Теоретические основы совершения сделок слияния-поглощения

Между тем дела японских концернов идут все хуже и хуже. Как сообщила недавно Sony, финансовый год, заканчивающийся в марте, первый раз за 14 лет станет убыточным. Нелегко приходится не только Sony, но и Canon и даже Panasonic, которой, как сообщают японские СМИ со ссылкой на информированные источники, впервые за шесть последних лет грозят убытки. Падение цен на электротовары и рост иены отразились на концерне Panasonic сильнее, чем ожидалось. Как сообщает деловая газета Nikkei, компания планирует дальнейшие меры по реструктуризации, среди которых закрытие двух заводов в Малайзии и одного на Филиппинах.

Концерн Canon, как и Panasonic, вынужден снижать прогноз на текущий год, ожидая в 2009 году операционную прибыль в размере 1,35 млрд евро. Для сравнения, в прошлом финансовом году прибыль концерна составляла около 4 млрд евро.

Заметно на мировом рынке M&A и участие России - многие отечественные компании замечены в международных сделках. Так, в конце 2008 года ОАО "Северсталь" американской угольной компании PBS Coals. Стоимость сделки составила $830 млн. Согласно условиям сделки, ОАО "Северсталь" приобрело 99% акций PBS в рамках закончившейся оферты. Поскольку компанией ранее были приобретены более 90% акций PBS Coals, "Северсталь" сообщила о принудительном выкупе оставшейся доли. А совсем недавно ОАО "Мечел" удалось удачно завершить сделку по покупке американской Bluestone Coal, при этом в несколько раз снизив первоначальную цену (с планировавшихся $4 млрд. до $425 млн. с выпуском в пользу владельцев компании привилегированных акций). Новая покупка позволит "Мечелу" уже через несколько лет на 1/4 увеличить добычу угля.

Также российские компании проявляют заметный интерес к рынку M&A Германии - по оценкам консалтинговой компании Angermann, специализирующейся на M&A-сделках, Россия занимает шестое место среди стран-источников инвестиций. По оценкам Angermann, большинство иностранных покупателей немецких фирм приходят из США, Швейцарии и Австрии. При этом наиболее активны финансовые институты (банки, инвестиционные компании и т.д.), скупающие активы в различных отраслях. При этом интересно, что сами компании и госчиновники зачастую ищут новых собственников не в Европе или США, а в быстроразвивающихся странах третьего мира. Так, еще в апреле 2008 г. министр транспорта Вольфганг Тиффензее опубликовал отчет о перспективах инвестирования в земли Восточной Германии, предназначенный специально для инвесторов из Индии. Активны на немецком рынке и китайские компании.

На этом фоне российские инвесторы выглядят очень достойно. Пожалуй, наиболее впечатляющий пример такого рода - история взаимоотношений "Газпрома" с немецкими энергетическими концернами. Сейчас более трети поставляемого в страну газа приходит из России. При этом естественно, что "Газпром" всегда стремился получить доступ к конечному потребителю. В свое время, одновременно с переговорами с многопрофильным концерном BASF, «Газпром» пытался найти партнера и в E.On (крупнейший в мире частный энергетический и газовый концерн с годовым оборотом свыше 50 млрд. евро), которому предлагал участие в проектах по добыче газа на Южно-Русском месторождении и строительству СЕГ в обмен на долю в крупнейшей газовой компании Германии - E.On Ruhrgas - и участие в газовых проектах концерна на британском рынке.

Что касается российского рынка, по данным аналитической группы M&A-Intelligence журнала «Слияния и Поглощения» по сравнению с рекордным показателем 2007 года, достигшего $122,16 млрд., емкость рынка M&A в России в 2008 году упала на 36,5% - до $77,55 млрд. Абсолютным лидером 2008 года был финансовый сектор. В нем произошло 54 сделки на общую сумму $22,21 млрд. Понятно, что причиной этой тенденции стал мировой финансовый кризис. Учитывая «настрой» властных и регулирующих органов, а также объективные экономические причины, в 2009 году следует ожидать видимое сокращение числа российских банков - до 700-800. Электроэнергетика была второй по количеству сделок M&A - 41 транзакция дала в сумме $9,53 млрд. Третий лидер - пищевая промышленность - в ней было завершено 35 транзакций в суммарном объеме $7,50 млрд. Средняя стоимость сделки в этих отраслях составила соответственно $411,32 млн., $232,53 млн. и $214,46.

В «середнячках» - в отраслях, где количество сделок M&A варьировалось от 20 до 33 - оказались ритейл (21), нефтегазовая отрасль (22), телекоммуникации (29), строительство и недвижимость (33).

В диапазоне от 15 до 20 транзакций - были транспорт (15), химия (16), СМИ, машиностроение и информационные технологии (по 17), металлургия и горнорудная отрасль (по 18).

