Следует заметить, что выбор того или иного способа снижения риска должен базироваться на оценке экономической эффективности мероприятий по следующему алгоритму:

- определение риска, способного оказать наибольшее влияние на проект;

- расчет повышенных затрат с учетом вероятности наступления неблагоприятного события;

- разработка перечня мероприятий, способствующих уменьшению вероятности и опасности рискового события;

- определение затрат на реализацию предложенных мероприятий;

- оценка выделенного резерва на непредвиденные расходы с точки зрения достаточности для осуществления предложенных мероприятий по снижению риска;

- принятие решения о выполнении или отказе от противорисковых мероприятий;

- сопоставление вероятности и последствий рисковых событий с затратами на мероприятия по их снижению.

1.5 Оценка эффективности проекта

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, которые выражают соотношение выгод и затрат проекта с точки зрения его участников. Схематично оценка эффективности проекта представлена на рисунке 1.6.

Рисунок 1.6 - Оценка эффективности проекта

Все показатели эффективности проекта можно разбить на следующие группы. Показатели коммерческой эффективности, которые учитывают финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.

Показатели экономической эффективности, которые учитывают народнохозяйственные выгоды и затраты проекта, включая оценку экологических и социальных последствий, и допускают стоимостное измерение.

Показатели бюджетной эффективности, которые отражают финансовые последствия осуществления проекта для государственного и местного бюджетов.

Чаще всего на практике используют следующие показатели.

Сумма инвестиций - это стоимость начальных денежных вкладов в проект, без которых он не может осуществляться. Эти затраты имеют долгосрочный характер. За период функционирования проекта на протяжении его "жизненного цикла" капитал, вложенный в такие активы, возвращается в виде амортизационных отчислений как часть денежного потока, а капитал, вложенный в оборотные активы, в том числе денежные активы, по окончании "жизненного цикла" проекта остается у инвестора в неизменном виде и размере. Сумма инвестиций в финансовые активы представляет собой номинальную сумму затрат на создание этих активов.

Денежный поток - дисконтированный или недисконтированныйдоход от реализации проекта, включающий чистую прибыль и амортизационные отчисления в составе выручки от реализации продукции. Если в завершающий период "жизненного цикла проекта" предприятие-инвестор получает средства в виде недоамортизованной стоимости основных средств и нематериальных активов и имеет вклады капитала в оборотные активы, то они учитываются как денежный поток за последний период.

Чистая настоящая стоимость проекта - Net Present Value (NPV)(чистая приведенная стоимость). NPV- это разница между величиной денежного потока, дисконтированного по принятой ставке доходности и суммой инвестиций. Для расчета NPV-проекта необходимо определить ставкудисконта, использовать ее для дисконтирования потоков затрат и выгод и просуммировать дисконтированные выгоды и затраты (затраты со знаком минус). При проведении финансового анализа ставка дисконта является ценой капитала фирмы. В экономическом анализе ставка дисконта представляет собой заложенную стоимость капитала, т.е. прибыль, которая может быть получена при инвестировании наиприбыльнейших альтернативных проектов. Если NPV положительна, то проект можно рекомендовать для финансирования. Если NPV равна нулю, то поступлений от проекта хватит только для обновления вложенного капитала. Если NPV меньше нуля, то проект не принимается.

Расчет NPV проводится по следующей формуле:

, (1.2)

где - выгоды проекта в год, t;

- затраты проекта в год, t;

I - ставка дисконта;

n - длительность проекта.

Основное преимущество NPV заключается в том, что все расчеты проводятся на основе денежных потоков, а не чистых доходов. Основным недостатком NPV является то, что ее расчет требует детального прогноза денежных потоков на срок жизни проекта. Часто принимается допущение о постоянстве ставки дисконта.

Срок окупаемости инвестиций - время, на протяжении которого денежный поток, полученный инвестором от внедрения проекта, достигает величины вложенных в проект финансовых ресурсов. Время окупаемости проекта - Payback Period (PBP) -- используется чаще всего в промышленности. Критерий прямо связан с окупаемостью капитальных затрат в кратчайший период времени и не способствует проектам, которые принесут значительные выгоды в будущем. Если соотношение выгод и затрат меньше цены капитала, то проект, возможно, является несвоевременным. Внутренняя норма рентабельности - Internal Rate of Return (IRR) - это уровень ставки дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость проекта за весь жизненный цикл равна нулю.IRR проекта равна ставке дисконта, при которой суммарные дисконтированные выгоды равны суммарным дисконтированным затратам, т.е. IRR является ставкой дисконта, при которой NPV проекта равна нулю. IRR равна максимальному проценту по займам, который можно платить за использование необходимых ресурсов, оставаясь при этом на безубыточном уровне. На практике IRR рассчитывается по следующей формуле:

IRR = , (1.3)

где А - величина ставки дисконта, при которой NPV положительна;

В - величина ставки дисконта, при которой NPV отрицательна;

а - величина положительной NPV при величине ставки дисконта А;

b - величина NPV при величине ставки дисконта В.

Коэффициент выгод/затрат - Benefit/Cost Ratio (BCR) -- является отношением дисконтированных выгод к дисконтированным затратам. Формула для расчета:

. (1.4)

Критерий отбора проектов заключается в том, чтобы выбрать все независимые проекты с коэффициентами BCR, большими или равными единице.

Индекс прибыльности - Profitability Index (PI) -- является отношением суммы приведенных эффектов (разница выгод и текущих затрат) к величине инвестиций:

. (1.5)

Если NPV положительна, то и PI > 1 и соответственно, если PI >1, проект эффективный, если PI < 1 - неэффективный.

Прединвестиционная фаза проекта играет особую роль во всем жизненном цикле проекта, так как от тщательности всех проведенных исследований во время этой фазы зависит дальнейшая судьба проекта, а также качество и своевременность продукта проекта. На прединвестиционной стадии проводятся: обоснование инвестиций, проектный анализ, оценка жизнеспособности и финансовой реализуемости проекта. Эффективность проекта характеризуется системой показателей, которые выражают соотношение выгод и затрат проекта с точки зрения его участников [24, с. 121].

