Оценка предприятия ООО "Клинар"

Размещено на http://www.allbest.ru/

ВВЕДЕНИЕ

По мере развития рыночных отношений в российской экономике стоимость бизнеса начинает играть все большую роль в жизни отечественных компаний и предприятий. Это объясняется рядом факторов:

ѕ интенсивный процесс приватизации собственности,

ѕ активное проведение операций по купле-продаже предприятий, требующие адекватной оценки стоимости продаваемых предприятий;

ѕ некорректность отражения в текущей финансовой документации вследствие активных инфляционных процессов стоимости фондов большинства действующих предприятий и необходимость правильного отображения стоимости активов;

ѕ активный процесс выход многих отечественных компаний на международный финансовый рынок, который невозможен без отлаженного в компании процесса бизнес ? планирования, отвечающего принятым в мире нормам

Процедуры оценки стоимости бизнеса прочно входят в повседневную деловую практику. Можно указать характерные случаи, когда возникает потребность в оценке стоимости действующего предприятия:

ѕ продажа предприятия или части его имущества;

ѕ реорганизация предприятия;

ѕ купля/продажа акций предприятия или доли в уставном капитале;

ѕ передача предприятия в аренду (для назначения арендной платы);

ѕ получение кредита под залог имущества предприятия;

ѕ страхование имущества предприятия;

ѕ переоценка основных фондов и др

Целью данной работы является определение рыночной стоимости предприятия ООО «Клинар» на 01.01.2013 г.

Для достижения поставленной цели следует решить следующие задачи:

ѕ комплексно изучить теоретический материал, касающийся процесса оценки;

ѕ проанализировать объект оценки и его окружение;

ѕ провести анализ финансового состояния ООО «Клинар»;

ѕ проанализировать социально-экономическое положение Хабаровского края;

ѕ определить рыночную стоимость объекта оценки, используя затратный, сравнительный и доходный подходы.

Объектом исследования данной работы является ООО "Клинар".

Предмет -- определение рыночной стоимости объекта оценки.

Оценка стоимости предприятия производится на 1 января 2013 года.

Нормативно-методической базой работы явились: законы, нормативно-правовые акты, а именно: Гражданский кодекс Российской Федерации, Земельный кодекс Российской федерации, Федеральный Закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 г. № 135--ФЗ в ред. от 28.07.2012 г. и другие, учебники, учебные пособия и другая научная и периодическая литература. При написании работы была использована информация, полученная непосредственно из данных бухгалтерского учета.

1 Теоретические основы оценки бизнеса (предприятия)

1.1 Бизнес как объект оценки

Под оценочной деятельностью понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости. Оценка стоимости бизнеса является целенаправленным упорядоченным процессом исчисления величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени на конкретном рынке.

Рыночной стоимостью называют наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

При определении стоимости объекта оценки используются внутренняя информация предприятия и информация из внешних источников. К основным факторам, влияющим на величину стоимости, относят: доход, создаваемый оцениваемым объектом; риски, связанные с получением этого дохода; среднерыночный уровень рентабельности; цены на аналогичные объекты; характерные черты оцениваемого объекта; конъюнктура рынка; текущая ситуация в отрасли и в экономике.

Понятие бизнеса, можно рассматривать в различных направлениях. Бизнес -- это инициативная, самостоятельная, экономическая деятельность, осуществляемая за счет собственных или заемных средств на свой риск и под свою имущественную ответственность, ставящая главными целями получение прибыли и развитие собственного дела, а также продажу товаров, выполнение работ, оказание услуг. Бизнес -- это предприятие, фирма или совокупность предприятий, которые должны приносить прибыль в результате осуществления определенных видов деятельности. Бизнес -- это товар со всеми присущими ему свойствами. Как всякий товар, бизнес обладает полезностью для покупателя. Прежде всего, он должен соответствовать потребности в получении доходов. Как и у любого другого товара, полезность бизнеса осуществляется в пользовании. Если бизнес не приносит дохода собственнику, то он теряет для него свою полезность и подлежит продаже. Бизнес, предприятие и фирма обладают всеми признаками товара и могут быть объектом купли?продажи.

Оценка стоимости бизнеса предполагает наличие субъекта и объекта оценки. Субъектами оценки здесь выступают физические и юридические лица, органы государственной власти и саморегулируемые организации оценщиков. Субъектами оценки являются те, кто ее заказывает, проводит, регулирует, контролирует и является потребителем оценочных услуг. Объектами оценки бизнеса являются действующие предприятия и фирмы с определенными активами, обязательствами, структурой кадров, уровнем менеджмента, деловой репутацией и имиджем. Предметом оценки бизнеса является его стоимость.

Как объект оценки бизнес отличается следующими особенностями:

1. Бизнес можно продавать как целиком, так и по частям

Несмотря на то, что бизнес - это система, его можно продать целиком и реализовать по частям и даже отдельным элементам. Следовательно, товаром является не сам бизнес, а его отдельные доли. В связи с этим необходимо оценивать рыночную стоимость активов по отдельности.

2. На спрос влияет ряд процессов

На потребность рынка в таком товаре, как бизнес, влияют как внутренние процессы, так и внешние факторы. Если нестабильная экономика делает бизнес шатким, то и его неустойчивость провоцирует последующее нарастание нестабильности в самой экономике.

Таким образом, и бизнес, и оценочный процесс нуждаются в четком регулировании. При этом оценщик должен принимать во внимание качество управления оцениваемым бизнесом.

3. Бизнес нуждается в контроле со стороны государства

Поскольку от устойчивости бизнеса зависит, будет ли стабильная экономика в целом, необходимо участие государства не только в регулировании механизма оценки бизнеса, но и формировании рыночных цен на бизнес, его купли-продажи. Это тем более важно для тех предприятий, в капитале которых имеется доля государства.

1.2 Принципы оценки бизнеса

Оценочная деятельность базируется на определенных принципах, сложившихся под влиянием практических ситуаций, с которыми сталкивались оценщики в ходе своей профессиональной деятельности.

