Оценка и управление стоимостью предприятия

Таблица 10. Дисконтированные денежные потоки

Величины дисконтированного денежного потока в практике используется показатель терминальной стоимости предприятия, рассчитываемый по формуле:

где -чистый денежный поток последнего года прогнозного периода.

Т - темп роста NCF в построгнозном периоде;

r - ставка дисконтирования;

t - темп прироста NCF в построгнозном периоде/

Подставив в формулу полученные в результате расчетов данные получаем:

Для оценки стоимости собственного капитала необходимо суммировать все дисконтированные денежные потоки по годам и размер терминальной стоимости:

Стоимость СК = 54 398,04 + 49 022,26 + 44 177,73 + 39 811,94 + 35 877,60 + 27 431,48 = 250 719,06 млн. рублей.

Далее рассмотрим применение затратного метода.

Оценка стоимости собственного капитала по затратному методу осуществляется на базе двух основных подходов, в частности это:

1. Метод чистых активов.

2. Метод ликвидационной стоимости.

Метод чистых активов.

При оценке методом чистых активов использовались данные о балансовой стоимости соответствующих активов ОАО «Татнефть» и обязательств общества.

Метод чистых активов предполагает, что стоимость собственного капитала компании является разницей между величиной ее активов и обязательств.

При этом расчет делается на основе текущей рыночной стоимости каждого объекта активов, который можно реализовать, с учетом стоимости обязательств компании, приведенных по стоимости к текущему моменту времени.

Учитывая, что для детального определения рыночной стоимости каждого объекта активов ОАО «Татнефть» сведений, указанных в балансе недостаточно, расчет рыночной стоимости производится исходя из общих групп активов, указанных в балансе.

Для более наглядного сравнения рыночной стоимости и балансовой, целесообразно отразить данные о стоимости в таблице (таблица 11)

Таблица 11. Оценочная стоимость собственного капитала ОАО «Татнефть»

Стоимость чистых активов ОАО «Татнефть» по оценочной стоимости составила 358 145 млн. руб.

Из данных таблицы видно, что рыночная стоимость активов не всегда совпадает с их балансовой стоимостью, что наиболее заметно при сравнении рыночной и балансовой стоимости основных средств.

Такое различие называется корректировкой, поскольку при продаже будет учитываться не балансовая, а реальная стоимость активов, при этом, в процессе корректировки необходимо придерживаться определенной последовательности в корректировке (таблица 12).

Таблица 12. Порядок корректировки стоимости активов

Кроме того, при корректировке следует уделить особое внимание дебиторской задолженности, поскольку она является неоднородной по срокам, в связи с чем, возникает риск переоцененности или недооценки величины дебиторской задолженности.

Для того чтобы избежать данного риска необходимо структурировать дебиторскую задолженность по предполагаемому сроку ее погашения, поскольку в практике оценки широко используется применения методов дисконтирования дебиторской задолженности, если срок ее возврата превышает три месяца (90 дней).

Анализ дебиторской задолженности по срокам ее погашения приведен в таблице 13.

Таблица 13. Анализ дебиторской задолженности для оценки собственного капитала методом чистых активов

Из представленного анализа следует, что практически вся дебиторская задолженность будет оплачена в течении 3-х месяцев, но есть и суммы, которые поступят не ранее чем через 3 месяца. Для таких сумм рассчитывается коэффициент дисконтирования с учетом времени поступления средств. Для расчета коэффициента дисконтирования для данного анализа используется тот же коэффициент дисконтирования, что и при доходном подходе, однако рассчитывается он не на год, а на полугодие.

Так, полугодовой коэффициент дисконтирования рассчитан по формуле:

С учетом данного коэффициента сумма дебиторской задолженность, платежи по которой ожидаются по истечении 3-х месяцев, включена в расчет оценочной стоимости собственного капитала ОАО «Татнефть».

Теперь рассмотрим то, каким образом складывается капитализация ОАО «Татнефть» на организованном рынке, где котируются акции компании за период с 1995 по 2012 годы.

