Критерии отбора и оценки участвующих организаций: соответствие общей цели улучшения среды для развития малого и среднего бизнеса; заинтересованность организации в пропаганде лучшей среды для бизнеса; демократическое управление; способность или возможность оказывать полезные услуги для бизнеса; способность или возможность поддерживать финансовую устойчивость; способность достичь реальных результатов в разумные сроки; сотрудничество с образовательными учреждениями, участие женщин, географическое положение.

Недостаточная развитость объектов рыночной инфраструктуры, способствующей эффективной деятельности субъектов малого и среднего предпринимательства на протяжении последних лет является одной из проблем, препятствующих достаточному развитию сектора малого и среднего предпринимательства в Казахстане. Согласно проведенному мониторинговому обследованию недостаток определенных услуг, оказываемых различными объектами инфраструктуры малого и среднего бизнеса распределился следующим образом: недостаток информации о состоянии конъюнктуры рынка - 32%; недостаток услуг по оформлению и получению кредитов - 25%; недостаток консалтинговых услуг по вопросам взаимодействия с различными государственными органами - 19%; недостаток услуг в области подготовки и переподготовки кадров нужных специальностей и соответствующей квалификации - 16%; недостаток услуг в области менеджмента - 8%. В территориально-отраслевом разрезе значительных отклонений от приведенных пропорций не наблюдается. На сегодняшний день своевременная информация о состоянии рынка является одним из основополагающих факторов успешной деятельности предприятий.

Т.о. с уверенностью можно сказать, что роль предпринимательства в экономической системе Казахстана весьма многопланова. Она определяется, прежде всего, тем, что оно создает в силу своей массовости, привлекательности для различных слоев населения реальную основу для социальной и экономической стабильности. Достаточно развитая бизнес-среда способствует оздоровлению всех основных звеньев экономики, а в территориальном аспекте - формирует региональные комплексы, содействует повышению качества и образа жизни через насыщение потребительских рынков и расширяя систему трудообеспечения.

3. Совершенствование системы поддержки субъектов малого и среднего бизнеса

3.1 Проблемы финансирования инвестиционных проектов субъектов МСБ

Кредитный кризис затрагивает всех - разные страны и разные бизнесы. Проблема с капитальными инвестициями и займами сегодня присутствует во всех малых и средних предприятиях, компаниях, вне зависимости от их размера. Единственно, что МСБ может реагировать на перемены гораздо быстрее, чем огромные корпорации с четко определенной стратегией. В классических кризисных ситуациях, которые случались неоднократно, МСБ получает преимущество за счет того, что может творчески подойти к решению трудностей. Ведь сама его суть определяется высокой предприимчивостью владельцев, их гибкой политикой по отношению к поставщикам и заказчикам. С началом кризиса ликвидности, наше государство кинулось спасать банковскую и строительную отрасли, между тем самым уязвимым и наиболее пострадавшим оказался сегмент малого и среднего бизнеса Казахстана. Осознав важность МСБ для развития экономики Казахстана, государство стало активно предлагать и вроде бы оперативно принимать меры по защите этого сектора, однако сами предприниматели утверждают, что буквально задыхаются без оборотных и капитальных средств.

Проблемы финансирования инвестиционных проектов субъектов малого и среднего бизнеса связаны с особенностями функционирования небольших фирм на рынке. Так, необходимо учитывать жизненный цикл малого бизнеса, который представляет собой жизненный цикл товара, составляющего предмет деятельности предприятия. На практике выделяются четыре основных этапа жизненного цикла малого и среднего предприятия:

этап - научные исследования, разработка технологии и создание коммерческой схемы товара - это (в экономическом смысле) перинатальный период предприятия. Здесь выручка практически нулевая, а денежные потоки предприятия - отрицательные, потому что затраты на исследования, оплату труда и прочее не покрываются доходами. Велика неопределенность, а, следовательно, и риск: производство и коммерциализация товара потребуют значительных инвестиций в достаточно длительном временном интервале.

этап - начало производства товара и выход его на рынок - это детство предприятия, делающего первые шаги. Если собственных и привлеченных средств недостаточно, чтобы покрыть хотя бы часть базовых расходов (приобретение оборудования, первичное обустройство и т.д.), многие предприятия могут не пережить. Но, если все-таки удается начать производство и реализацию, то следует учитывать, что на этой стадии резко возрастают затраты, но еще не доходы. Денежные потоки пока отрицательные. Главные задачи этого этапа: как можно значительнее управлять оборотными средствами, а также постараться получить внешнее финансирование, хотя это и очень нелегко на фоне по-прежнему повышенного риска, генерируемого предприятием.

этап - коммерческий успех товара - зрелость предприятия. Здесь предприятие добивается, наконец, коммерческого успеха. Финансово-хозяйственное положение улучшается, хотя темпы прироста оборота несколько снижаются по сравнению с недавним вторым этапом. Денежные потоки должны стать положительными, поскольку выручка увеличивается и становится достаточной для покрытия и накопившихся прежних, и неизбежных новых текущих расходов. Возможна, впрочем, экономия затрат на единицу продукции благодаря эффекту увеличения масштабов производства и коммерческие проблемы: нужно создавать или усиливать торговую сеть, делать рекламу и т.п. Нередко возникает и необходимость в технической доводке товара по результатам реакции рынка. Все это требует денег. Но теперь уже более зрелому, имеющему, возможно, неплохую кредитную историю и в финансовом отношении крепкому, генерирующему меньший риск предприятию легче получить внешнее финансирование в виде банковского кредита и задействовать на финансовый рычаг. У некоторых предприятий сбывается мечта преобразоваться в акционерное общество и мобилизовать средства на выпуск акций.