Все принципы оценки бизнеса можно разделить на четыре группы:

ѕ принципы, основанные на представлениях собственника (пользователя);

ѕ принципы, связанные с особенностями объекта оценки и его эксплуатацией;

ѕ принципы, обусловленные действием рыночной среды;

ѕ принцип наилучшего и наиболее эффективного использования.

Ключевым критерием стоимости любого объекта собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью, если может быть полезен реальному или потенциальному собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна, но качественно и количественно определена во времени и стоимости. Однако как общую полезность объекта для собственника в рыночной экономике можно выделить его способность приносить доход. Полезность бизнеса -- это его способность приносить доход в конкретном месте и в течение данного периода. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости. Принцип полезности заключается в том, что, чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость.

Принцип замещения определяется следующим образом: максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью. С точки зрения любого пользователя, оценочная стоимость предприятия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с такой же полезностью.

Принцип ожидания заключается в определении текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием.

Доходность любой экономической деятельности определяется четырьмя факторами производства: землей, рабочей силой, капиталом и управлением.

Принцип вклада, сводится к следующему: включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива.

Сущность принципа остаточной продуктивности заключается в том, что факторы производства оцениваются только с учетом периода их воспроизводства, места в обороте капитала. С этой точки зрения устаревшее технологическое оборудование потребует полной замены, оплаты демонтажа и монтажа нового оборудования, что должно учитываться при оценке стоимости предприятия.

Принцип сбалансированности (пропорциональности) гласит: максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства.

Принцип динамики доходов (возрастающей и уменьшающейся доходности) означает: увеличение капиталовложений в основные составляющие производства обусловливает пропорциональное увеличение темпов роста прибыли лишь до определенного предела, после которого прирост прибыли становится меньше, чем прирост капиталовложений.

Данный предел соответствует максимальной стоимости объекта недвижимости. Любые дополнительные капиталовложения в объект оценки, осуществленные после достижения данного предела, не дадут пропорционального увеличения прибыли.

Принципы, связанные с рыночной средой включают в себя: принципы зависимости, соответствия, спроса и предложения, конкуренции, принцип изменения, наилучшего и наиболее эффективного использования.

Принцип зависимости (внешнего воздействия) гласит: различные факторы внешней среды оказывают влияние на стоимость объекта оценки.

Принцип соответствия гласит: объект оценки, не соответствующий существующим в настоящее время рыночным стандартам (ожиданиям рынка), имеет меньшую стоимость.

Принцип конкуренции. Конкуренция -- это соперничество, состязание в каком-либо виде деятельности. Разумная конкуренция стимулирует повышение качества объектов и услуг на рынке недвижимости, избыточная конкуренция приводит к снижению прибыли.

Принцип изменения. Изменению подвержены как сам объект оценки или его составляющая (например, физическому или моральному износу), так и все факторы внешней среды, влияющие на стоимость объекта, упомянутые выше. Принцип ННЭИ. Результатом анализа факторов стоимости и характеристик бизнеса является выбор варианта наилучшего и наиболее эффективного использования, который юридически и технически осуществим, и обеспечивает собственнику максимальную стоимость. Принцип необходим, если на его основе осуществляется оценка для реструктуризации и т. д.

Итак, в ходе осуществления профессиональной оценочной деятельности оценщик руководствуется данными принципами при определении вида стоимости, сформулированного в задании на оценку.

1.3 Подходы к оценке бизнеса

Оценку бизнеса осуществляют с позиций трех подходов:

ѕ Доходный подход;

ѕ Затратный подход;

ѕ Сравнительный подход.

Каждый подход позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта.

Доходный подход -- совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

С помощью доходного подхода определяют текущую стоимость будущих доходов, которые возникнут в результате использования имущества (активов) и возможностей дальнейшей его продажи.

Таким образом, при оценке бизнеса с позиции доходного подхода определяющим фактором является доход, влияющий на величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем выше величина его рыночной стоимости (при прочих равных условиях). Важное значение при этом имеет продолжительность получения дохода и уровень риска, сопровождающий данный процесс.

Источником дохода может быть: прибыль, арендная плата, выручка от продажи объекта, дивиденды и другие источники дохода. Главное здесь, чтобы доход генерировал конкретный объект оценки.

С позиции данного подхода возможна и целесообразна оценка тех активов, которые используют для извлечения дохода (недвижимость, нематериальные доходы, акции и др.).

При доходном подходе используют оценочные принципы ожидания и замещения.

В соответствии с сущностью принципа ожидания, который состоит в том, что полезность объекта собственности связана со стоимостью прогнозируемых будущих выгод, стоимость приносящих доход объектов определяют тем, какую чистую выручку от использования актива, а также от его перепродажи ожидает потенциальный покупатель. Особый интерес для инвесторов представляют объем, качество и продолжительность ожидаемого будущего потока доходов. Доходный подход является наиболее предпочтительным с точки зрения достижения главной цели предпринимательской деятельности (получение прибыли).

Затратный подход -- совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устаревания. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки.

Процедура оценки бизнеса затратным подходом заключается в выявлении неучтенных (функционирующих и/или нефункционирующих) активов и переоценке всех располагаемых компанией активов по рыночной стоимости.

С целью приведения балансовой стоимости активов и обязательств к рыночной стоимости проводится корректировка баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия, которая равна разнице между активами и обязательствами.

Основное преимущество затратного подхода в том, что он в своей большей части он основан на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса предприятия и поэтому менее абстрактен. Основной недостаток заключается в том, что он не учитывает будущие возможности бизнеса предприятия в получении чистого дохода. Кроме того, некоторые методы, например метод ликвидационной стоимости, довольно сложны и трудоемки в практическом использовании. Но, несмотря на недостатки, данный подход остается актуальным. Это обусловлено в первую очередь наличием, как правило, достоверной исходной информации для расчетов, а также использованием в определенной мере известных, традиционных для отечественной экономики затратных (имущественных) подходов к оценке стоимости предприятия.

