Рисунок 4. Нормальное распределение вероятностей ожидаемого риска

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционного проекта основываются на трактовке риска как возможности негативных отклонений и ориентируют на использование не средних, а умеренно пессимистических оценок показателей при формировании базисного сценария реализации проекта. В этих условиях высокая дисперсия свидетельствует, скорее, о большой вероятности позитивных отклонений и не может быть приемлемым индикатором риска. Р.А. Понаморев. Совершенствование управления инвестиционной деятельностью на промышленных предприятиях России. Автореф. Дисс. Москва, 2006. - с.28.

Отдельные факторы неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при разных значениях этих факторов затраты и результаты по проекту существенно различаются.

В данной главе мы рассмотрели теоретические основы финансовых рисков и оценки их влияние на эффективность инвестиционного проекта. На основе изложенного материала можно сделать следующие выводы:

1. Финансовый риск присутствует во всех сферах инвестиционной деятельности. Категория риска является весьма сложной и многоаспектной.

2. Риск и доходность находятся в прямой зависимости: чем выше доходность, тем выше риск и наоборот.

3. На современном этапе развития экономики интенсификация инвестиционной деятельности является одним из условий ее эффективности. Вложения, используемые для развития и расширения производства с целью извлечения дохода в будущем, составляют экономический смысл инвестиций.

4. Оценка эффективности инвестиционных проектов является неотъемлемой частью их экономического обоснования.

5. Методы, используемые при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, можно объединить в две основные группы -- простые и сложные.

6. К основным показателям оценки эффективности инвестиционных проектов, рассчитываемым при использовании методов дисконтирования, относятся: чистая текущая стоимость, рентабельность инвестиций, внутренняя норма прибыли.

7. При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать фактор риска, то есть возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям и, следовательно, могут снизить эффективность проекта.

8. Рассмотрена лишь часть из многочисленных методов, помогающих руководителю предприятия повысить обоснованность управленческих решений по принятию инвестиционного проекта в условиях финансового риска.

Глава 2. Современное состояние влияния оценки финансового риска на эффективность инвестиционного проектирования в ОАО «Тайфун»

2.1 Характеристика предприятия ОАО «Тайфун»

Калужский приборостроительный завод «Тайфун» является одним из ведущих предприятий ВПК России. Еще не так давно даже его название строго запрещалось упоминать в открытой печати, не говоря уже о продукции, которую он выпускает. Но время меняет приоритеты. Сегодня «Тайфун» имеет контакты со многими деловыми партнерами из ближнего и дальнего зарубежья, которые охотно размещают на нем заказы по выпуску современного вооружения, поскольку то, что производит «Тайфун», неизменно отличается отменным качеством и высокими тактико-техническими характеристиками.

Несколько лет назад в соответствии с конверсионной программой часть производственных мощностей предприятия была переориентирована на выпуск продукции народного потребления. Но и здесь оборонщики высоко держат свою заводскую марку. Мирная продукция «Тайфуна» по качеству не уступает лучшим зарубежным образцам и успешно конкурирует с ними на мировом рынке.

ОАО «Тайфун» является приборостроительным заводом и специализируется на разработке и серийном производстве радионавигационных станций для торговых и пассажирских судов, сложных радиотехнических систем различных классов и типов, радиоэлектронной аппаратуры народнохозяйственного назначения и товаров народного потребления.

Предприятие находится в развитом центральном регионе с численностью населения более миллиона, из которых две тысячи человек трудятся на ОАО «Тайфун». Ранее наше предприятие относилось к числу военных, и в основном осуществляло экспорт военной продукции в другие страны. Но в настоящее время наша организация славится выпуском товаров народного потребления, а именно продукции необходимой для детей (детских учреждений), не только в нашей области, но и за рубежом.

Калужский приборостроительный завод «Тайфун» создан в 1973 году по решению правительства для оснащения кораблей и флота страны современными радиоприборными системами. Расположен он в центральной части России и является хорошо оснащенным предприятием, выпустившим уже сотни сложных радиотехнических комплексов, разработанных ведущими НИИ судостроительной отрасли - «Квант», «Альтаир», «Гранит».

Широкой популярностью, в том числе в Германии, Франции, Канаде, пользуются выпускаемые заводом компактные детские спортивные комплексы «Юниор», «Малыш».

Здесь освоены практически все виды производств, необходимые в приборостроении, имеется испытательный центр, оснащенный уникальным оборудованием, позволяющим проводить испытания аппаратуры во всех температурных и климатических условиях.

В 1994 году завод преобразован в открытое акционерное общество с 25,5% акций в федеральной собственности.

Завод находится в постоянном поиске новых возможностей для создания высокоэффективных производств и изделий.

Полное официальное наименование Общества - открытое акционерное общество «Калужский приборостроительный завод «Тайфун». Сокращенное наименование общества - ОАО «Тайфун».

Местонахождение общества - Россия, 248009, г. Калуга, ул. Грабцевское шоссе.

Общество является юридическим лицом. Права и обязанности юридического лица Общество приобретает с даты его государственной регистрации.

Учредителем Общества является Комитет по управлению имуществом Калужской области. Общество является правопреемником государственного предприятия - Калужского приборостроительного завода «Тайфун» им. Г.А. Титова.

Общество имеет следующие филиалы:

Филиал “Комбинат общественного питания” , 248009, г. Калуга, ул. Грабцевское шоссе, 174

Филиал Центр Досуга “Атлантида” , 248009, г. Калуга, ул. Грабцевское шоссе, 174

Филиал “Сельскохозяйственное предприятие “Волковское” , 249210, Калужская область, Бабынинский район, д. Акулово.

ОАО «Тайфун» является приборостроительным заводом и специализируется на разработке и серийном производстве радионавигационных станций для торговых и пассажирских судов, сложных радиотехнических систем различных классов и типов, радиоэлектронной аппаратуры народнохозяйственного назначения и товаров народного потребления. Предприятие производит сложную радиоэлектронную технику:

аппаратуру радиорелейную для передачи телефонной и телевизионной информации;

аппаратуру беспроводного радиовещания и антенные устройства;

системы контроля доступа к объектам;

печи электрические конвективные;

детские спортивные комплексы «Юниор».

