Анализ деятельности фондовых бирж Украины

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

• ВВЕДЕНИЕ
• РАЗДЕЛ 1. Теоретические основы функционирования фондовых бирж
• 1.1 Понятие, функции и принципы деятельности фондовых бирж
• 1.2 Исторические аспекты функционирования фондовых бирж
• РАЗДЕЛ 2. Организация и анализ деятельности фондовых бирж
• 2.1 Порядок организации и проведения биржевых торгов
• 2.2 Биржевые фондовые индексы и рейтинги
• 2.3 Анализ деятельности фондовых бирж в Украине
• РАЗДЕЛ 3.Функционирование фондовых бирж: зарубежный опыт и развитие в Украине
• 3.1 Зарубежный опыт биржевой деятельности
• 3.2 Проблемы функционирования и пути развития деятельности фондовых бирж Украины
• РАЗДЕЛ 4. Охрана труда и организационная структура
• СУОТ
• ВЫВОД
• СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Введение

фондовый биржа торги украина

Фондовая биржа -- организационно оформленный в учреждение и постоянно функционирующий рынок, на котором совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг. Биржа предоставляет своим клиентам (торговцам) помещение, услуги, необходимую инфраструктуру, определенные гарантии по сделкам, регулирует торговые операции на основании биржевых правил.

Экономическая функция фондовой биржи заключается в ускорении обращения капитала, обеспечении возможности мобилизации капитала для вложения в различные отрасли промышленности и экономики, его аккумуляции и оперативного перемещения из одной отрасли в другую. На нормально функционирующем фондовом рынке для каждого акционера капитал, вложенный в акции или в облигации, имеет такой же ликвидный характер, как и наличные деньги. Эти ценные бумаги чаще всего в любой момент можно продать на бирже и часто даже заработать на этом. Также фондовая биржа обеспечивает регулирование обращения ценных бумаг путем создания благоприятных условий для торговли ценными бумагами и их соответствующей котировки.

Актуальность исследования заключаться в том, что рыночная экономика невозможна без активно функционирующего фондового рынка. Поэтому одним из важнейших направлений регулирования развития ее реального сектора является обеспечение полноценной деятельности организованного рынка ценных бумаг. В Украине его развитие отражает противоречия переходного периода, связанного с коренным реформированием экономики и социальной сферы. Несмотря на то, что за последнее время удалось создать, хотя и недостаточно совершенную инфраструктуру и механизмы регулирования фондового рынка, сам он в целом и его организационный сегмент, представленный фондовыми биржами, испытывают серьезные трудности, которые обусловлены спецификой нынешнего этапа реформирования экономики Украины.

Согласно сложившейся в мире практики центральным звеном фондового рынка является фондовая биржа. Индикаторы биржевой торговли, в частности динамика курсов ценных бумаг, является надежным ориентиром для инвесторов. Фондовые биржи развитых стран сосредоточивают в себе значительную часть рынка ценных бумаг. В подавляющем большинстве стран мира их постоянное обращение обусловливает существование устойчивого вторичного рынка, что является неотъемлемым и характерным признаком активно действующей фондовой биржи.

Этими важнейшими качествами украинские фондовые биржи пока не обладают. Перманентный кризис в экономике, сертификатная приватизация, крайне низкий уровень доходов подавляющего большинства населения никак не способствовали ни созданию стабильного фондового рынка в целом, ни биржевой торговли ценными бумагами и самих фондовых бирж частности. И хотя фондовые биржи активно участвовали в процессах денежного этапа приватизации, им не удалось организовать у себя устойчивый и ликвидный вторичный рынок корпоративных ценных бумаг.

Низкие доходы фондовых бирж Украины, которые являются следствием небольших объемов биржевого оборота ценных бумаг, служат серьезным препятствием для их технического перевооружения, которое бы соответствовало современному мировому уровню. С другой стороны, крайне низкая ликвидность фондового рынка делает экономически неэффективными большие затраты на создание и функционирование соответствующих технических систем. Далекая от оптимальности и сама инфраструктура организованного рынка ценных бумаг.

Таким образом, целью работы является анализ деятельности фондовых бирж и выявление способов улучшения деятельности фондовых бирж Украины

Исходя из цели работы, были поставлены следующие задачи:

- Исследование развития фондовых бирж в мире и в Украине;

- Проанализировать зарубежный опыт становления, развития и функционирования фондовых бирж;

- Провести анализ возможных путей решения проблем, стоящих перед фондовыми биржами в Украине;

- Определить основные направления развития фондовых бирж в Украине.

Объектом исследования является рынок ценных бумаг.

Предметом исследования является деятельность фондовых бирж в современной экономике. А так же проблемы их функционирования в Украине и методы решения.

При написании работы были использованы следующие методы: метод научной абстракции, методы анализа и синтеза; статистические методы, в частности группировки и обобщения, динамические сравнения, графический и табличный методы, исторический метод.

Информационной базой исследования являются отечественные и зарубежные публикации, теоретические и методические разработки по проблеме развития фондового рынка, данные государственной и отраслевой статистики, отдельные информационные и статистические материалы о деятельности фондовых бирж.

Данную тему также исследовали: Мозговой А.Н., Леонов С.А., Федоренко А.М., Коваленко Ю.Н., Шкодин И.В., Калач Г.М., Селивестров В.В., Савченко Л. И другие.

Научная новизна полученных результатов. Основным научным результатом является теоретическое обоснование и разработка методических и практических рекомендаций по развитию фондовых бирж как одного из важнейших направлений реформирования экономики Украины.

Структура дипломной работы состоит из введения, четырех разделов, состоящих из подразделов заключения и списка использованной литературы.

РАЗДЕЛ 1. теоретические основы функционирования фондовых бирж

1.1 Понятие и функции фондовых бирж

Фондовая биржа - это организация, которая создается без цели получения прибыли и занимается исключительно организацией заключения договоров купли и продажи ценных бумаг.

