Анализ деятельности фондовых бирж Украины

Рис. 2.10 Структура торгов на «Украинской бирже» по финансовым инструментам за 2011 год (построено на основе данных таблицы 2.5)

Объем торгов на фондовом рынке «украинской биржи» за прошедший год вырос на 69% по сравнению с 2010 годом и составил 40 258 млн. грн., а общее количество сделок выросло на 47% и достигло 1 230 025.

На рынке акций в 2011 году было осуществлено 1 191 587 сделок на общую сумму 36 495 млн. грн., что на 61% больше прошлогоднего результата на рынке государственных облигаций было проведено 120 сделок на сумму 648 млн. грн., что на 166% превышает аналогичный показатель 2010 года.

На рынке корпоративных облигаций было осуществлено 1 907 сделок на общую сумму 2 779 млн. грн. или на 480% больше, чем годом ранее.

На рынке инвестиционных сертификатов 2011 году состоялось 36 411 сделок на сумму 335 млн.грн., что в 12 раз больше показателя 2010 года.

Объем торгов на срочном рынке за 2011 год вырос на 560% в деньгах и на 574% в контрактах и составил 23 708 млн. грн. или 12 064 393 контракта соответственно, а количество сделок увеличилось на 659% и достигло 1 165 489.

Так же по итогам 2011 года индекс UX, рассчитываемый «украинской биржей», упал на 40,3% с 2 443,70 до 1 458,87 пунктов. Максимальное значение индекса UX в течение 2011 года было достигнуто 1 марта и составило 2 962,58 пунктов (21,2% с начала года), в то время как минимальное составило 20 октября 1 258,08 пунктов (-48,5% с начала года).

6 марта 2012 года исполнилось три года с момента запуска торгов на «Украинской бирже». Биржа была одиннадцатой по счету в стране. За 3 года «Украинская биржа» осуществила настоящий прорыв на украинском фондовом рынке, выведя его на новый качественный уровень. Запустив интернет-трейдинг, «Украинская биржа» продолжает вводить новые услуги и инструменты, в частности, срочный рынок и опционы. Также ожидается запуск фьючерсов на золото и гривну. Большим прорывом для украинского фондового рынка станет размещение на «Украинской бирже» акций украинских эмитентов, которые пока размещены только на зарубежных площадках.

«Украинская биржа» помогла принять новые правила для торговцев, что значительно облегчило работу брокеров. Огромен вклад «Украинской биржи» в повышение финансовой грамотности населения. Координируя работу брокеров, «Украинская биржа» организовала множество образовательных проектов, сумев привлечь молодежь на фондовый рынок.

Безусловно, главные события прошедшего периода - это создание новых инструментов: фьючерсов и опционов, благодаря которым у трейдеров появилось больше возможностей для заработка и хеджирования рисков.

До появления в Украине регулярных торгов на Украинской бирже, лидером и индикатором украинского биржевого рынка акций была «Первая фондовая торговая система», функционировала до 2006 года в статусе «Торгово-информационной системы» (ТИС), а затем получила статус фондовой биржи. Удельный вес ПФТС на регулируемом рынке много лет превышал 80-90 % регулируемого обращения акций. Начиная с 2009 года фондовая биржа ПФТС начинает терять свою монополию быть главным биржевым рынком акций в Украине.[]

Торговая система Фондовой биржи ПФТС является комплексом организационных, нормативных, программно-аппаратных и технических решений. Технологически она состоит из «Рынка котировок" и "Рынка заявок». Также в ПФТС проводятся аукционы по продаже ценных бумаг Фондом государственного имущества Украины, компаниями, которые проводят первичное размещение собственных ценных бумаг, или наоборот, распродают свои активы в ценных бумагах.

К обращению в ПФТС допускаются акции, облигации внутренних и внешних государственных займов, облигации местных займов, облигации предприятий, казначейские обязательства Украины, сберегательные сертификаты, инвестиционные сертификаты и другие виды ценных бумаг, выпуск которых не запрещен действующим законодательством Украины.

В ПФТС заключаются сделки исключительно с ценными бумагами, которые входят в список ПФТС, который содержит список ценных бумаг и других финансовых инструментов, допущенных к торговле в ПФТС в порядке и на условиях, предусмотренных Правилами Фондовой биржи ПФТС.[]

В период с 2005 года по 2011 на фондовой бирже ПФТС наблюдется рост объема торгов. В 2011 году объем торгов составил 88,86 млрд. грн., что в 1,5 раз больше, чем в 2010 году (58,66 млрд. грн.). Также наблюдается спад в 2009 году, когда объем торгов составил 13,96 млрд. грн. (см. рис. 2.11). Это связано с появлением на биржевом рынке «Украинской биржи».

Рис.2.11 Динамика объема торгов на ФБ ПФТС за 2005-2011 год

В 2011 году на ФБ ПФТС преобладали торги государственными облигациями и составили 76,19 млрд. грн. (85,73%).Объем торгов корпоративными облигациями - 10,39 млрд. грн. (11,70%).Остальные ценные бумаги составляют 2,57% от общего объема торгов: акции - 2,1 млрд. грн., муниципальные облигациями - 136,47 млн. грн., инвестиционные сертификаты - 54,42 млн. грн (см. рис 2.12).



Рис. 2.12 Структура торгов на фондовой бирже ПФТС по финансовым инструментам за 2011 год (построено на основе данных таблицы 2.5) []

ФБ «Перспектива» также является одной из лидирующих фондовых бирж в Украине.

Объем торгов на бирже за 5 лет на бирже значительно вырос, что является положительной тенденцией (см. рис. 2.13). Так в 2011 году объем торгов составил 79,07 млрд. грн. Этот показатель в 0,6 раз больше, чем в 2010 году (47,67 млрд. грн.)

