Комплексный анализ деятельности авиапредприятия на примере ОАО "Псковавиа"

Результаты расчетов абсолютных показателей финансовой устойчивости ОАО «Омский аэропорт» за 2009-2010 годы приведены в таблице 13.

Таблица 13

Абсолютные показатели финансовой устойчивости, тыс. руб

Анализируя данные расчеты можно сделать выводы о том, что в 2009 2010 годах у организации кризисное финансовое положение. Такая ситуация характеризуется недостатком у предприятия «нормальных» источников для финансирования запасов. Предприятие полностью неплатежеспособно и находится на грани банкротства.

В этой ситуации существует возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов.

Наряду с абсолютными показателями финансовую устойчивость организации отражают также относительные показатели - коэффициенты, характеризующие структуру источников средств предприятия, используемых при формировании запасов, и степень его зависимости от внешних источников финансирования.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для обеспечения его финансовой устойчивости. Данный показатель определяется как отношение разности между объемами источников собственных средств и физической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств.

Коэффициент финансовой независимости (автономии) - это отношение суммы собственных источников к стоимости всех источников. Данный критерий характеризует независимость предприятия от заемных средств.

Коэффициент финансовой зависимости - это отношение суммы заемных (долгосрочных и краткосрочных) источников к стоимости всех источников. Данный критерий показывает насколько предприятие зависимо от кредиторов.

Коэффициент иммобилизации - рассчитывается как соотношение постоянных и текущих активов. Данный показатель отражает степень ликвидности активов и тем самым возможность отвечать по текущим обязательствам в будущем. Значение коэффициента иммобилизации во многом определяется отраслевой спецификой организации. В общем можно сказать, что чем ниже значение коэффициента, тем больше доля ликвидных активов в имуществе организации и тем выше возможности организации отвечать по текущим обязательствам.

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственного капитала вложена в мобильные (оборотные) активы. Коэффициент позволяет выяснить, какой частью собственных средств можно маневрировать для быстрого реагирования на изменение рыночной ситуации.

Чистый оборотный капитал свидетельствует о превышении оборотных активов над краткосрочными обязательствами организации. Наличие чистого оборотного капитала даже при недостаточной его величине относительно рекомендуемого уровня является минимальным условием финансовой устойчивости с точки зрения возможности продолжения нормальной финансово-хозяйственной деятельности.

Оптимальная сумма чистого оборотного капитала зависит от особенностей деятельности компании, в частности от ее масштабов, объемов реализации, скорости оборачиваемости материальных запасов и дебиторской задолженности. Недостаток чистого оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью свидетельствует о нерациональном использовании ресурсов предприятия.

Рассчитывается по формуле

NWC = текущие активы - текущие пассивы

Все значения коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость предприятия за 2009-2010 годы приведены в таблице 14.

Таблица 14

Расчет показателей финансовой устойчивости предприятия

3.4 Анализ деловой активности предприятия

Одним из важнейших направлений аналитического исследования финансовой деятельности организации является анализ деловой активности (оборачиваемость), на основе которого можно судить о качестве управления активами и капиталом организации, его деловой активности. Деловая активность в финансовом аспекте проявляется прежде всего в скорости оборота средств.

Анализ деловой активности позволяет охарактеризовать результаты и эффективность текущей основной производственной деятельности.

Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данного предприятия и родственных по сфере приложения капитала предприятий. Такими качественными (т.е. неформализуемыми) критериями являются: широта рынков сбыта продукции; наличие продукции, поставляемой на экспорт; репутация предприятия, выражающаяся, в частности, в известности клиентов, пользующихся услугами предприятия; и др.

При проведении анализа оборачиваемости предприятия (организации) используются такие показатели, как коэффициенты оборачиваемости и периоды оборота.

Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов - отношение себестоимости продукции, реализованной за отчетный период, к средней величине запасов в этом периоде. Этот коэффициент показывает, сколько раз в среднем продаются запасы предприятия за некоторый период времени.

Коэффициент оборачиваемости активов - это комплексный показатель организационно-технического уровня производственно-хозяйственной деятельности, показывает, сколько раз за период оборачивается рассматриваемый актив.

где Актив (средний) - средняя величина рассматриваемого актива в периоде, тыс.руб., определяется по формуле: (Актив на начало периода + Актив на конец периода)/2

Рост коэффициента оборачиваемости в динамике свидетельствует о повышении эффективности использования имущества с точки зрения извлечения дохода (прибыли). Скорость оборота активов находится в прямой связи с показателями рентабельности.

Обратный показатель оборачиваемости - период оборота запасов.

