Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования РФ

Томский государственный университет систем управления и радиоэлектроники

Кафедра экономики

Курсовой проект по дисциплине «Деньги, кредит, банки»

на тему: Сбережения, инвестиции, кредит

Абакан 2013г.



Содержание

1. Деньги как средство платежа

2. Первичные кредитные ресурсы сбережения домашних хозяйств

3. Финансовый рынок как форма современной организации кредитных отношений

4. Сегментация финансового рынка и формирование процентных ставок

5. Рынок государственных заимствований

6. Формирование процентных ставок в банковской сфере

7. Рынок корпоративных ценных бумаг

Список литературы



1. Деньги как средство платежа

Некоторые современные экономисты считают, что функция денег, как средства платежа, - придумана юристами и государством для навязывания государственной валюты в качестве единственного законного средства платежа. Такой функции нет. Тем не менее, в канонической экономической науке функция денег как средства платежа рассматривается и изучается.

Наряду с обычными актами купли-продажи в процессе развития товарного обращения возникает особый вид товарных сделок - купля без предварительной продажи товара. Она предполагает новый шаг в развитии товарного производства - более тесные и устойчивые, часто повторяющиеся связи между товаропроизводителями. Купить нужный в данный момент товар (например, сырьё, орудия труда), не продав предварительно свой товар, не имея денег, товаропроизводитель может лишь при условии, если оплата товара будет отсрочена. Так возникает особая форма реализации товара - в кредит. В результате такой сделки один товаропроизводитель становится кредитором, другой - должником. Последний, получив товар, дает взамен кредитору письменное долговое обязательство (обычно вексель), удостоверяющее, что он обязуется уплатить денежную сумму к определенному сроку. С наступлением срока должник уплачивает эту сумм кредитору, а кредитор возвращает ему выданное обязательства (вексель). При погашении долгового обязательства деньги выполняют функцию средства платежа. Деньги широко функционируют как средство платежа также и вне сферы товарного обращения, а именно: при выплате заработной платы, оплате всякого рода финансовых обязательств (по займам, налогам, за аренду земли или помещений и т.д.). Эту функцию выполняют неполноценные, но реальные металлические деньги и чисто номинальные знаки стоимости. При взаимном зачёте долговых обязательств деньги как средство платежа функционируют лишь идеально.

Функция денег как средства платежа отличается от функций денег как средства обращения и вместе с тем находится с ними в неразрывной связи. В качестве средства платежа деньги могут быть использованы только при условиях их функционирования как меры стоимости и средства обращения. Накопление денег в качестве сокровища - также необходимое условие функционирования их как платежного средства.

При функционировании денег в качестве средства обращения товар сначала реализуется на рынке как стоимость и лишь после этого поступает в сферу потребления. При продаже товара в кредит реально происходит перемещение потребительной стоимости товара из рук производителя в руки потребителя. Стоимость же товара получает идеальное выражение в долговом обязательстве. Разрыв между движением потребительной стоимости товара и его стоимости приобретает здесь ярко выраженный характер.

С развитием товарного производства растёт сфера функционирования денег как средства платежа. Это вызывается следующими причинами.

1) Неодинаковыми условиями производства и обращения /различных товаров. У одних период производства короче, у других длиннее. Например, крестьянину для производства хлеба требуется несколько месяцев, и деньги за хлеб он получит лишь после сбора урожая и его реализации на рынке. Но чтобы осуществить процесс производства, он нуждается в орудиях производства, семенах, в средствах существования. Купить их за наличные деньги он не может. Поэтому он стремится купить необходимые ему товары в кредит у других товаропроизводителей и рассчитаться с ними после продажи своего товара - хлеба. Необходимость прибегать к покупке в кредит возникает и в тех случаях, когда для реализации товаров требуется значительное время в связи с отдаленностью рынков, трудностями транспортировки или сбыта.

2. Сезонным характером производства и сбыта в ряде отраслей (лесозаготовительной, рыбной, торфяной и пр.). Работа предприятий в этих отраслях требует больших сезонных затрат до реализации готовой продукции. В обрабатывающей промышленности производится покупка в кредит сезонного сырья (свёкла, хлопок и т.д.), которое реализуется постепенно по мере его переработки. Указанные моменты обусловливают объективную необходимость купли без предварительной продажи.

В связи с функцией денег как средства платежа возникают кредитные деньги. По мере развития товарного производства кредитные отношения между товаропроизводителями расширяются. Покупая в кредит необходимые ему товары у одних и продавая в кредит свои товары другим, каждый товаропроизводитель оказывается связанным системой долговых обязательств с целым рядом товаропроизводителей. Это служит базой для взаимного зачета долговых обязательств. Если в каком-либо звене произойдет неуплата в срок по долговым обязательствам, то это может отразиться на положении связанных друг с другом товаропроизводителей и повлечь за собой неплатежи по долговым обязательствам банкротства. Следовательно, из функционирования денег в качестве средства платежа вытекает формальная возможность экономических кризисов. Однако разрыв цепи долговых обязательств создает лишь возможность кризисов; их объективная неизбежность вытекает из основного противоречия капиталистического способа производства.

Развитие функции денег в качестве средства платежа диктуется потребностями развитой рыночной экономики и обслуживает движение и накопление капитала.

Замена обращения платежами становится возможной только в современную эпоху благодаря развитию самих кредитных денег и бурному прогрессу в системах расчетов. Повсеместное использование банковских счетов для проведения расчетов в промышленности и торговле не только по оптовым, но и по розничным сделкам с помощью чеков, кредитных карточек и широкого внедрения электронных систем расчетов привело к тому, что функция средства платежа поглотила функцию средства обращения и трансформировалась в функцию средства расчетов.

