1.3 Методы управления рисками

В системе методов управления рисками предприятия основная роль принадлежит внутренним механизмам нейтрализации.

Внутренние механизмы нейтрализации рисков представляют собой систему методов минимизации их негативных последствий, избираемых и осуществляемых в рамках самого предприятия.

Основным объектом использования внутренних механизмов нейтрализации являются, как правило, все виды допустимых рисков предприятия, значительная часть рисков критической группы, а также нестрахуемые катастрофические риски, если они принимаются предприятием в силу объективной необходимости.

Преимуществом использования внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков является высокая степень альтернативности принимаемых управленческих решений, не зависящих от других субъектов хозяйствования. Они исходят от конкретной деятельности предприятия и его финансовых возможностей, позволяют учесть влияние внутренних факторов на уровень рисков в процессе нейтрализации их негативных последствий.

Любое управленческое решение принимается в условиях, когда результаты не определены и информация ограничена. Чем полнее информация, тем больше предпосылок сделать лучший прогноз и снизить риск. Стоимость полной информации рассчитывается как разность между ожидаемой стоимостью какого-нибудь мероприятия (проекта приобретения), когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

Специалист по риску (риск-менеджер) должен принять решение о выборе наиболее приемлемых механизмов нейтрализации производственных рисков. Система методов нейтрализации рисков изображена на рис.3.

Рисунок 3 - Основные методы нейтрализации рисков

В мировой практике применяется множество различных, часто весьма оригинальных, путей и способов снижения рисков: от традиционного страхования имущества или использования венчурных фирм, делающих бизнес на коммерческом освоении нововведений (научно-технических разработок с возможными отрицательными результатами) до системы мер по предупреждению злоупотреблений персонала в банковской сфере.

Между тем, анализ различных используемых методов снижения рисков показывает, что большинство из них являются специфическими, присущими отдельным частным случаям риска. Поэтому мы рассмотрим наиболее важные для практического использования методы снижения рисков, имеющие достаточно широкую область эффективного применения.

Система внутренних механизмов нейтрализации рисков предусматривает использование следующих основных методов.

1. Избежание риска - наиболее радикальное направление. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид финансового риска, а именно:

· отказ от осуществления операций, уровень риска по которым чрезмерно высок. Несмотря на высокую эффективность этой меры, ее использование носит ограниченный характер, т.к. риск является неотъемлемой частью производственно-коммерческой деятельности предприятия, обеспечивающей регулярное поступление доходов и формирование его прибыли;

· отказ от использования в высоких объемах заемного капитала. Снижение доли заемных финансовых средств в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных рисков - потери финансовой устойчивости предприятия. Однако такое избежание риска влечет за собой снижение эффекта финансового левериджа, т.е. возможности получения дополнительной суммы прибыли на вложенный капитал;

· отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах. Повышение уровня ликвидности активов позволяет избежать риска неплатежеспособности предприятия в будущем периоде. Однако такое избежание риска лишает предприятие дополнительных доходов от расширения объемов продажи продукции в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса из-за снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции;

· отказ от использования временно освобожденных денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях. Эта мера позволяет избежать депозитного и процентного риска, однако порождает инфляционный риск, а также риск упущенной выгоды.

Отказ от отдельных видов рисков, несмотря на свою радикальность, часто лишает предприятие дополнительных источников формирования прибыли, а значит, отрицательно влияет на темпы его экономического развития и эффективность использования собственного капитала.

Поэтому в системе внутренних механизмов нейтрализации рисков их избежание должно осуществляться очень взвешенно при следующих основных условиях:

1) если отказ от одного финансового риска не влечет возникновения другого риска, более высокого или однозначного уровня;

2) если уровень риска несопоставим с уровнем доходности финансовой операции по шкале "доходность - риск";

3) если финансовые потери по данному виду риска превышают возможности их возмещения за счет собственных финансовых средств предприятия;

4) если размер дохода от операции неощутим в формируемом положительном денежном потоке предприятия;

5) если недостаточна или отсутствует информационная база по проводимым операциям, необходимая для принятия управленческих решений.

