Анализ финансового состояния ОАО "Вымпелком"

Таким образом, содержание финансовой устойчивости характеризуется эффективным формированием и использованием денежных ресурсов, необходимых для нормальной производственно-коммерческой деятельности [19, с. 154-155].

В ходе деятельности на предприятии происходит постоянное пополнение запасов товарно-материальных ценностей. В этих целях используют как собственные оборотные средства, так и заемные источники. По наличию излишка или недостатка средств для формирования запасов устанавливаются абсолютные показатели финансовой устойчивости.

Для детального отражения разных видов источников (внутренних и внешних) в формировании запасов используется следующая система показателей [10, с. 76-81]:

1. наличие собственных оборотных средств (СОС):

СОС = СК - ВОА, (2.1)

где СК - собственный капитал (из таблицы 2.2),

ВОА - внеоборотные активы (итог раздела I баланса);

2. наличие собственных и долгосрочных источников формирования запасов (СДИ):

СДИ = СОС + ДО, (2.2)



где ДО - долгосрочные обязательства (итог раздела IV баланса);

3. общая величина основных источников формирования запасов (ОИ):

ОИ = СДИ + КЗК, (2.3)

где КЗК - краткосрочные займы и кредиты (из раздела V баланса).

В результате можно определить три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования:

1. излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (ДСОС):

ДСОС = СОС - З, (2.4)

где З - запасы (из раздела II баланса);

2. излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных источников формирования запасов (ДСДИ):

ДСДИ = СДИ - З; (2.5)

3. излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов (ДОИ):

ДОИ = ОИ - З. (2.6)

Приведенные показатели обеспеченности запасов соответствующими источниками формирования трансформируются в трехфакторную модель (М):

М = (ДСОС; ДСДИ; ДОИЗ). (2.7)



Функция М(x) определяется следующим образом:

(2.8)

По полученной трехфакторной модели определяется один из типов финансовой устойчивости предприятия:

1. М = (1, 1, 1) - абсолютная финансовая устойчивость;

2. М = (0, 1, 1) - нормальная финансовая устойчивость;

3. М = (0, 0, 1) - неустойчивое финансовое состояние;

4. М = (0, 0, 0) - кризисное (критическое) финансовое состояние.

Расчет абсолютных показателей финансовой устойчивости ОАО «ВымпелКом» в 2010 г. приведен в таблице 2.3.

Таблица 2.3. Абсолютные показатели финансовой устойчивости ОАО «ВымпелКом», тыс. руб.

Показатель	Обозначение	На начало периода	На конец периода	Изменение показателя
1. Собственный капитал	СК	194267706	114289853	-79977853
2. Внеоборотные активы	ВОА	359305593	268705301	-90600292
3. Собственные оборотные средства	СОС	-165037887	-154415448	+10622439
4. Долгосрочные обязательства	ДО	230737671	202088022	-28649649
5. Собственные и долгосрочные источники формирования запасов	СДИ	65699784	47672574	-18027210
6. Краткосрочные займы и кредиты	КЗК	8992990	10894912	+1901922
7. Общая величина основных источников формирования запасов	ОИ	74692774	58567486	-16125288
8. Запасы	З	17940415	22275537	+4335122
9. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств	ДСОС	-182978302	-176690985	+6287317
10. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных источников формирования запасов	ДСДИ	+47759369	+25397037	-22362332
11. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов	ДОИ	+56752359	+36291949	-20460410
12. Трехфакторная модель типа финансовой устойчивости	М	(0, 1, 1)	(0, 1, 1)

Таким образом, и на начало, и на конец 2010 г. ОАО «ВымпелКом» обладало нормальной финансовой устойчивостью. Такой тип финансовой устойчивости характеризуется нормальной платежеспособностью, рациональным использованием заемных средств, высокой доходностью текущей деятельности.

Следует обратить внимание, что несмотря на нормальную финансовую устойчивость, два из трех показателей обеспеченности запасов источниками их формирования за анализируемый период ухудшили свои значения.

В процессе анализа финансового состояния предприятия очень важным является установить не только абсолютные, но и относительные показатели финансовой устойчивости, которые характеризуют степень зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, то есть фактически показывают состояние собственных и заемных средств.

Анализ осуществляется путем расчета и сравнения отчетных показателей с базисными, а также изучения динамики их изменения за определенный период.

В систему относительных показателей финансовой устойчивости предприятия входят следующие коэффициенты [10, с. 84-87]:

1. коэффициент автономии (К_А), равный отношению собственного капитала к итогу баланса:

(2.9)



где В-валюта (итог) баланса;

2. коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К_З/С), равный отношению заемного капитала к собственному:

(2.10)

где ЗК - заемный капитал (из таблицы 2.2);

3. коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К_ОСС.), равный отношению собственных оборотных средств к оборотным активам:

(2.11)

где ОА - оборотные активы (итог раздела II баланса);

4. коэффициент покрытия инвестиций (К_ПИ), равный отношению собственного капитала и долгосрочных обязательств к общей сумме капитала:

(2.12)

5. коэффициент маневренности собственного капитала (К_МСК), равный отношению собственных оборотных средств к источникам собственных средств:

(2.13)

6. коэффициент мобильности имущества (К_МИ), равный отношению оборотных активов к стоимости всего имущества:



(2.14)

7. коэффициент мобильности оборотных средств (К_МОС), равный отношению наиболее мобильной части оборотных средств (денежных средств и краткосрочных финансовых вложений) к общей стоимости оборотных активов:

(2.15)

где ДС - денежные средства (из раздела II баланса),

КФВ - краткосрочные финансовые вложения (из раздела II баланса);

8. коэффициент обеспеченности запасов (К_ОЗ), равный отношению собственных оборотных средств к величине запасов:

(2.16)

9. коэффициент краткосрочной задолженности (К_КЗ), равный отношению краткосрочных обязательств к общей сумме обязательств:

(2.17)

где КО - краткосрочные обязательства (из таблицы 2.2).

Результаты расчетов относительных показателей финансовой устойчивости ОАО «ВымпелКом» на начало и конец 2010 г., а также их нормальные значения представлены в таблице 2.4.