К концу 2007г. ОАО «Тайфун» осуществляет следующие виды деятельности (см. прил. 1):

1. разработка, производство и реализация изделий специального назначения, производственно - технического назначения, товаров народного потребления, научно - исследовательские и опытно - конструкторские работы, энергообеспечивающее производство, работы и услуги по ремонту и обслуживанию технических систем, выполнение работ и услуг населению

2. общественное питание, производство и реализация кондитерских изделий и полуфабрикатов

3. коммерческая деятельность

4. инвестиционная деятельность (капитальные вложения в реконструкцию гальванического цеха, приобретение нового оборудования, модернизация используемого оборудования и транспорта, реконструкция очистных сооружений, освоение новых видов продукции и модернизация выпускаемой).

Главной целью своей деятельности руководство предприятия считает выпуск продукции приборостроения и представление услуг такого качества, которое наилучшим образом отвечает запросам и ожиданиям заказчика.

Основными рынками сбыта продукции являются:

Вся территория РФ (Дальний Восток, Западная Сибирь, Восточная Сибирь, Урал, Поволжье, Центральный район, Европейский Север, Европейский Юг, Северо-запад)

- страны СНГ (Казахстан)

- Германия, Индия, Вьетнам, Алжир

В роли поставщиков выступают:

- вся территория РФ (Дальний Восток, Западная Сибирь, Урал, Поволжье, Центральный район, Европейский север)

- Страны СНГ (Украина, Белоруссия, Кыргызстан, Узбекистан).

Повышение качества распространяется на всю выпускаемую продукцию, все работы и услуги и в целом на всю деятельность предприятия.

Каждый работник несет ответственность за качество в сфере своей деятельности и обязан обеспечивать требуемое качество продукции и выполненных работ в рамках действующей системы качества, а также обязан постоянно улучшать качество производимой продукции (работы).

На предприятии весь персонал систематически и постоянно принимает участие в мероприятиях по улучшению качества во всех сферах деятельности.

Персонал постоянно проходит обучение по повышению квалификации и обеспечению требуемого качества.

Продвижение по служебной лестнице зависит от качества и результатов личного труда.

Руководство предприятия осознает ценность каждого работника и видит свою основную задачу в создании условий, обеспечивающих вовлечение осознанного участия всех работников в процесс управления качеством и поддержки каждого в его стремлении к творческому и служебному росту, улучшая качество и эффективность личного труда

На ОАО «Тайфун» все производство подразделяется на два вида:

1. ТНП (товары народного потребления)

2. Частные (военные) заказы.

Рассмотрим основные экономические показатели деятельности предприятия на примере производства ТН . (см.Табл.4)

Таблица 4. Основные экономические показатели работы ОАО «Тайфун»

Показатели	Годы	2006г.в %к 2005г.
	2005г	2006г.
1. Производственная мощность, (тыс.шт.)	107,06	97,4	89,48
2. Коэффициент использования производственной мощности, %	0,7	0,7	100,00
3. Объем производства в натуральном выражении, тыс.шт.	74,94	68,18	90,98
4. Товарная продукция, тыс.руб.	23 194,55	22 718,49	97,95
5. Объем реализованной продукции, тыс.руб.	22 545,40	22 708,49	100,72
6. Численность промышленно - производственного персонала, чел.	203,00	203,00	100,00
7. Выработка продукции на одного работающего ППП, тыс.руб	114,26	111,91	97,95
8. Себестоимость товарной продукции, тыс.руб.	21085,4	20283,4	96,20
9. Затраты на 1 руб. товарной продукции, руб.	0,91	0,89	98,21
10. Прибыль от реализации продукции, тыс.руб.	1460	2425,09	166,10
11. Рентабельность, %	6,92	11,96

Для расчета одного из значимых экономических показателей работы предприятия, а именно производственной мощности необходимо определение двух экономических показателей Е.В. Минаева, Л.О. Филатова, М.В. Александрова «Экономика предприятия: ситуационные задачи и алгоритмы их решения, концепции развития» Учебное пособие. - М.: 2002г.:

1. суточная мощность предприятия

Мсут = Ппасп.*nвед.*Тсут.

Где Мсут - суточная мощность

П пасп. - паспортная производительность ведущего оборудования

N вед. - количество единиц ведущего оборудования

Тсут. - номинальный суточный фонд времени.

2005 г. Мсут = 0,414*124*8 = 411,77 шт

2006г. Мсут. = 0,414*115*8 = 380,5 шт.

2. годовая мощность предприятия

Мгод.= Мсут. * Тгод.

Где Тгод. - номинальный годовой фонд рабочего времени.

2005г. Мгод. = 411,77*260 = 107060 шт.

2006г. Мгод = 380,5*256 = 97400 шт.

Для расчета следующего значимого показателя в деятельности предприятия, выработка продукции на одного работающего, была применена следующая формула:

1. Нвыр. = ТП/ ППП

Рентабельность производственной деятельности (окупаемости издержек) исчисляется путем отношения прибыли от реализации продукции до выплаты процентов и налогов к сумме затрат по реализованной продукции Е.Н. Бронштейн, Д.А. Черняк. Сравнительный анализ показателей эффективности инвестиционных проектов. Экономика и математические методы. - 2005. - №2 - с. 29.

1. Рз = Прп/Зрп.

Анализируя объем производства и реализации продукции в сопоставимых ценах за два последних года видно, что при уменьшении объема производства в 2006г. на 6,76 тыс.руб., объем реализации увеличился в конце этого же периода на 163,09 тыс.руб. Что свидетельствует о своевременном выполнении плана по договорам. Особо важное значение здесь имеет выполнение плана на поставку экспортных товаров, что гарантирует предприятию быстрый сбыт продукции, своевременную ее оплату, льготы по налогам, кредитам и т.д.

На ОАО «Тайфун» мощность оборудования используется не в полную силу, поскольку предприятие работает в 1 смену, а паспортная мощность техники рассчитана на 2 смены. Сравнивая показатели 2005г. и отчетного периода- 2006г., можно сделать вывод, что при равной загрузке оборудования (0,7%) показатели производственной мощности в натуральном выражении к концу отчетного 2006г. снизились и составляют 97,4 тыс.шт. в сравнении с 2005г. - 107,6 тыс.шт. К снижению данного показателя привело исключение к концу 2005г. нескольких станков из расчета мощностей.