2. Механизм лимитирования концентрации риска применяется к операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического рисков, и реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних нормативов в процессе разработки политики осуществления различных аспектов деятельности предприятия.

Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, может включать:

· предельный размер (удельный вес) заемных средств, используемых в хозяйственной деятельности. Лимит устанавливается отдельно для инвестиционной и операционной деятельности предприятия, а иногда и для отдельных операций;

· минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме. Лимит обеспечивает формирование "ликвидной подушки", характеризующей размер резервирования высоколиквидных активов с целью предстоящего погашения неотложных финансовых обязательств предприятия (краткосрочные финансовые вложения предприятия, краткосрочные формы его дебиторской задолженности);

· максимальный размер товарного (коммерческого) или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю. Размер кредитного лимита направлен на снижение концентрации кредитного риска и устанавливается при формировании политики предоставления товарных кредитов;

· максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке. Лимитирование концентрации депозитного риска осуществляется в процессе инвестирования капитала предприятия;

· максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента. Эта форма лимитирования направлена на снижение концентрации несистематического (специфического) риска при формировании портфеля ценных бумаг. Иногда этот лимит устанавливается в процессе государственного регулирования деятельности ряда инвесторов;

· максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность. При этом обеспечивается лимитирование риска неплатежеспособности, инфляционного риска, кредитного риска.

3. Самострахование (внутреннее страхование). Суть его в том, что предприятие создает резерв финансовых ресурсов, позволяющий преодолеть негативные финансовые последствия по тем операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контрагентов. К ним относятся:

· формирование резервного (страхового) фонда предприятия. Он создается в соответствии с требованиями законодательства и устава предприятия. На его формирование направляется не менее 5% суммы прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде;

· формирование целевых резервных фондов - фонда страхования ценового риска (на период временного ухудшения конъюнктуры рынка); фонд уценки товаров (на предприятии торговли); фонд погашения безнадежной дебиторской задолженности по кредитным операциям предприятия и т.д. Перечень фондов, источники их формирования и размеры отчислений определяются уставом предприятия и другими внутренними нормативами;

· формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюджетов, доводимых различным центрам ответственности. Такие резервы предусматриваются обычно во всех видах капитальных бюджетов и в ряде гибких текущих бюджетов;

· формирование системы страховых запасов материальных и финансовых ресурсов по отдельным элементам оборотных активов предприятия. Такие страховые запасы создаются по денежным активам, сырью, материалам, готовой продукции. Размер потребности в страховых запасах устанавливается в процессе их нормирования;

· нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде. До его распределения он может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, которые можно направить при необходимости на ликвидацию негативных последствий отдельных рисков.

Существенным недостатком этого механизма нейтрализации рисков является то, что страховые резервы хотя и позволяют быстро возместить понесенные предприятием финансовые потери, но "замораживают" использование достаточно ощутимой суммы финансовых средств, что приводит к снижению эффективности использования собственного капитала предприятия, усиливает его зависимость от внешних источников финансирования. В связи с вышесказанным, необходимо оптимизировать суммы резервируемых финансовых средств с позиций предстоящего их использования для нейтрализации отдельных видов рисков [4].

4. Хеджирование - это биржевое страхование ценовых потерь на физическом (наличном, реальном) рынке по отношению к фьючерсному или опционному рынку.

В широком смысле этот термин характеризует использование любых механизмов снижения риска возможных финансовых потерь - как внутренних (осуществляемых самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим хозяйствующим субъектам - страховщикам).

В узком смысле "хеджирование" характеризует внутренний механизм нейтрализации финансовых рисков. Хеджирование имеет своей целью уменьшение рыночного риска неблагоприятного изменения цены какого-либо актива. Оно является высокоэффективным механизмом уменьшения возможных финансовых потерь при наступлении рискового случая.