Сравнительный подход -- совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами - аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом - аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость.

В сравнительном подходе выделяют три метода:

ѕ метод рынка капитала;

ѕ метод сделок;

ѕ метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка капитала предполагает использование в качестве базы для сравнения реальные цены, выплаченные за акции аналогичных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Данный метод оценивает стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета акций.

Метод сделок является частным случаем метода рынка капитала. Он основан на ценах приобретения целых аналогичных предприятий, предполагает использование в качестве базы для сравнения цены акций, по которым приобретались контрольные пакеты акций или компании в целом. Метод определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием.

Метод отраслевых коэффициентов основан на рекомендуемых соотношениях между ценой и определенными финансовыми параметра ми. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами. Метод отраслевых коэффициентов пока не получил достаточного распространения в отечественной практике в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.

2. Анализ объекта оценки и его окружения

2.1 Анализ социально-экономического положения Хабаровского края за 2012 год

Индекс промышленного производства по видам деятельности «добыча полезных ископаемых, обрабатывающие производства, производство и распределение электроэнергии, газа и воды» составил 112,9 процента. Основным драйвером роста промышленного производства выступали обрабатывающие производства. Сравнительно высокая динамика наблюдалась в металлургическом производстве (110,1 процента), производстве транспортных средств (117,3 процента), обработке древесины (142,7 процента).

Оборот оптовой торговли в 2012 году составил 182 267,7млн. рублей, или 134,6 процента к 2011 году. Наибольший рост продемонстрировали продажи мазута топочного (178 процента), лома черных металлов (194 процента), мясных консервов(177 процента) и сахара(178,2 процента)

В 2012 году объем отгруженных товаров собственного производства добывающими и обрабатывающими производствами и электроэнергетикой составил 178,5 млрд. рублей или 120,6 процента к уровню 2011 года

Грузооборот по краю в 2012 году составил 687 984,1 млн. или 107,4 процента к уровню 2011 года. Пассажирооборот составил 3 435,6 млн., что на 3 процента ниже уровня 2011 года.

По предварительной оценке, объем инвестиций в основной капитал по полному кругу предприятий в 2012 году составил 158,7 млрд. рублей или 100,5 процента в сопоставимых ценах к уровню 2011 года. Рост инвестиций обусловлен продолжением финансирования крупных инфраструктурных проектов, реализуемых на территории края: «Строительство второй очереди трубопроводной системы «Восточная Сибирь -- Тихий океан» и «Реконструкция участка Оунэ -- Высокогорная и строительство Кузнецовского тоннеля» (средства ОАО «Российские железные дороги» и Инвестиционного фонда Российской Федерации).

Что, касаемо, внешней торговли, то в 2012 году организациями края экспортировано рыбы, рыбопродуктов и морепродуктов 114 268 тонн (или 133,4 процента к уровню 2011 года) на сумму 130,0 млн. долларов США (121,1 процента). По заключенным контрактам, в иностранных портах произведена заправка (импорт) речных, морских и воздушных судов, принадлежащих хозяйствующим субъектам Хабаровского края, а так же бункерное топливо в количестве 37 449 тонн на 25,8 млн. долларов США. Осуществлен отпуск (экспорт) бункерного топлива морским и воздушным транспортным судам ряда стран в количестве 133738 тонн на 61,3 млн. долларов США.

Уровень жизни населения. По предварительным данным, в 2012 г. объем денежных доходов населения сложился в размере 365 168,7 млн. руб. и по сравнению с 2011г. увеличился на 13,3 процента.

В 2012 году потребительская инфляция достигла минимума за период 2006 - 2012 годы -- 7,9 процента и снизилась на 0,2 процентных пункта против 2010 года (108,1 процента). Снижение темпов инфляции связано с замедлением роста цен на продовольственные товары. В 2012 году за счет строительства и реконструкции в крае открыто 190 предприятий розничной торговли.

Уровень зарегистрированной безработицы экономически активного населения, на конец 2012 года составил 2,5 процента, против 3,2 процента в соответствующем периоде 2011 года.

В 2012 году, анализируемые виды отрасли Хабаровского края характеризуются высокими темпами роста, отражают рост экономики как в целом, так и отдельных ее отраслей. Также непосредственно растет уровень жизни населения, появляются новые рабочие места.

2.2 Анализ отрасли объекта оценки

Общество с ограниченной ответственностью «Клинар», сокращенное фирменное наименование ООО «Клинар», было учреждено 12 июня 2008 года. Место нахождения общества: 680000, Россия, Хабаровский край, г. Хабаровск, ул. Промышленная 12г, офис 202.

В первоначально виде, данная компания, была образована в качестве профессионалов по уборке помещений после ремонтно-строительных работ.

Спустя некоторое время, клиенты, довольные работой компании в качестве подрядчика по уборке после строительства и не желая отказываться от столь надежного партнера предложили взять несколько объектов на ежедневную комплексную уборку. Далее развитие шло своим чередом, для того чтобы удовлетворять все возрастающий спрос на так называемые «клининговые услуги».

Клининг -- это профессиональная уборка высококвалифицированными работниками с применением современных методов механизации и новейших химических средств, применение которых не всегда доступно рядовому потребителю, а их приобретение не рентабельно для многих организаций.

Данный вид работы подразумевает не только уборку помещений, но и выполнение разнообразных работ по очистке фасадов зданий, уборку дворов и прилежащих территорий, озеленение и благоустройство участков, уничтожение сосулек, вывоз снега и прочие работы.

Источниками образования имущества ООО «Клинар» являются:

ѕ Личные средства участника, вложенные в уставный капитал, а также его дополнительные вклады в имущество общества;

ѕ Доходы от производственно-хозяйственной деятельности;

ѕ Долгосрочные и краткосрочные кредиты

ѕ и иные поступления.