этап - деградация рынка товара - жизненный закат предприятия. Этого этапа желательно избежать. Жизнь показывает, что стратегически выигрывает тот, кто заранее тратится на разработку и внедрение новых товаров, сознательно идя на некоторое снижение финансовых результатов предыдущего этапа. Иначе приходится начинать все сначала и вновь переживать безденежье пренатального периода, детство и вступление в зрелость [15].

Задачами МСБ на сегодняшний день остаются постоянные ориентации на расширение - осуществлять его наиболее эффективным способом. Предприятия подобного рода сталкиваются с необходимостью принятия стратегических решений в самых различных областях: маркетинг, новые товары, производство и множество других, в числе которых проблема финансирования - одна из самых важных. В большей части малых фирм с ориентацией на расширение, специализирующихся в области высоких технологий, прирост активов обгоняет рост нераспределенной прибыли. Хотя эти компании обычно не выплачивают дивиденды, средства, помещенные в дебиторскую задолженность, запасы, основные фонды, в процентном выражении обычно больше, чем размер нераспределенной прибыли. Иногда проблема становится менее острой, если осуществлять аренду зданий и оборудования, а также более интенсивно использовать рабочую силу, а не капитал. Но даже с четом этих мер дебиторская задолженность, и запасы продолжают расти. Если рост активов превышает рост нераспределенной прибыли, задолженность должна покрывать эту разницу. Эта задолженность может принимать форму банковского кредита или увеличения степени использования кредиторской задолженности по расчетам. Поскольку фирма небольшая, даже пусть и растущая, открытая эмиссия обыкновенных облигаций не рассматривается, т. е. фирма ограничена в выборе источников финансирования. Несбалансированный тост, увеличение долговых показателей, в конце концов, порождают вопросы у кредиторов, поэтому становится необходимо или увеличить собственный капитал, или ограничить темпы роста фирмы. Собственный капитал зачастую предоставляют собственники венчурного капитала. И субъекту МСБ, специализирующейся в области высоких технологий, приходится заниматься следующими вопросами: персонал, маркетинг, производство и финансирование, последний из которых является ключевым по отношению ко всем остальным. Очевидно, создавать компанию на базе небольшого капитала опрометчиво. Зачастую проблема заключается в использовании краткосрочного финансирования - банковских ссуд и кредиторской задолженности, запасов и основных средств. Но, в конце концов, приходит день расплаты и гораздо лучше сформулировать проблему сбалансированного финансового роста раньше, чем когда будет поздно.

Рисков, сопряженных с основанием и ведением ориентированной на расширение компании высоких технологий, великое множество. Здесь права на ошибку почти не может быть. Собственный капитал просто не дает соответствующего буфера. Поэтому, если начинаются сложности, компания обычно не в состоянии их преодолеть. Хотя одним из путей выживания может быть простое ограничение роста, но лишь у немногих предпринимателей хватает на это выдержки. Зачастую, когда кредиторы предлагают данный вариант, уже слишком поздно. Отсюда и большое число банкротств малых, а не крупных фирм [16]. При оценке финансовой деятельности субъектов МСБ нужно учитывать и различия в показателях деятельности большого и малого предприятия. Между крупным и малым и средним бизнесом имеются существенные различия. Это порождает проблему серьезного пересмотра основных принципов "большого" финансового менеджмента применительно к малым и средним предприятиям, - иначе эти принципы в малом и среднем бизнесе просто не работают. Наиболее важные различия состоят в доступе к ресурсам, в постановке целей, несомых рисках и в уровне ликвидности.

Согласно Плану действий по обеспечению стабильности социально-экономического развития финансирование МСБ возложено на ФНБ «Самрук-Казына», а в целом за это отвечает фонд «Даму» по программе поддержки МСБ. Однако предприниматели недовольны схемой работы преобразованного фонда. В свою очередь фонд «Даму», который обязан финансировать МСБ, сегодня является исключительно посредником между бюджетными средствами, банками и предпринимателями. Раньше когда «Даму» непосредственно финансировал проекты МСБ, его помощь была ощутима. Многие предприниматели говорят, что их отправляют в банки, а банки требуют залоговое имущество и устанавливают неподъемные проценты. В итоге получается, что МСБ финансовой помощи от государства фактически не получает. Не достигают адресатов в полном объеме и средства, выделяемые из республиканского бюджета акиматами, которые призваны обеспечить стабильность социально-экономического развития. В республиканском бюджете для каждой области предусмотрены расходы на финансирование МСБ. Здесь нужна прозрачная схема распределения этих средств с участием общественных организаций.

В условиях, когда инвесторы стали осторожнее к субъектам МСБ необходимо изменить бизнес-планы, так как возросла значимость одного из главных требований: бизнес-план должен соответствовать текущей рыночной ситуации. Особенность казахстанской экономики, в том числе МСП, в том, что в составляемых ими бизнес-планах не предусмотрена амплитуда изменений. Предприниматели бьются за старые цели, несмотря на то, что рынок уже изменился.

Доступ на финансовый и денежный рынки для субъектов малого и среднего бизнеса чрезвычайно затруднителен: об эмиссии акций в большинстве случаев речи быть не может, а получить кредит некоторым субъектам МСБ не удается не только из-за его дороговизны, но и вследствие рискованного финансового положения предприятия и отсутствия кредитной истории. В таких условиях малому бизнесу остается уповать лишь на талант руководителя, его ловкость и изобретательность в "добыче" достаточного для деятельности объема денежных средств. Малые и средние предприятия обычно не ставят перед собой цель максимизировать курс акций, показатель капитализации (суммарную курсовую стоимость акций) и уровень дивиденда. Стоимость малого и среднего бизнеса публично не оценивается финансовым рынком, и ее очень трудно определить, но в принципе владельцы малых и средних предприятий чрезвычайно заинтересованы в максимизации рыночной стоимости своих предприятий.

