В структуре заемного капитала долгосрочные обязательства за анализируемый период выросли на 64 124 тыс. руб., а их доля изменилась с 83,22% до 56,02%.

Долгосрочные кредиты и займы (финансовые обязательства) в анализируемом периоде отсутствовали.

К концу анализируемого периода долгосрочные обязательства были представлены только коммерческими обязательствами.

Краткосрочные обязательства за анализируемый период выросли на 99 626 тыс. руб. Их доля в структуре заемного капитала увеличилась с 16,78% до 43,98%.

К концу анализируемого периода краткосрочные обязательства были представлены на 85,72% финансовыми и на 14,28% коммерческими обязательствами.

Краткосрочные кредиты и займы (финансовые обязательства) за анализируемый период увеличились с 5 000 тыс. руб. до 100 000 тыс. руб. или на 1 900%. Наращивание краткосрочной финансовой задолженности является негативным моментом в деятельности Предприятия.

Кредиторская задолженность за анализируемый период возросла на 4 626 тыс. руб. (с 12 039 до 16 665 тыс. руб.).

В структуре кредиторской задолженности на конец анализируемого периода преобладают обязательства перед поставщиками и подрядчиками (8 003 тыс. руб.), составляющие 48,02%. Вторыми по величине являются обязательства перед прочими кредиторами (7 404 тыс. руб.), составляющие 44,43%.

В анализируемом периоде у Предприятия отсутствовала задолженность по векселям к уплате, перед дочерними и зависимыми обществами, по авансам полученным.

За анализируемый период краткосрочные обязательства изменились следующим образом:

перед бюджетом практически не изменились, составив на конец периода 582 тыс. руб.,

перед поставщиками и подрядчиками снизились на 2 229 тыс. руб. (с 10 232 до 8 003 тыс. руб.),

перед персоналом организации снизились на 32 тыс. руб. (с 377 до 345 тыс. руб.),

перед гос. внебюджетными фондами возросли на 304 тыс. руб. (с 27 до 331 тыс. руб.),

перед прочими кредиторами возросли на 6 592 тыс. руб. (с 812 до 7 404 тыс. руб.).

В анализируемом периоде наибольшими темпами роста характеризуются задолженность перед гос. внебюджетными фондами, перед прочими кредиторами, перед бюджетом.

Эффективность деятельности

Рентабельность собственного капитала (фактического) Предприятия (определяющая эффективность вложений средств собственников) на протяжении всего анализируемого периода была положительной и резко изменялась, увеличившись c 122,430% до 525,560%, что свидетельствует о возможности привлечения инвестиционных вложений в Предприятие.

Необходимым уточнением к анализу соотношения чистой прибыли и собственного капитала является оценка соотношения чистой прибыли и общей стоимости активов, то есть рентабельности активов. За анализируемый период рентабельность активов по чистой прибыли, которая отражает способность Предприятия извлекать прибыль, исходя из имеющегося в его распоряжении имущества, в целом была низкой и варьировалась от 1,820% до 3,190%.

Значение рентабельности активов по чистой прибыли на конец анализируемого периода свидетельствует о весьма низкой эффективности использования имущества. Уровень рентабельности активов по чистой прибыли в размере 3,190% на конец анализируемого периода обеспечивается низкой оборачиваемостью активов, составившей на конец периода 0,552 оборота за год , при высокой (5,770%) доходности всех операций (по чистой прибыли).

В целом, динамика оборачиваемости активов, которая показывает, с какой скоростью совершается полный цикл производства и обращения, а также отражает уровень деловой активности Предприятия, положительна (за анализируемый период отмечается увеличение значения показателя с 0,525 до 0,552 оборота за год ).

Сопоставление динамики рентабельности всех операций (по чистой прибыли) и оборачиваемости активов показывает снижение этих показателей за анализируемый период, что свидетельствует о негативных изменениях в финансовом состоянии Предприятия.

Оценку эффективности управления основной деятельностью Предприятия с точки зрения извлечения прибыли дает показатель рентабельности, рассчитываемый по результатам от основной деятельности. Рентабельность производственных активов (показывающая, какую прибыль приносит каждый рубль, вложенный в производственные активы Предприятия) в начале анализируемого периода равнялась 2,430%, а на конец периода составляла 1,470%. Данная величина показателя рентабельности складывается из рентабельности продаж (основной деятельности), которая в конце анализируемого периода составила 4,140%, и оборачиваемости производственных активов, равной 0,355 оборота за год .

Одновременное снижение показателей рентабельности продаж и оборачиваемости производственных активов является "диагнозом" наличия проблем, связанных с реализацией продукции и работой отдела маркетинга.