Сегодня ООО «Клинар» -- динамично развивающаяся клининговая компания. Количество обслуживаемых объектов как торговой, так и деловой недвижимости ежегодно увеличивается. Количество сотрудников компании растет, ежегодно повышается их квалификация.

Для проведения клининговых работ сотрудники нашей компании используют исключительно профессиональный инвентарь и оборудование. В процессе мойки окон, витрин, витражей сотрудники клининговой компании «Клинар» используют инвентарь для мойки окон немецкой компании «UNGER»..

Чтобы обеспечить наиболее эффективный процесс уборки на обслуживаемом объекте мы используем надежный инвентарь компании EUROMOP, а также ViledaProfeshional, поломоечную технику таких компаний как FIORENTINI, DELVIR, COLUMBUS, ClEANVAC.

Для специализированных работ, в частности для чистки штор и тканевых жалюзи «на весу» нами используется уникальное в своем роде оборудование американской компании U.S. PRODUCTS.

Для защиты помещений от заноса грязи мы предлагаем использовать трехступенчатую систему грязезащиты. Это придверные решетки из алюминиевого профиля, ворсовые грязезащитные ковры, модульные ковры из ПВХ.

ООО «Клинар» имеет собственный автотранспорт.

Компания внедряет четкую систему проверки качества работ. За каждым объектом закрепляется менеджер, который ежедневно проверяет сделанную работу. Организация в любой момент имеет возможность оперативно (в срок до 2 часов) предоставить дополнительный персонал для выполнения: срочных и дополнительных уборочных и хозяйственных работ по обеспечению деятельности объекта недвижимости; дополнительных работ по техническому обслуживанию и эксплуатации в рабочие, праздничные и выходные дни, а также в вечернее и ночное время.

Компания имеет круглосуточно действующую диспетчерскую службу мобильного технического сервиса с системой регистрации заявок, контроля их выполнения и ежедневной отчётностью перед Клиентом, а также аварийно-техническую службу.

Организационная структура компании ООО «Клинар».

Организационная структура -- совокупность отделов и служб, занимающихся построением и координацией функционирования системы управления, разработкой и реализацией управленческих решений.

Высшим органом управления ООО «Клинар» является его участник. К исключительной компетенции участника общества относится:

1 Определение основных направлений деятельности данного общества, а также принятие решений об участии в ассоциациях и других объединениях коммерческих организаций;

2 Изменение става общества, в том числе изменение размера уставного капитала общества.

3 Образование исполнительных органов общества и досрочное преврщение их полномочий, а также принятие решения о передаче полномочий единоличного исполнительного органа общества коммерческой организации или индивидуальному предпринимателю, утверждение кандидатуры управляющего и условий договора с ним;

4 Утверждение годовых отчетов и годовых бухгалтерских балансов;

5 Принятие решения о нераспределенной чистой прибыли;

6 Утверждение (принятие) документов, регулирующих внутреннюю деятельность общества;

7 Назначение аудиторской проверки, утверждение аудитора и определение размера оплаты его услуг;

8 Принятие решения о реорганизации ликвидации общества;

9 Назначение ликвидационной комиссии и утверждение ликвидационных балансов.

Единоличным исполнительным органом является генеральный директор. Его функции может исполнять как участник общества, так и лицо, нанимаемое обществом по трудовому договору. Схема организационной структуры ООО «Клинар» представлено на рисунке 1.

Рис. 1 -- Организационная структура ООО «Клинар»

В 2012 году в г. Хабаровске было проведено исследование рынка клининговых услуг.

В соответствии с данной целью, а, именно, -- изучение потребительских предпочтений на рынке уборки офисных помещений, и задачами исследования -- изучение отношения к услуге среди потенциальных и реальных потребителей, а также изучение степени удовлетворенности их потребности в данной услуге, существующей на рынке, были интервьюированы 100 руководителей и менеджеров различных компаний города. Опрос проводился специалистами МКЦ «Мегатавр» в соответствии с разработанной формой заполнения методом экспертного интервью.

Как показало исследование, осведомленность о существовании в г. Хабаровске компаний, оказывающих клининговые услуги, находится на достаточно высоком уровне. Почти две трети респондентов ответили, что знают о существовании клининговых компаний в городе

По уровню известности среди потенциальных клиентов лидирующую позицию занимает компания «Марекс» (43 процента), компании «Золушка» и «Блеск» имеют по 23 процента, замыкает список «Чистый мир» с 20процентами. На рисунке 2 наглядно представлен уровень известности клининговых компаний.

Рис.2 -- Уровень известности клининговых компаний г. Хабаровска

На вопрос: «Прибегаете ли вы к услугам клининговых компаний для профессиональной уборки офисных помещений и территорий?» большинство респондентов (77,5 процента) ответили, что не прибегают, так как имеют в штате постоянного работника, который регулярно осуществляет уборку. Кроме того, в ходе опроса было выявлено, что в основном услугами клининговых компаний пользуются крупные организации и торговые центры, имеющие значительные рабочие помещения. Востребованность клининговых компаний распределилась следующим образом: «Блеск» - 7,5 процента; «Золушка», «Марекс» и «Чистый мир» по 5 процентов.

Любопытно, что, отмечая наиболее важные факторы при выборе поставщика услуг по уборке офисного помещения и территории, решающим, несмотря на кризис, респонденты выделили вовсе не цену за оказание услуг, а квалификацию персонала. Далее в порядке убывания важности факторов были указаны: опыт работы; использование профессиональных средств для уборки; отзывы и рекомендации тех, кто уже воспользовался услугами этой компании; возраст персонала.

