Государственные займи и их роль в отечественной экономике

10

Содержание

Введение

ГЛАВА 1. Основные принципы привлечения займов в отечественную экономику

1.1 Инвестиционный эффект от привлечения займов в экономику

1.2 Основные виды займов

1.3 Эмиссия облигаций как специфический вид привлечения займов

ГЛАВА 2. Оценка экономического содержания займов государства на примере Российской Федерации

2.1 Оценка государственного долга в системе активов государства

2.2 Займы как эффективное средство финансовой поддержки госбюджета

2.3 Оценка механизма использования займов

Заключение

Список используемой литературы

Введение

Государственные заимствования осуществляются с помощью выпуска государственных ценных бумаг, которые в свою очередь являются выгодным вложением свободных средств. В силу своей специфики они выгодно отличаются повышенной надежностью, так как эмитированы государством в лице его уполномоченных органов, доходностью, а также ликвидностью, т.е. способностью беспрепятственно обращаться на официальном рынке ценных бумаг. Важнейшим источником развития экономики и преодоления инвестиционного кризиса России должно стать становление рынка ценных бумаг, истинное предназначение которого заключается не только в покрытии бюджетного дефицита, перераспределении собственности и получении спекулятивной прибыли, а также в стимулировании инвестиций в различные сферы экономики. С 1992 года в России проводится активная политика по привлечению необходимых кредитных ресурсов посредством эмиссии государственных ценных бумаг. Растут не только объемы эмиссии, но и спектр видов государственных долговых обязательств в соответствии с потребностью устойчивости финансового рынка. Важной задачей, стоящей перед Министерством финансов России, является использование накопленного опыта по организации рынка государственных ценных бумаг для реализации стратегической линии - увеличения сроков заимствования.

Предмет исследования данной работы - инвестиционный аспект государственных заимствований Российской Федерации.

Цель данной работы - рассмотреть сущность государственных займов как инструмента привлечения инвестиция в Российскую экономику, выявить тенденции привлекательности для инвесторов, а также проанализировать динамику структуры государственного долга Российской Федерации.

Задачами данной работы являются следующие: рассмотрение сущности государственных заимствований, роли и значения государственных заимствований Российской Федерации, а также инвестиционной привлекательности Российской Федерации.

В ходе работы были использованы следующие источники информационной базы: учебники отечественных и зарубежных авторов, статистические материалы государственных органов и периодические издания.

С учетом специфики данной темы структура работы позволяет последовательно осветить в первой части теоретический аспект государственных займов РФ, во второй - инвестиционный аспект государственных займов РФ.

ГЛАВА 1. Основные принципы привлечения займов в отечественную экономику

1.1 Инвестиционный эффект от привлечения займов в экономику

По мере социально-экономического развития общества неуклонно растут масштабы государственных функций, реализация которых вынуждает государство перераспределять все большую долю ВВП. При недостатке налоговых поступлений и образовании бюджетного дефицита органы государственной власти используют кредитный механизм. Он приобретает особую актуальность в наиболее сложные периоды: подготовка и ведение войн, восстановление экономики, проведение дорогих общенациональных или региональных социально-экономических проектов. Так возникают государственная кредитная политика, охватывающая принципы защиты и реализации интересов государственных органов власти при формировании и использовании ссудного фонда, и государственное кредитное право как совокупность государственных нормативных актов, регулирующих кредитные отношения между государством и различными экономическими субъектами.

В настоящее время государственный кредит - национальное и мировое явление, свойственное в той или иной части всем странам. Особая социально - экономическая роль государства и институциональный характер его деятельности накладывают специфический отпечаток на понятие государственного кредита.

Государственный кредит - это совокупность экономических отношений между государством в лице его органов власти и экономическими субъектами по поводу формирования и использования ссудного фонда. К основным функциям государственного кредита относятся: перераспределительная, регулирующая и контрольная.

Перераспределительная функция государственного кредита проявляется в перераспределении части вновь созданной стоимости организаций и физических лиц на принципах возвратности, срочности, платности и др. При этом, в конечном счете, государство может выступать финансовым посредником перераспределения средств одних субъектов (в основном физических лиц) в пользу других (государств или организаций). Можно выделить и иные проявления распределительной функции, в частности, государственный кредит позволяет более равномерно распределять ответственность за принятые финансовые решения между нынешним и будущими поколениями; выплата доходов кредиторам государства обеспечивается большей частью за счёт бюджетных средств, т.е. за счёт всех налогоплательщиков, и т.д.

Регулирующая функция государственного кредита заключается в том, что, вступая в кредитные отношения, государство воздействует на объём денежной массы в обращении, уровень процентных ставок на рынке денег и капитала, на темпы экономического роста, занятость, уровень ликвидности коммерческих банков и т.д.

Контрольная функция государственного кредита тесно связана с контрольной функцией финансов в целом. Необходимость контроля вытекает из самой природы кредита. Контроль осуществляется за: соблюдением условий кредитного договора; целевым использованием заемщиком выделенных средств; движением денежных потоков, осуществляемых в сфере государственного кредита.

В отношениях государственного кредита государство может выступать в качестве заёмщика, кредитора и гаранта. В данной работе задача - рассмотреть государственный заем.

Государственный заем (заимствование) - это денежные ресурсы, привлекаемые для покрытия дефицита соответствующего бюджета от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций на основании заключаемых договоров, по которым возникают долговые обязательства РФ как заёмщика.

Государственные займы осуществляются путем выпуска ценных бумаг от имени РФ. Таким образом, по договору государственного займа заёмщиком и эмитентом выступает РФ, а инвестором - гражданин или юридическое лицо - резидент или нерезидент.

