Согласно ФЗ «Об акционерных обществах», определяющего порядок создания и правовое положение акционерных обществ, права и обязанности их акционеров, а также обеспечивающего защиту прав и интересов акционеров, рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести.

В Международном стандарте оценки №1 (МСО - 1), принятом МКСОИ, дается следующее определение рыночной стоимости: рыночная стоимость есть расчетная величина - денежная сумма, за которую имущество должно переходить из рук в руки на дату оценки между добровольным покупателем и добровольным продавцом в результате коммерческой сделки после адекватного маркетинга; при этом полагается, что каждая из сторон действовала компетентно и без принуждения. Определение стоимости, содержащееся в стандарте МКСОИ, используется базой для формулирования собственных определений многими специалистами в области оценочной деятельности (Пратт Ш., Фридман Д., Ордуэй Н.).

В результате обобщения всех определений рыночной стоимости, принятых в международной практике оценки и нормативными актами РФ, можно сделать следующий вывод:

Рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, выраженная в денежном эквиваленте, по которой объект оценки перейдет на дату оценки от продавца к покупателю при соблюдении справедливой сделки. [8, с.120]

Необходимо также отметить один из обязательных элементов определения рыночной стоимости, отсутствующий в нормативных актах РФ, - «…на дату оценки…». Данный элемент выражает привязку величины рыночной стоимости по времени к конкретной дате. В силу многих факторов, как внешних (рыночных), так и внутренних расчетное значение рыночной стоимости для другой даты может быть неверным. Результат оценки отражает действительное состояние оцениваемого объекта именно на дату оценки.

В отличие от рыночной стоимости инвестиционная стоимость предполагает расчет стоимости для конкретного инвестора в зависимости от его индивидуальных инвестиционных требований.



2. Оценка эффективности производственно-хозяйственной деятельности ЗАО «АтомЭнергоРесурс»

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

Закрытое акционерное общество «АтомЭнергоРесурс» организовано в 1995 г. в Санкт-Петербурге как дочернее общество ОАО «РКС-Энерго». За годы своего существования Общество прошло большой путь развития. В тяжелых условиях спада объема строительно-монтажных работ, наблюдавшегося в энергетической отрасли 90-х годах прошлого века общество сумело выжить, и сохранить потенциал для роста и развития. В течение 2002 - 2009 гг. Общество эффективно развивается выполняя заказы как для ОАО «РКС-Энерго», так и для внешних заказчиков.

Цель создания Общества - выполнение строительно-монтажных работ по созданию в Ленинградской области объектов электросетевого хозяйства для региональной электрической сети ОАО «РКС-Энерго» - электрических сетей и подстанций напряжением 0,4 кВ - 110 кВ, а также выполнения ремонтных работ на этих объектах.

Основными видами деятельности ЗАО «АтомЭнергоРесурс» в настоящее время являются:

1) Строительство объектов электросетевого хозяйства (воздушные и кабельные линии, трансформаторные подстанции) напряжением 0,4 кВ; 10 кВ; 35 кВ; ПО кВ; 220 кВ;

2) Проектирование воздушных и кабельных линий напряжением 0,4 кВ - 35 кВ.

3) Выполнение работ по капитальному ремонту электрических сетей и подстанций, изготовление оснастки и металлоконструкций для строительства и ремонта электрических сетей и подстанций

Миссия ЗАО «АтомЭнергоРесурс» формулируется следующим образом:

- полное обеспечение качественными и комплексными услугами по строительству и реконструкции электрических сетей напряжением от 0,4 кВ - 220 кВ;

- инновационное и инвестиционное развитие в составе региональной энергетической системы.

Уставный капитал Общества составляет 1 005 519 руб.

Номинальная стоимость доли - 1 005 519 руб., что составляет 100% уставного капитала. Доля принадлежит единственному участнику Общества - ОАО «РКС-Энерго».

Принципами корпоративного управления Общества являются:

- осуществление советом директоров Общества стратегического управлениядеятельностью Общества и эффективный контроль за деятельностью директора Общества;

- обеспечение директору возможности разумно, добросовестно, в интересах Общества осуществлять руководство текущей деятельностью Общества, а также подотчетность директора совету директоров Общества и Общему собранию Акционеров;

- своевременное раскрытие полной и достоверной информации об Обществе, в том числе о его финансовом положении, экономических показателях, структуре собственности и управления;

- обеспечение эффективного контроля за финансово-хозяйственной деятельностью Общества.

Корпоративное управление в Обществе осуществляется на основании:

1. Федерального закона «Об обществах с ограниченной ответственностью»;

2. Устава ЗАО «АтомЭнергоРесурс» (утверждено Внеочередным Общим собранием Акционеров 02.02.2009);

3. Положения о порядке созыва и проведения заседаний совета директоров Общества (утверждено Общим собранием Акционеров ЗАО «АтомЭнергоРесурс» 12.12.2008г.);

4. Положения о Ревизионной комиссии Общества (утверждено Общим собранием Акционеров ЗАО «АтомЭнергоРесурс» 12.12.2008г.);

5. Положения о выплате членам совета директоров Общества вознаграждений и компенсаций (утверждено Общим собранием Акционеров ЗАО «АтомЭнергоРесурс» 12.12.2008г.);

6. Положения о выплате членам ревизионной комиссии Общества вознаграждений и компенсаций (утверждено Общим собранием Акционеров ЗАО «АтомЭнергоРесурс» 12.12.2008г.).

7. Порядка рассмотрения и утверждения сделок с имуществом, правами на имущество или договорами на услуги предприятия (утвержденного Общим собранием Акционеров ЗАО «АтомЭнергоРесурс» 06.04.09г.);

Вышеперечисленные внутренние документы Общества разработаны в соответствии с законодательством, а также с учетом основных положений Кодекса корпоративного поведения ФКЦБ и признанных в международной практике принципов корпоративного управления.

Система органов управления и контроля Общества включает:

· Общее собрание акционеров - высший орган управления Обществом,

· Совет директоров - наблюдательный орган управления, отвечающий за разработку стратегии Общества, общее (стратегическое) управление деятельностью Общества и контроль за деятельностью директора,

· Единоличный исполнительный орган (директор), руководящий текущей деятельностью Общества и реализующего стратегию, определенную советом директоров и Общим собранием Акционеров,

· Ревизионную комиссию - орган контроля за финансово-хозяйственной деятельностью Общества.

Среднесписочная численность в 2009 г. составила - 139 человек.

Организационная структура является централизованной, линейно-функционального типа (Приложение). Выполнение управленческих функций на базе их разграничения и специализации менеджмента обеспечивает рост качества управления всей организацией, повышает эффективность контроля за линейными подразделениями. Передача текущего управления руководителям линейных подразделений и функциональное разделение управленческой деятельности организации в целом позволяют высшему руководству сосредоточиться на решении стратегических проблем развития предприятия, обеспечить его наиболее рациональное взаимодействие с внешней средой.