По имеющимся данным, в США в настоящее время порядка 95 % всех денежных расчётов в стране совершается через банковские счета. Это свидетельствует о том, что вместе с экономическим и техническим прогрессом происходит прогресс в развитии денег и выполняемых ими функций. С другой стороны, предстоит ещё исследовать, происходит ли замена функции обращения функцией средства платежа или новые формы денег (электронные деньги) просто вытесняют из обращения деньги бумажные.

процентный ставка кредитный ценный

2. Первичные кредитные ресурсы сбережения домашних хозяйств

Домашние хозяйства на современном этапе выступают одним из важных субъектов экономической деятельности, от результатов которой зависит не только благосостояние отдельной хозяйственной единицы, но и всего населения страны. Под домашним хозяйством понимается хозяйство, которое ведется одним или несколькими лицами, проживающими совместно и имеющими общий бюджет. Домохозяйство объединяет всех наемных работников, владельцев крупных и мелких капиталов, земли, ценных бумаг, которые заняты и не заняты в общественном производстве. Домохозяйство - это понятие более широкое, чем семья, и в отличие от семьи домохозяйства включают не только родственников и могут состоять из одного, двух и более членов Булатов А.С. Экономика. Учебник. 5-е изд./Под ред. А.С. Булатова. - М.: Инфра-М, 2010. - С. 121..

Финансы домашнего хозяйства - это экономические денежные отношения по формированию и использованию фондов денежных средств в целях обеспечения материальных и социальных условий жизни членов хозяйства и их воспроизводства. Финансы домохозяйств, по мнению современных экономистов, занимают важное место и являются третьим звеном финансовой системы Белозеров С.А. Финансы домашних хозяйств. Инвестиционный аспект. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского университета, 2006. - С. 24..

Сбережения рассматриваются как своеобразный фонд финансовых ресурсов, который может быть трансформирован в инвестиции и таким образом, выступать как один из основных источников расширенного воспроизводства, скорейшего выхода экономики из кризиса. С другой стороны, сбережения представляют собой отложенное (или будущее) потребление, сокращение которого увеличивает платежеспособность домохозяйств, стимулирует внутренний спрос населения, тем самым создавая условия для расширения совокупного предложения. Сбережения домашних хозяйств являются важной частью валового сбережения в экономике России Белозеров С.А. Финансы домашних хозяйств. Инвестиционный аспект. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского университета, 2006. - С. 47..

Они выступают потенциальным ресурсом для увеличения инвестиций, стимулирования экономического роста, преодоления мирового экономического кризиса. В основе сберегательного поведения домашних хозяйств лежит процесс принятия решений, на который воздействуют субъективные и объективные факторы. Среди объективных факторов выделим, прежде всего, сложившиеся макроэкономические условия: уровень инфляции, характер проводимых реформ, уровень располагаемых доходов, денежно-кредитная политика, функционирование банковской системы, система социального обеспечения, степень открытости экономики и др.

Денежный доход домашнего хозяйства определяется исходя из суммы произведенного домашним хозяйством денежного расхода и сложившегося прироста финансовых активов в течение учетного периода обследования. Денежный доход представляет собой объем денежных средств, которыми располагало домашнее хозяйство для обеспечения своих расходов и создания сбережений без привлечения ранее накопленных средств, ссуд и кредитов.

Располагаемый доход домашних хозяйств представляет собой сумму первичных доходов (оплата труда, смешанные доходы, сальдо доходов от собственности), а также вторичных доходов (сальдо текущих трансфертов).

Прирост (уменьшение) финансовых активов домашних хозяйств представляет собой расчётный показатель, основанный на определении сальдо между суммой сбережений, сделанных домашним хозяйством за счет собственных доходов, и суммой привлечённых накопленных ранее средств, ссуд и кредитов (в размерах, обеспечивающих расходы домашнего хозяйства в течение учетного периода обследования).

Стоимость натуральных поступлений продуктов питания - условно исчисленная по средним ценам покупки стоимость потребленных домашним хозяйством продуктов питания, поступивших в натуральном выражении, как в виде сельскохозяйственной продукции собственного производства, так и из любых других источников (помощь родственников и т.п.).

Располагаемые ресурсы домашних хозяйств исчисляются как сумма валовых доходов домашнего хозяйства и накопленных ранее средств, ссуд и кредитов (в размерах, обеспечивающих расходы домашнего хозяйства в течение учетного периода обследования). Располагаемые ресурсы представляют собой сумму денежных средств, которыми располагало домашнее хозяйство для обеспечения своих расходов и создания сбережений, а также стоимости натуральных поступлений продуктов питания и предоставленных в натуральном выражении дотаций и льгот.

Сущность финансов домашних хозяйств находит свое проявление в функциях. В настоящее время они выполняют две базовые функции Белозеров С.А. Финансы домашних хозяйств. Инвестиционный аспект. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского университета, 2006. - С. 59.:

1. Обеспечение жизненных потребностей домашнего хозяйства (в частности семьи) - это изначальная и главная функция финансов домохозяйства, она создает реальные условия существования членов данного хозяйства. Развитие рыночных отношений существенно повлияло на форму проявления этой функции - так, в период натурального хозяйства продукция, создаваемая членами хозяйства, удовлетворяла их потребности, и обмен излишками продукции возникал редко, в небольшом количестве и по соседству. В результате товарно-денежных отношений, появления, а затем и расширения рынка произошло: расширение материальных, социальных, культурных и иных потребностей домашних хозяйств; создание и рост денежных средств домохозяйств; возникновение денежного фонда - бюджета домашнего хозяйства, предназначенного для обеспечения материальными благами.