Договор государственного займа заключается путём приобретения инвестором выпущенных государственных облигаций или других государственных ценных бумаг, удовлетворяющих право инвестора на получение от заемщика предоставленных ему взаймы денежных средств или, в зависимости от условий займа, другого имущества, установленных процентов либо других имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение. Решение об эмиссии государственных ценных бумаг РФ принимается правительством РФ в соответствии с предельными объемами дефицита бюджета и государственного долга. В решении об эмиссии государственных ценных бумаг отражаются: сведения об эмитенте ценных бумаг, объем и условия эмиссии, способ исполнения обязательств по ценным бумагам. Порядок выпуска, обращения и погашения государственных ценных бумаг РФ регулируется федеральным законом об особенностях эмиссии и обращения государственных ценных бумаг. Заимствования, осуществляемые путём предоставления государственных гарантий, учитываются в составе государственного долга. В расходы на обслуживание государственного долга закладывается резерв на исполнение обязательств по гарантиям при наступлении гарантийного случая.

В Российской Федерации действует единая система учёта и регистрации государственных заимствований РФ. Минфин РФ ведёт государственные книги внутреннего и внешнего долга РФ. Информация о заимствованиях и других обязательствах вносится эмитентом в Государственную долговую книгу РФ в течение трех дней с момента возникновения обязательства. В Государственную долговую книгу РФ вносятся сведения об объеме долговых обязательств РФ по эмитированным ценным бумагам, о дате эмиссии ценных бумаг, об исполнении обязательств полностью или частично, а также другая информация, состав которой устанавливается органом, осуществляющим ведение Государственной долговой книги РФ.

1.2 Основные виды займов

Государственные займы можно классифицировать по целому ряду признаков, в том числе: эмитентам, технологии эмиссии, валюте, срокам погашения, форме выплаты дохода, видам кредиторов, способу обращения, форме выпуска, способу погашения и др. Различаются следующие виды государственных займов:

1) по эмитентам:

· федеральные - займы, осуществляемые от имени Российской Федерации, т.е. займы, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства Российской Федерации;

· субфедеральные - займы, осуществляемые от имени субъекта РФ, т.е. займы, привлекаемые от физических и юридических лиц, по которым возникают долговые обязательства субъекта РФ;

· муниципальные - займы, осуществляемые от имени муниципального образования, т.е. займы, привлекаемые от физических и юридических лиц, по которым возникают долговые обязательства муниципального образования;

2) по технологии эмиссии:

· облигационные - займы, которые сопровождаются эмиссией ценных бумаг, в основном облигаций;

· безоблигационные - займы, оформляемые подписанием кредитных соглашений и договоров;

3) по валюте займа:

· внутренние - займы, осуществляемые в валюте РФ;

· внешние - займы, осуществляемые в иностранной валюте;

4) по срокам погашения:

· краткосрочные - займы со сроком погашения до 1 года;

· среднесрочные - займы со сроком погашения от 1 до 5 лет;

· долгосрочные - займы со сроком погашения свыше 5 лет (в РФ максимальный срок заимствований по федеральным и региональным займам составляет 30 лет, по муниципальным займам - 10 лет);

5) по форме выплаты дохода:

· процентные - займы, доход по которым начисляется в виде процентов к номиналу и выплачивается один, два или четыре раза в год, как правило, на основе купонов;

· выигрышные - займы, по которым доход выплачивается на основе результатов тиражей выигрышей;

· дисконтные займы (займы с нулевым купоном) - займы, которые продаются со скидкой с номиналом, а погашаются по номиналу;

6) по видам кредиторов:

· займы, размещаемые среди юридических лиц;

· займы, размещаемые среди физических лиц;

· универсальные займы (распространяются как среди юридических, так и среди физических лиц);

7) по способу обращения на рынке:

· рыночные - займы, которые свободно обращаются на рынке ценных бумаг, т.е. могут перепродаваться инвесторами;

· нерыночные - займы, которые не подлежат обращению на рынке, т.е. не могут свободно перепродаваться;

8) по форме выпуска (по материальному носителю):

· займы в документарной форме;

· займы в бездокументарной форме (в виде записей на счетах);

9) по способу погашения задолженности:

· займы, погашаемые единовременно;

· займы, погашаемые частями.

Существуют и иные критерии классификации государственных займов, например, по возможности изменения уровня доходности, по обязанности заёмщика соблюдать сроки погашения займа, по целевому характеру и т.д.

Рассмотрим более подробно государственные внутренние и внешние заимствования.

Право осуществления государственных внешних заимствований РФ и субъектов РФ и заключения договоров о предоставлении государственных гарантий, договоров поручительства другим заемщикам для привлечения внешних кредитов принадлежит РФ, субъекту РФ. От имени РФ внешние заимствования осуществляет правительство РФ, от имени субъекта РФ - правительство субъекта РФ. Право осуществлять государственные внешние заимствования в соответствии с законодательством РФ имеют субъекты РФ, бюджеты которых не получают финансовую помощь на выравнивание уровня бюджетной обеспеченности.

Предельный объем государственных внешних заимствований РФ установлен на уровне годового объема платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга РФ. Правительство РФ осуществляет внешние заимствования в объеме сверх установленного федеральным законом о федеральном бюджете предельного объема, если оно осуществляет реструктуризацию государственного внешнего долга, которая приводит к снижению расходов на его обслуживание, в рамках установленного предельного объема государственного внешнего долга.

От имени РФ право осуществления государственных внутренних заимствований и выдачи государственных гарантий другим заемщикам для привлечения кредитов принадлежит Правительству РФ. От имени субъекта РФ такое право принадлежит уполномоченному органу исполнительной власти субъекта РФ. От имени муниципального образования это право реализует уполномоченный орган местного самоуправления.

Правительство РФ осуществляет внутренние и внешние заимствования с превышением установленного федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год предельного объема государственного внутреннего и внешнего долга вместо внешних заимствований, если это снижает расходы на обслуживание государственного долга в рамках установленного федеральным законом объема долга.