2. Анализ финансового состояния участников

2.1 Методологические основы анализа участников проекта

Типовой анализ финансового состояния предприятия - получателя кредита на реализацию проекта проводится на основе официальной бухгалтерской отчетности:

- баланс предприятия (за ряд периодов);

- отчет о финансовых результатах (за ряд периодов);

- отчет о движении фондов (за ряд периодов).

На основе этих данных проводятся расчеты и анализ:

- вертикальный анализ отчетности (анализ структуры актива и пассива баланса, структуры распределения прибыли и др.)

- горизонтальный анализ отчетности (анализ динамики, желательно с учетом поправок на влияние инфляции)

- расчет финансовых коэффициентов (анализ платежеспособности, ликвидности, оборачиваемости фондов и др.).

Расчеты не должны ограничиваться текущим моментом. Не менее важно проследить влияние денежных потоков, связанных с реализацией проекта на ожидаемое в будущем финансовое состояние по каждому из периодов жизненного цикла проекта.

Общая схема прогноза финансового состояния состоит в следующем:

- документы финансовой отчетности на момент начала проекта рассматриваются как описание исходного состояния

- в дальнейшем все планируемые по проекту операции рассматриваются как изменение тех или иных позиций баланса; кроме того учитываются и все другие известные движения денежных средств;

- в результате определяются прогнозные значения показателей финансовой отчетности на определенные даты в будущем.

При анализе финансового состояния участника проекта следует обратить внимание на то, что анализу подлежат именно потоки денежных средств участника в целом, а не только денежные потоки, вызванные его участием в проекте. Например, если виды деятельности предприятия, которые затрагиваются проектом, были рентабельными до реализации проекта и ожидается повышение их рентабельности после осуществления проекта, то это еще не означает, что предприятие способно реализовать проект. Возможно, в частности, что по другим видам деятельности предприятие в настоящее время несет такие убытки, что они не будут покрыты и после реализации проекта. Кроме того, выдача кредита предприятию, находящемуся на грани банкротства, является слишком рискованным мероприятием для инвестора.

Необходимо, таким образом, отличать эффективность проекта от эффективности деятельности предприятия. Более того, следует понимать, что некоторые события могут по-разному влиять на эти две группы показателей. Так, например, эффективность проекта, направленного на энергосбережение, будет тем больше, чем выше цена топлива или электроэнергии. Однако для любого предприятия, потребляющего электроэнергию и ГСМ (даже в уменьшенном объеме), такой рост цен будет приводить к увеличению затрат и, соответственно, к снижению рентабельности

Здесь же следует вспомнить о тех видах затрат (и выгод), которые были пропущены ранее: налоги, возврат долгов и выплата процентов за пользование кредитами, амортизация.

В частности, хотя начисленная амортизация учитывается как составляющая себестоимости продукции, фактически эта статья к затратам не относится. При анализе проектов амортизационные отчисления исключаются из затрат при анализе эффективности проекта как такового. Однако при анализе финансового состояния предприятия, реализующего проект их следует их учитывать как один из источников финансовых средств, в том числе для выплат по долгам, возникшим вследствие реализации проекта [1, с. 212].

При анализе финансового состояния нельзя не учитывать и влияние на него действующих правил налогообложения. По ходу реализации проекта по большинству налогов меняется база для расчета сумм налогов. Динамика реализации проекта и схема обслуживания долга влияют на этот процесс. Необходимость отвлечения чистых выгод на выплату налогов может быть причиной недостатка средств для обслуживания долга, что необходимо учитывать при уточненном расчете схем выплат.

Конкретный проект, который представляется достаточно эффективным "сам по себе" может быть не только не реализуемым при некоторых сложившихся условиях на финансовых рынках, но и не эффективным, т.е. недостаточно эффективным по сравнению с альтернативными возможностями роста денежных средств как для заемщика, так и для потенциальных кредиторов. Именно по этой причине рекомендуется разделять анализ эффективности на этапы "до финансирования" и "после финансирования", т.е. до и после рассмотрения вопросов о возможных источниках денежных средств и условиях их привлечения. К одному и тому же проекту могут быть применены разные схемы финансирования и обслуживания долга. При этом, если проект изначально сулит существенное увеличение чистых выгод (высокий уровень IRR, NPV), то имеется предмет для переговоров об участии инвесторов в таком проекте , о пропорциях распределения этого прироста чистых выгод между участниками ("есть, что делить").

Как известно, действующее законодательство предполагает достаточно сложную взаимосвязь процесса выплаты процентов по кредитам и правил налогообложения. Частично или полностью выплата процентов может быть отнесена на себестоимость. Оставшаяся часть выплат осуществляется за счет прибыли. Таким образом, при конкретизации схемы финансирования и обслуживания долга необходимо проследить влияние на финансовое состояние предприятия всех этих правил во взаимодействии.

Еще одним важным моментом при анализе является учет динамики развития проекта и динамики подключения к проекту различных компонентов, различных участников. При этом следует иметь ввиду, что для каждого "подпроекта" имеется своя динамика развития.

Особенно важен учет таких взаимодействий для финансирующих организаций (например, для банков, использующих поступление средств от одних клиентов, для передачи их другим клиентам), а также для административных органов, располагающих некоторым бюджетом и ответственным за его наполнение и использование.

2.2 Анализ финансового состояния участников проекта

Участниками проекта являются организации ООО "Пензавторсырье" и МУП По Очистке города. Рассмотрим финансовое состояние основного участника проекта ООО "Пензавторсырье".

Финансовое положение предприятия его показатели ликвидности и платежеспособности непосредственно зависят от того, насколько быстро средства, вложенные в текущие активы, превращаются в реальные деньги. Анализ оборотных средств позволяет оценить эффективность использования ресурсов в оперативной деятельности предприятия, определить возможность своевременно погасить краткосрочные обязательства, выяснить, во что вкладываются собственные оборотные средства предприятия в течение финансового цикла. Целью управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения эффективной производственной и финансовой деятельности предприятия.

Текущие активы организации должны быть минимальны, но достаточны для успешной и бесперебойной работы предприятия. ООО "Пензавторсырье" периодически оценивает свою потребность в оборотных средствах и стремится удерживать их на минимально необходимом уровне.

