Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Вопрос 10. Инвестиционный рынок России и его участники. Российские государственные инвестиционные институты

Задача

Список литературы

Вопрос 10. Инвестиционный рынок России и его участники. Российские государственные инвестиционные институты

Рынок инвестиций представляет собой сферу приобретения и реализации инвестиционных товаров по равновесным ценам. Вложениями, принимающими форму инвестиционного товара, являются:

1. недвижимое и движимое имущество (здания, сооружения, машины и оборудование, транспортные средства, вычислительная техника и пр.);

2. ценные бумаги, целевые банковские вклады, денежные средства;

3. интеллектуальные ценности в форме лицензий, патентов, программных продуктов, опыта, ноу-хау и т.д.

4. имущественные права (авторские права, право на пользование землей, недрами, лесными и другими ресурсами).

Общая схема основных участников инвестиционного рынка России выглядит следующим образом:

1. Российские предприятия, на производственной базе которых реализуются инвестиционные проекты. Они вкладывают свои финансовые средства и основные фонды: здания и производственные помещения, технологическое оборудование, землю, на которой расположено предприятие, включая свободные участки под создание новых производственных мощностей, квалификационный персонал.

2. Инвесторы - банки и другие финансовые организации - российские и зарубежные, осуществляющие кредитование проекта и взаиморасчеты между его участниками.

3. Зарубежные компании, предоставляющие технологии и оборудование, свои сбытовые сети на мировом рынке, управленческий опыт, опыт подготовки и переподготовки персонала.

4. Проектные и строительные организации, обеспечивающие выполнение проектных и строительно-монтажных работ.

5. Администрация - федеральная, региональная, отраслевая, местная, создающая определенный налоговый режим для участников инвестиционного процесса [5, c.76].

Каждый участник инвестиционного рынка играет определенную роль в инвестиционной деятельности, принося в нее то, чем богат - природно-географические, людские, производственные, организационно-управленческие возможности, финансовые средства.

Субъектами инвестиционной деятельности являются:

1) застройщики (инвесторы);

2) исполнители работ (подрядчики);

3) пользователи объектов инвестиционной деятельности;

4) поставщики товарно-материальных ценностей, оборудования и проектной продукции для строительства объектов;

5) финансовые посредники (коммерческие банки, страховые компании, инвестиционные фонды, фондовые биржи и т.д.), осуществляющие операции с ценными бумагами на фондовом рынке;

6) иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации

Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвестиционной сфере, где происходит практическая реализация инвестиций, в состав данной сферы включают:

1) рынок капитального строительства, где происходит вложение реальных инвестиций в основные фонды отраслей хозяйства и где протекает деятельность заказчиков-инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков оборудования и материалов;

2) рынок научно-технической продукции и интеллектуальной собственности;

3) рынок финансового капитала;

4) рынок имущественных права субъектов инвестиционной деятельности, где применяются залоговое право и ипотечный кредит.

Осуществляя инвестиционную деятельность предприятие выступает как инвестор. Инвесторы классифицируются по следующим основным признакам:

1) По направленности основной хозяйственной деятельности разделяют индивидуальных и институциональных инвесторов.

Индивидуальный инвертор представляет собой конкретное юридическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции для развития своей основной хозяйственной (операционной) деятельности.

Институциональный инвестор представляет собой юридическое лицо финансового посредника, аккумулирующего средства индивидуальных инвесторов и осуществляющих инвестиционную деятельность, специализированную, как правило, на операциях с ценными бумагами. Основными институциональными инвесторами выступают инвестиционные компании, инвестиционные фонды и т.п.

2) По целям инвестирования выделяют стратегических и портфельных инвесторов.

Стратегический инвестор характеризуется как субъект инвестиционной деятельности, ставящий своей целью приобретение контрольного пакета акций (преимущественной доли уставного капитала) для обеспечения реального управления предприятием в соответствии с собственной концепцией его стратегического развития.

Портфельный инвестор характеризуется как субъект инвестиционной деятельности, вкладывающий свой капитал в разнообразные объекты (инструменты) инвестирования исключительно с целью получения инвестиционной прибыли. Такой инвестор не ставит своей целью реальное участие в управлении стратегическим развитием предприятиями-эмитентами.

3) По ориентации на инвестиционный эффект инвесторов подразделяют на следующие виды.

