Анализ банкротства в системе антикризисного управления

Размещено на http://www.allbest.ru/

43

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

В условиях современной рыночной экономики деятельность любого предприятия сопряжена с различной степень риска. Будь то задержка сырья и материалов от поставщика, увеличение стоимости заемного капитала, появление просроченной дебиторской задолженности, кризисное нестабильность налоговой или политической системы и многие другие факторы, которые могут пошатнуть финансово-хозяйственное положение предприятия. В связи с этим институт банкротства получил все большее распространение в настоящее время.

Согласно федеральному закону от 26.10.2002 N 127-ФЗ (ред. от 29.10.2012) "О несостоятельности (банкротстве) под несостоятельностью (банкротством) понимают признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Банкротство является кризисным состоянием и его преодоление требует специальных методов финансового управления. Под такими методами и приемами понимают антикризисное менеджмент.

Антикризисное управление -- процесс применения форм, методов и процедур, направленных на социально-экономическое оздоровление финансово-хозяйственной деятельности индивидуального предпринимателя, предприятия, отрасли, создание и развитие условий для выхода из кризисного состояния.

Данный процесс предполагает общую систему методов диагностики кризисного состояния и методику принятия управленческих решений в условиях вероятности угрозы банкротства. Эта методика предназначена не только для организаций, где риск наступления банкротства очень высок и необходимо принимать срочные меры по стабилизации ситуации, но и помогает выявить на ранней стадии зарождение кризиса и устранить негативнее факторы его развития.

Антикризисное управление постоянно совершенствуется в научно-прикладном и методическом направлениях. Оно включает различные аспекты анализа организации:

- диагностику причин возникновения кризисных ситуаций;

- исследование внешней среды и факторов, оказывающих влияние на деятельность организаций, предприятий;

- реализацию процедур банкротства;

- разработку мероприятий, направленных на устранение неплатежеспособности;

- мониторинг финансово-экономического состояния предприятия;

- осуществление процедур планирования;

- изучение интересов сторон и возникающих конфликтов;

- реорганизацию и реструктуризацию предприятий;

- оценку социальных последствий кризиса предприятий.

И с позиции финансового менеджмента особое место в антикризисном управлении уделяют систематическому и квалифицированному финансовому анализу, который является эффективным средством недопущения кризисной ситуации, так и инструментов нейтрализации негативных последствии кризиса. Таким образом, создание эффективно функционирующего механизма выявление и устранения факторов, которые могут пошатнуть финансовую устойчивость предприятия, является одной из важных задач финансового менеджмента, ведь такой механизм в условиях современной рыночной экономики необходим каждому предприятию. Поэтому вопрос анализа банкротства в системе антикризисных мер особо актуален в настоящее время.

Целью данной курсовой работы является исследование особенностей финансового анализа в системе антикризисных мер, выявление факторов, влияющих на финансовую устойчивость предприятия, методов диагностики кризисной ситуации и применение их на исследуемом предприятии.

Задачи, которые необходимо решить в работе для достижения заданной цели:

1. Изложить теоретические основы финансового анализа в системе антикризисного управления предприятием.

2. Проанализировать финансовое состояния ОАО «Аэрофлот».

Объектом исследования является деятельность открытого акционерного общества «Аэрофлот» за 2009 - 2011 года.

Предметом исследования является анализ финансового состояния общества с целью диагностики признаков несостоятельности (банкротства).

Теоретической и методологической основой данной курсовой работы послужили работы ряда экономических деятелей, таких как Грязнова А.Г., Кожевников Н.Н., Балдин К.В. и другие авторы, описывающие в своих трудах основы анализа финансового состояния субъекта экономики.

Структура работы определена предметом, целью и задачами исследования. Курсовая работа состоит из введения, двух глав и заключения.

Введение раскрывает актуальность, объект, предмет, цель, задачи исследования.

В первой главе - теоретические основы финансового анализа в системе антикризисного управления предприятием описываются особенности и место финансового анализа в системе антикризисных мер; факторы, влияющие на финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия; методы и процедуры финансового анализа неплатежеспособных предприятий.

Во второй главе - Анализ финансового состояния и оценка вероятности банкротства ОАО "Аэрофлот" приводиться краткая характеристика исследуемого предприятия, проводиться анализ его финансового состояния и делается оценка вероятности банкротства.