Уменьшить потребность в краткосрочном финансировании можно за счет оптимального управления оборотными средствами, например, совершенствуя управления дебиторской и кредиторской задолженностью.

Финансирование основных средств осуществляется за счет краткосрочных обязательств и за счет собственного капитала.

Основным источником финансирования оборотных активов являются уставный капитал и собственный капитал. Основным источником финансирования дебиторской задолженности является уставной капитал. Денежные средства финансируются за счет уставного капитала и собственного капитала, т.е. для предприятия низок риск неплатежеспособности. Получение платежей от дебиторов является одним из основных источников поступления денежных средств на предприятие.

Основными источниками информации для проведения анализа финансового состояния ООО "Пензавторсырье" являются: баланс предприятия - форма №1 (см. Приложение 1), отчет о прибылях и убытках - форма №2(см. Приложение 2). Бухгалтерский баланс служит индикатором для оценки финансового состояния предприятия. Итог баланса носит название валюты баланса и дает ориентировочную сумму средств находящихся в распоряжении предприятия. Баланс позволяет дать общую оценку изменения всего имущества предприятия, выделить в его составе оборотные активы и внеоборотные активы, изучить динамику структуры имущества. Под структурой понимается процентное соотношение отдельных групп имущества и статей внутри этих групп. Общая оценка финансового состояния предприятия основана на целой системе показателей, характеризующих структуру источников финансирования капитала и его размещение, равновесие между активами предприятия и источниками их формирования, эффективности использования капитала, платежеспособности, ликвидности, рентабельности и т.д. Горизонтальный анализ баланса заключается в построении аналитической таблицы, в которой абсолютные балансовые показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Цель горизонтального анализа состоит в том, чтобы выявить абсолютные и относительные изменения величин различных статей баланса за определенный период, дать оценку этим изменениям. Далее приведен горизонтальный анализ актива и пассива баланса ООО "Пензавторсырье" за 2007-2009 годы (см. таблицы 1-2).

Таблица 2.1 - Горизонтальный анализ актива баланса ООО "Пензавторсырье" за 2007-2009 г.г., тыс.руб.

АКТИВ	Код строки	2007 год	2008 год	2009 год	Абсолютное изменение имущества за период
I. Внеоборотные активы Основные средства	120	4008	3424	30223	+26225
Незавершенное строительство	130	-	217	233	+233
Долгосрочные финансовые вложения	140	-	-	231667	+231667
Отложенные налоговые активы	145	53	65	46	-7
Прочие внеоборотные активы	150	-	-	-	-
Итого по разделу I	190	4061	3706	262169	+258108
II. Оборотные активы
Запасы	210	529	62183	113443	+112914
Сырье и материалы	211	1	1	19	+18
Готовая продукция и товары для перепродажи	214	-	61896	113119	+113119
Расходы будущих периодов	216	528	286	305	-223
Дебиторская задолженность(в течение 12 мес.)	240	25809	10076	87702	+61893
покупатели и заказчики	241	580	804	929	+349
Краткосрочные финансовые вложения	250	260521	255744	20094	-240427
Денежные средства	260	55003	52696	73973	+18970
Итого по разделу II	290	341862	380699	295212	-46650
Баланс	300	345923	384405	557381	+211458

Таблица 2.2 - Горизонтальный анализ пассива баланса ООО "Пензавторсырье" за 2007-2009 г.г., тыс.руб.

ПАССИВ	Код строки	2007 год	2008 год	2009 год	Абсолютное изменение пассивов за период
III. Капитал и резервы
Уставный капитал	410	265300	265300	445063	+179763
Добавочный капитал	420	-	-	-	-
Резервный капитал	430	111	483	892	+781
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	7563	14127	10823	+ 3260
Итого по разделу III	490	272974	279910	456778	+ 183804
IV. Долгосрочные обязательства	510	-	-	99269	+99269
Отложенные налоговые обязательства	515	-	-	-	-
Итого по разделу IV	590	-	-	99269	+99269
V. Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты	610	17164	-	-	-17164
Кредиторская задолженность	620	8404	4371	1276	-7128
В том числе:
поставщики и подрядчики	621	14	110	139	+125
задолженность перед персоналом организации	622	-	-	-	-
задолженность перед внебюджетными фондами	623	-	126	111	+111
задолженность по налогам и сборам	624	140	1062	1010	+870
прочие кредиторы	625	8250	3073	16	-8234
Доходы будущих периодов	640	47381	100124	58	47323
Итого по разделу V	690	72949	104495	1334	-71615
Баланс	700	345923	384405	557381	+211458

Анализируя табличные данные, можно сделать вывод, что валюта баланса в течение анализируемого периода увеличилась на 211458 тысяч рублей, что является положительной тенденцией. Рост активов ООО "Пензавторсырье" за 2007-2009 г.г. произошел в основном за счет увеличения внеоборотных активов, они увеличились на 258108 тысяч рублей. К концу анализируемого периода основные средства организации увеличились на 26225 тысяч рублей, а также значительную сумму составили долгосрочные финансовые вложения -231667 тысяч рублей.

В составе оборотных активов самые значительные изменения произошли с суммой краткосрочных финансовых вложений, они уменьшились на 240427тысяч рублей. В тоже время запасы предприятия увеличились на 112914 тысяч рублей, а дебиторская задолженность увеличилась на 61893 тысяч рублей.

Организация получила к концу 2009 года на свой расчетный счет денежных средств на 18970 тысяч рублей больше, чем к концу 2007 года. Эти средства позволили организации оплачивать текущие обязательства, в частности полностью погасить краткосрочные кредиты и займы.

В течение анализируемого периода у организации существенно увеличился собственный капитал: за счет увеличения уставного капитала на 179763 тысячи рублей, резервного каптала на 781 тысячу рублей и нераспределенной прибыли на 3260 тысяч рублей

К концу анализируемого периода у ООО "Пензавторсырье" появилась задолженность по долгосрочным кредитам и займам в размере 99269 тысяч рублей.

