Брокерско-дилерская деятельность на рынке ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН

Казахстанско-Немецкий Университет

Факультет экономических наук

Специальность «Финансы»

Дисциплина «Рынок ценных бумаг»

КУРСОВАЯ РАБОТА

Брокерско-дилерская деятельность на рынке ценных бумаг

Исполнитель: студентка 3 курса

Диаконашвили Д.О.

Руководитель:

Доцент КНУ Адиева Н.А.

Алматы, 2012 г.



СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ БРОКЕРСКО-ДИЛЕРСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Сущность, основные черты и функции брокерской деятельности

1.2 Классификация брокерских договоров, счетов и клиентских приказов

1.3 Понятие, принципы и способы осуществления дилерской деятельности

1.4 Основные различия дилерской и брокерской деятельности

ГЛАВА 2 АНАЛИЗ БРОКЕРСКО-ДИЛЕРСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

2.1. Лицензирование брокерско-дилерской деятельности

2.2 Организационная структура и андеррайтинговая деятельность брокера - дилерских организаций

2.3 Структура рынка брокерско-дилерских организаций и его основные показатели

2.4 Обзор рэнкинга активности и основных направлений деятельности брокерско-дилерских организаций

2.5 Брокерское обслуживание и плата и тарифы за оказание брокерской деятельности на примере АО «АСЫЛ-ИНВЕСТ»

2.6 Проблемы брокерско-дилерской деятельности на рынке ценных бумаг в РК

2.7 Пути решения проблем и перспективы развития брокерско-дилерской деятельности на рынке ценных бумаг в РК

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

брокер рынок дилер андеррайтинговый



ВВЕДЕНИЕ

Функционирование рынка ценных бумаг невозможно без профессионалов, обслуживающих этот рынок и решающих его задачи. Кроме того, фондовые операции часто требуют применения сложной компьютерной техники, обеспечивающей процесс ценообразования и распространения необходимой информации, для которой также нужны профессионалы. Главными и наиболее необходимыми профессионалами на фондовом рынке являются брокерские и дилерские организации. Они представлены специализированными фирмами, имеющими статус юридического лица. Основная задача брокеров и дилеров, являющихся посредниками в операциях с ценными бумагами, состоит в обеспечении партнерства между компаниями, которые стремятся получить капитал, и инвесторами, готовыми его предоставить на определенных условиях и получить прибыль. Роль брокерско-дилерских организаций весьма высока, поскольку по своему положению на рынке, уровню квалификации сотрудников и доступу к информации именно они могут помочь инвесторам в выборе правильной стратегии действии на фондовом рынке. Брокерско-дилерская деятельность предопределяет развитие фондового рынка в целом любой страны, а поэтому изучение рынка брокеров и дилеров является актуальным на сегодняшний день.

Целью данной курсовой работы является рассмотрение теоретических основ деятельности брокеров и дилеров, их функций, обязанностей и различий в деятельности, а также анализ брокерско-дилерской деятельности, проблем и перспектив развития в Республике Казахстан.

Реализация поставленной цели исследования предопределила необходимость решения следующих задач:

- охарактеризовать функции и обязанности брокеров и дилеров на рынке ценных бумаг;

- рассмотреть классификацию брокерских договоров, приказов и счетов;

- выявить главные различия в деятельности брокеров и дилеров;

- проанализировать текущее состояние рынка брокеров и дилеров в РК;

- показать размеры тарифов за брокерские услуги в РК;

- выявить и проанализировать основные проблемы развития брокерской и и дилерской деятельности в РК;

- проанализировать пути решения проблем и рассмотреть перспективы развития рынка брокерско-дилерских компаний в будущем.

Объект исследования - брокерская и дилерская деятельность.

Предмет исследования - отношения, возникающие между брокерами и дилерами и их клиентами в процессе взаимодействия и заключения сделок.

Информационная база исследования представлена учебниками и публикациями в периодических изданиях.



ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ БРОКЕРСКО-ДИЛЕРСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Сущность, основные черты и функции брокерской деятельности

Участники рынка ценных бумаг, которые постоянно находятся на рынке, организуют и хорошо знают его, имеют статус профессиональных участников рынка ценных бумаг. Профессиональной деятельностью таких участников называется посредническая деятельность, которая осуществляется на основе специальных лицензий или разрешений и путем оказания услуг участникам рынка на коммерческой основе.

Наиболее распространенными участниками рынка ценных бумаг являются брокеры или участники, осуществляющие брокерскую деятельность. Под такой деятельностью понимается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом [3, 210]. Брокер осуществляет операции как со средствами клиента, так и собственными средствами (дилерские операции). Брокер обычно действует на условиях, которые определяет сам клиент, за комиссионное вознаграждение.

На сегодняшний день брокеры представлены брокерскими фирмами как юридическими лицами. Это связано с тем, что в последнее время сделки между различными компаниями совершаются на крупные суммы, и поэтому инвесторы предпочитают доверять фирмам как юридически лицам, а не физическим. В целом к брокерским фирмам можно предъявить следующие требования:

- они должны обладать высоким размером резервного капитала, чтобы застраховать себя от риска потерь и проводить своевременно расчеты с клиентами;

- за состоянием финансового положения брокерской фирмы должен быть установлен жесткий аудиторский контроль, прежде всего со стороны биржи [4, 63].

Таким образом, брокеры являются служащими такой фирмы, и они как физические лица выступают на рынке.

Будучи работником фирмы, брокер оказывает различные услуги клиентам рынка, но перечень, характер и вид таких услуг обычно ограничивается некоторыми условиями. Основными из них являются:

- ограничения, зависящие от имеющихся у брокера лицензий как профессионального участника рынка ценных бумаг;

- содержание индивидуального агентского договора на брокерское обслуживание с конкретным клиентом, в котором оговаривается перечень и виды предоставляемых брокером услуг;

- размер и место компании на рынке, в которой работает брокер, т.е. чем крупнее и известней фирма, тем больше услуг она может предложить своим клиентам.