В январе 2009 года правительством рассмотрены предложения по снижению административных барьеров и определению механизмов и объемов финансирования субъектов МСБ. В настоящее время некоторые вопросы административных барьеров уже сняты. В то же время есть предложения, решение которых носит долгосрочный характер и требует процедуры согласия, внесения изменений и дополнений в соответствующие законодательные акты.

Увеличение ставок в марте 2008 года привело к резкому сокращению объемов кредитования. По данным Национального банка РК, банки выдали предпринимателям в два раза меньше кредитов, чем в 2007 году - 95 млрд. тенге против 189 млрд. тенге. Сейчас ежемесячные объемы кредитования вернулись к показателям середины 2006 года. Общий остаток непогашенных кредитов МСБ снизился с 1,51 трлн.тенге на конец декабря до 1,48 трлн.тенге на конец марта. Объем погашения старых кредитов превышает объем выдачи новых. Высокие процентные ставки, по мнению это одна из бросающихся в глаза причин сдерживания роста МСБ. Если ставки коммерческих банков можно объяснить высокой ставкой рефинансирования, уровнем инфляции и стремлением перестраховаться от риска невозврата кредитов, то процентные ставки институтов развития вызывают изумление. Задача институтов развития - не извлечение прибыли, а поддержка развития субъектов МСБ. Однако в Казахстане эффективность работы институтов развития оценивается по прибыли, которую они получили [17].

В малом и среднем бизнесе Казахстана иной набор, иной уровень и иная иерархия рисков. Возможности диверсификации портфеля личных инвестиций для владельца небольшого бизнеса ограничены горизонтом собственного предприятия: любая лишняя копейка тут же идет в дело. Таким образом, субъекты малого и среднего бизнеса подвергаются гораздо большему риску, чем держатели акций акционерного общества, могущий в любой момент скинуть акции и/или диверсифицировать свой портфель. Сочетание наибольшего риска с наименьшей доходностью сопутствует малому предприятию на первых стадиях его существования. Поэтому частное финансирование (кредиты банков, инвестиции хозяйствующих субъектов частного сектора, физических лиц) для казахстанского МСБ сильно затруднено, и на этих стадиях была бы уместна помощь со стороны общественных организаций и государства, заинтересованных в развитии малого бизнеса. Предприятия малого и среднего бизнеса имеют, как правило, пониженный уровень ликвидности. Таким образов указанные выше особенности малого и среднего бизнеса подтверждаются следующими показателями финансово-хозяйственного положения малых и средних предприятий (Таблица 10).

Таблица 10 - Сравнительный анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности малых, средних и крупных предприятий

Анализируя данные таблицы 10, можно сделать вывод о совершенно разной дивидендной политике, свидетельствующей не только о неодинаковых возможностях, но и о различных целях малых, средних и крупных предприятий. Если крупные фирмы вознаграждают своих акционеров более чем сорока процентами чистой прибыли, то предприятия малого бизнеса, если и выплачивают дивиденды, то чисто символические, расходуя на них в среднем лишь 2,9% чистой прибыли. Различие в дивидендной политике сохраняется, даже когда малое или среднее предприятие преобразуется в акционерное общество и выходит на фондовый рынок. 74 процента таких предприятий не выплачивают дивидендов в течение года после первичного размещения своих акций. Нельзя не отметить пониженную ликвидность малого и среднего бизнеса по сравнению с крупными (средний коэффициент текущей ликвидности для малого и среднего бизнеса показывает двукратное превышение текущих пассивов текущими активами, а для крупного - почти трехкратное). Это значит, что малое и среднее предприятие испытывает гораздо большие трудности с мобилизацией «живых денег» для выполнения своих текущих обязательств по кредиторской задолженности и банковскому кредиту, т. е. в целом оказывается менее платежеспособным, нежели крупное.

Ликвидность - самое больное место МСБ. Поэтому наиважнейшей целью финансового менеджмента малого бизнеса является грамотное правление оборотным капиталом: запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами и краткосрочными обязательствами. Это приносит предприятию достаточное количество ликвидных средств и делает его платежеспособным. Необходимость эффективного управления оборотным капиталом диктуется, кроме всего прочего, и затрудненностью доступа на рынки капиталов для субъектов МСБ: раз средств мало, их тем более надо использовать так, чтобы каждый тенге приносил максимум экономического эффекта. На практике получается, что МСБ оказывается менее ликвидным за счет следующих факторов:

в МСБ относительно меньше денег вкладывается в запасы и дебиторскую задолженность (об этом говорят и более высокие показатели оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности);

у предприятий МСБ относительно выше текущие обязательства (83,70% суммарной задолженности против 62,99% у крупных предприятий).

Повышенный уровень предпринимательского риска свидетельствует о большой изменчивости НРЭИ, величина которого может в различные периоды отклоняться от средней на 22% в ту или иную сторону. У крупных фирм этот показатель втрое ниже - 7%. Повышенную вариацию финансовых результатов дает ограниченность возможностей диверсификации портфеля инвестиций, хотя бы и географически. Действительно, предприятие, вынужденное «складывать все куриные яйца в одну корзину», подвергает себя огромному риску получить не просто убыток, а убыток, который невозможно компенсировать за счет других своих проектов, потому что этих других проектов просто нет. Что же касается финансового риска, то о повышенном его уровне говорит более выраженная ориентация на заемное финансирование (обязательства составляют у малых предприятий 49% пассивов против 38,06% у крупных фирм) в сочетании с явственно просматривающейся тенденцией к преобладанию краткосрочного кредита. Руководители малых и средних фирм берут иногда деньги в долг не из прихоти или болезненного пристрастия к риску, а вынужденно, стараясь, во что бы то ни стало избежать гибели своего бизнеса.

