Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

Марийский государственный технический университет

Кафедра экономики и финансов

Контрольная работа

по дисциплине: Производные финансовые инструменты

на тему: История российского срочного рынка

Йошкар-Ола, 2012

Введение

В мировой экономике рынок производных финансовых инструментов играет важную роль. Срочные биржи, на которых обращаются производные инструменты, являются центрами ценообразования по многим активам, а также механизмом, позволяющим перераспределять разнообразные финансовые риски между участниками этого рынка.

Термины «производные финансовые инструменты» и «деривативы» являются синонимами. «Производные» - потому что их стоимость зависит от стоимости других активов, лежащих в их основе и называемых базовыми, или базисными. Особенностью деривативов является высокий уровень финансового рычага («плечо», или левередж) и исполнение обязательств в будущем. При этом в качестве базовых активов могут выступать как реальные активы, представляющие собой объекты гражданских прав, которые могут передаваться рыночным путем и находиться в собственности сторон сделки (например, ценные бумаги, иностранная валюта, товарные активы, др.), так и мнимые активы, не передаваемые по своей природе и не могущие являться собственностью сторон сделки (например, индексы цен, процентные ставки, курсы валют, иные индикаторы, характеризующие те или иные события и явления, а также суждения сторон).

Использование производных финансовых инструментов расширяет возможности субъектов экономики по оптимизации рисков, улучшает условия привлечения и размещения средств за счет предоставления инвесторам и эмитентам широкого спектра ранее не существовавших способов управления рисками и финансами, снижает расходы по формированию портфелей с требуемыми характеристиками, повышает ликвидность и ценовую эффективность рынков.

Благодаря перечисленным свойствам, в финансовом мире срочные контракты составляют значительную часть инвестиционных портфелей профессиональных управляющих активами, а также институциональных и частных инвесторов. Различные экономические субъекты, от финансовых структур до производственных и сельскохозяйственных предприятий и торговых фирм, используют деривативы для ограничения и устранения своих финансовых рисков.

1. Понятие срочного рынка

1.1 Виды рынков

Как известно, в мире существует множество рынков и их классификаций. В финансовом мире рынки принято делить на спотовые (spot markets) и срочные (time markets).

Спотовый или кассовый рынок -- это рынок наличных сделок (spot deals). Цену, складывающуюся на этом рынке, называют спотовой или кассовой. При заключении на нем сделки, права на ее предмет переходят мгновенно. Следует одновременная, практически немедленная оплата и поставка предмета сделки. Конечно, слово «немедленная» не стоит понимать буквально. На взаиморасчеты обычно отводится 2-3 дня.

Срочный рынок (рынок производных финансовых инструментов) -- это рынок, на котором происходит заключение срочных контрактов (форварды, фьючерсы, опционы, свопы). Срочные валютные сделки - операции по купле-продаже валют на условиях договоренности сторон по их поставке и зачислению на счет контрагента в период превышающий 2 рабочих дня с момента заключения сделки, но по курсу зафиксированному в момент заключения. Срочный рынок может быть как биржевым (например -- рынок фьючерсов), так и внебиржевым (рынок, на котором заключаются форвардные контракты). На биржевом срочном рынке обращаются биржевые контракты, стандартизованные биржей.

1.2 Виды инструментов срочного рынка

Наиболее распространенными видами срочных инструментов являются форварды, фьючерсы и опционы. Эти виды контрактов предполагают поставку в будущем базисного актива на определенных в контракте условиях. Отличаются указанные инструменты правами и обязанностями покупателя и продавца контракта.

Одним из наиболее распространенных срочных инструментов является форвардный контракт. Это соглашение, по которому одна из сторон должна в установленный будущий день поставить, а другая оплатить, определенное количество товара или финансового актива по заранее оговоренной цене. От сделки с немедленной поставкой и оплатой форвард отличается отсроченностью даты исполнения, отсюда и название всего класса.

При достижении договоренности относительно будущей фиксированной цены каждая из сторон, естественно, опирается на текущую (спотовую) цену предмета сделки, а также на уровень процентных ставок. В этом смысле форвард является производным инструментом, а объект сделки -- его базисным активом.

Далеко не всегда форвардные контракты заключаются с целью приобретения или продажи базисного актива. Последовательное заключение форвардных контрактов сначала с одним контрагентом в качестве покупателя, а затем с другим контрагентом в качестве продавца (или наоборот) является довольно распространенной операцией. Условия же контракта при этом, за исключением цены, остаются одинаковыми. Форвардные контракты при этом, можно сказать, отрываются от предмета сделки и становятся самостоятельным финансовым инструментом.

