Проблемы развития синдицированного кредитования в России

Иногда компания все же может привлечь двусторонний кредит дешевле, чем синдицированный, так как в этом случае отсутствует плата за организацию рыночной сделки. Однако в большинстве случаев синдицированный кредит оказывается более выгодным по стоимости вариантом привлечения средств, чем двусторонние кредиты. Это связано с тем, что заемщики часто используют синдицированные кредиты как средство привлечения внимания общественности: по окончании синдикации выходит пресс-релиз, сообщающий о том, что компания сумела успешно привлечь финансирование на выгодных для нее условиях. Именно поэтому заемщики проявляют большую настойчивость, стремясь договориться о привлечении синдицированного кредита на выгодных для них условиях, чем при обсуждении двусторонних кредитов, которые по определению являются непубличными сделками. Банки также зачастую склонны предложить привлекательный прайсинг по синдицированному кредиту из-за конкуренции за престижное право организовать сделку. В результате оказывается, что многие компании платят более высокий процент по двусторонним, чем по синдицированным кредитам Ольшаный А.И. Банковское кредитование: российский и зарубежный опыт.2010г.стр100-107.

Еще одним важным преимуществом синдицированных кредитов по сравнению с другими инструментами является их гибкость. В частности, заемщики очень ценят то, что синдицированные кредиты в любой момент могут быть погашены досрочно без штрафных санкций, в противоположность, к примеру, еврооблигациям (где заемщик должен выплачивать фиксированный процент на протяжении всего срока обращения бумаг). Данная особенность синдицированных кредитов представляет особый интерес для заемщиков в нестабильный период, если в будущем ожидается улучшение конъюнктуры рынка. Вместо того чтобы выплачивать высокий процент до установленного срока погашения кредита, можно рефинансировать его под более низкую процентную ставку, когда ситуация на рынке улучшится, штрафы за досрочное погашение кредита при этом отсутствуют.

Гибкость синдицированных кредитов также проявляется в том, что условия кредита могут быть скорректированы с течением времени в соответствии с потребностями заемщика. Вне зависимости от типа долгового инструмента, с помощью которого компания решает привлечь финансирование, в финансовой документации будут прописаны некоторые обязательства и ограничения, которых она должна придерживаться. Таким образом, заемщик будет стремиться договориться о привлечении финансирования на таких условиях, которые позволят компании вести дела в обычном режиме на протяжении всего срока существования долгового обязательства. В то же время, бизнес со временем развивается, а значит, существует вероятность того, что через несколько месяцев или лет заемщик не сможет или не захочет придерживаться ограничений, прописанных в документации по займу (например, это может касаться обязательства придерживаться определенных финансовых показателей, иметь определенные активы и т.п.). В этом случае заемщику необходимо убедить кредиторов внести поправки в условия предоставления финансирования. Как правило, для публичных долговых инструментов (например, еврооблигаций) этот процесс является сложным и дорогостоящим в связи с большим числом держателей бумаг, среди которых есть и частные инвесторы, о которых компании может быть ничего не известно. В случае синдицированного кредита заемщик имеет дело с ограниченным кругом инвесторов, в основном состоящим из банков -- партнеров компании. Эти инвесторы обычно готовы найти приемлемое для всех сторон решение, если заемщик не может более функционировать в соответствии с ограничениями, прописанными в документации по кредиту. Данная гибкость, позволяющая вносить поправки в некоторые пункты документации с течением времени, также является важным преимуществом синдицированных кредитов в сравнении с двусторонними кредитами, так как она предполагает возможность договориться сразу со значительным числом инвесторов об изменении условий кредита, так как кредиторы, как правило, принимают решение при наличии 2/3 голосов в его поддержку. Перечнева И., Власов О. Жизнь в займы.2010г.стр.99-105

Может сложиться мнение, что у синдицированных кредитов нет фундаменальных недостатков, однако в финансовом мире не существует идеальных инструментов на все случаи жизни, а значит, нельзя утверждать, что синдицированные кредиты всегда подойдут любой компании с точки зрения требований, предъявляемых к привлечению финансирования. Поэтому вопрос скорее заключается в сравнении синдицированных кредитов с другими инструментами по ряду критериев, которые важны для заемщиков. Обратимся к списку основных критериев, по которым другие финансовые инструменты в ряде случаев могут быть более привлекательными для заемщиков, чем синдицированные кредиты.

Срок заимствования: банковские кредиты (синдицированные, двусторонние или клубные) обычно являются краткосрочными или среднесрочными, но не долгосрочными. В России частные банки обычно могут привлечь кредит на срок до года, банки с государственным участием -- на срок до трех лет, а корпоративные заемщики -- на срок до пяти лет. В этом кредитный рынок коренным образом отличается от рынка еврооблигаций, где возможно привлечение средств на 10 лет и более в силу требований, предъявляемых инвесторами к еврооблигациям. Также банки-кредиторы часто настаивают на том, чтобы кредит (особенно привлеченный на срок от трех лет и более) выплачивался по амортизационной схеме, в то время как еврооблигации погашаются в полном объеме по окончании срока обращения. Это говорит о том, что еврооблигации могут оказаться более пригодными при финансировании Долгосрочных инвестиций компании.

Финансовые ковенанты: банки обычно предоставляют финансирование под более низкий процент, чем другие инвесторы, однако в обмен на это они контролируют собственные кредитные риски, требуя, чтобы заемщик принял ряд ограничений, в частности, в отношении пропорций, связанных с долговой нагрузкой компании, денежными потоками, акциями и т.д. Данные финансовые ковенанты строже, чем ковенанты, которые институциональные инвесторы предъявляют заемщикам на рынке еврооблигаций или рублевых облигаций, так как инвесторы здесь, как правило, доверяют рейтинговым агентствам в вопросе оценки и мониторинга кредитного качества заемщика. Важно отметить, что финансовые ковенанты характерны для любого типа кредита вне зависимости от того, синдицирован он или нет, так как они являются требованиями практически всех кредитных комитетов банков.