Таблица 2.4. Относительные показатели (коэффициенты) финансовой устойчивости ОАО «ВымпелКом»

Показатель	Обозначение	Нормальное значение	На начало периода	На конец периода	Изменение показателя
1. Коэффициент автономии	КА	? 0,55 (оптимальное 0,65-0,8)	0,42	0,32	-0,10
2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	КЗ/С	? 1 (оптимальное 0,43-0,67)	1,37	2,14	+0,77
3. Коэффициент обеспеченности собственными обо-ротными средствами	КОСС	? 0,1	-1,62	-1,72	-0,10
4. Коэффициент покрытия инвестиций	КПИ	? 0,85	0,92	0,88	-0,04
5. Коэффициент маневренности собственного капитала	КМСК	? 0,05	-0,85	-1,35	-0,50
6. Коэффициент мобильности имущества	КМИ		0,22	0,25	+0,03
7. Коэффициент мобильности оборотных средств	КМОС		0,53	0,33	-0,20
8. Коэффициент обеспеченности запасов	КОЗ	? 0,5	-9,20	-6,93	+2,27
9. Коэффициент краткосрочной задолженности	ККЗ		0,14	0,17	+0,03

Таким образом, коэффициент автономии предприятия на 31 декабря 2010 г. составил 0,32. Полученное значение свидетельствует о значительной зависимости ОАО «ВымпелКом» от кредиторов по причине недостатка собственного капитала. За весь период наблюдалось сильное снижение коэффициента автономии - на 0,1, что является очень негативным признаком.

За анализируемый период коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами снизился на 0,1 и составил -1,72. По состоянию на 31 декабря 2010 г. значение коэффициента не удовлетворяет нормативному, находясь в области критических значений.

В течение года произошло незначительное уменьшение коэффициента покрытия инвестиций - на 0,04 (до 0,88). Значение коэффициента на 31 декабря 2010 г. соответствует норме (доля собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме капитала ОАО «ВымпелКом» составляет 88%).

Коэффициент обеспеченности материальных запасов на последний день анализируемого периода имеет критическое значение (-6,93). Однако, следует отметить сильный рост данного показателя - на 2,27.

По коэффициенту краткосрочной задолженности видно, что величина долгосрочной кредиторской задолженности ОАО «ВымпелКом» значительно превосходит величину краткосрочной задолженности (82,7% и 17,3% соответственно). При этом за 2010 г. доля краткосрочной задолженности выросла на 3,7%.

Анализ ликвидности

В условиях высоких неплатежей по хозяйственным операциям и применения ко многим предприятиям процедур несостоятельности (банкротства) объективная оценка их финансового состояния имеет приоритетное значение. Основным критериями такой оценки служат показатели ликвидности.

Ликвидность определяет способность предприятия быстро и с минимальным уровнем финансовых потерь преобразовать свои активы (имущество) в денежные средства. Она характеризуется также наличием у фирмы ликвидных средств в форме остатка денег в кассе, на счетах в банках и легко реализуемых элементов оборотных активов (например, краткосрочных ценных бумаг).

Таким образом, ликвидность баланса предприятия отражает его способность своевременно рассчитываться по долговым обязательствам.

Основная задача оценки ликвидности баланса - установить величину покрытия обязательств предприятия его активами, срок трансформации которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств (срочности возврата).

Для проведения аналитической работы активы и пассивы баланса систематизируются по следующим признакам:

ь по степени убывания ликвидности (активы):

1. наиболее ликвидные активы (А1) - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (из раздела II баланса);

2. быстрореализуемые активы (А2) - краткосрочная дебиторская задолженность (из раздела II баланса);

3. медленно реализуемые активы (А3) - долгосрочная дебиторская задолженность и прочие оборотные активы (из раздела II баланса);

4. труднореализуемые активы (А4) - внеоборотные активы (итог раздела I баланса);

ь по степени срочности оплаты обязательств (пассивы):

1. наиболее срочные обязательства (П1) - текущая кредиторская задолженность (из раздела V баланса);

2. краткосрочные пассивы (П2) - краткосрочные займы и кредиты (из раздела V баланса);

3. долгосрочные пассивы (П3) - долгосрочные обязательства (итог раздела IV баланса);

4. постоянные пассивы (П4) - капитал и резервы (итог раздела III баланса) и доходы будущих периодов (из раздела V баланса).

Для определения ликвидности баланса группы актива и пассива сравниваются между собой.

Условия абсолютной ликвидности следующие:



А1 ? П1;

А2 ? П2;

А3 ? П3;

А4 ? П4. (2.18)

Условие абсолютной ликвидности - обязательное выполнение первых трех неравенств. Четвертое неравенство носит балансирующий характер. Его выполнение свидетельствует о наличии у предприятия собственных оборотных средств [10, с. 90-93].

Результаты оценки абсолютных показателей ликвидности баланса ОАО «ВымпелКом» в 2010 г. приведены в таблице 2.5.

Таблица 2.5. Абсолютные показатели ликвидности баланса ОАО «ВымпелКом», тыс. руб.

Актив	На начало периода	На конец периода	Пассив	На начало периода	На конец периода	Платежный излишек или недостаток
						На начало периода	На конец периода
А1	53615933	29472691	П1	27379417	31360049	26236516	-1887358
А2	25051485	31998447	П2	8992990	10894912	16058495	21103535
А3	23404773	28456397	П3	230737671	202088022	-207332898	-173631625
А4	359305593	268705301	П4	194267706	114289853	165037887	154415448
Итог	461377784	358632836	Итог	461377784	358632836

Таким образом, на начало анализируемого периода из четырех соотношений, характеризующих абсолютную ликвидность баланса предприятия, выполняется два (А1 > П1 и А2 > П2), а на конец - только одно (А2 > П2). То есть баланс ОАО «ВымпелКом» нельзя считать абсолютно ликвидным ни в начале, ни в конце 2010 г. Причем в течение года ситуация с точки зрения ликвидности баланса ухудшилась.

На конец периода у ОАО «ВымпелКом» недостаточно денежных средств и краткосрочных финансовых вложений (наиболее ликвидных активов) для погашения наиболее срочных обязательств (наиболее ликвидные активы покрывают наиболее срочные обязательства на 94%). В соответствии с принципами оптимальной структуры активов по степени ликвидности, краткосрочной дебиторской задолженности должно быть достаточно для покрытия краткосрочных обязательств (краткосрочных займов и кредитов). В данном случае это соотношение выполняется (на конец 2010 г. быстрореализуемые активы превышают краткосрочные пассивы на 193,7%).

