Роль слияния и поглощения в финансовой стратегии компаний

Определение ставки дисконтирования с использованием модели САРМ проводится по формуле (2.3):

Расчёт ставки дисконтирования по методу кумулятивного построения, проводится в соответствии с таблицей рисков инвестирования (таблица 2.5).

Таблица 2.5 - Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения

	Факторы риска	Предел	Примечание
	Безрисковая ставка дохода	4-15	Зависит от страны-инвестора
	Ключевая фигура	0-5	Качество управления - образованность менеджеров
г	Размер компании	0-5	В зависимости от размера активов
	Финансовая структура	0-5	В зависимости от финансового состояния предприятия
	Товарная / территориальная диверсификация	0-5	В зависимости от разнообразия выпускаемой продукции
	Диверсификация клиентуры	0-5
	Страновый риск	0-10	*
	Отраслевой риск
	Ставка дисконта (1+... 8)

В ходе расчёта стоимости предприятия по методу дисконтированных денежных потоков возникает необходимость в определении остаточной стоимости бизнеса в постпрогнозном периоде. Определение остаточной стоимости основано на предпосылке о том, что предприятие способно приносить доход и по окончании прошедшего периода.

Остаточная стоимость компании, рассчитывается по формуле (2.6):

На этапе объединения следует рассчитать новую ставку дисконтирования, общую для интегрируемых компаний.

Для оценки синергии, необходимо выявить её источник (например, в результате объединения компании А и В произойдёт увеличение объёмов продаж за счёт расширения каналов сбыта, изменения качества и ассортимента продукции и т. п.). На основе данной информации можно определить прогнозируемые операционные денежные потоки объединённой компании и зная новую ставку дисконтирования рассчитать текущую стоимость компании с учётом синергии.

Для оценки стоимости бизнеса часто применяется затратный подход, а именно метод стоимости чистых активов. Он базируется на рыночной стоимости реальных активов предприятия, но не учитывает будущие доходы бизнеса и ситуацию на рынке. Данный подход используют в основном при оценке стоимости предприятий, для которых сложно достоверно спрогнозировать будущие доходы в силу специфики деятельности, а также для компаний близких к банкротству.

Метод чистых активов определяет стоимость бизнеса, как стоимость имущества за вычетом обязательств.

Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:

оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости;

определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования;

выявляются и оцениваются нематериальные активы;

определяется рыночная стоимость финансовых вложений;

товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;

оценивается дебиторская задолженность;

оцениваются расходы будущих периодов;

обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость;

определяется стоимость собственного капитала по формуле (2.7):

Собственный капитал = Активы - Обязательства. (2.7)

В ходе оценки стоимости бизнеса предприятия методом чистых активов особо уделяют внимание корректировке стоимости основных средств, включая здания, сооружения и прочие основные средства, применяют затратный подход, предусматривающий следующие действия:

определение полной стоимости воспроизводства или полной стоимости замещения объекта оценки;

определение совокупного износа;

3) определение рыночной стоимости уменьшением полной стоимости воспроизводства объекта на величину накопленного совокупного износа. В теории оценки различают следующие виды износа имущества:

физический износ характеризует уменьшение стоимости имущества вследствие потери его элементами своих первоначальных свойств;

функциональный износ характеризует уменьшение стоимости имущества вследствие потери им способности использоваться по прямому назначению;

внешний износ характеризует уменьшение стоимости имущества вследствие изменений условий окружающей среды (социальных стандартов общества, законодательных и финансовых условий, демографической ситуации, градостроительных решений, экологической обстановки и других качественных параметров окружения).

В таблице 2.6 приведена сводка величин функционального износа имущества, используемая российскими оценщиками в своей практике. В этой сводке функциональный износ ставится в зависимость от характеристик конкурентоспособности имущества.

Таблица 2.6 - Сводка величин шункиионального износа имущества

	Характеристика состояния имущества	Величина износа, %
	Соответствует лучшим мировым образцам. Вполне вписывается в современный технологический процесс	0
	Вполне конкурентоспособно, однако имеются образцы, лучшие по второстепенным параметрам. Используется в составе действующей технологической цепочки, хотя и незначительно устаревшей	5-10
	Конкурентоспособно, однако, имеются образцы, лучшие по основным параметрам. Используется в составе действующей технологической цепочки, хотя устаревшей	15-35
	Не конкурентоспособно, значительно уступает лучшим образцам по основным параметрам. Используется в составе действующей технологической цепочки, хотя значительно устаревшей	40-70
	Безнадежно не конкурентоспособно, снято с производства, во всех отношениях проигрывает аналогам. Не вписывается в действующий технологический процесс (не нужно в принципе в рамках используемой технологии)	75-100

Таким образом, слияния и поглощения предприятий на сегодняшний день являются обязательным элементом развития компании в большинстве сфер деятельности. Именно удачно проведённая стратегия слияния, поглощения позволяет компаниям добиваться новых результатов, выходить на принципиально новый уровень своего развития, реализовывать потенциал в области инноваций, максимизировать эффективность от использования совместного опыта двух или нескольких предприятий.

На основании мотивов предприятий к проведению сделки по поглощению, были выделены следующие основные принципы слияний и поглощений:

принцип объединения;

принцип структурной оптимизации;

принцип синергии;

принцип дополнения специфичными активами;

принцип изменения стоимости компании.

Они отражают на наш взгляд основные правила, по которым можно классифицировать успех проведённой сделки слияния или поглощения.

Слияния могут повысить эффективность объединившихся компаний, но они же могут и ухудшить результаты текущей производственной деятельности, усилить бремя бюрократии. Чаще всего очень сложно заранее оценить, насколько велики могут быть изменения, вызванные слиянием или поглощением. Но и результаты множества исследований по измерению чистого эффекта уже произведенных слияний и поглощений дают очень противоречивые, зачастую абсолютно противоположные, выводы.

По данным Mergers & Acquisitions Journal, 61 % всех слияний и поглощений компаний не окупает вложенных в них средств. А исследование 300 слияний, происшедших за последние 10 лет, проведенное Price Waterhouse, показало, что 57 % компаний, образовавшихся в результате слияния или поглощения, отстают по показателям своего развития от других аналогичных представителей данного рынка и вынуждены вновь разделяться на самостоятельные корпоративные единицы.

