Кредитный менеджмент на предприятии как путь повышения финансовой стабильности

- проведение проверки бухгалтерской отчетности аудиторской фирмой;

- получение “пакетной” информации от авторитетной информационно - консалтинговой фирмы.

Данный подход существенно повышает надежность кредитного анализа, но из-за высоких “накладных расходов” использования такой информации, лишь крупные предприятия могут позволить себе получение “пакетных” справок о своих потенциальных покупателях - заемщиках на систематической основе.

При управлении кредитными рисками необходимо вести анализ заемщика и его основных документов с различных точек зрения. Если в банках анализируют технико-экономическое обоснование (ТЭО) кредита, как основной документ, демонстрирующий качество и уровень кредитной сделки заемщика на предмет использования кредита, то при товарном кредитовании ТЭО должно показывать способ возмещения кредита. Технико-экономическое обоснование может быть выполнено в любой, произвольной форме и подписано руководителем предприятия и главным бухгалтером.

Существуют различные формы ТЭО, ниже приведен один из его вариантов и включает в себя следующие разделы:

а) контрольные сроки сделки ( необходимо проанализировать, уложится ли заемщик во временные рамки кредита);

б) собственные и заемные средства (оценка средств, которыми располагает клиент);

в) курс рубля на момент сделки;

г) стоимость сделки-покупки;

д) суммы, полученные после реализации предмета сделки;

е) издержки;

ж) оборачиваемость средств;

з) расчет налога на прибыль, сколько в итоге останется денег в распоряжении заемщика после расчета с кредиторами и уплаты всех налогов государству, расчет показателя эффективности сделки, который включает в себя коэффициент рентабельности и норму прибыли на вложенный капитал.

Анализируя ТЭО, специалист кредитного отдела предприятия рассмотрит данные сделки под кредит, и сразу сможет сделать необходимые выводы. Так следует анализировать финансовое состояние любой сделки и делать правильные выводы, уменьшающие кредитные риски.

Анализ кредитоспособности заемщика производится на основании его отчетности и финансового положения. Основным финансовым документом предприятия является баланс, показывающий структуру активов, обязательств, а также отчет о прибылях и убытках (форма № 2). Вопросы анализа кредитоспособности будут рассмотрены ниже в отдельном параграфе.

В случае, если предприятие имеет дело с недавно возникшим покупателем следует проанализировать подробный бизнес-план, который должен содержать различные сведения и в том числе:

- описание продуктов или услуг, которые будут предложены на рынке (включая патенты и лицензии), планы исследований, разработок и т.д.;

- отраслевой и рыночный прогнозы (описание рынков, других компаний, которые предлагают аналогичный продут, преимущества и слабые стороны конкурентов);

- планы маркетинга (цели, реклама, стоимость компании по продвижению продукта на рынок и т.д.);

- план производства (потребность в производственных мощностях, рабочей силе, имеющееся оборудование и т.д.);

- план менеджмента (структура компании, руководящие органы, консультанты и т.п.);

- финансовый план (прогноз операционного и инвестиционного бюджетов, прогноз движения наличности, перспективный баланс на пять будущих лет).

Существует, также, еще один резерв информации о заемщике. В соответствии с Приказом Министерства Финансов РФ от 28.07.94 N100 «Об утверждении положения по бухгалтерскому учету «Учетная политика предприятия», субъект хозяйственной деятельности обязан с 01.01.95 г. разрабатывать внутренний нормативный документ по учетной политике для внешних потребителей финансовой отчетности.

В применении к кредитному анализу учетная политика предприятия может помочь кредитному инспектору достичь сразу нескольких целей:

а) определить качественный уровень финансового учета на данном предприятии; предоставление стандартов бухгалтерского учета и финансовой отчетности, принятых на предприятии, снижает риск того, что отчетность потенциального Заемщика будет неверно «прочитана», наоборот, у заемщика, не имеющего репутации и кредитной истории на рынке, качество бухгалтерского учета и финансовой отчетности является косвенным свидетельством качества общего уровня менеджмента в организации;

б) достичь непосредственно предоставления информации, касающейся методов формирования некоторых статей баланса, интересных именно для предприятия-кредитора: учет запасов; группировка и списание затрат на производство; метод, принятый на данном предприятии для начисления амортизации; признание выручки от реализации продукции, работ, услуг и так далее;

Итак, специалисты предприятия, в свете учетной политики оценивают деятельность покупателя. Отсутствие положений об учетной политике предприятия свидетельствует о потенциальной возможности допущения грубых профессиональных ошибок, в том числе в процессе работы с товарным кредитом.

При получении заявки на коммерческий кредит, предприятие должно изучить не только аспекты кредитной сделки и профессиональный уровень предприятия, но и дать оценку персональных качества руководителя фирмы. Оценивая его личность следует учесть [13, с. 98]:

- порядочность и честность;

- семейное положение;

- профессиональные способности;

- возраст и состояние здоровья;

- материальная обеспеченность.

Желательно оценить также представительский уровень фирмы, внешнее оформление офиса, современное наукоемкое техническое оснащение предприятия. Это возможно осуществить только при выезде представителей предприятия непосредственно к заемщику.