На вопрос: «Воспользуетесь ли вы в будущем услугами по профессиональной уборке?» лишь 37,5 процента опрошенных ответили положительно. Большинство же респондентов (62,5 процента) сказали, что предпочтут воздержаться от услуг клининговых компаний по тем или иным причинам. Из 37,5 процента опрошенных, которые намерены пользоваться услугами клининговых компаний в будущем, 17,5 процента планируют обратиться за постоянной уборкой помещений, 12,5 процента - за предоставлением услуг ландшафтному дизайну; 5 процентов - за стрижкой газонов; 2,5 процента - за генеральной уборкой помещений. Данные показатели представлены на рисунке 3.

Рис. 3 -- Какими услугами клининговых компаний воспользовались бы клиенты

Для более чем половины руководителей, наиболее удобным видом оплаты услуг по уборке является оплата за квадратный метр помещения/территории. Для остальных -- оплата за отработанное время.

Основные клиенты клининговых компаний -- это супермаркеты и торговые центры, производственные предприятия, транспортные и складские компании, медицинские и спортивные учреждения, офисные и бизнес-центры, крупные международные и российские компании, банки, государственные учреждения, гостиничные комплексы, развлекательные объекты (кинотеатры, клубы), вокзалы и аэропорты.

Критериями выбора клининговой фирмы являются:

ѕ авторитет на рынке;

ѕ стоимость и ассортимент предоставляемых услуг;

ѕ уровень оборудования, технологий и химикатов, используемых в работе;

ѕ квалификация персонала, система контроля выполнения уборки.

Преимущество специализированных клининговых компаний определяется следующими факторами:

ѕ высокое качество услуг;

ѕ вычет расходов на услуги клининговых компаний из налогооблагаемой прибыли;

ѕ стоимость услуг не выше расходов на содержание собственной службы уборки;

ѕ выполнение специалистами клининговых компаний эксклюзивных и сложных специализированных работ (например, кристаллизация мраморных покрытий);

ѕ оперативность (уборка делается в течение 1--2 часов и во время, удобное заказчику).

Очевидно, что в России потребности в клининговых услугах на единицу площади значительно выше, чем в странах с более мягким климатом. Где-нибудь, скажем, в Объединенных Арабских Эмиратах громадный торговый центр вообще может обслуживать один уборщик, собирающий мелкий мусор. А песок и пыль в здание не пропускают кондиционеры. Зайдите в ТЦ в Хабаровске весной и Вы увидите Целую бригаду уборщиков держащих оборону от слякоти у входов, чтобы она не проникала дальше в помещение.

2.3 Анализ финансового состояния ООО «Клинар»

Для проведения анализа финансового состояния предприятия необходимо выбрать финансовые коэффициенты, которые позволят исследовать динамику. В последующем, на основе этих показателей, мы сможем сделать полные выводы о текущем состояние предприятия и тенденциях в его финансово--хозяйственной деятельности.

Для анализа используем группы финансовых коэффициентов:

1. Коэффициенты ликвидности

2. Коэффициенты финансовой устойчивости

3. Коэффициент оборачиваемости

4. Коэффициенты рентабельности

Полученные результаты расчетов сведены в таблицу 1.

Коэффициенты ликвидности показывают недостаточную платежеспособность предприятия. Абсолютная ликвидность предприятия сильно отклоняется от нормативных значений (динамика 0,03;0,04;0,05), наиболее ликвидные активы находятся исключительно в денежных средствах, при этом предприятие испытывает острую нехватку денежных средств.

Таблица 1 -- Результаты расчетов финансовых коэффициентов в анализе финансового состояния предприятия ООО «Клинар»

Показатели	2010	2011	2012	нормативное значение
К-т автономии	0,02	0,08	0,10	больше 0,5
К-т маневренности собственного капитала	0,71	0,88	0,85	в зависимости от динамики
К-т обеспеченности собственными оборотными средствами	0,02	0,07	0,09	не менее 0,1
К-т абсолютной ликвидности	0,03	0,04	0,05	больше 0,2
К-т текущей ликвидности	1,02	1,08	1,10	больше 1
К-т покрытия	1,03	1,09	1,11	больше 2
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (раз/год)	6,82	7,37	7,06
Коэффициент оборачиваемости запасов (раз/год)	19,74	19,47	21,28
Коэффициент использования собственного оборотного капитала	15,73	19,12	32,56
Рентабельность активов	0,01	0,02	0,02

Показатели текущей ликвидности стабилизировались на уровне нормативных значений при предъявление всех краткосрочных обязательств предприятие может покрыть их. Показатели финансовой устойчивости говорят о нестабильности деятельности, предприятие сильно зависит от краткосрочных займов (так как долгосрочные обязательства отсутствуют), низкие значения говорят о том, что предприятие вынуждено погашать задолженность, такая ситуация складывается в результате наличия высокой кредиторской задолженности. Постепенно предприятие увеличивает динамику чистой прибыли. Предприятие имеет собственный оборотный капитал, что создает дополнительную стабильность его деятельности. Высокая оборачиваемость запасов и их увеличение с каждым годом создает бесперебойную деятельность. Оборачиваемость дебиторской задолженности невысока, это связано с видом торговой деятельности и организационно-правовой формой предприятия, для которого характерен большой объем дебиторской задолженности, так как за все товары и услуги предприятия рассчитываются с задержкой, аккумулируя эти средства в своей хозяйственной деятельности. Однако в целом предприятие прибыльно, его рентабельность ежегодно увеличивается.

Предприятие ООО «Клинар» по проведенному анализу финансовых коэффициентов находится в скрытой стадии неплатежеспособности: с одной стороны большинство показателей ликвидности и некоторых показателей финансовой устойчивости предприятия демонстрируют положительную динамику, некоторое улучшение наблюдается к 2011 году. С другой стороны имеются и незначительные отклонения от показателей, но в целом тенденция показателей возрастает, следовательно, есть потенциал для развития.

Для формирования более полной и разносторонней оценки конкурентоспособности организации следует провести SWOT-анализ.

Факторы, которые влияют на деятельность компании, указаны в таблице 2.

