Фондові біржі на міжнародному фінансовому ринку

Размещено на http://www.allbest.ru/

Міністерство освіти і науки, молоді та спорту України

Львівський національний університет імені Івана Франка

Економічний факультет

Кафедра аналітичної економії та міжнародної економіки

Курсова робота

з дисципліни "Міжнародні фінанси"

на тему: "Фондові біржі на міжнародному фінансовому ринку"

Студентки групи ЕКр - 42

Брижатої Наталії Вадимівни

Науковий керівник

Косарчин Марія Володимирівна

Львів - 2011

План

Вступ

1. Принципи функціонування фондової біржі та її роль на міжнародному фінансовому ринку

2. Порівняльний аналіз функціонування фондових бірж NYSE Euronext, Токійської фондової біржі, Української фондової біржі та ПФТС

3. Напрями покращення ефективності діяльності фондових бірж в Україні

Висновки

Список опрацьованої літератури

Додатки

Вступ

На сучасному етапі розвитку світовий фондовий ринок посідає важливе місце у системі міжнародних економічних зв'язків. Світові фінансові кризи і особливо остання глобальна криза, яка зачепила й Україну, демонструють роль фондового ринку у загальній системі економічного розвитку будь - якої країни.

Фондовий ринок є невід'ємним та важливим елементом фінансової системи ринкової економіки. Тому, становлення ефективного та дієвого фондового ринку є важливим етапом у розвитку кожної держави. Фондовий ринок опосередковує кредитні відносини і відносини спільного володіння за допомогою цінних паперів.

Фондова біржа - це основний елемент фондового ринку, організаційно оформлений заклад, який постійно функціонує, і на якому здійснюються угоди купівлі - продажу цінних паперів. Фондові біржі відіграють вирішальну роль при формуванні основних ринкових цін та курсів.

Мета курсової роботи полягає у теоретичному дослідженні фондового ринку, розкритті особливостей його функціонування, аспектів діяльності фондової біржі, її сутність, призначення та роль. Мета курсової роботи передбачає виконання таких завдань:

- визначення принципів функціонування фондової біржі та її роль на міжнародному фінансовому ринку;

- порівняльний аналіз діяльності фондових бірж NYSE Euronext, Токійської фондової біржі, ПФТС та Української фондової біржі;

- визначення напрямів покращення діяльності фондових бірж.

Об'єктом роботи є фондовий ринок та динаміка його розвитку, фондові біржі, зокрема NYSE Euronext, Токійська фондова біржа, Українська фондова біржа та ПФТС.

Предметом дослідження курсової роботи є сучасні тенденції розвитку фондових бірж, їх діяльність та динаміка торгівлі цінними паперами на фондових біржах.

Робота складається із вступу, трьох розділів, висновків, списку опрацьованої літератури, додатків в яких послідовно розкриваються основні завдання дослідження.

У першому параграфі розкрито сутність та значення фондового ринку та фондової біржі. Висвітлено принципи діяльності фондової біржі, її функції та учасників, здійснено загальну характеристику фондових бірж світу.

У другому параграфі здійснено аналіз чотирьох фондових бірж : NYSE Euronext, Токійської фондової біржі, Української фондової біржі та ПФТС. Охарактеризовано принципи їх діяльності та проаналізовано їхні доходи та витрати протягом 2009 - 2010 років.

У третьому параграфі розглядаємо сучасну ситуацію фондового ринку та фондових бірж України, тенденцію їхньої діяльності протягом останніх років. Охарактеризовуємо основні позитивні та негативні напрями у їх діяльності, та пропонуємо найкращі напрями покращення ефективності діяльності фондових бірж.

Основними джерелами інформації про міжнародну торгівлю є насамперед підручники та наукові праці дослідників - економістів, міжнародні та вітчизняні видання, щорічні звіти щодо результатів діяльності фондових бірж, а також використано інтернет ресурси , зокрема Світової організації фондових бірж та Державної комісії цінних паперів та фондового ринку.

1. Принципи функціонування фондової біржі та її роль на міжнародному фінансовому ринку

У країнах розвинутих економік перерозподіл коштів на ринку цінних паперів здійснюється перш за все на фондових біржах. На сьогодні фондові біржі є символом ринкової економіки розвинутих країн, тобто зростає роль бірж як ринкового механізму. Також їх роль збільшується щодо впливу на політичне життя.

Згідно з Законом України "Про цінні папери і фондову біржу" фондова біржа утворюється та діє в організаційно - правовій формі товариства (крім повного, командитного товариства і товариства з додатковою відповідальністю) або дочірнього підприємства, об'єднання торговців цінними паперами, та провадить свою діяльність відповідно до Цивільного кодексу України, законів, що регулюють питання утворення, діяльності та припинення юридичних осіб, з особливостями, визначеними цим Законом[1].

Прибуток фондової біржі спрямовується на її розвиток та не підлягає розподілу між її засновниками (учасниками). Фондова біржа утворюється не менше ніж двадцятьма засновниками - торговцями цінними паперами, які мають ліцензію на право провадження професійної діяльності на фондовому ринку, або їх об'єднанням, що налічує не менше ніж двадцять торговців цінними паперами. Частка одного торговця цінними паперами не може бути більшою ніж 5 відсотків статутного капіталу фондової біржі.

Фондова біржа -- організація, яка створюється не для отримання прибутку, а тільки для організації укладання угод з купівлі-продажу цінних паперів та їх похідних. Вона не може здійснювати операції з цінними паперами від власного імені та з доручення клієнтів, а також виконувати функції депозитарію [1].

Фондова біржа є одним із регуляторів фінансового ринку. Основна роль біржі полягає в обслуговуванні потоків фінансових і позичкових капіталів: нагромадженні і концентруванні капіталів, з одного боку, і кредитуванні і фінансуванні держави і різноманітних господарських структур - з другого. Роль фондової біржі в економіці країни визначається насамперед ступенем роздержавлення власності, а точніше, частки акціонерної власності у виробництві валового національного продукту. Крім того, роль біржі залежить від рівня розвитку ринку цінних паперів загалом.

До основних функцій фондової біржі належать:

* мобілізація і концентрація вільних грошових капіталів і нагромаджень за допомогою продажу цінних паперів;

* кредитування і фінансування держави й інших державних організацій шляхом купівлі їх цінних паперів;

* забезпечення високого рівня ліквідності вкладень в цінні папери.

Фондова біржа дає можливість забезпечити концентрацію попиту і пропозиції цінних паперів, де збалансованість на основі біржового ціноутворення реально відбиває рівень ефективності функціонування акціонерного капіталу [15].