2. Распределительная функция - это первичное распределение национального дохода и формирование первичных доходов хозяйства, когда создаются первичные доходы в виде зарплаты, пенсий, пособий. В это же время, средства внутри домохозяйства распределяются между членами хозяйства через формирование, распределение и использование денежных фондов. Доходы, создаваемые в ходе такого перераспределения, должны обеспечить соответствие между материальными и финансовыми ресурсами хозяйства и, прежде всего между размером денежных фондов и их структурой, с одной стороны, и объемом и структурой средств производства и предметов потребления - с другой. Эта функция включает три последовательные ступени: формирование, распределение и использование денежных фондов.

Финансовые ресурсы домохозяйства выступают в виде обособленных денежных фондов, имеющих, как правило, целевое назначение. Так, в домашнем хозяйстве создаются два основных фонда:

- фонд потребления, предназначенный для удовлетворения личных потребностей данного коллектива семьи (приобретение продуктов питания, товаров промышленного производства, оплата различных услуг и др.);

- фонд сбережений (отложенных потребностей), который будет использован в будущем для приобретения дорогостоящих товаров (бытовая техника, недвижимость и пр.) либо как капитал для получения прибыли.

Финансы домохозяйства взаимодействуют с централизованными финансами (бюджетами -- федеральным, региональными, местными и внебюджетными социальными фондами) и децентрализованными финансами предприятий разных форм собственности, а также с финансовым рынком. Между ними возникают непрерывные денежные потоки односторонние, двух- и многосторонние. Между домашним хозяйством и государством осуществляется постоянно движение денежных потоков. Члены домохозяйств предоставляют труд работников для государственного сектора, продают государству товары и услуги собственного производства. За это хозяйство получает оплату труда и доход. Кроме того, финансовые отношения возникают и при оплате налогов, сборов, пошлин и отчислений в государственную казну и социальные внебюджетные фонды. Вместе с тем домохозяйства получают от правительства различные денежные трансферты, а также общественные блага и услуги в натуральной форме.

Денежные потоки возникают у домашних хозяйств и с негосударственным сектором экономики - предприятиями, организациями, компаниями. Получая от них товары, работы, услуги, они (домашние хозяйства) возвращают им стоимость полученных различных благ в форме наличных денег. Юридические лица вместе с тем могут обеспечивать домохозяйства кредитными ресурсами, а также прибылью, дивидендами, процентами, арендной платой при наличии соответствующей собственности у членов коллектива домохозяйства.

Денежные накопления и сбережения образуются у населения по разным причинам. Иногда это вынужденная мера, вызванная товарным дефицитом, или желанием накопить определенную сумму на «черный день» или на покупку дорогостоящей вещи (по этой причине накопления образуются, как в богатых, так и в бедных семьях). Другая причина, характерная для богатых семей - высокий уровень доходов, позволяющий направить часть средств на накопления, для извлечения дополнительного дохода путем вложения в ценные бумаги, банковские вклады и т.д. В целом высокий уровень семейных накоплений и их рост в условиях рынка свидетельствуют об укреплении семейных финансов Белозеров С.А. Финансы домашних хозяйств. Инвестиционный аспект. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского университета, 2006. - С. 67..

Денежные накопления и сбережения, аккумулированные в банках, служат источником расширения кредитных отношений. Потребительский кредит пополняет денежные доходы членов домохозяйств и способствует увеличению платежеспособного спроса на товары и услуги. Особенно важен потребительский кредит для РФ, где уровень жизни относительно низок, а кредитные возможности банковской системы нуждаются в дополнительных капиталах.

3. Финансовый рынок как форма современной организации кредитных отношений

Финансовый рынок - организованная институциональная структура для создания финансовых активов и обмена финансовыми активами. Финансовый рынок ориентирован на мобилизацию капитала, предоставление кредита, осуществление обменных денежных операций. Основным регулирующим органом национального финансового рынка является Центральный банк страны Мальцев В.А. Финансовое право. Учебник. - М.: Академия, 2012. - С. 101..

Финансовый рынок - это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заёмщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов), направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно. Главная функция этого рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал. Процесс аккумулирования и размещения финансовых ресурсов, осуществляемый финансовой системой, непосредственно связан с функционированием финансовых рынков и деятельностью финансовых институтов.

Если задачей финансовых институтов является обеспечение наиболее эффективного перемещения средств от собственников к заемщикам, то задача финансовых рынков состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.

Когда речь идет о кредитной системе, то обычно подразумевают две ее стороны. Прежде всего, это совокупность кредитных отношений, форм и методов кредитования. Кроме того, это совокупность банков, других кредитно-финансовых институтов, аккумулирующих свободные денежные средства и предоставляющие их в ссуду. Считают, что кредитная система - понятие более широкое и емкое по сравнению с банковской системой, поскольку последняя включает лишь совокупность действующих в стране банков. Кредитная же система, помимо банков, являющихся, естественно, ее ведущим звеном, включает банковский, потребительский, коммерческий, государственный, международный кредиты со своими формами отношений и методами кредитования.

Современная кредитная система состоит из следующих основных звеньев:

- центральный банк, государственные или полугосударственные банки;

- банковский сектор: коммерческие банки, сберегательные банки, инвестиционные банки, ипотечные банки, специализированные торговые банки;

- специализированные небанковские кредитно-финансовые учреждения: страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные компании, финансовые компании, благотворительные фонды, ссудо-сберегательные ассоциации, кредитные союзы.

