Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта ОАО "Уфимский нефтеперерабатывающий завод"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

1. Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции

1.1 Учет фактора инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта

1.2 Влияние инфляционных процессов на оценку инвестиционных проектов

2. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия

2.1 Анализ использования производственных ресурсов

2.2 Анализ рентабельности

2.3 Оценка финансового состояния

2.4 Оценка инвестиционного потенциала Башнефть

3. Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта ОАО "Уфимский нефтеперерабатывающий завод"

3.1 Характеристика инвестиционного проекта ОАО "Уфимский нефтеперерабатывающий завод"

3.2 Инвестиционные затраты

3.3 Производственный план

3.3.1 Определение операционных затрат

3.3.2 Календарный план

3.4 Финансовый план

3.4.1 Разработка схемы возврата кредита

3.4.2 Расчет лизинговых платежей

3.4.3 Расчет средневзвешенной цены капитала

3.5 Оценка эффективности инвестиционного проекта

3.6 Оценка рисков проекта

3.6.1 Определение точки безубыточности

3.6.2 Оценка рисков проекта методом сценариев

Заключение

Список литературы

Приложение



Введение

инвестиционный риск инфляция финансовый

В соответствии с Российским законодательством под инвестициями понимают денежные средства, целевые банковские вклады, пай, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины и оборудование, лицензии, кредиты, имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в предпринимательские и другие виды деятельности с целью получения прибыли (дохода) и социального эффекта.

Инвестиции вкладываются на продолжительный период, начиная с постановки цели инвестирования и заканчивая закрытием предприятия после полной отдачи вложенного капитала.

Зачастую у предприятия или инвестора существует несколько вариантов инвестирования средств. Эти варианты в совокупности образуют портфель реальных инвестиций, и задача инвестора определить наиболее оптимальный вариант вложения средств по тому или иному значимому критерию.

Из вышесказанного вытекает та актуальность, которую несет в себе изучение данной проблематики. Ведь грамотное и эффективное инвестирование - это основа процветания как отдельного предприятия и инвестора, так и всей страны в целом. Данный вопрос особенно актуален для России ввиду важности и чрезвычайной необходимости модернизации основных фондов и экономики в целом.

Поставленная цель стала основой для решения ряда задач:

· Изучить понятие инвестиционного проекта;

· Рассмотреть методы анализа риска и влияние инфляции на инвестиционный проект;

· На конкретном примере определить основные методы оценки инвестиционных проектов;

· Дать ряд рекомендаций по разработке эффективных инвестиционных проектов с учетом инфляции и риска.

Поставленные цели и задачи определили логику исследования. В первой главе мы рассматриваем суть инвестиционного проекта, инфляции и риска; основные методы анализа инвестиционных проектов. Вторая глава содержит подробное описание методов эффективной оценки инвестиционных проектов, которые рассмотрены на конкретном примере.



1. Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции

В процессе изучения мы для себя определили, что инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

Наличие инфляции влияет на показатели проекта не только в денежном, но и в натуральном выражении. Другими словами, инфляция приводит не только к переоценке финансовых осуществления проекта, но и к изменению самого плана реализации проекта (планируемых величин запасов и задолженностей, необходимых заемных средств и даже объема производства и продаж).

Поэтому переход в расчетах к твердой валюте или вообще к натуральным показателям не отменяет необходимости учета влияния инфляции. Наряду с расчетами в постоянных или мировых ценах необходимо производить расчет в прогнозах (в денежных единицах, соответствующих условиям осуществления проекта) ценах с тем, чтобы максимально учесть это влияние.

Инвестиционный проект предполагает планирование во времени трех основных денежных потоков: потока инвестиций, потока текущих (операционных) платежей и потока поступлений. Поток текущих платежей и поток поступлений не могут быть спланированы вполне точно, поскольку нет и не может быть полной определенности относительно будущего состояния рынка. Цена и объемы реализуемой продукции, цены на сырье и материалы и прочие денежно-стоимостные параметры среды по факту их осуществления в будущем могут также сильно отличаться от предполагаемых плановых значений, которые оцениваются с позиций сегодняшнего дня.

Неустранимая информационная неопределенность влечет столь же неустранимый риск принятия инвестиционных решений. Всегда остается возможность того, что проект, признанный состоятельным, позже окажется убыточным, поскольку достигнутые в ходе инвестиционного процесса значения параметров отклонились от плановых, или же какие-либо факторы вообще не были учтены. Инвестор не располагает всеобъемлющей оценкой риска, так как число разнообразий внешней среды всегда превышает управленческие возможности лица принимающего решения, что предполагает наличие слабоожидаемого сценария развития событий, который, будучи неучтен в проекте, тем не менее, может состояться и сорвать инвестиционный процесс. В то же время инвестору необходимо измерять рискованность своих инвестиционных решений, как на стадии разработки проекта, так и в ходе инвестиционного процесса, чтобы повышать уровень своей осведомленности.

1.1 Учет фактора инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта

Одним из важнейших факторов внешней среды, влияющих на эффективность проекта, является инфляция, которая в результате формирования в России рыночных механизмов хозяйствования стала непосредственном атрибутом нашей экономики.

Согласно Методическим рекомендациям, процесс инфляции трактуется как повышение общего (среднего) уровня цен в экономике или на данный вид ресурса, продукции, услуг, труда, при этом важнейшей характеристикой служит темп инфляции, под которым понимается изменение общего уровня цен, выраженное в процентах.

В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В специальной экономической литературе по инвестиционному проектированию и проектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений. Весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда связана с иммобилизацией финансовых ресурсов компании, обычно осуществляется в условиях инфляции и неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Чтобы иметь представление о взаимодействии инвестиционных проектов с этими процессами, рассмотрим понятия инфляции и риска.

Инфляция - процесс выравнивания напряженности, возникшей в какой-либо социально-экономической среде, который сопровождается повышением общего уровня цен и снижением покупательной способности.

Влияние инфляции на показатели финансовой эффективности проекта обычно рассматриваются в двух аспектах:

- влияние на показатели проекта в натуральном выражении, когда инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта;

- влияние на показатели проекта в денежном выражении.

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо, по возможности или если целесообразно, учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на индекс инфляции (i) либо будущих поступлений, либо коэффициента дисконтирования. Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Среди основных факторов: объем выручки и переменные расходы. Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию коммерческой организации и потребляемое ею сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью критерия NPV.

Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

1.2 Влияние инфляционных процессов на оценку инвестиционных проектов

Влияние инфляции -- один из факторов, которые всегда должны учитываться в инвестиционных расчетах, даже если темпы роста цен и невысоки. Тем более остра эта проблема для России, живущей уже несколько лет в условиях галопирующей инфляции. Инфляция заметно меняет выгодность тех или иных проектов, как ориентированных на внутренний рынок, так и делающих ставку на экспорт продукции российских предприятий.

Обычно выделяют следующие основные показатели инфляции:

1. Дефлятор валового национального продукта (ВНП), обозначаемый как DEF (t) и равный отношению номинального ВНП к реальному ВНП, где номинальный ВНП измеряется в текущих ценах данного года t, а реальный -- в постоянных ценах (ценах базисного года).

2. Индекс потребительских цен (ИПЦ), рассчитываемый как отношение стоимости потребительской корзины в данном году к стоимости потребительской корзины в базовом году.

3. Индекс оптовых цен или темп инфляции года t, равный измеряемому в процентах частному от деления разности между дефляторами данного и предшествующего периодов на дефлятор предшествующего периода, т.е.

TI (t) = {100%[DEF(t) - DEF(t - 1)]} / DEF(t - 1).

4. Индекс изменения цен ресурса, рассчитываемый как частное от деления цены ресурса в момент времени t на его цену в базисный момент времени to.

(Индекс изменения цен ресурса)t = (Цена ресурса)t / ЦенаtБ

5. Темп инфляции по ресурсу = (Индекс изменения цен ресурса -- 1) Ѕ 100%.

Даже ожидаемая инфляция влечет серьезные издержки, которые приходится нести практически всем участникам экономического процесса:

во-первых, "издержки стоптанных башмаков", вызванные более частыми посещениями банка по причине невыгодности хранения денег на руках;

во-вторых, "издержки меню", связанные с необходимостью фирм часто изменять ценники при повышении цен;

Еще сложнее обстоит дело с непрогнозируемой инфляцией: чем более неустойчив темп инфляции, тем сильнее действие фактора неопределенности в формировании ожиданий. Неустойчивость темпов инфляции связана с дополнительным инфляционным риском, и поэтому затрагивает в немалой степени интересы всех, не склонных к риску субъектов. Сильная (галопирующая) инфляция всегда неустойчива: темпы инфляции существенно изменяются год от года. Инфляционные процессы сказываются на фактической эффективности инвестиций, поэтому фактор инфляции обязательно следует учитывать при анализе проектов и выборе вариантов капиталовложений.

Анализ международного опыта и отечественной практики учета инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта позволяет ввести следующую классификацию методов учета:

Инфляционная коррекция денежных потоков, связанная с проблемой постоянных и текущих цен и расчетами в рублях и валюте.

Учет инфляционной премии в ставке процента.

Анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции.

При оценке финансовой эффективности инвестиционного проекта расчеты могут быть выполнены:

- в рублях или в СКВ (например, в долларах);

- в зависимости от используемых цен

- в неизменных (постоянных) ценах;

- в текущих (прогнозных) ценах.

Переход к твердой валюте не означает отмены необходимости учета инфляции, так как сильная инфляция изменяет план реализации проекта.

Показатели финансовой эффективности проекта связаны с динамикой значений ставок процента. При этом ставку процента рекомендуется принимать на уровне, соответствующем ставкам в странах развитой рыночной экономики, но с учетом риска российских условий. Если бы денежные потоки рассчитывались в постоянных ценах, то выбор ставки процента не был бы столь проблематичен.

Постоянные цены обеспечивают сопоставимость разновременных показателей. При проведении предварительного анализа инвестиционного проекта, как правило, используются именно цены, зафиксированные на уровне, существующем в момент принятия решения -- неизменные или постоянные. К достоинствам работы с постоянными ценами следует отнести простоту при расчете и анализе реальной динамики ключевых показателей проекта (себестоимость продукции, объем продаж и т.д.) и отсутствие необходимости прогноза цен. На этом базируется убежденность большинства проектных аналитиков в том, что если расчеты проводятся в неизменных (постоянных) ценах, то учет инфляции можно проводить на стадии оценки рисков проекта. При этом необходимо иметь в виду, что учет влияния инфляции на будущие денежные потоки при нестабильной экономической ситуации, как правило, проводится в условиях неполной и недостаточно достоверной информации.

Для анализа воздействия инфляции на прогноз денежных потоков недостаточно просто изменять величину отдельных составляющих оттока и притока в соответствии с предсказываемым уровнем цен в перспективе. Это связано с тем, что темпы инфляции по различным видам ресурсов неодинаковы (неоднородность инфляции по видам продукции и ресурсов). Инфляция может оказать как положительное, так и отрицательное воздействие на фактическую эффективность инвестиционного проекта. Так, например, инфляция ведет к изменению влияния запасов и задолженностей: выгодным становится увеличение производственных запасов и кредиторской задолженности, а невыгодным -- рост запасов готовой продукции и дебиторской задолженности. Примером положительного воздействия инфляции на эффективность проекта может быть увеличение остаточной стоимости активов по мере роста цен. Однако выигрыш для инвестора от повышения цен чаще имеет запаздывающий характер, и поэтому, в конечном итоге, обычно рассматривают воздействие инфляции в негативном плане.

Инфляция влечет за собой изменения фактических условий предоставления займов и кредитов, причем часто невозможно предсказать, в чью пользу изменятся условия кредитования, что влияет на эффективность инвестиционных проектов, финансируемых за счет заемных средств. Другим примером негативного влияния инфляции на параметры инвестиционного проекта является несоответствие амортизационных отчислений повышающемуся уровню цен, и, как следствие этого, завышение базы налогообложения. Амортизационные отчисления производятся на основе цены приобретения с учетом периодически производящихся переоценок, не адекватно отражающих темп инфляции. В странах с развитой рыночной экономикой защитой от подобного налогового пресса являются: законодательно разрешенная корректировка суммы начисленного износа и остаточной стоимости постоянных активов, создание специальных резервов для переоценки основных фондов, инвестиционный налоговый кредит. Так, ускоренная амортизация, представляя собой налоговое прикрытие, способствует уменьшению базы налогообложения и поощряет формирование капитала. При отсутствии подобных механизмов налоговое бремя тем сильнее давит на инвесторов, чем выше темпы инфляции: амортизационные отчисления представляют собой фиксированные суммы, причем их удельный вес в себестоимости продукции падает, а накопления не дают возможности произвести адекватную замену оборудования. В результате -- увеличение сумм выигрыша от налогового прикрытия отстает от динамики инфляции.



2. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия

ОАО "АНК "Башнефть" по уровню добычи нефти входит в первую десятку нефтедобывающих компаний России. Компания "Башнефть" разрабатывает свыше 150 месторождений, основная часть которых находится на поздней, завершающей стадии разработки. Поэтому с целью увеличения сырьевой базы в последние годы Компания активно работала над поиском и разведкой новых месторождений нефти как в Башкортостане, так и в других регионах России. По вводу новых месторождений за последние 6 лет "Башнефть" занимает третье место среди нефтяных компаний России.

Компания ведёт добычу нефти на территории Башкортостана, Татарстана, Оренбургской области из месторождений Урало-Поволжской нефтегазоносной провинции (всего свыше 160 месторождений), большинство из которых находятся в фазе падающей добычи. Качество нефтяных запасов компании невелико: месторождения характеризуются высокой степенью истощённости (около 85%), обводнённости (до 90%) и повышенным содержанием серы (2% и выше). Также компания добывает нефть на четырёх лицензионных участках в Ханты-Мансийском автономном округе. На конец 2009 года доказанные запасы компании по категории 1P составляли 1,3 млрд. баррелей (177,4 млн. т) нефти, а с учетом вероятных и возможных -- 2,1 млрд. баррелей (286,5 млн. т).

"Башнефти" принадлежит три нефтеперерабатывающих завода мощностью 24,07 млн. т в год ("Уфанефтехим", Уфимский нефтеперерабатывающий завод и "Новойл"), а также нефтехимический комбинат "Уфаоргсинтез". По данным за первый квартал 2010 года "Башнефть" являлась отраслевым лидером по глубине переработки нефти на своих предприятиях - 84,8%, при среднероссийском показателе - 72,5%.

За сбыт продукции компании ответственны собственные нефтебазы, расположенные на территории Башкортостана, Удмуртии и Оренбургской области, 460 собственных АЗС (принадлежат дочерним ОАО "Башкирнефтепродукт", ООО "Башнефть-Удмуртия" и ОАО "Оренбургнефтепродукт") и более 160 сторонних АЗС, работающих на условиях франчайзинга и джоберских соглашений.

2.1 Анализ использования производственных ресурсов

Для проведения экспресс-анализа результатов деятельности и финансового состояния предприятия используем данные бухгалтерской отчетности (приложения А, Б).

Показатели интенсивность использования факторов производства (производственных ресурсов) предприятия в рыночных условиях служат общей оценкой эффективности работы предприятия.

Динамика показателей использования производственных ресурсов приведена в таблице 1.

Таблица 1 - Динамика показателей использования производственных ресурсов

Наименование показателя	Обозначение, формула расчета	Значение	Изменение
		БП	ОП	абсолютное	Относительное %	Темп роста д.ед.
1.Выручка от реализации, тыс.руб.	В	353 640 905,00	484 092 487,00	130451582,00	73,05	136,89
2.Материальные затраты, тыс.руб.	М	151 638 151,00	187 253 115,00	35614964,00	80,98	123,49
3.Затраты на оплату труда	З	2 296 761,00	3 707 983,00	1411222,00	61,94	161,44
Среднегодовая стоимость основных фондов	ОФ	75 503 064,00	86 172 772,50	10669708,50	87,62	114,13
4.Амортизация	А	6 766 113,00	7 338 790,00	572677,00	92,20	108,46
5.Прочие расходы	П	142 958 424,00	239 785 889,00	96827465,00	59,62	167,73
6.Себестоимость	С=М+З+А+П	303 659 449,00	438 085 777,00	134426328,00	69,32	144,27
7.Численность персонала,чел.	Ч	12 121,00	11 060,00	-1061,00	109,59	91,25
8.Среднегодовая стоимость внеоборотных активов, тыс. руб.	Своа	135 239 705,50	155 839 556,50	20599851,00	86,78	115,23
9.Среднегодовая стоимость оборотных средств	Соб	81 149 900,50	108 562 035,50	27412135,00	74,75	133,78
10.Среднегодовая стоимость производственных средств	СП=Своа+Соб	216 389 606,00	264 401 592,00	48011986,00	81,84	122,19
11.Производительночть труда, тыс.руб./чел.	ПТ=В/Ч	29 175,89	43 769,66	14593,78	66,66	150,02
12.Зарплатоотдача	ЗО=В/З	153,97	130,55	-23,42	117,94	84,79
13.Материалоотдача, руб./руб.	МО=В/МЗ	2,33	2,59	0,25	90,21	110,85
14.Амортизациеотдача	АО=В/А	52,27	65,96	13,70	79,24	126,21
15.Отдача от прочих расходов	ПО=В/ПР	2,47	1,10	-1,37	223,95	44,65
17.Фондоотдача, т.руб./т.руб.	ФО=В/ОФ	3,92	67,06	63,14	5,85	1710,44
18.коэффициент оборачиваемости оборотных средств, обороты	ОБ=В/ОС	4,36	5,62	1,26	77,57	128,91
19.Оборачиваемость средств производства	ОБ=В/СП	1,63	1,83	0,20	89,26	112,03

Производительность труда в 2013 г. увеличилась до 43769,66 тыс. руб., что является положительным моментом, т.к. является следствием увеличения выручки на 136,89%.

Так же положительным моментом является увеличение материалоотдачи на 110,85% (при увеличении материальных затрат на 123,49%) и увеличение фондоотдачи на 1710,44%.

Далее рассмотрим показатели интенсивности использования факторов производства (производственных ресурсов) предприятия в рыночных условиях сложат общей оценкой эффективности работы предприятия.

Качественные показатели использования производственных ресурсов - производительность труда, материалоемкость, фондоотдача и оборачиваемость оборотных средств, отражающие интенсивность использования ресурсов, - являются одновременно и показателями экономической эффективное повышения организационно-технического уровня и других условий производства.

В таблице 2 представлен анализ влияния экстенсивных и интенсивных факторов производства на выручку от реализации продукции.