В заключении подводятся итоги исследования, формируются предложения, касающиеся деятельности исследуемого предприятия, делаются окончательные выводы по рассматриваемой теме.

1. Теоретические основы финансового анализа в системе антикризисного управления предприятием

финансовый антикризисный управление

1.1 Особенности и место финансового анализа в системе антикризисного управления предприятием

В современной рыночной экономике обоснованность и результативность решений в значительной мере зависит от оценки финансового состояния организации, определяемой в процессе финансового анализа. В ходе этого анализа определяются различные коэффициенты и показатели, характеризующие различные стороны деятельности анализируемой компании.

Финансовый анализ - это процесс по изучению основных параметров, коэффициентов и мультипликаторов, дающие объективную оценку финансового состояния предприятия; метод, описывающий устройство финансового механизма организации, процессов формирования, распределения и использования финансовых ресурсов для операционный, финансовой и инвестиционной деятельности.

Финансовый анализ предполагает обработку и изучение данных бухгалтерской и финансовой отчетности, оценку результатов эффективности управления имеющимися в наличии ресурсами, составление прогнозов на будущее.

Основной целью финансового анализа организации является составление наиболее точного представления о текущем финансовом положении фирмы, динамики изменения ключевых параметров и коэффициентов, изучение составных элементов и всей системы в целом.

Основными функциями финансового анализа являются:

1. объективная оценка финансового состояния, финансовых результатов, эффективности и деловой активности объекта анализа;

2. определение основных факторов и причин текущего состояния и имеющихся результатов деятельности;

3. выработка конкретных управленческих решений и мероприятий, направленных на достижение определенного результата;

4. выявление резервов укрепления финансового состояния предприятия, повышение эффективности использования финансовых ресурсов;

5. прогнозирование возможных финансовых результатов и параметров, которые могут быть достигнуты, исходя из реальных условий и разработанных вариантов использования ресурсов.

Этот процесс разделяют на внутренний и внешний анализ результатов деятельности, однако такое разделение весьма условно, так как внутренний анализ может быть продолжением внешнего, и наоборот. Эта схема включает взаимосвязи внутренней и внешней среды, основанной на данных имеющейся отчетности.

Сама методика проведения финансового анализа включает три взаимосвязанных блока:

- анализ результатов производственно-хозяйственной деятельности субъекта;

- анализ текущего финансового состояния организации;

- общая оценка проводимой процедуры анализа.

Поставленные цели обусловили необходимость решения ряда задач антикризисного управления. В отечественной литературе выделяют следующие этапы внутреннего анализа финансового состояния предприятия Грязнова А. Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса М., 2008.:

1. Определение текущего финансового положения.

2. Нахождение изменений в финансовом состоянии в пространственно-временном разрезе.

3. Выявление основных факторов, повлиявших на изменение параметров финансовго состояния.

4. Своевременное выявление и устранение недостатков в финансовой деятельности, поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособности.

5. Прогнозирование возможных финансовых результатов, экономической рентабельности, исходя из реальных условий хозяйственной деятельности и наличия собственных и заемных ресурсов, разработка моделей финансового состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов.

6. Разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния предприятия.

Чтобы не допустить потерю финансовой устойчивости и вести эффективную деятельность, нужно рационально управлять имеющимися финансами, ответить на вопрос какой должна быть структура капитала по составу и источникам финансирования. Помимо этого необходимо четко определить такие понятия как ликвидность, платежеспособность, рентабельность, кредитоспособность, финансовая независимость, эффект финансового и операционного рычага и другие показатели, финансовый анализ которых поможет финансовому менеджменту выработать управленческие решения. Анализ данных критериев поможет выявить сильные стороны деятельности, а так же наиболее слабые аспекты, которые требуют доработки. В соответствии с этим результаты анализа дают ответ на вопрос, каковы важнейшие способы улучшения финансового состояния предприятия в конкретный период его деятельности.

Для оценки устойчивости финансового состояния предприятия используется целая система показателей, характеризующих изменения Кожевников Н.Н. Основы антикризисного управления предприятием, М., Академия 2007:

- структуры капитала предприятия по его размещению к источникам образования;

- эффективности и интенсивности его использования;

- платежеспособности и кредитоспособности предприятия;

- запаса его финансовой устойчивости.

