Процесс глобализации мировой экономики определяет тенденции развития валютной глобализации как высшей степени интернационализации валютных отношений.

Рост объема мировой торговли товарами, услугами, международного движения капитала, в том числе фиктивного, стимулирует развитие валютной глобализации вширь. При этом необходимо учитывать связь мировых финансовых номинированных в разных валютах потоков с возросшими потоками не только фиктивного капитала, но и реального, хотя доля его в условиях финансовой глобализации снижается.

О масштабе валютной глобализации свидетельствует растущий среднесуточный объем операций на мировом валютном рынке: с 1,4 трлн дол. в 2010 г. до 2,3 трлн дол. в 2015 г., превышающий объем мировой торговли товарами и услугами (по данным Electronic Broking Services).

При определении масштаба валютной глобализации следует учитывать также объем номинированных в разных валютах операций в других сегментах мирового финансового рынка. Так, объем рынка внебиржевых производных финансовых инструментов достиг в середине 2007 г. 516 трлн дол., а с учетом биржевых контрактов - 750 - 800 трлн дол., что превысило в 1,3 - 1,5 раза мировой ВВП к началу мирового финансово-экономического кризиса. По данным МВФ, объем мировых валютных резервов возрос с 7 трлн дол. в начале 2008 г. до 9,3 трлн в начале 2015 года.

Валютная глобализация развивается не только вширь, но и вглубь под влиянием следующих факторов:

развитие нового вида международного разделения труда (названного Ю.В. Шишковым международным разделением производственного процесса) меняет облик мировой экономики;

глобализация рынка товаров, услуг, трудовых ресурсов, капиталов, увеличение глубины и емкости мирового финансового рынка;

внедрение новых технологий, в том числе инновационных, и стандартов межстранового перераспределения мировых финансовых, в том числе валютных, потоков с использованием электронного банкинга, Интернета.

Новая тенденция, связанная с институциональным аспектом валютной глобализации, заключается в стремлении стран адаптировать существующие институты межгосударственного валютно-финансового регулирования к новым условиям мировой экономики. Это проявляется в предстоящем реформировании МВФ и других мировых финансовых институтов.

Современный этап развития мировой экономики характеризуется заметным повышением нестабильности мировой валютной системы. Это проявляется, прежде всего, в резко возросшей волатильности обменных курсов и существенном ослаблении позиций ключевой мировой валюты - американского доллара, который с 2002 г. по 2014 г. подешевел более чем на 35% по отношению к европейской валюте и на 20% - к корзине валют стран - основных торговых партнеров США (рис. 2.1).

Рис. 2.1 Индекс реального курса доллара к евро и валютам стран - основных торговых партнеров, в % к предыдущему году, 2002-2015 гг.

На основе рисунка 2.1 видно, индекс реального курса имел скачкообразную тенденцию роста. Так, например, если в январе 2002 года он составлял 5% или (1,05 - коэффициент прироста), то на январь 2006 года данный индекс составил 10% (или 1,10), в 2009, 2010 году данный индекс имел следующие показатели 1,18 и 1,15 соответственно. Но в 2015 и в 2015 году индекс был приблизительно одинаков = 1,16, а на начало 2015 году индекс пришел к отметке 1,17 или 17%. В то же время за этот рассматриваемый период наблюдалась и отрицательная тенденция (т.е. снижения курса доллара к евро) - это было в таких периодах как: 20014, 2008, 2010, 2011, 2014 - именно в этот период наблюдается отрицательная тенденция, т.е. снижение реального курса доллара к евро.

Пессимистично настроенные аналитики, несмотря на наметившийся в III квартале 2014 г. рост курса доллара, прогнозируют в долгосрочной перспективе его дальнейшее ослабление и нарастание глобальных дисбалансов в американской экономике. Их опасения связаны в первую очередь с высоким уровнем корпоративной задолженности, размер которой в III квартале 2014 г. достиг 17,2 трлн долл., или 97,6% к ВВП, и продолжает увеличиваться с ростом дефицита торгового баланса, формируя пирамиду американского государственного и корпоративного долга. Поддержание ее устойчивости требует постоянного привлечения иностранного капитала, что в условиях ухудшения состояния мировых финансовых рынков может оказаться весьма затруднительным. При этом банкротство из-за сокращения притока внешних ресурсов нескольких крупных корпораций или финансовых институтов способно вызвать цепную продажу американских долговых обязательств и резкое падение доллара США.

Реальная возможность прервать длительную гегемонию доллара на глобальных рынках появилась только после введения единой европейской валюты - евро, сначала, с 1999 г., в безналичном обороте, а с 2002 г. - и в наличной форме. Переход на общую валюту стал результатом многолетних интеграционных усилий европейских государств. По прошествии более десяти лет можно, однако, с уверенностью говорить, что пессимистические прогнозы не оправдались, единая валюта состоялась и имеет весьма благоприятные перспективы, в том числе на международной арене в качестве полноценной альтернативы американскому доллару.