Главным инструментом финансового анализа деятельности МСБ является коэффициентный метод. Но его применению для реалистичной оценки положения препятствует недостаточная уверенность в адекватности представленных в отчетности данных. Нужно проанализировать платежеспособность, ликвидность, деловую и рыночную активность предприятия. Количественные значения рассчитанных для предприятий МСБ финансовых коэффициентов обычно свидетельствуют о повышенном предпринимательском или финансовом и др. рисках, генерируемых этим предприятием. Поэтому коэффициентный (количественный) анализ должен обязательно сопровождаться качественным исследованием природы рисков. Необходимо ответить, по крайней мере, на три жизненно важных для малого и среднего бизнеса вопроса:

Достаточно ли диверсифицирована клиентура? Большое предприятие с многочисленными клиентами вряд ли будет выбито из седла потерей одного - двух крупных покупателей. Для небольшого же предприятия это катастрофа;

Достаточно ли диверсифицирована гамма производимых товаров (услуг).

Ориентация на монотонное производство доводит предпринимательский риск до опасного предела, поскольку даже незначительное ухудшение конъюнктуры способно ввергнуть небольшое предприятие в зону убыточности. Плюс к тому, в контексте концепции эффекта операционного рычага, порога рентабельности и "запаса финансовой прочности" предприятия ориентация на один "звездный" товар далеко не всегда оправдывается снижением порога рентабельности и укреплением финансовой устойчивости, потому что постоянные затраты не раскладываются на несколько товаров, а ложатся тяжелым бременем на один товар, перспективы наращивания выручки от которого зачастую весьма проблематичны из-за ограниченности спроса;

3)Будет ли продолжаться бизнес в случае внезапной утраты «души и мозга предприятия» - его нынешнего владельца (руководителя), или погибнет вместе с ним, вводя в убытки или упущенную выгоду кредиторов, поставщиков, остальных совладельцев?

Таким образом, речь, действительно, идет об оценке жизнеспособности малого и среднего бизнеса - оценке, в результатах которой заинтересованы не только владельцы малого предприятия, но и его кредиторы.

Обращаясь к потенциальным инвесторам субъекту МСБ надо не только четко определить целевое использование средств (как будут потрачены деньги?), но и быть готовым к ответу на «коронные вопросы» инвестора:

Почему требуются дополнительные деньги? Почему предприятие не генерирует достаточно средств для своей деятельности? Действительно, одно дело, если инвестиции объективно необходимы для наращивания оборота, для расширения бизнеса, попавшего в ловушку «рентабельность или ликвидность», и совсем другое - если речь идет о латании дыр в бюджете предприятия, порожденных непрофессионализмом, расточительностью или нерадивостью;

Если это кредит, то за счет чего будет возмещена ссуда и выплачены проценты? Если ставка делается на рост выручки, то насколько реалистичен прогноз объема продаж? Если сбыт, подвержен сезонным колебаниям, то сообразуется ли срок возмещения кредита со временем притока денежных средств на предприятие? Насколько грамотно и эффективно ведется дебиторский контроль, а также управление запасами? Если выручка не подвержена серьезным сезонным колебаниям, то достаточна ли валовая маржа для возмещения кредита и процентов (проценты, как известно - условно-постоянные затраты)?

Какова самая большая проблема предприятия? За рубежом считается, что бизнес без проблем не существует по определению, и, если руководитель не делает указать на «ахиллесову пяту» предприятия, то он демонстрирует закрытость по отношению к банкиру и не заслуживает доверия.

Руководитель при решении своих финансовых вопросов вправе выбирать инвестора или банк надежный, обладающий достаточным капиталом и высокой репутацией, у кого деятельность предприятия встречает понимание, где демонстрируют заинтересованность в процветании этого предприятия, где имеется достаточный опыт работы с МСБ. Кроме того, можно посоветовать руководителю малого или среднего предприятия стараться получать инвестиции, кредиты у разных инвесторов, банков, а не у одних и тех же. Во-первых, ориентация на единственный источник ставит предпринимателя в исключительную зависимость от этого инвестора. Во-вторых, обращаясь к разным источникам финансирования предприниматель повышает свои шансы получить больший объем денежных средств.

Существуют и особенности инвестиционного анализа для малого и среднего предприятия. Временной горизонт инвестирования в малом и среднем бизнесе, к сожалению, зачастую ограничен продолжительностью жизни малых и средних предприятий, и затраты на него далеко не всегда имеют реальный шанс окупиться поступлениями от данного проекта. На малом и среднем предприятии для внутреннего анализа проектов инвестиций проще и надежнее пользоваться методами срока окупаемости инвестиций - бездисконтным (то есть не учитывающим временную стоимость денег и возможности их альтернативного использования), либо дисконтным (включающим указанные факторы и поэтому предпочтительным). И, естественно, при оценке прибыльности вложений и выборе источников финансирования необходимо следить, чтобы дифференциал финансового рычага сохранял положительное значение. Например, сегодняшняя (приведенная, или текущая) стоимость проекта составляет 50 тыс. долларов США. Владелец считает для себя желательным и достаточным получение 15 - процентной прибыли. Необходимо узнать, когда денежные потоки доходов покроют денежные потоки расходов, то есть определить срок окупаемости инвестиций, по следующим данным (смотреть таблицу 11).

Таблица 11 - Расчет денежных потоков

Таким способом и закладывается в расчет желательная прибыльность. Рассмотрим обработку результатов.

1. По бездисконтному методу срока окупаемости инвестиций. Если не принимать во внимание желательную 15-процентную рентабельность инвестиций, то нетрудно заметить, что окупаемость будет достигнута где-то между третьим и четвертым годами. Еще точнее, за три года будет возмещено 43000 долл. затрат, а на покрытие остающихся 7 000 долл. потребуется (7000 : 20000) = 0,35 года, т. е. период окупаемости равен 3,35 года.