Таблица 2 - Анализ влияния факторов производства на выручку

Наименование показателя	Факторная модель	Изменение выручки от реализации продукции
		всего на 2013 г.	под влиянием фактора
			экстенсивного	интенсивного
		сумма	уд. вес, %	сумма	уд. вес, %	сумма	уд. вес, %
1.Трудовые ресурсы	В=Ч·ПТ	-130 451 582,00	100,00%	30955614,24	-11,09383	-161407196,24	2,281596244
1.1.Численность персонала
1.2.Производительность труда
2.Материальные ресурсы	В=МЗ·МО	-130 451 582,00	100,00%	-83058966,48	29,76655	-47392615,52	0,669925605
2.1.размер материальных затрат
2.2.материалоотдача
3.Основные фонды	В=ОФ·ФО	-130 451 582,00	100,00%	-107472672,2	38,51589	-6854517410	96,89308494
3.1.Среднегодовая стоимость ОФ
3.2.Фондоотдача
4.Оборотные средства	В=ОС·Коб	-130 451 582,00	100,00%	-119458584,29	42,81139	-10992997,71	0,15539321
4.1.Средние остатки оборотных средств
4.2.Оборачиваемость
Сумма		-521 806 328,00		-279034608,75		-7074310219,45

Основное влияние на выручку от реализации оказывают экстенсивные факторы. Увеличение экстенсивных факторов производства привело к увеличению выручки от реализации, сокращение интенсивных факторов производства, выручку от реализации сокращают.

2.2 Анализ рентабельности

Эффективность деятельности предприятия наиболее полно характеризуют показатели рентабельности, поскольку являются относительными показателями, сопоставляющими результаты с затратами. Динамика показателей рентабельности представлена в таблице 3 и на рисунке 1

Таблица 3- Показатели рентабельности предприятия, %

Наименование показателя	Обозначение, формула расчета	2012г	2013г.	Темп роста за 2013г.,%
Общая рентабельность (продаж)	Рпр=ЧП/В	0,12	0,07	57,20%
Рентабельность производства (окупаемость затрат)	Рпд=ВП/С	2,04	2,39	117,34%
Рентабельность совокупного капитала (активов)	Рк=ЧП/ВБЇ	0,20	0,15	75,43%
Рентабельность оборотных активов	Роа=ЧП/ОАЇ	0,54	0,35	64,62%
Рентабельность собственного капитала	РСК=ЧП/СКЇ	0,48	0,36	74,32%

Как показывает график 1 и таблица 3, не все показатели рентабельности по предприятию в отчетном периоде увеличиваются, что является негативным моментом в деятельности предприятия.

2.3 Оценка финансового состояния

Финансовое состояние предприятия характеризуется системой показателей финансовой устойчивости и платежеспособности, отражающих состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность. Для расчета показателей финансовой устойчивости строится консолидированный баланс (приложение В). В таблице 4 и на рисунке 4 представлена динамика показателей финансовой устойчивости.

Таблица 4 - Показатели финансовой устойчивости предприятия

Наименование показателя	Формула расчета	На начало 2013 г.	На конец 2013 г.	Темп роста на 2013г.	Контрольное значение
1. Коэффициент автономии (финансовой независимости)	КА =СК/ВБ	0,33	0,35	105,58%	>=0,5
2. Коэффициент финансовой зависимости	КФЗ =ЗК/ВБ	0,64	0,63	97,76%	<=0,5
3. Коэффициент финансовой устойчивости	КФУ = (СК+ДП)/ВБ	0,72	0,76	106,68%	>=0,7
4. Коэффициент финансового риска (финансовый леверидж)	КФР =ЗК/СК	1,94	1,80	92,59%	<=0,5
5. Коэффициент инвестирования	КИ =СК/ВА	0,51	0,65	126,04%	>1
6. Коэффициент маневренности	КМ=ЧОК/СК	-0,94	-0,54	57,41%	>=0,5
7. Коэффициент мобильности (обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами)	Кмоб = ЧОК/ОА	-0,87	-0,41	46,89%	>=0,1
8. Коэффициент обеспеченности запасов собственным капиталом	КОЗ =СК/З	4,92	5,19	105,48%	>=1

Таким образом, все коэффициенты находятся на уровне ниже норматива. Это свидетельствует о кризисном финансовом состоянии предприятия.

Платежеспособность предприятия с позиции ликвидности активов анализируется с помощью коэффициентов ликвидности. Для расчета коэффициентов ликвидности производится группировка статей баланса (таблица 5).

Таблица 5 - Группировка статей баланса

Шифр	Наименование	Содержание	Алгоритм расчета по строкам баланса	На начало 2013 г.	На конец 2013г.
А1	наиболее ликвидные активы	Денежные средства и КФВ	1250+1240	21 095 785	38 089 652
А2	быстро реализуемые активы	Дебиторская задолженность и прочие активы	1230+1260	47 493 122	63 592 948
А3	медленно реализуемые активы	Запасы и затраты	1170+1210+1220-1213	261 299 977	244 278 141
ТА	Текущие активы		А1 + А2 + А3	329 888 884	345 960 741
П1	самые срочные пассивы	Кредиторская задолженность	1520	41 381 468	56 477 901
П2	краткосрочные пассивы	Краткосрочные кредиты и займы	1410+1526	28 418 476	8 745 341
ТП	Текущие пассивы		П1 + П2	69 799 944	65 223 242

Показатели ликвидности предприятия

Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств в течение года. Это основной показатель платежеспособности предприятия. Значение коэффициента текущей ликвидности находится в пределах нормы в течение рассматриваемого периода. То есть у предприятия достаточно средств, чтобы гарантировать выполнение своих краткосрочных обязательств. Это говорит о хорошем финансовом состоянии предприятия.

Коэффициент быстрой ликвидности, или коэффициент "критической оценки", показывает, насколько ликвидные средства предприятия покрывают его краткосрочную задолженность. Данный показатель превышал значение нормы. Это означает, что предприятие может покрыть свои краткосрочные обязательства, не распродавая имеющихся запасов.

Таким образом, предприятие в 2013г. предприятие увеличивает свою платежеспособность, о чем свидетельствуют темпы роста показателей.

Таблица 6 - Показатели ликвидности предприятия

Наименование показателя	Формула расчета	На начало 2013г.	На конец 2013 г.	Темп роста за 2013 г.	Контрольное значение
1.Коэффициент текущей ликвидности	КТЛ = ОА/КО	4,73	5,30	112,23%	от 1 до 2
2. Коэффициент быстрой ликвидности	КБЛ = (ДСиВ+ДБ)/ЗК	0,98	1,56	158,65%	от 0,4 до 0,8
3. Коэффициент абсолютной (срочной) ликвидности	КАЛ = ДСиВ/ЗК	0,30	0,58	193,23%	от 0,1 до 0,2
4. Коэффициент обеспеченности собственными средствами	КОСС = ЧОК / ОА	-0,87	-0,41	47%	? 0,1

2.4 Оценка инвестиционного потенциала Башнефть

С целью определения достаточности у предприятия финансово-экономических ресурсов для эффективного обеспечения планируемой инвестиционной деятельности необходимо произвести оценку инвестиционного потенциала предприятия по методике Трифиловой.

