Рынок ценных бумаг России: становление и развитие

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

НЕГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«РОССИЙСКИЙ НОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА

на тему:

«Рынок ценных бумаг России: становление и развитие»

Студента 6 курса

НОУ ВПО «РосНОУ»

заочной формы обучения

Вазетдинова И.Д.

Москва 2012 г

ВВЕДЕНИЕ

Фондовый рынок - это рынок формирования и движения так называемого фиктивного капитала, возникающего не в процессе оборота денежной формы производительного (промышленного) капитала, а как следствия выпуска в обращении ценных бумаг.

Актуальность темы выпускной квалификационной работы определяется, прежде всего, тем, что фондовый рынок, ценные бумаги, - все эти понятия служат отражением реальных социально-экономических процессов и задействованных в них субъектов в современной рыночной экономике. Являясь неотъемлемой частью экономической системы в современной России, фондовый рынок стал важным институтом, функционирование которого воздействует на развитие рыночных отношений, экономической системы в целом. Именно механизм фондового рынка способствует привлечению инвестиций для предприятий, перераспределяя свободные денежные средства в интересах всех хозяйствующих субъектов.

Состояние рынка ценных бумаг и само по себе играет важнейшую роль для стабильного развития экономики страны, так как значительное падение курсовой стоимости бумаг, как правило, вызывает в экономике застойные явления.

Возникновение многочисленных проблем, связанных с формированием фондового рынка в России, повлекло за собой необходимость их преодоления, ведь это важно для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. Самыми злободневными являются проблемы государственного регулирования фондового рынка.

Также в 2008 году начался мировой финансовый кризис, к которому, как оказалось российский фондовый рынок, был не готов. Российский рынок ценных бумаг пострадал больше всех из всех мировых рынков. Падение его главных индексов превысил все возможные предсказания. Безусловно, в результате кризиса произойдет оздоровление российского рынка. Он очистится от несерьезных и недостаточно прозрачных организаций.

Объект исследования - рынок ценных бумаг РФ, предмет исследования - этапы становления и характерные черты развития рынка ценных бумаг России.

Целью выпускной квалификационной работы (далее по тексту - ВКР) является раскрытие современного механизма функционирования российского рынка ценных бумаг, в том числе влияние мирового финансового кризиса на его развитие, проблем, стоящих перед современным рынком ценных бумаг в России, и перспектив дальнейшего его развития.

Для достижения цели в ВКР последовательно решается ряд задач:

изучение экономической сущности рынка ценных бумаг;

анализ этапов становления и динамики развития рынка ценных бумаг в России;

определение ключевых проблем и перспектив развития рынка ценных бумаг в России. рынок ценный бумага

Рынок ценных бумаг относится к числу традиционно актуальных областей экономических исследований. Имеется обширная библиография по этой теме. Но предмет данного исследования отражен фрагментарно как по охвату инструментов фондового рынка, так и по охвату исторических периодов.

Ещё в дореволюционной России вышло много работ, посвященных рынку ценных бумаг: векселю, вексельному обороту и вексельному праву; облигациям; акциям и акционерным обществам (включая акционерные банки); биржам, биржевому праву и даже истории биржи; государственному долгу. Дореволюционному этапу становления фондовой биржи посвящен ряд исследований и советских экономистов.

Рядом российских экономистов выполнены содержательные исследования, посвященные вопросам обобщения опыта развития государственного кредита СССР и обоснования необходимости выпуска свободных рыночных займов, организации институтов фондового рынка и его регулирования, анализу законодательства и практике функционирования рынка государственных долговых обязательств; привлечения иностранного капитала на рынок государственных ценных бумаг.

Однако нет работ, специально посвященных комплексному исследованию фондового рынка в России, начиная с периода его зарождения по настоящее время. Образовался некоторый разрыв в исследовании рынка ценных бумаг в дореволюционной и современной России. Как правило, из исследований выпадает период, связанный с выпуском ценных бумаг в советский период. Редко и довольно слабо прослеживается связь между становлением фондового рынка в современной России и опытом дореволюционной России. Состояние разработанности проблемы требует продолжить исследования в этой области.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных экономистов по проблемам развития фондового рынка, законодательные акты Российской Федерации о ценных бумагах, государственных займах, институтах фондового рынка.

Структура работы состоит из введения, основной части (трех глав - в соответствии с задачами ВКР), заключения, списка литературы.

ГЛАВА I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1Экономическая сущность рынка ценных бумаг

Важным элементом эффективно функционирующей рыночной экономики является рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг -- это составная часть финансового рынка, на котором осуществляются операции купли-продажи ценных бумаг.

Ключевой задачей рынка ценных бумаг является привлечение инвестиций, определяющих возможности долгосрочного экономического развития. Наряду с данной задачей рынок ценных бумаг выступает одним из важнейших инструментов государственной бюджетной политики. Рынки ценных бумаг находятся в постоянном развитии и тесно связаны с различными сферами финансово-экономической деятельности. Несмотря на то, что не существует некой универсальной модели рынка ценных бумаг можно выделить базовые принципы, одинаково реализованные во всех странах.

В этой связи при рассмотрении данной темы важным является определение базовых понятий, касающихся рынка ценных бумаг, а так же их трактовка в соответствии с российским законодательством.

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права. Процедуру выпуска ценных бумаг называют эмиссией. Государственные или корпоративные структуры, осуществляющие выпуск ценных бумаг, являются эмитентами. Следует отметить, что эмиссию ценных бумаг могут осуществлять юридические лица или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закреплённых ими.

Ценные бумаги бывают эмиссионные, т.е. размещение которых требует проспекта эмиссии и регистрации выпуска регулирующими органами, и неэмиссионные (складские свидетельства и векселя), размещение которых не требует проспекта эмиссии. Процедура эмиссии законодательно регламентирована и включает несколько этапов. Под выпуском ценных бумаг понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объём прав владельцам и имеющих одинаковые условия эмиссии (первичного размещения). В соответствии с законодательством ценные бумаги должны иметь равные сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.

Эмиссия осуществляется на основании решения о выпуске - документа, зарегистрированного в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащего данные, достаточные для установления объёма прав, закреплённых ценной бумагой.

При этом основным документом, определяющим параметры выпускаемой ценной бумаги и существенные условия эмиссии, является проспект эмиссии. Совокупность прав на ценные бумаги устанавливает сертификат ценной бумаги, выпускаемый эмитентом. Необходимо отметить, что в случае открытой (публичной) эмиссии, когда круг потенциальных покупателей ценных бумаг не ограничивается, в обязанности эмитента входит обеспечение доступа к информации, содержащейся в проспекте эмиссии.

Основными видами ценных бумаг являются акции и облигации, но к данному рынку относятся также и другие финансовые инструменты. Рассмотрим важнейшие из них.

Акциями называются эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие права владельца (акционера) на часть капитала и получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов.

Дивиденд - начисляемый на каждую акцию ежегодно доход в соответствии с решением акционерного собрания.

Курс акций рассчитывается по формуле:

Курс акций = ___Дивиденд___*100%

Норма процента

Следует отметить, что выпуск акций может осуществляться только в определённом отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента. Владельцам акций предоставляется ряд прав, включая право на участие в управлении предприятием, а также на часть имущества предприятия в случае его ликвидации. Акции подразделяются на обыкновенные и привилегированные. Отличие привилегированных акций от обыкновенных заключается в том, что дивиденд на них устанавливается по фиксированной ставке, а по обыкновенным акциям дивиденд может варьировать или не выплачиваться вообще. Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определённую долю активов общества при его ликвидации, но не имеют, как правило, преимущественного права на покупку ценных бумаг предприятия при проведении дополнительной эмиссии.

Облигациями являются эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие право держателя на получение от эмитента облигаций в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного процента от этой стоимости или иных имущественных прав. Облигации являются долговыми обязательствами, выражающими отношения займа. Основными видами облигаций являются облигации, эмитируемые государством и муниципалитетами, и облигации, выпускаемые корпоративными эмитентами.

Вексель - ценная бумага, определяющая отношения займа. Вексель содержит обязательство выплатить заёмщиком указанную в векселе сумму. При этом вексель составляется в бумажной форме в соответствии с законодательно установленными нормами. Векселя бывают простые и переводные. В отличие от простого переводной вексель может быть передан другому лицу посредством передаточной надписи (индоссамента).

Сберегательные (депозитные) сертификаты банков - ценные бумаги, удостоверяющие сумму вклада, внесённого в кредитную организацию, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов.

Закладные (ипотечные ценные бумаги) - ценные бумаги, оформляющие отношения залога. Закладные удостоверяют право на получение денежных обязательств, обеспеченных ипотекой имущества. В закладной обязательно должен указываться кредитный или иной договор, исполнение которого обеспечивается ипотекой.

Производные ценные бумаги - ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на приобретение (продажу) ценных бумаг, эмитированных третьими лицами (базовый актив) в сроки и на условиях, указанных в сертификате и решении о выпуске данных производственных бумаг.

Следует отметить, что наряду с облигациями, деноминированными в российских рублях, выпускаются облигации государства и корпоративных эмитентов, деноминированные в иностранной валюте. Данные ценные бумаги размещаются среди иностранных инвесторов и обращаются за пределами России. Если рассматривать ценные бумаги с точки зрения порядка удостоверения собственности, то они подразделяются на именные, предъявительские и ордерные. При этом именные ценные бумаги - это ценные бумаги, информация о владельцах которых фиксируется в реестре владельцев ценных бумаг, а переход прав на них и осуществление закреплённых ими прав требуют обязательной идентификации владельца.

Предъявительские ценные бумаги - ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закреплённых ими прав не требуют идентификации владельца; в этом случае реализовать свои права может любое лицо, предъявившее данный документ.

Права по ордерной ценной бумаге передаются путём совершения на этой бумаге передаточной надписи - индоссамента. При этом индоссант несёт ответственность не только за существование права, но и за его осуществление.

Ценные бумаги выпускаются в документарной и бездокументарной формах. В отношении бумаг, выпущенных в документарной форме, владелец устанавливается на основании предъявления сертификата ценной бумаги или в случае депонирования такового - на основании записи по счёту депо. В отношении бездокументарных ценных бумаг владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг - на основании записи по счёту депо. Сенчагов В.К., Архипов А.И. и др. Основные понятия рынка ценных бумаг.// Финансы денежное обращение и кредит, раздел V, глава 19.- СПб, 2010- с.433-435

В 1994 году рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильное влияние на внешнеэкономическое и политическое развитие страны.

По критерию эмитента в российском рынке ценных бумаг можно выделить следующие секторы:

рынок государственных ценных бумаг;

рынок корпоративных ценных бумаг;

рынок муниципальных облигаций.

Ведущую роль пока играют первые два, а последний только недавно сформировался.

Рынок государственных ценных бумаг

Гражданский кодекс Российской Федерации определяет, что ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передачи которых возможны только при предъявлении (статья 142). Государственные ценные бумаги отличаются от всех других ценных бумаг тем, что их эмитентом, т.е. тем, кто их выпускает, является государство в лице Правительства РФ или органа, которому Правительство поручило эту функцию.

В России, как и во всем мире, эмитентом государственных ценных бумаг является Министерство финансов, точнее, его Главное управление федерального казначейства.

Кроме положения эмитента государственных ценных бумаг, у государства есть не менее важная функция гаранта этих бумаг. Закон РФ "О государственном внутреннем долге Российской Федерации" от 13 ноября 1992 года №3877-1 - основной нормативный акт, зафиксировавший все требования, которые предъявляются к государственным ценным бумагам или иначе говоря, к бумагам государственного долга. К государственному долгу в соответствии с этим законом, относятся не только бумаги, определяющие заимствование Правительством денежных средств в долг на внутреннем рынке, но и гарантии, которые Правительство РФ выдает по каким-то заимствованиям, осуществляемым другими организациями. Такие случаи уже есть. Например, российское акционерное общество "Высокоскоростные магистрали" - коммерческая организация - выпустило свои ценные бумаги под гарантию Правительства. Эти акции поэтому являются государственными ценными бумагами со всеми льготами и особенностями обращения, которые им присущи.

Для эмитента наиболее важным является все, что связано с налогообложением и реализацией гарантий исполнения обязательств по ценным бумагам.

Государство отличается от любого другого эмитента тем, что оно, в соответствии с возложенными на него и исполняемыми им функциями, является, наиболее надежным заемщиком.

Потому, в Российской Федерации исполнительная власть является, по существу, монетарной, ибо Правительство, как и Центральный банк РФ, распоряжаются всеми поступившими на территории государства налогами. В этой связи в принципе не расплатиться по своим обязательствам государство не может, так как не может быть отсутствия средств на счете, как это уже неоднократно было с эмитентами коммерческих ценных бумаг.

Кроме того, что государственные ценные бумаги отличаются от всех других наличием такого эмитента, как государство, государственный внутренний долг находится под постоянным контролем представительной власти - таково требование закона "О государственном внутреннем долге".

Верхний предел государственного внутреннего долга, то есть всех тех государственных ценных бумаг, которые могут быть выпущены в течение года и который остается на конец года, утверждается вместе с бюджетом на соответствующий год. Это - дополнительная гарантия доброкачественности этих бумаг, исполнения обязательств по ним. То есть правительство, как бы ему ни было сложно, не может взять в долг больше, чем ему разрешила представительная власть в законе о бюджете, поскольку именно в нем определяется возможность вернуть деньги, оговоренных во взаимных обязательствах.

Этот сектор рынка ценных бумаг представлен инструментами: ГКО (государственные краткосрочные обязательства) и ОФЗ (облигации федерального займа); облигации внутреннего валютного займа; казначейские обязательства. Особенно развивался и продолжает развиваться рынок ГКО-ОФЗ. Кроме объемов размещения наблюдается также и увеличение вторичного оборота. ГКО-ОФЗ стали самыми ликвидными ценными бумагами.

Самыми распространенными и самыми большими по объему государственными ценными бумагами являются ГКО. ГКО выпускается с 1992 года на основании постановления Верховного Совета РСФСР, в соответствии с которым Министерство финансов России является эмитентом этих государственных ценных бумаг, а Центральный банк РФ- агентом по их размещению и обслуживанию. У этой бумаги нет процентного дохода, который выплачивается через определенный промежуток времени. Эта бумага имеет номинал 1 млн.рублей и продается со скидкой, которая определяется на аукционе самими его участниками. И она фиксирует ту доходность, которая в конкретный день продажи устраивает ее покупателя. Это наиболее прогрессивный метод решения трехмесячных обязательств.

Кроме того, что государство является надежным заемщиком, оно еще и обеспечивает ликвидность. Ликвидность - возможность в любой момент, ежедневно купить или продать государственную бумагу, при этом не потеряв вложенные в нее деньги, получить какую-то прибыль. Для того, чтобы обеспечить ликвидность рынка, постоянное его функционирование, очень важно, что оператором этого рынка является Центральный банк РФ, как и центральные банки во всем мире. Он поддерживает не только ликвидность ценных бумаг, но и государственного долга. В тот момент, когда бумаги падают в цене, он их покупает, когда растут - продает, совершает так называемые операции Центрального банка РФ на открытом рынке по поддержанию государственных ценных бумаг и денежной системы. У нас в России он больше поддерживает последнюю, как и должно быть.

Другой рынок, который очень похож на рынок ГКО, это - рынок ОФЗ. Это уже облигации, значит они действуют год, полтора и больше. Но в отличие от ГКО у них есть купонный доход. Каждые три месяца эмитент - Министерство финансов РФ выплачивает по ним доход. Доходность по ОФЗ также формируется на рынке. Берется четыре средневзвешенных аукциона ГКО, выводится средний доход, который и является купонным доходом за прошедший трехмесячный период. Это позволяет брать деньги в долг и определять проценты по ним на основе реальной рыночной цены. Система эта очень надежная.

Следующим элементом характеристики государственных ценных бумаг является доходность. Доходность складывается на рынке.

По сей день государственные ценные бумаги были и остаются практически единственным высоколиквидным, доходным и надежным активом.

Следует отметить, что кроме ГКО и ОФЗ существуют и другие ценные бумаги, эмитентом которых является государство.

Облигации сберегательного займа - это еще один вид государственных бумаг. Выпущены они для мелкого инвестора - населения. Доходность их складывается точно так же, как и ОФЗ.

Сегодня на рынке государственных ценных бумаг успешно работают казначейские обязательства (КО), выпуск которых начался с 1995 года. Выпускаются КО в безбумажном режиме в виде записи на счетах "депо" в уполномоченных Минфином РФ депозитариях. Выпуск оформляется глобальным сертификатом.

Срок обращения КО - 1 год, однако они начинают погашаться с даты, указанной в глобальном сертификате при условии прохождения нескольких обязательных индоссаментов. Если обязательные передачи не сделаны, КО будет погашено Минфином только через год, что крайне невыгодно держателям КО, так как доход, выплачиваемый Минфином, значительно ниже рыночного.

После того, как первые серии казначейских обязательств были погашены в срок, сформировалась структурированная модель рынка КО, который разделился на рынок так называемых "ближних" и "дальних" серий.

Рынок корпоративных ценных бумаг

Корпоративные ценные бумаги подразделяются на основные, вспомогательные и производные от основных.

К основным корпоративным ценным бумагам относятся акции промышленных, торговых, транспортных и других корпораций, банков, инвестиционных фондов и компаний, а также облигации, эмитируемые хозяйствующими субъектами.

Акционерное общество представляет собой предприятие, принадлежащее не отдельному предпринимателю, а группе пайщиков, участвующих в формировании его капитала.

Акции акционерных обществ - это любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах корпорации, на получение дохода от ее деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом. Выпуская акции, корпорация набирает необходимые финансовые ресурсы, позволяющие ей осуществлять крупные инвестиционные проекты. Владелец этих акций приобретает право участия в собственности корпорации, возможность получать часть корпоративной прибыли (дивиденды). Размер дивидендов варьируется от 0 до 100% прибыли, соотношения между накапливаемой и потребляемой долями, инвестиционной политики и других факторов.

Облигации могут выпускаться не только акционерными обществами, но и предприятиями других организационно-правовых форм.

Облигациями являются любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их владельцем, выступающим в роли кредитора, и лицом, выпустившим документ и потому ставшее должником. Тот, кто выпустил (эмитировал), облигации, принимает на себя обязательство выплатить владельцу в определенный срок и саму ссуду (амортизацию), и ссудный процент из, полученной благодаря займу.

Процент обычно выплачивается равными порциями на протяжении всего срока займа по специальным купонам. По некоторым облигационным займам процент не начисляется (у облигаций нет купонов). Доход выплачивается в виде разницы между ценой, по которой облигации выкупаются в момент погашения, и ценой, по которой они были поданы их держателям.

На рынке корпоративных ценных бумаг обращаются и вспомогательные ценные бумаги - коммерческие ценные бумаги, которые выпускаются корпорациями.

Коммерческие ценные бумаги представляют собой необеспеченные долг. Поэтому только компании с солидным кредитным авторитетом могут привлекать дополнительные средства путем размещения коммерческих ценных бумаг. К ним относятся, например, краткосрочные векселя и сертификаты банков.

В странах с развитой рыночной экономикой коммерческие бумаги в основном выпускаются промышленными корпорациями, финансовыми фирмами (финансовыми компаниями, ссудо-сберегательными предприятиями), государственными предприятиями и банковскими холдинг-компаниями. Коммерческие бумаги выпускаются с целью получения денежных средств с меньшими издержками по сравнению с банковским процентом.

Кроме основных и вспомогательных корпоративных ценных бумаг существуют производные от основных. Наиболее часто применяются преимущественные права приобретения акций, варранты (ордера), опционы, фьючерсные контракты.

Опцион - ценная бумага, дающая владельцу право купить или продать определенное количество акций по определенной цене в течение определенного периода времени или на определенную дату. При этом покупатель опциона только приобретает право, но не обязательство, купить или продать соответствующий товар (реальный товар, страховка, контракт и т.д.) при определенных условиях в обмен на уплату соответствующей премии.

Фьючерсный контракт - это контракт, по которому инвестор, заключающий его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать своему контрагенту или купить у него определенное количество биржевого товара или ценные бумаги по обусловленной цене.

В рынке корпоративных ценных бумаг можно отдельно выделить рынок акций приватизированных предприятий и рынок акций банков.

Рынок муниципальных облигаций

Наиболее неразработанным с законодательной точки зрения остается вопрос эмиссии ценных бумаг субъектами Российской Федерации и органами местного самоуправления. В соответствие с законом о государственном долге, эти бумаги не включаются в государственный внутренний долг, и федеральное правительство не несет по ним ответственности.

Подавляющее большинство займов не оказывает влияния на развитие региональных рынков ценных бумаг. Большинство займов выпускаются под реализацию одного проекта (как правило, жилищного). Эмитенты не распространяют информацию об эмиссии и препятствуют участию в займе инвесторов из других регионов. Вторичный рынок ценных бумаг в регионах, как правило, отсутствует, и местные органы власти не стимулируют его появление.

В целом, возможности рынка ценных бумаг муниципалитетами пока используется слабо, и следует ожидать значительного увеличения этого сектора рынка. Данилов Ю.А. Анализ и прогноз развития российского рынка ценных бумаг // ЭКО- №2.- 2009 - с.37.

Роль и значение рынка ценных бумаг заключается в обеспечении притока капиталов для развития производства, неинфляционном привлечении ресурсов в бюджет, обеспечении стабильности финансовой системы. Для государства и корпоративных структур рынок ценных бумаг выступает источником необходимых ресурсов, а для инвесторов - сферой приложения капиталов.

Успешное функционирование рынка ценных бумаг, привлечение инвестиций (и их возврат) - важный индикатор благоприятной инвестиционной атмосферы. Всё это положительным образом сказывается на привлечении прямых инвестиций, в том числе иностранных. Формирование благоприятного инвестиционного климата особенно актуально на современном этапе экономического развития для преодоления инвестиционного кризиса и развития промышленного производства.

Инфраструктура играет важнейшую роль в функционировании рынка ценных бумаг, способствуя заключению сделок с ценными бумагами и выполняя функции информационной поддержки эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников.

К инфраструктуре рынка ценных бумаг относятся:

организаторы торговли - биржи и торговые системы, организующие проведение регулярных торгов по ценным бумагам;

системы расчётов и учёта прав на ценные бумаги - клиринговые системы, регистраторы и депозитарии, обеспечивающие расчёты по заключенным сделкам, учёт и перерегистрацию прав на ценные бумаги;

посредники на рынке ценных бумаг - дилеры и брокеры, оказывающие инвесторам услуги по заключению сделок на рынке;

информационно-аналитические системы поддержки инвестиционных решений - информационные агентства, рейтинговые агентства, базы данных, предоставляющие инвесторам развёрнутую и полную информацию о состоянии эмитентов, экономической ситуации в стране, исполнении бюджетов.

По мере становления рынка ценных бумаг всё более насущной становится необходимость развития инфраструктуры, включающей торговые и расчётно-депозитные системы, обслуживающие торги по данным ценным бумагам.

Развитая инфраструктура, поддерживающая высоколиквидный и прозрачный рынок, предоставляющая возможности для свободного и эффективного межрегионального перетока капиталов, необходима для будущего рынка ценных бумаг России. Стихийность процесса создания российского фондового рынка предопределила существование различных бирж, а также множественность депозитариев, использующих различные технологии в процессе хранения и учёта ценных бумаг. В общем виде схема взаимодействия элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг представлена на рис.1



Рис.1. Взаимодействие элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг

1.2 Организация рынка ценных бумаг

Торговля ценными бумагами ведётся в рамках организованного рынка, когда сделки заключаются с использованием бирж, и на так называемом неорганизованном рынке, когда сделки заключаются напрямую между покупателями и продавцами. Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг называется предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Организаторы торговли являются профессиональными участниками рынка, проводимая ими деятельность контролируется регулирующими органами.

Ведущей торговой площадкой России является ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа), на долю которой приходится более 80% общего объёма биржевой торговли. На ММВБ проводятся торги по корпоративным и государственным ценным бумагам, включая облигации субъектов Российской Федерации.

Современные электронные торговые системы позволяют проводить вторичные торги по ценным бумагам, а также аукционы по их первичному размещению. Торговая площадка, уполномоченный депозитарий и расчётно-клиринговый центр, функционирующие в режиме единого комплекса, осуществляющие при необходимости процедуры сверки и клиринга, должны предоставлять дилерам полный комплекс услуг - от заключения сделок до их исполнения.

В торговых сессиях принимают участие дилеры - участники торговой системы. Правила проведения торгов и аукционов, порядок заключения сделок и процедуры, определяющие ход торговых сессий по каждой ценной бумаге, устанавливаются правилами организатора торгов.

Собственно операции с ценными бумагами на бирже от имени членов биржи осуществляют уполномоченные ими физические лица - трейдеры, аккредитованные в соответствии с квалификационными требованиями организатора торгов и имеющие лицензию государственных регулирующих органов.

К проведению торгов на бирже, как правило, допускаются ценные бумаги только в электронной бездокументарной форме, при этом ценные бумаги, допущенные к торгам, могут иметь бумажные дубликаты. Торговля в рамках признанной торговой системы, обеспечивая ликвидность операций, является для потенциального инвестора свидетельством надёжности и инвестиционной привлекательности предприятия. Высокая ликвидность ценных бумаг делает также успешным размещение будущих эмиссий.

К основным сферам деятельности биржи относятся:

приём в члены биржи и исключение из членов биржи;

допуск к торгам (листинг) и снятие с торгов (делистинг) ценных бумаг;

организация регулярных торгов по ценным бумагам;

проведение клиринга по заключённым на бирже сделкам;

организация надзора и предотвращение манипуляций;

информирование членов биржи и средств массовой информации о результатах своей деятельности;

проведение аналитических исследований фондового рынка.

Рассмотрим подробнее выполняемые биржей функции.

Листинг. Важнейшая роль в определении степени надёжности ценных бумаг принадлежит листингу - процедуре включения ценных бумаг в котировальные листы биржи и допуска к торгам. Именно листинг позволяет оценить степень надёжности эмитента. При этом прохождение ценными бумагами листинга направлено на обеспечение качества ценных бумаг, включённых в биржевой листинг, и информационное обеспечение участников биржевых торгов.

Можно выделить следующие факторы, которые побуждают эмитентов проходить процедуру листинга.

Включение в реестр ценных бумаг, котируемых на бирже, повышает привлекательность ценных бумаг и эмитента в глазах инвесторов по сравнению с ценными бумагами, обращающимися на внебиржевом рынке.

Биржа - это система поддержки рыночной стоимости акций. При поглощении и слиянии компаний оценка активов опирается на курсовую рыночную стоимость акций, а не на книжную, балансовую, которая у таких компаний, как правило, ниже.

Непрерывные биржевые котировки способствуют развитию рынка производных ценных бумаг - фьючерсов, опционов на ценные бумаги.

Допуск ценных бумаг к биржевой котировке является своеобразной рекламой эмитента.

При прохождении процедуры листинга учитываются следующие основные факторы:

репутация эмитента;

финансовое состояние и платёжеспособность;

интерес к ценной бумаге со стороны потенциальных инвесторов;

сфера деятельности эмитента;

перспективы роста эмитента.

При включение ценных бумаг в котировальные листы биржа обязана:

создать все необходимые условия для проведения торгов по ценной бумаге;

регулярно передавать для распространения в средствах массовой информации данные о результатах торгов по ценной бумаге;

соблюдать конфиденциальность полученной от эмитента информации, которая не всегда является доступной и использование которой способно нанести ущерб материальным интересам эмитента.

Со своей стороны, эмитент с целью обеспечения прозрачного рынка своих ценных бумаг, включённых в котировальные листы, обязан предоставлять бирже некоторую информацию.

После принятия руководящим органом биржи решения о включении в листинг и заключения соответствующего договора с эмитентом начинаются торги. Необходимо отметить, что гарантией высокого качества листинга является надёжная система постоянного мониторинга эмитента, направленного на контроль за выполнением им своих обязательств. Результаты мониторинга позволяют принять своевременное решение о переводе облигаций из одного уровня в другой или о делистинге.

При этом биржа по первому запросу должна предоставлять информацию о ценных бумагах, торгуемых на ней.

Роль биржевого листинга будет неизбежно возрастать по мере появления большого числа ценных бумаг и развития соответствующих структурных предназначений бирж.

Механизм заключения сделок в рамках торговых систем. Сделки заключаются на основании введённых в систему электронных заявок, в которых выражается намерение купить (заявки на покупку) или продать (заявки на продажу) те или иные ценные бумаги на определённых условиях.

Сделки в системе могут заключаться с использованием механизма немедленного удовлетворения поданных заявок (непрерывный двойной аукцион) или накопления заявок в течение определённого времени с последующим заданием алгоритма их удовлетворения. Второй метод представляет интерес в первую очередь при проведении аукциона (или серии аукционов) по первичному размещению ценной бумаги, когда видна полная картина поданных заявок, а их удовлетворение возможно, например, путём введения цены отсечения.

Виды заявок. Вводимые трейдерами в систему заявки по условиям своего выполнения бывают лимитированными или рыночными. Лимитированная заявка выражает намерение купить/продать определённое количество ценных бумаг по цене не худшей, чем заявленная. Рыночная заявка выражает намерение купить определённое количество ценных бумаг по лучшей на момент подачи заявки цене. Заявка на период закрытия выражает намерение купить определённое количество ценных бумаг по цене, сложившейся перед окончанием торговой сессии.

В ходе торговой сессии трейдеры получают следующую динамическую и систематическую информацию: расписание торгов, котировки, перечень доступных заявок на покупку/продажу, перечень сделок по ценным бумагам, перечень ценных бумаг, перечень участников торгов и др.

При использовании механизма непрерывного двойного аукциона сделки заключаются в режиме реального времени путём немедленного рассмотрения заявок, что является наиболее актуальным при проведении вторичных торгов по ценным бумагам. При этом постановка в очередь, отклонение или удовлетворение заявки зависят от её типа и условий.

Поступающая в систему лимитированная заявка проверяется на наличие встречных заявок с совпадающей или пересекающейся ценой. Если такие заявки существуют, ТОО сделка совершается. При этом каждая сделка заключается по лучшей цене (максимальная цена покупки и минимальная цена продажи), указанной во встречных заявках. Если после совершения сделки поданная заявка не удовлетворяется полностью, то количество инструментов, указанное в ней, автоматически сокращается на величину, равную количеству инструментов в совершённой сделке. После этого проводится сопоставление этой заявки с оставшимися встречными заявками.

Таким образом, удовлетворение одной поданной заявки может быть связано с осуществлением серии сделок. При отсутствии встречных заявок поданная заявка ставится в очередь, где и находится до тех пор, пока не может быть выполнена, либо пока не истечёт указанный в ней период времени.

Параметры, определяющие ход торгов в системе, задаются сотрудником биржи - маклером, который управляет ходом торговой сессии, торгами по ценной бумаге, торговыми счетами, заявками, участниками торгов.

Одним из самых торгуемых в сети товаров были и остаются американские ценные бумаги. Основные поставщики подобных услуг в Интернете - дискаунт-брокеры (discount broker), брокерские компании, оказывающие услуги купли-продажи ценных бумаг по заказу клиента за минимальную комиссию. Эти компании отличаются от классических брокерских домов тем, что они не предоставляют персональных брокеров - консультантов, не дают советов, как лучше составить ваш инвестиционный портфель, не занимаются управлением вашими активами, а просто исполняют ваши указания: купить или продать.

К тому же они оперируют ограниченным числом финансовых инструментов - это акции, котируемые на американских фондовых площадках (NYSE, NASDAQ, AMEX), государственные ценные бумаги правительства США, корпоративные облигации ведущих американских компаний, опционы на эти инструменты. Пытаться разместить заказ на покупку иных ценных бумаг (например, ГКО, ОФЗ или акций российских эмитентов, не имеющих ADR 2-го и 3-го уровней) у них бесполезно, они даже не поймут, что вы от них хотите.

Дискаунт-брокеры появились на рынке задолго до Интернета и ориентировались в основном на тех инвесторов, которые предпочитали самостоятельно заниматься анализом рынка, самостоятельно принимать решения и оперировали небольшими суммами средств. Приказы отдавались по телефону, отчёты о сделках рассылались по почте. Но только после бурного развития Интернета этот сервис оказался по-настоящему востребованным.

Во-первых, информационные и аналитические ресурсы Интернета в настоящее время позволяют проводить самостоятельный анализ рынков, пользуясь информацией и средствами, ранее доступными лишь профессионалам.

Во-вторых, советы и рекомендации ведущих аналитиков и трейдеров Wall Street по любой акции можно найти в сети.

В-третьих, тот, кто не имеет времени самостоятельно заниматься анализом, может воспользоваться специальными сайтами, дающими рекомендации покупать или продавать на основании сигналов технического анализа, как, например, сайт www.tradehard.com.

В-четвёртых, начальный капитал, необходимый для открытия личного брокерского счёта в подобных компаниях, колеблется в пределах нескольких сотен долларов, а комиссионные могут достигать 0,005% от суммы сделки.

Несмотря на то что в настоящее время инвесторам, интересующимся широким спектром российских ценных бумаг (кроме трёх компаний, ADR которых котируются на NYSE), подобный сервис недоступен, исходя из скорости его развития во всём мире, можно ожидать, что в ближайшем будущем и на российском рынке появятся дискаунт-брокеры. Во всяком случае, до кризиса некоторые российские брокерские фирмы активно вели собственные разработки в этой области. Возможно, пионерами здесь могли бы стать Сбербанк, как последний финансовый институт, сохранивший доверие частных инвесторов, или Московский фондовый центр, который это доверие сейчас активно зарабатывает.

У интернет-трейдинга есть ещё одна интересная особенность - из какой точки мира будет осуществляться управление счётом, технически не имеет значения. Если у вас высокоскоростной канал и первоклассный провайдер, время задержки при передаче информации становится настолько мало, что его можно не принимать в расчёт. Таким образом, вы вполне можете управлять своими активами из Москвы, Астрахани или Владивостока столь же успешно, как если бы окна вашего офиса выходили на Уолл-стрит.

Рейтинг лучших дискаунт-брокеров, составленный фирмой Gomez Advisors:

DLJdirect (www.dljdirect.com)

Discover (www.discoverbrokerage.com)

E*Trade (www.etrade.com)

Datek (www.datek.com)

Schwab (www.schwab.com)

AB Watley (www.abwatley.com)

SUPERTRADE (www.supertrade.com)

Waterhouse (www.waterhouse.com)

Fidelity (www.fidelity.com)

Quick&Reilly (www.quick-reilly.com) Беляев В. Торговля ценными бумагами в сети Интернет. // «Рынок ценных бумаг». - 2011. - №10.

Индекс РТС отражает текущую суммарную рыночную капитализацию акций некоторого списка эмитентов в относительных единицах. Индекс рассчитывается в течение основной торговой сессии каждые 15 секунд. Первое значение индекса является значением открытия, последнее значение индекса - значением закрытия.

Порядок расчета индекса

Индекс рассчитывается в двух значениях - валютном и рублевом. Рублевые значения являются вспомогательными и рассчитываются на основе валютных значений. Индекс (In) рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации ценных бумаг (MCn), включенных в список для расчета индекса (далее - Список ценных бумаг), к суммарной рыночной капитализации ценных бумаг на начальную дату (MC1), умноженное на значение индекса на начальную дату (I1) и на поправочный коэффициент (Zn):

MCn - сумма рыночных капитализаций акций на текущее время в долларах США:

где Wi - поправочный коэффициент, учитывающий количество i-ых акций в свободном обращении (коэффициент free-float),

Сi - коэффициент, ограничивающий долю капитализации i-ой акции (весовой коэффициент);

Qi - общее количество i-ых акций,

Pi - цена i-той акции в долларах США на расчетное время t,

N - число акций в Списке ценных бумаг.

Рублевое значение индекса РТС (Irn) определяется как произведение валютного значения индекса на коэффициент, рассчитанный как отношение текущего значения курса рубля к доллару США (Kn) к начальному значению (K1):

Контроль и порядок внесения изменений в методику расчета

Общий контроль и внесение предложений по изменению методики расчета индекса осуществляется Информационным комитетом ОАО «РТС». Методика расчета индекса подлежит утверждению Советом директоров ОАО «РТС». Изменения в методику расчета индекса могут вноситься не чаще одного раза в квартал.

Расчет индекса ММВБ осуществляется с точностью до второго знака после запятой.

Обозначения:

- эффективная (рыночная) капитализация i-ой акции, входящей в базу расчета индекса, в дату его расчета.

- текущая средневзвешенная цена i-ой акции, рассчитанная по последним 10 сделкам с i-ой акцией.

- цена и количество ценных бумаг в j-ой сделке, совершенной с i-oй акцией.

- эффективный объем эмиссий i-ой акции (в штуках).

- общее количество акций, входящих в базу расчета индекса.

- выравнивающий коэффициент, используемый для учета n-ого корпоративного события, происшедшего с i-ой акцией. (равен 1 за исключением некоторых случаев, см. далее).

D - поправочный коэффициент, используемый для исключения не обусловленного конъюнктурой рынка резкого отклонения в сторону повышения или понижения индекса при изменении базы расчета индекса. (равен 1 за исключением некоторых случаев, см. далее).

Определение эффективной (рыночной) капитализации акции

В качестве эффективного объема эмиссии принимается полный объем эмиссий акций, откорректированный с учетом ликвидности акции на ФБ ММВБ и доли акционерного капитала каждого эмитента, свободно обращающейся на вторичном рынке, путем исключения:

количества акций, находящихся в гос. собственности;

количества акций, пропорционального доле акционерного капитала, принадлежащей другому эмитенту, чьи акции также входят в базу расчета индекса; рынок ценный бумага акция

количества акций принадлежащего акционерам, владеющим более 5% акционерного капитала, при этом доли, принадлежащие таким акционерам, могут не исключаться при расчете эффективной капитализации акции, в случае, если по решению Индексного комитета эти акционеры не рассматриваются как стратегические держатели пакетов акций (например, расчетные депозитарии организаторов торговли и т.п.).

Изменение базы расчета индекса ММВБ

Во избежание не обусловленного конъюнктурой рынка резкого отклонения в сторону повышения или понижения значения индекса ММВБ в торговый день, вводится поправочный коэффициент D, отличный от единицы.

, где

- значение индекса на момент окончания торгов до внесения изменений в базу расчета индекса.

- значение индекса на момент окончания торгов после внесения изменений в базу расчета индекса.

состояние развитие рынок ценная бумага

ГЛАВА 2. СТАНОВЛЕНИЕ И РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

2.1 Этапы формирования российского рынка ценных бумаг

Фондовый рынок России имеет непродолжительную, но насыщенную историю. За последние десять лет формирования (начиная с 1991 г., когда в России начал складываться данный рынок) он испытывал периоды бурного, стремительного роста и периоды кризисов. Несмотря на серьёзнейшие проблемы, российский рынок ценных бумаг динамично развивается и располагает значительным потенциалом роста.

На настоящий момент в России можно выделить следующие основные сегменты рынка ценных бумаг: Государственные ценные бумаги (облигации, выпущенные федеральными органами власти, и облигации субъектов Федерации), муниципальные ценные бумаги (эмитенты - органы местного самоуправления), корпоративные ценные бумаги (акции и облигации корпоративных эмитентов), векселя и различные суррогатные ценные бумаги (складские свидетельства, варранты). Данные сегменты развиваются параллельно, выполняют свои задачи, имеют свою специфику, структуру и технологию функционирования первичного и вторичного рынков. На российском рынке ценных бумаг представлены все виды фондовых инструментов, присущих странам с развитым фондовым рынком (рис.2).

Формирование российского рынка ценных бумаг началось с выпуска акций первыми коммерческими банками в 1991-1992 гг. Отличительной особенностью этого этапа явилось возникновение огромного количества товарно-фондовых и фондовых бирж при практически полном отсутствии инструментов фондового рынка. Так, к 1993 г. было уже 63 подобные биржи. На этом этапе закладывались нормативно-законодателные основы функционирования ценных бумаг - были приняты Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и о фондовых биржах в РСФСР от 28 декабря 1991 г., Закон РСФСР «О налоге на операции с ценными бумагами» от 12 декабря 1991 г., начато государственное лицензирование деятельности на рынке.

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Рис.2. Структура российского рынка ценных бумаг

Следующий важный этап развития, который характеризовался формированием рынка государственных краткосрочных облигаций и масштабной приватизацией, начался в 1993 г. В 1993 г. приступили к выпуску ГКО и уже к середине 1994 г. в обращении на вторичном рынке находилось облигаций на сумму более 900 млрд. руб. по номиналу. Стремительное развитие рынка ГКО было обусловлено следующими факторами:

высокая доходность вложений в данные ценные бумаги;

льготный режим налогообложения операций с ГКО;

высокотехнологичная инфраструктура рынка ГКО.

Правительство, стремясь расширить объём привлекаемых средств, постоянно предоставляло возможность получения повышенной доходности от инвестиций в ГКО. Это обстоятельство предопределило отток на рынок государственных бумаг значительной части ресурсов, которые могли быть использованы для кредитования реального сектора и вложений в акции.

Одновременно начался процесс приватизации государственных предприятий. Выданные гражданам России приватизационные чеки - ваучеры могли быть вложены в акции предприятия, на котором работал владелец, в ходе проводимой на нём закрытой подписки или в акции других приватизируемых предприятий на чековом аукционе, обменены на акции специализированных чековых инвестиционных фондов или просто проданы любому желающему. В итоге, по официальным данным, на начало 1995 г., из государственных в акционерные общества было преобразовано более 27000 предприятий, причём 93% всех эмиссий по объёму не превосходили 1 млрд. руб. На данном этапе происходила массовая скупка ваучеров у населения с целью приобретения контрольных пакетов акций приватизируемых предприятий. Процесс приватизации занял всего 1,5-2 года, причём подобная стремительность не могла не породить многочисленные нарушения и злоупотребления при проведении приватизационных конкурсов. Фактически этот этап можно определить как этап дешёвой приватизации, закончившийся с окончанием действия приватизационного чека.

В конце 1994 - начале 1995 г. на рынке ценных бумаг приватизированных предприятий произошёл значительный рост цен, который, по сути, являлся первой оценкой рынком реальной, а не номинальной, зафиксированной в проспектах эмиссии стоимости акций. Можно сказать: в 1995 г. начался период стремительного роста российских ценных бумаг, что было связано в первую очередь со значительно увеличившимся объёмом заимствований государством посредством инструментов рынка государственных краткосрочных обязательств. Начала развиваться инфраструктура рынка ценных бумаг, в первую очередь рынка ГКО, построенная с применением новейших технологий. Выпускались новые инструменты рынка государственных ценных бумаг, такие, как облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), предназначенные для работы с населением.

В 1995 г. приватизированные предприятия начали проводить дополнительные эмиссии акций, формировались инвестиционные компании, специализировавшиеся на работе с данными финансовыми инструментами.

Фондовая биржа РТС (Российская торговая система) была создана в середине 1995 года с целью объединения разрозненных региональных рынков в единый организованный рынок ценных бумаг России. Она вошла в Группу РТС. РТС -- общепризнанный центр ценообразования акций и облигаций широкого круга эмитентов. (Информация о торгах в РТС -- важнейший источник данных о состоянии российского рынка ценных бумаг, поскольку именно эта площадка обслуживает значительную долю иностранных и российских портфельных инвестиций в акции российских компаний. Торги проводятся на Классическом, Биржевом, срочном (FORTS), Валютном рынках, а также на площадке RTS Board.)

Если в 1995 г. объём операций с акциями был незначительным, а организованного рынка акций ещё практически не существовало, то уже в 1997 году среднедневной оборот на организованном рынке ценных бумаг доходил до 150 млн. долл. Необходимо отметить, что на данном этапе курсы ценных бумаг были подвержены значительным колебаниям, вызванным в том числе такими событиями политического характера, как президентские выборы 1996 г.

Объём операций с российскими акциями был гораздо ниже объёма операций с государственными ценными бумагами. Годовой объём операций с акциями в 1997 г. можно оценить в 15 млрд. долл. (для сравнения: среднедневной оборот торгов по ГКО в данный период составлял около 5-6 млрд деноминированных рублей).