Для качественной оценки финансового состояния предприятия кроме абсолютных показателей ликвидности баланса необходимо определить несколько финансовых коэффициентов. Задача такого расчета - оценить соотношение имеющихся оборотных активов (по их видам) и краткосрочных обязательств для их возможного последующего погашения.

В систему показателей ликвидности предприятия входят следующие финансовые коэффициенты [10, с. 95-97]:

1. коэффициент текущей ликвидности или коэффициент покрытия (К_ТЛ), равный отношению текущих активов к краткосрочным обязательствам:

(2.19)

где ТА - текущие активы (из таблицы 2.1);

2. коэффициент быстрой ликвидности или промежуточный коэффициент покрытия (К_БЛ), равный отношению ликвидных активов к краткосрочным обязательствам:

(2.20)



где ЛА - ликвидные активы (из таблицы 2.1);

3. коэффициент абсолютной ликвидности (К_АЛ), равный отношению наиболее ликвидных активов (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения) к краткосрочным обязательствам:

(2.21)

Результаты расчетов финансовых коэффициентов ликвидности ОАО «ВымпелКом» на начало и конец 2010 г., а также их нормальные значения представлены в таблице 2.6.

Таблица 2.6. Финансовые коэффициенты ликвидности ОАО «ВымпелКом»

Показатель	Обозначение	Нормальное значение	На начало периода	На конец периода	Изменение показателя
1. Коэффициент текущей ликвидности	КТЛ	? 2	2,66	1,94	-0,72
2. Коэффициент быстрой ликвидности	КБЛ	? 1	2,16	1,45	-0,71
3. Коэффициент абсолютной ликвидности	КАЛ	? 0,2	1,47	0,70	-0,77

На 31 декабря 2010 г. значение коэффициента текущей ликвидности не соответствует нормативному (1,94, при норме: ? 2). Это говорит о том, что ОАО «ВымпелКом» не может полностью погасить краткосрочные обязательства за счет только текущих активов (то есть при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реализации готовой продукции, но и продажи в случае необходимости прочих элементов материальных оборотных средств). При этом нужно также обратить внимание на имевшее место за рассматриваемый период негативное изменение - коэффициент текущей ликвидности снизился на 0,72.

Коэффициент быстрой ликвидности имеет значение, укладывающееся в норму (1,45, при норме: ? 1). Это означает, что у ОАО «ВымпелКом» достаточно активов, которые можно в сжатые сроки перевести в денежные средства и погасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Вместе с тем в течение 2010 г. коэффициент быстрой ликвидности снизился на 0,71.

Соответствующие норме значение имеет и коэффициент абсолютной ликвидности (0,70, при норме: ? 0,2). Значение этого коэффициента показывает, что в ближайшее время предприятие потенциально может погасить 70% краткосрочной задолженности. Но также следует отметить, что за анализируемый период коэффициент абсолютной ликвидности значительно снизился на 0,77.

2.3 Анализ эффективности деятельности ОАО «ВымпелКом»

Обзор финансовых результатов деятельности

Основные финансовые результаты деятельности ОАО «ВымпелКом» за весь анализируемый период приведены в таблице 2.7. Эта таблица сформирована по данным отчета о прибылях и убытках (приложение 2).

Анализ элементов прибыли имеет важное значение для руководства предприятия, его учредителей, кредиторов и т.д. Для руководителей подобный анализ позволяет определить перспективы развития предприятия, так как прибыль является одним из источников финансирования капитальных вложений и пополнения оборотных средств. Для учредителей прибыль выступает источником получения дохода на вложенный ими в конкретное предприятие капитал. Кредиторы получают возможность оценить перспективу погашения предоставленного предприятию кредитов или займов, в том числе и процентов по ним [33, с. 81].

Из отчета о прибылях и убытках следует, что в течение 2010 г. предприятие получило прибыль от продаж в размере 74434612 тыс. руб., что составило 35,4% от выручки. По сравнению с аналогичным периодом предыдущего года прибыль от продаж снизилась на 3199514 тыс. руб. или на 4,1%.

По сравнению с 2009 г. в 2010 увеличилась как выручка от продаж, так и расходы по обычным видам деятельности (на 9737592 и 12937106 тыс. руб. соответственно). Причем в процентном отношении изменение расходов (+10,5%) опережает изменение выручки (+4,9%)

Убыток от прочих операций за 2010 г. составил 36959276 тыс. руб., что на 25990493 тыс. руб. (в 3,4 раза) больше, чем убыток за аналогичный период предшествующего года.

Таблица 2.7. Основные финансовые результаты деятельности ОАО «ВымпелКом»

Показатель	2009 г., тыс. руб.	2010 г. тыс. руб.	Абсолютное изменение, тыс. руб.	Темп роста, %	Среднегодовая величина, тыс. руб.
1. Выручка от продажи товаров, продукции, ра-бот, услуг	200391195	210128787	+9737592	104,9	205259991
2. Расходы по обычным видам деятельности	122757069	135694175	+12937106	110,5	129225622
3. Прибыль (убыток) от продаж (1 - 2)	77634126	74434612	-3199514	95,9	76034369
4. Прочие доходы	83722695	130404945	+46682250	155,8	107063820
5. Прочие расходы	94691478	167364221	+72672743	176,7	131027850
6. Прибыль (убыток) от прочих операций (4 - 5)	-10968783	-36959276	-25990493	v	-23964030
7. Операционная прибыль (прибыль до уплаты процентов и налогов)	85329662	54160358	-31169304	63,5	69745010
8. Отложенные налоговые активы и обязатель-ства, налог на прибыль и прочее	-12262438	-9278133	+2984305	^	-10770286
9. Чистая прибыль (убыток) отчетного периода (3 + 6 + 8)	54402905	28197203	-26205702	51,8	41300054
Справочно: Изменение за период нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) по данным бухгалтерского баланса	-	-80089785	-	-	-

Анализ рентабельности

Рентабельность - один из основных стоимостных качественных показателей эффективности деятельности предприятия, характеризующий уровень отдачи затрат и степень использования средств в процессе производства и реализации продукции (работ, услуг).

В общем виде параметр экономической эффективности определяется по следующей формуле:

(2.22)

Для расчета числителя формулы используются показатели прибыли: от продаж, операционной, чистой. В знаменателе отражаются ресурсы (инвестиции), имущество (активы).