Недостатками существующей организационной структуры являются:

- слабое развитие горизонтальных связей между структурными подразделениями;

- недостаточно формализованные внутренние бизнес-процессы, касающиеся выполнения финансовой функции

- проблемы межфункциональной координации, что порождает определенную конфликтность между службами, стремление возвыситься в ряду равных.

Направления совершенствования организационной структуры предприятия:

- оптимизация функциональной ответственности;

- развитие горизонтальных связей;

- совершенствование финансовой функции. Для этого в дополнение к организационной структуре на предприятии ведется работа по созданию финансовой структуры в виде центров финансовой ответственности.

На балансе предприятия ЗАО «АтомЭнергоРесурс» по состоянию на 01.04.2010 г. находились объекты основных фондов общей балансовой стоимостью 11 846 256,18 руб.

В табл. 3 отражены объекты основных средств с разбивкой по группам с указанием их балансовой и остаточной стоимости.



Таблица 3

Объекты основных средств ЗАО «АтомЭнергоРесурс»

Наименование основного средства	Первоначальная стоимость, руб.	Остаточная стоимость, руб.
Здания и сооружения	7 443 233,29	6 418 241,29
Транспортные средства	9 757 390,95	4 070 066,95
Машины и оборудование	1 932 553,24	1 221 120,24
Производственный и хозяйственный инвентарь	195 432,7	136 827,70
Итого:	19328610,18	11846256,18

Особенности деятельности общества заключаются в следующем:

· Предоставление комплексных услуг - выполнение функций Генерального подрядчика по созданию объектов электросетевого хозяйства, включая линии электропередачи, трансформаторные подстанции, распределительные пункты и иное оборудование, предназначенное для обеспечения электрических связей и осуществления передачи электрической энергии в составе сети;

· Возможность проектирования воздушных линий электропередач напряжением 0,4 кВ-110кВ

Характеристика деятельности Общества:

Наличие самостоятельной производственной базы;

Большой опыт по строительству и реконструкции воздушных и кабельных линий;

Наличие профессиональной команды менеджеров высшего и среднего звена, а так же специалистов по строительству объектов электросетевого хозяйства.

Общая характеристика отрасли

Отрасль, в которой работает Общество, состоит из двух основных секторов:

- сектор сетевого строительства;

- сектор сервисных услуг по ремонту и реконструкции сетей.

В сервисном секторе рынок только создается в результате процесса по созданию сервисных ДЗО на базе соответствующих филиалов сетевых компаний.

В области сетевого строительства рынок уже существует, хотя он недостаточно развит и окончательно не сформирован. Основными участниками рынка являются предприятия, образовавшиеся на базе механизированных колон, прекративших свое существование в начале 90-х годов 20 века трестов Минэнерго и Минмонтажспецстрой. В 90-е годы объемы строительно-монтажных работ в электросетевом хозяйстве резко снизились, что привело к значительной деградации подотрасли и сокращению ее до минимальных размеров.

Наиболее существенными особенностями отрасли являются:

1) сезонность строительно-монтажных работ;

2) возможность осуществления комплексных работ, включая все этапы: разработка проектной документации, согласование проекта, выполнение функции генерального подрядчика;

3)необходимость наличия высокопрофессионального персонала.

Сезонность ремонтно-строительных работ обусловлена спецификой работы энергетики: максимальной загрузкой оборудования в зимний период и возможностью вывода в плановый ремонт основного оборудования в летний период. Статистика за последние годы показывает: максимальный объем строительно-монтажных работ - с апреля по октябрь. Необходимость функционирования в конкурентной среде предъявляет повышенные требовании не только к промышленному персоналу, но, еще в большей степени, к квалификации управленческого персонала, его способности быстро перейти от затратного ведения хозяйства к рыночному.

Экономическая ситуация оценивается Обществом в целом как благоприятная, что подтверждается темпами роста объемов строительства линий электропередач, достигнутыми в течение 2008 - 2009 г.г. Высокие темпы роста обусловлены реализацией отложенного спроса на строительство сетей, сформированного в предыдущем десятилетии.

На темпы роста в области строительства ВЛ и КЛ оказывают существенное влияние пробелы и недостатки в нормативно-правовой базе в области энергетики, в частности, связанные с присоединением потребителей к электрической сети при отсутствии технологической возможности.

Один из способов решения данной проблемы является оказание услуг Потребителю по устранению технических ограничений и подключению к сети.

Сведения об основных производственных показателях деятельности Общества в 2009 г. приведены в табл. 4.

Таблица 4

Основные производственные показатели деятельности ЗАО «АтомЭнергоРесурс»

№ п/п	Наименование	Ед. изм.	2008 год факт	2009 год план	2009 год факт
	Выручка от реализации (без НДС)	тыс. руб.	164 841	95 000	87 756
	в том числе:
1.	Выручка от реализации услуг для ОАО «РКС-Энерго»	тыс. руб.	67 852	62 000	45 822
2.	Выручка от реализации услуг для сторонних заказчиков	тыс. руб.	96 989	33 000	41 934
3.	Доля объема работ для ОАО «РКС-Энерго» в общем объеме выручки	%	41,16	65,26	52,22

Увеличение доли сторонних Заказчиков в 2008 году произошло за счет выполнения государственного контракта на реконструкцию системы энергоснабжения Тосненского района Ленинградской области. Контракт был заключен на основании выигранного Обществом тендера. В течении 2009 года по внешним заказчикам не было таких значительных объектов по реконструкции электроснабжения, и поэтому наблюдается планомерное выполнение работ для сторонних заказчиков.

Конкурентные условия деятельности Общества

В настоящее время географический рынок предложения услуг Общества определяется исключительно территорией Ленинградской области. Серьезные попытки выйти на рынки других регионов РФ Обществом не предпринимались по следующим причинам:

· высокие темпы роста объёмов СМР в 2007 - 2009 гг. на рынке Ленинградской области;

· удаленность регионов от основной производственно-технической базы;

· высокая конкуренция в регионах со значительным объемом сетевых работ. Основные характеристики сегмента рынка СМР по строительству и реконструкции воздушных и кабельных линий и трансформаторных подстанций:

1) Потенциальная емкость рынка строительно-монтажных работ по строительству сетевых активов высокая и имеет тенденцию к росту в связи с наличием отложенного спроса, сформированного в течение последних 15 лет;

2) Основным Заказчиком на рынке является ОАО «РКС-Энерго»;

Сведения о ценах на строительно-монтажнме работы конкурентов отсутствуют.

Динамика спроса отдельно не изучалась и принята пропорциональной динамике роста объемов продаж. Сведения о динамике роста объема продаж в 2007-2009 гг. по различным видам работ приведены в таблице 5.