Фондовая биржа выступает одним из регуляторов финансового рынка. Основная роль биржи заключается в обслуживании движения денежных капиталов.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего, степенью разгосударствления собственности, а точнее долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом.

Основные задачи и функции фондовой биржи:

- определение четких правил проведения биржевых торгов ценными бумагами и другими финансовыми инструментами, организация и проведение регулярных биржевых торгов;

- организационное, технологическое и техническое обеспечение проведения биржевых торгов;

- разработка процедур листинга и делистинга, допуска к торговле на фондовой бирже;

- ведение перечня участников торгов, фиксация объявленных заявок, заключенных биржевых соглашений и контроль над выполнением биржевых контрактов;

- ведение перечня ценных бумаг и других финансовых инструментов, внесенных в биржевой список;

- обмен информацией с депозитарными и расчетно-клиринговыми учреждениями для обеспечения выполнения биржевых контрактов;

- сохранение документов, относящихся к заключенным биржевым соглашениям и выполнению биржевых контрактов в депозитарной системе;

- выполнение деятельности по проведению клиринга и расчетов по договорам с производными инструментами (деривативами), которые заключаются на данной бирже (организаторе торговли);

- выполнение контроля над соблюдением членами фондовой биржи и другими лицами, которые имеют право принимать участие в биржевых торгах в соответствии с законодательством и правилами биржи;

- соответствующее реагирование на выявленные нарушения законодательства и правил фондовой биржи;

- проведение финансового мониторинга в соответствии с требованиями законодательства;

- предоставление информационных услуг в части организации торговли ценными бумагами и другими финансовыми инструментами.[3, с.499]

Фондовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, их сбалансированность на основе биржевого ценообразования, реально отражающего уровень эффективности функционирования акционерного капитала.

С организационно-правовой точки зрения фондовая биржа представляет собой финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где совершаются торговые сделки между продавцами и покупателями фондовых ценностей с участием биржевых посредников по официально закрепленным правилам. Эти правила устанавливаются как биржевым (Устав биржи), так и государственным законодательством. Следует иметь в виду, что фондовая биржа как таковая и ее персонал не совершают сделок с ценными бумагами. Она лишь создает условия, необходимые для их совершения, обслуживает эти сделки, связывает продавца и покупателя, предоставляет помещение, консультационные и арбитражные услуги, техническое обслуживание и все необходимое для того, чтобы сделка могла состояться.

С точки зрения правового статуса в мировой практике существуют три типа фондовых бирж, а именно:

1. публично-правовые;

2. частные;

3. смешанные.

Как публично-правовая организация фондовая биржа находится под постоянным государственным контролем. Государство участвует в составлении Правил биржевой торговли и контролирует их выполнение, обеспечивает правопорядок на бирже во время торгов (зачастую и при помощи полиции), назначает биржевых маклеров и отстраняет их от работы и т.д. Публично-правовой тип фондовой биржи распространен, например, в Германии и Франции.

Фондовые биржи как частные компании создаются в форме акционерных обществ. Такие биржи абсолютно самостоятельны в организации биржевой торговли. Все сделки на бирже совершаются в соответствии с действующим в стране законодательством, нарушение которого предполагает определенную правовую ответственность. Государство не берет на себя никаких гарантий по обеспечению стабильности биржевой торговли и снижению риска торговых сделок. Этот тип характерен для Англии и США.

Если фондовые биржи создаются как акционерные общества, но при этом не менее 50% их капитала принадлежит государству, они относятся к типу смешанных организаций. Во главе таких бирж стоят выборные биржевые органы. Подобные биржи функционируют в Австрии, Швейцарии и Швеции.

Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и предложением, в результате которого выявляется цена как выражение равновесия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки.

Цена, по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят из руки в руки, называется курсом. Биржевой курс используется как ориентир при заключении сделок, как в биржевом, так и во внебиржевом обороте.

Следует отметить, что биржевое законодательство, как правило, не фиксирует порядок определения биржевого курса ценных бумаг. Однако в зависимости от принципов, положенных в основу котировки, различают:

1. метод единого курса, основанный на установлении единой (типичной) цены;

2. регистрационный метод, базирующийся на регистрации фактических цен сделок, спроса и предложения (цен продавцов и покупателей).

Биржевые операции осуществляют брокеры и дилеры.

Брокеры осуществляют на бирже операции по купле-продаже ценных бумаг за счет своих клиентов, получая при этом вознаграждение. Дилеры производят на бирже операции по купле-продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет. [1, с.36-37]

Фондовая биржа образуется и действует в организационно-правовой форме товарищества (кроме полного, коммандитного и товарищества с дополнительной ответственностью) или дочернего предприятия объединения торговцев ценными бумагами. Она выполняет свою деятельность в соответствии с Гражданским кодексом Украины, законами, регулирующими вопросы создания, деятельности и прекращения юридических лиц, с особенностями, определенными Законом «О ценных бумагах и фондовом рынке».

В Украине фондовые биржи должны функционировать в соответствии с действующим законодательством и нормами «Положения о функционировании фондовых бирж». [4]

Для выполнения своей деятельности фондовые биржи в Украине должны поддерживать собственный капитал в размере, не меньше чем 3 млн. грн., а для фондовых бирж, которые выполняют клиринг и расчеты, -- не менее чем 6 млн. грн. Прибыль фондовой биржи направляется на ее развитие и не подлежит распределению между ее учредителями (участниками).

Фондовая биржа создается не менее чем 20 учредителями -- торговцами ценными бумагами, которые имеют лицензию на право проведения профессиональной деятельности на фондовом рынке, или их объединением, насчитывающим не менее 20 торговцев ценными бумагами. Доля одного торговца ценными бумагами не может быть больше, чем 5% уставного капитала фондовой биржи.[4]

Фондовая биржа получает статус юридического лица с момента государственной регистрации, которая выполняется в порядке, установленном Законом Украины «О государственной регистрации юридических лиц и физических лиц -- предпринимателей». Фондовая биржа имеет право осуществлять деятельность по организации торговли на фондовом рынке с момента получения лицензии Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.

Член фондовой биржи - юридическое лицо, которое имеет лицензию на выполнение профессиональной деятельности на фондовом рынке -- деятельности по торговле ценными бумагами, получившее статус члена биржи в порядке, установленном фондовой биржей. В биржевых торгах могут принимать участие только уполномоченные представители участников торгов (членов фондовой биржи), которые имеют сертификат специалиста по торговле ценными бумагами, полученный в установленном законодательством порядке.

Каждый член фондовой биржи имеет равные права относительно организации деятельности фондовой биржи как организатора торговли. В случае аннулирования полученной торговцем ценными бумагами лицензии на право ведения профессиональной деятельности на фондовом рынке его членство на фондовой бирже временно прекращается до возобновления им лицензии или передачи на биржу письма относительно исключения его из членов биржи. Другие основания прекращения или временной приостановки членства на фондовой бирже определяются правилами фондовой биржи. Членство в фондовой бирже также прекращается в случае аннулирования лицензии на право проведения профессиональной деятельности на фондовом рынке, выданной торговцу ценными бумагами.

Устав фондовой биржи утверждается высшим органом фондовой биржи. В нем указываются: наименование и местонахождение фондовой биржи, порядок управления и формирования ее органов, их компетенция, цель деятельности, основания и порядок прекращения деятельности фондовой биржи, распределение имущества фондовой биржи в случае ее ликвидации.

Фондовая биржа образует организационные условия для заключения договоров с ценными бумагами путем котировки ценных бумаг на основе данных по спросу и предложению, полученных от участников торгов на фондовой бирже. В торгах на бирже имеют право принимать участие члены фондовой биржи и другие лица в соответствии с законодательством.

Правила фондовой биржи и изменения к ним утверждаются биржевым советом и регистрируются Комиссией. Правила фондовой биржи определяют следующие основные положения:

- организация и проведение биржевых торгов;

- нормы листинга и делистинга денных бумаг;

- допуск членов биржи и других лиц к биржевым торгам;

- котировка ценных бумаг и публикация их биржевого курса;

- раскрытие информации о деятельности биржи и ее публикация;

- разрешение споров между членами фондовой биржи и другими лицами, имеющими право принимать участие в биржевых торгах в соответствии с законодательством;

- выполнение контроля над соблюдением членами биржи и другими лицами, имеющими право принимать участие в биржевых торгах, правил фондовой биржи;

- наложение санкций за нарушения правил фондовой биржи.

Фондовая биржа обязана разработать и утвердить правила проведения финансового мониторинга с учетом требований законодательства Украины в сфере предупреждения и противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем.

Фондовая биржа может устанавливать особые нормы организации и проведения биржевых торгов определенным видом ценных бумаг или других финансовых инструментов. Порядок организации и проведения биржевых торгов на первичном и вторичном рынках устанавливаются отдельно.

Деятельность в качестве фондовой биржи как организатора торговли ценными бумагами является профессиональной деятельностью на фондовом рынке и требует обязательного лицензирования. Юридические лица, образованные на условиях, определенных нормами о регистрации фондовых бирж, на которых постоянно выполняется торговля ценными бумагами или их производными, могут получить статус фондовой биржи. Основанием для деятельности фондовой биржи является Свидетельство о регистрации фондовой биржи, которое выдается ГКЦБФР.

Высшим органом управления биржи является общее собрание акционеров. Для нормального функционирования фондовой биржи на ней обычно формируются путем выборов, в которых участвуют члены биржи (акционеры), следующие органы управления:

1. Биржевой совет, функцией которого является прием членов биржи, допуск на биржу ЦБ, контроль над работой правления и т.д.

2. Правление биржи -- исполнительный орган.

3. Ревизионная комиссия -- контроль финансово-хозяйственной деятельности.

4. Котировальная комиссия -- котировка цен и издание биржевого бюллетеня, руководство специалистами.

5. Дисциплинарный суд как орган биржевого самоуправления для рассмотрения биржевой этики и соблюдения участниками торгов Правил биржи.

6. Специалисты биржи, которые обеспечивают торговые операции между торговцами и могут по договору представлять интересы клиентов.

Биржевая торговля -- это организованное заключение гражданско- правовых соглашений, которые ведут к изменению права собственности на ценные бумаги. Причем при этом требуется обязательное наличие у организатора биржевой торговли торгового зала и правил торговли для лиц, имеющих исключительное право на заключение соглашений за свой счет и для других лиц.

Участники биржевой торговли должны иметь в собственности или арендовать на определенный срок биржевое брокерское место, владение которым подтверждается правом собственности на одну или несколько акций биржи в соответствии с уставом и правилами биржи. По украинским нормам членом фондовой биржи считается юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг и получившее этот статус в порядке, определенном биржей. К участию в торгах от имени члена биржи могут быть допущены только трейдеры, получившие в Комиссии сертификат специалиста по торговле ценными бумагами. Эта деятельность с ЦБ для таких торговцев является исключительной, т.е. единственно возможной, она ограничена рамками законодательства. Услугами членов биржи могут воспользоваться любые физические или юридические лица, которые таким образом могут неограниченно покупать и продавать любые котирующиеся на бирже ЦБ.

По украинским нормам биржи, на которых осуществляется организованная торговля срочными контрактами, отнесенными к производным ценным бумагам, обязаны согласовать с Комиссией правила такой торговли в соответствии с действующими нормами.

Государственный контроль над биржами и биржевой деятельностью в соответствии с мировой практикой осуществляют государственные представители. В соответствии с решением ГКЦБФР в Украине также введена система контроля над деятельностью бирж и торгово-информационных систем. При этом установлено, что контроль во время проведения торгов на организаторах торговли на рынке ценных бумаг (под организаторами торговли имеются в виду фондовые биржи и ТИС) -- это совокупность организационно-технических и правовых мероприятий, направленных на обеспечение соблюдения действующего законодательства Украины, нормативных актов ГКЦБФР, норм и правил проведения торговли.

Определены следующие основные требования к претендентам на звание фондовой биржи:

1. Учреждаются не менее чем 20 торговцами.

2. Сделки должны заключаться только между учредителями и членами биржи или членами электронной торгово-информационной сети.

3. Должны существовать процедуры отбора ЦБ.

4. Должны существовать процедуры отбора брокеров/дилеров.

5. Должны быть утверждены правила торговли и стандартных биржевых процедур.

6. Должны существовать системы надзора за деятельностью членов биржи (брокеров/дилеров) и выполнение ими норм этики.

7. Руководители и ведущие специалисты фондовой биржи должны иметь квалификацию соответствующего профиля.

По состоянию на 1 января 2006 года в Украине действовало восемь организаторов торговли и в том числе шесть фондовых бирж -- Донецкая фондовая биржа, Киевская международная фондовая биржа, Приднепровская фондовая биржа, Украинская межбанковская валютная биржа, Украинская фондовая биржа и Крымская фондовая биржа. Также функционировали две торгово-информационные системы -- Первая фондовая торговая система (ПФТС) и Южно-украинская торговая система.

Обычно на фондовых биржах, кроме основного рынка с акциями, прошедшими листинг, имеется рынок второго уровня для акций, которые пока не удовлетворяют в необходимом объеме требованиям листинга и к ним предъявляются менее жесткие требования по условиям листинга. Такой рынок есть на Лондонской фондовой бирже, он называется Альтернативным инвестиционным рынком (The Alternative Investment Market). Для перехода в основной список компания должна подать бирже соответствующую заявку и документы.

На фондовых биржах обычно имеется важная группа участников торгов, которых называют специалистами. Это назначенные биржей торговцы, чаще всего действующие одновременно в качестве брокеров, выполняющих заказы клиентов, и самостоятельных торговцев. Но при этом они обычно специализируются на ценных бумагах одного или нескольких крупных эмитентов. У всех специалистов есть свои постоянные «посты» (стойки) в биржевом операционном зале, где они проводят операции по прикрепленным к ним ценным бумагам и где их всегда могут найти другие члены биржи. В результате важной функцией специалистов является поддержание активности торговли по данным ценным бумагам, противодействие по возможности резким колебаниям цен путем покупки при снижении цен (при недостаточном спросе) и продажи при повышении цен (при недостаточном предложении).

Специалист обычно ведет специальный учет тех приказов, которые не могут быть выполнены немедленно из-за расхождения цен на рынке и в приказе. Также специалист может выполнить эти приказы за счет собственных средств (осуществить покупку) или за счет своего портфеля ценных бумаг (осуществить продажу).

В соответствии с мировой биржевой практикой на многих биржах имеется еще важная группа торговцев ценными бумагами -- маркет - мейкеры, торговцы ценными бумагами, которые активно поддерживают рынок определенных ценных бумаг и постоянно выставляют на них твердую котировку.

Также на некоторых биржах работают маклеры. Маклер -- член биржи (часто даже ее сотрудник), выполняющий поддержание рынка ЦБ, зарегистрированных на данного маклера. При временной диспропорции между спросом и предложением маклеры продают и покупают ЦБ за свой счет в ограниченных пределах. Также на многих биржах они выполняют за комиссионную оплату заявки других брокеров. Функции маклера часто идентичны функциям специалиста. Украинским законодательством и биржевой практикой не предусмотрено наличие маклеров как отдельной группы торговцев.

На фондовых биржах, как правило, функционируют электронные торговые системы. Электронная торговая система -- совокупность организационных, технологических и технических средств, которые используются фондовой биржей для обеспечения заключения биржевых соглашений и выполнения биржевых контрактов по ценным бумагам и другим финансовым инструментам.

Электронная торговая система должна обеспечивать:

- прием, обработку и передачу от участников биржевых торгов заявок на куплю-продажу допущенных к торговле ценных бумаг, фиксацию заключенных биржевых соглашений;

- подготовку и передачу информации, необходимой для исполнения заключенных биржевых контрактов;

- защиту информации (в том числе на электронных носителях), которая относится к заключению биржевых соглашений и выполнению биржевых контрактов, от потери или несанкционированного доступа;

- формирование и поддержку баз данных о ходе и результатах биржевых торгов с фиксацией времени объявления участниками биржевых торгов заявок и времени заключения биржевых соглашений.

Внедрение компьютеров в биржевую практику позволило существенно изменить процедуры сделок. На Нью-йоркской фондовой бирже действует электронная система передачи приказов специалистам СуперДОТ. Эта система до начала торгов обеспечивает непрерывное сопоставление приказов на покупку и продажу и выдачу предварительного баланса специалисту, который в результате сопоставления спроса и предложения определяет цену открытия. Ныне открытые биржевые торги, требующие физического присутствия их участников, заменяются компьютерной торговлей, которая дает возможность принимать участие в торговле из своего офиса, но обязательным остается соблюдение установленных правил и систем регулирования торговли организатором торговли и государством.

Специфическим примером специально организованного рынка для торговли акциями компаний высоких технологий и проведения IРО является рынок techMARK на Лондонской фондовой бирже. Этот рынок ориентирован, прежде всего, на новые компании из Великобритании и США, которые не имеют длительных историй и часто не могут успешно привлекать средства на обычных биржах. [3, с.500-506]

1.2 Исторические аспекты функционирования фондовых бирж

Появление ценных бумаг и совершение с ними различных финансовых операций имеет многовековую историю. Прообразом фондовых операций является процесс обмена валюты на другую между торговцами на ярмарках. Вследствие роста торговли и увеличения числа заключаемых срочных сделок объектом финансовых операций постепенно стали долгосрочные расписки - векселя. Вексель - первая классическая ценная бумага, которая положила начало возникновению и развитию фондового рынка.

Сначала сделки с ценными бумагами совершались на товарных биржах и других оптовых рынках, но с течением времени возникла необходимость улучшения такого рода операций - сформировался рынок фондовых ценностей.

Начало эпохи великих географических открытий послужило толчком для формирования организованной торговли ценными бумагами и появления их классических типов. Организация морских экспедиций и крупных торговых караванов в страны Нового Света требовало значительных капиталовложений. Это обусловило объединение купцов, судовладельцев, банкиров, промышленников в общества для создания общего капитала. Внесение пая оформлялось специальным документом, который подтверждал право собственности на свою долю в общем капитале и право на получение части прибыли в случае удачного совместного предприятия. Этот документ получил название "акция", а общество стало называться акционерным или компанией. Известны первые в мире акционерные общества - Голландская и Английская Ост-Индская компании.

Начали появляться и правительственные ценные бумаги - казначейские векселя и облигации, которые стали объектом купли-продажи на фондовых биржах. Впервые торги ценными бумагами правительств Голландии, Германии, Франции, Англии, Бельгии, Испании прошли в Антверпене в XVI веке.

Первые формы торговых и валютных бирж появились уже в XVI в.: В Италии (Венеции, Генуе, Флоренции), а также крупных торговых городах других стран Западной Европы - в Антверпене (1531), Лионе (1545), Гамбурге (1558) , Лондоне (1566), Амстердаме (1608), Бремене (1613).

Первая фондовая биржа была создана в Амстердаме в XVII в. До этого операции с ценными бумагами совершались на товарных биржах. Главные позиции на биржевых торгах занимали акции и облигации частных компаний.

Амстердамская фондовая биржа играла в XVII в. наибольшую роль. Здесь осуществлялись котировки почти всех типов ценных бумаг различных эмитентов.

Активизация рынка фондовых ценностей и бурный рост биржевой торговли приходится на XVIII в. Во второй половине XVIII в. на первое место в Европе выходит Лондонская фондовая биржа (1773). В США началом функционирования фондовой биржи считается 1792 год. Между фондовыми биржами разных стран формировались тесные взаимосвязи. Однако национальные финансовые рынки и фондовые биржи различных государств приобретали характерные для них индивидуальные черты и особенности, что обусловлено исключительностью экономики каждой отдельной страны.

В конце XVIII - начале XIX вв. роль фондовой биржи растет. Идет процесс первоначального накопления капитала. В странах Европы и Америки появляются первые акционерные банки и промышленные корпорации, хотя тогда операции с ценными бумагами не осуществляли существенного влияния на экономические процессы. Фондовые биржи не сразу, а постепенно входили в систему финансово-экономических отношений, становились важным элементом всего хозяйственного механизма государства. Стихия рынка свободной конкуренции обеспечивала почти неограниченное переливание больших денежных средств из отрасли в отрасль, минуя государственное распределение, через фондовую биржу и сферу кредитования. Такой интенсивный рост общественного производства, который существенно превышал спрос, привел к значительному подъему жизненного уровня, а также к изменению роли финансового капитала в системе экономических отношений. Данный период характеризуется как период неорганизованного "дикого" рынка. Тогда почти отсутствовало законодательство, которое бы определяло те или иные хозяйственные операции, не были сформированы органы регулирования, большинство сделок не регистрировались.

На рубеже ХХ века мировой рынок финансовых активов начинает заметно меняться. С возникновением монополий, крупных объединений предприятий и увеличением эмиссии ценных бумаг росли как биржевые, так и внебиржевые обороты финансовых активов. Наибольшую роль при этом играли коммерческие банки, которые осуществляли первичное размещение акций корпораций. Фондовый рынок становился все более регулируемым. Особенно широкое развитие получил рынок ценных бумаг в США. Он заметно обогнал в своем развитии европейский, на нем сложился более современный механизм осуществления финансовых операций, и в настоящее время по праву считается наиболее организованным и демократичным рынком ценных бумаг.

Однако фондовый рынок не может развиваться без кризисов и потрясений. Особенно страшным и грандиозным по своим последствиям был биржевой кризис 1929 года, когда падение курса на Нью-Йоркской фондовой бирже привело к мировому экономическому кризису.

После кризиса 1929 - 1933 годов правительства большинства стран, переживших кризис, взяли курс на проведение экономических реформ. В связи с этим резко возросла роль государства в экономике. В США в 1933 г. был принят закон о ценных бумагах, и постепенно фондовый рынок приобрел свой современный вид.

На фондовый рынок существенное влияние осуществляли войны, политическая нестабильность, экономические депрессии. В эти периоды эмиссия ценных бумаг сокращалась, количество сделок падало. Однако любое оживление экономики сразу проявлялось в объеме фондовых операций, и соответственно, рынок ценных бумаг всегда служил и служит индикатором финансово-экономического здоровья государства.

В 60-е годы ХХ ст. на фондовом рынке заметным становится новый всплеск биржевой активности. Европа оправилась от последствий Второй мировой войны, стабилизировалась промышленность, появились новые наукоемкие производства. Механизм фондовой биржи способствовал перераспределению денежных средств в пользу отраслей, обеспечивающих наибольшую норму прибыли. С помощью фондовой биржи огромные средства, собранные банками и другими расчетно-кредитными учреждениями, направлялись на финансирование наиболее эффективных экономических программ, изобретений и внедрение новых технологий. В этот период происходит также бурный рост международных операций с ценными бумагами.

К концу 70-х годов, финансовые рынки стран с развитой рыночной экономикой уже представляли собой сложное образование с усовершенствованным механизмом, с разветвленной сетью вспомогательных структур, а также тесными международными связями. Огромную роль на мировой арене стали играть транснациональные промышленные и банковские корпорации, которые аккумулировали значительные денежные средства и проводили политику экспорта капитала.

За последние двадцать лет международная торговля ценными бумагами возросла в десятки раз по сравнению с послевоенным периодом. В обращении появились евроакции и еврооблигации, которые стали главным объектом сделок на мировом финансовом рынке. Национальные рынки финансовых активов функционируют в тесной взаимосвязи друг с другом. Эмиссия ценных бумаг достигла таких размеров, что в результате международный фондовый рынок стал важным элементом мировой экономики.

Колебания курсов акций и других финансовых активов на биржах одних стран обязательно отражаются через биржевой механизм на рыночной конъюнктуре других.[3, c. 57 - 59]

При возникновении фондовых бирж Украина входила в Российскую империю, поэтому развитие биржевой торговли ценными бумагами в России до распада СССР, несомненно, связано с ее развитием на территории Украины.

В Российской империи развитие фондового рынка проходило те же этапы, что и в других странах, но с учетом местных особенностей.

Операции с ценными бумагами организовано стали осуществляться еще в период правления Петра I. Сначала сделки заключались на собраниях купцов, а в 1703 лет была открыта первая в Российской империи фондовая биржа. На ней сначала обращались иностранные ценные бумаги, в основном векселя, но позже появились акции и облигации как иностранных, так и отечественных эмитентов. Вслед за Санкт-Петербургской появились биржи в Одессе, Москве и других городах. Развитие капитализма в России, отмена крепостного права в 1861 году привели к появлению качественно новых товарно-денежных отношений, а также к расширению внутреннего рынка на базе капиталистических отношений. Были созданы соответствующие организационные механизмы функционирования рынка ценных бумаг. При этом заимствовался зарубежный опыт, поскольку в экономике дореволюционной России иностранный капитал занимал довольно заметное место.

К концу XIX в. в Российской империи не было ни одной фондовой биржи. Операции с ценными бумагами (в основном - акциями) осуществлялись на товарных биржах в соответствии с правилами биржевой торговли. На территории России существовала 21 товарная биржа, а фондовые операции осуществлялись на семи: Санкт-Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Харьковской, Одесской и Рижской. Продажа и реализация государственных облигаций проводились через Государственный банк, но при активном посредничестве коммерческих банков и других кредитных институтов.

Уровень развития рынка ценных бумаг в Российской империи по своим масштабам и глубине операций значительно отставал от уровня развития фондовых рынков западных стран, прежде всего от Германии, Франции, Англии, США. Кроме того, на российском рынке ценных бумаг было мало выпусков облигаций предприятий и компаний. Своего апогея фондовый рынок России достиг в 1914 году. После революции, гражданской войны и проведения всеобщей национализации средств производства рынок ценных бумаг как таковой перестал существовать.

В период НЭПа началось некоторое оживление рынка за счет выпуска государственных облигаций и незначительного количества акций. Экономика приобретает рыночный характер, начинает функционировать относительно разветвленная кредитная система, используется иностранный капитал. Однако рынок ценных бумаг в период НЭПа носил весьма ограниченный характер.

Период так называемой индустриализации и коллективизации привел к ликвидации коммерческого кредита, реформированию многих кредитных институтов, к централизации банковских ресурсов в руках Госбанка и отраслевых банков, а также к ограниченному механизму рынка ценных бумаг в виде выпуска государственных займов. Причем вращение государственных ссуд носило добровольно-принудительный характер и таким образом они размещались в основном среди населения. До Великой Отечественной войны, а также в первые послевоенные годы и до конца 50-х это были выигрышные займы с последующим периодическим погашением облигаций. Главная их цель состояла в дополнительной мобилизации денежных средств населения в народное хозяйство СССР для восстановления его после войны и в дальнейшем для реализации различных крупных промышленно-инвестиционных проектов.

Однако в конце 50-х годов стало очевидным, что государству достаточно трудно одновременно выпускать займы и оплачивать их населению. Поэтому выпуск таких ссуд был остановлен, а выплаты по ним заморожены на довольно долгий период. Единственным видом ценных бумаг остался Государственная 3-х процентная выигрышная ссуда, которая покупалась и продавалась через систему сберегательных касс. Таким образом, произошло еще большее сужение рынка. Ликвидация производного рынка ценных бумаг в советский период была обусловлена развитием командно-административной системы управления, которая заменила рыночные отношения.

С 1990 года в Украине начался этап возрождения рынка ценных бумаг и фондовой биржи. По сути, рынок финансовых активов формировался в условиях экономической и политической нестабильности. Тем не менее, в последние годы становится заметной тенденция его успешного формирования и дальнейшего развития.

В Украине в 1991 году был сделан первый шаг на пути становления важнейшего звена фондовой системы - фондовой биржи. 1991 год стал годом создания Украинской фондовой биржи, родоначальником которой считается Киевская биржа, образованная в 1865 году.

Кроме того, в 1991 году были сделаны определенные шаги к расширению рынка ценных бумаг Украины. Прежде всего, это появление фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж. В этом же году был принят Закон Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже", в котором определялись виды ценных бумаг, разрешенных для выпуска и обращения на территории Украины, давались их характеристики, определялся порядок осуществления операций с ценными бумагами и регистрации их выпуска, а также давалось понятие фондовой биржи, определены ее правовое положение, установки и правила.