Рассчитав все показатели работы ОАО «Тайфун» к концу отчетного периода (2006г.), в сравнении с предыдущим годом, можно сделать вывод, что предприятие работает достаточно стабильно, а именно: с увеличением объема реализованной продукции полная себестоимость товарной продукции в 2006г. сократилась и составляет 20283,4 тыс.руб., что на 802,0 тыс.руб. меньше по сравнению с предыдущим периодом; Несмотря на снижение выработки продукции на одного работника затраты на 1 рубль товарной продукции значительно сократились и составляют 0,89 руб., что на 0,02 руб., меньше предшествующего периода, к снижение данного показателя привело уменьшение затрат по выпуску экспортной продукции в 2006г., т.к. это частный заказ и все затраты по поставке материалов и реализации продукции относятся к заказчику.

Несмотря на снижение объема производства товарной продукции на 6,76 тыс.шт., рентабельность продукции в отчетном периоде увеличилась на 5,04% и составляет 11,96%., это произошло также за счет увеличения выпуска экспортной продукции с наименьшими затратами. Рентабельность производства служит одним из важнейших показателей эффективности конечной деятельности предприятия.

Таблица 5. Финансовые показатели деятельности предприятия

Показатели	на конец 2006г.
1. Среднемесячная выручка (тыс.руб)	24949
2. Доля денежных средств в выручке	0,89
3. Степень платежеспособности	13,09
Коэффициент задолженности по кредитам банка	10,79
Коэффициент задолженности внутреннего долга	2,3
4. Степень платежеспособности по текущим обязательствам	13,09
5. Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами	1,2
6. Собственный капитал в обороте (тыс.руб.)	63940
7. Доля собственного капитала в оборотных средствах	0,16
8. Коэффициент автономии(финансовой зависимости)	0,53
9. Коэффициент обеспеченности оборотными средствами	15,65
9.1. коэффициент оборотных средств в производстве	10,4
9.2.коэффициент оборотных средств в расчетах	5,25
10. Рентабельность оборотного капитала	0,08
11. Рентабельность продаж	0,15
12.Среднемесячная выработка на одного работника	12,7
13. Эффективность внеоборотного капитала (фондоотдача)	0,08
14.Коэффициент инвестиционной активности.	0,08

Рассматривая финансовые показатели деятельности предприятия можно сделать вывод, что предприятие является финансово зависимым обществом, поскольку основная доля задолженности ОАО «Тайфун» относится к банкам. Коэффициент автономии показывает нам, что 50% активов ОАО «Тайфун» сформированы за счет собственного капитала. Предприятие обладает нестабильной независимостью и возможностями для проведения независимой финансовой политики. Большая часть оборотных средств находится в производстве поскольку предприятие исполняет экспортный контракт, авансирование которого предусмотрено на 15% и для обеспечения исполнения этого заказа ОАО «Тайфун» вынужден привлекать кредитные средства порядка 50% от стоимости контракта. Учитывая длительность исполнения договора более 3-х лет и высокие процентные ставки по кредиту, прибыль по исполнению контракта будет в значительной степени уменьшена на сумму процентов по кредиту.

Таблица 6. Показатели ликвидности и платежеспособности

Показатели	2005г.	2006г.
Текущая ликвидность	1,58	1,37
Обеспеченность собственными средствами	0,22	0,16
Коэффициент утраты платежеспособности	0,98	0,64
Коэффициент восстановления платежеспособности	0,78	0,66

1. Коэффициент текущей ликвидности показывает степень, в которой оборотные активы покрывают оборотные пассивы. Превышение оборотных активов над краткосрочными финансовыми обязательствами обеспечивает резервный запас для компенсации убытков.

Значение коэффициента текущей ликвидности в 2005г. соответствовало рекомендуемому (от 1 до 20), что свидетельствовало о том, что ОАО «Тайфун» располагало ликвидными активами для погашения краткосрочной задолженности. На конец 2006г. значение коэффициента снизилось, но предприятие продолжает оставаться платежеспособным, так как показатель на конец отчетного периода остается в пределах рекомендуемого. Снижение показателя привело к снижению резервного запаса на предприятии, т.е. денежных средств или произошло увеличение обязательств перед организациями, в т.ч. и перед банками.

2. Так как коэффициент текущей ликвидности и доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов за два отчетных периода меньше норматива, необходимо определение коэффициента восстановление платежеспособности, за период, равный шести месяцам:

В 2005г. = 0,78

2006г. = 0,66

Анализ данных показателей свидетельствует о том, что у ОАО «Тайфун» в данный момент нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность на все 100%.

3. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами:

К концу 2005г. = 0,22

2006г. = 0,16

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами на конец 2005г равен 0,22, что говорит о достаточно хорошем финансовом состоянии ОАО «Тайфун», но на конец отчетного 2006 года он составил 0,16. За прошедший год финансовое состояние предприятия значительно ухудшилось, т.е. 0,84 приходится на долю заемных средств, а именно кредиты банков, т.к. предприятие получает предоплату от заказчика только для подготовки производства (закупка материалов), а на производство и заработную плату привлекаются сторонние денежные средства.

4. Динамика расчета чистой прибыли

В таблице 7 показана динамика чистой прибыли ОАО «Тайфун». См. Отчеты о прибылях и убытках ОАО «Тайфун» за 2004, 2005, 2006 годы (Приложения 3,5,7)

Таблица 7. Динамика чистой прибыли ОАО «Тайфун», в т.р.

Показатели	2005 год	2006 год	2007 год
Чистая прибыль	47569	50375	97009
Выручка от реализации	987526	1019898	1112794
Себестоимость продукции	589521	796016	943687

Из таблицы видно, что чистая прибыль предприятия за анализируемый период стабильно увеличивается. По сравнению с 2005 годом, в 2006 году она возросла в 4,9 раза и составила 97009 т. р. Себестоимость продукции и выручка от реализации в 2007 году по сравнению с 2006 годом уменьшились, а затем к 2007 году увеличились. В 2007 году себестоимость составила 943687 т. р., а выручка 1112794 т. р.