Таким образом, кредитная система включает Банк России, банк, филиалы и представительства иностранных банков, небанковские кредитные организации, союзы и ассоциации кредитных организаций, банковские группы и холдинги.

Новая структура кредитной системы России стала в большей степени отражать потребности рыночного хозяйства, она строится на тех же принципах, что и в странах с развитой рыночной экономикой, все больше приспосабливается к процессу проводимых экономических реформ. В то же время процесс становления новой кредитной системы пока развивается сложно и противоречиво, он выявил определенные недостатки во всех ее звеньях. Так, коммерческие банки в основном проводят краткосрочные кредитные операции, недостаточно инвестируя свои средства в промышленность и другие отрасли реального сектора. Из общей суммы кредитов, предоставляемых в последние годы кредитными учреждениями России экономике и населению, краткосрочные кредиты составляют основную часть. Поэтому многие стороны кредитной системы нуждаются в дальнейшем совершенствовании.

4. Сегментация финансового рынка и формирование процентных ставок

Сегментация финансового рынка (financial market segmentation) - целенаправленное разделение финансового рынка на отдельные сегменты в зависимости от особенностей обращающихся на нём финансовых инструментов. Так, совокупный финансовый рынок может быть сегментирован на рынок денег и рынок капитала; каждый из этих видов рынка в свою очередь может быть сегментирован на фондовый рынок (рынок ценных бумаг), кредитный рынок, валютный рынок, страховой рынок и т.п.; примером более углубленной сегментации является деление фондового рынка на первичный и вторичный, а также на рынки ценных бумаг первого и второго порядка (первичных и производных ценных бумаг); еще более углубленную сегментацию представляет деление рынка первичных ценных бумаг на рынки акций, облигаций и др. (а рынка производных ценных бумаг - соответственно на рынки отдельных видов деривативов); дальнейшая сегментация финансового рынка может быть осуществлена в разрезе отдельных видов ценных бумаг (например, рынки государственных облигаций, муниципальных облигаций, облигаций предприятий) и т.д. Сегментация финансового рынка позволяет более точно оценивать и прогнозировать его конъюнктуру; облегчает поиск перспективной рыночной ниши отдельным операторам финансового рынка; формирует специфическую систему финансовых услуг, оказываемых клиентам Якимкин В.Н. Сегментация финансового рынка. Учебное пособие. - М.: Омега-Л, 2009. - С. 29..

Различные сегменты финансового рынка тесно связаны между собой, что экономически обосновывается движением финансовых потоков и стремлением к уравниванию доходности финансовых инструментов.

Нынешнее состояние отечественного финансового рынка характеризуется Там же. С. 147.:

- низкой емкостью всех сегментов рынка;

- недостаточной ликвидностью сегментов с низкими рисками и низкой доходностью, а также высокими рисками и низкой ликвидностью сегментов рынка, предоставляющих высокую доходность по вложенным средствам;

- неразвитостью сегмента срочных финансовых инструментов, позволяющего страховать (хеджировать) риски потери вложенных сред

В условиях отдельно взятого государства процентная политика имеет свою уникальную структуру. Основными инструментами процентной политики центрального банка являются базовая ставка рефинансирования и ставки по операциям банка на финансовом рынке. Ставка рефинансирования в ходе эволюции денежно-кредитной системы стала в большей степени индикативным показателем, дающим экономике ориентир стоимости национальной валюты в среднесрочной перспективе. Хотя, конечно, нельзя отрицать тот факт, что ставка рефинансирования имеет значительное влияние на формирование уровня процента в экономике.

Ставки по операциям центрального банка на финансовом рынке (далее ставки по операциям) - оперативный инструмент процентной политики. По ним банк проводит сделки на финансовом рынке, осуществляют рефинансирование и изъятие ликвидности у банков, тем самым формируя уровень доходности на различных сегментах финансового рынка.

Центральный банк в проведении процентной политики придерживается определенных принципов и подходов, ориентируется на достижение конкретных целей, имеет свою стратегию регулирования. Некоторые из этих подходов мы и постараемся осветить в данной статье, поскольку именно проблемы регулирования процентных ставок по операциям банка вызывают значительное количество вопросов.

Проводя операции на финансовом рынке и устанавливая процентные ставки по инструментам денежно-кредитной политики, банк не только формирует коридор колебаний процентных ставок в экономике, но и создает рыночные ожидания, которые будут оказывать воздействие на экономическое развитие в ближайшей перспективе посредством влияния на мотивацию банков по управлению их ресурсными потоками, в том числе при принятии решений по формированию ресурсной базы и размещению кредитных и иных ресурсов. Ведь банк не только центральный орган денежно-кредитного регулирования, но и активный участник финансового рынка, деятельность которого имеет значительный макроэкономический эффект и процентная политика является, пожалуй, самым значимым инструментом проводимой политики.