Одной из особенностей развития рынка ценных бумаг в Украине стал массовый выпуск нового вида бумаг - приватизационного имущественного сертификата (ПМС). Он свидетельствовал о праве его владельца на безусловное содержание в процессе приватизации доли имущества государственных предприятий.

Позже в обращение была выпущена новая бумага - компенсационный сертификат (КС), который предоставлял право его владельцу на компенсацию определенной суммы сберегательных вкладов.

1996 ознаменовал собой принятие и введение в действие Закона Украины "О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине". Этот закон определяет правовые основы осуществления государственного регулирования фондового рынка и государственного контроля за выпуском и обращением ценных бумаг и их производных в Украине.[5, c. 30 - 36]

Первая Украинская фондовая площадка появилась в феврале 1996 года, ею стала фондовая биржа ПФТС. Но нормально функционировать ПФТС смогла только с начала 2000-х годов, когда сформировался индекс ПФТС, который на сегодняшний день включает в себя 20 эмитентов (предприятий) из разных отраслей экономики Украины и торгуется в реальном времени. Индекс ПФТС на сегодняшний день является главным индикатором состояния украинского рынка акций, на этой площадке также проходят торги корпоративными, муниципальными, государственными облигациями и инвестиционными сертификатами.

2 октября 2008 года у ПФТС появился серьезный конкурент. Под эгидой Российской биржи РТС была зарегистрирована ОАО «Украинская биржа», которая рассчитывает свой собственный индекс UX, в него входят идентичные ПФТС предприятия. Объемы торгов на обеих площадках сопоставимы и они ведут конкурентную борьбу между собой.

Таблица 1.1

Список фондовых бирж, функционирующих в Украине [6]

№ п/п	Название биржи
1.	ПАО«Українська біржа»
2.	ПАО «Фондова біржа» ПФТС»
3.	ПАО «Фондова біржа «Перспектива»
4.	Частное акционерное общество "Українська міжбанківська валютна біржа"
5.	Частное акционерное общество «Українська фондова біржа»
6.	ПАО «Київська міжнародна фондова біржа»
7.	Частное акционерное общество «Фондова біржа «ІННЕКС»
8.	Частное акционерное общество «Придніпровська фондова біржа»
9.	ПАО «Східно-Європейська фондова біржа»
10.	Частное акционерное общество «Українська Міжнародна Фондова Біржа»

По объему торговли акциями лидирует Украинская биржа, благодаря именно ей появился рынок заявок и интернет-трейдинг. По объему торговли облигациями лидирует биржа ПФТС.[7, c.25]

РАЗДЕЛ 2. Организация и анализ деятельности фондовых бирж

2.1 Порядок организации и проведения биржевых торгов

Фондовая биржа обеспечивает организацию и проведение регулярных торгов ценными бумагами, регистрирует сделки купли-продажи ценных бумаг, определяет условия и порядок исполнения заключенных договоров и осуществляет контроль за их выполнением.

Существует два основных вида рынков на фондовой бирже: рынок котировок и рынок заявок.

Рынок котировок - это фондовый рынок, который работает по принципу конкурирующих твердых котировок. Участники торгов, брокеры, у которых есть место на бирже, по поручению клиентов, через биржевой терминал выставляют котировки на определенных условиях (количество, цена, время поставки бумаг). После выставления котировки другие брокеры видят, кто из них выставил котировку, это позволяет им вести переговоры об условиях заключения сделки. Сделка происходит в том случае, если данная котировка будет удовлетворена другим участником рынка, которого все эти условия устраивают. Рынок котировок не обеспечен активами

Рынок заявок - это относительно новый рынок, который появился в Украине в конце марта 2009 года, именно благодаря появлению рынка заявок стала возможна услуга интернет-трейдинг, которая сделала доступной работу на фондовой бирже для многих украинцев.

Эти рынки имеют ряд отличий, которые представлены в таблице 2.1.

Таблица 2.1

Сравнительная характеристика рынка заявок и рынка котировок [23]

Рынок заявок	Рынок котировок
Анонимные заявки	Неанонимные котировки (возможность переговоров).
Количество заявок ограничено наличием актива.	Количество котировок не ограничено,.
Исполнение сделки проходит сразу в этот же день	Исполнение сделки имеет отложенный характер (Т+п), где п - количество дней, после которых будут проведены расчеты по сделке (от 0 до 10). Если актив не поставлен, дается еще возможность поставить в срок Т + п + 5, при этом компания, не выполнившая свои обязательства, платит штраф бирже (1% от суммы сделки) и контрагенту (5% от суммы сделки). Компании, не выполнившей свои обязательства, блокируется доступ в систему.
Возможно частичное исполнение заявки, т.к. можно купить не весь лот. некоторую его часть (в соответствии с минимальной стоимостью лота для этой ценной бумаги).	Обычно только полное исполнение котировки, но возможна заявка типа Айсберг (с частичным исполнением и скрытым полным объемом).
Примеры: «Украинская биржа» (рынок заявок), ПФТС (рынок заявок); ММВБ (Россия); NYSE (США)	Примеры: «Украинская биржа» (рынок котировок), ПФТС (рынок котировок); РТС Классика (Россия); NASDAQ (США).

Именно на рынке заявок частные инвесторы покупают или продают наиболее ликвидные ценные бумаги украинского фондового рынка, таких около 40 шт. Их список регулярно обновляется, по мере роста ликвидности

Основными формами членства на биржах является постоянное, временное членство, дневное или гостевое участие. Согласно форме членства на бирже определяется и статус ее члена.

Статус регламентирует участие в работе органов управления биржей, право на получение коммерческой информации и т.п. Членами биржи могут быть физические лица, однако если член биржи является ее совладельцем, то вся фирма считается членом биржи.