Экспертами обычно указываются три причины неудачи слияний и поглощений:

неверная оценка поглощающей компанией привлекательности рынка или конкурентной позиции поглощаемой (целевой) компании;

недооценка размера инвестиций, необходимых для осуществления сделки по слиянию или поглощению компании;

3) ошибки, допущенные в процессе реализации сделки по слиянию.

Поглощающие компании порой неверно оценивают активы интересующих их компаний или их обязательства. Например, можно недооценить издержки, сопряженные с модернизацией оборудования в этой компании, или ее обязательства по гарантийному обслуживанию бракованной продукции. Существенно могут повлиять на эффективность слияния обязательства поглощаемой компании по охране окружающей среды. Если операции этой компании приводят к загрязнению среды, все затраты в этом случае, скорее всего, будут возложены на плечи поглощающей компании.

Очень часто недооцениваются необходимые инвестиции для осуществления сделки по слиянию или поглощению. Ошибки в оценке стоимости будущей сделки могут быть очень внушительными. Например, при поглощении BMW компании Rover приблизительная стоимость последней составляла 800 млн. фунтов, а необходимые в последующие пять лет после слияния инвестиции - 3,5 млрд. фунтов.

Многие слияния, которые казались экономически обоснованными, потерпели неудачу из-за ошибок, допущенных в процессе их осуществления.

Иногда менеджеры не могли справиться с трудностями, обусловленными интегрированием двух компаний с различными особенностями производственного процесса, бухгалтерского учета, корпоративной культуры.

Ценность многих компаний прямо зависит от таких специфических активов, как человеческие ресурсы, - профессионализма менеджеров, квалификации рабочих, инженеров, исследователей. Смена хозяина приводит к пересмотру сложившихся критериев оценки персонала и традиций планирования карьеры, к изменению приоритетов расходования средств, к изменению относительной важности отдельных функций управления и, следовательно, к ломке неформальной структуры. Кроме того, если менеджеры поглощаемой компании имеют определенную долю в ее капитале, их мгновенное превращение из собственников в наемных работников негативно сказывается на мотивации, и в результате они начинают хуже работать. Если эти специалисты не будут чувствовать себя удовлетворенными своим положением в новой компании, образованной после слияния, лучшие из них уйдут из нее.

Аналитические исследования имевших место слияний показывают интересные результаты: оказывается выгоднее продавать компанию, чем приобретать чужую. В большинстве случаев акционеры компаний, которые выступали продавцами в сделках по слиянию или поглощению, получили весьма существенные выгоды, а акционеры поглощающей компании выигрывали гораздо меньше. Это можно объяснить двумя причинами:

Во-первых, поглощающие компании, как правило, всегда крупнее, чем поглощаемые. В этом случае при равномерном распределении чистых выгод от слияния или поглощения между двумя компаниями акционеры каждой компании получат одинаковые прибыли в абсолютном исчислении, но в относительном, или процентном, выражении прибыли акционеров поглощаемой компании окажутся гораздо выше.

Во-вторых, существенно содействует этому процессу конкуренция между покупателями. Каждый следующий претендент на покупку компании стремится превзойти условия, выдвинутые предыдущим. При этом все большая часть выигрыша от предстоящей сделки слияния переходит к акционерам поглощаемой компании. В то же время менеджеры компании, которую собираются поглотить, могут предпринять ряд мер противозахватного характера, добиваясь, чтобы продажа их компании, если она и наступит, произошла по самой высокой из возможных в данных условиях цене.

В рамках крупных корпораций, образованных в результате слияния или поглощения, зачастую возникает явление, называемое в экономической науке субоптимизацией. Суть его состоит в следующем: внутри корпорации обычно преобладают стремления укреплять внутригрупповые кооперационные связи, покупать преимущественно у «своих». При этом каждая «своя» компания, естественно, стремится устанавливать цену, приносящую максимальную прибыль. В результате либо продукция на выходе становится слишком дорогой и неконкурентоспособной, либо обычные коммерческие переговоры об уровне цен превращаются в бесконечные разборы взаимных претензий. Чем сложнее система кооперационных связей внутри корпорации, тем сложнее построить и отладить систему трансфертных цен, удовлетворяющих фирмы на разных концах кооперационной цепочки.

г Основная тенденция российского рынка слияний и поглощений - возможность покупки активов по низким ценам уходит в прошлое.

Поэтому потенциальные инвесторы сталкиваются с проблемой более тщательного анализа компании-цели.

Найти и оценить объект слияния или поглощения в сегменте средних и мелких компаний непросто. К сожалению, в настоящее время в открытом доступе информации о таких фирмах практически нет. Это значительно ограничивает классические технологии отбора и оценки компаний, которые могли бы стать предметом поглощения.

Опасности слияний и поглощений - покупатели готового бизнеса
берут на себя множество рисков. Они могут: ^

переплатить;

недооценить все последствия сделки и приобрести не то, что нужно;

недооценить дополнительные инвестиции, необходимые для слияния компаний;

неверно определить объект покупки: активы или весь бизнес;

потерять ключевых менеджеров и специалистов при реорганизации;

выбрать самый дорогой путь решения проблемы, зачастую слияние или поглощение приводит к ухудшению финансового положения компании;

ошибиться в цене сделки.

Владельцы предприятия всегда знают о нем и его перспективах больше, чем сторонние наблюдатели. Последние могут не подозревать, что в компании назревают системные проблемы или приближается кризисное положение.

2.3 Современные тенденции и динамика российского рынка слияний и поглощений

В 2009 году активность на рынке слияний и поглощений в России в целом значительно снизилась. Вместе с тем был заключен ряд крупных сделок, в первую очередь в нефтегазовом секторе, и заметно увеличилась доля сделок, вызванных острой потребностью продавцов в ликвидных средствах.

Общая сумма сделок на рынке слияний и поглощений (М&А) России в 2009 году составила 46,1 млрд. долл. США. Это на 62 % меньше, чем в 2008 году, и объем рынка уменьшился, достигнув примерно уровня 2005 года. Такое серьезное падение в основном объясняется неопределенностью относительно перспектив развития экономики после начала кризиса, нежеланием брать на себя риски, недостаточностью финансовых средств в связи с кризисом ликвидности и значительным разрывом в ценовых ожиданиях между покупателями и продавцами.

