Главная
База знаний "Allbest"
Менеджмент и трудовые отношения
Теоретические основы инвестиционного менеджмента
Теоретические основы инвестиционного менеджмента
Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной деятельности. Инвестиции предприятия, их роль в обеспечении его эффективного функционирования. Методологические основы, сущность и функции построения систем обеспечения инвестиционного менеджмента.
| Рубрика | Менеджмент и трудовые отношения |
| Вид | курс лекций |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 28.05.2010 |
| Размер файла | 142,1 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
59
Содержание
- Тема 1. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
- Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной деятельности
- Инвестиции предприятия, их роль в обеспечении эффективного функционирования предприятия
- Макроэкономические факторы, влияющие на инвестиционную активность предприятия
- Модель инвестиционного поведенияпредприятия в рыночной среде
- Тема 2. Методологические основы построения систем обеспечения инвестиционного менеджмента
- Система организационного обеспечения ИМ
- Система инфоромационного обеспечения ИМ
- Система и методы инвестиционного анализа
- Системы и методы инвестиционного планирования
- Система и методы инвестиционного контроля
- Тема 3. Методологоческий инструментарий инвестиционного менеджмента
- Концепция и методологический инструментарий оценки стоимости денег во времени
- Концепция и методологический инструментарий учёта фактора инфляции
- Концепция и методологический инструментарий учёта факторов риска
- Концепция и методологический инструментарий учёта фактора ликвидности
- Тема 4. Сущность и функции инвестиционного менеджмента
- Сущность, цели и задачи инвестиционного менеджмента. Субъекты и объекты инвестиционного менеджмента
- Функции и механизм инвестиционного менеджмента
- Тема 5. Сущность инвестиционной стратегии предприятия
- Понятие инвестиционной стратегии и ее роль в развитии предприятия
- Принципы разработки инвестиционной стратегии предприятия
- Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности
- Тема 6. Сущность инвестиционного рынка и механизмы его функционирования
- Понятие инвестиционного рынка и характеристика его видов
- Участники инвестиционного рынка
- Характеристика основных финансовых инструментов инвестиционного рынка
- Механизм функционирования инвестиционных рынков
- Конъюнктура инвестиционного рынка и методы его исследования
- Тема 7. Управление реальными инвестициями предприятия
- Особенности и формы осуществления реальных инвестиций предприятия
- Политика управления реальными инвестициями предприятия
- Оценка риска реальных инвестиций предприятия
- Тема 8. Управление финансовыми инвестициями предприятия
- Особенности и формы осуществления финансовых инвестиций предприятия
- Политика управления финансовыми инвестициями
- Оценка эффективности отдельных финансовых инструментов инвестирования
- Оценка рисков отдельных финансовых инструментов инвестирования
Тема 1. Теоретические основы инвестиционного менеджмента
Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной деятельности
В переводе с латинского "инвестировать" означает "вкладывать".
Инвестиции - это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладывают в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате чего создается прибыль, доход или достигается социальный эффект.
Инвестиции представляют собой долгосрочные или краткосрочные вложения.
Законом Украины "Об инвестиционной деятельности" от 18.09.1991 г., к инвестиционным ценностям относятся:
денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги;
движимое и недвижимое имущество;
имущественные права, связанные с авторским правом, опытом и другими вилами интеллектуальной деятельности;
совокупность технических, технологических, коммерческих и иных знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимого для организации того или иного производства;
права пользования землей, водой и прочими ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием и другими имущественными правами;
иные ценности.
Инвестиционная деятельность (далее - ИД) - совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций.
Объектами ИД является любое имущество, в том числе фонды и основные средства в сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности, а также имущественные права.
Субъектами ИД являются физические и юридические лица, как Украины, так и иностранных государств, и государства в лице правительств.
Инвесторы - субъекты ИД, которые принимают решения о вложении средств либо имущественных ценностей.
Участники ИД - физические и юридические лица Украины и других государств, которые обеспечивают реализацию инвестиций как исполнителей заказов или на основании поручения инвестора.
Инвестиционный цикл - комплекс мероприятий от момента принятия решения об инвестировании до завершающей стадии инвестиционного проекта.
Инвестиции предприятия, их роль в обеспечении эффективного функционирования предприятия
Инвестиции предприятия - вложения капитала во всех его формах в различные объекты, инструменты его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или социального эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.
Процессы протекания процессов инвестирования и получения прибыли во времени.
Последовательное протекание
1. Параллельное
2. Интервальное протекание
Важнейшим измерителем объёма инвестиционной деятельности, характеризующим темпы экономического развития предприятия, выступает показатель его чистых инвестиций:
ЧИ = ВИ - АО
ВИ - валовые инвестиции;
АО - амортизационные отчисления
Макроэкономические факторы, влияющие на инвестиционную активность предприятия
Степень влияния отдельных макроэкономических факторов на инвестиционную активность предприятия интенсивность процессов формирования сбережений в экономике страны
59
Рисунок.1.1 - Процесс сбережений в экономике страны (данный процесс не учитывает сбережений на инвестиционные цели)
Интенсивность процессов формирования сбережений в экономике страны связана с распределением полученного в определённом периоде чистого дохода в обществе на потребление и накопление:
СБ = ЧД - П
СБ - сумма сбережений, сформированная в определённом периоде;
ЧД - общая сумма чистого дохода, полученного в рассматриваемом периоде;
П - сумма ЧД израсходованного на потребление в рассматриваемом периоде
Уровень использования сбережений общества в инвестиционном процессе
Рис.1.2 График формирования точки равновесия, объёмов сбережения и инвестирования капитала: И - кривая инвестиций, Сб - кривая сбережений; т. Р - точка равновесия между сбережениями и инвестиционными ресурсами. При этом она достигается при уровне национального дохода, который соответствует т. Б
Ситуация, при которой объём сбережений превышает объём инвестиций, сопровождается понижением уровня цен на капитальные товары, называется дефляционный разрыв.
Инфляционный разрыв - объём инвестиций превышает объём сбережений. Сопровождается повышением цен.
