Свойства и структура внешнего государственного долга России

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

В последнее время интерес финансистов к проблемам эффективного управления финансами, в том числе и государственными значительно возрос. Причины этого очевидны.

Рост объемов государственного долга, при профицитном или низкодефицитном бюджете, величина расходов на его обслуживание заставляют финансистов тщательнее изучать механизмы экономической политики, искать закономерности развития экономических систем во внешнеэкономической деятельности.

Предметом данной работы является внешний государственный долг Российской Федерации. В большинстве аналитических работ в данной связи отмечаются три ключевых фактора: высокая доля государственных расходов; неэффективная политика списания долгов, непрозрачная система расходования заимствованных средств.

Таким образом, актуальность данной работы состоит в том, что эффективность внешних заимствований и эффективное управление структурой внешнего долга является залогом стабильности экономики страны, Привлечение иностранных капиталов должно оздоравливать экономику страны, помогать развиваться социальному сектору. Поэтому грамотное управление размерами и структурой государственного долга важная социально-экономическая задача.

Бюджетная, долговая и валютная политика государства неразрывно связаны между собой: государственный долг влияет на экономический рост, денежное обращение, уровень инфляции, ставки рефинансирования, занятости, объема инвестиций в экономику страны в целом и реальный сектор экономики, приводит к сокращению инвестиционных ресурсов в экономике, нарушению воспроизводственных процессов, снижению экономического роста. Необоснованная бюджетная, денежно-кредитная и курсовая политика государства вызывает неуверенность на финансовых рынках в отношении инвестиционного климата, побуждая инвесторов к выдвижению требований более высокой премии за риск. Неэффективное использование заемных средств государственного долга несет в себе угрозу для экономической безопасности страны и стабильности бюджетной системы.

Целью данной работы является рассмотрение экономической категории внешнего государственного долга, определение свойств, структуры и систематических признаков данной категории. Также в данной работе будут рассмотрены такие проблемные аспекты вопроса внешнего долга, как эффективность внешнего заимствования и повышения эффективности управлением внешнего долга.

1. Теоретические аспекты понятия внешнего долга

1.1 Понятие и сущность внешнего долга

В научной литературе государственный долг определяется сложившейся к данной дате суммой дефицита федерального бюджета за вычетом положительного сальдо (профицита) этого бюджета. На практике, госдолгом считаются долговые обязательства России перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права, включая обязательства по государственным гарантиям, предоставленным РФ.

Сайт правительства Российской федерации, представляющий бюджетную систему РФ, в своем глоссарии дает следующее определение внешнего государственного долга: «Внешний долг государственный - заимствования, привлекаемые из иностранных источников (иностранных государств, их юридических лиц и международных организаций), по которым возникают государственные финансовые обязательства. В РФ право на осуществление внешних государственных заимствований находится в компетенции Правительства РФ, которое осуществляет эти заимствования на основе международных договоров и гражданско-правовых соглашений. Предельный размер государственных внешних заимствований ежегодно устанавливается в законе о федеральном бюджете. При этом согласно Федеральному закону “О государственных внешних заимствованиях Российской Федерации и государственных кредитах, предоставляемых Российской Федерацией иностранным государствам, их юридическим лицам и международным организациям” в предельном размере внешних заимствований не учитываются внешние займы РФ у стран -- участников СНГ».

При определении всего (внутреннего и внешнего) госдолга используется следующая терминология. Капитальный долг - это сумма выпущенных и непогашенных государством долговых обязательств и гарантированных им обязательств других лиц, включая начисленные проценты по этим обязательствам. Основной долг - это номинальная стоимость всех долговых обязательств государства и гарантированных им заимствований.

В соответствии с Бюджетным кодексом в объем государственного внутреннего долга России включается основной долг, то есть, номинальные суммы долга по государственным ценным бумагам РФ, по кредитам, ссудам и кредитам, полученным от бюджетов других уровней, по государственным гарантиям, предоставленным Россией. Аналогично во внешний долг включаются обязательства по госгарантиям, предоставленным РФ, и сумма основного долга по кредитам правительств иностранных государств, кредитных организаций, фирм и международных финансовых организаций. Если возникает задержка с выплатой процентов по основной сумме госдолга, то долг государства увеличивается на сумму невыплаченных процентов.

Государственный внешний долг -- нормальное явление финансово-кредитного характера, показывающее размер и адрес занятых средств, время их погашения и размеры процентов по ним. Для здоровой экономики наличие долга не составляет проблемы, и все государства мира берут средства взаймы друг у друга или у международных финансовых организаций (Мировой банк, МБРР, ЕБРР, МВФ и другие.). Однако трудности в экономике стран не позволяют им в установленные сроки и в согласованных объемах возвращать долги с выплатой по ним процентов. По этим причинам образуется просроченная задолженность, и сумма платежей по займам нарастает, влияя на увеличение расходов бюджета, на ее обслуживание.

Говоря о внешнем долге России недостаточно описать только понятие внешнего долга. В понятийно-терминологическом аппарате существует также понятие валовой внешний долг. Валовой внешний долг представляет собой непогашенную сумму фактических и ничем не обусловленных обязательств резидентов данной страны перед нерезидентами, которая требует выплаты основного долга и/или процентов, на определенный момент времени. Валовой внешний долг включает в себя и государственный внешний долг (правительства и Национального банка), и негосударственный, - банков, национальных и акционерных компаний, в том числе нефтяных компаний - у своих материнских зарубежных компаний.

Проблема государственного внешнего долга существует с момента распада Советского Союза и возобновления самостоятельной государственности страны. Россия является правопреемницей СССР в отношении внешних долгов в ООН и других международных организаций. Помимо долга СССР, существует и собственный внешний долг Российской Федерации.