Таблица 5

Динамика роста объема продаж по различным видам работ

Вид деятельности	2007 г.	2008 г.	2009 г.
	Объем продаж, тыс. руб.	Объем продаж, тыс. руб.	Темп роста, % к 2007 г.	Объем продаж, тыс. руб.	Темп роста, % к 2008 г.
Всего	84 003	164 841	196,2	87 756	53,2
1. Строительство и монтаж ВЛ-0,4 кВ	11 969	13 114	109,6	12 900	98,4
2. Строительство и монтаж ВЛ-10 кВ	14 790	10 014	67,7	19213	191,9
3. Строительство и монтаж ВЛ-35 кВ	9515	87 741	922,1	18 103	20,6
4. Строительство и монтаж ВЛ-110 кВ	47729	53 124	111,3	36 000	67,8
5. Проектные работы	-	848		1 538	181,4

Оценка рисков в текущей деятельности предприятия проведена экспертным методом 10 бальной шкале по трем категориям рисков: денежные, временные и технические и двум факторам риска: вероятность возникновения сбоя и последствие сбоя. Результаты оценки приведены в таблице 6.

Таблица 6

Оценка рисков в текущей деятельности предприятия

Наименование риска	Категория риска	Оценка вероятности возникновения сбоя	Оценка последствий сбоя	Интегральная оценка (фактор риска)
Риск не выполнения поставщиками своих обязательств	Денежные	3	5	15
	Временные	3	5	15
	Технические	2	2	4
Риск падения объемов продаж	Денежные	6	8	48
	Временные	2	5	10
	Технические	2	5	10
Риск оттока высококвалифицированных кадров из предприятия	Денежные	5	5	25
	Временные	5	5	25
	Технические	2	3	6
Риск снижения прибыльности, уменьшения оборотного и основного капитала	Денежные	6	8	48
	Временные	6	8	48
	Технические	2	3	6

Из таблицы 6 видно, что наиболее опасными являются "Риск падения объемов продаж" и "Риск снижения прибыльности, уменьшения оборотного и основного капитала" от влияния денежных и временных трудностей. Для того, чтобы снизить риски падения объемов продаж и риски снижения прибыльности, при подготовке заявок на тендер проводится анализ прибыльности объектов строительства с учетом минимальной цены объекта, заявленной на конкурс, для обеспечения выигрышности на тендере.

Основной задачей общества является получение прибыли и увеличение капитальной базы предприятия. На 2010 г. размер чистой прибыли запланирован в размере не менее 5 млн. руб.

Для решения поставленных задач Общество планирует проведение следующих мероприятий:

1. Для укрепления и долгосрочного расширения бизнеса с увеличением объема рентабельных продаж планируется:

- внедрение системы управленческого учета и бюджетирования;

- внедрение информационных технологий управления предприятием;

2. Для повышения производительности производства планируется:

-увеличение доли внешнего рынка до 50% от общего объема строительно-монтажных работ;

-подготовка к сертификации системы качества в системе ИСО 9001;

- освоение новых технологий СМР по строительству ВЛ и КЛ.

3. Для усиления платежной дисциплины:

- создание механизмов адаптации системы управления ЗАО «АтомЭнергоРесурс» к изменяющемуся уровню сложности решаемых задач;

4. Для снижения затрат и роста доходов планируется:

- внедрение системы управленческого учета и бюджетирования;

- внедрение информационных технологий управления предприятием;

Создание на базе ЗАО «АтомЭнергоРесурс» современной высоко-технологичной инжиниринговой компании обеспечивающей единство и неразрывность процессов маркетинга, проектирования, производства, сбыта комплексных строительно-монтажных услуг в области электрических сетей, а так же устойчивость при изменениях объема заказа ОАО «РКС-Энерго», платежеспособного спроса на рынке строительно-монтажных услуг приведет к лидерству на рынке строительства электросетевых объектов.

2.2 Диагностика финансового состояния ЗАО «АтомЭнергоРесурс»

Финансовый анализ является ключевым этапом оценки, он лежит в основе понимания истинного положения предприятия и степени финансовых рисков. Его цель - подробная характеристика имущественного и финансового положения хозяйствующего субъекта, результатов его деятельности за рассматриваемый период, а также возможностей развития субъекта на перспективу.

В данной работе анализ финансового состояния предприятия основывается на анализе годовой бухгалтерской отчетности, включающей в себя следующие формы документов: Бухгалтерский баланс; Отчет о прибылях и убытках; Отчет о движении капитала; Отчет о движении денежных средств; Приложение к бухгалтерскому балансу.

Период финансового анализа - с 01.01.2007г. по 01.04.2010г.

Процедура финансового анализа представляет расчет качественных и количественных параметров, которые затем сравниваются с аналогичными данными по предприятиям схожего профиля деятельности, что позволяет составить представление об относительном финансовом положении анализируемого объекта. Результаты финансового анализа непосредственно влияют на следующие составляющие оценки бизнеса:

· на определении рыночной стоимости чистых активов предприятия;

· на прогнозировании доходов и расходов предприятия,

· на определении ставки дисконта

· на расчете значений оценочных мультипликаторов.

Анализ финансового состояния предприятия должен проводиться на основе баланса-нетто, очищенного от регулирующих статей. Действующая в настоящее время отчетная форма в отдельных случаях: относит синтетические счета к разделам баланса недостаточно корректно.

Аналитический баланс ЗАО «АтомЭнергоРесурс» приведен в табл. 7.

Таблица 7

Аналитический баланс ЗАО «АтомЭнергоРесурс», тыс. руб.

№ п/п	Наименование показателей	Отчетный период
		На 01.01.07	На 01.01.08	На 01.01.09	На 01.01.10	На 01.04.10
	АКТИВ
1.	Основные средства и прочие внеоборотные активы
1.1.	Основные средства	8 545	8 297	8 247	13 763	11846
1.2.	Прочие внеоборотные активы	5	319	3 190	3190	3 190
	Итого	8 550	8 616	11437	16 953	15 036
2.	Оборотные средства
2.1.	Запасы и затраты	5 824	14105	13 054	12511	27 087
2.2.	Расчеты с дебиторами	4 465	12 312	20498	28 936	46 154
2.3.	Денежные средства	776	5 068	6 890	278	487
2.4.	Прочие оборотные активы	0	0	1088	0	0
	Итого	11 065	31485	41 530	41725	73 728
	ИТОГО АКТИВОВ	19615	40 101	52 967	58 678	88 764
	ПАССИВ
3.	Собственный капитал
3.1.	Фонды собственных средств	9 212	9 184	9 147	9 141	819
3.2.	Прибыль	-3 266	-3 213	-2 653	-2 476	6 001
	Итого:	5 946	5 971	6 494	6 665	6 820
4.	Привлеченные средства
4.1.	Долгосрочные ссуды и займы	1516	803	159	0	0
4.2.	Краткосрочные ссуды и займы	0	0	0	0	9 000
4.3.	Расчеты с кредиторами	12 153	33 327	46 314	52 013	72 944
4.4.	Прочие пассивы	0	0	0	0	0
	Итого:	13 669	34 130	46 473	52 013	81944
	ИТОГО ПАССИВОВ	19 615	40 101	52 967	58 678	88 764
	Отклонения	0	0	0	0	0
	Собственный оборотный капитал	-1088	-1842	-4 784	-10 288	-8 216

В зависимости от соотношения величин показателей материально-производственных запасов, собственных оборотных средств и источников формирования запасов можно предварительно выделить следующие типы финансовой устойчивости.

