспеченности товарных запасов собственными средствами. Предпочтительная величина -- 0,6-0,8. Исходя из полученных значений этого коэффициента, следует, что товарно-материальные запасы в достаточной степени обеспечены собственными оборотными средствами, но показатель за исследуемый период времени ухудшился на 0,06.

5) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент финансового рычага) -- отношение заемных средств к собственным средствам:

К_ЗК/СК.= Заемный капитал / Собственный капитал

К_{ЗК/СК /07} = 15357 / 12792 = 1,20

К_{ЗК/СК /06} = 13332 / 12348 = 1,08

Коэффициент финансового рычага соизмеряет собственные и заемные средства. Для финансово устойчивого предприятия коэффициент финансового рычага должен быть меньше единицы. В 2006 и в 2007 годах преобладание заемного капитала над собственным составило 8% и 20% соответственно, что указывает на увеличение финансовой зависимость предприятия от кредиторов.

6) Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций - отношение постоянных активов к сумме собственного капитала и долгосрочных обязательств.

К_{об.долг.инв-ий..}= Долгосрочные активы / Собственный капитал + Долгосрочные обязательства

К_{об.долг.инв-ий /07} = 17376 / 12792 + 11077 = 0,73

К_{об.долг.инв-ий /06} = 14232 / 12348 + 9106 = 0,66

Определяет, какая доля инвестированного капитала иммобилизована в постоянные активы. За исследуемый период данный коэффициент увеличился на 0,07, что указывает на увеличение доли инвестируемого капитала в долгосрочные активы.

7) Коэффициент иммобилизации - соотношение постоянных и текущих активов:

К_имоб..= Долгосрочные активы / Текущие активы

К_имоб/07 = 17376 / 10773 = 1,61

К_имоб/06 = 14232 / 11448 = 1,24

Данный показатель отражает степень ликвидности активов и тем самым возможность отвечать по текущим обязательствам в будущем. Из расчетов видно, что коэффициент иммобилизации за анализируемый период увеличился на 0,37, что свидетельствует об увеличении доли низколиквидных активов в имуществе организации и тем самым указывает на снижение возможности организации отвечать по текущим обязательствам.

7) Для оценки финансовой устойчивости можно использовать показатель вероятности банкротства Альтмана (Z-показатель), рассчитываемый по следующей, адаптированной к российской терминологии, формуле:

Z = 1,2 * Текущие активы / Валюта баланса + 1,4 * Нераспределенная прибыль / Валюта баланса + 3,33 * Прибыль от основного вида деятельности / Валюта баланса + 0,6 * Собственный капитал / Заемный капитал + Выручка/ Валюта баланса.

Z₀₇ = 1,2 * 10773 / 28149 + 1,4 * 3660 / 28149 + 3,33 * 14493 / 28149 + 0,6 * 12792 / 15357 + 66623 / 28149 = 0,46 + 0,18 + 1,71 + 0,50 + 2,37 = 5,22

Z₀₆ = 1,2 * 11448 / 25680 + 1,4 * 4008 / 25680 + 3,33 * 17221 / 25680 + 0,6 * 12348 / 13332 + 68901 / 25680 = 0,45 + 0,22 + 2,23 + 0,56 + 2,68 = 6,14

Для данного предприятия значение Z-счета на конец 2006 г. составило 6,14, а на конец 2007 г. - 5,22, что позволяет отнести данное предприятие по шкале Альтмана к предприятиям с низкой вероятностью скорого банкротства. Однако это не означает, что деятельность предприятия является полностью удовлетворительной, как мы видим из расчетов этого показателя, что коэффициент хуже по сравнению с 2006 годом на 0,92.

Результаты расчетов и оценки показателей (следует из задания I):

Обобщим все полученные результаты в таблицу:

таблица 1

Показатели	Значение	Динамика изменений
	2006 г.	2007 г.	по ср. с 2006 г.
1. Показатели экономической эффективности предприятия	%
коэффициент валовой прибыли;	40,96	38,10	-2,86
коэффициент операционной прибыли	24,99	21,75	-3,24
рентабельность продаж	14,34	13,13	-1,21
рентабельность активов	38,47	31,08	-7,39
рентабельность собственного капитала	80,00	68,39	-11,61
коэффициент прибыли на долгосрочные обязательства	78,98	108,48	-29,5
2. Показатели деловой активности	Обороты, дни, тыс. руб.	Динамика изменений
оборачиваемость совокупного капитала	2,68	2,37	-0,31
оборачиваемость текущих активов	6,18	6,02	0,16
оборачиваемость собственного капитала	5,58	5,21	-0,37
оборачиваемость товарно-материальных запасов	17,88	17,13	0,75
оборачиваемость дебиторской задолженности	14,50	14,73	0,23
оборачиваемость кредиторской задолженности	16,30	15,57	-0,73
продолжительность операционного цикла	46,48	45,18	-1,3
продолжительность финансового цикла	24,09	21,73	-2,36
фондоотдача основных средств	4,84	3,83	-1,01
стоимость акции	2,59	2,68	0,09
доход на акцию	2,07	1,83	-0,24
дивиденд на акцию	0,84	0,84	0
цена / доход на акцию	1,25	1,46	0,21
дивиденд / прибыль	0,41	0,50	0,09
3. Показатели ликвидности	Значение коэффициента	Динамика изменений
коэффициент общей ликвидности	2,71	2,52	-0,19
коэффициент срочной ликвидности	1,76	1,65	-0,11
коэффициент абсолютной ликвидности	0,17	0,16	-0,1
величина отношения товарных запасов к текущим активам	0,36	0,35	-0,1
коэффициент амортизации	0,07	0,05	-0,2
4. Показатели финансовой устойчивости (платежеспособности)	Значение коэффициента
коэффициент общей платежеспособности (или коэффициент автономии)	0,48	0,45	-0,03
коэффициент маневренности	0,58	0,51	-0,07
коэффициент обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами	0,63	0,60	-0,03
коэффициент обеспеченности товарных запасов собственными оборотными средствами	1,80	1,74	-0,06
коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент финансового рычага)	1,20	1,08	0,12
коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций	0,66	0,73	0,07
коэффициент иммобилизации	1,24	1,61	0,37
коэффициент Альтмана (Z)	6,14	5,22	-0,92

Вывод:

В анализируемом периоде деятельность компании оставалась прибыльной, однако, при этом наблюдалась общая тенденция к снижению всех показателей прибыльности и рентабельности.

Коэффициенты валовой и операционной прибыли в отчетном периоде в целом снижались с 40,96% в начале года до 38,10% в конце и с 24,99% до 21,75% соответственно. Это связано с увеличением себестоимости продукции в целом и как следствие снижению выручки предприятия, что говорит о снижении эффективности управления затратами компании.

В связи со снижением эффективности основной производственной деятельности снижалась и рентабельности продаж на 1,21%.

Снижение рентабельности активов и рентабельности собственного капитала обусловлено падением чистой прибыли в течение года на почти 12% за год ((8749/9879*100%)-100%), притом, что размеры собственного капитала и совокупного капитала увеличивались, а именно на 9% (28149/25680/100%)-100%)) и 4% (12792/12348/100%)-100%)) соответственно. Это свидетельствует о неэффективном использовании собственного капитала, так как необходимо вкладывать собственный капитал в оборот с целью его максимальной отдачи в виде чистого дохода.

Снижение рентабельности продаж и неэффективное использование своих активов повлекло за собой и снижение возможности погашения долгосрочных кредитов на 29,5%.

Анализируя показатели деловой активности, следует учесть основной подход к оценке оборачиваемости - чем выше коэффициенты оборачиваемости (т.е. меньше период оборота), тем более эффективна коммерческая деятельность предприятия и тем выше его деловая активность.

Анализ оборачиваемости совокупного капитала показал отрицательное изменение за анализируемый период коэффициент снизился на 0,31, притом, что оборачиваемость текущих активов возросла за тот же период времени на 0,16. Это свидетельствует о том, что темпы снижения оборачиваемости долгосрочных активов перекрывают темпы роста оборачиваемости текущих, а как следствие замедляется оборачиваемость активов в целом, что отражается на уменьшении величины дохода.

Оборачиваемость собственного капитала, также снизилась за год на 0,37, что отражает необходимость поиска новых источников вложения для наиболее эффективного использования собственного капитала.

На конец 2007 года период оборота запасов, затрат в незавершенном производстве и готовой продукции на складе составил 20,41 дня, по сравнению с 21,31 дней в 2006 году. Тенденция снижения периода оборота материальных запасов является положительной, что отражает мобилизацию запасов в обороте и, следовательно, вовлечение средств в оборот, хотя это также может служить сигналом о нехватке денежных средств предприятия, что заставляет его увеличить оборачиваемость товарно-материальных запасов.

