Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретический обзор вопроса

1.1 Виды прямых иностранных инвестиций

1.2 Теории иностранных инвестиций

1.3 Риски для иностранных инвесторов

Глава 2. Аналитический обзор прямых иностранных инвестиций в Россию

2.1 Анализ основных стран-инвесторов в Россию

2.2 Особенности иностранного инвестирования в регионы России

2.3 Основные сферы иностранного инвестирования в Россию

Глава 3. Обзор России как страны-реципиента иностранных инвестиций

3.1 Инвестиционное законодательство и преодоление инвестиционных рисков с помощью законодательных инициатив

3.2 Анализ позиции России в международных рейтингах

3.3 Возможный прогноз и способы привлечения иностранных инвестиций в Россию в современных условиях

Заключение

Список литературы

Приложение

Введение

Уровень экономического благосостояния страны, а также основные макроэкономические показатели, характеризующие его, прямо зависят от уровня прямых иностранных инвестиций. В 2014 году их уровень в Российской Федерации упал на 70%, в соответствии с докладом UNCTAD от 29 января 2015 года Global Investment Trend Monitor, No. 18 (UNCTAD/WEB/DIAE/IA/2015/1), и произошло это по совокупности внутренних и внешних причин, основными из которых в докладе были названы санкции против РФ, а также негативные прогнозы относительно экономики страны. Столь сильное падение прямых иностранных инвестиций в РФ влечет за собой отток капитала из страны, сокращение доходов населения, экономическую рецессию и множество политических и социальных проблем, с которым будет вынуждено столкнуться российское общество, если ситуация не изменится. Соответственно, методы, способы и особенности привлечения иностранных инвестиций в Россию, равно как и структурные изменения, необходимые для улучшения ситуации, можно назвать одним из важных направлений исследовательской деятельности в ближайшие годы. Актуальность работы определяется сложностью экономической ситуации, в которой сейчас находится РФ, и необходимостью изменить ее к лучшему через поиск путей привлечения прямых иностранных инвестиций и применения их на практике.

Основная цель работы - предложение путей повышения инвестиционной привлекательности Российской Федерации и отдельных регионов страны на основе проведенного анализа.

Для осуществления данной цели были поставлены следующие задачи:

1. Изучение теоретической базы, включающей в себя основные теории, виды прямых иностранных инвестиций и риски при осуществлении прямого иностранного инвестирования.

2. Выявление основных отраслей и регионов Российской Федерации, наиболее привлекательных для иностранных инвесторов, а также анализ основных стран-инвесторов.

4. Анализ позиции России в рейтингах Doing Business, Global Competitiveness Report, выявление основных сильных и слабых сторон Российской Федерации, влияющих на уровень иностранных инвестиций.

5. Анализ мер государственной поддержки иностранных инвесторов.

6. Разработка возможного прогноза на 2016 год и выделение основных путей повышения инвестиционной привлекательности, исходя из экономических параметров 2013-2015 годов.

Новизна работы определяется сравнительной близостью по времени изменившихся условий и возникшего экономического спада. Несмотря на то, что падение уровня прямых иностранных инвестиций в Россию происходило и раньше, например, в 2008 году, во время мирового финансового кризиса, условия и обстоятельства, обусловившие падение в 2014-2015 годах имеют другую природу и требуют дополнительного изучения.

Научная гипотеза: На изменения инвестиционной привлекательности Российской Федерации в 2014-2015 году повлиял целый комплекс причин, многие из которых специфичны и отличаются от обстоятельств и условий, определявших инвестиционную привлекательность страны в другие годы.

Объект: Инвестиционная привлекательность Российской Федерации и факторы, влияющие на нее.

Предмет: Пути (способы, методы) привлечения прямых иностранных инвестиций в Российскую Федерацию в условиях 2014-2015 гг.

Методами исследования стали анализ, синтез, статистическое моделирование и классификация.

Прямые иностранные инвестиции и способы их привлечения сложно назвать неизученной темой, но ее рассмотрение в рамках сложившейся ситуации в 2014-2015 годах относительно Российской Федерации и отдельных ее регионов представляется актуальным исследованием, имеющим научную новизну. В ходе исследования литературы по данной теме, было найдено некоторое количество исследований взаимозависимости устройства страны и прямых иностранных инвестиций в нее, в том числе, в некоторых работах рассматривалась и Россия. Но упомянутые исследования не учитывали событий, произошедших в 2014-2015 годах, политической обстановки и экономической ситуации в России, в силу того, что были написаны гораздо раньше. Основой исследования стали труды А. Протсенко, Р. Вернона, С.Г. Хаймера, Дж. Даннинга, М. Портера и других ученых, а также федеральные законы РФ и многочисленные статистические и аналитические источники, такие как рейтинги Doing Business и Global Competitiveness Report и статистика ЦБ РФ.

Глава 1. Теоретический обзор вопроса

1.1 Виды прямых иностранных инвестиций

Прямые иностранные инвестиции (сокращенно - ПИИ) можно определить, как одну из форм вложения иностранного капитала в инвестиционные проекты, реализуемые на территории страны, принимающей инвестиции, или, иными словами, страны-реципиента, и включающие в себя активное участие представителей инвестирующей стороны в работе организации. К прямым иностранным инвестициям относят изначальное приобретение инвестирующей стороной собственности за границей, равно как и все последующие действия, произведенные инвестором по отношению к предприятию, в которое он инвестировал капитал. Как правило, прямые иностранные инвестиции взаимовыгодны. Так, выгода страны, принимающей инвестиции, заключается в получении дополнительных ресурсов, включающих в себя основные факторы производства: квалифицированный труд, технологии, капитал, опыт управления. Прямые иностранные инвестиции положительно влияют на экономику страны-реципиента, увеличивая объем производства, дохода, создавая новые рабочие места, стимулируя развитие и ускоряя его. Что касается стран-инвесторов, то прямые иностранные инвестиции позволяют им получить больше прибыли за счет диверсификации рисков и уменьшения налогообложения, по сравнению со внутренним инвестированием.