Брокер должен осуществлять свою деятельность на основе вышесказанных ограничений, а также функциональных обязанностей, которыми являются:

- совершение сделок, а также добросовестное исполнение обязательств по договорам купли-продажи ценных бумаг. К этой функции также же можно отнести то, что брокер обязан совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по поручению клиентов в первоочередном порядке по отношению к собственным сделкам брокера [5, 215];

- инфраструктурное сопровождение сделок с ценными бумагами (методическое, правовое, бухгалтерское, расчетное и т.п.) [3, 213]. Другими словами, совершая сделки, брокер обязан вести внутренний учет операций, соблюдать требования законодательства той страны, в которой он осуществляет свою деятельность;

- информационное и консультационное обслуживание клиентов, в том числе особенно относительно возможных рисков клиента на рынке ценных бумаг. Брокер, например, обязан утвердить порядок предоставления информации и документов инвестору, раскрывать информацию о своих операциях с ценными бумагами;

- оказание услуг по размещению ценных бумаг. Брокер может оказывать услуги для эмитента по подготовке проспекта эмиссии ценных бумаг;

- страхование операций клиентов [3, 214].

Как уже было сказано, кроме операций по купле - продаже ценных бумаг на вторичном рынке, брокеры также занимаются размещением ценных бумаг на первичном рынке. Многие из них оказывают своим клиентам услуги в области страхования сделок. Помимо этих основных функций брокер также ответственен за розыск подходящих контрагентов, участие в биржевых торгах, представляя интересы клиентов, заключение соглашений, консультирование в связи с вопросами соглашений биржи и т.д.

1.2 Классификация брокерских договоров, счетов и клиентских приказов

Как уже было сказано, брокерская деятельность осуществляется индивидуальным предпринимателем или юридически лицом за счет клиента или от имени клиента, как поверенного или от своего имени, как комиссионера или на основании доверенности от клиента [ 5, 213]. Все эти полномочия брокера должны быть описаны в специальных документах, называемых договорами, которые являются основой взаимоотношений брокера и клиента.

В целом, отношения между брокером и клиентом начинаются с того, что клиент по своей инициативе выбирает брокерскую фирму. Отношения между брокером и клиентом носят конфиденциальный характер, то есть информация, предоставленная клиентом, не разглашается. К такой информации можно, например, отнести средний размер дохода и сбережений клиента или, другими словами, инвестора, наличии каких-либо обязательств. Тесная взаимосвязь между брокером и клиентом приводит к тому, что все соглашения должны составляться в определенной форме в письменном виде и иметь законную силу [4, 64]. Как уже было отмечено, в зависимости от того, какие обязанности будет выполнять брокер, могут быть заключены разные виды договоров между брокером и его клиентом. Брокерская деятельность может осуществляться на основе трех видов договоров. Ими являются следующие договора:

- договор поручения;

- договор комиссии;

- договор агентирования.

Основными видами договоров являются договор поручения и договор комиссии. В Республике Казахстан согласно Закону Республики Казахстан от 02.07.2003 N 461-II "О рынке ценных бумаг", отношения между брокером и его клиентами возникают на основании договора об оказании брокерских услуг, к которому применяются нормы договора поручения или комиссии, установленные Гражданским кодексом Республики Казахстан [1,статья 63].

Согласно Гражданскому кодексу Республики Казахстан: «По договору поручения одна сторона (поверенный) обязуется совершить от имени и за счет другой стороны (доверителя) определенные юридические действия. По сделке, совершенной поверенным, права и обязанности возникают непосредственно у доверителя» [2, статья 846]. Согласно данному определению, договор поручения в брокерской деятельности соответственно имеет следующие характеристики:

- юридические наименования сторон договора, то есть информация о том, что клиент является доверителем, а брокер - поверенным. Брокер совершает действия, предусмотренные договором на основании полученной от клиента доверенности;

- содержание договора, а именно обязанность брокера совершить от имени клиента и за его счет определенные юридические действия (куплю-продажу ценных бумаг);

- обязанности брокера, то есть, надлежащее исполнение поручения клиента, информирование клиента об исполнении поручений, незамедлительная передача ценных бумаг и денег, а также после исполнения поручения передача доверенности обратно к клиенту;

- оплата услуг брокера - клиент уплачивает брокеру комиссионное вознаграждение и понесенные издержки [3, 210].

Главной задачей брокера при заключении данного вида договора является нахождение для клиента на рынке ценных бумаг, которые бы устраивали его по цене или продажа принадлежащей клиенту бумаги по указанной цене.

Вторым видом договора является договор комиссии. Согласно Гражданскому кодексу Республики Казахстан: «По договору комиссии одна сторона (комиссионер) обязуется по поручению другой стороны (комитента) за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени за счет комитента» [2, статья 865]. Таким образом, юридическими наименованиями сторон договора являются комиссионер (брокер) и комитент (клиент). В отличии от договора поручения, брокер обязан совершить юридические действия от своего имени, но за счет клиента. В обязанности брокера при заключении данного вида договора будут выходить:

- исполнение поручения клиента на наиболее выгодных для клиента условиях;

- информирование клиента об исполнении поручения;

- незамедлительная передача ценных бумаг и денег клиенту;

- невозможность отказа от исполнения договора комиссии, если срок договора еще не истек [3, 211]. Исключением являются случаи, когда нарушение комитентом своих обязанностей влечет за собой невозможность исполнения поручения в соответствии с указаниями комитента или невозможность исполнения возникает вследствие иных обстоятельств, за которые комиссионер не отвечает [2, статья 878].

После совершения исполнения, клиент уплачивает брокеру комиссионное вознаграждение и понесенные издержки.

Третьим видом договора является договор агентирования (агентский договор). Данный вид договора не применяется в Республике Казахстан, широко распространен в англо - американском праве, где заменяет традиционные для континентальной правовой системы договор поручения и договор комиссии. Такой договор объединяет условия предыдущих двух договоров.