Оставив позади необычайно трудный год, ожидается в 2010 году всплеск деловой активности на рынке слияний и поглощений. На фоне стабилизации экономики по мере выхода из кризиса мы прогнозируем, в частности, усиление притока иностранных инвестиций и рост сделок российских компаний по приобретению зарубежных активов.

Наибольшее падение в М&А отмечается в таких отраслях, как потребительский сектор, финансовые услуги, металлургия и горнодобывающая промышленность - это именно те отрасли, которые больше всего пострадали от кризиса. В каждом их этих секторов падение составило примерно 80 % от уровня 2008 года.

Наиболее резкое падение активности на рынке слияний и поглощении наблюдалось в потребительском секторе и розничной торговле, финансовом секторе и металлургической и горнодобывающей промышленности. Характерно, что именно эти отрасли оказались в числе тех, кто в наибольшей степени пострадал от кризиса. Объем сделок в каждом из перечисленных секторов упал примерно на 80 % по сравнению с 2008 годом.

Прямо противоположная тенденция наблюдалась в нефтегазовой отрасли, где объем сделок слияний и поглощений увеличился почти на 100 %. Такой рост стал возможен главным образом за счет крупномасштабных разовых стратегических сделок, включая крупнейшие приобретения ОАО «Газпром», ОАО «Газпром нефть» и ОАО «Сургутнефтегаз». В итоге лидирующие позиции на рынке М&А в 2009 году занял нефтегазовый сектор, на долю которого пришлось около половины всего объема сделок. Вторым по степени активности сегментом рынка оказался сектор телекоммуникаций и СМИ, на который пришлось чуть более одной пятой общего объема сделок.

Объем сделок по слияниям и поглощениям за 2008 год представлен на рисунке 2.12.

Как видно по рисунку 2.12 количество сделок по слиянию и поглощению в нефтегазовой отрасли составило 10 %, в металлургической и горнодобывающей промышленности 19 %, потребительские рынки и розничная торговля 8 %, в финансовом секторе количество сделок М&А составляет 9 %, телекоммуникации и СМИ 9 %, 44 % прочие сектора.

Объем сделок слияний и поглощений в различных секторах за 2009 год, представлен на рисунке 2.13.



Как видно на рисунке, самое большое количество сделок по слияниям и поглощениям в 2009 году произошло в нефтегазовом секторе и составило 50 %, на втором месте по количеству сделок сектор телекоммуникаций и СМИ 23 %, потребительские рынки и розничная торговля 5 %, металлургическая и горнодобывающая промышленность 9 %, финансовый сектор 4 %, 10 % прочие.

Самой крупной сделкой 2009 года стало слияние ОАО «ВымпелКом» и ЗАО «Киевстар Дж. Эс. Эм.». Сделка стоимостью 5,5 млрд,_ долл. США у составила более половины общего объема сделок слияний и поглощений в секторе телекоммуникаций и СМИ. В число других крупнейших сделок вошла покупка «Газпромом» 20 % пакета акций ОАО «Газпром нефть» за 4,2 млрд„ долл. США, а также приобретение 25 % минус одна акция ОАО «Севернефтегазпром» германским концерном E.ON примерно за 4,0 млрд долл. США. Из десяти крупнейших сделок за 2009 год семь были заключены в нефтегазовом секторе, три - в секторе телекоммуникаций и СМИ.

Поскольку общий объем рынка слияний и поглощений сократился, а стоимость крупномасштабных сделок осталась приблизительно на уровне 2008 года, доля десяти крупнейших сделок в общем объеме рынка резко , увеличилась. Если в 2008 году на десять самых крупных сделок приходилось (29 % от общего объема рынка, то в 2009 году этот показатель вырос до 57 %. В отсутствие таких сделок падение рынка слияний и поглощений оказалось бы намного существеннее.

Поскольку в периоды кризиса компании обычно тяготеют к внутреннему рынку, не стремясь к расширению своего присутствия на мировом рынке, относительная доля трансграничных слияний и поглощений в 2009 году уменьшилась, составив 46 % от общего объема сделок по сравнению с 56 % в предыдущем году. Особенно заметным стало сокращение сделок по приобретению российских активов иностранными инвесторами, доля которых в общем объеме российского рынка слияний и поглощений упала с 32 % в 2008 году до 17 % в 2009 году.

В 2010 году финансовые аналитики прогнозируют ощутимый рост общего объема сделок слияний и поглощений. В первую очередь этому будут способствовать такие факторы, как заметно возросшая уверенность участников рынка на фоне начавшегося экономического роста, продолжающаяся «расчистка» балансов компаний с высокой долговой нагрузкой за счет продажи отдельных активов, а также все более активный возврат на рынок иностранных покупателей.

3. РАЗРАБОТКА ОСНОВНОГО МЕХАНИЗМА СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ

3.1 Общая характеристика компаний. Анализ финансового состояния ОАО «Приморский кондитер» и ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры»

ОАО «Приморский кондитер» - безусловный лидер в сфере производства кондитерских изделий на Дальнем Востоке. Это стабильное, многопрофильное, активно развивающееся предприятие с высокой репутацией. Здесь выпускается более 360 наименований конфет, шоколада, мармелада, карамели, печенья, тортов, отмеченных десятками престижных призов и наград международного, всероссийского и регионального уровня.

Ниже в таблице 3.7 приведены основные финансовые результаты деятельности ОАО «Приморский кондитер», за 2008'-2009 года.

Таблица 3.7 - Анализ финансовых результатов деятельности ОАО «Приморский кондитер» за 2008-2009 года

%			Абсолютное
	Показатель	Код строки	значе ТЫС. ]	ние эуб.	Изменение тыс. руб.	Темп изменения %
			2009	2008
	1	2	3	4	5	6
	Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка от продажи товаров,
	продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	583944	511827	+72117	+ 14,1

Окончание таблицы 3.7

1	2	3	4	5	6
Себестоимость проданных товаров, продукции, товаров и услуг	020	(371867)	(349850)	+22017	+6,3
Валовая прибыль	029	212077	161977	+50100	+31
Коммерческие расходы	030	(53557)	(35395)	+18162	+51,3
Управленческие расходы	040	(46006)	(49972)	-3966	-7,9
Прибыль (убыток) от продаж	050	112514	76610	+35904	+47
Прочие доходы и расходы Проценты к получению	060	11288	10305	+983	+9,5
Проценты к уплате	070	(9952)	(10022)	-70	-0,7
Прочие доходы	090	7148	5046	+2102	+41,7
Прочие расходы	100	(17848)	(19246)	-1398	-7,3
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	103150	62693	+40557	+64,5
Отложенные налоговые активы	141	173	(125)	+298	+ 138,4
Отложенные налоговые обязательства	142	53	(1653)	+ 1706	+3018,9
Текущий налог на прибыль	150	(21219)	(14283)	+6936	+48,6
Прибыль или убыток прошлых лет	151	6	35	-29	-83
Единый налог на вмененный доход	153	-	(14)	-14	-100
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	82163	46653	+35510	+76,1

На основании проведенного анализа сделаем следующие выводы:

1) прибыль за 2009 год существенно возросла по сравнению с2008 годом, она составила 82,2млн. руб., а в 2008 году 46,7 млн. руб.;

2) основной причиной увеличения прибыли в 2009 году по сравнению с 2008 годом, послужило увеличение себестоимости товаров, сокращение управленческих и прочих расходов;

3) выручка от продажи продукции за 2009 год увеличилась с 511,8 млн. руб. в 2008 году, до 583,9 млн. руб. в 2009 году;

увеличение себестоимости продукции в 2009 году на 6,3 % по сравнению с 2008 годом, повлияло на существенное увеличение валовой прибыли за 2009 на 31 % по сравнению с 2008 годом, и на увеличение прибыли от продаж на 47 % в 2009 году по сравнению с 2008 годом;

проценты к уплате в 2009 году уменьшились по сравнению с 2008 годом, а проценты к получению возросли с 10,3 млн. руб. в 2008 году до 11,3 млн. руб. в 2009 году;

прибыль до налогообложения за 2009 существенно увеличилась по сравнению с 2008 годом, она составила 103,2 млн. руб. в 2009 году, а в 2008 году 62,7 млн. руб.;

отложенные налоговые активы и обязательства существенно увеличились в 2009 году по сравнению с 2008 годом.

В целом ликвидность предприятия на конец анализируемого периода находится на хорошем уровне, об этом свидетельствует ряд коэффициентов ликвидности. Основные показатели ликвидности и финансовой устойчивости приведены в таблице 3.8. Исходя из анализируемых данных таблицы, необходимо отметить, что коэффициент текущей ликвидности в течение всего анализируемого периода показывает очень хорошие значения, но снизился по сравнению с предыдущим годом, и на 2009 год на один рубль краткосрочных пассивов приходиться один рубль и 88 копеек оборотных средств, что свидетельствует о том, что текущих активов достаточно для погашения всех текущих обязательств. Коэффициент абсолютной ликвидности в течение анализируемого периода, имеет некоторую тенденцию к увеличению и соответствует общепринятым нормативам, что свидетельствует о том, что предприятие имеет возможность своевременно расплачиваться по своим долгам. Коэффициент общей платежеспособности имеет тенденции к увеличению и соответствует нормам. Так же увеличивается доля собственных средств активах. Коэффициент обеспеченности собственными средствами имеет тенденции к увеличению и соответствует общепринятым нормам.

Таблица 3.8 - Анализ ликвидности и платежеспособности баланса ОАО «Приморский кондитер» за 2008-2009 года

Показатель	Предыдущий год	Отчетный год	Изменение	Норматив
Общая платежеспособность, L1	0,73	1,13	+0,4	1
Коэффициент абсолютной ликвидности, L2	0,31	0,44	+0,13	>0,2-0,7
Коэффициент критической оценки, L3	0,93	1,18	+0,25	допустимо -0,7-0,8; желательно -1,5
Коэффициент текущей ликвидности, L4	1,91	1,88	-0,03	необходимо -1; оптимально не менее 2
Коэффициент маневренности текущего капитала, L5	1,07	0,8	-0,27	уменьшение в динамике
Доля собственных средств в активах, L6	0,41	0,44	+0,03
Коэффициент обеспеченности собственными средствами, L7	0,018	0,38	0,362	>0,1

Финансовая рентабельность находиться на высоком уровне (таблица 3.9). Так в 2009 году она составила 23,6 %, а в 2008 году 17,5 %.

Таблица 3.9 - Анализ финансовой рентабельности ОАО «Приморский кондитер», 2008-2009 гг.

Показатели	Предыдущий год	Отчетный год	Изменение, +/-
1. Чистая прибыль, тыс. руб.	46653	82163	+35510
2. Собственный капитал, тыс. руб.	267278	348544	+81266
3. Финансовая рентабельность, (1/2*100%)	17,5	23,6	+6,1

Финансовая устойчивость предприятия находится на высоком уровне, об этом свидетельствует ряд коэффициентов финансовой устойчивости (таблица 3.10). Так, коэффициент финансовой независимости находится в рамках среднеотраслевого значения и показывает на конец 2009 года он равен 0,7, что является очень хорошим показателем. Коэффициент финансирования находиться на очень высоком уровне. Коэффициент обеспеченности источниками собственных средств находиться ниже нормативного значения отраслевого показателя. В общем по произведенному анализу можно сказать, что коэффициент финансовой устойчивости находиться в пределах нормативного значения отраслевого показателя и этот факт положительно характеризует предприятие.

Таблица 3.10 - Анализ финансовой устойчивости ОАО «Приморский кондитер», 2008-2009 года

Показатель	2008	2009	Изменение	Нормативное значение
Коэффициент капитализации, U1	0,67	0,38	-0,29	Не выше 1,5
Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования, U2	0,02	0,38	+0,36	Нижняя граница 0,1, оптимальное значение: U2>=0,5
Коэффициент финансовой независимости, U3	0,6	0,7	+0,1	U3>=0,4-0,6
Коэффициент финансирования, U4	1,5	2,6	+ 1,1	U4>=0,7, оптимальное значение: U4=l,5
Коэффициент финансовой устойчивости, U 5	0,79	0,76	-0,03	U5>=0,6

Объединенные кондитеры» -- один из крупнейших Холдингов в Европе, входящий в Группу «ГУТА» и объединяющий 16 предприятий по всей России, расположенных в 11 городах России, специализирующихся на выпуске кондитерских изделий. Среди фабрик холдинга такие крупные московские предприятия как ОАО «Рот Фронт», ОАО «Красный Октябрь», ОАО «Кондитерский концерн Бабаевский». В компанию «Объединенные кондитеры» собраны воедино кондитерские фабрики с высоким потенциалом развития. География производств и сбыта Холдинга - от Дальнего Востока до Санкт-Петербурга.

«Объединенные кондитеры» - российская компания, цель которой - сохранение традиций качества и создание конкуренции транснациональным компаниям.

Холдингом успешно решаются такие задачи, как:

разработка и внедрение единой маркетинговой стратегии Холдинга для оптимизации и брендирования ассортимента с целью эффективного управления им;

разработка и продвижение новых торговых марок;

совершенствование функциональной системы управления;

управление финансовой политикой, продажами, ассортиментом, закупками и производством;

5) введение единых стандартов продаж и единой ценовой политики.
На предприятиях Холдинга занято свыше 17 000 сотрудников.

На кондитерском рынке России доля Холдинга составляет 15 %.

Ассортимент производимой всеми предприятиями продукции охватывает весь спектр кондитерского рынка: шоколад, конфеты весовые и фасованные, карамель, ирис, вафли, торты, восточные сладости.

Продукция Холдинга востребована и оценена по достоинству во всем мире. Подтверждение тому - многочисленные награды и призы российских и международных выставок за высокое качество и ассортимент.

Ниже в таблице 3.11 приведены основные финансовые результаты деятельности ОАО «Приморский кондитер», за 2008-2009 года.

Таблица 3.11 - Анализ финансовых результатов деятельности ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры»

Наименование показателя	Код строки	Абсол} значе ТЫС. ]	отное ние зуб.	Изменение тыс. руб.	Темп изменения %
		2009	2008
Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	2433	-	+2433	-
Валовая прибыль	029	2433	-	+2433	-
Прибыль (убыток) от продаж	050	2433	-	+2433	-
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	060	3552	1258	+2294	+ 182,4
Доходы от участия в других организациях	080	-	2147	-2147	-100
Прочие доходы	090	672511	1815920	-1143409	-63
Прочие расходы	100	(253939)	(255504)	-1565	-0,6
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	424557	1563821	-1139264	-72,9
Отложенные налоговые активы	141	(807)	225	-1032	-458,7
Отложенные налоговые обязательства	142	(95582)	(372902)	-277320	-74,4
Текущий налог на прибыль	150	(4945)	(2272)	-2673	-117,6
Налоговые санкции	180	-	(29)	-29	100
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	323223	1188843	-865620	-72,8

На основании данного анализа финансовых результатов деятельности компании сделаем следующие выводы:

1) чистая прибыль за 2009 год существенно сократилась по сравнению с 2008 годом, она составила 323,2 млн. руб., что на 72,8% ниже чем в 2008 году;

выручка от продаж, а соответственно валовая прибыль и прибыль от продаж за 2009 год увеличилась до 2,4 млн. руб.;

существенно увеличились проценты к получению за 2009 год, они составили 3,6 млн. руб., что на 182,4 % больше чем в 2008 году;

существенно сократились по сравнению с 2008 годом, доходы от участия в других организациях и прочие доходы;

прочие расходы за 2009 год по сравнению с 2008 годом сократились на 0,6%;

также сильно сократились отложенные налоговые обязательства и активы;

7) текущий налог на прибыль за 2009 год, уменьшился на 117,6 % по
сравнению с предыдущим годом.

Далее приведен анализ ликвидности и платежеспособности бухгалтерского баланса ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры» (таблица 3.12).

Таблица 3.12 - Анализ ликвидности и платежеспособности баланса ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры», 2008-2009 года

Показатель	Предыдущий год	Отчетный год	Изменение	Норматив
Общая платежеспособность, L1	0,26	2,06	+ 1,8	1
Коэффициент абсолютной ликвидности, L2	358,2	289181	+288822,8	>0,2-0,7
Коэффициент критической оценки, L3	380,3	289561	+289180,7	0,7-1,5
Коэффициент текущей ликвидности, L4	381,6	289969,2	+289587,6	1-2
	Показатель	Предыдущий год	Отчетный год	Изменение	Норматив
г	* Коэффициент маневренности текущего капитала, L5	0,003	0,0005	-0,0025	уменьшение в . динамике
Ч	Доля собственных средств в активах, L6	0,003	0,03	+0,027
	Коэффициент обеспеченности собственными средствами, L7	-11,5	-0,6	+ 12,1	>0,1

В целом ликвидность предприятия находиться на удовлетворительном уровне, об этом свидетельствует ряд коэффициентов. Общая платежеспособность предприятия находиться на очень хорошем уровне, за анализируемый период она имеет тенденцию к повышению, в течении года она повысилась с 0,26 в 2008 году, что не соответствует общепринятому нормативному значению до 2,06 за 2009 год. Коэффициенты текущей, абсолютной и критической ликвидности находятся на очень высоком уровне, что является очень хорошим показателем. Коэффициент обеспеченности собственными средствами находиться на низком уровне, но имеет тенденции к повышению, за год коэффициент обеспеченности собственными средствами увеличился на 12,1. Доля собственных средств увеличилась на 0,027.

Финансовая рентабельность (таблица 3.13) предприятия находиться на низком уровне, в 2008 году она составила 13,6, а в 2009 году 3,6.

Таблица 3.13 - Анализ финансовой рентабельности ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры», 2008-2009 года

Показатели	Предыдущий год	Отчетный год	Изменение, +/-
1. Чистая прибыль, тыс. руб.	1188843	323223	-865620
2. Собственный капитал, тыс. руб.	8755599	9067472	+311873
3. Финансовая рентабельность, (1/2 * 100fe)	13,6	3,6	-10
J

Финансовая устойчивость предприятия находится на удовлетворительном уровне, об этом свидетельствует ряд коэффициентов финансовой устойчивости (таблица 3.14).

Таблица 3.14 - Анализ финансовой устойчивости ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры», 2008-2009 года

Показатель	2008	2009	Изменение	Нормативное значение
Коэффициент капитализации, U1	0,04	0,05	+0,01	Не выше 1,5
Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования, U2	-11,5	-0,6	+10,9	Нижняя граница 0,1, оптимальное значение: U2>=0,5.
Коэффициент финансовой независимости, U3	0,96	0,95	-0,01	U3>=0,4-0,6
Коэффициент финансирования, U4	23,5	19,4	-4,1	U4>=0,7, оптимальное значение: U4=l,5
Коэффициент финансовой устойчивости, U5	0,99	0,99	-	U5>=0,6

Коэффициент финансовой независимости находится в рамках среднеотраслевого значения и за 2009 год он равен 0,95, что соответствует нормативному значению отраслевого показателя. Коэффициент финансовой устойчивости находиться не ниже нормативного значения отраслевого показателя. Также на высоком уровне находиться значение коэффициента финансирования, что является положительным показателем. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования находиться ниже нормативного значения отраслевого показателя. Коэффициент капитализации увеличился на 0,01.

3.2 Оценка рыночной стоимости компаний и проведение процедуры поглощения

Процесс интеграции осуществляется на примере поглощения ОАО «Приморский кондитер», открытым акционерным обществом Холдинговой компанией «Объединенные кондитеры». В ходе проведения оценки финансовых показателей деятельности ОАО «Объединенные кондитеры» зафиксирован низкий уровень рентабельности и уменьшение чистой прибыли. Данная сделка по поглощению позволит Холдинговой компании улучшить свои финансовые показатели, расширить географию влияния, улучшить и закрепить свои позиции в регионе. А также значительную роль в сделке играет мотив монополии. Компания ОАО «Приморский кондитер» получит в свою очередь новые эффективные каналы сбыта.

Для данных мероприятий используется горизонтальная интеграция, т.к. происходит объединение участников одного сегмента отрасли, производящих сходный продукт и имеющих аналогичный производственный цикл. В данном процессе объединились интересы собственников: компании пропорционально сохранили свои дали в объединённой компании. В результате поглощения ОАО «Приморский кондитер становиться дочерней компанией ОАО «Объединенные кондитеры» и весь контроль за деятельностью дочерней организации осуществляет Холдинговая компания.

На первоначальном этапе определяется оценка синергетического эффекта (разность рыночных стоимостей участников до и после процесса интеграции). Инициатор процесса проводит экономические расчёты планируемой совместной деятельности после интеграции, прогнозируемые выгоды (основа мотивов интеграции). Далее с использованием подходов определения рыночной стоимости определяется стоимость каждого участника как отдельного игрока рынка, а затем рассчитывается рыночная стоимость интегрированного участника на основе спрогнозированных значений, причём оба процесса производятся на одну и ту же дату оценки. При существовании выгод от интеграции мы получим общую стоимость элементов, превышающую стоимость каждого элемента, - это и будет синергетическим эффектом.

Экономический эффект рассчитывается методом чистых активов и методом капитализации.

Применение метода капитализации прибыли в оценке стоимости ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры» является наиболее оптимальным с точки зрения как мировой практики при оценке предприятий, имеющих историю своей деятельности, так и будущей сделки по поглощению ОАО «Приморский кондитер», которая является стратегическим шагом в развитии ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры» Данный метод оценки позволяет с высокой степенью достоверности оценить стоимость компаний.

Оценка рыночной стоимости компаний, будет так же производиться методом чистых активов. При этом методе активы и пассивы предприятия корректируются до их оценочной рыночной стоимости, и этим определяется совокупная стоимость акционерного капитала комплекса.

Прогнозы, содержащиеся в оценке стоимости, основываются на текущих рыночных условиях и предполагаемых краткосрочных факторах, влияющих на изменение спроса и предложения. Предполагается также, что в прогнозный период будет проведена сделка по поглощению ОАО «Приморский кондитер».

Для определения стоимости бизнеса методом капитализации прибыли ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры» И ОАО «Приморский кондитер» необходимо определить ставку дисконтирования. Проведён расчёт ставки дисконтирования по методу кумулятивного построения.

Расчёт ставки дисконтирования по методу кумулятивного построения, представлен в таблице 3.15.

Таблица 3.15 - Определение ставки дисконтирования методом кумулятивного построения, ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры»

Вид риска	Значение, %
Безрисковая ставка дохода	7,5
Руководящий состав: качество управления	2
Размер компании	3
Финансовая структура	2
Товарная/территориальная диверсификация	2
Диверсифицированность клиентуры	4
Уровень и прогнозируемость прибылей	3
Прочие риски	0
Ставка дисконтирования	23,5

В соответствие с проведённым анализом финансово-хозяйственной деятельности фактор риска, связанный с качеством управления принят в размере 2 % (управление на предприятии поставлено на хорошем уровне); фактор риска, связанный с размером предприятия принимается равным 3 %, фактор риска связанный с финансовой структурой предприятия принят равным 2 %, риск товарной и территориальной диверсификации принят равным 4 %, риск, связанный с прогнозируемостью прибылей принят в размере 3 % (поскольку осуществление деятельности большинством предприятий в современных условиях российской экономики связано с высоким риском).

Таким образом, ставка дисконтирования рассчитанная по методу кумулятивного построения равна 23,5 %.

По известной ставке дисконтирования ставка капитализации определяется по следующей формуле (3.10):



Окончание таблицы 3.16 ,

1	*2
Финансовая структура	1,5
Товарная/территориальная диверсификация	2
Уровень и прогнозируемость прибылей	2
Прочие риски	0
Ставка дисконтирования	19

В соответствие с проведённым анализом финансово-хозяйственной деятельности фактор риска, связанный с качеством управления принят в размере 2 % (управление на предприятии поставлено на хорошем уровне); фактор риска, связанный с размером предприятия принимается равным 2 %, фактор риска связанный с финансовой структурой предприятия принят равным 1,5 % (предприятие достаточно финансово устойчиво и стабильно развивается), риск товарной и территориальной диверсификации принят равным 2 % (предприятие имеет стабильные рынки сбыта своей продукции), риск, связанный с диверсифицированностью клиентуры характерен для многих предприятий, так и для ОАО «Приморский кондитер» этот данный риск несколько выше среднего), риск, связанный с прогнозируемостью прибылей принят в размере 3 % (поскольку осуществление деятельности большинством предприятий в современных условиях российской экономики связано с высоким риском).

Таким образом, ставка дисконтирования рассчитанная по методу кумулятивного построения равна 19 %.

По известной ставке дисконтирования и размера прогнозируемого темпа роста прибыли, рассчитаем ставку капитализации.

R= 19-5 = 14.

Теперь, когда известна ставка капитализации, можно рассчитать рыночную стоимость ОАО «Приморский кондитер».

V = 82163/0,14 = 586878,6.

Далее рассчитаем рыночную стоимость компаний методом чистых активов. Метод чистых активов который используется для компаний, имеющих значительные материальные активы, и предполагает определение стоимости участника на основе разницы рыночной стоимости активов и обязательств.

Расчет рыночной стоимости бизнеса ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры» методом чистых активов, представлен в таблице 3.17.

Таблица 3.17 - Расчет стоимости чистых активов, ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры» о> \Ј> ~р$\л - /w^y

Показатель	Предыдущий год ~тые. руб.	Текущий год тыс. руб.	Рыночная стоимость тыс. руб.
АКТИВЫ
Долгосрочные финансовые вложения	9098011	9246265	9098011
Прочие внеобортные активы	807	-	-
Запасы	107,5	140,8	107,5
Дебиторская задолженность	1847,9	408,5	408,5
Краткосрочные финансовые вложения	15000	-	-
Денежные средства	12942	289181	12942
Итого активы	9128715,4	9535995,3	9098527
ПАССИВЫ
Заемные средства	372902	468484	372902
Кредиторская задолженность	78	1	1
Итого пассивы	372980	468485	372903
ЧИСТЫЕ АКТИВЫ	8755735,4	9067510,3	8725624

Далее расчет рыночной стоимости ОАО «Приморский кондитер»
методом чистых активов, представлен в таблице 3.18.\.

Таблица 3.18 - Расчет стоимости чистых активов, ОАО «Приморский кондитер»

Показатель	Предыдущий год,' тыс^-рубт--	Текущий год-/--¦"гыбт-руб. '~	Рыночная стоимость, тыс. руб.
АКТИВЫ
Нематериальные активы	11	270	11
Основные средства	119254,1	118613,4	118613,4
Незавершенное строительство	13858,9	18167,5	13858,9
Долгосрочные Финансовые вложения	139917	139617	139617
Прочие внеоборотные активы	171	343	171
Запасы	99180,6	84759,45	84759,45
Дебиторская задолженность	64315,1	89841	64315,1
Краткосрочные Финансовые вложения	15000	30000	15000
Денежные средства	13985	20280	13985
Итого активы	465692,7	501891,4	450330,85
ПАССИВЫ
Заемные средства	85963	52475	52475
Кредиторская задолженность	92006	79780	79780
Итого пассивы	177969	132255	132255
ЧИСТЫЕ АКТИВЫ	287723,7	369636,4	318075,85

На основе расчётов стоимости чистых активов компаний - участников, проведённых финансовыми аналитиками, составлен баланс совместного предприятия (таблица 3.20). При использовании метода частых активов были сделаны корректировки к балансовой стоимости активов и пассивов. Основные средства, незавершенное строительство, запасы и дебиторская задолженность были скорректированы с учетом темпов инфляции. В результате оценки по методу чистых активов, стоимость ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры» составила 8725624 тыс. руб. и 318075,85 тыс. руб. для ОАО «Приморский кондитер». На основе полученных стоимостей было определено соотношение долей (степень контроля) участников интегрированного предприятия, таблица 3.19.

При использовании методов стоимостного подхода итоговая рыночная стоимость обоих предприятий определялась на основе весовых коэффициентов к двум полученным оценкам. Вес метода капитализации составил 40 %, а метода чистых активов - 60 %.

Таблица 3.19 - Оценка рыночной стоимости компании - участников интеграции

Метод	Оценка ОАО «Приморский кондитер»	Оценка ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры	Весовой коэффициент
Капитализации	586878,6	1747151	0,4
Чистых активов	318075,85	8725624	0,6
Рыночная стоимость, тыс. руб.	425597	5934234,8
Доля в интегрированном предприятии, %	30	70

С учётом принятых соотношений и данных таблицы 3.19, бухгалтерский баланс после поглощения примет вид, представленный в таблице 3.20.

Таблица 3.20 - Бухгалтерский баланс после поглощения ОАО «Приморский кондитер» акционерным обществом «Объединенные кондитеры» .

Показатель	Рыночная стоимость
_ х /~^-^_	___ ^_ ^___--~_
1 \	2 \-^ ^---""""
АКТИВЫ
Нематериальные активы	11
Основные средства	118613,4
Незавершенное строительство	13858,9
Долгосрочные финансовые вложения	6410492,8
Прочие внеобортные активы	171
Запасы	25503,1
Дебиторская задолженность	19581,5
Краткосрочные финансовые вложения	15000
Денежные средства	13254,9
Итого активы	6616486,6
ПАССИВЫ
Заемные средства	276773,9
Кредиторская задолженность	23934,7
Итого пассивы	300708,6
СТОИМОСТЬ ЧИСТЫХ АКТИВОВ	6315778

3.3 Оценка эффективности слияния и поглощения

После составления баланса совместного предприятия проведена оценка и анализ полученных вариантов на предмет получения заданного синергетического эффекта (выполнения миссии) и оставления эффективных вариантов стратегии. Здесь же была задана ориентировочная стоимость интеграции или интервал стоимости; окончательный её вариант станет известен только при проведении последнего этапа процесса интеграции.

Методом сравнительного анализа был сделан вывод о финансовой величине синергетического эффекта.

Сравнительный анализ показателей финансовых результатов представлен в таблице 3.21.

Таблица 3.21 - Значение показателей до и после поглощения

Показатели	До объединения	После объединения
	ОАО «Приморский кондитер», тыс. руб.	ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры», тыс. руб.	ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры», тыс. руб.
1	2	3	4
Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	583944	2433	586377
Себестоимость проданных товаров, продукции,товаров и услуг	(371867)	-	(371867)
Валовая прибыль	212077	2433 '	214510
Коммерческие расходы	(53557)	-	(53557)
Управленческие расходы	(46006)	-	(46006)
Прибыль (убыток) от продаж	112514	2433	114947
Прочие доходы и расходы Проценты к получению	11288	3552	14840
Проценты к уплате	(9952)	_	(9952)
Прочие доходы	7148	672511	679659
Прочие расходы	(17848)	(253939)	(432787)
Прибыль (убыток) до налогообложения	103150	424557	527707
Прочие доходы и расходы Проценты к получению	11288	3552	14840
Проценты к уплате	(9952)	-	(9952)
Прочие доходы	7148	672511	679659
Прочие расходы	(17848)	(253939)	(432787)
Прибыль (убыток) до налогообложения	103150	424557	527707
Отложенные налоговые активы	173	(807)	(634)
Отложенные налоговые обязательства	53	(95582)	(95529)
Текущий налог на прибыль	(21219)	(4945)	(26164)
Прибыль или убыток прошлых лет	6	-	6
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	82163	323223	405386
Финансовая рентабельность, %	23,6	3,6	27,2

Рассчитаем синергический эффект (СЭ) от поглощения:

СЭ = 405386-323223 = 82163.