Для фирмы существует две основные причины заниматься инвестированием в иностранные предприятия: получить часть иностранного рынка, с целью не позволить конкурентам на ней обосноваться, а также уменьшить производственные издержки. В соответствии с этими целями можно выделить два основных типа иностранного инвестирования: горизонтальное и вертикальное Protsenko A. Vertical and horizontal Foreign Direct Investments in transition countries : дис. - lmu, 2004.

Горизонтальное инвестирование заключается в том, что компания производит на иностранных рынках приблизительно те же товары и услуги, что и на домашнем рынке. Этот тип называется “горизонтальным”, поскольку транснациональная корпорация производит одинаковые операции в разных странах, и возникает в силу того, что экспортировать в другие страны становится менее выгодно, чем инвестировать в них из-за транспортных издержек и различных торговых барьеров. Таким образом, главной мотивацией осуществлять горизонтальное инвестирование для компании становится ситуация, когда необходимо избежать транспортных издержек и получить доступ на рынок, который может быть освоен только изнутри.

Кроме того, для компании, выходящей на зарубежный рынок, существуют и дополнительные преимущества, перевешивающие издержки на экспорт и местное производство. В частности, это Дегтярева О. Управление рисками в международном бизнесе. Учебник. - Litres, 2015 дополнительные ресурсы, включающие в себя различные факторы производства, такие, как технологии, квалифицированную рабочую силу и природные ресурсы; меры стимулирования со стороны принимающего государства или собственного; более широкие рынки, более выгодное налогообложение; специфические преимущества фирмы, такие как марки и технологии, а также синергия при расширении масштабов.

Для возникновения горизонтальных прямых иностранных инвестиций необходимо наличие двух факторов: издержек на торговлю и экономик, подходящих по объему и другим характеристикам для установления филиала фирмы. Горизонтальное инвестирование базируется на предпосылке о том, что транснациональная деятельность может осуществляться между похожими странами.

Горизонтальное прямое иностранное инвестирование может быть определено уравнением с издержками на одной стороне, и прибылью на другой. Установление зарубежного отделения компании вместо экспорта продукции означает дополнительные издержки в вопросе освоения новой страны для бизнеса. Более того, существуют производственные издержки, фиксированные и переменные, которые базируются на производственной технологии и ценой на факторы производства. Предприятия, которые пользуются преимуществами экономики масштаба, соответственно, получат более высокие издержки при установлении отделения за рубежом. На другой стороне уравнения находятся преимущества в издержках от перехода от экспорта к местному производству. Самыми очевидными в данном случае являются транспортные издержки и тарифы. Дополнительная прибыль возникает от близости рынков, так как более короткая доставка и быстрое реагирование облегчают процесс производства. Таким образом, в случае, если преимущества перевешивают издержки, транснациональная корпорация будет осуществлять горизонтальное прямое иностранное инвестирование.

Подводя итог, можно сказать, что горизонтальное прямое инвестирование во-первых снижает торговые потоки, поскольку местные рынки наполняются производимыми товарами и услугами через отделения компании, а не через экспорт; во-вторых, оно происходит в случаях, когда издержки на экспорт относительно выше, чем издержки на инвестирование; в-третьих, горизонтальные инвестиции чаще имеют место на больших иностранных рынках, которые позволяют нивелировать фиксированные издержки для новых заводов благодаря большому объему выпускаемой продукции.

Что касается вертикальных прямых иностранных инвестиций, то оно возникает, когда компания распределяет процесс производства и распространения своего товара на разные страны. Оно называется “вертикальным”, поскольку транснациональная корпорация разделяет процесс производства на разные звенья цепи по вертикали, и работу каждого из звеньев осуществляет в разных географических зонах. Базовая идея, стоящая за выделением подобного типа иностранных инвестиций заключается в том, что разные стадии производства требуют абсолютно разных вложений и производственных факторов. В случае, когда цены на производственные факторы разнятся в странах разных географических зон, разделение производственной цепи становится выгодным. Например, компания может переместить стадию производства, являющуюся трудоемкой, в страну с низкими затратами на оплату труда.

Так же, как и в случае с горизонтальными прямыми иностранными инвестициями, вертикальные можно представить как уравнение, в котором перевешивают либо издержки, либо выгода. Выгода возникает благодаря более низким производственным издержкам на новом месте. Производственная цепочка состоит из нескольких звеньев, и для каждого из них чаще всего требуются свои факторы производства. Разница между ценой на эти факторы зачастую делает иностранное инвестирование в страны, где эти факторы стоят меньше, более выгодным. Эта схема является прибыльной до тех пор, пока издержки на издержки на инвестирование остаются более низкими, чем экономия на издержках. Издержки на инвестирование возникают в форме издержек на транспортировку, дополнительных издержек, связанных с освоением новой страны, а также издержек, связанных с объединением частей продукта, произведенных в разных странах.

Более того, вертикальные прямые иностранные инвестиции можно также разделить на две группы: “обратное” и “поступательное” прямое иностранное инвестирование Head K. Elements of multinational strategy. - Springer Science & Business Media, 2007.

При обратном прямом иностранном инвестировании транснациональная корпорация организовывает своего собственного поставщика ресурсов и факторов производства, которых доставляет эти ресурсы в головную компанию. При поступательном прямом иностранном инвестировании компания организовывает иностранный филиал, который использует ресурсы и факторы производства, полученные от головной компании для того, чтобы осуществлять самостоятельное производство и при этом оставаться на позиции после родительской компании в производственной цепочке.