Меньше всего было сделок в 2008 году было завершено в сегменте гостиничного бизнеса, досуга и туризма - 8. [15].

Лидерами в вопросе детальной нормативной проработки сделок M&A являются США и Великобритания. Этому способствует колоссальное развитие фондового рынка, распыленность акционерного капитала, культурные традиции. Интересен опыт Великобритании, которая характеризуется саморегулированием рынка слияний и поглощений. Положения Кодекса Сити по слияниям и поглощениям не могут похвастаться всеобщей сферой действия, отличаясь локальностью применения. При этом контроль над сделками осуществляется Комитетом по слияниям и поглощениям. Данная саморегулируемая структура состоит из представителей Центрального банка Англии, Лондонской валютной биржи, а также лиц, делегированных ведущими финансовыми организациями страны. В отличие от Великобритании, страны континентальной Европы отошли от принципов саморегулирования (self-regulations), предпочитая законодательное оформление принципов и правил, относящихся к рынку слияний и поглощений. Ярким примером для этого является Швейцария, где добровольный кодекс поглощений бирж 1989 года был трансформирован в положения Закона о биржах и фондовой торговле 1995 года. Для ряда европейских государств, в частности Германии и Нидерландов, характерны усиленный государственный надзор за приобретением предприятий, четкие процедуры согласования поглощений с работниками предприятия. Смешанным регулированием вопросов M&A отличаются Франция, Бельгия и Испания. Регулирование сделок слияний и поглощений в Европе осуществляется не только на национальном уровне. Весомый вклад в процесс регулирования таких сделок вносят Директивы Совета ЕС.

2.2 Развитие мирового рынка M&A в 2010-2011 году

В 2010 году рост объема сделок на мировом рынке составил 3%, а их стоимости - 26%. Укрепление процессов восстановления на рынке прямых инвестиций: рост объема сделок на мировом рынке - 10%, а их стоимости - свыше 90%. Две скорости восстановления: объем сделок слияний и поглощений на рынках развивающихся стран вырос на 6%, а стоимость сделок - более чем на 46%

По данным "Эрнст энд Янг", несмотря на продолжающуюся неопределенность экономической ситуации и крайне медленные темпы восстановления активности, на мировом рынке слияний и поглощений в текущем году наблюдается некоторое оживление. В 2010 году объем сделок вырос на 3%, что в денежном выражении составляет 1,9 трлн. долларов США. Это на 26% больше, чем в 2009 году, однако существенно ниже рекордного показателя 2007 года, когда стоимость сделок достигла 4,7 трлн. долларов США.

В начале 2010 года деловое сообщество было настроено более оптимистично с учетом наличия значительных объемов свободных денежных средств у участников корпоративного сектора и фондов прямых инвестиций, а также продолжающегося роста доступности заемного финансирования. В то же время компании по-прежнему проявляли осторожность при выходе на рынок в связи с общей неопределенностью состояния и перспектив дальнейшего развития мировой экономики. Это было вызвано, в частности, мерами по ужесточению финансовой политики, увеличением налогов, конкурентной девальвацией национальных валют, а также обеспокоенностью участников рынка по поводу вопросов нормативно-правового характера.

Падение активности на рынке слияний и поглощений, наблюдавшееся в первой половине 2010 года, сменилось незначительным ростом в третьем квартале, на который приходится четыре из 10 крупнейших сделок за прошедший год. Однако в четвертом квартале темпы снизились: растущее дестабилизирующее влияние кризиса государственного долга в Европе вызвало рекордное за последние пять лет сокращение европейского рынка слияний и поглощений, что, в свою очередь, не могло не отразиться на общемировом рынке. В целом же наблюдалась незначительная положительная динамика благодаря сделкам с участием фондов прямых инвестиций, а также активности на развивающихся рынках.

Пип МакКрости, заместитель председателя совета директоров Ernst & Young Global, руководитель международной практики консультационных услуг по сделкам, отметила: "В прошедшем году мы наблюдали две скорости восстановления мировой экономики: развивающиеся рынки начали набирать обороты, в то время как в развитых странах активность оставалась незначительной".

В 2010 году активность на рынке слияний и поглощений в развивающихся странах существенно возросла. Стоимость сделок купли-продажи в регионе BRIC (Бразилия, Россия, Индия и Китай) составила около 372 млрд. долларов США, что более чем на 46% превышает показатель за аналогичный период 2009 года.

Возвращение частного капитала

В нынешнем году возвращение частного капитала на рынок происходит весьма активно, что подтверждается увеличением числа сделок по приобретению в сравнении с минимумом 2009 года. По состоянию на текущий момент фондами прямых инвестиций объявлено 1778 сделок совокупной стоимостью более 196 млрд. долларов США. Увеличение числа сделок обусловлено ростом доступности заемного финансирования, о чем свидетельствует наблюдавшийся в течение 2010 года рост объема сделок по выкупу компаний.

