Метод кумулятивного построения ставки дисконта

(2004) = 7 399 / 2 300 543 = 0,0032*100% = 0,32%

(2005) = 29 841 / 1 946 953 = 0,015*100% = 1,53%

Рентабельность активов по прибыли до налогообложения - Прибыль до налогообложения/СовА (среднег.):

(2004) = 8 379 / 650 884 = 0,013*100% = 1,29%

(2005) = 57 153 / 797 248,5 = 0,072*100% = 7,17%

Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли - Чистая прибыль/СК (среднег.):

(2004) = 7 399 / 328 106,5 = 0,023*100% = 2,25%

(2005) = 29 841 / 339 378,5 = 0,088*100% = 8,79%

Рентабельность продаж по прибыли от продаж увеличилась с 3,76% до 7,22%. Рентабельность продаж по чистой прибыли также увеличилась, это вызвано увеличением чистой прибыли предприятия. Рентабельность активов по прибыли до налогообложения показывает, какую прибыль получает предприятие с каждого рубля, вложенного в активы. В динамике показатель увеличился с 1,29% до 7,17%, то есть возрастает прибыль с одного рубля имущества. Рентабельность собственного капитала отражает долю прибыли в собственном капитале. Этот показатель значительно увеличился, и в 2005 г. составил 8,79%, что свидетельствует об увеличении прибыльности собственного капитала.

Среднегодовая выработка одного работника - выручка / среднегодовая численность работников:

(2004) = 2 300 543 / 1 337 = 1 720,7 тыс. руб./чел.

(2005) = 1 946 953 / 1 410 = 1 380,8 тыс. руб./чел.

Фондоотдача - характеризует выход готовой продукции на 1 рубль используемых основных средств:

Фондоёмкость - показатель обратный фондоотдаче, характеризует количество основных средств, необходимых для производства продукции на 1 рубль:

В 2005 г. по сравнению с 2004 г. на предприятии произошло уменьшение выручки от реализации, и из-за этого фондоотдача уменьшилась. Следовательно, фондоемкость, как показатель обратный фондоотдаче, увеличилась.

Среднегодовая величина оборотных активов - (ОА (н.г.)+ОА (к.г.)) / 2:

(2004) = (268 760+335 478) / 2 = 302 119 тыс. руб.

(2005) = (335 478+369 182) / 2 = 352 330 тыс. руб.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов - Выручка / ОА (среднег.):

(2004) = 2 300 543 / 302 119 = 7,61

(2005) = 1 946 953 / 352 330 = 5,53

Коэффициент текущей платежеспособности (КТП) (ликвидности) характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и погашения его срочных обязательств. Расчет этого показателя производится по формуле:

где ОА -- сумма всех оборотных активов предприятия (средняя или на определенную дату);

ОБК -- сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату).

Рассмотрим динамику данного показателя за два года:

Коэффициент общей платежеспособности (КОП) характеризует способность предприятия покрыть все свои обязательства (краткосрочные и долгосрочные) всеми имеющимися активами. Этот коэффициент рассчитывается по формуле:

где А -- сумма всех активов предприятия;

ОБК,Д -- сумма всех краткосрочных (текущих) и долгосрочных финансовых обязательств предприятия.

Как в 2004, так и в 2005 году данный показатель больше нормативного, т.е. предприятие покрывает все свои обязательства всеми активами.

2.2. Особенности предприятия как объекта оценки стоимости его бизнеса

Оценка стоимости любого объекта собственности представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта учета потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка.

Целью этого процесса является расчет в денежном выражении стоимости, которая может быть наиболее вероятной продажной ценой и характеризовать свойства предприятия как товара, т.е. его полезность и затраты, необходимые для этой полезности.

Оценка стоимости имеет большое значение:

для потенциального покупателя или продавца - при определении обоснованной цены сделки;

для кредитора - при принятии решения о предоставлении ипотечного кредита;

для страховой компании - при возмещении ущерба в преддверии потерь;

для инвесторов - при определении исходной и будущей стоимости проекта развития бизнеса.