В большинстве источников литературы содержатся теории прямых иностранных инвестиций, базирующиеся либо на горизонтальном, либо на вертикальном прямом иностранном инвестировании. В попытке скомбинировать оба этих вида, Маркусен разработал модель “капитала знаний” Markusen, James R., Venables, Anthony, (1997): “Foreign Direct Investment as a Catalyst for Industrial Development”, European Economic Review, Vol. 43, pp. 335-356. В её основе лежит предпосылка о том, что стоимость факторов производства и доступ на рынок являются основными движущими силами вертикального и горизонтального инвестирования. Таким образом, в зависимости от характеристик страны, оба типа инвестирования могут возникать в рамках одной модели. Она называется моделью “капитала знаний”, поскольку знание является мобильным в географическом плане, и служит объединяющим фактором производства, вне зависимости от типа прямого иностранного инвестирования.

Модель “капитала знаний” состоит из трех типов фирм в рамках двух товаров, двух факторов и двух стран. Первый тип - это горизонтальные транснациональные корпорации, которые перемещают одинаковые виды деятельности в разные страны. Второй тип - это вертикальные транснациональные корпорации, которые разделяют производственную цепочку и перемещают звено, требующее высококвалифицированного труда в страну с наличием такого фактора производства, и перемещают звенья, требующие низкоквалифицированного труда в больших объемах в страны с подходящими условиями и факторами. К третьему типу относятся фирмы, которые насыщают рынки соседних стран через экспорт своей продукции.

1.2 Теории иностранных инвестиций

Прежде всего, необходимо понять, как развивалось и эволюционировало видение прямых иностранных инвестиций, и какие существуют теории прямых иностранных инвестиций. Выделение основных, наиболее важных - важный шаг к пониманию сути прямых иностранных инвестиций.

В 1966 году Р. Верноном Vernon R. International investment and international trade in the product cycle //The quarterly journal of economics. - 1966. - С. 190-207. была предложена теория «жизненного цикла продукта», которая сочетает в себе как аспекты мировой экономики, такие как перемещение производства в другие страны и международную торговлю, так и маркетинг, подразумевающий кривую жизненного цикла товара.

Теория, созданная Верноном, описывает прохождение новым продуктом четырех основных стадий жизни: внедрения продукта, роста, зрелости и спада, а также специализацию разных стран на экспорте и создании определенного товара на разных стадиях цикла.

Таким образом, первая стадия подразумевает под собой появление определенного товара в конкретной стране. На второй стадии, наладив производство этого товара, страна начинает его экспортировать, поскольку товар обретает популярность и пользуется спросом не только в стране-производителе, но и за рубежом. На третьей стадии товар уже перестает быть уникальным, и на рынке происходит насыщение этим товаром. Для того, чтобы поддерживать его окупаемость, товар начинают производить со сниженными издержками, поскольку его уже может производить работник, не имеющий высокой квалификации. На этом же этапе производство переносится из страны, становящейся в данном случае инвестором, в страны-реципиенты с более дешевой рабочей силой. На последней, четвертой стадии товар чаще всего полностью теряет свою актуальность и привлекательность и оказывается смещен другим, более новым.

Теория жизненного цикла товара подразумевает перенесение производства в страны с переходной экономикой, где производство может быть поставлено на поток с меньшими издержками на оплату труда, к которым относят и Россию в том числе. В целом, к критериям применимости теории к стране-реципиенту можно отнести покупательную способность граждан этой страны, политическую и социальную стабильность, общую политику привлечения прямых иностранных инвестиций, объем рынка, экономическое законодательство, - иными словами, одни из основных критериев, которым должна соответствовать страна-реципиент прямых иностранных инвестиций.

Следующая теория, которую стоит рассмотреть - это теория С.Г. Хаймера (1960 г.) Hymer S. H. The international operations of national firms: A study of direct foreign investment. - Cambridge, MA : MIT press, 1976. - Т. 14. - С. 139-155., дополненная Ч. Киндлбергером в 1969 г., рассматривающая такой важнейший фактор, влияющий на ПИИ, как ТНК или транснациональные корпорации и их конкурентоспособность, через призму монополистического рынка. Теория предполагала, что иностранные инвесторы в странах-реципиентах находятся в менее выигрышном положении, чем местные компании, поскольку они не обладают достаточным опытом работы на незнакомом рынке, не имеют достаточное количество связей и, как следствие, имеют более высокие риски. Также иностранные инвесторы вынуждены нести более высокие издержки, связанные с управлением филиалом на расстоянии, с расходами на транспорт и маркетинговую деятельность. Таким образом, для того, чтобы компании было выгодно инвестировать в другие страны, необходимо, чтобы она обладала монополистическими преимуществами, берущими свое начало из несовершенств рынка. Эти монополистические преимущества и помогают преодолеть определенные барьеры и выдержать конкуренцию с местными производителями. К монополистическим преимуществам можно отнести наличие инноваций и передовых технологий, опыта, наличия хорошей организационной структуры, а также обладание достаточным капиталом. При таких условиях фирма обладает возможностью осуществлять прямые иностранные инвестиции.

Дополнения Киндлбергера заключались в выделении дополнительных факторов, которые оказывают влияние на успешность иностранного инвестирования ТНК. Это, в первую очередь, товарная политика самой фирмы, включающая в себя маркетинговые инструменты и товарную дифференциацию, факторы производства, степень государственного регулирования экономики и интервенций, такие как помощь иностранным инвесторам и введение для них преференций, а также экономия на масштабе.

Если говорить о привлекательности России, как страны-реципиента иностранных инвестиций в рамках этой теории, то она соответствует такому критерию, как слабое распространение высокотехнологичного производства и слабая конкурентоспособность местных компаний, зачастую проигрывающих ТНК. При этом, объем национального рынка России достаточно велик, что теоретически делает ее привлекательнее для иностранных инвесторов.