Провідна роль в світовому фінансовому обороті належить біржам, яких в світі функціонує майже 200. У Великобританії нараховується 22 фондових біржі (в Лондоні, Глазго, Бірмінгемі, Ліверпулі). Лондонська фондова біржа є одним з провідних світових фінансових центрів, яка до першої світової війни була провідною. Більше половини обороту цінних паперів на ній є іноземного походження. У Франції діє 8 фондових бірж (Париж, Ліон, Марсель, Лілль, Нанси, Бордо, Нант, Тулуза), де найбільша Паризька фондова біржа. У Германії - 7 фондових бірж (Франкфурт-на- Майні, Дюсельдорф, Гамбург, Мюнхен, Штутгарт, Бремен, Ганновер), найбільша - у Франкфурті-на-Майні.

Нині фондові біржі, що зародились у структурі товарної біржі, посідають центральне місце в інвестиційній інфраструктурі. Для порівняння: щорічні обсяги товарних біржових операцій досягають 4 трлн дол.. США, щоденні обсяги фондових бірж - сотні трильйонів доларів США. У світі налічується близько 200 фондових бірж, об'єднаних у Міжнародну Федерацію фондових бірж.

Фондові біржі поділяються на групи:

* найрозвиненіші -- Нью-Йоркська, Токійська, Лондонська (на них припадає до 60 % загальносвітового обсягу торгівлі акціями), Паризька (3 %), Франкфуртська (10 %), що посідають провідне місце за торговельним оборотом цінних паперів; * розвинені -- Цюрихська (4 %), Амстердамська, Міланська, Торонтська, Австралійська, що характеризуються високими оборотами цінних паперів, розвиненою структурою процедур допуску до участі в біржових торгах та котируванні, широким застосуванням комп'ютерних засобів, розвиненим механізмом здійснення клірингових та розрахункових операцій; * перспективні -- Сингапурська, Сеульська (2 %), Гонконгська (2 %), Манільська, Бангкокська), що створені кілька десятиліть тому; з певних причин вони не досягли рівня оборотів та комп'ютерного оснащення, притаманних попереднім групам; кількість цінних паперів, що перебувають в обігу, незначна і переважно місцевого походження;

* щойно створені -- Варшавська, Будапештська, Українська; виникли кілька років тому в умовах недостатньої розвиненості національних фондових ринків, коли ринкові відносини у країнах лише почали складатися; при їх створенні враховувався досвід розвинених країн щодо використання електронної форми торгівлі. Біржовий сегмент в Україні становлять Українська фондова біржа (УФБ, з 1991 p.), Київська міжнародна фондова біржа (КМФБ), Українська міжбанківська валютна біржа (УМВБ), Донецька фондова біржа (ДФБ)[22].

Біржі можуть бути засновані державою як суспільні заклади. В Франції, Італії і ряді інших країн фондові біржі вважаються суспільними установами. Це, щоправда, виражається лише в тім, що держава надає приміщення для біржових операцій. Біржовики вважаються представниками держави, але діють як приватні підприємці, за свій рахунок. Біржі можуть бути засновані і на принципах приватного підприємництва, наприклад, як акціонерне товариство. Така організація бірж характерна для Англії, США.

Загальне керівництво діяльністю біржі здійснює рада директорів. У своїй діяльності рада директорів керується статутом біржі, у якому визначаються порядок керування біржею, склад її членів, умови їхнього прийому, порядок утворення і функції біржових органів.

Для повсякденного керівництва біржею і її адміністративним апаратом рада призначає президента і віце - президента. Крім того, нагляд за всіма сторонами діяльності біржі здійснюють комітети, утворені її членами, наприклад, аудиторський, бюджетний, за системами (комп'ютери), біржовими індексами, опціонами.

Комітет із прийому членів розглядає заявки на прийняття в члени біржі.

Комітет з арбітражу заслуховує, розслідує і регулює суперечки, що виникають між членами біржі, а також членами і їхніми клієнтами. Число і склад комітетів міняються від біржі до біржі, але ряд з них обов'язковий. Це чи комітет комісія з лістингу, що розглядають заявки на включення акцій у біржовий список; комітет із процедур торгового залу, що разом з адміністрацією визначає режим торгівлі (торгові сесії) і стежить за дотриманням інструкцій з діяльності в торговому залі, а також в інших випадках [22].

У торгівлі на біржі беруть участь члени біржі або їх представники, а також ставні працівники біржі. Члени біржі можуть виступати на біржі в якості брокера або дилера.

Брокери - професійні учасники ринку, які виступають в ролі посередника між продавцями і покупцями, сприяють укладенню торгових угод, "з'єднання" між собою покупців і продавців; діють за дорученням своїх клієнтів і за їх рахунок, отримуючи плату або винагороду у вигляді комісійних при укладанні угоди.

Дилер - це юридична особа, яка бере участь в угодах від свого імені і за свій рахунок. Дохід його становить різниця між ціною купівлі та продажу цінних паперів. Він несе всю сукупність ризиків, пов'язаних з виконанням угоди.

На даний час на деяких біржах можуть діяти тільки брокери,а дилерські операції заборонені(наприклад, біржі Парижа, Брюсселя, Мілана). На Лондонській фондовій біржі члени біржі можуть діяти або тільки як брокери, або тільки як дилери без поєднання цих функцій. На деяких біржах окремим членам біржі, які спеціалізуються на торгівлі певними видами цінних паперів, дозволено суміщати функції брокера і дилера (фахівці Нью-Йоркської фондової біржі, зведені маклери Німеччини і Данії).

Маклер - це, як правило, штатний працівник біржі, який оформляє угоди. Маклер повинен суворо дотримуватися статуту біржі та правил торгівлі на біржі. Всі укладені з участю маклера угоди реєструються в спеціальному журналі або за допомогою комп'ютера. Після біржової сесії учасникам угоди вручаються маклерські записки або комп'ютерні роздруківки, в яких зазначається найменування, кількість і ціна куплених і проданих цінних паперів.