Для оценки рентабельности предприятия используется следующая система показателей [10, с. 187-192]:

ь рентабельность продаж:

1. рентабельность продаж по валовой прибыли (Р_ВП), равная отношению прибыли от продаж к выручке:

(2.23)

где ПП - прибыль от продаж (из таблицы 2.7),

ВР - выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг (из таблицы 2.7);

2. рентабельность продаж по операционной прибыли (Р_ОП), равная отношению прибыли от продаж до уплаты процентов и налогов к выручке:

(2.24)

где ОП - операционная прибыль (из таблицы 2.7);

3. рентабельность продаж по чистой прибыли (Р_ЧП), равная отношению чистой прибыли к выручке:

(2.25)

где ЧП - чистая прибыль (из таблицы 2.7);

4. коэффициент покрытия процентов к уплате (К_ПП), равный отношению прибыли от продаж до уплаты процентов и налогов к процентам к уплате:

(2.26)

где ПУ - проценты к уплате (из отчета о прибылях и убытках);

ь рентабельность использования вложенного в предпринимательскую деятельность капитала:

1. рентабельность собственного капитала (Р_СК), равная отношению чистой прибыли к средней величине собственного капитала:

(2.27)

2. рентабельность активов (Р_А), равная отношению чистой прибыли к средней стоимости активов:



(2.28)

3. рентабельность инвестированного капитала (Р_ИК), равная отношению прибыли от продаж до уплаты процентов и налогов (операционной прибыли) к средним значениям собственного капитала и долгосрочных обязательств:

(2.29)

4. рентабельность производственных фондов (Р_ПФ), равная отношению прибыли от продаж к средней стоимости основных средств и запасов:

(2.30)

где ОС - основные средства (из раздела I баланса);

5. фондоотдача (Ф_О), равная отношению выручки к средней стоимости основных средств:

(2.31)

Результаты расчетов показателей рентабельности ОАО «ВымпелКом» в 2009 и 2010 гг., а также их нормальные значения представлены в таблице 2.8.



Таблица 2.8. Показатели рентабельности ОАО «ВымпелКом»

Показатель	Обозначение	Нормальное значение	2009 г., % или копейки с рубля	2010 г., % или копейки с рубля	Абсолютное изменение, коп.	Темп роста, %
I. Рентабельность продаж
1. Рентабельность продаж по валовой при-были	РВП	? 20%	38,7	35,4	-3,3	91,5
2. Рентабельность продаж по операционной прибыли	РОП		42,6	25,8	-16,8	60,6
3. Рентабельность продаж по чистой при-были	РЧП		27,1	13,4	-13,7	49,4
4. Коэффициент покрытия процентов к уплате (коэффициент)	КПП	? 1,5	4,57	3,25	-1,32	71,1
II. Рентабельность использования вложенного в предпринимательскую деятельность капитала
1. Рентабельность собственного капитала	РСК	? 14%	-	18,3	-	-
2. Рентабельность активов	РА	? 8%	-	6,9	-	-
3. Прибыль на инвестированный капитал	РИК		-	14,6	-	-
4. Рентабельность производственных фондов	РПФ		-	65,0	-	-
5. Фондоотдача (коэффициент)	ФО		-	2,23	-	-

За рассматриваемый период предприятие получило прибыль как от продаж, так и в целом от финансово-хозяйственной деятельности, что и обусловило положительные значения всех трех представленных в таблице 2.8 показателей рентабельности продаж.

Прибыль от продаж в анализируемом периоде составляет 35,4% от полученной выручки, то есть показатель рентабельности продаж по валовой прибыли удовлетворяет нормативному значению (? 20%). Однако имеет место отрицательная динамика данного показателя - по сравнению с 2009 г. рентабельность продаж по валовой прибыли снизилась на 3,3 коп. или 8,5%.

Также уменьшились за рассматриваемый период значения и других показателей рентабельности продаж. Так значение показателя рентабельности продаж по операционной прибыли снизилось на 16,8 коп. или 39,4%, а значение показателя рентабельности продаж по чистой прибыли - на 13,7 коп. или 50,6%.

В 2010 г. рентабельность собственного капитала ОАО «ВымпелКом» составила 18,3%, что укладывается в норму (? 14%). То есть за анализируемый год каждый рубль собственного капитала организации принес чистую прибыль в размере 0,183 руб.

За период с 01 января по 31 декабря 2010 г. рентабельность активов имеет неудовлетворительное значение (6,9%, при норме: ? 8%).

Анализ деловой активности (оборачиваемости)

Оборачиваемость характеризует величину средств, которые предприятие должно вкладывать в бизнес для нормального его функционирования.

Считается, что при помощи показателей оборачиваемости аналитик может выяснить, насколько объем отдельных видов активов в балансе соответствует нестоящей или будущей хозяйственно-экономической деятельности компании [16, с. 124].

Деловая активность предприятия измеряется с помощью качественных и количественных критериев.

Качественные критерии - широта рынков сбыта товаров (внутренних и внешних), деловая репутация предприятия, его конкурентоспособность, наличие надежных поставщиков и покупателей готовой продукции (услуг) и др. Эти критерии целесообразно сравнивать с аналогичными параметрами конкурентов, действующих в отрасли или сфере бизнеса.

Количественные критерии представлены прежде всего относительными показателями деловой активности (оборачиваемости), которые характеризуют эффективность использования ресурсов (имущества) предприятия.

Для оценки деловой активности предприятия используется следующая система показателей [10, с. 139-143]:

1. оборачиваемость оборотных средств (О_ОС), равная отношению средней величины оборотных активов к среднедневной выручке:

(2.32)

2. оборачиваемость запасов (О_З), равная отношению средней стоимости запасов к среднедневной выручке:

(2.33)

3. оборачиваемость дебиторской задолженности (О_ДЗ), равная отношению средней величины дебиторской задолженности к среднедневной выручке:

(2.34)

где ДЗ - дебиторская задолженность (из раздела I баланса);

4. оборачиваемость кредиторской задолженности (О_КЗ), равная отношению средней величины кредиторской задолженности к среднедневной выручке:

(2.35)

где КЗ - кредиторская задолженность (из раздела V баланса);

5. оборачиваемость активов (О_А), равная отношению средней стоимости активов к среднедневной выручке:

(2.36)

6. оборачиваемость собственного капитала (О_СК), равная отношению средней величины собственного капитала к среднедневной выручке:

(2.37)

Значение коэффициента оборачиваемости равно отношению 365 к значению показателя в днях:

(2.38)

Результаты расчетов показателей оборачиваемости ОАО «ВымпелКом» в 2010 г., а также их нормальные значения представлены в таблице 2.9.