Инвестиционный мультипликатор (его суть) - увеличение реальных инвестиций приводит к большему росту национального дохода страны.
Инв. М = .
где Инв. М - инвестиционный мультипликатор;
НД - национальный доход
- объём реальных инвестиций
Инвестиционный акселератор - показывает обратную связь с инвестиционным мультипликатором. Т.е. показывает во сколько раз может увеличиваться объём реальных инвестиций в результате роста объёма НД.
Инв. А = .
где Инв. А - инвестиционный акселератор;
НД - национальный доход
- объём реальных инвестиций
Ставка % и её динамика
Если ожидаемый уровень инвестиционной прибыли будет превышать ставку %, только в этом случае инвестиции будут эффективны с экономических позиций.
Рис.1.3 График формирования спроса на инвестиции со стороны хозяйствующих субъектов в зависимости от ставки %.
Технологический процесс (разработка новой техники и технологии)
Темпы инфляции
Кривая спроса на инвестиции
Рис.1.4 График формирования спроса на инвестиции со стороны хозяйствующих субъектов в зависимости от темпов инфляции
Цикличность экономической динамики.
Уровень развития инвестиционного рынка.
Инвестиционный рынок (ИР) - на нём функционируют инвестиционные товары, инструменты и услуги.
Первым параметром, влияющим на развитие ИР является уровень сегментации.
Вторым параметром - инфраструктура ИР.
Инфраструктура ИР - разнообразные учреждения и предприятия, обслуживающие его участников и способствует повышению эффективности осуществляемых ими операций.
Инвестиционный климат страны.
Инвестиционный климат страны - это система правовых, экономических, социальных и др. факторов по осуществлению инвестиционной деятельности.
Основные параметры инвестиционного климата регулируются государством.
Для характеристики реальных инвестиций на макроэкономическом уровне в международной практике используются такие показатели:
Объем инвестиций - стоимостное отражение капитала, который вкладывается. Норма инвестиций:
Коэффициент прироста капиталоемкости, характеризующий эффективность инвестиций (эффективность накопления)
Коэф-т капиталоемкости =
Кривая спроса
на инвестиции
Q инвестиций, лн. грн.
Норма амортизации, %
Норма Амортизации, %
Кривая спроса на инвестиции
59
Q инвестиций, млн. грн.
Модель инвестиционного поведенияпредприятия в рыночной среде
Модель инвестиционного поведения характеризует теоретическую концепцию системы мотивации субъектов хозяйствования, побуждающую их к осуществлению инвестиционной деятельности на всех этапах и во всех ее формах.
Данная теория основана на предположении, что каждый субъект хозяйствования ведет себя рационально, стараясь максимализировать эффект инвестиционной деятельности.
Теория инвестиционного поведения предприятия, систематизируя мотивы побуждения их к ИД, разделяет их на две основные группы - экономические и внеэкономические (институциональные).
Основу экономической мотивации инвестиционного поведения предприятия в соответствии с выводами традиционной теории составляют ожидаемый уровень инвестиционной прибыли, сопоставленный с нормой процента на кредитном рынке. Эти два взаимоувязанных критерия составляют основу сформированного еще Дж. Кейнсом "закона предельной эффективности инвестирования".
С учетом рассмотренной системы мотивации формируется модель инвестиционного поведения предприятия в разрезе конкретных этапов осуществления его ИД. Параметры этой модели состоят из следующих элементов.
Рисунок 2. Основные элементы модели инвестиционного поведения предприятия
Тема 2. Методологические основы построения систем обеспечения инвестиционного менеджмента
Система организационного обеспечения ИМ
Система информационного обеспечения ИМ
Системы и методы инвестиционного анализа
Системы и методы инвестиционного планирования
Системы и методы инвестиционного контроля
Система организационного обеспечения ИМ
Система организационного обеспечения ИМ - представляет собой взаимосвязанную совокупность внутренних структурных служб и подразделений предприятия, которые обеспечивают разработку и принятие УР по отдельным аспектам ИД и несут ответственность за результаты этих решений.
Основу оргобеспечения ИМ составляет формируемая на предприятии структура управления его ИД, элементами которой являются отдельные менеджеры, службы, отделы и другие оргподразделения предприятия, его аппарат управления.
Иерархические (линейная, функциональная, линейно-функциональная, линейно-штабная).
59
Рис.3.1 Принципиальная органиграмма линейно-функциональной структуры управления предприятием
Дивизиональная структура - характерна для крупных предприятий с широко диверсифицированной производственной или региональной деятельностью. На предприятиях, использующих дивизиональную организационную структуру управления, в основе лежит децентрализация по отдельным признакам.
Рис.3.2 Принципиальная органиграмма управления инвестиционной организационной структуры управления предприятием
Органический тип структур управления (дивизиональная, проектная, матричная сетевая).
Проектная организационная структура управления - характерна для средних и больших предприятий.
Рис.3.3 Принципиальная органиграмма управления ИД в системе проектной организационной структуры управления предприятием
Матричная организационная структура управления присуща для больших и крупных предприятий.
Рис.3.4 Принципиальная органиграмма управления ИД в системе дивизиональной организационной структуры управления предприятием.
Наряду с традиционными формами управления ИД в рамках его организационной структуры в последнее время используется более прогрессивные формы.
Система инфоромационного обеспечения ИМ
Информационная система - процесс непрерывного целенаправленного подбора соответствующих информативных показателей, необходимых для осуществления анализа, планирования и подготовки эффективных оперативных УР по всем аспектам инвестиционной деятельности предприятия.
Основные пользователи информации
Внешние пользователи.
Внутренние пользователи.
Требования, предъявляемые к информации:
значимость
полнота
достоверность
своевременность
понятливость
релевантность (избирательность)
сопоставимость эффективность
Показатели, формируемые из внешних источников информации
показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны:
показатели, характеризующие конъюнктуру инвестиционного рынка:
показатели, характеризующие конъюнктуру рынка капитальных товаров и услуг:
нормативно-регулирующие показатели.