На ФБ «Перспектива» лидерами торгов в прошлом году оказались акции, по которым было заключено сделок на сумму 39,53 млрд. грн. (49,99%). Объем торгов ОВГЗ составил 22,30 млрд. грн. (28,20%), инвестиционными сертификатами - 10,85 млрд. грн. (13,72%), корпоративными облигациями - 6,11 млрд. грн. (7,73%), а также деривативами - 177,69 млн. грн., муниципальными облигациями - 100,16 млн. грн., которые заняли в сумме 0,35% всего объема торгов (см. рис. 2.14).



Рис.2.13 Динамика объема торгов на ФБ «Перспектива» за 2007-2011 год (построено на основе данных таблицы 2.5) []

Рис. 2.14 Структура торгов на фондовой бирже "Перспектива" по финансовым инструментам за 2011 год (построено на основе данных таблицы 2.5) []

На Киевской международной фондовой бирже в 2011 г. объем торгов корпоративными облигациями составил 1,69 млн. грн., акциями - 360,09 млн. грн., инвестиционными сертификатами - 35,45 млн. грн.

На Украинской международной фондовой бирже лидерами торгов оказались акции, объем торгов, которыми составил 748,73 млн. грн. Объем торгов корпоративными облигациями - 176,45 млн. грн., инвестиционными сертификатами - 158,86 млн. грн.

Структура торгов на Украинской фондовой бирже была такой: корпоративные облигации - 325,44 млн. грн. деривативы - 59,18 млн. грн., акции - 11,82 млн. грн., инвестиционные сертификаты - 0,03 млн. грн.

На Приднепровской фондовой бирже объем торгов акциями составил 119,1 млн. грн., корпоративными облигациями - 109,65 млн. грн., инвестиционными сертификатами - 16,48 млн. грн.

Объем торгов корпоративными облигациями на Восточно-Европейской фондовой бирже составил 164,83 млн. грн., инвестиционными сертификатами - 28,32 млн. грн., акциями - 16,22 млн. грн.

На ФБ «ІННЕКС» объем торгов корпоративными облигациями составил 16,45 млн. грн., а акциями - 15,86 млн. грн.

В свою очередь на Украинской межбанковской валютной бирже объем торгов деривативами составил 2,18 млн. грн., а акциями - 0,2 млн. грн.

По состоянию на 31.01.2012 в биржевые списки организаторов торговли включено 2 233 ценных бумаг.

Количество ценных бумаг, включенных в биржевые реестры организаторов торговли, составляет 434. В биржевом реестре в котировальный список I степени листинга включены 133 ценных бумаг (с учетом нахождения в биржевом реестре нескольких организаторах торговли - 194 ценных бумаги), II степени листинга - 301 ценных бумаг (с учетом нахождения в биржевом реестре нескольких организаторов торговли - 322 ценных бумаги).

РАЗДЕЛ 3.Деятельность фондовых бирж

3.1 Зарубежный опыт биржевой деятельности

В настоящее время в мире функционирует достаточно большое количество фондовых бирж (около 150). В таблице 3.1 представлены основные биржи в мире.

Таблица 3.1

Основные фондовые биржи в мире []

Страна	Количество основных бирж	Название	Наибольшие биржи
США	13 фондовых бирж	Американ Сток Ексчендж, Среднезападная, Тихоокеанская, Бостонская, Чигаская, Фондовая биржа Цинцинатти.	Нью-Иоркская фондовая биржа
Великобритания	22 фондовых бирж	Лондон, Глазго, Бирмингем, Ливерпуль	Лондонскяа ФБ
Франция	8 фондовых бирж	Париж, Лион, Марсель, Лилль, Бордо, Нант, Тулуза	Парижская фондовая биржа
Германия	7 фондовых бирж	Франкфурт-на-Майне, Дюссельдорф, Гамбург, Мюнхен, Штутгарт, Бремен, Ганновер	Франкфурт-на-Майне.
Япония	9 фондовых бирж	Токио, Нагоя, Киото, Осака, Хиросима, Коба, Ниигата, Фукуока, Саппоро.	Токийская фондовая биржа
Канада	5 фондовых бирж	Монреаль, Торонто, Ванкувер, Калгари, Виннипег

Наибольшими представителями мировых являются биржи в Нью-Йорке (здесь продается 85-90% всех ценных бумаг США), в Лондоне, Токио и Париже.

Биржевая система США.

Под кратким названием «Уолл-стрит» подразумеваются все биржи США, на которых продаются и покупаются ценные бумаги: Нюь-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange - NYSE), Американская фондовая биржа (American Stock Exchange- AMEX) и региональные фондовые биржи. [4, стр. 34]. Основой биржевой системы США является Нью-Йоркская фондовая биржа.

Нью-Йоркская фондовая биржа появилась в начале 18 века, однако до 1792 года, когда в Нью-Йоркских газетах впервые появилось упоминание о каком-либо конкретном рынке ценных бумаг, она выполняла главным образом функции товарной биржи. В 1792 году было подписано первоначальное соглашение брокеров, а в 1817 году были приняты Устав и наименование «Нью-Йоркский фондовый и биржевой совет».

На протяжении многих лет NYSE была организована как «добровольная ассоциация», и лишь в 1972 году она была реорганизована в некоммерческую корпорацию штата Нью-Йорк.

Работой биржи руководит Совет директоров, состоящий из 27 членов. Число членов NYSE составляет примерно 1400 человек. Ежегодно несколько десятков мест меняют своих владельцев, но в целом контингент членов NYSE характеризуется постоянством и высокой стабильностью, что делает эту биржу одним из наиболее элитных институтов американского фондового рынка. [4, стр. 34-36].

С 1978 г. у членов биржи появилась возможность сдавать в аренду свои места тем, кто соответствует требованиям действительного членства на бирже. В результате многие места на бирже стали покупаться главным образом в качестве инвестиций или спекуляции на более высоких ценах в будущем.

Для компаний, удовлетворяющих требованиям биржи, всегда существует возможность покупки «места» на бирже. Цена «места» зависит от ситуации на рынке, и может колебаться в очень большом интервале. Самая высокая цена за «место» на NYSE была заплачена 23 августа 1999г. и составляла $2,650,000. Член биржи - это компания или частное лицо, владеющее «местом» в торговом зале. Только членам биржи разрешено покупать и продовать ценные бумаги в торговом зале. Чтобы стать членом, компания должна соответствовать строгим стандартам, установленным биржей. Количество «мест» оставалось неизменным (1,366) с 1953 года. Организации-инвесторы - это корпорации, вкладывающие от лица частных лиц и компаний. Они включают в себя пенсионные и взаимные фонды, страховые компании и банки.