Технические аспекты: так как синдицированные кредиты предполагают участие нескольких кредиторов, процедура выплаты средств по кредиту должна быть простой и упорядоченной. К примеру, от заемщика требуется предоставление заявки на получение средств, по меньшей мере за три дня до их выдачи, после чего необходимо проведение специальных процедур. Когда компания привлекает прямой двусторонний кредит, в нем участвует только один банк, что предполагает в этом смысле большую гибкость сделки. Двусторонние кредиты могут быть предоставлены с овердрафтом, также компания может отправить запрос на предоставление финансирования за несколько часов до получения денег. В синдицированных кредитах эти преимущества отсутствуют. Следовательно, заемщик, стремящийся к большей гибкости в операциях фондирования, должен иметь в своем распоряжении, по меньшей мере, один или два двусторонних кредита, даже если большая часть его потребностей в финансировании удовлетворяется с помощью синдицированных кредитов.

Четкие условия: на рынке облигаций прайсинг меняется каждую секунду, так как обычно волатильность очень высока, следовательно, заемщики уполномочивают банки организовать эмиссию, не зная точно, сколько будет стоить данное финансирование. На рынке синдицированных кредитов прайсинг меняется гораздо медленнее, а значит, банки могут оговорить этот параметр с заемщиком до подписания мандата на организацию кредита. Может создаться впечатление, что прайсинг является фиксированным и гарантирован банками. Однако это не так: синдицированные кредиты, как и еврооблигации, представляют собой рыночные сделки, где задачей организатора является найти инвесторов и проследить, чтобы сделка соответствовала их требованиям к инвестициям Саркисянц А. Синдицированный кредит и его особенности.2009г.стр.167-174. На кредитном рынке сложно отследить стоимость заимствовании, так как не существует котировок, отображающихся на экранах компьютеров в банках, кроме того, синдикация обычно длится несколько недель, и ожидания рынка могут измениться в процессе привлечения кредита. В результате в практике привлечения синдицированных кредитов существует право организаторов изменять условия кредита при недостаточном уровне подписки, что позволяет им увеличивать прайсинг по кредиту, если это необходимо для успешного проведения сделки. То есть уровень прайсинга, согласованный на стадии подписания мандата, является скорее индикативным (и, как правило, соответствующим действительности), чем фиксированным параметром, в этом он схож с прайсингом по еврооблигациям. Единственный инструмент, который может обеспечить полную уверенность в стоимости заимствования -- это двусторонний кредит, так как его привлечение проходит не на открытом рынке. Однако суммы, которые можно привлечь через двусторонний кредит, значительно ограничены, и его стоимость необязательно окажется более привлекательной.

Требования по отчетности: так как синдицированный кредит -- это своего рода знакомство заемщика с новыми инвесторами, то предполагается, что инвесторам будет предоставлен определенный объем информации. Этот уровень раскрытия информации может иногда превышать обычную для заемщика практику при привлечении двустороннего кредита: в частности, обычно требуется отчетность по МСФО на английском языке, необходимо также раскрытие списка акционеров заемщика. Однако требования к отчетности в целом не так многочисленны, как при рыночном размещении ценных бумаг. Важно отметить, что синдицированные кредиты являются частными контрактами, а следовательно, информация сообщается только конкретным инвесторам на условиях строгой конфиденциальности, о чем подписывается соответствующее соглашение.

2.3 Оценка кредитных вложений российских коммерческих банков

В настоящее время, по данным Министерства экономического развития и торговли РФ, износ оборудования в среднем по стране составляет 70%. Для того чтобы обновить фонды хотя бы на 10%, требуется 270 млрд. дол. Таким образом, промышленный сектор, переработка (например, лес, нефтехимия, сельскохозяйственная продукция), торговля остро нуждаются в кредитах.

Кредиты предприятиям промышленного комплекса предоставляются в основном на приобретение оборудования, что позволяет им увеличивать объем производства, расширять ассортимент и качество продукции, выпускаемой как на внутреннем, так и на внешнем рынке.

Укрепление в 2009-2011 годах финансового состояния реального сектора и расширение ресурсной базы кредитных организаций способствует увеличению объемов кредитования российской экономики. Объем кредитов реальному сектору вырос на 43%, в реальном исчислении по данным ЦБ РФ на 01.01.11. составил 1191,5 млрд.руб. Для увеличения объемов кредитования имеется целый ряд объективных причин: политическая и социальная стабильность, благоприятная инвестиционная среда, отсутствие альтернативных финансовых рынков.

Отраслевая структура кредитного портфеля коммерческих банков России показывает, что производственный сектор занимает самый большой удельный вес - около 40%, за период с 2010 года по 2011год доля кредитов промышленности выросла на 6,2 процентных пункта, а в 2012 году незначительно снизилась на 2,1 %. Данный факт рассматривается как положительный, так как это следствие диверсификации кредитного портфеля России. Тем не менее, темп роста кредитов, предоставленных промышленному сектору в 2011 по сравнению с 2010 годом, составил 153,4%. Таким образом, увеличение объемов кредитования промышленности произошло на 53,4% (Приложение3).

В процессе сравнения отраслевых структур кредитов, предоставленных юридическим лицам в целом по России. Так же сравнение отраслевых структур Тюменской области и Саратовской. Выяснилось, что доля кредитов промышленным предприятиям в Тюменской области выше, чем в среднем по России на 27%. (Приложение 4).Это связано с тем, что в Тюменском регионе концентрируются предприятия нефтегазового комплекса, которые являются основными заемщиками региональных коммерческих банков.