Вместе с тем, объем сделок с участием представителей российского сектора прямых инвестиций составляет несущественную величину: всего 0,02% ВВП. Для сравнения, этот показатель в США составляет 0,3%, в Великобритании - 0,34%, а в Китае - 0,13%".

На протяжении 2008-2009 годов возможности фондов прямых инвестиций в части реализации ранее приобретенных активов были серьезно ограничены. Именно по этой причине сегодня основное внимание фондов сконцентрировано на продаже портфельных активов в виде долей участия в компаниях. Помимо прямых продаж, в качестве альтернативной стратегии выхода зачастую рассматривается проведение первичного публичного размещения акций (IPO), однако события последних месяцев наглядно демонстрируют не только высокую степень сложности данного процесса, но и непредсказуемость его конечного результата.

Сегодня целый ряд крупнейших активов, выкупленных в 2006-2007 годах с привлечением частного капитала, "выставлены на продажу". Это позволяет специалистам "Эрнст энд Янг" предполагать, что в 2011 году ряд сделок IPO будут проведены за счет прямых инвестиций. На протяжении года выход из инвестиций зачастую осуществлялся путем заключения вторичных сделок. Есть основания полагать, что данная тенденция сохранится, поскольку инвестиционные компании стремятся реализовать активы, срок владения которыми превышает средние показатели по рынку, в то время как прочие фонды прямых инвестиций ищут возможности для заключения новых сделок.

От кризиса к восстановлению

"Преодолев последствия финансового кризиса, компании, столкнувшиеся с необходимостью существенного сокращения затрат, снова переносят акцент на обеспечение дальнейшего роста и развития бизнеса, ? заявила Пип МакКрости. ? Первый шаг - это поиск путей органичного роста, следующий - осуществление приобретений. Все условия для этого уже созданы, необходимо лишь восстановить уверенность участников рынка".

Сегодня наблюдается рост числа инициативных предложений. В 2010 году доля подобных сделок на мировом рынке слияний и поглощений составила 8% (рекордно высокий показатель за более чем 10 лет). Возможно, это свидетельствует о начале восстановительных процессов на рынке слияний и поглощений, что создает значительные возможности для обеспечения дальнейшего роста и расширения бизнеса.

Уверенность

Более половины компаний (58%), принявших участие в октябрьском исследовании "Эрнст энд Янг", отметили, что ситуация на рынке капитала/заемного финансирования стала лучше, чем шесть месяцев назад. При этом лишь 41% респондентов сообщили о планах относительно реализации сделок по приобретению в течение ближайших 6-12 месяцев (в апреле 2010 года этот показатель был равен 57%). С точки зрения более долгосрочной перспективы большинство компаний (54%) рассматривают вопрос об участии в сделках слияний и поглощений в течение ближайшего года или двух лет.

"Ограниченность темпов роста рынка слияний и поглощений на протяжении всего прошедшего года в первую очередь обусловлена отсутствием уверенности инвесторов, которые сталкиваются с неопределенностью экономической ситуации. Причинами, в частности, являются изменение законодательных и нормативных требований, принятие государством мер по ужесточению финансовой политики, высокий уровень безработицы, опасения по поводу высокой инфляции, фискальные неурядицы в Европе. Дело именно в отсутствии доверия и ясности относительно дальнейшего развития мировой экономики. Сегодня сложилась достаточно неоднозначная ситуация, когда "деньги жгут карманы", однако в инвестиционных кругах по-прежнему нет полной уверенности и ясности по данным вопросам. При этом уровень активности на рынке слияний и поглощений сдерживается неопределенностью динамики дальнейшего развития глобальной экономики".

В 2011 году акцент на рынке M&A сместится от продажи в связи с острой необходимостью малоэффективных или непрофильных активов в направлении стратегически ориентированных сделок. Повышение оценочных мультипликаторов в течение года приведет к сокращению количества сделок по "бросовым ценам". На фоне роста финансовой устойчивости компании начинают акцентировать внимание на более тщательном планировании при реализации сделок стратегического характера.

Пип МакКрости подчеркивает: "Корпоративный сектор демонстрирует качественно новый уровень готовности ? выжидать столько, сколько потребуется, тщательно отслеживать динамику развития рынка, правильно определять источники выгод и возможностей, имея при этом достаточный объем свободных денежных средств и доступ к заемному финансированию. Сегодня на рынке сформировался колоссальный отложенный спрос. Компании готовы в любой момент стремительно набрать обороты или затормозить, чтобы воспользоваться любой открывающейся возможностью, благоприятной с точки зрения дальнейшего стратегического развития".