К концу 2009 года сумма кредиторской задолженности снизилась на 7128 тысяч рублей. Задолженность по налогам и сборам составляет большую долю кредиторской задолженности и растет более интенсивно, чем другие составляющие кредиторской задолженности.

Анализируя табличные данные, можно сделать вывод, что имущественное положение предприятия улучшилось по сравнению с предыдущими периодами, поскольку наблюдается рост валюты баланса. Графически представим динамику стоимости активов ООО "Пензавторсырье" в 2007-2009 г.г. (см. рисунок 2.1).



Рисунок 2.1 - Динамика стоимости активов ООО "Пензавторсырье"

На рисунке 2.2 представлена динамика дебиторской и кредиторской задолженности ООО "Пензавторсырье" в 2007-2009годах.

Рисунок 2.2 - Динамика дебиторской и кредиторской задолженности ООО "Пензавторсырье" в 2007-2009 г.г.

В анализируемом периоде наблюдался рост дебиторской задолженности, тогда как кредиторская задолженность предприятия последовательно снижалась.

Как видно из рисунка 8, в течение всего анализируемого периода, дебиторская задолженность превышает кредиторскую задолженность, что является негативной тенденцией.

Ценность результатов горизонтального анализа существенно снижается в условиях инфляции. Тем не менее, эти данные можно использовать при межхозяйственных сравнениях. Вертикальный и горизонтальный анализы взаимодополняют друг друга.

Большое значение для оценки финансового состояния предприятия имеет вертикальный (структурный) анализ актива и пассива баланса, который дает представление финансового отчета в виде относительных показателей. Цель вертикального анализа заключается в расчете удельного веса отдельных статей в итоге баланса и оценке его изменений.

В таблицах 2.3-2.4 дано структурное представление (вертикальный анализ) баланса ООО "Пензавторсырье" за 2007-2009 годы.

Таблица 2.3 - Вертикальный анализ актива баланса ООО "Пензавторсырье" за 2007-2009 г.г., тыс.руб.

		Конец 2007года	Конец	Конец
			2008года	2009года
		Абсол.	%	Абсол.	%	Абсол.	%
I. Внеоборотные активы
Основные средства	120	4008	1,1	3424	0,89	30223	5,4
Незавершенное строительство	130	-	-	217	0,09	233	0,09
Долгосрочные финансовые вложения	140	-	-	-	-	231667	41,6
Отложенные налоговые активы	145	53	0,1	65	0,01	46	менее 0,01
Прочие внеоборотные активы	150	-	-	-	-	-	-
Итого по разделу I	190	4061	1,2	3706	1	262169	47,1
II.Оборотные активы
Запасы:	210	529	0,15	62183	16,2	113443	20,3
Сырье и материалы	211	1	менее 0,01	1	менее 0,01	19	менее 0,01
Готовая продукция и товары для перепродажи	214	-	-	61896	16,1	113119	20,3
Расходы будущих периодов	216	528	0,15	286	0,01	305	менее 0,01
Дебиторская задолженность(в течение 12 мес.)	240	25809	7,4	10076	2,5	87702	15,7
покупатели и заказчики	241	580	0,16	804	0,2	929	0,16
Краткосрочные финансовые вложения	250	260521	75,3	255744	66,4	20094	3,6
Денежные средства	260	55003	15,9	52696	13,7	73973	13,3
Итого по разделу II	290	341862	98,8	380700	99	295212	52,9
Баланс	300	345923	100	384405	100	557381	100

Очевидно, что наблюдается рост внеоборотных активов к концу 2009 года, если в 2007-2008 году их доля составляла около 1%, то к концу 2009 года она возросла до 47,1 % за счет увеличения долгосрочных финансовых вложений и основных средств.

Доля оборотных активов снижается, в основном это снижение обусловлено сокращением краткосрочных финансовых вложений.

Таблица 2.4 - Вертикальный анализ пассива баланса ООО "Пензавторсырье" за 2007- 2009 гг., тыс.руб.

		Конец 2007 года	Конец 2008 года	Конец 2009 года
		Абсол.	%	Абсол.	%	Абсол.	%
III. Капитал и резервы
Уставный капитал	410	265300	76,77	265300	69	445063	79,8
Добавочный капитал	420	-	-	-		-
Резервный капитал	430	111	0,03	483	0,2	892	0,2
Нераспределенная прибыль	470	7563	2,2	14127	3,7	10823	1,9
Итого по разделу III	490	272974	79	279910	72,9	456778	81,9
IV. Долгосрочные обязательства	510	-	-	-	-	99269	17,8
Отложенные налоговые обязательства	55	-	-	-	-	-	-
Итого по разделу IV	590	-	-	-	-	99269	17,8
V. Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты	610	17164	4,9	-	-	-	-
Кредиторская задолженность	620	8404	2,4	4371	1,13	1276	0,23
В том числе:
поставщики и подрядчики	621	14	менее 0,01	110	0,01	139	0,01
задолженность перед персоналом организации	622	-	-	-	-	-	-
задолженность перед внебюджетными фондами	623	-	-	126	0,01	111	0,01
задолженность по налогам и сборам	624	140	0,04	1062	0,28	1010	0,18
прочие кредиторы	625	8250	2,36	3073	0,8	16	менее 0,01
Доходы будущих периодов	630	47381	13,7	100124	26	58	менее 0,01
Итого по разделу V	690	72949	21	104495	27,1	1334	0,24
Баланс	700	345923	100	384405	100	557381	100

Динамика изменений структуры имущества графически представлена на рисунке 2.4.

Рисунок 2.4 - Структура имущества ООО "Пензавторсырье" в 2007-2009 г.г.

Дебиторская задолженность за последние три года увеличилась, ее удельный вес в балансе на конец 2009 года составил 15,7 % при норме 4-6%. Такой значительный рост обусловлен несвоевременной оплатой контрагентов и отсутствием четкой системы управления дебиторской задолженностью. Значительная доля дебиторской задолженности в оборотных активах позволяет судить о том, что из оборота отвлечено большое количество денежных средств.

В анализируемом периоде наблюдается снижение доли кредиторской задолженности с 2,4% до 0,23%, в основном тот факт обусловлен сокращением суммы доходов будущих периодов.

