Выбор модели управления оборотными активами

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Уфимский государственный нефтяной технический университет

Кафедра экономики и управления на предприятии нефтяной и газовой промышленности

Курсовая работа

Выбор модели управления оборотными активами

Выполнил:

студент гр. БЭГ-11-01

А.Г. Комаров

Проверил:

к.э.н. доцент

М.А. Халикова

Уфа 2014



Содержание

Введение

1. Теоретические основы управления оборотными активами

1.1 Понятие оборотных средств (активов)

1.2 Модели управления оборотными средствами

2. Технико-экономическая характеристика предприятия ОАО "Газпром Нефть"

2.1 Краткая характеристика предприятия ОАО "Газпром Нефть"

2.2 Экономическая характеристика предприятия

2.3 Анализ финансового состояния предприятия

2.4 Анализ эффективности использования оборотных активов

3. Выбор модели управления оборотными активами

3.1 Моделирование выбора стратегии финансирования оборотных активов

3.2 Рекомендации по выбору стратегии и политики финансирования

Заключение

Список использованных источников

Приложение



Введение

Оборотные активы составляют существенную долю всех активов предприятия. От умелого управления ими во многом зависит успешная предпринимательская деятельность хозяйственного объекта. Управление оборотными активами занимает особое место в работе финансового менеджера, поскольку является постоянным, ежедневным и непрерывным процессом.

Наличие у предприятия оборотного капитала, его состав, структура, скорость оборота и эффективность использования оборотного капитала во многом предопределяют финансовое состояние предприятия и устойчивость его положения на финансовом рынке.

Развитие рыночных отношений определяет новые условия организации оборотного капитала и новые подходы управления им на предприятии. Высокая инфляция, снижение объемов производства и потребительского спроса, неплатежи, разрыв хозяйственных связей, высокий уровень налогового бремени, снижение доступа к кредитам вследствие высоких банковских процентов и другие кризисные явления вынуждают предприятия изменять свою политику по отношению к оборотным средствам, искать новые источники пополнения, изучать проблему эффективности их использования. Значительный объем финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы, многообразие их видов и конкретных разновидностей, определяющая роль в ускорении оборота капитала и обеспечении постоянной платежеспособности, а также ряд других условий определяют сложность задач финансового менеджмента, связанных с управлением оборотными активами. Комплекс этих задач и механизмы их реализации получают отражение в разрабатываемой на предприятии политике управления оборотными активами.

Целью данной работы является выбор модели управления оборотными активами на предприятии ОАО "Газпром-Нефть".

Задачами, является расчет показателей по каждой модели, и на основе этих показателей выбрать модель управления оборотными активами.



1. Теоретические основы управления оборотными активами

1.1 Понятие оборотных средств (активов)

Оборотные активы - мобильная часть активов предприятия, то есть, в течении года или менее их стоимость превращается в денежные средства.

Оборотные средства (current assets) - это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла, если последний превышает 12 мес.

В экономической литературе оборотные средства могут обозначаться как оборотные активы, текущие активы, оборотный капитал, мобильные активы.

Политика в отношении управления этими средствами имеет значимость, прежде всего с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия.

Поскольку во многих случаях изменение оборотных активов сопровождается изменением краткосрочных обязательств (пассивов), оба объекта учета рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом. [7, с. 256]

По характеру финансовых источников формирования выделяют валовые, чистые и собственные оборотные активы.

1. Валовые оборотные активы (или оборотные средства в целом) характеризуют общий их объем, сформированный за счет как собственного, так и заемного капитала. В составе отчетного баланса предприятия они отражаются как сумма второго и третьего разделов его актива.

2. Чистые оборотные активы (или чистый рабочий капитал) характеризует ту часть их объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

Сумма чистых оборотных активов рассчитывается по следующей формуле:

ЧОА = ОА - КФО, [1]

Где ЧОА - сумма чистых оборотных активов предприятия;

ОА - сумма валовых оборотных активов предприятия;

КФО - краткосрочные текущие финансовые обязательства предприятия

3. Собственные оборотные активы (или собственные оборотные средства) характеризуют ту их часть, которая сформирована за счет собственного капитала предприятия.

Сумма собственного оборотного каптала рассчитывают по формуле:

СОА = ОА - ДЗК - КФО, [2]

где СОА - сумма собственных оборотных активов предприятия;

ОА - сумма валовых оборотных активов предприятия;

ДЗК - долгосрочный заемный капитал, инвестированный в оборотные активы предприятия;

КФО - краткосрочные (текущие) финансовые обязательства предприятия.

Если предприятие не использует долгосрочный заемный капитал для финансирования оборотных средств, то сумма собственных и чистых оборотных активов совпадают.

Часть оборотных активов предприятия в составе с имуществом предприятия называется уровнем мобильности предприятия.

Чистый оборотный капитал является своеобразным индикатором свободы маневра в текущей деятельности, а потому в системе текущего управления финансами фирмы предусматриваются меры по оптимизации его величины, проводится оценка соотношения и значения отдельных факторов его изменения. Что касается динамики величины чистого оборотного капитала, то обычно разумный рост ее рассматривается как положительная тенденция; однако могут быть и исключения; например, ее рост за счет увеличения безнадежных дебиторов вряд ли удовлетворит финансового менеджера.