Следующая теория, напрямую касающаяся прямых иностранных инвестиций, является теория, основанная в 1973 году на эмпирическом изучении Никкербоккером Knickerbocker F. T. Oligopolistic reaction and multinational enterprise //The International Executive. - 1973. - Т. 15. - №. 2. - С. 7-9. деятельности американских корпораций. Выборка состояла из 187 компаний. Основной идеей исследования являлось предположение, что в тех отраслях, в которых существует большая конкуренция, поведение лидера и рыночные структуры могут воздействовать на скорость и непосредственно процесс транснационализации их конкурентов. Так, Никкербоккер открыл, что в отраслях, которых можно отнести к олигополистическим, домашние конкуренты автоматически следуют за инвестирующими за рубеж лидерами рынка. В тех отраслях, в которых наблюдается более низкий уровень конкуренции и более высокий - концентрации (например, металлургия и энергетика), случаи подобного поведения и схожих стратегий редки. Лидеры подобных рынков предпочитают раздел рынка ведению конкурентной борьбы, поскольку она способна привести к потерям всех присутствующих на рынке олигополистов и снижению цен, что не является для них выгодным.

В 1978 году эта модель была усовершенствована Грэмом, который объяснял поведение иностранных инвесторов из Европы в Соединенных Штатах Америки. Целью этих компаний являлось не подавление конкурентов из Европы, действующих на рынке США, а сопротивление действиям компаний из США, которые действовали в Европе. По мере того, как они теснили американских иностранных инвесторов на собственном рынке, европейские компании усиливали свою деятельность по интернационализации. Иными словами, прямые иностранные инвестиции могут быть рассмотрены, как контрмеры против усиления иностранных конкурентов. В современных реалиях эта модель применима к хорошо развитым и финансово мощным компаниям, которые базируются в странах с близким уровнем развития экономики.

Следующая теория была разработана Баккли и Кассоном Buckley P. J., Casson M. The future of the multinational enterprise. - London : Macmillan, 1976. - Т. 1. в 1976 году. Она установила связь между внутренней организацией крупных компаний и между их инвестиционной деятельностью, направленной за рубеж. Так, для того, чтобы расширить инвестиционную деятельность, крупным фирмам необходима целостная внутренняя структура, а также уникальные преимущества, такие как правильный финансовый менеджмент, лидерские качества, развитие человеческих ресурсов, маркетинговые ресурсы. Обладая ими, компания получает возможность стать одним из лидеров рынка и расширять инвестиционную деятельность в другие отрасли и рынки. Использование единственного доминирующего фактора, согласно теории, не является определяющим фактором для обретения конкурентного преимущества на международном рынке. Авторы теории обращают внимание на способность компаний интернализировать имеющееся у нее ноу-хау, вместо его передачи внешним организациям.

Интернализация, согласно Баккли и Кассону, существует в промышленных секторах, поскольку там имеет место капиталоемкое производство и высокие затраты на научные разработки (автомобилестроение и химическая промышленность), наличие в процессе производства большого количества полуфабрикатов и промежуточных товаров (фармацевтика, электроника). Высокий уровень прямых иностранных инвестиций прямо зависит от затрат на НИОКР.

Следующая теория основывается на парадигме «летящих гусей», разработанной К. Акамацу в конце 30-х годов. В соответствии с ней, существует несколько фаз развития отраслей. Во время первой фазы продукция импортируется в страну от зарубежных производителей. Во время второй - в стране-импортере начинают открываться местные производства, для того, чтобы удовлетворить возрастающий национальный спрос на эту продукцию. И, наконец, во время третьей фазы в стране образуются излишки продукции, которые начинают экспортировать на зарубежные рынки. Парадигма была основана на наблюдении ученым за японской текстильной промышленностью, которая в тот момент только развивалась. Парадигма получила такое название из-за того, что графическое отображение местного производства, импорта и экспорта напоминало стаи диких гусей.

В дальнейшем парадигма «летящих гусей» была дополнена и расширена парадигмой «догоняющего цикла» в 1978 году японским ученым Коджимой Kojima K. Direct Foreign Investment to Developing Countries: The Issue of Over-Presence //Hitotsubashi Journal of Economics. - 1978. - С. 1-15.. Парадигма объясняла ситуацию в развивающихся и новоиндустриальных странах, таких, как Таиланд, Южная Корея, Малайзия, Тайвань, в которых капиталоемкие отрасли преимущественно развивались за счет вызванных прямыми иностранными инвестициями трансфертов передовых технологий и ноу-хау. Иными словами, парадигма «догоняющего цикла» объясняет развитие догоняющих экономик или экономик-преследователей. Теория подтверждается на практике погоней развивающихся стран за лидерами, особенно в производстве товаров с низкой НДС. Такой феномен наблюдается не только в азиатских странах, но и в странах Центральной и Восточной Европы, СНГ, которые испытывают трудности при экспорте товаров в Европейский Союз, но при этом являются важнейшими реципиентами прямых иностранных инвестиций, благодаря наличию дешевой рабочей силы и богатых ресурсов. Для того, чтобы в этих странах спровоцировать процесс «погони за лидером», должны быть устранены торговые барьеры, а также предложены такие условия для ТНК, чтобы им было удобно перемещать свои ноу-хау и технологии в больших объемах.

С точки зрения парадигм «летящих гусей» и «догоняющего цикла», можно выделить три фактора, влияющие на привлечение ПИИ в Россию. Во-первых, необходимо разрабатывать разумную политику прямых иностранных инвестиций, для того, чтобы ускорить процесс развития экономики. Во-вторых, Россия должна быть открытой для иностранных ТНК и инвестиций от них, которые являются важным дополнением к государственной помощи, поскольку международная интеграция экономики позволяет догонять конкурентов в лице передовых стран. В-третьих, экономическое развитие в России, вызванное получением прямых иностранных инвестиций, способно оказать воздействие и на ее стран-соседей, повысив экономический потенциал в регионе.