1) Абсолютная финансовая устойчивость:

Материально-производственные запасы < Собственные оборотные средства

Данное соотношение показывает, что все запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами, т.е. предприятие не зависит от внешних кредиторов.

2) Нормальная финансовая устойчивость:

Собственные оборотные средства < Материально-производственные запасы < Источники формирования запасов

Приведенное соотношение соответствует положению, когда успешно функционирующее предприятие использует для покрытия запасов различные «нормальные» источники средств - собственные и привлеченные средства на приемлемых условиях.

3) Неустойчивое финансовое положение:

Материально-производственные запасы > Источники формирования запасов

Данное соотношение соответствует положению, когда предприятие для покрытия части своих запасов вынуждено привлекать дополнительные источники покрытия, не являющиеся в известном смысле «нормальными», т.е. обоснованными.

5) Критическое финансовое положение

Характеризуется ситуацией, когда в дополнение к предыдущему неравенству предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность. Данная ситуация означает, что «предприятие не может вовремя расплатиться со своими кредиторами.

Предварительный анализ финансового положения предприятия представлен в табл. 8.

Таблица 8

Предварительный анализ финансового положения ЗАО «АтомЭнергоРесурс», тыс. руб.

Наименование показателей	Отчетный период
	на 01.01.07 г.	на 01.01.08 г.	на 01.01.09 г.	на 01.01.10 г.	на 01.04.10 г.
Собственный оборотный капитал	-1088	-1842	-4 784	-10 288	-8 216
Запасы и затраты	5 824	14 105	13 054	12 511	27 087
Источники формирования запасов	9 336	27 626	35 463	36 984	48 535
Степень покрытия запасов собственным оборотным капиталом
запас (потребность)		6 912	-15 947	-17 838	-22 799	-35 303
запас (потребность), %	-118,68%	-113,06%	-136,65%	-182,23%	-130,33%
Степень покрытия запасов источниками формирования запасов
запас (потребность)	3 512	13 521	22 409	24 473	21448
запас (потребность), %	60,30%	95,86%	171,66%	195,61%	79,18%

Результаты предварительного анализа позволяют судить о наличии у объекта финансового анализа следующего характера финансовой устойчивости:

· 01.01.07: нормальная финансовая устойчивость (источники формирования запасов превышают материально-производственные запасы на 60,3%).

· 01.01.08: нормальная финансовая устойчивость (источники формирования запасов превышают материально-производственные запасы на 95,86%).

· 01.01.09: нормальная финансовая устойчивость (источники формирования запасов превышают материально-производственные запасы на 171,66%).

· 01.01.10: нормальная финансовая устойчивость (источники формирования запасов превышают материально-производственные запасы на 195,61%).

· 01.04.10: нормальная финансовая устойчивость (источники формирования запасов превышают материально-производственные запасы на 79,18%).

Графический анализ состояния активов и пассивов ЗАО «АтомЭнергоРесурс», представлен на рис. 1 и 2.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1 - Графический анализ состояния активов ЗАО «АтомЭнергоРесурс»

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2 - Графический анализ состояния пассивов ЗАО «АтомЭнергоРесурс»

Графический анализ изменения собственного капитала предприятия представлен на рис. 3.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 3 - Графический анализ изменения собственного капитала предприятия

Финансовое состояние предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. В процессе функционирования предприятия величина активов и их структура претерпевают постоянные изменения. Характеристику о качественных изменениях в структуре средств и их источников можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности.

Вертикальный анализ показывает структуру средств предприятия и их источников. Как правило, показатели структуры рассчитываются в процентах к валюте баланса. Относительные показатели в определенной степени сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, которые существенно затрудняют сопоставление абсолютных показателей в динамике.

Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Следует отметить, что в условиях инфляции ценность результатов горизонтального анализа снижается.

На стадии формирования вертикального и горизонтального анализа формируется представление о деятельности предприятия, выявляются изменения в составе его имущества и источниках, устанавливаются взаимосвязи различных показателей. С этой целью определяют соотношения отдельных статей актива и пассива баланса, их, удельный вес в общем итоге (валюте) баланса, рассчитывают суммы отклонении в структуре основных статей баланса по сравнению с предшествующим периодом.

Общая сумма изменения валюты баланса расчленяется на составляющие, что позволяет сделать предварительные выводы о характере сдвигов в составе активов, источниках их формирования и их взаимной обусловленности. Так, в процессе анализа изменения в составе долгосрочных (внеоборотных) и текущих (оборотных) средств рассматриваются во взаимосвязи с изменениями в обязательствах предприятия.

Вертикальный анализ баланса предприятия за рассматриваемый период представлен в табл. 9.

Таблица 9

Вертикальный анализ баланса ЗАО «АтомЭнергоРесурс»

№ п/п	Наименование показателей	Отчетный период
		на 01.01.07 г	на 01.01.08 г	на 01.01.09 г	на 01.01.10 г	на 01.04.10 г
	АКТИВ
1.	Основные средства и прочие внеоборотные активы
1.1.	Основные средства	43,6%	20,7%	15,6%	23,5%	13,3%
1.2.	Прочие внеоборотные активы	0,0%	0,8%	6,0%	5,4%	3,6%
	Итого	43,6%	21,5%	21,6%	28,9%	16,9%
2.	Оборотные средства
2.1.	Запасы и затраты	29,7%	35,2% 24,6%	21,3%	30,5%
2.2.	Расчеты с дебиторами	22,8%	30,7%	38,7%	49,3%	52,0%
2.3.	Денежные средства	4,0%	12,6%	13,0%	0,5%	0,5%
2.4.	Прочие оборотные активы	0,0%	0,0%	2,1%	0,0%	0,0%
	Итого	56,5%	78,5%	78,4%	71,1%	83,0%
	ИТОГО АКТИВОВ	100,1%	100,0%о	100,0%о	100,0%о	99,9%о
	ПАССИВ
3.	Собственный капитал
3.1.	Фонды собственных средств	47,0%	22,9%	17,3%	15,6%	0,9%
3.2.	Прибыль	-16,7%	-8,0%	-5,0%	-4,2%	6,8%
	Итого:	30,3%	14,9%	12,3%	11,4%	7,7%
4.	Привлеченные средства
4.1.	Долгосрочные ссуды и займы	7,7%	2,0%	0,3%	0,0%	0,0%
4.2.	Краткосрочные ссуды и займы	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	10,1%
4.3.	Расчеты с кредиторами	62,0%	83,1%	87,4%	88,6%	82,2%
4.4.	Прочие пассивы	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
	Итого:	69,7%	85,1%	87,7%	88,6%	92,3%
	ИТОГО ПАССИВОВ	100,0%	100,0%о	100,0%о	100,0%о	100,0%о
	Собственный оборотный капитал	-5,5%)	-4,6%)	-9,0%)	-17,5%)	-9,3%)