В структуре заемных средств в 2007 году преобладают краткосрочные кредиты и займы, в 2008 году - задолженность по займам была полностью погашена на конец года, в 2009 году преобладают краткосрочные кредиты и займы.

Анализируя табличные данные можно сделать следующие выводы: в течение анализируемого периода в общей массе пассивов преобладает собственный капитал, причем его доля в структуре пассивов постепенно увеличивается, в основном за счет увеличения доли уставного капитала.

Динамика изменений структуры имущества графически представлена на рисунке 2.5.

Рисунок 2.5 - Структура пассивов ООО "Пензавторсырье" в 2007-2009 г.г.

Соотношение собственного и заемного капиталов говорит об относительной независимости предприятия от внешних источников финансирования.

Одним из показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, является его платежеспособность, под которой понимается способность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства. Важное значение при этом имеет анализ ликвидности баланса. Он заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени их погашения.

Проведем оценку ликвидности баланса, главная задача которой - определить величину покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму (ликвидность) соответствует сроку погашения обязательств (срочности возврата).

Группировка статей актива и пассива для анализа ликвидности организации:

А₁ - наиболее ликвидные активы. К ним относятся денежные средства предприятий и краткосрочные финансовые вложения (стр. 260+стр. 250).

А₂ - быстрореализуемые активы. Дебиторская задолженность и прочие активы (стр. 240+стр. 270).

А₃ - медленно реализуемые активы. К ним относятся статьи из разд. II баланса "Оборотные активы" (стр.210+стр.220-стр.216) и статьи "Долгосрочные финансовые вложения" из разд. I баланса "Внеоборотные активы" (стр. 140).

А₄ - труднореализуемые активы - активы, которые предназначены для длительного использования в хозяйственной деятельности в течение относительно продолжительного периода времени. Это статьи раздела "Внеоборотные активы" формы № 1, за исключением ДФВ, которые были включены в предыдущую группу, а также дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты (стр. 110 + стр. 120 + стр. 130 + стр. 216 + стр. 230).

Группировка пассивов происходит по степени срочности их возврата:

П₁ - наиболее краткосрочные обязательства. К ним относятся статьи "Кредиторская задолженность" и "Прочие краткосрочные пассивы" (стр. 620+стр. 670).

П₂ - краткосрочные пассивы. Статьи "Заемные средства" и другие статьи разд. III баланса "Краткосрочные пассивы" (стр. 610+стр. 630+стр. 640+стр. 650+стр. 660).

П₃ - долгосрочные пассивы. Долгосрочные кредиты и заемные средства (стр. 510+стр. 520).

П₄ - постоянные пассивы. Статьи раздела IV баланса "Капитал и резервы" (стр. 490).

Условия абсолютной ликвидности баланса:

А₁ ? П_1; А₂ ? П_2; А₃ ? П_3; А₄ ? П_4.

Рассчитаем показатели и внесем их в таблицу 2.5.

Таблица 2.5 - Оценка ликвидности баланса

						Платежный излишек или недостаток
						01.01.2009	01.01.2010
А1	308440	94067	П1	4371	1276	+304069	+92791
А2	10076	87702	П2	100124	58	-90048	+87644
А3	61897	113138	П3	-	99269	+61897	+13869
А4	3927	30771	П4	279910	456778	-275983	-426007

Анализ ликвидности и платежеспособности показал, что баланс предприятия за анализируемый 2009 год не соответствует полностью критериям абсолютной ликвидности.

Так, характеризуя ликвидность баланса, следует отметить, что за анализируемый год наблюдается платежный излишек наиболее ликвидных активов - денежных средств - для покрытия наиболее срочных обязательств в начале года - 304069 тыс. руб., а в конце года - 92791 тыс.руб. Эти цифры говорят о том, что и на начало, и на конец 2009 года 100% срочных обязательств было покрыто срочными активами. Таким образом, наблюдается положительная тенденция, у предприятия есть в достаточном количестве наиболее ликвидные активы.

Ожидаемые поступления от дебиторов меньше краткосрочных кредитов банков и заемных средств на начало года на 90048 тыс. руб., а на конец года - больше на 87644 тыс. руб., что является положительной динамикой.

Из сравнения медленнореализуемых активов с долгосрочными пассивами видно, что у предприятия недостаточно средств для покрытия обязательств.

В условиях массовой неплатежеспособности и применения ко многим предприятиям процедур банкротства (признания несостоятельности) объективная и точная оценка финансово-экономического состояния приобретает первостепенное значение. Главным критерием такой оценки являются показатели платежеспособности и степень ликвидности предприятия.

Структура долгов и способы кредитования организации характеризуются распределением показателя "степень платежеспособности общая" на коэффициенты задолженности по кредитам банков и займам, а также другим организациям, фискальной системе, внутреннего долга. Перекос структуры долгов в сторону товарных кредитов, полученных от других организаций, скрытого кредитования за счет неплатежей фискальной системе государства и задолженности по внутренним выплатам отрицательно характеризует деятельность организации.

Рассчитаем ряд коэффициентов, которые определяют степень платежеспособности предприятия:

1 Коэффициент общей платежеспособности;

2 Коэффициент платежеспособности за период;

3 Коэффициент (степень) платежеспособности по текущим обязательствам;

4 Степень (коэффициент) платежеспособности общая.

Динамика коэффициентов платежеспособности ООО "Пензавторсырье" представлена ниже (см. таблицу 2.6).

На основе табличных данных можно сделать вывод, что в течение анализируемого периода платежеспособность предприятия изменялалась, однако ее уровень остается достаточно высоким.

Таблица 2.6 - Коэффициенты платежеспособности

Наименование коэффициента	Значение коэффициента
	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Коэффициент общей платежеспособности	3,83	3,67	5,54
Коэффициент платежеспособности за период	1,51	1,63	1,54
Коэффициент (степень) платежеспособности по текущим обязательствам	0,83	0,34	2,37
Степень (коэффициент) платежеспособности общая	2,66	3,29	2,79

В России законодательно установлены критерии, по которым можно судить о вероятности наступления банкротства. Эти критерии определены в Постановлении Правительства РФ от 20.05.1994 года № 498 "О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий".