Базисным активом может быть любой товар или услуга. Так, первыми срочными инструментами были форвардные контракты на сельскохозяйственную продукцию. Они гарантировали производителям и фермерам покупку/продажу сельхозпродукции по заранее известным ценам и позволяли им ограничивать свои риски от колебания цен на сельскохозяйственном рынке.

Фьючерс -- производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке со взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.

Опцион -- договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Различают опционы на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option).

С инструментами срочного рынка можно, конечно, проводить такие же операции, как на рынке акций и облигаций. Но, кроме того, существует возможность проводить арбитражные операции (arbitrage transactions) между спотовым и срочным рынком, а также операции с ограниченным риском, которых нет на рынке акций.

Следует отметить, что срочный рынок многообразен, механизмы срочно рынка позволяют его участнику, наряду с простыми сделками, проводить всевозможные операции с большим количеством инструментов, строить и применять индивидуальные стратегии в зависимости от желаемого соотношения риск/доходность.

1.3 Участники срочного рынка

Многообразие стратегий срочного рынка позволяет эффективно управлять своим портфелем и размером возможного рыночного риска своей позиции, что привлекает на срочный рынок различные категории участников. Он предоставляет своим участникам действительно широкие возможности.

Хеджеры - участники, которые открывают позиции на срочном рынке ММВБ для хеджирования, т.е. ограничения своих рисков на рынке базового актива. Такие участники при работе на срочном рынке стремятся обезопасить себя от неблагоприятного изменения цен на рынках базового актива. Срочный рынок предоставляет возможности для страхования рисков на рынке акций, инструментов с фиксированной доходностью, валютных и товарных активов. При этом участники, хеджирующие свои риски, готовы нести определенные убытки на срочном рынке при благоприятном для них движении цен на рынке базового актива. Именно хеджеры создают основу для получения прибыли спекулянтами.

Арбитражеры - участники рынка, которые стремятся получить доход за счет диспропорций ценообразования и возникающей вследствие этого разницы цен на различных рынках. Участники этой категории не руководствуются целью извлечь прибыль, принимая на себя повышенные риски, связанные со стратегиями, основанными на изменении цен, волатильности и иных рыночных показателей, их интересует общий финансовый результат одновременно по всем рынкам. Срочный рынок ММВБ, благодаря наличию в обращении различных срочных контрактов и концентрации оборотов торгов по базовым активам на спот-рынках ММВБ, дает максимальные арбитражные возможности.

Биржевые спекулянты - основа формирования ликвидности на любом рынке. Это участники рынка, сознательно принимающие на себя риски, связанные с изменением ценовых и иных рыночных параметров, с целью извлечения прибыли. Срочный рынок ММВБ предоставляет широкие возможности для проведения спекулятивных операций. Совершая операции со срочными контрактами, участникам рынка необходимо внести гарантийное обеспечение (депозитную маржу) для поддержания открытой позиции, размер которого для разных инструментов обычно составляет от 3% до 20% от стоимости базового актива, что существенно сокращает издержки активных игроков рынка и увеличивает уровень финансового рычага.

2. Срочный рынок в России

2.1 Срочный рынок за рубежом

Как известно, все рынки образуются стихийно тогда, когда в этом возникает необходимость. Его формирование было связано с нестабильностью экономической ситуации, с высокими темпами инфляции, отсутствием какой-либо стабильности на других финансовых рынках. Все это логически привело инвесторов к осознанию необходимости хеджирования рисков. Сделать это можно было, в частности, заключая срочные контракты.

Исторически срочный рынок возник давно. Его истоки уходят в историческое прошлое предпринимательства. Например, в средние века в Японии заключались срочные контракты на рис. Зарождение организованной срочной торговли можно отнести к появлению в 1751 г. Нью-Йоркской продовольственной биржи. Первая срочная биржа - Чикагская торговая палата (СВТ) была образована в 1848 г. для торговли фьючерсными контрактами на сельскохозяйственную продукцию. Однако действительно бурное развитие срочный рынок получил только в 70-80-е годы прошлого века. В это время стали активно формироваться срочные биржи. В 1972 г. был образован Международный валютный рынок (ГММ), являющийся подразделением Чикагской товарной биржи (СМЕ). В 1973 г. начала работу Чикагская биржа опционов (СВОЕ), где впервые открылась торговля биржевыми опционами. Лондонский рынок торгуемых опционов (LTOM) образован в 1978 г. при Лондонской фондовой бирже. В 1979 г. возникла Нью-Йоркская фьючерсная биржа (NYFE). В 1982 г. образована Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE). В этом же году открылась торговля срочными контрактами на Филадельфийской фондовой бирже (PHLX). Во Франции в 1985 г. образована Биржа финансовых фьючерсов (MATIF), и т. д.

