Мотивы и виды реорганизации в форме слияния

1.1 Понятие и виды слияний и поглощений

В настоящее время в российской юриспруденции понятийный аппарат слияния и поглощения разработан в основном только на доктринальном уровне. Существует несколько точек зрения понимания двух рассматриваемых терминов. Ряд специалистов считают, что дефиниции «слияние» и «поглощение» являются одинаковыми и взаимозаменяемыми. Необходимо отметить, что в иностранной литературе нет разграничения этих понятий. Известная и привычная аббревиатура M&A (merger&acquisition) переводится как «слияние и поглощение». При этом под термином «merger» понимается поглощение путем приобретения ценных бумаг или основного капитала; слияние; объединение компаний. Под понятием «acquisition» понимается приобретение, завладение, поглощение (компании).

В юридическом энциклопедическом словаре содержится определение только понятия «слияние». При этом под слиянием понимается одна из форм реорганизации юридического лица. В российском законодательстве отсутствует какая-либо дефиниция «слияния». Гражданский кодекс Российской Федерации содержит лишь общие нормы, устанавливающие процедуру реорганизации юридического лица, в том числе и в форме слияния. Более детально процедура реорганизации в форме слияния урегулирована Федеральным законом от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» и Федеральным законом от 8 февраля 1998 г. №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью».

Таким образом, понятие «слияние» часто рассматривается как одна из форм реорганизации юридического лица. Однако так понимать данный термин можно только в «узком» смысле. В настоящее время понятие «слияние» приобрело дополнительное значение.

Под слиянием понимается установление контроля над активами, имуществом компании путем объединения юридических лиц, приобретения контрольного пакета акций, долей юридического лица.

Примером установления контроля одной компании над другой может служить сделка слияния крупнейшей германской авиакомпании Lufthansa и британского авиаперевозчика BMI, в результате которой Lufthansa приобретет 50% акций BMI. До совершения сделки Lufthansa уже владела пакетом в 30% минус одна акция британской авиакомпании. Объединение двух компаний в форме слияния произошло с целью увеличения числа рейсов, выполняемых из лондонского аэропорта Хитроу. В результате сделки Lufthansa по числу рейсов будет уступать только крупнейшему британскому авиаперевозчику British Airways.

Другим примером, когда одна компания приобретает акции другой компании для того, чтобы получить полный контроль над имуществом последней, служит слияние российской инвестиционно-девелоперской группы «Создание» и компании «Смоленка». Так, инвестиционная группа «Создание» приобрела 100% акций компании «Смоленка», которая реализует проект по строительству многоуровневого подземного досугово-развлекательного комплекса на Смоленской площади в Москве.

В широком смысле под «слиянием» можно понимать несколько процедурных форм.

Первая процедура связана с объединением компаний. Объединение компаний возможно при помощи реорганизационных форм, а именно: слияние, присоединение. В частности, В.Н. Никитский пишет, что каждая сделка M&A затрагивает большой и сложный комплекс взаимосвязанных вопросов, который можно рассматривать как самостоятельный проект реорганизации бизнеса.

Вторая процедура связана с приобретением. Под приобретением будем понимать несколько видов сделок со следующим имуществом:

- приобретение лицом, группой лиц голосующих акций акционерного общества;

- приобретение лицом, группой лиц долей в уставном капитале общества с ограниченной ответственностью;

- приобретение в собственность, пользование или во владение хозяйствующим субъектом (группой лиц) основных производственных средств и (или) нематериальных активов другого хозяйствующего субъекта;

- приобретение в собственность, пользование или во владение хозяйствующим субъектом (группой лиц) земельных участков, зданий, строений, сооружений, помещений и частей помещений, объектов незавершенного строительства;

- приобретение лицом (группой лиц) в результате одной или нескольких сделок (в том числе на основании договора доверительного управления имуществом, договора о совместной деятельности или договора поручения) прав, позволяющих определять условия осуществления хозяйствующим субъектом (за исключением финансовой организации) предпринимательской деятельности или функции его исполнительного органа.

Третья процедура связана с консолидацией, или экономической концентрацией. В данном случае имеется в виду ситуация, при которой либо создается юридическое лицо путем внесения вклада в уставный капитал, акций или иного имущества другой компании, либо одно или несколько обществ вносят имущество в уставный капитал другого существующего общества.

Понятие «поглощение» является достаточно распространенным в научной литературе и в юридической сфере ему придается большое значение. Однако данный термин также вызывает разногласия среди ученых. В настоящее время в юридической литературе существуют два подхода к определению понятия «поглощения».