Показатели должны быть такого уровня, чтобы не было не только угрозы риска потери платежеспособности, но и должны характеризовать предприятие, как выгодный объект для инвестиций или же как выгодного партера по бизнесу.

В блоке антикризисного управления финансовый анализ направлен, прежде всего, на отслеживание проблемных мест в текущем состоянии финансовой устойчивости, возможностью организации расплачиваться по своим обязательствам, изыскивая внутренние резервы.

Система финансового менеджмента, в состав которой входит проведение финансового анализа, на предприятии в условиях неопределенности и рыночной нестабильности должна оперативно реагировать на любые изменения в финансово-хозяйственной деятельности, для этого она должна в предкризисном периоде, когда вероятность риска банкротства незначительна, проводить антикризисную диагностику. Если это не будет сделано, то кризис может оказаться внезапным для руководства компании, и выход из него потребует больших финансовых затрат. Поэтому каждому предприятию необходимо иметь такой механизм, в целях предотвращения негативных последствий.

Таким образом, по результатам финансового анализа разрабатывается комплекс превентивных действий антикризисного механизма диагностики риска банкротства, который позволит на стадии формирования кризисного процесса или на стадии наступления несостоятельности сформировать и выработать оперативные решения по оценке и улучшению финансово-экономического состояния предприятия или стратегии выхода из хронического кризиса. Диагностика риска банкротства - это экспресс-анализ, который позволит обнаружить проблемные места в финансовой деятельности предприятия и оценить финансовую устойчивость.

Именно определение текущей финансовой устойчивость и платежеспособности организации является предметом нахождения в процессе финансового анализа в рамках антикризисного управления.

1.2 Факторы, влияющие на финансовую устойчивость и платежеспособность организации

Платежеспособность организации меняется под воздействием каждого заключенного договора, при проведении той или иной хозяйственной операции, в процессе производства и т.д. Чтобы количественно и качественно оценить это влияние необходимо анализировать множество факторов, поскольку платежеспособность организации в конечном итоге определяется совокупным влиянием на нее ряда факторов. В связи с этим представляется актуальным выявить и классифицировать факторы, определяющие платежеспособность организации.

В основу классификации заложены рассматриваемые в литературе признаки: место возникновения, предсказуемость и предлагаемый в настоящем исследовании признак - пути проявления ликвидности активов. Это позволит, во-первых, выявить на какие факторы можно оказывать влияние, а на какие нет; во-вторых, выделить факторы, влияющие на величину и время поступления денежных средств; в-третьих, оценить возможность количественной оценки и прогнозирования факторов.

Таблица 1 - Группировка факторов, определяющих платежеспособность организации

Классификационный признак	Виды факторов
1. Место возникновения	1.1. Внешние факторы 1.2. Внутренние факторы
2. Предсказуемость	2.1. Планируемые факторы 2.2. Непланируемые факторы
3. Пути проявления платежеспособности организации	3.1. Факторы, определяющие платежеспособность при денежных формах расчетов: 3.1.1. Факторы, определяющие степень ликвидности активов при полном кругообороте хозяйственных средств 3.1.2. Факторы, определяющие степень ликвидности активов при их досрочной продаже 3.2. Факторы, определяющие платежеспособность при неденежных формах расчетов

В зависимости от места возникновения факторы могут быть внешними и внутренними.

Внешние факторы оказывают влияние на платежеспособность организации извне, и, как правило, не поддаются воздействию со стороны организации. Но на некоторые из них она может оказывать определенное влияние, нивелируя или усиливая их действия. Например, чтобы нивелировать воздействие рыночной конъюнктуры организация может проводить обширные маркетинговые исследования для более точного прогнозирования платежеспособного спроса, вводить новые виды продукции, находить новые рынки сбыта и т.д.

Совокупность наиболее распространенных внешних факторов, влияющих на платежеспособность организации:

- демографическое состояние в стране;

- экономическое состояние страны;

- уровень инфляции в стране и в мире;

- политическая стабильность и направленность внутренней политики;

- уровень развития науки и техники;

- уровень культуры населения и национальные традиции;

- финансовое состояние партнеров по бизнесу;

- международное положение.