Таблица 2.1. Основные макроэкономические показатели в зоне евро, США и Японии, 2013 г.

По результатам таблицы 2.1 можно сделать следующий вывод. Как видно из таблицы в США и в Японии ВВП находится на отметки 516,244 трилл. долл и 5,937 трил. Долл., превышение между данными странами состпавляет в 2,71 раза. Относительно производительности труда то в США данный показатель выше чем в Японии и составляет 64,1 и 40,1% тыс. долл. соответственно.

Государственный долг, в % к ВВП в США составляет 104 и 227,1%, а бюджетный дефицит в США ниже чем в Японии и составляет 6,5% и 10% к ВВП. Это говорит о том, что в США более лучшая ситуация складывается на валютном рынке.

Относительно экспорта и импорта товаров можно сказать, что в США данные показатели составляют 12,7% и 16,3%, а в Японии = 215,2 и 14%, что объясняется лучшей развитой структурой товарооборота между странами в Японии. Индекс потребительских цен, в % к предыдущему году в США составил 1,5%, а в Японии всего 0,4%.

Далее рассмотрим сегменты рынка по основным финансовым показателям в Японии и в США (табл. 2.2).

Таблица 2.2. трлн долл. и % к ВВП

Как видно из таблицы 2.2 Совокупные финансовые активы, в % к ВВП составляют 66,87% и 30,56 % в Японии. Перспективы евро связаны, прежде всего, с огромным экономическим потенциалом стран зоны евро, вполне сопоставимым с параметрами экономики США. Сегодня из 28 стран Евросоюза на единую валюту перешли 19 государств. Их совокупная доля в глобальном ВВП на конец 2013 г. составляла 12,1% (доля США - 16,5%), в мировом товарном экспорте - 14,6% (США - 8,4%).

Примерный паритет между странами зоны евро и США сложился и по уровню развития финансового рынка (на конец 2013 г. общий объем рынка акций, долговых ценных бумаг и банковских активов зоны евро оценивался в 62,638 трлн долл., США - 66,869 трлн долл.), при этом в зоне евро традиционно более развит банковский сектор, в США - рынок акций, который составил 16,86% и 188,10% соответственно. Международная экспансия евро осуществляется достаточно медленно, без радикальных изменений, а в ряде сегментов мирового финансового рынка доля евро в последние два-три года даже несколько сократилась (табл. 2.3).

Таблица 2.3. Основные показатели, характеризующие роль евро как мировой валюты на конец 2007-2015 гг.

Основная причина этого - осторожная, сдержанная денежно-кредитная политика ЕЦБ, не заинтересованного в чрезмерно быстром наращивании объема евро в международном обороте, способном негативно отразиться на макроэкономической ситуации в зоне евро. Во всех программных документах ЕЦБ подчеркивается, что главной его задачей выступает обеспечение ценовой стабильности в зоне евро, а не ускоренное продвижение евро за рубежом. Осторожность ЕЦБ оправданна - евро является относительно новой валютой, уникальной с точки зрения количества охватываемых ею стран, поэтому постепенность интернационализации необходима для обеспечения долгосрочной устойчивости евро.

На будущей роли евро как международной валюты могут сказаться два фактора. Во-первых, то, насколько сильной и быстрой будет корректировка глобальных дисбалансов, и в первую очередь между глобальными сбережениями, инвестициями и потреблением. Сценарий постепенной корректировки отчасти зависит от желания иностранцев продолжать приобретать активы США. Неожиданное изменение предпочтений портфельных инвесторов и их отказ от активов США могут вызвать резкое падение доллара и привести к резкому расширению использования евро в качестве международной валюты. В то же время более плавная корректировка дисбалансов предотвратит неожиданное и сильное падение курса доллара и вряд ли существенно скажется на международной роли евро.

Вторым фактором является быстрый экономический рост Китая и Индии и накопление резервов в иностранной валюте странами Азии. Подъем экономики Китая и Индии приведет к уменьшению относительной глобальной роли и влияния зоны евро и к смещению акцента в торговле и в операциях с капиталом на валюты этих двух стран. Однако вряд ли расширение международного использования их валют в обозримом будущем будет происходить такими же темпами, как рост их экономики. Поскольку страны Азии владеют существенной долей мировых официальных резервов, их реакция на возможное дальнейшее понижение курса доллара будет иметь большое значение.

Снижение мировых цен на сырье, вызванное укреплением доллара, в свою очередь, заметно ускорило глобальную инфляцию. За последние два года ежегодные темпы роста потребительских цен выросли в мире в среднем на 2%, в том числе на 1-1,5% в развитых странах и на 3-4% в развивающихся.