Вертикальный анализ баланса показал следующие результаты:

1. За анализируемый период удельный вес, приходящийся на основные средства, уменьшился на 20,1% (с 01.01.07г. по 01.01.10г.), и 10,2% (с 01.01.10г. по 01.04.10г.). В сумме снижение произошло на 30,3% что объясняется увеличением «прочих внеоборотных активов», «запасов и затрат», «расчетов с дебиторами».

2.В составе оборотных средств наибольший удельный вес приходится:

01.01.07 - на расчеты с дебиторами (22,8%);

01.01.08 - на расчеты с дебиторами (30,7%);

01.01.09 - на расчеты с дебиторами (38,7%);

01.01.10 - на расчеты с дебиторами (49,3%);

01.04.10 - на расчеты с дебиторами (52,0%).

В составе оборотных средств наименьший удельный вес приходится:

01.01.07 - на денежные средства (4,0%);

01.01.08 - на денежные средства (12,6%);

01.01.09 - на денежные средства (13,0%);

01.01.10 - на денежные средства (0,5%);

01.04.10 - на денежные средства (0,5%).

При этом прочие оборотные активы за весь анализируемый период, кроме 01.01.09г (2,1%) составляли 0%.

Структура кредиторской задолженности ЗАО «АтомЭнергоРесурс» представлена в табл. 10 и на рис. 4.

Таблица 10

Структура кредиторской задолженности предприятия

Наименование показателей	на 01.04.10 г.
расчеты с поставщиками	77,80%
задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами	1,34%
задолженность перед персоналом	2,51%
прочая кредиторская задолженность	18,36%

Рисунок 4 - Текущая кредиторская задолженность ЗАО «АтомЭнергоРесурс»

Наибольшую долю в структуре текущей кредиторской задолженности составляют расчеты с поставщиками (77,8%), что является негативным фактором в деятельности предприятия.

Проведем горизонтальный анализ баланса предприятия за рассматриваемый период (табл. 11).



Таблица 11

Изменение статей баланса в абсолютных показателях, тыс. руб.

№ п/п	Наименование показателей	Отчетный период
		01.01.07-01.01.08	01.01.08-01.01.09	01.01.09-01.01.10	01.01.10-01.04.10
	АКТИВ
1.	Основные средства и прочие внеоборотные активы
1.1.	Основные средства	-248	-50	5 516	-1917
1.2.	Прочие внеоборотные активы	314	2 871	0	0
	Итого	66	2 821	5 516	-1917
2.	Оборотные средства
2.1.	Запасы и затраты	8 281	-1051	-543	14 576
2.2.	Расчеты с дебиторами	7 847	8186	8 438	17 218
2.3.	Денежные средства	4 292	1822	-6 612	209
2.4.	Прочие оборотные активы	0	1 088	-1 088	0
	Итого	20 420	10 045	195	32 003
	ИТОГО АКТИВОВ	20 486	12 866	5 711	30 086
	ПАССИВ
3.	Собственный капитал
3.1.	Фонды собственных средств	-28	-37	-6	-8 322
3.2.	Прибыль	53	560	177	8 477
	Итого:	25	523	171	155
4.	Привлеченные средства
4.1.	Долгосрочные ссуды и займы	-713	-644	-159	0
4.2.	Краткосрочные ссуды и займы	0	0	0	9 000
4.3.	Расчеты с кредиторами	121 174	12 987	5 699	20 931
4.4.	Прочие пассивы	0	0	0	0
	Итого:	20 461	12 343	5 540	29 931
	итого пассивов	20 486	12 866	5 711	30 086
	Собственный оборотный капитал	-754	-2 942	-5 504	2 072

Проведем горизонтальный анализ имущественного положения предприятия (табл. 12)

бизнес финансовый банкротство



Таблица 12

Горизонтальный анализ имущественного положения ЗАО «АтомЭнергоРесурс»

Наименование показателей	Отчетный период
	на 01.01.07г. (базис)	на 01.01.08г.	на 01.01.09г.	на 01.01.10г.	на 01.04.10г.
	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Всего имущества, в том числе:	19 615	100	40 101	104,4	52 967	170,0	58 678	199,1	88 764	352,5
иммобилизованные активы	8 550	100	8 616	0,8	11437	33,8	16 953	98,3	15 036	75,9
мобильные активы, в т.ч.	11065	100	31 485	184,5	41530	275,3	41725	277,1	73 728	566,3
запасы и затраты	5 824	100	14 105	142,2	13 054	124,1	12511	114,8	27 087	365,1
расчеты с дебиторами	4 465	100	12312	175,7	20 498	359,1	28 936	548,1	46 154	933,7
денежные средства	776	100	5 068	553,1	6 890	787,9	278	-64,2	487	-37,2
прочие оборотные активы	0	100	0	_	1088	_	0	_	0	_

Горизонтальный анализ баланса показал следующие результаты:

1. В составе активной части баланса положительные сдвиги произошли по статьям:

· 01.01.07-01.01.08:

- основные средства - незначительное снижение;

- прочие внеоборотные активы - значительный рост;

- запасы и затраты - значительный рост;

- расчеты с дебиторами - значительный рост;

- денежные средства - значительный рост.

· 01.01.08-01.01.09:

- основные средства - не изменились;

- прочие внеоборотные активы - значительный рост;

- запасы и затраты - незначительное снижение;

- расчеты с дебиторами - значительный рост;

- денежные средства - не значительный рост.

· 01.01.09-01.01.10:

- основные средства - значительный рост;

- прочие внеоборотные активы - без изменения;

- запасы и затраты - незначительное снижение;

- расчеты с дебиторами - значительный рост;

- денежные средства - значительное снижение.

· 01.01.10-01.04.10:

- основные средства - незначительное снижение;

- прочие внеоборотные активы - без изменения;

- запасы и затраты - значительный рост;

- расчеты с дебиторами - значительный рост;

- денежные средства - незначительный рост.