По данной методике оценки инвестиционного потенциала определяется тип финансовой устойчивости и тип инвестиционного потенциала. При определении типа финансовой устойчивости принято использовать трехмерный показатель:

S = {S1 (x1); S2 (x2); S3 (x3)}

где х1 = Ес; х2 = Ет; x3 = ЕУ.

Функция S (x) определяется следующим образом:

S (x) = 1, если х 0;

S (x) = 0, если х 0.

Выделяют четыре основных типа финансовой устойчивости:

1. абсолютная устойчивость финансового состояния, когда используемыми источниками покрытия затрат являются собственные средства. Определяется условиями

Ес 0; Ет 0; ЕУ 0; S = (1; 1; 1);

2. нормальная финансовая устойчивость, когда используемыми источниками покрытия затрат являются собственные средства и долгосрочные кредиты. Определяется условиями



Ес 0; Ет 0; ЕУ 0; S = (0; 1; 1);

3. неустойчивое финансовое состояние, когда используемыми источниками покрытия затрат являются собственные средства, долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы. Определяется условиями

Ес 0; Ет 0; ЕУ 0; S = (0;0;1);

4. кризисное финансовое состояние, когда у предприятия отсутствуют источники покрытия затрат. Определяется условиями

Ес 0; Ет 0; ЕУ 0; S = (0; 0; 0).

При определении инвестиционного потенциала также используется трехмерный показатель S. Для этого при оценке соответствия имеющихся и требуемых средств по обеспечению производственно-хозяйственной деятельности в состав анализируемых затрат следует включить планируемые инвестиции (W).

С учетом определяемых значений функций S(x) выделяют четыре основных типа инвестиционного потенциала предприятия (таблица 7).

Таблица 7 - Типы инвестиционного потенциала предприятий

Источники покрытия затрат и показатель инвестиционного потенциала	Краткая характеристика уровня инвестиционного потенциала предприятия
Собственные средства S(x) = (1; 1; 1)	Высокий Высокая обеспеченность собственными ресурсами. Стратегию инвестиционного развития предприятие может осуществить без внешних заимствований.
Собственные средства плюс долгосрочные кредиты S(x) = (0; 1; 1)	Средний Нормальная финансовая обеспеченность производства необходимыми ресурсами. Для реализации проекта следует использовать некоторый объем заемных средств.
Собственные средства плюс долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы S(x) = (0; 0; 1)	Низкий Удовлетворительная финансовая поддержка текущих производственных запасов и затрат. Для реализации стратегии инвестиционного развития требуется привлечение значительных финансовых средств из внешних источников.
Собственные средства плюс долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы S(x) = (0; 0; 0)	Нулевой Дефицит или отсутствие источников формирования затрат. Реализация стратегии инвестиционного развития затруднительна.

Определение на этой основе типа инвестиционного потенциала позволяет проконтролировать правильность выбранного направления инновационного развития с позиций современного и дальнейшего финансового состояния предприятия.

Расчет показателей финансовой устойчивости предприятия с учетом потребности в финансировании инвестиций представлен в таблице 3.№.

Таблица 8 - Расчет показателей финансовой устойчивости с учетом потребности в финансировании инвестиций

Показатель	Условное	Значение,
	обозначение	млн. руб.
Источники собственных средств (итог разд. III баланса "Капитал и резервы")	Кс	101038379
Внеоборотные активы (итог разд. I баланса)	F	146907549
Долгосрочные кредиты и заемные средства (итог разд. IV баланса "Долгосрочные обязательства")	Кд	112773431
Краткосрочные кредиты и займы (итог разд. V баланса "Краткосрочные обязательства")	Кк	58836794
Величина запасов и затрат (стр. 1210 разд. II баланса "Оборотные активы")	Z	18 356 657
Инвестиции на реализацию проекта	W*	5000000



Показатель	Условное обозначение и расчет	При формировании производственных запасов и затрат, млн. руб.	При формировании производственных затрат и создании ЦТК, млн. руб.
Собственные оборотные средства	Ес = Кс - F	-45 869 170	-45 869 170
Наличие собственных оборотных средств и долгосрочных займов	Ед = Ес + Кд	66 904 261	66 904 261
Общая величина основных источников формирования запасов и затрат	ЕУ = Ед + Кк	125 741 055	125 741 055
Излишек (недостаток) собственных оборотных средств	± Ес = Ес-Z (-W)	91 783 239 130 830	91 783 239 130 830
Излишек (недостаток) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников	± Ед = Ед-Z (-W)	91 783 351 904 261	91 783 351 904 261
Излишек (недостаток) общей величины источников	± ЕУ = ЕУ- Z (-W)	275 349 876 035 091	275 349 876 035 091
Показатель типа финансовой устойчивости	S	(0; 1; 1)	--
Показатель типа инвестиционного потенциала	S	--	(0; 1; 1)

* - W - требуемая величина инвестиций на реализацию проекта

Проведенный анализ показал, что предприятие обладает нормальной финансовой устойчивостью и средним инвестиционным потенциалом. Для реализации инвестиций следует использовать некоторый объем заемных средств.



3. Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта ОАО "Уфимский нефтеперерабатывающий завод"

3.1 Характеристика инвестиционного проекта ОАО "Уфимский нефтеперерабатывающий завод"

Вся целесообразная деятельность человека так или иначе связана с проблемой эффективности. В основе этого понятия лежит ограниченность ресурсов, желание экономить время, получать как можно больше продукции из доступных ресурсов.

Проблема эффективности - это всегда проблема выбора. Выбор касается того, что производить, какие виды продукции, каким способом, как их распределить и какой объем ресурсов использовать для текущего и будущего потребления.

В курсовой работе рассмотрим расчет эффективности инвестиционного проекта строительство дополнительной технологической линии установки производства элементарной серы ОАО "Уфимский нефтеперерабатывающий завод".

Нефтехимическое производство представленное заводом ОАО "Уфимский нефтеперерабатывающий завод", включает в себя производство Продукции: топлива моторные, мазут топочный, битумы, газ сжиженный, сера техническая, растворители нефтяные, катализаторы для химической промышленности.

