Управление инвестициями организации

(15)

Под рыночным индексом понимается взвешенная сумма курсов акций наиболее значительных эмитентов финансового рынка. Рыночный индекс в определенной степени отражает состояние экономики в целом.

Под ковариацией (корреляционным моментом) понимается математическое ожидание произведения отклонений этих величин от своих математических ожиданий.

Под случайными величинами в данном случае следует понимать доходность конкретной ценной бумаги и доходность рынка, которые в разные моменты времени принимают разные значения. Например, доходность ценных бумаг фирмы “А” и среднерыночная доходность в январе, феврале, марте и других месяцах года, выбранного для ретроспективного анализа.

Для каждой величины можно вычислить среднее значение:

1) по формуле средней арифметической;

2) по формуле математического ожидания.

Каждое из значений величины можно сравнить с ее математическим ожиданием (средним значением) и в результате получить отклонение значений величины от ее математического ожидания (среднего значения). Между доходностью конкретной ценной бумаги, обращающейся на рынке, и среднерыночной доходностью существует определенная взаимосвязь: изменение доходности отдельных ценных бумаг вызывает изменения среднерыночной доходности, т.е. доходность конкретной ценной бумаги и среднерыночная доходность находятся в корреляционной зависимости.

Ковариацию (корреляционный момент) доходности конкретной ценной бумаги и доходности рынка можно представить следующим образом:

(16)

Под дисперсией D(X) случайной величины X понимается математическое ожидание квадрата ее отклонения от математического ожидания.

D(X) = M[X - M(X)2] = M(X - a)2

где а = М (X).

Другими словами, величина a, как математическое ожидание величины X, представляет среднюю арифметическую ее значений, a D(X) - среднее значение квадрата отклонения значения величины от ее среднего значения.

Дисперсию среднерыночной доходности можно представить следующим образом:

(17)

Таким образом, вывод формулы бета - коэффициентов:

(18)

Значения в-коэффициента ценных бумаг данного вида:

1) если в-коэффициент больше 1, то риск вложений в ценные бумаги данного вида выше среднерыночного;

2) если в-коэффициент равен 1, то риск вложений в ценные бумаги данного вида равен среднерыночному;

3) если в-коэффициент меньше 1, то риск вложений в ценные бумаги данного вида ниже среднерыночного.

С помощью значений в-коэффициентов ценных бумаг, входящих в состав портфеля, можно рассчитать в-коэффициент самого портфеля:

(19)

где вр - бета-коэффициент портфеля;

вi - бета-коэффициент i-й ценной бумаги в составе портфеля;

wi - вес i-й ценной бумаги в составе портфеля (процентное отношение суммы денежных средств, вложенных в ценные бумаги данного вида, к общей стоимости портфеля).

2.6 Взаимосвязь дохода, доходности и риска

Между доходностью и риском существует прямая взаимосвязь:

1) чем выше доходность, тем выше риск;

2) чем ниже доходность, тем ниже риск.

Взаимосвязь риска и доходности в теории портфельного инвестирования описывает известная модель - САРМ (Capitel Asset Prising Model). Прямой (подстрочный) перевод названия данной модели - модель оценки капитальных активов - может ввести в заблуждение относительно ее назначения. Как известно, “подстрочник” искажает смысл. Конечно, о капитальных активах в отечественных терминах речи не идет. Дело в том, что в соответствии с налоговым законодательством США ценные бумаги в этой стране признаются капитальными активами. Применительно к отечественной терминологии название данной модели лучше перевести по смыслу - модель взаимосвязи риска и доходности.

Модель взаимосвязи риска и доходности имеет следующий вид:

Re = Кf + в(Rm + Rf),

где Re - ожидаемая (прогнозируемая) доходность

Rf - доходность по безрисковым ценным бумагам, под которыми понимаются государственные краткосрочные ценные бумаги, процентный доход по которым колеблется в пределах от 4% до 11,8%;

Rm - средняя доходность по рынку ценных бумаг.

Следует помнить, что абсолютно безрисковых ценных бумаг не бывает. Безрисковыми называют ценные бумаги, несущие риск, незначительной величиной которого можно пренебречь.