1. Инвестор, ориентированный на текущий инвестиционный доход. Такой инвестор формирует свой инвестиционный портфель преимущественно за счет краткосрочных финансовых вложений, а также отдельных долгосрочных инструментов инвестирования, приносящих регулярный текущий доход (например, купонных облигаций).

2. Инвестор, ориентированный на прирост капитала в долгосрочном периоде. Такой инвестор вкладывает свой капитал преимущественно в реальные операционные активы предприятия, а также в долгосрочные финансовые инструменты инвестирования (акции, долгосрочные бескупонные облигации и т.п.).

3. Инвестор, ориентированный на внеэкономический инвестиционный эффект. Такой инвестор, вкладывая свой капитал в объекты инвестирования, ставит перед собой социальные, экологические и другие внеэкономические цепи, не рассчитывая на получение инвестиционной прибыли.

4) По отношению к инвестиционным рискам инвесторов подразделяют следующим образом:

1. Инвестор, не расположенный к риску. Таким термином характеризуют субъектов инвестиционной деятельности, которые избегают осуществления средне-и высокорисковых инвестиций, даже несмотря на справедливое возмещение роста уровня риска дополнительным уровнем инвестиционного дохода.

2. Инвестор, нейтральный риску. Этим термином характеризуют субъектов инвестиционной деятельности, которые согласны принимать на себя инвестиционный риск только в том случае, если он будет справедливо компенсирован дополнительным уровнем инвестиционного дохода.

3. Инвестор, расположенный к риску. Таким термином характеризуют субъектов хозяйствования, склонных идти на инвестиционный риск даже в тех случаях, когда он недостаточно справедливо компенсирован дополнительным уровнем инвестиционного дохода.

5) По менталитету инвестиционного поведения, определяемого выбором инвестиций по шкале уровня их доходности и риска, выделяют следующие группы инвесторов.

1. Консервативный инвестор. Этим термином характеризуется субъект хозяйствования, выбирающий объекты (инструменты) инвестирования по критерию минимизации уровня инвестиционных рисков, несмотря на соответственно низкий уровень ожидаемого по ним инвестиционного дохода. Такой инвестор заботится, прежде всего, об обеспечении надежности (безопасности) инвестиций.

2. Умеренный инвестор. Таким термином характеризуется субъект хозяйствования, выбирающий такие объекты (инструменты) инвестирования, уровень доходности и риска которых примерно соответствуют среднерыночным условиям (по соответствующему сегменту рынка).

3. Агрессивный инвестор. Этим термином характеризуют субъекта инвестирования, выбирающего объекты (инструменты) инвестирования по критерию максимизации текущего инвестиционного дохода, невзирая на сопутствующий им высокий уровень риска.

6) По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. Такое разделение инвесторов используется предприятием в процессе осуществления совместной инвестиционной деятельности [1, c.147].

В настоящее время инвестиционной деятельностью в России занимается ряд министерств, ведомств, государственных организаций: МЭРТ, Госкомимущество, отраслевые министерства и ведомства, Центральный банк, Банк развития, Инвестиционный фонд и др.

 Согласно положению о Министерстве экономического развития и торговли РФ, на него возложены следующие функции:

- участие в формировании государственной инвестиционной политики и основных направлений внешнеэкономической деятельности;

- разработка с участием заинтересованных министерств и ведомств основных направлений инвестиционной политики, в том числе по стимулированию инвестиционной активности, привлечению и регулированию иностранных инвестиций;

- формирование перечня крупных инвестиционных проектов, финансируемых из территориального бюджета;

- разработка (с участием министерств и ведомств, региональных органов) направлений использования централизованных капитальных вложений, инвестиционных фондов и других централизованных источников финансирования инвестиций;

- подготовка предложений по заключению межправительственных договоров по вопросам экономических связей и механизму регулирования внешнеэкономической деятельности, определение в установленном порядке квоты экспортных поставок сырья и продукции;

- участие в разработке направлений использования централизованных валютных ресурсов, организация работы по привлечению и использованию в экономике России иностранных кредитных ресурсов, формирование товарного наполнения кредитов, получаемых под государственные гарантии, разработка предложений о размерах экспортируемых и импортируемых тарифов и пошлин;

- подготовка прогнозов и инвестиционных программ;

- участие в формировании стратегии социально-экономического развития РФ, структурной и инновационной политики;

- проработка предложений по крупным региональным, отраслевым, межотраслевым и долгосрочным программам [7, c.243].