Объектом оценки является объект собственности в совокупности с правилами, которыми наделен его владелец. Это может быть бизнес, компания, предприятие, фирма, банк, отдельные виды активов, как материальных, так и нематериальных.

В данном курсовом проекте объектом оценки выступает ОАО "Белгородский цемент".

Оценку объектов собственности проводят в целях:

реструктуризации предприятия (ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга предполагает проведение его рыночной оценки, т.к. необходимо определить цену покупки или выкупа акций, величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы и т.п.);

определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятия на фондовом рынке;

повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;

принятия обоснованных управленческих решений.

Оценивать бизнес можно различными подходами и методами, при этом получать разные виды стоимости и величины бизнеса. Наибольшее признание специалистов получила классификация, по которой методы и способы оценки стоимости предприятий объединены в три группы:

Затратный (имущественный) подход;

Доходный подход;

Сравнительный (рыночный) подход.

Каждый из этих подходов предполагает использование при оценке присущих ему методов.

Поскольку достаточного объема данных по сопоставимым компаниям не имеется, а также нет достаточной информации, позволяющей обоснованно оценить будущие денежные потоки компании, не представляется возможным использовать рыночный и доходный подход к оценке стоимости компании. Поэтому для расчета стоимости бизнеса ОАО «Белгородский цемент» необходимо применить затратный подход.

Затратный (имущественный) подход к оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек.

Основными источниками информации, используемыми в рамках затратного подхода, являются:

Бухгалтерская отчетность предприятия;

Данные синтетического и аналитического учета предприятия;

Данные о текущей рыночной (или иной -- в соответствии с базой оценки) стоимости материальных активов предприятия;

Данные о текущей рыночной (или иной -- в соответствии с базой оценки) стоимости финансовых вложений предприятия;

Данные о текущей величине обязательств предприятия;

Данные о текущей рыночной (или иной -- в соответствии с базой оценки) стоимости (доходности) нематериальных активов предприятия;

Прочая информация о рыночной или иной стоимости активов, обязательств, вещных и иных прав и обязанностей предприятия. Не использование какого-либо из указанных источников информации должно быть аргументировано оценщиком.

Затратный подход объединяет следующие методики:

накопления активов предприятия;

скорректированной балансовой стоимости;

замещения;

расчета ликвидационной стоимости.

Все эти методики объединены в имущественный подход по одному основному признаку: они основаны на определении в текущих ценах стоимости отдельных видов имущества предприятия или затрат на строительство аналогичного предприятия (метод замещения) и вычитании задолженностей предприятия.

При проведении оценки бизнеса методами затратного подхода должны быть соблюдены следующие условия:

При использовании данных бухгалтерского баланса оценщик должен предпринять соответствующие процедуры, чтобы удостовериться, что на дату оценки не существует активов и обязательств, не учтенных в бухгалтерском балансе.

При корректировке статей баланса до рыночной стоимости не должно возникать двойного счета с другими статьями баланса.

В рамках затратного (имущественного) подхода наиболее достоверная оценка стоимости бизнеса компании может быть получена с использованием метода накопления активов.

Суть методики накопления активов заключается в определении рыночной стоимости каждого актива и пассива баланса и вычитании из суммы активов всех задолженностей предприятия.

Оценка предприятия методом накопления активов проводится по следующей схеме:

1.Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости;

2.Определяется рыночная стоимость машин и оборудования;

3.Выявляются и оцениваются нематериальные активы;

4.Определяется рыночная стоимость оборотных активов;

5.Осуществляется оценка задолженностей предприятия по балансовой стоимости на дату оценки;

6.Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов задолженностей данного предприятия.

Метод накопления активов применяется в случае, если у оценщика имеется обоснованная уверенность относительно функционирования предприятия в будущем.

В отношении метода накопления активов применяются все общие правила оценки бизнеса, установленные для методов затратного подхода.