Следующая теория принадлежит Майклу Портеру, который в 1991 году издал исследование «Конкурентные преимущества стран» Grant R. M. Porter's `Competitive advantage of nations': an assessment //Strategic management journal. - 1991. - Т. 12. - №. 7. - С. 535-548.. Он показывает взаимодействие, возникающее между конкурентными преимуществами стран-реципиентов и стратегиями транснациональных корпораций. Майкл Портер выделил четыре основных фактора конкурентного преимущества, иначе именующиеся как «бриллиант конкурентного преимущества». Во-первых, это корпоративная стратегия, включающая в себя постановку целей, лидерские качества, управление, организацию новых ответвлений бизнеса. Во-вторых, это состояние и наличие факторов производства, таких как человеческий и физический капитал, наличие инфраструктуры и так далее. В-третьих, это различные составляющие спроса: покупательная способность, темп роста, объем. В-четвертых, это наличие поддерживающих и сопутствующих отраслей. Позже Майкл Портер добавил еще два фактора к основному «бриллианту конкурентных преимуществ». Это роль случая, под которым подразумеваются различные политические факторы, изменения состояния мирового рынка, спроса, предложения и других факторов. Последний элемент, выделенный Портером - это правительственная интервенция.

Следующая теория прямых иностранных инвестиций была разработана Дж. Даннингом Dunning J. H. The eclectic paradigm of international production //The Nature of the Transnational Firm. - 1991. - Т. 121.. Его эклектическая парадигма также известна, как концепция OLI, в которой O обозначает ownership или собственность, L - location или местонахождение, I - internalization или интернализация. Концепция выделяет три предпосылки, которые влияют на принятие фирмой решения об осуществлении прямого иностранного инвестирования.

1. «Почему» ПИИ, которым является преимущество собственности (O - преимущество), под которым понимается выгода от обладания капиталом знаний или нематериальными активами, которые дают фирме преимущество по отношению к ее конкурентам на рынке.

2. «Куда» ПИИ, или преимущество местонахождения (L - преимущество), под которым подразумевается выгода от преимуществ интернализации и их использованием, вкупе с теми факторами производства, которые расположены за рубежом.

3. «Как» ПИИ, или преимущество интернализации (I - преимущество), или выгода от использования нематериальных ресурсов и активов самой фирмой, нежели от передачи этих активов независимым партнерам за рубежом (эта передача может сопровождаться рисками появления конкуренции, исходящей от фирмы-покупателя, а также рисками неисполнения контракта).

Автор теории сравнивает три предпосылки с ножками стула. Каждая из ножек или предпосылок поддерживает остальные две, что ведет к равновесию в целом. Любая из предпосылок может быть расценена как главная, а значит нельзя полагать, что какая-то из них выполняет свою функцию лучше остальных, то есть они все являются необходимым условием, которое непосредственно влияет на решение об инвестировании в иностранное предприятие. Решение будет приведено в исполнение только при наличии всех трех предпосылок эклектической парадигмы одновременно.

Одной из важнейших теорий прямых иностранных инвестиций является также теория Дж. Даннинга (1981 г.) и Нарула (1994 г.) «Пусть инвестиционного развития страны». Эта теория предполагает, что импорт и экспорт прямых иностранных инвестиций страной и уровень развития экономики этой страны прямо зависят друг от друга. Согласно этой теории, существует классификация стран, определяющая фазу инвестиционного развития страны, в зависимости от которой она может быть реципиентом инвестиций или инвестором. Теория полагает также, что компании инвестируют в те рынки, в которых такой показатель, как ВВП на душу населения является более низким, чем в стране-инвесторе. Она продолжает инвестировать до тех пор, пока страны-инвесторы не достигнут последнего этапа своего инвестиционного развития.

1.3 Риски для иностранных инвесторов

Второй аспект, требующий обязательного рассмотрения в рамках теоретического изучения прямых иностранных инвестиций, это инвестиционные риски для компании, предпринимающей решение об осуществлении инвестирования Ивасенко А. Г., Никонова Я. И. Иностранные инвестиции: учебное пособие. - Scientific magazine" Kontsep, 2015.. Международные сделки и инвестиции являются более рискованными, чем национальные, поскольку и ожидаемые выгоды за них предполагаются большие.

Две основные разновидности риска - это чистый и спекулятивный риски Дегтярева О. Управление рисками в международном бизнесе. Учебник. - Litres, 2015. Чистый риск в основном связан с отклонениями от результатов, которые были изначально запланированы, в то время как спекулятивный риск является отдельным аспектом рыночной экономики и имеет в качестве результата либо равновесие, либо убыток, либо прибыль.

Для предпринимателя и компании особенно важным является умение управлять предпринимательским риском. Его условно можно разделить на три группы: риск физического ущерба (он заключается в изменении состояния обязательств и активов и связанных с ними денежных средств, вызванном различными природными явлениями и действиями различных лиц, не являющихся экономическими), регуляторный риск (базируется на изменении в государственном регулировании и его вмешательстве в хозяйственную деятельность) и экономический риск (соответственно, это в первую очередь негативное влияние на деятельность компании в экономических вопросах).

В рамках данной работы наибольший интерес вызывает такая группа рисков, как инвестиционные риски, которые будут рассмотрены в дальнейшем.

Инвестиционный риск можно определить как вероятность наступления непросчитанных потерь в условиях неопределенности при инвестировании. Инвестиционный риск можно также рассматривать как неопределенность результатов будущего бизнеса, его доходов и расходов, отсеивая таким образом риски, не связанные с деятельностью предпринимателя. Результат деятельности крупных компаний напрямую зависит от их умения работать в динамичной международной среде, в то время как для средних и мелких компаний стратегия может ограничиваться лишь теми зарубежными странами, в которых они ведут свой бизнес, поэтому и риски для этих типов компаний разнятся.