Однако оно требует определенных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.д. Тем не менее, уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию финансовых рисков.

В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджирования рисков:

· хеджирование с использованием фьючерсных контрактов;

· хеджирование с использованием опционов;

· хеджирование с использованием операций "своп".

Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке и имеют ряд особенностей:

· заключение контрактов происходит только на биржах;

· фьючерсный контракт стандартизирован по всем его параметрам, кроме одного - цены. Он унифицирован по потребительской стоимости первичного актива, лежащего в его основе, по его количеству, месту и сроку поставки, срокам и форме расчетов, штрафным санкциям и арбитражу и т.д.;

· исполнение и все расчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и расчетным органом, который обслуживает данную биржу 9 расчетной (клиринговой) палатой. Это обеспечивается наличием крупного страхового фонда, обязательного механизма гарантийного залога (маржи);

· благодаря механизму возможного досрочного прекращения обязательств по нему любой из его сторон фьючерсный контракт имеет своей целью не куплю-продажу первичного актива, а получение прибыли (дохода) от сделок на фьючерсном рынке. Он имеет преимущественно спекулятивный характер;

· основой фьючерсного контракта является ограниченный круг таких первичных активов, главная черта которых - непредсказуемость изменения цен.

Характерными чертами фьючерсных контрактов являются:

ь контракт на поставку подписывается между заинтересованной фирмой и поставщиком, но его исполнение отложено на определенный срок;

ь момент времени, в который осуществляется поставка товара (услуги), строго фиксирован;

ь в контракте может быть предусмотрена плавающая цена поставки.

Зарегистрированные на бирже фьючерсные контракты (как и опционы) могут быть вторично проданы по особой цене, как поставщиком, так и заказчиком.

Купить фьючерсный контракт - значит, взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив (например, определенные облигации), когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и уплатить по нему на бирже в соответствии с порядком, установленным для данного контракта.

Продать фьючерсный контракт - значит, принять на себя обязательство поставить (продать) бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и получить за него от биржи соответствующие денежные средства согласно цене продажи этого контракта.

Любой фьючерсный контракт имеет ограниченный срок существования (например, три месяца). Это всегда контракт на разность в ценах, а не на куплю-продажу биржевого актива.

Свободнообращающийся опционный контракт (биржевой опцион) - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты (или на установленную дату) с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.

Опцион - это документ, в котором поставщик гарантирует продажу товара по фиксированной цене в течение определенного срока.

Купить опцион - заключить его на условиях покупателя.

Продать опцион - заключить его на условиях продавца.

Опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. По сути опцион является разновидностью ценной бумаги, которая по истечении срока может быть перепродан на бирже по текущей котировке.

Возможность перепродажи опциона несет в себе следующие преимущества для предпринимательской фирмы:

· фирма может приобрести опционы не только у самих поставщиков необходимого товара (услуги), но и у их временных держателей;

· фирма может приобрести опционы на снабжение еще до получения заказов на продукцию, для производства которой обеспечивается снабжение. В случае, если заказ на производимую продукцию не поступит, фирма имеет возможность продать опцион на излишне заказанные товары (услуги). В данной ситуации предпринимательская фирма избегает возможных потерь, связанных с риском неполучения заказа на производимую продукцию.

Операции по покупке и продаже опционов регулярно с большой надежностью осуществляются на биржах, но предпринимательская фирма имеет возможность приобретать опционы и через внебиржевых брокеров и маклеров.