Первый подход заключается в том, что поглощение рассматривается как один из способов реорганизации юридического лица, наиболее близкого к слиянию или присоединению.

Так, в свое время Г.Ф. Шершеневич, исследуя природу акционерных обществ, называл поглощение одним из способов слияния юридического лица, при котором оно прекращает свою деятельность.

В настоящее время такой подход к исследуемой категории наблюдается у А.В. Спиридоновой, которая под поглощением понимает экономические процессы интеграции (объединения) корпораций, осуществляемые путем реорганизации юридических лиц в форме слияний и присоединений, а также путем приобретения одним юридическим лицом в отношении другого юридического лица (корпорации) экономической, юридической или иной фактической возможности оказывать определяющее влияние на руководство и на решения, принимаемые данным юридическим лицом (корпорацией).

Аналогичную позицию занимает О. Бычков, указывающий, что если приобретение активов по духу наиболее соответствует реорганизации в форме присоединения, то под процедурой, по завершении которой у лица появляется возможность контролировать акционерное общество, следует понимать приобретение акций общества в достаточных для осуществления управленческого контроля пропорциях.

Сторонники второго подхода увязывают поглощение с установлением контроля над обществом. Например, М. Ионцев под поглощением компании или актива в корпоративной практике понимает установление над этой компанией или активом полного контроля как в юридическом, так и экономическом смысле. На этом аспекте делает акцент Р.З. Зиганшин, определяющий поглощение компании как взятие одной компанией другой под свой контроль, управление ею с приобретением абсолютного или частичного права собственности на нее.

Таким образом, доктринальное и нормативное исследование терминов «слияние» и «поглощение» позволяет рассматривать их в нескольких значениях.

Во-первых, слияние и поглощение - это определенный вид сделок, связанных с передачей корпоративного контроля.

Во-вторых, в узком (юридическом) значении слияние и поглощение рассматриваются в контексте реорганизации юридического лица.

В-третьих, в широком (экономическом) понимании слияние и поглощение рассматриваются как способ установления контроля над обществом и его активами, осуществляемого различными способами, в том числе объединением компаний, вхождением в структуру компании, приобретением компании, изменением в структуре собственности компании и т.д.

В связи с разнообразием процессов слияний и поглощений компаний существуют многочисленные классификации этих процессов. Так, их можно классифицировать по структуре экономических и финансовых отношений компании, по характеру интеграции. С учетом этого можно выделить горизонтальные, вертикальные, родовые, конгломератные слияния и поглощения.

При горизонтальных слияниях (поглощениях) объединяются компании одной отрасли, выпускающие одну и ту же продукцию, оказывающие одинаковые услуги или выполняющие аналогичные технологические операции.

При вертикальных слияниях (поглощениях) предполагается объединение компаний разных отраслей, связанных единым производственным и рыночным циклом. При этом компания при вертикальной интеграции может расширять свою деятельность как в «прямом направлении», т.е. к рынку, так и в «обратном направлении» - к источникам сырья.

Родовые слияния (поглощения) - это объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары.

Под конгломератными слияниями (поглощениями) понимают объединение компаний никак не связанных между собой отраслей в другие отрасли производства, сферу услуг и т.д., что приводит к возникновению многоотраслевых комплексов, производящих самые разнообразные товары и услуги, а также занятых научными исследованиями и разработками. Конгломератные слияния также можно подразделить на подвиды:

- слияния с расширением продуктовой линии, т.е. соединение неконкурирующих продуктов, процессов производства и т.д.;

- слияния с расширением рынка, т.е. приобретение дополнительных каналов реализации;

- чистые конгломератные слияния - не предполагающие никакой общности.

В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке различают дружественные и недружественные слияния и поглощения.

Так, при дружественном слиянии (поглощении) руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой компаний поддерживают эту сделку. При враждебном, или недружественном поглощении (слиянии), у руководящего состава или у акционеров компании имеются антагонистические позиции по отношению к предстоящей сделке.

По рынкам, на которых осуществляются сделки слияния и поглощения, они подразделяются на:

- сделки по слиянию и поглощению на национальном рынке;

- сделки по приобретению иностранных активов российскими компаниями;

- сделки, связанные с поглощением российских компаний крупными западными фирмами.

В зависимости от национальной принадлежности объединяемых компаний слияния и поглощения можно классифицировать на национальные и транснациональные.

Национальные слияния - это объединение компаний, находящихся в рамках одного государства.