Регулируя процентные ставки по инструментам, центральный банк стремится к решению следующих вполне конкретных задач денежно-кредитной политики:

- формирование доходности (уровня и коридора колебаний) по валютным инструментам, обеспечивающей устойчивое превышение доходности по инструментам денежного рынка над доходностью по валютным операциям, как в среднесрочной перспективе, так и на коротких временных промежутках, в том числе с учетом оцениваемых курсовых рисков. Проводя денежно-кредитную политику, центральный банк любого государства использует определенные рычаги воздействия, то есть инструменты, которые позволяют ему достичь поставленных целевых ориентиров. Процентная политика является одним из таких инструментов, присущих практически всем денежно-кредитным системам мира. Регулируя стоимость денег через процентную ставку, центральный банк может влиять на важнейшие макроэкономические переменные: уровень сбережений и инвестиций в экономике, инфляцию, спрос на финансовые активы, движение капиталов и др. Поддержание величины процента на оптимальном уровне позволяет обеспечить стабильность денежно-кредитной системы страны, способствует развитию экономики и достижению целевых ориентиров денежно-кредитной политики центрального банка таких, например, формирование доходности по операциям банков, обеспечивающей привлечение ими ресурсов населения и субъектов хозяйствования и минимизирующей риск оттока средств клиентов:

- формирование доходности по операциям банков, обеспечивающей доступность банковского кредита для эффективно работающих субъектов хозяйствования;

- предотвращение притока значительных объемов спекулятивного капитала и формирования на рынке доходности, которая не может быть обеспечена национальной экономикой и банковской системой на устойчивой основе

- стимулирование банков максимально оперативно решать проблемы текущей ликвидности

- формирование ожиданий рынка, что такая практика установления ставок сохранится в среднесрочной перспективе.



5. Рынок государственных заимствований

Согласно Бюджетному кодексу РФ от 31.07.98 № 145-ФЗ (ред. от 27.06.2011) государственные заимствования РФ - это займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства Российской Федерации как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками.

Для чего необходимы государственные заимствования? Прежде всего, для покрытия государственного дефицита. Дефицит образуется в результате превышения расходов над доходами государства.

Существует два основных способа финансирования бюджетного дефицита:

1. Выпуск новых денег, или эмиссионный способ финансирования.

2. Займы (внутренние и/или внешние), что принято называть неэмиссионным способом финансирования бюджетного дефицита.

Основные формы долговых обязательств РФ следующие: кредитные соглашения и договора; государственные ценные бумаги; договора о предоставлении гарантий РФ, договора поручителей РФ; переоформленные долговые обязательства третьих лиц в госдолг РФ; соглашения и договора РФ о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств. Во временном разрезе выделяются: краткосрочные (до 1 года); среднесрочные (свыше 1 года до 5 лет); долгосрочные (свыше 5 лет до 30 лет) обязательства.

Для финансирования бюджетного дефицита государство прибегает к внешним и внутренним заимствованиям, в результате чего и формируется государственный долг. Увеличение долга происходит в результате капитализации процентов по ранее полученным кредитам. Кроме того, он увеличивается вследствие обязательств, принятых государством к исполнению, но по различным причинам не профинансированных в срок.

Основополагающим для всех классификаций долга является деление его на внешний и внутренний долг. Внутренний и внешний долги имеют существенные социальные отличия. Внешний долг ассоциируется (и практически означает) с долгом человека, задолжавшего другим людям (долг страны перед другими странами). Внутренний долг - это «долг самим себе» (заимствования государства у субъектов рынка и физических лиц). И тот и другой виды долгов - объективная реальность общественных отношений.

В соответствии с рекомендациями Международного валютного фонда в качестве внутреннего долга рассматриваются обязательства органов госуправления, выраженные как в национальной, так и в иностранной валюте, держателями которых являются резиденты. Внешним долгом считается государственная задолженность перед нерезидентами. Практически факт отнесения владельцев долговых обязательств к резидентам или нерезидентам имеет первостепенное значение при определении структуры государственного долга.

Государственный долг оценивается по номинальной стоимости, так как он представляет собой сумму непогашенных обязательств, выплачиваемую при наступлении срока выплаты. Долг - это состояние (запас), а не движение (поток), так как он оценивается на определенную дату, а его изменение в определенном периоде (между датами) происходит за счет чистого заимствования (заимствование минус погашение).

Величина государственного долга в национальной части внешней задолженности зависит от динамики обменного курса. Если в период между датами определения величин задолженности обменный курс изменился, то переоценка суммы внешнего долга, выраженного в иностранной валюте, в рубли служит одним из факторов изменения общей величины государственного долга.

Это особенно важно в связи с тем, что структурно государственный долг складывается из двух частей: основной долг и непогашенный долг, включающий кроме основного еще и проценты на долговые суммы. К этому надо добавить, что государственный долг - это не только объем заимствований госорганов, но и долги внебюджетных фондов всех уровней государственного управления.

Необходимо также учитывать и федерально-региональную структуру государственного долга. На практике различают государственный долг, образовавшийся в результате бюджетной задолженности федерального правительства. Собственно этот долг и фигурирует во всех оценках ситуации с госзаимствованиями. Но более правильно было бы говорить о консолидированном государственном долге, включая задолженность региональных и муниципальных органов власти.

Наибольшие проблемы связаны со структурой государственного внутреннего долга. Так, укрупненная разбивка внутреннего долга имеет следующий вид:

а) рыночные долговые обязательства в виде ценных эмиссионных бумаг;

б) нерыночные обязательства, связанные с исполнением федерального бюджета и выпущенные для финансирования образовавшихся задолженностей.

К основным различиям этих групп обязательств относится то, что первые из них, во-первых, имеют определенную программную форму, закладываются в бюджетные проектировки на ряд лет, а во-вторых, связаны с необходимостью решения текущих оперативных бюджетных проблем.

Число видов (форм, статей) государственного долга не является стабильным и имеет тенденцию к увеличению (прежде всего за счет нерыночных инструментов).

В последние годы делаются позитивные попытки регулирования государственных заимствований. Особенно важным является установление предельных объемов государственного долга России и предельных объемов государственных заимствований России. Так, в соответствии с Бюджетным кодексом установлено, объем государственных годовых внешних заимствований РФ не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга РФ. Необходима достоверная оценка объема государственного внешнего долга, связанная с полной инвентаризацией внешних заимствований и выданных по ним гарантий и поручительств правительства РФ.

