Анализ инвестиционной политики ОАО "Шебекинский маслодельный завод"

17

Содержание

Введение

1. Инвестиционный климат в России

1.1 Инвестиционная стратегия предприятия. Инвестиционный анализ и выбор инвестиционной стратегии

1.2 Методы оценки инвестиционных проектов

1.3 Понятие денежного потока

2. Анализ и оценка производственного потенциала исследуемого объекта

2.1 Характеристика объекта

2.2 Производственная и организационная структура предприятия

2.3 Анализ использования основных производственных фондов (ОПФ) и производственной мощности

2.4 Обеспеченность оборотными средствами

2.5 Анализ платежеспособности и ликвидности

3. Краткая характеристика инвестиционного проекта и товара изготовляемого по проекту

3.1 Финансовый план

3.2 Анализ чувствительности проекта

Заключение

Приложения

Введение

В современных условиях актуальность проблемы инвестиционной политики предприятия как одного из важнейших элементов антикризисного управления не требует особой аргументации. От того, как руководство предприятия будет принимать инвестиционные решения в управлении, будет зависеть эффективность функционирования этого предприятия в будущем.

Под инвестиционной политикой предприятия понимают процесс формирования системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их достижения на базе прогнозирования условий этой деятельности (инвестиционного климата), конъюнктуры инвестиционного рынка, как в целом, так и на отдельных его сегментах.

Инвестиционная политика предприятия основывается на выборе и построении правильной инвестиционной стратегии.

Стратегия инвестирования - это многошаговый процесс принятия инвестиционных решений в соответствии с действующими правилами функционирования предприятия (формальными и неформальными), при котором на каждом последующем шаге учитывается решение, принятое на предыдущем шаге.

Роль инвестиционной политики и инвестиционной стратегии предприятия высока, так как именно инвестиционная деятельность, сочетающая в себе тактические и стратегические элементы финансового обеспечения деятельности предприятия, позволяет управлять денежными потоками и находить оптимальные инвестиционные ресурсы для реализации стратегии фирмы.[1]

Деятельность любого предприятия, так или иначе, связана с вложением ресурсов в различные виды активов, приобретение которых необходимо для осуществления основной деятельности этой фирмы. Но для увеличения уровня рентабельности фирма также может вкладывать временно свободные ресурсы в различные виды активов, приносящих доход, но не участвующих в основной деятельности. Такая деятельность фирмы называется инвестиционной, а управление такой деятельностью - инвестиционным менеджментом фирмы. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования заслуживает серьезного внимания, особенно в настоящее время - время укрупнения субъектов рыночных отношений и передела собственности.

Инвестиции это процесс вложения капитала в денежной, материальной и нематериальной формах в объекты предпринимательской деятельности или финансовые инструменты. С целью получения текущего дохода (прибыли) и обеспечения возрастания капитала. Инвестиции обеспечивают динамичное развитие предприятия и позволяют решать следующие задачи:

расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;

приобретение новых предприятий;

диверсификация (освоение новых областей бизнеса).

Объектом исследования в данной работе является ОАО «Шебекинский маслодельный завод». Предметом является инвестиционная политика предприятия.

Цель курсовой работы - анализ инвестиционной политики ОАО «Шебекинский маслодельный завод» на примере конкретного инвестиционного проекта. Относительно выбранной цели сформулируем задачи данного курсового проекта:

Дать определение инвестициям, рассмотреть инвестиционные процессы в России;

Исследовать понятие инвестиционной стратегии и ее выбора;

Сформулировать методы оценки инвестиционных проектов;

Дать определение понятию «денежный поток», а также сформулировать принцип отнесения денежных потоков на инвестиционный проект.

Информационной базой для выполнения теоретической части курсовой работы явились работы следующих авторов: Белый Е.М., Кузнецов А.В.//Менеджмент в России и за рубежом, Булгакова Л.Н., Данилова Т.Н., Игошин Н.В., Татарников Е.А., Новикова Н.А. - труды об инвестициях, инвестиционной стратегии предприятия, инвестиционных процессах и другие. Также был использован Интернет-ресурс: http://bizmast.ru/ochen1 - Сайт консалтинговой компании «Бизнес - мастер».

Данные финансовой отчетности и других документов для выполнения практической части предоставлены предприятием ОАО «Шебекинский маслодельный завод».

1. Инвестиционный климат в России

Приток иностранного капитала в любую страну, а также эффективность капиталовложений определяются преимуществами в данной стране инвестиционного климата.

Основными препятствиями для притока иностранного капитала в Россию являются: неотработанность законодательства, чрезмерные налоги, отсутствие механизма защиты иностранных инвестиций, криминогенность обстановки, распространение коррупции. Многие иностранные предприниматели называют последние причины в качестве основных, а также подчеркивают нестабильность ''правил игры''.

Необходимым условием для привлечения иностранных капиталов в Россию является борьба с криминальными элементами. В международной экономике все больше возрастает роль мелких и средних инвесторов, а они и являются основными объектами криминальных структур. Если для крупных компаний коррумпированность чиновников и местные банды не слишком страшны, то мелкий и средний бизнес оказывается перед ними беззащитным.[5]

За последние годы Россия потеряла ощутимое количество реальных иностранных инвесторов, которые желали вложить средства в российские предприятия, но были вынуждены отказаться от этого. Причинами отказа стали: высокие издержки и неконкурентоспособность производства в России; сложные и запутанные способы регистрации инвестиций в российские предприятия; неуступчивость российских партнеров и их неадекватная оценка вклада российской стороны; резкое расхождение между словами и делами российских руководителей и чиновников; неготовность руководителей российских предприятий к конкретным действиям и сотрудничеству с иностранными инвесторами, низкий уровень менеджмента.

Крайне острой проблемой стало регулирование таможенного режима в России. В настоящее время ряд иностранных компаний, реализующих импортозамещающие проекты, столкнулись с ситуацией, в которой действующие ставки таможенных пошлин на сырье, комплектующие и готовую продукцию делают производство в России нецелесообразным.

Неблагоприятный инвестиционный климат имеет для страны, принимающей инвестиции, реальное денежное выражение, в котором исчисляются материальные потери вследствие недополучения значительных инвестиций и низкой эффективности "работающих" капиталовложений.

Для потенциальных инвесторов в России при анализе политической ситуации решающую роль играет политика государства в отношении иностранных инвестиций, вероятность национализации иностранного имущества, участие страны в системах международных договоров по различным вопросам, прочность государственных институтов, преемственность политической власти, степень государственного вмешательства в экономику и т.д.

На инвестиционном климате отрицательно сказываются не только прямые ограничения деятельности иностранных фирм, содержащиеся в законодательстве, но и нечеткость и особенно нестабильность законодательства принимающей стороны, поскольку эта нестабильность лишает инвестора возможности прогнозировать развитие событий, что снижает рентабельность вложений.

Среди экономических параметров основное внимание при оценке инвестиционного климата уделяется общему состоянию экономики, положению в валютной, финансовой и кредитной системах, таможенному режиму, возможностям использования рабочей силы (стоимость рабочей силы и ее соотношение со средним уровнем квалификации работников и производительности труда).

Большую роль в оценке социальной среды для инвестиций играют показатели отношения к иностранным инвестициям обществе, степень его расслоения, наличие или отсутствие согласия по основным вопросам экономического и социального развития страны, уровень безработицы, возможность забастовок.

Законодательная среда для инвестиций

В России нет пока четкой государственной программы привлечения иностранных инвестиций, предусматривающей приоритетность развития тех или иных отраслей экономики или территорий. В то же время законодательство многих стран бывшего Союза уже содержит перечень отраслей и видов производства, приоритетных для привлечения иностранного капитала, где инвесторы получают дополнительные или первоочередные льготы.[5]

По условиям обеспечения общей устойчивости правовой среды для деятельности иностранных инвесторов Россия проигрывает Латвии, Украине, Таджикистану, где приняты положения о том, что в случае появления более поздних законодательных актов, ухудшающих условия инвестиций, к иностранным инвестициям в течение десяти лет применяются те законодательные акты, которые были в силе в момент внесения инвестиций.

Для многих предпринимателей решающее значение имеет не столько строгость законодательных актов, сколько их четкость, определенность и стабильность действия. Это связано с тем, что многие неудобные для инвестора положения в условиях их стабильности поддаются предварительной оценке и могут быть компенсированы посредством страхования, повышения цены и другими способами, тогда как риск неопределенности законодательства не может быть оценен заранее и с трудом поддается компенсации, поэтому правовая стабильность и преемственность законодательных актов - необходимое условие для притока иностранных инвестиций.

Другим моментом, дезориентирующим инвесторов и создающим обстановку неопределенности, являются большое количество ведомственных актов, "уточняющих" положения законодательства об иностранных инвестициях, и то, как выполняются распоряжения центрального правительства на местах. По мнению западных инвесторов, у России нет государственных служб, которые обеспечивали бы реализацию реформ и выполнение законов. Барьером на пути достаточных капиталовложений выступают недостатки российской деловой инфраструктуры, т.е. сети услуг которая позволяет функционировать рыночной экономике.

По показателю законодательной среды для инвестиций Россия не имеет значительных преимуществ перед другими государствами бывшего Союза, а по некоторым позициям даже проигрывает им.

1.1 Инвестиционная стратегия предприятия. Инвестиционный анализ и выбор инвестиционной стратегии

Эффективная инвестиционная деятельность предприятия строится с учетом следующих основных принципов: высокий динамизм и комплексный характер формирования управленческих решений, интегрированность с общей системой управления предприятием, ориентированность на стратегические цели их развития.

Эффективный инвестиционный менеджмент, построенный с учетом этих принципов, обеспечивает возможность высоких темпов развития предприятий и достижение необходимых конечных результатов их инвестиционной деятельности.

Основу инвестиционной деятельности организации составляет инвестиционная политика или управление реальными инвестициями, формирование инвестиционных ресурсов.

Под инвестиционной политикой предприятия понимают процесс формирования системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их достижения на базе прогнозирования условий этой деятельности (инвестиционного климата), конъюнктуры инвестиционного рынка, как в целом, так и на отдельных его сегментах Татарников Е.А., Новикова Н.А. Антикризисное управление предприятием. -- М.: издательство «Экзамен», 2005 г.

Инвестиционная политика предприятия включает в себя следующие направления:

управление риском;

программно-целевое планирование;

составление капитальных бюджетов;

стратегический анализ;

стратегическое управление.

В современных условиях реальное инвестирование является на большинстве российских предприятий единственным направлением инвестиционной деятельности. В зависимости от поставленных целей и решаемых задач реальные инвестиции осуществляются в разнообразных формах, которые можно свести к трем основным направлениям:[6]

инновационному инвестированию;

капитальному инвестированию (капитальным вложениям);

инвестированию прироста оборотных средств.

Также в настоящее время наиболее сложной является проблема изыскания средств, источников финансирования инвестиционных проектов. Недопустимо приступать к реализации проекта без достоверной оценки возможностей инвестирования в объеме общих капитальных затрат (основной и оборотный капитал). Основными источниками инвестиционных проектов являются:

собственные средства;

привлеченные средства (акционерный капитал);

заемные средства (рис. 1.1).



Рис. 1.1 Основные источники формирования инвестиционных ресурсов

Собственные средства формируются, в основном, из предыдущих накоплений, амортизационных отчислений и нераспределенной прибыли, суммы, выплачиваемой страховыми органами в виде возмещения ущерба, продажи основных фондов, земельных участков и других видов активов и т.д. Многие из этих источников имеют ограниченные возможности для накопления средств: амортизационные отчисления - из-за высокой изношенности основных производственных фондов и, нередко, нецелевого использования отчислений; прибыль - в результате низкой рентабельности производства. Если в развитых странах за счет прибыли финансируется около 25-30% инвестиций, то в России на долю прибыли приходится около 10%. [2]

Привлеченные средства от продажи акций (акционерный капитал) как источник финансирования в России еще не сформировался. В странах с развитой рыночной экономикой акционерный капитал создается инвестиционными фондами и компаниями путем привлечения средств населения, за счет которого финансируется до 50 % инвестиций. Также к привлеченным средствам относятся средства, выделяемые финансово промышленными группами на безвозмездной основе, благотворительные и иные взносы, ассигнования из бюджета.

Заемные средства (кредиты банков и поставщиков, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, векселя) являются важным источником финансирования инвестиций, однако и этот источник мало доступен для российских предприятий. Во-первых, коммерческие банки крайне неохотно выдают инвестиционные кредиты в виду отсутствия гарантий их возврата. Во-вторых, сами кредиты разорительны для заемщиков, так как процентные ставки по кредитам выше нормы прибыли даже наиболее рентабельных предприятий.

При решении задач эффективного управления инвестиционными ресурсами рекомендуется использование таких методов финансового менеджмента, как Булгакова Л.Н. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий и регионов. // Финансы и кредит. - 2004. - № 15. - с 57-62.: управление собственным и заемным капиталом, ресурсами предприятия, активами и пассивами предприятия, себестоимостью продукции, финансовым состоянием предприятия, эффективностью и рисками его финансово-хозяйственной деятельности и интенсификацией производства, методы оптимизации структуры капитала, анализа инвестиционных проектов, финансового прогнозирования и другие.

Эти методы целесообразны при разработке инвестиционной стратегии и тактики, оптимизации стоимости и структуры инвестиционных ресурсов, управлении выбором инвестиционных проектов и формировании программы реальных инвестиций, управлении формированием и реструктуризацией портфеля финансовых инвестиций.

Таким образом, инвестиционная политика предприятия основывается на выборе и построении правильной инвестиционной стратегии.

Стратегия инвестирования - это многошаговый процесс принятия инвестиционных решений в соответствии с действующими правилами функционирования предприятия (формальными и неформальными), при котором на каждом последующем шаге учитывается решение, принятое на предыдущем шаге Данилова Т.Н. Стратегия инвестирования - институциональный подход. // Финансы и кредит. - 2004. -№9. - с 2-8.. [3]

Формирование инвестиционной стратегии включает ряд этапов, общих для всех предприятий:

Определение периода формирования инвестиционной стратегии. В условиях нестабильного развития экономики этот период не превышает 3-5 лет (в развитых странах 10-15 лет).

Выработка системы целей инвестиционной деятельности. Система целей исходит из общей стратегии экономического и производственного развития предприятия и этапа жизненного цикла предприятия.

Разработка эффективных путей реализации целей инвестиционной стратегии включает:

разработку стратегических направлений деятельности предприятия;

разработку стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

4.Конкретизация инвестиционной стратегии по периодам ее реализации предусматривает установление последовательности и сроков достижения отдельных целей и решения задач. При этом:

внешняя синхронизация предусматривает согласование во времени инвестиционной стратегии, стратегии развития предприятия и конъюнктуры инвестиционного рынка; [2]

внутренняя синхронизация предусматривает во времени реализации отдельных направлений инвестирования между собой и с инвестиционными ресурсами.

5. Оценка инвестиционной стратегии осуществляется на основе системы критериев (табл. 1.1, приложение 1).

В качестве факторов, влияющих на принятие инвестиционного решения предприятия, рассматриваются:

денежная сумма, которая может быть использована для инвестирования;

цели инвестора:

обеспечить получение дохода для оплаты каких-либо непредвиденных расходов и покупок;

защитить капитал от инфляции или увеличить капитал для использования в будущем;

период времени, на который инвестор готов инвестировать средства;

отношение инвестора к риску;

налоговые условия инвестора.

Для планирования будущих капиталовложений и обоснования роста их эффективности требуется выполнение ряда основных правил Игошин Н.В. Инвестиции. - М.: ЮНИТИ, 2001 г:

Перед тем, как принять решение об инвестиции, очень важно определить проблему, которая будет решена в результате ее осуществления. В большинстве случаев существуют несколько путей достижения цели инвестиций и очень важно определить оптимальный путь в самом начале планирования.

Большинство капиталовложений не зависят друг от друга. Это означает, что выбор одного капиталовложения не мешает выбрать и любое другое. Тем не менее, есть обстоятельства, в которых инвестиционные проекты конкурируют между собой по своим целям, например, в том случае, когда рассматриваются два возможных пути решения одной и той же проблемы. Такие инвестиционные проекты называются взаимоисключающими. Другой тип инвестиций касается последовательных затрат, совершаемых в дополнение к первоначальному вложению. Любые капиталовложения в здания и оборудование обычно содержат дополнительные будущие затраты а поддержание их в рабочем состоянии, усовершенствование и частичную замену в течение нескольких последующих лет. Такие будущие затраты следует рассматривать уже на первой стадии принятия решения. [4]

Успех долгосрочных инвестиций полностью зависит от будущих событий и их неопределенности. Недостаточно предполагать, что прошлые условия и опыт останутся неизменными и будут применимы к новому проекту. Здесь может помочь тщательный анализ изменений отдельных переменных, таких как объем продаж, цены и стоимость сырья и т. д. Такой анализ помогает сузить диапазон будущих ошибок.

Инвестиционный процесс всегда связан с риском, и чем длительнее проект и сроки его окупаемости, тем он рискованнее. В связи с этим при принятии решения необходимо учитывать фактор времени. Не требует доказательств, что рубль, полученный сегодня, стоит дороже рубля, полученного год спустя. Для того чтобы более корректно оценить будущие доходы от инвестиционной деятельности, требуется метод перевода относительных величин этих будущих потоков в величины на сегодняшний день. Для такого перевода в экономическом анализе существуют специальные математические методы, позволяющие определить будущие поступления с учетом фактора времени: метод наращения и метод дисконтирования.

Поиск путей и направлений повышения эффективности инвестиций, использования всех резервов является постоянной потребностью работы любого предприятия для улучшения его финансового состояния. Следует отметить, что специфика инвестиционной политики на предприятии включается в разработку общефирменного плана.

Таким образом, эффективная деятельность предприятия возможна только при хорошо налаженном управлении его капиталом (источником и результатом деятельности предприятия), т.е. основными видами инвестиционных ресурсов в форме материальных и денежных средств, различных видов финансовых инструментов. [4]

Выбор инвестиционной стратегии предприятия

Как и любой другой процесс, подчиненный достижению определенной цели, инвестиционный процесс нуждается в управлении. Для этого инвестиционный процесс предприятия строится на основе инвестиционной стратегии, разрабатываемой с использованием различных финансово-экономических методов, которые в совокупности составляют основу формирования инвестиционной стратегии фирмы.

Исследование инвестиционной стратегии предприятия необходимо проводить только в связи с его главными целями функционирования.

Таким образом, инвестиционная стратегия предприятия разрабатывается в соответствии с целями ее функционирования, в этой связи все инвестиции должны рассматриваться как один из основных способов достижения главной цели предприятия (рис. 1.2.).

Рис. 1.2. Необходимость разработки инвестиционной стратегии

Инвестиционная стратегия является структурированной совокупностью нескольких взаимосвязанных аспектов, таких как: институциональный, экономический, нормативно-правовой, информационно-аналитический и другие (рис. 1.3).



Рис. 1.3. Инвестиционная стратегия как система

Институциональный аспект инвестиционной стратегии представляет собой совокупность таких основных составных частей как: виды инвестиций, инвестиционный портфель, риски. В рамках институционального аспекта выделяются основные управляемые подсистемы, существующие в корпоративных инвестициях (рис. 1.4).

Рис. 1.4. Структура институционального аспекта инвестиционной стратегии

Нормативно-правовой аспект инвестиционной стратегии состоит из таких основных частей как: законодательные и иные нормативные правовые акты государства, образующие юридическую основу и формирующие фискальную среду, в рамках которых корпорация формирует инвестиционную стратегию и осуществляет инвестиционный процесс; учетная политика предприятия, внутренние регулирующие документы, которые позволяют обеспечивать единый инвестиционный процесс в рамках подразделений предприятия.

Экономический аспект - совокупность экономических частей инвестиционной стратегии, к которым относятся: система экономических показателей для оценки инвестиционной стратегии, управление, финансирование инвестиционного процесса. В рамках экономического аспекта выделяются основные методы, критерии и цели инвестиционной стратегии (рис. 1.5.). [4]

Рис. 1.5. Структура экономического аспекта инвестиционной стратегии

60

Информационно-аналитический аспект инвестиционной стратегии представляет собой систему обработки информации (СОИ), состоящую из следующих частей: подсистема сбора и сортировки информации, подсистема хранения информации, подсистема поиска, подсистема анализа информации. СОИ является базисом оперативного информационного обмена в рамках корпоративной инвестиционной стратегии, позволяет оперативно реагировать на изменения в юридических основах и фискальной среде, прогнозировать экономические перспективы рынков и планировать изменения в пределах институционального аспекта и корректировать основные части экономического аспекта инвестиционной стратегии.

Выбор инвестиционной стратегии предприятием базируется, во-первых, на взвешенной оценке преимуществ и недостатков каждой из них, во-вторых, в зависимости от экономической ситуации фирмы.

Для предприятий, находящихся в сложном финансовом положении, предпочтительнее использование традиционной и оппортунистической стратегии (вложения преимущественно направляются на повышение качества, снижение себестоимости продукции), что дает возможность дольше удерживать свои позиции на рынке. Реализуя одну из этих стратегий, предприятие должно стремится к загрузке производственного аппарата путем освоения пользующейся спросом продукции.

Для относительно благополучных предприятий более приемлема имитационная стратегия (внедрение передовых технологий, заимствуемых у других предприятий), позволяющая занять передовые позиции на рынке.

Предприятия, располагающие значительными средствами, чаще всего реализуют оборонительную, а лучшие из них - наступательную инвестиционную стратегию, что позволяет удерживать и расширять рыночную нишу, занимать на рынке лидирующие позиции.

Таким образом, инвестиционная стратегия - единая высокоинтегрированная система, состоящая из различных аспектов, неразрывно связанных между собой для достижения главной цели предприятия. [3]

1.2 Методы оценки инвестиционных проектов

1. Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли.

Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления. Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег. [7]

2. Метод расчета периода окупаемости проекта.

Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Метод игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег.

Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта - определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег. Обе модификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Однако обе модификации игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств - т.е. в обстоятельствах, ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки. [7]

3. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV).

Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.

Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.

При рассмотрении единственного проекта или выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности (см. ниже); при выборе между взаимоисключающими проектами применяется как метод, отвечающий основной задаче финансового менеджмента - приумножение доходов владельцев предприятия. [7]

4. Метод внутренней нормы рентабельности (IRR).

Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).

Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.

Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов. [7]

1.3 Понятие денежного потока

Чистый денежный поток - баланс выплат и поступлений денежных средств, связанных с осуществлением инвестиционного проекта, приуроченный к определенному периоду времени.

Выплаты, производимые в данный период времени, называются денежными оттоками, а полученные в этот период поступления денег - денежными притоками.

Денежными притоками любого проекта в каждый момент времени являются:

Выручка от реализации продукции или услуг, производимых проектом;

Выручка от реализации активов проекта, например в случае, их продажи по рыночной стоимости после завершения проекта.

Денежные оттоки проекта образованы:

Капитальными издержками на строительство, приобретение и монтаж оборудования;

Текущими затратами на производство продукции или услуг. Амортизация не является прямым оттоком денежных средств и в выплату не включается; [1]

Налогом на прибыль (остальные налоги, выплачиваемые до налога на прибыль включены в прочие затраты).

Формула для оценки чистого денежного потока в каждый интервал времени:

CF = (S - C)(1-T) + DPT + SV - (Capex + ?WC),

где CF - чистый денежный поток;

S - Выручка от реализации продукции;

С - текущие затраты;

Т - ставка налога на прибыль;

DP - амортизация;

SV - стоимость продажи и ликвидации активов;

Capex - капитальные издержки;

?WC - изменения в рабочем капитале.

Рабочий (оборотный) капитал - это разница между текущими активами и текущими обязательствами по проекту. В расчетах часто используется только нормируемые текущие активы (запасы, дебиторская задолженность, незавершенное производство) и нормируемые текущие пассивы (кредиторская задолженность).

Предварительная оценка денежных потоков по проекту принимается из нефинансовой части бизнес-плана.

После расчета денежных потоков по периодам осуществления проекта все они дисконтируются к моменту оценки. Полученная сумма дисконтированных денежных потоков с учетом их знака называется чистой приведенной стоимостью или чистым приведенным доходом (NPV) и рассчитывается по формуле:

NPV = CF0 + CF1/(1+r) + CF2/(1+r)2 + ... +CFj /(1+r)j + ... + CFn/(1+r)n,

где CFj - денежный поток, приуроченный к j-му моменту (интервалу) времени;

n - Срок жизни проекта.

В качестве ставки дисконта r выступает стоимость капитала, или доходность, которую требуют инвесторы от данного проекта, вкладывая в него свои деньги. Ставка дисконта - это тот норматив, который должен преодолеть проект, чтобы его могли оценить как эффективный. [1]

Значение NPV › 0 означает, что доходность инвестиционного проекта больше, чем стоимость капитала.

Важнейшим отличием денежного потока от прибыли является то, что при расчете денежного потока мы учитываем все затраты - как капитальные, так и текущие. В то же время в состав текущих затрат не включается амортизация, поскольку она не связана с непосредственным платежом денежных сумм. По сути, амортизация - это часть выручки от реализации продукции, освобожденная от налога на прибыль и являющаяся источником для простого воспроизводства капитализированных активов предприятия.

Таким образом, бухгалтерская прибыль, на величине которой строились критерии оценки инвестиционных решений в бывшем СССР, является плохим измерителем результативности инвестиционной деятельности в условиях рыночной экономики. Это условная величина, которую можно произвольно изменять в значительных пределах. Она не позволяет учесть инвестиционный риск и фактор времени.

Более правильно строить оценку проектов на основе расчета их денежных потоков. Источником информации для определения ожидаемых денежных потоков проекта являются нефинансовые данные.

Принцип отнесения денежных потоков на инвестиционный проект.

Осуществляемые проекты могут быть как экономически обособленными, так и интегрированными в существующее предприятие. Экономическая обособленность необязательно предполагает образование отдельного юридического лица для управления проектом, проект может осуществляться, например, в рамках отдельного договора.

Необходимыми условиями экономической обособленности проекта являются:

Возможность отдельного учета активов проекта;

Наличие отдельных коммерческих результатов, т.е. основных продуктов проекта - товаров, работ, услуг, реализуемых на рынке по рыночным ценам;

Наличие системы финансирования, отдельной от системы финансирования предприятия в целом.

Денежный поток любого проекта образуется благодаря инвестиционной и операционной деятельности его инициаторов. Рассмотрим, какие денежные потоки могут быть рассчитаны для экономически обособленного проекта:

Под инвестиционной деятельностью понимаются вложения капитала в активы, способные приносить доход в будущем и реализация подобных активов.

Под операционной деятельностью понимается осуществление текущих затрат на производство продукции проекта при получении дохода от ее реализации.

Денежный поток от активов (или свободный денежный поток) проекта - это поток, который рассчитывается без привязки к конкретной структуре финансирования и представляет собой чистый результат инвестиционного решения. Это единственный вид денежных потоков, который может быть определен от интегрированных в действующее предприятие проектов.

Таким образом, инвестиционные проекты могут быть экономически обособленными и интегрированные в действующее предприятие.

Проект можно считать экономически обособленным, если его активы и коммерческие результаты поддаются отдельному учету, а также если финансирование предоставляется непосредственно проекту, и предполагается, что возмещение предоставленных фондов произойдет, прежде всего, за счет денежных потоков. [6]

2. Анализ и оценка производственного потенциала исследуемого объекта

2.1 Характеристика объекта

Открытое акционерное Общество «Шебекинский маслодельный завод» (ОАО «ШМЗ»), зарегистрировано Администрацией г. Шебекино Белгородской области, регистрационный № 69 от 22.01.1993 г., учреждено в соответствии с Указом Президента Российской Федерации N 1230 от 14 октября 1992г. «О регулировании арендных отношений и приватизации имущества государственных и муниципальных предприятий, сданного в аренду».

Фактический и юридический адрес: 357433, Белгородская область, г. Шебекино, ул. Ленина, 90.

Население крупных городов страны потребляет коровье молоко, обработанное на государственных молочных заводах.

Обработка молока на молочных заводах обеспечивает доброкачественность этого продукта для массового потребления.

Шебекинский маслодельный завод является крупнейшим производителем молочной продукции в Белгородской области. Он производит разные виды молочной продукции. Отходы молочной продукции поставляются на ближайшие сельскохозяйственные предприятия. Молочный завод имеет половину нового оборудования, которому только два года. Другая же половина сильно изношена (морально и физически). Всего около 60% износа.

Продукция «ШМЗ» частично продается за пределы области (около 10% всего ассортимента).

В Белгородской области около 20% молочной продукции поступает из других городов, 40% от других заводов Ставропольского края и других районов Российской Федерации.

Шебекинский маслодельный завод имеет двенадцать торговых точек в г. Белгороде и г. Шебекино и в некоторых городах области.

На «ШМЗ» работают 195 человек, 150 из которых - рабочих. В основном демографический состав рабочего персонала составляют женщины, в возрасте от 20 до 50 лет. Ежегодно рабочие отправляются на курсы повышения квалификации. Большинство мастеров основного производства имеют правительственные награды и грамоты, врученные губернатором Белгородской области Савченко Е.С.

В целях соответствия требованиям рынка, совершенствованию технологий, ОАО «ШМЗ» ведет непрерывную маркетинговую работу, техническое обновление производства, совершенствование технологий производства молочных продуктов из натурального, экологически чистого сырья. Проводится большая работа по улучшению системы контроля качества. Важную роль в осуществлении контроля за качеством выпускаемой продукции и соответствию ее современным требованиям играет лаборатория предприятия. Она аттестована на технологическую компетентность, а так же лицензирована на проведение бактериологических испытаний. Лаборатория оснащена современным оборудованием, позволяющим проводить испытания продукции не только на соответствие химическим показателям, но и показателям безопасности.

ОАО «ШМЗ» постепенно расширяет свой ассортимент, стремясь удовлетворить требования самых разных слоев населения. Большое внимание уделяется производству разнообразных кисломолочных напитков лечебно - профилактического назначения, рекомендованных для профилактики желудочно - кишечных заболеваний. Это кисломолочный напиток «Бифидок», напиток «Снежок», биопростокваша, обогащенная йодированным белком, кефир «Нежеголь», кисломолочный напиток «Айран», йогурты и т.д. Большой популярностью среди покупателей пользуются творожные изделия нашего предприятия: творожные массы с различными наполнителями и творожный крем. Одним из направлений работы предприятия является также производство продуктов функционального назначения. К ним относятся молочные продукты, обогащенные йодом, такие как йодированное молоко и биопростокваша, обогащенная йодированным белком. Употребление в пищу этих продуктов служит профилактикой недостатка йода в организме человека.

Территориальное размещение предприятия благоприятно расположено для получения сырья.

Сырьевая зона предприятия представлена 14 хозяйствами Шебекинского, Корочанского, Валуйского и Белгородского районов. Радиус доставки 105 км.

Основными поставщиками молока-сырья являются индивидуальные предприниматели, с которыми заключаются договора на поставку молока-сырья, предоставляется автомобиль во временное пользование для доставки сырья на предприятие. В свою очередь поставщик должен иметь все необходимые документы, удостоверяющие качество молока-сырья: санитарный паспорт, ветеринарное свидетельство и справку.

2.2 Производственная и организационная структура предприятия

Производственную и организационную структуры предприятия ОАО «ШМЗ» можно представить соответственно в виде таблицы 2.1 и рисунка 2.1.1 (приложение 2):

Таблица 2.1

Производственная структура ОАО «ШМЗ».

Производственная структура предприятия
Основные цеха	Вспомогательные цеха	Обслуживающие цеха
Сырный цех	Электроцех	Транспортное хозяйство
Маслоцех	Мехцех	Складское хозяйство
Творожный цех	Цех КИПиА
	Лаборатория

2.3 Анализ использования основных производственных фондов (ОПФ) и производственной мощности

Данные о наличие и движении основных фондов ОАО «ШМЗ» представлены в таблицах 2.2,2.3,2.4 (приложение 3).

Состояние, структуру и движение основных фондов (ОФ) характеризуют следующие показатели:

1.Коэффициент обновления (Кобн);

Кобн = Стоимость поступивших ОФ / Стоимость ОФ на конец периода;

Кобн = 49 734 тыс. руб. / 539 987 тыс. руб. = 0,092

2. Срок обновления ОФ (Тобн);

Тобн= Стоимость ОФ на начало периода /Стоимость поступивших ОФ

Тобн = 492 246 тыс. руб. / 49 734 тыс. руб. = 9,89 лет

3. Коэффициент выбытия (Кв):

Кв = Стоимость выбывших ОФ / Стоимость ОФ на начало периода

Кв = 1 993 тыс. руб. / 492 246 тыс. руб. = 0,004

4. Коэффициент прироста (К ):

Кпр -- Сумма прироста ОФ / Стоимость ОФ на начало периода

Кпр = 49 734 тыс. руб. / 492 246 тыс. руб. = 0,101

5. Коэффициент износа (Кизн):

Кизн= Сумма износа ОФ /Первоначальная стоимость ОФ

Кизн = 41 174 тыс. руб. / 492 246 тыс. руб. = 0,084

6. Коэффициент годности (Кг):

Кг= Остаточная стоимость ОФ / Первоначальная стоимость ОФ

Кг = 411 478 тыс. руб. / 492 246 тыс. руб. = 0,836

Полученные данные сведем в таблицу.

Таблица 3.1

Характеристика основных фондов ОАО «ШМЗ»

№	Показатель	2005 год	2006 год	% откл.
1	Коэффициент обновления	0,096	0,092	-4,2
2	Срок обновления ОФ	10,01	9,89	-1,2
3	Коэффициент выбытия	0,006	0,004	-0,3
4	Коэффициент прироста	0,12	0,101	-15,8
5	Коэффициент износа	0,085	0,084	-1,18
6	Коэффициент годности	8,83	8,836	0,06

Из проведенных расчетов можно сказать что по сравнению с 2005 годом в 2006 году коэффициент обновления ОФ довольно низок, всего 9,2 %. Но при этом степень износа основных средств сравнительно мала (8,4%). Срок обновления основных средств составляет практически 10 лет, это связано с тем, что на предприятии используется дорогостоящее оборудование.

Очень низкой остается величина коэффициента выбытия основных фондов (0,004). Благоприятным моментом в данном случае является то, что Коэффициент обновления больше, чем коэффициент выбытия на 8,8 %.

Для обобщающей характеристики уровня обеспеченности предприятия основными производственными фондами и эффективности их использования используются следующие показатели:

1. Фондоотдача показывает, какое количество выпускаемой продукции приходится на 1 рубль основных фондов.

Фо = Товарная продукция / Среднегодовая стоимость ОФ

2004 год: Фо = 450 134 тыс. руб. / 492 246 тыс. руб. = 0,914

2005 год: Фо = 662 227 тыс. руб. / 539 987 тыс. руб. = 1,226

2. Фондоемкость -- это показатель обратный фондоотдаче.

Фе=1/Фо

2004год: Фе = 1 / 0,914 = 1,094

2005 год: Фе = 1 / 1,226 =0,816

3.Фондоотдача активной части ОФ (Ф) - показывает, какое количество выпускаемой продукции приходится на 1 руб. активной части ОФ.

(Ф) = товарная продукция/среднегодовая стоимость активной части основных средств

2004 год: (Ф) = 450 134 тыс.руб./95 977,39 тыс.руб. = 4,69

2005 год: (Ф) = 662 227 тыс.руб./142108,79 тыс.руб. = 4,66

Результаты вычислений сведем в таблицу:

Таблица 3.2

Показатели эффективности использования основных фондов ОАО «ШМЗ»

Показатель	2005 г.	2006 г.	% откл.
Фондоотдача	0,914	1,226	34,1
Фондоотдача активной части ОФ	4,69	4,66	-0,6
Фондоемкость	1,094	0,816	-25,4

Проанализировав основные показатели обеспеченности предприятия основными фондами можно сказать, что рост значений показателей фондоотдачи на 34,1%, снижение значений фондоемкости на 25,4% и фондоотдачи активной части основных фондов на 0,6% свидетельствует о повышении эффективности использования основных фондов предприятия.

2.4 Обеспеченность оборотными средствами

Анализ обеспеченности оборотными средствами предприятия представлен в следующей таблице:

Таблица 3.3.

Состав оборотных средств ОАО «ШМЗ», тыс. руб.

Оборотные средства	2005 год	2006 год	Отклонение
			Абсолютн.	%
Запасы, в том числе: сырье и материалы незавершенное производство готовая продукция расходы будущих периодов	54869 46097 2612 6005 155	103717 91171 2915 9302 329	48848 45074 303 3297 174	89,03 97,78 11,6 54,9 1,12
НДС по приобретенным ценностям	4378	3551	-827	-18,89
Дебиторская задолженность, в том числе: покупатели и заказчики прочие дебиторы	28970 5990 22980	38134 6624 31510	9164 634 8530	31,63 10,58 37,12
Краткосрочные финансовые вложения	-	23874	23874	-
Денежные средства, в том числе: касса расчетный счет прочие денежные средства	11555 8 25 11522	3168 17 3151 -	-8387 9 3126 -11522	-72,60 112,50 125,04 -
Итого	99772	172444	72672	72,84

Таким образом, сумма оборотных средств ОАО «ШМЗ» за 2006 год возросла на 72,84 %. Это произошло в основном за счет роста стоимости сырья и материалов, готовой продукции, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и увеличения средств на расчетных счетах предприятия. Оборачиваемость капитала определяют с помощью следующих показателей.

1. Коэффициент общей оборачиваемости капитала отражает скорость оборота всего капитала предприятия.

Ккоб Выручка от реализации / Средний за период итог баланса

2. Время общего обращения капитала отражает число дней, в течение которых общий капитал совершает полный кругооборот.

Ткоб = Число дней в рассматриваемом периоде / Ккоб

3. Коэффициент оборачиваемости мобильных (оборотных) средств (скорость обращения оборотного капитала). Этот коэффициент показывает скорость оборота всех мобильных средств предприятия и характеризуется количеством оборотов.