Хеджирование с использованием операции "своп", в отличие от перечисленных ранее сделок, относится к категории базовых составных сделок. Наиболее распространенными на рынках денег и капиталов являются два типа свопов:

· процентный своп - договор, по которому стороны обмениваются сделками, одна из которых приводит к выплате фиксированных процентов с определенной периодичностью на некоторую базовую сумму, а другая - к выплате "плавающих" процентов с определенной периодичностью на ту же базовую сумму;

· валютный своп - договор, по которому стороны обмениваются сделками, одна из которых приводит к выплате фиксированных процентов с определенной периодичностью на некоторую базовую сумму в одной валюте, а другая - к выплате фиксированных процентов с определенной периодичностью на эквивалентную сумму в другой валюте.

5. Диверсификация - процесс распределения инвестируемых средств между различными, не связанными друг с другом объектами вложений с целью снижения риска. Механизм диверсификации используется, прежде всего, для нейтрализации негативных финансовых последствий специфических видов рисков. Вместе с тем, он позволяет минимизировать в определенной степени и отдельные виды специфических рисков - валютного, процентного и др. Метод позволяет снижать производственные, коммерческие и инвестиционные риски. Принцип действия диверсификации основан на разделении рисков, препятствующем их концентрации.

Общий риск портфеля состоит из двух частей:

· диверсифицированный (несистематический) риск, т.е. риск, который может быть элиминирован за счет диверсификации (инвестирование 1 млн. руб. в акции десяти компаний менее рискованно, чем инвестирование той же суммы в акции одной компании);

· недиверсифицированный (систематический) риск, т.е. риск, который нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля. Исследования показали, что если портфель состоит из 10 - 20 различных видов ценных бумаг, включенных в него с помощью случайной выборки из имеющегося на рынке бумаг набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму. Таким образом, этот риск поддается элиминированию довольно несложными методами, поэтому основное внимание следует уделять возможному уменьшению систематического риска.

Если в результате непредвиденных событий один вид деятельности будет убыточен, то другой вид все же будет приносить прибыль. Предпринимательскую фирму это спасет от банкротства и позволит продолжить функционировать.

Следует различать концентрическую и горизонтальную диверсификацию.

Концентрическая диверсификация - это пополнение ассортимента изделиями, похожими на товары, уже выпускаемые предприятием.

Горизонтальная диверсификация - пополнение ассортимента изделиями, не похожими на товары предприятия, но интересными для существующих потребителей.

Как уже отмечалось, инвестиционные риски снижаются путем создания инвестиционного портфеля фирмы. Обычно в стандартный инвестиционный портфель входят ценные бумаги, имеющие альтернативные цели:

· получение процентов на вложенный капитал;

· сохранение капитала от инфляции;

· обеспечение прироста капитала за счет роста курсовой стоимости приобретенных акций.

В первую группу входят низколиквидные и высокорискованные ценные бумаги, способные принести высокие проценты при удачном стечении обстоятельств.

Ко второй группе относятся ценные бумаги, обладающие большей ликвидностью, выпущенные крупными компаниями или государством, с небольшими рисками и заранее ожидаемые небольшими, нестабильными процентными выплатами.

Третью группу составляют ценные бумаги, обладающие очень высокой ликвидностью (в данном случае инвестор надеется на шансы заработать на перепродажах).

Таким образом, при формировании инвестиционного портфеля происходит "усреднение" инвестиционного риска путем диверсификации.

Латеральная диверсификация наблюдается при самой слабой связи между старой областью деятельности и нововведениями. В качестве наиболее важных мотивов использования этого вида диверсификации можно назвать:

- стремление закрепиться в растущей отрасли;

- наиболее оптимальное и выгодное для предприятия распределение риска;

- проникновение в отрасль с высокой нормой прибыли;

- использование накопленного опыта менеджмента.

Иногда определяющую роль в выборе вида диверсификации играют налоговые льготы.

В качестве основных форм диверсификации предпринимательских рисков фирмой могут быть использованы следующие.

1. Диверсификация предпринимательской деятельности фирмы, предусматривающая использование альтернативных возможностей получения дохода от различных видов деятельности, непосредственно не связанных друг с другом. В таком случае, если в результате непредвиденных событий один вид деятельности окажется убыточным, другие будут приносить прибыль.