2.3 Тенденции развития мирового рынка M&A в 2012 году

Второй ежегодный анализ ситуации на европейском рынке сделок, подготовленный NetJets Europe, показывает определенную долю оптимизма относительно рыночной активности в 2012 году, несмотря на мировой экономический кризис. Отчет предсказывает значительное увеличение объемов сделок и их стоимости, особенно в трансграничных сделках. Более половины респондентов (53%) ожидают усиление активности на рынке M&A с одновременным ростом ее стоимости на 251 млрд. евро до приблизительно 2 трлн. евро, что на 14,5% больше показателей 2011 года. Тем не менее значительный процент респондентов (13%) выразили некоторую неуверенность в прогнозе на год. Во втором ежегодном анализе 'Doing the Deal' исследовались мнения 150 европейских специалистов по заключению сделок среди частных акционеров, из инвестиционных банков, бухгалтерских и юридических фирм, которые были вовлечены в процесс совершения сделок в объеме равном 158 млрд. евро в 2011 году.

Проведенный Remark, исследовательским подразделением по рынку M&A компании mergermarket, анализ раскрывает ряд ключевых инсайтов для понимания ситуации на рынке M&A в 2012 году. «Несмотря на волатильность рынка, согласно результатам исследования, специалисты по заключению сделок очень оптимистичны в своих оценках. В отчете четко видны различия в оценках в зависимости от страны, но в целом европейские специалисты по сделкам уверены, что сильное желание к расширению, к консолидации в ключевых секторах и задолженность по выводу частных капиталов, только усилят активность на рынке слияний и поглощений в 2012 году», - говорит Мэтью Альберт, руководитель научно-исследовательского подразделения Remark. Объединение - это тенденция, которую мы все чаще будем наблюдать в 2012 году, поскольку 45% респондентов называют это ключевым драйвером активности на рынке M&A. Однако также был отмечен и рост оппортунистических настроений на этом рынке: чтобы заключать сделки, байеры будут действовать быстрее, по возможности форсируя события враждебными или агрессивными поглощениями в нестабильных условиях рынка.

Размещение непрофильных активов (тенденция характерная для экономического спада) остается ключевой возможностью для 38% продавцов. Финансов не хватает, и экономическая ситуация остается нестабильной, но получение доступа к финансам (55%) и затягивающееся ослабление рынка (52%) считаются основными вызовами для роста рынка M&A в 2012г. Российские участники опроса не столь негативно как остальные оценивают финансовый рынок 2012 года: только 40% считают нехватку капитала главным препятствием для M&A в этом году по сравнению с 75% британских и более 50% французских респондентов. Вместо этого большинство российских экспертов (64%) беспокоит затянувшееся ослабление рынка. Привлекательные оценки стоимости компаний, которые, как ожидается, не будут играть особого значения на других рынках, с точки зрения продажи более половиной респондентов российского рынка в этом году считаются самым сильным драйвером для совершения сделок. С точки зрения покупки, российские респонденты отмечают, что деятельность частных акционеров внесет самый большой вклад в M&A-активность в 2012 году. Энергетика, добывающая промышленность, коммунальное хозяйство, как ожидается, станут самими динамичными областями на рынке M&A в 2012 году и в будущем. 44% опрошенных считают, что это ключевые рынки для объединений и стратегических поглощений, а 42% говорят о том, что они останутся столь же активными и в последующие 5 лет.

Хотя на этот сектор приходится всего 10% от общего объема сделок, он затмил все остальные с точки зрения их стоимости, которая составила 1/4 мирового рынка M&A. Поглощения на рынках финансовых услуг (37%), технологий, медиа- и телекоммуникаций (30%), фармацевтики, медицины и биотехнологий (29%) будут происходить довольно активно в будущем году. Российские респонденты считают сектор технологий, медиа- и телекоммуникаций (ТМТ) самым активным на рынке M&A в 2012 году, а также в последующие 5 лет. Следом за ним идут всегда динамичные сектора энергетики и ресурсов. Стоит также отметить, что около 1/3 указывают на потребительский сектор как на самый оживленный на рынке M&A 2012 года, что отражает недавний потенциал и объявленные сделки, включающие приобретение иностранных компаний. Например, недавно Unilever, базирующийся в Великобритании, объявил о приобретении российской косметической компании ОАО "Концерн Калина" за 604 млн. евро. Наряду с последними экономическими тенденциями развивающиеся рынки, такие как Китай (48%) и Индия (39%), были выделены как наиболее активные в плане M&A в 2012 году. США (35%), Бразилия (29%) и Германия (23%) закрывают первую пятерку стран в этом списке. Великобритания упала на восьмое место с четвертого в 2011 году. Только 12% участников опроса считают, что она будет энергично действовать на рынке M&A в 2012-м. Участники опроса считают, что трансграничные сделки M&A в основном мотивируются необходимостью быстро зайти на растущие рынки (55%), особенно в контексте более медлительных экономик развитых стран.