2. По дисконтному методу срока окупаемости инвестиций. На возмещение затрат и получение 15-процентной рентабельности потребуется больше времени - 4,64 года. 43634 долл. США окупаются в течение полных четырех лет, а далее (6366: 9944) = 0,64 года.

При поиске источников финансирования владельцу нужно будет учесть, что брать кредит под более, чем 15% годовых, ему явно невыгодно, поскольку тогда эффект финансового рычага сработает против предприятия. На практике у предприятий малого и среднего бизнеса встречается ситуация, как выход одного или даже нескольких учредителей из дела, что подвергает сомнению само существование предприятия. Поэтому важно ответить на вопрос, в какую сумму рынок может оценить вклад выходящего лица в уставный капитал, иначе говоря, сколько стоит сегодня этот взнос.

Большинство применяемых рыночных методов оценки взносов в уставный капитал предприятия, или его акций основаны на предположении, что взнос (акция) стоит столько, сколько приносит дивидендов. Будущие дивиденды приводятся с помощью широко известных формул дисконтирования к их сегодняшней (настоящей, текущей, приведенной), стоимости, складываются и дают сумму, которую было бы разумно заплатить или запросить сегодня за акцию или взнос, вклад в данное предприятие. Однако этот прием, носящий название метода капитализации дивидендов, неприменим ко всем предприятиям малого бизнеса, поскольку чаще всего даже высокорентабельные малые предприятия не выплачивают дивидендов и не планируют этого делать. В первые годы деятельности дивиденды не выплачиваются потому, что выручки едва хватает на покрытие текущих расходов и инвестиции, а в последующие годы, когда оборот начинает, бурно расти, столь же стремительно, если не еще быстрее, увеличивается дефицит ликвидных средств. На обоих этих этапах предприятию малого бизнеса не до дивидендов. Вся чистая прибыль - единственный и, к сожалению, небогатый источник финансирования развития - остается нераспределенной.

Кредит был бы весьма кстати, чтобы покрыть потребности развития и дефицит оборотных средств, а также увеличить рентабельность собственных средств и дивидендные возможности, заставив работать финансовый рычаг, но предприятию, еще недостаточно зарекомендовавшему себя на рынке и в деловом мире, трудно ожидать от банкиров не только относительно дешевого кредита, но и кредита вообще. Если же все-таки удается получить кредит, то он может сработать и не на пользу предприятию, ибо, пока не достигается пороговое значение НРЭИ, заемные средства обходятся предприятию дороже самофинансирования и, следовательно, не способствуют быстрейшему выходу на желаемый уровень прибыльности и приближению момента выплаты первых дивидендов.

Если необходимо оценить рыночную стоимость не котирующихся на бирже акций или взносов в уставной капитал МСП, которые все-таки выплачивают или собираются выплачивать дивиденды, то просчитать результат по методу капитализируемых дивидендов, в принципе, возможно. Здесь встречаются три основных случая:

1.Планируется неизменный уровень дивиденда на неопределенный срок. Тогда рыночная стоимость акций (взноса) будет прямо пропорциональна сумме дивиденда и обратно пропорциональна средней ставке процента по депозитам (расчет основан на уравнении Гордона). Например, планируется выплачивать по 9 долларов США на каждую десятидолларовую акцию или десятидолларовый взнос, а средняя ставка по депозитам составляет 10%, то акция или взнос в уставный капитал такого предприятия могут быть оценены в (9 долл. : 10%) = 90 долларов США. Номинал акции или величина взноса здесь роли уже не играют. Важно лишь, что каждый доллар первоначальных вложений на сегодняшний день оценивается рынком с коэффициентом 10.

2.Планируется рост уровня дивиденда постоянными темпами. Поступаем, как в предыдущем случае, но из ставки депозитного процента (10%) предварительно вычитаем планируемый темп роста уровня дивидендов (5%, например). Это вполне логично, так как рыночная стоимость акций предприятия тем больше, чем быстрее растет дивиденд. Получаем рыночную оценку акций (взноса) предприятия: (9 долл. : 5%) =180 долларов США.

3. Сначала (в так называемый супернормальный период) предполагается бурный рост уровня дивиденда, а затем его наращивание пойдет более спокойными (нормальными) темпами. Продолжаем пользоваться принципом: "рыночная стоимость взноса (акции) прямо пропорциональна дивиденду и обратно пропорциональна рыночной ставке депозитного процента", но проводим более аккуратное дисконтирование.

После чего выясняем, когда планируется приступить к выплате дивидендов, узнаем сумму первого дивиденда на акцию или взнос, темпы роста уровня дивиденда в супернормальный период, длительность супернормального периода, нормальный (постоянный) темп роста дивидендов в процентную ставку, обычно требуемую инвесторами по аналогичным вложениям. Последнюю и приравнивают обычно к среднему уровню депозитного процента. Затем проводим отдельное дисконтирование для каждого из годов супернормального и нормального периодов, и, наконец, суммируем результаты. Соответственно, рыночной стоимостью предприятия будет произведение полученной оценки взноса (пая, вклада, акции) на количество взносов.

3.2 Зарубежный опыт инвестиционной поддержки субъектов малого и среднего бизнеса

Малые и средние предприятия как неустойчивая сфера предпринимательской деятельности и экономическая система, наиболее зависимая от колебаний рынка, нуждаются в разносторонней государственной поддержке. Во многих странах существуют особые фонды государственной поддержки МСБ и многочисленные общественные фонды, и фонды оказания финансовой поддержки МСБ крупными фирмами. Так серьезная финансово-кредитная поддержка со стороны государства из госбюджета в США осуществляется через «Администрацию по делам малого бизнеса», в Японии через «Корпорацию страхового кредитования малого бизнеса», кредит для средних и мелких фирм во Франции. Так, например, Япония на эти цели выделяет из бюджета 2-3 млрд. долларов США ежегодно.