- число дней, за которое полностью обновляются запасы предприятия

,

где - условный (финансовый) год, состоящий из 360 дней (12 равновеликих месяцев по 30 дней); (дни).

С точки зрения экономической интерпретации, более информативными являются периоды оборота активов (текущих и постоянных) и текущих пассивов, которые рассчитываются в днях. Наибольший интерес представляет расчет периодов оборота текущих активов и текущих пассивов, так как он позволяет характеризовать принципы управления оборотным капиталом организации (условия материального снабжения, сбыта, условий взаиморасчетов с покупателями и поставщиками).

Период оборота текущих активов отражает продолжительность периода (в днях), за который возвращаются в хозяйственную деятельность предприятия денежные средства, вложенные в производственно-коммерческие операции.

Расчет периодов оборота элементов текущих активов и текущих пассивов осуществляется по общей формуле

где Д - количество календарных дней в анализируемом периоде.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Receivables Turnover, RT) - финансовый показатель, рассчитываемый как отношение оборота компании к среднегодовой величине дебиторской задолженности.

Формула расчета

где: Объем продаж - годовой оборот компании;

Средняя дебиторская задолженность - среднегодовое значение дебиторской задолженности (обычно определяется как сумма на начало и на конец года, деленная пополам, хотя возможно и более детальное изучение ее изменений в течение года)

Критерий показывает насколько эффективно компания организовала работу по сбору оплаты за свою продукцию. Снижение данного показателя может сигнализировать о росте числа неплатежеспособных клиентов и других проблемах сбыта, но может быть связан и с переходом компании к более мягкой политике взаимоотношений с клиентами, направленной на расширение доли рынка. Чем ниже оборачиваемость дебиторской задолженности, тем выше будут потребности компании в оборотном капитале для расширения объема сбыта.

Широко распространен еще один вариант данного показателя, выражающий оборачиваемость дебиторской задолженности как среднее число дней, требуемое для сбора долгов. Этот вариант показателя называется Период сбора дебиторской задолженности (Collection Period, CP) и рассчитывается по следующей формуле

При использовании данных отчета о прибылях и убытках не за год, а за другой период, значение объема продаж должно быть соответствующим образом скорректировано.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (Payables Turnover) - финансовый показатель, рассчитываемый как отношение себестоимости проданных товаров к среднегодовой величине кредиторской задолженности.

Формула расчета

где: Себестоимость проданных товаров - годовой объем затрат на производство;

Средняя кредиторская задолженность - среднегодовое значение кредиторской задолженности (обычно определяется как сумма на начало и на конец года, деленная пополам, хотя возможно и более детальное изучение ее изменений в течение года).

Чем выше данный показатель, тем быстрее компания рассчитывается со своими поставщиками. Снижение оборачиваемости может означать как проблемы с оплатой счетов, так и более эффективную организацию взаимоотношений с поставщиками, обеспечивающую более выгодный, отложенный график платежей и использующую кредиторскую задолженность как источник получения дешевых финансовых ресурсов.

Широко распространен еще один вариант данного показателя, выражающий оборачиваемость кредиторской задолженности как среднее число дней, в течение которых компания оплачивает свои долги. Этот вариант показателя называется Период сбора кредиторской задолженности и рассчитывается по следующей формуле

Рассмотрим в таблице 15 наиболее важные финансовые коэффициенты деловой активности.

Таблица 15

Динамика коэффициентов деловой активности авиакомпании

Как видно из таблицы, за последние 2 года коэффициент оборачиваемости капитала незначительно вырос (рис.7).

Рис.7. Коэффициент общей оборачиваемости капитала

Коэффициент оборачиваемости запасов показывает, что на предприятии запасы и затраты в 2010 году обернулись 23 раза, что значительно хуже показателя 2009 года (в 2009 году - 36 раз).

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности увеличился с 8,9 в 2009 году до 12,5 оборотов в год в 2010 году. Это связано с превышением темпов роста выручки от реализации над изменением уровня дебиторской задолженности (рис.8). Период оборота дебиторской задолженности сократился.

Рис.8. Анализ деловой активности авиапредприятия

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности практически не изменился. Период оборота кредиторской задолженности сократился незначительно.

В то же время период погашения кредиторской задолженности значительно выше периода погашения дебиторской задолженности.

3.5. Расчет оценки стоимости чистых активов

Оценка стоимости активов является необходимой для определения наиболее эффективной стратегии развития компании, а также для самого управления им.

Важно, чтобы оценка стоимости активов была осуществлена качественно, с максимальной точностью.

По своей сути оценка стоимости активов - это комплексная оценка основных фондов компании, в которые включена оценка нематериальных, капитальных активов и оценка капитализации предприятия.