Показатели, формируемые из внутренних источников информации:
показатели, характеризующие уровень инвестиционной активности предприятия в целом.
показатели, характеризующие финансовые результаты инвестиционной деятельности отдельных структурных подразделений.
нормативно-плановые показатели, связанные с инвестиционной деятельностью предприятия:
Система и методы инвестиционного анализа
Важнейшей составной частью механизма управления ИД предприятия являются системы и методы инвестиционного анализа. Инвестиционный анализ представляет собой процесс исследования инвестиционной активности и эффективности ИД предприятия с целью выявления резервов их роста.
По целям осуществления инвестиций анализ разделяют на формы в зависимости от следующих признаков:
по организации проведения
внутренний;
внешний;
по объёму аналитического исследования
полный;
тематический
по глубине аналитического исследования
экспресс-анализ;
фундаментальный анализ
по объекту инвестиционного анализа
анализ инвестиционной деятельности предприятия в целом;
анализ деятельности отдельных центров инвестиций;
анализ отдельных инвестиционных операций предприятия
по периоду проведения
предварительный;
текущий;
последующий.
ВИДЫ АНАЛИЗА:
горизонтальный (трендовый) инвестиционный анализ.
вертикальный (структурный) инвестиционный анализ.
структурный анализ инвестиций.
структурный анализ инвестиционных ресурсов
структурный анализ денежных потоков по инвестиционной деятельности.
Результаты вертикального (структурного) инвестиционного анализа обычно такие оформляются графически.
Сравнительный инвестиционный анализ:
сравнительный анализ показателей ИД данного предприятия и среднеотраслевых показателей
сравнительный анализ показателей ИД данного предприятия и предприятий конкурентов, выявляются слабые стороны
сравнительный показатель ИД отдельных структурных единиц и подразделений данного предприятия (его центров инвестиций)
Анализ финансовых коэффициентов (R-анализ):
коэффициенты оценки рентабельности ИД;
коэффициенты оценки оборачиваемости операционных активов;
коэффициенты оценки оборачиваемости инвестируемого капитала;
коэффициенты оценки финансовой устойчивости;
коэффициенты оценки платёжеспособности.
Интегральный анализ позволяет получить углублённую оценку:
Дюпановская система;
SWOT - анализ инвестиционной деятельности;
объектно-ориентированная система интегрального анализа формирования чистой инвестиционной прибыли предприятия;
интегральная система портфельного анализа.
Системы и методы инвестиционного планирования
Инвестиционное планирование представляет собой процесс разработки системы планов и плановых (нормативны) показателей по обеспечению развития предприятия необходимыми инвестиционными ресурсами и повышению эффективности его ИД в предстоящем периоде.
Инвестиционное планирование на предприятии базируется на использовании трех основных его систем:
1) прогнозирование ИД;
2) текущее планирование ИД;
3) оперативное планирование ИД. Каждой из этих систем инвестиционного планирования присущи определенный период и свои формы реализации его результатов.
Инвестиционная идеология предприятия - система основополагающих принципов осуществления ИД конкретного предприятия, определяемых его миссией и менталитетом инвестиционного поведения его учредителей и менеджеров. Бюджет - оперативный план краткосрочного периода, разрабатываемый обычно в рамках одного года (как правило, в рамках предстоящего квартала или месяца), отражающий расходы и поступления инвестиционных средств в процессе осуществления конкретных форм ИД.
Система и методы инвестиционного контроля
Инвестиционный контроллинг - представляет собой контролирующую систему, обеспечивающую концентрацию контрольных действий на наиболее приоритетных направлениях ИД предприятия, своевременное выявление отклонений фактических его результатов от предусмотренных и принятие оперативных управленческих решений, обеспечивающих её нормализацию.
Этапы контроллинга.
Определение объектов контроллинга.
Определение видов и содержание сфер контроллинга.
Формирование систем приоритетов контролирующих показателей.
Характеристика отдельных видов инвестиционного контроллинга на предприятии.
Стратегический контроллинг.
Текущий контроллинг.
Оперативный контроллинг.
Тема 3. Методологический инструментарий инвестиционного менеджмента
1. Концепция и методологический инструментарий оценки стоимости денег во времени.
2. Концепция и методологический инструментарий учёта фактора инфляции.
3. Концепция и методологический инструментарий учёта факторов риска.
4. Концепция и методологический инструментарий учёта фактора ликвидности.
Концепция и методологический инструментарий оценки стоимости денег во времени
Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учётом нормы прибыли, в качестве которой обычно выступает ссудный процент или просто процент.
Методологический инструментарий оценки стоимости денег во времени.
1) Расчёт стоимости денег по простым процентам:
наращения:
,
где I - начисленные проценты;
S - будущая стоимость денежных средств;
Р - настоящая стоимость денежных средств;
n - количество периодов начисления процентных платежей;
i - используемая процентная ставка процесс дисконтирования:
,
где D - сумма дисконта (рассчитанная по простым процентам) за обусловленный период времени в целом; S - стоимость денежных средств; i - используемая дисконтная ставка
P=S-D
2) Оценка стоимости денег по сложным процентам:
наращение:
,
где - будущая стоимость вклада (денежных средств) при его наращении по сложным процентам;
Р - первоначальная сумма вклада;
і - используемая процентная ставка;
n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
Расчет настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования
,
где Рс - первоначальная сумма вклада;
S - будущая стоимость вклада при его наращении, обусловленная условиями инвестирования;
і - используемая процентная ставка;
n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
Определение средней процентной ставки (iср)
,
где і - средняя процентная ставка, используемая в расчетах стоимости денежных средств по сложным процентам; - будущая стоимость денежных средств; - настоящая стоимость денежных средств; n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
Длительность общего периода платежей
,
где - будущая стоимость денежных средств; - настоящая стоимость денежных средств; і - используемая процентная ставка; Эффективная ставка процентов
где - эффективная среднегодовая процентная ставка при наращении стоимости денежных средств по сложным процентам;
і - периодическая процентная ставка, используемая при наращении стоимости денежных средств по сложным процентам;
n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж по периодической процентной ставке на протяжении года.