Работа по поддержке предпринимательства требует сильной и развитой организационной структуры. Так в конгрессе США проблемами малого и среднего бизнеса заняты два комитета. Во главе государственных структур стоит Администрация малого бизнеса, в аппарате которой работает 1 100 сотрудников. В каждом штате имеются региональные отделения по 30-40 человек. Важно отметить, что все эти чиновники не командуют малыми предприятиями и лишь откликаются на их просьбы, проблемы, предоставляют информацию о состоянии рынка, выполняют экспертные заключения по запросам всех, кто намерен начать свое дело, оказывают методическую помощь по различным вопросам производственной, финансовой и коммерческой деятельности. В США кроме государственного финансирования существует ещё три источника: внутренние ресурсы, внешние ресурсы и так называемые «общественные рынки». К внутренним ресурсам относятся собственные сбережения предприятий, направляемые на создания и развития бизнеса; текущие средства предприятия; средства амортизационного фонда. В составе внешних ресурсов, в первую очередь, входят средства финансовых организаций: кредиты банков, различных инвестиционных компаний, а также средства, поступающие от крупных фирм и коллег по бизнесу.

Так называемые «общественные рынки» представляют собой стандартизованные финансовые методы, которые продаются покупателям из малого бизнеса. В последние годы в США существенно возрос объем коммерческих и промышленных займов, выдаваемых предприятиям малого бизнеса под гарантии Администрации малого бизнеса под малые проценты 2-3% годовых. Таким образом, государство старается заинтересовать частные банки, торговые и промышленные корпорации, страховые компании, пенсионные фонды в предоставлении капитала мелким фирмам. Опыт США показывает, что в условиях ресурсного дефицита и необеспеченного малого инновационного бизнеса, важнейшим фактором его существования является организация системы его поддержки. Основные направления её следующие: финансовая поддержка при наличии многочисленных доступных источников рискового и гарантированного капитала; материально-техническая помощь посредством сдачи в аренду и возможность покупки, в том числе, на льготных условиях, средств производства - зданий и сооружений, техники, научного оборудования, транспортных средств, вычислительной и копировальной техники и других материальных ресурсов; информационная помощь: обеспечение возможностей информационными сетями, техническими и научными библиотеками, доступа к базам данных и т.п; консультативная помощь в вопросах налогообложения, страхования, планирования, маркетинга, ведения отчетности, оформления патентов и другие услуги.

На создания данной сети по поддержке малого бизнеса в США направлены усилия федерального правительства, администрации штатов, местных органов власти, общественности, университетов, частного бизнеса. Главное достоинство государственной политики состоит в том, что государство на всех уровнях государственного управления создает благоприятные экономические, правовые, организационные, психологические и другие условия для возникновения и развития новых форм предпринимательства в области генерирования, освоения и коммерциализации научно-технических нововведений, то есть иными словами, создает «благоприятный инновационный климат» в стране. Кроме того, главным содержанием такой государственной инновационной политики в отношении малого бизнеса является регулирование финансовых потоков таким образом, чтобы обеспечить малым фирмам более простой доступ к источникам финансовых средств. При проведении такой политики в жизнь выделяются два направления: целенаправленное субсидирование из бюджета через федеральные агентства и ведомства и привлечение частного капитала к финансированию инновационной деятельности мелких фирм. Целенаправленное бюджетное финансирование осуществляется главным образом в форме безвозвратного субсидирования, а также через предоставление льготных займов и заключение контрактов на разработку новой продукции и технологии.

Из общих федеральных расходах на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР), госбюджета США малый бизнес получает суммы 3,5 - 4%, то есть почти третья часть расходов малых фирм на исследования и разработки в той или иной форме финансируется государством. В США существует две программы по государственному финансированию малого бизнеса. Программу безвозвратного финансирования осуществляют два ведомства: Администрация по делам малого бизнеса (АМБ) и Национальный научный фонд (ННФ). Программу предоставления льготных займов осуществляет АМБ в виде прямых займов, долевого участия в займах коммерческих банков и гарантирования займов коммерческих банков. Прямые займы производятся АМБ из собственных кредитных источников. Вторым направлением государственной инновационной политики в отношении малого инновационного бизнеса является привлечение частного капитала для финансирования. Реализуется такое финансирование через компании венчурного капитала. Венчурное финансирование в США стало развиваться в послевоенный период и по настоящее время.

В настоящее время в США действуют компании венчурного финансирования трех типов: корпоративные, как правило, дочерние компании крупных корпораций, независимые и частные инновационные компании малого бизнеса (ИКМБ), действующие под покровительством АМБ. Венчурный капитал размещается в форме акционерного капитала, то есть инвесторы становятся акционерами мелких инновационных фирм и, в зависимости от доли участия своего капитала, имеют право на получение прибыли. Однако, доля венчурного капитала в мелких фирмах не превышает 50%.