На Нью-Йоркской фондовой бирже котируется более 2000 акций и более 3500 облигаций. Основными критериями, на основе которых осуществляется допуск ценных бумаг к котировке, являются показатели активов, доходов, получаемых эмитентом от хозяйственной деятельности, а также регулярность получения прибыли акционерами. Включение в списки ценных бумаг, допущенных к котировке на Нью-Йоркской фондовой бирже, является признанием того, что эмитент-институт достиг зрелости и статуса передовой корпорации в своей области.

Основные показатели, на основе которых осуществляется включение, например, акций в списки биржи, различаются в зависимости от того, эмитентами какой страны они выпущены - США или другой. Акции американских корпораций могут быть включены в списки фондовой биржи, если количество владельцев 100 и более акций составляет 2000 общее число акционеров - 2200;

В соответствии с Правилами включения и исключения ценных бумаг из списков Нью-Йоркской фондовой биржи, кроме этих показателей, также учитывается и ряд других. Например, корпорация должна быть действующей, а не такой, который готовится к ликвидации, обращается внимание на характер рынка ее продукции, относительную стабильность положения эмитента в отрасли, перспективы развития отрасли и корпорации.

Совокупная рыночная стоимость акций, выпущенных корпорацией, должна быть не менее 5 млн. долларов, эмитент должен быть способным выплачивать проценты по всем своим обязательствам.

Акции иностранных компаний могут быть включены в списки фондовой биржи, если количество владельцев 100 и более акций составляет 5000 во всем мире; рыночная стоимость их достигает 100 млн. долларов во всем мире; прибыль до вычета налогов - 100 млн. долларов за последние три года, из них минимум 25 млн. долларов в течение одного с трех лет.

Ценные бумаги, находящиеся в обращении на Нью-Йоркской фондовой бирже, котируются в одном (официальном) режиме. Других режимов котировки не существует. До настоящего времени основной формой торговли являются аукционы «с голоса». Котировки курсов, а также клиринговые и расчетные операции выполняются с помощью компьютерных средств.

Торговлю на фондовой бирже имеют право осуществлять только члены биржи. Участники торгов могут выступать как специалисты, дилеры по покупке и продаже неполных лотов, комиссионные брокеры, брокеры операционного зала, зарегистрированные торговцы.

Специалисты составляют около 25 процентов всех участников биржевой торговли. Они представляют собой определенные центры аукционной торговли, главная задача которых заключается в том, чтобы обеспечивать ликвидность ценных бумаг и последовательность цен на них. Специалист торгует акциями 12-14 эмитентов. Он должен иметь достаточно большую сумму собственных, а не заемных денег (примерно 500 тыс. долларов) или такую сумму, которая позволяет ему приобрести 5000 акций одного эмитента, если стоимость таких акций выше 500 тыс. долларов. Специалист также должен иметь необходимую профессиональную подготовку.

Специалисты на Нью-Йоркской фондовой бирже выполняют две основные функции. Они предоставляют брокерские услуги брокерам, которые выполняют лимитные и специальные приказы клиентов, и являются дилерами относительно вышеупомянутых акций 12-14 эмитентов. В последнем случае с целью обеспечения ликвидности специалисты обязаны их покупать, если спрос на них падает, и продавать указанные акции, если спрос на них повышается.

Дилеры, торгующие неполными лотами, осуществляют покупку или продажу акций в случаях, когда в пакете меньше, чем обычно, их количество. Обычным пакетом акций на Нью-Йоркской фондовой бирже считается пакет, равный 100 акциям или числу, кратному 100 акций. Торговлю неполными лотами акций на указанной бирже начали осуществлять в 1976 году; до этого ее проводили в специальной палате.

Как комиссионные брокеры на бирже выступают служащие брокерских фирм, которые являются членами Нью-Йоркской фондовой биржи. Комиссионные брокеры работают в операционном зале и выполняют поручения клиентов своей фирмы. Заказы клиентов на покупку или продажу акций поступают к комиссионным брокерам от служащих, работающих в офисе брокерской фирмы.

Брокерами операционного зала являются участники фондовой биржи, которые не являются служащими брокерской фирмы, которая работает с инвесторами, но помогают комиссионным брокерам выполнять заказы, если они получают их одновременно в большом количестве. Брокеры операционного зала, таким образом, предоставляют услуги другим брокерам, торгующим на фондовой бирже, и не работают с инвесторами.

Зарегистрированные торговцы представляют собой таких участников фондовой биржи, которым разрешено продавать и покупать ценные бумаги за свой счет. Торговцы не принимают и не выполняют поручений клиентов. Считается, что зарегистрированные торговцы своими действиями способствуют повышению ликвидности ценных бумаг, поскольку они находятся в операционном зале, имеют доступ к информации о текущих курсах и могут быстро реагировать на изменения последних.

Институциональные инвесторы, в особенности пенсионные и взаимные фонды, обладают все большей долей акций без фиксированного дивиденда. В конце 3-го квартала 2011г. частные и общественные пенсионные фонды обладали, согласно данным квартального отчета Федерального резервного управления, $2.4 триллионами, или 21.5% от общего количества непогашенных ценных бумаг. Институциональные инвесторы США, обладавшие еще в 1950г 7.2% всех ценных бумаг, обладают на сегодняшний день $5.5 триллионами, или 49.8% всех непогашенных ценных бумаг. [28]

Вторая по значимости биржа США - Американская фондовая биржа (American Stock Exchange). Она существовала как неофициальный рынок ценных бумаг еще с середины 19в, однако лишь в 1921-м году она приобрела свой постоянный торговый зал.