Таблица 2.9. Показатели оборачиваемости (деловой активности) ОАО «ВымпелКом»

Показатель	Обозначение	Нормальное значение, дни	2010 г.
			дни	коэф-фициент
1. Оборачиваемость оборотных средств	ООС	? 140	167	2,19
2. Оборачиваемость запасов	ОЗ	? 30	35	10,43
3. Оборачиваемость дебиторской задолженности	ОДЗ	? 51	59	6,19
4. Оборачиваемость кредитор-ской задолженности	ОКЗ	? 70	51	7,16
5. Оборачиваемость активов	ОА		712	0,51
6. Оборачиваемость собствен-ного капитала	ОСК		268	1,36

Данные об оборачиваемости активов в течение анализируемого периода свидетельствуют о том, что ОАО «ВымпелКом» получает выручку, равную сумме всех имеющихся активов за 712 календарных дней.

Из всех показателей оборачиваемости значение, удовлетворяющее норме, имеет только показатель оборачиваемости кредиторской задолженности (51 день, при норме: ? 70 дней). Значения показателей оборачиваемости оборотных средств (167 дней, при норме: ? 140 дней), оборачиваемости запасов (35 дней, при норме: ? 30), оборачиваемости дебиторской задолженности (59 дней, при норме: ? 51) несколько превосходят верхние границы нормальных значений, то есть не укладываются в нормы.

2.4 Общая оценка ключевых показателей финансового состояния ОАО «ВымпелКом»

По результатам проведенного анализа выделены и сгруппированы по качественному признаку основные показатели финансового положения (по состоянию на 31 декабря 2010 г.) и результатов деятельности ОАО «ВымпелКом» за весь анализируемый период.

1. Показатели финансового состояния ОАО «ВымпелКом», имеющие исключительно хорошие значения:

ь коэффициент быстрой ликвидности соответствует нормативному значению (1,45, при норме: ? 1);

ь полностью соответствует нормальному значению коэффициент абсолютной ликвидности (0,70, при норме: ? 0,2);

2. Показатели финансового состояния ОАО «ВымпелКом», имеющие положительные значения:

ь чистые активы превышают уставный капитал, однако за весь анализируемый период наблюдалось снижение величины чистых активов;

ь коэффициент покрытия инвестиций соответствует нормативному значению (0,88, при норме: ? 0,85);

ь нормальная финансовая устойчивость по величине собственных оборотных средств;

ь за 2010 г. получена прибыль от продаж в размере 74434612 тыс. руб., но наблюдалась ее отрицательная динамика по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (-3199514 тыс. руб.);

ь чистая прибыль за 2010 г. составила 28197203 тыс. руб.

3. Показатели финансового состояния ОАО «ВымпелКом», имеющие нормальные значения:

ь незначительная отрицательная динамика рентабельности продаж (-3,3 коп. от рентабельности за аналогичный период прошлого года равной 38,7 коп.);

ь не в полной мере соблюдается нормальное соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения.

4. Показатели финансового состояния ОАО «ВымпелКом», имеющие неудовлетворительные значения:

ь низкая величина собственного капитала относительно общей величины активов (32%, при норме: ? 55%);

ь не укладывается в нормативное значение коэффициент текущей ликвидности (1,94, при норме: ? 2);

ь низкая рентабельность активов (6,9%, при норме: ? 8%);

ь значительная отрицательная динамика прибыли до уплаты процентов и налогов (-16,8 коп. от данного показателя рентабельности за предыдущий период).

5. Показатели финансового состояния ОАО «ВымпелКом», имеющие критические значения:

ь коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами имеет критическое значение (-1,72, при норме: ? 0,1);

ь отрицательная динамика изменения собственного капитала (на 41,2%) относительно общего изменения активов предприятия (на 22,3%).



3. Рекомендуемые меры и возможные управленческие решения по улучшению финансового состояния ОАО «ВымпелКом». Оценка финансовых рисков

3.1 Рейтинговая оценка финансового состояния ОАО «ВымпелКом»

Для обобщения расчетов, проведенных во второй главе данной работы, и формирования итогового результата анализа финансового состояния проводится рейтинговая оценка по методике, размещенной на сайте «Анализ финансового состояния предприятия» (http:// http://afdanalyse.ru).

Расчет рейтинговой оценки производится по 12-ти основным показателям, полученным ранее (2 группы по 6 показателей: первая группа - показатели финансового положения, вторая группа - показатели эффективности деятельности).

Каждый показатель имеет свой вес (k), отражающий его важность для итоговой оценки. Сумма весов внутри каждой группы равна единице.

Проводится оценка (x) каждого показателя по 5-ти бальной шкале:

ь «-2» соответствует критическому значению показателя;

ь «-1» - неудовлетворительному;

ь «0» - нормальному;

ь «+1» - положительному;

ь «+2» - исключительно хорошему.

Для каждого показателя выставляется три оценки, характеризующие его значение в предыдущем периоде (прошлое), в анализируемом периоде (настоящее) и прогнозируемое (с учетом динамики) в следующем периоде (будущее).

После этого рассчитывается средняя оценка каждого показателя ():



(3.1)

Коэффициент перед каждой оценкой показывает ее важность для итогового результата.

Затем определяется оценка с учетов веса показателя (X):

(3.2)

Оценки с учетом веса суммируются внутри каждой группы. По полученным итоговым оценкам (X_ФП и X_ЭД) каждой группе присваивается рейтинг в соответствии с таблицей 3.1.

После чего рассчитывается итоговая оценка финансового состояния предприятия (X_ФС):

(3.3)

Коэффициенты перед итоговыми значениями групп, как и в предыдущих случаях, означают важность конкретной оценки для итоговой [30].

Итоговый рейтинг финансового состояния предприятия также определяется по таблице 3.1.