Опыт развития малого и среднего бизнеса в развитых и развивающихся странах показал, что предприятия создают благоприятные условия для оздоровления и подъема экономики стран в целом: развивается дружественная конкурентная среда; идёт ускоренное насыщение рынка товарами и услугами, создаются многочисленные дополнительные рабочие места; расширяется потребительский сектор; наилучшим образом используются местные сырьевые ресурсы; происходит эффективное распределение доходов финансовых ресурсов крупными, малыми предприятиями и государством, в социальном плане в больших масштабах происходит поглощение незанятой рабочей силы, снижается социальная напряженность и безработица. Непременным условием успеха в развитии предпринимательства является всесторонняя им стабильная его поддержка государством, осуществляемая в различных формах, в первую очередь путем налоговых льгот, дотаций, льготного банковского кредитования. Важную роль играет принятие и исполнение законодательства, разработка и реализация конкретных комплексных перспективных программ развития предпринимательства. В системе мер государственной поддержки малого и среднего предпринимательства важная роль отводится совершенствованию системы инвестирования малых и средних предприятий. В странах, где мелкое и среднее предпринимательство уже развито, ресурсами для капитальных затрат, источником их дополнительных капиталов для дальнейшего развития могут быть либо собственные накопления, либо временно свободные средства самих же предпринимателей. В ряде случаев единственным способом получения дополнительных средств является банковский кредит.

Сравнительный анализ уровня развития МСП с другими странами показывает следующее. Проводя сравнение по качественным показателям видно, что субъекты МСП за рубежом составляют почти 99 % от всех субъектов экономики, тогда как в Казахстане по итогам 2008 года субъекты предпринимательства составляют 92 %. Доля МСП в ВВП страны в развитых странах мира колеблется в пределах 45-55 %, в Казахстане доля малого и среднего бизнеса всего 15,7 % от ВВП страны. Уровень занятости в МСП там составляет 50-70 % экономически активного населения, а в Казахстане этот показатель не превышает 21 %. Количество МСП на 1000 человек в странах ОЭСР составляет 50-80 предприятий, тогда как у нас оно составляет 41 предприятие.

Заключение

Исследование развития малого и среднего предпринимательства Казахстана и его инвестиционного обеспечения показало, что за последние годы в Казахстане инвестиции стали актуальным объектом многих научных разработок и исследований.

В данной работе показано как можно повлиять на активизацию инвестиционной деятельности, сформировать благоприятные условия для финансовой поддержки предпринимательства, следующими методами:

Во-первых - это создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности в малое и среднее предпринимательство путем:

1) Выделения экономического значения роли малого и среднего предпринимательства Казахстана в условиях рыночной экономики.

2) Совершенствования системы налогов, установления специальных налоговых режимов;

3) Защиты интересов инвесторов;

4) Создания и развития сети информационно - аналитических центров;

5) Создания возможностей формирования собственных инвестиционных фондов.

Во-вторых, органы государственной власти могут осуществлять прямое участие, путем:

- Разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов;

- Размещения на конкурсной основе средств региональных бюджетов;

- Предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств региональных бюджетов.

Анализ современной практики развития предпринимательского сектора экономики показал, что главной проблемой на пути его развития является неэффективное обеспечение свободными денежными ресурсами и, в особенности, субъектов предпринимательства. Особенности финансирования предпринимателей заключаются в договорном характере взаимоотношений банка и его клиента путем кредитования. Средства выдаются только финансовоустойчивым субъектам, которые испытывают лишь временные трудности. В этой связи в настоящее время не существует жестких регламентаций по применению того или иного механизма инвестирования предпринимательства, содержанию контроля при инвестировании в зависимости от характера объекта привлечение инвестиций или отраслевой принадлежности субъекта.

К особенностям современной системы организации банковского инвестирования субъектов предпринимательства относятся следующие:

субъект малого и среднего предпринимательства имеет право на получение средств в разных банках, что создает условия для развития конкуренции между банками;

банк торгует своими ресурсами, поэтому в основном он диктует условия предоставления средств;

финансирование производится как на базе укрупненного объекта, так и в объеме частных потребностей, разовых средств, покрывающих временный разрыв в платежном обороте;

объем выдаваемых банком средств в большей части зависит от объема привлеченных средств.

Банки второго уровня предоставляют средства малому и среднему бизнесу на основании Программы МСБ Казахстана. Программа поддержана и сформирована двумя крупными международными организациями: Европейским Банком Реконструкции и Развития и Европейским Союзом (ТАCIS). Основным приоритетом Программы МСБ является обеспечение индивидуального подхода к каждому потенциальному заемщику, который начнется с бесплатной консультации и завершится быстрым принятием решения о предоставлении ресурсов.

Банковские ресурсы предоставляются предпринимателям, отвечающим основным критериям платежеспособности:

-финансовой устойчивостью, характеризующейся высокой нормой рентабельности, обеспеченностью собственным капиталом не менее 30 процентов всех его средств, коротким периодом обращения дебиторской задолженности;

-репутацией (квалификация, способности руководителя, соблюдение деловой этики, договорной и платежной дисциплины);

оценке выпускаемой продукции, наличию заказа на ее реализацию, характеру предоставляемых услуг (конкурентоспособность на внутреннем и внешнем рынках, спрос на услуги, объемы экспорта и т.д.);

экономической конъюнктуре (перспективы развития бизнеса, наличие источников средств для капиталовложений, наличие бизнес-плана).

Совершенствованием финансирования малого и среднего бизнеса является систематическая проверка эффективности действующей балльной модели для корректировки шкалы оценок, которую следует производить по мере выявления проблемных ссуд, изменения экономических условий. Итогом очередной проверки результативности отбора может быть решение сместить акцент с одного оценочного показателя на другой. И наоборот - отдельные оценочные показатели должны быть понижены в баллах или исключены из действующей модели вовсе. Возможно, потребуется обновить и внутреннюю градацию баллов по одному или ряду показателей, характеризующих качество заявок. Следует отметить еще одно важное направление в анализе: банк может экспериментировать с критической суммой оценочных баллов для сокращения или увеличения финансирования. При улучшении динамики такого соотношения банк, желающий расширить свою клиентскую базу и получить дополнительный доход, может сознательно пойти на увеличение риска, снизив критическую сумму "проходных" баллов. В целом, финансово-кредитная и инвестиционная поддержка малого и среднего предпринимательства должна осуществляться в следующих основных направлениях и формах:

- инвестирование приоритетных проектов на льготных условиях и конкурсной основе;

- внедрение и развитие системы гарантирования субъектам малого бизнеса, предоставляемых банками второго уровня;

- разработка механизма стимулирования банков второго уровня путем разделения рисков и частичного субсидирования;

- продолжение практики софинансирования проектов, совместно с банками второго уровня;

- развитие системы венчурного финансирования;

- поощрение создания субъектами малого и среднего бизнеса кредитных товариществ, обществ взаимного страхования.