Изучение возможных последствий инвестирования и среды, в которой оно осуществляется, равносильно моделированию ситуации и получению необходимого объема информации, чтобы минимизировать риск, уменьшив неопределенность и повысив вероятность правильного предсказания результата. Инструментарий, используемый для этой цели, несовершенен, равно как и процесс моделирования, что ведет к возникновению необходимости анализа как можно большего количества факторов, которые способны оказать влияние на реализацию проекта по инвестированию и выбор технологий оценки рисков.

Прежде всего, инвестиционные риски можно разбить на четыре крупные группы: кредитные риски, риски первой стадии инвестиционного цикла, предпринимательские риски и страновые риски.

К числу рисков первой стадии инвестиционного цикла относятся в первую очередь технические риски, включающие в себя эксплуатационные риски и строительно-монтажные риски, а также другие типы рисков, в основном относящиеся к вопросу наличия необходимой инфраструктуры.

К числу предпринимательских рисков относятся финансовые риски, включающие в себя процентные риски, валютные риски и портфельные риски, а также коммерческие риски и другие типы предпринимательских рисков.

Страновые риски являются одной из самых сложных и трудно предсказуемых групп, поскольку под ними понимается ущерб, который может быть нанесен инвесторам в результате решений, принимаемых страной-реципиентом, в частности, политические. Под ними может также восприниматься военная ситуация или неблагоприятная ситуация на финансовом ранке. К ним относят социально-политические риски, макроэкономические и микроэкономические риски.

Если рассматривать группу страновых рисков более подробно, то можно разбить её на политические и экономические риски, причем последние также можно поделить на две группы: микроэкономические риски, связанные с конкретным местоположением прямых иностранных инвестиций, и макроэкономические, к которым относятся валютный, процентный риски, риск инфляции, риск неконвертируемости и риски, связанные с невыполнением кредитных отношений.

Экономические страновые риски заключаются в возможной полной или частичной неплатежеспособности страны-реципиента прямых иностранных инвестиций перед нерезидентами и страной-инвестором, иными словами, в ситуации, когда внешний долг превышает ликвидные средства, которые она может пользоваться на данный момент. Политические страновые риски же являются прямым вмешательством со стороны государства в в активность фирм из иностранных государств различными путями, включающими в себя дискриминацию, экспроприацию и национализацию.

Микроэкономические риски зависят непосредственно от места расположения прямых иностранных инвестиций и условий среды, в которой они находятся. В качестве примера можно привести наличие инфраструктуры, территории для строительства, наличие необходимой квалификации у рабочих в месте, где осуществляются инвестиции, перспектив для дальнейшего расширения бизнеса, наличие достаточного количества энергии и снабжения водой и т.д.

Если рассматривать макроэкономические риски Инвестиции: учеб / А.Ю. Андрианов, С.В. Валдайцев, П.В. Воробьев [и др.]: отв. Ред. В.В. Ковалев, В.В. Иванов, В.А. Лялин. - 2-е изд., перераб. и доп. - М: ТК Велби, из-во Проспект, 2007. - С. 556-563. для иностранных инвесторов более подробно, можно в первую очередь упомянуть валютные риски, возникающие по причине существования постоянных подвижных курсов валюты и возникающих из-за них изменений стоимости требований и обязательств (включая также и объем капитала, который был инвестирован за пределами страны) дочерней компании касаемо материнской компании, а также транснациональных корпораций в целом. В случае если в стране, куда осуществляются инвестирование, используются фиксированные курсы валют, правительство может иногда осуществлять пересмотр курса в сторону повышения (иными словами, ревальвацию), либо понижения (девальвацию). В данном случае принято говорить о риске девальвации и риске ревальвации или риске изменения паритетов.

Процентный риск - это риск колебания цен долговых обязательств, вызванный изменениями процентных ставок на рынке. Риск ставки процента также оказывает влияние на государственные, муниципальные и корпоративные облигации. Риск процентной ставки оказывает большее влияние на долгосрочные обязательства, чем на краткосрочные. В случае, если процентная ставка повысится, цена долгосрочных облигаций испытает более серьезное снижение, чем цена краткосрочных облигаций. Если процентная ставка снизится, то цена на долгосрочные облигации повысится сильнее, чем цена на краткосрочные облигации. Для того, чтобы минимизировать риски процентной ставки, инвестор имеет возможность приобрести долговые облигации с изменяющейся процентной ставкой или краткосрочные ценные бумаги.

Риск покупательной способности или инфляционный риск - это риск обесценивания денег или того, что они потеряют часть своей покупательной способности через определенное время. Наиболее подверженными этому риску являются бумаги с доходом, который является фиксированным. В свою очередь, наименее рискованными в этом плане являются обыкновенные акции, которые, в свою очередь, все еще подвержены инвестиционным рискам.

Со страновыми рисками также можно связать такое понятие, как инвестиционный климат. Инвестиционный климат рассматривается в совокупности с таким параметром, как обеспеченность ресурсами, которые необходимы для того, чтобы реализовать проект. В свою очередь эти параметры оказывают воздействие на рискованность вложений и на доходность от инвестирования. Если говорить о России, как о стране-реципиенте прямых иностранных инвестиций, можно упомянуть одно из исследований, показавших, что она для инвесторов является привлекательной благодаря таким факторам, как величина рынка сбыта, наличие рабочей силы хорошей квалификации, а также низкие издержки на оплату труда по сравнению с развитыми странами Аренд Р. Прямые иностранные инвестиции в российскую экономику - стоит ли овчинка выделки? Данные опроса иностранных инвесторов. Доклад Российско-европейского центра экономической политики., что и определяет её инвестиционный климат. Однако, в современных условиях факторы, обуславливающие инвестиционную привлекательность России, меняются, и они будут рассмотрены в следующих главах работы.