2. В составе пассивной части баланса рост был отмечен по следующим статьям:

· 01.01.07-01.01.08:

- фонды собственных средств - незначительное снижение;

- прибыль - незначительное снижение; долгосрочные ссуды и - займы - значительное снижение;

- расчеты с кредиторами - значительный рост.

· 01.01.08-01.01.09:

- фонды собственных средств - незначительное снижение;

- прибыль - незначительный рост;

- долгосрочные ссуды и займы - значительное снижение;

- расчеты с кредиторами - значительный рост.

· 01.01.09-01.01.10:

- фонды собственных средств - незначительное снижение;

- прибыль - незначительный рост;

- долгосрочные ссуды и займы - значительное снижение;

- расчеты с кредиторами - незначительный рост.

· 01.01.10-01.04.10:

- фонды собственных средств - значительное снижение;

- прибыль - значительный рост;

- долгосрочные ссуды и займы - без изменения;

- расчеты с кредиторами - значительный рост.

3. Характер произошедших за отчетный период изменений позволят судить о наличии следующих тенденций:

1) Увеличение основных средств предприятия (с 01.01.07г. по 01.04.10г.) в основном за счет приобретения машин и оборудования.

2) Неустойчивая тенденция изменения материальных запасов и затрат.

3) Значительный рост дебиторской задолженности.

4) Неустойчивая тенденция изменения величины денежных средств.

5) Снижение величины долгосрочных ссуд и займов (на конец рассматриваемого периода предприятие не имеет долгосрочных ссуд и займов)

6) Значительный рост величины кредиторской задолженности (в основном за счет расчетов с подрядчиками).

Финансовое положение предприятия характеризуется двумя группами показателей:

а) показатели ликвидности (платежеспособности);

б) показатели финансовой устойчивости.

Показатели ликвидности (платежеспособности) позволяют определить способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства, реализуя свои текущие активы.

В практике проведения финансового анализа используются следующие показатели:

- коэффициент текущей (общей) ликвидности или коэффициент покрытия;

- коэффициент быстрой ликвидности или «критической оценки»;

- коэффициент абсолютной ликвидности.

Результаты расчета показателей ликвидности приведены ниже в табл. 13

Таблица 13

Показатели ликвидности ЗАО «АтомЭнергоРесурс»

Наименование показателей	Отчетный период	Норматив	Отклонения
	на 01.01.07	на 01.01.08	на 01.01.09	на 01.01.10	на 01.04.10			%
Коэффициент общей ликвидности	0,91	0,94	0,90	0,80	0,90	>2	-0,01	-1,1%
Коэффициент быстрой ликвидности	0,43	0,52	0,61	0,56	0,57	>1,0	0,14	32,6%
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,064	0,152	0,172	0,005	0,006	>0,2	-0,06	-93,8%

Произведенные расчеты свидетельствуют о недостаточном уровне платежеспособности на протяжении всего анализируемого периода. Это подтверждается следующими фактами:

1. Ликвидность активов не позволяет обслуживать наиболее срочные обязательства в своевременном порядке. В составе оборотных средств преобладают ликвидные активы - дебиторская задолженность и денежные средства.

2. Нормативному значению не соответствует:

01.04.10:

- показатель общей ликвидности - отставание от норматива на 1,1%;

- показатель быстрой ликвидности - отставание от норматива на 32,6%;

- показатель абсолютной ликвидности - отставание от норматива на 93,8%.

Финансовая устойчивость характеризуется соотношением собственных и заемных средств. Стабильность работы предприятия связана с его общей финансовой структурой, степенью его зависимости от внешних кредиторов и инвесторов (табл. 14)

Таблица 14

Показатели, характеризующие соотношение собственных и заемных средств

Наименование показателей	Отчетный период	Норма-тив	Отклонения
	на 01.01.07	на 01.01.08	на 01.01.09	на 01.01.10	на 01.04.10			%
Коэффициент автономии	0,30	0,15	0,12	0,11	0,08	>0,3	-0,22	-73,3%
Коэффициент финансовой зависимости	3,33	6,67 -	8.33	9,09	12,5	<2	9,17	275,4%
Коэффициент заемных средств	2,30	5,72	7,16	7.80	12,02	<3	9,72	422,6%
Коэффициент покрытия инвестиций	0,38	0,17	0,13	0,11	0,08	>0,5	-0,30	-78,9%

Проведенные расчеты показали следующие результаты:

1. Автономность предприятия характеризуется как:

· на 01.01.07 - практически не зависимо;

· на 01.01.08 - сильная зависимость;

· на 01.01.09 - сильная зависимость;

· на 01.01.10 - сильная зависимость;

· на 01.04.10 - сильная зависимость.

2. Соотношение собственного и заемного капитала показывает:

· на 01.01.07 - преобладание заемного капитала;

· на 01.01.08 - преобладание заемного капитала;

· на 01.01.09 - преобладание заемного капитала;

· на 01.01.10 - преобладание заемного капитала;

· на 01.04.10 - преобладание заемного капитала.

3. В целом наблюдается динамика снижения доли собственного капитала и увеличение зависимости от заемного капитала.

Расчет показателей, характеризующих состояние основных средств произведен в табл. 15.

Таблица 15

Показатели, характеризующие состояние основных средств

Наименование показателей	Отчетный период	Норматив	Отклонения
	на 01.01.07	на 01.01.08	на 01.01.09	на 01.01.10	на 01.04.10			%
Индекс постоянного актива	1,44	1,44	1,76	2,54	2,2	>0,1	0,76	52,8%
Коэффициент реальной стоимости имущества	1,29	0,87	0,00	0,00	0,00	>0,5	-1,29	-100,0%
Коэффициент соотношения текущих активов к недвижимости	1,29	3,65	3,63	2,46	4,90	<2	3,61	279,8%

Проведенные расчеты показали следующий результат: в целом предприятие обладает слабым производственным потенциалом, сильная зависимость работы предприятия от заемного капитала

Эффективность производственно-хозяйственной деятельности предприятия определяется следующей группой показателей:

- коэффициенты оборачиваемости;

- коэффициенты рентабельности;

- коэффициенты производительности.

Расчет данных показателей основывается на анализе отчета о прибылях и убытках, агрегированный (уплотненный) вариант которого представлен в табл. 16.



