Исследование методов и приемов экономического анализа бизнес-плана на предприятии



Анализ состава, структуры и динамики основного капитала

Таблица 21

Структура основного капитала ОАО «НИИМЭ и Микрон»

АКТИВ	Код	2011	%
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	110
Нематериальные активы		98	0,00%
Основные средства	120	2 375 443	17,94%
Незавершенное строительство	130	4 849 614	36,62%
Доходные вложения в материальные ценности	135	9 808	0,07%
Долгосрочные финансовые вложения	140	98 341	0,74%
Отложенные налоговые активы	145	43 347	0,33%
Прочие внеоборотные активы	150	184 047	1,39%
ИТОГО по разделу I	190	7 560 698	57,08%
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	210	1 808 251	13,65%
Запасы
сырье, материалы и др. аналог. ценности	211	359 731	2,72%
затраты в незавершенном производстве	213	594 761	4,49%
готовая продукция и товары для перепродажи	214	234 447	1,77%
товары отгруженные	215	964	0,01%
расходы будущих периодов	216	618 348	4,67%
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	381 179	2,88%
Дебиторская задолженность (в течение 12 месяцев)	240	3 486 531	26,32%
в том числе покупатели и заказчики	241	2 221 749	16,77%
Денежные средства	260	8 055	0,06%
ИТОГО по разделу II	290	5 684 016	42,92%

Соотношение внеоборотных и оборотных активов составляет 57,08 и 42,92% соответственно. Данное соотношение характерно для промышленных предприятий, где высока значимость основных производственных фондов.

Из таблицы 22 видно, что доля просроченной дебиторской задолженности составляет более 50%, что является негативным факторов для деятельности предприятия. Компании следует пересмотреть принятую систему управления дебиторской задолженностью.



Таблица 22

Структура дебиторской задолженности

Вид дебиторской задолженности	До года
Дебиторская задолженность покупателей и заказчиков, руб.	2 221 749,00	63,72%
в том числе просроченная, руб.	1 521 930,00	43,65%
Дебиторская задолженность по авансам выданным, руб.	990 600,00	28,41%
в том числе просроченная, руб.	499 598,00	14,33%
Прочая дебиторская задолженность, руб.	274 182,00	7,86%
в том числе просроченная, руб.	65 097,00	1,87%
Итого, руб.	3 486 531,00	100,00%
в том числе просроченная, руб.	2 086 625,00	59,85%

Таблица 23

Показатели оборачиваемости дебиторской задолженности

	2010	2011	Изменение
Оборачиваемость дебиторской задолженности	1,07	1,32	0,25
Период погашения ДЗ, дни	335,85	273,05	-62,81

Оборачиваемость дебиторской задолженности возросла, и период погашения ее уменьшился на 63 дня. Это является благоприятным фактором и свидетельствует о том, что предприятие предпринимает меры для повышения эффективности системы управления дебиторской задолженностью.

Анализ эффективности и интенсивности использования капитала

Таблица 24

Показатели эффективности и интенсивности использования капитала

	2010	2011	Изменение
Рентабельность совокупного капитала, % (ВЕР)	8,11%	7,75%	-0,36%
Рентабельность совокупного капитала, % (ROA)	7,84%	6,01%	-1,83%
Рентабельность операционного капитала, % (ROK)	11,53%	14,20%	2,67%
Рентабельность собственного капитала, % (ROE)	22,88%	5,14%	-17,74%
Чистые активы	1 595 057	1 959 952	364 895



Из таблицы 24 видно, что доходность всех активов независимо от источника их формирования, а также с учетом налоговой экономии, в отчетном периоде снизилась, что является негативным фактором. При этом рентабельность операционного капитала, непосредственно задействованного в основной деятельности, а также абсолютная величина собственных активов возросла, что характеризует деятельность предприятия положительно.

Таблица 25

Расчет показателей оборачиваемости капитала

	2010	2011	Изменение
Выручка, тыс. руб.	3 651 783	5 520 997
Среднегодовая стоимость операционного капитала, тыс. руб.	8 269 537	8 286 951	17 414
в т.ч. оборотного капитала	6 855 212	5 684 016	-1 171 196
Коэффициент оборачиваемости ОК	0,44	0,67	0,22
в т.ч. оборотного капитала	0,53	0,97	0,44
Продолжительность оборота ОК, дни	815,23	540,36	-274,87
в т.ч. оборотного капитала	675,80	370,63	-305,17
Сумма высвобожденных средств за счет сокращения продолжительности оборота ОК, тыс. руб.	4 215 459,18
в т.ч. оборотного капитала	4 680 128,00

Оценка эффективности использования заемного капитала

Эффект финансового рычага

Таблица 26

Расчет эффекта финансового рычага

	2010	2011
Прибыль до уплаты налогов и процентов, тыс. руб.	872 995	1 041 600
Проценты к уплате тыс.руб.	373 032	873 123
Прибыль отчетного периода после уплаты процентов за кредиты	499 963	168 477
Налоги из прибыли, тыс. руб.	87 215	54 600
Уровень налогообложения, коэффициент	0,1744	0,3241
Среднегодовая сумма активов, тыс. руб.	10 045 159	13 244 714
Собственный капитал	1 546 782	1 920 342
Заемный капитал	8 498 377	11 324 372
Плечо финансового рычага	5,49	5,90
Рентабельность совокупного капитала, %	8,69%	7,86%
Средневзвешенная номинальная цена заемных ресурсов, %	4,39%	7,71%
Эффект финансового рычага, %	19,51%	0,61%

Как показывают данные таблицы 26, при сопоставимых величинах плеча финансового рычага в 2010 и 2011 годах, эффект финансового рычага за отчетный период значительно снизился. Факторы снижения данного показателя проанализированы в таблице 27.

Таблица 27

Факторный анализ изменения эффекта финансового рычага

ЭФР0	19,51%
ЭФРусл1	15,76%
ЭФРусл2	0,70%
ЭФРусл3	0,57%
ЭФР1	0,61%
Изменение ЭФР составило, в т.ч. за счет	-18,90%
уровня рентабельности инвестированного капитала	-3,75%
ставки ссудного процента	-15,06%
уровня налогообложения	-0,13%
плеча финансового рычага	0,04%

Таким образом, на снижение эффекта финансового рычага повлияло главным образом увеличение цены заемных средств.