Таблица 2 -- SWOT -- анализ ООО «Клинар»

Сильные стороны	Слабые стороны
-- растущий рынок; -- отсутствие жесткой конкуренции; -- эффективные способы продвижения услуг; -- широкий спектр услуг; -- удобное местоположение в центре города; -- индивидуальность подхода к клиентам; -- новое оборудование; -- квалифицированные специалисты; -- гарантия качества;	-- недостаточная известность; -- большое число возможных клиентов, Не желающих интересоваться предлагаемыми услугами по той или иной причине;-- малое число постоянных клиентов.
Возможности	Угрозы
-- увеличение спектра предлагаемых услуг; -- привлечение новых клиентов; -- расширение штата; -- аутсорсинг; -- создание положительного имиджа фирмы.	-- уменьшение интереса клиентов к организации; -- появление сильных конкурентов. -- ухудшение экономического положения населения.

По данным таблицы 2, можно сделать вывод, что, ООО «Клинар» при всей своей молодости, имеет большое число сильных сторон, дающих возможность успешно развиваться и увеличивать свой потенциал в данном бизнесе. Слабые стороны напрямую связаны с возрастом организации, что естественно в данном случаи.

Анализ показал, что предприятие ООО «Клинар» имеет потенциал для роста и развития. Однако перед компанией стоит ряд задач, требующих решения:

ѕ расширение клиентской базы;

ѕ расширение спектра услуг;

ѕ создание положительного имиджа фирмы;

ѕ прочие решения.

По результатам финансового состояния можно сделать следующие выводы:

ѕ Большой удельный вес в структуре оборотных активов составляет запасы и дебиторская задолженность, что замедляет оборачиваемость капитала и негативно влияет на показатели быстрой и текущей ликвидности.

ѕ На конец 2012 года сформирована удовлетворительная структура источников формирования капитала.

ѕ Рентабельность активов выросла за соответствующий период, но по-прежнему остается на низком уровне. Колебания свидетельствуют о сбоях в производственной системе и в системе сбыта.

ѕ Большинство финансовых и производственных показателей имеют тенденцию к улучшению.

сделка затратный оценка рыночный

3. Определение рыночной стоимости предприятия

3.1 Доходный подход

В рамках доходного подхода для расчета стоимости предприятия выбран метод дисконтирования денежного потока, так как в ходе проведенного финансового анализа были выявленные значительные темпы роста и предпосылки для дальнейшего роста (запуск новой услуги по невысоким ценам).

Определение стоимости оцениваемого предприятия осуществляется в соответствии с этапами метода дисконтирования денежных потоков:

1. Выбор модели денежного потока, на базе которой будет строиться оценка бизнеса.

2. Определение длительности прогнозного периода.

3. Ретроспективный анализ и прогнозирование доходов, расходов и инвестиций предприятия.

4. Определение величины амортизации и капитальных вложений.

5. Определение изменения собственного оборотного капитала.

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного период.

7. Определение ставки дисконтирования.

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

10. Внесение итоговых поправок.

В данной работе представлен подробный расчет денежного потока для наиболее вероятного прогноза развития деятельности оцениваемого предприятия.

Этап 1. Выбор модели денежного потока. При оценке бизнеса можно применять одну из двух моделей денежного потока: для собственного капитала или для всего инвестированного капитала (модель бездолгового денежного потока). Базовым элементом любой модели является чистая прибыль.

Для расчета выбрана модель денежного потока для собственного капитала, поскольку в структуре капитала предприятия преобладают краткосрочные обязательства, которые приравниваются к собственным. Схема расчета денежного потока для собственного капитала приведена в таблице 3.

Таблица 3 -- Модель денежного потока для собственного капитала

Действие	Показатель
	Чистая прибыль
Плюс	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) изменения собственного оборотного капитала
Плюс (минус)	Продажа активов (капитальные вложения)
Плюс (минус)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого	Денежный поток для собственного капитала

Этап 2. В оценке бизнеса методом дисконтирования денежного потока весь срок прогнозируемой деятельности предприятия разделяют на две части: прогнозный и постпрогнозный период.

В прогнозном периоде, как правило, наблюдаются колебания доходов и расходов компании, связанные с ростом и падением физических объёмов продаж, изменения в структуре себестоимости, динамике цен. В этот период, когда деятельность предприятия ещё не стабилизировалась, могут отсутствовать чётко выраженные тенденции в развитии, поэтому данный период должен продолжаться до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

В условиях развитой рыночной экономики допускается продолжительность прогнозного периода от 5 до 10 лет, в условиях же нестабильной экономики, допускается сокращение прогнозного периода до 3 лет.

Таким образом, для определения рыночной стоимости, базисным годом является 2012 год. Прогнозный период определен в три года с 2013 по 2015 гг., за постпрогнозный год принят 2016 год.

Этап 3. Для реализации выбранной модели далее необходимо провести анализ выручки и ее прогноз, который должен учитывать следующие факторы:

ѕ номенклатура выпускаемой продукции (предоставляемых услуг);

ѕ объемы производства и цены на продукцию (услуги);

ѕ ретроспективные темпы роста;

ѕ спрос на продукцию (услуги);

ѕ темпы инфляции;

ѕ имеющиеся производственные мощности;

Данный анализ производится отдельно по виду продукции (производимых услуг) из наиболее популярного набора номенклатуры и в целом по предприятию.

Проанализировав выручку по трем видам услуг и по предприятию в целом, можно отметить, что объем производства на предприятии увеличивается. Показатели представлены в таблице 4.

Таблица 4 -- Показатели финансовой деятельности предприятия

Показатели	2010	2011	2012
	тыс. руб.	тыс. руб.	в % к 2010	тыс. руб.	в % к 2011
Выручка	142 396	148 956	104,6	153 562	103,1
Себестоимость	127 647	132 596	103,9	135 962	102,5
Чистая прибыль	235	394	167,7	539	136,8

Это положительная динамика, позволяющая сохранять в сложившейся ситуации стабильные темпы прироста выручки с незначительными изменениями на конец анализируемого периода.