Учасники біржової торгівлі на біржах різних країн можуть мати різні назви. Крім того, вони можуть також бути наділені деякими специфічними функціями. Так, наприклад, на лондонській фондовій біржі маклер іменується сток - брокером (або джобером), а ряд брокерів приймає замовлення безпосередньо від клієнтів, що знаходяться на біржі. Такі брокери іменуються трейдерами і мають право торгувати лише кількома видами цінних паперів. На Нью - Йоркській фондовій біржі біржовим фірмам дозволено мати кілька представників у торговому залі, але не більше певного максимуму. Наприклад, Ванкуверська біржа дозволяє мати п'ять осіб на одне місце, Торонтська - до шести. Цих людей називають торговими представниками, трейдерами. Вони повинні бути партнерами, або директорами біржової фірми, або її постійними співробітниками та відповідати вимогам, пред'являються біржею до віку трейдера, його досвіду роботи, освіти та знанню торгових правил[9].

На Санкт - Петербурзькій фондовій біржі учасниками торгів є брокери, що виконують дорученні клієнтів; дилери, що здійснюють операції за свій рахунок; "вільні" брокери, які виконують дорученні брокерів і дилерів, і "біржові дилери" - члени біржі, публічно оголошують максимальну ціну з усіх запитаних на покупку і мінімальну ціну з усіх запропонованих цінних паперів на продаж.

Фахівці (джобери) - займаються аналізом і проводять консультації щодо ринку цінних паперів, спеціалізуючись на тих чи інших видах цінних паперів. Кожен спеціаліст має певні обов'язки щодо спискових акцій. Якщо відчувається брак пропозицій або заявок на покупку акцій з боку публіки, він повинен компенсувати цю нестачу, роблячи власні пропозиції або заявки з урахування спреду, встановленого на біржі. Головне завдання "спеціаліста" - забезпечити збалансованість попиту і пропозиції [9].

Щодо способів торгівлі на фондових біржах, то біржові торги можуть бути організовані в різних формах. Торги на біржі здійснюються протягом біржової сесії.

Біржова сесія - це встановлений законом або розпорядком роботи біржі період, протягом якого учасники біржових торгів мають право укладати угоди. Кожна біржа має свій порядок проведення торгів, але цей розклад торгів складається з урахуванням режиму роботи інших бірж, які торгують аналогічним товаром. Це дає можливість учасникам торгів, використовуючи інформацію про ціни на інших ринках, укласти найбільш вигідні угоди. Часто біржі практикують ранкову і вечірню сесії.

За формою проведення розрізняють контактні (публічні) та безконтактні (електронні) біржові торги. При здійсненні публічних біржових торгів (контактних) в залі біржі діють певні правила: ціна призначається шляхом її вигуку, дублюється сигналами, які подаються рукою і пальцями; при покупці не можна називати ціну нижче уже запропонованої, а при продажу - вище запропонованої.

Біржові торги в електронній формі здійснюються з використанням спеціальних комп'ютерних систем (мереж). Ця форма виникла завдяки розвитку обчислювальної техніки і розробці автоматизованих систем купівлі - продажу цінних паперів.

Електронні торги мають ряд переваг перед публічною торгівлею:

1. Ліквідність фондового ринку, так як електронна торгівля може охоплювати будь-яку територію, необмежену кількість продавців і покупців і включати в обіг великий обсяг цінних паперів.

2. Технічні можливості електронної системи торгів, які дозволяють щодня здійснювати угоди, що включають декілька мільйонів акцій і при розширенні ринку збільшити свою потужність значно простіше і дешеше.

3. Можливість оператору ринку працювати з індивідуальним інвестором.

4. Якість ринку, яка визначається як якістю допущених до торгів цінних паперів, так і роботою його учасників[10].

В даний час автоматизовані наступні фунції: збір і реєстрація заявок, що надходять на торги; контроль за правильністю оформлення заявок на відповідність правилам біржі; збір та реєстрація клієнтських заявок; організація зв'язку брокера з клієнтами; підбір списку заявок, що задовольняють дані попиту і пропозиції; інформаційне забезпечення брокерських фірм і служб біржі; інформаційне забезпечення торгів. Сучасні тенденції розвитку інформаційних технологій, збільшення ролі інтернету справляють істотний вплив на інфраструктуру ринку цінних паперів та функції його основних учасників.Більша частина угод в даний час проходить через інтернет, торгові зали в класичному розумінні перестають бути необхідними, як це сталося на Лондонській біржі. Тепер вся торгівля там здійснюється з використанням електронних торговельних систем з екранів персональних комп'ютерів. Однак публічний торгівельний майданчик залишився на Нью - Йоркській фондовій біржі, яка являє собою великий клуб, в інвестуванні якого зацікавлені різні групи представників фінансового світу.

За формою організації розрізняють простий і подвійний біржові аукціони.

Аукціони характеризуються наступними ознаками:

- публічними гласними торгами;

- відкритим змаганням покупців і продавців і призначенні цінових і інших умов угод щодо цінних паперів;

- наявністю механізму зіставлення заявок і пропозицій про продаж і встановлення таких заявок і пропозицій, які взаємно задовольняють один одного і можуть служити підставою для укладення угод.

Торгівля у формі простого аукціону організується при невеликому обсязі попиту та пропозиції. Такий аукціон може бути організований або продавцем, який отримує пропозицію покупців (аукціон продавця), або покупцем, який шукає вигідну пропозицію від ряду потенційних продавців (аукціон покупця). Простий аукціон передбачає конкуренцію продавців при недостатньому платоспроможному попиті або конкуренцію покупців при надмірному попиті.

Простий аукціон буває трьох типів: англійський, голландський та заочний.

Англійський аукціон йде по кроках від мінімальної ціни до максимальної. В якості вихідної основи приймається початковий ціновий запит продавця. Розмір (величина кроку) визначається до початку торгів (зазвичай 5-10% до початкової ціни). Продаж здійснюється за найвищою ціною, запропонованою останнім покупцем. Зазвичай такі аукціони влаштовуються у разі виставлення на продаж товару, що користується високим попитом.

Голландський аукціон організований за принципом першого покупця від вищої ціни до нижчої. Початкова ціна продавця велика, і ведучий торгів послідовно пропонує все більш низькі ставки, поки яка-небудь із них не приймається. У цьому випадку цінні папери продаються першому покупцеві, якого влаштовує запропонований курс. Продаж здійснюється за мінімальною ціною або "ціною відсікання".

Заочний аукціон здійснюється наступним чином: покупці одночасно пропонують свої ставки; купує товар той покупець, який запропонував у своїй письмовій заявці найвищу ціну. Покупці, як фізичні, так і юридичні особи, представляють свої ставки одночасно до обумовленого терміну, і розміщення здійснюється за цінами, вказаними в заявці. Ці ціни вище ціни відсікання, нижньої ціни розміщення даного випуску, або дорівнюють їй.