Тем не менее, промышленности по-прежнему не хватает кредитных ресурсов. Кредиты, полученные заемщиками региона, в процентном отношении к промышленному производству составляют 5,9% или 32,9 млрд. руб., из них банками региона в 2010 году кредитов предоставлено 13,2 млрд. руб., что на 3,4 млрд. руб. в реальном выражении больше, чем в 2009 году. (Приложение 4)

Саратовская область является устойчиво дефицитным регионом даже с учетом безвозмездных поступлений из федерального центра (в 2010г. - дефицит 7,9 млрд. рублей, в 2011г. - 7,2 млрд. рублей). Собственные доходы бюджета области, т.е. без учета безвозмездных поступлений, растут довольно слабо (в 2010 году был рост на 15,3%, в 2011году - на 17,1%). Одновременно госдолг области вырос за 2010 год на 48,3%, а за 2011 год - еще на 34,4% и достиг 30,9 млрд. рублей. В результате соотношение государственного долга области и доходов бюджета области без учета безвозмездных поступлений достигло 79,1%, это8-е место в России.

В структуре госдолга области основной составляющей являются банковские кредиты, а это самый дорогой и непрозрачный вид заимствований для субъектов РФ, при этом сумма банковских кредитов бюджету области неуклонно растет. На 1 января 2012 года банковские кредиты бюджету составляли 24,6 млрд. рублей или 79,5% (в 2010г. - 18,7 млрд. рублей или 81,4%).

Привлеченные кредитными организациями средства юридических и физических лиц, расположенных на территории Саратовской области, увеличились за 2011 год на 20,9% до 153,6 млрд. рублей.

Остаток совокупной задолженности по предоставленным кредитам заемщикам Саратовской области за 2011 год увеличился на 27,3% до 162 млрд. рублей. Из общей задолженности по кредитам 59% (или 95,5 млрд. рублей) приходилось на кредиты юридическим лицам и предпринимателям, что на 20,8% больше по сравнению с началом 2011года.

Остаток просроченной задолженности по предоставленным кредитам заемщикам Саратовской области увеличился за год на 14% и на начало 2012 года составил 7,6 млрд. рублей. В то же время доля невозвращенных кредитов несколько сократилась - с 5,3% до 4,7%.

В отраслевой структуре заимствований юридических лиц и предпринимателей по состоянию на 01.01.2012 основные доли задолженности приходились на предприятия обрабатывающих производств (31,2%), торговли и ремонта (22,2%), сельского хозяйства (10,7%) и строительства (7,5%) News.sarbs.ru.

Анализ временного распределения выданных кредитов свидетельствует о развитии денежного рынка России (кредиты до 1 года) и крайне слабом развитии рынка капиталов (от 1 года и выше) (Приложение5).

Наибольший удельный вес в структуре кредитов по срокам занимают кредиты, предоставленные на срок от 181 дня до 1 года, их доля составляет 31,9% или 380,2 млрд.руб. на 01.01.11., хотя на 01.01.10. доля таких кредитов составляла на 4,7% выше. Это объясняется увеличением доли кредитов до 30 дней в структуре кредитного портфеля на 01.01.11. до 15,1%. Наименьший удельный вес отмечен в кредитах, предоставленных на срок свыше 3 лет, их доля составляет 7,7%. Данный факт характеризуется тем, что большинство коммерческих банков России не располагают долгосрочными ресурсами, а достаточно высокая доля кредитов свыше 3 лет в структуре кредитного портфеля России на 01.01.09. - 18,2% и на 01.01.10. - 12,4% связана с пролонгацией долгосрочных кредитов предоставленных в докризисный период.

Финансирование деятельности реального производства как текущее, так и инвестиционное, предъявляет высокие требования к капиталу. Банки с большим капиталом движутся в направлении среднесрочного кредитования промышленных проектов. Это в первую очередь Сбербанк, Собинбанк, Зенит, Альфа - банк, а также ряд других крупных банков. Средние банки, а тем более мелкие, неспособные в силу недостаточности капитала самостоятельно обслуживать потребности рентабельных промышленных структур, будут вынуждены уйти из бизнеса.

В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год» отмечалось, что важной предпосылкой развития операций банков с реальным сектором экономики является достаточная капитализация кредитных организаций. За 2010 год у 90% кредитных организаций произошло увеличение капитала. В реальном исчислении увеличение капитала произошло на 46% относительно 2009 года, но, тем не менее, экономические итоги таковы, что потребности платежеспособных заемщиков в совокупности выросли, а возможности банков по их финансированию по-прежнему недостаточны.

Активы крупнейших отечественных предприятий заметно превосходят активы большинства банков. В 2010 году выручка "Газпрома" составила 984млрд. руб., "Межрегионгаза" - 142 млрд. руб., "ЮКОСа" - 365 млрд. руб. Для сравнения: активы Сбербанка на конец 2010 г. составляли 795,9 млрд. руб., у Внешторгбанка - 160,2 млрд. руб., Газпромбанка - 106,4 млрд. руб., ММБ - 68,5 млрд. руб.

В результате ни один банк не может в одиночку предоставить крупнейшим компаниям требуемый объем ресурсов. Например, полученная Газпромом сумма более чем в 40 млрд. руб. сложилась из крупных кредитов, предоставленных 140 российскими банками, а кредит 8 млрд.руб. выдан Тюменской нефтянной компании 15 банками.

Следует также отметить, что определенную роль играют здесь и ограничения, связанные с капиталом, из-за которых банкам приходится диверсифицировать свои кредитные портфели. В этих условиях, одним из наиболее привлекательных способов кредитования становится синдицирование.

