Оценка стоимости предприятия ОАО "Механизм"

Размещено на http://www.allbest.ru/

РОСЖЕЛДОР ФГБОУ ВПО

Сибирский государственный университет путей сообщения

Факультет "Мировая экономика и право"

Кафедра "Экономическая теория и антикризисное управление"

Курсовая работа

Оценка стоимости предприятия ОАО "Механизм"

Разработал:

ст.гр. ФК - 512

Ахмадуллина Т.С.

Руководитель:

к.э.н., доц. Мжельская И.В.

Новосибирск 2014 г.



Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты оценки стоимости предприятия

2. Анализ подходов в оценке бизнеса

2.1 Доходный подход в оценке бизнеса

2.2 Сравнительный подход в оценке бизнеса

2.3 Затратный подход в оценке бизнеса

3. Оценка рыночной стоимости предприятия ОАО "Механизм"

3.1 Затратный подход в оценке стоимости предприятия ОАО "Механизм"

3.2 Сравнительный подход в оценке стоимости предприятия ОАО "Механизм"

3.3 Доходный подход в оценке стоимости предприятия ОАО "Механизм"

Заключение

Список используемых источников



Введение

Процессы, происходящие на современном этапе в российской экономике, привели к возрождению и развитию оценочной деятельности, актуальность и востребованность результатов которой в условиях рынка фактически неоспоримы. Оценка и ее ключевая категория - "стоимость" являются комплексным показателем целесообразности, полезности и значимости того или иного результата какой-либо деятельности в сфере рыночных отношений.

Оценка стоимости предприятия - представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости предприятия с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка. Особенностью процесса оценки стоимости предприятия, несомненно, является ее рыночный характер. Это означает, что оценка стоимости предприятия не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, она обязательно учитывает всю совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания. При этом подходы и методы, используемые оценщиком, определяются, в зависимости, как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.

Цель курсовой работы - оценка рыночной стоимости ОАО "Механизм".

Задачи данной работы:

- рассмотреть особенности оценки стоимости предприятия для конкретных целей и особенности оценки стоимости отдельных объектов и прав собственности;

- оценка рыночной стоимости предприятия ОАО "Механизм" с помощью затратного, доходного и сравнительного подходов.



1. Теоретические аспекты оценки стоимости предприятия

Особое место среди объектов оценки занимает бизнес (предприятие, организация, компания). При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.

В состав имущественного комплекса предприятия входят все виды имущества, предназначенного для реализации его целей, для осуществления хозяйственной деятельности, для получения прибыли, в том числе недвижимость (земельные участки, здания, сооружения), машины, оборудования, транспортные средства, инвентарь, сырье, продукция, а также имущественные обязательства, ценные бумаги, нематериальные активы и объекты интеллектуальной собственности, в том числе фирменное наименования, знаки обслуживания, патенты, лицензии, ноу-хау, товарные знаки.

Поэтому при оценке бизнеса оценщик оценивает предприятие в целом, определяя стоимость, как его собственного капитала, так и отдельные части имущественного комплекса (активы и обязательства).

Стоимость бизнеса - объективный показатель результатов его функционирования. По сути, оценка стоимости бизнеса - это финансовый, организационный и технологический анализ текущей деятельности и перспектив предприятия.

Оценка бизнеса является функцией (деятельностью), которую в разных ситуациях часто приходится осуществлять в рыночной экономике. Ею необходимо заниматься и при оценке подлежащего продаже предприятия-банкрота, и при определении того, на какую сумму нормально работающее открытое акционерное общество имеет право выпустить новые акции (на сумму, превышающую балансовую стоимость собственного капитала предприятия), и при исчислении цены, по которой любое акционерное общество (открытое либо закрытое) должно выкупать акции выходящих из него акционеров.

При этом не важно, о какой стране с рыночной экономикой идет речь. Это универсально и касается также России.

В подобном наиболее широком смысле предмет оценки бизнеса понимается двояко.

Первое его понимание сводится к традиционному сейчас в нашей стране пониманию оценки бизнеса как оценки фирмы в качестве юридического лица. При таком подходе характерно отождествление оценки бизнеса фирм с оценкой имущества этих фирм.

Второе - и наиболее распространенное в мире - понимание оценки бизнеса заключается в том, чтобы выяснить, сколько стоят не фирмы, зарабатывающие те или иные доходы, а права собственности, технологии, конкретные преимущества и активы, материальные и нематериальные, которые дают возможность зарабатывать данные доходы. Причем эти права, технологии и активы могут принадлежать не юридическим, а физическим лицам. Это не лишает такие права привлекательности в качестве объектов купли-продажи на рынке. Следовательно, актуальной остается проблема их оценки. оценка стоимость рыночный предприятие

Оценки бизнеса проводят в целях:

1. Повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой.

2. Определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса.

3. Определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям. Часто бывает необходимо оценить предприятие для подписания договора, устанавливающего доли совладельцев в случае расторжения договора или смерти одного из партнеров.

4. Реструктуризации предприятия. Предприятие рыночной оценки предполагается в случае ликвидации предприятия, слияния, поглощения либо выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга.

5. Разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа.

6. Определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании.

7. Страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь.

8. Налогообложения.

9. Принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому необходима периодическая переоценка имущества предприятия независимыми оценщиками.

10. Осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходящую стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

Если же объектом сделки купли-продажи, кредитования, страхования, аренды или лизинга, внесения пая является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество организации и т.п., то отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и оборудование.

Таким образом, обоснованность и достоверность оценки стоимости имущественного комплекса во многом зависит от того, насколько правильно определена область использования оценки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогообложения и т.д.

Существуют следующие виды стоимости объекта оценки согласно ФСО №2:

- рыночная стоимость;

- инвестиционная стоимость;

- ликвидационная стоимость;

- кадастровая стоимость.