Итак синергический эффект от поглощения ОАО «Приморский кондитер ОАО Холдинговой компанией «Объединенные кондитеры» равен 82163 тыс. руб., что является положительным результатом от сделки поглощения. Также в результате сделки финансовая рентабельность увеличилась до 27,2 %.

Финансовые аспекты диверсификации деятельности в результате слияний и поглощений связаны с распределением делового (операционного) риска за счет расширения ассортимента товаров и рынков; со снижением сезонности и стабилизацией уровня прибыли и рентабельности продаж; с защитой намеченных объемов продаж и поддержкой масштабов бизнеса. Они охватывают управление риском снижения рентабельности, риском оказаться в убытке (действие операционного рычага); управление структурой капитала и финансовой устойчивостью (действие финансового рычага). Видоизменение деятельности, находящейся на фазе спада, позволяет предотвратить неплатежеспособность.

Выгода каждого слияния и поглощения в значительной мере связана с динамикой (увязкой во времени притоков и оттоков средств) и проявляется в росте стоимости бизнеса. Ожидаемый чистый дисконтированный доход приобретаемой компании должен покрывать все оттоки, связанные с осуществлением этой сделки, а рентабельность - превышать средневзвешенную стоимость всех источников финансирования. Главными в обосновании сделок слияний и поглощений являются юридическое обоснование вариантов консолидации, учет особенностей налогообложения.

Разделение риска и выгод обычно невозможно без равноправного обмена обыкновенными акциями с правом голоса между объединяющимися предприятиями. Такой обмен обеспечивает сохранение относительной доли владения в объединенных предприятиях и, следовательно, сохранение относительных прибылей и рисков в объединенной структуре, а также поддержание равного права в принятии решений. При равном обмене акциями не может быть значительного уменьшения в правах какого-либо из объединяющихся предприятий, иначе влияние этой стороны ослабевает.

Чтобы достичь взаимного разделения рисков и прибылей объединенной структур, должны быть соблюдены следующие условия:

значительное большинство, если не все обыкновенные акции объединяющихся предприятий, дающие право голоса, обмениваются или объединяются;

справедливая стоимость одного предприятия значительно не отличается от справедливой стоимости другого предприятия;

акционеры каждого предприятия в основном сохраняют те же права голоса и доли в объединенной структуре, какие они имели до объединения.

Совместное разделение рисков и выгод объединенной структуры уменьшается, и вероятность того, что приобретающая сторона может быть определена, увеличивается, когда:

относительное равенство в справедливой стоимости объединяющихся предприятий уменьшается, и процент обмененных обыкновенных акций с правом голоса также уменьшается;

финансовые соглашения обеспечивают относительное преимущество одной группы акционеров перед другими. Такие соглашения могут иметь место до или после образования объединения корпораций;

доля капитала одной стороны в объединенном предприятии зависит оттого, как хозяйственная деятельность, которую она контролировала первоначально, ведется после объединения.

Объединение корпораций, являющееся покупкой, должно учитываться при помощи метода, который аналогичен покупке других активов. Это правомерно, так как заключается сделка, при которой активы передаются, обязательства появляются, или капитал выпускается в обмен на контроль над нетто-активами и производственной деятельностью другого предприятия.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Слияния и поглощения являются эффективным инструментом реструктуризации компании. С помощью этого внешнего пути развития компания обеспечивает соответствие своей деятельности выбранной концепции развития. Слияния и поглощения обладают целым рядом преимуществ по сравнению с внутренними методами корпоративного развития. Основным из них, служащим одновременно главным мотивирующим фактором к проведению слияний и поглощений, является синергетический эффект, выражающийся в создании дополнительной стоимости от слияния или поглощения. Эффект от проведения слияний и поглощений носит, скорее, долгосрочный характер, поэтому важным моментом является приоритет долгосрочных ориентиров развития над стремлением извлечения краткосрочных выгод, который должен соблюдаться руководством сливающихся компаний. Основной проблемой при проведении подобных процедур является достижение эффективности слияния и поглощения, имеющей место только при увеличении благосостояния акционеров и достижении конкурентных преимуществ.

На это следует обращать особое внимание, поскольку среди проводимых в последнее время сделок по слияниям/поглощениям достаточно велика доля неудачных, неэффективных, приводящих впоследствии к распаду объединенной компании. Сделки слияний и поглощений становятся все более популярными в российской бизнес - практике. Однако многие специалисты предупреждают, что большая часть подобных сделок в мировой практике не только не приносит их инициаторам ожидаемой выгоды, но и вообще снижает акционерную стоимость компании. Инициатором сделки, как правило, является более крупная компания. При проведении сделок слияния или поглощения акции приобретаемой компании выкупаются у ее акционеров и перестают обращаться на рынке. Вместо них обращаются акции уже объединенной компании, которые являются теми же акциями приобретающей компании.

Интеграционные процессы могут пройти благополучно и стать значимыми для участников при условии соблюдения десяти правил успешных слияний и поглощений:

сделку следует начинать не с оценки бизнеса, а с выяснения целей акционеров этого бизнеса, определения будущей структуры акционеров, контроля и разработки механизмов выхода из бизнеса. Точное понимание истинных целей акционеров обеих сторон полезно при ведении переговоров о цене и структуре сделки. Будущая структура акционеров и механизмы контроля над приобретаемой компанией зависят от цели покупки. Важно понять, как будет осуществляться контроль, особенно стратегический и финансовый. Рекомендуется в первую очередь ставить «своего» финансового директора. Это поможет установить жесткое управление денежными потоками и коммуникацию между организациями;