Несмотря на то, что Американская фондовая биржа является второй по значению биржей США, как по показателям деловой активности, так и по объему продаж в денежном выражении, она значительно уступает по этим показателям Нью-Йоркской фондовой бирже и внебиржевой системе автоматизированной котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASDAQ).

Требования, предъявляемые при регистрации ценных бумаг на Amex менее строги по сравнению со стандартами NYSE, поэтому перспективные и растущие компании сначала размещают свои акции на Американской фондовой бирже, а затем, если в течение длительного промежутка времени эти корпорации оправдывают связанные с ними ожидания, их ценные бумаги перемещаются на NYSE. Подобный путь в свое время проделали ценные бумаги таких корпораций, как General Motors, Radio Corporation of America и др.

Рассмотрим биржевые системы стран Западной Европы.

Великобритания.

Фондовый рынок Великобритании традиционно является важной частью кредитно-финансовой системы страны. Лидирующие позиции на британском рынке ценных бумаг прочно занимает Лондонская фондовая биржа. Так же в Великобритании функционирует еще ряд региональных бирж в Манчестере, Бирмингеме, Глазго и Белфасте, но они играют второстепенные роли в экономике страны.

Лондонская биржа, с конца 80-х годов ставшая называться Международной фондовой биржей, по праву может считаться одной из наиболее интернациональных бирж мира. Объем торговли некоторыми акциями других европейских стран в Лондоне больше, чем в родной стране. По количеству котируемых на бирже иностранных эмиссий она уступает лишь Женевской фондовой бирже, а также всем биржам Германии, вместе взятым.

Фирмы -- члены Международной Лондонской фондовой биржи разбиваются на три категории. Первая наиболее важная. К ней относятся члены биржи, которые могут являться либо дилерами, либо брокерами, либо дилерами и брокерами одновременно.

Если член биржи занимается дилерской деятельностью, он может зарегистрироваться на бирже в качестве формирователя рынка -- «маркетмейкера». Как правило, такие функции берут на себя только крупные фирмы. Основная их функция -- активная покупка (продажа) ценных бумаг в установленный период времени, который называют обязательным периодом котировок. Формирователи рынка предлагают цены, по которым они хотели бы совершать сделки. Так как число формирователей достаточно велико, то между ними возникает конкуренция, что приводит к более обоснованным ценам на ценные бумаги. Формирователи рынка обязаны при котировке указывать два курса: цену спроса (покупателя) и цену предложения (продавца). Например, котировка в виде 143--6.10 х 10 означает, что формирователь рынка готов купить до 10000 акций по цене 143 пенса и продать до 10000 акций по цене 146 пенсов. Разница между курсами (3 пенса) составляет спрэд (курсовую разницу).

Вторую категорию членов Лондонской фондовой биржи составляют междилерские брокеры. Это фирмы, которые оказывают посреднические услуги тем формирователям рынка, которые хотели бы взаимодействовать друг с другом анонимно. Использование междилерских брокеров позволяет формирователям рынка скрывать от конкурентов свои текущие позиции по ценным бумагам. Третью категорию членов представляют денежные брокеры. Основная их функция -- заимствование ценных бумаг для формирователей рынка.

В 80-х годах Лондонская биржа явилась местом значительных перемен в рамках проведенной с 1983 по 1986 г. реформы, направленной главным образом на повышение международной конкурентоспособности биржи, и, следовательно, на укрепление позиций британского капитала. Иностранным компаниям было разрешено становиться полноценными членами биржи. В настоящее время к торговле допущены компании из более чем 60-ти стран. [33]

Настоящей революцией на этой бирже стало введение системы автоматизированных биржевых котировок, подобной американской системе NASDAQ. В результате этого нововведения у членов биржи появилась возможность осуществлять сделки непосредственно через компьютерные терминалы. Вскоре система электронных торгов практически полностью вытеснила торговлю в операционном зале, и Лондонская фондовая биржа стала первой крупной биржей, отказавшейся от традиционного операционного зала и заменившая его системой электронных торгов.

Франция.

Среди семи французских фондовых бирж Парижская является бесспорным лидером.

Фондовые биржи местного значения находятся также в Бордо, Лиле, Лионе, Марселе, в Нанси и в Нанте. Одной из отличительных черт Французской биржевой системы всегда являлся жесткий государственных контроль над биржами. В настоящее время фондовая биржа подчиняется министерству экономики и финансов, однако в последние годы правительством были сделаны определенные шаги в сторону определенного «дерегулирования» фондового рынка.

Швейцария.

Всего в Швейцарии функционирует 7 фондовых бирж, среди которых выделятся Цюрихская, Женевская и Базельская, причем на Цюрихскую биржу приходится около 70% годового объема торговли. Характерной особенностью биржевой системы можно назвать монопольное господство на фондовом рынке Швейцарии крупнейших банков страны. Государственное регулирование биржевой деятельности малозаметно, гораздо большее значение имеет довольно строгое банковское «саморегулирование».

Еще одной характерной чертой фондового рынка Швейцарии является его международная направленность. Огромное значение Швейцарии как международного финансового центра не может не отражаться и на фондовом рынке страны, где около половины акций и 1/3 облигаций - иностранные. Такая приспособленность рынка ценных бумаг к потребностям мирового капитала благоприятно отражается на экономике страны в целом, и на деятельности крупных Швейцарских корпораций, в частности. Акции таких компаний, как «Nestle», «UBS» пользуются огромным спросом на крупнейших фондовых биржах мира.

Германия.

Как и для Швейцарии, для Германии характерно особенно сильное влияние монопольных банков на фондовый рынок страны. Крупнейшие банки практически полностью монополизируют фондовый рынок, они занимаются эмиссией и размещением ценных бумаг, активно участвуют на вторичном рынке и сами владеют крупными пакетами ценных бумаг.

Всего в Германии находятся 7 фондовых бирж, расположенных в Ганновере, Мюнхене, Штутгарте, Берлине, Дюссельдорфе, Бремене и во Франкфурте-на-Майне. Франкфуртская биржа, занимающая лидирующую позицию среди них, является также одной из крупнейших бирж Европы.