Оборотные активы краткосрочные обязательства как характеристики текущей деятельности фирмы представлены в балансе отдельными разделами, а их укрупненные статьи позволяют обособить основные компоненты, существенные для проведения факторного анализа чистого оборотного капитала (ЧОК). К ним относятся: производственные запасы (ПЗ), дебиторская задолженность (ДЗ), денежные средства (ДС), краткосрочные пассивы; иными славами, анализ основывается следующей аддитивной модели [7, с. 257]:

ЧОК = ПЗ + ДЗ + ДС - КП. [3]

Эта модель позволяет проводить простейший факторный анализ и выявлять значимость включенных в нее факторов в контексте увеличения или снижения в динамике величины чистого оборотного капитала.

Виды оборотных активов. По этому признаку они классифицируются в практике финансового менеджмента следующим образом[1, с. 303]:

* Производственные запасы. Этот вид оборотных активов характеризует объем входящих материальных их потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия. Включает в себя сырье и материалы, незавершенное производство, готовую продукции и прочие запасы. Экономический и организационно-производственный результат от хранения определенного вида оборотных активов в том или ином объеме носит специфический для данного вида активов характер. Например, большой запас сырья материалов спасает предприятие в случае неожиданной нехватки запасов от прекращения производства или появления на рынке более дорогостоящих материалов-заменителей. Большое количество заказов на приобретение сырья и материалов хотя и приводит к образованию излишних запасов, имеет смысл, если предприятие может добиться от своих поставщиков снижение цен (так как большой размер заказа обычно предусматривает некоторую льготу, предоставляемую поставщиком в виде скидки). По те же причинам предприятие предпочитает иметь достаточный запас готовой продукции, которая позволяет более экономично и эффективно управлять производством и продажами. В результате этого уже само предприятие, как правило, предоставляет скидку своим клиентам. Задача финансового менеджера - выявить результат и затраты, связанные с хранением запасов, и подвести разумный баланс.

* Дебиторская задолженность. Она характеризует сумму задолженности в пользу предприятия, представленную финансовыми обязательствами юридических и физических лиц по расчетам за товары, работы, услуги, выданные авансы и т.п. специфический элемент дебиторской задолженности - векселя к получению, являющиеся по существу ценными бумагами. Одной из задач финансового менеджера по управлению дебиторской задолженности является определение риска неплатежеспособности покупателей, расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также предоставление рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособными покупателями.

* Денежные средства и их эквиваленты. Наиболее ликвидная часть оборотного капитала. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах. К эквивалентам денежных средств относятся высоколиквидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги других предприятий, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти. Выбирая между наличными денежными средствами и ценными бумагами, финансовому менеджеру приходиться решать задачу, подобную той, которая стоит перед менеджером по производству, - поиск оптимальной величины запаса. Всегда существуют преимущества, связанные с созданием большого запаса денежных средств. Это позволяет сократить риск истощения наличности, дает возможность на только своевременно рассчитаться с кредиторами, но и участвовать в неожиданно появившихся выгодных инвестиционных проектах. С другой стороны, издержки хранения временно свободных, неиспользуемых денежных средств гораздо выше, чем затраты, связанные с краткосрочным вложением денег в ценные бумаги. В частности, их можно условно принять в размере неполученной прибыли при возможном краткосрочном инвестировании. Таким образом, финансовому менеджеру необходимо решить вопрос об оптимальном запасе наличных средств.

* Краткосрочные обязательства (пассивы) - это обязательства предприятия перед своими поставщиками, работниками, банками, государством и др., планируемые к погашению в течение ближайших 12 месяцев. Основной удельный вес в них приходиться на банковские кредиты и неоплаченные счета других предприятий (например, поставщиков). В условиях рыночной экономики основными источниками кредитов являются коммерческие банки. Поэтому обычным является требование банка об обеспечении предоставленных кредитов товарно-материальными ценностями. Альтернативный вариант заключается в продаже предприятием части своей дебиторской задолженности финансовому учреждению с предоставлением ему возможность получить деньги по долговому обязательству. Следовательно, одни предприятия могут решать свои проблемы краткосрочного финансирования путем залога имеющихся у них активов, другие - за счет частичной их распродажи.

По характеру участия в операционном процессе оборотные активы дифференцируются следующим образом:

- Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл предприятия (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства, запасы готовой продукции);

- Оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл предприятия (дебиторская задолженность и др.).

По периоду функционирования оборотных активов выделяют следующие их виды:

1. Постоянная часть оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Иными словами, она рассматривается как несжимаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления операционной деятельности.

2. Переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятия запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. В составе этого вида оборотных активов выделяют обычно максимальную и среднюю их часть.

1.2 Модели управления оборотными средствами

Суть политики управления оборотным капиталом состоит в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов и в определении величины и структуры источников их финансирования. Выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных средств. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия. И в тоже время снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (т.к. процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам).

Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то в этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага). При этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия (за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга).

Можно выделить четыре основных модели управления оборотными средствами. [4 c.174]

1. Агрессивная модель

Предприятие не ставит ограничений в наращивании текущих активов, имеет значительные денежные средства, запасы сырья и готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность - в этом случае удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен. Такая политика управления текущими активами не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов, но практически исключает вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности.

Агрессивной модели управления текущими активами соответствует агрессивная модель управления текущими пассивами, при которой в общей сумме пассивов преобладают краткосрочные кредиты. При этом у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Затраты предприятия на выплату процентов по кредитам растут, что снижает рентабельность и создает риск потери ликвидности.

2. Консервативная модель

Предприятие сдерживает рост текущих активов - и тогда удельный вес текущих активов в общей сумме активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток. Такую политику ведут предприятия либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.д. известны заранее, либо при необходимости строгой экономии. Такая политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе повышенный риск возникновения технической неплатежеспособности в случае непредвиденных ситуаций при реализации продукции или при ошибке в расчетах.

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. Все активы при всём этом финансируются за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов). [6 с. 680]

3. Умеренная модель

Предприятие занимает промежуточную, "центристскую" позицию - при всём этом текущие активы составляют примерно половину всех активов предприятия, период оборачиваемости оборотных средств имеет усредненную длительность. В этом случае и экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности находятся на среднем уровне. Для умеренной политики управления текущими пассивами характерен средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме пассивов предприятия.

Умеренная политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью.



2. Технико-экономическая характеристика предприятия ОАО "Газпром Нефть"

2.1 Краткая характеристика предприятия ОАО "Газпром Нефть"

Открытое акционерное общество ОАО "Газпром Нефть" -- это вертикально-интегрированная нефтяная компания (ВИНК), основными видами деятельности которой являются разведка и разработка месторождений нефти и газа, реализация добытого сырья, а также производство и сбыт нефтепродуктов. [9]

Доказанные запасы углеводородов по классификации SPE (PRMS) Компании превышают 1,2 млрд. тонн н.э., что ставит "Газпром нефть" в один ряд с 20 крупнейшими нефтяными компаниями мира.

Компания осуществляет свою деятельность в крупнейших нефтегазоносных регионах России: Ханты-Мансийском и Ямало-Ненецком автономных округах, Томской, Омской, Оренбургской областях. Основные перерабатывающие мощности компании находятся в Омской, Московской и Ярославской областях, а также в Сербии. Кроме того, "Газпром нефть" реализует проекты в области добычи за пределами России -- в Ираке, Венесуэле и других странах.

В структуру "Газпром нефти" входят более 70 нефтедобывающих, нефтеперерабатывающих и сбытовых предприятий в России, странах ближнего и дальнего зарубежья. Компания перерабатывает порядка 70% добываемой нефти, демонстрируя лучшее в отрасли соотношение добычи и переработки.



2.2 Экономическая характеристика предприятия

Таблица 1 - Основные технико-экономические показатели ОАО "Газпром Нефть"

Наименование	2011г.	2012г.	Изменение,%
Добыча углеводородов Группы Газпром нефть, млн. тонн	59,024	61,46	4,12
Среднесуточная добыча углеводородов , тыс.тонн./сут.	161,73	167,93	3,84
Общий объем переработки Группы Газпром нефть, млн. тонн	40,5	43,3	7,01
Выручка от продаж, млн. руб.	1 029 803	1 230 266	19,47
EBIT, млн. руб.	209 307	227 024	8,46
Чистая прибыль, млн. руб.	167 669	184 152	9,83
Общая сумма долга, млн. руб.	221 309	232 612	5,11
Норма чистой прибыли, %	16,3	15	-
Коэффициент текущей ликвидности	1,54	1,44	-
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,50	0,36	-

В таблице 1 представлены основные технико-экономические показатели предприятия за 2 года, по которым мы рассчитали относительные отклонения и выяснили, что:

Добыча нефти и газа показывают положительную динамику роста в 2011 и в 2012 году.

Компания за улучшила свои показатели, заметно увеличилась выручка и чистая прибыль, следствием этого стало увеличение добычи нефти на 4,12%. Оборотные активы в 2012 году выросли,. Общая сумма долга увеличилась в 2012 году на 5,11%. Долгосрочные обязательства уменьшаются, что говорит о покрытий обязательств и роста прибыли.

2.3 Анализ финансового состояния предприятия

Проведем анализ финансового состояния ОАО "Газпром нефть" за 2010-2012 год, поместив показатели в агрегированный баланс.

Базой для составления агрегированного баланса будут являться: форма №1 - Бухгалтерский баланс и форма №2 - Отчет о прибылях и убытках.

Таблица 2. Балансовые пропорций "Газпром нефть" за 2010-2012 год.