Сам факт наличия внешнего долга у государства вряд ли может внушать какие-либо опасения. На сегодняшний день в мире не осталось практически ни одного государства, которое не прибегало бы к внешним заимствованиям. Причем, активными заемщиками являются не только развивающиеся страны, но и страны с мощной экономикой, например США.

Государственный долг способен оказывать как позитивное, так и негативное воздействие на экономику. Ключевым моментом при этом является направление и эффективность использования привлеченных средств.

По экономической сущности государственный долг представляет собой задолженность государственных органов власти, возникающую как результат формирования дополнительных ресурсов государства на основе займов денежных средств у частных лиц, институтов негосударственного сектора и иностранных государств.

Причины возникновения государственного долга могут быть различными: с одной стороны, растущий государственный долг может быть связан с осуществлением крупных вложений в развитие экономики, а с другой стороны, значительная государственная задолженность очень часто является отражением общего кризиса экономики, неэффективности финансово-кредитных связей в результате неспособности правительства держать под контролем финансовую ситуацию в стране. Государственный долг вызван использованием государственных займов в качестве одной из форм привлечения денежных ресурсов для расширения воспроизводства и удовлетворения общественных потребностей. Причиной возникновения и нарастания государственного долга является постоянный дефицит государственного бюджета. При этом, наличие государственного долга не является исключением в экономике, скорее правилом: экономические развитые страны имеют значительный внутренний долг. Однако существует значительная разница в причинах, способах образования и особенностях функционирования этого вида долга в зависимости от страны.

В развитых странах государственный долг и вызвавшие его дефициты бюджета представляют собой встроенные в экономический цикл факторы стабилизации экономики и ее развития. Взятые займы у населения, корпораций, банков, других финансовых и кредитных учреждений денежные средства используются производительно и рассматриваются как активы перечисленных заемщиков. Государственный долг рассматривается как «заем нации самой себе» и не влияет на общие размеры совокупного богатства нации.

В связи с вышеизложенным, невозможно сказать однозначно, что появление государственного долга связано исключительно с ухудшением экономической ситуации в стране, более того грамотно распорядившись возможность привлечения заемных средств (и как следствие увеличив государственный долг) возможно не только улучшить экономическую ситуацию в стране и решить остро вставшие социальные проблемы, но и просто использовать его как источник финансирования в соответствии с принципами грамотного финансового менеджмента с большой пользой для своей страны.

1.2 Формы государственного внешнего долга

Государственная задолженность имеет две основные формы. Она может быть оформлена в виде государственных ценных бумаг или записей на бухгалтерских счетах (в долговых книгах). Для современной России кредиты и займы долгое время оставались преобладающей формой заимствований. Однако в последние годы доля этих форм заимствований резко сокращается. Это связано с тем, что выбор формы заимствований все более зависит от предпочтений имеющихся и потенциальных кредиторов. В мировом же масштабе большинство инвесторов в настоящее время предпочитают инвестировать в ценные бумаги. Кредиты и займы используются наиболее активно при осуществлении внешних заимствований крупнейшими международными финансовыми институтами, финансирующими развивающиеся страны. На внутренних рынках данная форма заимствования используется крайне редко. Кредитные соглашения и договора, заключенные от имени РФ как заемщика с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями;

· Госзаймы, осуществленные путем выпуска ценных бумаг от имени РФ;

· Договора и соглашения на получение РФ бюджетных ссуд и бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджетной системы России;

· Договора о предоставлении РФ государственных гарантий;

· Соглашения и договора, в том числе международных, заключенные от имени РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств России прошлых лет.

Обслуживание госдолга связано с перераспределением доходов в стране. Для погашения долга можно использовать имеющиеся у государства активы, приватизируя государственную собственность. Другой подход связан с увеличением доходов бюджета путем расширения налогооблагаемой базы. Бремя обслуживания перекладывается на налогоплательщиков. Еще одним источником погашения долга могут стать кредиты ЦБ.

Однако в условиях независимого от правительства главного банка страны использовать эмиссию для сокращения долга весьма сложно. Обслуживание внешнего долга фактически означает легальный вывоз капитала, что отражается отдельной строкой в платежном балансе, то есть приводит к перераспределению части национального дохода через бюджетно-налоговую и денежно-кредитную систему в интересах нерезидентов.

Финансирование дефицита бюджета за счет внутренних источников также не всегда способствует развитию национальной экономики. Увеличение внутреннего долга означает рост доли государственных заимствований на финансовом рынке. Это может привести к конкуренции за ресурсы на внутреннем финансовом рынке, росту процентных ставок и снижению капитализации рынка частных ценных бумаг. Кроме того, сокращаются инвестиции, поскольку останутся не реализованными инвестиционные проекты с рентабельностью, не превосходящей процента, выплачиваемого по государственным ценным бумагам вместе с премией за риск.

Государственный долг связан с перераспределением ВНП и части национального богатства для формирования дополнительных ресурсов государства путем займов денежных средств у частных лиц и институтов, а также за счет кредитов иностранных государств. Структурно государственный долг включает: финансовую задолженность - денежные обязательства государства в связи с займом кредитных средств; административную задолженность - долги по платежам (например, задолженность по выплате заработной платы).

Иногда в состав государственного долга могут также включаться долговые обязательства государства при поручительствах (например, финансовые гарантии для содействия экспортно-импортной деятельности).В качестве кредиторов государства выступают:

· банковская система

· небанковский сектор (например, система социального страхования)

· зарубежные государственные и частные организации.

1.3 Структура и динамика внешнего долга

Сложившаяся структура государственного внешнего долга Российской Федерации характеризуется: неоднородностью слагаемых внутренней и внешней задолженности, преобладанием нерыночных инструментов; неравномерным распределением сроков платежей по его обслуживанию и погашению, наличием "пиковых" нагрузок; широким диапазоном применяемых процентных ставок; доминирующим положением доллара США в валютной структуре внешнего долга (54%); "привязкой" возможностей погашения госдолга к экспорту энергоносителей; относительной благоприятностью конъюнктурных обстоятельств для погашения внешнего долга в связи с сохранением достаточно высоких мировых цен на энергоресурсы; зависимостью возможностей погашения долга от изменения мировых цен на энергоносители; крайней напряженностью экономики страны в погашении внутреннего и внешнего долга.

Таблица 1. Структура государственного внешнего долга Российской Федерации по состоянию 1 июня 2014 года

Категория долга	млн. долларов США	эквивалент млн. евро**
Государственный внешний долг Российской Федерации (включая обязательства бывшего Союза ССР, принятые Российской Федерацией )	54 810,3	40 277,9
Задолженность перед официальными кредиторами - членами Парижского клуба, не являвшаяся предметом реструктуризации	108,5	79,7
Задолженность перед официальными кредиторами - не членами Парижского клуба	1 026,2	754,1
Задолженность перед официальными кредиторами - бывшими странами СЭВ	936,6	688,3
Коммерческая задолженность бывшего СССР***	22,3	16,4
Задолженность перед международными финансовыми организациями	1 376,0	1 011,1
Задолженность по внешним облигационным займам	40 021,3	29 410,1
внешний облигационный заем с погашением в 2015 году	2 000,0	1 469,7
внешний облигационный заем с погашением в 2017 году	2 000,0	1 469,7
внешний облигационный заем с погашением в 2018 году	3 466,4	2 547,3
внешний облигационный заем с погашением в 2019 году	1 500,0	1 102,3
внешний облигационный заем с погашением в 2020 году	3 500,0	2 572,0
внешний облигационный займ с погашением в 2020 году	1 020,6	750,0
внешний облигационный заем с погашением в 2022 году	2 000,0	1 469,7
внешний облигационный заем с погашением в 2023 году	3 000,0	2 204,6
внешний облигационный заем с погашением в 2028 году	2 499,9	1 837,1
внешний облигационный заем с погашением в 2030 году	14 534,4	10 680,8
внешний облигационный заем с погашением в 2042 году	3 000,0	2 204,6
внешний облигационный заем с погашением в 2043 году	1 500,0	1 102,3
Задолженность по ОВГВЗ	5,5	4,0
Государственные гарантии Российской Федерации в иностранной валюте	11 313,9	8 314,2

Для удобства анализа структуры внешнего долга отразим данные таблицы в виде круговой диаграммы с процентным соотношением.

Отдельно следует сказать о займах предоставленных России международными финансово-кредитными организациями. Между кредитором и заемщиком возникают экономические отношения, которые называются кредитно-финансовыми отношениями. Они возникают при использовании кредита (ссуды) в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с выплатой процента.



Рисунок 1

Диаграмма отражает структуру внешнего долга России, как мы видим основную задолженность составляет задолженность по внешним облигационным займам, а также госгарантии в иностранной валюте.

В кредитно-финансовые отношения вступают почти все участники внешней торговли. У одних (импортеров) ощущается недостаток валюты, чтобы рассчитаться с экспортером, и они прибегают к организации, которая может дать им кредит. У других организаций (экспортеров) для того, чтобы осуществить инвестиционный проект за рубежом, недостает средств. Международные кредитные отношения не ограничиваются отношениями организаций-экспортеров и организаций-импортеров, они неразрывно связаны с международными кредитно-финансовыми организациями.

Кредитование в иностранной валюте имеет следующие основные разновидности:

кредитование экспортно-импортных операций внешней (международной торговли);

кредитование государственных нужд, связанных с погашением внешней задолженности иностранным государствам и банкам;

кредитование совместных инвестиционных проектов государств, фирм, корпораций;

кредитование банков по расчетным операциям;

иные формы кредитования.

В выполнении кредитно-финансовых операций и в поддержании стабильности международных расчетов важнейшая роль принадлежит международным кредитным и финансовым институтам (организациям).

Международные кредитно-финансовые институты - это международные организации, созданные на основе межгосударственных соглашений с целью регулирования кредитно-финансовых отношений между станами, содействия развитию экономических отношений, оказания кредитной политики.

Крупнейшими специализированными международными кредитно-финансовыми институтами являются следующие:

Международный валютный фонд (МВФ);

Международный банк реконструкции и развития (МБРР);

Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР/Евробанк);

Европейский инвестиционный банк (ЕИБ);

Международная финансовая корпорация (МФК);

Европейский фонд валютного сотрудничества (ЕФВС);

Банк международных расчетов (БМР)

и другие региональные кредитно-финансовые организации.

Рассмотрим некоторые из международных кредитных организаций - партнеров Российской Федерации.

Международный валютный фонд (МВФ)

Международный валютный фонд создан на основе Бреттон-Вудских (США) соглашений в 1944 году. Он начал функционировать с 1947 года и является международной валютно-финансовой организацией. МВФ значится в виде специализированного органа Организации Объединенных Наций (ООН). Цели создания МВФ:

содействие развитию международной торговли и валютного сотрудничества путем установления норм регулирования валютных курсов. А также контроля над их соблюдением, многосторонней системы платежей и установления валютных ограничений;

предоставление кредитных ресурсов своим членам при валютных затруднениях, связанных с неуравновешенностью платежных балансов;

предоставление кредитов странам, испытывающим трудности в области платежного баланса.

Кредитные операции осуществляются только с официальными органами стран: центральными банками, казначействами, валютными стабилизационными фондами. Кредиты предоставляются в иностранной валюте или в форме обмена иностранной валюты на национальную валюту.

Предоставляемые кредиты делятся на виды в зависимости от причины, вызвавшей несбалансированность внешних платежей. Решение о выдачи кредита принимается голосованием членов МВФ.

Вступая в МВФ, каждая страна вносит определенную сумму взноса, называемую квотой. Квоты образуют объединенные денежные запасы, которыми МВФ пользуется для предоставления займов. Квоты определяют вес каждого члена МВФ.

Устав МВФ пересматривался три раза: в 1969, 1976 и 1992 годах. Согласно Уставу высший орган МВФ - Совет управляющих, в который входит каждая страна-член МВФ (обычно это министры стран) сроком на 5 лет. Управляющие собираются на сессии один раз в год. Наибольшее количество голосов имеют:

США…………………………….18,2%

Германия…………………………5,6%

Япония……………………………5,6%

Англия……………………………5,1%

Франция…………………………..5,1%

Италия…………………………….3,1%

Канада…………………………….3,0%

Россия……………………………..2,9%

На сессии МВФ избирается Исполнительный совет в составе 22 исполнительных директоров для контроля над деятельностью стран, которым были выданы кредиты.

Персонал МВФ насчитывает 2000 человек и возглавляется исполнительным директором-распорядителем, который является также главой Исполнительного совета. Основной персонал находится в штаб-квартире МВФ в Вашингтоне.

В МВФ вступили 178 стран, полагая, что МВФ будет помогать росту международной торговли и созданию рабочих мест в экономике государств. Сейчас МВФ дает кредиты странам, испытывающим острую нужду в выполнении финансовых обязательств по отношению к другим странам. Кредиты выдаются при условии, что страна, которой дается кредит, обязуется проводить экономические реформы по программе МВФ. При этом МВФ диктует стране, на какие цели и как расходовать предоставленный кредит. Затем через своих экспертов собирает информацию в стране о проводимой государством экономической политике. В настоящее время страна-заемщик вносит в МВФ плату за услуги и компенсационные за подтверждение обязательства выдать кредит - 0,5% от занятой суммы, а также выплачиваются проценты: как правило, 9% годовых.

Страны-члены ММВФ обязаны представлять ему информацию о золотых запасах и валютных резервах, о состоянии экономики, платежного баланса, денежного обращения, заграничных инвестициях. Эти данные МВФ использует для определения платежеспособности стран.

Международный банк реконструкции и развития (МБРР).

Международный банк реконструкции и развития создан в 1945 году на основе Бреттон-Вудских соглашений ряда стран. Он создавался как специализированное учреждение ООН. Операции начал в 1946 году. Сейчас это межправительственная финансовая организация, которую ныне называют Всемирным банком. Руководящие органы - Совет управляющих и Директорат (исполнительный орган). В составе Совета управляющих - министры финансов стран-участниц и руководители центральных банков. Совет созывается один раз в год. Основные задачи МБРР:

стимулирование экономического развития стран-членов МБРР;

содействие развитию международной торговли;

поддержание платежных балансов путем предоставления долгосрочных займов под достаточно высокий процент.

Займы предоставляются как государственным, так и частным предприятиям при наличии гарантий их правительств. Часть кредитов направляется в местные (региональные) банки развития, которые перераспределяют полученные средства от МБРР.

Членами МБРР могут быть только страны-члены МВФ. Вес страны при голосовании зависит от доли акционерного участия в капитале МБРР. В настоящее время семерка государств (США, Япония, Германия, Англия, Франция, Италия и Канада) обладает50% всех голосов в Банке. Уставный капитал Банка 175 млрд. долларов.

По информации Банка, Российская программа приватизации оказалась наиболее крупной из всех когда-либо реализованных в мире. Банк поддержал усилия Правительства, дав свои политические рекомендации и выделив заем на проект по осуществлению приватизации в 90 млн. долларов США и заем на развитие банковской системы в 200 млн. долларов США.

Персонал Банка составляет около 6000 человек. Штаб-квартира находится в Вашингтоне.

Международная финансовая корпорация (МФК)

Международная финансовая корпорация образована в 1956 году по инициативе США. Она является филиалом Международного банка реконструкции и развития (Всемирного банка).

Цели создания МФК:

развитие частного предпринимательства в промышленности развивающихся стран;

участие в формировании капитала частных предприятий;

предоставление кредитов без государственной гарантии высокорентабельным частным предприятиям. Кредиты выдаются сроком до 15 лет в размере 20% стоимости проекта.

МФК имеет собственный капитал, органы управления и отдельный штат сотрудников.

Европейский фонд валютного сотрудничества (ЕФВС)

Европейский фонд валютного сотрудничества создан в 1973 году в рамках Европейкой валютной системы. Цели создания ЕФВС:

предоставление кредитов на покрытие дефицита платежного баланса стран-членов ЕФВС;

укрепление Европейкой валютной системы.

Кредиты предоставляются странам при условии выполнении ими программ стабилизации экономики.

ЕФВС выполняет в рамках Европейской валютной системы функции с кредитно-расчетным обслуживанием стран-членов ЕФВС.

Банк международных расчетов (БМР)

Банк международных расчетов - межгосударственный валютно-кредитный банк. БМР организован в 1930 году центральными банками Англии, Германии, Франции, Италии, Бельгии и группой американских банков во главе с Банкирским домом Моргана. Соглашение о создании банка подписано в Базеле (Швейцария).

В 1931 - 1933 годах к БМР присоединились центральные банки других стран Европы. В 1950 - 1970 годах в Банк вступили Япония, Канада, ЮАР. В 1982 году членами БМР стали восточно-европейские страны (кроме СССР, ГДР и других социалистических стран, которые создали Международный банк экономического сотрудничества).

Задачи Банка:

облегчить расчеты по репарационным платежам Германии и военным долгам;

содействовать сотрудничеству центральных банков и расчетам между ними.

Свою главную функцию содействия расчетам между центральными банками стран БМР сохраняет до сих пор. Он объединяет банки 30 стран, главным образом европейских государств. С 1979 года БМР проводит расчеты между банками стран-участниц Европейской валютной системы, выполняет функции депозитария Европейского объединения угля и стали, совершает операции по поручениям отдельных стран.

БМР выполняет депозитные, кредитные, валютные операции, куплю-продажу и хранение золота, выступает агентом центральных банков.

Будучи западноевропейским международным банком, БМР осуществляет межгосударственное регулирование валютно-кредитных отношений.

Парижский клуб.

Парижский клуб - это группа главных государств-кредиторов мира. Если какая-либо страна-должник, испытывающая трудности в сбалансировании платежного баланса, начинает проводить программу оздоровления экономики с помощью МВФ, Парижский клуб вносит свой вклад в решение финансовых проблем страны-должника. Для этого совместно с данной страной вырабатывается соглашение, позволяющее перенести сроки выплаты ее внешней задолженности. В результате появляется возможность преодолеть пассивность платежного баланса, не отказываясь при этом от необходимого импорта и выплачивая постепенно свои долги. Величина долга России с процентами на 2001 год странам-кредиторам Парижского клуба составляет 40 млрд. долларов.

В начале апреля 1993 года Россия подписала первое соглашение с Парижским клубом, по которому страна получила право не выплачивать по долгам СССР в 1993 году 15 млрд. долларов, ограничившись лишь выплатой 2 млрд. долларов процентных платежей.

В конце апреля 1996 года в Париже было подписано новое соглашение о долгосрочной реструктуризации (отсрочке) российского долга кредиторам Парижского клуба. В соответствии с подписанным документом погашение долга Россией началось в 2002 году и должно завершиться в 2020 году. Таким образом, Россия получила льготный период, в течение которого она освобождена от оплаты этого долга. Это дает возможность приступить к погашению внешнего долга кредиторам Парижского клуба после выхода России из экономического кризиса, когда в стране начнется реальный подъем экономики. Подписание договора дало также России возможность самой стать членом этого клуба. Это облегчит стране получение долгов со стран-неплательщиков, поскольку члены клуба проводят солидарную политику по отношению к должникам.

Лондонский клуб.

Лондонский клуб объединяет 600 частных банков. В него входят кредиторы, которые предоставили ссуды для СССР без гарантий своих правительств.

С ними была достигнуты договоренности о долгосрочной реструктуризации российского внешнего долга на общую сумму 32 млрд. долларов (в том числе 25 млрд. долларов основной суммы долга и 7 млрд. долларов неоплаченных процентов по нему). Этот долг был переоформлен на следующие 25 лет с предоставлением пятилетнего льготного периода.

В абсолютном выражении российский внешний государственный долг на 19 января 2014 года составил 55,8 млрд. долларов, что является одним из самых низких показателей в Европе. По относительным показателям, российский внешний госдолг составляет 5-10 % от объёма ВВП страны. По данным рейтингового агентства Moody's внешний долг РФ остается очень низким, в пределах 10 % к ВВП страны. Это является самым низким показателем среди всех государств, имеющих рейтинг инвестиционной категории. В результате Россия постепенно превращается в страну-кредитора.

Впрочем, такое благоприятное положение наблюдалось далеко не всегда. Так, после распада СССР внешний долг России неуклонно возрастал и достиг своего максимума сразу после кризиса 1998 года, когда он достиг 146,4 % от ВВП страны. После этого началось его быстрое снижение. В 2008 году внешний долг составлял всего 5 % ВВП страны.

С точки зрения однородности состава внешнего долга государства, в структуре госдолга можно выделить следующие составляющие:

Если рассчитать отношение различных видов внешней задолженности к валовому внутреннему продукту, то получатся следующие значения доли долга в ВВП:

· Совокупный внешний долг -- 39,9%

· Корпоративный внешний долг -- 35,6%

· Государственный внешний долг -- 4,3%

(Расчёт осуществлён по формуле Объём долга/(ВВП/Курс доллара), где взяты значение ВВП 66,7 триллионов рублей, а курс доллара 36,4 рублей.)

По состоянию на начало 2014 года, совокупная внешняя задолженность Российской Федерации составляет 732 миллиарда долларов, из которых 653 приходится на корпоративный и всего лишь 79 на государственный долг. То есть в структуре внешних долгов РФ корпоративная часть составляет 89,2%. Общепринятого порогового значения для корпоративного внешнего долга в экспертном сообществе выработано не было, однако отдельные специалисты просто склонны не разделять внешнюю задолженность на корпоративную и государственную, по причине того, что и корпоративный долг оказывает значительное воздействие на экономическую безопасность страны. Исходя из этого допущения, можно применить к полученным выше числам традиционный порог в 60% ВВП. Таким образом, получаем, что даже совокупный внешний долг РФ в полтора раза меньше порогового значения. Во-первых, порядка 150 из 653 миллиардов долга, то есть примерно 23%, должны быть выплачены в 2014 году. Поскольку произошло ослабление национальной валюты, усиленное непрогнозируемыми политическими факторами, то реальное экономическое бремя этих выплат может оказаться для компаний намного тяжелее, чем планировалось.