Таблица 28

Показатели финансовой устойчивости ОАО «НИИМЭ и Микрон»

Показатель	2010	2011	Изменение
Коэффициент финансовой автономии предприятия	0,15	0,14	-0,01
Коэффициент финансовой зависимости	0,85	0,86	0,01
Коэффициент текущей задолженности	0,81	0,83	0,02
Коэффициент долгосрочной финансовой независимости	0,19	0,17	-0,02
Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом	0,18	0,17	-0,01
Коэффициент финансового левериджа	5,49	5,90	0,41

Анализ финансовой устойчивости предприятия

Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и ниже уровень второго, третьего и шестого, тем устойчивее финансовое состояние предприятия.

2.4 Расчет лимита финансирования и эффективности проекта

С точки зрения инвестора целесообразно рассчитать лимит финансирования предприятия исходя из текущих показателей его деятельности. Полученный лимит показывает, какую сумму можно инвестировать в деятельность предприятия с наименьшими рисками невозврата. В данной работе использована методика, разработанная компанией ЗАО «ИНТЭС», которая работает на рынке решений для финансового анализа с 2000 года. Предлагаемая методика рассматривает восемь расчетных элементов лимита кредитования корпоративных клиентов: отсрочка платежей поставщикам, чистая прибыль, реализация товарных запасов, дебиторская задолженность, кредиторская задолженность, финансовые вложения, денежные средства, налоговые платежи.

Таблица 29

Расчет лимита финансирования ОАО «НИИМЭ и Микрон»

Расчетные показатели лимита	01.01.08	01.04.09	01.07.09	01.10.09	01.01.10
Дневная выручка за отчетный период	10 144	14 082	16 833	15 123	15 336
1. Отсрочка платежей поставщикам	142 014	197 154	235 669	211 723	214 705
2. Чистая прибыль в годовом пересчете	353 958	3 220	179 332	82 499	98 731
3. Реализация товарных запасов	604 603	528 276	535 847	645 307	723 300
4. Снижение дебиторской задолженности	977 687	1 023 571	842 129	716 849	697 306
5. Прирост кредиторской задолженности	182 963	137 954	203 122	243 963	305 279
6. Возврат финансовых вложений	0	0	0	0	0
7. Денежные средства	152 803	8 045	147 780	37 214	8 055
8. Налоговые платежи	56 724	138 921	43 191	71 536	94 378
Лимит финансирования					1 952 999

Расчет эффективности проекта при прогнозируемых поступлениях

Для оценки ставки дисконтирования в инвестиционном анализе применяются следующие альтернативные подходы: модифицированная модель оценки капитальных активов (CAPM), метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и факторный метод расчета скорректированной на риск ставки дисконтирования. Поскольку модель CAPM базируется на предположении о существовании развитого фондового рынка, а для модели WACC, как правило, на момент разработки бизнес-плана ставка процента по заемным средствам точно не известна, в данном проекте мы используем факторный метод расчета скорректированной на риск ставки дисконтирования. Согласно данному методу, ставка дисконтирования определяется тремя факторами: безрисковой нормой доходности, ожидаемым темпом инфляции и премией за специфический риск отрасли (проекта).

В качестве очищенной от инфляции безрисковой доходности можно принять эффективную годовую доходность по депозитным операциям tom-next Центрального банка РФ. Расчет прогнозируемого темпа инфляции осуществляется на основании прогнозируемых значений среднегодовой инфляции "Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года" Министерства экономического развития Российской Федерации.

Поправка на специфический риск проекта складывается из двух составляющих: риска ненадежности участников проекта и риска неполучения предусмотренных проектом доходов.

Риск ненадежности участников проекта обычно проявляется в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта, обусловленного нецелевым использованием средств, финансовой неустойчивостью фирмы или недобросовестностью, неплатежеспособностью других участников проекта. Согласно рекомендациям, размер поправки устанавливается в размере 5%.

Риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен, прежде всего, техническими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объемов выручки и цен на оказываемые услуги и привлекаемые ресурсы. Риск оценивается как средний, и размер поправки также устанавливается в размере 8%.

Потоки денежных поступлений спрогнозированы исходя из расчетной величины лимита финансирования предприятия за счет увеличения объемов производства и обновления производственных фондов.

Таблица 30

Расчет эффективности реализации проекта

Тыс. руб.	1 год	2 год	3 год
Вложения	1 952 999
Денежный поток (прибыль)	920 280,01	978 132,95	1 263 513,84
Безрисковая доходность	3,75%
Темп инфляции	6,40%
Поправка на специфический риск проекта	13%
Коэффициент дисконтирования	0,8120	0,6594	0,5354
Текущая стоимость	747 283,81	644 954,47	676 513,95
NPV	115 753,23
IRR	26,83%
PI	105,93%

Внутренняя норма дисконта превышает заданную ставку дисконта. Таким образом, при заданном прогнозе денежных поступлений инвестиция эффективна. Индекс доходности составляет 105,93%.

Таким образом, по итогам проведенного анализа можно сделать вывод о том, что финансовое состояние предприятия нельзя признать хорошим. И хотя расчет эффективности вложений показывает, что инвестиции в деятельность компании дадут положительный финансовый результат, однако индекс доходности инвестиций сравнительно невысок, а риски проекта высоки из-за нестабильности финансового состояния предприятия, маркетинговой необоснованности объемов производства, неопределенности кадрового потенциала предприятия и влияния внешних факторов на деятельность ОАО «НИИМЭ и Микрон».

ГЛАВА 3. МЕРОПРИЯТИЯ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ АНАЛИЗА И РАЗРАБОТКИ БИЗНЕС-ПЛАНА

3.1 Типовые ошибки, допускаемые при разработке бизнес-плана

Министерствами РФ (Минпромнауки, Минэкономразвития, Минатом России и др.) проводятся конкурсы высокоэффективных инвестиционных проектов на предоставление государственной поддержки за счет средств Федерального бюджета в форме кредитования, безвозвратного финансирования, государственных гарантий и др.

Опыт экспертизы бизнес-проектов позволяет выделить типовые ошибки, допускаемые при их подготовке и анализе.

Подобные ошибки можно разделить на четыре группы:

· ошибки, связанные с оценкой рыночных рисков реализации проекта;

· ошибки при выборе методики расчетов по проекту;

· ошибки, допускаемые при проведении финансово-экономических расчетов;

Ошибки, связанные с оценкой рыночных рисков реализации проекта

В данном блоке наиболее распространенным недостатком является непроработанность маркетинговой стратегии предприятия. Из-за неверно расставленных акцентов на разделы бизнес-плана обычно много сил тратится на проработку разделов «Финансовый план», «Анализ эффективности реализации проекта», но недостаточно внимания уделяется анализу рынка продукции/услуг и обоснованию конкурентоспособности.

Недостаточно полное исследование рынка и конкуренции приводит к тому, что объемы реализации продукции во многих проектах существенно завышаются по сравнению с реально возможными. Необоснованный план реализации, продиктованный технологическими возможностями проектируемого производства, а не емкостью рынка, ведет к недозагрузке производственных мощностей.

Из-за низкого качества проводимых маркетинговых исследований, переоценки возможностей реализации продукции, получаются чересчур оптимистичные прогнозы продаж и неоправданное занижение сроков окупаемости и итоговых значений инвестиционных ожиданий.

Ошибки, допускаемые при выборе методики проведения расчетов

· в проектах реструктуризации и реорганизации результат реализации проекта (прирост дохода или экономию на затратах в результате внедрения проектных мероприятий) оценить достаточно сложно, поэтому разработчики в составе поступлений по проекту указывают запланированную выручку предприятия, а не реальный экономический эффект;

· в проектах организации производства нового продукта наиболее распространенной ошибкой является рассмотрение в качестве доходов по проекту не выручки от реализации данного конкретного продукта, а валовой выручки предприятия. При этом в качестве инвестиционных затрат в расчетах учитываются лишь затраты на освоение производства продукта в рамках проекта. Такое несоответствие приводит к завышению показателей эффективности реализации проекта.

Ошибки, допускаемые при проведении финансово-экономических расчетов по проекту.

При проведении финансово-экономических расчетов по проекту ошибки в большей части связаны не с расчетом показателей эффективности, а с определением начальных условий его реализации.

1) Наиболее распространенной ошибкой расчетного характера является неправильное определение состава инвестиционных (единовременных) затрат по проекту. Разработчики проектов отождествляют инвестиционные затраты с капитальными вложениями (капитальным строительством, приобретением технологического оборудования) и, как правило, не включают в их состав прирост потребности в оборотном капитале, затраты, связанные с организацией сбытовой сети, подбором и подготовкой персонала, расходы на проведение НИОКР и другие составляющие, традиционно относимые к инвестициям (хотя финансируемые по перечисленным статьям мероприятия и предусмотрены другими разделами бизнес-плана проекта). Однако, инвестиционные затраты, не носящие капитального характера, также требуют финансирования и не учитывая их авторы существенно занижают потребность проекта в источниках финансирования.

2) Ошибки, связанные с оценкой источников финансирования и управлением задолженностью по проекту. К числу ошибок данной группы относятся:

· превышение инвестиционными затратами суммарного размера привлекаемых источников финансирования проекта (включая реинвестируемую прибыль) - недостаток источников финансирования проекта;

· несоответствие графика привлечения источников финансирования графику инвестиций, приводящее к возникновению дефицита источников финансирования в некоторые интервалы планирования;

· невыплата процентов по привлекаемым на платной основе заемным средствам (отсутствие расчетов процентных платежей);

· погашение привлекаемых заемных источников финансирования не в полном объеме или с нарушением запланированных кредитными соглашениями сроков;

3) Ошибки при расчете амортизационных отчислений по проекту (данные ошибки допускаются в 90% проектов):

· реализация инвестиционного проекта, как правило, не связана с вводом в действие полностью новых предприятий. Практически каждый проект предполагает использование ранее введенных зданий и сооружений, частично - ранее введенного оборудования. Несмотря на это при разработке инвестиционного проекта в составе затрат не учитывается амортизация ранее введенных основных фондов, что ведет к завышению прибыли, получаемой от реализации проекта;

· амортизацию вновь приобретаемых (вводимых) основных фондов рассчитывается исходя из цены приобретения, а не исходя из балансовой (первоначальной) стоимости. Данная методическая ошибка приводит к тому, что в первоначальную стоимость основных фондов включается налог на добавленную стоимость, уплаченный при приобретении объекта основных средств, и не включается стоимость доставки, установки и пуско-наладки оборудования.

4) Не в полном объеме определяется налоговая нагрузка проекта.

· не производятся расчеты налога на имущество;

· не учитывается НДС, принимаемый к зачету;

· неправильно определяется размер льгот по налогу на прибыль при формировании финансовых результатов: в то время как согласно действующему законодательству РФ в качестве льготы по налогу засчитывается сумма прибыли, направленная на погашение кредитов, привлеченных на инвестиционные цели, и выплату процентов по ним, после полного расходования амортизационного фонда на указанные цели, авторы инвестиционных проектов пренебрегают последним обстоятельством и независимо от наличия амортизационного фонда уменьшают налогооблагаемую прибыль на размер погашения кредитов и выплаты процентов по ним.

5) Использование неадаптированных западных методик и шаблонных форм для разработки бизнес-планов и оценки эффективности инвестиционных проектов. Каждый проект индивидуален и требует соответствующего, а не универсального подхода.

Перечисленные недостатки существенно искажают результаты реализации проекта. При проведении экспертизы пересчет проекта с устранением перечисленных ошибок приводит к получению негативных результатов, на основе которых проект, первоначально оцененный как высокоэффективный, может быть признан непривлекательным для вложения средств.

3.2 Разработка алгоритма анализа бизнес-проекта

Общая последовательность анализа нового проекта показана на рисунке 16 и должна выглядеть следующим образом:

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 16. Алгоритм анализа бизнес-плана

Причем на каждом из этих этапов проект может быть отклонен

Предварительная экспертная оценка

Включает оценку состояния отрасли экономики (1-й критерий оценки), к которой принадлежит предприятие-разработчик бизнес-плана, и сравнительное положение предприятия в рамках отрасли (2-й критерий оценки).

Оценка состояния отрасли проводится, относя ее к оному из 4-х состояний: эмбриональному (например, солнечная энергетика и др.); растущему (например, производство DVD-дисков и др.); зрелой (производство часов и др.); стареющему (кораблестроение и др.).

В соответствии со вторым критерием необходимо установить конкурентоспособность предприятия в рамках отрасли, которой оно принадлежит, присвоив одно из шести основных статусов состояния: доминирующее, сильное, благоприятное, неустойчивое, слабое, нежизнеспособное. На основе сопоставления критериев составляется матрица жизненного цикла предприятия в виде таблицы 32.

Таблица 31

Матрица жизненного цикла предприятия

Состояние/Стадия зрелости	Эмбриональная	Растущая	Зрелая	Стареющая
Доминирующее		ОАО «НИИМЭ и Микрон»
Сильное
Благоприятное
Неустойчивое
Слабое
Нежизнеспособное

Конечной стадией предварительной экспертной оценки эффективности бизнес-плана является установление положения анализируемой компании по указанным критериям, т.е. буквально, какой "клетке" матрицы принадлежит данное предприятие. Наиболее перспективные проекты располагаются в левых верхних клетках матрицы. При расположении в нижнем правом углу проект наиболее вероятно обречен на неудачу.

Анализ коммерческой выполнимости проекта (маркетинговый анализ)

Цель маркетингового анализа - получение ответов на 2 вопроса:

· Сможет ли предприятие продать продукт (услугу), являющуюся результатом реализации проекта?

· Сможет ли предприятие получить от реализации продукта (услуги) достаточный объем прибыли, оправдывающей инвестиционный проект?

Первоначально определяется нацеленность проекта на внутригосударственный или международный рынок и его совместимость с внутренней или внешней политикой государства. В случае несовместимости проект должен быть отклонен.

Маркетинговый анализ состоит из следующих блоков:

· анализ рынка;

· анализ конкурентной среды.

В процессе анализа рынка выявляется потенциальный покупатель, причины покупки продукта (услуги) и способ проведения покупки. Маркетинговый анализ должен включать в себя прогнозирование спроса.

Оценка конкурентной среды должна выявить уже существующих конкурентов предприятия, оценить возможность и значение вхождения в рынок новых участников (будущих конкурентов), конкуренцию со стороны товаров-заменителей, влияние на конкурентную среду институциональных ограничений.

Этот этап анализа является очень важным. По статистике, основная причина банкротств компаний - до 80% - это недостаточное внимание к маркетинговым вопросам.

Техническая оценка эффективности бизнес-плана

В задачу технической оценки эффективности бизнес-плана проекта входят:

· определение технологий, наиболее подходящих с точки зрения целей проекта;

· анализ местных условий, в том числе доступности и стоимости сырья, энергии, рабочей силы;

· проверка наличия потенциальных возможностей планирования и осуществления проекта.

Финансовая оценка бизнес-плана

Финансовый анализ проекта является наиболее объемным и трудоемким.

Общая схема проведения финансовой оценки бизнес-плана:

1. Анализ финансового состояния предприятия в течение трех (лучше пяти) предыдущих лет работы.

2. Анализ финансового состояния предприятия в период подготовки инвестиционного проекта.

3. Анализ безубыточности производства основных видов продукции.

4. Прогноз прибылей и денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта.

5. Оценка эффективности инвестиционного проекта.

Оценка окупаемости проекта в течение срока его реализации.

При оценке окупаемости проекта в течение срока его реализации анализируются денежные потоки, которые получаются в результате реализации проекта. Объем денежных потоков должен покрывать величину суммарной инвестиции с учетом временной стоимости денег. Проект принимается с точки зрения финансовых критериев, если генерируемый от размещения облигационного займа суммарный денежный поток покрывает величину требуемой нормы доходности с учетом временной стоимости денег.

Эффективность капитальных вложений определяется следующими методами:

· метод чистого современного значения инвестиционного проекта (NPV);

· внутренней нормы прибыльности (IRR).

Входные денежные потоки:

· дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;

· уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);

· остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта;

· высвобождение оборотных средств в конце последнего года реализации проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа товарно-материальных запасов, акций и облигаций других предприятий).

Выходные денежные потоки:

· начальные поступления денежных средств в первый(-е) год(-ы) реализации проекта;

· увеличение потребностей в оборотных средствах в первый(-е) год(-ы) реализации проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечение новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);

· ремонт и техническое обслуживание оборудования;

· дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т.д.).

Метод чистого современного значения инвестиционного проекта

Процедура метода:

Шаг 1. Определение современного значения каждого входного и выходного денежного потока.

Шаг 2. Определение NPV путем суммирования всех денежных потоков.

Шаг 3. Принятие решения по принятию или отклонению проекта:

NPV => 0 - проект принимается;

NPV < 0 - проект отклоняется.

Метод внутренней нормы прибыльности (IRR)

Внутренняя норма прибыльности - это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения денежных вложений.

Процедура метода:

Шаг 1. Определения значения IRR.

Шаг 2. Принятие решения: если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается; если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Институциональный анализ

Роль институционального анализа в оценке возможности успешного выполнения бизнес-плана с учетом организационной, правовой, политической и административной обстановки. Задача институционального анализа - оценка совокупности внутренних и внешних факторов, сопровождающих реализацию бизнес-плана.

Экспертная оценка внутренних факторов:

1. Анализ возможностей менеджмента:

· опыт и квалификация менеджеров предприятия;

· мотивация менеджеров в рамках реализации бизнес-плана;

· совместимость менеджеров с целями проекта.

2. Анализ трудовых ресурсов

Этот раздел инвестиционного проекта является не количественным и не финансовым. Его главная задача - оценить совокупность внутренних факторов, сопровождающих инвестиционный проект.

Оценка внешних факторов

Данный пункт предполагает оценку благоприятности политико-правовой и макроэкономической среды реализации бизнес-плана.

Оценка рисков

Основные виды риска инвестиционного проекта:

· производственный риск - связан с возможностью невыполнения предприятием своих обязательств перед заказчиком;

· финансовый риск - возможность невыполнения финансовых обязательств перед инвесторами вследствие использования для финансовой деятельности заемных средств;

· инвестиционный риск - возможность обесценивания инвестиционно-финансового портфеля;

· рыночный риск - возможное колебание рыночных процентных ставок ;

· политический риск - возможные убытки от нестабильной политической ситуации.

В основе вывода о возможности положительной реализации проекта должен лежать пессимистический сценарий.

3.3 Совершенствованию анализа бизнес-плана

3.3.1 Специализированные программы разработки и анализа бизнес-плана

Процесс разработки и анализа бизнес-плана можно существенно упростить и ускорить с помощью специализированных программ, при условии понимания их достоинств и недостатков. Все программные продукты отвечают изложенной выше схеме анализа бизнес-проекта. Однако каждый из них имеет ряд особенностей, дополнительных возможностей, положительные и отрицательные стороны. И. Жаров. «Бизнес-план и средства его создания»./ Корпоративный менеджмент, 25.04.2008

1) COMFAR

Система, созданная специалистами ЮНИДО, имеет одно неоспоримое преимущество перед отечественными разработками - она по определению соответствует методике, которую используют в работе крупнейшие зарубежные инвестиционные институты, такие как Мировой Банк или Европейский Банк Реконструкции и Развития.

Последние версии программы КОМФАР, в отличие от ранних, позволяют задавать различные длительности интервала планирования, кратные месяцу. Реализован многовалютный расчет, общее количество описываемых в конкретном варианте валют может достигать 20.

Основным недостатком программы является отсутствие структурно обособленного блока описания налогов. Стремясь к универсализации программы, разработчики сделали ряд упрощений, которые, с точки зрения решения задач бизнес-планирования, нельзя считать оправданными. Формирование производственных запасов, применение сложных схем оплаты сырья и материалов, нестандартные схемы продаж произведенной продукции зачастую не могут быть адекватно описаны с учетом принятых в системе допущений.

2) Project Expert

На настоящий момент - наиболее современная система. Внутренняя логика системы достаточно проста и понятна даже неискушенному пользователю, имеющему общее понятие о финансовом анализе. Система вложенных меню позволяет задавать исходные данные поэтапно, и риск забыть ввести какие-либо данные минимален.

Очень гибко организован блок задания налогов. Это позволило не ограничивать пользователя ни в количестве возможных налогов, ни в выборе базы налогообложения.

Ни одна из рассматриваемых систем, кроме Project Expert, не может предоставить пользователю такой важной возможности, как составление сетевого плана. Это особенно существенно при расчете инвестиционных проектов с комбинацией параллельных и связанных этапов инвестирования.

Система дает возможность отслеживания действительного состояния проекта и отклонения реальных финансовых показателей предприятия от планируемых. Для этого служит раздел “Актуализация результатов”. Подобный подход позволяет с равным успехом использовать систему как в инвестиционном, так и в оперативном бизнес-планировании.

3) Альт-Инвест и Альт-Инвест-Прим

“Открытая система”, использующая операционную среду Microsoft Excel, предоставляет пользователю ряд дополнительных возможностей, за исключением тех, которые в принципе свойственны системам такого типа и уже были проанализированы выше. Разработчик, стремясь расширить область применения данного программного инструмента, представляет на рынке две версии: “Альт-Инвест” - для углубленных расчетов и “Альт-Инвест-Прим” - для экспресс-оценки эффективности.

В силу наибольшей структурной гибкости и настраиваемости, оба эти программных продукта обладают большими возможностями. Как основная программа, так и версия “Прим”, позволяют изменять длительность интервала планирования в неограниченных пределах, то есть существуют возможности расчетов “по неделям” и даже “по дням”.

Одним из достоинств программы “Альт-Инвест-Прим” является наличие автоматического расчета графика оптимального кредитования. Исходя из дефицита денежных средств в каждом из интервалов планирования на примере “чистого расчета” (в отсутствие внешнего финансирования), строится график привлечения заемных средств. Данный инструмент очень удобен при работе с финансированием типа кредитной линии.

Достоинства использования специализированных программ:

1) Реализованная методика. Программы инвестиционного анализа, в той или иной мере, строятся именно на комплексной методике. Приняв ее, вы сразу получаете инструментарий, проводящий все необходимые расчеты. То есть программа предлагает готовое решение и все, что от вас требуется - согласиться с ним и подготовить все необходимые данные.

2) Надежность. У каждой из этих программ сотни, а то и тысячи пользователей. Они, а не только сами разработчики, являются для вас гарантами качества продукта. Ошибки все равно есть, они есть в любой программе. Но эти ошибки, как правило, не критичны для результата - иначе они бы давно были замечены - и шанс столкнуться с ними невелик.

3) Легкость представления результата. Финансовые характеристики проекта мало представить тому, для кого они готовились, их надо еще и обосновать. Называя программу, по которой разработан бизнес-проект, вы полностью объясняете принятые вами принципы расчета, и закрепляете свой выбор авторитетом крупной международной организации. Имя любой программы подразумевает полное описание принятой вами методики и авторитет ее создателей и пользователей.

Отрицательные стороны использования специализированных программ:

1) Снижение гибкости. Разумеется, разработчики стараются сделать свои программы максимально удобными, настраиваемыми и т.п. Но часть возможностей все равно теряется. Даже программы, сделанные в форме большого шаблона для Excel, выстраивают свои структуры данных, изменение которых становится тем труднее, чем изощреннее сама программа.

2) Фиксированный набор данных. Все эти программы имеют свое собственное представление о том, какие исходные данные вы должны собрать. Если ваши потребности меньше, чем возможности системы, это обернется всего лишь избыточностью информации в отчетах и лишними возможностями программы. Хуже, если окажется, что в проекте есть какие-то особенности, не предусмотренные программой, но оказывающие существенное влияние на результат. Скорее всего, в этом случае вы попадете в тупик и "лишние" данные придется либо пропустить, идя на искажения результатов, либо вносить в проект нестандартными способами, нарушая логику работы программы. Ни тот ни другой вариант, ни к чему хорошему не приведет.

При всех своих недостатках, специализированные программы инвестиционного анализа все же стоят на голову выше Excel и обходиться без них, как правило, неразумно. Но часть расчетов разумно будет по-прежнему вести на Excel, даже при использовании специализированных программ.

3.3.2 Маркетинг-логистический блок

Специализированные программы, хотя и упрощают существенно процесс анализа, однако делают акцент на финансовой составляющей проекта, что, как отмечалось выше, является распространенной и весьма существенной ошибкой при разработке и анализе бизнес-плана. Поэтому

Маркетинг-логистический блок комплексно использует методы кластерного, ситуационного SWOT-анализа, модели гипотетической оценки ёмкости рынка А.Хоскинга. Л.И. Гамкрелидзе, Е.Л. Гамкрелидзе. «Социально-экономическая эффективность аспектов управленческой деятельности открытой организационной системы».

Оценка степени концентрации рынка

Для оценки степени концентрации рынка используется индекс Херфиндаля-Хиршмана. Индекс Херфиндаля-Хиршмана используется для оценки степени монополизации отрасли, вычисляется как сумма квадратов долей продаж каждой фирмы в отрасли. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика: В 2-х т. / Общая редакция В.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа. 2006. -- Т. 2, с. 168

,

где S1,S2 -- выраженные в процентах доли продаж фирм в отрасли, определяемые как отношение объёма продаж фирмы к объёму всех продаж отрасли

С 1982 г. в США HHI сделан законодателем важным показателем при оценке допустимости слияний и поглощений в рамках «антитрестовсого» законодательства: при HHI<=1000 слияния и поглощения допускаются беспрепятственно; при 1000 < HHI < = 1800 -- требуется проверка Департамента юстиции; при 1800<HHI слияния и поглощения допускаются, если ДHHI<=50, и требуется проверка Департамента юстиции, если Д HHI>100.

По значениям индексов Херфиндаля-Хиршмана выделяются три типа рынка:

I тип - высококонцентрированные рынки: при 2000 < HHJ < 10000;

II тип - умеренноконцентрированные рынки: 1000 < HHJ < 2000;

III тип - низкоконцентрированные рынки: HHJ < 1000;

На отечественном рынке микроэлектроники 3 основным производителя, на долю которых приходится почти 80% рынка, что видно из таблицы 32.

Таблица 32

Рыночные доли предприятий-производителей микроэлектроники России

Компания	Доля рынка
ОАО «НИИМЭ и Микрон»	34%
ОАО «Ангстрем»	28%
Воронежский завод полупроводниковых приборов ("ВЗПП-Микрон")	17%
Прочие компании отрасли	21%

Для рынка отечественной микроэлектроники значение индекса Херфиндаля-Хиршмана составляет:

HHI > 34²+28²+17² > 1156+784+289 > 2229

Таким образом, можно сделать вывод, что рынок отечественной микроэлектроники является высококонцентрированным.

Оценка емкости и кластерный анализ рынка

Электронная промышленность является базовой отраслью, но не выпускает конечной потребительской продукции. Потребность в ней определяется развитием всей инфраструктуры высокотехнологичных отраслей, опирающихся на использование электроники.

Талица 33

Потенциальная потребность в микроэлектронных устройствах на российском рынке «Микроперспективы российской микроэлектроники». Часть 2./Информационно-аналитический ресурс о рынке Hi-Fi техники/ 03.03.2010.

Загранпаспорта	6 млн.
Социальные карты	4,5 млн.
SIM-карты	45 млн.
Водительские удостоверения	15 млн.
RFID	300 млн.
Цифровое телевидение	58 млн.
ГЛОНАСС	750 тыс.

Согласно А. Хоскингу емкость рынка сбыта в краткосрочном периоде можно оценить через полный объем продукции, который может быть произведен и закуплен определенной потребительской группой, на определенной географической территории (селе, городе, регионе как в сегменте рынка), за определенный период, в определенной маркетинговой обстановке.

Реально оценивая конкурентную обстановку в исследуемом сегменте рынка по поводу выставляемого вида товара, предприятие ограничивается средней планкой своих потребностей, оцениваемой коэффициентом корректировки K_к ? 0,5 ч 0,6.

В России недопустимо низкое удельное потребление электроники в расчете на душу населения - 14 долл./чел. в год. Это в 90 раз ниже, чем в США и Канаде, в 35,7 раза - чем в Европе.. Даже если представить, что все импортируемое готовое электронное оборудование будет полностью производиться в России, объем отечественного рынка электронных компонентов не превысит 5 млрд. долл. Это годовой оборот одной микроэлектронной компании, находящейся в конце первой десятки мирового рейтинга.

Вместе с тем ежегодные темпы роста потребления продукции электроники в России выше среднемировых. Уже в 2011 году объемы производства ЭКБ и электронных модулей должны увеличиться в 2,4 раза по сравнению с 2006 годом. Ю. Борисов, д.т.н., А. Суворов. «О Федеральной целевой программе "Развитие электронной компонентной базы и радиоэлектроники" на 2008-2015 годы»/ ЭЛЕКТРОНИКА: Наука, Технология, Бизнес», №1/2008. Это позволяет оценить общий объем российского рынка ЭКБ в 2011 году в 105 млрд. руб., а рынка микроэлектроники - в 60 млрд. руб., как видно из прогноза структуры рынка микроэлектроники России, показанном на рисунке 17.

Рис. 17. Прогноз структуры российского рынка ЭКБ к 2011 году

Таким образом, емкость рынка отечественной микроэлектроники для ОАО «НИИМЭ и Микрон» можно оценить как:

= 14,25 млрд.руб. *0,5= 7,125 млрд. руб.

К числу наиболее заинтересованных потребителей ЭКБ отечественного производства, несомненно, следует отнести разработчиков и производителей высокотехнологичных отраслей промышленности, военной электроники, а среди потенциальных массовых потребителей ЭКБ для аппаратуры гражданского назначения первые места в ближайшее время будут занимать:

· автомобильная, бытовая электроника, промышленная электроника, энергетическое оборудование и т.д.

· аппаратура цифрового теле- и радиовещания; средства радиочастотной идентификации и системы безопасности;

· навигационная аппаратура пользователей;

· медицинская и научная аппаратура, электроника для сельского хозяйства, доступного жилья, средств обучения;

При этом следует отметить основную тенденцию рынка: возрастающие темпы повышения технологичности производства.

Как видно из рисунка 18, наибольшим спросом пользуется продукция, изготовленная на базе технологий с разрешением 0,13 мкм и ниже, и согласно прогнозам, эта тенденция будет только усиливаться.

Рис. 18. Мировое потребление микросхем с различными минимальными топологическими размерами

Поэтому сегодня технологическое отставание российской электроники стало проблемой государственного масштаба, в связи с чем Правительством РФ была разработана и утверждена «Стратегия развития электронной промышленности России на период до 2025 года».



Ситуационный анализ

SWOT-анализ является необходимым элементом исследований, обязательным предварительным этапом при составлении любого уровня стратегических и маркетинговых планов.

Таблица 34

Матрица ситуационного анализа деятельности ОАО «НИИМЭ и Микрон»

Сильные стороны	Возможности
Технологическая оснащенность компании по сравнению с конкурентами на внутреннем рынке. Устойчивые отношения с покупателями. Опыт работы более 10 лет Эффективная система стимулирования труда.	Активное развитие рынка потребителей Низкая конкуренция в отрасли на отечественном уровне. Государственная поддержка Формирование производственного кластера в зоне местонахождения компании - Зеленограде.
Слабые стороны	Угрозы
Технологическое отставание по сравнению с мировым уровнем. Зависимость от государственных заказов и финансирования. Отчётность компании свидетельствует о высокой долговой нагрузке	Высокая конкуренция со стороны производителей стран Юго-Восточной Азии. Нехватка квалифицированных кадров на рынке труда.

Мероприятия:

Развитие производства на базе линейки 0,13 мкм, добавление технологий уровня 90 нм - повышение технологической оснащенности производства при финансовой поддержке государства. Развитие диверсифицированного продуктового портфеля. Совершенствование системы мотивации и стимулирования труда, создание системы профессионального и карьерного развития персонала, формирование кадрового резерва.

3.3.3 Производственно-финансовый блок

Производственно-финансовый блок эффективно используется с наращиванием финансовой устойчивости, регулярно оцениваемой на начало и конец планово-отчетных периодов, что необходимо для прогнозирования устойчивой деятельности предприятия на ближайшую перспективу.

Финансовая устойчивость наращивается через реализуемую организационно-экономическую деятельность, направленную на повышение производительности труда и качества продукции, стимулируемых из возрастающей выручки от реализации, повышение кадрового потенциала предприятия.

Для оценки и прогнозирования финансовой устойчивости предприятия с определенной степенью достоверности можно использовать расчет границ безубыточности деятельности, а также модель многомерного дискриминантного анализа Э.Альтмана.

Расчет границ безубыточности бизнеса предприятия

Основной вид деятельности компании характеризуется следующим составом и структурой себестоимости

Таблица 35

Состав и структура себестоимости производства основного вида продукции ОАО «НИИМЭ и Микрон»

Себестоимость всего, тыс. руб.	3 575 674,64	%
Сырье и материалы	604 289,01	16,90
Приобретенные комплектующие изделия, полуфабрикаты	1 473 177,95	41,20
Работы и услуги производственного характера, выполненные стороннимиорганизациями	16 090,54	0,45
Топливо	36 471,88	1,02
Энергия	66 865,12	1,87
Затраты на оплату труда	557 805,24	15,60
Арендная плата	56 495,66	1,58
Отчисления на социальные нужды	111 203,48	3,11
Амортизация основных средств	119 069,97	3,33
Прочие затраты	534 205,79	14,94
в т.ч. НИОКР, давшие положительный эффект	44 338,37	1,24
накладные расходы по НИОКР	319 665,31	8,94
Товар для перепродажи	43 623,23	1,22
Затраты:
Постоянные затраты, тыс. руб.	709 771,42
Переменные, тыс. руб.	2 865 903,23

Исходя из указанных данных можно рассчитать безубыточный объем продаж:

Точка безубыточности = 709771,42/(1-0,58489)= 1 709 839,36 тыс. руб.

Графическое изображение границ безубыточности деятельности предприятия изображено на рисунке 19.

Рис. 19. Границы безубыточности деятельности ОАО «НИММЭ и микрон»

На данный момент объем производства и реализации по основному виду деятельности компании находится в безрисковой зоне с точки зрения финансовой устойчивости. Следует отметить, что на протяжении 2010-2011 гг. предприятия проводило техническое перевооружение производства.

Определение вероятности банкротства по модели Альтмана Г.И. Лазарева «Определение вероятности банкротства предприятия». Сборник научных трудов. Серия "Экономика", вып. 5 // Ставрополь, 2002.

В 1968 году Эдвард Альтман на основании проведенных ним исследований разработал пятифакторную модель которая имела вид:

Z = 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5

где, Х1 = (стр.290 - 690 ф. №1) / стр. 300 ф. №1

Х2 = стр. 190 ф. №1 / стр. 300 ф. №1

Х3 = стр. 140 ф. №2 / стр. 300 ф. №1

Х4 = стр. 490 ф. №1 / (стр. 590 + 690 ф. №1)

Х5 = стр. 010 ф. №2 / стр. 300 ф. №1

Таблица 36

Определение вероятности наступления банкротства по модели Альтмана

Значение Z	Вероятность наступления банкротства
Z < 1,81	высокая вероятность банкротства от 80 до 100%
2,77 <= Z < 1,81	средняя вероятность от 35 до 50%
2,99 < Z < 2,77	вероятность банкротства не велика от 15 до 20%
Z <= 2,99	вероятность банкротства до 10%

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - 83%, что является ее достоинством.

Таблица 37

Расчет пятифакторной модели Альтмана для ОАО «НИИМЭ и Микрон»

Х1	Х2	Х3	Х4	Х5	Z
-0,40	0,57	0,01	0,17	0,42	0,88

С точки зрения формального анализа финансово-хозяйственной деятельности, финансовое состояние компании нельзя охарактеризовать как устойчивое. Формально, по степени финансового риска компания относится к 4 группе предприятий, характеризующейся высокой вероятностью неисполнения своих финансовых обязательств и риском неплатежеспособности.

Однако, при анализе финансовой устойчивости компании следует учитывать государственную поддержку отрасли и региона, в котором находится предприятие.

Зеленоград - центр электронной промышленности России. Помимо ОАО «НИИМЭ и Микрон» в городе работают такие известные предприятия данной отрасли как ОАО "Ангстрем", ОАО "Компонент", ОАО "Квант", ОАО "Элион" и другие.

Правительство Москвы в рамках комплексной Программы промышленной политики в Москве, утвержденной Постановлением Правительства Москвы №315-ПП от 03.04.2001, уделяет повышенное внимание ситуации не только на предприятиях электронной промышленности Зеленограда, но и промышленному потенциалу региона в целом.

При реализации первого выпуска облигационного займа компании в 2001 г. Правительство Москвы во исполнение Распоряжения Мэра Москвы №913-РМ от 19 сентября 2001 г. оказало методическую и прямую финансовую поддержку предприятию, компенсировав часть купонной выплаты по облигациям из расчета 2/3 ставки рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации.

Таким образом, можно сделать вывод, что финансово-хозяйственная деятельность компании осуществляется в комфортной обстановке и испытывает реальную и действенную поддержку Правительства Москвы. Есть все основания полагать, что изложенная ситуация не претерпит существенных изменений и в дальнейшем.

Кроме того, 7 августа 2009 г. Приказом Министерства Промышленности и Энергетики РФ была утверждена «Стратегия развития электронной промышленности России на период до 2025 года», где ОАО «НИИМЭ и Микрон» было признано одним из ведущим предприятий отрасли, и согласно которой к 2011 г. государство намерено вложить в развитие российской электроники 23,2 млрд руб., в том числе более 20 млрд руб. планируется вложить в бизнес предприятий «Микрон» и «Ангстрем»

Также следует учитывать тот факт, что для поддержания конкурентоспособности предприятию необходимо осуществлять значительные финансовые вложения для технического перевооружения производства, что и влечет за собой снижение прибыльности. Однако даже на фоне подобных затрат финансовый результат деятельности предприятия за 2011 год является положительных.

Экономический кризис, начиная со второй половины 2010 года и до настоящего момента, оказывает негативное влияние на деятельность компании и увеличивает финансовые риски предприятия.

Данный период характеризовался резкими скачками курса мировых валют, ростом процентных ставок заемных средств и ужесточением условий предоставления кредитов, повышением цен на энергоносители, комплектацию, оборудование, что не могло не повлиять на текущую деятельность ОАО «НИИМЭ и Микрон».

Тем не менее, по сравнению с падением рынков, составившим до 39% в 2011 году, снижение выручки предприятия в рублевом выражении составило около 17% по отношению к 2010 году. Предприятие в 2011 году выполнило утвержденный план по всем показателям, компенсировав невыполнение показателей пика кризиса - первого полугодия 2011 - за счет мероприятий, реализованных во втором полугодии 2011 года.

В настоящее время предприятие продолжает предпринимать меры по ограничению роста затрат, снижению дебиторской задолженности и сокращению ее средних сроков, снижению стоимости привлечения заемных средств. На фоне продолжающейся нестабильной макроэкономической ситуации в 2010г. тем не менее, запланирован рост выручки, улучшение финансовых показателей за счет роста рентабельности по основным продуктам предприятия.

Таким образом, нельзя оценивать финансовое состояние компании как неудовлетворительное.

Кадровая деятельность компании

Следующим шагом после проведения финансового анализа является институциональный анализ, что также немаловажно для анализа реализуемости бизнес-плана, поскольку сейчас российская промышленность и микроэлектроника, в частности, испытывают острую кадровую проблему. Специалистов в этой области готовят около 20 российских ВУЗов, однако зачастую выпускники не готовы работать с современными микроэлектронными технологическими, и компаниям приходится проводить дополнительное обучение. Малинин С. «Российскую микроэлектронику почти некому возрождать»./ Сетевое издание «Большой бизнес». 23.04.2009.

Качество персонала предприятия, кадровый потенциал является важнейшим фактором успеха любых экономических реформ. Уровень профессиональной подготовки рабочих, специалистов-управленцев определяет эффективность программ структурной перестройки экономики, расширения производства товаров и услуг, обеспечения их конкурентоспособности на внутреннем и внешнем рынках. Для сравнения, в Китае 21% инженеров обладают ученой степенью, в то время как в России - всего 8% (рисунок 20).

Российская промышленность сегодня столкнулась с проблемой тотального дефицита высококвалифицированных кадров, которая требует неотложного решения.

Также довольно острой проблемой становится недопустимо низкий уровень зарплат по отрасли. Поколение технических специалистов, работавших в микроэлектронной отрасли в возрасте 30-40 лет, было попросту утеряно. По итогам 2011 года средняя зарплата в отрасли составила около 15 тыс. руб.

Рис. 20. Распределение инженеров, обладающих учеными степенями

На данный момент на предприятии ОАО «НИИМЭ и Микрон» самая высокая средняя зарплата по отрасли - около 25 тыс.руб. Для повышения кадрового потенциала предприятия предпринимаются следующие действия:

1. Совершенствование системы мотивации и стимулирования труда (приведение оплаты труда к рыночному уровню; снижение риска ухода ключевых специалистов; постоянное улучшение премиальной системы на основе ключевых показателей деятельности; расширение социальных программ).

2. Создание системы профессионального и карьерного развития персонала (развитие системы долгосрочного обучения; повышение квалификации руководителей; создание программ работы с кадровым резервом; развитие дистанционных и практических форм обучения (стажировки, обмен опытом.

3. Укрепление имиджа работодателя (внедрение целевой программы работы с ВУЗами; мониторинг удовлетворенности персонала; создание положительного образа работодателя на рынке труда).