Годы
2010	2011	2012
НГ	КГ	КГ
А1<П1 А2>П2 A3<П3 А4>П4	А1<П1 А2>П2 A3<П3 А4>П4	А1<П1 А2>П2 A3<П3 А4>П4

Так как не все балансовые пропорции соблюдены, то баланс ОАО "Газпром нефть" не является абсолютно ликвидным. Способом исправления ситуации может стать привлечение краткосрочных кредитов и наращивание запасов.

Таблица 3 - Агрегированный баланс ОАО "Газпром нефти" за 2010-2012 год, млн. руб.

Актив	Условное обозначение	На 2010г, тыс.руб.	На 2011г, тыс.руб.	На 2012г, тыс.руб.	Пассив	Условное обозначение	На 2010г, тыс.руб.	На 2011г, тыс.руб.	На 2012г, тыс.руб.
1.Внеоборотные активы	F (A4)	730566	820 868	936 525	3.Капитал и резервы	Ис(П4)	639897	732 170	875 431
2.Оборотные активы, в т.ч.	Z	213 748	282 885	353 020	4.Долгосрочные пассивы	Кт(П3)	193177	235 660	230 438
-запасы	p(A3)	56536	74 201	88 284	5.Краткосроч. пассивы, в т.ч.:	Кt+Rp	111240	135923	183676
-ден. средства и краткосрочные финансовые вложения	d (А1)	46654	48 386	91 875	-краткосрочные кредиты и займы	Kt(П2)	52860	44 330	66 195
-дебиторская задолженность и прочие активы	r (A2)	110558	160 298	172 861	-кредиторская задолженность и прочие пассивы	Rp(П1)	58380	91 593	117 481
БАЛАНС	B	944314	1103753	1289545	БАЛАНС	В	944314	1 103 753	1289545

Таблица 4-Анализ финансовой устойчивости

Показатель	2010г.	2011г.	2012г.	Изменение 2010/2011	Изменение 2011/2012
				Абсолютное	Относительное,%	Абсолютное	Относительное,%
Величина собственных оборотных средств	-90669	-88698	-61094	1971	-2,17	27604	-31,12
Излишек или недостаток собственных средств для формирования запасов и затрат	-147205	-162899	-149378	-15694	10,66	13521	-8,30
Излишек или недостаток собственных и долгосрочных источников для формирования запасов и затрат	45972	72761	81060	26789	58,27	8299	11,41
Излишек или недостаток общей величины источников для формирования запасов затрат	157212	208684	264736	51472	32,74	56052	26,86
Трехмерный показатель	0,1,1	0,1,1	0,1,1	-	-	-	-
Коэффициент автономии	0,678	0,663	0,679	-0,014	-2,11	0,0155	2,34
Коэффициент соотношения заемных средств	0,476	0,508	0,473	0,032	7	-0,0345	-6,79
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств	0,293	0,345	0,377	0,052	17,79	0,0323	9,38
Коэффициент маневренности	0,14169	0,12114	0,06979	-0,021	-14,50	-0,0514	-42,39
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования	1,6037	1,195	0,6920	-0,408	-25,5	-0,5034	-42,11
Коэффициент имущества производственного назначения	0,8335	0,8109	0,7947	-0,023	-2,71	-0,0162	-2,00
Коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат	20570,53	47224,62	122581,7	26654	129,6	75357,1	159,57

Выводы по финансовому положению предприятия ОАО "Газпромнефть". Величина собственных оборотных средств на конец 2012 года увеличилась на 27604 млн. руб. и составила -61094млн.руб.

1) Излишек собственных средств для формирования запасов и затрат за 2 года уменьшился на 2173 млн. руб. и на конец 2012 года составил -149378 млн. руб. Излишек собственных и долгосрочных источников для формирования запасов и затрат увеличился на 8299млн. руб. и на конец 2012 года составил 81060 млн. руб.;

2) Излишек общей величины основных источников для формирования запасов затрат за 2 года увеличился и стал равен 264736 млн. руб.; увеличение за 2 года на 107524 млн. руб.

Анализируя данные показатели можно сделать вывод о том, что предприятие в 2011 году находилось в области нормального устойчивого состояния. 2011: (S={0;1;1}); 2012: (S={0;0;1}).В 2012 году, несмотря на уменьшение величины собственных оборотных средств, этот показатель сохранился на прежнем уровне.

Система финансовых коэффициентов:

1) Коэффициент автономии, характеризующий независимость предприятия от заемных средств на протяжении двух лет практически не изменился (с 0,663 в 2011 г. до 0,679 в 2012 г.); фактическое значение этого коэффициента больше 0,5. Это значит, что предприятие способно покрыть все обязательства.

2) Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственных средств находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. За 2 года он практически не потерпел изменений (с 0,141 на н.г. 2010 до 0,12 на к.г. 2011).

3) Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования является одним из главных финансовых коэффициентов. Для данного предприятия произошло его уменьшение с 0,14 до 0,0698.

4) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств увеличился за 2 года с 0,256 до 0,473.