Таблица 16

Агрегированный вариант отчета о прибылях и убытках ЗАО «АтомЭнергоРесурс»

Наименования позиций	Отчетный период
	2006	2007	2008	2009	1 кв. 2010
Выручка (нетто) от реализации	30 238	84 003	164 841	87 756	32 885
Себестоимость реализации	30 260	83 037	162 791	89 297	33 242
Валовая прибыль	-22	966	2 050	-1541	-357
Коммерческие расходы	0	0	0	0	0
Управленческие расходы	0	0	0	0	0
Прибыль (убыток) от реализации	-22	966	2050	-1541	-357
Сальдо по операционным доходам и расходам	-639	-440	484	2043	682
Сальдо внереализационных операций	-495	-29	-635	0	0
Балансовая прибыль	-1156	497	1899	502	325
Налог на прибыль	236	443	665	325	155
Чистая прибыль	-1392	54	1234	177	170

Показатели оборачиваемости показывают сколько раз в год (или за анализируемый период - квартал) «оборачиваются» те или иные актива предприятия. Обратная величина, помноженная на 360 дней, указывает на продолжительность одного оборота этих активов. Скорость оборота средств, т.е. скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Увеличение скорости оборота средств отражает, при прочих равных условиях, повышение производственно-технического потенциала предприятия (табл. 17).

Таблица 17

Показателей оборачиваемости предприятия

Наименование показателей	Отчетный период	Отклоне-ния
	на 01.01.08 г	на 01.01.09 г	на 01.01.10 г	на 01.04.10 г.		%
Коэффициент оборачиваемости активов (капиталоотдача), раз	2,81	3,54	1,57	0,45	-2,36	-84,0%
Продолжительность оборота, дн.	128	102	229	200	72	56,3%
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (раз) фондоотдача	14,10	26,45	13,34	4,88	-9,22	-65,4%
Коэффициент оборачиваемости средств производства, раз	5,62	9,15	4,03	1,09	-4,53	-80,6%
Коэффициент оборачиваемости основных средств, раз	64	10	22	83	19,00	29,7%
Коэффициент оборачиваемости текущих активов (раз)	0,36	0,28	0,64	2 24	1,88	522,2%
Оборачиваемость текущих активов (в днях)	130	101	230	202	72,00	55,4%
Коэффициент оборачиваемости запасов (раз)	0,12	0,08	0,14	0,60	0,48	400,0%
Средний срок хранения запасов, дн.	43	29	50	54	11,00	25,6%
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (раз)	0,10	0,10	0,28	1,14	1,04	1040,0%
Средний срок оборота дебиторской задолженности (срок товарного кредита), дн.	36	36	101	103	67,00	186,1%
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (раз)	0,27	0,24	0,56	1,90	1,63	603,7%
Оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях)	97	86	202	171	74,00	76,3%
Длительность операционного цикла	79	65	151	157	78	98,7%
Длительность финансового цикла	-18	-21	-51	-14	4	-22,2%

Значение коэффициента оборачиваемости активов в 2009г. уменьшилось по сравнению с 2008г. и составило 1,57, что свидетельствует, о том что каждая единица активов (1 руб.) принесла 1 руб. 57 коп. реализованной продукции. На 1 апреля 2010 года данный показатель равен 0,45 что свидетельствует о неэффективном использовании предприятием имеющихся активов.

Значение коэффициента оборачиваемости оборотных активов показателя в 2009г. уменьшилось по сравнению с 2008г. и составило 4,09, что свидетельствует, о том что каждая единица оборотных активов (1 руб.) принесла 4 руб. 09 коп. реализованной продукции.

Период оборачиваемости запасов увеличился с 29 дней в 2008г. до 20 дней в 2009г., и на 1 апреля 2010 года составил 54 дня.

Период оборачиваемости дебиторской задолженности увеличился с 36 дней в 2008г. до 101 дня в 2009г.

Период оборачиваемости кредиторской задолженности увеличился с 86 дней в 2008г. до 202 дней в 2009г.

Операционный цикл рассчитывается как сумма периода оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности. В анализируемом периоде операционный цикл увеличился с 65 дней в 2008г. до 151 дня в 2009г.

Финансовый цикл рассчитывается путем вычитания из операционного цикла периода оборачиваемости кредиторской задолженности. В анализируемом периоде данный показатель снизился с -21 дня в 2008г. до -51 дня в 2009г.

Рентабельность работы предприятия определяется прибылью, которую оно получает. Показатели рентабельности отражают, насколько эффективно предприятие использует свои средства в целях получения прибыли.

Расчет показателей, характеризующих рентабельность капитала произведен в табл. 18.



Таблица 18

Показатели, характеризующие рентабельность капитала ЗАО «АтомЭнергоРесурс»

Наименование показателей	Отчетный период	Нормативв	Отклонения
	на 01.01.08	на 01.01.09	на 01.01.10	На 01.04.10			%
Рентабельности активов по балансовой прибыли, %	1,7%	0,7%	-0,9%	5,0%	6%-8%	0,03	176,5%
Рентабельности активов по чистой прибыли, %	0,2%	2,7%	0,3%	0,2%	5%-7%	0,00	0,0%
Рентабельность собственного капитала по балансовой прибыли, %	8,3%	30,5%	7,6%	4,8%	25%-30%	-0,04	-48,2%
Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли, %	0,9%	19,8%	2,7%	2,521%	22%-24%	0,02	222,2%

Проведенные расчеты показали следующие результаты:

1.Эффективность использования активов характеризуется:

· на 01.01.08 - низким уровнем;

· на 01.01.09 - низким уровнем;

· на 01.01.10 - неэффективным уровней;

· на 01.04.10 - эффективность близка к нормативу.

2.Эффективность использования собственных средств характеризуется:

· на 01.01.08 - низким уровнем;

· на 01.01.09 - эффективное использование;

· на 01.01.10 - низким уровнем;

· на 01.04.10 - низким уровнем.

В целом показатели рентабельности капитала позволяют судить о низком уровне использовании финансовых ресурсов.

2. Расчет показателей, характеризующих рентабельность продаж произведен в табл. 19.



Таблица 19

Показатели, характеризующие рентабельность продаж

Наименование показателей	Отчетный период	Норма тив	Отклоне ния
	на 01.01.08	на 01.01.09	на 01.01.10	на 01.04.10
Коэффициент общей рентабельности (по балансовой прибыли)	0,6%	1,2%	0,6%	1,0%	12-14%	66,7%
Коэффициент общей рентабельности (по чистой прибыли)	0,1%	0,7%	0,2%	0,5%	10-12%	400,0%
Коэффициент рентабельности основной деятельности (норма прибыли)	1,1%	1,2%	-1,8%	-1,1%	10-12%	-200,0%

В целом наблюдается снижение рентабельности продаж.

Результаты финансового анализа ЗАО «АтомЭнергоРесурс» позволяют сделать следующие выводы:

1. Предприятие относится к материалоемким субъектам хозяйствования.

На протяжении последнего года стоимость основных средств на предприятии незначительно увеличилась за счет приобретения транспортных средств, источником финансирования которых в 2009 году были собственные средства и амортизационных фонд предприятия.

2. В настоящее время предприятие испытывает дефицит собственного оборотного капитала для покрытия потребностей текущего производства, но полученное результаты свидетельствуют о использовании предприятием различных «нормативных» источников средств для успешного функционирования.