Место или членство на фондовой бирже можно продать или сдать в аренду. Постоянные члены биржи имеют право выдвигать своих кандидатов для работы в центральных органах управления биржей. Они пользуются минимальными ставками комиссионных при совершении или оформлении сделок с фондовыми ценностями, платят годовой взнос за участие в работе биржи. Постоянные члены имеют право на свою долю активов биржи при его ликвидации - роспуске или расформировании. [21, c.121]

Временные члены биржи получают право участия в работе фондовой биржи на один, шесть, девять месяцев или год. При этом они не имеют права выдвигать своих кандидатур для управления биржей, ограничены в правах доступа к базам данных, платят относительно высокие ставки комиссионных.

В западной практике разовые или дневные посетители покупают гостевой билет и имеют право совершать сделки на бирже только через посредника. По правилам УФБ, например, биржевой сбор с торговца ценными бумагами за разовый допуск к участию в торгах составляет пять минимальных заработных плат и один процент от суммы заключенных сделок.[4]

На фондовых биржах различают следующие категории участников:

- брокеры комиссионных домов (инвестиционных фирм, банков), к которым относятся сотрудники фирм, члены фондовой биржи, выполняющие приказы клиентов своих фирм по купле-продаже акций. Они не имеют права совершать сделки за свой счет и только доставляют поручения клиенту в операционный зал;

- брокеры торгового зала - члены фондовой биржи, выполняющие поручения других брокеров по любой ценной бумаги для любой организации, им за это платят комиссионные;

Схема работы брокера представлена на рисунке 2.1



Рис. 2.1. Классическая схема работы через брокера [24, c.45]

- специалисты - члены фондовых бирж, которые курируют определенную группу ценных бумаг, осуществляющих операции непосредственно в операционном зале, их главная функция заключается, прежде всего, в обеспечении ликвидности фондового рынка, порядка и справедливости ведения рыночных операций с ценными бумагами, с которыми они работают.

- биржевые маклеры - члены биржи, осуществляющие операции в торговом зале за свой счет или выполняющие поручения, в которых они имеют долю участия.

Есть еще две категории членов фондовой биржи - облигационные брокеры, осуществляющие сделки исключительно с облигациями, и ассоциированные члены, к которым относятся лица, которые допускаются в операционный зал биржи, но не имеют права совершать сделки. Следует отметить, что главная роль на фондовой бирже принадлежит двум первым группам ее членов. Члены биржи ежегодно проводят собрания для избрания членов Правления и других выборных лиц. Правление имеет все необходимые полномочия для управления деятельностью биржи, деловыми операциями ее членов. [24, c.51]

Так как брокеры на биржах работают в качестве посредников по заказам (приказам) различных клиентов на покупку и продажу ценных бумаг, во всем мире разработана и используется специальная классификация таких заказов. Поручения клиентов брокерам на куплю или продажу делаются в виде следующих заказов (приказов) на сделку:

Рыночный заказ -- поручение на покупку или продажу ценных бумаг по текущей рыночной цене. Если в приказе нет указания цены, то заказ считается рыночным. Такие заказы называются «по курсу дня» или ПКД, они выполняются в первую очередь и по наилучшей цене на момент поступления приказав операционный зал. Этот приказ отличается скоростью и уверенностью выполнения.

Лимитированный (ограниченный) заказ - поручение на покупку или продажу по оговоренной клиентом цене. При этом покупка осуществляется по данной цене или ниже, а продажа -- по установленной цене или выше (или на более выгодных условиях). Понятно, что имеется вероятность невыполнения такого приказа или задержки с его исполнением.

Стоп-заказ (буферный) -- поручение на покупку или продажу, которое должно быть по возможности реализовано, как только рыночная цена ЦБ достигнет заранее оговоренной клиентом величины. Существуют различные ситуации, при которых используются такие приказы. Например, стоп-приказ на продажу для защиты существующей прибыли при «длинной» покупке или стоп-приказ на покупку при «короткой» продаже (защитительные приказы).

Стоп-приказы бывают следующих видов: стоп-лосс и стоп-профит.

Стоп-лосс (Stop-loss) -- приказ или решение о закрытии позиции с заранее известными убытками с целью предохранения от больших потерь (например, при ожидаемом падении цен). Некоторые специалисты считают, что этот приказ следует устанавливать по уровню примерно 5% от начальной цены акций. В условиях Украины при значительных спрэдах между ценой продажи и покупки этот прием пока сложно использовать.

Стоп-прибыль (Stop-profit) -- приказ или решение о закрытии позиции с прибылью в случае благоприятного движения курса и с целью фиксации прибыли и предохранения ее от изменения тенденции движения цен в противоположном направлении. [6, c.256]

Таким образом, эти приемы направлены на минимизацию потерь при колебаниях курса акций. Следует учитывать, что одновременно с некоторым снижением риска потерь происходит увеличение количества сделок и увеличение накладных расходов.

В зависимости от времени действия лимитированные буферные заказы делятся на дневные (действительны до конца текущего торгового дня -- GTD) и открытые (до погашения или до отмены -- GTC). Открытые обязательно аннулируются чаще всего два раза в год, например, в конце апреля и октября. Возможно их ограничение более коротким сроком, например, на неделю или месяц. Если в заказе срок не указан, то он считается дневным.[22.]

На украинских биржах используются следующие основные виды разовых заказов: [4]

- рыночный заказ на куплю (РЗК) -- заказ купить ценные бумаги по минимальной цене;

- рыночный заказ на продажу (РЗП) -- заказ продать ценные бумаги по максимальной цене;

- лимитный заказ на куплю (ЛЗК) -- заказ купить ценные бумаги по цене, не превышающей оговоренную;

- лимитный заказ на продажу (ЛЗП) - заказ продать ценные бумаги по цене, которая не ниже оговоренной;

- стоп-заказ на куплю (СЗК) -- заказ купить ценные бумаги в тот момент, когда цена достигнет оговоренного уровня;