В течение анализируемого времени произошло снижение периода оборота дебиторской и кредиторской задолженностей (соответственно с 25,17 и 22,39 дн. в начале до 24,77 и 23,45 дн. в конце года), что является положительной тенденцией, так как этот рост происходил на фоне сокращения объемов продаж. Причем количество дней оборота дебиторской задолженности по сравнению с 2006 годом достаточно намного приблизилось к количеству дней оборота кредиторской задолженности. Таким образом, та сумма денежных средств, которой предприятие кредитовало покупателей, равна сумме средств, которой поставщики и подрядчики кредитуют предприятие. Такая схема позволяет предприятию не терять ликвидность.

Продолжительность финансового и операционного циклов характеризует организацию финансирования производственного процесса. С экономической точки зрения финансовый цикл представляет собой часть операционного цикла, не профинансированную за счет непосредственных участников производственного процесса.

В отчетном периоде продолжительность операционного и финансового циклов снизилась на 1,3 и 2,36 дн. соответственно, что хоть и не очень значительно, но является тенденцией положительной. Сокращение циклов стало возможным за счет увеличения авансов, полученных от покупателей в счет будущих поставок продукции, и уменьшения авансов, уплаченных поставщикам за сырье и материалы, т. е. сокращения разрыва между дебиторской и кредиторской задолженностями. Это свидетельствует о снижающейся потребности предприятия в финансировании текущей производственной деятельности.

В целом, в отчетном году происходило снижение объемов производства и реализации продукции, однако, оборачиваемость материальных запасов и дебиторской задолженности росли.

Это говорит о том, что при сокращении масштабов производства менеджерами предприятия было принято решение вовлечь излишние запасы в оборот, а также провести комплекс работ по взысканию задолженности покупателей.

Что же касается показателей рыночной активности, то здесь видна положительная динамика многих из них, что означает выгодное размещение акционерами средств и хорошие возможности привлечения акционерного капитала. Однако, рассматривая эти результаты в отдельности, нужно заметить, что положительные сдвиги в их значениях связаны больше с предыдущим периодом деятельности предприятия, т. е. достаточные объем продаж и сумма выручки в 2006 г. вызвали увеличение рыночной стоимости акций, а это сказалось и на величине остальных показателей. А вот доход на акцию уже отражает рыночную активность результатов 2007 года, и он снизился на 0,24 тыс. руб., что является следствием снижения чистой прибыли в текущем году.

Обратим внимание на динамику изменения коэффициентов ликвидности. В целом предприятие характеризуется высокой степенью ликвидностью. Коэффициенты текущей (2,52), абсолютной (0,16) и срочной ликвидностей (1,65), имеют достаточные значения, характеризующие потенциальную способность компании выполнять краткосрочные обязательства за счет всех текущих активов. С экономической точки зрения это означает, что в случае срывов (даже незначительных) в оплате продукции предприятие может погасить задолженности поставщикам. Здесь же надо отметить отрицательную динамику изменения показателей ликвидности, которая свидетельствует о постепенном падении потенциальной платежеспособности предприятия.

Возможно, причиной падения значений является недостаток свободных денежных средств, которые были вовлечены в ускорение оборачиваемости запасов, об этом свидетельствует значение коэффициента абсолютной ликвидности меньше нормативного - 0,16, который снизился за 2007 год на 0,01. При этом доля товарных запасов в составе текущих активов тоже сократилась за год на 0,01.

О нарастающей тенденции снижения ликвидности предприятия говорит и снижение коэффициента амортизации на 0,02 за 2007 год, т. е. количество долгосрочных активов способных превратиться в ликвидные также снижается., следствием этого является снижение показателя фондоотдачи основных средств на 1,01, что подразумевает по собой неэффективное использование долгосрочных активов.

Рассматривая показатели, характеризующий финансовую устойчивость нашего предприятия следует отметить тенденцию к снижению большинства показателей.

На протяжении анализируемого периода коэффициент автономии составил: 2006г. - 0,48 , 2007 г. - 0,45. Для финансово устойчивого предприятия минимальный уровень данного показателя должен быть больше 0,5. Это означает, что обязательства предприятия не могут быть полностью покрыты его собственными средствам. Снижение данного показателя на всем протяжении анализируемого периода говорит о росте зависимости от внешних источников финансирования, а как следствие, об ухудшении финансовой устойчивости компании.

Об этом свидетельствует и отрицательная динамика коэффициента маневренности (с 0,58 до 0,51), а чем меньше значение данного показателя, тем менее маневренно предприятие, а значит и менее устойчиво с точки зрения возможности его переориентирования в случае изменения рыночных условий. У предприятия с данными значениями коэффициента присутствует возможность гибкого реагировать на изменение рыночных условий, но она постепенно снижается.