3) Методологический инструментарий оценки стоимости денег при аннуитете
Аннуитет (финансовая рента) - длительный инвестиционный поток платежей, характеризующийся одинаковым уровнем процентных ставок на протяжении всего периода
Расчёт будущей стоимости аннуитета на основе предварительных платежей SApre (пренумеранто)
,
где R - член аннуитета, характеризующий размер отдельного платежа.
Расчёт будущей стоимости аннуитета на основе последующих платежей - SApost (постнумеранто)
Расчёт настоящей стоимости аннуитета на основе предварительных платежей ()
Расчёт настоящей стоимости аннуитета, осуществляемого на основе последующих платежей ()
Расчёт размера отдельного платежа при заданной будущей стоимости аннуитета
Расчёт размера отдельного платежа при заданной текущей стоимости аннуитета
Концепция и методологический инструментарий учёта фактора инфляции
Концепция учёта влияния инфляции в управлении различными аспектами инвестиционной деятельности предприятия заключается в необходимости отражения стоимости инвестиционных ресурсов и денежных потоков, а также возмещения потерь инвестиционных доходов, вызванных инфляционными процессами, при осуществлении различных инвестиционных операций.
1) Методический инструментарий прогнозирования годового темпа и индекса инфляции.
,
ТИг - темп инфляции годовой;
ТИм - месячный прогнозный темп инфляции
ИИг=1+ТИг,
где ИИг - индекс инфляции годовой.
2) Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учётом фактора инфляции.
реальные процентные ставки
где Iн - номинальная процентная ставка;
Темп инфляции (ТИ) берём месячный.
3) Методический инструментарий оценки стоимости денег с учётом фактора инфляции
будущая стоимость денежных средств с учётом (Sи) инфляции рассчитывается по формуле
текущая стоимость денежных средств с учётом (Ри) фактора инфляции:
,
где Ри - реальная настоящая сумма вклада, учитывающая фактор инфляции; Sн - ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада; Iр - реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости; n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.
4) Методический инструментарий расчёта необходимого уровня доходности инвестиционных операций с учётом фактора инфляции.
определение необходимого размера инфляционной премии (Пи)
Пи=Р?ТИ
определяем общую сумму необходимого дохода
Dн=Dp+Пи,
Dн - общая номинальная сума необходимого дохода по инвестиционной операции с учетом фактора инфляции в рассматриваемом периоде;
Dp - реальная сумма необходимого дохода по инвестиционным операциям в рассматриваемом периоде, рассчитанная по простым или сложным процентам с использованием реальной процентной ставки
необходимый уровень доходности (УDн) рассчитывается по формуле:
Концепция и методологический инструментарий учёта факторов риска
Концепция учёта фактора риска состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности инвестиционных операций и разработки системы мероприятий, минимизирующих его финансовые последствия для инвестиционной деятельности предприятия.
1) Методические подходы к учёту факторов риска
Экономико-статистические методы - рассчитываются несколько показателей.
Уровень инвестиционного риска
УР=ВР?РП,
где ВР - вероятность наступления риска;
РП - размер возможных финансовых потерь при реализации данного инвестиционного риска. Дисперсия - характеризует степень колеблемости изучаемого показателя.
где - конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода; - среднее ожидаемое значение дохода; Рi - возможная частота получения отдельных вариантов дохода.
Среднее квадратичное отклонение - характеризует степень колеблемости.
Коэффициент вариации
- коэффициент - позволяет оценить индивидуальный или портфельный инвестиционный систематический риск по отношению к уровню инвестиционного риска в целом.
где - среднее квадратичное отклонение по конкретному виду ценных бумаг; - среднее квадратичное отклонение по фондовому рынку в целом; - степень корреляции между уровнем доходности по конкретному виду ценных бумаг или их портфелю и средним уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом.
=1 - средний уровень риска;
>1 - высокий уровень риска;
<1 - низкий уровень риска
Экспертные методы - в основном используются для исследования качественных характеристик.
Аналоговые методы оценки уровня инвестиционных рисков используются по отдельным, наиболее массовым инвестиционным операциям.
2) Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности инвестиционных операций с учётом фактора риска.
Определение необходимого уровня премии за риск:
,
где - средняя норма доходности на инвестиционном рынке.
Ап - безрисковая норма доходности на инвестиционном рынке.
определение необходимой суммы премии за риск:
,
где SI - стоимость конкретного вида инвестиционного инструмента;
- уровень премии за риск по конкретному инвестиционному (фондовому) инструменту
Общий уровень доходности рассчитывается по формуле:
,
где Ап - безрисковая норма доходности на инвестиционном рынке
При определении уровня избыточной доходности всего портфеля ценных бумаг на единицу его риска используется коэффициент Шарпа:
,
где - общий уровень доходности портфеля.
3) Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учётом фактора риска.
Расчёт будущей стоимости денег
где Р - первоначальная стоимость.
Определение настоящей стоимости денег
Концепция и методологический инструментарий учёта фактора ликвидности
Концепция учёта фактора ликвидности - состоит в объективной оценке её уровня по намечаемым объектам инвестирования с целью обеспечения необходимого уровня доходности по ним, возмещающего возможное замедление денежного оборота при реинвестировании капитала.
1) Методический инструментарий оценки уровня ликвидности инвестиций.
Абсолютный показатель оценки ликвидности
ОПл=ПКв-ПКл
где ПКв - возможный период конверсии (превращения средств в деньги) конкретного объекта или инструмента инвестирования (днях). ПКл - технический период конверсии. Относительный показатель ликвидности
,
где КЛи - коэффициент ликвидности инвестиций.
2) Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности с учётом фактора ликвидности.