Показателями для оценки удовлетворительности структуры баланса предприятия являются:

коэффициент текущей ликвидности;

коэффициент обеспеченности собственными средствами;

коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.

Структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным, если на конец периода будет выполняться одно из условий: К _{тек.лик.} < 2 ; К _осс < 0,1.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами рассчитывается по формуле:

В 2007 году К _осс составил 0,78, в 2008 году -0,72 , а к концу 2009 года- 0,66.

В 2007 году К _{тек.лик} составил 13,3, в 2008 году - 87, а к концу 2009 года- 231.

Очевидно, что выполняется необходимое и достаточное условие, по которому ООО "Пензавторсырье" не является на данный момент банкротом, К _{тек.лик.} значительно больше нормативного значения в течение всего анализируемого периода, также как и К _осс превышает нормативное значение.

Коэффициент восстановления платежеспособности рассчитывается по формуле :

, (2.2)

Коэффициент утраты платежеспособности вычисляется по формуле:

, (2.3)

Нормативное значение данного коэффициента - 1, если при расчетах получится величина больше 1, то банкротство предприятию не грозит.

Расчет для предприятия ООО "Пензавторсырье" на конец 2009 года:

Расчет показал, что коэффициент больше 1, значит, значит предприятию не грозит утрата платежеспособности.

Потребность в анализе ликвидности предприятия возникает в в связи с усилением финансовых ограничений и необходимостью оценки кредитоспособности предприятия. В таблице 7 представлен расчет показателей ликвидности предприятия в 2007-2009годах.

Как следует из данных таблицы, в течение анализируемого периода коэффициент абсолютной ликвидности увеличился с 12,3 до 73,7, он намного больше нормативное значение (0,2), значит предприятие получило достаточное количество денежных средств для покрытия текущей задолженности. Коэффициенты промежуточной и текущей ликвидности в 2007-2009 годах также значительно превышали пороговые значения, предприятие можно считать высоколиквидным.

Таблица 2.7 - Показатели ликвидности ООО "Пензавторсырье"

Наименование	Формула подсчета	Значение показателя
		2007г	2008г	2009г
Коэффициент абсолютной ликвидности	с.260 + с.250 Сумма краткосрочных обязательств	4,32	2,95	70,5	0,5 - норма
Коэффициент промежуточ-ной ликвидности	с.260+с.250+с.240+с.270 Сумма краткосрочных обязательств	4,68	3,05	136,2	0,9-1 - норма
Коэффициент текущей ликвидности	Оборотные активы Кредиторская задолженность + краткосрочные кредиты и займы	13,3	87	231,1	2 - норма

Долгосрочность финансовой устойчивости предприятия зависит от структуры источников финансирования.

Для оценки уровня финансовой устойчивости ООО "Пензавторсырье" был произведен расчет соответствующих показателей (см. таблицу 2.8).

Анализируя данные таблицы 8, можно сделать следующие выводы:

- коэффициент финансовой зависимости в течение всего анализируемого периода оставался значительно выше порогового критерия 0,5;

- коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент капитализации) - он даёт общую оценку финансовой устойчивости предприятия.

Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости от внешних инвесторов, т.е. о некотором снижении финансовой устойчивости. Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в 2007-2009 годах был ниже порогового критерия 1, в структуре капитала преобладали собственные средства.

- Коэффициент манёвренности собственного капитала - показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т. е. вложена в оборотные средства, а какая капитализирована. Коэффициент маневренности собственного капитала в течение всего исследуемого периода оставался выше порогового критерия 0,5;

Таблица 2.8 - Показатели финансовой устойчивости ООО "Пензавторсырье" в 2007-2009 гг

Показатели	2007год	2008год	2009год	Критерий
Коэффициент финансовой зависимости	3,74	2,67	4,54	>0,5
Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала	0,26	0,37	0,22	<1
Коэффициент маневренности собственного капитала	0,98	0,99	0,64	>0,5
Коэффициент соотношения текущих активов и основных средств	84,2	103	9,76	-

- коэффициент соотношения текущих активов и основных средств снизился к концу 2009 года вследствие увеличения стоимости основных средств предприятия;

- в настоящий момент финансовое положение ООО "Пензавторсырье" можно считать устойчивым.

Для выявления степени эффективности использования активов ООО "Пензавторсырье" проведем расчет коэффициентов оборачиваемости, которые показывают, сколько оборотов делают активы предприятия за определенный период. Оборачиваемость показывает скорость превращения активов в денежную форму. Увеличение скорости оборота средств свидетельствует об эффективности деятельности предприятия.

На предприятии постоянно происходит движение средств, оборотных активов. Оборотные активы обладают тем свойством, что способны быстро и полностью переносить всю свою стоимость на готовую продукцию. Чем быстрее происходит движение таких средств, тем эффективнее работает производство. Определить скорость движения оборотных активов можно с помощью коэффициента оборачиваемости равному отношению выручки к средней величине оборотных активов (стр. 010 отчета / стр. 290 баланса).

Можно также вычислить время оборота в днях:

Рост коэффициентов оборачиваемости активов предприятия уменьшает риск, связанный с привлечением заемных средств. Чем выше показатель оборачиваемости активов, тем выше финансовая устойчивость предприятия. Рассчитаем коэффициенты оборачиваемости ООО "Пензавторсырье" в 2007-2009 годах (см. таблицу 2.9).

Таблица 2.9 - Коэффициенты оборачиваемости ООО "Пензавторсырье" 2007-2009 г.г.

Показатели	2007	Длительность оборота 2007, дни	2008	Длительность оборота 2008, дни	2009	Длительность оборота 2009, дни
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	1,19	306,7	1,13	323	1,29	283
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	1,49	245	1,54	237	0,83	439
Коэффициент оборачиваемости краткосрочной дебиторской задолженности	15,74	23,18	42,9	8,5	4,33	84,3
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	48,3	7,55	98,9	3,69	298	1,22

Из данных таблицы 2.9 очевидно, что с 2007 год по 2009 год движение оборотных активов ускорилось, что свидетельствует о повышении деловой активности организации. В то же время движение собственного капитала концу 2009 года замедлилось вследствие снижения выручки и увеличения суммы собственного капитала. Период оборачиваемости краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженности уменьшился к концу анализируемого периода, что свидетельствует о том, что денежные средства организации не выводятся из оборота.