Важнейшая роль прибыли в деятельности предприятия, определяет необходимость ее правильного исчисления. Оттого, насколько достоверно определена чистая прибыль, будет завесить успешная финансово-хозяйственная деятельность ОАО «Тайфун».

Распределение и использование прибыли является важным хозяйственных процессом, обеспечивающим реализацию инвестиционных проектов.

Более наглядно динамику чистой прибыли можно представить в виде диаграммы на рис. 5.

Рисунок 5. Динамика чистой прибыли ОАО «Тайфун»

За рассмотренные 3 года на предприятии наблюдается положительная тенденция чистой прибыли, а также показателей рентабельности. Таким образом, ОАО «Тайфун» не только достигает главной цели - получение прибыли, но и расширяет объем хозяйственной деятельности

2.2 Анализ оценки влияния финансовых рисков на эффективность инвестиционного проектирования в ОАО «Тайфун»

Суть проекта заключается в проведении реконструкции научно-производственной базы ОАО «Тайфун» для достижения высокого технического уровня разработки, изготовления и испытаний надежных источников вторичного электропитания. Возросший технический уровень современных ИВЭП определяется как применяемыми электронными компонентами, так и особенностями технологии монтажа.

Быстрая смена и расширение количества типов комплектующих изделий и компонентов, их постоянное совершенствование требуют постоянного развития производственных мощностей, создания и внедрения новых современных технологий.

Разработка и изготовление электронных преобразователей напряжения является последним словом в технике электропитания и открывает возможности создания принципиально новых систем электропитания любой мощности для обеспечения, как отдельного потребителя, так и для централизованного обеспечения корабельных (и иных автономных) потребителей полного ряда напряжений и токов.

С использованием традиционных технологий невозможно создание мощных и высокорентабельных источников электропитания и преобразователей.

Проведение реконструкции включает в себя следующие работы:

1. Реконструкция и техническое перевооружение монтажно-сборочного производства в части создания производственного монтажно-сборочного участка, отвечающего требованиям:

- РД 5.9503-88 «Сборочно-монтажное производство и производство микросборок»,

- ОСТ 11.073-062-84 «Микросхемы и приборы полупроводниковые. Требования и методы защиты от статического электричества в условиях производства и применения», а также освоения новой современной элементной базы, внедрения технологии поверхностного монтажа печатных плат с применением малоразмерных без корпусных компонентов и микросхем в различных корпусах.

2. Дооснащение парка технологического оборудования с целью замены морально устаревшего и физически изношенного оборудования современным.

3. Дооснащение контрольно-измерительного оборудования.

4. Создание и частичное оборудование специального участка производства ИВЭП, включая:

- разработку планировочно-технической документации участка;

- приобретение оборудования и оснащение рабочих мест.

Участок создается на существующих производственных площадях как базовый для дальнейшего расширения производства и увеличения объемов выпуска ИВЭП и электронных преобразователей.

5. Организация инженерно-конструкторского производства на базе современных компьютерных технологий в обеспечение работ по ИВЭП. Это позволит улучшить качество и сократить сроки разработки и конструкторско-технологической подготовки производства ИВЭП, повысить эффективность управления производственными процессами.

6. Создание производства источников вторичного электропитания и электронных преобразователей.

Проект предполагается осуществить в течении 7 лет. Общая потребность в инвестициях составляет 220.000.000 рублей, в том числе на:

- Строительно-монтажные работы - 75.000.000 рублей;

- Приобретение оборудования - 120.000.000 рублей;

- Опытно-конструкторские работы - 25.000.000 рублей.

Техническое обоснование создания агрегатов постоянного напряжения и источников бесперебойного питания

Потребность в источниках постоянного напряжения и источниках бесперебойного питания оценивается в 10000 кВт/год, что составляет годовую потребность более чем 1500 агрегатов приведенной мощностью 6 кВт.

На заводе «Тайфун» выполняются работы по созданию элементов силовой части и обеспечения бесперебойности питания. Наиболее рациональным принято построение агрегатов постоянного напряжения и ИБП мощностью от 2 до 20 и более кВт на базе единичных модулей мощностью 2 кВт за счет наращивания их количества. Построенные на их основе источники вторичного напряжения 30 и 230В и ИБП будут иметь удельные характеристики:

· к.п.д. до 82 - 91%;

· коэффициент пульсаций выходного напряжения 0,1%;

· отсутствуют всплески и провалы выходного напряжения при мгновенном изменении нагрузки;

· уровень воздушного шума для единичной мощности 2 кВт, с применением встроенных вентиляторов не более 63 дБ;

· удельная масса (кГ/Вт) в 4-10 раз ниже чем у ВАКСов;

· удельный объём (м /Вт) в 3-8 раз ниже;

· стоимость единицы выходной мощности в 1,5 раза ниже.

Высокое качество выходного напряжения позволит работать с любыми силовыми системами и, в большинстве случаев, запитывать аппаратурную часть судовых и иных электронных систем без дополнительной фильтрации. Агрегаты не требуют регламентного обслуживания и плановых ремонтов. Применение модулей исключает необходимость использования устройств для обеспечения параллельной работы и значительно снижает объём пускорегулирующей аппаратуры.

Статические преобразователи напряжения типа СПН.

Рисунок 6. Статический преобразователь напряжения

В процессе проработки принято решение о модульном принципе построения стабилизаторов переменного напряжения (СПН). Единичный модуль формирует однофазное напряжение мощностью 2 кВт. Модуль имеет габаритные размеры 400*220*310 мм. Отличительной и весьма важной особенностью предполагаемых к разработке преобразователей является наличие в их составе корректора коэффициента мощности и возможность работы на импульсную нагрузку типа «емкостной выпрямитель», что позволяет обеспечить синусоидальное потребление тока от первичной сети и исключить ее искажения, а также обеспечить высокое качество выходного напряжения.

Потребность промышленности в СПН оценивается в 30000 кВт/год.