Япония.

Токийская фондовая биржа возникла в 1878 году, однако в современном виде существует с 1949 года. На указанной бирже котируются акции около 1500 эмитентов, а также облигации

Токийская фондовая биржа -- это особый вид юридического лица. Все 114 ее членов -- организации. В отличие, например, от американских фондовых бирж, членство частных лиц на ТФБ не допускается. Высшим органом биржи является общее собрание членов, которое решает только наиболее существенные вопросы, связанные с изменением в уставе.

Токийская фондовая биржа делится на две секции: первая -- для крупных корпораций, а на второй обращаются акции компаний средней величины. Новички попадают сначала во вторую секцию, и лишь год спустя могут пройти экзамен на право войти в элиту.

Торги ценными бумагами проводятся в двух формах: путем аукциона «с голоса» и в электронном режиме. Ценные бумаги котируются только официально. На Токийской фондовой бирже существует два операционных зала: один - для аукциона «с голоса», второй - для компьютерных торгов.

Аукционная торговля «с голоса» осуществляется по около 200 акциям, наиболее активно покупаются и продаются. Торги с другими акциями, включая иностранные, проводятся в электронном режиме. В операционном зале, в котором происходит торговля «с голоса», также как и на Нью-Йоркской фондовой бирже, находятся посты специалистов (Saitory posts) и брокерские места. Saitory и брокеры являются основными участниками биржевой торговли «с голоса». Обе категории участников выполняют функции, аналогичные тем, которые осуществляются, соответственно, специалистами и комиссионными брокерами Нью-Йоркской бирже.

В операционном зале электронной торговли находятся только компьютеры, средства связи и Saitory. Другие участники фондовой биржи физически во время торговли в этом зале не присутствуют. Брокерские фирмы-участники фондовой биржи запрашивают необходимую информацию, посылают заказы и заключают сделки в электронном (компьютерном) режиме, не выходя из своих офисов, расположенных вне здания биржи. Заказ направляются с помощью устройства для считывания карточек заказов, установленного в офисе брокерской фирмы, а сообщение о приеме заказа получают через специальный принтер. Saitory, которые находятся в зале электронной торговли, сопоставляют введенные в компьютерной сети заказ на покупку и продажу, которые высвечиваются у них на дисплее компьютера. Затем они принимают решение о том, какие заказы и в какой степени должны быть выполнены. Подтверждения о заключении соглашения передаются Saitory брокерским фирмам также в компьютерном режиме. В случаях, когда заказ на покупку совпадает с заказом на продажу, сделка заключается автоматически. Saitory также может задать программу компьютеру так, чтобы заказ на приобретение и продажу ценных бумаг по ценам с разницей в пятьдесят иен тоже выполнялись в автоматическом режиме. В настоящее время в режиме электронной торговли около 50 процентов сделок осуществляются компьютерами без участия Saitory.

Электронная торговля ценными бумагами на Токийской фондовой бирже осуществляется с помощью компьютерной системы передачи и выполнения заказов. Указанная система была введена в действие в 1982 году, и ее использование позволило значительно сократить период между моментом подачи заказа и подтверждением сделки. Раньше на это тратилось 15-30, минут с введением этой системы данный период сократился до 30 секунд. .[34]

Все больший интерес к использованию Токийской биржи проявляют иностранные компании. Со второй половины 80-х гг. число зарегистрированных на ТФБ зарубежных фирм все увеличивалось и достигло 120, тогда как в 1985 г было всего 20. Среди них такие всемирно известные американские фирмы, как «Тексас инструментс», «Хьюлетт-Паккард», «Моторола», Дойче Банк из ФРГ.

Основными действующими лицами на бирже являются брокерские дома. Всего их более 100. На сегодняшний день крупнейшие из них -- «Номура», «Дайва», «Никко». Прямо или косвенно (через филиалы) они держат в своих руках примерно 50% всех сделок с акциями на Токийской бирже. [35]

3.2 Проблемы функционирования и способы совершенствования деятельности фондовых бирж Украины

Фондовая биржа играет важную роль в обеспечении развития национальной экономики, ведь ее деятельность направлена на мобилизацию, распределение и перераспределение финансовых ресурсов при помощи организации составления соглашений по купле-продаже ценных бумаг и их производных.

Неразвитость фондовых бирж в Украине сдерживает экономическое развитие, поступление иностранных инвестиций, повышение эффективности перераспределения средств в экономике. При таких условиях вопрос развития фондовых бирж, обеспечения их прочности и стойкости к внешним факторам остается особенно актуальным.

Деятельность фондовых бирж в современной экономике обеспечивает формирование открытого, эффективного, ликвидного рынка ценных бумаг способствует снижению рисков операций с ценными бумагами, справедливому ценообразованию на фондовые инструменты. На современном этапе существует ряд проблем функционирования украинских фондовых бирж.

Динамика и проблемы деятельности фондовых бирж в Украине исследованы недостаточно. В более детальном анализе нуждается вопрос особенностей определения капитализации фондовых бирж, факторов влияния на их развитие, методов обеспечения их экономического роста и возможностей их использования в Украине.

Показателем мощности функционирования фондовой биржи является капитализация, которая предусматривает оценку уровня его развития и конкурентоспособности на внутреннем и внешнем рынках. Сравнению со странами с развитой рыночной экономикой, капитализация фондовых бирж Украины является чрезвычайно низкой. Это обусловлено особенностями становления и развития рынка ценных бумаг в стране, его раздробленностью и неустроенностью.

Одним из факторов, которые предопределяют слабый уровень развития фондовых бирж в Украине является отсутствие достоверной и полной информации об уровне капитализации основных субъектов хозяйствования. Закрытость компаний, не дает возможности инвесторам уверенности во вложении средств. Кроме того, высокая степень теневой экономической деятельности и отчетность, которая не переведена на международные бухгалтерские стандарты, делают их менее привлекательными для инвесторов.

На сегодняшний день основным документом, согласно которому работают биржи, является Положение о функционировании фондовых бирж, утвержденное Комиссией еще в 2006 году. За это время произошло много изменений в деятельности фондового рынка и потребностях организаторов торговли. Следовательно, необходимо внести ряд изменений к нормативному акту [].

Так же хаотичность и бессистемность развития фондового рынка Украины, которая характеризуется отсутствием единой налаженной модели деятельности фондовых бирж при массовой приватизации, начиная с середины 90- х годов. Результатом этого является то, что Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) выдала лицензии региональным биржам для разгосударствления предприятий страны. В связи с этим сейчас в Украине существуют 10 организаторов торгов с лицензией ГКЦБФР, 8 из которых зарегистрированные как биржи, а другие 2 - как торгово-информационные системы. Следствием этого является то, что наиболее активными организаторами торгов финансовыми активами являются всего две платформы: Первая фондовая торговая система (ПФТС) и Украинская биржа (УБ). Уровень "технических" соглашений на УБ и на ПФТС приблизительно одинаковый и не превышает 20% на каждой из бирж. По другим оценкам, на УБ -10-20%, на ПФТС - 20-30%. Другие 8 организаторов практически не работают.

Высокая степень риска относительно использования нагроможденного капитала в реальном секторе экономики, что обусловлено значительной изменчивостью и зависимостью от внешних финансовых ресурсов рынка ценных бумаг страны.

Одной из проблем фондовых бирж является ограниченность финансовых инструментов, которые используются финансовыми посредниками и низкая степень использования производных ценных бумаг.

Стоит отметить значительную степень монополизации рынка, поскольку 57% рыночной капитализации фондовых бирж обеспечивают 10 самых больших компаний, акции которых котируются на них.

Так же проблемой является низкий уровень информированности населения по вопросам функционирования фондового рынка. Это приводит к низкой активности физических лиц на фондовой бирже, вопреки тому, что они являются одним из главных инвесторов в развитых странах. По статистике только 7% населения Украины знают, что такое фондовые биржи и что на них можно зарабатывать. Такая ситуация вызвана, в первую очередь, отсутствием рекламы такого инструмента вложения капитала, и отсутствием государственной программы развития фондового рынка, и как следствие фондовых бирж. [4, c. 45]

Существует высокий потенциал развития отечественных фондовых бирж, однако наблюдается низкий уровень его использования. Поэтому фондовые биржи в Украине не выполняют своих основных функций организатора торговли ценными бумагами на основе принципов прозрачности, ликвидности и обеспеченности.

Исследования показали, что преодоление существующих проблем фондовых бирж Украины предусматривает необходимость усовершенствования законодательства, регулирующего деятельность рынка ценных бумаг и отдельных составляющих его инфраструктуры, а также установление более жесткой ответственности за нарушение его требований. В частности, для развития уровня капитализации фондовых бирж Украины необходимо разработать долгосрочную стратегию развития фондовых бирж с учетом особенностей национальной экономики и динамики развития мирового фондового рынка.

Необходимо обеспечить поэтапное создание крупной биржи, охватывающей все аспекты деятельности фондового и усовершенствовать систему учета прав собственности на ценные бумаги, предусматривающих отмену положений и нормативных документов, которые допускают существование на верхнем уровне депозитарной системы неограниченного количества депозитариев. Такая биржа должна иметь форму непредпринимательской структуры. Это будет способствовать созданию единого информационного пространства, которое будет охватывать все сделки купли-продажи ценных бумаг. Ведь мировой опыт показывает, что важнейшим направлением обеспечения высокого уровня капитализации фондовых бирж является налаживание деятельности депозитарной системы.

Следует повысить прозрачность операций на фондовой бирже и усовершенствовать деятельности ее торговых площадок с целью определения рыночной стоимости ценных бумаг отечественных эмитентов. Для реализации данной задачи необходимо, кроме создания Центрального депозитария, принять меры для сокращения объема операций на нерегулируемом рынке, сократить время оплаты операций с ценными бумагами, создать полную информационную базу из основных индикаторов фондового рынка. А так же ввести общенациональную систему мониторинга и единую методологию расчета капитализации фондовой биржи.

Одним из перспективных направлений развития деятельности фондовых бирж в Украине является внедрение механизмов интернет-трейдинга, который позволит привлекать к биржевой торговле частных инвесторов. Данные механизмы активно используются во всем мире и на практике доказывают свою эффективность.

Интернет-трейдинг - это система работы с ценными бумагами, которая позволяет инвестору самостоятельно получать доступ к биржевой информации, а также заключать сделки по купле-продаже ценных бумаг на бирже в режиме реального времени.

Понятие "интернет-трейдинг" означает осуществление операций купли - продажи ценных бумаг на фондовой бирже с помощью специальной сертифицированной программы, установленной на собственном компьютере [1]. В Украине уже используется несколько сертифицированных приложений для доступа на фондовые биржи, такие как QUIK, WEB2L, SmartTrade.

Этот сегмент бизнеса появился в Украине в основном благодаря рынку заявок, который был создан Украинской биржей 26 марта 2009 году. Данный продукт стремительно развивается за счет увеличения количества привлеченных клиентов [2].

Интернет-трейдинг предоставляет прямой доступ инвестора к биржевым торгам, повышение оперативности и активности работы на рынке ценных бумаг, снижение риска несовершения расчетов по сделкам, простота и прозрачность торговли. Во время интернет-трейдинга происходит мгновенное поступление заявок инвесторов на бирже. При этом инвесторы могут следить за текущими котировками и другой биржевой информацией в режиме реального времени, а также осуществлять контроль за торговлей и денежными средствами.

Объем сделок с участием частных инвесторов, которые осуществляются в рамках интернет-трейдинга в 2011 году, вырос на 70%, а количество сделок - на 91%, что свидетельствует о росте интереса к данной услуге. Сегодня через механизмы интернет-трейдинга на «Украинской бирже» заключается треть сделок. Количество пользователей этой услуги составляет 4,7 тыс., за 2012 - 2013 годы «Украинская Биржа» прогнозирует увеличение пользователей до 50 тыс. [2]. Большое значение для развития этого вида услуг в Украине имеют образовательные программы, проведение семинаров, лекториев.