Если говорить о других классификациях инвестиционных рисков, можно привести в пример работу 2014 года Sheedy E. A., Griffin B. Empirical Analysis of Risk Culture in Financial Institutions: Interim Report //Available at SSRN. - 2014., в которой выделяются наиболее управляемые риски, связанные, в первую очередь, с государственными органами управления и их политикой, включающей в себя системы налогообложения, фискальную и монетарную политику. В данной работе выделяется пять основных рисков. Первый - это изменение цен на товары, и он прямо зависит от институциональных рамок страны и их качества, а также правовой системы и экономического развития. Второй риск - это недостаток или отсутствие прогрессивного налогообложения, который базируется на предпосылке, что прогрессивное налогообложение является более надежным и стабильным. Третий риск - это щедрые фискальные стимулы, которые базируются на основе обратной взаимосвязи между стабильностью режима и высокими фискальными стимулами, предоставляемыми инвесторам. Этот тренд объясняется фактом, что после того, как инвестиции вложены, их становится тяжело вернуть без высоких издержек, и государство, в свою очередь, может изменить условия соглашений. Четвертый риск - это недостаток надежности и стабильности, который основан на институциональных факторах и устройстве общества. Слабые институты, правовые рамки и механизмы регулирования провоцируют нестабильность и сложные контракты, которые ставят под угрозу иностранных инвесторов. Последний риск также тесно связан с институциональными факторами и включает в себя недостаток механизмов отчетности и прозрачности.

Еще одна классификация Rao D. N. Analysing Risks of Foreign Direct Investment in Emerging Economies: A Case-Study of Saudi Arabia //Available at SSRN 955264. - 2007 включает в число инвестиционных рисков также и языковые и культурные барьеры, различные социальные нормы, религиозные воззрения, стили ведения бизнеса, принятые в тех или иных странах, а также экономические и политические риски, условиях рынка, тарифы, экологическое регулирование и защиту здоровья, качество труда и инфраструктуры принимающей страны, нестабильность, защиту прав собственности и интеллектуального труда.

Также необходимо упомянуть и кредитные суверенные рейтинги стран, которые отражают оценку способности государства и её агентов в срок выполнять кредитные и финансовые обязательства. С помощью кредитных рейтингов инвесторы могут определить рискованность вложения в определенную страну и оценить возможность возвращения вложенных ими средств на тех условиях, на которых инвестиции были осуществлены. Инвестиционные рейтинги присваиваются рейтинговыми агентствами - организациями, которые занимаются оценкой эмитентов и их платежеспособности. Самыми влиятельными агентствами являются Standard & Poor's (S&P), Moody's и Fitch. На данный момент Российский кредитный рейтинг от этих агентств следующий:

Standars & Poor's оценивает Россию (от 18 марта 2016 года) на уровне BB+ с негативным прогнозом, что можно трактовать как платежеспособность эмитента, при условии, что неблагоприятные экономические условия могут повлиять на возможности осуществлять выплаты в негативном ключе. Эта отметка является первой в рамках неинвестиционной или, так называемой «мусорной» категории, тем самым, кредитный рейтинг оказался ниже инвестиционного впервые за десять лет. В рейтинговом обосновании агентства говорится о том Суверенный кредитный рейтинг России / ifinance / http://www.rbc.ru/newspaper/2015/01/29/56bd324f9a7947299f72c431 , http://global-finances.ru/suverennyie-kreditnyie-reytingi-rossii/, что несмотря на стабильный платежный баланс и низкий госдолг, перспективы экономического роста России ухудшились, и в связи с ослаблением курса рубля из-за санкций и снижения цен на нефть, ситуация в финансовой системе России в целом тоже ухудшается.

В рейтинге Moody's (от 22 апреля 2016 года) Россия также перешла на ступень «мусорного уровня». Кредитный рейтинг России оценивается как «Ba1» (при стабильном прогнозе).

В рейтинге Fitch (от 16 апреля 2016 года) Россия все еще остается на последней ступени инвестиционного рейтинга, в одном шаге от «мусорного». У него кредитный рейтинг России оценивается как «BBB-» при негативном прогнозе.

Глава 2. Аналитический обзор прямых иностранных инвестиций в Россию

2.1 Анализ основных стран-инвесторов в Россию

иностранный инвестиция законодательство риск

В данной части дипломной работы проводится анализ основных стран-инвесторов в Россию в 2013-2015 годах, количество их инвестиций и распределение их между группами стран c анализом их изменений. Для того, чтобы исследовать изменения в количестве прямых иностранных инвестиций, полученных от разных стран, было решено разделить страны с наибольшим объемом инвестиций по группам и кластерам с помощью программы SPSS, чтобы потом соотнести объем инвестиций и, возможно, найти какие-то зависимости, облегчившие бы дальнейший анализ.

В исследовании рассматривался 2013 год, в течение которого еще не были введены санкции против России, и экономическая ситуация была более стабильной, а также 2014 и три первых квартала 2015 года, по которым имеется доступная информация. В качестве основного источника в данном случае использовались данные Центрального Банка Российской Федерации, а именно статистика внешнего сектора Статистика внешнего сектора Центрального банка Российской Федерации http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=svs. Для исследования выбирались все страны с достаточным объемом инвестиций в Российскую Федерацию за все три года.

В качестве основных характеристик стран были использованы следующие:

1. Является ли страна оффшорной зоной. Для оценки стран использовался Приказ Минфина России от 13.11.2007 г. № 108нПриказ Минфина России от 13.11.2007 г. № 108н. http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=171378;fld=134;dst=1000000001,0;rnd=0.00037133991738946825. В случае, если страна не является офшором, ей присваивалось значение 0. В остальных случаях выставлялись оценки от 1 до 5.