Таблица 8. Сравнительная характеристика преобразователей мощностью 8 кВт

Техническая характеристика	Тип преобразователя
	СПН 380/50/3-8-230/400/1	СПН 220-8-230/400/1
Напряжение питающей среды, В	Сеть переменного напряжения 220/380	Сеть постоянного напряжения 320/220/175
Частота питающей среды, Гц	47…420	47…420
Выходная мощность, кВт	8,0	8,0
Коэффициент полезного действия, %	80,0	80,0
Потребляемая мощность на холостом ходу, кВт	0,064	0,064
Режим работы	Продолжительный	Продолжительный
Рабочая повышенная температура, єС	+55	+55
Рабочая пониженная температура, єС	-10	-10
Назначенный ресурс до списания, час	120000	120000
Назначенный срок службы до списания, лет	25	25
Габаритный размеры, мм	420*510*1100	420*510*1100
Масса, кг	110 / 150*	110 / 150*

* - вариант с естественным охлаждением

Модернизация импульсных и линейных источников вторичного электропитания.

Обеспечение высокого технического уровня модернизируемых источников планируется за счет:

· Применения импортных силовых полупроводниковых приборов;

· Применение резисторов, конденсаторов, полупроводниковых КИ и ШИМ-контроллеров для поверхностного монтажа, что позволит повысить помехоустойчивость ИВЭП, уменьшить габариты печатных плат за счет двустороннего размещения ЭРЭ, повысить плотность монтажа, сократить количество печатных плат и количество связей, выполняемых объемным монтажом;

· Использованием микроконтроллеров и интеллектуальных силовых модулей для организации функций контроля и управления, что позволяет существенно сократить количество ЭРЭ и увеличит надежность.

Применение современных схемотехнических решений, новой элементной базы создает условия для улучшения конструкторско-технологических характеристик модернизируемых ИВЭП, а именно (см. прил. 3):

· снижение массы и габаритов;

· снижение до минимума операции внутриблочного и внутриприборного монтажа;

· снижение количества механически обрабатываемых деталей и, следовательно, трудоемкости изготовления;

· возможность использования современных унифицированных базовых несущих конструкций всех уровней, позволяющих выпускать продукцию с наименьшими затратами.

Анализ потребности промышленности в подобных системах и источниках вторичного электропитания оценивается в 70 тыс. шт. в год.

Конкурентами завода являются несколько предприятий, освоивших производство узкоспециализированных блоков питания (см. прил.4):

· ОАО «Саратовский завод автономных источников тока» г.Саратов;

· ОАО «Бердский электромеханический завод» г.Бердск;

· ООО «ВИКТА» г. Великий Новгород;

· ГУП ЦНИИ «Гранит» г.Санкт-Петербург».

Цена на источники вторичного электропитания и статические преобразователи напряжения ОАО «Тайфун» на 10 - 15 % ниже аналогов конкурентов и составляет:

· Импульсные и линейные источники вторичного питания - 44200,00 рублей;

· Статические преобразователи переменного напряжения - 601941,60 рубль;

· Статические преобразователи постоянного напряжения и приборы (источники) бесперебойного питания - 680160,00 рублей.

Продолжительность инвестиционного проекта производства импульсных и линейных источников вторичного электропитания и статических преобразователей переменного и постоянного тока составляет 7 лет с 1 января 2005 года по 31 декабря 2011 года.

Подготовительные работы по проекту - 1 января 2005 года, начало производства планируется на апрель 2005 года. Все расчеты произведены с помощью компьютерной программы Project Expert .

Общая стоимость проекта рассчитанная на семь лет - 220 млн. руб., в том числе:

- на введение в строй производственных площадей и инженерных коммуникаций - 75 млн. руб.;

- на приобретение технологического оборудования, технологической подготовки производства, разработки и изготовления нестандартизованных средств измерения, контроля и аттестации продукции - 120 млн. руб.;

- затраты на выполнение ОКР - 25 млн. руб.

Финансирование проекта планируется с использованием долгосрочного кредита.

Первый этап при анализе проекта учет инфляции, который прогнозируется постатейно для основных статей издержек и поступлений.

Таблица 9. Инфляция

Объект	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год	7 год
Сбыт	5,00	4,90	4,80	4,71	4,61	4,52	4,43
Прямые издержки	5,00	4,90	4,80	4,71	4,61	4,52	4,43
Общие издержки	5,00	4,90	4,80	4,71	4,61	4,52	4,43
Зарплата	5,00	4,90	4,80	4,71	4,61	4,52	4,43
Недвижимость	5,00	4,90	4,80	4,71	4,61	4,52	4,43

Налоги, выплачиваемые при реализации проекта.

Таблица 10. Налоги

Название налога	База	Период	Ставка
Налог на прибыль	Прибыль	Месяц	24%
НДС	Добав. Стоимость	Месяц	18%
Налог на имущество	Имущество	Квартал	2,2%
ЕСН	Зарплата	Месяц	36,7%

Планируемый объем реализации продукции за весь период проекта:

- импульсные и линейные источники вторичного электропитания - 28500 штук;

- статические преобразователи переменного напряжения - 2908 штук;

- статические преобразователи постоянного напряжения и приборы (источники) бесперебойного питания - 3136 штук.

Таблица 11. Планируемый объем реализации продукции

Продукт	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Импульсные и линейные источники вторичного электропитания, шт.	1500,0	2000,0	3000,0	4000,0	5000,0	5000,0	5000,0
Статические преобразователи переменного напряжения, шт	8,0	50,0	250,0	650,0	650,0	650,0	650,0
Статические преобразователи постоянного напряжения и приборы (источники) бесперебойного питания, шт.	8,0	40,0	240,0	712,0	712,0	712,0	712,0

С учетом планируемого объема производства рассчитаем выручку от реализации продуктов:

- импульсные и линейные источники вторичного электропитания - 44200,00 рублей;

- статические преобразователи переменного напряжения - 601941,60 рубль;

- статические преобразователи постоянного напряжения и приборы (источники) бесперебойного питания - 680160,00 рублей.