Активы, как материальные, так и нематериальные, имеют конкретную ценность и рыночную стоимость. При этом, важно четко осознавать все факторы, которые в конечном счете могут повлиять на стоимость активов компании.

Различают монетарные и не монетарные активы в зависимости от их подверженности инфляционным процессам:

· Монетарными активами называются обязательства компании и её имущество в текущей денежной оценке. То есть, данные активы не подлежат переоценке с течением времени. Как правило, это денежные средства, средства в расчетах, депозиты и краткосрочные финансовые вложения.

· Не монетарные активы - это готовая продукция, производственные запасы, незаконченное строительство, незавершенное производство, товары для реализации, основные средства предприятия. Данные активы подлежат переоценке, поскольку их стоимость с течением времени изменяется.

Оценка стоимости активов в своем прямом виде проводится уже после предварительных мероприятий по сбору информации, анализе рынка, экспертизе прав, изучении финансовой отчетности и прогноза развития бизнеса. Необходимо подходить к оценке, используя по мере необходимости существующие в российской и международной практике методики.

Традиционный способ оценки стоимости активов складывается на основе их приобретения или производственной стоимости с вычетом амортизации. Однако, когда цены поднимаются или падают, стоимость активов может вводить в заблуждение. Одни предприятия осуществляют переоценку ежегодно, другие раз в пять лет, некоторые её никогда не делают. Однако, вся важность оценки стоимости активов проявляется при совершении следующих операций:

1. Повышение эффективности управления организацией;

2. Определение стоимости организации в случае купли-продажи целиком или только её части;

3. Реструктуризация организации;

4. Разработка плана развития организации;

5. Определение кредитоспособности организации и стоимости залога при кредитовании;

6. В целях определения суммы налогообложения;

7. Принятие обоснованных управленческих решений;

8. Установление стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций организации на фондовом рынке.

Недвижимое имущество. Оценка стоимости недвижимости - это один из самых востребованных и актуальных услуг в оценочной деятельности. Данная процедура включает в себя установление стоимости объекта, а также стоимости прав в отношении объекта. К недвижимости можно отнести:

· Здания;

· Помещения;

· Сооружения;

· Жилые дома, квартиры и комнаты, коттеджи и дачи;

· Земля, земельные участки;

· Объекты незавершенного строительства.

Транспортные средства, машины и оборудование. Оценка данных активов необходима в следующих целях:

· Определение стоимости при купле-продаже;

· Оформление наследства;

· Оформление кредита или залога;

· Страхование имущества компании;

· Передача оборудования в аренду или лизинг;

· Переоценка основных фондов;

· Определение налогооблагаемой базы.

Бизнес. Оценка бизнеса представляет собой определение стоимости организации в денежном выражении, который наиболее ярко отобразит свойства данной организации, как товара. Данная оценка необходима при совершении сделок купли-продажи, страхования, кредитования;

Нематериальные активы. Оценка нематериальных активов - это оценка тех активов, которые не обладают вещественной формы, или их материально-вещественная форма не имеет существующего значения. Несмотря на отсутствие формы, нематериальные активы играют значимую роль, как в бизнесе, так и при оценке стоимости активов. Под нематериальными активами понимается бренд, репутация компании, доверие покупателей.

В российских условиях активно используются три подхода к оценке стоимости активов - затратный, сравнительный и доходный. В случае доходного подхода определяется то, что наиболее интересно инвестору - перспективы развития актива, его потенциальная доходность. Доходный подход включает в себя два метода- метод дисконтирования денежных потоков и метод капитализации прибыли. Их использование предполагает оценку величины денежных потоков, что является довольно сомнительным ходом во времена кризиса, поскольку в это время они значительно сокращаются или даже переходят в отрицательные значения. В годы стабильности доходный метод оправдывает себя целиком и полностью.

Второй подход к оценке стоимости активов - сравнительный, который определяет стоимость на основании сравнения с ценой аналогичных активов на рынке. Например, исходя из последних публичных сделок. В последнее время данный метод приобретает всю большую популярность из-за его относительной быстроты.

Третий подход в оценке стоимости активов - затратный - представляет стоимость активов как понесенные издержки совместно с погашением всех обязательств.

Факторами, которые влияют на оценку активов, являются отраслевой и макроэкономический анализ, поскольку именно на них строятся основные прогнозы.