Таблица 3.1. Градации качественной оценки финансового состояния

Балл	Условное обозначение (рейтинг)	Качественная характеристика финансового состояния
от	до (включительно)
+2	+1,6	AAA	отличное
+1,6	+1,2	AA	очень хорошее
+1,2	+0,8	A	хорошее
+0,8	+0,4	BBB	положительное
+0,4	0	BB	нормальное
0	-0,4	B	удовлетворительное
-0,4	-0,8	CCC	неудовлетворительное
-0,8	-1,2	CC	плохое
-1,2	-1,6	C	очень плохое
-1,6	-2	D	критическое

Расчет рейтинговой оценки финансового состояния ОАО «ВымпелКом» в 2010 г. приведен в таблице 3.2.

Таблица 3.2. Расчет рейтинговой оценки финансового состояния ОАО «ВымпелКом»

Показатель	Вес показателя (k)	Оценка (x)	Средняя оценка ()	Оценка с учетом веса (X)
		прошлое	настоящее	будущее
I. Показатели финансового положения
1. Коэффициент автономии	0,25	-1	-1	-1	-1	-0,25
2. Соотношение чистых активов и уставного ка-питала	0,1	+1	+1	+1	+1	+0,1
3. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,15	-2	-2	-2	-2	-0,3
4. Коэффициент текущей (общей) ликвидности	0,15	+2	-1	-1	-0,25	-0,0375
5. Коэффициент быстрой (промежуточной) лик-видности	0,2	+2	+2	-1	+1,55	+0,31
6. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,15	+2	+2	-1	+1,55	+0,2325
Итого	1	Итоговая оценка группы (XФП)	+0,055
II. Показатели эффективности деятельности
1. Рентабельность собственного капитала	0,3	+1	+1	+1	+1	+0,3
2. Рентабельность активов	0,2	-1	-1	-1	-1	-0,2
3. Рентабельность продаж (по валовой прибыли)	0,2	+1	+1	+1	+1	+0,2
4. Динамика выручки	0,1	+1	+1	+1	+1	+0,1
5. Оборачиваемость оборотных средств	0,1	-1	-1	-1	-1	-0,1
6. Соотношение прибыли от прочих операций и выручки от основной деятельности	0,1	+2	+1	+1	+1,25	+0,125
Итого	1	Итоговая оценка группы (XЭД)	+0,425
Итоговая оценка финансового состояния (XФС)	+0,203

По итогам проведенного анализа финансовое положение ОАО «ВымпелКом» оценено по балльной системе в +0,055, что соответствует рейтингу BB (нормальное положение). Эффективность (финансовые результаты) деятельности в течение анализируемого периода оценены в +0,425, что соответствует рейтингу BBB (положительные результаты). Итоговый балл финансового состояния, сочетающий в себе анализ финансового положения и результаты деятельности организации, равняется +0,203 - по шкале рейтинга это нормальное состояние (BB).

Рейтинг BB отражает финансовое состояние предприятия, при котором основная масса показателей укладывается в нормативные значения. Имеющие данный рейтинг предприятия могут рассматриваться в качестве контрагентов, во взаимоотношении с которыми необходим осмотрительный подход к управлению рисками. Предприятие может претендовать на получение кредитных ресурсов, но решение во многом зависит от анализа дополнительных факторов.

Следует обратить внимание на то, что данный рейтинг составлен по исходным данным за рассматриваемый период (с 31 декабря 2009 г. по 31 декабря 2010 г.), однако для получения достаточно объективного результата необходим анализ за период минимум 2-3 года.



3.2 Рекомендуемые меры и возможные управленческие решения по улучшению финансового состояния ОАО «ВымпелКом»

Структура капитала предприятия, то есть соотношение разных видов активов и пассивов, является определяющим показателем устойчивости финансового положения. Активы и пассивы делятся на долгосрочные и краткосрочные, а пассивы (источники средств организации) еще и на собственные и заемные. Именно соотношение между этими показателями во многом определяет финансовое состояние предприятия [10, с. 70-71].

Соотношение основных элементов капитала ОАО «ВымпелКом» на 31 декабря 2010 г. (собственного, долгосрочного и краткосрочного заемного) наглядно представлено на диаграмме (рисунок 3.1).

Рисунок 3.1. Структура капитала ОАО «ВымпелКом»

Собственный капитал ОАО «ВымпелКом» по состоянию на 31 декабря 2010 г. составил 114289853 тыс. руб., или 32% от всего капитала.

Минимально допустимая доля собственного капитала зависит от структуры активов предприятия, соотношения внеоборотных и оборотных активов. Чем выше доля внеоборотных активов, чем больше необходимо для работы машин, оборудования, помещений (то есть чем более фондоемкое производство), тем больше должна быть доля собственного капитала [10, с. 75]. Учитывая типичную для отрасли «Связь» структуру активов, нормальной является доля собственного капитала не менее 55% (желательно - 65%). Для ОАО «ВымпелКом» оптимальная доля собственного капитала, рассчитанная по данным бухгалтерского баланса на 31 декабря 2010 г. составляет 77%, минимальная - 69%. При текущей структуре активов организации именно на эти проценты следует ориентироваться при принятии финансовых решений.

Доля собственного капитала ОАО «ВымпелКом» составляет 32%, что на 37% меньше минимально приемлемой для предприятия величины.

Главным источником прироста собственного капитала является чистая прибыль. Кроме того, увеличить собственный капитал возможно в результате следующих операций:

ь переоценка основных средств в сторону увеличения их балансовой (остаточной) стоимости. Коммерческая организация может не чаще одного раза в год (на начало отчетного года) переоценивать группы однородных объектов основных средств по текущей (восстановительной) стоимости. Переоценка производится на первое число отчетного года и ее результаты появятся в балансе только в отчетном году (а не на конец предыдущего года). Кроме того увеличение остаточной стоимости основных средств ведет к увеличению налога на имущество организаций, но не включается в базу по налогу на прибыль;

ь увеличение уставного капитала;

ь взнос учредителей в имущество общества (без изменения уставного капитала). Этот вариант не предполагает возвратности вложенных средств (как, например, займ). В качестве взноса лучше использовать деньги, а не имущество, чтобы у передающей стороны (если это организация, а не физическое лицо) не возникла база по НДС с безвозмездной передачи имущества.

Структура активов и пассивов предприятия, то есть баланса, во многом определяет ее платежеспособность. Оценка платежеспособности внешними инвесторами осуществляется на основе характеристики ликвидности текущих активов, которая определяется временем, необходимым для превращения их в денежные средства. В этой части показателями качества структуры активов и обязательств выступают коэффициенты ликвидности [16, с. 72].