Под рыночной стоимостью объекта оценки (ст. 3 Федерального закона от 29 июля 2008 г. №135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации") понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

При определении инвестиционной стоимости объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки.

При определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учет возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обязателен.

При определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.

При определении ликвидационной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным.

При определении кадастровой стоимости объекта оценки определяется методами массовой оценки рыночная стоимость, установленная и утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки.

Кадастровая стоимость определяется оценщиком, в частности, для целей налогообложения.

Федеральным стандартом оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)" и Федеральным законом от 29 июля 2008 г. №135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" перечень видов стоимости закрыт. Однако отмечено, что в различных нормативно-правовых документах, подзаконных актах, в том числе утративших силу, научной литературе, бытовом обиходе используются и иные виды стоимости.



2. Анализ подходов в оценке бизнеса

2.1 Доходный подход в оценке бизнеса

Данный подход основывается на предпосылке, что стоимость любого имущества зависит от величины дохода, который, как ожидается, оно принесет.

Доходный подход включает два основных приема. Согласно первому стоимость объекта рассчитывается на основе текущего ежегодного дохода от эксплуатации с помощью специальных коэффициентов, отражающих сложившуюся на рынке взаимосвязь между имущественными стоимостями и уровнем доходов. В соответствии со вторым приемом делается прогноз относительно эксплуатационного дохода на определенный период в будущем и вероятной цены продажи объекта в конце этого периода (реверсии), а затем рассчитываются и суммируются текущие стоимости всех будущих доходов с использованием специального коэффициента, отражающего риск, который сопровождает капиталовложения в данный объект.

В доходном подходе при оценке компании наиболее часто используют два основных метода:

- метод дисконтированных денежных потоков (МДДП);

- метод капитализации прибыли (МКД).

Метод дисконтированных денежных потоков. Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы перспективы его развития на рынке товаров и услуг. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в прогнозируемом периоде. При этом важным для собственника является определение этапа развития бизнеса, с которого он начнет получать доходы, а также с каким риском для него это будет сопряжено. Названные факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков.

Определение стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене бизнеса, равной текущей стоимости будущих доходов.

Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов. Любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства и получить прибыль. С этой точки зрения, все предприятия, в каких бы отраслях экономики они ни действовали, производят всего один вид товарной продукции - деньги. Метод дисконтированных денежных потоков может быть использован для оценки любого действующего предприятия.

Метод капитализации прибыли. Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность.

Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста будут постоянными).

В качестве капитализируемой величины может выступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока.

В большинстве случаев на практике в качестве капитализируемой величины выбирается прибыль последнего отчетного года.

Ставка капитализации для предприятия обычно выводится из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока (в зависимости от того, какая величина капитализируется). Соответственно, для одного и того же предприятия ставка капитализации обычно ниже, чем ставка дисконта.

С математической точки зрения ставка капитализации - это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости.

Итак, чтобы определить адекватную ставку капитализации, нужно сначала рассчитать соответствующую ставку дисконта, используя возможные методики.

Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

- модель оценки капитальных активов;

- метод кумулятивного построения;

- модель средневзвешенной стоимости капитала.

2.2 Сравнительный подход в оценке бизнеса

Сравнительный или рыночный подход - совокупность методов определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данного предприятия с аналогичными уже проданными капиталовложениями.

Данный подход основывается на предпосылке, что стоимость любого имущества зависит от цен, которые сложились к настоящему моменту на аналогичное или схожее имущество.

Согласно сравнительному подходу стоимость объекта определяется ценами предложений или недавних сделок купли-продажи схожих по своим характеристикам (сравнимых) объектов, после внесения к этим ценам поправок, компенсирующих отличия между оцениваемым и сравнимым объектом.

Особенностью сравнительного подхода к оценке является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным компаниям, с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты.

Особое внимание уделяется:

- теоретическому обоснованию сравнительного подхода, сфере его применения, особенностям применяемых методов;

- критериям отбора сходных предприятий;

- характеристике важнейших ценовых мультипликаторов и специфик их использования в оценочной практике;

- основным этапам формирования итоговой величины стоимости;

- выбору величин мультипликаторов, взвешиванию промежуточных результатов, внесению поправок.

Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком.

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения:

1. Оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на аналогичные предприятия (акции). При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и т.д. Это, в конечном счете, облегчает работу оценщика, доверяющего рынку;

2. Сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен;

3. Цена организации отражает ее производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в аналогичных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими, как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов:

- метод компании-аналога (метод рынка капитала);

- метод сделок (метод продаж);

- метод отраслевых коэффициентов (метод отраслевых соотношений).

Метод компании-аналога, или метод рынка капитала - основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод сделок, или метод продаж - ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода оценки предприятия или контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений - основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.

2.3 Затратный подход в оценке бизнеса

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек на создание компании и достижение компанией настоящего положения дел. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Данный подход представлен двумя основными методами:

- методом стоимости скорректированных чистых активов (методом стоимости чистых активов);

- методом ликвидационной стоимости.

Метод стоимости чистых активов. Расчет методом стоимости скорректированных чистых активов включает несколько этапов:

1. Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.

2. Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.

3. Выявляются и оцениваются нематериальные активы.

4. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.

5. Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.

6. Оценивается дебиторская задолженность.

7. Оцениваются расходы будущих периодов.

8. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.

9. Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

Определение обоснованной рыночной стоимости активов предприятия поэлементно:

- земля;

- недвижимость;

- машины и оборудование;

- нематериальные активы;

- финансовые вложения;

- производственные запасы;

- расходы будущих периодов;

- дебиторская задолженность.

Затем оценщиком определяется поэлементно размер обязательств организации:

- кредиты и займы;

- задолженность поставщикам и подрядчикам;

- иная кредиторская задолженность.

Стоимость собственного капитала (стоимость компании) определяется путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств. Следует отметить, что при определении рыночной стоимости активов компании поэлементно могут быть использованы различные методы и методики, применяемые в оценке именно этого вида имущества.

Метод ликвидационной стоимости. Оценка ликвидационной стоимости предприятия осуществляется в следующих случаях:

- компания находится в состоянии банкротства или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;

- стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов.

Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает несколько основных этапов:

1. Берется последний балансовый отчет (желательно последний квартальный).

2. Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия (недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов) требует различных временных периодов.

3. Определяется валовая выручка от ликвидации активов.

4. Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат. К прямым затратам, связанным с ликвидацией предприятия, относятся комиссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы, которые платятся при продаже. С учетом календарного графика ликвидации активов скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.

5. Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации. Срок дисконтирования соответствующих затрат определяется по календарному графику продажи активов предприятия.

6. Прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода.

7. Вычитаются преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.



3. Оценка рыночной стоимости предприятия ОАО "Механизм"

3.1 Затратный подход в оценке стоимости предприятия ОАО "Механизм"

В затратном подходе при расчете стоимости бизнеса используется метод чистых активов, так как он применяется для оценки действующих предприятий.

Для расчета стоимости предприятия применяться формула:

С=А* - О* (1)

В таблице 1 представлен бухгалтерский баланс предприятия ОАО "Механизм" на последнюю отчетную дату.

Таблица 1 - Вертикальный и горизонтальный анализ бухгалтерской отчетности ОАО "Механизм"

Показатели	n-2	n-1	Последний отчетный год (n)
	тыс. рулей	%	тыс. рублей	%	тыс. рулей	%
БАЛАНС	367 153		381 817	100	405 345
Активы	367 153	100,0	381 817	100,0	405 345	100,0
I Внеоборотные активы	292 106	79,6	291 633	76,4	289 441	71,4
1. Нематериальные активы (04, 05)	32	0,01	44	0,01	32	0,01
2. Основные средства 01, 02)	272 171	74,1	272 080	71,3	266 835	65,8
3. Незавершенное строительство (07,08,16,61)	19 593	5,3	19 186	5,0	22 185	5,5
Долгосрочные финансовые вложения (06;82)	310	0,1	321	0,1	389	0,1
II Оборотные активы	75 047	20,4	90 184	23,6	115 904	28,6
1. Запасы, в том числе:	24 564	6,7	28 757	7,5	71 184	17,6
сырье и материалы (10,12,13,16)	17 548	4,8	17 957	4,7	47 888	11,8
незавершенное производство (20, 21, 23, 29, 30,36,44)	2 374	0,6	3 184	0,8	5 347	1,3
готовая продукция и товары (16,40,41)	2 573	0,7	7 484	2,0	15 630	3,9
товары отгруженные(45)	0	0,0	0	0,0	0	0,0
расходы будущих периодов (31)	2 069	0,6	132	0,0	2 319	0,6
Дебиторская задолженность	43 632	11,88	56 115	14,70	41 266	10,81
Краткосрочные финансовые вложения	0	0,00	0	0,00	400	0,10
Денежные средства	236	0,06	434	0,11	368	0,10
Прочие оборотные активы	6 615	1,73	4 878	1,28	2 686	0,70
Пассивы	367 153	100,0	381 817	100,0	405 345	100,0
III. Капитал и резервы	301 095	82,0	310 200	81,2	294 514	72,7
IV. Долгосрочные обязательства	547	0,15	547	0,14	301	0,07
V. Краткосрочные обязательства	65 511	17,8	71 070	18,6	110 530	27,3
ПРИБЫЛИ И УБЫТКИ
Выручка от реализации услуг	212 560	100	291 460	100,0	389 580	100,0
Себестоимость реализации услуг без амортизации	159 420	75	221 510	76,0	296 080	76,0
Прибыль до амортизации и налогов	53 140	25	69 950	24,0	93 500	24,0
Амортизация	13 600	6,4	13 600	4,7	13 600	3,5
Прибыль до налогообложения	39 540	18,6	56 350	19,3	79 900	20,5
Налоги	13 840	6,5	19 850	6,8	23 900	6,1
Чистая прибыль(160-170-180)	25 700	12,1	36 500	12,5	56 000	14,4



В таблице 2 представлены активы, разделенные на 2 группы: основных средств с остаточной стоимостью и с нулевой остаточной стоимостью. Расчетные величины остаточной стоимости основных средств, представленные в последней графе - это разница между балансовой стоимостью на дату оценки и износом каждого объекта.

Таблица 2 - Структура и бухгалтерский износ основных средств ОАО "Механизм"*

Группа основных средств	Доля, %	Балансовая стоимость на дату оценки, р.	Износ, р.	Остаточная стоимость, р.
1. Основные средства с остаточной стоимостью
Здания	38,6	223 491 666	58 196 015	165 295 651
Сооружения	20,2	116 720 212	60 684 264	56 035 947
Машины и оборудование	15,9	91 787 318	49 525 172	42 262 145
Транспортные средства	1,1	6 613 253	3 771 453	2 841 800
Производственный инвентарь	0,1	242 520	154 403	88 116
Прочие основные фонды	0,1	126 811	0	126 811
ИТОГО:	76	438 981 780	172 331 309	266 650 473
2. Основные средства с нулевой остаточной стоимостью
Здания	0,01	169 448	169 448	0
Сооружения	9,4	54 527 885	54 527 885	0
Машины и оборудование	13,8	79 885 534	79 885 534	0
Транспортные средства	0,7	4 105 303	4 105 303	0
Производственный инвентарь	0,1	241 342	241 342	0
ИТОГО:	24	138 929 514	138 929 514	0
ВСЕГО ПО ПРЕДПРЯТИЮ:	100	577 911 296	311 260 823	266 650 473

* Переоценка ОС на предприятии проводилась на 01.01.2006 г.



В таблице 3 рассчитывается переоценка основных средств на дату оценки с учетом индекса удорожания и износом.

Таблица 3 - Переоценка основных средств на дату оценки

п/п	Наименование основного средства	Балансовая стоимость, р.	доля, %	Индекс удорожания стоимости ОС за период	Физический износ, %	Стоимость ОС на дату оценки
						Восстановительная	Остаточная
1	Здания,	223 491 666	39		40	439 074 369	263 444 622
	в том числе поступившие:
	до 2006 г.	18 070 000		3,41		61 618 700	-
	в 2006 г.	53 102 000		2,71		143 813 883	-
	в 2009 г.	152 319 666		1,53		233 641 786	-
2	Сооружения,	116 720 212	20		56	288 899 123	127 115 614
	в том числе поступившие:
	до 2006 г.	28 963 000		3,41		98 763 830	-
	в 2007 г.	87 757 212		2,17		190 135 293	-
3	Машины и оборудование, в том числе поступившие:	91 787 318	16		62	377 451 045	143 431 397
	до 2006 г.	15 514 000		4,50		69 813 000	-
	в 2006 г.	76 273 318		4,04		307 638 045	-
4	Транспортные средства, в том числе поступившие:	6 613 223	1,1		65	9 590 944	3 356 830
	в 2007 г.	27 000		2,28		61 535	-
	в 2009 г.	3 048 600		1,72		5 232 081	-
	в 2011 г.	3 537 623		1,21		4 297 328	-
5	Производственный и хоз. инвентарь,	242 550	0,1		64	329 470	118 609
	в том числе поступившие:
	в 2010 г.	231 720		1,37		316 603	-
	в 2011 г.	10 830		1,19		12 867	-
6	Прочие ОС	126 811	0,1		20	199 253	159 403
	в 2009 г.	126 811		1,57		199 253	-
	Итого:	438 981 780				1115 544 204	537 626 475
7	2. Основные средства с нулевой остаточной стоимостью
8	Здания	169 448	0	3,41	95	577 818	28 891
9	Сооружения	54 527 889	9,4	3,41	95	185 940 101	9 297 005
10	Машины и оборудование	79 885 534	13,8	4,5	85	359 484 903	53 922 735
11	Транспортные средства	4 105 303	0,7	2,98	85	12 233 803	1 835 070
12	Производственный и хоз. инвентарь	241 342	0,1	3,12	100	752 987	0
	Итого:	138 929 516	24			558 989 612	65 083 701
	Всего:	577 911 296	100			1674 533 816	602 710 176

Иф=Тн/(Тн+Д).(2)

Для зданий

Изд=80/(80+5)=95%;

для сооружений

Исоор=40/(40+3)=95%;

для оборудования

Тобор=10/(10+2)=85%;

для автотранспорта

Ттр=5/(5+1)=85%.

Где 80, 40, 10 и 5 - средний нормативный срок использования ОС. Все округлено до 5%. Остаточный срок полезного использования (Д) назначается экспертно после осмотра ОС с нулевой остаточной стоимостью.

Исходя из этого, производиться расчет восстановительной стоимости. Расчет производиться с помощью вспомогательной таблицы 4, где содержится информация о индексах изменения стоимости, в том числе по группам основных средств. Затем из восстановительной стоимости групп ОС вычитается физический износ, получается остаточная стоимость.

Используется формула:

Сост = СвостЧ(1-Иф) (3)



где Сост - остаточная стоимость компании;

Свост - восстановительная стоимость;

Иф - износ физический.

Таблица 4 - Индекс изменения стоимости, в том числе по группам основных средств (на конец периода, в % к предыдущему периоду)

Сектор экономики	за 2006	за 2007	за 2008	за 2009	за 2010	за 2011	за 2012	за 2013	За весь период
Машиностроение	111,5	115,1	127,2	127,3	129,8	137,2	108,5	112,0	4,50
Автотранспорт	121,0	108,0	117,0	113,5	115,9	121,9	107,5	113,0	2,98
Строительство	125,8	125,0	119,5	118,2	116,1	127,0	101	103,0	3,41
Индекс-дефлятор	1,21	1,21	1,17	1,16	1,15	1,15	1,09	1,09	3,12

При расчете значения индекса изменения стоимости основным фактором является период. Что бы определить индекс удорожания стоимости транспортных средств в 2007 году нужно произвести следующий расчет:

117,0/100Ч113,5/100Ч115,9/100Ч121,9/100Ч107,5/100Ч113,0/100 = 2,28.

Остальные индексы рассчитываются по аналогии.

Далее необходимо рассчитать уровень загрузки проектных мощностей, расчет производиться в таблице 5.

Таблица 5 - Уровень загрузки проектных мощностей ОАО "Механизм"

№ п/п	Наименование продукции	Проектная мощность, т.	Объем выпуска за последний год, т.	Стоимость единицы продукции, р.	Удельный уровень загрузки ((4)/(3))Ч(5)
1	2	3	4	5	6
1	Товар №1	128	80,75	250 000	157 715
2	Товар №2	8 000	4 000	28 000	14 000
3	Товар №3	200	134,81	95 000	64 035
4	Товар №4	350	178,63	16 000	8 166
5	Товар №5	200	34,81	64 325	11 196
6	Товар №6	250	127,42	83 400	42 507
7	Товар №7	700	498,51	220 000	156 675
8	Товар №8		330,91	-	-
9	Товар №9	4 000	178,15	40 000	1 782
10	Товар №10	500	152,76	46 730	14 277
11	Товар №11	6 000	75	32 633	408
12	Товар №12	140	30,44	346 000	75 230
13	Товар №13	420	334	22 200	17 654
14	Товар №14	100	62,3	400 000	249 200
15	Товар №15	20	5,6	32 000	8 960
16	Товар №16	5 000	130,27	16 000	417
17	Товар №17	20 000	115,73	13 268	77
18	Товар №18	9 000	4343	9 000	4 343
19	Товар №19	2 000	500,24	51 300	12 831
ИТОГО:	57 008	11 313	1 765 856	839 472
Средневзвешенная загрузка:	48



Как видно из таблицы 5, на момент оценки имущество предприятия используется на 48%. В этом факте находят проявление функциональный и внешний износы. Численно функциональный и внешний износы определяется по формуле:

Функциональный и внешний износ = [1 - (р/Р)n] Ч 100% = [1 - (48/100)0,7] Ч 100%=40%,

где: Р - проектная мощность предприятия, принятая за 100%,

р - загрузка предприятия на дату оценки, расчетная величина 48%,

n - коэффициент "торможения цены" = 0,7.

Далее производиться расчет уровня загрузки проектных мощностей, которая показала, то что на момент оценки имущество предприятия используется на 48%. В этом факте находят проявление функциональный и внешний износы, которые составили 40%. Произошла значительная потеря стоимости, потому что данное предприятие загружено не полностью, а загрузка на 100% могла бы повлиять на увеличение стоимости.

Найденный накопленный износ позволил определить экспертную остаточную стоимость замещения основных средств, находящихся на балансе предприятия (таблица 6).

Таблица 6 - Расчет остаточной стоимости замещения основных средств

п/п	Наименование основного средства	Восстановительная стоимость, р.	Физический износ, %	Функциональный и внешний износы, %	Накопленный износ, %	Остаточная стоимость
	1. Основные средства с остаточной стоимостью
1	Здания	439 074 369	40	40	64	158066773
2	Сооружения	288 899 123	56	40	74	75113772
3	Машины и оборудование	377 451 045	62	40	77	86813740
4	Транспортные средства	9 590 944	65	40	79	2014098
5	Производственный и хоз. инвентарь	329 470	64	40	78	72483
6	Прочие ОС	199 253	20	40	52	95641
	Итого:	1 115 544 204	-	-	-	322 176 508
7	2. Основные средства с нулевой остаточной стоимостью
8	Здания	577 818	95	40	97	17335
9	Сооружения	185 940 101	95	40	97	5578203
10	Машины и оборудование	359 484 903	85	40	91	32353641
11	Транспортные средства	12 233 803	85	40	91	1101042
12	Производственный и хоз. инвентарь	752 987	100	40	100	0
	Итого:	558 989 612	-	-	-	39 050 221
	Всего:	1 674 533 816	-	-	-	361 226 729

Из расчетов видно, что основные средства у данного предприятия сильно изношены, и по этому поводу происходит значительная потеря стоимости.

В таблице 7 представлены капитальные вложения в реконструкцию и объекты нового строительства. Для расчета затрат с начала строительства на объекты, подлежащие вводу, из суммы общих затрат на начало строительства вычли затраты с начала строительства на объекты, подлежащие списанию.

Таблица 7 - Капитальные вложения в реконструкцию и объекты нового строительства

Наименование объекта	Общие затраты с начала строительства, р.	Затрата с начала строительства на объекты, подлежащие списанию, р.	Затрата с начала строительства на объекты, подлежащие вводу, р.
Объект 1	8 184 049,20	-	8 184 049,20
Объект 2	8 091 475,32	8 091 475,32	-
Объект 3	726 201,94	-	726 201,94
Объект 4	386 968,22	-	386 968,22
Объект 5	298 448,39	-	298 448,39
Объект 6	25 900,43	-	25 900,43
Объект 7	97 901,38	-	97 901,38
Объект 8	716 136,93		716 136,93
Объект 9	651 976.79	-	651 976.79
Объект 10	195 767,45	195 767,45	-
Объект 11	1 109 335,62	1 109 335,62	-
Объект 12	1 629 716,78	-	1 629 716,78
Объект 13	-	-	-
Объект 14	27 171,20	-	27 171,20
Объект 15	43 950,35	-	43 950,35
Итого:	22 185 000	9 396 578	12 788 422

В таблице 8 представлена структура дебиторской задолженности, возврат которой ожидается в течение трех месяцев, в течение года и безнадежная дебиторская задолженность. Из данных в таблице можно сделать вывод о том, что после того, как произошло дисконтирование задолженности в течение года, то сумма задолженности снизилась, а безнадёжная задолженность списывается. С одной стороны, это отражает положительную тенденцию, а с другой, отрицательную, так как долги по безнадёжной дебиторской задолженности не были возвращены.

Таблица 8 - Структура дебиторской задолженности

Организация	Сумма, р.	Задолженность, возврат которой ожидается:
		В течение 3 мес.	В течение 1 года	безнадежная
Организации, финансируемые из бюджета
	20 706 000	6 987 886	10 222 635	3 497 000
Дочерние фирмы
	10 690 042	3 010 582	7 447 596	233 000
Задолженность по энергетике
	881 716	182 642	260 704	439 000
Прочие организации
	8 988 613	2 554 088	5 371 052	1 063 000
Всего по балансу:	41 266 000	12 735 198	23 301 987	5 232 000
Дисконтированный множитель	1,0	1,0	0,929	0
ИТОГО:	41 266 000	12 735 198	21 647 546	0
ВСЕГО	34 382 744	Не дисконтирует	По безрис ставке	Не учитывается

В таблице 9 содержится о долгосрочных финансовых вложениях предприятия ОАО "МЕХАНИЗМ", которые представлены долей уставного капитала дочерних и зависимых организаций.

Таблица 9 - Долгосрочные финансовые вложения

Наименование ЗАО	Долгосрочные финансовые вложения, р.	Вид деятельности	Уставный капитал, р.	Доля ОАО "МЕХАНИЗМ" в уставном капитале
"Механизмсбыт"	8 000	Снабжение сырьем и реализация готовой продукции материн. компании	10 000	80%
"Электрон-Сервис"	19 200	Техническое обслуживание вычислительной техники.	80 000	24%
"Люминофор"	71 100	Производство химической продукции	590 000	12,0%
"Бытхим"	64 000	Производство хим. Товаров народного потребления	80 000	80%
"Биоресурс"	25 500	Воспроизводство биологический ресурсов	50 000	51%
"Отдых"	67 200	Организация отдыха работников	84 000	80%
"Механизмтранс"	64 000	Транспортные услуги	80 000	80%
"Полиграф"	70 000	Полиграфические работы	88 000	80%
ИТОГО:	389 000

В таблице 10 производиться расчет резудитатов деятельности дочерних и зависимых компаний ОАО "Механизм". Для того чтобы рассчитать значение "Собственный капитал/чистая прибыль", приходящееся на ОАО, сначала собственный капитал умножается на долю ОАО "Механизм" в уставном капитале, т.е. 1261000 * 80%, а затем чистую прибыль умножали на то же значение, таким образом происходит расчет данных всей таблицы.



Таблица 10 - Результаты деятельности дочерних компаний ОАО "Механизм" на дату оценки

Наименование ЗАО	Валюта Баланса на дату оценки, р.	Собственный капитал предприятия, р.	Чистая прибыль на дату оценки, р.	Собственный капитал/чистая прибыль, приходящаяся на ОАО, р.
"Механизмсбыт"	66 902 000	1 261 000	331 000	1 008 800 / 264 800
"Электрон-Сервис"	1 032 000	- 163 000	9 000	- / 2 160
"Люминоформ"	2 788 000	945 000	278 000	113 400 / 33 360
"Бытхим"	5 398 000	- 1 126 000	140 000	112 000
"Биоресурс"	599 000	29 000	21 000	14 790 / 10 710
"Отдых"	330 139	- 141 268	- 140 448	0 / 0
"Механизмтранс"	5 811 000	- 1 475 000	- 784 000	0 / 0
"Полиграф"	129 000	32 000	- 10 000	25 600

Для корректировки долгосрочных финансовых активов используется таблица 11, информация для которой отбирается по следующим правилам:

1. Если у дочерней компании имеется собственный капитал, то ДФВ материнской компании равны доле собственного капитала соотносимой доле в УК;

2. Если у дочерней компании отсутствует собственный капитал, но есть ЧП, то рыночная стоимость ДФВ материнской компании равна ДФВ по балансу;

3. Если у дочерней компании отсутствует СК и ЧП, то рыночная стоимость ДФВ материнской компании равна 0.

Таблица 11 - Корректировки долгосрочных финансовых вложений

Наименование ОАО	Долгосрочные финансовые вложения, р.	Собственный капитал предприятия, р.	Чистая прибыль на дату оценки, р.	Доля ОАО "МЕХАНИЗМ" в уставном капитале	Рыночная стоимость финансовых вложений
"Механизмсбыт"	8 000	1 261 000	331 000	80%	1 008 800
"Электрон- Сервис"	19 200	- 163 000	9 000	24%	19 200
"Люминофор"	71 100	945 000	278 000	12,0%	113 400
"Бытхим"	64 000	- 1 126 000	140 000	80%	64 000
"Биоресурс"	25 500	29 000	21 000	51%	14 790
"Отдых"	67 200	- 141 268	- 140 448	80%	0
"Механизмтранс"	64 000	- 1 475 000	- 784 000	80%	0
"Полиграф"	70 000	32 000	- 10 000	80%	25 600
ИТОГО:	389 000	-638 268	-155 448		1 245 790

По расчету видно увеличение рыночной стоимости финансовых вложений, то есть в целом сработали довольно хорошо, кроме таких компаний как "Отдых", "Механизмтранс".

Для оценки товарно-материальных запасов необходимо провести корректировку на сумму скидки, данные о проведенных расчетах представлены в таблице 12.

Таблица 12 - Корректировка статьи "Товарно-материальные запасы"

Показатель	Строка баланса	Сумма	Скидка	Неликвидные	Скорректированная сумма
		тыс. руб.	(%)	тыс. руб.	тыс. руб.
Сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	47 888	15	-	40 705,00
Затраты в незавершенном производстве	213	5 347	0	-	5 347,00
Готовая продукция и товары для перепродажи	214	15 630	0	-	15 630,00
Расходы будущих периодов	216	2 319	100		0
Итого		71 184			61 682,00

После проведенной корректировки показателей товарно-материальных запасов стоимость снизилась.

Предприятие ОАО "Механизм" проводит реструктуризацию части кредиторской задолженности, по следующим условиям: проводится рассрочка платежей рассчитанная на 5 лет, выплатам подлежит основная сумма задолженности и 15% пени и штрафов. Данный расчет производится в таблице 13. Общая сумма реструктуризируемой задолженности составляет 66 946,22 т.р.

Таблица 13 - Сводные данные по реструктуризации задолженности ОАО "Механизм" в бюджет и внебюджетные фонды на срок 5 лет

Решение органа	Сумма реструктуризируемой задолженности, тыс. руб.	Вид платежа	Орган, выдавший решение
	Основная сумма	Пеня, штраф	Всего
Бюджет
№102 от 30.11.12 г.	18 761,6	20 431,5	39 193,1	Разные налоги	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
Б/н 24.12.12 г.	57,56	1 109,26	1 166,82	Налог на пользование а/д	Администрация области
ИТОГО:	18 819,16	21 540,76	40 359,92
Текущие платежи в год	3763,83	646,22	4410,05
Внебюджетные фонды
№67 от 04.12.12 г.	844,3	954,3	1 798,60	Фонд занятости	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
№68 от 04.12.12 г.	7 763,1	15 655,8	23 418,9	ПФ	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
№69 от 04.12.12 г.	776,5	201,5	978,0	ФСС	ИМНС по ж.д. району г. Н -ска
№70 от 04.12.12 г	18,2	3,9	22,1	ФФОМС	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
№71 от 04.12.12 г.	302,2	66,5	368,7	ТФОМС	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
ИТОГО:	9 704,3	16 882	26 586,3	Условия выплат предполагают, что возврату подлежит основная сумма задолженности и 15% пени и штрафов.
Текущие платежи в год	1 940,86	506,46	2 447,32
ВСЕГО:	28 523,46	38 422,76	66 946,22
Сумма выплат за год	5 704,69	1 152,68	6 857,37
Сумма для денежного потока сроком на 5 лет	6 857,00

Данный расчет показывает, что сумма платежа в год составит 6 857 т.р., для расчета полной стоимости долгосрочных обязательств необходима корректировка (таблица 14).

Таблица 14 - Корректировка долгосрочных обязательств по реструктуризации задолженности ОАО "Механизм" в бюджет и внебюджетные фонды

Наименование	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Расчеты по реструктуризации задолженности в бюджет и внебюджетные фонды, тыс. руб.	6 857,00	6 857,00	6 857,00	6 857,00	6 857,00
Ставка дисконтирования, %	8,25	8,25	8,25	8,25	8,25
Множитель для текущей стоимости единицы	0,9217	0,8495	0,7829	0,7216	0,6650
Текущая стоимость денежного потока, тыс. руб.	6 319,82	5 824,71	5 368,40	4 947,83	4 560,22
ИТОГО:	27021,00

Сумма реструктуризируемой задолженности, рассроченная на текущие платежи в течение 5 лет, составила и итоговою сумму 27021 т.р.. Добавив к этой сумме кредиторскую задолженность, получим 53907,78 т.р., что составляет 57% от балансовой стоимости, данный факт повышает стоимость оцениваемого предприятия. Следует отметить хорошую работу менеджеров, ведь именно реструктуризация помогла сделать предприятие более привлекательным.

В таблице 15 сводятся все расчеты рыночной цены активов и пассивов предприятия ОАО "Механизм", так же проводиться исчисление поправочного коэффициента относительно балансовой стоимости.



Таблица 15 - Расчет стоимости чистых активов

Актив	Балансовая стоимость на дату оценки, р.	Поправочный коэффициент	Рыночная стоимость активов, р. ( 3х4)
I Внеоборотные активы
Нематериальные активы	32 000	0,00	0
Основные средства	266 835 000	1,35	361 226 729
Незавершенное строительство	22 185 000	0,58	12 788 422
Долгосрочные финансовые вложения	389 000	3,20	1 245 790
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ 1	289 441 000		375 260 941
II Оборотные активы
Запасы	71 184 000	0,87	61 682 000
В том числе: сырье и материалы	47 888 000	0,85	40 705 000
Незавершенное производство	5 347 000	1,00	5 347 000
Готовая продукция	15 630 000	1,00	15 630 000
Расходы будущих периодов	2 319 000	0,00	0
НДС по приобретенным ценностям	1 794 000	1,00	1 794 000
Дебиторская задолженность	41 266 000	0,83	34 382 744
Краткосрочные финансовые вложения	400 000	1,00	400 000
Денежные средства	368 000	1,00	368 000
Прочие оборотные активы	892 000	1,00	892 000
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ II	115 904 000		99 518 744
Баланс (190 + 290)	405 345 000		474 779 685
Пассивы
III Капитал и резервы
Уставный капитал	281 000	1,00	281 000
Добавочный капитал	360 814 000	1,30	469 977 905
Непокрытые убытки прошлых лет	(50 537 000)	1,00	(50 537 000)
Резервный капитал	70 000	1,00	70 000
Непокрытый убыток отчетного года	(15 918 000)	1,00	(15 918 000)
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ III	294 514 000		403 873 905
IV Долгосрочные обязательства
Заем и кредиты	301 000	1,00	301 000
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ IV	301 000		301 000
V Краткосрочные обязательства
Заем и кредиты	15 088 000	1,00	15 088 000
Кредиторская задолженность	93 833 000	0,57	53 907 780
Задолженность участникам по выплате доходов	144 000	1,00	144 000
Доходы будущих периодов	1 425 000	1,00	1 425 000
Фонды потребления	40 000	1,00	40 000
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ V	110 530 000		70 604 780
Баланс (490+590+690)	405 345 000		474 779 685

Произведя расчет стоимости чистых активов можно заметить, что в разделе внеоборотные активы увеличились такие статьи: ДФВ ОС и значительная потеря в статье незавершенном строительстве.

В разделе оборотные активы произошло снижение в запасах и дебиторской задолженности (снижение за счет списания просроченной задолженности). Остальные разделы остаются без изменений. Проведенные расчеты помогают произвести расчет стоимости бизнеса по следующей формуле:



С = А* - ДО* - КО* (5)

С = 474 779 685 - 301 000 - 70 604 780 = 403 873 905 р.

где: А* - рыночная стоимость в использовании активов предприятия;

ДО* - стоимость краткосрочных обязательств предприятия;

КО* - стоимость долгосрочных обязательств предприятия;

Таким образом, стоимость предприятия ОАО "Механизм" оцененная затратным подходом, с помощью метода стоимости чистых активов составила 403873905 р.

3.2 Сравнительный подход в оценке стоимости предприятия ОАО "Механизм"

В сравнительном подходе для определения стоимости бизнеса используется метод сделок (продаж). Так как данный подход подразумевает расчет стоимости предприятия на основе 100 % с пакета акций, для этого необходимо в таблице 16 произвести перерасчет стоимости пакетов акций компаний.

Таблица 16 - Данные по сделкам купли-продажи контрольных пакетов акций объектов-аналогов

Аналоги	Контрольный пакет, %	Количество акций в пакете	Цена пакета, т. р.	Количество акций в 100% пакете	Цена одной акции, т.р.	Цена 100% пакета акций, т.р.
1	65	65 000	585 000	100 000	9,00	900
2	51	127 500	408 000	250 000	3,20	800
3	75	135 000	750 000	180 000	5,56	1 000
4	80	160 000	880 000	200 000	5,50	1 100
5	55	99 000	467 500	180 000	4,72	850

Получена расчетная информация по сделкам купли-продажи контрольных пакетов акций объектов аналогов, будет необходима при расчете мультипликаторов. Так как основным инструментом определения рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным подходом являются ценовые мультипликаторы. Для расчета ценовых мультипликаторов необходима так же информация о финансовых показателях объектов-аналогов, которая представлена в таблице 17.

Таблица 17 - Финансовые показатели объектов-аналогов

Наименование показателя	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 5
Выручка от реализации,, Sales	803 571	769 231	840 336	1 009 174	772 727
Балансовая стоимость чистых активов, BVNA	633 803	579 710	763 359	852 713	691 057
Чистая прибыль, NP	115 979	100 251	140 647	158 046	122 126
Денежный поток, CF	155 172	145 191	164 204	194 346	158 287

Мультипликатор отражает соотношение между рыночной ценой предприятия (акции) и каким-либо показателем, характеризующим результаты его финансовой, производственной, экономической деятельности (прибыль, совокупные активы, выручка, денежный поток и др.).

В таблице 18 приведен расчет четырех групп мультипликаторов. Для того, что бы рассчитать каждый вид мультипликатора, достаточно цену 100% пакета акций разделить на соответствующие показатели (выручку от продаж, балансовую стоимость чистых активов, чистую прибыль и денежный поток).

Таблица 18 - Расчет мультипликаторов

Наименование показателя	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 5
Р/Sales	1,12	1,04	1,19	1,09	1,10
Р/BVNA	1,42	1,38	1,31	1,29	1,23
Р/NP	7,76	7,98	7,11	6,96	6,96
Р/CF	5,80	5,51	6,09	5,66	5,37



В таблице 19 представлены результаты расчета компании - аналогов, мультипликаторы которых рассчитаны через анализ рынка сделок.

Таблица 19 - Компании-аналоги, мультипликаторы которых рассчитаны через анализ рынка сделок

Показатели	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 5
Выручка от реализации, т.р.	389 580	-	-	-	-	-
BVNA, т. р.	294 514	-	-	-	-	-
Чистая прибыль, т. р.	56 000	-	-	-	-	-
Денежный поток, т. р.	69 600	-	-	-	-	-
Мультипликатор Р/Sales	-	1,12	1,04	1,19	1,09	1,10
Мультипликатор Р/BVNA	-	1,42	1,38	1,31	1,29	1,23
Мультипликатор Р/NP	-	7,76	7,98	7,11	6,96	6,96
Мультипликатор Р/CF	-	5,80	5,51	6,09	5,66	5,37

В таблице 20 производится расчет стоимости финансовых показателей через мультипликаторы, для этого расчета объекты оценки из таблицы 19 перемножаются на мультипликаторы, такой расчет позволяет получить информацию о показателях для оцениваемого объекта.

Таблица 20 - Определение стоимости через мультипликаторы, тыс. рублей

Стоимость через мультипликаторы	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 5
Стоимость Р/Sales	431 655	436 330	405 163	463 600	424 642	428 538
Стоимость Р/BVNA	390 526	418 210	406 429	385 813	379 923	362 252
Стоимость Р/NP	411 824	434 560	446 880	398 160	389 760	389 760
Стоимость Р/CF	395 746	403 680	383 496	423 864	393 936	373 752

Для расчета средневзвешенной стоимости предприятия ОАО "Механизм" используется метод иерархии (матрица Томаса Саати). Смысл данного метода при расчете весовых коэффициентов заключается в том, что существует приоритетность мультипликаторов, в данном случае предпочтение отдаётся мультипликатору денежного потока, так как в активах предприятия преобладает недвижимость. Остальные мультипликаторы оцениваются относительно выбранного мультипликатора (таблица 21).

Таблица 21 - Взвешивание стоимости в сравнительном подходе методом анализа иерархий

Мультипликатор	Р/CF	Р/NP	Р/Sales	Р/BVNA	Сумма баллов	Весовой коэффициент, %
Р/CF	1	3	7	7	18,00	53,00
Р/NP	1/3	1	5	5	11,33	33,00
Р/Sales	1/7	1/5	1	1	2,34	7,00
Р/BVNA	1/7	1/5	1	1	2,34	7,00
ИТОГО:	34,01	100,00

В таблице 21 была применена матрица Т. Саати:

1- одинаково;

3- чуть лучше;

5 - лучше;

7 - намного лучше;

9 - несравнимо лучше.

Рассчитывается рыночная стоимость с учетом весового коэффициента.

С = 431655*0,07+390526*0,07+411824*0,33+395746*0,53=403 200 тыс.р.

3.3 Доходный подход в оценке стоимости предприятия ОАО "Механизм"

В доходном подходе для оценки стоимости предприятия ОАО "Механизм" используется метод дисконтированных денежных потоков. Для формирования денежного потока имеются информационные данные из бизнес-плана. Информация для расчета денежного потока:

3.1 Планируемые капитальные вложения:

1-ый год:

1 426 000 р. (срок амортизации 5 лет), 1 426 тыс.р./5 =285 тыс.р.;

4 591 300 р. (срок амортизации 10 лет), 4 591,3 тыс.р./10=459 тыс.р.;

22 643 000 р. (срок амортизации 40 лет), 22 643 тыс.р./40=566 тыс.р.

3.2 Выплаты по обязательствам, уменьшенные на налоговую ставку (1-0,2):

1-ый год - 640 000 р.;

2-ой год - 970 000 р.;

3-ий год - 1 320 000 р.

3.3 Объем продаж в текущий год 389 580 000 р. Далее в прогнозный период по годам ожидается:

1-ый прогнозный год - 416 850 600 р.

2-ой прогнозный год - 446 030 100 р.