Транснациональные слияния - это слияния компаний, находящихся в разных странах.

А.А. Бубенец предлагает дополнительные основания для классификации слияний и поглощений компаний. Так, в зависимости от способа объединения потенциала можно выделить следующие типы слияний:

- корпоративные альянсы - объединение двух или нескольких компаний, ориентированное на конкретное направление бизнеса, обеспечивающее получение синергетического эффекта только в этом направлении, в остальных же видах деятельности фирмы действуют самостоятельно;

- корпорации - этот тип слияний имеет место тогда, когда объединяются активы вовлекаемых в сделку фирм.

В зависимости от того, какой потенциал в ходе слияния объединяется, можно выделить:

- производственные слияния - слияния, при которых объединяются производственные мощности двух или нескольких компаний с целью получения синергетического эффекта за счет увеличения масштабов деятельности; - чисто финансовые слияния - слияния, при которых объединяющиеся компании не действуют как единое целое; при этом не ожидается существенной производственной экономии, но имеет место централизация финансовой политики, способствующая усилению позиций на рынке ценных бумаг, в финансировании инновационных проектов.

1.2 Причины и мотивы слияний и поглощений

В других случаях слияния и поглощения рассматриваются как один из способов расширения сферы распространения своей продукции, оказания услуг, выход на новые рынки сбыта.

Так, ОАО «Российские коммунальные системы» (РКС) консолидировали 100% уставного капитала ОАО «Нижегородские коммунальные системы». До сделки ОАО «Нижегородские коммунальные системы» осуществляли деятельность по содержанию, техническому обслуживанию и ремонту тепловых сетей в городе Дзержинске Нижегородской области, а также покупку, распределение и реализацию тепловой энергии в Дзержинске.

ОАО «Российские коммунальные системы» имели активы в 12 регионах РФ: Алтайском крае, Амурской, Брянской, Владимирской, Кировской, Нижегородской областях, Пермском крае, Свердловской, Тамбовской, Тверской областях, Карелии, Удмуртии. Таким образом, в результате сделки ОАО РКС» получили выход на новые рынки сбыта в Нижегородской области.

С целью создания ведущей компании на рынке продуктовой розничной торговли России 18 мая 2006 г. произошло слияние компаний «Пятерочка» и «Перекресток». В результате сделки увеличилось количество магазинов под управлением компании, а также более чем на 53% увеличилась чистая выручка объединенной компании.

Улучшение качества продукции, уменьшение издержек - одна из причин слияния и поглощения многих компаний.

В качестве примера можно привести слияние корпорации Sigma с компанией Foveon Inc. Так, производитель фотокамер и объективов, корпорация Sigma, приобрела 100% акций компании Foveon Inc. - производителя трехслойных матриц, используемых в технике Sigma. Компании вели совместную работу с 2000 г., направленную на повышение эффективности DSLR и компактных камер. В результате сделки была достигнута главная цель - Sigma получила возможность разработки новых типов датчиков и улучшения интеграции между датчиками и объективами, что привело к созданию новых продуктов, отвечающих высоким требованиям.

Возможность оптимизации систем управления является одной из причин сделок по слиянию и поглощению.

Объяснением лидерства и возможностью избавиться от конкуренции в отрасли можно считать переговоры, которые ведутся компанией Microchip Technology о совместной с ON Semiconductor покупке своего конкурента Atmel.

Также процесс слияния и поглощения компаний может рассматриваться как один из действенных способов предотвращения недружественного поглощения.

Резюмируя, можно отметить, что теория и практика современного корпоративного права выделяет ряд причин слияний и поглощений компаний, к которым относятся следующие:

1) возможность достижения синергетического эффекта, т.е. совокупный результат взаимодополняющего действия активов двух или нескольких организаций превышает суммарный итог отдельно работающих на рынке структур;

2) стремление повысить качество и эффективность управления;

3) диверсификация бизнеса;

4) asset-stripping - покупка компании для последующей распродажи ее по частям с целью извлечения прибыли;

5) налоговые мотивы - поглощаемая компания может обладать существенными налоговыми льготами, которые полностью не используются по тем или иным причинам;

6) личные мотивы управляющих - расширение бизнеса, власти и т.д.;

7) стремление к завоеванию большей доли рынка;

8) повышение эффективности производства.

В то же время необходимо отметить, что не все сделки по слияниям и поглощениям приводят к желаемому экономическому эффекту, не всегда приводят к созданию стратегического преимущества, дают новые возможности для развития.