Значительной составляющей развития интернет-трейдинга в Украине "Учебные торги". Этот инструмент позволяет потенциальным и существующим пользователям услуг интернет-трейдинга подготовиться к работе на рынке заявок, не рискуя при этом реальными денежными средствами. Сегодня в Украине «Учебные торги» предоставляются 18-ю он-лайн брокерами.

Сегодня в Украине существует 25 он-лайн брокеров, которые имеют возможность подключать в интернет-трейдинг на фондовой бирже [3].

Перспективными сторонами интернет-трейдинга является низкий уровень затрат, высокая тарифная конкурентоспособность, доступность, высокая скорость проведения операций. Недостатки - институциональные риски, а также относительно слабая защищенность от технических сбоев и атак хакеров

Уже сейчас украинский инвестор может купить ценные бумаги, выпущенные за пределами Украины, тем самым стимулировать фондовый рынок привлечением иностранного капитала и комиссионных от их продажи.

Кроме шанса получить "быстрый" доход, интернет-трейдинг предоставил инвесторам возможность зарабатывать не только на растущем, но и на падающем рынке. Сейчас почти все онлайн-инвесторы имеют возможность зарабатывать с помощью "коротких продаж".

Уже сегодня для исследования украинских компаний в сети интернет находится огромное количество бесплатной аналитической информации. Заинтересованность в комиссионных брокерам заметно снизилась за счет автоматизации процесса, появляются автоматические торговые системы. "Интернет-трейдинг" уже дал толчок для развития в Украине этого сектора бизнеса, как информационное и программное "обеспечение фондового рынка". В Украине этот рынок неразвит и требует инноваций и наработок со стороны иностранных компаний. В настоящее время в Украине начали развиваться интернет-порталы, которые предоставляют все больше информации по фондовому рынку. Со временем интернет-порталов также больше, а их аналитическая информация по рынку ценных бумаг будет становиться все более качественной и доступной, что приведет к значительным привлечений владельцев капитала в обращение на фондовом рынке, с целью инвестирования.

Хотя торговля ценными бумагами через Интернет в Украине сегодня находится на начальном этапе своего развития, в России - более 10 лет, перспективы этого направления нельзя недооценивать. Более того, несмотря на все проблемы, которые сегодня присущи становлению финансовых интернет-технологий (недостаточность правовой базы, необходимость усиления защиты информационных потоков, повышения качества каналов связи и т.п.), можно констатировать существование и динамичное развитие Интернет-индустрии на рынке ценных бумаг.

Так, по результатам проведенного анализа деятельности фондовых бирж Украины, можно предложить следующие пути их решения

1) внедрение в практику функционирования фондовых бирж электронного документооборота, что будет способствовать уменьшению рисков взаимодействия участников биржи и повышению его ликвидности;

2) обеспечение унификации расчетов по принципу «поставка ценных бумаг против оплаты», с целью уменьшения времени оплаты операций с ценными бумагами;

3) внедрение новых торговых систем и платформ, развитие технологии Интрернет-трейдинга;

4) укрупнения и взаимная интеграция фондовых бирж, что обеспечит стандартные критерии листинга и формирование справедливых рыночных цен любых финансовых инструментов;

5) разработка общегосударственной долгосрочной стратегии развития фондовых бирж с учетом особенностей национальной экономики и особенностей развития мирового фондового рынка;

6) обеспечение поэтапного создания единого центрального депозитария Украины и усовершенствования системы учета прав собственности на ценные бумаги;

7) содействие повышению прозрачности операций на фондовой бирже и совершенствования деятельности ее торговых площадок с целью определения стоимости ценных бумаг отечественных эмитентов (создать полную информационную базу основных индикаторов фондового рынка, способствовать консолидации действующих бирж и организаторов торговли);

8) внедрение общенациональной системы мониторинга и единой методологии расчета капитализации фондовой биржи;

9) установление государственным регулятором единых для всех бирж правил расчета биржевого курса.

Можно утверждать, что проблема развития фондовых бирж в Украине особенно актуальна и ее решение нуждается в разработке государственной программы развития фондового рынка с учетом зарубежного опыта и национальных особенностей. Основой данной программы должно быть обеспечение информационной открытости, прозрачности и обеспеченности биржевой деятельности. Вместе с тем, нужно ввести мониторинг и контроль за реализацией данной программы. Налаженная деятельность фондовых бирж позволяет странам интегрироваться в международное рыночное пространство, решать вопросы относительно привлечения дополнительных ресурсов и стимулирует общенациональное развитие страны.

РАЗДЕЛ 4. Охрана труда

Организационная структура СУОТ

В Украине функционирует многоуровневая СУОТ, функциональными звеньями которой являются соответствующие структуры государственной законодательной и исполнительной власти разных уровней, управленческие структуры предприятий и организаций, трудовых коллективов.

В зависимости от направления решаемых задач все звенья СУОТ можно разделить на две группы:

· звенья, обеспечивающие решение законодательно-нормативных, научно-технических, социально-экономических и других общих вопросов охраны труда;

· звенья, в функциональные обязанности которых входит обеспечение безопасности труда в условиях конкретных организаций, предприятий.

К первой группе относятся органы государственной законодательной инициативы и органы государственного управления охраной труда:

- Верховная Рада Украины

- Кабинет Министров Украины;

- Государственная служба горного надзора и промышленной безопасности Украины (Госгорпромнадзор Украины);

- Министерства и другие центральные органы исполнительной власти;

- Фонд социального страхования от несчастных случаев и профзаболеваний;

- Местная государственная администрация, органы местного самоуправления.

Верховная Рада Украины по своей инициативе во взаимодействии с соответствующими структурами исполнительной власти определяет государственную политику в сфере охраны труда, решает вопросы совершенствования и развития законодательной базы охраны труда, социальные вопросы, связанные с состоянием условий и охраны труда.