Определение необходимого уровня премии за ликвидность (ПЛ):
,
где Dн - средняя годовая норма доходности по инвестиционным объектам или инструментам с абсолютной ликвидностью; ОПл - общий период ликвидности конкретного объекта (инструмента) инвестирования, в днях. Общий уровень доходности инвестиций с учётом фактора ликвидности (DЛи):
DЛи=Dн+ПЛ
3) Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учётом фактора ликвидности. При наращении (будущая стоимость)
При дисконтировании (настоящая стоимость):
Тема 4. Сущность и функции инвестиционного менеджмента
Сущность, цели и задачи инвестиционного менеджмента. Субъекты и объекты инвестиционного менеджмента
Инвестиционный менеджмент (ИМ) представляет собой систему методов и принципов разработки и реализации управленческих решений, связанных с осуществлением различных аспектов инвестиционной деятельности предприятия.
Место ИМ в общей системе управления инвестиционными предприятиями может быть проиллюстрировано следующей схемой (1):
Рис. .1. Место ИМ в общей системе управления предприятием и его связь с другими функциональными системами управления.
Современная экономическая теория в качестве главной цели ИД предприятия выдвигает обеспечение максимального благосостояния собственников предприятия, т.к именно это ведет к росту рыночной стоимости предприятия.
Основные задачи ИМ.
обеспечение достаточной инвестиционной поддержки высоких темпов развития операционной деятельности предприятия;
обеспечение максимальной доходности отдельных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия в целом при предусматриваемом уровне инвестиционного риска;
обеспечение минимизации инвестиционного риска, отдельных реальных и финансовых инвестиций, инвестиционной деятельности предприятия в целом при предусматриваемом уровне их доходности;
обеспечение оптимальной ликвидности инвестиций и возможностей быстрого реинвестирования капитала при изменении внутренних и внешних условий осуществления инвестиционной деятельности;
обеспечение формирования достаточного объёма инвестиционных ресурсов и оптимальной их структуры в соответствии с прогнозируемыми объёмами инвестиционной деятельности;
обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности;
поиск путей ускорения реализации действующей инвестиционной программы предприятия
Объектом управления выступают инвестиции предприятий и его инвестиционная деятельность.
Классификация предприятий, как объектов ИМ.
По формам собственности
предприятия государственной формы собственности всех уровней государственного управления
предприятия негосударственной формы собственности
предприятия смешанной формы собственности, т.е. негосударственные предприятия, основанные на различных формах собственности
По организационно-правовым формам деятельности
индивидуальные
партнёрские
корпоративные
По отраслевому признаку
По размеру СК
малые
средние
большие
крупные
По стадии Ж.Ц.
предприятия на стадии рождения
предприятия на стадии детства
предприятия на стадии юности
предприятия на стадии ранней зрелости
предприятия на стадии окончательной зрелости
предприятия на стадии старения
По монопольному положению на рынке
предприятия естественные монополисты
монопольные предприятия по доли реализации продукции
предприятия, функционирующие в конкурентной среде
Субъекты управления.
собственник предприятия
инвестиционный менеджер широкого профиля
функциональный инвестиционный менеджер.
Функции и механизм инвестиционного менеджмента
Существует две основные группы функций инвестиционного менеджмента, которые определяются комплексным содержанием рассматриваемой системы управления инвестиционной деятельностью.
Функции инвестиционного менеджмента как управляющей системы (общие). Эти функции являются составными частями любого процесса управления вне зависимости от вида деятельности предприятия, его организационно-правовой формы, размера, формы собственности и т.п.
Функции инвестиционного менеджмента как специальной области управления предприятием. Состав этих функций определяется конкретным объектом данной управляющей системы. Теория управления рассматривает эти функции как специфические.
Элементы механизма ИМ:
рыночный механизм регулирования ИД предприятия.
государственное нормативно-правовое регулирование ИД.
система конкретных методов осуществлении я управления ИД предприятием.
внутренний механизм регулирования отдельных аспектов ИД предприятия.
Тема 5. Сущность инвестиционной стратегии предприятия
1 Понятие инвестиционной стратегии и ее роль в развитии предприятия.
2 Принципы разработки инвестиционной стратегии предприятия.
3 Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности.
Понятие инвестиционной стратегии и ее роль в развитии предприятия
Рисунок 5.1 - Иерархия взаимосвязи инвестиционной стратегии с другими основными элементами стратегического выбора предприятия.
Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей ИД предприятия, определяемых общими задачами его развития инвестиционной идеологии, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.
Иерархия такой подчиненности в общем виде представлена на рис. (4.1).
Условия, определяющие эффективность инвестиционной стратегии предприятия:
1. Интенсивность изменений факторов внешней инвестиционной среды.
2. Предстоящий переход предприятия к новой стадии жизненного цикла.
3. Кардинальные изменения целей операционной деятельности предприятия, связанных с открывающимися новыми коммерческими возможностями.
Стратегическое управление, основанное на новых подходах к концепции управления, применяется с 70-х гг. ХХ века в странах Западной Европы и США. Новый подход заключался в том, что разработка ИС основывается на предварительном анализе достигнутого стратегического инвестиционного уровня предприятия:
Каков уровень стратегического мышления собственников, менеджеров предприятия?
Каков уровень знаний инвестиционных менеджеров о состоянии и предстоящей динамике важнейших элементов внешней инвестиционной среды?
Какими инвестиционными ресурсами располагает предприятие, каковы возможности перспективного их формирования, как обеспечена их антиинфляционная защита в процессе накопления?
Соответствует ли уровень социальной активности предприятия текущим и перспективным требованиям его развития, на сколько полно используется его инвестиционный потенциал?
Имеется ли на предприятии целостная стратегическая концепция в виде миссий общей стратегии, системы нормативов развития и т.д., в какой мере данная стратегия структурирована в разрезе отдельных хозяйственных подразделений?
Какова эффективность действующих на предприятии систем инвестиционного анализа, планирования и контроля, в какой мере они ориентированы на решение стратегических задач?
Соответствует ли структура управления ИД предприятия задачам перспективного его развития?
Каков уровень инвестиционной культуры предприятия?
Группы объектов стратегического управления:
ИД в целом.
ИД стратегической зоны хозяйствования.