На протяжении всего рассматриваемого временного отрезка коэффициент обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами свидетельствовал о достаточной степени финансирования предприятия собственным оборотным капиталом, однако за год он снизился с 0,63 до 0,60. Такую динамику данного показателя следует считать негативной, т.к. она свидетельствует о снижении финансовой независимости компании. Аналогичный вывод можно сделать на основе оценки коэффициента обеспеченности запасов собственными оборотными средствами, который снизился с 1,80 до 1,74.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств увеличился за анализируемый период на 0,12. Это означает, что доля заемных средств, используемых для финансирования деятельности компании, выросла на 12%, следовательно, увеличилась зависимость от кредиторов. Данный факт свидетельствует о снижении финансовой независимости компании, но в тоже время преобладание заемных средств над заемными не критично.

На протяжении всего рассматриваемого периода значение коэффициента обеспеченности долгосрочных инвестиций выросло с 0,66 до 0,73. Рост данного показателя свидетельствует об увеличении финансирования постоянных активов из собственных средств, что может привести к нарушению одного из основных правил финансового менеджмента: из собственных и долгосрочных источников должны финансироваться не только постоянные, но и часть текущих активов.

Связь структуры активов и финансовой устойчивости предприятия отражает коэффициент иммобилизации. В период 2006 - 2007 гг. коэффициент иммобилизации вырос на 0,37, т.е. устойчивость предприятия в плане возможности погашения краткосрочной задолженности снизилась.

Оценивая рискованность вложений инвесторов в данное предприятие, была применена методика исчисления показателя вероятности банкротства Альтмана (Z). При анализе финансового состояния российских предприятий ориентироваться на западные нормативы показателя Альтмана не корректно. В связи с этим следует, прежде всего, обращать внимание на динамику изменения Z-показателя, а не его абсолютную величину. За исследуемый период значения показателя Альтмана находились на уровне, характеризующем низкую степень вероятности банкротства данного предприятия, однако за год этот показатель снизился на 0,92, что свидетельствует о нарастающей тенденции снижения его финансовой устойчивости.

Обобщив рассмотренные показатели, можно сделать вывод, что с позиции доходности и риска данное предприятие относится к числу финансово устойчивых и низкорискованных, что подтверждают высокие значения показателей ликвидности, достаточное значение работающего капитала, показатель Альтмана и положительный финансовый результат в конце каждого периода. Однако, потенциальным инвесторам следует обратить внимание, что отрицательная динамика многих показателей указывает на возрастание дисбаланса в структуре баланса, что уже повлекло за собой снижение прибыльность предприятия. А это может привести к снижению финансовой устойчивости предприятия, и как следствие, стать причиной невыполнения условия своевременного погашения займов и кредитов в дальнейшей перспективе.

II. Операционный анализ

Принимая статью «Себестоимость реализованной продукции» за переменные затраты, рассчитаем коэффициент валовой маржи (табл.2)

Ключевыми элементами операционного анализа являются: операционный рычаг, порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия.

Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности предприятия при изменении объема производства

Таблица 2

Показатель	Условное обозначение	Единица измерения
		2007 г.	2006 г.
Выручка от реализации продукции, тыс. руб.	Вр	66623	68901
Переменные затраты на производство продукции, тыс. руб.	Зпер	41240	40680
Валовая прибыль (валовая маржа)	Мв	25383	28221
Постоянные затраты на производство продукции, тыс. руб.	Зпост	10890	11000
Операционная прибыль	Поп.	14493	17221

Чем больше уровень постоянных издержек, тем больше сила воздействия операционного рычага

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага используют следующую формулу:

СВОР = Выручка от реализации - переменные затраты/Прибыль

СВОР_/07 = 66623 - 41240 / 14493 = 25383 / 14493 = 1,75

СВОР_/06 = 68901 - 40680 / 17221 = 28221 / 17221 = 1,64

Сила воздействия операционного рычага возрастает, когда выручка от реализации снижается. За исследуемый период выручка снизилась, а следовательно увеличилась сила воздействия операционного рычага, ее увеличение составило 0,11, что означает увеличение зависимости прибыли от выручки по сравнению с 2006 годом на 11%.

Увеличение силы воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск, следовательно в текущем 2007 году этот риск увеличился на 11%, что говорит о снижении финансовой устойчивости предприятия.

Далее рассмотрим порог рентабельности и запас финансовой прочности.

Порог рентабельности - это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю. Его находят путем равенства валовой маржи и постоянных затрат при достижении порогового значения выручки от реализации.