Значение коэффициента текущей ликвидности ОАО «ВымпелКом» на последний день анализируемого периода равное 1,94 - тревожный для инвесторов и прочих кредиторов факт. Такое значение указывает на то, что оборотные активы ОАО «ВымпелКом» в недостаточной степени покрывают краткосрочные обязательства. В российской практике нормальным считается значение в диапазоне 2-2,5. Меньшее значение сигнализирует о повышенном риске потери платежеспособности организации. ОАО «ВымпелКом» необходимо повысить данный показатель ликвидности.

Существуют два способа повысить текущую ликвидность предприятия:

ь снизить величину краткосрочных обязательств (в данном случае на 301436 тыс. руб.). Снизить краткосрочные обязательства можно, переведя их часть в долгосрочные обязательства, то есть привлекая кредиты и займы на долгосрочной основе;

ь увеличить долю ликвидных (оборотных) активов (на 602873 тыс. руб.) за счет снижения доли внеоборотных активов. Например, за счет продажи ненужных, непрофильных, неиспользуемых основных средств.

Кроме того, повысить ликвидность (платежеспособность) предприятия можно через ускорение оборачиваемости активов. Оборачиваемость активов во многом зависит от производственного цикла. Сокращение цикла позволяет менее ликвидным активам (запасам) быстрее превращаться в высоколиквидные активы (дебиторскую задолженность, денежные средства). Это повышает способность предприятия рассчитываться по своим обязательствам. Повысить оборачиваемость позволяет не только ускорение самого производственного процесса (или процесса выполнения работ и оказания услуг), но и ужесточение платежной дисциплины покупателей - снижение периода взыскания дебиторской задолженности [10, с. 88-89]. За 2010 г. оборачиваемость дебиторской задолженности ОАО «ВымпелКом» составляет 59 дней (это среднее расчетное количество дней, которое проходит с момента возникновения задолженности покупателей до момента ее погашения).

Коэффициент текущей ликвидности - самый общий показатель ликвидности активов. Платежеспособность на более короткий период характеризуют коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности.

Коэффициент быстрой ликвидности показывает достаточность ликвидных активов - краткосрочной дебиторской задолженности, финансовых вложений и денежных средств - в сравнении с краткосрочными обязательствами. То есть, если коэффициент текущей ликвидности рассчитывался с использованием всех оборотных активов, то здесь из них исключаются наименее ликвидные - запасы.

В отличие от коэффициента быстрой ликвидности, коэффициент абсолютной ликвидности измеряет достаточность наиболее ликвидных активов - краткосрочных финансовых вложений и денежных средств.

Показатели быстрой и абсолютной ликвидности призваны сигнализировать о риске утраты платежеспособности уже в краткосрочном периоде. Наличие достаточного остатка денежных средств - необходимое условие для нормального ведения текущих расчетов с поставщиками и подрядчиками, персоналом, бюджетом [10, с. 91-92].

На 31 декабря 2010 г. коэффициент быстрой ликвидности имеет значение 1,45 (при норме: ? 1), а коэффициент абсолютной ликвидности равен 0,7 (при норме: ? 0,2).

Таким образом, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности имеют нормальные значения. То есть ОАО «ВымпелКом» имеет достаточно ликвидных активов для бесперебойных текущих расчетов с кредиторами.

Финансовая эффективность деятельности предприятия определяется показателями отчета о прибылях и убытках - прибыль или убыток был получен предприятием по итогам отчетного периода. Но даже если была получена прибыль, ее абсолютная величина не говорит, насколько хороши финансовые результаты предприятия. Чтобы установить это, нужно ориентироваться на относительные показатели финансовой эффективности, которые учитывают не только финансовый результат, но и объем капитала, задействованный в деятельности организации. Речь идет о рентабельности активов и рентабельности собственного капитала.

Первый коэффициент отражает финансовую эффективность использования всех принадлежащих предприятию активов (всего капитала); он показывает, сколько рублей прибыли принес каждый рубль имеющихся у предприятия активов. Второй - эффективность только собственного капитала. Если в балансе есть хотя бы рубль кредиторской задолженности, то рентабельность собственного капитала будет выше рентабельности активов [10, с. 180-181]. У ОАО «ВымпелКом» эти коэффициенты за 2010 г. составляют:

ь рентабельность собственного капитала 18,3% (рекомендуемое минимальное значение: 12%, больший из двух показателей: 11% и альтернативной доходности 12%);

ь рентабельность активов 6,9% (рекомендуемое минимальное значение: 3,8%, рассчитано как рекомендуемая рентабельность собственного капитала умноженная на коэффициент автономии).

Чистая прибыль ОАО «ВымпелКом» за 2010 г. составила 28197203 тыс. руб.

Рентабельность собственного капитала ОАО «ВымпелКом» (18,3%) оказалась выше уровня возможной альтернативной доходности (12%), что является хорошим показателем.

Важным показателям для инвесторов служит долговая нагрузка на организацию, расходы в виде процентов по обслуживанию заемного капитала - коэффициент покрытия процентов к уплате [10, с. 183].

Критическим считается коэффициент покрытия процентов менее 1,5. ОАО «ВымпелКом» за 2010 г. понесла расходов в виде процентов 16685022 тыс. руб. Коэффициент покрытия процентов составляет 3,25. Однако в отчете о прибылях и убытках проценты к уплате не включают те начисленные проценты по кредитам и займам, которые использованы для приобретения инвестиционных активов (строительство и покупка основных средств и прочих внеоборотных активов). Если такие расходы имели место, то фактическая долговая нагрузка может оказаться больше, чем показывает коэффициент покрытия процентов.

Обобщив сделанные выше выводы, можно порекомендовать ОАО «ВымпелКом» предпринять следующие меры по улучшению ключевых финансовых показателей (таблица 3.3).