Рентабельность всех операций (по прибыли до налогообложения) Предприятия в конце анализируемого периода составила 5,770% и была на 1,630 пунктов выше показателя рентабельности продаж (основной деятельности). Таким образом, прочая деятельность Предприятия является более эффективной, чем основная.

Соотношение чистой прибыли и выручки от продаж, то есть показатель рентабельности продаж по чистой прибыли, отражает ту часть поступлений, которая остается в распоряжении Предприятия с каждого рубля реализованной продукции. Значение показателя в анализируемом периоде увеличилось с 3,51% до 9,04%. Таким образом, у Предприятия расширяются возможности самостоятельно финансировать свой оборотный капитал, не привлекая для этих целей внешние источники. Данный коэффициент рассматривают в сочетании с такими показателями, как объем продаж и чистая прибыль в расчете на одного работника, объем продаж в расчете на единицу площади и т.п. Для этого необходимо дополнительно проанализировать калькуляцию затрат Предприятия.

Длительность оборота запасов и прочих оборотных активов на конец периода составляет 34 дн., краткосрочной дебиторской задолженности 406 дн., а кредиторской задолженности 767 дн. Таким образом, длительность оборота чистого производственного оборотного капитала (длительность оборота запасов плюс длительность оборота краткосрочной дебиторской задолженности минус длительность оборота кредиторской задолженности) составляет -327 дн. и -560 дн. в начале анализируемого периода.

Следует обратить внимание на то, что средняя за анализируемый период величина длительности оборота чистого производственного оборотного капитала отрицательна, что отражает отсутствие у Предприятия собственных производственных оборотных средств.

Показатель длительности оборота краткосрочной задолженности по денежным платежам (163 дн.), рассматриваемый как индикатор платежеспособности в краткосрочном периоде, не превышал 180 дней. Таким образом, можно предположить, что сроки выполнения обязательств Предприятия еще не истекли или у Предприятия хватит ресурсов, чтобы расплатиться с кредиторами.

Вторая группа - Платежеспособность и финансовая устойчивость Предприятия находятся, в целом, на приемлемом уровне. Предприятие имеет удовлетворительный уровень доходности, хотя отдельные показатели находятся ниже рекомендуемых значений. Следует отметить, что данное Предприятие недостаточно устойчиво к колебаниям рыночного спроса на продукцию (услуги) и другим факторам финансово-хозяйственной деятельности. Работа с Предприятием требует взвешенного подхода.

Третья группа - Предприятие финансово неустойчиво, оно имеет низкую рентабельность для поддержания платежеспособности на приемлемом уровне. Как правило, такое Предприятие имеет просроченную задолженность. Для выведения Предприятия из кризиса следует предпринять значительные изменения в его финансово-хозяйственной деятельности. Инвестиции в Предприятие связаны с повышенным риском.

Четвертая группа - Предприятие находится в глубоком финансовом кризисе. Размер кредиторской задолженности велик, оно не в состоянии расплатиться по своим обязательствам. Финансовая устойчивость Предприятия практически полностью утеряна. Значение показателя рентабельность собственного капитала не позволяет надеяться на улучшение. Степень кризиса Предприятия столь глубока, что вероятность улучшения ситуации, даже в случае коренного изменения финансово-хозяйственной деятельности, невысока. группе инвестиционной привлекательности

Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Метод оценки - способ расчета стоимости объекта оценки в рамах одного из подходов к оценке.

Однако в существующем разделении оценочной методологии нужно видеть не более чем диалектику стоимости:

3атратный подход - это история возникновения стоимости с точки зрения технологии создания объекта оценки;

Сравнительный подход - современный взгляд на стоимость объекта оценки, определяемую через процедуры сравнения продаж, происходящих в соответствующем секторе рынка;

Доходный подход - взгляд на стоимость объекта с точки зрения будущих выгод, ожидаемых к получению его владельцем.

Фундаментальное уравнение оценки (1) отражает жизненный цикл стоимости оцениваемой собственности.

(1)

Затратный Сравнительный Доходный

где i k - индекс цен в к-том году;

Ck- затраты на создание в к-том году;

FD - физический износ;

FO - функциональное устаревание;

EO - экономическое устаревание;

FMT - фактическая рыночная стоимость;

CF t - поток прибыли в t году;

r - ставка дисконтирования;

m - время создания объекта оценки;

n - время будущей жизни объекта оценки.

Классификация методов оценки бизнеса в рамках каждого из подходов отражена в следующей таблице.

Классификация подходов и методов оценки бизнеса

В оценочной практике сложились определенные предпочтения к последовательности применения вышеуказанных подходов. При оценке бизнеса затратный подход применим ко всем предприятиям, его используют для расчета в первую очередь, доходный подход - во вторую очередь, сравнительный подход - слабо применим в силу закрытого характера информации о сделках с акциями (долями) большинства предприятий.