КОбСоб = Выручка от реализации / Стоимость оборотного капитала

4. Время обращения оборотных средств отражает число дней, в течение которых оборотные средства совершают полный кругооборот.

ТОбСоб = Число дней в рассматриваемом периоде / КОбСоб

5. Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств отражает число оборотов запасов предприятия за анализируемый период.

КМоб = Выручка от реализации /Величина запасов

6. Время обращения материальных оборотных средств отражает число дней, в течение которых материальные оборотные средства совершают полный кругооборот.

ТМоб = Число дней в рассматриваемом периоде / КМоб

7. Коэффициент оборачиваемости товарных запасов показывает скорость оборота товарных запасов (готовой продукции).

КТЗоб = Выручка от реализации /Величина товарных запасов

8. Время обращения товарных запасов

ТТЗоб = Число дней в рассматриваемом периоде / КТЗоб

9. Оборачиваемость средств в расчетах характеризует оборачиваемость дебиторской задолженности. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятием.

КДЗоб= Выручка от реализации / Величина дебиторской задолженности

10. Время обращения дебиторской задолженности

ТДЗоб = Число дней в рассматриваемом периоде / КДЗоб

11. Продолжительность операционного цикла является обобщенной характеристикой продолжительности омертвления финансовых ресурсов в текущих активах. Он показывает, сколько дней в среднем проходит с момента вложения денежных средств в текущую торговую деятельность до момента их возврата в виде выручки на расчетный счет.

ТУоб = ТТЗоб + ТДЗоб

Его снижение является одной из основных задач предприятия.

12. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности отражает изменение коммерческого кредита, предоставляемого предприятию.

ККЗоб = Выручка от реализации /Величина кредиторской задолженности

13. Средний срок оборота кредиторской задолженности отражает средний срок возврата долгов предприятия, кроме задолженности перед банками и по прочим займам.

ТКЗоб = Число дней в рассматриваемом периоде / ККЗоб

Полученные данные сведем в таблицу:

Таблица 3.4

Анализ оборачиваемости составляющих капитала ОАО «ШМЗ».

Показатель	2005 г.	2006 г.	% откл.
1. Коэффициент общей оборачиваемости капитала	0,904	1,089	20,4
2. Время общего обращения капитала	403,76	335,17	-17,0
3. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств	4,516	3,844	-14,89
4. Время обращения оборотных средств	80,8	94,9	17,45
5. Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств	8,21	6,39	-22,17
6. Время обращения материальных оборотных средств	44,46	57,12	28,5
7. Коэффициент оборачиваемости товарных запасов	75,03	71,26	-5,02
8. Время обращения товарных запасов	4,86	5,12	5,35
9. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	15,55	17,38	11,77
10. Время обращения дебиторской задолженности	23,47	21,00	-10,52
11. Продолжительность операционного цикла	28,33	26,12	-7,8
12. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	7,41	15,66	111,3
13. Средний срок оборота кредиторской задолженности	49,26	23,31	-52,68

Снижение коэффициента оборачиваемости оборотных средств на 14,89% свидетельствует о замедлении кругооборота средств и о менее эффективном их использовании.

Коэффициенты оборачиваемости материальных оборотных средств 22,17% и товарных запасов на 5,02% уменьшились в связи со снижением спроса на продукцию предприятия.

Увеличение времени обращения товаров приводит к иммобилизации или омертвлению средств в товарах на период, равный 5,12 дней - 4,86 дня = 0,26 дня.

Увеличение значения коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности на 11,27% свидетельствует об увеличении срока погашения дебиторской задолженности.

Увеличение значения коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности на 111,3% означает увеличение скорости оплаты задолженности предприятия, уменьшения роста покупок, осуществляемых за счет коммерческого кредита.

Для расчета используем данные из таблиц в приложении 3.

Материалоотдача есть сколько произведено продукции с каждого рубля потребленных материальных ресурсов.

Мо = Товарная продукция / Сумма материальных затрат

Сумма материальных затрат -- это сумма затрат на сырье, топливо и энергию.

2005 год: Мо = 450 134 тыс.руб. / (80 966,238 + 14 875,995 + 7 707,971) тыс. руб = 450 134 тыс.руб. /10З 550,204 тыс. руб. = 4,347

2006 год: Мо = 662 227 тыс. руб./ (155 330,046 +24 255,019+16 255,234) тыс.руб. = 662 227 тыс. руб./195 840,299 тыс. руб. = 3,381

2. Материалоемкость показывает, сколько материальных затрат необходимо произвести или фактически приходится на производство 1 рубля товарной продукции.

Ме = Сумма материальных затрат / Товарная продукция

2004 год: Ме = 103 550,204 тыс. руб. / 450 578 тыс. руб. = 0,300

2005 год: Ме = 195 840,299 тыс. руб. / 662 227 тыс. руб. = 0,296

3. Удельный вес материальных затрат в себестоимости продукции

Амз = Сумма материальных затрат / Себестоимость произведенной продукции

2004 год: Дмз = 103 550,204 тыс. руб. / 222 231 тыс. руб. = 0,466

2005 год: Дмз = 195 840,299 тыс. руб. / 413 290 тыс. руб. = 0,474

4. Энергоемкость - частный показатель материалоемкости, показывающий эффективность использования электроэнергии.

Эе = Затраты на электроэнергию / Товарная продукция

2005 год: Э, = 7 707,971 тыс. руб. / 450 134 тыс. руб. = 0,017

2006 год: Э, =16 255,234 тыс. руб. / 662 227 тыс. руб. = 0,025

5. Топливоемкость - частный показатель материалоемкости, показывающий эффективность использования топлива.