 ЦБ РФ представляет интересы России в центральных банках других стран, международных банках и иных финансово-кредитных организациях, с которыми межгосударственное инвестиционное сотрудничество осуществляется на уровне центральных банков. ЦБ выдает лицензии на открытие представительств иностранных банков и иностранных финансово-кредитных организаций на территории России в порядке, предусмотренном законодательством Российской Федерации. В установленном законом РФ порядке ЦБ выдает лицензии на осуществление банками операций в иностранной валюте в России и за границей. В соответствии с законодательством Российской Федерации ему предоставлено право вводить ограничения для банков на объемы привлечения кредитов из-за границы и уровень процентных ставок по ним в рамках единой федеральной денежно-кредитной политики.

Банк развития (Внешэкономбанк) осуществляет инвестиционную деятельность в целях обеспечения повышения конкурентоспособности экономики Российской Федерации, ее диверсификации, стимулирования инвестиционной деятельности, руководствуясь Федеральным законом «О банке развития» от 17.05.2007 № 82-ФЗ и Меморандумом о финансовой политике Внешэкономбанка, утвержденным постановлением Правительства Российской Федерации от 27.07.2007 № 1000-р, который определяет:

· принципы деятельности Внешэкономбанка (пункт 4);

· основные направления инвестиционной деятельности Внешэкономбанка (пункт 6);

· отраслевые приоритеты инвестиционной деятельности на 2007-2010 годы (пункт 7);

· параметры инвестиционных проектов и запрашиваемого финансирования (пункты 11, 12, 15).

Формы участия Банка в реализации инвестиционных проектов и поддержке экспорта промышленной продукции:

· кредиты;

· гарантии и поручительства;

· участие в уставных капиталах хозяйственных обществ;

· лизинговые операции;

· страхование экспортных кредитов;

· финансовая и гарантийная поддержка экспорта.

Критерии отбора инвестиционных проектов:

· соответствие принципам и основным направлениям инвестиционной деятельности Внешэкономбанка (пункты 4, 6 меморандума);

· срок окупаемости проекта - более 5 лет;

· общая стоимость проекта - более 2 млрд. рублей;

· минимальный размер участия Внешэкономбанка - 1 млрд. рублей.

В законе о федеральном бюджете на 2009 было впервые было предусмотрено образование Инвестиционного фонда объёмом 69,7 млрд. руб. На 2007 было выделено 72 млрд. руб. Наполнение фонда происходит за счет повышения цены отсечения нефти при формировании Стабилизационного фонда и досрочного погашения внешнего долга -- то есть за счёт экономии на процентах.

Процедура рассмотрения проектов проходит три основных этапа -- инвестиционная комиссия, правительственная комиссия и утверждение на заседании правительства РФ.

Предполагается, что государство будет финансировать бизнес-проекты стоимостью не менее 5 миллиардов рублей в течение пяти лет. Частный инвестор должен будет вложить минимум 25 % средств. Рентабельность проекта должна составлять не менее 4 % и не более 11 %.

Господдержка из инвестиционного фонда будет осуществляться в трёх форматах:

· прямое софинансирование проектов;

· участие в акционерном капитале компании, которая будет заниматься тем или иным проектом;

· система государственных гарантий, которая будет отличаться от действующих гарантий Минфина (так как их не надо прописывать ежегодно в бюджете, и эти средства не «сгорают» по итогам года).

Будет использоваться два типа критериев при отборе проектов: качественные и количественные. К качественным критериям относится, в частности, национальная приоритетность.

В количественные критерии входят:

· общеэкономическая эффективность, которая выражается во вкладе проекта в прирост регионального и внутреннего валового продукта;

· бюджетная эффективность (рост налоговых поступлений);

· финансовая эффективность (внутренняя норма доходности, сроки окупаемости, индекс окупаемости инвестиций).

Количественные критерии утверждаются совместным приказом Минэкономразвития и Минфина [5, c.169].

В феврале 2009 Минэкономразвития объявило первый этап отбора проектов, претендующих на средства Инвестиционного фонда. Он прошёл с 20 марта по 20 мая (в дальнейшем Минэкономразвития намерено не ограничивать сроки отбора проектов и сделать отбор постоянно действующим). В Федеральное агентство по управлению особыми экономическими зонами поступило 46 проектов, из которых 12 были признаны соответствующими требованиям.