Теория, по которой оценка стоимости активов должна проводиться в немного модифицированном виде или не должна проводиться вообще, базируется на следующем мнении: стоимость бизнеса зависит только от того, какую сумму можно выручить за этот бизнес на существующем рынке, или, другими словами, от «справедливой рыночной стоимости» бизнеса. В соответствии с этой теорией, оценка стоимости активов не так уж и важна, потому что активы сами по себе являются лишь основой для появления потока доходов. Также, в соответствии с «философией» многих экономических теоретиков, оценка стоимости активов не влияет на результат оценки всего бизнеса в связи с так называемой «стоимостью деловой репутации», то есть разницей между покупной ценой фирмы и стоимостью по бухгалтерскому балансу всех ее активов и обязательств.

Оценка стоимости активов важна как для выявления тенденций прошлого, так и для постановки конкретных экономических целей на будущее. Для того чтобы составить правдивую картину выручки компании, нужно позаботиться о том, чтобы уточнить ее капитальный резерв, или часть нераспределенной прибыли компании, выделенную в целевые фонды и не подлежащую распределению для других целей. Если в результате оценки выяснится, что стоимость активов была снижена, нужно всегда помнить о том, что, каждая тысяча рублей, относящаяся к дискреционной чистой прибыли, может умножаться в четыре раза, если капитализировать доход. Тем самым, оценка стоимости активов может внести чрезвычайно существенные корректировки в общую оценку всего бизнеса.

Также нужно учитывать и тот факт, что многие оценочные подсчеты, проводящиеся по разным методикам, сразу же учитывают показатели заранее произведенной оценки стоимости активов. Те же методики, которые считаются независимыми от оценки стоимости активов, так или иначе все равно сталкиваются впоследствии с процессом капитализации потока доходов и, как уже было показано выше, рано или поздно осознают огромное влияние показателей оценки стоимости активов на показатели общей оценки всего бизнеса. Одной из популярнейших методик оценки стоимости активов является комбинирование активов и отношения цены к чистой прибыли. Другими словами, это соотношение «цена-качество», определяемое типом бизнеса, подвергающегося оценке.

Стоимость активов, опять же, может повлиять на все конечные цифры подсчетов самым значительным образом. Здесь же уточним, что практически любая методология априори учитывает нормализированный поток доходов. В зависимости от величины компании и правильности используемых методик, ошибка в оценке стоимости активов может повлиять на ход всего дела гораздо сильнее, чем вы могли ожидать.

Расчет стоимости чистых активов представлен в таблице 16.

Таблица 16 Расчет стоимости чистых активов

3.6. Анализ рентабельности предприятия

В широком смысле слова понятие рентабельности означает прибыльность, доходность. Предприятие считается рентабельным, если доходы от реализации продукции (работ, услуг) покрывают издержки производства (обращения) и, кроме того, образуют сумму прибыли, достаточную для нормального функционирования предприятия.

Анализ рентабельности позволяет оценить способность предприятия приносить доход на вложенный в него (предприятие) капитал. Характеристика рентабельности предприятия базируется на расчете четырех основных показателей - рентабельности всего капитала, собственного капитала, основной деятельности и рентабельности продаж.

Экономический эффект деятельности хозяйствующего субъекта выражается абсолютным показателем прибыли. Экономическая эффективность работы организации характеризуется относительными показателями - системой показателей рентабельности, или прибыльности (доходности) организации.

Цель анализа рентабельности - оценить способность предприятия приносить доход на вложенный в предприятие капитал. От уровня рентабельности зависит инвестиционная привлекательность организации, величина дивидендных выплат.

В экономическом анализе существует система показателей рентабельности, которые условно разделяют на две группы: показатели рентабельности деятельности организации (рентабельность производства и рентабельность продаж) и показатели рентабельности активов (рентабельность совокупных активов, рентабельность собственного капитала и рентабельность акционерного капитала).

Рентабельность производства характеризует величину прибыли от продаж, полученную на рубль расходов по обычным видам деятельности. Показатель отражает способность организации контролировать уровень затрат, а также эффективность политики ценообразования, рассчитывается по формуле

%

Рентабельность продаж характеризует величину прибыли, полученной с каждого рубля выручки. Высокий уровень показателя свидетельствует об успехах фирмы в основной деятельности, а низкий - о небольшом спросе на продукцию (и высоких затратах), что означает необходимость активации маркетинга, анализа затрат по их видам и поиска резервов снижения. Рассчитывается по формуле

%

Рентабельность активов характеризует величину прибыли, которую получает организация на единицу стоимости капитала (всех видов ресурсов организации в денежном выражении, независимо от источников их финансирования). Этот показатель называют также нормой прибыли. Уровень и динамика показателя рентабельности активов являются главным объектом внимания менеджеров организации, поскольку рентабельность совокупного капитала аккумулирует в себе структуру и движение всех видов ее производственных и финансовых ресурсов, издержек производства и обращения, размеры, структуру и соответствие рыночному спросу выпускаемой продукции или выполняемых работ (услуг). Показатель рентабельности активов отражает достигнутый в организации баланс экономических интересов внутренних и внешних участников бизнеса.