Следующим шагом расчета рыночной стоимости предприятия является анализ валовой выручки при помощи построения пессимистического, наиболее вероятного и оптимистического сценариев по предприятию в целом Данный анализ представлении в таблице 5.

Таблица 5 -- Расчет валовой выручки

Показатели	Базисный 2012 г.	Прогнозный период	Постпрогнозный 2016 г.
		2013 г.	2014 г.	2015 г.
Оптимистический сценарий
Выручка от реализации, тыс. руб.	153 562	161 854	173 670	186 869	192 475,1
Темпы роста выручки, %	104,7	105,4	107,3	107,6	103
Наиболее вероятный сценарий
Выручка от реализации тыс. руб.	153 562	160 012	169 772	180 977	186 406,3
Темпы роста выручки, %	103,9	104,2	106,1	106,6	103
Пессимистический сценарий
Выручка от реализации тыс. руб.	153 562	158 322	166 555	175 716	180 987,5
Темпы роста выручки, %	102,8	103,1	105,2	105,5	103
Выручка расчетная, тыс. руб.		160 037,2	169 885,7	181082,2	103
					198 768,5

Прогнозный период заканчивается, когда стабилизируются темпы роста денежных потоков.

Прогнозный расчет значений валовой выручки в оптимистическом сценарии (рост от 4,7 -- 8,8 процента) основывался на том, что в настоящее время активно увеличивается объем предоставления клининговых услуг на Дальнем Востоке, при этом рост внутренних цен на протяжении нескольких лет оставался достаточно высоким.

Прогнозируемый объем валовой выручки в пессимистическом сценарии будет находиться в рамках от 2,8 -- 6,0 процентов.

Наиболее вероятный сценарий, основывался на представленных специалистами статистических данных по предполагаемому росту уровня цен и анализу ретроспективных данных. Увеличение объемов валовой выручки будет находиться в интервале от 3,9 --7,2 процентов.

Анализ и прогноз расходов производится путем детального подхода, и подразумевает определение себестоимости по элементам затрат (таблица 6).

Таблица 6 -- Анализ расходов по элементам затрат

Статьи расходов	2010	2011	2012
	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Материальные затраты	44 675	35,00	42 430	32,00	43 590	32,06
Затраты на оплату труда	48 565	38,05	57 015	43,00	58 465	43,00
Отчисления на социальные нужды	15 694	12,29	21 680	16,35	20 569	15,13
Амортизация	1 230	0,96	1 105	0,83	1 250	0,92
Прочие затраты	17 483	13,70	10 366	7,82	12 088	8,89
Всего:	127 647	100,00	132 596	100,00	135 962	100,00

В составе затрат за отчетный период основной удельный вес составляют материальные затраты и затраты на оплату труда, что связано с особенностями отрасли. В структуре затрат наблюдаются незначительные изменения.

Затраты с каждым годом увеличиваются не только в объеме, но и в удельном весе всех затрат, что связано с увеличением предоставления услуг. Прогноз затрат представлен в таблице 7

Таблица 7 -- Прогноз затрат

Показатели	Базисный 2012 г.	Прогнозный период	Постпрогнозный 2016 г.
		2013 г.	2014 г.	2015 г.
Оптимистический сценарий
Себестоимость продаж, тыс. руб.	135 962	141 441	146 293	152 964	153 774
Продолжение таблицы 7
Темпы роста, %		104,03	103,43	104,56	100,53
Наиболее вероятный сценарий
Себестоимость продаж, тыс. руб.	135 962	139 429	147 530	155 821	157 442
Темпы роста, %		102,55	105,81	105,62	101,04
Пессимистический сценарий
Себестоимость продаж, тыс. руб.	135 962	142 665	151 367	157 437	159 862
Темпы роста, %		104,93	106,10	104,01	101,54
Себестоимость продаж расчетная, тыс. руб.		140 304	147 963	155 614	101,04
					157 233

Ретроспективный анализ коммерческие расходов показал, что их доля в выручке немного увеличивается на протяжении трех лет (таблица 8), поэтому строится предположение о сохранении данной структуры на протяжении прогнозного периода.

Ретроспективный анализ сальдо прочих доходов и расходов показал, что на предприятие было отрицательного сальдо на протяжении трех лет. Строится предположение о том, что структура прочих расходов на предприятии сохранится (таблица 8).

Таблица 8 -- Расчет остальных расходов в прогнозном периоде

Показатель	Ретроспективные данные	Прогнозный период
	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Доля коммерческих расходов в выручке, %	10,0220	10,5776	10,9285	11,2384	11,6088	11,7989
Коммерческие расходы, тыс. руб	14 271	15 756	16 782	18 466	20 396	22 497
Доля сальдо прочих расходов и доходов в выручке, %	0,1117	0,0745	0,0938	0,0766	0,0768	0,0624
Прочие расходы, тыс. руб.	159	111	144	126	135	119

Таблица 9 -- Расчет всех затрат в прогнозном периоде

Показатель	Ретроспективные данные	Прогнозный период
	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Себестоимость продаж, тыс. руб.	127 647	132 596	135 962	140 304	147 963	155 614
Коммерческие расходы, тыс. руб.	14 271	15 756	16 782	18 466	20 396	22 497
Прочие расходы, тыс. руб.	159	111	144	126	135	119
Итого расходов	142 077	148 463	152 888	158 896	168 494	178 230

Этап 4.Определение величины амортизации и капитальных вложений. Капитальные вложения -- прямые инвестиции ресурсов предприятия непосредственно для улучшения финансово--хозяйственной деятельности, расширение и замену основных фондов, обеспечивающих его экономическое развитие.

Планирование изменений капитальных вложений осуществляется на основании плана развития предприятия и представлено в таблице 10, где учтены затраты на обновление основных фондов, а также реализация выбывающих основных фондов.

Таблица 10 -- Прогноз изменения капитальных вложений, тыс. руб.