2.2 Образование срочного рынка в России

С переходом к рыночной экономике в начале 90-х годов прошлого века срочный рынок стал развиваться и в России. Возник ряд срочных бирж. Однако в результате финансового кризиса 1998 г. срочный рынок в нашей стране практически прекратил свое существование. В настоящее время идет процесс его развития. В 2001 г. произошло объединение Фондовой биржи “Санкт-Петербург” и Фондовой биржи ITC. РТС выполняет функцию организатора торгов, а СП техническую поддержку торгов. На Фондовой бирже РТС сейчас сосредоточена подавляющая часть срочной торговли в России. Кроме того, она занимает второе место в мире по торговле фьючерсными контрактами на акции. Первое место занимает Национальная фондовая биржа Индии, третье- Euronext.

Российский срочный рынок имеет непростую историю. Он неоднократно переживал кризис и крах биржевых площадок. Несмотря на то что этот рынок сейчас далеко не так привлекателен, как Чикагская товарная биржа (ведущий мировой поставщик срочных контрактов), аналитики пророчат ему большое и светлое будущее.

Причины кризисов и падений срочного рынка в России крылись в сложившейся системе торговли, которая позволяла руководству бирж пользоваться служебным положением для самостоятельного участия в торгах и влиять на их результаты. Другой ошибкой было копирование западных моделей рынка без учета собственной специфики (повышенной волатильности нашего рынка и общей неустойчивости финансовой системы России).

Кризис 1998 года, когда в результате девальвации рубля многие наши банки отказались от исполнения внебиржевых деривативов -- форвардов, окончательно уничтожил срочный рынок в России. После событий 1998 года деятельность участников в этом сегменте была практически парализована. Лишь непрерывное функционирование срочного рынка Биржи «Санкт-Петербург» доказало надежность используемых технологий и системы гарантий, что способствовало возвращению доверия профессиональных участников к рынку фьючерсных и опционных контрактов.

Новый этап развития срочного рынка России ознаменовало открытие 19 сентября 2001 года единого рынка бирж «СПб» и «РТС» -- FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС). В основе FORTS лежат торговые, расчетно-клиринговые технологии срочного рынка Фондовой биржи «Санкт-Петербург». А вот организатором торгов на FORTS является Фондовая биржа РТС, функции клирингового центра выполняет Технический центр РТС.

Второе место по популярности и объему торгов после FORTS занимает срочная секция ММВБ, специализирующаяся на валютных фьючерсах. На ММВБ существует биржевой рынок фьючерсов на доллар США, евро, EUR/USD, процентные ставки MosIBOR и MosPrimeRate и индекс ММВБ. Третье место по объемам торгов принадлежит Санкт-Петербургской валютной бирже (СПВБ).

Формирование развитого срочного рынка способствует снижению общего системного риска на рынке акций и облигаций. Такой эффект достигается, с одной стороны, за счет предоставления участникам фондового рынка возможности страховать свои портфели акций, а с другой стороны, за счет смещения спекулятивной составляющей с рынка акций на срочный рынок. Последние годы российский срочный рынок показывает хорошие темпы роста. Этому способствуют многие факторы:

- портфельные управляющие все больше прибегают к производным инструментам в целях хеджирования рисков по портфелю;

- больше внимания хеджированию стали уделять компании, чья финансово-хозяйственная деятельность сопряжена с рисками изменения цен на валютном и товарно-сырьевых рынках; увеличивается число спекулянтов, которых привлекают низкие комиссионные и возможность работать с большим «плечом»;

- постоянно растет линейка производных инструментов фьючерсных и опционных контрактов;

- рост рынка в целом заставляет обращать на себя внимание все большие категории инвесторов.

срочный рынок хеджер арбитражер

Лидирующей площадкой по торговле фьючерсами и опционами в России был и остается FORTS. На долю FORTS приходится практически ѕ оборота производных инструментов и половина всех открытых позиций. Сегодня FORTS располагает самой широкой в России линейкой инструментов. Это 57 контрактов (38 фьючерсов и 19 опционов) на акции российских эмитентов, облигации, короткие процентные ставки, валюту, индекс РТС, нефть, золото и дизельное топливо. Общую динамику роста срочного рынка РТС -- FORTS с момента его образования можно охарактеризовать как положительную.