Участие в синдикатах позволяет банкам обеспечивать клиентов ресурсами и диверсифицировать кредитные риски. Для многих кредитных организаций синдикаты - единственная возможность выдать крупный кредит, а соблюдение норматива ЦБ (на одного заемщика) и есть диверсификация рисков.

Важным показателем рискованности банка является соотношение крупных кредитов и капитала. Крупные банки, чтобы удержать своих клиентов идут на значительно высокие риски Алексашенко С., Лепетинов Д. Банковская система.2010г.стр101-130..

Анализ диверсификации кредитных рисков российских банков в зависимости от размера активов показывает, что крупнейший кредит по отношению к капиталу в группе крупных банков (1-100) составляет в среднем 31,5%, что превышает максимальное значение, установленное ЦБ РФ для Н6 (максимальный размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков) - 25%. В группе банков с наименьшими активами (1201-1300) среднее значение норматива состаляет 16,1%.

Центральный Банк РФ регулирует и совокупный объем крупных кредитных рисков, принимаемых на себя банками (Норматив Н7), понимая под крупным кредитным риском - кредит, превышающий 5% капитала банка. Максимально допустимое значение норматива Н7 для банков установлено на уровне 800%, однако в реальности у банков, значение норматива не превышает 300%). Так же необходимо отметить, что в группах банков, лидирующих по размеру активов, значение Н7 значительно выше, чем у небольших по размеру активов банков.

Таким образом, кредитные риски у крупнейших банков в России выше, чем у банков с меньшим размером активов, а для того чтобы диверсифицировать такие риски банкам необходимо организовывать синдикаты, но из-за боязни потерять крупных клиентов не все банки готовы пойти на это.

Синдицированные кредиты являются реальным выходом для банковского кредитования крупных проектов, но и здесь есть свои сложности, в частности, российские банки теряют платежеспособного клиента за счет того, что последний, привлекая кредиты иностранных банков, формирует их доходы, а не доходы российских банков. Если до кризиса банк, вокруг которого была организована российская финансово-промышленная группа, мог одолжить деньги у западных инвесторов, а потом прокредитовать аффилированные промышленные предприятия, то теперь иностранные банкиры предпочитают работать с промышленниками без посредников.

Синдицированных кредитов, организованных российскими банками, без участия иностранцев становится больше. Такая форма кредитования дает возможность заработать средним и мелким банкам, страдающим от демпинга крупных, они вполне способны присоединиться к большому кредиту.

Потребность российской промышленности в кредитах огромна. Судя по документам Центрального банка РФ, курсовые приоритеты для российской промышленности будут сохранены и в будущем, так что кредитные потребности не уменьшатся. Синдикация кредитов позволит в несколько раз увеличить возможности российской банковской системы по кредитованию платежеспособной клиентуры, средние банки смогут удержать клиентуру в конкурентной борьбе с многофилиальными банками.

2.4 Участники и технология получения синдицированного кредита

синдицированный кредит коммерческий банк

Основной участник синдицированного кредитования -- это, конечно, заемщик, который может сам являться кредитной организацией (банком).

Для характеристики банков -- участников синдицированного кредитования разумнее сначала выделить функции, которые в принципе необходимо выполнять банкам -- участникам синдиката:

1) регулирование и согласование всех вопросов по сделке с заемщиком до оформления кредитного договора;

2) отбор банков-участников;

3) согласование подписываемой документации между заемщиком и банками-участниками;

4) общение с юристами по поводу подготовки документации;

5) анализ проекта и заемщика;

6) кредитование (фондирование) сделки;

7) сбор необходимых сумм с банков-участников;

8) перевод средств заемщику;

9) контроль над целевым использованием кредита;

10) распределение между банками полученных от заемщика средств (возврат основной суммы долга, процентов);

11) администрирование выданного кредита;

12) информирование банков-участников о ходе синдикации и реализации проекта;

13) согласование всех вопросов, возникающих как у заемщика, так и у банков, ответы на запросы заемщика после подписания кредитного договора;

14) отслеживание и проверка обеспечения по кредиту. Сенянинов К. Проблемы кредитования реального сектора экономики российских регионов и пути их решения.2010г.стр.100-105

Распределение ролей между банками-участниками в абстрактном случае может быть таким:

-- организаторские функции выполняет организатор;

-- координирующие функции -- банк, ведущий книгу синдикации (the bookrunner);

-- документарную функцию -- агент по документации;

-- расчетные функции -- кредитный агент (расчетный банк или просто агент);

-- банки -- участники кредитования участвуют в фондировании заемщика, то есть выполняют функцию денежного участия;

-- функцию контроля обеспечения выполняет агент по обеспечению.

На практике же чаще всего все банки-участники делятся на две группы:

- в период до подписания документации -- организатор и прочие банки-участники. Организатор выполняет функции и банка-организатора, и банка, ведущего книгу синдикации;

- после подписания документации -- банк-агент и прочие банки-участники. Банк-агент является и расчетным агентом, и агентом по обеспечению, и агентом по документации. Если банк-агент не объединяет в себе эти три роли, то возможен конфликт интересов.

В качестве организатора, как правило, выступают крупные известные банки, имеющие неоднократный положительный опыт участия в синдикатах.

Возможны разные схемы финансирования, которые требуют выполнения дополнительных функций, не учтенных в приведенной выше классификации. Например, при финансировании экспорта источником погашения кредита будет служить экспортная выручка, приходящая по заранее оговоренным паспортам сделок. Таким образом, может оказаться необходимым специальный «паспортный» банк, который откроет паспорта экспортных сделок (в другом случае эта роль может быть возложена на банк, выполняющий расчетные функции). Роль паспортного банка в России очень популярна, так как он получает дополнительные комиссионные за конверсию валютной выручки в рубли и обратную конверсию последних в иностранную валюту, а также за ведение паспорта сделки и осуществление функций валютного контроля.