Следовательно, П_оп. = М_в - З_пост, значит, З_пост = М_в - П_оп = В_р - З_пер - П_оп З_{пост /07} = 66623 - 41240 - 14493 = 10890

З_{пост /06} = 68901 - 40680 - 17221 = 11000

Порог рентабельности = Постоянные затраты / Коэффициент валовой маржи

К_ВМ = Выручка - Переменные затраты / Выручка

К_{ВМ /07} = 66623 - 41240 / 66623 = 0,38

К_{ВМ /06} = 68901 - 40680 / 68901 = 0,41

Следовательно, порог рентабельности:

Порог рентабельности_/07 = 10890 / 0,38 = 28658

Порог рентабельности_/06 = 11000 / 0,41 = 26829

По этой формуле значения порога рентабельности получаем в стоимостном выражении. Это значение порога рентабельности полезно для того, чтобы знать, какая сумма нам потребуется для покрытия затрат.

Разница между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия. Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств:

Запас финансовой прочности = Выручка от реализации - Порог рентабельности

ЗФП_/07 = 66623 - 28658 = 0,57 * 100% = 57%

ЗПФ_/06 = 68901 - 26829 = 0,61 * 100% = 61%

На основе анализа порога рентабельности и запаса финансовой прочности можно сделать следующие выводы:

- по сравнению с 2006 годом запас финансовой прочности снизился на 4%, что является следствием снижения объема продаж;

- в текущем периоде производство продукции будет безубыточным до того момента пока падение рыночного спроса на продукцию не превысит 57%.

Ш. Финансовый леверидж

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Он представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Главное, оптимизировать структуру капитала на предприятии с целью получения наибольшей прибыли. Формула эффекта финансового левериджа выглядит так:

ЭФЛ = (1 -- С_нп) * (КВР_акт -- С_пк) * ЗК/СК, где

ЭФЛ -- эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

С_нп -- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВР_акт -- коэффициент валовой рентабельности активов, %;

С_пк -- средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК -- средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК -- средняя сумма собственного капитала предприятия.

При этом первое произведение означает налоговые выплаты, второе - носит название дифференциала, а отношение заемного капитала к собственному именуется «плечом».

Рассчитаем эффект финансового левериджа для нашего предприятия:

С_нп = 20% = 0,2

КВР_акт = Валовая прибыль / Сумма активов

КВР_{акт/ 07} = 25383 / 28149 = 0,9 *100% = 90 %

КВР_{акт/ 06} = 28221 / 25680 = 1,1 * 100% = 110%

С_пк = Выплаты процентов / Сумма заемных средств

С_пк/07 = 2865 / 15357 = 0,1865 * 100% = 18,65%

С_{пк / 06} = 2742 / 13332 = 0,2056 * 100% = 20,56%

К_ЗК/СК.= Заемный капитал / Собственный капитал

К_{ЗК/СК /07} = 15357 / 12792 = 1,20

К_{ЗК/СК /06} = 13332 / 12348 = 1,08

ЭФЛ_/07 = (1 -- 0,2) * (90 -- 18,65) * 1,20 = 0,8 * 71,35% * 1,20 = 68,50%

ЭФЛ_/06 = (1 -- 0,2) * (110 -- 20,56) * 1,08 = 0,8 * 89,44% * 1,08 = 77,28%

Теперь рассчитаем рентабельность собственного капитала, используя рассчитанный эффект:

Р_СС= (1 -- С_нп) * КВР_акт + ЭФЛ

Р_{СC/ 07} = (1 -- 0,2) * 90% + 68,50% = 140,50%

Р_{СC/ 06} = (1 -- 0,2) * 110% + 77,28% = 165,28%

Этот коэффициент показывает, насколько эффективно использовался собственный капитал. За год показатель снизился на 24,78%, это вызвано снижением дифференциала ЭФР на 18,39% (89,44 - 71,35 = - 18,39).

Рассматривая оба показателя во взаимосвязи, можно сделать вывод, что эффект финансового левериджа за исследуемый период снизился на 8,78%. Это вызвано, отрицательным влиянием на дифференциал через экономическую рентабельность активов (при изменении процентов за кредит всего на 1,91%), что вызвало его снижение на 18,39%, при этом значение плеча финансового рычага увеличилось за прошедший период на 0,12, но темп роста плеча по сравнению с темпом роста дифференциала составил только 12%. В итоге значение плеча составило 1,20, когда рекомендуемое для российской практики значение равно 1, а при высокой рентабельности активов может увеличиваться на краткосрочную перспективу и до 1,5-2.