Показатель	2013	2014	2015	Постпрог.период
КВ тыс. руб.	70	130	60	44

Начисление амортизации на предприятии осуществляется линейным способом. Величина годовой нормы амортизации принята как 1процент -- для здания, 10процентов -- для транспортных средств, машин и оборудования.

Величина амортизируемого имущества и расчет уровня амортизационных отчислений представлен в таблицах 11 и 12.

Таблица 11 -- Величина амортизируемого имущества в прогнозном периоде, тыс. руб.

Виды активов	Дата оценки	2013	2014	2015
Имеющегося имущества, на конец периода
Недвижимое	-	-	-	-
Движимое	157	70	200	250	274
Выводимое имущество
Недвижимое	-	-	-
Движимое		157	-	10	20
Вводимое имущество
Недвижимое	-	-	-	-
Движимое		70	130	60	44

Таблица 12 -- Расчет величины амортизации в прогнозном и постпрогнозном периоде, тыс. руб.

Виды активов	2013	2014	2015	постпрогнозный период
Имеющегося имущества, на конец периода
Недвижимое	-	-	-	-
Движимое	15,7	25	32	44

Этап 5. Величина собственного оборотного капитала (СОК) рассчитывается на основе данных бухгалтерской отчётности как разница между разделами «Оборотные активы» и «Краткосрочные обязательства». Для прогнозирования изменения величины СОК необходимо определить показатель -- доля СОК в выручке предприятия в ретроспективе (таблица 13) и сопоставить с данными финансового анализа.

Таблица 13 -- Расчет требуемого СОК по ретроспективным данным

Показатель	2010	2011	2012
Выручка, тыс.руб.	142 396	148 956	153 562
Текущие активы, тыс. руб.	22 902	21 802	22 137
Текущие обязательства, тыс. руб.	20 889	20 220	21 754
Доля СОК в выручке	0,014	0,011	0,002

Как видно из таблицы, доля СОК в выручке в наиболее успешный период (по данным финансового анализа -- 2011 год) составляла 0,011. Данный показатель будет принят в качестве требуемой доли СОК.

Далее представлен прогноз изменения СОК в прогнозном периоде (таблица 14).

Таблица 14 -- Изменения СОК в прогнозном периоде

Показатель	Дата оценки	2013	2014	2015
Выручка, тыс. руб.	153 562	164 311	175 698	190 674
Доля СОК в выручке требуемая	0,011	0,011	0,011	0,011
СОК требуемый	383	1 807,421	1 932,678	2 097,414
Изменение СОК		1 424,421	125,257	164,736

Этап 6. Расчет денежного потока проводится по наиболее вероятному сценарию, так как в рамках данной работы не представляется возможным определить вероятность наступления каждого из сценариев, недостоверное определение которых может повлечь завышение или занижение стоимости объекта оценки. Расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода представлен в таблице 15.

Таблица 15 -- Расчет денежного потока

Показатель, тыс.руб.	2013 год	2014 год	2015 год
Выручка	160 037	169 886	181 082
Себестоимость	140 304	147 963	155 614
Коммерческие расходы	18 466	20 396	22 497
Сальдо прочих доходов и расходов	-126	-135	-119
Прибыль до налогообложения	1 141	1 392	2 852
Налог на прибыль	228,2	278,4	570,4
Чистая прибыль	913	1 114	2 282
Амортизация	15,7	25	32
Сальдо СОК	1 421,421	125	165
Сальдо КВ	70	130	60
Денежный поток	-562,721	884	2 089

Этап 7. В рамках данной курсовой работы для расчета ставки дисконтирования использовалась модель кумулятивного построения, т.к. мы рассчитывали денежный поток для собственного капитала.

Rд= Rбезрисковая + П1 + П2 + Пi (1)

Где Rбезрисковая - безрисковая ставка доходности, в размере 6,8 процента (ГКО ОФЗ) по данным сайта Центрального банка РФ (URL: http://www.cbr.ru) на 31.12.2012 года;

Пi - представляют собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, вызываемый i-м фактором. Обычно применяют 5 процентную шкалу. (таблица 16)

Таблица 16 -- Расчет компенсаций за дополнительный риск при расчете ставки дисконтирования

Фактор риска	Значение	Примечания
Ключевая фигура (качество управления)	3%	Предприятие не зависит от одной ключевой фигуры, но отсутствует управленческий резерв.
Размер компании	1%	Предприятие крупное, образует холдинг с рядом транспортными компаниями, риск несущественен.
Финансовая структура	2%	Задолженность у предприятия невелика и в среднем доля заемного капитала не превышает уровень собственного.
Товарная диверсификация	1%	Предприятие оказывает услуги одной направленности разным слоям.
Территориальная диверсификация	1%	Оцениваемый бизнес представлен в 5 регионах ДО.
Диверсификация клиентуры	1%	Широкий ценовой коридор на услуги.
Рентабельность производства	1%	Предприятие относится к низкорентабельному бизнесу, исходя из анализа финансового состояния предприятия.

Таким образом, Rд = 6,8% +3% +1% +2% +1%+1% +1% +1% = 16,8%

Этап 8-10.

Определение стоимости в постпрогнозный период основано на том, что предприятие способно приносить доход и по окончании прогнозного периода. Данная стоимость рассчитывается методом Гордона:

Vостаточная=ДПn+1/(i--q) (2)

Где Vостаточная -- стоимость в постпрогнозный период;

i -- ставка дисконта;

ДПt+1 -- денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода;

q -- темпы роста денежного потока, принятые на уровне роста выручки в постпрогнозном периоде.

Дисконтирование денежных потоков прогнозного периода осуществляется на середину года. Это связано с тем, что денежные потоки, генерируемые бизнесом, возникают в течение всего оцениваемого периода будь то месяц или год. Для того, чтобы не считать денежный поток каждого месяца отдельно, примем, что они формируются на середину периода. Текущая стоимость каждого денежного потока прогнозного периода будет определяться по формуле: