· зрелость отрасли,

· конкурентоспособность предприятия (его положения на рынке).

В соответствии со вторым критерием необходимо установить конкурентоспособность предприятия в рамках отрасли, к которой оно принадлежит. Принято использовать шесть основных состояний предприятия: доминирующее, сильное, благоприятное, неустойчивое, слабое, нежизнеспособное. Сопоставляя критерии зрелости отрасли и конкурентной способности предприятия, мы можем представить матрицу жизненных циклов предприятия. Представленная на рис. 2.1 матрица носит конструктивный характер, устанавливая не только положение предприятия, но и давая принципиальные рекомендации по дальнейшему развитию.



Рис. 2.1. Матрица наборов жизненных циклов

Конечным результатом предварительной стадии анализа проекта является установление положения конкретного предприятия по указанным критериям.

Новый проект почти наверное обречен на неудачу, если положение предприятия соответствует нижней правой части матрицы.

Стадия предварительного анализа не должна быть продолжительной по времени, и выводы, которые делаются на предварительном этапе преимущественно, базируются на качественных оценках. Тем не менее, эта стадия необходима, по крайней мере, по следующим двум причинам:

· при дальнейшем общении со стратегическим инвестором вопросы зрелости отрасли и конкурентного положения предприятия обязательно будут подниматься и к этому необходимо быть готовым заранее,

· если менеджеры предприятия не позаботятся об этом анализе, то стратегический инвестор сделает это сам и его выводы могут быть не столь благоприятными.

Общая последовательность разработки и анализа проекта

Несмотря на разнообразие проектов их анализ обычно следует некоторой общей схеме, которая включает специальные разделы, оценивающие коммерческую, техническую, финансовую, экономическую и институциональную выполнимость проекта. Добропорядочный, с точки зрения стратегического инвестора, проект должен оканчиваться анализом риска. На рис. 2.2 представлена общая последовательность анализа проекта. Следует отметить, что используемая на схеме резолюция "Проект отклоняется" носит условный характер. Проект действительно должен быть отклонен в своем исходном виде. В то же время проект может быть видоизменен по причине, например, его технической невыполнимости и анализ модифицированного проекта должен начаться с самого начала.

Рис. 2.2. Общая последовательность анализа проекта

Анализ коммерческой выполнимости проекта

Принципиально суть маркетингового анализа заключается в ответе на два простых вопроса:

1. Сможем ли мы продать продукт, являющийся результатом реализации проекта?

2. Сможем ли мы получить от этого достаточный объем прибыли, оправдывающий инвестиционный проект?

По статистике последних лет степень разорения фирм в странах третьего мира около 80%. Основная причина банкротств - недостаточный маркетинг.

Так как проекты осуществляются при уже существующих рынках, в проекте должна быть приведена их характеристика. Маркетинговый анализ должен также включать анализ потребителей и конкурентов. На основе результатов маркетингового анализа разрабатывается маркетинговый план.

Маркетинговый анализ включает в себя прогнозирование спроса. При разработке инвестиционного проекта необходимо определиться с точностью прогноза, сопоставив ее с издержками достижения желаемой точности. Хотя процесс принятия решений осуществляется в условиях неопределенности, правильный прогноз может уменьшить степень этой неопределенности.

Технический анализ

Задачей технического анализа инвестиционного проекта является:

· определение технологий, наиболее подходящих с точки зрения целей проекта,

· анализ местных условий, в том числе доступности и стоимости сырья, энергии, рабочей силы,

· проверка наличия потенциальных возможностей планирования и осуществления проекта.

Технический анализ обычно производится группой собственных экспертов предприятия с возможным привлечением узких специалистов. Стандартная процедура технического анализа начинается с анализа собственных существующих технологий. При этом необходимо руководствоваться следующими критериями: (1) технология должна себя хорошо зарекомендовать ранее, то есть быть стандартной, (2) технология не должна быть ориентирована на импортное оборудование и сырье.

Если оказывается невозможным использовать собственную технологию, то проводится анализ возможности привлечения зарубежной технологии и оборудования по одной из возможных схем:

· совместное предприятие с иностранной фирмой - частичное инвестирование и полное обеспечение всеми технологиями;

· покупка оборудования, которое реализует технологическое know-how;

· "turn-key" - покупка оборудования, постройка завода, наладка технологического процесса;

· "product-in-hand" - "turn-key" плюс обучение персонала до тех пор, пока предприятие не произведет необходимый готовый продукт;

· покупка лицензий на производство;

· техническая помощь со стороны зарубежного технолога.

Правило выбора технологии предусматривает комплексный анализ некоторых альтернативных технологий и выбор наилучшего варианта на основе какого-либо агрегированного критерия.

Ключевые факторы выбора среди альтернативных технологий сводятся к анализу следующих аспектов использования технологий.

1. Прежнее использование выбранных технологий в сходных масштабах (масштабы могут быть слишком велики для конкретного рынка).

2. Доступность сырья (сколько потенциальных поставщиков, какие их производственные мощности, качество сырья, каково количество других потребителей сырья, стоимость сырья, метод и стоимость доставки, риск в отношении окружающей среды).

3. Коммунальные услуги и коммуникации.

4. Нужно быть уверенным, что организация, которая продает технологию, имеет на нее патент или лицензию.

5. По крайней мере начальное сопровождение производства продавцом технологии.

6. Приспособленность технологии к местным условиям (температура, влажность и т.п.).

7. Загрузочный фактор (в процентах от номинальной мощности по условиям проекта) и время для выхода на устойчивое состояние, соответствующее полной производительности.

8. Безопасность и экология.

9. Капитальные и производственные затраты.

Расчет обобщенного критерия производится по формуле:

(1.4.)

где w - вес частного критерия, Gk - величина частного критерия.

Финансовый анализ

Данный раздел инвестиционного проекта является наиболее объемным и трудоемким. Общая схема финансового раздела инвестиционного проекта следует простой последовательности.

1. Анализ финансового состояния предприятия в течение трех (лучше пяти) предыдущих лет работы предприятия.

2. Анализ финансового состояния предприятия в период подготовки инвестиционного проекта.

3. Анализ безубыточности производства основных видов продукции.

4. Прогноз прибылей и денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта.

5. Оценка эффективности инвестиционного проекта.

Остановимся кратко на ключевых вопросах финансового раздела инвестиционного проекта. Финансовый анализ предыдущей работы предприятия и его текущего положения обычно сводится к расчету и интерпретации основных финансовых коэффициентов, отражающих ликвидность, кредитоспособность, прибыльность предприятия и эффективность его менеджмента. Важно также представить в финансовом разделе основную финансовую отчетность предприятия за ряд предыдущих лет и сравнить основные показатели по годам. Анализ безубыточности включает в себя систематическую работу по анализу структуры себестоимости изготовления и продажи основных видов продукции и разделение всех издержек на переменные (которые изменяются с изменением объема производства и продаж) и постоянные (которые остаются неизменными при изменении объема производства). Основная цель анализа безубыточности - определить точку безубыточности, т.е. объема продаж товара, который соответствует нулевому значению прибыли. Важность анализа безубыточности заключается в сопоставлении реальной или планируемой выручки в процессе реализации инвестиционного проекта с точкой безубыточности и последующей оценки надежности прибыльной деятельности предприятия. Наиболее ответственной частью финансового раздела проекта является собственно его инвестиционная часть, которая включает

· определение инвестиционных потребностей предприятия по проекту,

· установление (и последующий поиск) источников финансирования инвестиционных потребностей,

· оценка стоимости капитала, привлеченного для реализации инвестиционного проекта,

· прогноз прибылей и денежных потоков за счет реализации проекта,

· оценка показателей эффективности проекта.

Экономический анализ

Основной вопрос финансового анализа: может ли проект увеличить богатство владельцев предприятия (акционеров)? Ответ на этот вопрос, как было показано в предыдущем разделе, можно дать с помощью анализа денежных потоков. Экономический анализ состоит в оценке влияния вклада проекта в увеличении богатства государства (нации).

Укрупненно процедура оценки экономической эффективности может быть представлена в виде следующей последовательности.

1. Представить результаты финансового анализа.

2. Сделать новую классификацию затрат и доходов с точки зрения экономического анализа.

3. Перевести финансовые значения в экономические (они не совпадают по причине несоответствия цен и затрат для внешнего и внутреннего рынка).

4. Оценить стоимость других возможностей для использования ресурсов и получения такого же продукта.

5. Исключить все расчеты по внутренним платежам (так как они не изменяют общего богатства страны).

6. Сопоставить ежегодные экономические потоки средств с исходным объемом инвестиции (это будет конечный итог).

Институциональный анализ

Институциональный анализ оценивает возможность успешного выполнения инвестиционного проекта с учетом организационной, правовой, политической и административной обстановки. Этот раздел инвестиционного проекта является не количественным и не финансовым. Его главная задача - оценить совокупность внутренних и внешних факторов, сопровождающих инвестиционный проект.

Оценка внутренних факторов обычно производится по следующей схеме.

1. Анализ возможностей производственного менеджмента. Хорошо известно, что плохой менеджмент в состоянии завалить любой, даже сверх хороший проект. Анализируя производственный менеджмент предприятия, необходимо сфокусироваться на следующих вопросах:

o опыт и квалификация менеджеров предприятия,

o их мотивация в рамках проекта (например в виде доли от прибыли),

o совместимость менеджеров с целями проекта и основными этическими и культурными ценностями проекта.

2. Анализ трудовых ресурсов.

3. Анализ организационной структуры. Принятая на предприятии организационная структура не должна тормозить развитие проекта. Необходимо проанализировать, как происходит на предприятии процесс принятия решений и как осуществляется распределение ответственности за их выполнение. Не исключено, что управление реализацией разрабатываемого инвестиционного проекта следует выделить в отдельную управленческую структуру, перейдя от иерархической к матричной структуре управления в целом по предприятию.

Основные приоритеты в плане анализа внешних факторов главным образом обусловлены следующими двумя аспектами.

1. Политика государства, в которой выделяются для детального анализа следующие позиции:

o условия импорта и экспорта сырья и товаров,

o возможность для иностранных инвесторов вкладывать средства и экспортировать товары,

o законы о труде,

o основные положения финансового и банковского регулирования.

Данные вопросы наиболее важны для тех проектов, которые предполагают привлечение западного стратегического инвестора.

2. Одобрение государства. Данный фактор следует рассматривать главным образом для крупных инвестиционных проектов, направленных на решение крупной задачи в масштабах экономики страны в целом.

Анализ риска

Суть анализа риска состоит в следующем. Вне зависимости от качества допущений, будущее всегда несет в себе элемент неопределенности. Большая часть данных, необходимых, например, для финансового анализа (элементы затрат, цены, объем продаж продукции и т. п.) являются неопределенными. В будущем возможны изменения прогноза как в худшую сторону (снижение прибыли), так и в лучшую. Анализ риска предлагает учет всех изменений, как в сторону ухудшения, так и в сторону улучшения.

В процессе реализации проекта подвержены изменению следующие элементы: стоимость сырья и комплектующих, стоимость капитальных затрат, стоимость обслуживания, стоимость продаж, цены и так далее. В результате выходной параметр, например прибыль, будет случайным. Риск использует понятие вероятностного распределения и вероятности. Например, риск равен вероятности получить отрицательную прибыль, то есть убыток. Чем более широкий диапазон изменения факторов проекта, тем большему риску подвержен проект.

Иногда в процессе анализа риска ограничиваются анализом сценариев, который может быть проведен по следующей схеме.

1. Выбирают параметры инвестиционного проекта в наибольшей степени неопределенные.

2. Производят анализ эффективности проекта для предельных значений каждого параметра.

3. В инвестиционном проекте представляют три сценария:

o базовый,

o наиболее пессимистичный,

o наиболее оптимистичный (необязательно).

Стратегический инвестор обычно делает вывод на основе наиболее пессимистичного сценария.

В заключение отметим, что окончательно инвестиционный проект оформляется в виде бизнес-плана. В этом бизнес-плане, как правило, отражаются все перечисленные выше вопросы. В то же время, структура бизнес-плана не предполагает повторение разделов настоящей главы. Более того, следует однозначно уяснить, что нет строгих стандартов бизнес планирования, которым надлежит следовать "во всех случаях жизни". Бизнес-план инвестиционного проекта, в первую очередь, должен удовлетворить требованиям того субъекта инвестиционной деятельности, от решения которого зависит дальнейшая судьба проекта.

Глава 2. Анализ потенциала компании ООО "Мир окон" необходимость и возможность ее инвестирования

2.1 Общая характеристика компании

В основе идеологии развития компании "Мир окон" лежит комплексность обслуживания клиентов и использование время сберегающих технологий.

Компания начала свою деятельность в 199….. году с продажи жалюзи. В скором времени компания предложила своим потенциальным клиентам широкий ассортимент изделий-ПВХ, паркета, бань, саун, климатического оборудования. Для удобства обслуживания клиентов компания открыла 2 современных торговых зала, предлагающих весь ассортимент реализуемой продукции. Компания "Мир окон" осуществляет полный цикл обслуживания. Сюда входит:

- предпродажная консультация по интересующим позициям;

- монтаж;

- послепродажная консультация;

- сервисное обслуживание;

- гарантийное обслуживание;

- демонтаж.

Время показало правильность выбранной стратегии комплексного обслуживания покупателей, и компания намерена двигаться дальше в этом направлении.

ООО "Мир окон" - динамично развивающаяся фирма. Об этом красноречиво свидетельствует:

· сложившаяся система диллерства;

· статус официального представителя General, Daikin Daichi, Gree в Москве;

· рост объемов продаж;

· увеличение ассортимента и товарных групп;

· долгосрочным сотрудничеством практически со всеми предприятиями г. Москвы и области;

· отзывами клиентов;

· динамично развивающейся торговой сети;

· диверсификацией деятельности и освоение новых направлений в работе.

В настоящее время фирма имеет 2 современных торговых зала, складские помещения, цех жалюзи и собственное производство ПВХ-конструкций технологии Exprof.

В настоящее время компанией владеют два компаньона, имеющие в уставном капитале равные доли.

Полное наименование: ООО "Мир окон"

Год создания: 199…

Организационно-правовая форма предприятия: общество с ограниченной ответственностью.

Форма собственности: частная.

Генеральный директор: И.В. Мамонтов.

Основная деятельность:

- Оптово-розничная продажа отделочно-строительных материалов для офисов, жилых и производственных помещений.

- Услуги монтажа, сервисного обслуживания, гарантийного обслуживания, демотажа.

Миссия организации - максимальное удовлетворение потребностей клиентов с различным уровнем дохода товарами для дома, офиса и производственных помещений за счет постоянного внедрения новых технологий, повышения профессионализма сотрудников компании, достижения оптимального соотношения цены и качества.

Цель - получение максимальной прибыли за счет расширения производства и внедрения новых моделей, завоевание ведущих позиций на рынке Москвы и Московской области.

Основной задачей организации является расширение рынков сбыта товаров для дома, офиса и производственных помещений.

Управление компанией и персонал

Общая численность работников компании составляет 43 человека (см. Приложение 1 "Организационная структура управления"). Все сотрудники привлекаются на полную ставку.

Сотрудники компании "Мир окон" - это высококвалифицированные специалисты. Руководство фирмы уделяет значительное внимание уровню подготовки своего персонала. С этой целью организовано внутрифирменное обучение, что позволяет вновь принятым быстро освоиться с особенностями их рабочей деятельности, получить и повысить необходимые для ее осуществления умения и навыки. С целью повышения уровня квалификации и также знакомства с новыми стандартами в области климатического оборудования и ПВХ-производства сотрудники компании регулярно посещают семинары и тренинги, организуемые официальными дилерами заводов-производителей в г. Москве.

В тоже время для работников компании уже стал обязательным стандарт владения персональным компьютером и пакетом стандартных офисных программ: Excel, Word, 1С торговля и др., знание основ психологии общения и маркетинга. Такой подход обеспечивает качественный рост сотрудников, что делает их более адаптивными к рыночным условиям.

Характеристика выпускаемой продукции

Компания реализует пластиковые окна и двери, товары для бани и сауны, а также представляет большой ассортимент климатического оборудования (кондиционеры, тепловые завесы, масляные обогреватели, камины, печи, мангалы).

Организация стремится создать широкий модельный ряд окон, обладающих улучшенными потребительскими и качественными характеристиками. С этой целью все окна торговой марки Rehau, а также их комплектующие производятся партнерами в Германии и Австрии.

Компания в данный момент производит:

- жалюзи: отличаются как широкой цветовой гаммой, так и видом: горизонтальные, вертикальные. Наличие собственного производства позволяет оперативно работать с заказами клиентов.

- окна ПВХ "Exprof". В ряду отечественных систем ПВХ-профилей для оконных и дверных конструкций система "EXPROF" уникальна прежде всего тем, что изначально разрабатывалась и создавалась на сибирском оконном предприятии специально для климатических условий Сибири. А это означает, что она наилучшим образом адаптирована к требованиям российского рынка. Она также привлекательна для потребителя благодаря повышенной морозостойкости, долговечности, теплоизоляции и комфорту, а также большому разнообразию конструктивных возможностей. Систему отличают:

· Высокое качество материала.

· Высокая морозостойкость.

· Высокие энергосберегающие характеристики.

· Технологичность сборки и монтажа.

· Универсальность.

· Экономичность.

Компания реализует:

- Кондиционеры. Компания является официальным представителем на рынке Калуги и Калужской области таких всемирно известных производителей кондиционеров, как General, Hyundai, Gree и т.д. Это дает возможность предлагать своим клиентам большой ассортимент продукции по выгодным ценам. Фирма осуществляется полный цикл монтажных и сервисных работ.

- Печи.

- Сауны.

- Товары для бани и сауны.

- Пластиковые окна Rehau. Фирма REHAU обладает почти полувековым опытом в областях разработки, изготовления и применения на практике высококачественных систем профилей из полимерных материалов. Исходный материал RAU - ПВХ, применяемый для изготовления систем профилей, является собственной разработкой компании и позволяет получать продукт с великолепными эксплуатационными свойствами. Профили REHAU не желтеют, не трескаются на морозе и не требуют интенсивного ухода в процессе повседневной эксплуатации. Высокий уровень качества обеспечивается и собственным исходным материалом, и собственным качественным оборудованием, и нашими кадрами. Профили, сертифицированные по нормам DIN EN ISO 9001, соответствуют требованиям немецких норм RAL.

Качество и надежность продукции группы подтверждено Сертификатами соответствия ГОСТ РФ.

Немаловажным фактором, определяющим успех продукции "Компании "Мир окон", является также организованная система сервисного обслуживания.

2.2 Анализ целесообразности инвестиционного проекта

В 2010 г. компания "Мир окон" начала осуществление инвестиционного проекта, связанного с организацией собственного производства ПВХ-изделий технологии Exprof. До этого момента компания работала с отечественными фирмами-поставщиками ПВХ-изделий Rehau.

Основными отличиями Exprof от Rehau являются приспособленность к климатическим условиям средней полосы России, а также более низкая стоимость. Рынок Exprof в г. Москве до настоящего момента не был развит.

В прединвестиционной стадии разработки проекта (как было указано выше) необходимо провести исследование рынка с целью определения потребностей клиентов. На данной стадии нас интересует тенденция рынка ПВХ-изделий причем в масштабе, как всей страны, так и данной фирмы.

С целью анализа динамики рынка России были проанализированы материалы сайта www.okna.spb.ru:

" ...несмотря на финансовый кризис, Российский рынок проявляет огромный аппетит по поглощению на своих бескрайних просторах ПВХ окон и дверей и импортируемых экструдированных ПВХ профилей. За 2009 год в России для сборки ПВХ окон было использовано 5470 тонн готовых экструдированных профилей. Более 96% из этого числа было импортировано. В настоящий момент (февраль 2010) в России существуют 9 серьёзных экструзионных фирмы, выпускающие качественные оконные ПВХ профили.

В 2009 году в России было смонтировано около 21700000 кв.м. окон, из них алюминиевых - 23%, деревянных - 47,6%, ПВХ - 29,4%, при том, что первые ПВХ окна появились в столице традиционной деревообрабатывающей страны лишь в 1990 году.

Российские экструзионные фирмы производили до августа 1998 года менее 4% от общего числа продаж ПВХ профилей в стране. Остальной объём поделили между собой европейские импортёры: "KBE" - 32 %, "VEKA" - 17%, "REHAU" - 11%, турецкие производители - почти 25%, на остальные фирмы - менее 5% от общего числа. Немецкие производители оконных ПВХ профилей заслуженно лидируют на российском рынке из-за традиционно высокого качества, гибкой маркетинговой политики, и следования всем научным инновациям в этой области. До этого времени в России насчитывалось более 2000 фирм сборщиков ПВХ окон и дверей, из них - почти треть в Москве. Совсем недавно во Вроцлаве заработало экструзионное предприятие по выпуску оконных ПВХ профилей - "Roplasto Polska"- дочернее предприятие немецкой фирмы по выпуску ПВХ профилей "Roplast Fensterprofile", основой которого служат 10 профильных экструзионных линий. Данная фирма существенно усилит давление на польский и российский рынки ПВХ окон.

Рынок ПВХ-изделий Москвы и Московской области также растет. Об этом свидетельствует факт установки во всех строящихся домах пластиковых окон. Кроме того с каждым месяцем растет объем продаж окон и их установки в жилых домах, функционирующих офисных и производственных помещениях. Рассмотрим динамику продаж ПВХ-изделий в компании "Мир окон" за период 2008 - 2009:

Таблица 2.1 Динамика спроса на ПВХ-изделия в 2008-2009 гг. (Компания ООО "Мир окон")

Месяц	Продано ПВХ-изделий	Темп роста (в разах к мес. пред.года)
	Кол-во кв.м.
	2008	2009
Январь	0	7,62	-
Февраль	6,02	47,45	7,88
Март	8,48	61,83	7,29
Апрель	48,57	57,71	1,19
Май	58,27	160,40	2,75
Июнь	104,99	220,87	2,10
Июль	77,89	297,01	3,81
Август	32,85	205,15	6,25
Сентябрь	75,63	318,00	4,20
Октябрь	105,32	512,29	4,86
Ноябрь	75,03	360,02	4,80
Декабрь	36,51	189,34	5,18

Средний темп роста



Рис. 2.1. Динамика сбыта ПВХ-изделий в 2008-2009 гг.

Направление линии тренда свидетельствует о росте продаж ПВХ-окон.

По статистике средний размер окна - 2,41 кв.м. Максимальный объем при данном количестве персонала и объеме производственных мощностей - 300 шт. / месяц или кв.м.Рассчитаем средние объемы сбыта на основании темпа роста и уравнения тренда:

Таблица 2.2 Расчет прогнозных объемов реализации ПВХ-изделий в 2010-2011 гг.

Соотношение прогнозируемых и фактических объемов сбыта помесячно представлено на рис. 2.2.

Рис. 2.2. Прогнозируемые объемы сбыта ПВХ-изделий в 2010-2011 гг. ООО "Мир окон"

2.3 Показатели эффективности инвестиционного проекта

Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:

- расчет срока окупаемости инвестиций;

- определение чистого приведенного эффекта;

- определение внутренней нормы доходности.

Анализ осуществлялся на основе следующих исходных данных:

Таблица 2.3 План сбыта (кв.м.)

Наименование	2010	2011	2012	2013	2014
Окно ПВХ с 1 к.с/п	1302,11	3891,03	4100,33	4263,33	4434,00
Окно ПВХ с 2 к.с/п	2604,22	7782,07	8200,67	8526,67	8868,00
Монтаж	3906,33	11673,09	12300,99	12789,99	13302,00

Объем сбыта определен из соотношения: окна ПВХ с 1 камерным стеклопакетом составляют 1/3 от общего объема продаж.

Таблица 2.4 Сырье, материалы, комплектующие для производства окна ПВХ с 1 камерным с\п (1 кв.м.)

Наименование	Ед.изм.	Цена, руб.	Потребность	Потери, %
Профиль	М	90	9	5
Армирование	М	30	9	5
Стеклопакет 1 кам.	кв.м.	700	1	0
Штапик	М	40	6	5
Фурнитура	Комплект	1000	1	0
Прочее		50	1	0

Таблица 2.5 Сырье, материалы, комплектующие для производства окна ПВХ с 2 камерным с\п (1 кв.м.)

Наименование	Ед.изм.	Цена, руб.	Потребность	Потери, %
Профиль	М	90	9	5
Армирование	М	30	9	5
Стеклопакет 1 кам.	кв.м.	900	1	0
Штапик	М	40	6	5
Фурнитура	Комплект	1000	1	0
Прочее		50	1	0

Таблица 2.6 Сырье, материалы, комплектующие, заработная плата для монтажа (1 окно)

Наименование	Цена, руб.
Материалы для монтажа	500
Сдельная зарплата	550

С помощью программного обеспечения Project Expert была рассчитана себестоимость продукции каждого вида, которая составила:

Таблица 2.7 Себестоимость ПВХ-изделий и розничные цены

Наименование	Себестоимость	Розничная цена
Окно ПВХ с 1 кам.с\п	3 136	5331,2
Окно ПВХ с 2 кам.с\п	3 336	5671,2
Монтаж	2 450	3650

Таблица 2.8 Зарплата персонала

Должность	Кол-во	Оклад (руб.)	Надбавки
Начальник производства	1	60 000	+ 0,2% при плане от V
Слесарь оборудования	14	25 000	+ 0,2% при плане от V
Инженер-комплектовщик	2	18 000	+ 0,1% при плане от V
Уборщица	1	9 000

Транспортные расходы: 1% от стоимости поставляемых материалов и комплектующих

Таблица 2.9 Налоги

Налог	Ставка (%)	Налогооблагаемая база	Периодичность выплат
Налог на прибыль	20	Прибыль	Квартал
НДС	18	Добавленная стоимость	Месяц
Налог на имущество	2	Имущество	Квартал
Отчисления	35,6	Заработная плата	Месяц

Таблица 2.10 Потребность в оборудовании

Наименование	Цена (руб.)
Здание	2 500 000
Оборудование	1 500 000

Коммунальные услуги:

Электроэнергия	6 000 р.
Теплоэнергия	7 500 р.
Водоснабжение	3 000 р.

Охрана:

Сигнализация	3 000 р.
Доплата за охрану	1 000 р.

Накладные расходы - 7% от общего итога (производственной себестоимости).

Таблица 2.1 Данные для расчета коммерческой себестоимости

Назначение	Доля расходов, отнесенная на проект, (%)	Общая сумма (руб.)	Сумма расходов, отнесенная на проект, (руб.)	Примечание
1. Аренда офиса
1.1. Огарева, 37	30	2000 руб./кв.м.	24 000	40 кв.м.
1.2. Гагарина, 1	30	1800 руб./кв.м.	43 200	80 кв.м.
1.3. Центральный склад	8,3	1600 руб./кв.м.	6 640	50 кв.м.
2. Зарплата
2.1. Фонд з/пл Огарева	30	65 000	19 500
2.2. Фонд з/пл Гагарина	30	72 000	21 600

Таблица 2.12 Данные для расчета себестоимости монтажа

Расходы	Норма расхода	Примечание
1	2	3
1. Материалы и комплектующие	500 р. / ед. продукции
2. Зарплата
2.1. Сдельная зарплата монтажников	550 р. / ед. продукции
2.2. Зарплата АУП	25 000
3. Транспортные расходы
3.1. ГСМ	1 200 / 2 400	(< 200 ед.) / (> 200 ед.)

Таблица 2.13 Данные для расчета общезаводских затрат

Расходы	Доля расходов, отнесенная на проект, (%)	Общая сумма (руб.)	Сумма расходов, отнесенная на проект, (руб.)
1. Зарплата заводская
1.1. Бухгалтерия	30	85 000	25 500
1.2. Склад	30	10 000	3 000

Расчет потока реальных денег, возникающего при реализации рассматриваемого проекта, приведен в табл. 2.14.

Таблица 2.14 Поток реальных денег

№	Операционная деятельность	0	1	2	3	4	5
1	Выручка от продаж		30482	91088	95988	99804	103799
2	Материалы и комплектующие		17182	51345	54107	56258	58510
3	Зарплата и начисления		11939	17732	18200	18565	18947
4	Общезаводские накладные расходы		246	246	246	246	246
5	Издержки на продажах		886	886	886	886	886
6	Амортизация		1040	1040	1040	1040	1040
7	Налог на имущество		110	89	68	47	26
8	Балансовая прибыль		-921	19750	21441	22762	24144
9	Налог на прибыль		0	3950	4288	4552	4829
10	Чистая прибыль от операционной деятельности		-921	15800	17153	18210	19315
	Сальдо операционной деятельности		119	16840	18193	19250	20355
11	Инвестиционная деятельность
12	Здание	-3500
13	Оборудование	-2500					800
14	Собственные средства
15	Сальдо инвестиционной деятельности	-6000	0	0	0	0	800
16	Сальдо операционной и инвестиционной деятельности	-6000	119	16840	18193	19250	21155
17	Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности	-6000	-5881	10959	29152	48401	69557
	Финансовая деятельность
18	Долгосрочный кредит	6000
19	Погашение основного долга	0	0	-2000	-2000	-2000	0
20	Остаток кредита	6000	6000	8000	10000	12000	12000
21	Проценты выплаченные	0	-879	-720	-480	-240	0
22	Сальдо финансовой деятельности	6000	-879	-2720	-2480	-2240	0
23	Сальдо трех потоков	0	-760	14120	15713	17010	21155
24	Накопленное сальдо трех потоков	0	-760	13360	29073	46082	67238
25	Дисконтирующий множитель (d=9%)	1,000	0,917	0,842	0,772	0,708	0,650
26	Дисконтированный денежный поток	0	-697	11245	22450	32646	43700

Вывод. Необходимым критерием принятия инвестиционного решения на данном этапе оценки проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег (сальдо трех потоков) в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. В рассматриваемом проекте это условие не соблюдается в первый год реализации проекта. Потребность в дополнительном финансировании составляет 760 тыс.руб. в течение первого года проекта.

Тогда денежный поток будет выглядеть следующим образом:

Таблица 2.15 Скорректированный поток реальных денег

№	Операционная деятельность	0	1	2	3	4	5
1	Выручка от продаж		30482	91088	95988	99804	103799
2	Материалы и комплектующие		17182	51345	54107	56258	58510
3	Зарплата и начисления		11939	17732	18200	18565	18947
4	Общезаводские накладные расходы		246	246	246	246	246
5	Издержки на продажах		886	886	886	886	886
6	Амортизация		1040	1040	1040	1040	1040
7	Налог на имущество		110	89	68	47	26
8	Балансовая прибыль		-921	19750	21441	22762	24144
9	Налог на прибыль		0	3950	4288	4552	4829
10	Чистая прибыль от операционной деятельности		-921	15800	17153	18210	19315
	Сальдо операционной деятельности		119	16840	18193	19250	20355
11	Инвестиционная деятельность
12	Здание	-3500
13	Оборудование	-2500					800
14	Собственные средства		760
15	Сальдо инвестиционной деятельности	-6000	760	0	0	0	800
16	Сальдо операционной и инвестиционной деятельности	-6000	879	16840	18193	19250	21155
17	Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности	-6000	-5121	11719	29912	49161	70317
	Финансовая деятельность
18	Долгосрочный кредит	6000
19	Погашение основного долга	0	0	-2000	-2000	-2000	0
20	Остаток кредита	6000	6000	8000	10000	12000	12000
21	Проценты выплаченные	0	-879	-720	-480	-240	0
22	Сальдо финансовой деятельности	6000	-879	-2720	-2480	-2240	0
23	Сальдо трех потоков	0	0	14120	15713	17010	21155
24	Накопленное сальдо трех потоков	0	0	14120	29833	46842	67998
25	Дисконтирующий множитель (d=9%)	1,000	0,917	0,842	0,772	0,708	0,650
26	Дисконтированный денежный поток	0	0	11885	23036	33184	44194

Предварительный анализ структуры потока реальных денег показывает, что проект в целом является экономически привлекательным, поскольку обеспечивает получение доходов, превышающих инвестиции в проект.

Как было указано выше, методы, используемые при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, можно объединить, как уже отмечалось, в две основные группы: простые и сложные.

Рассчитаем показатели эффективности инвестиционного проекта.

Определение простой нормы прибыли. Поскольку для определения простой нормы прибыли используются, как правило, годовые данные, в рассматриваемом примере невозможно выбрать репрезентативный год проекта ввиду изменяющихся уровней производства и уплаты процентов, которые также меняются каждый год. Чтобы решить проблему выбора репрезентативного года, необходимо рассчитать среднегодовую прибыль (Р).

Данные о чистой прибыли от операционной деятельности приведены в табл. 3.17.

Таблица 3.17 Определение ROI

Показатель	Год
	1	2	3	4	5
Чистая прибыль от операционной деятельности	-921	15 800	17 153	18 210	19 315

PR = (-921 + 15 800 + 17 153 + 18 210 + 19 315) / 5 = 13 911 (тыс. руб.).

Инвестиционные затраты составляют 6 000 тыс. руб., соответственно простая норма прибыли равна

ROI = 13 911 / 6 000 = 231,85 (%).

Вывод. Данная норма прибыли удовлетворяет требуемому инвесторами уровню (10--20%), что говорит о привлекательности проекта. Однако главный недостаток метода нормы прибыли остается: не принимается во внимание временная цена годовой прибыли.

Устранить этот недостаток можно только путем использования методов дисконтирования.

Определение периода окупаемости. Для определения точного периода окупаемости необходимо следующее.

1. Рассчитать кумулятивный (накопленный) поток реальных денежных средств, поскольку в используемом проекте возникающие денежные потоки не равны по годам (табл. 3.18).

Таблица 3.18 Кумулятивный поток

Показатель	Год
	0	1	2	3	4	5
Сальдо операционной и инвестиционной деятельности	-6 000	879	16 840	18 193	19 250	21 155
Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности	-6 000	-5 121	11 719	29 912	49 161	70 317

2. Определить, на каком году жизни кумулятивный поток денежных средств принимает положительное значение (в данном случае это 1-й год).

3. Найти часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями, в период, предшествующий году, определенному на предыдущем шаге (в нашем примере она составляет 5121 тыс. руб.).

4. Разделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение (в данном случае 5121 тыс. руб. составляют 0,30 от суммы денежных поступлений в 3-м году, равной 16840 тыс. руб.). Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину срока окупаемости. Так, в рассматриваемом примере период окупаемости 1,3 года (1 + 0,30).

Вывод. Рассчитанный период окупаемости показывает, что соотношение между чистыми годовыми потоками реальных денег и начальными инвестициями благоприятное, так как значение показателя, равное 1,3 года, находится в пределах жизненного срока рассматриваемого проекта (пять лет).

Сложные (динамические) методы. Для получения верной оценки инвестиционной привлекательности проекта, связанного с долгосрочным вложением денежных средств, необходимо адекватно определить, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты. Иначе говоря, необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени связанных с ними операций. Это может быть осуществлено путем приведения всех величин, имеющих отношение к финансовой стороне проекта, в "сегодняшний масштаб" цен и носит название дисконтирования. Оценка капиталовложений методами дисконтирования денежных поступлений является более научной по сравнению с вышеприведенными методами.

Продолжим оценку эффективности рассматриваемого инвестиционного проекта с помощью методов, основанных на дисконтировании.

Определение чистой текущей стоимости. Для того чтобы можно было принять проект, он должен обеспечить соответствующую норму прибыли.

Допустим, проект окажется приемлемым для фирмы только в том случае, если он обеспечит доходность не менее 7% годовых.

В противном случае фирме придется отказаться от осуществления данного проекта, так как у нее есть возможность обеспечить этот уровень доходности инвестируемых средств при помещении их на банковский депозит под 7% годовых.

Для расчета чистой текущей стоимости необходимо:

* вычислить текущие стоимости всех ежегодных денежных потоков;

* сложить все дисконтированные денежные потоки;

* вычесть инвестиционные издержки из общей суммы денежных потоков.

Представим эти расчеты в виде табл. 3.19

Таблица 3.19 Расчет чистой текущей стоимости

Показатель	Год
	0	1	2	3	4	5
Сальдо трех потоков	0	0	14 120	15 713	17 010	21 155
Накопленное сальдо трех потоков	0	0	14 120	29 833	46 842	67 998
Дисконтирующий множитель	1,000	0,917	0,842	0,772	0,708	0,650
Дисконтированный денежный поток	0	0	11 885	23 036	33 184	44 194

Таким образом, чистая текущая стоимость рассматриваемого проекта равна сумме чистых дисконтированных потоков и составляет:

NPV= 0 + 0 + 11 885 + 23 036 + 33 184 + 44 194 = 112 299 (тыс. руб.).

Индекс рентабельности будет равен

Р1= 112 299 / 6 000 = 18,72.

Следовательно, проект эффективен.

Глава 3. Пути повышения эффективности инвестиционной деятельности

3.1 Пути повышения оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом факторов риска и неопределенности

Учитывая нестабильность экономической ситуации в России при разработке любого инвестиционного проекта, на наш взгляд, необходимо проведение анализа рисков.

Для выявления величины риска проекта существует система методов количественного анализа. К ним относятся:

- метод аналогий. Наиболее прост в использовании, однако отличается большой приблизительностью из-за ряда причин:

o отсутствия полной адекватности условий осуществления даже сходных проектов;

o невозможности учета динамики экономического развития как внутренней, так и внешней среды;

o используется только при наличии полной информации о условиях реализации проекта, что может быть только в стандартных ситуациях.

- анализ безубыточности - наиболее часто используемый метод определения взаимосвязи между объемами производства, постоянными издержками и маржинальной прибылью. Его основным недостатком является то, что для реальности полученных результатов требуется соблюдение нескольких условий:

o постоянство цен на производимую продукцию;

o постоянство цен на производственные ресурсы, что определяет величину издержек;

o отсутствие больших складских запасов готовой продукции, что обеспечивает практическое равенство объемов производства и реализации продукции;

o неизменность ассортимента выпускаемой продукции и его структуры, что позволяет рассчитать для каждой ассортиментной группы одну точку безубыточности.

- анализ чувствительности - позволяет определить последствия реализации прогнозных характеристик инвестиционного проекта при их возможных колебаниях в положительную или отрицательную стороны. Эффективность анализа чувствительности заключается в возможности концентрации внимания на показателях, определяющих величину ЧДД. Однако в анализе чувствительности имеется серьезный недостаток, так как условно принимается, что все остальные показатели в процессе исследования равны спрогнозированной величине и не отклоняются от нее, что мало реалистично.

- анализ сценариев развития событий основан на проработке трех предположений о возможных сценариях развития событий (базовом, оптимистическом и пессимистическом сценариях). Однако, если вероятность каждого из трех вариантов равна, то как для принятия проекта, так и для отклонения необходим просчет средних вариантов между ними, дающих информацию о реальном объеме безубыточности, определяемом в условиях динамичного изменения переменных.

- метод Монте-Карло - применяется, когда расчет множества вариантов сочетания переменных величин показателей, использующихся для расчета чистого дисконтированного дохода, возможен с применением вычислительной техники. Основная сложность заключается в определении взаимосвязи вводимых переменных, поэтому правила их отбора моделируют в зависимости от сложности проекта с использованием математических методов.

Определим степень риска рассмотренного во второй главе с помощью методов: анализа чувствительности и анализа сценариев развития событий (см. Табл. 3.1).

Таблица 3.1 Анализ чувствительности проекта (расчет с использованием средних значений показателей за 24 мес.)

Переменная Х	%-ное изменение	Новый ЧДД	Исходный ЧДД	%-ное изменение	Изменение ЧДД / изменение Х	Ранг по класси-фикации
Исходный проект			112 299
Норма дисконта	10	79 527	112 299	-29,2%	-2,918	4
Объем продукции	-10	46 204	112 299	-58,9%	5,886	2
Цена продукции	10	178 445	112 299	58,9%	5,890	1
Переменные издержки	10	75 055	112 299	-33,2%	-3,317	3

Отразим взаимосвязь между изменением отдельных показателей и изменением ЧДД (см. Табл. 3.2):

Таблица 3.2 Взаимосвязь между изменением отдельных показателей и изменением ЧДД

Переменная Х	Изменение ЧДД / изменение Х	Степень важности переменной	Возможность оценки
Цена продукции	5,890	Очень важно	Хорошая
Объем продукции	5,886	Очень важно	Хорошая
Переменные издержки	-3,317	Средне важно	Плохая
Норма дисконта	-2,918	Менее важно	Средняя

Составим матрицу чувствительности и важности по инвестиционному проекту



Возможность оценки	Важность переменной
		Очень чувствительная	Средне чувствительная	Менее чувствительная
	Плохая Средняя Хорошая	- - Цена продукции Объем продукции	Переменные издержки - -	- Норма дисконта -

Таким образом, при реализации проекта необходимо обратить внимание на уровень цен и величину переменных издержек.

При изменении цены на 10% величина ЧДД увеличивается на 58,9%. Однако необходимо понимать, что при превышении определенного ценового порога данная тенденция приобретет противоположное направление, так как дальнейшее увеличение цены повлечет уменьшение объемов сбыта.

Объем продукции также имеет важное значение, т.к. при сокращении объемов производства до критического уровня, цех станет нерентабельным.

Оценим риски проекта с использованием анализа сценариев развития событий (см. Табл. 3.3).

Таблица 3.3 Анализ сценариев развитие событий (расчет с использованием средних значений показателей за 24 мес.)

	Базовый вариант	Изменение вводимых показателей
	Руб.	%	Оптимистический сценарий, %	Пессимистический сценарий, %
Норма дисконта	-	9	5	15
Объем продаж	2345	100	5	-5
Цена продукции	13	100	Не изменилась	-10
Переменные издержки	18900	100	-10	10
Чистый дисконтированный доход	112299	-	211375	-18301

Т.е. при неблагоприятном стечении обстоятельств чистый дисконтированный доход станет отрицательным. Если вероятность трех исходов примерно одинакова, то такое существенное уменьшение ЧДД при неблагоприятном стечении обстоятельств говорит о необходимости руководству компании продумать целесообразность осуществления проекта.

3.1 Рекомендации по совершенствованию инвестиционной деятельности предприятия

С учетом факторов риска, представленных выше, необходимо более тщательно подойти к разработке ценовой политики и регулированию объемов производства.

Рынок ПВХ-изделий имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать в процессе ценообразования.

Прежде всего на рынке существуют три группы, каждая из которых по-своему оказывает влияние на уровень цен. Сюда относятся:

1. Производители / импортеры профиля. Зачастую именно они определяют стратегию позиционирования данного профиля, относят его к той или иной ценовой категории, организуют рекламную кампанию по информированию потребителей о преимуществах той или иной профильной системы;

2. Производители ПВХ-изделий. Номенклатура производства обычно ограничивается 3 - 5 наименования профиля. Наиболее продвинутые производители стараются запустить в производство сбалансированную группу профилей для всех ценовых сегментов, что позволяет существенно увеличить объем продаж. Производители реализуют изделия сами или через посредников - дилеров. Они практически не продвигают профиль как таковой и больше заинтересованы в поиске дилеров под свое производство.

3. Дилеры. Дилеры работают в условиях жесткой конкуренции. Так, у каждого завода может быть по 10 - 30 дилеров, работающих на одной территории. Это приводит к необходимости определения своих конкурентных преимуществ, для удержания своей рыночной позиции. Таким конкурентным преимуществом может стать: высокое качество обслуживания, дополнительные услуги, сроки производства и т.д. Однако большинство дилеров вступают в ценовую конкуренцию.

Т.к. ПВХ-изделия выпускаются разной конфигурации, то на данном рынке зачастую снижают наценку на отдельные конфигурации (двустворчатые окна) и повышают на другие (например, входные двери). Это необходимо учесть в ценообразовании.

Также важным является сезонность спроса. Так, в зимний период цены на ПВХ-изделия падают на 20 - 40%. Наибольший спрос приходится на август - ноябрь.

Для оптимизации ценообразования, компании необходимо определить целевую аудиторию, свои конкурентные преимущества. Далее целесообразно провести мониторинг цен на выбранном сегменте рынка. После этого с учетом издержек производства определить розничную цену.

На сегодняшний день компания планирует производить изделия из профиля Exprof. Данный профиль относится к средней ценовой группе. Для определения розничной цены необходимо провести мониторинг цен конкурентов, т.к. спрос на данную продукцию является эластичным и любое повышение цены по сравнению с конкурентами достаточно сложно обосновать потребителю.

Таблица 3.4 Результаты мониторинга конкурентов

	2-1	3-1	б/блок	вх.дверь
Конкурент 1	9432	12375	14305	20139
Конкурент 2	8862	11956	13950	19504
Конкурент 3	9127	12340	14132	20065
Конкурент 4	9264	11650	14024	19964
Конкурент 5	8954	11765	13957	18364
Среднее	9128	12017	14074	19607

Компания на рынке ПВХ-изделий на сегодняшний день не известна, поэтому выбирать верхний уровень цен не целесообразно. Однако опыт работы, а также высокое качество обслуживания и квалифицированный персонал позволяют компании уверенно выбрать средний уровень цен в качестве ориентира.

Таблица 3.5 Определение плановых розничных цен

Параметр	Руб.	2-1	3-1	б/блок	Вх.дверь
1	2	3	4	5	6
Среднее	-	9128	12017	14074	19 607
Себестоимость 1 кв.м.	1842,1	-	-	-	-
Средняя площадь	-	1,89	2,94	3,05	3,8
Себестоимость изделия	-	3482	5416	5618	7000
Розничная цена	-	9128	12017	14074	19607
Рентабельность	-	162%	122%	150%	180%

Если компания планирует привлекать дилеров, то необходимо определить оптовые цены. В среднем на рынке дилеры получают скидку 50% от розничной цены. При этом они очень чувствительны к цене и не всегда сохраняют выбранную номенклатуру на протяжении длительного времени.

Таблица 3.6 Определение плановых оптовых цен

Параметр	Руб.	2-1	3-1	б/блок	вх.дверь
1	2	3	4	5	6
Среднее	-	4 564	6 009	7 037	9 804
Себестоимость 1 кв.м.	1 842,1	-	-	-	-
Средняя площадь	-	1,89	2,94	3,05	3,8
Себестоимость изделия	-	3 482	5 416	5 618	7 000
Розничная цена	-	4 564	6 009	7 037	9 804
Рентабельность	-	31%	11%	25%	40%
Плановый объем продаж, шт		500	250	200	50
Средневзвешенная рентабельность					24,37%

Наиболее продаваемыми являются окна типа 2-1, на них приходится в среднем 50% продаж. Примерно в одинаковом количестве продаются изделия 3-1 и балконные блоки - 250 и 200 шт. соответственно. Наиболее редко продаются входные двери. С учетом плановых объемов продаж, средневзвешенная наценка по оптовому направлению составит 24,37%.

Для поддержания адекватной системы ценообразования, компании необходимо регулярно (не реже 1 раза в месяц) проводить мониторинг цен конкурентов. Важным также является определение своих конкурентных преимуществ и доведение их до конечного потребителя. Это позволит компании занять определенную долю на оконном рынке.

Для поддержания объема сбыта на определенном уровне, компании целесообразно сформировать постоянную базу дилеров, а также активно привлекать частных клиентов.

Следует отметить, что по результатам опроса, новые клиенты приходят в оконные компании зачастую по рекомендации своих знакомых. Следовательно, чтобы занять определенную долю рынка, компании необходимо обратить особенное внимание на качество обслуживания клиентов.

Заключение

По результатам проведенного исследования можно сделать следующие выводы:

Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиции можно классифицировать:

a. По объекту вложения (реальные, финансовые).

b. По участию в инвестиционном процессе инвестиции (прямые и непрямые).

c. По признаку порядка осуществляемых мероприятий (нетто-швестиции, реинвестиции, брутто-инвестиции).

d. В зависимости от возможной взаимосвязи инвестиционных решений (независимых друг от друга, зависимых друг от друга, альтернативных, взаимодополняющих, безвозвратных).