Но также одной из движущих сил является увеличение доли рынка и расширение географического влияния компании (54%), достижение экономии за счет масштабов (45%) и захват международных инноваций (39%). Интересен тот факт, что компании в развивающихся странах часто обращаются к западу в вопросе инноваций. Один из экспертов сказал: «Многие азиатские компании готовы к трансграничным M&A из-за новых технологий, которые недоступны в их странах». Большинство респондентов (68%) ожидают увеличение количества трансграничных сделок в 2012 году, вызванное страстью к международным инновациям и растущей уверенностью инвесторов. Более половины опрошенных считают, что Китай станет самым активным целевым рынком в 2012 году (56%) и в последующие 5 лет (52%), но российские респонденты обращают на Китай меньше внимания, нежели другие участники опроса. Большинство (68%) опрошенных считают, что выбранные источники приобретения во многом зависят от приобретения профессиональных контактов. Специалисты по заключению сделок говорят, что развитие правильных контактов позволило им точно определить ключевые возможности , когда только выбирались цели. 65% респондентов подчеркнули, что построение отношений и персональное вовлечение остаются самими важными элементами для успешного завершения сделок на рынке M&A, перевешивая необходимость пользоваться услугами консультантов (47%) и понимание нормативно-правовой базы (43%). Что касается факторов успеха на рынке M&A, для российских респондентов ключевыми являются четко поставленные цели и крепкие отношения с акционерами. Многие российские участники опроса также говорят об уникальной деловой среде, присущей только России, подчеркивая, что сделка будет успешной, только если инвесторы хорошо изучат культурные особенности.

«Поскольку рынки остаются достаточно волатильными, специалисты по заключению сделок ищут возможности за их пределами: трансграничные сделки слияний и поглощений, исследование новых энергетических рынков и обеспечение активных каналов для сделок - ключевые приоритеты будущих успешных управленцев на рынке слияний и поглощений», - говорит Эмили Уиллиамс, директор NetJets Europe. «Хороший личный контакт по-прежнему остается главной движущей силой в достижении успеха. Мы видим признание наших владельцев, поскольку они используют наш флот, чтобы доставить их в отдаленные пункты назначения для создания возможностей, налаживания отношений и выполнения бизнес-стратегии». Компания NetJets Europe была основана в 1996 году. Сегодня это крупнейший частный бизнес авиаперевозчик в Европе. Будучи единственным общеевропейским оператором бизнес авиации с собственным воздушным флотом, NetJets Europe при участии NetJets Transportes Aereos (NTA) предоставляет авиационные услуги мирового класса с уникальным уровнем сервиса и безопасности. NTA - первый в мире бизнес-оператор, имеющий сертификат соответствия стандартам безопасности IOSA. Данный сертификат считается высшим признанием безопасности авиационной деятельности. В NetJets Europe работают более 1 700 сотрудников, воздушный флот компании состоит из более 150 самолетов. NetJets Europe является маркетинговым агентом компании NetJets Transportes Aereos S.A., авиаперевозчика ЕС. Mergermarket - это независимая исследовательская служба по вопросам слияний и поглощений (M&A).

В отличие от других служб, mergermarket специализируется на выявлении возможностей возникновения и потока сделок, интегрированного с комплексной базой данных сделок, что отражается на реальных доходах клиентов. Remark является подразделением компании mergermarket, которое занимается маркетинговыми исследованиями и издательской деятельностью. Remark публикует отчеты по рынку слияний и поглощений и по рынку частного акционерного капитала, инсайты промышленного сектора и разных стран, исследования об интеллектуальном лидерстве по целому ряду существующих тем, влияющих на корпорации и их поставщиков.

ГЛАВА 3. МОТИВАЦИОННЫЙ АСПЕКТ СДЕЛОК СЛИЯНИЯ-ПОГЛОЩЕНИЯ, ВЫВОДЫ ОБ АКТУАЛЬНОСТИ ПОДОБНОГО РОДА СДЕЛОК В НОВЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ УСЛОВИЯХ

Одним из основных направлений анализа интеграционных процессов является лежащая в их основе мотивация, то есть причины, побуждающие участников рынка к осуществлению интеграции [10]. Выявление мотивов слияний очень важно, именно они отражают причины, по которым две или несколько компаний, объединившись, стоят дороже, чем по отдельности. А рост капитализированной стоимости объединенной компании является целью большинства слияний и поглощений. Чтобы понять причины слияний/поглощений в западной экономике следует отметить, что стремление к расширению масштабов операций является неотъемлемой чертой любого бизнеса. Однако чтобы такое расширение происходило путем слияния/поглощения необходимо, чтобы этот способ был более дешевым по сравнению с возможными альтернативами, например с расширением объема продаж путем рекламной компании.

Основой для слияний стало сочетание нескольких факторов. С одной стороны, например, беспрецедентный рост фондового рынка в США позволяет американским фирмам достаточно легко получить денежные средства, через дополнительное размещение своих акций (если сделка слияния/поглощения оплачивается наличными) или договориться с акционерами другой фирмы о приемлемом коэффициенте обмена, если сделка происходит путем обмена акций одной фирмы на акции другой. С другой стороны, мировой финансовый кризис поставил многие фирмы (не только азиатские и латиноамериканские, но и американские и европейские, которые были тесно связаны с emerging markets) в тяжелое положение и их акционеры и менеджеры не прочь присоединиться к более успешному конкуренту, чтобы избежать возможного банкротства.

В Европе также действуют две тенденции. С одной стороны, единый европейский рынок дает возможность использовать эффект масштаба, что дает дополнительный мощный импульс к укрупнению фирм. С другой стороны, по мере становления единого экономического пространства чувствуется усиление конкуренции, что вынуждает многие европейские конгломераты отказываться от непрофильного бизнеса, чтобы сосредоточиться на основном. И на все это накладывается приток денег от институциональных инвесторов, прежде всего американских.

Мотивационная база, т.е. совокупность различных типов мотивационных факторов, оказывающих воздействие на принятие решения о совершении сделки слияния-поглощения, выглядит следующим образом:

слияние поглощение мировой рынок

Рис. 3.1 - Мотивационная база компании

Главные причины, мотивирующие компании к слияниям и поглощениям, можно подразделить на основе определения направлений текущей деятельности и перспектив дальнейшего развития на следующие группы:

- операционные (мотивы, относящиеся к текущей, операционной деятельности предприятия (производство, реализация));

- финансовые (формирование финансовых ресурсов компании, источников финансирования, расчетов по обязательствам);

- инвестиционные (мотивы, связанные с инвестиционной деятельностью);

- стратегические мотивы (такие направления, как повышение эффективности управления, исследование рынков, взаимоотношения с партнерами/конкурентами и др.).

Данные группы и входящие в них частные мотивы являются связанными между собой элементами, так как процессы слияний и поглощений нередко обуславливаются целым рядом пересекающихся мотивов.

Кратко рассмотрим важнейшие из них:

- экономия на масштабе деятельности:

она достигается тогда, когда средняя величина издержек на единицу продукции снижается по мере увеличения объема производства продукции. Один из источников такой экономии заключается в распределении постоянных издержек на большее число единиц выпускаемой продукции.

- диверсификация:

снижает общую рискованность операций и гарантирует определенный стабильный объем поступлений. Это само по себе является стимулом для слияний компаний, специализирующихся в разных областях.

- давление на конкурента:

более крупная организация обладает большим рыночным влиянием (market power), что позволит ей усилить свое положение по сравнению с конкурентами.

- эффективность бизнес-процессов и уровня управления:

распространение качественного менеджмента на поглощаемую компанию и привнесение более совершенных технологий управления.

- экономия на налоговых платежах:

компания, несущая высокую налоговую нагрузку, может приобрести компанию с большими налоговыми льготами, которые будут использованы для созданной корпорации в целом.

- разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения:

зачастую проще купить действующее предприятие, чем строить новое. Это целесообразно тогда, когда рыночная оценка имущественного комплекса целевой компании значительно меньше стоимости замены ее активов.

- мотив монополии:

слияние дает возможность компаниям обуздать ценовую конкуренцию: цены из-за конкуренции могут быть снижены настолько, что каждый из производителей получает минимальную прибыль, но антимонопольное законодательство ограничивает слияния с явными намерениями повысить цены. Иногда конкуренты могут быть приобретены и затем закрыты, потому что выгоднее выкупить их и устранить ценовую конкуренцию, чем опустить цены ниже средних переменных издержек, заставляя всех производителей нести существенные потери.

Естественно, что, совершая сделку слияния-поглощения, компания преследует извлечение определенной выгоды, выраженной в увеличении потока капитала. Основная теория, объясняющая причины такого увеличения, заключается в возникновении синергетического эффекта в результате осуществления интеграции и последующей совместной деятельности.