Теперь дадим краткую характеристику системы управления капитализацией ОАО «Татнефть». Данная система включает формирование и укрепление внутрикорпоративных механизмов управления капитализацией, направленных на обеспечение показателей Компании с учетом рисков воздействия внешних факторов (макроэкономических, отраслевых, финансовых и других).

Принципиальным подходом в развитии системы управления капитализацией ОАО «Татнефть» является анализ деятельности отечественных отраслевых компаний по управлению капитализацией и оценка взаимосвязи уровня капитализации с динамикой основных показателей производственно-хозяйственной деятельности.

Управления капитализацией ОАО «Татнефть» осуществляется в соответствии с Программой по повышению эффективности управления производством и укреплению финансово-экономического состояния ОАО «Татнефть» на период 2008-2015 гг. Планирование и анализ корпоративных факторов капитализации обеспечивается Стандартом «Система сценарного планирования финансово-хозяйственной деятельности на трехлетний период», утвержденным Правлением ОАО «Татнефть». Регулярно на официальном сайте Компании опубликовывается консолидированная финансовая отчетность по ОПБУ США.

Информационно-аналитическое сопровождение деятельности Компании оказывается Единым информационно-аналитический центром Группы «Татнефть».

Неотъемлемой частью системы управления капитализацией является работа по запуску Интернет-портала Группы «Татнефть». Качественно новый интегрированный сайт Компании, одобренный Комитетом по раскрытию информации и Советом директоров ОАО «Татнефть», работает в полноценном режиме в русской и англоязычной версиях с мая 2009 года. По ряду дочерних предприятий Компании выполнена работа по настройке и адаптации программного комплекса субпорталов с учетом информационной, стилистической и технологической совместимости с Интернет-порталом Компании.

Теперь проведем расчет итоговой стоимости компании ОАО «Татнефть» в рассматриваемом периоде. Расчет итоговой стоимости капитала основан на консолидации рассчитанных всеми вышеприведенными методами стоимости собственного капитала и выведении некоей средней величины, которая наиболее объективно покажет стоимость собственного капитала ОАО «Татнефть».

В таблице 14 приведена сравнительная стоимость собственного капитала, рассчитанная по доходному, затратному и сравнительному методам, при этом стоимость ОАО «Татнефть» будет равна среднему значению из результатов, рассчитанных каждым методом.

Таблица 14. Расчет итоговой стоимости собственного капитала ОАО «Татнефть»

Таким образом, стоимость собственного капитала ОАО «Татнефть», отражающая ту цену, за которую можно осуществить продажу данного предприятия, составляет 354 994 млн. рублей.

Список источников

1) Постановление Правительства РФ от 06.07.2001 №519 (ред. от 14.12.2006) «Об утверждении стандартов оценки»

2) Баканов М.И., Шеремет А.Д. «Теория экономического анализа» М.: Финансы и статистика, 2007.

3) Балдин К.В., Передеряев И.И., Рукосуев А.В., Антикризисное управление. Макро- и микроуровень, Издательство: Дашков и Ко, 2011 г., 268 стр.

4) Бердникова Т.Б., Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия, Серия: Высшее образование, Издательство: Инфра-М, 2010 г., 224 стр.

5) Бланк И.А., Концептуальные основы финансового менеджмента, Серия: Энциклопедия финансового менеджера, Издательство: Омега-Л, 2010 г., 448 стр.

6) Бланк И.А., Финансовый менеджмент. Теория и практика, Издательство: Перспектива, 2011 г., 656 стр.

7) Буз О.В. Управление финансами предприятия посредством разработки финансовой политики [Электронный ресурс] www.1fin.ru/? id=137

8) Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. / С.В. Валдайцев. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2012. - 576 с.

9) Герасимов Б.И. Экономика: введение в экономический анализ: Учебное пособие / Б.И. Герасимов - М.: Издательство ТГТУ, 2003. - 136 с.

10) Гинзбург А.И. Экономический анализ / А.И. Гинзбург. - СПБ.: Питер, 2007. - 208 с.