2.3. Оценка стоимости бизнеса компании

Главная задача этого раздела - достоверно оценить рыночную стоимость бизнеса компании с помощью метода накопления активов, применение которого возможно на основе исследования в разделе 2.2 особенностей оцениваемого объекта.

Метод накопления активов основывается на данных бухгалтерской отчетности и бухгалтерского учета и заключается в корректировке статей баланса путем внесения определенных поправок. Это необходимо, так как балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости.

Для осуществления данной процедуры предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Таким образом, основной формулой в затратном подходе является:

Собственный капитал = Активы - Обязательства

Итак, метод накопления активов включает в себя следующие этапы:

Анализ бухгалтерского баланса и финансовых показателей;

Оценка и перевод финансовых активов в чистую реализуемую стоимость;

Оценка материальных активов по обоснованной рыночной стоимости;

Оценка нематериальных активов;

Определение избыточных прибылей (гудвил);

Определение стоимости собственного капитала и обоснованной рыночной стоимости совокупных активов.

Корректировка статей актива баланса ОАО «Белгородский цемент» проводилась по следующим основным направлениям:

здания и сооружения;

машины и оборудование;

запасы;

дебиторская задолженность.

Специалисты по оценке недвижимости провели анализ рыночной стоимости недвижимого имущества, т.е. зданий и сооружений; специалисты в области оборудования, соответственно, дали оценку машин и оборудования. На основании финансовых документов предприятия была произведена переоценка запасов и дебиторской задолженности осуществлялась. При оценке здания не учитывалась стоимость земельного участка.

Затраты на строительство аналогичного предприятия были определены в 67 млн. руб. Предпринимательский доход составит 11% затрат на строительство. Принимая во внимание время строительства здания и его состояние, степень физического износа была оценена в 30547 тыс. руб. По оценке специалистов, функционального износа и износа внешнего воздействия у оцениваемого здания в какой-либо значительной степени не наблюдается.

Произведем расчеты:

1. В соответствии с данными бухгалтерской отчетности ОАО «Белгородский цемент» за 2005 г:

Здания + Сооружения = 127378 + 119194 = 246572 тыс. руб.

Амортизация (физический износ) зданий и сооружений=104181 тыс. руб.

Далее необходимо рассчитать восстановительную стоимость недвижимости:

Восстановительная стоимость = Балансовая стоимость недвижимости - Физический износ - Функциональный износ - Износ внешнего воздействия

Восстановительная стоимость недвижимости составит: 246572 - 104181 - 0 - 0 = 142391 тыс. руб.

Стоимость машин и оборудования - 228166 тыс. руб.

Рыночная стоимость запасов - 156500 тыс. руб.

Дебиторская задолженность - 131883 тыс. руб.

Совокупные активы = Стоимость недвижимости + Стоимость машин и оборудования + Стоимость запасов + Дебиторская задолженность

Совокупные активы = 142391 + 228166 + 156500 + 131883 = 658940 тыс. руб.

Краткосрочные обязательства (совокупные обязательства) - 382021 тыс. руб.

Собственный капитал = Совокупные активы - Совокупные обязательства

Собственный капитал = 658940 - 382021 = 276919 тыс. руб.

2. Стоимость материальных активов по оценке экспертов составляет:

Недвижимость -169000 тыс. руб.

Машины и оборудование - 215000 тыс. руб.

Стоимость остальных активов, по мнению экспертов, не нуждается в переоценке.

На начало 2006 года валовая прибыль на предприятии составила 303656 тыс. руб.

Средний доход на собственный капитал по отрасли = 11%

Коэффициент капитализации = 35%

Составим переоцененный балансовый отчет с учетом оценки экспертов.

Стоимость недвижимости -- 169000 тыс. руб.

Стоимость машин и оборудования -- 215000 тыс. руб.

Стоимость запасов -- 156500 тыс. руб.

Дебиторская задолженность -- 131883 тыс. руб.

Совокупные активы = 169000 + 215000 + 156500 + 131883 = 672383 тыс. руб.

Совокупные обязательства - 382021 тыс. руб.