Большую роль в расширении срочного рынка за последние годы сыграло существенное увеличение линейки инструментов. Несомненно, самым удачным из них стал фьючерс на индекс РТС, введенный в обращение в августе 2005 года. Этот контракт -- первый производный инструмент, базисным активом которого является основной индикатор российского фондового рынка -- индекс РТС, рассчитываемый в режиме реального времени на основе котировок 50 акций самых капитализированных российских компаний. Фьючерсы на индекс РТС мгновенно снискали популярность среди разных категорий инвесторов, с ним стали работать и хеджеры, и спекулянты, и арбитражеры.

В результате объем торгов на FORTS за 2006 год превысил 100 миллиардов долларов. Всего в 2006 году на FORTS было заключено более пяти миллионов сделок с 89,6 миллиона контрактов. Среднедневной объем открытых позиций по стандартным контрактам в 2006 году вырос на 259,5 процента и в декабре достиг 5 миллиардов долларов.

Стоит также отметить, что с появлением фьючерса на индекс РТС существенно изменился рынок опционов. Опционы на индекс РТС стали самыми ликвидными контрактами на рынке опционов, и имеются все предпосылки для дальнейшего увеличения спроса на них.

8 июня 2006 года на рынок был выпущен фьючерс на российскую нефть марки Urals. Чуть позже к нему добавились фьючерсы и опционы на золото. Эти события ознаменовали первый этап становления товарного сегмента FORTS. У производителей и потребителей появилась возможность с помощью биржевых контрактов страховать риски неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Однако, несмотря на высокую значимость нефти для российского рынка, объемы торгов по нефтяному фьючерсу пока невелики: крупные игроки предпочитают хеджировать свои риски на западных биржах.

Значительно больший интерес инвесторов вызвали фьючерсы на золото. В этом сегменте проявилась активность и ликвидность рынка. На этой волне 26 июля 2007 года вошли в обращение фьючерсы на серебро. Возможно, в будущем они станут выгодной альтернативой инвестициям в серебро. Линейку товарных фьючерсов недавно пополнили фьючерсы на дизельное топливо марки Л-0,2-62 (ГОСТ 305-82), однако говорить об их перспективах пока трудно. А в самом ближайшем будущем ожидается выход фьючерсов на сахар -- спецификация на этот вид срочных контрактов уже подписана. Весной 2006 года сразу две ведущие российские биржи -- РТС и ММВБ -- представили фьючерсы на процентные ставки MosPrime и MosIBOR. Данные инструменты рассчитаны в основном на банки, которые являются игроками на рынке межбанковского кредитования. С этими инструментами дела пока лучше складываются у РТС (суммарные обороты по фьючерсам в несколько раз превышают обороты в срочной секции ММВБ).

Недавно запущенные фьючерсы на индекс ММВБ также не пользуются особой популярностью. Однако руководство биржи возлагает на них большие надежды.

2.4 Современный срочный рынок

К фьючерсам на акции в FORTS в последнее время добавились контракты на обыкновенные акции Роснефти, МТС, Новатэк, ОГК-3, ОГК-4, Полюс Золото. Таким образом, видна тенденция расширения производных инструментов не только в «голубых фишках», но и во втором эшелоне.

Стоит добавить, что работу в целях оживления этого сегмента ведет Биржа «Санкт-Петербург»: на ней был введен в действие проект «Биржевой Форекс». Торговая площадка перешла на круглосуточный режим, чтобы клиенты могли отыгрывать изменения курсов валют во всех трех глобальных сессиях.

Также в разработке находится интересный спекулятивный инструмент -- фьючерс на индекс волатильности фондового рынка в России. Подобные контракты достаточно популярны на западных биржах. Введение опционов с фьючерсным типом расчетов -- еще один очень важный и прогрессивный шаг, который может быть реализован в ближайшее время.

Впрочем, рост срочного рынка в России связан не только с существенным расширением линейки производных инструментов. Большая работа ведется и в других направлениях. Так, в ближайшее время в FORTS планируется внедрить помимо вечернего клиринга промежуточный -- в 14:00. Для участников будет рассчитываться вариационная маржа и обновляться параметры гарантийной системы. Это поможет существенно снизить базовый размер обеспечения, не снижая надежность гарантийной системы биржи. Следовательно, инвесторы смогут эффективнее использовать имеющиеся средства, а брокеры -- уменьшать собственные риски. Другим шагом, возможно, станет увеличение продолжительности торгов. Планируется начинать торги следующего торгового дня с 18:15 с перерывом на ночь и открытием с утра.