2. Особенности слияний и поглощений в России

В российском законодательстве аналогами вышеописанных процедур «слияния путем поглощения» и «слияния путем учреждения нового общества», предусмотренных Директивой Совета Европейских Сообществ от 9 октября 1978 г. №78/855/ЕЭС, служат процедуры реорганизации юридических лиц в форме присоединения и слияния обществ.

В российской практике процессы слияния (поглощения) юридических лиц также достаточно непросты. Процедурно реорганизацию в форме слияния (поглощения, присоединения) условно можно разделить на следующие этапы (на примере акционерного общества):

1) подготовка проекта договора о слиянии (присоединении), его согласование со всеми участниками реорганизации;

2) оценка стоимости акций независимым оценщиком;

3) подготовка обоснования условий и порядка слияния обществ и иных необходимых материалов;

4) получение согласия антимонопольного органа на проведение слияния (присоединения) в случаях, предусмотренных законодательством о конкуренции;

5) проведение инвентаризации;

6) подготовка устава нового общества и передаточного акта;

7) проведение заседания совета директоров общества для принятия решения о созыве общего собрания акционеров и утверждение повестки дня этого собрания;

8) составление списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров;

9) сообщение акционерам о проведении общего собрания акционеров;

10) проведение общего собрания акционеров с принятием соответствующего решения;

11) письменное сообщение о принятом решении в налоговый орган по месту нахождения общества в срок не позднее трех дней с даты принятия решения;

12) предоставление акционерам, включенным в список лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, отчета об итогах голосования;

13) письменное уведомление кредиторов о принятом решении и опубликование сообщения об этом в печатном издании, предназначенном для публикации данных о государственной регистрации юридических лиц;

14) предъявление кредиторами письменных требований о досрочном прекращении или исполнении соответствующих обязательств общества и возмещении им убытков;

15) предъявление акционерами-владельцами голосующих акций, голосовавшими против решения о реорганизации либо не принимавшими участия в голосовании, требований о выкупе обществом принадлежащих им акций;

16) выкуп (и погашение) обществом акций у лиц, предъявивших соответствующие требования, в течение 30 дней по истечении срока, предусмотренного предыдущим этапом;

17) проведение совместного общего собрания акционеров обществ, участвующих в слиянии (присоединении).

Помимо реорганизационных процедур действующее российское законодательство позволяет выделить и другие способы слияний и поглощений компаний, в частности:

1) создание на базе юридического лица дочернего или зависимого общества;

2) объединение юридических лиц в форме ассоциаций и союзов;

3) заключение договоров между субъектами предпринимательского права (финансово-промышленные группы, договор простого товарищества);

4) приобретение одной компанией активов другой компании;

5) покупка акций (долей) компании (покупка акций с оплатой в денежной форме или оплата акций с оплатой акциями или другими ценными бумагами).

2.2 Специфика слияний и поглощений в РФ

В течение последних десятилетий растет количество сделок по слиянию и поглощению компаний (общепринятая аббревиатура для слияний и поглощений - M&A - mergers and acquisitions). Российская Федерация в последние годы активно включается в эти процессы и, более того, с начала 2000-х гг. стала лидером по Восточной Европе в области привлечения иностранных инвестиций. Реальный процесс М&А в РФ имеет ярко выраженную специфику. Во-первых, фондовый рынок ценных бумаг развивался с самого начала в России как рынок корпоративного контроля с преобладанием стратегических, а не портфельных инвесторов. Если в США капитал распылен по множеству акционеров, то в РФ крупными компаниями управляют финансовые группы, обладающие большинством голосов или контрольным пакетом. Во-вторых, существующие механизмы регулирования рынка порождают и специфичные формы сделок. Поскольку слияние может быть принято только при одобрении 75% голосов акционеров и процедура оформления занимает больше года, то в РФ по форме доминирует поглощение, а не слияние.

Формы проведения процессов поглощений также специфичны. В литературе отмечают основные варианты поглощения компаний в РФ: 1) установление контроля над менеджментом предприятия / лицом, представляющим интересы владельца крупного пакета акций; 2) приобретение контрольного пакета акций; 3) банкротство компании с последующим приобретением ее активов.

Установление контроля над менеджментом государственного или муниципального предприятия представляет собой не что иное, как подкуп менеджеров предприятия/лиц, представляющих интересы государства на общих собраниях акционеров (чиновников по управлению имуществом). Данный способ весьма удобен, когда корпорация-покупатель не в состоянии ни приобрести контрольный пакет акций, ни обанкротить предприятие. При приватизации «неформальные» отношения с командой управления предприятием дают преимущество в борьбе за продаваемые активы. Отрицательными сторонами этого метода являются зависимость от конкретных должностных лиц, а также отсутствие оформления права собственности на имущество либо акции компании.