Список использованной литературы

1. Омарова А.К. Финансирование и кредитование инвестиций. - Учебное пособие. - Алматы, 2008.-190 с.

2. М.И.Ример, А.Д.Касатова, Н.Н.Матиенко Экономическая оценка инвестиций. 2-е издание. - СПб.: Питер, 2007. - 480 с.

3. Агеев А. И. Предпринимательство: проблемы собственности и культуры. - М., 1991.

4. Токсанова А.Н. Развитие малого предпринимательства: концептуальный подход с позиций менеджмента. - Алматы: Гылым, 1999. 404 с.

5. Шарп У. Инвестиции./ М:ИНФРА-М, 1999.

6. Кантарбаева А.К. Предпринимательство институционально-эволюционный подход. - Алматы: "Раритет", 2000. 136 с.

7. Казахстан 2030 - Процветание, безопасность и улучшение благосостояния всех казахстанцев, - Алматы, -1997.

8. Кетебаев М.К. О проблемах содействия развитию предпринимательства в Республике Казахстан // сборник научных работ по материалам республиканской научно-практической конференции 1-2 ноября 1996 г., - Алматы, 1996.

9. Тенденции развития обнадеживают. Беседа с первым заместителем председателя Агентства РК по статистике, доктором экономических наук Ю.Шокомановым // Мысль, -№8, -2005.

10. Экспресс-информация Агентства Республики Казахстан по статистике. Мониторинг МСП за март 2009 г. № 7-03/115 от 15 апреля 2009 года

11. Потапов С., Смагулов В. Факторы экономического роста в Казахстане // Каржы-каражат, - 1999,№7- с.70).

12. Программы финансирования малого и среднего бизнеса АО «Фонд развития предпринимательства «Даму» .

13. К.Нурмагамбетов. Выступление в СМИ директора филиала АО «Фонд развития предпринимательства «Даму», февраль 2009 г.

14. Дауранов И., Курбанова Г., Рудецких А., Шишкина А. Малый бизнес Казахстана: тенденции и проблемы развития / Результаты мониторингового исследования 2001 г. - Алматы: РГП «Институт экономических исследований», -2001, -168 с.

15. Информация АО "Народный банк Казахстана", 2008. c 601

16. Программа малого бизнеса Казахстана // Европейский Банк Реконструкции и Развития, 2007., с. -62

17. Казахстанское деловое издание «Бизнес и Власть» от 27 февраля 2009 года. Выпуск № 242. А.Шалбаева

18. Статистический бюллетень Национального Банка. № 12 (121) декабрь 2004; № 12 (145) декабрь 2006.

19. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Е.С.Стояновой. -М.: Перспектива, 2006.

20. Абжанова Д.Ш. Практические аспекты совершенствования финансовой поддержки малого бизнеса // Каржы Каражат, Финансы Казахстана. № 6. 2001

21. Разумнова И. Мелкое предпринимательство в промышленности США // Проблемы теории и практики в управления. 1999, № 3.

22. Ерможенко Н.И., Бросученко Э.И. Формы предпринимательства за рубежом. - Киев. 1998.

23. Тлеубердин О.Л. Предпринимательство: перспективы и итоги // Казахстанская правда, 1 января 1999.с. 3.

24. Закон Республики Казахстан от 31.01.2006 N 124-3 "О частном предпринимательстве"

25. Кантарбаева А.К. Предпринимательство институционально-эволюционный подход. - Алматы: "Раритет", 2000.

26. Программа малого бизнеса Казахстана. - Алматы, июль 2001 г.

27. Информация АО "Народный банк Казахстана", 2006.

28. Программа малого бизнеса Казахстана // Европейский Банк Реконструкции и Развития, 2004.

29. Статистический бюллетень Национального Банка. № 12 (121) декабрь 2004; № 12 (145) декабрь 2006

30. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Е.С.Стояновой. -М.: Перспектива, 2006.

31. Дж.К.Ван Хорн. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика, 1996.

32. Просвирова Л.В. Кредитный рейтинг, как механизм повышения инвестиционной привлекательности коммерческих банков // Банки Казахстана. № 6. 2004.

33. Напольских М.А. Скоринговый метод оценки кредитоспособности частных лиц // Банки Казахстана. № 4. 2003.

34. Закон Республики Казахстан "О банках и банковской деятельности в Республике Казахстан" от 31.08.95 г. № 2444 (с изменениями)

35. Закон Республики Казахстан "О Национальном Банке Республики Казахстан" от 30.03.95 г. № 2155 (с изменениями от 10.07.2003 г. № 483-П).

36. Государственная программа развития и поддержки предпринимательства Республики Казахстан на 2004-2006 гг. Утверждена Указом Президента Республики Казахстан 29 декабря 2003 г. № 1268

37. Давлетова М.Т. Кредитная деятельность банков в Казахстане: Учебное пособие. - Алматы: Экономика, 2001.

38. Банковское дело: зарубежный опыт и казахстанская практика: Учебное пособие / У.Айтбаева, К.Ахметова, Н.Колебаева, др. - Алматы, 2004.