Подвійний аукціон заснований на одночасній конкуренції продавця і покупця: покупці підвищують ціну попиту, а продавці знижують ціну пропозиції. Збіг пропозицій продавця і покупця є підставою для укладання угоди.

На фондових біржах діють певні правила відносно різниці цін продавця і покупця (щодо цінового спреда). Зазвичай передбачається механізм, при якому цей спред не перевищує певної розумної (з точки зору біржі) межі. Якщо після закінчення сесії ціни продавців і покупців надто розходяться, то комітет по торговому залу може не дозволити облік обох цін або однієї з них.

Процес біржової торгівлі передбачає виконання таких послідовних етапів:

підготовку біржових торгів;

проведення біржових торгів (торгових сесій);

реєстрацію та оформлення угод на біржі.

На першому етапі брокер, згідно з отриманим дорученням, подає до інформаційно-довідкового відділу письмову заяву встановленої форми на продаж чи купівлю товару. Термін подання та кількість товару в одній заявці регламентується правилами біржової торгівлі.

На підставі поданих заявок на продаж товарів біржа формує біржовий бюлетень про товари, що виставляються для реалізації на біржових торгах, та оприлюднює його не пізніше визначеного у регламенті терміну до початку торгів у засобах масової інформації. Бюлетень містить інформацію про місце, дату і час проведення торгів, перелік товарів, що виставляються на продаж, кількість і розміри лотів, початкову ціну за одну одиницю товару, номер брокерської контори, яка подала заявку.

Учасник, який хоче взяти участь у торгах, подає на біржу заявку на придбання товару згідно із бюлетенем. Зміст заявок на купівлю заносять до інформаційних листків, які роздають брокерам, розміщують на стендах у торговельній залі, а також розсилають біржовими інформаційними каналами брокерським конторам, іншим зацікавленим підприємствам.

Брокери, допущені до торгів, повинні мати при собі реєстраційну картку (ідентифікатор) відповідної форми та змісту, визначеними правилами біржі.

Біржовий торг проводить ведучий маклер, який призначається біржею. Про початок торгу повідомляють, як правило, потрійним звуковим сигналом, третій сигнал означає початок біржового торгу. Маклер починає торги з оголошення умов про ведення торгів, номера позиції біржового бюлетеня, номера брокера продавця, кількості лотів, обсягу товарів, що містяться в одному лоті, початкової ціни та кроку ціни. Якщо на позицію, яка міститься в біржовому бюлетені, у встановленому порядку не було подано жодної заяви на купівлю, така позиція до торгу не оголошується і торги за нею не проводять.

Брокер-покупець повідомляє про готовність купити лот за оголошеною ціною підняттям своєї реєстраційної картки. У разі, коли після оголошення маклером запропонованої ціни кілька брокерів-покупців одночасно підіймають свої реєстраційні картки, маклер називає нову ціну, збільшену на крок. Якщо за послідовного збільшення вартості лота кілька брокерів - покупців залишають постійно піднятими свої реєстраційні картки, маклер може запропонувати одному з них назвати свою ціну (кратну кроку ціни). Ведучий маклер називає реєстраційний номер брокера-покупця, який запропонував найвищу вартість лота, і оголошує його ціну.

Торги з продажу лота вважаються завершеними після триразового оголошення ведучим останньої ціни та удару молотка. Переможцем вважається брокер - покупець, реєстраційний номер якого ведучий назвав останнім. Зафіксована біржовим маклером усна згода між брокером - продавцем і брокером - покупцем оформляється й реєструється на біржі відповідно до правил біржової торгівлі.

У разі, коли після триразового оголошення початкової ціни товару присутні брокери-покупці не виявили бажання купити його, ведучий має право зменшити її до мінімального рівня, який задовольняє брокера - продавця. Якщо після такого зниження ціни немає охочих придбати товар, торги за цим лотом припиняють.

Так здійснюється біржовий торг за методом одностороннього аукціону, коли в торгах бере участь один учасник-продавець і кілька учасників-покупців. Форма проведення -- публічні, голосові торги.

Голосові торги можуть проводиться методом фіксингу, за якого в торгах одночасно беруть участь кілька брокерів - продавців та покупців.

На підготовчому етапі всі учасники можуть подавати заявки і на продаж, і на купівлю. Здійснюється накопичення заявок за відповідним товаром. У заявці на продаж товару брокери - продавці обов'язково встановлюють початкову (стартову) ціну, яка реєструється біржею та вказується в біржовому бюлетені[21].

Безпосередньо перед початком біржових торгів брокери - покупці, які хочуть придбати товари за стартовою ціною, подають біржовому реєстратору попередні заявки на купівлю. Біржовий маклер до початку торгів оголошує стартову ціну торгів, сумарний обсяг поданих заявок на продаж, сумарний обсяг поданих заявок на купівлю, різницю між обсягом пропозиції та попиту. Ця різниця між пропозицією та попитом є відправною для відкриття торгів.

Після відкриття біржових торгів маклер збирає додаткові заявки за стартовою ціною. Подані додаткові заявки обов'язково мають зменшувати абсолютне значення різниці між пропозицією і попитом. Знак різниці в процесі торгів змінюватися не може. Якщо сукупний обсяг поданих заявок на продаж більший від сукупного обсягу заявок на купівлю, тобто знак різниці між ними додатний (+), маклер знижує ціну; якщо обсяг заявок на купівлю більший за обсяг запропонований на продаж, різниця між ними від'ємна (-), маклер підвищує ціну.

Після оголошення нової ціни маклер проводить чергове збирання додаткових заявок та оголошує нове значення ціни. Процедура збирання додаткових заявок і відповідно зміни ціни триває доти, доки сукупні обсяги поданих заявок на продаж та купівлю не зрівняються (різниця між пропозицією та попитом -- 0). Момент, коли сукупна вартість заявок на продаж дорівнює сукупній вартості заявок на купівлю, називається фіксингом. Усі заявки на продаж/купівлю задовольняються за єдиною ціною, яка сформувалася в процесі публічних, голосових торгів на момент фіксингу. Маклер реєструє досягнену згоду.

Брокери після досягнення згоди, упродовж 30 хвилин мають здати свої картки із записами про угоди на контроль до розрахункової палати, яка перевіряє їх на наявність помилок. Досягнено між брокерами - продавцями та брокерами-покупцями усна згода є підставою для укладання угоди, яка оформляється і реєструється відповідно до регламенту торгів. Якщо в процесі біржового торгу усна згода брокерів досягнута і зафіксована біржовим маклером, проте одна зі сторін чи обидві сторони відмовляються оформити чи зареєструвати угоду, на них накладають штрафні санкції за порушення правил торгівлі[21].