Собственный капитал = 672383 - 382021= 290362 тыс. руб.

3. Рассчитаем ожидаемые прибыли с помощью процента дохода на капитал:

290362*0,11 = 31939,82 тыс. руб.

Избыточная прибыль предприятия составит:

303656 - 31939,82 = 271716,18 тыс. руб.

Стоимость избыточных прибылей:

271716,18 / 0,35 = 776331,9 тыс. руб.

Данный показатель составляет гудвил - величину, на которую стоимость бизнеса превосходит стоимость ее материальных активов. Величина гудвил основана на том, что избыточная прибыль компании приносится ей нематериальными активами, которые обеспечивают ставки дохода на активы или собственный капитал выше среднеотраслевых.

4. Окончательный переоцененный балансовый отчет, путем суммирования чистых активов и стоимости величины гудвил, будет выглядеть следующим образом:

Стоимость недвижимости -- 169000 тыс. руб.

Стоимость машин и оборудования -- 215000 тыс. руб.

Стоимость запасов -- 156500 тыс. руб.

Дебиторская задолженность -- 131883 тыс. руб.

Нематериальные активы (ГУДВИЛ) -- 776331,9 тыс. руб.

Совокупные активы = 169000 + 215000 + 156500 + 131883 + 776331,9 = 1448714,9 тыс. руб.

Совокупные обязательства - 382021 тыс. руб.

Собственный капитал = 1448714,9 - 382021 = 1066693,9 тыс. руб.

Таким образом, оценка стоимости бизнеса предприятия, полученная с помощью метода накопления активов, с учетом величины денежной оценки гудвил, составляет 1066693,9 тыс. руб. Данная стоимость исследуемого предприятия ОАО «Белгородский цемент» является стоимостью контрольного ликвидного пакета акций данного предприятия.

2.4. Разработка направлений повышения стоимости компании

На основании полученной в предыдущем разделе оценки стоимости бизнеса компании необходимо произвести ее сравнение с данными по аналогичным компаниям, а также разработать комплекс мероприятий организационно-управленческого характера, направленных на повышение роста стоимости компании в будущих периодах.

Для начала необходимо провести анализ воздействия на внутренние факторы стоимости предприятия ОАО «Белгородский цемент».

По данным анализа показателей деятельности рассматриваемого предприятия в качестве важных факторов снижения стоимости компании были выявлены следующие:

Увеличение себестоимости реализованной продукции;

Неэффективная работа отдела маркетинга и ВЭД.

В целях повышения стоимости бизнеса ОАО «Белцемент» следует произвести реструктуризацию компании по данным направлениям, т.е. нужно предложить комплекс мероприятий, направленный на повышение стоимости бизнеса действующего предприятия.

1. Для того чтобы выработать конкретные мероприятия по снижению себестоимости продукции необходимо провести анализ затрат.

Анализ затрат на материалы в производстве

Для того чтобы снизить использование материальных затрат необходимо:

пересмотреть производственно-технические нормы расхода материалов;

произвести корректировку конструкторской документации;

провести мероприятия по повышению организации производства на предприятии и соблюдению трудовой дисциплины, упорядочению складского хозяйства, установлению чёткого порядка отпуска материалов и получения полуфабрикатов со складов;

своевременное проведение регламентов по техническому обслуживанию оборудования и замену устаревшего;

создание благоприятной производственной среды на рабочих местах, участках, в цехах и на предприятии в целом;

- повышение уровня учета выработки, применение прогрессивных форм и методов организации труда.

Анализ затрат на заработную плату

Для снижения доли затрат на заработную плату в себестоимости продукции необходимо проводить следующие мероприятия:

- обработку процедур первичного учета и анализа использования рабочего времени и оплаты труда работников;

повышение квалификации рабочего персонала;

- исключение простоев оборудования и персонала из-за несвоевременной поставки материалов, полуфабрикатов, деталей;

исключение работы в сверхурочное время и выходные дни;

- совершенствование тарификации и нормирования труда рабочих;

- недопущение нарушений технологического процесса.