Таким образом, возможно наличие множества участников синдицированного кредитования с различными функциями, при этом обязательными участниками синдиката кредиторов являются:

1) заемщик (банк-заемщик);

2) банк-организатор, исполняющий координирующие функции до подписания кредитной документации;

3) банк-агент, исполняющий расчетные функции, контролирующий обеспечение и согласование документации.

Механизм предоставления синдицированного кредита:

- Заемщик заключает один кредитный договор, независимо от числа кредиторов;

- Заемщик ведет переговоры только с организатором;

- Платежи по кредиту производятся всеми кредиторами одновременно, пропорционально доле участия в кредите.

В привлечении синдицированных кредитов можно выделить четыре основных фазы:

· формирование имиджа клиента,

· выбор банка - организатора,

· синдицирование,

· подготовка документации и подписание. Симоновский А.М. Привлечение банковского капитала в реальную экономику и вопросы управления банковскими рисками.2010 г. стр.89-94

1. Формирование имиджа клиента:

В сущности данная фаза находится за пределами процесса синдицирования. Международные финансовые контакты предполагают, что заёмщик производит на потенциальных кредиторов благоприятное впечатление. Поэтому до, и желательно задолго - синдицирования заёмщик с помощью опытного советника должен пройти процесс "финансового макияжа" (window dressing, putting Western face onto Russian client).

Hазовем только ключевые моменты финансового имиджа. Это кредитная история, международный аудит, кредитный рейтинг, годовой отчет и другие презентационные документы на английском языке, а также публикации и - если таковые существуют - слухи о заемщике. Грамотный финансовый советник поможет профессионально подготовить эти бумаги, а также составит - с учётом особенностей заёмщика - подробный информационный меморандум, значительно облегчающий первые контакты с кредиторами и их последующую работу. Кроме того, он научит, на чём в переговорах с западниками делать акцент, а чего упоминать категорически нельзя.

2. Выбор банка - организатора:

Выбор банка - организатора является ключевым моментом в истории каждого синдицированного кредита. Во-первых, это определяет успех синдицирования, во-вторых, в этой фазе согласовываются основные параметры сделки. Российским заемщикам этот процесс предcтавляется часто проще, чем он есть. Опытный советник использует имеющиеся предложения иначе. Он начнёт процесс неформального торга, используя метод челночной дипломатии, и при этом постарается заинтересовать банки, даже и не присылавшие своих предложений. Конкурирующие стороны всегда склонны к большим уступкам. Вместе с тем в данном процессе важно не переборщить, точно различая условия, которые возможно и целесообразно улучшить, и те, которые стоит принять без споров.

Более продвинутые заёмщики примут в расчёт и другие важные моменты. Чем выше собственный рейтинг организатора, тем более солидные кредиторы войдут в синдикат.

Важен послужной список организатора в области синдицирования. Даже очень респектабельные банки не всегда специализируются в этой области, или не имеют достаточно большого опыта работы. Наконец, и опытные банки нередко переживают обновление кадров, и немаловажно, кто именно - персонально - будет работать с заемщиком и искать деньги. Для заёмщиков - промышленных и торговых компаний имеет значение опыт Организатора в финансировании конкретной отрасли Сухушина Г. Синдицированные кредиты: проблемы и перспективы.2011 г. стр.56-76.

3. Синдицирование

Задача синдицирования - набрать достаточное количество участников синдиката, зачастую с некоторым избытком, чтобы обеспечить заявленную вначале сумму и чаще всего,даже несколько превысить ее (скажем, набрать не 20, а 25 млн, не 50, а 75). Тактика заявления меньшей суммы оправдывается тем, что её набрать проще. Недобор до заявленной суммы - пятно на репутации заёмщика и организатора. Кроме того, меньший первоначальный запрос не даёт рынку слишком разогреться.

Синдицирование - сфера действия организатора. Однако финансовый советник или консультант будет жестко контролировать процесс и умело управлять им. Ведь именно его клиент - заёмщик, чьи время и деньги должны быть употреблены наилучшим образом, и оплачивает работу организатора по синдицированию.

Процесс синдицирования включает подготовку информационных материалов по сделке (меморандума), приглашения банкам - потенциальным участникам. Определившись с основными участниками, занимаются доводкой кредитного соглашения и подготовкой документации.

4. Организатор должен дать задание своей юридической фирме о подготовке текста кредитного договора. В интересах заёмщика получить проект договора как можно раньше, чтобы иметь достаточно времени для его изучения и обсуждения. Иначе может возникнуть ситуация, когда уже в принципе согласованный кредит нельзя получить быстро из-за нерешённости юридических вопросов. Тарасов В. Проблемы банковских инвестиций в реальную экономику.2010 г. стр 67-78.

Также, заёмщик независимо от организатора должен нанять юридическую фирму, которая даст независимое заключение о правовом статусе заемщика, а также о правомерности предпринимаемого займа по местному законодательству.

Договор о синдицированном кредите - сложный документ, объёмом иногда до 60 - 70 страниц. В его обсуждение всегда вовлечено достаточно много одновременно занятых сразу несколькими делами людей (внешние юристы организатора, его штатный юр.отдел, руководители синдицирования организатора, внешние юристы заемщика, его юр.управление, ещё 1 - 2 подразделения, отвечающих за кредит, прочие кредиторы), и их координация - весьма трудоёмкая, но важная задача.

Основные разделы договора о синдицированном кредитовании:

§ Толкование (Interpretation) - определение терминов, используемых в договоре.

§ Кредит, ссуда (The Facility) - определение природы сделки и её структуры

§ Проценты (Interest) - определение составных частей и уровня процентов.

§ Изменения в обстоятельствах (Сhanges in Сircumstances) -

§ Заявления и гарантии (Representations and Warranties) - заверения заёмщика, что предоставляемые им документы и информация правдивы, что он имеет право взять заём, и т.д.

§ Штрафные проценты и возмещение (Default Interest and Indemnities) - определение процентов и штрафов, которые заёмщик выплачивает, если в срок не возвращает кредит.

§ Платежи (Payments) - описание способа возврата кредита и выплаты процентов.

§ Комиссии и расходы (Fees and Expenses) - описание различных расходов заёмщика и вознаграждений для кредиторов, формально не являющихся процентами (хотя фактически входящих в полную цену кредита для заёмщика);

§ Право и юрисдикция (Law and Jurisdiction) - чаще договоры заключают по английскому, немецкому или швейцарскому праву - в зависимости от расположения организатора и соглашения сторон.

§ Разное (Miscellaneous).

Работая над договором, следует иметь в виду три основных момента.

Во-первых, необходимо добиться правильного и наиболее выгодного для заемщика отражения предварительных условий в тексте договора.

Во-вторых, очень важно обратить внимание на те статьи, которые накладывают различные ограничения на права заёмщика на время действия договора. Также важно аккуратно прописать условия, при которых кредитор может требовать досрочного возврата денег.

Наконец, в-третьих, большое внимание следует уделять налогам, которые заемщик должен будет платить в связи с кредитом. Иногда это настолько чувствительный вопрос, что структура сделки, определяющая налоги.

Подписанный договор вступает в действие немедленно. Но деньги не приходят сразу. Требуется ещё заключение независимых юристов. Его готовность определяется своевременной передачей им правильно оформленных документов, перечисленных в приложении к договору

Большинство необеспеченных синдицированных кредитов российским заёмщикам выдавались на срок 6 и 12 месяцев, так как кредиторы не имели лимитов на более длительные риски. Многие договоры допускали продление кредитов, так что общая продолжительность их была 2 - 3 года. Однако всегда предусматривалась возможность для любого из кредиторов забрать свои деньги по истечении 6 или 12 месяцев..

Разница между продлением такого рода и заключением нового договора в том, что заемщику придется дополнительно платить за услуги юристов и нести прочие накладные расходы по синдицированию. Поэтому договор с продлениями более выгоден заемщику. К сожалению, не всегда это приветствуется инструкциями российских регулирующих органов.

Смысл работы финансового советника - помочь заёмщику получить наилучшие условия по каждому из элементов полной цены денег. Совокупный размер экономии достигал 1 - 2% от суммы кредита, то есть 500 тыс. - 1 млн долл. на сумму в 50 млн долл. Практика подсказывает, что вознаграждение финансового советника в среднем оказывается на уровне 50 - 30% экономии, получаемой с его помощью. При этом, помимо финансового выигрыша, заёмщик получает уверенность в качестве подписанных документов, в том, что он получил деньги на наилучших возможных условиях, приобретает ценный профессиональный опыт. Таким образом, в общем виде ответ на вопрос ясен: работа с финансовым советником выгодна.

В сложных случаях, когда выдача кредита не очевидна (то есть либо речь о проектном финансировании с высоким риском, либо рейтинг заёмщика недостаточен), заёмщик хочет за счёт знаний, опыта, квалификации, репутации советника повысить вероятность привлечения средств. Профессионально работающий советник обычно сам сообщит заёмщику, какова в его глазах вероятность успеха, и не возьмётся за проект, если не верит в него. Однако всегда существует вероятность, что средства не будут привлечены.

Застраховать финансового советника от убытков такого рода позволяет такая выработанная мировой практикой форма оплаты, как ретейнер. Это выплата некоторого вознаграждения либо единовременно в начале работы, либо в виде периодических платежей, которое остаётся у советника в том случае, если проект не реализуется. Выплату ретейнера с точки зрения заёмщика можно уподобить покупке лотерейного билета: нужно заплатить за право повысить вероятность выигрыша.

Величина ретейнера обычно составляет 10 - 20% от итогового вознаграждения за успех, хотя может значительно колебаться в зависимости от типа и размера сделки. При этом она часто связывается с собственными расходами советника на участие в проекте (зарплату сотрудников, аренду офиса и т.п.), хотя различного рода расходы - командировки, телефонная связь, копирование и публикация документов и т.п. - оплачиваются независимо от ретейнера. На самом деле такая трактовка экономически не точна. Повременная оплата характерна для обычных консультантов (по управлению, по подготовке бизнес-планов). Ретейнер финансового советника ближе к «арендной плате» за пользование его опытом, квалификацией, репутацией, связями - его главными, хоть и нематериальными активами.Шарапова Ю., Федоров В. Инвестиционный писк. 2010 г. стр. 88-90.

До сих пор в России не было синдицированных кредитов в полном смысле этого слова, хотя проекты, на которые скидывались несколько банков, случались. Например, московское правительство уговорило пару лет назад несколько зависимых от него банков дать деньги ЗИЛу.

Нет в России и нормального вторичного рынка кредитов. Переуступка прав требования получила судорожное развитие в 1998 году, после кризиса, когда многие должники стремились по дешёвке выкупить долги банков- кредиторов для проведения зачётов. Однако это нездоровый рынок. Здесь же речь - о нормальном вторичном рынке, повышающим ликвидность кредитов, приближая их к ценным бумагам, и дающим банкам возможность значительно увеличить объёмы выдаваемых кредитов.

На сегодня эти слова звучат фантастично, однако готовиться к такому развитию дел уже пора. Если экономический подъём наберёт ход, а правительство решиться перевести бухучёт на международные стандарты, возможности кредитования будут прогрессивно расти. Начинать же следует именно с синдицированных кредитов. Во-первых, клиентами будут наиболее крупные заёмщики-экспортёры, с нормальным аудитом и управлением. Во-вторых, организаторами таких кредитов станут наиболее солидные банки, связанные с этими заёмщиками.

В идеале следует организовать одновременно дюжину таких кредитов. Каждый организатор выступил бы кредитором в остальных синдикациях. Таким образом, произошло бы перекрёстное кредитование, где взаимные обязательства банков помогли бы нейтрализовать риски, связанные с недоверием друг к другу.

Синдикации очень выгодны банкам. Работая над кредитом в качестве организатора, они получают за это хорошую оплату. С другой стороны, участвуя в «чужой» синдикации в роли кредитора, они экономят на издержках, связанных с выдачей кредитов, доверяя проверку и работу над договором преимущественно организатору. Сумма выданных кредитов увеличивается, при том, что работа по их оформлению относительно сокращается.

Разумеется, необходимо, чтобы банки доверяли друг другу, чтобы используемые ими процедуры были унифицированы. Однако это единственный путь развития банковской системы.

Глава 3. Перспектива развития синдицированного кредитования в РФ

3.1 Анализ развития синдицированного кредита в России

В международной практике синдицированное кредитование является достаточно распространенным явлением. В России данный рынок в полной мере оформился лишь в 2004 году и, несмотря на многочисленные, в том числе законодательные, препятствия, имеет весьма обнадеживающие перспективы. Особенно важным представляется развитие сегмента рублевого синдицированного кредитования региональных заемщиков.

Основными ограничителями развития кредитования реального сектора экономики являются низкая капитализация банковской системы России и требования по соблюдению пруденциальных норм. В этой ситуации эффективным инструментом развития кредитных отношений может стать синдицированное кредитование.

В международной практике синдицированное кредитование является достаточно распространенным явлением. Так, по данным американской консалтинговой компании Thomson Financial, по итогам первого полугодия 2010 года рынок синдицированных кредитов вырос до $1,5 трлн. Крупнейший синдицированный кредит за этот период привлекла General Electric Capital Corp. ($25 млрд.), а в Европе самым значительным заемщиком стала компания Volkswagen ($15,3 млрд.).

В России рынок синдицированного кредитования начал развиваться с конца 1995 года. До июня 1998 года кредиторами выступали исключительно зарубежные банки, причем до 1997 года основными заемщиками были, только крупные российские банки и лишь затем -- компании топливно-энергетического комплекса. Основной объем внешних синдицированных заимствований пришелся на 1997 год и составил $10 млрд. (в 1996 году -- всего $250 млн.), из них свыше 65% -- кредиты Газпрому. Первым синдицированным кредитом, организованным российским банком (банк «Еврофинанс»), был кредит на $25 млн., предоставленный компанией «АЛРОСА» в 1998 году. Кризис 1998 года жестко отразился на рынке синдицированных заимствований. Так, в 1999 году сумма кредитов сократилась до уровня 1996 года и составила $230 млн.

С 2000 года началось оживление на рынке синдицированного кредитования. В результате национальный рынок синдицированного кредитования в полной мере оформился лишь в 2004 году.

Если рассматривать показатели по синдицированному кредиту за 2008 год, то заметно резкое снижение (Рис.1). Возможно, одной из основных причин данной ситуации стал кризис, и многие банки были не способны выдавать кредиты крупных размеров, а также был большой риск невозврата кредитов и поэтому кредиторы с большей осторожностью относились к заемщикам. По прогнозам многих аналитиков к 2012 году объем российского рынка синдицированных кредитов начнет рост и превысит $90 млрд.

Динамично развивается весь рынок - объемы кредитов растут, а ставки снижаются. За пять лет для российских заемщиков за рубежом они снизились в среднем с LIBOR + 4,3% до LIBOR + 1,8% годовых и с 11,6% до 8,7% годовых в долларах США внутри страны. Средний срок займа за рубежом вырос с одного до трех лет, а в России - с полугода до двух.



Рис. 2. Крупнейшие банки -- организаторы синдицированных кредитов в России по итогам 2011 года.

Лидирующие позиции по итогам 2011 года принадлежат пяти инвестиционным банкам: BNP Paribas, ABN AMRO, Calyon, Citigroup, Societe Generale, которые в совокупности занимают более 50% рынка (рис. 2).

Иностранные банки доминируют на этом рынке, однако участие российских организаций в синдикациях становится все более популярным, но организовывают такие кредиты российские банки не часто, например основными организаторами синдикаций были дочерние предприятия ВТБ: VTB Bank Deutschland (180 млн. долл.) и VTB Bank Europe (138 млн. долл.) Алексашенко С., Лепетинов Д. Банковская система.2010г.стр.50.

Анализ российского рынка синдицированного кредитования свидетельствует о том, что большинство кредитов предоставляется в иностранной валюте, а лидирующие позиции занимают иностранные банки. Данная ситуация сложилась вследствие ряда объективных факторов:

- иностранные финансовые институты имеют высокую капитализацию, в десятки раз превышающую капитализацию российских банков;

- иностранные банки имеется многолетний опыт проведения операций по синдицированному кредитованию иностранными банками;

- иностранные организаторы имеют отличную репутацию, которая привлекает первоклассных заемщиков.

Кроме того, до недавнего времени финансовые ресурсы на российском рынке были достаточно дорогие, да и их ограниченность была очевидна. Поэтому большинство синдицированных кредитов организовывается иностранными банками, которые по сравнению с отечественными имеют не только гораздо больше опыта, но и больше связей на рынке западных, восточных и азиатских капиталов Челноков В.А. Банки и банковские операции.2012г.стр.109-110.