Заканчивая рассмотрение вопроса анализа кредитоспособности заемщика нельзя не сказать о зарубежном опыте. В практике американских банков применяется “правило пяти си”, где критерии отбора клиентов обозначены словами, начинающимися на букву “си”:

а) характер заемщика (character), имеется в виду его репутация, степень ответственности, готовность и желание погашать долг; нужно выяснить, как заемщик относится к своим обязательствам, были ли задержки в погашении займов, каков его статус в деловом мире; следует получить психологический портрет заемщика, используя для этого личное интервью с ним, досье из личного архива, консультации с банками и фирмами и прочую доступную информацию;

б) финансовые возможности (capacity), т.е. выяснение платежеспособности заемщика за последние несколько месяцев или лет в зависимости от объема предстоящей кредитной сделки;

в) капитал, имущество (capital), т.е. наличие собственного капитала и согласие заемщика использовать его в какой-то части, в случае необходимости, на погашение кредита, определение структуры капитала, соотношение с другими статьями активов и пассивов;

г) обеспечение (collateral), т.е. его достаточность, качество и степень реализуемости залога в случае непогашения ссуды. Обеспечение кредита дает возможность преодолеть слабость других критериев оценки кредитного риска;

д) общие экономические условия (conditions), т.е. выяснение текущего состояния экономики соответствующего региона или страны, а также непременно - экономики отрасли, к которой принадлежит заемщик.

В случае благоприятного заключения о кредитоспособности потенциального заемщика предприятие приступает к разработке условий договора поставки. При этом нужно зафиксировать сумму товарного кредита, порядок его погашения, срок платежа, обеспечение кредита, прочие условия.

Необходимо проверить обоснованность заявки в отношении суммы товарного кредита. При анализе суммы кредита предприятие должно ориентироваться на платежеспособность заемщика, срок кредита и его обеспечение. Следует проверить, соответствуют ли условия, предложенные клиентом, его реальным возможностям. Еще одно важное обстоятельство - чем продолжительнее срок кредита, тем выше риск, и тем больше вероятность того, что возникнут непредвиденные трудности и клиент не сможет погасить долг в соответствии с договором.

Как уже отмечалось, очень важным элементом для кредитной сделки является то, что заемщик сможет представить в качестве обеспечения кредита. Без обеспечения кредит вряд ли может предоставляться в современных российских условиях. Из двух форм, залога и поручительства, предпочтение отдается залогу, как более надежному. Продажа заложенной собственности позволяет покрыть долг в случае непогашения товарного кредита. Внесение залога должно поощрить заемщика к своевременному погашению долга. Наличие залога дисциплинирует его, заставляет серьезнее относиться к своим обязанностям. При решении вопроса о залоге, необходимо принимать во внимание его ликвидность, наличие на него спроса, качество залога, соотношение рыночной стоимости залога и размера товарного кредита (после продажи залога выручка должна быть достаточной для покрытия непогашенной части кредита или всего кредита. Важна ликвидационная стоимость залога, так как рыночная цена может быть резко снижена из-за инфляции, невозможности взыскать залог в законном порядке и других обстоятельств. Сумма кредита с учетом процентов не должна превышать 85 % от суммы залогового обеспечения кредита.

Если анализ текущей финансовой отчетности в сопоставлении с прошлыми периодами выявляют такие тревожные сигналы, как увеличение дебиторской задолженности, снижение коэффициентов ликвидности, падение объема продаж, убытки от операционной деятельности, непредставление в срок запрошенной информации или финансовых отчетов, уклонение руководителей фирмы от телефонных и личных контактов, увлечение клиента созданием новых предприятий или скупкой недвижимости, накопление спекулятивных запасов, потеря важных клиентов и т.д., в предоставлении товарного кредита следует отказать. Много могут сказать поведение деловых партнеров заемщика (запросы о его кредитоспособности поставщиков, аннулирование страховки страховой компанией) или сообщения других предприятий.

При обнаружении неблагополучного кредита, следует предпринять соответствующие действия. В такой ситуации с каждым заемщиком нужно разбираться индивидуально. Наилучшим является обсуждение дел с покупателем и разработка программы преодоления кризисной ситуации.

В-третьих, в развитие уже сказанного отметим, существует ряд подходов, реализация которых в целом будет способствовать решению проблемы кредитных рисков. Эти подходы известны на западе, но еще не получили должного распространения в России. Предприятие не только реализует кредитный менеджмент, но и формирует кредитную политику и утверждает ее на уровне высших органов управления. В числе прочего она должна содержать четко зафиксированные ответы на вопросы: какая максимальная часть оборотного капитала может быть использована на дебиторов (это зависит от природы рынка, конкурентоспособности и других факторов), кто отвечает за определение кредитного лимита и сроки платежа (это или кредитный менеджер или коммерческий директор, в зависимости от решения высшего руководства).

В зависимости от принятой кредитной политики кредитный менеджер может быть подчинен финансовому директору или главному бухгалтеру (если упор делается на сбор долгов), руководителю службы сбыта или маркетинга (если кредитные услуги рассматриваются как часть стратегии маркетинга), непосредственно генеральному директору. Последняя схема подчиненности наиболее оптимальна, поскольку при подчиненности службе финансовый директор-главный бухгалтер подавляются функции, связанные со сбытом, а подчиненность отделу сбыта нивелирует финансово-аналитические функции. Как отмечалось при обособлении кредитной работы в отдельный центр ответственности целесообразно организовать самостоятельный кредитный отдел.

В функции кредитного отдела предприятия входит, как было показано, оценка дебиторов и сбор средств в оплату поставок. При этом эффективная работа кредитного отдела требует хорошей системы информации. Кредитная работа в этом случае обособляется от чисто бухгалтерских функций, требует более высокой квалификации и интеллектуального потенциала.

Основные функции, которые будет выполнять кредитный отдел на предприятии:

а) рассмотрение заявок покупателей продукции на ее приобретение с отсрочкой платежа (в кредит);

б) тесное взаимодействие с отделом сбыта;

в) определение сроков платежа и иных условий продажи;

г) выработка условий сделок в части кредитования при внешнеэкономической деятельности.

Размер и структура кредитного отдела на конкретном предприятии зависит от размера и объем продаж самого предприятия. Кредитный отдел, таким образом, обеспечивает управление кредитом и следовательно дебиторской задолженностью. В свою очередь управление кредитом требует сбора и поддержания в постоянно обновляющемся виде информации о покупателях из всех возможных источников, обеспечения переписки, иллюстрирующей отношения с покупателями, включая работу с должниками.