Во-вторых, ввиду сложной политической обстановки вокруг России, происходит снижение кредитных рейтингов, а также возрастает риск экономических санкций, что может значительно усложнить получение новых кредитов и сделать их более дорогими. То есть рефинансирование долгов будет затруднено. К тому же всё это может в целом оказать негативное воздействие на экономику, раз корпоративный сектор настолько зависит от внешнего капитала.

В-третьих, в случае значительных проблем с погашением текущих долгов и привлечения новых внешних заимствований, может усилиться чистый отток капитала из России, а также начаться процесс продажи иностранных активов российских компаний.

По оценке сотрудника Центра структурных исследований Института Гайдара Михаила Хромова, сложности с привлечением новых внешних займов в течение I квартала могут увеличить чистый отток капитала на 50-55, а в течение года -- на 140-150 миллиардов долларов. Даже если удастся задействовать иностранные активы, то всё равно отток может превысить 100 миллиардов долларов.

Размер госдолга в абсолютном выражении не дает полного представления о состоянии экономики и платежеспособности страны. Для оценки способности страны-дебитора выполнять обязательства по погашению и обслуживанию накопленного объема госдолга мировая практика выработала долговые показатели (коэффициенты).

Одним из критериев оценки долговой устойчивости является анализ объема ресурсов, которыми располагает страна должник, т. е. размер и темпы роста ВВП в сопоставлении с государственным долгом. Этот показатель позволяет оценить уровень долговой нагрузки на экономику страны и отражает ее потенциальные возможности переориентировать национальное производство на экспорт в целях получения иностранной валюты и обеспечения способности погасить внешний долг. Чем выше данный показатель, тем большую долю доходов от реализации произведенного продукта государство вынуждено направлять не на внутреннее развитие, а на выполнение долговых обязательств перед внешними кредиторами. Если накопленный долг превышает объем средств, который в средне- и долгосрочной перспективе страна-дебитор может направить на выполнение долговых обязательств, возникает ситуация "долгового навеса". Условной границей начала такого опасного состояния внешнего долга принято считать превышение объемом долга 50% объема ВВП. Подобное положение было характерно для экономики Российской Федерации с начала 1990-х гг. и вплоть до 2001г. За последние годы объем государственного долга, его удельный вес в объеме ВВП имеет устойчивую тенденцию к снижению.

В последние годы делаются позитивные попытки регулирования государственных заимствований. Особенно важным является установление предельных объемов государственного долга России и предельных объемов государственных заимствований России. Так, в соответствии с Бюджетным кодексом (ст. 106) установлено, что предельный объем государственных годовых внешних заимствований Российской Федерации не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга Российской Федерации. Необходима достоверная оценка объема государственного внешнего долга.

Проблема внешнего долга России остается одной из наиболее важных стоящих перед государством проблем. Решение ее несомненно займет не одно десятилетие. От успешного решения этой задачи зависит будущее российской экономики.



Рисунок 2

Подход к решению проблемы государственного долга должен быть комплексным. Необходимой предпосылкой обеспечения максимально благоприятных условий урегулирования внешнего долга является создание убедительной программы действий, ориентированной на продолжение и ускорение рыночных преобразований в России, улучшение инвестиционного климата, укрепление демократических институтов. Реализация данной программы должна содействовать поддержанию доверия кредиторов и инвесторов.

Необходимо извлечь максимальную выгоду из благоприятной конъюнктуры, складывающейся на мировых рынках энергоносителей. Дополнительно получаемая экспортная выручка должна направляться на развитие производственных отраслей и укрепление экспортного потенциала страны. В России же, наоборот, практически вся выручка от экспорта направляется на покрытие долгов. Многое зависит от того, как быстро Россия сумеет начать получать ощутимую валютную выручку от традиционных экспортных отраслей России - аэрокосмической и военной.

Не следует также забывать о много миллиардных долгах развивающихся стран России, необходимо найти отдельный подход к каждому должнику. Промедление в этом вопросе ведет к серьезным потерям для нашего государства.

2. Роль внешнего государственного долга в экономике

Низкие показатели государственного долга выгодно отличают Россию от значительного большинства как развитых стран, так и государств формирующихся рынков. На фоне пересмотра в сторону понижения рейтингов многих развитых и развивающихся стран в последние годы, в основном по причине существенного ухудшения показателей долговой устойчивости, российские рейтинги характеризуются стабильностью принадлежности к инвестиционной категории. В настоящее время по основным показателям долговой нагрузки РФ относится к государствам с умеренным уровнем долга. Относительно невелика и долговая нагрузка на бюджет. Этому способствовала последовательная политика Правительства РФ, направленная на отказ от внешних заимствований в сочетании с операциями по активному управлению государственным внешним долгом. В январе Россия досрочно погасила 3.3-миллиардный долг перед крупнейшим кредитором 90-х годов - Международным валютным фондом. Между тем, переговоры об условиях погашения задолженности Парижскому клубу кредиторов, которая считается самой дорогой, пока закончилась неудачно. Обязательства России перед странами Парижского клуба составляют около 47 млрд. долларов, из них порядка 20 млрд. приходится на Германию.

Многократное преобладание долга, номинированного в иностранной валюте, является серьезным фактором риска, ставящего управление долгом в жесткую зависимость от валютной политики и состояния платежного баланса, что предполагает необходимость замещения внешнего долга внутренним. При этом следует учитывать сохраняющиеся риски ограничения доступа на внешние рынки заимствований. В этой связи приоритет осуществления государственных заимствований должен быть отдан в долгосрочном плане внутренним заимствованиям.

Согласно «Основным направлениям долговой политики Правительства Российской Федерации в сфере государственного долга на 2013-2015 годы и комплексу мер по ее реализации» в целях обеспечения подконтрольности динамики государственного долга и повышения эффективности заимствований политики Правительства Российской Федерации в области государственного долга будут базироваться на следующих принципах:

· объем государственных заимствований не должен превышать объем погашения государственного долга;

· размер государственного долга и его структура должны обеспечивать возможность гарантированного выполнения Российской Федерацией обязательств по его погашению и обслуживанию, а также гарантированную возможность рефинансирования долга, независимо от состояния бюджета и прогнозируемого изменения внешнеэкономической конъюнктуры в конкретный период времени;

· долговая политика должна обеспечивать возможность использования наиболее благоприятных на соответствующий период источников, форм и инструментов заимствований;

· долговая политика должна быть нацелена на постоянное активное управление государственным долгом с целью снижения рисков, связанных с его структурой, и снижением стоимости его обслуживания.

Несмотря на повышение уровня суверенного кредитного рейтинга России и улучшения условий привлечения государственных заимствований, основной проблемой в области государственного долга остается отсутствие возможности устойчивого рефинансирования государственного долга за счет внутренних и внешних заимствований в необходимых объемах и на благоприятных условиях. При этом способность осуществлять внешние займы ограничивается не только сравнительно низким кредитным рейтингом Российской Федерации, и риском сокращения доступа на рынки заимствований по причинам, не зависящим от РФ (политическая ситуация в мире, долговые кризисы в крупнейших развивающихся странах и т.д.), а также сохраняющейся относительной структурной слабостью экономики РФ, ее высокой зависимостью от колебаний мировых цен на энергоносители.

Возможности гарантированного привлечения государственных займов для целей рефинансирования долга ограничены также стоимостными условиями этих заимствований. По расчетам Министерства финансов Российская Федерация будет в состоянии привлекать в ближайшие годы на внешних рынках не более 5-6млрд. долларов, а на внутреннем рынке - не менее 7-8 млрд. долларов ежегодно без существенного ухудшения условий заимствований.

К другим существенным рискам, связанным со структурой государственного внешнего долга РФ, относятся:

· исторически сложившаяся достаточно высокая стоимость обслуживания государственного долга;

· сохранение высокого удельного веса внешнего долга в форме задолженности перед правительствами иностранных государств и международными финансовыми организациями, препятствующими проведению операций по оптимизации структуры государственного долга;

· ограниченные возможности рефинансирования государственного внешнего долга за счет внутренних заимствований без существенного ухудшения структуры государственного долга по срокам;

· неравномерный характер погашения внешнего долга, наличие пиков платежей;

· неконтролируемые риски корпоративных и региональных заимствований.

Большой и многообразный по видам и формам долговых обязательств государственный внешний долг РФ требует продуманной системы управления.

2.1 Проблема эффективности внешних заимствований

На показатели эффективность внешних заимствований, прежде всего влияет сама Система управления государственным внешним долгом. Данная система представляет собой совокупность правил и процедур привлечения, использования, обслуживания и погашения государственных заимствований, а также регулирование размера, стоимости и структуры обязательств государства.

В настоящее время в России действует единая система учета и регистрации государственных внешних заимствований и государственных кредитов, предоставляемых Российской Федерацией иностранным государствам, их юридическим лицам и международным организациям. Регистрация и учет внешних заимствований и предоставляемых кредитов находится в ведении Министерства финансов.

Несмотря на достигнутые в течение последних лет положительные результаты по совершенствованию системы управления государственным долгом РФ, в сфере управления государственным долгом сохраняется ряд внешних и внутренних факторов, отрицательно влияющих на проведение эффективной политики в области государственных заимствований.

· высокая степень зависимости платежеспособности Российской Федерации от состояния мировых рынков энергоносителей и сырья;

· отсутствие устойчивого доступа РФ на мировой рынок ссудного капитала на благоприятных условиях;

· недостатки в законодательном разграничении компетенции органов государственной власти в области управления государственным долгом;

· нерыночный характер основной доли государственного внешнего долга РФ, сформированного, главным образом, в результате внешнего долга бывшего СССР;

· недостаточное количество квалифицированных кадров и низкий уровень технического и технологического обеспечения в сфере управления государственным долгом.

Внутренние факторы:

· отсутствие единой системы управления государственным внутренним и внешним долгом;

· наличие в Министерстве финансов РФ, ЦБ РФ И Внешэкономбанке не интегрированных между собой баз данных по учету государственного долга;

· неразвитые процедуры долгосрочного планирования заимствований и моделирования долговой ситуации;

· отсутствие механизма регулирования, эффективного контроля и оценки федеральных, региональных, муниципальных и корпоративных заимствований.

Действия указанных факторов предопределяют уязвимость валютно-финансового положения российской Федерации как должника в случае ухудшения мировой экономической конъюнктуры, неспособность сложившейся системы управления государственным долгом предотвратить или смягчить кризисы при неблагоприятных ситуациях в экономике и финансовой сфере. Значительные колебания котировок рыночных обязательств Российской Федерации также определяют необходимость совершенствования системы управления государственным долгом с учетом мирового опыта и особенностей текущего экономического и валютно-финансового положения страны. В последние годы делаются позитивные попытки регулирования государственных заимствований. Особенно важным является установление предельных объемов государственного долга России и предельных объемов государственных заимствований России. Так, в соответствии с Бюджетным кодексом (ст. 106) установлено, что предельный объем государственных годовых внешних заимствований Российской Федерации не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга Российской Федерации. Необходима достоверная оценка объема государственного внешнего долга.

Существует большое количество методов решения проблемы государственного долга. К ним относятся как бюджетно-экспортные, так и финансово-технические. Бюджетно-экспортные методы являются долгосрочными и связывают решение проблемы, например, внешнего долга, с увеличением торгового баланса страны, а также увеличением ВВП и государственного бюджета. Технические же методы - краткосрочные, и позволяют решить проблему путем улучшения условий заимствования, уменьшения общей суммы долга, изменения временной структуры платежей. Родионова В.М. выделяет следующие основные финансово-технические методы управления государственным долгом: консолидацию, конверсию, обмен облигаций по регрессивному соотношению, отсрочку погашения и аннулирование займов .

Под конверсией обычно понимается изменение доходности займов. В целях снижения расходов по управлению государственным долгом государство чаще всего снижает размер выплачиваемых процентов по займам. Однако не исключено и повышение доходности государственных ценных бумаг для кредиторов. Такая операция была проведена, например, в 1990 г., когда доходность облигаций 3%-ного выигрышного займа была увеличена до 9%, а казначейских обязательств - с 5 до 10%.

Под консолидацией понимается изменение условий займов, связанное с их сроками. Так, в 1990 г. срок функционирования казначейских обязательств был сокращен с 16 до 8 лет. Унификация государственных займов обычно проводится вместе с консолидацией. Унификация займов - это объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. В исключительных случаях правительство может провести обмен облигаций по регрессивному соотношению, то есть приравнивая несколько ранее выпущенных облигаций к одной новой облигации. Отсрочка погашения займа или всех ранее выпущенных займов проводится в условиях, когда дальнейшее развитие операций по выпуску новых займов не имеет финансовой эффективности для государства. При отсрочке не только отодвигаются сроки погашения займов, но и прекращается выплата доходов. Под аннулированием государственного долга понимается мера, в результате которой государство полностью отказывается от обязательств по выпущенным займа. Аннулирование ценных бумаг государства может проводиться по двум причинам: в случае финансовой несостоятельности государства, т.е. его банкротства; в следствие прихода к власти новых политических сил, которые по определенным причинам отказываются признать финансовые обязательства предыдущих властей.

Кроме того, в качестве метода привлечения заимствований выделяется рефинансирование долга. Рефинансированием государственного долга называют размещение новых государственных займов для погашения задолженности по уже выпущенным. Например, Россия использовала рефинансирование при погашении задолженности по государственному 3%-ному внутреннему выигрышному займу 1966 г. По истечении срока действия этого займа облигации обменивались в течение одного года на облигации нового займа - внутреннего выигрышного займа 1982 г. без уплаты курсовой разницы. Минимальная цена заемных средств на рынке определяется ставкой рефинансирования. Ставка рефинансирования - это процентная ставка, по которой происходит заимствование на обслуживание внутреннего долга. Таким образом, государственный кредит регулирует рынок межбанковских кредитов.

В настоящее время при разработке вариантов оптимизации внешнего долга России внимание концентрируется главным образом на технических средствах решения проблемы: реструктуризации долга, конверсия части долговых обязательств в имущественные активы на территории России. Предлагаются также менее традиционные методы - выплата отступного, погашение долга в национальной валюте, переоформление кредиторской задолженности под расчеты по дебиторской задолженности .

Под реструктуризацией долга, согласно ст. 105 Бюджетного кодекса РФ, понимается «погашение долговых обязательств с одновременным осуществлением заимствований (принятием на себя других долговых обязательств) в объемах погашаемых долговых обязательств с установлением иных условий обслуживания долговых обязательств и сроков их погашения». В определенной мере этот термин является синонимом консолидации займа [1, ст. 105].Основные схемы реструктуризации включают в себя: списание долга, то есть аннулирование прежних займов; выкуп долга; секьюритизацию долга. В настоящее время списание долга практикуется главным образом в отношении беднейших стран, имеющих «критические» показатели задолженности.

2.2 Пути повышения эффективности внешних вложений Российской Федерации

В связи с существованием проблемы эффективности внешних заимствований основными целями политики в области государственного внешнего долга на среднесрочную перспективу являются:

· обеспечение свободного доступа РФ на рынки внешних заимствований на выгодных условиях;

· активное управление внешней задолженности с целью сокращения стоимости ее обслуживания, а также сглаживания имеющихся «пиков платежей» по государственному внешнему долгу;

· существенное сокращение долга бывшего СССР, задолженности РФ перед правительствами иностранных государств и международных государств и международными финансовыми организациями;

· наращивание рыночной составляющей внешнего долга РФ;

· проведение сбалансированной политики в области внешних заимствований с целью сохранения и дальнейшего улучшения платежной репутации России и получения ею инвестиционного рейтинга к 2015 году.

Проблема внешнего долга России остается одной из наиболее важных стоящих перед государством проблем. Решение ее несомненно займет не одно десятилетие. От успешного решения этой задачи зависит будущее российской экономики. Подход к решению проблемы государственного долга должен быть комплексным. Необходимой предпосылкой обеспечения максимально благоприятных условий урегулирования внешнего долга является создание убедительной программы действий, ориентированной на продолжение и ускорение рыночных преобразований в России, улучшение инвестиционного климата, укрепление демократических институтов. Реализация данной программы должна содействовать поддержанию доверия кредиторов и инвесторов.

Необходимо извлечь максимальную выгоду из благоприятной конъюнктуры, складывающейся на мировых рынках энергоносителей. Дополнительно получаемая экспортная выручка должна направляться на развитие производственных отраслей и укрепление экспортного потенциала страны. В России же, наоборот, практически вся выручка от экспорта направляется на покрытие долгов. Многое зависит от того, как быстро Россия сумеет начать получать ощутимую валютную выручку от традиционных экспортных отраслей России - аэрокосмической и военной.