ИД стратегического инвестиционного центра
Принципы разработки инвестиционной стратегии предприятия
При разработке ИС основываются на принципы и выделяют следующее:
рассмотрение предприятия как социально-экономической системы, способной к самоорганизации;
учет базовых стратегий операционной деятельности предприятия;
преимущественная ориентация на предпринимательский стиль стратегического управления ИД: консервативный и предпринимательский;
обеспечение сочетания перспективного текущего и оперативного управления ИД;
обеспечение адаптивности ИС к изменениям факторов внешней инвестиционной среды;
обеспечение альтернативности стратегического инвестиционного выбора;
обеспечение постоянного использования результатов технологического процесса в ИД;
учет уровня инвестиционного риска в процессе принятия стратегических инвестиционных решений;
ориентация на профессиональный аппарат инвестиционных менеджеров в процессе реализации инвестиционных решений;
обеспечение разработанной ИС предприятия соответственно организованными структурами управления ИД и принципами инвестиционной культуры.
Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности
Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно отвечать следующим требованиям:
Подчиненность главной цели ИМ.
Ориентация на высокий результат ИД.
Реальность.
Измеримость.
Однозначность трактовки.
Научная обоснованность.
Поддержка.
Гибкость.
Тема 6. Сущность инвестиционного рынка и механизмы его функционирования
1. Понятие инвестиционного рынка и характеристика его видов
2. Участники инвестиционного рынка
3. Характеристика основных финансовых инструментов инвестиционного рынка.
4. Механизм функционирования инвестиционных рынков
5. Конъюнктура инвестиционного рынка и методы его исследования
Понятие инвестиционного рынка и характеристика его видов
Инвестиционный рынок - рынок, на котором объектами купли-продажи выступают разнообразные инвестиционные товары и инструменты, а также инвестиционные услуги, обеспечивающие процессы реального и финансового инвестирования.
Понятие и характеристика видов инвестиционного рынка
По объектам обеспечения различных видов инвестирования:
рынок реального инвестирования;
рынок инструментов финансового инвестирования
По видам обращающихся инвестиционных товаров и услуг:
рынок капитальных товаров;
рынок объектов инновационного инвестирования;
рынок прочих объектов реального инвестирования;
рынок ценных бумаг;
рынок денежных инструментов инвестирования;
рынок золота и др. ценных металлов;
рынок услуг в сфере финансового инвестирования.
По организационным формам функционирования:
организованный рынок;
неорганизованный рынок
По региональному признаку:
местный инвестиционный рынок;
региональный инвестиционный рынок;
национальный рынок;
мировой рынок
По срочности реализации сделок, заключённых на инвестиционном рынке:
рынок с реализацией условий сделок в будущем периоде;
рынок с реализацией условий сделок (СПОТ, КЭШ)
По периоду обращения финансовых инструментов инвестирования:
рынок денег;
рынок капитала
По условию обращения финансовых инструментов:
первичный рынок;
вторичный рынок.
Участники инвестиционного рынка
Сделки могут осуществляться в таких формах:
прямая форма осуществления сделок;
опосредствованная форма осуществления сделок (через посредников)
Состав основных участников инвестиционного рынка дифференцируется в зависимости от форм осуществления сделок.
Существуют две группы основных участников:
Продавцы и покупатели инвестиционных товаров;
Инвестиционные посредники.
Основные виды инвестиционных посредников представлены на рис.4.1
Рис.4.1 - Основные виды инвестиционных посредников
Инвестиционно-финансовые посредники, осуществляющие исключительно брокерскую деятельность:
товарные брокеры;
финансовые брокеры;
валютные брокеры
Основная функция - оказание помощи продавцам и покупателям инвестиционных товаров и услуг на инвестиционном рынке.
Инвестиционно-финансовые посредники, осуществляющие дилерскую деятельность.
Основная функция - покупка, продажа инвестиционных товаров и инструментов от своего имени и за свой счёт с целью получения прибыли от разницы в ценах.
Участники, осуществляющие вспомогательную деятельность на И.Р.
Товарная биржа.
Фондовая биржа.
Валютная биржа.
Депозитарий ценных бумаг.
Регистратор ценных бумаг.
Расчётно-клиринговые центры.
Информационно-консультационные центры.
Другие учреждения инфраструктуры инвестиционного центра.
Характеристика основных финансовых инструментов инвестиционного рынка
Все ценные бумаги, исходя из их экономической природы, можно разделить на следующие группы:
ценные бумаги, выражающие отношения совладения;
ценные бумаги, определяющие кредитные отношения;
производные ценные бумаги.
Классификация финансовых инструментов
1) По видам финансовых рынков:
инструменты фондового рынка:
акции;
облигации;
казначейские обязательства государства;
муниципальные;
вексель;
инвестиционный сертификат;
производные ценных бумаг (опционы, финансовые фьючерсы, варранты).
инструменты кредитного рынка - деньги и расчётные документы, которые обращаются на денежном рынке.
инструменты валютного рынка:
расчётные валютные документы;
валюта;
отдельные виды ценных бумаг.
рынок золота, серебра и платины:
расчётные документы и ценные бумаги;
золото, серебро, платина.
2) По виду обращения:
краткосрочные финансовые инструменты (менее 1 года);
долгосрочные финансовые инструменты;
бессрочные финансовые инструменты, срок погашения которых не установлен.
3) По характеру финансовых операций:
инструменты, последующие финансовые обязательства по которым не возникают;
долговые финансовые инструменты - характеризуют кредитные отношения между продавцами и покупателями и обязывают должника погасить их номинальную стоимость плюс процент;
долевые финансовые инструменты - подтверждают право на долю в уставном фонде. Доход - процент, дивиденд. Это акции, инвестиции, сертификаты.
4) По приоритетной значимости: первичные - характеризуются их выпуском в обращение первичными эмитентами, и подтверждающие прямые имущественные права, вторичные финансовые инструменты или деревативы.
5) По гарантированности уровня доходности:
финансовые инструменты с фиксированным доходом;
финансовые инструменты с неопределённым доходом.