Общий объем выпуска продукции нефтеперерабатывающего комплекса Компании в 2013 г. составил 19,6 млн. т. Выход светлых нефтепродуктов незначительно повысился по сравнению с прошлогодним уровнем до 60,4%. Как и годом ранее, основная доля выпускаемой нами продукции в 2013 г. приходится на дизельное топливо (38%) и бензины (25%).

Важнейшим результатом усилий Компании по развитию современных технологий в области нефтепереработки стало существенное увеличение объемов производства моторных топлив высокого экологического класса. Доля бензина, соответствующего стандарту Евро-4 и Евро-5, существенно увеличилась в 2013 г. - до 87,7% от выпуска товарных бензинов по сравнению с 72,9% в 2012 г. Доля автобензина стандарта Евро-5 выросла в 2013 г. до 67,2% по сравнению с 20,1% в 2012 г.

Основные направления совершенствования производства - разработка и внедрение новых технологических процессов, новых и более совершенных средств автоматизации, механизация производственных процессов. Важное направление совершенствования производства - модернизация действующей техники, совершенствование технологического режима. Как показывает опыт, в результате реконструкции действующих технологических установок достигается значительный прирост мощностей, увеличивается выход целевой продукции, сокращаются потери и материальные затраты.

Строительство дополнительной технологической линии установки производства элементарной серы

Строительство новой УПС позволит:

· утилизировать весь сероводородсодержащий газ;

· снизить негативное влияние от производственной деятельности на окружающую среду;

· обеспечить соответствие экологическим требованиям по выбросам вредных веществ в атмосферу.

Сроки введения в эксплуатацию 2015- 2017 год

3.2 Инвестиционные затраты

Таблица 9 - Структура инвестиционных затрат

Статья затрат	Сумма,
	тыс. руб.
Структура затрат на технологическую подготовку производства (ТПП)
1 Разработка конструкторской документации и технологической документации	30 000
2 Разработка и согласование проектно-сметной документации	17 600
4 Строительно-монтажные работы	700 000
5 Изготовление нестандартного оборудования	1 060 000
6 Технологические трубопроводные системы	2 056 400
7 Мониторы АСУТП	65 000
8 Узлы запорной арматуры	170 000
9 Предохранительные клапана	150 000
10 Фильтры грязеуловители	254 000
11 Системы охлаждения	147000
12 Системы вентиляции	200000
13 Система пожарной охраны	150000
Всего инвестиционных затрат	5 000 000

Таким образом, для реализации инвестиционного проекта нам потребуется 5 млн. руб.

3.3 Производственный план

В таблице 10 представлена динамика объемов продаж и выручки продукции по периодам на горизонт расчета.

Таблица 10 - Выручка от реализации услуги по периодам действия установки

показатель	2014 год
	1кв	2кв	3кв	4кв	Всего
Количество произведенной серы, кг.	700	720	900	840	3160
цена за ед.произведенной продукции, тыс.руб.	300	320	340	360	360
Доход от новых рынков сбыта, тыс.руб.	210000	230400	306000	302400	1048800

3.3.1 Определение операционных затрат

Себестоимость продукции - важнейший экономический показатель проектируемого процесса. Расчет себестоимости единицы продукции производится путем составления калькуляции себестоимости.



Таблица 11 - Калькуляция себестоимости

Наименование статей калькуляции	Сумма,
	тыс. руб.
Материалы	700 000
Покупные комплектующие изделия	256 000
Горюче-смазочные материалы	25 610
Транспортно-заготовительные расходы	25000
Отходы	1250
Итого материальные затраты	1 007 860
Расходы на оплату труда основных производственных фондов	800 000
Основная заработная плата	500 000
Дополнительная заработная плата	300 000
Отчисления на страхование	15 000
Спецоснастка	3 000
Накладные расходы	65 025
Потери от брака	1500
Итого производственная себестоимость	3 700 245
Внепроизводственные расходы	100000
Полная себестоимость	3 800 245
Прибыль (15%)	570 608
Оптовая цена	4 370 853

3.3.2 Календарный план

Календарный план предлагаемого инвестиционного проекта представлен в таблице 12.

Таблица 12 - Календарный план-график проекта

Название задачи	Длительность, дней	Дата начала	Дата окончания
Строительство технологической линии установки производства	250	1апреля 2013 г.	20 декабря 2013 г.
мкр. Северный г. Уфа
Подготовительные работы	60	1 апреля 2013 г.	12 июня 2013 г.
Подготовка и подписание приказа о начале реализации проекта	5	20 января 2013г.	25 января 2013г.
Подготовка приказа о назначении ответственных	10	11 февраля 2013 г.	21 февраля 2013 г.
Подготовка плана графика реализации проекта	30	19 января 2013 г.	20 февраля 2013 г.
Уведомление органов Роскомнадзора о начале строительства	5	25 января 2013г.	30 января 2013 г
Проектно-изыскательские работы	20	12 февраля 2013 г.	2 марта 2013 г.
Согласование рабочего проекта	10	19 января 2013 г.	1 февраля 2013 г.
Экспертиза рабочего проекта	1	30 января 2013 г.	30 января 2013 г.
Подготовка и подписание приказа об утверждении рабочего проекта	1	12 февраля 2013 г.	12 февраля 2013 г.
Строительно-монтажные работы	60	1 апреля 2013 г.	1 июня 2013 г.
Приобретение и монтаж оборудования	30	1 марта 2013 г.	30 марта 2013 г.
Доставка основного оборудования	30	1 марта 2013 г.	30 марта 2013 г.
Доставка вспомогательного оборудования	5	10 марта 2013 г.	15 марта 2013 г.
Монтаж основного оборудования	5	1 апреля 2013 г.	5 апреля 2013 г.
Пуско-наладка оборудования	5	26 июля 2013 г.	31 июля 2013 г.
Сдача объекта в эксплуатацию	2	20 января 2013 г.	22 января 2013 г.
Проведение приемочной комиссии	3	20 декабря 2013 г.	23 декабря 2013 г.
Оформление первичных документов на оборудование	10	10 декабря 2013 г.	20 декабря 2013 г.
Подписание Акта приемки законченного строительства	7	20 декабря 2013 г.	27 декабря 2013 г.
Подготовка и подписание приказа о вводе объекта в эксплуатацию	10	19 декабря г.	29 декабря 2013 г.
Постановка объекта на бухгалтерский учет, формирование	10	1декабря 2013 г.	10 декабря 2013 г.
и подписание сводной ведомости

3.4 Финансовый план

Как было установлено в результате анализа инвестиционного потенциала предприятие обладает нормальной финансовой устойчивостью и средним инвестиционным потенциалом. Поэтому для реализации инвестиционного проекта предлагается следующая структура финансирования инвестиций (таблица 13 рисунок 3).

Таблица 13 - Источники финансирования инвестиций

Источник финансирования	Сумма, млн.руб.
Инвестиции из собственных средств	2 300 000
Инвестиции за счет лизинга	1100000
Инвестиции за счет коммерческого кредита	1600000
Всего инвестиций за счет различных источников	5 000 000

3.4.1 Разработка схемы возврата кредита

Предусматривается заключение кредитного договора с банком "Сбербанк" на следующих условиях:

Таблица 14 - Источники финансирования инвестиций

Сумма кредита, млн.руб.	1600000	Периодичность начисления процентов, раз в год	12
Срок выплаты кредита, лет	4	Периодичность выплат по кредиту, раз в год	12
Процент за кредит, %	18%	Отсрочка в выплате кредита	нет



Расчет денежных потоков по обслуживанию кредита (график погашения кредита) представлен в приложении (по периодам начисления - месяцам) и на рисунке 4 (по годам).

3.4.2 Расчет лизинговых платежей

Предусматривается заключение лизингового договора с лизинговой компанией на следующих условиях:

Таблица 15 - Источники финансирования инвестиций

Стоимость оборудования, млн.руб.	2100000
Нормативный срок службы оборудования, лет	15
Выкуп оборудования по остаточной стоимости	50%
Коэффициент ускоренной амортизации	2
Первоначальный взнос, %	10%
Срок лизингового договора, лет	4
Лизинговый процент, %	18%
Периодичность начисления процентов	12
Периодичность уплаты лизинговых платежей	12
Вид лизинга	финансовый
Форма уплаты	денежная
Метод начисления лизингового платежа	с авансом

В нашем случае величина остаточной стоимости равна 50%. Следовательно, величина корректировочного множителя составит: 0,8034.

Тогда сумма разового лизингового платежа будет равна (млн. руб./мес.):

Остаточная стоимость на начало последующего периода (Ot) рассчитывается по формуле:

Ot = Ot-1 - ЛП=1100000



3.4.3 Расчет средневзвешенной цены капитала

Расчет средней взвешенной цены капитала (WACC) представлен в таблице 16.

Таблица16- Расчет средней взвешенной цены капитала

Вид ресурсов	Величина	Стоимость	Эффективная годовая ставка, %	Средневзвешенная цена, %
	финансирования, млн. руб.	номинальная, % (jm)
Собственные	2 300 000	--	10	5,47
средства
Лизинг	1100000	j12 = 18	16,08	9,648
Кредит	1600000	j12 = 18	16,08	6,432
Итого	5 000 000	--	--	16,08

Таким образом, средневзвешенную цену капитала, которая будет использоваться в качестве проектной дисконтной ставки WACC = 16,08%.

3.5 Оценка эффективности инвестиционного проекта

Для оценки эффективности анализируемого инвестиционного проекта с использованием смешанного финансирования за счет собственных источников и применения лизинга будет проводиться с учетом следующих условий:

· горизонт расчета - 5 лет, шаг расчета - год;

· момент начала реализации проекта - 1 апреля 2013 г.;

· денежные потоки проекта берутся в базисных ценах;

· ликвидационная стоимость проекта составляет 50% от остаточной стоимости оборудования к концу срока реализации проекта;

· требуемая норма доходности инвестиций составляет 21%;

· денежные потоки дисконтируются по ставке (Eск), скорректированной на инфляцию и уровень риска:

Ен = 21% + 5% = 26%.

Расчет денежных потоков инвестиционного проекта для оценки эффективности представлен в таблице 17.

Таблица 17 - Денежные потоки инвестиционного проекта для оценки эффективности

№	Наименование показателя	Период (шаг расчета t)
п/п			2016	2017	2018	2019
		2015
		1	2	3	4	5
1	Капиталовложения	0	0	0	0	0
2	Ликвидационная стоимость	0	0	0	0	0
3	ДП от инвестиционной	0	0	0	0	0
	деятельности (ДП от ИД)
	[-с.1 + с.2]
4	Амортизация	500000	500000	500000	500000	500000
	капиталовложений
5	Выручка	5 102 369	5 306 351	6 105 248	6 789 621	7 000 000
6	Себестоимость	3 800 000	3 900 000	4 000 000	4 100 000	22 663
7	Валовая прибыль [с.5 - с.6]	1 302 369	1 406 351	2 105 248	2 689 621	6 977 337
8	Налог на прибыль [с.7 Ч 0,24]	312568,56	337524,24	505259,52	645509,04	1674560,9
9	Налог на имущество	65000	730000	82000	94000	102000
10	Чистая прибыль [с.7 - с.8 - с.9]	924 800	338 827	1 517 988	1 950 112	5 200 776
11	ДП от операционной деятельности (ДП от ОД) [с.4 + с.10]	1 424 800	838 827	2 017 988	2 450 112	5 700 776
12	Общий ДП от ОД и ИД	924 800	338 827	1 517 988	1 950 112	3 499
	[с.10 + с.3]
13	Коэффициент приведения, д.ед.	0,7937	0,6299	0,4999	0,3968	0,3149
14	Дисконтированный ДП от ОД	1130864,109	528 377	1 008 792	972 204	1 795 174
	[с.11 Ч с.13]
15	Дисконтированный ДП от ИД	0	0	0	0	0
	[с.3 Ч с.13]
16	Общий дисконтированный	734 014	213 427	758 842	773 804	1 102
	ДП от ОД и ИД [с.12 Ч с.13]
17	Накопленный дисконтированный общий ДП	-4 265 986	-4 052 559	-3 293 716	-2 519 912	-2 518 810

Дисконтные показатели эффективности инвестиций определяются по формулам, соответствующим табличному расчету денежных потоков проекта.

1) Чистый дисконтированный доход проекта (ЧДД) является показателем эффекта, рассчитывается как разница между общей суммой доходов и величиной исходных инвестиций, скорректированных на ликвидационную стоимость, по формуле:

ЧДД = 1359762,2 тыс.руб.