По агентскому договору брокер называется агентом, а клиент - принципалом. Суть данного договора в том, что брокер обязуется за вознаграждение совершить по поручению клиента юридические действия от

своего имени, но за счет клиента, или от имени клиента и за счет клиента. Таким образом, если брокер осуществляет действия от имени и за счет клиента, то договор агентирования уподобляется договору поручения. Обязанным по договору является клиент. В случае, если брокер покупает или продает ценные бумаги от своего имени и за счет клиента, то обязанным по договору становится сам брокер, а договор агентирования уподобляется договору комиссии.

На основании договора брокер должен открывать клиенту отдельный счет. Брокерская компания обычно имеет два вида счетов: собственные и клиентские. Соответственно, собственные счета используются для хранения денежных средств брокера, а клиентские счета открываются для хранения средств клиентов, которые обслуживаются у данного брокера. В зависимости от вида операций, совершаемых клиентом на рынке ценных бумаг, счета клиентов подразделяются на следующие виды:

- кассовые - это счета, содержащие денежные средства клиентов, предназначенные для оплаты ценных бумаг, приобретаемых клиентом с помощью брокера [3, 215]. По такому счету клиент может рассчитываться по проведенным операциям только наличными;

- маржинальные - счета по сделкам с маржой, позволяющие клиентам покупать ценные бумаги, заимствуя средства у брокера. Другими словами, клиент привлекает ссуду со стороны брокера в виде ценных бумаг или денежных средств. Брокер предоставляет наличные средства, чтобы клиент мог купить ценные бумаги. Кредит по этому счету обеспечен ценными бумагами и наличными средствами. Если стоимость акций значительно снижается, владелец счета будет обязан внести больше наличных средств или продать часть акций;

- доверительные - счет, открываемый по договоренности брокера и клиента, где сосредоточиваются денежные средства клиента, которыми брокер может распоряжаться совершенно самостоятельно в соответствии с договором доверительного управления, заключенного им с клиентом [3, 215].

Как было отмечено выше, все отношения между брокером и клиентом оформляются специальным договором. Договор, в свою очередь, содержит информацию обо всех клиентских приказах. Клиентский приказ или заявка- это поручение клиента своему брокеру на совершение сделки с ценной бумагой или денежными средствами на рынке ценных бумаг в течение определенного времени на основании заключенного договора. Поручения клиентов могут быть или на покупку, или на продажу ценных бумаг. Каждый такой приказ или заявка должны обладать следующими реквизитами:

- обозначения, необходимые для идентификации клиента и брокера (номера, коды);

- вид сделки или заявки (покупка, продажа);

- вид и шифр ценной бумаги согласно ее официальной котировке на фондовом рынке;

- объем сделки, то есть количество ценных бумаг по сделке. В случае, если торговля осуществляется лотами, то данное количество может указываться соответственно в лотах;

- тип счета (кассовый, маржинальный);

- вид регистрации (на имя клиента или на имя брокера как номинального держателя) [3, 217];

- срок исполнения, в качестве которого может быть распоряжение (1 день), заявка на неделю (т.е. в течение недели брокер должен приобрести или продать ценную бумагу), приказ до истечения срока (указывается максимальный срок, до которого необходимо осуществить сделку), по открытию или закрытию биржи;

- уровень цены покупаемой или продаваемой ценной бумаги.

Но клиент может дать приказ брокеру прекратить все порученные ему сделки. Такая ситуация называется отзывом поручения.

Существует определенная классификация клиентских приказов брокеру по разным признакам. По уровню цены приказы принято разделять на:

- рыночный;

- лимитный;

- стоп-приказ;

- стоп-лимитный приказ [3, 212].

Рыночный заказ означает, что клиент, выступающий в роли инвестора, доверяет брокеру купить или продать определенное количество ценных бумаг по цене, которая сложилась на рынке в данный момент (текущей цене).Данный вид заказа основан, прежде всего, на полном доверии между брокером и клиентом, так как клиент, отдавая приказ на совершение сделки по рыночной цене, уверен, что его поручение будет исполнено по наилучшей цене, т. е. покупка будет совершена по минимальной цене, а продажа -- по максимальной [6, 268].

Рыночный приказ на рынке по сравнению с другими типами приказов является наиболее приоритетным, то есть, в первую очередь, должен быть исполнен рыночный приказ на ту или иную бумагу, а затем другой. Рыночные приказы также требуют немедленного совершения сделки от брокера по текущей цене. Срок исполнения приказов составляет от 30 секунд до нескольких часов, если это сделка по крупной партии ценных бумаг

[6, 269].

В лимитном приказе оговаривается предельное значение цены, по которой клиент согласен купить или продать ценные бумаги. Соответственно, при лимитном приказе на покупку клиент установит наибольшую сумму, которую он может заплатить за покупку ценной бумаги. Этот приказ может быть выполнен по рыночной цене, но он не должен превышать лимитную цену. А при лимитном приказе на продажу клиент устанавливает минимальную сумму, за которую он готов продать ценную бумагу. Недостаток данного приказа состоит в том, что лимитная цена может значительно отличаться от рыночной, и в таком случае клиент может понести большие убытки, а исполнение приказа может занять долго время.

Следующим видом приказа является стоп-заказ или стоп-приказ. По сравнению с лимитным заказом, стоп-заказ предполагает установление клиентом предельных (пороговых) значений цен, при достижении которых брокер обязан продать или купить ценные бумаги. Стоп-заказы применяются для защиты клиента от возможных потерь в связи с изменением рыночной конъюнктуры [6, 270]. Но недостатком данного приказа является то, что он

может быть выполнен по цене, худшей, чем стоп-цена.

Последним видом приказов данной классификации является стоп-лимитный приказ. Данный приказ объединяет преимущества лимитного и стоп-приказов - в случае, если рыночная цена достигает установленной стоп-цены, приказ незамедлительно выполняется по текущей рыночной цене, но не выше (или не ниже) установленной лимитной цены [3, 219].

По сроку действия клиентского приказа различают:

- срочные приказы;

- открытые приказы.