При этом неопределенность перспектив мировой экономики подталкивает международных инвесторов к уменьшению вложений в другие ведущие валюты, прежде всего евро, и увеличению долларовых активов. Это формирует предпосылки для снижения цен на нефть, что усиливает нестабильность на глобальном валютном рынке и оказывает негативное влияние на экономическое развитие развивающихся стран. По прогнозу Bloomberg, вследствие нестабильности ситуации на международных валютно-финансовых рынках темпы роста ВВП стран БРИКС в 2015-2017 гг. не превысят 6% (табл. 2.4).

Таблица 2.4. Темпы роста реального ВВП в мире, зоне евро, США, Японии и странах БРИКС, 2007-2016 гг., в % к предыдущему году

Таким образом, из таблицы 2.4 видно, что наблюдается нестабильность на финансовом рынке, т.е. развитие идет скачкообразно, но все же имеется тенденция к росту ВВП в США в БРИКС, ОЭСР и др.

Наблюдаемое усиление нестабильности на валютных рынках стало закономерным результатом происходивших в последние пятнадцать лет масштабных структурных изменений в глобальной экономике, способствовавших накоплению в ней значительных торговых и инвестиционных дисбалансов.

Либерализация внешней торговли и углубление процессов глобализации привели к многократному увеличению денежных потоков товаров, услуг и капитала между странами. По сравнению с серединой 1990-х годов в 2013 г. объем мировой торговли товарами вырос почти в четыре раза до 17,9 трлн долл. в год, прямых и портфельных инвестиций - в пять раз до 6,7 трлн долл. в год.

При этом в структуре трансграничных товарных и финансовых потоков существенно увеличивалась доля развивающихся стран, что стало следствием их активной политики по продвижению экспорта и привлечению иностранных инвестиций.

Расширение международных экономических связей сопровождалось постепенным нарастанием внешнеторговых дисбалансов, прежде всего в отношениях между развивающимися странами и США - крупнейшим мировым импортером, на долю которого приходится 20% глобального импорта товаров и услуг. С одной стороны, опережающий рост экспортных доходов развивающихся стран способствовал формированию устойчивого положительного сальдо их внешней торговли. С другой стороны, резкое снижение нормы сбережений и увеличение потребления в США обернулось существенным ухудшением состояния торгового баланса страны, дефицит которого за 1996-2013 гг. вырос почти в полтора раза с 475,84 млрд долл. до 703,91 млрд долл. в год.

В условиях плавающих валютных курсов накопление США значительного отрицательного сальдо должно было бы привести к ослаблению доллара по отношению к валютам их основных торговых партнеров, что, в свою очередь, способствовало бы постепенному сокращению возросшего дефицита торгового баланса страны. Курс доллара, однако, длительное время не только не снижался, но и, наоборот, укреплялся по отношению к другим валютам. Необычайная устойчивость американской валюты во второй половине 1990-х - начале 2000-х годов была обусловлена, в первую очередь, высоким спросом на доллар, сохранявшимся в это время на глобальных рынках. Этот спрос стимулировался несколькими основными факторами.

Во-первых, центральные банки развивающихся стран - крупных торговых партнеров США (в том числе Китая, государств Персидского залива и Латинской Америки) активно скупали, часто по фиксированным курсам, поступавшие от национальных экспортеров доллары и накапливали их в официальных резервах, не давая тем самым излишкам американской валюты попасть на валютные рынки и обесценить ее.

Во-вторых, более быстрые по сравнению с другими развитыми странами темпы роста экономики США с 1996 г. по 2001 г. и высокая доходность долларовых активов, подогревая бумом на фондовом рынке, способствовали увеличению спроса на американскую валюту со стороны прямых и портфельных инвесторов, в частности из Японии и Западной Европы. Наконец, кризисные явления в валютно-финансовой сфере, охватившие многие развивающиеся страны, в частности государства Юго-Восточной Азии, Россию и Аргентину в 1998-2001 гг., также усилили спрос международных инвесторов на американскую валюту и увеличили приток зарубежного капитала на финансовый рынок США.

Сокращение вложений нерезидентов в американские ценные бумаги было отчасти компенсировано увеличением их инвестиций в государственные долговые обязательства США. Размер этих инвестиций в середине 2014 г. достиг рекордного за последнее время показателя - более 200 млрд долл. в квартал. В условиях роста глобальной финансовой нестабильности казначейские обязательства США рассматриваются международными инвесторами как наиболее надежное прибежище для хранения капитала. Растущая долговая нагрузка на бюджет США, усугубляемая финансовыми трудностями крупнейших корпоративных компаний, в санацию которых американскому правительству предстоит вложить значительные средства, способна, однако, охладить интерес к этим финансовым инструментам, подтолкнув их к размещению своих капиталов в других странах. Это способно привести к резкой девальвации доллара и дестабилизации мирового валютного рынка.

2.2 Анализ деятельности МВФ за период 2013-2015 гг.