2. Диверсификация портфеля ценных бумаг - позволяет снижать инвестиционные риски, не уменьшая при этом уровень доходности инвестиционного портфеля.

3. Диверсификация программы реального инвестирования. При формировании реального инвестиционного портфеля фирме целесообразно отдавать предпочтение программам реализации нескольких проектов относительно небольшой капиталоемкости перед программами, состоящими из крупного единственного инвестиционного проекта.

4. Диверсификация кредитного портфеля - направлена на снижение кредитного риска фирмы и предусматривает разнообразие покупателей ее продукции или услуг.

5. Диверсификация поставщиков сырья, материалов и комплектующих. В случае сбоя в поставках предпринимательской фирме не придется искать альтернативных поставщиков, а можно будет увеличить объемы закупок у других поставщиков.

6. Диверсификация покупателей продукции.

7. Диверсификация валютной корзины фирмы. Данный вид диверсификации предусматривает выбор фирмой нескольких видов валют для совершения внешнеэкономических операций. В результате предпринимательская фирма имеет возможность минимизировать валютные риски. Так, для снижения риска потерь, связанных с падением спроса на определенный вид продукции, промышленное предприятие осваивает и осуществляет выпуск разных видов продукции; строительная фирма наряду с основным видом работ выполняет вспомогательные и сопутствующие работы, а также предпринимает меры, позволяющие максимально быстро переориентироваться на выпуск других видов строительной продукции, и т.п.

В страховом бизнесе примером диверсификации является расширение страхового поля. Например, страхование урожая, строений и т.п. на небольшом пространстве в случае наступления урагана и т.п. может привести к необходимости выплаты больших страховых сумм. Увеличение страхового поля уменьшает вероятность одновременного наступления страхового события.

Диверсификация с целью снижения банковских рисков может включать:

· предоставление кредитов более мелкими суммами большему количеству клиентов при сохранении общего объема кредитования;

· образование валютных резервов в разной валюте с целью уменьшения потерь в случае падения курса одной из валют;

· привлечение депозитных вкладов, ценных бумаг более мелкими суммами от большего числа вкладчиков и т.п.

Важным условием эффективности принимаемых мер для снижения риска является независимость объектов вложения капитала. Так, при планировании с целью снижения риска желательно выбирать производство таких товаров, спрос на которые изменяется в противоположных направлениях, т.е. при увеличении спроса на один товар спрос на другой предположительно уменьшается, и наоборот. Такая взаимосвязь между рассматриваемыми показателями носит название отрицательной корреляции.

На практике диверсификация может не только уменьшить, но и увеличить риск. Увеличение риска происходит в случае, если предприниматель вкладывает средства в область деятельности, в которой его знания и управленческие способности ограниченны.

Следует помнить, что диверсификация является способом снижения несистемного риска. Посредством диверсификации не может быть сокращен системный риск, который обусловлен общим состоянием экономики и связан с такими факторами, как война, инфляция, глобальные изменения налогообложения, изменения денежной политики и т.п.

8. Распределение риска между участниками проекта. Механизм этого направления нейтрализации рисков основан на частичной их передаче (трансферте) партнерам по отдельным операциям. Обычная практика распределения риска заключается в том, чтобы сделать ответственными за риск того участника проекта, который в состоянии лучше всех рассчитывать и контролировать риски. Однако в жизни часто бывает так, что именно этот партнер недостаточно крепок в финансовом отношении, чтобы преодолеть последствия от действия рисков. Фирмы-консультанты, поставщики оборудования и даже большинство подрядчиков имеют ограниченные средства для компенсации риска, которые они могут использовать, не подвергая опасности свое существование.