Государственные внутренние и внешние заимствования осуществляются в соответствии с программами, утверждаемыми на очередной финансовый год.

Ежегодно разрабатываются и утверждаются программы государственных внешних заимствований РФ и представляемых РФ государственных кредитов, отражающие перечень внешних заимствований федерального бюджета на очередной финансовый год с указанием уели, источников, сроков возврата, общего объема заимствований, объема использованных средств по займу до начала финансового года и объема заимствований в данном финансовом году.

В программе государственных внешних заимствований РФ отдельно предусматриваются все займы и государственные гарантии, величина которых превышает сумму, эквивалентную 10 млн. долл. США, на весь срок займа. Правительство РФ имеет право на осуществление внешних заимствований, не включенных в программу государственных внешних заимствований РФ, если они осуществляются в процессе реструктуризации государственного внешнего долга РФ, которая приводит к снижению расходов на обслуживание государственного внешнего долга в рамках его предельного объема. Такое право распространяется только на несвязанные государственные внешние заимствования.

Программы государственных внутренних заимствований РФ, субъектов РФ, муниципальных образований представляют собой перечень внутренних заимствований РФ, субъектов РФ, муниципальных образований на очередной финансовый год по формам и видам заимствований, общий объём заимствований, направляемых на покрытие дефицита бюджета. В программы включаются соглашения о займах, заключенные в предыдущие годы, если такие соглашения не утратили силу.

1.3 Эмиссия облигаций как специфический вид привлечения займов

Рассмотрим процесс государственного заимствования денежных средств на примере эмиссии облигации. Облигация - эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Государственные облигации занимают большую часть российского рынка облигаций. Их репутация пострадала после кризиса 1988 года, подорвав доверие инвесторов к государственным ценным бумагам. Понадобилось почти два года, чтобы государство смогло восстановить свою надежность как заемщика. Существующие на сегодняшний день выпуски государственных облигаций являются достаточно надежными для инвесторов. Государственные облигации на рынке представлены преимущественно так называемыми облигациями федерального займа (ОФЗ), которые представляют собой купонные облигации со сроком погашения от нескольких месяцев до пяти лет в зависимости от выпуска. Предельные объёмы выпуска государственных облигаций РФ по номинальной стоимости устанавливаются Правительством РФ в соответствии с верхним пределом государственного долга РФ, установленным федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период.

Главное назначение рынка субфедеральных и муниципальных облигаций РФ (СМО) для эмитентов -- субъектов РФ (СРФ) и муниципальных образований (МО) -- заключается в предоставлении им возможности обеспечения финансовыми ресурсами на рыночной основе потребностей в ускорении их социально-экономического развития. По составу эмитентов рынок СМО является своеобразным индикатором центров экономической активности на карте России. Важные черты этой активности -- рыночная основа и опора на собственные силы. Он мог бы послужить одним из элементов обеспечения прорыва в экономическом развитии России

Субфедеральные облигации - это облигации, которые выпускаются исполнительными органами субъектов федерации и органами местного самоуправления. Самые известные среди таких облигаций - это питерские облигации, московские облигации, оренбургские облигации. Поскольку считается, что региональные облигации более рискованные чем государственные, то и доходность по ним должна быть выше. Например, доходность по питерским облигациям колеблется от 17 до 18 % годовых в зависимости от срока погашения.

Муниципальные облигации - облигации, выпускаемые местными органами власти. В качестве эмитентов муниципальных облигаций могут выступать в РФ органы власти национально-государственных и административно-территориальных образований. Предельные объемы выпуска субфедеральных облигаций РФ или муниципальных облигаций по номинальной стоимости на очередной финансовый год устанавливается соответственно высшим исполнительным органом государственной власти субъекта РФ, представительным органом муниципального образования в соответствии с верхним пределом государственного долга субъекта РФ, муниципального долга, установленным законом о соответствующем бюджете.

Рассмотрим подробнее эмиссию государственных федеральных облигаций.

Эмитентом государственных федеральных облигаций от имени РФ выступает Минфин РФ. Эмиссия осуществляется отдельными выпусками. Каждый выпуск имеет государственный регистрационный номер. Облигации одного выпуска равны между собой по объему предоставляемых прав, имеют одинаковые дату погашения и регистрационный номер. Владельцами облигаций могут быть юридические и физические лица, если другое не предусмотрено условиями отдельных выпусков. Облигации предоставляют их владельцу право на получение основной суммы долга - номинальной стоимости, выплачиваемой при погашении выпуска, а также дохода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации. Если право на получение процентного дохода в условиях отдельных выпусков не определено, доходом является разница между ценой реализации и ценой покупки облигации.

Параметры выпуска, включая дату погашения, объём выпуска, срок обращения, порядок и форму выплаты доходов и погашения номинальной стоимости облигации, порядок признания выпуска состоявшимся определяются Минфином РФ. Отличительной особенностью облигаций является их выпуск в документарной форме на предъявителя без обязательного централизованного хранения в виде суммарных и единичных сертификатов, каждый из которых удостоверяет совокупность прав по количеству облигаций, указанных в сертификате. Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций выступает Центральный банк РФ. При эмиссии каждого выпуска облигаций все суммарные и единичные сертификаты передаются Минфином РФ на хранение и учёт в депозитарий, функции которого выполняет Центральный банк РФ или другая организация, уполномоченная им на осуществление функций депозитария, заключившая с Минфином РФ депозитарный договор. При размещении облигации зачисляются на счета "депо" владельцев в депозитарии. В дальнейшем сертификаты облигаций могут выдаваться депозитарием на руки владельцам, кроме владельцев, которые в соответствии с законодательством Российской Федерации являются нерезидентами. Облигации, выданные на руки владельцам, могут передаваться в депозитарий. По поручению Минфина РФ Центральный банк РФ осуществляет при погашении выпуска за счёт средств федерального бюджета выплату процентного дохода и основной суммы долга владельцам, облигации которых хранятся или учитываются на счетах "депо" в депозитарии. Владельцы, которым сертификаты облигаций выданы на руки, при погашении выпуска для получения процентного дохода и основной суммы долга предъявляют в депозитарий сертификаты. Государственным ценным бумагам присваиваются государственные регистрационные коды. Выпускам внешних облигационных займов РФ государственные регистрационные коды не присваиваются.