Анализ накладных расходов

Расходы по обслуживанию производства и управлению составляют более 20% в себестоимости товарного выпуска, поэтому их сокращение является существенным резервом снижения себестоимости продукции.

Для снижения доли затрат на накладные расходы в себестоимости продукции необходимо проводить следующие мероприятия:

уменьшить доли затрат на содержание аппарата управления путём совершенствования организационно-штатной структуры предприятия;

- снизить расходы на содержание и амортизацию зданий, сооружений и инвентаря;

не допускать нарушений технологического процесса по вине работников, что способствует выходу из строя оборудования и росту расходов на текущий ремонт в связи с увеличением стоимости ремонтных работ (запасных частей, материалов и т.д.).

Таким образом, предложенные мероприятия должны не только сократить затраты на производство, но и снизить себестоимость продукции.

2. Следующим фактором снижения стоимости компании является неэффективная работа отдела маркетинга и ВЭД. Так как одной из функций отдела маркетинга является проведение мероприятий по стимулированию сбыта (всевозможные рекламы, выставки), то основной работой в данном направлении может служить усиление отделом маркетинга использования рекламы и промоушен в качестве основных средств маркетинговых коммуникаций.

Реклама не только позволяет информировать потребителей о товаре, на котором есть спрос на рынке, но и создать этот спрос, в особенностях на развивающихся рынках.

С целью наиболее эффективного решения стратегических задач в области рекламы необходимо четкое представление о бизнесе и особенностях товара, знать сильные и слабые стороны предприятия, обладать информацией о рынке, знать возможности, которые он предлагает, и представлять себе проблемы деятельности на этом рынке.

Создание рекламной компании должно быть направлено, в основном, на такой растущий сегмент рынка цемента, как население, с целью информирования данных потенциальных покупателей о существовании специализированных магазинов «Белгородский цемент», созданных именно для работы с данными лицами.

Данная рекламная кампания будет включать в себя:

создание рекламных щитов по Белгородскому району (4 щита);

выпуск буклетов с описанием свойств различных марок и видов цементов, и также сфер его использования, по которым любой покупатель сможет самостоятельно определиться с выбором необходимой ему марки. Данные буклеты будут предлагаться в фирменных магазинах предприятия.

Благодаря проведению рекламной компании на предприятии должно произойти увеличение выручки, так как "реклама - это двигатель торговли", следовательно, объемы продаж будут расти.

Анализ воздействия на внешние факторы стоимости предприятия ОАО «Белгородский цемент».

Здесь рассматривается реорганизация видов деятельности путем купли производственного подразделения. Целью воздействия на внешние факторы развития бизнеса является увеличение стоимости компании за счет синергетического эффекта от расширения бизнеса.

У ОАО «Белцемент» основным видом деятельности является производство цемента. Для повышения своей стоимости предприятию предлагается ввести в производство новую продукцию: вяжущие низкой водопотребности (далее - ВНВ). Создание новых видов вяжущих обеспечит снижение расхода клинкерной части цемента на 40-50%. По технологии получения ВНВ из имеющегося клинкера можно получать в 1,5-2 раза больше вяжущего материала хорошего качества и значительно экономить энергозатраты на его производство (80 кг. условного топлива против 210 кг.).

Для изготовления вяжущего необходим комплект оборудования, состоящий из бункеров для исходных материалов (минеральных наполнителей, клинкера или цемента, модификаторов), помольного устройства, емкости для хранения ВНВ. Оборудование размещается на площадке 18х54 м. Обеспечение энергоносителем в 400 кВт. Для осуществления прибыльного инновационного проекта, способного повысить стоимость предприятия требуется привлечение кредита в размере 2640 тыс. руб.

Количественные пропорции роста предприятия по данному фактору составляют увеличение его стоимости с 1066693,9 тыс. руб. до 1122131,1 тыс. руб., т.е. изменение на сумму 55437,2 тыс. руб.