Распределение риска реализуется при разработке финансового плана проекта и контрактных документов. В современной практике риск-менеджмента получили широкое распространение следующие основные направления распределения рисков:

· распределение риска между участниками инвестиционного проекта. В процессе такого распределения предприятие может осуществить трансферт подрядчикам финансовых рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким их качеством, хищением переданных им строительных материалов и др. Для предприятия, осуществляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь;

· распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов. Предметом такого распределения являются риски, связанные с порчей (потерей) имущества (активов) в процессе их транспортирования и осуществления погрузочно-разгрузочных работ. Формы такого распределения рисков регулируются соответствующими международными правилами - "ИНКОТЕРМС - 90";

· распределение риска между участниками лизинговой операции. При оперативном лизинге предприятие передает арендодателю риск морального устаревания используемого актива, риск потери им технической производительности (при соблюдении установленных правил эксплуатации) и ряд других видов рисков, предусматриваемых соответствующими специальными оговорками в заключаемом контракте;

· распределение риска между участниками факторинговой (форфейтинговой) операции. Предметом такого распределения является, прежде всего, кредитный риск предприятия, который в преимущественной его доле передается соответствующему финансовому институту - коммерческому банку или факторинговой компании. В практике зарубежных банков развитие факторинговых операций связано главным образом с потребностью отдельных поставщиков в ускоренном получении платежей, которые представляются сомнительными. Как правило, в этих ситуациях имеет место риск неуплаты претензий плательщиком вообще. Банк, выкупивший такие претензии у поставщика, может понести убытки. Операции факторинга относятся к операциям повышенного риска. Размер комиссионного вознаграждения зависит как от степени риска (от уровня сомнительности выкупаемого долга), так и от длительности договорной отсрочки. В некоторых случаях он доходит до 20% от суммы платежа.

Как и анализ риска, его распределение между участниками проекта может быть качественным и количественным.

Для количественного распределения риска в проектах предлагается использовать концептуальную модель, которая базируется на стандартных методах решений, основой которых является "дерево вероятностей и решений".

Последовательность решений по выбору того или иного заказа определяется на стадии формирования портфеля заказов. В инвестиционном проекте участвуют как минимум две стороны - заказчик и исполнитель, покупатель и продавец.

9. Разделение риска с партнерами по бизнесу. Особенно рисковой бывает экономическая деятельность на зарубежных рынках, поскольку они наименее знакомы отечественным предпринимателям. Однако предприниматели стремятся именно за рубеж из-за неблагоприятной конъюнктуры в России.

Простейший способ уменьшения риска - выйти на внешний рынок путем косвенного экспорта, т.е. производить и продавать свою продукцию на отечественном рынке отечественным партнерам, но с тем, чтобы эта продукция в качестве деталей, узлов, агрегатов затем была продана в составе другого, конечного продукта.

Партнерство может осуществляться путем опосредованного экспорта. При этом продукция фирмы является конечной, а партнер выступает исключительно в роли посредника по сбыту. Собственный риск и участие в прибылях при этом повышаются.

Выходя на внешний рынок, следует воспользоваться данными по оценке уровней различных рисков в странах своего возможного экономического присутствия. Наиболее признанной международной системой оценки рисков на национальных рынках различных стран является система "Индекс BERI". Эта система основана на придании каждому виду риска определенного весового коэффициента, отражающего его значимость для успеха в бизнесе. Для удобства сумма коэффициентов приводится к 25 баллам (табл.1).

Таблица 1 - Система оценки рисков

10. Передача риска - один из методов нейтрализации внутренних рисков. Можно выделить три причины, по которым передача (трансферт) риска выгодны как для передающей стороны (трансфера), так и для принимающей стороны (трансфери):

· потери, которые велики для стороны, передающей предпринимательский риск, могут быть незначительны для стороны, риск на себя принимающей;

· трансфери может знать лучшие способы и иметь лучшие возможности для сокращения возможных потерь, чем трансфер;

· трансфери может находиться в лучшей позиции для сокращения потерь и контроля за хозяйственным риском.