В первом случае в приказе содержится его конкретный срок исполнения. В зависимости от указанных в заказах условий исполнения приказов по срокам различают следующие виды заявок:

- дневной - заказ, который действует в течение биржевого дня. Если по каким-то причинам заявка не была исполнена в течение дня, то она будет отменена. Также, если в договоре вообще не указан срок исполнения приказа, по умолчанию он будет относиться к однодневному приказу;

- с фиксированным сроком - это приказ, в котором указан конкретный срок, в течение которого он должен быть исполнен, а в случае неисполнения -- отменен;

- с немедленным исполнением -- это приказ, который должен быть исполнен максимально быстро [3, 221]. Данный заказ может выступать в виде заказа «исполнить немедленно или отменить», предусматривающего, что брокер должен выполнить данное ему поручение в кратчайшие сроки. Также это может быть «приказ по открытию биржи», предусматривающая, что заявка будет удовлетворена в момент начала работы биржи или в максимально короткое время от момента открытия. На Нью-Йоркской фондовой бирже примерно 15-20% всех заявок удовлетворяются при начале ее работы [6, 271]. В случае, если приказ подлежит исполнению по закрытию биржи, --

приказ, вводимый в торговую систему в течение торгового дня, должен быть исполнен максимально близко к моменту закрытия торгового дня биржи.

В отличие от срочного, открытый заказ может быть в силе до момента его исполнения или до отмены клиентом.

На рынке ценных бумаг используются и другие виды приказов зависимости от вида ценных бумаг, и в каком количестве следует их купить или продать.

Например, одним из видов является так называемый приказ «все или ничего», при котором брокер должен совершить сделку по ценной бумаге в количестве, указанном в заявке. Заявка считается исполненной только в случае приобретения (продажи) требуемого числа ценных бумаг. Но существует и противоположный вид приказа, называемый «приму в любом виде», предполагающий, что клиент соглашается принять любое количество ценных бумаг, но количество не должно превышать указанного в приказе числа.

Приказ «на собственный выбор» дает право брокеру купить определенные ценные бумаги на фиксированную сумму по усмотрению брокера; продать определенные ценные бумаги по усмотрению брокера. Данный приказ используется, если между брокером и клиентом существуют доверительные отношения, и клиент полагается на высокую квалификацию и безупречную репутацию брокера, а также знание брокером конъюнктуры фондового рынка.

Другими интересными видами приказов могут быть приказ «с переключением» и приказ «проявить внимание». В первом случае выручка от продажи одних ценных бумаг может быть использована для покупки других. Приказ «проявить внимание» предполагает что он ориентирует брокера на важность исполнения сделки из числа всех заявок, передаваемых ему.

Однако брокер не всегда может принимать к исполнению клиентский приказ. Согласно "Правилам осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Республики Казахстан» такими ситуациями могут быть:

наличие разногласий с клиентом по содержанию клиентского заказа;

наличие явного противоречия сделки с ценными бумагами, подлежащей совершению в соответствии с данным клиентским заказом, законодательству, действующему на территории Республики Казахстан;

наличие сомнений в способности клиента обеспечить надлежащее исполнение сделки с ценными бумагами, подлежащей совершению в соответствии с данным клиентским заказом.

Таким образом, на сегодняшний день в зависимости от разных признаков существует большое количество поручений, которые клиенты могут доверить своим брокерам. Это дает возможность, осуществлять сделки по наиболее выгодным и удобным условиям как для клиента, так и для брокера.

1.3 Понятие, принципы и способы осуществления дилерской деятельности

Помимо брокеров на рынке ценных бумаг также осуществляют деятельность дилеры. Под дилерской деятельностью понимается деятельность по совершению сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичной оферты (объявления цен покупки и/или продажи ценных бумаг) с принятием на себя обязательства покупки и/или продажи по объявленным ценам [7, 56]. Принимая на себя обязательства по котировке ценных бумаг, дилеры ответственны за формирование уровня цены на организованном фондовом рынке, то есть дилеры должны поддерживать фондовый рынок. А все остальные участники торговли (брокеры) при выполнении клиентских приказов должны обращаться к дилерам соответствующих ценных бумаг.

В целом, дилерскую деятельность можно определить как профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, но так же и как торговую деятельность, осуществляемую за счет своих средств. Это связано с тем, что дилер может осуществлять простую куплю-продажу ценных бумаг за свой счет, то есть в собственных интересах, а не только в интересах клиентов. Но такую деятельность могут осуществлять и другие участники рынка ценных бумаг, например, брокеры. Отличие и главное условие дилерской деятельности - это выставление публичных котировок на покупку и продажу какого-то круга ценных бумаг [3, 222]. Только при выполнении данного условия профессиональный участник может получить статус дилера.

Дилеры могут существовать как физические лица, так и объединяться в дилерскую фирму. Дилер покупает ценные бумаги по более низкой цене, а продает их по более высокой, и, таким образом, его доход выражается в курсовой разнице или марже.

В общем, действия дилеров на рынке ценных бумаг отличаются большей масштабностью, чем действия брокеров, поэтому дилерские фирмы обладают более значительным капиталом, чем брокерские компании [4, 69]. Это связано с тем, что дилеры увеличивают свой капитал за счет прибыли и комиссионных.

На некоторых рынках профессиональная дилерская деятельность еще называется маркет-мейкерством. Маркет-мейкер -- это дилер, который отвечает за рынок определенной ценной бумаги, поддерживает его ликвидность (торгуемость), определяет текущие цены на конкретную ценную бумагу в зависимости от складывающегося спроса и предложения на нее

[3, 222]. Другими словами, маркет-мейкер - это дилер, действующий на рынке ценных бумаг и способный оперативно воздействовать на его состояние. Когда нарушается равновесие между приказами о покупке и продаже бумаг, такой дилер может вмешаться с целью сгладить ситуацию.

В связи с тем, что число ценных бумаг на рынке огромно, и отдельный участник не может охватить все ценные бумаги, то дилер обычно является специалистом рынка какой-то конкретной ценной бумаги, а поэтому может лучше других участников рынка следить и регулировать цену этой ценной бумаги. Поэтому можно отметить, что дилер обязательно специализируется на каких-либо видах или группах ценных бумаг.