ГЛАВА 2. Оценка экономического содержания займов государства на примере Российской Федерации

2.1 Оценка государственного долга в системе активов государства

Стандартные компоненты платежного баланса используются и для определения международной инвестиционной позиции страны, которая представляет собой статистический отчет о величине ее внешних активов и обязательств на начало и конец отчетного периода. Международная инвестиционная позиция Российской Федерации публикуется Банком России. В качестве основных классификационных групп, используемых для определения чистой инвестиционной позиции страны, выступают внешние активы и обязательства резидентов, разность между которыми и дает искомую величину.

Международная инвестиционная позиция содержит информацию, имеющую важное значение для анализа экономического состояния страны. Чистая международная инвестиционная позиция страны характеризует состояние и тенденции развития ее внешнеэкономических связей с остальными странами мира. В зависимости от того, положительна или отрицательна эта позиция, можно говорить, является ли страна "чистым кредитором" или "чистым должником".

В целом анализ показателей платежного баланса и международной инвестиционной позиции имеет важное значение при выработке экономической политики страны, например, при разработке и практическом осуществлении программ экономической стабилизации, оценке потребности в финансировании, связанном с реализацией таких программ.

Объем внешних финансовых активов РФ по состоянию на 01.01.2008 г. составил $ 1 098, 6 млрд., что на 33,4 % превышает значение на 01.01.2007 г. На рисунке ниже представлена динамика внешних активов РФ с 01.01.2005 г.

10

Рис. 2.1 Внешние финансовые активы Российской Федерации по состоянию на 1 января (млн. долл. США)

Динамика структуры внешних активов в последние годы характеризовалась уверенным приростом доли прямых инвестиций заграницу (c 26,4% в 01.01.2005 г. до 33,7% в 01.01.2008 г.). Объем прямых инвестиций заграницу возрос почти в 3,5 раза - до $370,2 млрд. Доля портфельных инвестиций из РФ и доля финансовых производных по-прежнему остаются минимальными.

Основную долю в структуре внешних финансовых активов в 01.01.2008 г. как в абсолютном объеме, так и в относительном исчислении, занимают резервные активы. По состоянию на 01.01.2008 г. их удельный вес составил 43,5% ($477,8 млрд.). Прочие инвестиции демонстрируют уверенный рост на протяжении последних лет, так, на 01.01.2008 г. их объем составил $222,3 млрд. Удельный вес в структуре активов в данном году составил 15,7%.

10

Рис. 2.2 Внешние финансовые пассивы Российской Федерации по состоянию на 1 января (млн. долл. США)

С 01.01.2005 г. прирост объема внешних обязательств составил 193,7%, при этом на 01.01.2007 г. наблюдалось ускорение роста. Как видно из рисунка, объем обязательств в форме прямых инвестиций на 01.01.2008 г. превышает объем портфельных инвестиций. Эта тенденция просматривалась и в предыдущих годах. На 01.01.2008 г. доля портфельных инвестиций в структуре внешних обязательств составила 28,1% (прирост в абсолютном объеме с 01.01.2005 г. составил $213,9 млрд.), прямых инвестиций - 40,1% (прирост составил $368,9 млрд.).

Наибольший удельный вес в структуре внешних финансовых пассивов на протяжении почти всего рассматриваемого периода занимали прочие инвестиции. Прочие инвестиции в российскую экономику более чем на 80% представлены ссудами и займами.

Анализ показателей платежного баланса и международной инвестиционной позиции имеет важное значение при выработке экономической политики страны. Как видно из приведенных выше данных, на протяжении последних четырёх лет чистая международная инвестиционная позиция РФ является отрицательной. Это означает, что наша страна является нетто-должником, хотя до 2004 года она являлась нетто-кредитором. Хотя в структуре активов происходит увеличение объема прямых инвестиций, прирост объема прочих инвестиций заграницу, а также значительный прирост резервных активов, объем внешних обязательств также растет, опережая объем внешних финансовых активов. Динамика внешних обязательств определяется, прежде всего, ростом объемов ссуд и займов, полученных банковским секторами и прочими секторами.

В последующих годах ожидается возвращение России из списка стран чистых должников в группу чистых кредиторов. Ожидается продолжение положительной динамики относительно резервных активов страны. Усиление вывоза капитала частным сектором в форме активов и незначительный рост обязательств относительно предыдущего года будут способствовать формированию положительного сальдо в международной инвестиционной позиции.

Перейдем к рассмотрению краткосрочной и долгосрочной структуры внешнего долга Российской федерации в 2008 г. Рассмотрим основные методы стимулирования эффективного притока иностранного капитала. В этой связи возникает два вопроса: во первых, в какие сферы приток должен быть ограничен, а во вторых, в какие отрасли и в каких формах следует в первую очередь его привлекать.

Табл. 2.1 Внешний долг Российской Федерации в 2008 году (млрд. долл. США)

	01.01.08	01.04.08	01.07.08	01.10.08	01.01.09
Внешний долг Российской Федерации	465,4	479	528,6	542,1	484,7
Краткосрочные обязательства	108	98,6	105,2	115,8	79,8
Долгосрочные обязательства	357,4	380,4	423,4	426,3	404,9
Внешний долг государственного сектора в расширенном определении	190,8	185,2	198,3	191,4	163,3
Краткосрочные обязательства	22,6	17,4	21,7	28,9	16,5
Долгосрочные обязательства	168,2	167,8	176,6	162,5	146,8
Органы государственного управления	37,4	36,9	34,7	32,6	29,4
Краткосрочные обязательства	1,7	1,6	1,6	1,6	1,6
Долгосрочные обязательства	35,7	35,2	33	31	27,8
Органы денежно-кредитного регулирования	9	4,1	4,2	10,2	3,3
Краткосрочные обязательства	9	4,1	4,2	10,2	3,3
Банки	65,5	67,4	78,2	71,2	61,7
Краткосрочные обязательства	11,4	11,2	11,9	13,2	9,4
Долгосрочные обязательства	54,2	56,2	66,3	58	52,2
Прочие секторы	78,9	76,8	81,3	77,4	68,8
Краткосрочные обязательства	0,5	0,4	4	3,9	2,1
Долгосрочные обязательства	78,4	76,4	77,3	73,5	66,7
Внешний долг частного сектора	274,6	293,8	330,4	350,7	321,5
Краткосрочные обязательства	85,4	81,2	83,6	86,9	63,3
Долгосрочные обязательства	189,2	212,6	246,8	263,8	258,2
Банки	98,1	104	114,7	126,7	104,5
Краткосрочные обязательства	42,3	44,6	48,6	50,3	33,4
Долгосрочные обязательства	55,9	59,4	66,1	76,3	71,1
Прочие секторы	176,4	189,8	215,7	224,1	217
Краткосрочные обязательства	43,1	36,6	35	36,6	29,9
Долгосрочные обязательства	133,3	153,2	180,7	187,5	187,1

России необходимо прилагать все усилия к привлечению разных видов инвестиций (прямых и портфельных), т.к. каждая из них способствует будущему увеличению производительной мощи экономики. На прямые иностранные инвестиции должны распространяться отраслевые ограничения. Их приток следует ограничить в отрасли, связанные с непосредственной эксплуатацией национальных природных ресурсов (например, добывающие отрасли, вырубка леса, промысел рыбы), в производственную инфраструктуру (энергосети, дороги, трубопроводы и т.п.), телекоммуникационную и спутниковую связь. Подобные ограничения закреплены в законодательствах многих развитых стран, в частности США. В перечисленных отраслях целесообразно использовать альтернативные прямым инвестициям формы привлечения иностранного капитала - зарубежные кредиты и займы, несмотря на то, что они увеличивают бремя государственного долга.

Объем иностранных инвестиций зависит от привлекательности объекта инвестирования. В данном случае уместно говорить о привлекательности или непривлекательности так называемого "инвестиционного климата" государства.

Инвестиционный климат представляет собой определенную среду, в которой осуществляются инвестиционные процессы, формирующуюся под влиянием экономических, политических, социальных, юридических и т.п. факторов, которые, в свою очередь, определяют условия инвестиционной деятельности и уровень риска инвестиций в том или ином регионе. Благоприятным является инвестиционный климат, который будет способствовать притоку капитала и активной деятельности инвесторов.

Инвестиционный климат того или иного государства непосредственным образом влияет на объемы иностранных инвестиций, которые, в свою очередь, являются одним из показателей, указывающих на степень интеграции государства в мировое сообщество. Чем больше иностранных инвестиций поступает в государство, тем более тесно оно связано с глобальной экономической системой и тем более надежным партнером оно может быть признано со стороны других государств. Для успешного функционирования национальной экономики необходимо соблюдение разумного баланса между ввозом и вывозом капитала (в различных его формах) - для того, чтобы международное экономическое сотрудничество было взаимовыгодным обеим сторонам.

В последнее время среди стран, осуществляющих крупнейшие инвестиции в экономику России на долю 10 крупнейших стран-инвесторов пришлось 87% иностранных инвестиций. Эти страны можно условно разделить на 2 группы: государства, входящие в оффшорные зоны, где зарегистрированы дочерние структуры российских компаний, и остальные государства, чьи компании инвестируют в Россию для расширения собственного присутствия или предоставляют кредиты российским предприятиям

К первой группе можно отнести такие страны, как Люксембург, Кипр, Нидерланды, Виргинские и Багамские острова. Из этих стран в 2008 г. поступило 55% всех иностранных инвестиций в российскую экономику. Данный показатель свидетельствует о растущем доверии российских инвесторов к государству. Ко второй группе стран относятся Германия, Великобритания, США, Франция, Швейцария, которые инвестировали 3458 млн. долл. в 2008 г., что существенно меньше, чем за аналогичный период прошлого года ($4144 млн.). Тем не менее, инвестиции из этих стран отражают реальную заинтересованность иностранных инвесторов в выходе на российский рынок.

Табл. 2.2 Иностранные инвестиции в страновом разрезе в 2007-2008 годах (млн. долл. США)

Наименование страны	2007	2008
Бермуды	4047	5279
Виргинские острова, Британские	2345	2025
Германия	2364	1514
Кипр	5238	7387
Нидерланды	2780	4599
Соединенное Королевство	1352	624
Франция	209	417
Швейцария	194	340
США	25	563

При покупке ценных бумаг инвестор преследует определенные цели (цели инвестирования). Принято выделять три главные цели:

· безопасность вложений -- отсутствие риска потерь капитала (вложенных денежных средств и предстоящих доходов);

· доходность вложений -- получение текущего дохода на вложенный капитал в виде дивиденда или процента;

· рост вложений -- увеличение капитала (рост рыночной цены ценной бумаги).