6) По уровню риска:
безрисковые финансовые инструменты;
финансовые инструменты с низким уровнем риска;
финансовые инструменты с умеренным уровнем риска;
финансовые инструменты с высоким уровнем риска (риск превышает среднерыночный)
с очень высоким уровнем риска (спекулятивный).
Механизм функционирования инвестиционных рынков
Общие принципы формирования механизма функционирования инвестиционного рынка в целом
Основную роль в системе основных элементов играет цена на определённые инвестиционные товары и услуги;
Цены на ИР определяются прежде всего уровнем доходности отдельных инвестиционных товаров и финансовых инструментов инвестирования, в основе которого лежит средний уровень процентной ставки;
Особенностью формирования цен на ИР является существенное воздействие на этот процесс обращающегося на нём спекулятивного капитала, что порождает не только реальный спрос, но и спекулятивный;
Цены на ИР очень динамичны, подвержены влиянию многих объективных факторов, проявляющихся как на макро - так и на микро - уровне и поэтому их уровень меняется практически ежедневно;
Высокая роль информации об уровне цен на отдельные инвестиционные товары и инструменты, как в осуществлении управления ИД предприятия, так и в управлении экономическими процессами развития страны в целом определяют не только оперативность, но и открытость их установления.
Публичное установление уровня цен на основные инвестиционные товары и инструменты осуществляются в процессе их биржевой котировки, в зависимости от складывающихся на них соотношения объёмов спроса и предложения. Биржевые заявки формируют спрос.
Одной из особенностей формирования цен на ИР является высокая зависимость уровня этих цен, складывающаяся на национальном рынке от соответствующего его уровня на мировом рынке.
Высокая степень влияния динамики цен на ИР на экономические процессы в стране определяет активные формы осуществления государственного регулирования цен с помощью соответствующих механизмов (учётная ставка, резерв КБ, эмиссия денег).
Объективность формирования цен на ИР определяет не только необходимость учёта в процессе ценообразования всех необходимых факторов, которые влияют на их уровень, но и информированность участников этого рынка об основных из этих факторов.
Выделяют 3 уровня эффективности ИР
Слабую степень эффективности.
Среднюю эффективность рынка.
Сильную эффективность рынка.
Конъюнктура инвестиционного рынка и методы его исследования
Конъюнктура инвестиционного рынка - форма проявления системы факторов (условий), характеризующих состояние спроса, предложения, цен и конкуренции на рынке в целом, отдельных его видах и сегментах.
Классификация колебаний ИР, осуществляется по следующим признакам:
1) По масштабам конъюнктуры:
колебание конъюнктуры ИР в целом;
колебание конъюнктуры отдельных видов ИР;
колебание конъюнктуры в отдельных сегментах ИР;
колебание конъюнктуры по отдельным товарам и инструментам.
По стадиям конъюнктурного цикла - охватывают все уровни рынка.
59
Рис.5.1 Стадии изменения конъюнктуры рынка
3) По продолжительности колебаний:
сверхсрочные колебания - от нескольких часов до нескольких дней в рамках одних биржевых торгов;
Краткосрочные колебания - от нескольких дней до нескольких недель, вызываются активной спекулятивной игрой;
Среднесрочные колебания конъюнктуры - от нескольких недель до нескольких месяцев;
Долгосрочные колебания - от нескольких месяцев до нескольких лет.
Стадии конъюнктуры инвестиционного рынка
|
Стадии конъюнктуры |
спрос |
Предложение |
Цены |
Конкуренция |
|
|
Подъем конъюнктуры |
Возрастает |
Неизменно |
Растут |
Усиливается |
|
|
Конъюнктурный бум |
Резко возрастает |
Не может полностью удовлетворить спрос |
Растут на все объекты инвестирования |
Пребывает на высоком уровне |
|
|
Ослабление конъюнктуры |
Полное насыщение |
Некоторый излишек |
Стабилизируются и даже начинают снижаться |
Уменьшается |
|
|
Конъюнктурный спад |
Очень низкий |
Существенно снижается, но не превышает спрос |
Существенно снижаются |
Слабеет |
Для формирования эффективной инвестиционной стратегии, а также для принятия экономически обоснованных инвестиционных решений необходимо постоянно изучать состояние конъюнктуры ИР. Такой вид исследований проводят в три этапа:
Текущее наблюдение за состоянием инвестиционного рынка.
Анализ текущей конъюнктуры ИР и выявление современных тенденций её развития.
Прогнозирование конъюнктуры ИР для выбора основных направлений стратегии инвестиционной деятельности и формирования инвестиционной программы (инвестиционного портфеля предприятия).
Тема 7. Управление реальными инвестициями предприятия
Особенности и формы осуществления реальных инвестиций предприятия.
Политика управления реальными инвестициями предприятия.
Оценка риска реальных инвестиций предприятия.
Особенности и формы осуществления реальных инвестиций предприятия
Особенности реальных инвестиций предприятия:
реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия;
реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия;
реальные инвестиции предприятия обеспечивают, как правило, более высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями, и эта способность позволяет создавать более высокую норму прибыли;
реализация реальных инвестиций предприятия обеспечивают предприятию устойчивый денежный поток;
реальные инвестиции предприятия подвержены высокому уровню риска морального старения;
реальные инвестиции предприятия имеют высокую степень противоинфляционной защиты;
реальные инвестиции предприятия являются наименее ликвидными.
Формы реальных инвестиций предприятия:
приобретение целостных имущественных комплексов;
новое строительство;
перепрофилирование;
реконструкция;
модернизация;
обновление отдельных видов оборудования;
инновационное инвестирование в нематериальные активы:
1) приобретение готовой научно-технической продукции и др. прав;
2) путем разработки новой научно-технической продукции, как в рамках самого предприятия, так и по его заказам соответствующими инжиниринговыми фирмами.
инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов.
Политика управления реальными инвестициями предприятия
Политика управления реальными инвестициями предприятия носит специфический характер и разрабатывается с учетом особенностей, присущих реальному инвестированию и представляет собой часть общей инвестиционной стратегии предприятия, обеспечивающую подготовку, оценку и реализацию наиболее эффективных реальных инвестиционных проектов.