Таким образом, последовательное воздействие на указанные выше группы факторов позволяют достигнуть роста стоимости исследуемого предприятия.

Заключение

В результате проведённого исследования по теме "Метод кумулятивного построения ставки дисконта", можно сделать ряд выводов:

1. Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

а) Для денежного потока для собственного капитала:

модель оценки капитальных активов;

метод кумулятивного построения.

б) Для денежного потока для всего инвестированного капитала:

модель средневзвешенной стоимости капитала.

В первой главе курсового проекта были рассмотрены теоретические аспекты, касающиеся содержания метода кумулятивного построения ставки дисконта. Метод кумулятивного построения ставки дисконта используется тогда, когда риски бизнеса (наблюдаемая колеблемость доходов с него) вызываются, прежде всего, несистематическими рисками оцениваемого бизнеса.

В качестве исследуемого предприятия было выбрано ОАО «Белгородский цемент». В разделе 2.1 была рассмотрена и проанализирована информация о предприятии, рассчитаны основные показатели его деятельности, в том числе произведен анализ динамики основных технико-экономических показателей предприятия.

Изучив особенности ОАО «Белгородский цемент», для оценки стоимости его бизнеса был выбран затратный (имущественный) подход. При помощи метода накопления активов, позволяющего получить наиболее достоверные результаты, оценка стоимости бизнеса рассматриваемого предприятия, с учетом величины денежной оценки гудвил, составила 1066693,9 тыс. руб.

Знание величины рыночной стоимости дает возможность собственнику объекта усовершенствовать процесс производства, разработать комплекс мероприятий, направленных на увеличение рыночной стоимости бизнеса. Периодически проводимая оценка стоимости позволяет повысить эффективность управления и, следовательно, избежать банкротства. Оценка помогает принять правильное инвестиционное решение, сократив при этом традиционные издержки.

В процессе анализа показателей деятельности ОАО «Белгородский цемент» в качестве важных факторов снижения стоимости компании были выявлены следующие:

Увеличение себестоимости реализованной продукции;

Неэффективная работа отдела маркетинга и ВЭД.

В качестве эффективных направлений повышения стоимости бизнеса ОАО «Белгородский цемент» были предложены конкретные мероприятия по снижению себестоимости продукции путем проведения анализа затрат. В результате предложенные мероприятия должны не только сократить затраты на производство, но и снизить себестоимость продукции.

Для устранения следующего фактора снижения стоимости компании было предложено усилить отделом маркетинга использования рекламы и промоушен в качестве основных средств маркетинговых коммуникаций. Благодаря проведению рекламной компании на предприятии должно произойти увеличение выручки.

Затем при анализе воздействия на внешние факторы стоимости предприятия ОАО «Белгородский цемент», был рассмотрен процесс реорганизации видов деятельности путем купли производственного подразделения. Для повышения своей стоимости предприятию предлагалось ввести в производство новую продукцию: вяжущие низкой водопотребности. В результате реализации инновационного проекта количественные пропорции роста предприятия составили увеличение его стоимости с 1066693,9 тыс. руб. до 1122131,1 тыс. руб., что, несомненно, является положительным моментом.

Библиографический список литературы

1. Бухонова С.М., Дорошенко Ю.А., Рудычев А.А., Аркатов А.Я., Гончаренко И.В., Минин Н.Н. Оценка имущества и стоимости бизнеса предприятия: Учебное пособие. - Белгород: Белгородская государственная технологическая академия строительных материалов, 1999. - 134 с.

2. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 720 с.

3. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 512 с.: ил.

4. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 736 с.: ил.

5. Симионова Н.Е., Симионов Р.Ю. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Москва: ИКЦ "Март", Ростов-на-Дону: Издательский центр "Март", 2004. - 464 с.

6. Сипов В., Маховикова Г., Телехова В. Оценка бизнеса. - Спб: Питер, 2001. - 416 с.: ил. - (Серия "Учебники для вузов").

7. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Серия "Высшее образование". - Ростов-на-Дону: "Феникс", 2004. - 384 с.