Между этими целями существуют противоречия. Например, самые безопасные ценные бумаги (краткосрочные долговые обязательства государства) являются наименее доходными; ценные бумаги, подверженные значительным ценовым колебаниям, являются самым ненадежным объектом для помещения капитала. При покупке ценных бумаг инвестор должен отвечать на вопрос, насколько ликвидна ценная бумага. Ликвидность ценной бумаги также является целью инвестирования, однако эта цель не зависит от других и ее принято рассматривать отдельно. Ликвидность -- быстрое и безущербное для держателя ценной бумаги превращение ее в деньги.

Государственные облигации в нашей стране, в отличие от других стран не являются более надежными, чем облигации иных эмитентов. Поэтому более актуальными является разделение облигации на кратко- и долгосрочные, чем на государственные, муниципальные и облигации предприятий.

В последние годы имеет место тенденция снижения платежеспособности России по выполнению внешних обязательств. Повышается нагрузка на федеральный бюджет по выполнению долговых обязательств.

2.2 Займы как эффективное средство финансовой поддержки госбюджета

Различают три способа возможного использования государственных займов:

1.Финансовое размещение, когда за счет займа осуществляется финансирование инвестиционных проектов и развитие экономики. Данный способ является наиболее распространенным для стран с развивающейся экономикой, однако он практически не используется в развитых странах в связи с налагаемыми тяжелыми обязательствами по обслуживанию такого рода заимствований.

2.Бюджетное использование, при котором привлеченные ресурсы направляются на финансирование текущих бюджетных расходов, в том числе на обслуживание внешней задолженности. Этот способ использования привлекаемых ресурсов -- наименее эффективный из существующих -- используется в основном в странах, экономика которых не справляется с выплатами ранее взятых на себя обязательств.

3.Смешанное бюджетно-финансовое размещение, при котором заимствования используются как на финансирование текущих бюджетных потребностей, так и на развитие экономики в целом. Такой способ принят в странах с развитой рыночной экономикой, где средства, получаемые государством благодаря займам под государственные долговые обязательства, идут не только на текущие нужды, но и закладываются в долгосрочные программы использования, причем не только в масштабе страны, но и в европейском масштабе.

Финансирование доходных статей государственных и местных бюджетов за счет привлечения средств зарубежных портфельных инвесторов в выпускаемые соответствующими органами власти долговые ценные бумаги является очень широко применяемым в странах способом решения бюджетных проблем. Существенным его преимуществом является то, что такое финансирование бюджета является неинфляционным - это особенно важно для тех государств, которые, подобно России, наряду с финансированием бюджета нуждаются в проведении жесткой денежной политики.

К сожалению, в России этот способ приобрел специфическую российскую окраску и из средства лечения болезни превратился в дополнительный фактор заболевания (особенно для муниципальных бумаг). Существует две традиционных методики привлечения таких инвестиций в государственные ценные бумаги: - привлечение (допуск) иностранных портфельных инвесторов на рынок государственных (муниципальных) облигаций внутренних займов, как правило, номинированных в национальной валюте; - размещение государственных (муниципальных) облигаций, специально предназначенных для зарубежных инвесторов, на зарубежных финансовых рынках. Такие облигации, являющиеся частью внешнего государственного долга, обычно номинируются в одной из ведущих мировых валют.

Инвестиционные процессы являются одним из ключевых факторов, определяющих динамику капитала в экономике, темпы и характер экономического роста. Статистические данные о темпах совокупных реальных инвестиций за последние годы свидетельствуют о повышении активности экономических агентов в этой области.

Вместе с тем на динамику инвестиций в России накладывается множество процессов, связанных с особенностями современного состояния экономики: отсутствие действенных институтов рыночной экономики, специфика отношений собственности, отсутствие четкого понимания характера инвестиционной деятельности, а также ряд других факторов, препятствующих разработке и реализации адекватной государственной политики, улучшению общего инвестиционного климата в стране и формированию долгосрочных инвестиционных стратегий самих хозяйствующих субъектов.

Происходящие в стране преобразования обуславливают необходимость смены основополагающих принципов организации и функционирования инвестиционной политики в Российской Федерации.

Согласно общепринятому мнению, в зависимости от цели заимствований, эффект политики государственных заимствований может быть:

- положительным, если политика заимствований направлена на инвестиционные цели;

- отрицательным, если, напротив, целью займов является решение краткосрочных экономических проблем, в частности, "латание" бюджетных "дыр" или покрытие расходов на функционирование экономики (поскольку полученные займы не направляются на модернизацию промышленности и, соответственно, не способствуют ускорению экономического роста).

В любом случае, вне зависимости от поставленных целей, при отсутствии последовательной политики управления задолженностью накопленный объем долга становится существенным препятствием для экономического роста вне зависимости от цели полученных займов.

Проведение анализа используемых инструментов политики заимствований, требует, прежде всего, определения уровня стабильности долга с помощью специально выработанных для этого критериев. Оценка данных критериев позволит в дальнейшем рассуждать как в терминах его устойчивости, так и в целом, кредитоспособности правительства.

Для выработки серьезных подходов к анализу условий платежеспособности бюджета, ключевую роль играют следующие факторы:

· инфляция - как потенциальный способ снижения реального объема государственного долга;

· масштаб и действенность эффектов вытеснения в краткосрочном и долгосрочном периодах;

· база экономической политики и трудности реализации этой политики;

· стратегический выбор при решении о сокращении дефицита, а именно скорость и методы этого сокращения, а также их связь с экономической ситуацией;

· взаимодействие между текущими, настоящими или ожидаемыми стратегиями бюджетной политики и динамика потребления;

· способы финансирования государственного долга.

Можно сказать, что проведение данной бюджетной политики является оправданным в том случае, "когда она обеспечивает временную платежеспособность государства, то есть гарантирует, что государственный долг не вырастет в избыточных масштабах, при которых государство больше уже не сможет его погашать".