%

Рентабельность собственного капитала - главный показатель для собственников организации, который во многом определяет ее стоимость на рынке и характеризует величину чистой прибыли, которую получает организация на единицу стоимости собственного капитала.

%

Аналогично рассчитывается и интерпретируется рентабельность акционерного капитала, определяемая как отношение чистой прибыли к величине акционерного (уставного) капитала организации.

Таким образом, раздробление прибыли организации и ее совокупного капитала на отдельные составляющие (или их сочетания) и определение соотношения между корреспондирующими показателями прибыли и капитала отражают частную рентабельность отдельных видов производственной, инвестиционной и финансовой деятельности организации, различных ресурсов и источников их финансирования (табл.17).

Таблица 17 Динамика показателей рентабельности

Показатели рентабельности производства и продаж невысокие, но имеют тенденцию к росту и практически совпадают, т.к. темпы роста выручки и затрат также практически одинаковы.

Рентабельность активов возросла за счет роста прибыли до налогообложения. Рентабельность собственного капитал отрицательная величина, т.к. значения собственного капитала в балансе также отрицательное за счет высокого уровня убытков.

4. ДИАГНОСТИКА СОСТОЯНИЯ БАНКРОТСВА

В соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» (ФЗ РФ от 26 октября 2002 г. № 6-ФЗ), под несостоятельностью (банкротством) понимается неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и исполнить обязанности по уплате обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды.

Банкротство (финансовый крах, разорение) -- это признанная арбитражным судом или объявленная должником его неспособность в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и по уплате других обязательных платежей.

Основной признак банкротства- неспособность предприятия обеспечить выполнение требований кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков платежей. По истечении этого срока кредиторы получают право на обращение в арбитражный суд о признании предприятия-должника банкротом.

Внешним признаком банкротства предприятия является приостановление его текущих платежей и неспособность удовлетворить требования кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения. Юридическое лицо находится в состоянии банкротства, если его задолженность в совокупности составляет не менее ста тысяч рублей.

Банкротство предопределено самой сущностью рыночных отношений, которые сопряжены с неопределенностью достижения конечных результатов и риском потерь.

При определении признаков банкротства во внимание принимаются суммы долга за переданные товары, выполненные работы и оказанные услуги, суммы займа с учетом процентов, подлежащих уплате должником, размер обязательных платежей без учета установленных законодательством штрафов (пеней) и иных финансовых санкций.

Несостоятельность субъекта хозяйствования может быть:

«несчастной» -- возникает не по собственной вине, а вследствие непредвиденных обстоятельств (стихийные бедствия, военные действия, политическая нестабильность общества, кризис в стране, общий спад производства, банкротство должников и другие внешние факторы);

«ложной» (корыстной) в результате умышленного сокрытия собственного имущества с целью избежания уплаты долгов кредиторам;

«неосторожной» вследствие неэффективной работы, осуществления рискованных операций.

В первом случае государство должно оказывать помощь предприятиям по выходу из кризисной ситуации. Во втором случае злоумышленное банкротство уголовно наказуемо. Наиболее распространенным является третий вид банкротства.

«Неосторожное» банкротство наступает, как правило, постепенно. Для того чтобы вовремя предугадать и предотвратить его, необходимо систематически анализировать финансовое состояние, что позволит обнаружить его «болевые» точки и принять конкретные меры по финансовому оздоровлению экономики предприятия.

Наибольшую известность в этой области получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана, разработавшего с помощью аппарата множественного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis, MDA) методику расчета индекса кредитоспособности. Этот индекс позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства.

Из этих показателей он отобран пять наиболее значимых для прогноза и построил многофакторное регрессионное уравнение.

Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z) имеет вид:

Z = 3,3 * К₁, + 1,0 * К₂ + 0,6 * К₃+ 1,4 * К₄ + 1,2 * К₅ ,

где показатели К₁,К₂, К₃, К₄, К₅ рассчитываются по следующим алгоритмам:

К₁= Прибыль до выплаты процентов и налогов / Всего активов

К₂ = Выручка от реализации / Всего активов

К₃ = Собственный капитал(рыночная оценка) / Привлеченный капитал(балансовая оценка)

К₄ = Нераспределенная прибыль / Всего активов

К₅ = Чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства) / Всего активов

Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки изучаемой им совокупности предприятий и составило 2,675. Расчетное значение индекса кредитоспособности каждого предприятия сопоставляется с критической величиной, и определяется степень возможного банкротства.