2. Вводила ли страна санкции против России, в связи с геополитическими трениями. Переменная является бинарной. В случае 2013 года не рассматривалась.

3. Насколько страна находится далеко от России. Для расчета данного показателя использовался сервис «Расчет расстояния Расчет расстояния между городами России и мира / http://www.raschet-rasstoyanie.ru/» и рассчитывалось расстояние от Москвы до крупнейшего аэропорта конкретной страны в километрах.

4. Количество русских, основанное на переписях населения разных стран.

5. ВВП отобранных стран за 2014 год, отобранный по паритету покупательной способности (ППС). Данные были взяты из доклада МВФ International Monetary Fund/ http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2015/02/weodata/.

6. Принадлежала ли страна к социалистическому блоку. Этот показатель является бинарной переменной.

7. Входит ли страна в состав НАТО. Этот показатель является бинарной переменной.

8. Входит ли страна в состав Европейского Союза. Этот показатель является бинарной переменной.

Для дальнейшего исследования был выбран факторный анализ, в частности, метод главных компонент, позволяющий разбить имеющиеся признаки на компоненты, а в соответствии с ними и страны, а также наглядно представить результат графически. В последствии результаты факторного анализа позволяют также и провести вторую часть исследования, а именно - кластерный анализ. Полученные в его результате дендрограммы позволяют наглядно оценить разбиение и выбрать необходимое количество кластеров. При проведении кластерного анализа был выбран метод Уорда, для всех трех исследуемых лет.

При анализе 2013 года было произведено два варианта факторного анализа, позволившего разбить имеющиеся признаки как на три компоненты, так и на четыре. В обоих случаях использовалось вращение Варимакс, с целью оптимизировать результаты и улучшить их.

В случае с выделением трех компонентов, распределение получилось следующим: в первую группу попадают страны, входящие в состав НАТО и ЕС, во вторую группу - бывшие социалистические страны, в которых также наблюдается большое количество русских, а в третью группу обособленно выделяются страны с самым большим ВВП. Иными словами, получается скорее региональное разбиение.

Таблица 1.1 (Составлено автором на основе данных ЦБ РФ)

При разбиении на 4 компоненты к предыдущим также добавляется такая группа, как страны-офшоры. При этом в обоих случаях и 3 компоненты, и 4, объясняют достаточное количество дисперсии, чтобы считаться значимыми и достаточными для анализа.

Таблица 1.2 (Составлено автором на основе данных ЦБ РФ)

При составлении графической иллюстрации также получается наглядное разделение на группы, и на точечной диаграмме можно выделить страны, принадлежащие к одной из обозначенных групп.

Итогом проведения кластерного анализа стало составление дендрограммы, иллюстрирующей принадлежность стран к определенным кластерам. В итоге было решено выделить следующие кластеры:

1. Офшоры (Багамы, Сент-Китс и Невис, Виргинские Британские острова, Белиз и Сингапур);

2. Страны с большим ВВП (которые в перспективе предполагается рассматривать отдельно). Это США и Китай;

3. Страны постсоветского пространства, являющиеся соседями России (Беларусь, Казахстан, Украина)

4. Восточно-Европейские страны (Венгрия и Латвия)

5. Остальные страны Европы (Финляндия, Швеция, Ирландия, Кипр, Бельгия, Нидерланды, Люксембург, Италия, Франция, Испания, Германия и Великобритания).

Также в результате выделения получился еще и шестой кластер, включающий в себя Бермуды, Джерси, Канаду, Норвегию, Турцию, Швейцарию и Японию, но в исследование их решено не включать, поскольку страны невозможно отнести к единой группе по совокупности признаков. Их доля от общего количества инвестиций составила 3,96%.

В результате дополнительных расчетов получилось, что на долю первой группы приходится 9,82% полученных инвестиций, на долю второй - 1,55%, третьей - 0,88%, четвертой - 1,46%, пятой - 82,31%.

В 2014 году также было проведено два варианта факторного анализа. В обоих случаях было выделено по три кластера, но в первом они включают в себя страны, которые ввели санкции против России, страны постсоветского пространства и страны с большим ВВП, а во втором случае компоненты те же, но вместо стран постсоветского пространства имеются страны - офшоры. По итогам факторного анализа также были построены графические иллюстрации, на которых можно выделить группы стран, и проведен кластерный анализ, по итогам которого были выделены следующие кластеры:

1. Офшоры (Бермуды, Южная Корея, Багамы, Виргинские Британские острова, Гонконг, Сингапур, остров Мэн)

2. Страны с большим ВВП (США и Китай)

3. Страны постсоветского пространства, являющиеся соседями России (Азербайджан, Беларусь, Казахстан, Украина)

4. Восточно-Европейские страны (Польша, Чехия, Литва)

5. Страны, которые ввели санкции против России или находятся в состоянии геополитических трений с Россией (Бельгия, Нидерланды, Люксембург, Италия, Франция, Испания, Германия, Австрия, Финляндия, Кипр, Норвегия, Турция, Япония)

В данном случае процентные показатели уже значительно изменяются. На долю офшоров приходится уже 32,9% инвестиций, на долю второго кластера - 14,49%, за счет увеличившихся практически в два раза инвестиций Китая, на долю третьей группы - 5,34%, четвертой - 2,45%, пятой - 44,78% инвестиций.

В 2015 году ситуация с инвестирование в Россию значительно ухудшилась, о чем говорит не только снижение общего объема инвестирования, но и дальнейший анализ стран-инвесторов. В данном случае был проведен только один вариант факторного анализа, в результате которого было выделено три кластера. Первый включает в себя страны, которые ввели санкции против России, второй - бывшие социалистические страны, и третий - страны с высоким ВВП. Опять же, в результате графического анализа можно рассмотреть эти группы наглядно, а также проанализировать результаты кластерного анализа, полученного в результате составления дендрограммы.