Основным принципом, лежащим в основе теории, является синергия (от греч. synergeia - сотрудничество, содружество) - это совместная деятельность двух или более объектов, в результате которой создается эффект/результат от их взаимодействия в дополнение к результатам, получаемым каждым по отдельности; применительно к процессам слияний и поглощений компаний эффект синергии представляет собой взаимодополняющее действие активов двух ли нескольких сторон, совокупный эффект которого превышает сумму эффектов отдельных действий этих сторон. В рамках классической синергетической теории интеграция порождает синергию в виде возрастающей (дополнительной) рыночной стоимости (капитализации) интегрированного субъекта производства, хозяйствования, собственности. В результате стоимость интегрированного участника АВ больше чем Стоимость А + Стоимость В, или 1+1 > 2 или 2-+2=5. Это происходит за счет использования интегрированным участником широкого спектра преимуществ, возникающих в результате интеграции (обмен опыта и технологий, снижение расходов и т.п.). Именно в целях обеспечения такого эффекта и сохранения своего бизнеса некоторые всемирно известные компании США в условиях разразившегося финансового кризиса прибегают к слияниям, объединениям и реорганизации.

Синергический эффект - явление очень редкое, обнаружить возможность его возникновения, это, во-первых, большая удача, а во-вторых, сигнал к немедленным действиям по совершению сделки.

Для того чтобы слияние или поглощение прошло успешно, необходимо:

- правильно выбрать организационную форму сделки;

-обеспечить четкое соответствие сделки антимонопольному законодательству;

- иметь достаточно финансовых ресурсов для объединения;

- в случае слияния быстро и мирно решить вопрос «кто главный»;

- максимально быстро включить в процесс слияния не только высший, но и средний управленческий персонал.

Слияния могут повысить эффективность объединившихся компаний, но они же могут и ухудшить результаты текущей производственной деятельности, усилить бремя бюрократии. Чаще всего очень сложно заранее оценить, насколько велики могут быть изменения, вызванные слиянием или поглощением. По данным Mergers & Asquisitions Journal, 61% всех слияний и поглощений компаний не окупает вложенных в них средств. А исследование 300 слияний, проведенное Price Waterhouse, показало, что 57% компаний, образовавшихся в результате слияния и поглощения, отстают по показателям своего развития от других аналогичных представителей данного рынка и вынуждены вновь разделяться на самостоятельные корпоративные единицы.

Экспертами обычно указываются три причины неудачи слияний и поглощений:

- неверная оценка поглощающей компанией привлекательности рынка или конкурентной позиции поглощаемой компании;

- недооценка размера инвестиций, необходимых для осуществления сделки по слиянию или поглощению компании;

- ошибки, допущенные в процессе реализации сделки по слиянию.

Очень часто недооцениваются необходимые инвестиции для осуществления сделки по слиянию или поглощению. Ошибки в оценке стоимости будущей сделки могут быть очень внушительными. Например, при поглощении BMW Rover приблизительная стоимость последней составляла 800 млн. фунтов, а необходимые в последующие пять лет после слияния инвестиции - 3,5 млрд.

Таким образом, слияния-поглощения в современных условиях имеют очень важное значение. M&A - это инструмент реализации стратегических планов компании. Отказ от эволюционного способа развития с использованием только внутренних возможностей и ресурсов, в пользу революционного процесса, коим является корпоративная интеграция, обусловлен необходимостью реагировать на изменяющуюся рыночную среду, опережать развитие конкурентов. Приобретение конкурентных преимуществ в лице партнеров по интеграции, их ресурсов и возможностей в совокупности с потенциалом компании будет способствовать эффективной деятельности в сложившихся непростых условиях финансового кризиса.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Слияния-поглощения - это сложный экономический процесс по интеграции двух или более компаний для их дальнейшей совместной деятельности. Существует целая группа подвидов этих процессов укрупнения, некоторые из них могут применяться, как переходные этапы для других, но в любом случае - выбор способа реализации интеграционного процесса зависит от конкретных целей, преследуемых слияемыми компаниями.

Фактическая реализация слияний-поглощений - процесс довольно трудоемкий, требующий множества подготовительных этапов для принятия верного окончательного решения. Предварительное планирование и оценка вариантов являются жестко регламентированными, а отход от установленных правил может привести к неудачной и невыгодной сделке. Вообще все этапы реализации слияний-поглощений требуют подчинения соответствующей нормативно-правовой базе, в противном случае сделка также может стать неудачной, может быть признана незаконной и подлежащей принудительному расторжению.

В современных экономических условиях, которые сложились в мире, и нашей стране в частности, можно сказать, что обстановка располагает к развитию рынка M&A. Как видно из примеров, коих в настоящее время на рынке множество, наиболее активно продаваться будут бизнесы, которые не в состоянии отвечать по своим обязательством - это различные финансовые компании (банки, паевые инвестиционные фонды и т.п.) Также в непростом положении окажутся компании, которые ранее привлекли значительные кредиты, а теперь не имеют достаточной прибыли для его выплаты. В эту категорию входят многие торговые сети и другие компании из самых разных отраслей, которые выстраивали проекты и брали кредиты в расчет на быстрый рост рынка в целом и своих продаж. Ожидается, что в 2009 году число сделок M&A будет расти, хотя средняя стоимость покупки компаний будет невысока.