При отсутствии последовательной политики управления задолженностью накопленный объем долга становится существенным препятствием для экономического роста вне зависимости от цели полученных займов. Проведение анализа используемых инструментов политики заимствований, требует, прежде всего, определения уровня стабильности долга с помощью специально выработанных для этого критериев, что позволит в дальнейшем сделать выводы относительно устойчивости долга и о кредитоспособности правительства в целом.

2.3 Оценка механизма использования займов

Создание международных организаций явилось результатом поиска эффективных мер для разрешения чрезвычайных или кризисных ситуаций в жизни государств. Когда усилия национальной дипломатии оказались недостаточными для того, чтобы справиться с проблемами современных международных отношений, правительства стремились найти адекватные методы взаимодействия в целях создания благоприятных условий для многосторонних консультаций, сотрудничества и совместных шагов в этом направлении.

С 1992 г. Россия начала активно привлекать западные кредиты, увеличивая свой внешний долг, что активно поддерживалось за рубежом. Взамен финансовой поддержки от России требовалось держать курс на проведение реформ, направленных на минимизацию государственного вмешательства в экономику.

В настоящее время проблема внешней задолженности в России не стоит так остро, как даже пять лет назад. В последние годы доля государственного внешнего долга в общем объеме государственного долга Российской Федерации неуклонно сокращалась. Это происходит вследствие осуществления в 2003-2005 гг. мер по замещению внешних заимствований внутренними, и его достаточного погашения в 2005-2008 гг. за счет средств Стабилизационного фонда РФ.

Табл. 2.2 Динамика объема задолженности Российской Федерации перед международными финансовыми организациями (млрд. долл. США)

Долг	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008
Государственный Внешний долг РФ, всего	119,9	120,4	125,1	123,5	149,3	148,4	139,3	129,3	122,1	119,8	114,1	76,5	52,0	40,5
Задолжность по заимствованиям у МФО	5,4	11,4	15,5	18,7	26,0	19,4	16,2	14,9	13,9	11,8	9,7	5,7	5,5	5,2

Динамика объема задолженности Российской Федерации перед международными финансовыми организациями (МФО) за период с 1995 по 2008 г. свидетельствует о том, что максимальный объем как всего внешнего долга Российской Федерации, так и задолженности перед МФО приходился на 1999 г. Так, если в 1995 г. задолженность перед МФО составляла 4,5% от всего внешнего долга, то в 1999 г. - 17,4%. В дальнейшем происходило плавное снижение задолженности и к 2008 г. она составляла уже 5,2 млрд. долл. США против 26 млрд. долл. США в 1999 г.

Период с 1992 по 1993 г. был ориентирован на поддержку со стороны Мирового банка мер по созданию условий для проведения ряда радикальных экономических реформ. Общий объем займов, предоставленных в этот период, составлял 750 млн. долл. США. Заемные средства в этот период направлялись на либеризацию цен, содействие программе приватизации, укрепление и развитие системы социальной защиты и службы занятости в связи с начавшимися процессами приватизации и реструктуризации предприятий.

Период с 1993 по 1994 г. характеризовался реализацией более широкой и комплексной программы содействия развитию экономики России. При этом она включала в себя не только поддержку структурных реформ, но и финансирование крупных инвестиционных проектов.

Период с 1995 по 1997 г. характеризовался увеличением объемов заимствований и расширением областей деятельности, а также активным привлечением финансовых займов МБРР, с которым было подписано шесть соглашений на общую сумму 5000 млн. долл. США, или около 80% т общего объема этих займов. В это время было начато финансирование из кредитных ресурсов Мирового банка проектов в области транспорта, жилищно-коммунального хозяйства, здравоохранения, образования, содействия повышению эффективности государственного управления, экологии и др. Были одобрены инвестиционные проекты на общую сумму 2070,8 млн. долл. США.

Период с 1997 по 1998 г. отличался ростом заимствований на бюджетозамещающие цели. Это было связано со значительным увеличением как внешнего, так и внутреннего долга Российской Федерации и дефицитом федерального бюджета.

В период с 1998 по 1999 г. существенное влияние на взаимоотношения России с Международным банком реконструкции и развития (МБРР) оказал финансовый кризис 1998 г. Было приостановлено расходование средств по большинству проектов. Резкое снижение платежеспособности конечных заемщиков привело к массовому отказу от выполнения обязательств по субзаймам. Объем привлеченных у МБРР средств резко сократился и вернулся на уровень 1993 г. (400 млн. долл. США в год).

Кризис 1998 г. показал опасность высоких объемов задолженности и валютных рисков, связанных с осуществлением внешних заимствований. Начиная с 1999 г. правительство Российской Федерации начало проводить политику постепенного сокращения внешнего долга Российской Федерации, замещения внешних заимствований внутренними, оптимизации структуры внешнего долга. В 1999 г. заимствования практически прекратились. Правительство Российской Федерации и МБРР провели внеочередной обзор портфеля проектов МБРР, на котором был выработан комплекс мер по реструктуризации портфеля проектов, в том числе по выборочному сокращению заемных средств. Общий размер займов был сокращен на сумму свыше 2,2 млрд. долл. США. Причиной таких решений стало резкое снижение платежеспособности конечных заемщиков (банков, администраций, предприятий) и, как следствие, выросшие риски Минфина России по возрасту перекредитованных средств займов.

Период с 2002 по 2004 г. характеризовался задержками в подготовке к реализации ряда новых проектов, подписание соглашений по которым предусматривалось ещё в 2001 г. Также продолжалась тенденция неудовлетворительных темпов освоения средств. Так, из 16 проектов, которые должны были быть завершены к концу 2003 г., только по 7 расходование средств составило более 90%. В 2004 г. из 15 планируемых к завершению проектов МФО фактически было завершено 9 проектов. По шести займам расходование средств в 2004 г. не осуществлялось.