Брокери - покупці реального товару мають право переконатися в наявності та якості запропонованого товару, а продавці -- у платоспроможності покупця. Для цього брокер - продавець надає довідку про наявність та обсяги виставленого на продаж товару, а також сертифікат якості, а брокер - покупець -- довідку банківської установи про підтвердження наявності на розрахунковому рахунку покупця необхідних коштів або гарантію про оплату від банку.

Розрахунковий відділ (палата) біржі передає брокерам--сторонам угоди платіжні документи на стягнення біржового збору за надану послугу після укладання угоди (у відсотках від суми угоди з обох сторін). Типовими правилами біржової торгівлі сільськогосподарською продукцією передбачено, що за реєстрацію укладеної угоди товарна біржа встановлює реєстраційний збір, що не має перевищувати 0,5 % суми угоди з обох сторін із урахуванням податків, виходячи з чинного законодавства України. Після оплати брокерам видають оформлений біржовий контракт, який вони направляють своїм клієнтам для виконання. Клієнт зобов'язаний виконувати умови біржового контракту, укладеного брокером за його дорученням. За відмову в реалізації затвердженої брокерами і зареєстрованої на біржі угоди продавець чи покупець товару, крім санкцій, передбачених у контракті, може бути позбавлений права здійснювати операції на біржі. Про це прилюдно оголошується на біржі. Якщо брокерська контора після цього надає послуги такому клієнтові, то на неї накладають біржовий штраф.

Відмова клієнта брокера виконати угоду після її реєстрації не звільняє його від сплати біржового збору і посередницької винагороди брокеру.

Розв'язання спорів, що виникають між брокерами, а також під час виконання біржових контрактів чи в разі відмови від них, контроль за проведенням біржових торгів покладено, згідно із правилами біржової торгівлі, на біржовий арбітраж і виконавчу дирекцію [21].

Роль фондової біржі як основного організатора торгівлі цінними паперами полягає в мобілізації вільних коштів через продаж цінних паперів, здійснення кредитування держави й різних організацій через купівлю цінних паперів, а головне тільки фондова біржа спроможна забезпечити високий рівень ліквідності вкладень в цінні папери та їх надійність. Фондові біржі відіграють життєво важливу роль у функціонуванні економіки, надаючи основу для економічної інфраструктури сучасної нації. Фондові біржі допомагають компаніям накопичувати кошти для їх розширення. Вони також надають можливість інвестувати в компанії та забезпечують сотні тисяч робочих місць.

Фондова біржа є одним із регуляторів фінансового ринку. Основна роль біржі полягає в обслуговуванні потоків фінансових і позичкових капіталів: нагромадженні і концентруванні капіталів, з одного боку, і кредитуванні і фінансуванні держави і різноманітних господарських структур - з другого. Роль фондової біржі в економіці країни визначається насамперед ступенем роздержавлення власності, а точніше, частки акціонерної власності у виробництві валового національного продукту. Крім того, роль біржі залежить від рівня розвитку ринку цінних паперів загалом.

Фондова біржа сприяє прискоренню руху капіталу та підвищенню ефективності економіки. На ній встановлюється єдина ціна на цінні папери, оскільки їхня вартість визначається ринковим шляхом у процесі торгів. Це дає можливість протидіяти спекуляціям цінними паперами внаслідок створення їхнього штучного курсу в різних регіонах, а також унеможливлює продаж фіктивних паперів. Фондова біржа сприяє придбанню на певних умовах і на певний строк вільних грошей, залученню коштів за рахунок випуску і продажу акцій, облігацій і спрямування їх на технічне оновлення підприємства, його переорієнтацію на випуск продукції, яка має найвищий попит. Біржа може сприяти переливу капіталу з однієї галузі в іншу, а завдяки державному регулюванню цих процесів він може спрямовуватись у ті соціально важливі сфери, які найбільше його потребують [20].

Отже фондова біржа є регулятором фінансового ринку, тобто організованим і регулярно функціонуючим ринком з купівлі - продажу цінних паперів та інших фінансових інструментів.

2. Порівняльний аналіз функціонування фондових бірж NYSE Euronext, Токійської фондової біржі, Української фондової біржі та ПФТС

Згідно з класифікацією світової федерації бірж (World Federation of Exchanges) основні фондові біржі світу умовно поділяються на: фондові біржі Американського регіону, фондові біржі Азійсько - Тихоокеанського регіону та фондові біржі Європейсько - Африканського регіону. Світова федерація бірж WFE - світова галузева асоціація організаторів торгівлі цінними паперами та похідними інструментами. Сукупна ринкова капіталізація цінних паперів, що обертаються на біржах і входять до складу федерації, складає 97 % сумарної капіталізації підприємств світової економіки.

З 2000 року по 2002 рік по всіх фондових біржах світу спостерігалося зменшення капіталізації. З 2002 року по 2007 рік по всіх фондових біржах світу було поступове зростання капіталізації. Безперечним лідером протягом усього досліджуваного періоду залишається Американський регіон. У 2007 році капіталізація фондових бірж досягає максимуму, за період 2000-2009 рр, капіталізація фондових бірж Американського регіону склала 24320 млрд. дол., у тому ж періоді капіталізація фондових бірж Азіатсько - Тихоокеанського регіону майже наздоганяє показники капіталізації фондових бірж Європейсько - Африканського регіону і відповідно становить 17920 млрд. дол. та 18615 млрд. дол. [3].

Протягом 2007 - 2008 років спостерігається різке зменшення капіталізації фондових бірж світу, що було зумовлене глобальною фінансово - економічною кризою. Але необхідно зазначити, що у 2008 році не були досягнуті мінімальні значення капіталізації фондових бірж 2002 року. Протягом 2008 - 2009 років спостерігається збільшення капіталізації фондових бірж світу, але значення капіталізації не досягають значень 2007 року. Це може свідчити про поступове закінчення фінансово - економічної кризи. Збільшення капіталізації фондових бірж Американського регіону склало 4969 млрд. дол., або 35, 8%. Збільшення капіталізації фондових бірж Європейсько - Африканського регіону склало 3588 млрд. дол., або 37,9 %. Збільшення капіталізації фондових бірж Азіатсько - Тихоокеанського регіону склало 5417 млрд. дол., або 58, 8% [18].