Организации необходимо стремиться к уменьшению времени оборота, для чего нужно, чтобы увеличивался коэффициент оборачиваемости. Это произойдет, если будет расти выручка от реализации, или, уменьшится объем оборотных активов.

Прибыль - это результат деятельности предприятия, иначе говоря - это полученный эффект. Эффективность работы предприятия характеризуется, прежде всего, тем, насколько его деятельность способна обеспечивать получение прибыли. Чем больше прибыль, приходящаяся на единицу потребленных или примененных ресурсов, тем эффективнее работает предприятие и тем эффективнее приложение (инвестирование) капитала.

Для подобных оценок существует особый экономический показатель - рентабельность или убыточность.

Рентабельность характеризует эффективность деятельности предприятия относительно авансированных средств, либо объема оборота по реализованной продукции. Рентабельность использование ресурсов имеет особое значение для обеспечения конкурентоспособности предприятия, поскольку отражает получение прибыли с каждого рубля функционирующего капитала.

Для проведения анализа следует определить коэффициенты рентабельности активов, общая и собственного капитала. Общая рентабельность определяется как отношение прибыли до налогообложения к выручке от реализации продукции. Рентабельность оборотных активов определяется как отношение чистой прибыли (прибыли после налогообложения) к оборотным активам предприятия. Рентабельность собственного капитала определяется как отношение чистой прибыли к величине собственного капитала организации.

В таблице 2.10 представлена динамика коэффициентов рентабельности ООО "Пензавторсырье" за 2007-2009 годы.

Таблица 2.10 - Расчет показателей рентабельности ООО "Пензавторсырье" за 2007-2009 гг

Показатель	2007год	2008год	2009год
Чистая прибыль, тыс.руб.	7453	8173	8538
Рентабельность общая	0,028	0,025	0,024
Рентабельность оборотных активов	0,021	0,021	0,028
Рентабельность собственного капитала	0,027	0,029	0,019

Анализируя данные таблицы 10, можно сделать вывод, что в 2007-2009 годах наблюдался низкий уровень рентабельности организации, аналитические коэффициенты рентабельности не превысили пороговые значения.

Рентабельность (эффективность) активов - важный, но не единственный показатель, применяемый для анализа финансового состояния предприятия.

Одним из основных финансовых показателей, применяемых при оценке финансового состояния предприятия, является прибыль. Прибыль - это, с одной стороны, основной источник финансирования деятельности предприятий, а с другой - источник доходов государственного и местного бюджетов.

На предприятии возможно проведение итогового (ретроспективного) и прогнозного (перспективного) анализа прибыли.

Цель итогового анализа: дать количественную оценку причин, вызвавших изменение прибыли, налоговых платежей из прибыли в бюджет, выявить влияние издержек на изменение прибыли или влияние на прибыль изменения цен, вызванных рыночной конъюнктурой.

Анализ и оценка уровня и динамики показателей прибыли представлены в таблице 2.11.

Таблица 2.11 - Анализ динамики показателей прибыли

Показатель	Период	Рост, %	Рост, %
	2007год	2008год	2009год	2008\2007	2009\2008
Выручка от продажи товаров, работ, услуг	406238	432333	380459	+6,4	-12
Себестоимость товаров, работ, услуг	388489	409562	350650	+5,4	-14,4
Коммерческие и управленческие расходы	8557	12613	20721	+47,3	+52,2
Сальдо прочих доходов и расходов	484	632	1866	+30,5	+195
Чистая прибыль, тыс. руб.	7453	8173	8538	+9,6	+4,4

Общий финансовый результат отчетного периода отражается в отчетности в развернутом виде и представляет собой алгебраическую сумму прибыли (убытка) от реализации продукции (работ, услуг), реализации основных средств, нематериальных активов и иного имущества и результата от финансовой и прочей деятельности; прочих доходов и расходов.

Показатели финансовых результатов (прибыли) характеризуют абсолютную эффективность хозяйствования предприятия по всем направлениям его деятельности: производственной, сбытовой, снабженческой, финансовой и инвестиционной.

3. Разработка предварительного тэо инвестиционного проекта по производству строительных материалов из твердых бытовых отходов на территории г. Пензы

3.1 Резюме проекта

Суть предлагаемого проекта - производство строительных материалов из твердых бытовых отходов.

Создаваемое предприятие будет расположено на территории полигона или в промзоне города. Предложенная Заказчиком площадка должна отвечать всем требованиям предлагаемого проекта - недалеко должен находится полигон, необходим подвод магистральной электроэнергии, должна быть предоставлена площадка для размещения завода, проложены удобные подъездные пути и т.д.

Организационная форма: Общество с ограниченной ответственностью

Название организации: "Вторма"

Участники проекта: ООО "Пензавторсырье", МУП По Очистке города.

Окупаемость проекта: 43 месяца с момента пуска предприятия (3,6 года).

Стоимость проекта: 6 000 000 руб.

Предложение по финансированию проекта: привлекаемые инвестиции

Получаемый эффект: улучшение санитарного состояния города, улучшение экологической обстановки, значительное (более чем в 10 раз) снижение затрат на захоронение отходов и ликвидацию экологических последствий хранения отходов значительное (более чем в 10 раз) замедление расширения земельных площадей, занимаемых полигонами для захоронения отходов получение полезных продуктов (пиролизного горючего газа, горячей воды и углеподобного остатка) и, как следствие, увеличение потока прибыли, получаемой от реализации этих продуктов.

3.2 Анализ положения дел в отрасли

В настоящее время в России практически отсутствует высокотехнологическая индустрия утилизации промышленных и бытовых отходов. Имеющиеся мощности не способны обработать бытовой мусор, объем которого достиг примерно 262 кг на человека в год и продолжает постоянно увеличиваться. Комплекс по переработке ТБО посредством технологии термоудара позволяет проводить практически 100% утилизацию отходов при отсутствии какого-либо загрязнения окружающей среды.