26 июля 2009 года правительственная комиссия одобрила 4 первых проекта, претендующих на софинансирование из Инвестиционного фонда. 3 августа правительственная комиссия одобрила еще 3 проекта. Общая стоимость семи проектов составит 667,7 млрд. руб. Их финансирование из Инвестфонда запланировано на уровне 164 млрд. руб. Каждый из проектов будет оформлен инвестиционным соглашением.

· Строительство автодороги «Западный скоростной диаметр» вокруг Санкт-Петербурга протяженностью 46,4 км. Сумма реализации проекта составляет 82,7 млрд. руб., в том числе 28 млрд. руб. бюджетных средств.

· Строительство первой очереди скоростной платной автомобильной дороги Москва-Санкт-Петербург с 15-го по 58-й километр. Стоимость проекта 54 млрд. руб., из Инвестфонда будет выделено 25,8 млрд. руб. Строительство должно начаться в 2007 году.

· Комплексное развитие Нижнего Приангарья, на реализацию которого планируется затратить 358,7 млрд. руб. (из Инвестфонда -- 34,22 млрд. руб.). Средства предлагается потратить на развитие транспортной инфраструктуры и на подготовку зоны затопления Богучанской ГЭС. Также планируется построить Богучанский газоперерабатывающий завод, Чадобский цементный завод, каскад Нижнеангарских ГЭС, Пороженский завод ферросплавов, Богучанское энерго-металлургическое объединение, а также лесопромышленный комплекс.

· Строительство Нижнекамского нефтеперерабатывающего комплекса в Татарстане, предложенный компанией «Татнефть». Общая стоимость проекта составляет 130,2 млрд. руб. (финансирование из Инвестфонда -- 16,5 млрд. руб.).

· Создание транспортной инфраструктуры для освоения минерально-сырьевых ресурсов юго-востока Читинской области, представленный компанией «Норильский никель». Общая стоимость проекта составляет 141,35 млрд. руб. (из Инвестфонда -- 40,9 млрд. руб.).

· Строительство нового выхода на Московскую кольцевую автомобильную дорогу федеральной трассы М-1 Москва-Минск. Его стоимость -- 17,6 млрд. руб. (из Инвестфонда -- 10,01 млрд. руб.). Проект внесён Федеральным дорожным агентством. Инвестор будет определен по результатам концессионного конкурса, после чего доля госучастия в строительстве дороги может быть снижена.

· Строительство Орловского тоннеля под Невой в Санкт-Петербурге. Общая стоимость проекта -- 26 млрд. руб. (из Инвестфонда -- 8,8 млрд. руб.). Этот проект будет реализовываться в рамках концессии.

Летом прошлого года президент Владимир Путин объявил о необходимости создания российского инвестиционного фонда технологий и инноваций. Первоначальный размер фонда по предварительным подсчетам должен составить $100 млн. и исчисляться в процентном соотношении: 76% - средства из госбюджета, остальные 24% - инвестиции частных (преимущественно зарубежных) заинтересованных организаций. Однако к концу 2008 г. планируется, что по мере привлечения частного капитала доля участия государства существенно снизится (до 24%). Таким образом, за три года существования фонда его капитал должен увеличиться до $300-400 млн.

инвестиционный рынок государственный

Задача 10

Исходные данные:

Проект строительства и эксплуатации объекта N может быть реализован в трех альтернативных вариантах, отличающихся динамикой затрат и результатов за расчетный период, в млн. руб. (табл. А).

Таблица А

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
3 и Р вариант I	-486	-721	-700	-512	701	834	822	831	655	348
3 и Р вариант II	-707	-702	-513	-500	819	1074	980	980	777	251
3 и Р вариант III	-615	-555	-589	-632	848	1010	1010	1010	796	221
Цикл	Инвестиционно-строительный	Эксплуатационный

Примечания:

а) 3 - капитальные затраты при строительстве; Р - разница между выручкой от реализации товаров (услуг) и производственными издержками (плюс налоги) за эксплуатационный цикл;

б) затраты в соответствующих колонках приведены со знаком минус;

в) все затраты и результаты определены в ценах 1 -го года реализации проекта, инфляция не учитывается.

Определить по каждому альтернативному варианту I, II, III показатель ЧДД при нормах дисконта 21%, 16%, 12%, 6% и выявить наиболее предпочтительные варианты для определенной нормы дисконта (из числа вышеуказанных).

При выявлении наиболее предпочтительного варианта в условиях вероятностной неопределенности распределение вероятностей принимается в соответствии с табл. Б.