Таблица 3.3. Рекомендуемые меры по улучшению финансового состояния ОАО «ВымпелКом»

Рекомендуемые меры по улучшению финансового состояния	Количественная оценка (минимальная величина)	Цель
Увеличить долю собственного капитала до, % от всего капитала	77	Обеспечить достаточную финансовую независимость (повысить коэффициент автономии)
Снизить сумму краткосрочной кредиторской задолженности (например, переведя ее в состав долгосрочной задолженности) на, тыс. руб.	301436	Повысить обеспеченность краткосрочных обязательств текущими активами (показатель текущей ликвидности). При имеющейся у предприятия структуре активов оптимальная доля краткосрочных обязательств равна 12% от баланса
Увеличить чистую прибыль до, тыс. руб. в год	33323767	Обеспечить минимально приемлемую рентабельность собственного капитала (12% годовых при оптимальной доле собственного капитала 77%).

В дополнение к рекомендациям по улучшению основных финансовых показателей ОАО «ВымпелКом» в таблице 3.4 содержатся предложения в каких направлениях предприятие может изменять величину отдельных активов и обязательств в ходе оптимизации и развития своей деятельности. При этом суммовая (количественная) оценка таких решений призвана ограничить ухудшение основных финансовых показателей ниже допустимой отметки.

Таблица 3.4. Возможные управленческие решения по улучшению финансового состояния ОАО «ВымпелКом»

Возможные управленческие решения	Количественная оценка (максимальная величина)
Увеличить покупателям отсрочку платежа (за счет сокращения свободного остатка денежных средств в пользу увеличения дебиторской задолженности) максимум на	36 дней
Инвестировать свободные денежные средства в запасы (сырье, материалы, товары, производственные ресурсы и т.п.), тыс. руб.	19216177
Сократить дебиторскую задолженность, инвестировав в запасы (сырье, материалы, товары, производственные ресурсы и т.п.), тыс. руб.	15999224

Примечание: варианты следует рассматривать по отдельности; в случае их комбинирования суммы могут измениться.

3.3 Оценка финансовых рисков ОАО «ВымпелКом»

На сегодняшний день корпоративная стратегия ОАО «ВымпелКом», совместно с его дочерними и / или зависимыми обществами в России, сконцентрирована по четырем основным направлениям:

1. рост на рынке мобильной связи в России. Предоставление услуг мобильной связи на потребительском рынке России было и продолжает оставаться основным видом деятельности компании. Стратегия состоит в увеличении доходов, получаемых в России, за счет роста среднего дохода в расчете на одного существующего абонента (ARPU) путем стимулирования пользования услугами голосовой связи и передачи данных, оптимизации ценообразования, и увеличения абонентской базы. Основными факторами увеличения абонентской базы являются рост доли компании в продажах, обусловленный формированием более привлекательных для абонентов предложений, развитием монобрендовых каналов продаж, более активным использованием новых каналов продаж и активности, направленные на удержание абонентской базы (предложение бонусных программ), а также обеспечение паритетного с конкурентами качества связи;

2. развитие потребительского доступа в Интернет. В последние годы пользование услугами потребительского доступа в Интернет в России демонстрирует значительный рост, и ОАО «ВымпелКом» намерено использовать эту возможность для увеличения доходов, обеспечивая абонентам доступ в Интернет как в виде отдельных услуг (мобильный доступ, доступ через оптоволокно), так и в виде конвергентных предложений, обеспечивающих существенный синергетический эффект. Значительным фактором роста доли компании на рынке мобильного Интернета является развитие сетей 3G, на рынке фиксированного доступа в Интернет - развитие сетей широкополосного доступа;

3. усиление бизнеса в корпоративном сегменте. Будучи интегрированным оператором мобильной и фиксированной связи, ОАО «ВымпелКом» имеет уникальную возможность предоставления целого спектра услуг корпоративным клиентам, что позволяет расширять бизнес компании в корпоративном сегменте. Компания использует все возможности для перекрестных продаж, основываясь на деловых связях с крупным, средним и малым бизнесом, для предоставления новых конвергентных услуг, включающих как простую консолидацию счетов, так и более продвинутых услуг, обеспечивающих высокое качество обслуживания при интеграции фиксированной и мобильной связи;

4. использование возможностей для неорганического роста. Как на протяжении всей своей истории, так и сейчас ОАО «ВымпелКом» продолжает искать новые возможности расширения видов деятельности или усиления своих позиций путем полного или частичного поглощения других игроков рынка, принимая во внимание, что любые действия должны строиться на прочном финансовом фундаменте и стратегическом расчете [3].

На деятельность ОАО «ВымпелКом» и ее результаты оказывают влияние большое число различных факторов и условий, основными из которых являются:

ь тенденции развития телекоммуникационной отрасли;

ь макроэкономическая ситуация и социально-политическая обстановка в России и странах СНГ, состояние платежеспособного спроса;

ь конкуренция со стороны основных игроков на рынке;

ь качество управления компанией;

ь изменения в составе менеджмента компании;

ь действия государственных органов в отношении компании, не соответствующие общеотраслевой практике;

ь эффекты, связанные с приобретением или продажей крупных производственных активов;

ь чрезвычайные ситуации;

ь негативные тенденции на мировых финансовых рынках [2].

Кроме того, ОАО «ВымпелКом» подвержено различным финансовым рискам, среди которых можно выделить валютные, инфляционные риски, риски изменения процентных ставок по предоставляемым денежным средствам. Вероятность их наступления и степень влияния на результаты финансово-хозяйственной деятельности должны оцениваться руководством компании и учитываться при разработке планов развития.

Компания подвержена риску изменения процентных ставок, что может негативно отразиться на стоимости заимствований ОАО «ВымпелКом» и, соответственно, на финансовых результатах деятельности.

Российская экономика чувствительна к падению на финансовых рынках и снижению темпов роста мировой экономики. Всемирный финансовый кризис привел к нестабильности рынков капиталов, недостатку ликвидности в банковском секторе, ужесточению условий для заемщиков в России, а также к колебанию курса рубля. В связи с возникшей ситуацией увеличилась и стоимость новых заимствований для ОАО «ВымпелКом». Несмотря на то, что Российское Правительство вводило ряд стабилизационных мер, нацеленных на обеспечение ликвидности и поддержание рефинансирования долговых обязательств российских банков и компаний, неопределенность в отношении доступа к капиталу и стоимости этого капитала для ОАО «ВымпелКом» и ее клиентов, продолжалась в течение длительного времени. В настоящее время картина изменилась, однако повтор таких событий снова может привести к понижению кредитного рейтинга России, что повлечет увеличение стоимости новых заимствований для ОАО «ВымпелКом», и, в свою очередь, может негативно отразиться на финансовых результатах компании в случае привлечения новых займов.