Таблица 12. Выручка от реализации продукции

Продукт	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Импульсные и линейные источники вторичного электропита-ния, тыс.руб	66300,0	132600,0	176800,0	221000,0	221000,0	221000,0	221000,0
Статические преобразова-тели переменного напряжения, тыс.руб	4815,5	30095,0	150475,0	391235,0	391235,0	391235,0	391235,0
Статические преобразова-тели постоянного напряжения и приборы (источники) бесперебой-ного питания, тыс.руб	5441,28	27206,4	163238,4	484273,9	484273,9	484273,9	484273,9

Суммарные прямые издержки на производство одного источника вторичного питания составляют 14565,00 руб., в том числе материалы и комплектующие - 8810,0 руб., сдельная зарплата - 5280,0 руб., дополнительная заработная плата - 475,0 руб., другие издержки - 2112,0 руб.

Прямые издержки на производство источника вторичного питания.

Таблица 13. Прямые издержки на производство источников вторичного электропитания

Наименование	Сумма, руб.
Материалы и комплектующие	8810,00
Сдельная зарплата	5280,00
Дополнительная зарплата	475,00
Другие издержки	2112,00
Всего	16677,00

Суммарные прямые издержки на производство статического преобразователя переменного напряжения 269073,00 руб.

Таблица 14. Прямые издержки на производство статического преобразователя переменного напряжения

Наименование	Сумма, руб.
Материалы и комплектующие	111610,73
Сдельная зарплата	105600,00
Дополнительная зарплата	9504,00
Другие издержки	42358,27
Всего	269073,00

Суммарные прямые издержки на производство статического преобразователя постоянного напряжения и прибора (источника) бесперебойного питания составляет 283523,00 руб.

Таблица 15. Прямые издержки на производство статического преобразователи постоянного напряжения и приборы (источники) бесперебойного питания

Наименование	Сумма, руб.
Материалы и комплектующие	96536,56
Сдельная зарплата	125400,00
Дополнительная зарплата	11286,00
Другие издержки	50300,44
Всего	283523,00

Общие издержки включают накладные расходы

Таблица 16. Общие издержки

Название	Сумма, руб.	Платежи
Управление	144000,00	Ежеквартально, весь проект
Общезаводские расходы	169917,00	Ежемесячно, весь проект
Цеховые расходы	13200,00	Ежемесячно, весь проект
ОХР	139023,00	Ежемесячно, весь проект
Маркетинг	144000,00	Ежеквартально, весь проект

Существует три основных документа, позволяющие рассчитать и анализировать инвестиционный проект (см. Прил. 5):

· прогнозный отчет о прибылях и убытках;

· прогнозный баланс;

· финансовый план.

Обобщающим результативным показателем производственно-финансовой деятельности предприятия и источников финансовых накоплений является прибыль.

Распределение выручки и расходов по укрупненным видам затрат дает возможность оценить все виды прибыли и выполнить глубокий анализ ее слагаемых по данным отчета о прибылях и убытках.

К определению целей анализа показатели финансовых показателей деятельности предприятия следует подходить дифференцировано. Предприятие, обеспечившее получение прибыли от инвестиционной деятельности за отчетный и прогнозируемый период, в процессе выявляет имелись ли возможности обеспечить увеличение прибыли или уменьшение убытков, как конкретно можно добиться использование этих возможностей в текущей деятельности и в перспективе. При убыточной работе перед предприятием стоит задача: определить когда и каким образом можно достичь безубыточности от хозяйственной деятельности, как закрепить эти успехи и можно ли обеспечить получение прибыли и уменьшение влияния финансовых рисков.

Составим прогнозный отчет о прибылях и убытках, отражающий деятельность предприятия и представим в виде таблицы. Для построения таблицы « Прогнозный отчет о прибылях и убытках» необходимы следующие данные:

- план продаж - выручка от реализации продукции и услуг, потери при продажах по годам;

- сумма переменных издержек, с плана производства за расчетный период времени;

- сумма общих издержек за расчетный период.

«Прогнозный отчет о прибылях и убытках» отражает оперативную деятельность предприятия за определенное время, демонстрируя ее эффективность с точки зрения покрытия производственных затрат доходами от реализации произведенной продукции или услуг (см. табл. 17).

Как видно из таблицы 17, прогнозная прибыль в 2005, 2006 годах отрицательна, т.е. предприятие терпит убытки. Однако с увеличением выпуска продукции в 2007 году прибыль предприятия составит 61001,33 тыс. руб., а на конец проекта - 310196,37 тыс. руб.

Далее проанализируем движение денежных потоков и составим прогнозный отчет о движении денежных средств. Необходимость его составления определяется, тем что многие из затрат, показываемых при расшифровке плана прибыли и убытков не отражаются на порядке осуществления платежей. План движения денежных средств учитывает приток денежных средств (поступление и платежи), отток денежных средств (затраты и расходы), чистый денежный поток (избыток или дефицит). Фактически он отражает движение денежных потоков по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Разграничение направлений деятельности при разработке плана движения денежных средств позволяют повысить результативность управления денежными потоками в процессе осуществления инвестиционной деятельности.

С помощью плана движения денежных средств предприятие при планировании охватывает весь оборот денежных средств, что дает возможность проводить анализ и оценку поступления и расходов денежных средств. В отличие от «Отчета о прибылях и убытках», «Финансовый план» содержит два дополнительных раздела - «Кэш-фло от инвестиционной деятельности» и «Кэш-фло от финансовой деятельности», из которых можно выяснить объемы и сроки инвестиций, форму финансирования предприятия (см. таб. 18)

Практически датой окупаемости проекта считается день, когда аккумулированная сумма «Кэш-фло от производственной деятельности» станет равной сумме затрат на инвестиции. В нашем случае срок окупаемости составляет 41 месяц.

Таким образом, «Финансовый план» является основным документом для определения потребности в капитале, выработки стратегии финансирования предприятия, а также для оценки его использования.

Отчет о движении денежной наличности свидетельствует об эффективности проекта, т.к. баланс денежной наличности на конец каждого года проекта положителен (см. таб. 18)

Заключительным документом текущего прогнозируемого периода инвестиционного проекта является прогнозная балансовая ведомость, которая отражает все изменения в активах и пассивах в результате запланированных мероприятий и показывает состояние имущества и финансов предприятия. Целью разработки прогнозной балансовой ведомости является определение необходимого прироста отдельных видов активов с обеспечением их внутренней сбалансированности, а также формирования оптимальной структуры капитала, которая обеспечивала бы достаточную финансовую устойчивость в будущем периоде.