Таблица Б

Норма дисконта, %	21	16	12	6
Вероятность, в долях единицы	0,1	0,3	0,1	0,5

Решение:

Определим ЧДД для каждого варианта и для каждой ставки дисконтирования. Процедура вычисления сегодняшнего значения любой суммы, намеченной к получению в будущем называется дисконтированием, а расчет производится по формуле:

V_p = V_t / (1 + E)^t,

где V_p - сегодняшний аналог суммы V_t, которая будет выплачена через t лет, с учетом нормы процента, равной Е годовых. Выражение (1 + E)^t называется фактором дисконтирования.

Расчеты проведем в Excel, результаты приведены ниже в таблицах.

Таблица В Расчет ЧДД для Варианта 1, млн. руб

Год	Ден. поток	Норма диск. 21%	Норма диск. 16%	Норма диск. 12%	Норма диск. 6%
		ф.диск.	диск.д.	ф.диск.	диск.д.	ф.диск.	диск.д.	ф.диск.	диск.д.
1	-486	0,826	-401,65	0,862	-418,97	0,893	-433,93	0,943	-458,49
2	-721	0,683	-492,45	0,743	-535,82	0,797	-574,78	0,890	-641,69
3	-700	0,564	-395,13	0,641	-448,46	0,712	-498,25	0,840	-587,73
4	-512	0,467	-238,85	0,552	-282,77	0,636	-325,39	0,792	-405,55
5	701	0,386	270,27	0,476	333,76	0,567	397,77	0,747	523,83
6	834	0,319	265,74	0,410	342,31	0,507	422,53	0,705	587,94
7	822	0,263	216,46	0,354	290,85	0,452	371,83	0,665	546,68
8	831	0,218	180,85	0,305	253,48	0,404	335,63	0,627	521,38
9	655	0,180	117,81	0,263	172,23	0,361	236,20	0,592	387,69
10	348	0,149	51,73	0,227	78,89	0,322	112,05	0,558	194,32
	ЧДД		-425,24		-214,51		43,66		668,37

Таблица Г Расчет ЧДД для Варианта 2, млн. руб

Год	Ден. поток	Норма диск. 21%	Норма диск. 16%	Норма диск. 12%	Норма диск. 6%
		ф.диск.	диск.д.	ф.диск.	диск.д.	ф.диск.	диск.д.	ф.диск.	диск.д.
1	-707	0,826	-584,30	0,862	-609,48	0,893	-631,25	0,943	-666,98
2	-702	0,683	-479,48	0,743	-521,70	0,797	-559,63	0,890	-624,78
3	-513	0,564	-289,58	0,641	-328,66	0,712	-365,14	0,840	-430,72
4	-500	0,467	-233,25	0,552	-276,15	0,636	-317,76	0,792	-396,05
5	819	0,386	315,76	0,476	389,94	0,567	464,72	0,747	612,00
6	1074	0,319	342,21	0,410	440,81	0,507	544,12	0,705	757,13
7	980	0,263	258,06	0,354	346,75	0,452	443,30	0,665	651,76
8	980	0,218	213,28	0,305	298,92	0,404	395,81	0,627	614,86
9	777	0,180	139,75	0,263	204,31	0,361	280,19	0,592	459,91
10	251	0,149	37,31	0,227	56,90	0,322	80,82	0,558	140,16
	ЧДД		-280,23		1,66		335,18		1117,28

Таблица Д Расчет ЧДД для Варианта 3, млн. руб

Год	Ден. поток	Норма диск. 21%	Норма диск. 16%	Норма диск. 12%	Норма диск. 6%
		ф.диск.	диск.д.	ф.диск.	диск.д.	ф.диск.	диск.д.	ф.диск.	диск.д.
1	-615	0,826	-508,26	0,862	-530,17	0,893	-549,11	0,943	-580,19
2	-555	0,683	-379,07	0,743	-412,46	0,797	-442,44	0,890	-493,95
3	-589	0,564	-332,48	0,641	-377,35	0,712	-419,24	0,840	-494,54
4	-632	0,467	-294,83	0,552	-349,05	0,636	-401,65	0,792	-500,60
5	848	0,386	326,94	0,476	403,74	0,567	481,18	0,747	633,67
6	1010	0,319	321,82	0,410	414,55	0,507	511,70	0,705	712,01
7	1010	0,263	265,96	0,354	357,37	0,452	456,87	0,665	671,71
8	1010	0,218	219,81	0,305	308,08	0,404	407,92	0,627	633,69
9	796	0,180	143,17	0,263	209,31	0,361	287,05	0,592	471,15
10	221	0,149	32,85	0,227	50,10	0,322	71,16	0,558	123,41
	ЧДД		-204,10		74,12		403,44		1176,36

Таким образом, наиболее предпочтительные варианты:

1. Для ставки дисконтирования 21% приемлемых вариантов нет т.к. ЧДД для всех трех вариантов отрицателен, в тоже время из представленных 3-х вариантов наиболее предпочтителен Вариант 3, ЧДД -204,10 млн. руб.