Основные этапы по формированию политики управления реальными инвестициями предприятия:
анализ состояния реального инвестирования в предстоящем периоде;
определение форм реального инвестирования;
поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их соответствия направлениям инвестиционной деятельности предприятия;
подготовка бизнес-планов отдельных форм реальных инвестиций предприятия;
обеспечение высокой эффективности реальных инвестиций предприятия;
обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с реальным инвестированием;
обеспечение ликвидности реального инвестирования;
формирование программы реальных инвестиций предприятия;
обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и инвестиционной программы.
Оценка риска реальных инвестиций предприятия
Различают следующие методы рисков:
качественный риск;
количественный риск;
метод "дерева" решений;
анализ чувствительности.
(7.1)
экономико-статистические методы;
метод Монте-Карло.
Тема 8. Управление финансовыми инвестициями предприятия
1. Особенности и формы осуществления финансовых инвестиций предприятия
2. Политика управления финансовыми инвестициями.
3. Оценка эффективности отдельных финансовых инструментов инвестирования.
4. Оценка рисков отдельных финансовых инструментов инвестирования.
Особенности и формы осуществления финансовых инвестиций предприятия
Формы финансового инвестирования, осуществляемые предприятиями:
вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий"
вложение капитала в доходные виды денежных инструментов;
вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов.
Политика управления финансовыми инвестициями
Политика управления финансовыми инвестициями (ФИ) - часть общей инвестиционной политики предприятия, которая обеспечивает выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование.
Оценка эффективности отдельных финансовых инструментов инвестирования
Модель оценки стоимости финансового инструмента инвестирования:
, (3.1)
где ВДП - ожидаемый возвратный денежный поток за период использования финансового инструмента.
НП - ожидаемая норма прибыли по финансовому инструменту, формируется инвестором с учётом фактора риска.
n - число периодов формирования возвратных потоков.
2) Модель оценки стоимости облигаций.
Базисная модель оценки стоимости облигаций, или облигаций с периодической выплатой процента
, (3.2)
где По - сумма процентов, выплачиваемая в каждом периоде. Определяется как произведение номинала на объявленную стоимость.
Но - номинал облигаций, подлежащий погашению в конце срока её обращения.
n - число периодов, остающихся до срока погашения облигаций (n=1,2,3…t)
Модель оценки стоимости облигаций с выплатой всей суммы % -в при её погашении.
, (3.3)
где ПК - сумма процентов по облигации, подлежащая выплате в конце срока её обращения.
Модель оценки стоимости облигаций, реализуемых с дисконтом, без выплаты процентов:
(3.4), , (3.5)
Ктдо - используется для оценки уровня текущей доходности;
СП - объявленная ставка процента (купонная ставка);
СО - реальная текущая стоимость облигаций.
3) Модель оценки стоимости акций.
Модель оценки стоимости привилегированной акции.
, (3.6)
Дп - сумма дивидендов, предусматриваемая к выплате по привилегированной акции в предстоящем периоде;
НП - ожидаемая норма доходности по привилегированной акции.
Модель оценки стоимости простой акции в течение неопределённого продолжительного периода времени.
Подобные документы
Экономическая сущность и классификация инвестиций. Сущность, цель, задачи инвестиционного менеджмента. Особенности инвестиционной деятельности. Функции и механизм инвестиционного менеджмента. Системы и методы инвестиционного анализа и контроля.
презентация [2,5 M], добавлен 15.02.2012Роль системы информационного обеспечения инвестиционного менеджмента в банках. Экономическая цель банковского менеджмента. Внешние и внутренние источники информации. Пользователи финансовой отчетности. Требования к качеству инвестиционной информации.
презентация [306,7 K], добавлен 02.02.2015Предмет и метод науки управления. Сущность и принципы менеджмента, его понятия, задачи и виды. Методология и функции менеджмента. Основы системного подхода в управлении. Развитие управления как науки. Методологические основы менеджмента в Казахстане.
лекция [130,1 K], добавлен 22.12.2010Понятие и содержание инвестиций и инвестиционных проектов. Функции инвестиций и факторы роста инвестиций. Мотивация как функция инвестиционного менеджмента. Внутренняя мотивация персонала как фактор повышения инвестиционной активности организации.
курсовая работа [747,3 K], добавлен 10.01.2014Инвестиционный менеджмент-самостоятельная область экономической науки и финансовой практики. Мотивация инвестиционного поведения предприятия в рыночной среде, ее цели. Эволюция критериев инвестиционной деятельности. Функции инвестиционного менеджмента.
реферат [24,4 K], добавлен 21.11.2008Основы инвестиционной деятельности. Виды инвестиций, структура инвестиционного цикла. Законодательные основы инвестиционной деятельности в Российской Федерации. Методики оценки эффективности инвестиционного проекта. Динамические и статические методы.
курсовая работа [86,6 K], добавлен 23.05.2010Теоретические основы управления и становления менеджмента как наук. Понятие управления и механизма управления. Основные составляющие и функции менеджмента. Современные тенденции развития менеджмента. Сущность и роль организационной культуры фирмы.
курсовая работа [108,2 K], добавлен 13.01.2018Виды и категории менеджмента. Система правил и процедур решения различных задач управления с целью обеспечения эффективного развития организации. Методологические основы менеджмента в Казахстане. Воздействие на коллективы людей в процессе производства.
презентация [151,5 K], добавлен 25.10.2014Предприятие и его экономическое окружение. Математические основы финансового менеджмента. Управление процессом создания и развития предприятия. Базовые параметры финансового менеджмента. Операционный и финансовый рычаг. Основы инвестиционного анализа.
учебное пособие [8,0 M], добавлен 20.04.2011Теоретические основы использования современных методов управления. Сущность, виды, задачи и методы управления. Особенности современного менеджмента. Краткая экономическая характеристика предприятия ООО "Викор", основные методы управления на предприятии.
курсовая работа [59,9 K], добавлен 11.03.2012