Дальнейший расчет стоимости действующего предприятия (бизнеса) будет выполнен в указанной последовательности.

5.2 Выбор методов оценки

Затратный подход к оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая оценка стоимости активов и обязательств предприятия вследствие изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости.

Данный подход при оценке стоимости бизнеса представлен двумя основными методами:

- метод стоимости чистых активов;

- метод ликвидационной стоимости.

Все методики затратного подхода базируются на одной информационной базе - балансе предприятия и позволяют рассчитать различные виды стоимости предприятия: метод чистых активов - рыночную стоимость предприятия; метод ликвидационной стоимости - ликвидационную стоимость предприятия.

5.2.1 Методы затратного подхода

Метод чистых активов. Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов предприятия. Формирование стоимости предприятия происходит на основе уже достигнутых финансовых и стоимостных показателей (в отличие от доходного подхода, где рассматриваются перспективы развития предприятия). Использование данного метода дает лучшие результаты при оценке действующего предприятия, обладающего значительными материальными и финансовыми активами.

В соответствии с Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденных Приказом Минфина РФ и ФКЦБ РФ от 29.01.03г. № 10н/03-6/пз, под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

Очевидно, что указанная формулировка будет справедлива не только для акционерных обществ, но и для предприятий с другой организационно-правовой формой собственности, при условии наличия у предприятия активов и обязательств (пассивов принимаемых к расчету).

Оценка стоимости бизнеса методом чистых активов предполагает наличие следующих основных процедур:

· анализ бухгалтерского баланса на дату оценки;

· сбор информации о рыночной стоимости активов и пассивов предприятия; бизнес оценка стоимость акция

· определение рыночной стоимости активов предприятия;

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

- внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);

- оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы), за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

· определение рыночной стоимости пассивов предприятия;

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

- долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;

- краткосрочные обязательства по займам и кредитам;

-задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

- резервы предстоящих расходов;

- прочие краткосрочные обязательства.

· определение стоимости бизнеса как разницы между суммарными стоимостями его активов принимаемых к расчету и пассивов принимаемых к расчету.

Базой для определения стоимости чистых активов является рыночная стоимость активов и обязательств (пассивов, принимаемых к расчету). Срок экспозиции объекта на рынке должен быть нормальным.

Метод ликвидационной стоимости. Применение метода ликвидационной стоимости предполагает ту же последовательность расчётов, что и в методе чистых активов, но при определении рыночной стоимости активов учитываются все возможные издержки на ликвидацию активов (затраты на складирование и хранение материальных ценностей, выведенных из технологического цикла; оплата коммунальных платежей, возникающих на этапе ликвидации предприятия; содержание штата сотрудников, организующих процесс ликвидации, а также услуги посреднических организаций, специализирующихся на продаже отдельных видов имущества и т.д.).

Базой для определения ликвидационной стоимости предприятия является Рыночная стоимость активов и обязательств. Срок экспозиции объекта на рынке ограничен.

Выбор метода.

Метод чистых активов применяется в случае, если у Оценщика имеется обоснованная уверенность относительно функционирования предприятия в будущем, срок экспозиции объекта на рынке нормальный.

Метод ликвидационной стоимости чаще всего применяется для ликвидируемых предприятий, либо тогда когда прогнозируемые денежные потоки от производственной деятельности предприятия не велики по сравнению со стоимостью его чистых активов (доход на активы низкий или отрицательный), а так же тогда когда стоимость предприятия при ликвидации может быть выше, чем при продолжении его деятельности.

Учитывая тот факт, что на предприятии не введена процедура банкротства, Оценщик считает необходимым производить расчет стоимости бизнеса ЗАО «АЛИКОМ» методом чистых активов.

5.2.2 Методы сравнительного подхода

Методики сравнительного подхода базируются на сопоставлении стоимости оцениваемого предприятия со стоимостями сопоставимых предприятий. Сравнительный подход включает в себя метод рынка капитала (метод компании аналога), метод сделок (или метод сравнительного анализа продаж), метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка капитала. Метод основан на использовании цен, сформированных открытым рынком. Действуя по принципу замещения, инвестор может инвестировать либо в аналогичное предприятие, либо в оцениваемое предприятие. Преимущество данной методики заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных. Для реализации этой методики необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. В рамках этой методики рассчитывается различные мультипликаторы, выражаемые из соотношения к цене балансовой прибыли, чистой прибыли, текущего денежного потока, чистого денежного потока и прочих.