2. Для ставки дисконтирования 16% предпочтителен Вариант 3, ЧДД 74,12 млн. руб.

3. Для ставки дисконтирования 12% предпочтителен Вариант 3, ЧДД 403,44 млн. руб.

4. Для ставки дисконтирования 6% предпочтителен Вариант 3, ЧДД 1176,36 млн. руб.

Для расчетов ожидаемой эффективности формируется оценочная матрица «варианты-нормы дисконта», элементами которой являются значения ЧДД, определенные на предыдущем этапе расчетов. Далее расчет проводится по критерию Лапласа.

Таблица Е Расчет по критерию Лапласа

ЧДД	Варианты	Уровни нормы дисконта	1/4Уаij
		r4 = 21%	r3 = 16%	r2 = 12%	r1 = 6%
	I	-425,24	-214,51	43,66	668,37	18,07
	II	-280,23	1,66	335,18	1117,28	293,47
	III	-204,10	74,12	403,44	1176,36	362,46

Наиболее предпочтительным в этом случае является Вариант 3.

Далее расчет проводится по критерию Байеса.

Таблица Ж Расчет по критерию Байеса

ЧДД	Варианты	Уровни нормы дисконта
		r4 = 21%	r3 = 16%	r2 = 12%	r1 = 6%
	I	-425,24	-214,51	43,66	668,37	231,67
	II	-280,23	1,66	335,18	1117,28	564,63
	III	-204,10	74,12	403,44	1176,36	630,35

Наиболее предпочтительным в этом случае также является Вариант 3.

Далее расчет проводится по критерию Гурвица.

Таблица З

	Уровни нормы дисконта	min aijj	mах aij j	2/3 (min aij) + +1/3 (max aij)
	r4 = 21%	r3 = 16%	r2 = 12%	r1 = 6%
I	-425,24	-214,51	43,66	668,37	-425,24	668,37	-60,70
II	-280,23	1,66	335,18	1117,28	-280,23	1117,28	185,61
III	-204,10	74,12	403,44	1176,36	-204,10	1176,36	256,05

Наиболее предпочтительным в этом случае также является Вариант 3.

Далее расчет проводится по критерию Вальда.

W = max min a_ij = -204,1

Следовательно, наиболее предпочтительным является Вариант 3.

Далее расчет проводится по критерию Сэвиджа.

Для расчета по этому критерию строим т. н. матрицу «сожалений» (иногда ее называют матрицей потерь, иногда - рисков). Матрица «сожалений» строится путем преобразования исходной оценочной матрицы следующим образом. В каждом столбце исходной оценочной матрицы находится наибольший элемент a_ij, после чего найденное значение последовательно вычитается из значений всех элементов данного столбца; поскольку вычитаемое число больше остальных, то получаемые числа будут отрицательными кроме случая, когда наибольший элемент вычитается сам из себя и соответствующее число будет равно 0. Полученные в результате описанной операции числа, взятые без знака минус, образуют элементы r_ij матрицы «сожалений»

Таблица И

221,14	288,63	359,78	507,99
76,13	72,46	68,26	59,08
0	0	0	0

Следовательно, наиболее предпочтительным является вариант 3.

Список литературы

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. - М. : Финансы и статистика, 2008. - 245 с.

2. Бланк И.А. Словарь_справочник финансового менеджера. - К.: «Ника_Центр», 2003. - 670 с.

3. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент (управление инвестициями): Учебное пособие. - С_Пб.: Издательство С_ПбУЭФ, 2007. - 156 с.

4. Гитман Л.Дж., Джок М.Д. Основы инвестирования / пер. с англ. - М.: Дело, 2005. - 1008с.

5. Ильина Л.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. - Сыктывкар, 2007 - 289 с.

6. Мартынов А. Возможности повышения эффективности инвестиций Экономист. - 2005. - № 9. - С. 78

7. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. Пособие. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 272с.

Размещено на Allbest.ru