Осуществляя свою деятельность на рынке дилеры выполняют следующие функции:

- брокерские функции, а также функции финансового консультанта;

- маркет-мейкерство - контроль ликвидности рынка определенных ценных бумаг [3, 223].

Последняя из функций является условием осуществления дилерской деятельности. Она, в свою очередь включает следующие функции:

- объявление цен покупки и продажи ценной бумаги в соответствующей торговой системе;

- обязательства по покупке и продаже ценной бумаги по цене, объявленной на момент поступления приказа (заявки);

- установление минимального и максимального количества ценных бумаг, которые могут быть куплены (проданы) по объявленным ценам;

- установление в необходимых случаях сроков, в течение которых действуют объявленные цены [3, 223].

Также дилер обеспечивает информацию о выпусках ценных бумаг, их курсах и качестве. Так как дилеры получают доход в виде разницы между ценой покупки и продажи, то для них было бы невыгодно резкое колебание курса ценной бумаги. Поэтому они также следят за состоянием рынка ценных бумаг. Еще одной функцией является то, что дилеры выступают в роли катализаторов рынка, так как они сводят покупателей и продавцов.

Дилер так же, как и брокер обладает некоторыми обязанностями, о которых он должен помнить, осуществляя свою деятельность. К таким обязанностям относятся:

- совершение сделок исключительно в интересах клиента;

- обеспечение клиентам наилучших условий сделок;

- исполнение приказов клиента в первоочередном порядке в случае, если дилер совмещают свою деятельность с брокерской;

- своевременное доведение клиентам информации об эмитентах, ценах спроса и предложения, рисках;

- недопущение манипулирования ценами и понуждения клиентов к совершению сделок путем предоставления искаженной и неверной информации [6, 274].

С учетом вышеизложенного, можно заметить, что дилерская деятельность на рынке - это та же самая брокерская деятельность, но только более развитая в направлении усиления роли торгового посредника на рынке ценных бумаг.

1.4 Основные различия дилерской и брокерской деятельности

Рассмотрев основные понятия, функции и обязанности брокеров и дилеров как профессиональных участников на рынке ценных бумаг, в заключении первой главы можно проанализировать основные различия в их деятельности. Ниже приведена таблица основных различий в деятельности брокеров и дилеров в зависимости от различных признаков.

Таблица 1 - Основные различия дилерской и брокерской деятельности

Признак	Брокерская деятельность	Дилерская деятельность
По виду договора	Договор поручения, комиссии или агентирования	Договор купли-продажи
Источник капитала для сделок с ценными бумагами	Средства клиентов	Собственные средства
Источник дохода	Вознаграждение клиента по договору с ним	Разница в рыночных ценах
Влияние на процесс образования цен на рынке	Опосредованное, наравне с другими участниками	Прямое, благодаря объявлению публичных котировок

Источник: [3].

Анализируя данную таблицу, можно отметить, что брокер представляет интересы изготовителей и покупателей, в то время как дилер представляет свои интересы.

По виду договора с клиентом брокерская деятельность отличается от дилерской тем, что в ней имеют место договор поручения, комиссии или агентирования. Дилеры же заключат договора купли-продажи ценных бумаг.

В связи с этим источником дохода для брокера является комиссионное вознаграждение клиента по договору с ним, а для дилера - разница в рыночных ценах.

Источник капитала для сделок с ценными бумагами для брокера являются клиентские средства, а для дилера - собственные.

Объявляя публичные котировки, дилер оказывает прямое, непосредственное влияние на рыночное ценообразование, в то время, как брокер не оказывает прямого влияния на образование и формирование цен, а лишь наравне с другими участниками влияет опосредованно. Таким образом, интерес брокера состоит в покупке или продаже товаров по поручению, а интерес дилера - в заработке на биржевых спекуляциях.

Подводя итоги первой главы, следует подчеркнуть, что брокеры и дилеры, как самые распространенные профессиональные участники на фондовом рынке играют огромную роль, так как они оказывают большое количество услуг на основе имеющихся лицензий. Они могут совмещать свою деятельность с другими видами профессиональной деятельности. В целом, успешное протекание инвестиционного процесса немыслимо без участия профессиональных агентов, в качестве которых выступают брокеры и дилеры.



ГЛАВА 2 БРОКЕРСКО-ДИЛЕРСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

2.1 Лицензирование брокерско-дилерской деятельности

В Республике Казахстан организации могут заниматься брокерской и дилерской деятельностью только на основании полученной лицензии и квалификационных свидетельств. Брокер и (или) дилер может обладать одним из следующих видов лицензии на осуществление брокерской и дилерской деятельности:

- лицензией первой категории - с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя (с правом регистрации сделок с ценными бумагами);

- лицензией второй категории - без права ведения счетов клиентов (без права регистрации сделок с ценными бумагами) [8].

Таким образом, брокер и (или) дилер, обладающий лицензией первой категории, именуется брокером и (или) дилером первой категории, лицензией второй категории брокером и (или) дилером второй категории. Для получения лицензии на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг заявитель представляет следующие документы, утвержденные постановлением Комитета по контролю и надзору финансового рынка и финансовых организаций НБ РК:

- заявление;

- документ, подтверждающий уплату в бюджет лицензионного сбора;

- нотариально засвидетельствованные копии устава и свидетельства о государственной регистрации заявителя в качестве юридического лица, а также статистической карточки;

- копию свидетельства налогоплательщика;

- список филиалов, которые будут участвовать в осуществлении деятельности на рынке ценных бумаг, и нотариально засвидетельствованные копии положений о таких филиалах;

- сведения об акционерах (участниках);

- бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках;

- копию штатного расписания;

- положения о структурных подразделениях, на которые будут возложены функции по осуществлению деятельности на рынке ценных бумаг;

- бизнес - план на ближайшие три года, утвержденный советом директоров [9];

- и т.д.