2) Индекс доходности проекта (ИД) численно равен отношению дисконтированных доходов, генерируемых проектом за расчетный период, к приведенным использованным капиталовложениям. Индекс доходности показывает текущую стоимость доходов в расчете на 1 рубль приведенных к нулевому моменту времени капиталовложений. ИД определяется по формуле:

ИД = 0,73

3) Дисконтный срок окупаемости (Ток) представляет собой период времени, по истечении которого сумма инвестиций покрывается (погашается) доходами от операционной и инвестиционной деятельности в дисконтированной оценке. В течение срока окупаемости чистый доход проекта становится равным нулю и в дальнейшем остается неотрицательным.

4) Внутренняя норма доходности проекта (ВНД) представляет собой ту ставку дисконта, при которой величина ЧДД проекта равна нулю.

5) Модифицированная внутренняя норма доходности (МВНД) представляет собой ставку дисконта, которая уравнивает дисконтированную стоимость денежного потока от операционной деятельности (ДП от ОД), реинвестированного по проектной ставке, с приведенной к нулевому моменту времени стоимостью капиталовложений.

Таким образом, инвестиционный проект можно считать эффективным, так как выполняются критерии эффективности по всем показателям:

показатель	значение	критерий
ЧДД	1359762,20	ЧДД>0
ИД	0,73	ИД>1
ВНД	3,21	>E(26%)
МВНД	1,6 г.	>E(26%)
Ток	3,00	-

Показатели экономической эффективности инвестиций говорят о том, что проект достаточно высокоэффективный:

1. Показатель ИД, характеризующий отдачу по проекту на единицу вложенных средств в дисконтной оценке, равен 0,73.Это значение показателя и достаточно высокое, не смотря на то, что проект является долгосрочным и фактор времени имеет весьма сильное влияние. Однако здесь надо иметь в виду, что оценка проекта производится с учетом влияния инфляции, что увеличивает ставку дисконта и усиливает влияние фактора времени. Это отчетливо видно на рисунке 3.5, где общий приведенный денежный поток, начиная со 2-го года значительно меньше общего денежного потока без дисконтирования, причем, чем дальше, тем влияние сильнее.

2. Дисконтный срок окупаемости, характеризующий в определенной степени ликвидность проекта, составляет 3 года - очень хорошее значение показателя. При этом простой срок окупаемости (без учета дисконтирования) составляет менее 2-х лет, что является очень хорошим показателем для долгосрочного проекта, каким является рассматриваемый.

3. Показатель ВНД, отражающий внутреннее свойство проекта, равен 1,6.Это свидетельствует о высоком запасе прочности проекта по данному показателю.



3.6 Оценка рисков проекта

3.6.1 Определение точки безубыточности

Проведем операционный анализ, позволяющий выявить зависимость финансовых результатов от объемов производства (таблица 18).

Таблица 18- Операционный анализ

Показатель	Обозначение,	Значение
	формула расчета
Выпуск продукции в месяц, т	V	3160
Цена продукции, т.р./т	Ц	360
Выручка от реализации, т.р./мес.	В = V · Ц	1 137 600
Суммарные издержки, т.р./мес.	С	850 000
в т.ч. переменные издержки	Ипер	595 000
постоянные издержки	Ипост	255000
Прибыль, т.р./мес.	П = В - С	287 600
Валовая маржа, т.р./мес.	ВМ = В-Ипер = П+Ипост	542 600
Коэффициент валовой маржи, д.ед.	Квм = ВМ / В	0,476969058
Точка безубыточности,	ТБ = Ипост/Квм	53,88
Запас финансовой прочности	ЗФП = В - ТБ	60,12
Запас финансовой прочности, %	ЗФП% = ЗФП/В·100%	53,00
Сила воздействия операционного рычага	СВОР = ВМ / П	1,886648122

Результаты анализа показывают, что точка безубыточности составляет 53,8 т, соответствующий ему запас финансовой прочности (при условии выпуска в месяц 100 т)-60,12%.

То есть при объеме выпуска серы 71,4 т/мес. будут покрываться все издержки, прибыль будет нулевой. Для получения прибыли объем производства (и соответствующий ему сбыт) должен быть больше.

Сила воздействия операционного рычага достаточно велика, составляет 2,5. Этот обусловлено различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности.



3.6.2 Оценка рисков проекта методом сценариев

Для количественной оценки рисков используем метод сценариев.

Под сценарием реализации проекта понимаются конкретные условия реализации (конкретное сочетание факторов неопределенности), применительно к которым осуществляется оценка экономической эффективности проекта.

Как правило, ограничиваются тремя сценариями: пессимистическим, наиболее вероятным и оптимистическим.

Алгоритм метода сценариев:

1) Отбираются варьируемые параметры сценариев, экспертным способом прогнозируются их значения.

2) Экспертным способом сценариям присваивается вероятность их осуществления - сп, св, со (сп + св + со =1).

3) По сценариям рассчитываются ДП проекта.

4) По каждому сценарию рассчитывается показатель ЧДД - ЧДДп, ЧДДв, ЧДДо, а также другие дисконтные показатели.

5) Рассчитывается среднее ожидаемое значение ЧДД проекта, являющееся математическим ожиданием ЧДД по трем сценариям,

Аналогичным образом рассчитываются средние ожидаемые значения других дисконтных показателей эффективности проекта.

6) Рассчитываются показатели вариации ЧДД:

Таким же образом рассчитываются средние ожидаемые значения других дисконтных показателей эффективности проекта. Показатели оценки уровня риска - среднее квадратическое отклонение у и коэффициент вариации kв. Чем выше у и kв, тем выше уровень риска проекта и наоборот. Чтобы уровень риска мог быть признан приемлемым должно соблюдаться условие:

Выполняем оценку рисков по методу сценариев:

1) Варьируемые параметры и их прогнозируемые значения по сценариям представлены в таблице 19.

Таблица 19 - Значения варьируемых параметров по сценариям

Варьируемый параметр	Значения по сценариям
	пессимистический	наиболее	оптимистический
		вероятный
Величина инвестиций, тыс.руб.	4 000 000	5 000 000	6 000 000
Затраты на материалы, тыс.руб./шт.	4 500 000	3 700 245	4800000
Цена, тыс.руб./шт.	200000	360000	460000
Объем продаж, шт.	2500	3160	6170
Ставка инфляции, %	11%	10%	8%
Процент по лизинговым платежам, %	19%	18%	18%

2) Экспертным способом сценариям присваиваем вероятность их осуществления - сп = 0,15, св = 0,6, со = 0,25.

3) Рассчитываемые денежные потоки проекта по пессимистическому и оптимистическому сценариям представлены соответственно в приложениях

4) Далее по каждому сценарию определяются дисконтные показатели эффективности.