Информация, которая должна регулярно анализироваться для организации эффективного кредитного менеджмента включает:

а) ежемесячные данные по уровню задолженности в разрезе всех клиентов;

б) данные, позволяющие отслеживать сроки давности долгов;

в) получение платежей по поставкам и его график;

г) главные проблемные области.

Наиболее тесные отношения кредитный отдел должен поддерживать с отделом сбыта и маркетинга, поскольку эффективный кредитный контроль включает мониторинг поставок.

Прямая связь между отделом сбыта и кредитным отделом должна поддерживаться обязательным визированием всех товарно-транспортных документов ответственным кредитным менеджером. Кроме этого кредитный отдел готовит и предлагает отделу сбыта быстрые и обоснованные решения, предупреждающие о потенциальных проблемах, которые могут возникнуть с покупателями, дает советы по спорным кредитным заявкам клиентов и обеспечивает гибкую процедуру взаимодействия. В свою очередь отдел сбыта предоставляет кредитному отделу своевременную информацию по проблемам покупателей, влияющим на платежи, уведомляет о новых перспективах, новой продукции и маркетинговой стратегии и не оформляет отгрузку продукции без предварительных консультаций и визирования.

Надежность коммерческих кредитов определяется опытом и квалификацией кредитных работников. Персонал, отвечающий за выдачу кредитов, должен обладать рядом личных и профессиональных качеств для успешной работы. Сотрудники предприятия на основе личных бесед с клиентом, обратившимся за кредитом, изучения необходимых материалов о финансовом положении фирмы, обследовании дел на месте и т.д. дают заключение о целесообразности выдачи кредита, формируют его условия. Работники кредитных отделов должны обладать следующими характеристиками:

- умение общаться с людьми;

- быть решительными и дипломатичными;

- быть внимательными к деталям;

- делать свою работу честно, быть работоспособными, эффективно использовать время.

Итак, работникам кредитных отделов при выдаче товарных кредитов необходимо производить следующие действия:

а) выезжать к клиенту, еще до выдачи кредита, на месте будет видно, что представляет из себя клиент;

б) после выдачи кредита, проводить промежуточные ревизии, с тем, чтобы проверки не носили систематический характер;

в) сопровождать кредит и контролировать расчеты по каждой операции

Для реализации вышеуказанных направлений необходимо при помощи соответствующего инструментария постоянно измерять дебиторскую задолженность путем ее исчисления, с учетом структуры долгов по срокам, определять качество дебиторской задолженности, выяснять влияние кредита на прибыль и т. д. Все это входит в функции кредитного отдела на предприятии и при условии успешного осуществления значительно улучшает финансово-экономические показатели предприятия.

2.2 Оценка кредитоспособности покупателя как элемент кредитного менеджмента

В предшествующих параграфах уже говорилось об оценке кредитоспособности и финансового состояния предприятия-покупателя как о необходимом элементе кредитного менеджмента. Рассмотрим этот аспект кредитного менеджмента.

Оценка кредитоспособности предприятия-контрагента, как было уже сказано, позволяет хозяйствующему субъекту предупредить формирование некачественной дебиторской задолженности на своем балансе и тем самым не создавать самому себе проблем с ее взысканием путем различных методов. Следовательно, сама оценка, как предпосылка решения по предоставлению коммерческого кредита, есть первый и важнейший этап комплекса кредитного менеджмента. Какие же методы должны быть использованы при оценке? Думается, что могут быть применимы все известные традиционные и нетрадиционные методы, но с учетом корректировок, включающих специфику предприятия - контрагента, востребующего коммерческий кредит. Рассмотрим эти методы.

Представляется, что в первую очередь необходимо использовать основные финансовые коэффициенты, конкретно коэффициенты ликвидности, деловой активности, рентабельности, платежеспособности или структуры капитала.

Коэффициенты ликвидности, как известно, позволяют определить способность предприятия выполнить свои краткосрочные обязательства в течение отчетного периода.

Наиболее важными для оценки финансового состояния и, следовательно, своевременного погашения дебиторской задолженности являются следующие: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент срочной ликвидности, коэффициент общей ликвидности и чистый оборотный капитал. Все они представлены в таблице 2.

Таблица 2. Показатели ликвидности

Показатель ликвидности	Расчет
Абсолютная ликвидность	Денежные средства: краткосрочные обязательства
Срочная ликвидность	(Денежные средства + КФВ + чистая дебиторская задолженность): краткосрочные обязательства
Общая ликвидность	Оборотные средства: краткосрочные обязательства
Чистый оборотный капитал	Оборотные средства - краткосрочные обязательства

Наиболее надежной в Российских условиях является оценка по коэффициенту абсолютной ликвидности, экономический смысл которого в определении степени покрытия краткосрочных обязательств абсолютно ликвидными денежными средствами. Рекомендуемое значение - 0,2 - 0,25. Представляется, что этот коэффициент наиболее важен, с точки зрения управления дебиторской задолженностью, поскольку показывает реальные возможности покупателя возместить дебиторскую задолженность денежными средствами.

Коэффициент срочной ликвидности раскрывает отношение наиболее ликвидной части оборотных средств к краткосрочным обязательствам. По международным стандартам должен быть выше 1, в России оптимальное значение - 0,7 - 0,8. Включение в расчет дебиторской задолженности как более ликвидного актива по сравнению с запасами опровергается некоторыми аналитиками. Однако для оценки дебиторской задолженности предприятия-контрагента имеет важное значение, поскольку показывает ее состояние у него.