3. Структура текущих активов в большей степени представлена ликвидными активами «Расчеты с дебиторами» (52%) и «Запасам и затратами» (30,5%).

4. Предприятие не прибегает к кредитам и займам на долгосрочной основе для инвестиционных целей.

5. Основная задолженность по текущим операциям приходится на задолженность перед поставщиками и подрядчиками.

6. Платежеспособность предприятия вызывает опасения. Показатели ликвидности за анализируемый период находятся на низком уровне и в настоящее время коэффициенты общей, быстрой и абсолютной ликвидности отстают от нормативных значений.

7. Прогноз платежеспособности свидетельствует о не способности объекта анализа восстановить приемлемый уровень платежеспособности в среднесрочной перспективе.

8. Предприятие полностью зависимо от внешнего финансирования.

9. Общий характер показателей оборачиваемости произошедших за период изменений свидетельствует снижении показателей капиталоотдачи, фондоотдачи. Увеличился коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала. Имеет место низкая интенсивность оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности, но прослеживается положительная тенденция к ее увеличению.

В общем, прослеживается увеличение скорости оборота средств, что при прочих равных условиях отражает повышение производственно-технического потенциала предприятия.

10. Рентабельность основной деятельности характеризуется низкими показателями, рентабельность собственного капитала больше рентабельности активов.

11. В целом показатели рентабельности капитала позволяет судить о неэффективном использовании финансовых ресурсов.

2.3 Оценка вероятности банкротства предприятия

Одной из основных задач финансового анализа является оценка степени близости предприятия к банкротству. Существуют критерии формального и неформального характера, по которым предприятие может быть признано несостоятельным (банкротом).

В качестве формализованных критериев используются методы коэффициентного анализа, которые включают в себя прогноз банкротства на основе двух и пятифакторной моделей.

1. Прогноз банкротства на основе двухфакторной модели.

Алгоритм прогноза вероятности банкротства компании на основе двухфакторной модели представлен следующей формулой:

Z = -0,3877 + (-1,0736)х К1 + 0,579x К2

где Z - индекс двухфакторный;

К1 - коэффициент текущей ликвидности;

К2 - удельный вес заемных средств в пассивах;

Z > 0 - вероятность банкротства велика;

Z < 0 - вероятность банкротства мала.

Таблица 20

Исходные данные для расчета двухфакторного Z- индекса

Наименование показателей	на 01.01.07	на 01.01.08	на 01.01.09	на 01.01.10	на 01.04.10
Коэффициент текущей ликвидности (К1)	0,91	0,94	0,90	0,80	0,90
Удельный вес заемных средств в пассивах (К2)	0,70	0,85	0,88	0,89	0,92

Таблица 21

Расчеты двухфакторного Z - индекса

Наименование показателей	Отчетный период	Отклонения
	на 01.01.07	на 01.01.08	на 01.01.09	на 01.01.10	на 01.04.10		%
Индекс Z, двухфакторный	-0,96	-0,90	-0,84	-0,73	-0,82	0,23	24,0%

По данной методике вероятность банкротства составляет низкую степень.

2. Прогноз банкротства на основе пятифакторной модели.

Более адаптированной к российским условиям считается пятифакторная модель (модель Альтмана).

В основе данной модели лежит расчет индекса Альтмана. Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период, индекс Z построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и позволяет в первом приближение разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.

Индекс Альтмана (Z) определяется по следующей формуле:

Z = 1,2хК1 + 1,4хК2 + 3,3хКЗ + 0,6xК4 + 1хК5

Где показатели К1, К2, КЗ, К4, К5 рассчитываются по следующим алгоритмам:

К1 = оборотный капитал/всего активов

К2 = резервы + фонды спец. назначения + нераспределенная прибыль/ всего активов

К3 = результат от реализации/ всего активов

К4 = уставной капитал/заемный капитал

К5 = выручка от реализации/ всего активов

Таблица 22

Исходные данные для расчета пятифакторного индекса Альтмана

Наименование показателей	Отчетный период
	на 01.01.07	на 01.01.08	на 01.01.09	на 01.01.10	на 01.04.10
К1	0.564	0,785	0,784	0,711	0,831
К2	0,414	0,204	0,178	0,164	0,068
КЗ	0,105	-0,038	-0,007	-0,028	0,060
К4	0,681	0,273	0,200	0,179	0,012
К5	8,404	2,188	0,621	0,619	0,829

Таблица 23

Расчет пятифакторного индекса Альтмана

Вероятность банкротства	Значение Z-счета	Фактическое значение Z-счета
		на 01.01.07	на 01.01.08	на 01.01.09	на 01.01.10	на 01.04.10
Очень высокая	1,8 и меньше	_	_	_	1,72	_
Высокая	От 1,8 до 2,7	-	-	1,91	-	2,13
Существует возможность	От 2,7 до 3	-	-	-	-	-
Очень низкая	3,0 и выше	10,42	3,45

По данной методике вероятность банкротства составляет:

· на 01.01.07 - низкую степень;

· на 01.01.08 - низкую степень;

· на 01.01.09 - высокую степень;

· на 01.01.10 - очень высокую степень;

· на 01.04.10 - высокую степень.

Таким образом, вероятность банкротства ЗАО «АтомЭнергоРесурс» оценивается как высокая.

2.4 Анализ подходов и методов оценки стоимости бизнеса ЗАО «АтомЭнергоРесурс»

При написании данной работы были использованы следующие подходы к определению стоимости оцениваемого объекта:

1) Доходный подход

В большой степени отвечает основной оценочной предпосылке, т. к. предполагаемого инвестора в первую очередь интересуют будущие доходы владения бизнесом. Данная концепция предполагает составление прогноза доходов, их приведение к текущей стоимости.

В рамках данного подхода возможно использование, как метода капитализации доходов, так и метода дисконтирования будущих доходов. При использовании метода капитализации репрезентативная величина доходов делится на коэффициент капитализации для пересчета доходов предприятия в его стоимость. Методы дисконтирования будущих доходов основаны на оценке доходов в будущем для каждого из нескольких временных промежутков. Эти доходы пересчитываются в стоимость путем использования ставки дисконта и техники текущей стоимости

2) Сравнительный подход

Сравнительный подход (на основе оценочных мультипликаторов) особенно эффективен в случае существования активного рынка сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, использование данного подхода базируется на основе достоверной информации о недавних продажах сопоставимых объектов. Действенность такого подхода снижается, если сделок было мало и моменты их совершения и оценки разделяет продолжительный период, если рынок находится в аномальном состоянии, так как быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход также основан на применении принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом в пределах отрасли объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому следует провести соответствующую корректировку данных. В основу привидения поправок положен принцип вклада.