Защитой от подобного метода могли бы стать ежегодная замена и тщательный отбор лиц, представляющих интересы государства на общих собраниях акционеров, и их несвязанность с различного рода коммерческими организациями. Но реалии жизни далеки от этого. Второй распространенный метод - приобретение контрольного пакета акций (перехват управления). Данный способ наиболее эффективен с точки зрения правовых гарантий расширяющейся компании. Он дает возможность легально принимать решения практически по всем вопросам деятельности общества. Современное состояние судебной системы дает основание покупателю не опасаться, что заинтересованные лица оспорят его действия. Негативная сторона данного метода связана с высокими издержками по приобретению акций общества. Методами перехвата управления в компаниях выступают как скупка акций у физических лиц, так и передача ценных бумаг в доверительное управление коммерческой организации или индивидуальному предпринимателю (управляющему). Средствами убеждения акционеров выдать доверенности могут быть как агитация с помощью «уважаемых» на предприятии людей, так и денежные поощрения, ну и различные PR-акции (статьи в местной прессе). В РФ весьма распространенным стал метод банкротства компании с последующим приобретением ее активов. Главный плюс модели банкротства коммерческой организации - низкие издержки («денежные субсидии» чиновникам региональных органов власти, судьям арбитражных судов, арбитражным управляющим).

Чаще всего применяется следующая схема банкротства. В начале корпорация-покупатель начинает планомерно скупать долги корпорации-цели. Затем корпорация-покупатель инициирует процедуру банкротства предприятия, предварительно «договорившись» с органами региональной / федеральной власти. После этого на предприятии вводят внешнее управление, руководителя-должника отстраняют от должности, прекращают полномочия органов управления, и начинается вывод активов организации. В данном случае важная роль отводится стадии конкурсного производства, когда в целях удовлетворения требований кредиторов реализуется имущество должника. Однако существует и «мировой» способ решения проблемы, когда акционеры корпорации-цели все-таки продают принадлежащие им акции. После этого регистрируется новое акционерное общество и производится обмен долгов корпорации-цели на его акции: кредиторы принимают в счет задолженности акции нового общества, погашая тем самым свои требования к должнику.

слияние банкротство поглощение оптимизация

Заключение

В течение последних десятилетий прослеживается, в том числе и в Российской Федерации, тенденция роста сделок по слияниям и поглощениям компаний. Процесс слияний и поглощений в России имеет ярко выраженную специфику. К российским особенностям относятся формы и этапы процессов поглощений, методика оценки стоимости, характер ведения переговоров при заключении сделок, мотивы компаний-инициаторов. Преобладающий в мировой практике мотив получения синергетического эффекта не характерен для российских компаний. Большое количество недружественных поглощений и захватов породило специфические меры корпоративной защиты - превентивные и тактические.

Анализ отечественного рынка слияний и поглощений в России позволил выявить следующие основные его особенности: негативные ожидания дальнейшего развития экономической ситуации в России; затруднения при доступе к ресурсам финансирования сделок M&A; ориентация в показателях и критериях стоимости объектов сделок M&A; противоречия международных слияний и поглощений, среди которых: противоречивость практики применения российскими судами норм об условных сделках; сложности выбора стратегии компании; осознанно необъективная оценка бизнеса; сложности нормативно-правового и законодательного характера, затрудняющие процедуру контроля.

Анализ перспектив российского и мирового рынков слияний и поглощений в условиях мирового финансового кризиса, позволяет выделить следующие тенденции: поглощение проблемных компаний и предприятий; увеличение числа сделок слияний и поглощений в глобальных технологических компаниях; активное участие государства в сделках слияний и поглощений как участника и регулятора в замене частного капитала в венчурных и санационных сделках; активизация на российском рынке представителей Латинской Америки и Китая.

На основании вышеизложенного можно сделать вывод о том, что выявленные особенности международных слияний и поглощений в России не позволяют результативно и эффективно развиваться данному рынку. Поэтому одной из первоочередных задач Правительства Российской Федерации в краткосрочной и среднесрочной перспективах должно стать структурирование процессуального подхода к данной области, учитывающего юридические, экономические, этические и социальные особенности рынка слияний и поглощений в России с целью дальнейшей интеграции экономики страны в мировое хозяйство.

Список источников

1. Гражданский кодекс Российской Федерации часть первая от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ, часть вторая от 26 января 1996 г. №14-ФЗ, часть третья от 26 ноября 2001 г. №146-ФЗ и часть четвертая от 18 декабря 2006 г. №230-ФЗ (с изменениями от 6 декабря 2011 г.) // Собрание законодательства Российской Федерации от 5 декабря 1994 г. №32 ст. 3301.

2. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 18 июля, 21, 30 ноября 2011 г.) // Собрание законодательства Российской Федерации от 1 января 1996 г. №1 ст. 1.

3. Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (с изменениями от 11, 18 июля, 30 ноября 2011 г.) // Собрание законодательства Российской Федерации от 16 февраля 1998 г. №7 ст. 785.

4. Александров В. Стоимость мирового рынка M&A заметно выросла // Слияния и поглощения, №1-2 (95-96), 2011. - С. 66.

5. Батанова К.Е. Поглощая фирмы // Расчет, №12, 2011.

6. Бегаева А.А. Корпоративные слияния и поглощения: проблемы и перспективы правового регулирования / Отв. ред. Н.И. Михайлов. - М.: Инфотропик Медиа, 2010.

7. Большой юридический энциклопедический словарь. - М.: Республика, 2011.

8. Бондаренко А.А. Анализ практики слияний и поглощений на страховом рынке в 2007 году // Управление в страховой компании, №2, апрель-июнь 2008 г.

9. Бубенец А.А. Международно-правовая природа слияний и поглощений юридических лиц // Закон и право, №8, 2009. - С. 1.

10. Бычков О. Слияния и поглощения. Новеллы в российском акционерном праве // Корпоративный юрист, №6, 2009. - С. 3-4.

11. Василенков С.А. Основные мотивы слияний и поглощений и их последствия // Инвестиционный банкинг, №2, II квартал 2009 г.

12. Герасименко А. Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов. 2-е изд. - М.: Альпина Паблишерз, 2010.

13. Ионцев М. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. - М.: Республика, 2010. - С. 6.

14. Зиганшин Р.З. Усиление процессов концентрации собственности в форме слияний и поглощений корпоративных структур // Интеллект-2010: Сборник научных трудов. - Тюмень, 2010.

15. Казиник С.И. Безопасность бизнеса в Российской Федерации. - М.: Банки и биржи, 2010.

16. Калашников Г., Шарипов Т. Слияния и поглощения акционерных обществ по праву ЕС и России: процедурные вопросы // Слияния и поглощения, №2 (24), 2010. - С. 66.

17. Кирсанов А.Н. Сравнительно-правовые аспекты слияния и поглощения компаний // Законодательство, №9, сентябрь 2010 г. - С. 11-12.

18. Курасов А.В. Слияние и поглощение: структурирование сделки // Международные банковские операции, №6, ноябрь-декабрь 2009 г.

19. Ловчиновский П.А. Анализ опыта процессов слияний и поглощений в России и странах с переходной экономикой // Финансовый менеджмент, №1, 2011. - C. 17-20.

20. Молотников А. Слияния и поглощения. Российский опыт. - М.: Вершина, 2006. - С. 57-59.

21. Никитский В.Н. Слияние и поглощение в системе рыночных отношений // Управление в страховой компании, №2, 2009. - С. 15.

22. Прокудина О. Слияния и поглощения: юридический базис // Российские аптеки, №16, август 2008 г. - С. 11-13.

23. Рябичева А.В. Методы оценки экономической эффективности слияний и поглощений // Бизнес в законе, №4, 2007. - С. 47.

24. Саркисянц А. Слияния, поглощения и банкротства в банковской сфере: последние тенденции // Бухгалтерия и банки, №11, ноябрь 2009 г.

25. Смирнов Е.Е. Новое на рынке слияний и поглощений России // Инвестиционный банкинг, №2, II квартал 2008 г.

26. Солнышкина О.В. Слияния и поглощения в лизинговой отрасли. Миф или реальность? // Лизинг, №7, июль 2010 г.

27. Сперанский А. Оценка стоимости акций при слияниях и поглощениях // Бухгалтерия и банки, №10, 11, октябрь, ноябрь 2009 г.

28. Спиридонова А.В. Правовые проблемы «слияний и поглощений» корпораций в РФ // Актуальные проблемы частноправового регулирования: Материалы Всероссийской VI научной конференции молодых ученых. - Самара, 2011.

Размещено на Allbest.ru