Бизнес-план, в свою очередь должен обязательно содержать цель получения лицензии, а также описание основных направлений деятельности и обзор сегмента рынка, на который ориентирован заявитель. Заявитель также должен указать в бизнес-плане информацию об основных рисках, связанных с деятельностью, способах их оценки и возмещения за счет собственного капитала, значении достаточности собственного капитала, финансовый план и организационную структуру заявителя.

Также к квалификационным требованиям относятся наличие программно-технических средств и иного оборудования, необходимых для осуществления деятельности на рынке ценных бумаг; наличие положения о службе внутреннего аудита заявителя, определяющего порядок, периодичность проведения проверок и сроки составления отчета службы внутреннего аудита.

Минимальный размер уставного капитала для заявителя на получение лицензии на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя должен быть установлен в размере 140 000 - кратного размера МРП, установленного законом Республики Казахстан о республиканском бюджете на соответствующий финансовый год, - с 1 июля 2010 года . А для заявителя на получение лицензии на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности без права ведения счетов клиентов - в размере 100 000 - кратного размера МРП, установленного законом Республики Казахстан о республиканском бюджете на соответствующий финансовый год, - с 1 июля 2010 года [9].

Документы, представленные для получения лицензии на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг, рассматриваются уполномоченным органом в течение тридцати рабочих дней со дня представления полного пакета документов. Лицензионный сбор за брокерскую деятельность равен 30 МРП.

2.2 Организационная структура и андеррайтинговая деятельность брокерско - дилерских организаций

Организационная структура брокера и (или) дилера с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя должна включать в себя следующие структурные подразделения:

- торговое подразделение, осуществляющее заключение сделок с финансовыми инструментами (торговое подразделение);

- расчетное подразделение, осуществляющее исполнение сделок с финансовыми инструментами, учет финансовых инструментов и денег данного брокера и дилера и его клиентов (бэк-офис) [8].

Однако здесь есть ограничение, а именно то, что в брокерской организации не допускается осуществление работниками торгового подразделения функций и обязанностей, относящихся к компетенции бэк-офиса, а также передача прав и полномочий работников одного из подразделений брокера и дилера работникам другого подразделения.

В помещениях головного офиса и филиалов брокера размещается информация для клиентов:

- нотариально удостоверенные копии лицензий на осуществление брокерской и дилерской деятельности;

- перечень документов, которые брокер и дилер по первому требованию клиента представляет ему для ознакомления (свою финансовую отчетность, сведения о санкциях, принятых уполномоченным органом по регулированию и надзору финансового рынка в отношении деятельности данного брокера);

- решения саморегулируемой организации и организатора торгов, принятые в отношении данного брокера;

- условия и порядок регистрации сделок с финансовыми инструментами, внутренние документы брокера и дилера.

Брокер и дилер может взимать за предоставление копий плату с клиента в размере, не превышающем величину расходов на их изготовление.

Брокер и дилер не может публиковать в средствах массовой информации или иным образом распространять недостоверные или вводящие в заблуждение сведения о параметрах (ценах, объемах и других возможных параметрах) сделок с финансовыми инструментами. При публикации в средствах массовой информации или иным образом объявлений о своей деятельности брокер и дилер указывает свое полное наименование, а также дату выдачи и номер лицензии на осуществление брокерской и дилерской деятельности.

Брокер и дилер первой категории может выступать (самостоятельно или в составе эмиссионного консорциума) андеррайтером. В случае, если брокер или дилер входят в состав эмиссионного консорциума, договор между эмитентом ценных бумаг и андеррайтером (эмиссионным консорциумом) может устанавливать один из следующих способов размещения выпуска эмиссионных ценных бумаг:

- способ "твердых обязательств", при котором андеррайтер (эмиссионный консорциум) выкупает у эмитента размещаемые ценные бумаги в целях их последующей продажи другим инвесторам. Андеррайтер (эмиссионный консорциум) приобретает у эмитента размещаемые ценные бумаги, которые зачисляются на лицевой счет андеррайтера (эмиссионного консорциума), предназначенный для учета его ценных бумаг и открытый в системе учета номинального держания ценных бумаг;

- способ "наилучших усилий", при котором андеррайтер (эмиссионный консорциум) обязуется приложить все возможные для него усилия по размещению выпуска эмиссионных ценных бумаг путем их предложения инвестора с возложением на эмитента риска неполного размещения данного выпуска. Андеррайтер (эмиссионный консорциум) осуществляет размещение ценных бумаг с лицевого счета эмитента для учета объявленных ценных бумаг, открытого в системе учета номинального держания ценных бумаг.

- иной способ размещения выпуска эмиссионных ценных бумаг в соответствии с условиями договора, заключенного между эмитентом ценных бумаг и андеррайтером (эмиссионным консорциумом) [8].

2.3 Структура рынка брокерско-дилерских организаций и его основные показатели

Структура рынка брокерско-дилерских организаций в Республике Казахстан представлена специализированными брокерскими или инвестиционными компаниями или, другими словами, небанковскими организациями, банками и участниками Регионального финансового центра Алматы. На рисунке 1 показано изменение в структуре рынка брокерско-дилерских организаций в Республике Казахстан за 2 предыдущих года.



Рисунок 1 - Структура рынка брокерско-дилерских организаций

Источник: составлено автором на основе [11].

По состоянию на 1 апреля 2012 года в институциональной инфраструктуре рынка ценных бумаг Республики Казахстан количество брокерско-дилерских организаций составляло 72. Из этого числа большую часть составляли небанковские организации, то есть специализированные брокерские или инвестиционные компании, осуществляющие брокерскую деятельность. Их число равно 43 организациям. Число банков, которые выполняют брокерские услуги на фондовом рынке, составляет 24. Также к брокерам-дилерам относят участников Регионального финансового центра Алматы, они составляют 5 организаций.