План баланса служит хорошей проверкой плана прибыли и убытков и движение наличных средств. В процессе его составления учитываются приобретение основных фондов, изменение стоимости материальных запасов, отмечаются планируемые займы, выпуск акций и других ценных бумаг.

Основными задачами финансового планирования деятельности предприятия являются:

- обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами производственной, инвестиционной и финансовой деятельности;

- определение путей эффективного вложения капитала в инвестиционную деятельность.

Оценим планируемое финансовое состояние предприятия в период реализации проекта и составим прогнозный баланс проекта (см.таб. 19).

Прогнозная балансовая ведомость отражает финансовое состояние предприятия в определенный момент времени. Этот документ показывает насколько устойчиво финансовое положение предприятия, реализующего проект в конкретный момент времени.

Прогнозная балансовая ведомость отражает устойчивое финансовое состояние предприятия в период реализации проекта. Сумма собственного капитала на конец проекта составляет 1112037,18 тыс.руб.

Показатели эффективности проекта

Положительные результаты при финансовом анализе проекта обеспечивает базу для развития данного проекта. Наибольшее распространение при оценке эффективности инвестиционного проекта получили следующие показатели:

1. средняя норма рентабельности - ARR;

2. чистый приведенный доход - NPV;

3. индекс прибыльности - PI;

4. внутренняя норма рентабельности - IRR;

5. дисконтированный период окупаемости - DPB.

Расчет данных показателей эффективности проекта для производства источников вторичного электропитания и статических преобразователей напряжения произведем с помощью программы Project Expert и представим в таблице.

Таблица 20. Эффективность инвестиций

Показатель	Рубли
Ставка дисконтирования, %	14,00
Период окупаемости - РВ, мес.	39
Дисконтированный период окупаемости - DPB, мес.	41
Средняя норма рентабельности - ARR, %	158,11
Чистый приведенный доход - NPV	593842037
Индекс прибыльности - PI	6,93
Внутренняя норма рентабельности - IRR, %	114,50
Модифицированная внутренняя норма рентабельности - MIRR, %	47,52

Период расчета интегральных показателей - 84 месяца.

Как видно из таблицы 20, дисконтированный период окупаемости проекта при ставке дисконтирования 14% составляет 41 месяц. Длительность проекта составляет 84 месяца, следовательно, проект окупаем менее чем за половину срока его реализации.

Чистый приведенный доход составляет 593842037 руб., индекс прибыльности - 6,93, что показывает о выгодности проекта. Еще один показатель, свидетельствующий об эффективности проекта это внутренняя норма рентабельности - 114,50%.

Оценка эффективности инвестиционного проекта является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения.

В процессе осуществления оценки эффективности для получения объективных результатов необходимо учитывать следующие моменты:

- оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли;

- оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;

- оценка окупаемости инвестированных средств должна осуществляться на основе показателя чистого денежного потока, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;

- в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости с помощью дисконтной ставки, которая должна быть дифференцирована для различных инвестиционных проектов.

Оценивая эффективность инвестиционного проекта необходимо обратить внимание на финансовые показатели, включающие оценку ликвидности, прибыльности, платежеспособности, эффективности использования активов.

Расчет производится с помощью методов оценки финансового состояния предприятия на основе прогнозного баланса и отчета прибыли - убытки таблица 21. Расчет произведен с помощью программы Project Expert .

Оценка эффективности проекта помимо интегральных показателей включает оценку рискованности проекта при помощи расчета точки безубыточности и анализ чувствительности проекта.

Безубыточность является обязательным условием для реализации всех коммерческих проектов.

Цель анализа безубыточности определение объема производства и продаж в натуральном выражении, при котором поступления от продаж равны суммарным производственным издержкам.

Безубыточное производство - это количество единиц продукции, которое нужно произвести и продать, чтобы полностью покрыть постоянные издержки при данной цене единицы продукции и переменным издержкам на единицу продукции.

Таблица 22. Точка безубыточности по проекту

Показатели	2005г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Импульсные и линейные источники вторичного электропитания	724,08	1729,09	1877,61	2260,19	2219,30	2190,50	2190,69
Статические преобразователи переменного напряжения	4,45	33,28	135,67	340,16	334,38	330,40	330,54
Статические преобразователи постоянного напряжения и приборы (источники) бесперебойного питания	4,23	25,29	123,67	353,73	347,66	343,45	343,58

Таким образом, продав 724 изделия на общую сумму 27 .500.000, предприятие полностью покроет свои расходы и достигнет критического объема, что хорошо видно на рисунке 7

Рисунок 7. Точка безубыточности (источники вторичного электропитания).

Показанной на рисунке 7 зависимости финансовых результатов от объема продаж может быть дана следующая экономическая интерпретация. Там, где пересекаются линии Выручка и Себестоимость, достигается состояние безубыточности. При объеме продаж ниже этой точки предприятие не может покрыть все затраты и получит убыток. Напротив, при объеме продаж 724 и более, деятельность предприятия будет прибыльной.

Целью анализа чувствительности является определение степени влияния различных факторов на финансовый результат. Факторы, варьируемые в процессе анализа чувствительности, можно разделить на две основные группы:

1. факторы, влияющие на объем поступлений;

2. факторы, влияющие на объем затрат.

Как правило, в качестве варьируемых факторов принимаются следующие:

- физический объем продаж как следствие емкости рынка, доли предприятия на рынке, потенциала роста рыночного спроса;

- продажная цена и тенденции ее изменений;

- прямые (переменные) издержки и тенденции их изменений;

- постоянные издержки и тенденции их изменений;

- требуемый объем инвестиций;

- стоимость привлекаемого капитала в зависимости от условий и источников его формирования;

- в отдельных случаях - показатели инфляции.

Эти факторы можно отнести к разряду непосредственно влияющих на объемы поступлений и затрат. Однако кроме факторов прямого действия есть факторы, которые можно условно назвать косвенными. К их числу относятся, в частности, факторы времени. Факторы времени могут оказывать на финансовый результат проекта разнонаправленное действие. В качестве факторов времени, оказывающих негативное влияние, можно выделить следующие:

- длительность технологического цикла изготовления продукта или услуги;

- время, затрачиваемое на реализацию готовой продукции;

- время задержки платежей.