Наивысшей формой успеха при совершении сделки слияния-поглощения является проявление синергического эффекта, который подразумевает возникновение добавочной стоимости вновь образованной интегрированной компании. Правильный выбор партнера для кооперации с возможностью дополнительного дохода от эффекта синергии, а также верно и тщательно спланированный процесс реализации - вот залог удачной сделки слияния-поглощения, которая будет способствовать не только личному обогащению владельцев интегрируемых активов, но и долгосрочному конкурентному преимуществу, которое составит основу успешной деятельности компании на рынке.

Рынок слияний растет не только количественно, но и качественно. В целях усиления позиций на рынке не исключены слияния российских компаний с иностранными.

Целесообразно детально регламентировать процедуру международного слияния в российском национальном законодательстве и предусмотреть специальные льготы и преференции для компаний, созданных путем международного слияния, в целях повышения инвестиционной привлекательности Российской Федерации на рынке слияний.

Каждой стране необходимо самой определять собственную позицию с учетом специфики условий своего развития, потребностей и в рамках собственных более широких задач.

При этом следует учитывать и взвешенно оценивать все связанные с этими решениями позитивные и негативные стороны, идет ли речь об эффективности, росте производства, распределении дохода, доступе к рынкам или о различных задачах неэкономического характера.

Последствия трансграничных слияний и поглощений можно скорректировать с помощью рычагов политики, особенно в области конкуренции.

В связи с либерализацией режимов ввоза прямых иностранных инвестиций во всем мире важно не допустить того, чтобы на смену барьерам, регулирующим ПИИ, пришла антиконкурентная практика компаний.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Бородин И.А., Гончаренко Е.О. Бизнес-курс МВА. Слияния и поглощения. 2006.

2. Слияния и поглощения. Российский опыт. / Александр Молотников. - М.: Вершина, 2006.

3. Mitsubishi и Pioneer объединят часть бизнеса // BFM.ru, 14.02.2009

4. http://www.bfm.ru/news/2009/03/14/mitsubishi-i-pioneer-obedinjat-chast- biznesa.html.

5. Банкротства как драйвер сделок M&A // РБК-daily, Денис Жуйков,

6. Глобальный объем рынка M&A в 2008г. составил 2,89 трлн долл. // Quote.ru - РосБизнесКонсалтинг, 24.12.2008.

7. Крупнейший банк Японии планирует разместить облигации на рекордную для страны сумму // Банкир.ру, 17.02.2009.

8. Не до покупок // Ведомости, №2 (2272), Татьяна Бочкарева 12.01.2009.

9. Объем сделок на рынке слияний и поглощений снизился в два раза // Дело, 24.12.2008. http://delo.ua/news/97771/.

10. Рынку M&A завтра будет лучше // РБК-daily, Андреа Кюннен, Петер Келер, Роберт Ландграф, перевод Татьяны Глазковой, 01.10.2008.

11. http://www.rbcdaily.ru/2008/10/01/world/383028

12. Рудык Н.Б. Конгломератные слияния и поглощения: Книга о пользе и вреде непрофильных активов: Учебное пособие. М.: Дело, 2005.

13. Рудык Н.Б. Методы защиты от враждебного поглощения: Учебное пособие. М.: Дело, 2006.

14. Поглощений стало меньше. // РБК-daily, Галина Старинская, 28.01.2009. http://www.rbcdaily.ru/2009/01/28/tek/399324.

15. Слияния-поглощения в ритейле. Февраль 2009 г. // Редакция Maonline.ru, 04.03.2009.

16. http://b2blogger.com/pressroom/release/24805.html.

17. Слияния и поглощения в страховой отрасли. Февраль 2009 г. // Maonline, 10.03.2009.

18. http://www.maonline.ru/analitika-ma/4019-slijanija-i-pogloshhenija-v-strakhovojj-otrasli..html.

19. США идут на сделки без совести - Рекордно вырос объем недружественных поглощений // Газета «Коммерсантъ», № 174(3991), 26.09.2008.

20. Японский фармпром скупает американский биотех // Pharma2020, 31.01.2009.

21. http://www.pharma2020.ru/discussion/topic/941.html?pharma2020=a12acce007e63f86b547662841ed0329.

22. Слияния&Поглощения. Ежемесячный аналитический журнал.

23. http://www.ma-journal.ru

24. Слияния и поглощения в России. http://www.mergers.ru

25. Портал о слияниях и поглощениях на рынках капитала. http://www.maonline.ru

Размещено на Allbest.ru