Использование высокоэффективной технологической линии по переработке ТБО в масштабах города позволит:

- увеличить объемы сырья для вторичной переработки ТБО до 100%,

- значительно улучшить экологическую обстановку,

- значительно снизить объемы необработанных бытовых отходов, вывозимых на полигоны,

- исключить затраты, связанные с ликвидацией экологических последствий захоронения отходов,

- замедлить (а в дальнейшем, при широком использовании таких комплексов, приостановить) процесс расширения земельных площадей, используемых для захоронения отходов,

- привлекательность и стабильность инвестиций в данную сферу.

3.3 Маркетинговое исследование рынка

При создании нового бизнеса, - завода по переработке ТБО, внимательно была изучена ситуация на рынке вывоза мусора в Пензе, а также были проанализированы рынки, на которых планируется реализовывать продукты, полученные в результате переработки ТБО.

Можно с уверенностью прогнозировать в среднесрочной перспективе отсутствие реальной конкуренции на рынке переработки ТБО в Пензе и Пензенской области. Местные органы власти готовы всячески содействовать в строительстве современного высокотехнологического завода по переработке ТБО в Пензенской области. Эта лояльность властей снимает для потенциального инвестора целый ряд политических и экономических рисков, с которыми можно столкнуться в процессе реализации проекта.

Проанализировав рынки, на которых будет реализовываться продукция, полученная в результате переработки ТБО, были выведены следующие ориентировочные цены реализации:

Таблица 3.1 - Ориентировочные цены на реализацию продукции ООО "Вторма"

Продукция	Единица измерения	Цена
1. Горячий пар	м3	460,80
2.Высококалорийный пиролизный горючий газ	Литр	4,8
3. Углеподобный продукт	т	960

Ежегодное суммарное накопление ТБО в Пензе и Пензенской области составляет 112,6 тыс. тонн, а в ближайшем пригороде - 12,13 тыс. тонн. Ориентировочные темпы роста объемов ТБО будет составлять около 5% в год (рис. 3.1)

Рисунок 3.1- Динамика изменения объемов ТБО на территории Пензенской области

Морфологический состав ТБО представлен на рисунке 3.2. Морфологический состав ТБО обычно определяется по их массе. Однако плотности разных компонентов ТБО значительно различаются. Проблема отходов для городов в первую очередь -- это проблема объема, который они занимают. Потому важно понимать морфологический состав отходов по их объему.

Рисунок 3.2- Морфологический состав ТБО

По мнению местных специалистов, морфологический состав твердых бытовых отходов в ближайшие несколько лет изменяться не будет. Таким образом, предварительный маркетинговый анализ показал положительную среду для предприятия.

3.4 Оценка технологии производства

Пиролизная установка позволяет перерабатывать органические вещества, традиционные способы утилизации которых наносят вред экологии. Так, например, твердые бытовые отходы зачастую просто сжигают, в результате чего в атмосферу выделяются вредные вещества. Пиролизная установка полностью это исключает. Переработка по технологии термоудара приводит к уменьшению первоначального объема вещества в 10 и более раз, что позволяет значительно сократить расходы по захоронению ТБО на полигонах [5].

Использование полезных продуктов пиролиза (водного пара, пиролизного газа и твердого остатка) безопасно для окружающей среды.

Технология термоудара является экологически чистой и безопасной.

Технология термоудара, лежащая в основе настоящей пиролизной установки, относится к области переработки органических веществ, в том числе полимеров и полимерных композиций, в частности, к технике переработки древесины, продуктов растениеводства, органосодержащих полезных ископаемых, а также промышленных и бытовых отходов, содержащих органические составляющие и может найти применение в химической, лесо- и нефтеперерабатывающей отрасли, теплоэергетике и других отраслях промышленности. Технология термоудара запатентована.

Сущность термоудара - в мгновенном (со скоростью порядка 10{4} град/сек) нагреве вещества до границ его существования в конденсированной фазе. При этом происходит постадийное выделение веществ из исходной смеси:

- "взрывное вскипание" и переход низкомолекулярных жидкостей (воды) в газообразное состояние;

- газификация вследствие высокоскоростного пиролиза высокомолекулярных соединений с образованием газовой фазы - пиролизного газа;

При приближении параметров перерабатываемого вещества к параметрам границы существования его в конденсированной фазе межмолекулярное взаимодействие становится пренебрежимо малым, газовая фаза образуется без поглощения скрытой теплоты испарения, происходит "взрывное" вскипание воды.

Уникальность, новизна разработки заключается в применении технологии термоудара для тепловой обработки органики - ее газификации с получением водяного пара на первом этапе процесса, пиролизного газа и углеподобного остатка - на втором.

Технологическая и энергетическая эффективность: Процесс отличается высокой технологической и энергетической эффективностью и дает экономию тепловой энергии до 30% по сравнению с лучшими традиционными способами сушки и газификации.

Основные преимущества технологии термоудара:

- получение пара практически без затраты скрытой теплоты испарения;

- выделение пара на первом этапе процесса, что дает возможность отвода пара к потребителю, в отличие от других известных способов, при которых пар не используется, а выбрасывается в атмосферу,

Использование водяного пара:

Водяной пар имеет температуру около 300°С и может в дальнейшем использоваться в качестве теплоносителя, например, в котле или в автономном теплообменнике-водонагревателе поверхностного или смешивающего типа, либо в качестве энергоносителя, например, в паротурбинной установке. В отличие от других технологий утилизации отходов, технология термоудара позволяет не терять, а использовать пар в технологических нуждах [20, с. 11].

Использование пиролизного газа:

- получение электроэнергии для автономной работы установки и для отвода энергии потребителю (автономное обеспечение электроэнергией всего хозяйства),

- газ может быть сожжен в печи для получения тепловой или электроэнергии (для нагрева воды, например),

- газ может быть сконденсирован в баллоны или жидкость и использован как бытовое топливо,

- после необходимой модификации может быть использован как газовое топливо для двигателей внутреннего сгорания.

Преимущества пиролизного газа:

- высокая калорийность (4500-5000 ккал/м3 против 1500-2000 ккал/м3 генераторного газа),