Аналіз капіталізації фондових бірж світу за 2000 - 2009 рр. згідно з методикою світової організації бірж, зображено на рис. 2. 1.

Рис. 2. 1 Динаміка зміни капіталізації основних фондових бірж світу за 2000 - 2009 рр.

Отже, можна визначити основні 10 фондових бірж за величиною капіталізації, так званих найбільш розвинених фондових бірж світу.

Рис. 2. 2. 10 найбільших за часткою капіталізації фондових бірж світу

У цьому розділі ми розглянемо та проаналізуємо діяльність таких найбільших світових фондових бірж як NYSE Euronext та Токійську фондову біржу, а також Українську фондову біржу та ПФТС.

Отже, NYSE Euronext є провідною і найбільш ліквідною фондовою біржою в світі з найвищою середньодобовою вартістю торгівлі грошовими засобами та найбільшим ринком капіталізації. Біржа пропонує найбільший спектр фінансових продуктів та послуг.

NYSE Euronext - холдингова компанія, яка була утворена об'єднанням NYSE Group і Euronext та започаткована 4 квітня 2007 року. Після завершення комбінації, NYSE Euronext стала материнською компанією NYSE Group і Euronext та відповідно кожної з їх дочірніх підприємств. У Сполучених Штатах Америки компанія управляє NYSE і NYSE Arca, у Європі - п'ятьма Європейськими фондовими біржами, які охоплюють Euronext - Париж, Амстердам, Брюссель та Лісабон. NYSE Euronext є лідером у торгівлі грошовими активами, облігаціями, ф'ючерсами, опціонами, здійснює клірингові операції. До того ж NYSE Euronext є найбільшим місцем лістингу у світі, домом для корпорацій, які представляють понад 30 млрд. дол. у світовій капіталізації. Компанія зарекомендувала себе як провідну світову фінансову групу ринку за рахунок використання її сильних сторін, серед яких:

1. Найбільш широкий спектр товарів та послуг.

2. Найбільший в світі готівковий ринок цінних паперів.

3. Найбільше у світі місце проведення лістингу.

4. Висококваліфікований управлінський склад та виконавчий персонал.

5. Лідируючі технології.

NYSE Euronext працює у трьох сегментах : деривативи, грошова торгівля та лістинг, інформаційні послуги та технологічні рішення.

Сегмент деривативів містить торгівлю деривативами і кліринговий бізнес і включає NYSE Liffe, NYSE Liffe Clearing, NYSE Liffe US, NYSE Amex Options, NYSE Arca Options, New York Portfolio Clearing.

Ключові ініціативи розвитку сегменту деривативів у 2010 році були пов'язані з акцентуванням на зростанні ринку опціонів у США та на збільшенні клірингових операцій, які повинні ставати все більш важливою частиною бізнесу. У травні 2010 року було оголошено, що у Європі почнеться кліринг цінних паперів та похідних цінних паперів через створення нових спеціальних інформаційних центрів у Лондоні та Парижі, яке почнеться з середини 2012 року. Ці нові клірингові палати є частиною стратегії, для того, щоб пропонувати клірингові послуги у Великобританії і єврозоні, та сприяти ситуації, в якій компанія буде мати прямий контроль над усіма аспектами клірингових операцій, а також розвитку ринку похідних цінних паперів у Європі[23].

Сегмент грошової торгівлі та лістингу включає : Нью - Йоркську фондову біржу, Euronext, NYSE Amex, NYSE Arca, NYSE Alternext, NYSE Arca Europe і SmartPool, а також BlueNext and Interbolsa.

У цьому сегменті компанія у 2010 році стабілізувала ринок акцій у Америці та Європі, оголосила та почала втілювати нову Європейську клірингову стратегію. У 2010 році, 14 компаній з сумарною ринковою капіталізацією 41 млрд. дол. перевелись до NYSE з інших бірж, а також 3 компанії з капіталізацією понад 463 млн. дол. перейшли до NYSE Amex з інших бірж. В загальному 120 емітентів перерахували свої цінні папери на ринках NYSE Euronext, цим самим збільшивши їхній дохід до 44 млрд. дол. Сюди входить первинне розміщенні акцій General Motors у сумі 16 млрд. дол. - найбільше первинне розміщення акцій в історії США.

Третій сегмент інформаційних послуг та технологічних рішень стосується технологій торговельної діяльності, статистики та інфраструктури підприємств. NYSE Euronext управляє технологіями комерційної діяльності, NYSE Technologies, а також володіє NYFIX - провідний постачальник інноваційних рішень, які оптимізують торгівельну ефективність. У 2010 році було запущено два нових центри обробки даних в Базілдон (Англія) та Mahwah (Нью - Джерсі, США) [23].

Компанія NYSE Euronext повідомила, що за 2010 рік загальний дохід, за вирахуванням операційних витрат становить 2511 млн. дол. В свою чергу, операційний та чистий прибуток становлять відповідно 745 млн. дол. та 577 млн. дол. Це можна порівняти з відповідним періодом попереднього року, де загальний дохід, за вирахуванням операційних витрат,операційний прибуток та чистий прибуток становлять відповідно 2478 млн. дол., 286 млн. дол., 219 млн. дол. Отже, за 2010 рік загальний дохід зріс на 1% у порівнянні з попереднім роком, операційний прибуток - на 160% та чистий прибуток - 163%. Збільшення загального доходу в основному відбулось за рахунок збільшення обсягу операцій з деривативами. Також відбувся приріст інформаційних послуг та технологічних рішень, що компенсує зменшення обсягів готівки на деяких американських торгових майданчиках та зміну цін на європейських торгових місцях (див. дод. А). На сьогодні NYSE Euronext домовилась про злиття з німецьким біржовим оператором Deutsche Boerse AG з метою створення глобальної біржової групи. Ця трансакція дозволить закріпити положення Франкфурта та Нью - Йорка як світових фінансових центрів і створити найбільшу у світі біржову групу. Домовленість буде здійснена шляхом приєднання NYSE Euronext до щойно створеної холдингової компанії з реєстрацією в Голандії, яка також викупить всі акції Deutsche Boerse. В результаті акціонери Deutsche Boerse отримають 60% об'єднаної компанії, а власники NYSE Euronext - 40%.