11) Городний В.И. Стратегия формирования и развития крупной корпоративной компании / В.И. Городний. - М.: Дело, 2011. - 304 с.

12) Грегори А. Стратегическая оценка компаний. M.: Квинто-Консалтинг, 2013.

13) Ефимова О.В., Финансовый анализ. Современный инструментарий для принятия экономических решений, Серия: Высшее финансовое образование, Издательство: Омега-Л, 2010 г.

14) Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту / И.В. Ивашковская // Российский журнал менеджмента. - 2012. - №4. - С. 113 - 132.

15) Ковалев В.В., Волкова О.Н., Анализ хозяйственной деятельности предприятия, Издательство: Проспект, 2010 г., 424 стр.

16) Ковалев В.В. «Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности» М.: Финансы и статистика, 2010.

17) Козырь Ю.В. Оценка и управление стоимостью имущества промышленного предприятия / Ю.В. Козырь // Аудит и финансовый анализ. - 2004. - №1. - С. 25 - 34.

18) Кононов А.И. Сущность понятия «Управление стоимостью предприятия». // Экономика транспортного комплекса. №18 / 2011.

19) Коупленд Т., Коллер Г., МуринД. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Олимп-бизнес, 2011

20) Круглова Н.Ю., Антикризисное управление, Издательство: КноРус, 2011, г., 512 стр.

21) Любушин Н.П., Анализ финансового состояния организации, Серия: Высшее экономическое образование, Изд: Эксмо, 2007 г., 256 стр.

22) Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П., Маркарьян С.Э., Экономический анализ хозяйственной деятельности, Издательство: КноРус, 2010 г., 552 стр.

23) Овсийчук М.Ф. Финансовый менеджмент. - М.: Издат. Дом «Дашков и К», 2006.

24) Одинцов В.А., Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, Серия: Начальное профессиональное образование, Издательство: Академия, 2010 г., 256 стр.

25) Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. - М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2013.

26) Пушкарь А.И. Основы научных исследований и организация научно-исследовательской деятельности: учеб. пособие / А.И. Пушкарь, Л.В. Потрашкова. - Х.: ИД «ИНЖЕК», 2006. - 208 с.

27) Рубцов И.В. Экономика организации (предприятия): Учебное пособие/ И.В. Рубцов - М.: ООО «Издательство «Элит», 2007. - 332 с.

28) Савицкая Г.В., Анализ финансового состояния предприятия, Серия: Бизнес от А до Я, Издательство: Издательство Гревцова, 2010 г.

29) Савицкая Г.В., Анализ хозяйственной деятельности предприятия, Серия: Высшее образование, Издательство: Инфра-М, 2011 г., 544 стр.

30) Савицкая Г.В., Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности, Серия: Высшее образование, Издательство: Инфра-М, 2011 г., 416 стр.

31) Савицкая Г.В., Теория анализа хозяйственной деятельности, Серия: Высшее образование, Издательство: Инфра-М, 2011 г., 304 стр.

32) Черемных О. Процессно-стоимостной подход к управлению компанией [Электронный ресурс] / О. Черемных // Режим доступа: http: // www.qualitv.eup.ru/MATERIAL Y6/p spkuk.html.

33) Чуев И.Н., Чуева Л.Н., Комплексный экономический анализ финансово-хозяйственной деятельности, Издательство: Дашков и Ко, 2010 г., 384 стр.

34) Шеремет А.Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. - М.: ИНФРА-М, 2007 - 415 с.

35) Шеремет А.Д., Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия, Серия: Высшее образование, Издательство: Инфра-М, 2010 г., 368 стр.

36) Шульга А. Стоимость бизнеса как основа для принятия управленческих решений [Электронный ресурс] / А. Шульга, Я. Нагул // Режим доступа: http://www.uto-kiev.com.ua/in6-4.html.

37) Щербаков В. А Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. - М.: Омега-Л, 2011. - 288 с. 13.

стоимость ликвидность денежный задолженность

Размещено на Allbest.ru