Если сравнить количество брокерско-дилерских компаний текущего года с предыдущими годами, то можно заметить что на 1 апреля 2010 года число брокеров-дилеров составляло 82, при этом количество банков составляло 24, то есть число банковских организаций, имеющих лицензии на осуществление брокерских услуг, осталось на одном уровне. Однако существенно сократилось количество небанковских компаний, так как 2 года назад их число составляло 53 организации. На 1 апреля 2011 года 76 брокеров-дилеров осуществляли свою деятельность в РК.

Такие изменения были связаны с тем, что за 2010 и 2011 годы было прекращено действие 12 лицензий. Из этого числа 6 компаний, такие как АО «Управляющая компания «Альфа Траст», АО «Алматинский Финансовый Центри другие компании были лишены лицензий на осуществление брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя [12]. Другие компании, такие, как например, АО «Финансовая компания «REAL-INVEST.kz», АО «Инвестментс Компани «ЦентрИнвест» лишились лицензий на управление инвестиционным портфелем. Еще 1 лицензия была аннулирована у компании АО ООИУПА "Нур-Траст", ДО АО "Нурбанк" на осуществление деятельности по управлению пенсионными активами [12].

По сравнению с количеством аннулированных лицензий, число которых составило 12, всего 2 лицензии были выданы на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности на рынке ценных бумаг с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя. Ими обладателями стали АО "Брокерский дом "JAZZ CAPITAL", АО "ORKEN Invest", которые занимают на данный момент одни из ведущих позиций среди всех организаций, оказывающих брокерские услуги в Республике Казахстан [12].

В размерах совокупных активов и обязательствах брокерско-дилерских организаций Республики Казахстан также произошли изменения. На рисунке 2 можно увидеть, как за один год изменились показатели совокупных активов, обязательств и совокупного капитала.



Рисунок 2 - Совокупные активы и обязательства брокерско-дилерских организаций (млн.тенге)

Источник: составлено автором на основе [12].

Анализируя рисунок 2 можно заметить, что совокупные активы брокерско-дилерских организаций уменьшились на 11, 8%, так как на 1 апреля 2011 года 6688 млн. тенге, в то время как на ту же дату в 2012 году размер совокупных активов был равен 5900 млн. тенге. В структуре обязательств произошли существенные изменения, так как за 2011 год они сократились на 58,7%. В 2011 году обязательства составляли 1237 млн. тенге, а в 2012 - 506 млн. тенге. Совокупный капитал компаний в течение года оставался на почти одном уровне, составляя около 5 млн. тенге. Таким образом, можно заметить, что брокерско-дилерские организации, несмотря на снижение своих совокупных активов, также значительно снизили свои обязательства, сохраняя размер совокупного капитала.

2.4 Обзор рэнкинга активности и основных направлений деятельности брокерско-дилерских организаций

Брокерско-дилерские организации Республики Казахстан осуществляют свою деятельность по предоставлению брокерских услуг на Казахстанской фондовой бирже, а также на международных фондовых биржах. Компании заключают различные сделки по поручению инвесторов или клиентов за свой счет или за счет клиентов, инвестируя средства клиентов в различные ценные бумаги, которые обращаются на фондовой бирже.

Основные направления инвестирования средств инвесторов брокерами можно увидеть в структуре объемов торгов, происходящих на Казахстанской фондовой бирже. Общий объем торгов KASE за три месяца 2012 года составил $40123,6 млн.[13]. Из этого числа основная часть сделок приходится на сделки с валютой и сделки РЕПО на рынке государственных ценных бумаг. Доля сделок с валютой составляет 49,5%, а доля операций РЕПО - 44,6% [13]. Третье место составляют сделки с государственными ценными бумагами, имеющие 4,4% от общего объема торгов [13]. Доля сделок с облигациями составляет 1,3% , и самая маленькая часть объема торгов приходится на сделки с акциями.

В первом квартале прошлого года объем торгов несколько уменьшился по сравнению с первым кварталом текущего года. В прошлом году объем торгов составил $47005 млн., в том числе операции РЕПО с ГЦБ составляли 33,7%, а операции с иностранной валютой составляли существенно больше, чем в текущем году - 59,7% [14]. А также объем сделок с акциями был равен 1,4%, что ненамного но больше, чем в 2012 году. Таким образом, можно сделать вывод, что основные направления инвестирования средств являются операции РЕПО и сделки с иностранной валютой.

Рэнкинг активности брокерских компаний, представленный на официальном сайте Казахстанской фондовой биржи, позволяет узнать какие брокерско - дилерские компании являются лидерами при инвестировании средств клиентов в различные инструменты рынка ценных бумаг. В таблице 2 представлены результаты первого квартала 2012 года.

Таблица 2 - Рэнкинг активности брокерско-дилерских организаций в РК

Инструменты рынка ценных бумаг	Брокерско-дилерские организации
1	2
Долевые ценные бумаги	- АО «АСЫЛ-ИНВЕСТ»; - АО «Сентрас Секьюритиз»; - АО «CAFC INVESTMENT GROUP.
Долговые ценные бумаги	- АО «Сентрас Секьюритиз»; - АО «Тройка Диалог Казахстан».
Операции РЕПО	- АО «Народный сберегательный банк Казахстана»; - АО «АСЫЛ-ИНВЕСТ».
Государственные ценные бумаги	- АО «АСЫЛ-ИНВЕСТ»; - ДБ АО «Сбербанк России»; - АО «Народный сберегательный банк Казахстана».

Источник: составлено автором на основе [15].

Анализируя таблицу 2 можно отметить, что наиболее активной брокерской компанией на рынке ценных бумаг является АО «АСЫЛ-ИНВЕСТ», которое совершает сделки с ценными бумагами практически по всем направлениям, что говорит о диверсификации брокерских услуг и минимизации рисков.



2.5 Брокерское обслуживание и плата и тарифы за оказание брокерской деятельности на примере АО «АСЫЛ-ИНВЕСТ»

Среди ведущих операторов казахстанского фондового рынка на сегодняшний день занимают одну из лидирующих позиций компании финансовой группы «АСЫЛ». Одной из таких компаний является брокерская компания АО «АСЫЛ-ИНВЕСТ», которая предлагает следующие услуги клиентам:

- брокерское обслуживание через интернет-платформы (Казахстанский и международный рынки - (KASE, РТС, LSE, NYSE);

- доверительное управление активами (интервальный ПИФ «Асыл-Эксперт»,

индивидуальное управление активами);

- финансовый консалтинг (андеррайтинг, аналитика) [10].