Таблица 5 - Анализ платежеспособности

Наименование	2010г	2011г	2012г	Изменение 2010/2011	Изменение 2011/2012
				Абсолют	Относит%	Абсолют	Относит%
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,42	0,356	0,50	-0,063	-15	0,144	41
Коэффициент ликвидности (промежуточный)	1,41	1,54	1,44	0,122	9	-0,094	-6
Коэффициент покрытия	1,92	2,08	1,92	0,160	8	-0,159	-8

Анализ платежеспособности предприятия:

1) Коэффициент абсолютной ликвидности показывает часть краткосрочной задолженности, которую можно погасить в данный, ближайший момент, увеличение составило порядка 141% в течение двух лет, на конец 2012 года он был равен 0,45. Компания без проблем может рассчитаться с кредиторами и другими заемными обязательствами.

2) Коэффициент ликвидности составляет на конец 2012 года 2,71 (н.г. 2011 - 2,06), что отражает высокие платежные возможности при условии своевременного расчета с дебиторами.

3) Коэффициент покрытия показывает платежные возможности предприятия, оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и реализации готовой продукции, но и при необходимости, продажи прочих материальных оборотных средств. На конец 2012 года коэффициент составляет 7,91,что превышает значения необходимого диапазона >=2-2,5. Следовательно, предприятие в состоянии полностью покрыть краткосрочные обязательства.

За 2011-2012 год платежеспособность компании в целом улучшилась.



Таблица 6-Анализ кредитоспособности

Наименование	2010г	2011г	2012г	Изменение 2010/2011	Изменение 2011/2012
				Абсолют	Относит, %	Абсолют	Относит, %
Коэффициент ликвидности (промежуточный)	1,413	1,535	1,441	0,122	9	-0,094	-6
Рентабельность капитала (активов)	0,111	0,152	0,143	0,041	37	-0,009	-6
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	0,476	0,508	0,473	0,032	7	-0,034	-7

Анализ кредитоспособности предприятия - это анализ наличия у него предпосылок для получения кредита и возврата его в срок

1) Коэффициент ликвидности равен на конец 2012 года 2,71.

2) Рентабельность активов уменьшилась с 11,45% до 10,85%. За 2 года компания активно осуществляла инвестиционную деятельность, связанную с приобретением в декабре 2012 года на аукционе одного из крупнейших в России участков недр федерального значения в Ханты-Мансийском автономном округе. С этим событием связаны крупные затраты на освоение данного месторождения, что в последствии отразилось на показатели прибыли предприятия.

Таблица 7 -Анализ деловой активности и рентабельности

Наименование	2010г	2011г	2012г	Изменение 2010/2011	Изменение 2011/2012
				Абсолютное	Относительное %	Абсолютное	Относительное %
Коэффициент оборачиваемости активов	1,044	1,006	1,028	-0,038	-3,7	0,022	2,2
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	1,559	1,501	1,531	-0,058	-3,7	0,029	2,0
Коэффициент оборачиваемости заемного капитала	3,970	3,678	4,147	-0,292	-7,3	0,469	12,8
Коэффициент оборачиваемости основных средств	1,346	1,328	1,400	-0,019	-1,4	0,073	5,5
Коэффициент оборачиваемости запасов и затрат	4,009	3,307	3,229	-0,702	-17,5	-0,078	-2,4
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	9,456	7,384	6,003	-2,072	-21,9	-1,381	-18,7
Величина срока товарного кредита	38,601	49,431	60,802	10,830	28,1	11,370	23,0
Рентабельность активов	11,2%	16,4%	15,4%	5,2	46,4	-1,0%	-6,0
Рентабельность собственного капитала	16,7%	24,4%	22,9%	7,7	46,3	-1,5%	-6,3
Рентабельность продаж	0,11	0,16	0,15	5,6	52,0	-1,3%	-8,1

Анализ деловой активности и рентабельности предприятия:

1) Коэффициент оборачиваемости активов увеличился за 2 года на 0,08; это показывает, что активы стали оборачиваться быстрее за год.

2) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала за 2 года увеличился с 0,41 до 0,5.

3) Коэффициент оборачиваемости заемного капитала уменьшился на конец 2012 года на 1,86; что характеризует увеличение скорости оборота долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов предприятия.

4) Коэффициент оборачиваемости основных средств на протяжении двух лет увеличивался.

5) Коэффициент оборачиваемости за 2 года увеличился на 0,1. Увеличение показателя оборачиваемости запасов свидетельствует об увеличении ликвидности структуры оборотных средств и об увеличении устойчивости финансового положения предприятия.

6) Рентабельность собственного капитала увеличилась за 2 года и составляет 0,14 на конец 2012 года, этот показатель важен для акционерных обществ и играет важную роль при определении курса акций на фондовом рынке.

7) Рентабельность продаж уменьшилась с 21,7 до 19,7.Рентабельность продаж является индикатором ценовой политики компании, и её способности контролировать издержки.