Таблица 23. Косвенные факторы

Показатели	-30%	-20%	-10%	0%
Объем сбыта	123425049,45	277400578,73	431766389,60	583635885,69
Цена сбыта	-318261269,09	5305453,52	296812040,22	583635885,69
Прямые издержки	979399385,55	847042371,79	715248845,57	583635885,69
Показатели	10%	20%	30%
Объем сбыта	733411231,72	884353502,21	1035363939,50
Цена сбыта	865697937,00	1149061328,75	1431574005,80
Прямые издержки	451172196,88	316223501,70	181078478,90

Размер чистого приведенного дохода сильно зависит от выбранной ставки дисконтирования. Поэтому проведем анализ чувствительности NPV по ставке дисконтирования и представим результаты в таблице 24.

Таблица 23. Косвенные факторы

Показатели	-30%	-20%	-10%	0%
Объем сбыта	123425049,45	277400578,73	431766389,60	583635885,69
Цена сбыта	-318261269,09	5305453,52	296812040,22	583635885,69
Прямые издержки	979399385,55	847042371,79	715248845,57	583635885,69

Показатели	10%	20%	30%
Объем сбыта	733411231,72	884353502,21	1035363939,50
Цена сбыта	865697937,00	1149061328,75	1431574005,80
Прямые издержки	451172196,88	316223501,70	181078478,90

Проект демонстрирует относительную устойчивость при оценке влиянии финансовых рисков.

В данной главе с помощью компьютерной программы Project Expert мы смоделировали деятельность предприятия ОАО «Тайфун». Рассмотрев на практическом примере процесс влияния факторов финансовых рисков на эффективность инвестиционного проекта можно сделать следующие выводы:

1. По достижению основной цели инвестиционного проекта - создание принципиально новых агрегатов постоянного напряжения и источников бесперебойного питания были получены следующие результаты:

· при длительности проекта 84 месяца период окупаемости составляет 41 месяц;

· чистый доход составляет 593842037 рублей;

· индекс прибыли 6,93;

· внутренняя норма рентабельности 114,50%;

2. Произведенные расчеты показывают жизнеспособность проекта, реализация которого позволит расширить серийное производство импульсных и линейных источников вторичного электропитания для удовлетворения спроса потребителей.

3. Создание модулей статистических преобразователей напряжения типа СПН является перспективным направление инвестиционного проектирования, так как их цена ниже аналогов конкурентов.

4. Произведенные расчеты оценки влияния финансовых рисков на эффективность инвестиционного проекта демонстрируют относительную устойчивость данного проекта.

5. В результате осуществления инвестиционного проекта ОАО «Тайфун» не только получит дополнительный доход, но и сохранит свои позиции на отечественном и зарубежном рынке источников вторичного электропитания.

Глава 3. Пути совершенствования системы оценки влияния финансовых рисков на эффективность инвестиционных проектов

3.1 Автоматизация расчетных показателей для повышения надежности и достоверности оценки влияния финансовых рисков

Надежность и достоверность финансово-экономических показателей инвестиционных проектов и программ во многом зависят не только от степени адекватности исходной технико-экономической информации реальным условиям их осуществления, методологической обоснованности, алгоритмической и нормативно-правовой корректности проводящихся расчетов, но и от качества используемого программного обеспечения.

Появление официальных методических рекомендаций по финансово-экономическому анализу и оценке эффективности инвестиционных проектов, возросшие потребности разработчиков и инвесторов в обоснованных методах отбора проектов для финансирования, большое разнообразие аналитических задач, широкое распространение и доступность аппаратных средств послужили толчком к разработке и практическому применению инструментальных средств поддержки инвестиционных расчетов. В области развития инструментальных средств финансово-экономического анализа можно выделить два крупных направления: программы, предназначенные для анализа финансовых результатов и финансового состояния прошедшего периода, с возможностью оценки потенциала действующего предприятия (диагностика), и программы, предназначенные для планирования реализации инвестиционных проектов, и оценки влияния финансовых рисков на эффективность будущих инвестиций.

В силу ряда объективных причин зарубежные разработчики гораздо раньше занялись решением проблем автоматизации процесса финансово-экономического анализа и планирования инвестиционных проектов с последующей их оценкой и приступили к разработке соответствующего программного обеспечения. Ими было разработано множество независимых программных продуктов, получивших широкое распространение, среди которых можно отметить такие, как COMFAR (Computer model for Feasibility Analysis and Reporting) и PROPSPIN (PROject Profile Screening and Pieappraisal INformational system), разработанные в UNIDO, а также BizPlan Builder Interactive компании JIAN Tools fore Sales, Business HeadStart корпорации Planet, Business Plan Pro фирмы Palo Alto Software, Smart Business Plan американского института финансовых исследований и др.

Однако их практическое использование в условиях российской экономики оказалось сильно затруднено вследствие существенного отличия правовой, налоговой и финансовой систем от аналогичных систем западных стран. Определенную трудность вызывает также отсутствие технических средств поддержки интернациональных алфавитов в предлагаемых программных продуктах. Поэтому в России в настоящее время широкое распространение получили отечественные программные продукты, среди которых в первую очередь следует отметить «Альт-Инвест», разработанный Исследовательско-консультационной фирмой «АЛЬТ», «Project Expert», разработанный Консультационной фирмой «PRO-INVEST CONSULTING», и «ТЭО-ИНВЕСТ», разработанный в ИПУ РАН, а также такие продукты как «Инвестор» фирмы «ИНЭК» и «ИНВЕСТ-ПРОЕКТ» Института промышленного развития. Кроме того, существуют программные средства, детально учитывающие отраслевую специфику, например: программа FOCCAL фирмы «ЦентрИнвестСофт», разработанная для использования в области нефтедобычи, и моделирующий комплекс «ПЕТРОФИН», разработанный СП «ПЕТРОКОМ», для решения задач инвестиционного проектирования в сложных технико-экономических системах.