В целом срочный рынок в России поступательно приближается к развитым срочным рынкам Запада. Растут объемы торгов, интерес к рынку начинают проявлять и инвесторы-нерезиденты. Особо следует отметить высокие темпы роста ликвидности опционного рынка. Шаги, предпринимаемые ведущими биржами -- РТС и ММВБ -- в направлении совершенствования, оптимизации и удобства работы, позволяют предсказывать срочному рынку в России достаточно благополучное будущее. А если будут приняты законодательные акты, позволяющие ПИФам использовать опционы без боязни нарваться на штрафные санкции (сейчас механизм использования паевыми фондами опционов прописан недостаточно четко), то это позволит срочному рынку набрать еще большую ликвидность.

Объем срочного рынка РТС -- FORTS сейчас в 2 раза превышает объем всего спотового российского фондового рынка. Объемы торгов деривативами уже превышают докризисные, но объем открытых позиций пока не достиг весны -- лета 2008 г., потому что рынок опционов пока не восстановился.

Ликвидность по большинству инструментов растет, но сконцентрирована она пока во фьючерсе на индекс РТС, ежедневный объем торгов которым составляет $3-4 млрд (более 80% общего объема рынка). За прошлый год активно развивались валютные фьючерсы ($300-400 млн в день) и фьючерсы на нефть, которые являются локомотивом для остальных товарных деривативов.

Дальнейшее развитие срочного рынка связывается в том числе с активном выходом на него российских институциональных инвесторов. С 1 июля вступают в силу поправки в Налоговый кодекс, которые разрешают управляющим компаниям использовать деривативы для защиты своих портфелей от неблагоприятной рыночной среды. Сейчас доля управляющих компаний в объеме торгов на FORTS составляет всего 0,42%. А более 50% торгов обеспечивают частные инвесторы, которых на FORTS зарегистрировано 80 926.

Вывод

По сравнению с рынком базового актива (ценные бумаги, валюта) срочный рынок отличается более высокими показателями доходности и риска. Он дает возмо жность вносить при заключении сделки только часть средств в виде гарантийного обеспечения. Важнейшими направлениями развития срочного рынка являются совершенствование его инфраструктуры и появление новых инструментов, что будет способствовать привлечению новых участников.

Множество возможностей, которые открывает перед инвесторами рынок производных инструментов, дополняется спекулятивной составляющей, присущей срочному рынку и обусловленной высоким уровнем финансового рычага (и, соответственно, гораздо более высоким уровнем потенциальной доходности), когда тот же финансовый результат может быть получен при гораздо меньших первоначальных затратах по сравнению с транзакциями на наличных рынках. Наряду с исключительно благоприятными возможностями для спекулятивной торговли, нацеленной на извлечение прибыли за счет совершения высокорисковых операций, срочный рынок представляет интерес и для инвесторов, не склонных к риску, которые с помощью производных инструментов могут проводить малорискованные операции с небольшой нормой прибыли, основанные на поиске временных ценовых диспропорций на финансовых рынках.

Библиографический список

1. Ведомости 21.05.2010, [Электронный ресурс]. - Электрон. дан. - Режим доступа : http://www.vedomosti.ru/newsline/news/2010/05/21/1020714

2. Частные инвестиции: срочный рынок. КоммерсантЪ, №45, 21.03.2007 [Электронный ресурс]. - Электрон. дан. - Режим доступа : http://www.kommersant.ru/doc.aspx?DocsID=751650

3. Википедиа: срочный рынок [Электронный ресурс]. - Электрон. дан. -

4. ММВБ: общие вопросы [Электронный ресурс]. - Электрон. дан. - Режим доступа : http://www.micex.ru/markets/futures/info/general_questions

5. Срочный рынок [Электронный ресурс]. - Электрон. дан. - Режим доступа : http://www.investpetersburg.ru/dop/sro4nyi_rynok.html

6. Срочные, будущие и абсолютно новые [Электронный ресурс]. - Электрон. дан. - Режим доступа : http://www.option.ru/glossary/articles/srochnyye-buduschiye-i-absolyutno-novyye

Размещено на Allbest.ru