Коэффициент общей ликвидности (полного покрытия в некоторых источниках) должен быть от 1 до 2, нижняя граница показывает, что оборотных средств должно как минимум хватать на погашение краткосрочных обязательств, выше двух также нежелательно, ибо свидетельствует о нерациональней структуре капитала. Хотя для целей банковского кредитования наилучший вариант - 2, при предоставлении товарного кредита можно ограничиться 1,5-1,7.

Чистый оборотный капитал - показывает абсолютную величину превышения оборотных средств над краткосрочными обязательствами и указывает на финансовую устойчивость предприятия. При управлении дебиторской задолженностью предпочтение следует отдавать коэффициентам абсолютной и срочной ликвидности (за счет взаимной переуступки требований к третьим лицам дебиторская задолженность может быть также возмещена), хотя и коэффициент общей ликвидности имеет значение, поскольку возможна «расшивка» дебиторской задолженности путем бартерных операций.

Таблица 3 Показатели деловой активности

Показатель деловой активности	Расчет
Оборачиваемость активов	Чистая выручка от реализации :среднегодовая сумма активов
Оборачиваемость дебиторской задолженности (только по покупателям, дни)	365:чистая выручка от реализации: чистая среднегодовая дебиторская задолженность покупателей
Оборачиваемость кредиторской задолженности (только по поставщикам, дни)	365:себестоимость реализованной продукции: среднегодовая стоимость кредиторской задолженности по поставщикам.
Оборачиваемость материально - производственных запасов	365:себестоимость реализованной продукции: среднегодовая стоимость материально производственных запасов
Длительность операционного цикла	Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях + оборачиваемость материально - производственных запасов в днях.

Коэффициент оборачиваемости активов характеризует использование предприятием всех имеющихся ресурсов, независимо от источников привлечения, т.е. показывает сколько раз за год (или другой отчетный период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящий эффект в виде прибыли или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая единица активов.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает, сколько раз в среднем дебиторская задолженность превращалась в денежные средства в отчетном периоде. Лучшее значение показателя - дополнительный аргумент при решении вопроса о предоставлении товарного кредита покупателю. Этот показатель полезно сравнивать с оборачиваемостью кредиторской задолженности, что свидетельствует о кредитной политике предприятия.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает, сколько компании требуется времени для оплаты выставленных ей счетов. Показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности рассчитываются в днях, для этого количество дней в году делится на эти показатели. Узнается сколько в среднем дней требуется для оплаты дебиторской и кредиторской задолженности. Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов показывает скорость реализации этих запасов. При расчете в днях узнается сколько дней требуется для продажи (без оплаты) материально-производственных запасов. Чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных активов, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства, тем устойчивее финансовое положение предприятия при прочих равных условиях.

Длительность операционного цикла показывает, сколько дней требуется в среднем для производства, продажи и оплаты продукции предприятия или в течение какого периода денежные средства связаны в материально-производственных запасах.

Коэффициенты рентабельности показывают насколько прибыльна деятельность компании. Эти коэффициенты рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам, либо как отношение полученной прибыли к объему реализованной продукции. Для анализа финансового состояния покупателя целесообразно использовать коэффициенты рентабельности активов предприятия, рентабельности реализации и рентабельности собственного капитала. Они приведены в табл. 4.

Таблица 4 Показатели рентабельности

Показатель рентабельности.	Расчет
Рентабельность активов	Чистая прибыль: среднегодовая стоимость активов.
Рентабельность реализации.	Чистая прибыль: чистая выручка от реализации.
Рентабельность собственного капитала	Чистая прибыль: Среднегодовая стоимость собственного капитала.

Рентабельность активов - показывает, сколько денежных единиц активов потребовалось для получения одной денежной единицы прибыли независимо от источника привлечения. Рентабельность реализации может рассчитываться исходя из валовой прибыли и чистой прибыли. Первый показатель отражает изменения в политике ценообразования и способность предприятия контролировать себестоимость реализованной продукции. Динамика коэффициента может свидетельствовать о необходимости пересмотра цен или усиление контроля за использованием товарно-материальных ценностей. Второй показатель учитывает налогообложение и более полно отражает производственно-хозяйственную деятельность. Коэффициент рентабельности собственного капитала показывает эффективность использования капитала, инвестированного собственниками. В процессе анализа коэффициенты сравниваются между собой. При рассмотрении вопроса о предоставлении товарного кредита на короткий срок предпочтение следует отдавать показателю рентабельности реализации, имея ввиду увеличение прибыли контрагента в ближайшем будущем, долгосрочного - показателю рентабельности собственного капитала, поскольку в этом случае растет финансовая устойчивость, а значит и предпосылки для погашения долгосрочной дебиторской задолженности.

Этой же цели служат показатели структуры капитала (или коэффициенты платежеспособности), которые характеризуют степень защищенности интересов кредиторов (в том числе по товарным кредитам) и отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Речь идет о коэффициентах собственности, финансовой зависимости и коэффициенте защищенности кредиторов. Они приведены в табл. 5

Таблица 5 Показатели структуры капитала

Показатель структуры капитала	Расчет
Коэффициент собственности	Собственный капитал: итог баланса.
Коэффициент финансовой зависимости	Заемный капитал: собственный капитал
Коэффициент защищенности кредиторов	(чистая прибыль + расходы по выплате процентов + налоги на прибыль): расходы по выплате процентов.

Коэффициент собственности характеризует долю собственного капитала в структуре капитала. Считается, что он должен быть на достаточно высоком уровне, что свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой отдают предпочтение кредиторы, рекомендуется на уровне 60 процентов. Коэффициент финансовой зависимости характеризует зависимость фирмы от внешних займов, чем он выше, тем больше займов и тем больше риск невозмещения дебиторской задолженности и вероятность банкротства. Считается, что он не должен превышать единицу. Высокая зависимость от внешних займов может ухудшить положение предприятия в случае замедления реализации, поскольку проценты по заемным средствам ложатся на условно - постоянные расходы. Коэффициент играет роль при выборе источников финансирования. Коэффициент защищенности кредиторов (или покрытия процентов) характеризует защищенность кредиторов от невыплаты процентов. Показатель отражает допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов.

Как уже отмечалось, для эффективного кредитного менеджмента соблюдение предприятиями основных принципов кредитования является в настоящее время абсолютно необходимым. Руководствуясь логикой развития кредитно-финансовой системы и экономики в целом хозяйствующие субъекты должны иметь в своем арсенале необходимый набор методик анализа, как отечественных, так и зарубежных.

Рассмотренные выше подходы, основанные на расчетах финансовых коэффициентов явно недостаточны, поскольку с одной стороны не учитывают в полном объеме реальные закономерности, сложившиеся на финансово-кредитном рынке России в процессе экономических реформ, с другой стороны - не используются зарекомендовавшие себя подходы в западной практике, естественно с учетом специфики российских условий и адаптированные к российской действительности.

Среди многочисленных методик оценки распространенных в настоящее время на западе наибольший интерес представляют следующие.

Расчет индекса кредитоспособности по методу Эдварда Альтмана.

Предложен автором в 1968 году, построен с помощью мультипликативного дискриминантного анализа.

При построении обследовано 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась с 1946 по 1965 год. После исследования 22 аналитических коэффициентов, было отобрано 5 наиболее значимых и построено многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана - функция показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. Имеет следующий вид:

Z = 3,3 х К 1 + 1,0 х К 2 + 0,6 х К 3 + 1,4 х К 4 + 1,2 х К 5

где

К1 = прибыль до выплаты процентов и налогов: всего активов;

К 2= выручка от реализации: всего активов;

К 3= собственный капитал в рыночной оценке: привлеченный капитал;

К 4= реинвестированная прибыль: всего активов;

К 5= собственные оборотные средства: всего активов.

Критическое значение Z- индекса рассчитывалось по данным статистической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. По результатам прогнозируется возможное , через 2-3 года банкротство одних ( Z меньше 2,675) и достаточно устойчивое положение других ( Z больше 2,675).

Достоинства методики:

- относительная простота расчетов с использованием типовых форм бухгалтерской отчетности (баланс, форма № 2);

-возможность расчета данных на компьютере по программе с вводом обозначенных строк баланса и финансовой отчетности;

-получение достаточно объективных данных, в значительной степени исключающих субъективный подход.

Недостатки методики:

-необходимость рыночной оценки капитала, объективные параметры которой дает котировка и листинг на фондовой бирже;

-недостаточная адаптированность к российским условиям, ибо расчеты производились на материалах предприятий, функционирующих в условиях западной экономики.

Преодоление недостатков методики и ее дальнейшее развитие и адаптация к российским условиям может идти в следующих направлениях: достижение объективной рыночной оценки капитала предприятия, наработка новой методики рыночной оценки капитала на основе информации внебиржевого характера и дальнейшая адаптация методики к российским условиям путем проведения самостоятельного исследования на базе российских предприятий и выведение новых количественных пропорций и качественных характеристик.

В целом расчет индекса кредитоспособности по методу Альтмана с дополнением и дальнейшим развитием его принципов и подходов значительно повысит качество анализа кредитоспособности контрагентов на предприятиях, что позволит эффективно управлять дебиторской задолженностью, особенно долгосрочной и обеспечивать ее высокое качество.

Если Z- индекс Альтмана все же иногда рассчитывается хозяйствующими субъектами, то модель Дюпона, как правило, не используется для оценки кредитоспособности предприятий.

Модель Дюпона может использоваться для сравнительной оценки риска предоставления товарного кредита и соответственно идентификации этого риска. Модель Дюпона имеет вид [21, с.137]:

РСК = РАК х КФЗ = ЧП: ВР х ВР : ВА х ВА х СК,

Где:

РСК - рентабельность собственного капитала заемщика;

РАК - рентабельность авансированного капитала заемщика;

КФЗ - коэффициент финансовой зависимости;

ЧП - чистая прибыль;

ВР - выручка от реализации

ВА - всего активов;

СК - собственный капитал.

Рентабельность собственного капитала заемщика здесь выводится из трех факторов: рентабельности хозяйственной деятельности или коммерческой маржи (ЧП: ВР), ресурсоотдачи или коэффициента трансформации (ВР: ВА), структуры авансированного капитала или финансового левереджа (ВА: СК). Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуатации дают каждые 100 рублей оборота (в процентах), коэффициент трансформации - сколько рублей оборота снимается с каждого рубля активов, финансовый левередж - финансовую зависимость и риск кредитования. Указанные факторы обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику. Расчет первого сомножителя строится на основе формы № 2, второго - на базе актива баланса, третьего - на базе пассива баланса . Различные значения составляющих формулы Дюпона в зависимости от отраслевой принадлежности заемщика позволяют учесть специфику при определении его кредитоспособности.

Например, коэффициент трансформации невысок в высокотехнологичных отраслях, отличающихся высокой капиталоемкостью, в то же время в них высокая коммерческая маржа и т.д. Поэтому применение формулы Дюпона при управлении дебиторской задолженностью позволяет уйти от обезличивания и нивелировки предприятия и учесть факторы, на которые делаются ставки во имя повышения рентабельности собственного капитала.

Подход к рассмотрению рентабельности собственного капитала с учетом факторного разложения позволят хозяйствующему субъекту принять решение о возможности предоставления товарного кредита, взвесив свой риск. Так, например, из двух предприятий, претендующих на отгрузку продукции и имеющих следующие РСК и соответствующее факторное разложение:

Предприятие А: 5,6 % х 1,2 х 4,0 = 26,9 %

Предприятие Б: 6,2,% х 1,3 х 1,4 = 11,3%

хозяйствующий субъект может предпочесть первое, обеспечивающее большую РСК, но и более рискованное (финансовый левередж=4,0) или второе с меньшей РСК и менее рискованное (финансовый левередж соответственно = 1,4).

Как и при применении Z-модели Альтмана, использование формулы Дюпона отличается простотой расчетов, возможностью их компьютерного исполнения и получением объективных характеристик. Кроме того, формула Дюпона учитывает финансовые риски, что весьма актуально для формирования качественных активов.

В еще большей степени кредитные риски учитываются и определяются качественно и количественно с расчетом эффекта финансового рычага [20, с. 155]. Он же позволяет выработать предприятию рациональную политику предоставления коммерческих кредитов. Известно, что эффект финансового рычага представляет собой приращение к рентабельности собственных средств заемщика, путем использования кредита, несмотря на платность последнего. Естественно, что покупатели-контрагенты осознанно или неосознанно стремятся востребовать дополнительные кредитные ресурсы, поскольку используя коммерческий кредит они могут увеличить рентабельность собственных средств.

Эффект финансового рычага имеет две составляющие:

1-я - дифференциал - разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам (СРСП). С учетом налогообложения остается 2/3, т.е. дифференциал = 2/3 (ЭРА - СРСП), где:

ЭРА - экономическая рентабельность активов;

СРСП - средняя расчетная ставка процента.

2-я - плечо рычага, характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными средствами (ЗЗ) и собственными средствами ( СС ).

Соединением обеих составляющих получается уровень эффекта финансового рычага (ЭФР ) равный:

ЭФР = 2/3 (ЭРА-СРСП) х ЗС: СС.

Например, при ЭРА равной 20 %, СРСП равной 15 %, ЗС, равными 500 и СС равными 500 имеем:

ЭФР = 2/3 (20% - 15%) х 500: 500= 3,3 %.

При помощи эффекта финансового рычага предприятие может анализировать кредитоспособность покупателя и определять безопасный объем товарного кредитования с учетом фактора риска. Общий принцип состоит в том, что при наращивании заемных средств у покупателя увеличивается процентная ставка по ссудам банков, следовательно у заемщика удорожается обслуживание долга и растет СРСП, что сокращает дифференциал. Например, при увеличении заемщиком плеча рычага до 3-х (с 500:500 до 1500:500) СРСП поднимется, допустим, до 18 %, а ЭФР составит:

ЭФР = 2/3 (20%-18%) х 1500:500= 4 %

Однако за счет снижения дифференциала растет риск. Заемщику выгодно увеличивать плечо, привлекая все новые и новые кредиты, новые заимствования увеличивают для него уровень эффекта финансового рычага. При этом банки, компенсируют увеличение риска повышением стоимости кредита, а чем больше процент по кредиту, установленный банком, тем меньше величина дифференциала у заемщика и тем больше риск. Кроме того, если дифференциал у заемщика станет меньше нуля, например при увеличении процентной ставки до 22 %, то эффект финансового рычага пойдет ему во вред. Например, при плече 9 и СРСП - 22 % ЭФР составит:

ЭФР = 2/3 (20 %- 22 %) х 9 = -12%.

Отрицательный эффект финансового рычага для заемщика означает вычет из рентабельности его собственных средств. А в этом случае возникает вопрос - а сможет ли заемщик вообще вернуть кредит и погасить свою задолженность предприятию, предоставившему ему товарный кредит.

Закономерный вывод, который должно сделать предприятие при анализе кредитоспособности заемщика с применением принципа финансового рычага состоит в том, чтобы в результате предоставления товарного кредита не допускать сокращения дифференциала, хотя бы и в том случае если получатель этого кредита стремится увеличить любой ценой плечо рычага во имя увеличения эффекта финансового рычага. Такой подход является совершенно новым для практики управления дебиторской задолженностью и требует по сути прогнозирования результатов финансово-хозяйственной деятельности заемщика и оценки задолженности с точки зрения финансового, кредитного риска. Общий принцип здесь следующий - чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше кредитный риск, риск непогашения дебиторской задолженности для предприятия, предоставляющего товарный кредит и наоборот.

Представляется, что современный подход к оценке кредитоспособности предприятий-покупателей заключается в том, чтобы опираясь на традиционную методику, задействовать весь арсенал инструментов финансового анализа, рассмотренных выше. Конкретно это может выглядеть следующим образом.

На первом этапе анализа, после поступления заявки покупателя на приобретение продукции с отсрочкой платежа предприятие проводит предварительную оценку с использованием системы коэффициентов абсолютной, промежуточной и полной ликвидности и чистого оборотного капитала. Далее рассчитываются коэффициенты деловой активности, рентабельности и структуры капитала. Первоначально полученные на основе расчетов данные далее используются как основа для решения по предоставлению краткосрочного товарного кредита. Одновременно рассчитываются прогнозные данные путем экстраполяции показателей бухгалтерского баланса предприятия.

На втором этапе анализа оценивается возможность банкротства предприятия на близкую и более отдаленную перспективы с помощью Z-индекса Альтмана. Даются рекомендации о долгосрочном товарном кредитовании.

На третьем этапе задействуется модель Дюпона, рентабельность собственного капитала анализируется путем факторного разложения на показатели коммерческой маржи, коэффициента трансформации и финансового левереджа. На этом этапе проводится предварительная оценка рисков предоставления товарного кредита для предприятия. Прогнозируется изменение рентабельности собственного капитала покупателя, на случай если ему будет предоставлен кредит и изменение финансового левереджа.

На четвертом этапе внимание сосредотачивается на фиксировании кредитного риска для предприятия в случае, если отгрузка продукции состоится. Расчеты проводятся с помощью финансового рычага, анализируется как статические значения показателей, так и динамические.

На пятом этапе показатели, полученные на основе расчетов по всем моделям рассматриваются в совокупности и взаимосвязи. Устанавливается следующая иерархия показателей.

Формула Дюпона. Рассчитываемая на основании формулы Дюпона рентабельность собственного капитала заемщика должна быть не ниже установленного предприятием значения. Расчет производится на основе фактических данных за максимально возможный отчетный период и на будущее, с учетом предполагаемого товарного кредитования. В случае получения неудовлетворительных значений показателя предприятием принимается отрицательное решение по отгрузке продукции, в случае удовлетворительного значения анализ кредитоспособности заемщика продолжается.

Расчет финансового рычага. Отталкиваясь от полученного по формуле Дюпона показателя финансового левереджа и на основании данных бухгалтерского баланса покупателя рассчитывается эффект финансового рычага, дифференциал и плечо рычага на момент подачи заявки на приобретение без предварительной оплаты и на перспективу. Полученные данные оцениваются на предмет уменьшения, сохранения на том же уровне или нарастания кредитного риска. В случае удовлетворительных значений эффекта финансового рычага и риска заявка продолжает прорабатываться, в случае несоответствия - покупатель получает отказ.

Использование Z-модели Альтмана. Данные, полученные на основе расчетов по Z- коэффициенту Альтмана с учетом рыночной оценки капитала предприятия могут дать положительные и отрицательные значения. В случае благоприятных значений заявка однозначно не снимается с проработки, в случае получения неблагоприятных значений вопрос об отгрузке продукции выносится на заседание дирекции предприятия для принятия экспертного заключения на основе мнения наиболее опытных специалистов. Это связано с тем, что неблагоприятное значение Z- коэффициента для покупателя означает, что проблемы потери кредитоспособности у него могут возникнуть в более отдаленном будущем. Поэтому дирекция может принять решение о предоставлении краткосрочного товарного кредита, принимая во внимание достаточные значения в настоящем рентабельности собственного капитала ( формула Дюпона), эффекта финансового рычага и плеча рычага с дифференциалом.

Сравнение данных, полученных с помощью нетрадиционных методик с данными, рассчитанными по традиционным коэффициентам. Данным нетрадиционных методик придается решающее значение, при неудовлетворительных значениях коэффициентов абсолютной и промежуточной ликвидности, полного покрытия и финансовой независимости заявка все же может быть отклонена по решению дирекции на основании экспертного заключения.

Использование нетрадиционных методик оценки кредитоспособности покупателей-контрагентов на предприятиях весьма перспективно, поскольку позволяет обеспечить следующие условия. Во-первых, используются современные подходы до этого не применявшиеся в практике управления дебиторской задолженностью в Российской Федерации. Во-вторых, применение нетрадиционных методов оценки кредитоспособности покупателей повышает качество кредитного анализа, обоснованность заключений, принимаемых предприятиями по предоставляемым товарным кредитам. В третьих, оценка производится на рыночных принципах, с учетом постоянно изменяющихся оборачиваемости и ликвидности оцениваемых активов покупателя. В-четвертых, следствием повышения качества кредитного анализа является формирование процесса кредитного менеджмента соответствующее состоянию современного кредитного рынка, что позволяет более полно реализовать принцип дифференцированности в кредитовании.

Оценка финансового состояния покупателя в рамках кредитного менеджмента не сводится только к расчетам финансовых коэффициентов на базе его финансовой отчетности, хотя и предполагает эти расчеты. Еще до рассмотрения кредитной заявки следует собрать кредитную информацию о клиенте, опираясь на объективные данные (информация банков, партнеров и другая). Продуктивным является обращение к кредитным работникам других, даже конкурирующих предприятий. «Корпоративные», в хорошем смысле этого слова, интересы кредитных работников, обмен кредитной информацией о покупателях, дает возможность составить о последних более объективное мнение.

При условии, что покупатель публикует в открытой печати годовые и промежуточные отчеты о своей деятельности, а также иные финансово-хозяйственные документы, следует правильно проанализировать их с целью выявления тенденций развития предприятия-покупателя.

В случае, если в результате предварительного анализа сложилось положительное впечатление о покупателе, можно переходить к следующему этапу, востребовать у покупателя данные его годовой и квартальной финансовой отчетности и проанализировать финансовое состояние предприятия с помощью традиционных и нетрадиционных методик.

Как уже отмечалось в рамках определения кредитоспособности желателен визит кредитного менеджера к потенциальному покупателю, для выяснения объективной картины и оценки бизнеса. В результате такого неофициального визита выясняются следующие обстоятельства:

а) какими являются здания и сооружения на предприятии, старыми или новыми;

б) имеется ли обеспеченность элементами инфраструктуры, например железнодорожными путями или автомобильными дорогами и каковы здесь перспективы;

в) обладает ли предприятие землеотводами для расширения своей деятельности;

г) соответствует ли размер служебной площади численности персонала в плане удовлетворительных условий работы;

д) хорошо ли освещен и оборудован офис;

е) хорошо ли вывозится готовая продукция или имеет место значительное накопление запасов.

В расчет могут приниматься другие обстоятельства такого же рода. В результате собирается дополнительная информация, дающая возможность осуществить не только количественные, но и качественные оценки финансово-хозяйственной деятельности потенциального покупателя, претендующего на получение коммерческого кредита.

Как уже подчеркивалось, при оценке кредитоспособности покупателя идентифицируется риск. Предлагается использовать следующую методику, позволяющую оценить кредитный риск по категории клиента. Выделяются пять категорий, рассмотрим их ниже.

Первая категория («А» или «1»), незначительный или нулевой риск. В группу входят правительственные организации и муниципальные предприятия, полностью финансируемые из бюджетов всех уровней - финансовое положение этих предприятий не вызывает сомнений. В то же время сюда нельзя включать структуры с ограниченной ответственностью, финансируемые государственными органами, поскольку они могут очень быстро оказаться неплатежеспособными.

Вторая категория («Б» или «2»), обычный коммерческий риск. Сюда входят открытые акционерные общества, общества с ограниченной ответственностью и предприятия других организационно-правовых форм, которые имеют хорошую репутацию и находятся в устойчивом финансовом положении, не имеют прецедентов по задолженности с поставщиками.

Третья категория («В» или «3»), клиенты склонны задерживать платежи. Факт отсрочки платежа с другим поставщиком свидетельствует о возможности аналогичного действия с любым предприятием, поэтому риск здесь больше, чем для второй категории.

Четвертая категория («Г» или «4»), значительный или высокий риск. В этой категории присутствуют клиенты финансовая слабость которых известна или подозревается. Данная область дебиторской задолженности может стать источником крупных потерь и требует к себе особого внимания. В то же время сделки с этим типом клиентов могут быть потенциально более выгодны, поскольку известно, что более рискованные операции более доходны.

Пятая категория («Д» или «5»), неприемлемый риск, отпускать продукцию без предварительной оплаты нельзя ни в коем случае. В группу входят клиенты очень слабые в финансовом отношении и совершенно необязательные при платежах.

Для первых двух категорий характерен риск от минимального до среднего уровня, для третьей и четвертой - риск выше среднего уровня, для пятой - неприемлемый риск.

Помимо рассмотренного, существуют многочисленные способы классификации рисков. Так возможен расчет РАС - коэффициента, выведенного на основе Z-индекса Альтмана за определенный год и выраженного в процентах от 1 до 100. Например, РАС - коэффициент, равный 50, указывает на удовлетворительную оценку деятельности компании в этом году, в то время как значение 10 свидетельствует, что лишь 10 % компаний находятся в худшем положении (неудовлетворительная оценка).

Определенный интерес для прогнозирования платежеспособности представляет метод А-счета. После визита в подозреваемую фирму и получения ответов на ряд вопросов, ответы оцениваются в баллах по определенным правилам. Это субъективный подход, но по многим оценкам не уступает оценкам с помощью финансовых коэффициентов. Например, по методу А-счета наличие на предприятии-покупателе руководителя - автократа дает 8 баллов, бездеятельные директора - 2 балла, недостатки учета - 3 балла и т.д. Полный А-счет - 100 баллов, удовлетворительная оценка - 25 баллов, предприятие, набравшее более 25 баллов можно считать кандидатом в банкроты и отказать ему в предоставлении коммерческого кредита.

Таким образом, оценка кредитоспособности покупателя как элемент кредитного менеджмента базируется на использовании многочисленных формализованных (через систему финансовых коэффициентов) и неформализованных (через систему экспертных оценок и баллов) методов. Все они в определенной степени полезны и должны обязательно применяться при принятии решений в области кредитного менеджмента.

кредитный менеджмент кредитоспособность покупатель

Глава 3. Прогнозирование результатов кредитного менеджмента в ООО «Перспектива»

3.1 Анализ состояния кредитного менеджмента в ООО «Перспектива» и оценка его ликвидности

Для апробации предлагаемого механизма реализации кредитного менеджмента на предприятии рассмотрим состояние управления финансами, в том числе активами в ООО «Перспектива».

Общество с ограниченной ответственностью «Перспектива» с 2010 года является поставщиком сельскохозяйственного сырья для крупнейших перерабатывающих предприятий Белгородской области.

ООО «Перспектива» является юридическим лицом, имеет в собственности обособленное имущество, учитывает его на самостоятельном балансе, имеет расчетный и иные счета в рублях и иностранной валюте в учреждениях банков, иных кредитных учреждениях, от своего имени приобретает и осуществляет имущественные и личные неимущественные права, несет обязанности, может быть истцом или ответчиком в суде, арбитражном и третейском судах, отвечает по своим обязательствам принадлежащим ему имуществом, имеет круглую печать со своим наименованием.

Деятельность ООО «Перспектива» направлена на поддержание и повышение качества продаваемых товаров, а также на повышение качества обслуживания. Основными направлениями деятельности в 2010 году стали:

- Продолжение расширения клиентской базы.

- Увеличение товарооборота компании.

- Поддержание приемлемых цен в соответствии с высоким качеством продукции.

Организационная структура предприятия представлена на рис. 1

Размещено на http://www.allbest.ru/

23

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.1 Организационная структура ООО «Перспектива»

Общество с ограниченной ответственностью «Перспектива» (в дальнейшем именуемое «Общество») учреждено в соответствии с Федеральным законом «Об обществах с ограниченной ответственностью».

Общество осуществляет свою деятельность в соответствии с действующими правовыми актами Российской Федерации, правовыми актами тех государств, на территории которых Общество осуществляет хозяйственную деятельность, международным правом. Место нахождения Общества (единоличного исполнительного органа Генерального директора): Российская Федерация, г. Белгород, ул. Пугачева, 5.

Общество является юридическим лицом в соответствие с действующими правовыми актами Российской Федерации.

Общество обладает полной хозяйственной самостоятельностью, вправе от своего имени совершать любые действия (в том числе сделки), приобретать имущественные и личные неимущественные права, нести ответственность.

Общество имеет самостоятельный баланс, расчетный счет. Общество может иметь валютный и другие счета в учреждениях банков и любых других кредитных учреждениях для осуществления расчетов, своих работ (услуг), включая государства, на территории которых Общество осцществляет свою хозяйственную деятельность.