Ще однією з найбільших фондових бірж є Токійська фондова біржа (Tokyo stock exchange). Токійська фондова біржа займає за обігом цінних паперів третє місце у світі після NYSE Euronext та Nasdaq. Значення Токійської біржі почало стрімко зростати із середини 60-х років, коли японський капітал відновив свої позиції всередині країни і став успішно конкурувати з американським і західноєвропейським капіталами. Крім того, розгортанню біржових oneрацій в Японії сприяли високі темпи зростання економіки, які адекватно відображалися на курсах цінних паперів і високій нормі грошових заощаджень. На долю токійської біржі припадає понад 80 % біржового обороту країни. Основними продавцями і покупцями є інституційні власники цінних паперів. У Японії індивідуальні власники мають лише 20 % що обертаються на біржі акцій, а 80 % належить фінансовим установам, страховим компаніям і корпораціям [19].

Основними стратегіями, які ставить перед собою Токійська фондова біржа є якісне підвищення та кількісне розширення. Для кількісного розширення планується урізноманітнити лінії торгових продуктів та забезпечити найкращу торгівельну систему. Щодо якісного підвищення, то біржа сприяє розширенню корпоративного управління компаній та зміцнює функції саморегулювання. Таким чином, компанія намагається розширити свій ринок та зберегти лідерську позицію на Азійському фондовому ринку.

Щодо діяльності компанії,то за 2010 рік торговельна вартість акцій, на Токійській біржі, та обсяг торгів похідними фінансовими інструментами зменшився у порівнянні з попереднім роком. Як результат, збір від участі в торгах зменшився на 17,1 % в порівнянні з попереднім роком до 21 728 млн. єн. Проте, дохід від лістингових зборів у 2010 році зріс на 64,4% у порівнянні з 2009 роком і становить тепер 13 272 млн. єн. Інші операційні доходи у 2010 році становлять 7 692 млн. єн, що на 30,5% менше ніж у попередньому 2009 році. Зменшення цього пункту пов'язане з значними витратами на розвиток системи, які збільшились протягом попереднього року за рахунок дематеріалізації акцій[24].

Щодо витрат компанії, то у 2010 році спостерігалось їх зниження до 11 814 млн. єн, а це на 0,7% менше ніж у попередньому році. Інші операційні витрати зменшились на 44,8 % до 8956 млн. єн через значне скорочення вартості системи розвитку.

Отже, в загальному операційні доходи за 2010 рік знизились на 9,6 % до 60666 млн. єн, операційні витрати також зменшились на 13,4% до 45 841 млн. єн. Таким чином, операційний прибуток збільшився на 4,6 % у порівнянні з попереднім роком і становив у 2010 році 14 825 млн. єн. Чистий прибуток компанії є від'ємним, а саме - 3 602 млн. єн, це пов'язано з тим, що компанія була змушена заплатити третьому за розмірами японському банку Mizuho Securities Co., Ltd 10,7 млрд. єн, як компенсацію за помилку, допущену при продажу акцій через збій в системі в 2006 році (див. дод. Б).

Отже, не зважаючи на те, що фінансові результати Токійської фондової біржі у 2010 році дещо гірші ніж у 2009 році, вона все ще продовжує займати лідируючі позиції на міжнародному фінансовому ринку.

Українська фондова біржа була створена та за реєстрова 24 жовтня 1991 року. Це акціонерне товариство закритого типу, статутний фонд якого розподілений на 288 простих іменних акцій і становить 2 217 600,00 грн . Основними акціонерами біржі є великі банки - Укрсоцбанк, Сбербанк України, Агропромбанк [12].

За підсумками діяльності УФБ протягом 2010 року біржовий обсяг торгів склав 54,39 млн. грн. (відповідний показник 2009 року - 58,83млн. грн.). Зменшення обсягів торгів в 2010 році у порівнянні з 2009 роком обумовлене падінням активності на первинному ринку.

Протягом 2010 року на УФБ та її філіях відбулося 50 торгівельних сесій (за аналогічний період 2009 року - 36 сесій). Середньомісячний обсяг торгівлі склав 4,5 млн. грн. (відповідний показник 2009 року - 4,9 млн. грн.), за торгівельну сесію - 1,1 млн. грн. (в 2009 році - 1,6 млн. грн.)[12].

За звітний період на УФБ та її філіях укладено 6176 угод (в середньому 123 угоди за торговельну сесію), з них 6166 угоди укладено на УФБ, решта - на філіях біржі. В розрізі фінансових інструментів найбільшу кількість угод (6012) було укладено з похідними цінними паперами (опціонні сертифікати на купівлю). Найвища біржова активність спостерігалася у грудні звітного року. Обсяг торгів у грудні склав 44,16 млн. гривень, що становить 81,19% від загального обсягу торгівлі за звітний період ( див. рис. 2. 3) [12].



Рис. 2.3. Динаміка угод з купівлі - продажу фінансових інструментів, укладених на УФБ протягом 2010 року

Отже, не зважаючи на те, що Українська фондова біржа, була першим організатором торгівлі цінними паперами в Україні, вона займає далеко не перше місце за оборотом та кількістю емітентів.

Наступною фондовою біржою, яку ми проаналізуємо буде ПФТС (Перша Фондова Торгова Система). Фондова біржа ПФТС здійснює професійну діяльність з організації торгівлі на ринку цінних паперів України на підставі ліцензії, виданої Державною комісією з цінних паперів та фондового ринку України. Фондова біржа ПФТС є найбільшим організатором торгівлі на ринку цінних паперів України; підтримує міжрегіональну систему електронних торгів цінними паперами в режимі реального часу.

Торговельна система Фондової біржі ПФТС функціонує з 1997 року та технологічно складається з "Ринку котировок" та "Ринку заявок". Також в ПФТС проводяться аукціони з продажу цінних паперів Фондом державного майна України, компаніями, що проводять первинне розміщення (IPO) власних цінних паперів, або навпаки, розпродають власні активи в цінних паперах.

До обігу в ПФТС допускаються акції, облігації внутрішніх та зовнішніх державних позик, облігації місцевих позик, облігації підприємств, казначейські зобов'язання України, ощадні сертифікати, інвестиційні сертифікати та інші види цінних паперів, випуск яких не заборонений чинним законодавством України.

В ПФТС укладаються угоди виключно з цінними паперами, які входять до Списку ПФТС, що містить перелік усіх цінних паперів та інших фінансових інструментів, які допущені до торгівлі в ПФТС згідно з порядком та на умовах, передбачених Правилами Фондової біржі ПФТС.

"Ринок котировок" -- ринок ПФТС, побудований за принципом Quote-Driven Market -- ринку конкуруючих твердих котирувань. Торги на цьому ринку відбуваються щоденно у режимі он-лайн. В рамках "Ринку котировок" в залежності від потреб учасників торгів передбачено різні варіанти виконання розрахунків через депозитарій МФС. "Ринок котировок" переважно використовується для вторинних торгів акціями, державними, муніципальними та корпоративними облігаціями, цінними паперами ІСІ та деривативами.

"Ринок заявок" -- технологія торгівлі, що побудована за принципом Order-Driven Market. Ця біржова технологія:

· дозволяє учасникам торгів виводити на ринок не одну, а велику кількість різнотипних заявок на купівлю/продаж;

· передбачає автоматичне укладання угод при перехрещенні умов зустрічних заявок, що дозволяє багаторазово протягом одного дня купувати і продавати ті самі цінні папери;

· гарантує проведення розрахунків за угодами день у день за рахунок 100% перед депонування цінних паперів та грошових коштів [16].

Щодо торгів на біржі, то за 2009 рiк Товариство отримало чистий прибуток у розмiрi 29,0 тис.грн., нерозподілений прибуток Товариства становив 1337,0 тис. грн. Станом на 31.12.2009 року дохід від реалізації продукції становив 10 147 тис. грн., і у порівнянні з попереднім періодом збільшився на 1%. Відповідно чистий дохід від реалізації продукції також зріс на 3% і становив 9 591 тис. грн. Щодо витрат підприємства, то тут також спостерігається тенденція до збільшення. Наприклад, адміністративні витрати у 2008 році становили 1 021 тис. грн., а у 2009 році зросли на 39% і склали 1 427 тис. грн. Інші операційні витрати збільшились більше ніж у 2 рази і у 2009 році становили 761 тис. грн. Таке значне зростання витрат призвело до збитку товариства у розмірі 66 тис. грн. Відповідно і чистий прибуток становить всього лиш 29 тис. грн., що набагато менше ніж у попередньому періоді (див. таб. 2. 1) [8].

фінансовий фондовий біржа котирування

Таблиця 2.1 Результати діяльності ПФТС за 2008 - 2009 рр. (тис. грн)

Стаття	2009	2008
Дохід від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	10147	10039
Податок на додану вартість	556	780
Чистий дохід від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	9591	9259
Валовий прибуток	1195	2583
Інші операційні доходи	761	1785
Адміністративні витрати	1427	1021
Інші операційні витрати	761	346
Фінансовий результат від операційної діяльності	(66)	3001
Чистий прибуток	29	2392

Слід зазначити, що наприкінці квітня минулого року ПФТС запустила нову торговельну систему PFTS NEXT. Вона надала можливість фізичним та юридичним особам - резидентам України, безпосередньо брати участь у торгах ПФТС за допомогою підключених до біржі систем Інтернет-трейдингу.

Основними перевагами нової ТС для інвесторів є такі: зручність (можливість укладати угоди на біржі за допомогою технології Інтернет - трейдингу); оперативність (можливість отримувати/аналізувати інформацію в режимі реального часу за допомогою клієнтських терміналів ПФТС, терміналів інформаційних агенцій Bloomberg та Thomson Reuters, терміналів систем Інтернет - трейдингу); прозоре ціноутворення; використання нового комплексу інформаційно-аналітичних продуктів ПФТС, у тому числі оприлюднення Індексу ПФТС в режимі реального часу.

Для емітентів нова система пропонує зручний механізм розміщення цінних паперів та ефективний механізм оцінки ринкової вартості компанії.

Крім того, нещодавно було презентовано нову брокерську систему "PFTS investor". Її основні модулі дозволяють брокерським компаніям забезпечити своїх клієнтів не лише високотехнологічними засобами інтерактивної торгівлі, а й інформацією для аналізу ринку в режимі "он-лайн". Загалом, фондова біржа ПФТС є найбільшим торгівельним майданчиком цінних паперів України. Незважаючи на те, що в Україні нараховується ще декілька фондових бірж більшість торгів проводиться на фондової біржі ПФТС.

Проаналізувавши діяльність двох найбільших у світі фондових бірж NYSE Eronext та Токійської фондової біржі, а також діяльність Української фондової біржі та ПФТС, можемо зробити висновок, що NYSE Eronext є найбільшою за обсягами торгів фондовою біржою світу. Токійська фондова біржа знаходиться на третьому місці після Nasdaq, проте різниця у їх розмірі є незначною. Щодо українських фондових бірж, то звичайно, за обсягами діяльності їх не можна прирівнювати до попередніх бірж. Проте, беручи до уваги те, що Україна - це держава, яка недавно стала на шлях незалежності, українські фондові біржі показують хороший результат своєї діяльності.

3. Напрями покращення ефективності діяльності фондових бірж в Україні

У розвинених країнах перерозподіл коштів на ринку цінних паперів здійснюється перш за все на фондових біржах. На сьогодні фондові біржі є символом ринкової економіки розвинутих країн, тобто зростає роль бірж як ринкового механізму. На сучасному етапі розвитку економіки України фондова біржа є основним організованим місцем залучення фінансових ресурсів для підприємств, корпорацій, держави. Роль фондової біржі як основного організатора торгівлі цінними паперами полягає в мобілізації вільних коштів через продаж цінних паперів, здійснення кредитування держави й різних організацій через купівлю цінних паперів, а головне тільки фондова біржа спроможна забезпечити високий рівень ліквідності вкладень в цінні папери та їх надійність.

Проте, в українському законодавстві не простежується чітка послідовна стратегія формування біржового ринку, що призвело до безсистемності підходів щодо побудови нашого регульованого фондового ринку. Наявність широкого кола проблем функціонування біржової торгівлі та необхідність їх негайного вирішення і визначає актуальність даного дослідження [7].

Одним з найпріорітетніших національних фінансових інтересів є перетворення вітчизняного фондового ринку на ефективний та гнучкий механізм перерозподілу фінансових ресурсів, трансформації заощаджень в інвестиції, адекватний умовам ринкової економіки, а в кінцевому результаті - на реальний чинник інвестиційного процесу. Адже світова практика переконує: країна є самостійною лише тоді, коли в неї є власний ефективний фондовий ринок, який передбачає наявність чіткого механізму оцінки капіталу та його перерозподілу.

Від реалізації цієї стратегічної настанови виграють усі: емітенти, інвестори, держава й суспільство в цілому, оскільки ті можливості, які надає розвинений конкурентоспроможний фондовий ринок, забезпечують досягнення стійкого економічного зростання, створення ефективної економіки, високий життєвий рівень населення, рівноправну участь України у світовому економічному співробітництві [5].