Рынок ценных государственных бумаг является неотъемлемой частью финансовой системы любой экономически развитой страны. Мировая практика последних лет показывает, что ценные государственные бумаги выступают в качестве основного инструмента внутренних государственных заимствований, позволяя привлекать значительные денежные средства на приемлемых условиях. В то же время рынок ценных государственных бумаг активно используется центральными банками при проведении денежно-кредитной политики, в том числе при регулировании денежной массы в обращении, ликвидности банковской системы и уровня процентных ставок.

Необходимым условием эффективного функционирования рынка ценных государственных бумаг является его высокая ликвидность, которая снижает риски инвесторов по управлению собственными портфелями государственных облигаций, а также их издержки по заключению сделок. При этом ликвидный вторичный рынок способен значительно сократить затраты государства при первичном размещении облигаций, а также предоставить центральным банкам широкий набор инструментов для проведения эффективной денежно-кредитной политики. Таким образом, проблемы совершенствования рынка ценных государственных бумаг в целях повышения его ликвидности актуальны для государственных органов большинства стран.

Особая актуальность исследования ликвидности российского рынка ценных государственных бумаг диктуется тем, что ее повышение позволит российским государственным органам:

- использовать данный рынок в качестве стабильного и низко затратного источника покрытия возможного дефицита государственного бюджета;

- произвести постепенную переориентацию с внешних на более выгодные внутренние государственные заимствования, к максимальному использованию которых стремятся в большинстве развитых стран;

- привлечь достаточно инвестиций для реализации государственных целевых программ по модернизации российской промышленности, поскольку по оценкам экспертов может начаться массовый выход из строя основных фондов целого ряда предприятий;

- осуществлять эффективное экономическое регулирование финансовой системы;

- отвлечь часть денежных средств с валютного рынка, снизив тем самым давление на национальную валюту;

- предоставить институциональным инвесторам долгосрочные высоконадежные активы (в особенности пенсионным фондам, что вызвано реформированием системы пенсионного обеспечения).

Однако в настоящее время ликвидность российского рынка ценных государственных бумаг достаточно низка, что не позволяет реализовать его потенциал.

Проблема государственного долга относится к числу тех ключевых проблем, которыми активно занимаются органы государственного регулирования любой рыночной экономики и от эффективности, решения которых не в последнюю очередь зависит экономический рост страны. Управление государственным долгом является важнейшим направлением бюджетной политики государства.

Процессы формирования, обслуживания и погашения государственного долга оказывают существенное воздействие на развитие системы государственных финансов, объем инвестиций и сбережений, денежную массу, процентные ставки и многие другие макроэкономические параметры. В современных условиях важным фактором, оказывающим воздействие на состояние рынка государственных долговых обязательств, являются доверие кредиторов к проводимой в стране экономической политике.

Вместе с тем такое понимание государственного долга приемлемо далеко не во всех случаях. В условиях недостаточно устойчивой экономики и слабом вторичном рынке государственных обязательств накопление значительной массы государственного долга, и особенно внешнего, может привести к серьезным последствиям. Практика показывает, что политика значительного наращивания государственных заимствований является достаточно спорной и применима только к странам с развитой рыночной экономикой, в которых обеспечиваются стабильно высокие темпы экономического роста и сложился развитый финансовый рынок.

Долгосрочный опережающий рост долга по отношению к ВВП в условиях неустойчивого экономического развития может стать причиной глубокого экономического кризиса. Увеличение государственного долга часто является вынужденной мерой, вызванной кризисным состоянием бюджетной сферы. При этом значительная масса накопленных долговых обязательств еще больше осложняет ситуацию.

Наличие небольшого бюджетного дефицита и умеренных объемов накопленного государственного долга не приводит к трудностям по его финансированию. Кризисные явления возникают в случае, если в течение продолжительного времени темпы роста государственного долга значительно опережают темпы роста государственных доходов, прежде всего налоговых поступлений.

Увеличение государственного долга имеет как краткосрочные, так и долгосрочные последствия. В краткосрочной перспективе бюджетная политика, предусматривающая увеличение расходов (снижение налогов) и покрытие образовавшегося таким образом бюджетного дефицита за счет государственных заимствований, способствует увеличению эффективного спроса. Увеличение эффективного спроса, в свою очередь, способствует росту ВВП. Данная зависимость, по мнению Кейнса, обосновывает необходимость снижения налогов и увеличения государственных расходов в период рецессии. В долгосрочной перспективе необходимость обслуживания государственного долга приводит к тому, что правительство вынуждено увеличивать налоги и сокращать расходы. В современных условиях возможности государства по рефинансированию своих долгов ограничены. Увеличение государственного внешнего долга в долгосрочной перспективе приводит к сокращению запаса капитала в стране и увеличению налоговой нагрузки на экономику. Сокращение капитала снижает инвестиционную активность и объемы производства.

Таким образом, долговая схема покрытия бюджетного дефицита может способствовать еще большему падению производства, обострению бюджетного кризиса и увеличению государственного долга в долгосрочной перспективе. Избыточные государственные заимствования приводят к возникновению эффекта вытеснения. Эффект вытеснения заключается в том, что финансируемые за счет облигаций приросты государственных расходов сокращают расходы частного сектора, который вытесняется государством с финансового рынка. Государство, как заемщик, выступает в качестве конкурента частного сектора на финансовом рынке. Чрезмерное увеличение рынка государственных обязательств может негативно отразиться на возможностях привлечения инвестиций частными предприятиями, и, следовательно, на будущем экономическом развитии.