Можно предположить, что в ближайшее время данная ситуация существенно не изменится. В этих условиях российским банкам необходимо развивать сегмент рублевого синдицированного кредитования региональных заемщиков. Развитию данного сегмента будут способствовать: поддержка со стороны ЕБРР, увеличение ликвидности рублевого рынка, прогнозируемость курса национальной валюты, введение ее конвертируемости, рост розничного и корпоративного кредитования в рублях банками, появление на рынке средних и мелких заемщиков. Развитие регионального механизма синдицированного кредитования с участием региональных банков может стать для крупных и средних российских банков альтернативой расширению филиальной сети.

Синдицированное кредитование на современном этапе является одним из наиболее перспективных способов проникновения крупных банков в регионы. Развитие синдицированного кредитования в регионах будет иметь положительный эффект как для банков, так и для заемщиков.

Для банков положительные тенденции использования консорциального финансирования заключаются в:

- расширении кредитной экспансии в условиях неограниченности ресурсов;

- повышении конкурентоспособности региональных банков и сохранении приоритетности на банковском рынке;

- диверсификации кредитных рисков и их минимизации;

- улучшении качества кредитных портфелей участников и оценке заемщика.

Для региональных заемщиков привлечение синдицированных кредитов также имеет ряд преимуществ:

- привлекаемые таким образом ресурсы являются более «длинными» и «дешевыми» по сравнению с традиционными кредитами, из-за того что источники кредитования диверсифицированы;

- заемщик создает публичную кредитную историю у большого числа кредиторов;

Для многих региональных компаний привлечение синдицированных кредитов может стать первым опытом проведения публичных сделок, что пригодится при организации в дальнейшем займов. В то же время привлечение заемщиком синдицированного кредита потребует от него наличия кредитной истории, предоставления отчетности, раскрытия структуры собственности предприятия. Многие предприятия пока слабо представляют себе преимущества синдицированного кредитования по сравнению с традиционным.

До сих пор в России не было синдицированных кредитов в полном смысле этого слова. Однако логика развития банковской системы объективно должна скоро привести к росту синдицированного кредитования внутри страны. Вместе с тем существует ряд препятствий к формированию в России цивилизованного рынка, которые должны быть преодолены для успешного развития синдицированного кредитования:

1. Отсутствие доверия между российскими банками. Кризис ликвидности показал уязвимость и неустойчивость многих российских кредитных организаций. Высокий риск также связан с возможностью отзыва у банка-партнера лицензии в связи с нарушением законодательства в области противодействия отмыванию (легализации) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма.

2. Несовершенство законодательной и нормативной базы. Для широкого использования любого финансового инструмента необходима соответствующая правовая база. Синдицированное кредитование регулируется теми же нормами, что и иные кредитные операции. Участники сделки столкнутся с неадекватностью и, порой, противоречивостью правовых норм. В российской законодательной и нормативной базе отсутствуют отдельные документы, которые бы регулировали синдицированное кредитование. Трудность состоит в том, что в большинстве законодательных актов, таких как Гражданский кодекс, синдикации упоминаются косвенно и для их проведения установлены лишь общие правила. При этом документы Банка России, регулирующие синдицированное кредитование, не соответствуют стандартам, которые применяют иностранные организаторы. Кроме того, на рынке практически отсутствуют наработанные судебные прецеденты.

3. Несовершенство финансовой отчетности. В процессе анализа финансового состояния потенциального заёмщика банки сталкиваются с несовершенством финансовой отчётности. Методические материалы по бухгалтерской документации запутанны, их понимание становится привилегией узкого круга специалистов. Между тем основной задачей финансовой отчётности является предоставление заинтересованным лицам возможности провести объективную оценку состояния предприятия. Пожалуй, ещё важнее то, что многие предприятия искажают отчётность с целью ухода от налогообложения. Внедрение международных стандартов бухгалтерской отчётности не решит эту проблему - здесь в идеале необходима перестройка всей налоговой системы.

4. Неоднородность возможностей различных банков. Банки имеют разный размер собственного капитала и разную структуру пассивов Титов Д.А. Синдицированное кредитование - перспективный источник финансирования экономики России.2011.стр.233-243.

Решение проблем на первом этапе развития синдицированного кредитования в России, как представляется, необходимо искать в следующих направлениях.

1. Оптимизация банковского права, относящегося к синдицированному кредитованию и корреспондентскому делу, учитывая роль корреспондентских отношений в реализации подобного рода сделок.

Сегодня в России у банков настолько мало опыта в организации и участии в синдицированном кредитовании, да еще нормативная база настолько скудна и противоречива, что степень желания участвовать в объединении при всех прочих возможностях у банков очень низкая. В связи с этим было бы разумным обратить внимание Государственной Думы, Совета Федерации, Банка России и Правительства РФ на необходимость скорейшего уточнения и формирования законодательной и нормативной базы для синдицированного кредитования. Необходимо разработать нормы права, регулирующие возможность обращения синдицированных кредитов на вторичном рынке.

2. Проведение консультаций и согласование общих подходов к решению существующих проблем синдицированного кредитования с государственными регулирующими органами, а также организация практических семинаров с привлечением специалистов из ведущих западных банков, основной темой которых являлась бы организация синдицированного кредитования в его практическом и теоретическом аспектах.

В силу новизны такого вида кредитования, как синдицированное, у большинства российских банков существуют вопросы о его сути и особенностях. Помочь найти ответы хотя бы на часть из них могли бы систематические консультации более опытных участников данного рынка, а также финансовых консультантов. Банк России и различные банковские ассоциации страны (в частности, Ассоциация российских банков) могли бы организовывать семинары, конференции для обсуждения актуальных теоретических и практических вопросов.

3. На основе материалов таких конференций и семинаров, статистической информации об уже выданных синдицированных кредитах необходимы обобщение банковской практики, разработка методических материалов и рекомендаций по синдицированному кредитованию, в том числе отработка правил бухгалтерского учета.