Таблица 8 - Анализ рыночной активности

Наименование	2010 г.	2011 г.	2012 г.	Изменение 2010/2011	Изменение 2011/2012
				Абс. откл.	Отн. откл, %	Абс. откл.	Отн. откл, %
Капитализация млн. руб.	610 470	699 113	672 409	88 643	14,52	-26 704	-3,82
Общий размер дивидендов, начисленных на акции, млн. руб.	21 051	34 611	44 094	13 560	64,41	9 483	27,40
Прибыль на одну акцию, руб.	11,49	16,14	17,82	4,66	40,56	1,68	10,40
Отношение рыночной цены акции к прибыли на акцию	11,146	9,160	7,995	-1,99	-17,83	-1,16	-12,71
Балансовая стоимость одной акции, руб.	49,04	60,75	71,28	11,71	23,88	10,52	17,32
Отношение рыночной стоимости акции к ее балансовой стоимости	2,611	2,434	1,999	-0,18	-6,76	-0,43	-17,87
Коэффициент дивиденда на акцию	0,035	0,049	0,065	0,01	42,34	0,02	32,21
Доля выплаченных дивидендов	0,39	0,45	0,52	0,07	16,97	0,07	15,40

Анализ рыночной активности предприятия:

1) Прибыль на одну акцию, характеризует чистую прибыль на одну обыкновенную акцию после вычета из нее дивидендов по привилегированным акциям. Все 3 года показатель растет, что является хорошим знаком для инвесторов.

2) Отношение рыночной цены акции к прибыли на акцию отражает отношения между предприятием и его собственниками и показывает, сколько рублей согласны заплатить акционеры за один рубль прибыли. Этот показатель падает это связано с тем, что с увеличением прибыли на акцию стоимость изменялась не значительно.

3) Балансовая стоимость одной акции показывает долю чистых активов предприятия, приходящихся на одну простую акцию в обращении в соответствии с данными бухгалтерского учета, подтверждает обеспеченность каждой выпущенной акции соответствующим имуществом предприятия. Все 3 года показатель растет, что говорит об увеличении имущественной обеспеченности акций.

4) Коэффициент дивиденда на акцию увеличение показателя показывает рост дивидендной доходности и инвестиционной привлекательности акций.

5) Доля выплаченных дивидендов характеризует, какая часть чистой прибыли израсходована на выплату дивидендов. В 2012г. этот показатель равнялся 0,52, т.е. половина всей чистой прибыли была израсходована на выплаты дивидендов.

2.4 Анализ эффективности использования оборотных активов

Важнейшими показателями эффективности использования оборотных средств являются:

- коэффициент текущей ликвидности;

- коэффициент оборачиваемости;

- длительность одного оборота, в днях;

- коэффициент загрузки оборотных средств;

- рентабельность оборотных средств.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств показывает число оборотов, которые оборотные средства совершают за плановый период и определяется по формуле:

К оборач. = Выручка от реализации / Средняя величина оборотных средств

Средняя продолжительность оборота оборотных средств (оборачиваемость в днях) определяется отношением произведения среднего остатка оборотных средств и числа дней в периоде к сумме реализации продукции за этот период:

Продолжительность оборота = 360 / Оборачиваемость активов

Также для оценки эффективности использования оборотных средств рассчитывается коэффициент загрузки оборотных средств. Он характеризует их сумму, приходящуюся на 1 рубль реализуемой продукции.

К загрузки = Средняя величина оборотных средств / Выручка от реализации

Рентабельность оборотного капитала показывает сколько прибыли за расчетный период времени предприятие получает на рубль своего оборотного капитала. [2]

Рентабельность оборотного капитала =Чистая прибыль / Средняя величина оборотных средств.

Анализ эффективности использования оборотных средств для ОАО "Газпром-нефть" представлен в табл. 7

Таблица 9 -Анализ эффективности использования оборотных средств

Наименование	2011г	2012г	Изменение 2012/2011,%
Коэффициент оборачиваемости активов	3,46	3,38	-2,31
Длительность одного оборота,в днях	105	108	2,85
Коэффициент загрузки	0,29	0,29	-
Рентабельность оборотных средств,%	69,8	60,5	-13,32
Коэффициент текущей ликвидности	1,535	1,441	-6

Таким образом, в 2012 году коэффициент оборачиваемости оборотных средств упал на 2,31%, что повлияло за собой рост продолжительности времени оборота на 2,85%. Рентабельность тоже снизилось с 69,8 до 60,5.



3. Выбор модели управления оборотными активами

3.1 Моделирование выбора стратегии финансирования оборотных активов

Наличие у предприятия чистого оборотного капитала определяет уровень ликвидности его баланса и эффективность использования оборотных активов.

Поэтому любые изменения в составе образующих его элементов (оборотных активов и краткосрочных обязательств) влияют на величину чистого оборотного капитала. Разумный рост его объема рассматривают как положительную тенденцию в деятельности предприятия. Однако из этого правила могут быть исключения. Например, рост чистого оборотного капитала за счет безнадежной дебиторской задолженности вряд ли устроит финансового директора.

Одной из ключевых составляющих оборотных активов являются материальные запасы. Издержки по их хранению связаны не только со складскими расходами, но и с риском порчи и устаревания изделий, а также с альтернативной стоимостью капитала, т.е. с нормой прибыли, которая может быть получена в результате иного вложения средств с эквивалентной степенью риска (инвестиции в ценные бумаги, валюту, помещение денег на депозитный счет в банке и т. д.). [4]

Другой важный элемент оборотных активов - дебиторская задолженность. Когда одно предприятие продает товары другому, то это не значит, что готовая продукция будет оплачена немедленно. Неоплаченные счета за поставленную продукцию (или счета к получению) составляют большую часть дебиторской задолженности. Поэтому одной из ключевых задач финансиста в этом случае является определение риска неплатежеспособности покупателей (клиентов), расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также осуществление работы по взысканию долгов.

Следует отметить, что в бухгалтерском учете на сумму создаваемых резервов делаются записи по дебету счета "Прочие доходы и расходы" и кредиту счета "Резервы по сомнительным долгам". При списании невостребованных долгов, ранее признанных должником сомнительными, записи производят по дебету счета "Резервы по сомнительным долгам" в корреспонденции с соответствующими счетами учета расчетов с дебиторами. Присоединение неиспользованных сумм резервов по сомнительным долгам к прибыли отчетного периода, следующего за периодом их образования, отражают по дебету счета "Резервы по сомнительным долгам" и кредиту счета "Прочие доходы и расходы". Аналитический учет по данному счету ведут по каждому сформированному резерву.

Денежные средства и легко реализуемые ценные бумаги - наиболее ликвидная часть оборотных активов. Поэтому перед финансовым директором всегда стоит задача выбора оптимального соотношения между наличными денежными средствами и вложениями в краткосрочные ценные бумаги.

Всегда существуют преимущества, связанные с образованием достаточного запаса денежных средств, что позволяет снизить риск дефицита наличности для удовлетворения первоочередных требований кредиторов. С другой стороны, издержки хранения временно свободных денежных средств гораздо выше, чем затраты, связанные с вложением денег в краткосрочные ценные бумаги. Их можно условно принять в размере недополученной прибыли при возможном краткосрочном инвестировании (в форме процента, дисконта и др.).

К текущим обязательствам относят краткосрочную кредиторскую задолженность и прежде всего банковские кредиты и неоплаченные счета поставщиков по товарным операциям. Банки, как правило, требуют документального подтверждения обеспеченности запрашиваемых кредитов реальным имуществом заемщика. Альтернативный вариант заключается в продаже предприятием части своей дебиторской задолженности финансовой организации с предоставлением ей права получать денежные средства по долговым обязательствам.

Таким образом, одни предприятия могут решать проблемы краткосрочного финансирования путем залога имеющихся реальных активов; другие - за счет частичной их реализации, сдачи в аренду и т. д.

Если исходить из вполне реального предположения, что краткосрочные обязательства не могут быть источником покрытия внеоборотных активов, то значение чистого оборотного капитала может изменяться от нуля до некоторой максимальной величины М. При нулевом значении данного показателя риск потери ликвидности достигает своего максимального значения, а с ростом величины этого параметра риск потери постепенно снижается. Если краткосрочная задолженность равна нулю, то чистый оборотный капитал достигает своего максимального значения и будет равен величине оборотных активов. В данном случае риск потери ликвидности отсутствует. Однако подобная ситуация может быть лишь гипотетически.

В теории управление финансами принято различать неадекватные стратегии финансирования оборотных средств, исходя из отношения финансового директора к выбору источников покрытия мобильной их части.

Известно несколько моделей поведения при управлении оборотными активами, сформулированных В. В. Ковалевым: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная.

Выбор соответствующей модели сводится к определению объема долгосрочных пассивов и расчету на его основе чистого оборотного капитала (ЧОК):

ЧОК=ДП-ВА

ЧОК=(230 438+875 431)- 936 525=169 344 млн.руб.

Следовательно, каждой стратегии поведении соответствует свое базовое уравнение.

Рассмотрим консервативную модель управления оборотными активами.

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ЧОК=ОА). Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением:

ДП=ВОА+СЧ+ВЧ.

В нашем случае:

1 105869=936 525+296987+66 596

1 105 869 млн. руб. не равно 1 300 108 млн. руб.

ОАО "Газпром-нефть" использует консервативную модель управления оборотными активами (табл. 9). Так как предприятие сдерживает рост текущих активов, и стремиться их минимизировать. В результате удельный вес оборотных активов в общем объеме имущества сравнительно невелик 27,9%, а период их оборачиваемости небольшой 108 дней.

В рассмотренный нами период, все необоротные активы, а также системная и варьирующая части оборотных активов должно финансироваться за счет долгосрочных пассивов. Но они не полностью покрываются долгосрочными пассивами. 194239 млн. руб. не хватает для полного покрытия.

Для того что бы совершенствовать модель компании нужно увеличить долгосрочные пассивы (собственный и долгосрочный заемный капитал). Финансирование оборотных активов должно осуществляться одновременно с хеджированием риска потери ликвидности, в соответствии с которым каждая категория активов должна компенсировать определенную категорию пассивов при условии, что сроки использования активов приблизительно равны срокам погашения пассивов. Другими словами, хеджированный подход предполагает синхронность поступлений и выплат денежных средств.

Таблица 10 -Результаты расчета показателей.

Показатели	Типы политики
	агрессивная	умеренная	консервативная
1. Выручка от реализации товаров без косвенных налогов, млн р.	1 230 266	1 230 266	1 230 266
2. Прибыль (до налогообложения), млн р.	219 991	219 991	219 991
3. Внеоборотные активы, млн р.	936843	936684	936 525
4. Оборотные активы, млн р.	496775	430179	363583
5. Общая величина активов (имущества), млн р.	1433618	1366863	1300108
6. Удельный вес оборотных активов в имуществе, %	34,6	31,5	27,9
7. Рентабельность активов ,%	15,3	16,1	16,9
8. Рентабельность оборотных активов, %	44,3	51,1	60,5
9. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	2,48	2,86+	3,38
10. Продолжительность одного оборота, дни	147	127	108
11. Дебиторская задолженность	1931	1931	1931

3.2 Рекомендации по выбору стратегии и политики финансирования

Содержание данной политики заключается:

- в выборе оптимального уровня и рациональной структуры оборотных активов с учетом специфики деятельности каждого предприятия;

- в определении величины и структуры источников финансирования оборотных активов. Различают три типа политики комплексного оперативного управления оборотными активами: агрессивную, консервативную и умеренную.[4]

Характерными признаками консервативной политики управления оборотными активами является то, что предприятие сдерживает рост текущих активов и стремиться их минимизировать.

В результате удельный вес оборотных активов в общем объеме имущества сравнительно невелик 27,9% ,а период их оборачиваемости небольшой 108 дней. Подобную политику предприятие проводит в условиях достаточно определенной ситуации: либо объем продаж, сроки поступления денежных средств и платежей по обязательствам, необходимый объем запасов и сроки их поставки заранее известны, либо при жесткой экономики всех видов ресурсов.

Консервативная политика правления оборотными активами обеспечивает высокую рентабельность активов 69%, но несет в себе риск высокой технической неплатежеспособности из-за непредвиденных изменений конъюнктуры на товарном и финансовом рынках.

Рекомендации по повышению эффективности производственно-коммерческой деятельности предприятия, и укрепления его финансового состояния, важное значение имеют вопросы рационального использования оборотных активов

Эффективность использования оборотных средств характеризуют системой экономических показателей и, прежде всего, их оборачиваемостью.

В нашем случае оборачиваемость очень низкая, и для эффективного функционирования, следует увеличить оборачиваемость. Этого можно добиться увеличив количество оборотов за период, и уменьшив продолжительность одного оборота.



Заключение

Трудно переоценить значение эффективного использования оборотных средств. В результате изучения темы можно сделать следующие краткие выводы.

Для нормального функционирования каждого предприятия необходимы оборотные средства, представляющие собой денежные средства, используемые предприятием для приобретения оборотных фондов и фондов обращения.

Оборотные средства - это авансируемая в денежной форме стоимость, принимающая в процессе планомерного кругооборота средств форму оборотных фондов и фондов обращения, необходимая для поддержания непрерывности кругооборота и возвращающаяся в исходную форму после его завершения.

Наблюдаем изменения показателей ОАО "Газпром-нефть":

1) Коэффициент оборачиваемости активов увеличился за 2 года на 0,08; это показывает, что активы стали оборачиваться быстрее за год.

2) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала за 2 года увеличился с 0,41 до 0,5.

3) Коэффициент оборачиваемости заемного капитала уменьшился на конец 2012 года на 1,86; что характеризует увеличение скорости оборота долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов предприятия.

4) Коэффициент дивиденда на акцию увеличение показателя показывает рост дивидендной доходности и инвестиционной привлекательности акций.

5) Доля выплаченных дивидендов характеризует, какая часть чистой прибыли израсходована на выплату дивидендов. В 2012г. этот показатель равнялся 0,52, т.е. половина всей чистой прибыли была израсходована на выплаты дивидендов.

Эффективное использование оборотных активов предполагает выбор политики управления оборотными активами на конкретный период развития предприятия. Суть политики управления оборотным капиталом состоит в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов и в определении величины и структуры источников их финансирования. Можно выделить три основных модели управления оборотными средствами: агрессивную, консервативную и умеренную.



Список использованной литературы

оборотный актив управление финансирование

1. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. - К.: Ника-Центр, Эльга, 2005. - 592 с.

2. Паронян А.С., Иваченкова Т.И. Управление оборотными активами // Финансовый менеджмент. 2004. № 5.

3. Вахрушина Н. "Как управлять оборотными активами". Журнал Финансовый директор. №1, 01.2006.

4. Халикова М.А. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. 2013.-178 с

5. Балабанов И.Г. Основы финансового менеджмента. - М.: Финансы и статистика, 2004.

6. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент : теория и практика. 2-е изд. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. - 1024 с.

7. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. - 448 с.

8. http://ar2012.gazprom-neft.ru/upload/Gazprom_Neft_AR_2012_rus_finance.pdf

9. http://www.gazprom-neft.ru/

10. http://www.aup.ru/



Приложение



Размещено на Allbest.ru