Кабинет Министров Украины обеспечивает реализацию государственной политики в сфере охраны труда, исходя из состояния охраны труда в государстве, организует разработку общегосударственных программ в соответствии с улучшения этого состояния, утверждает эти программы и контролирует их выполнение, определяет функции органов исполнительной власти по решению вопросов охраны труда и надзора за охраной труда.

Для решения этих вопросов при Кабинете Министров Украины функционирует Национальный совет по вопросам безопасной жизнедеятельности населения, которую возглавляет вице-премьер-министр Украины.

Госгорпромнадзор Украины осуществляет комплексное управление охраной труда на государственном уровне, реализует государственную политику в этой сфере, разрабатывает при участии соответствующих органов государственной программы в сфере охраны труда, координирует работу государственных органов и объединений предприятий по безопасности труда, разрабатывает и пересматривает совместно с компетентными органами систему показателей и учета условий и безопасности труда, осуществляет международное сотрудничество по вопросам охраны труда и надзор за охраной труда в государстве и тому подобное.

Фонд социального страхования от несчастных случаев осуществляет профилактику несчастных случаев и профзаболеваний, а также координацию всей страховой деятельности, связанной с охраной труда.

Министерство труда и социальной политики Украины осуществляет также государственную экспертизу условий труда, определяет порядок и осуществляет контроль за качеством проведения аттестации рабочих мест по их соответствию нормативным актам об охране труда, участвует в разработке нормативных документов по охране труда.

Другие министерства и центральные органы исполнительной власти как звенья системы управления охраной труда определяют научно-техническую политику отрасли по вопросам охраны труда, разрабатывают и реализуют комплексные меры по улучшению безопасности труда, осуществляют методическое руководство деятельностью предприятий отрасли по охране труда, сотрудничают с отраслевыми профсоюзами по решение вопросов безопасности труда, организуют в установленном порядке обучение и проверку знаний правил и норм охраны труда руководителями и специалистами отрасли, создают, в случае необходимости, профессиональные военизированные аварийно-спасательные формирования, осуществляющие внутренний контроль за состоянием охраны труда.

Местные государственные администрации и органы местного самоуправления в пределах подведомственной им территории обеспечивают реализацию государственной политики в сфере охраны труда, формируют при участии профсоюзов местные программы мер по улучшению безопасности, гигиены труда и производственной среды, осуществляют контроль за соблюдением нормативных актов об охране труда. Для обеспечения выполнения указанных функций при местных органах исполнительной власти создаются соответствующие структурные подразделения.

Управленческие структуры предприятий обеспечивают в условиях конкретных производств реализации требований законодательных и нормативных актов об охране труда с целью создания безопасных и безвредных условий труда, предупреждению производственного травматизма и профессиональных заболеваний, решают весь комплекс вопросов по охране труда, связанных с данным производством. В своей деятельности по охране труда управленческие структуры предприятий взаимодействуют с комиссией по вопросам охраны труда предприятия (при наличии таковой), с профсоюзами предприятия и уполномоченными трудовых коллективов.

СУОТ в условиях конкретной организации, на конкретном объекте всегда является многоуровневой системой управления, в которой верхним уровнем является государственное управление, а нижним - управление охраной труда на конкретном объекте. Как промежуточные уровни управления могут выступать ведомственное, региональное управление, а также управления в объединении, тресте подобное.

Правовой основой СУОТ являются: Конституция Украины, Кодекс законов о труде Украины, Законы Украины «Об охране труда» и «Об общеобязательном государственном социальном страховании от несчастного случая на производстве и профессионального заболевания, повлекших утрату трудоспособности», приказы и распоряжения Президента Украины, распоряжения и постановления Кабинета Министров, Госгорпромнадзор, Министерства здравоохранения, Министерства труда и социальной политики, а также других директивных органов Украины по вопросам охраны труда (органы государственного управления охраной труда).

К нормативной базе СУОТ относятся:

- Государственные межотраслевые и отраслевые нормы и правила, а также ведомственные нормативные акты по охране труда, утвержденные Госгорпромнадзором;

- Система государственных межотраслевых и отраслевых стандартов безопасности труда;

- Строительные нормы и правила в части обеспечения требований охраны труда и пожарной безопасности;

- Приказы и распоряжения вышестоящей организации;

- Разделы «Требования безопасности (охраны) труда» в стандартах и технических условиях на продукцию;

- Требования безопасности труда в проектной, технической и организационно-технологической документации на строительство или реконструкцию объектов строительства.

Перечень основных нормативных документов по охране труда приведен в Государственном реестре нормативно-правовых актов по охране труда.

Организационная структура системы управления охраной труда в строительных организациях базируется на существующей структуре управления строительным производством. Она включает следующие основные элементы:

- объект управления;

- информацию о состоянии объекта управления;

- память системы;

- орган управления;

- управленческие воздействия (решения).

Руководящие воздействия - это принятые решения, оформленные в виде приказов, распоряжений, указаний, планов и графиков, профилактических мероприятий, целевых программ, которые доводятся до сведения непосредственных исполнителей. Реализация решений обеспечивается необходимыми ресурсами и действенным контролем со стороны администрации и службы охраны труда.

Память системы - это совокупность нормативной, инструктивной и проектно-технической документации планов организационно-технологических и профилактических мероприятий, информация о состоянии охраны труда в бригадах, на участках, объектах и в целом по организациям; материалов различных видов проверок и оперативного контроля; плановых и прогнозируемых показателей по охране труда информации о реализации принятых ранее решений и их эффективности.

Ежеквартально в организации высшего уровня направляется информация о состоянии охраны труда в организации.

Структура СУОТ различных уровней управления в принципе одинакова, т.е. все основные элементы первого уровня присутствуют на других - более высоких уровнях. Таким образом, информация о состоянии охраны труда в подведомственных организациях становится объектом анализа и изучения и учитывается при принятии решений на следующем уровне управления.

Результаты функционирования СУОТ выражаются количественными показателями, характеризующими динамику уровня производственного травматизма, профзаболеваний, улучшению условий труда, а также коэффициентами безопасности труда -, Которые учитываются при подведении итогов производственной деятельности как одного из основных показателей.