В качестве члена Казахстанской фондовой биржи (KASE) «АСЫЛ-ИНВЕСТ» осуществляет операции с акциями и облигациями, прошедшими листинг KASE.

У компании есть своя торговая платформа "АСЫЛ" - это аналог торгового терминала KASE, позволяющий продавать и покупать ценные бумаги казахстанских эмитентов на Казахстанской Фондовой Бирже, дополненный информацией о личном счете клиента в «АСЫЛ», включая деньги и бумаги. Другими словами, это бесплатный on-line доступ к торгам на KASE. C помощью такой платформы клиент может подавать и подписывать приказы с помощью электронной подписи:

- на покупку/продажу акций, а также на отмену более ранних приказов;

- на перевод денежных средств с брокерского на банковский расчетный счет.

Также клиент компании может просматривать информацию о любом из инструментов торгового списка биржи [10]. Выбирая программу удаленного доступа к бирже, клиент имеет преимущество - возможность использования более сниженных тарифов. В целом в компании существует 3 тарифных плана - базовый, «VIP брокер» и «Эксперт» в зависимости от стандартной поддержки консультанта или персонального брокера. В данной курсовой работе будет рассмотрен базовый тарифный план. Далее в таблице 3 приведены тарифы при работе через Торговую Платформу «АСЫЛ» в базовом тарифном плане.

Таблица 3 - Тарифы при работе через торговую платформу «АСЫЛ»

Услуги	Вознаграждение
Покупка/продажа корпоративных ценных бумаг - облигаций и акций	0,025% от объема, но не менее 1000 тенге
Установка ЭЦП* удаленно на компьютер (КЦМР**)	1000 тенге
Регистрация и получение ЭЦП через КЦМР	500 тенге
Ежегодная оплата услуг КЦМР ЭЦП* - электронная цифровая подпись КЦМР** - Казахстанский центр межбанковских расчетов	1440 тенге

Источник: [10].

В данной таблице приведены тарифы на услуги совершения сделок с

ценными бумагами, установку, регистрацию и получение электронной цифровой подписи удаленно на компьютер через Казахстанский центр межбанковских расчетов Национального банка РК, через торговую платформу «АСЫЛ». Для сравнения в следующей таблице приведены тарифы за брокерские услуги при подаче приказов не через электронные платформы, а при подаче приказа в бумажном виде или «с голоса», то есть рассмотренные в 1 главе данной курсовой работы рыночный, лимитный, стоп-приказ или стоп-лимит.



Таблица 4 - Тарифы за брокерские услуги при подаче приказа «с голоса»

Услуги	Вознаграждение
Сделки с государственными ценными бумагами на локальном рынке	0.03%, не менее 2 МРП*
Сделки с корпоративными ценными бумагами на локальном рынке	0.05%, не менее 2 МРП
Сделки с корпоративными ценными бумагами и производными на международном рынке * МРП - Месячный Расчетный Показатель	0.15%, не менее 4 МРП

Источник: [10].

Анализируя представленные выше таблицы можно сделать вывод, что клиент, осуществляя сделки с корпоративными ценными бумагами через торговую платформу, может существенно снизить плату за брокерское обслуживание.

Брокерские компании оказывают также услуги номинального держания. За такую услугу брокерские компании также взимают плату. Ниже в таблице 4 приведены тарифы за услуги номинального держания, действующие в АО «АСЫЛ - ИНВЕСТ».

Таблица 4 - Тарифы за услуги номинального держания ценных бумаг

Наименование услуги	Тариф
Открытие/закрытие лицевого счета	бесплатно
Ввод в номинальное держание/ Вывод из номинального держания	2 МРП
Выдача выписки с лицевого счета	1 раз в месяц - бесплатно, по запросу клиента - 1 МРП
Отчет по операциям на лицевом счете	1 МРП
Блокирование ценных бумаг	1 МРП
Отмена приказа (предоставление некорректных реквизитов)	1 МРП
** Не включены тарифы на услуги сторонних организаций (Организатор торгов, Банк-кастодиан, Регистратор, Центральный депозитарий и прочие).

Источник: [10].



Как уже было отмечено, базовый тариф предполагает стандартную поддержку консультанта, то есть максимально дешевое исполнение сделок и подходит таким клиентам, которые либо делают немного сделок и не нуждаются в портфельном брокере, либо торгуют самостоятельно, так как разбираются в правилах и нюансах фондового рынка [10]. При этом VIP тариф отличается от "Базового" только уровнем обслуживания индивидуального брокера. Согласно условиям VIP тарифа брокер ведет портфель клиента: еженедельно осуществляет мониторинг всех заключенных сделок, готовит рекомендации по портфелю, созванивается или встречается с клиентом еженедельно. Такой уровень сервиса позволяет достигать большей доходности при инвестировании, а также оказываться по-настоящему персональный сервис.

Специально для юридических лиц и институциональных инвесторов в компании существует тарифный план «Эксперт», который включает в себя услуги персонального брокера, а именно предоставление рекомендаций по сделкам с ценными бумагами, анализ состояния инвестиционного портфеля, индивидуальная аналитическая поддержка и т.д. [10].

Как было отмечено в предыдущей главе данной курсовой работы, брокерско-дилерские компании могут оказывать услуги маркет-мейкерства. Компания АО «АСЫЛ - ИНВЕСТ» также предлагает данную услугу, то есть услугу поддержания котировок по ценным бумагам клиентов на Казахстанской Фондовой Бирже. Например, компания выступает в качестве маркет-мейкера по 14 инструментам, среди клиентов такие компании, как: АО "Delta Bank", АО "БРК-Лизинг", АО "Альянс банк", АО "Казинвестбанк", АО "Имсталькон" [10].