2.7 Процесс управления портфелем ценных бумаг (инвестиционным портфелем)

Процесс управления инвестиционным портфелем включает следующие этапы:

1) планирование объема и состава портфеля (решение об инвестировании избытка наличности в рыночные ценные бумаги, определение объема и объекта инвестирования);

2) формирование портфеля;

3) держание портфеля (регулирование состава портфеля на основе анализа на соответствие поставленным целям);

4) сохранение необходимого уровня ликвидности портфеля и минимизация связанных с ним расходов;

5) оптимизация портфеля.

Под формированием портфеля ценных бумаг понимается распределение выделенной суммы денежных средств между ценными бумагами, выбранными в состав портфеля.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг сопровождается рядом ограничений, к которым можно отнести:

1) ограничение количества ценных бумаг, являющихся объектом портфельного инвестирования (количественные ограничения);

2) ограничение времени владения ценными бумагами сроками их обращения (временные ограничения);

3) ограничение стоимости портфеля ценных бумаг (стоимостные ограничения).

Количественные ограничения. Ограничение количества ценных бумаг, являющихся объектами портфельного инвестирования, связано с существованием конкретного перечня ценных бумаг, обращающихся на территории данного государства и признанных таковыми действующим законодательством. Другими словами, портфель ценных бумаг можно сформировать только из существующих ценных бумаг, количество которых в обращении зависит от многих причин, в том числе степени развития рынка ценных бумаг.

Временные ограничения. При формировании портфеля ценных бумаг необходимо увязать две важные характеристики: срок жизни портфеля и срок обращения выбранных ценных бумаг. Например, нельзя сформировать портфель ценных бумаг на срок 6 месяцев только из ценных бумаг, срок обращения которых равен трем месяцам.

Стоимостные ограничения. При совершении операций с ценными бумагами участники биржевого рынка сталкиваются с двумя ограничениями: установлением минимального и максимального объема сделки. Установление минимального объема сделки предполагает установление:

1) минимальной суммы, на которую можно купить ценные бумаги данного вида;

2) минимального количества ценных бумаг.

Как правило, под минимальным количеством ценных бумаг, являющихся объектом биржевой сделки, понимается партия в 100 шт., которая называется лотом.

В отличие от нижней границы сделки, конкретизированной минимальной суммой или минимальным количеством, верхнюю границу установить достаточно сложно.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.: Финансы и статистика 2009.

2. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учебн. пособие - М.: Финансы и статистика, 2000. 12. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2010.

3. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под. ред. И.П. Мерзлякова. - М.: Инфра - М, 2008.

4. Бланк Н.А. Инвестиционный менеджмент. - Киев, МП "ИТЕМ" ЛТД "Юнайтед Лондон Трейд Лимитед", 2008.

5. Буйлемишева О. Новая инвестиционная политика // Финансовый бизнес. - 2009. - №1.

6. Газеев Н.X. и др. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. - М.: ПМБ ВНИИ ОНГа, 2010.

7. Гитман Л.Дж., Джонн М.Д. Основы инвестирования. / Пер. с англ. - М.: Дело, 2011.

8. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2008.

9. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. - М.: АО ДИС, МВ-Центр, 2009.

10. Лащенко О. Эффективность инвестиционных проектов // Инвестиции в России. - 1996. - №3. Лизинг и кредит. - М.: ИСТ - сервис, 2009.

11. Макконел Кэмпбелл Р., Брю Стенли Л. Экономика: Принципы, проблемы и политика. Т. 2. - М.: Республика, 2010.

12. Мелкунов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. - М.: ИКЦ "Дис", 2011.

13. Роберт Н. Холт, Сет Б. Бернес. Планирование инвестиций. - М.: Изд-во "Дело ЛТД", 2011.

14. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2010.

15. Сергеев И.В. Экономика предприятия.: Учеб. пособие. Изд. 2-е, доп. - М.: Финансы и статистика, 2009.

16. Стуков С., Стуков Л. Инвестиции в ценные бумаги // Финансовая газета. - 2008. - №27, 30.

Размещено на Allbest.ru