6. Формирование процентных ставок в банковской сфере

Развитие рыночных отношений в России, с одной стороны, создало возможности для рыночного формирования ставки процента и усиления дифференциации процентных ставок в зависимости от местонахождения банков, их типа, размера, длительности деятельности, степени развития региональной конкуренции и т.п. С другой стороны, обострило проблемы управления процентными отношениями и присущими им рисками.

В условиях усиления конкуренции на российском банковском рынке и снижения процентной маржи между привлекаемыми и размещаемыми ресурсами сохранить уровень прибыли, возможно, за счет роста общих оборотов и объема осуществляемых операций, что может быть достигнуто посредством развития филиальной сети. Поэтому проблемы формирования и повышения эффективности процентной политики особенно актуальны для крупных многофилиальных банков, совершающих значительный объем операций.

Деньги в качестве кредитных ресурсов представляют собой предмет купли-продажи, имеющий свою цену - банковский (ссудный) процент.

Процент выступает в виде определенной суммы денег, получаемый кредитором от заемщика за «товар» - в данном случае за пользование временно ссуженными деньгами. Точнее, даже не за пользование, а за право пользования: если кредит просто пролежал у заемщика, то это не освобождает последнего от необходимости платить за него. В строгом смысле слова за взятый кредит необходимо заплатить не только процент - необходимо погасить сумму основного долга, а, кроме того, нередко приходится платить комиссионные, штрафы. Тем не менее, ценой кредита считается именно банковский (ссудный) процент как цена или плата за право пользования заемными средствами.

В зависимости от характерных особенностей разных секторов рынка ссудных капиталов можно выделить несколько групп однородных ставок процента кредитования:

- ставки денежного рынка, используемые при краткосрочных кредитных операциях между кредитно-финансовыми институтами;

- официальная учетная ставка;

- ставки рынка ценных бумаг - ставки доходности разнообразных акций и облигаций в момент их эмиссии и в дальнейшем на вторичном рынке;

- ставки банков и кредитных учреждений для небанковских заемщиков и кредиторов.

В свою очередь в рамках каждой из перечисленных групп процентные ставки можно

классифицировать по:

- срокам сделки - на долго-, средне- и краткосрочные;

- роли в структуре вставок - на: основные (базовые) и дополнительные, меняющиеся в след за основными;

- характеру формирования - на преимущественно рыночные (уровень и движение которых зависит в основном от общей экономической конъюнктуры и состояния рынка ссудных капиталов) и сознательно регулируемый прямо или косвенно (Центральным Банком РФ, синдикатами банков и кредитных учреждений, другими субъектами);

- масштабом использования - на ставке, применяемой исключительно на национальных кредитных рынках, и ставки, используемые одновременно на национальных и международных рынках;

- по характеру изменения в течение срока пользования ссуды - на фиксированные (неизменные) и плавающие (изменяющиеся) ставки.

В настоящее время в банковском секторе экономики существует целый комплекс различных видов процентных ставок:

Во-первых, это процентные ставки, подверженные непосредственному регулированию. К регулируемым ставкам относятся ставка рефинансирования и штрафная ставка ЦБ РФ.

Во-вторых, это рыночные процентные ставки. Они делятся на аукционные и не аукционные (банковские ставки). К первому виду ставок относятся ставки по депозитам и банковским кредитам (включая валютные кредиты), размещаемым посредством аукционных торгов и в кредитных магазинах. Ко второму виду ставок относятся стоимость привлекаемых банками депозитов при непосредственной работе с клиентами, ставки по межбанковской работе с клиентами, ставки по межбанковским кредитам (включая валютные) другим банкам и ставки по клиентским кредитам (включая валютные) конкретным небанковским заемщикам.

Коммерческие банки при заключении кредитных соглашений самостоятельно договариваются с заемщиками о величине процентных ставок. С развитием рыночных начал хозяйствования норма процента будет стремиться к норме прибыли в экономике. В любом случае на величину и динамику ставки процента влияют как общие, макроэкономические факторы, так и факторы частные, лежащие на стороне самих участников кредитного процесса, в том числе отдельных банков.

К числу общих факторов относятся:

- соотношение спроса и предложения заемных средств;

- регулирующая политика центрального банка;

- уровень инфляции в народном хозяйстве и др.

Частные факторы определяются условиями функционирования конкретного банка (кредитного учреждения), его положением на рынке кредитных ресурсов, избранной кредитной и процентной политикой, степенью рискованности осуществляемых операций. Уровень процентных ставок по активным операциям банка формируется во многом на базе спроса и предложения заемных средств.

Вместе с тем на этот уровень существенное влияние оказывают:

- «себестоимость» ссудного капитала данного банка;

- кредитоспособность заемщика;

- целевое направление, срок, объем предоставляемого кредита;

- способы обеспечения возвратности кредита и др.

При определении процентных ставок по каждой конкретной сделке банки ориентируются на уровень ставок, который бы, с одной стороны, не вынудил заемщика (кредитора) отказаться от сделки, с другой же - позволил банку не только возместить свои издержки, но и получить прибыль желательно не ниже средней.

Поскольку формирование процентной ставки является результатом переговорного процесса между потенциальными кредиторами и заемщиками, факторы, влияющие на достижение или не достижение договоренности, характеризуют возможности каждой стороны и связи между ними. Главными среди них являются:

- рентабельность заемщика;

- стоимость привлеченных средств, а также ценовая структура пассивов банка;

- наличие альтернатив, позволяющих банку получить большую прибыль с меньшим риском;

- наличие каких-либо иных отношений между договаривающимися сторонами (отношения собственности, ранее выданные кредиты и т. п.);

- оценка кредитного риска.