Проводимая в последние годы долговая политика, направленная на замещение государственных внешних заимствований внутренними, удлинение сроков государственных заимствований, осуществляемых на внутреннем рынке, и снижение долговой нагрузки на экономику страны, позволила сократить объем государственного внешнего долга Российской Федерации и обеспечила возможность гарантированного выполнения обязательств по его погашению и обслуживанию.

Рост инвестиционной привлекательности экономики повлиял на повышение суверенного кредитного рейтинга Российской Федерации ведущими международными рейтинговыми агентствами. В целом текущие показатели "долговой устойчивости" Российской Федерации, разработанные в соответствии с международной методикой, свидетельствует о существенном сокращении бремени государственного внешнего долга. В настоящее время по основным показателям Российская Федерация относится к государствам с умеренным уровнем долговой нагрузки.

В рамках стратегии сокращения внешнего долга государственная поддержка в форме суверенных займов и гарантий должна предоставляться только в случаях невозможности финансирования проекта с использованием коммерческих кредитов или частичных гарантий, а также при обосновании преимуществ использования МФО перед бюджетным финансированием.

Для того чтобы лучше понять и проанализировать инвестиционную политику РФ, рассмотрим доходность по активам и пассивам государства за 2008 год.

Табл. 2.3 Платежный баланс Российской Федерации за 2008 год (млрд. долл. США)

Счёт текущих операций	Показатели за 2008 г.
	Активы	Пассивы
Инвестиционный доход	53,6	88,7
Итого по обязательствам	-	95,2
Итого по активам	234,5	-
Доходность	K=0,23	K=0,92

Как видно из таблицы, доходность Российской Федерации по активам меньше доходности по пассивам. Необходимо увеличивать интерес отечественных инвесторов относительно иностранных, тем самым будет происходить увеличение внутренних заимствований относительно внешних, а это значит, что показатель доходности по активам будет возрастать.

На современном этапе наибольший интерес в сотрудничестве с МФО представляет не столько привлечение кредитных ресурсов, сколько использование наработанных ими стандартов и технологий для повышения эффективности федеральных программ и проектов, а также расширения сфер применения финансовых ресурсов МФО без предоставления суверенных гарантий Российской Федерации.

Россия отошла от практики заимствований в целях поддержки платежного баланса, когда займы предоставлялись в поддержку осуществления ключевых реформ на федеральном уровне (налоговая служба, казначейство, таможенная служба, кадастр). В то же время во многих сферах перед страной по-прежнему стоят важные задачи. Некоторые из них, например реформа жилищно-коммунального хозяйства, связаны с переходным периодом; другие, например развитие частно - государственных партнерств, направлены на создание новых движущих факторов экономической диверсификации роста. Процесс адаптации к рыночной экономике в такой большой стране, как Россия, по понятным причинам происходит неравномерно, поэтому внимание необходимо уделять, прежде всего, преодолению растущего разрыва между процветающими и отстающими регионами. Ограниченность возможностей и финансовых ресурсов замедляет реализацию на местах хорошо разработанных реформ - полномасштабное преодоление указанных ограничений требует всех ресурсов, какие Россия способна мобилизовать и внутри страны, и за её пределами.

Деятельность по управлению портфелем проектов должна быть сосредоточена на закрытии старых проектов, совершенствовании отчетности и мониторинга, отказа от сложных соглашений о субзаймах. К числу новых направлений сотрудничества можно отнести развитие регионов, содействие в создании частно - государственных партнерств и помощь России в решении вопросов глобального и регионального значения.

Россия заинтересована в дальнейшем получении поддержки МФО в виде гибкого набора аналитических и консультационных услуг и отдельных приоритетных инвестиционных проектов в целях осуществления ключевых реформ. Программа сотрудничества должна зависеть, главным образом, от федерального финансирования, а МФО должны предоставлять прежде всего, свой аналитический и технический опыт, а также опыт управления проектами.

Россия заинтересована в выработке такого партнерства с Всемирным банком, которое отвечало бы как основным проблемам страны, так и её возможностям. Такое партнерство было бы аналогом деятельности Банка в других странах со средним уровнем доходов.

Заключение

Привлечение в широких масштабах национальных и иностранных инвестиций в российскую экономику преследует долговременные стратегические цели создания в России цивилизованного, социально ориентированного общества. Также приток иностранных и национальных инвестиций жизненно важен и для достижения среднесрочных целей - выхода из современного общественно-экономического кризиса. Поэтому перед нашим государством стоит сложная и достаточно деликатная задача: привлечь в страну иностранный капитал, и, не лишая его собственных стимулов, направлять его мерами экономического регулирования на достижение общественных целей.

Необходимо сделать следующие выводы:

1.Анализ показателей платежного баланса и международной инвестиционной позиции имеет важное значение при выработке экономической политики страны. На протяжении последних четырёх лет чистая международная инвестиционная позиция РФ является отрицательной. Это означает, что наша страна является нетто-должником, хотя до 2004 года она являлась нетто-кредитором. Однако в последующих годах ожидается возвращение России из списка стран чистых должников в группу чистых кредиторов.

2. В последнее время среди стран, осуществляющих крупнейшие инвестиции в экономику России на долю 10 крупнейших стран-инвесторов пришлось 87% иностранных инвестиций. Тем не менее, именно инвестиции европейских стран отражают реальную заинтересованность иностранных инвесторов в выходе на российский рынок.

3.Проводимая в последние годы долговая политика, направленная на замещение государственных внешних заимствований внутренними, удлинение сроков государственных заимствований, осуществляемых на внутреннем рынке, и снижение долговой нагрузки на экономику страны, позволила сократить объем государственного внешнего долга Российской Федерации и обеспечила возможность гарантированного выполнения обязательств по его погашению и обслуживанию.