7. Рынок корпоративных ценных бумаг

Важным элементом эффективно функционирующей рыночной экономики является рынок ценных бумаг. Ключевой задачей рынка ценных бумаг является привлечение инвестиций, определяющих возможности долгосрочного экономического развития.

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права. Процедуру выпуска ценных бумаг называют эмиссией. Государственные или корпоративные структуры, осуществляющие выпуск ценных бумаг, называются эмитентами.

Ценные бумаги бывают эмиссионные, т.е. размещение которых требует проспекта эмиссии и регистрации выпуска регулирующими органами, и не эмиссионными (складские свидетельства, векселя), размещение которых не требует проспекта эмиссии.

Ценные эмиссионные корпоративные бумаги выпускаются в виде акций (привилегированные, обыкновенные) и облигаций. В развитых странах эмиссия ценных корпоративных бумаг является важнейшим средством привлечения предприятием необходимых финансовых ресурсов. Ценные корпоративные бумаги, выпускаемые предприятием, привлекают временно свободные капиталы в других отраслях и позволяют использовать их в наиболее доходных проектах. Данный вид ценных бумаг обеспечивает эффективный межотраслевой перетек финансовых ресурсов с целью обеспечения развития перспективных отраслей производства.

Существует также первичный и вторичный рынок ценных бумаг.

На первичном рынке ценных бумаг осуществляется первичная продажа (размещение) всех существующих видов ценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний, финансовых инструментов (различных сертификатов, выпускаемых банками, векселей). Реализация на первичном рынке может осуществляться самими эмитентами (например, закрытая подписка на акции среди своих акционеров; выдача векселей, сертификатов), т.е. имеет место неорганизованный рынок, а также через фондовые биржи, т.е. через организованный рынок.

Вторичный рынок -- фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж, осуществляющие перепродажу ранее выпущенных ценных бумаг, а также поиск и заключение сделок с контрагентами самостоятельно, не через биржу, что является неорганизованным рынком.

При создании акционерного общества учредители получают акции в количестве, пропорциональном внесенным в уставной капитал ресурсам. Акционерные общества создаются в форме юридического лица и обладают ограниченной юридической ответственностью. Это означает, что в случае невыполнения компанией обязательств акционеры несут ответственность только в размере внесенного капитала. Акционеры принимают на себя риски, связанные с функционированием компании, в то же время, получая право на часть собственности компании и приносимой прибыли. При этом проведение эмиссии акций позволяет увеличить уставной капитал предприятия, размещение же облигаций направлено, как правило, на пополнение необходимых оборотных средств.

При приобретении акций инвестор ставит целью не только участие в управлении компанией и получение дивидендов, но и получение прибыли от роста курсовой стоимости акций. При этом в дальнейшем возможно как увеличение курсовой стоимости, так и ее падение. Акции являются и высоко рисковыми, и высокодоходными инструментами фондового рынка.

Цена акций отражает потенциал предприятия и его возможности. Цена акции выступает интегральным показателем, отражающим инвестиционную привлекательность предприятия с учетом множества факторов: состояние дел в отрасли и в экономике страны, финансово-экономическое состояние предприятия, прогнозы продаж продукции и множество других.

Привлечение средств корпоративной структурой возможно также путем размещения облигаций. Корпоративные облигации являются ценной долговой бумагой, позволяющей эмитенту привлекать средства для реализации как краткосрочных, так и долгосрочных инвестиционных проектов. Размещение займа может стать более выгодным для компании средством привлечения ресурсов, чем получение банковской ссуды.

При размещении облигаций эмитенту приходится учитывать следующие параметры:

- сроки заимствования. Продолжительность заимствований определяется целями эмитента, продолжительные сроки необходимы для окупаемости серьезного инвестиционного проекта;

- стоимость заимствования. Понижение стоимости заимствования возможно только в условиях финансовой стабилизации, при этом необходимо постоянное присутствие эмитента на рынке. Эпизодическое присутствие эмитентов на рынке ведет к увеличению издержек по привлечению денег и существенно повышает цену ресурса.

При этом корпоративным заемщикам предстоит решить триединую задачу - привлечь средства, определить и инвестировать перспективные, обладающие потенциалом проекты, вовремя и в полном объеме вернуть заимствованные ресурсы.

Предприятия могут выпускать также векселя, но данные бумаги не являются эмиссионными и используются главным образом для проведения взаиморасчетов. При этом нормативно-законодательная база выпуска векселей в недостаточной степени разработана и нуждается в развитии. Векселя могут выпускаться только в документарной форме. Наиболее привлекательными и надежными являются товарные векселя, в первую очередь обеспеченные такими товарами, как нефть, нефтепродукты и стальной прокат.

Ценные бумаги наиболее привлекательных для инвесторов корпоративных эмитентов называют «голубыми фишками». Число данных предприятий в России относительно невелико, и к ним относятся «Газпромнефть», «ЛУКОЙЛ», «Сургутнефтегаз» и ряд других. Следует отметить, что к числу предприятий с наиболее развитым рынком ценных бумаг относятся главным образом предприятия, добывающие, а не перерабатывающие сырье.

Важнейшей задачей, стоящей в настоящее время перед рынком ценных бумаг корпоративных эмитентов, является мобилизация денежных ресурсов для производственного инвестирования. Первоочередную задачу приобретают развитие рынка корпоративных облигаций и проведение дополнительных эмиссий акций, направленных на привлечение ресурсов в производство.