Внутренние факторы связаны со спецификой деятельности конкретной

организации и находятся в рамках ее влияния. Например, организация может в той или иной мере влиять на оборачиваемость активов. Кроме того, существуют факторы, например, отраслевая принадлежность и оборачиваемость активов организации, которые можно отнести как к внешним так и внутренним.

Большое значение для анализа платежеспособности организации с точки зрения влияния на них имеют внутренние факторы, которые в свою очередь подразделяются на 3 группы:

1) Операционные:

a) эффективность маркетинга;

b) эффективность структуры текущих затрат;

c) уровень использования ОС;

d) уровень страховых и сезонных запасов;

e) недостаточная диверсификация ассортимента продукции;

f) эффективность производственного менеджмента.

2) Инвестиционные:

a) эффективность фондового портфеля

b) продолжительность незавершенного строительства

c) соблюдение лимита инвестиционных ресурсов

d) степень достижения плановых объемов прибыли по инвестиционным проектам;

e) эффективность инвестиционного менеджмента.

3) Финансовые:

a) эффективность финансовой стратегии;

b) эффективность структуры активов;

c) доля заемного капитала;

d) динамика дебиторской задолженности;

e) соблюдение допустимых уровней финансовых рисков

f) неэффективный финансовый менеджмент.

Как правило, внутренние факторы, влияющие на платежеспособность организации, определяются эффективностью принимаемых руководством решений. Влияние этих факторов на платежеспособность организации трудно оценить количественно. Тем не менее, изучать эти факторы необходимо для их качественной оценки.

Таким образом, изучение факторов, определяющих платежеспособность организации, будет способствовать развитию и формализации анализа платежеспособности организации на перспективу.

Помимо изучения факторов, влияющих на платежеспособность организации, для определения финансовой устойчивости проводят экспресс-диагностику. Основные этапы осуществления экспресс-диагностики кризисных симптомов финансового развития предприятия:

1. Определение объектов наблюдения «кризисного поля», реализующего угрозу возникновения финансового кризиса предприятия.

2. Формирование системы индикаторов угрозы финансового кризиса предприятия.

3. Анализ отдельных сторон кризисного финансового развития предприятия, осуществляемый стандартными методами.

4. Предварительная оценка масштабов кризисного финансового состояния предприятия.

Система основных индикаторов угрозы финансового кризиса предприятия в разрезе отдельных объектов наблюдения «кризисного поля», приведена в таблице 2.

Таблица 2 - Система основных показателей «кризисного поля».

Объекты наблюдения «кризисного поля»	Показатели-индикаторы
	Объёмные	Структурные
1. Чистый денежный поток	1. Сумма чистого денежного потока в целом по предприятию 2. Сумма чистого денежного потока по операционной деятельности	1. Коэффициент достаточности чистого денежного потока 2. Коэффициент ликвидности денежного потока 3. Коэффициент эффективности денежного потока
2. Рыночная стоимость предприятия	1. Сумма чистых активов предприятия по рыночной стоимости	1. Рыночная стоимость предприятия 2. Стоимость предприятия по коэффициенту капитализации прибыли
3. Структура капитала предприятия	1. Сумма собственного капитала предприятия 2. Сумма заёмного капитала предприятия	1. Коэффициент автономии 2. Коэффициент финансового левериджа 3. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости
4. Состав финансовых обязательств предприятия по срочности погашения	1. Сумма долгосрочных финансовых обязательств 2. Сумма краткосрочных финансовых обязательств 3. Сумма финансового кредита	1. Коэффициент соотношения долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств 2. Коэффициент соотношения привлечённого финансового и товарного кредита
	4. Сумма товарного (коммерческого кредита) 5. Сумма внутренней кредиторской задолженности	3. Коэффициент неотложных финансовых обязательств в общей их сумме 4. Период обращения кредиторской задолженности
5. Состав активов предприятия	1. Сумма внеоборотных активов 2. Сумма оборотных активов 3. Сумма текущей дебиторской задолженности - всего, в т.ч. просроченной 4. Сумма денежных активов	1. Коэффициент маневренности активов 2. Коэффициент обеспеченности высоколиквидными активами 3. Коэффициент обеспеченности готовыми средствами платежа 4. Коэффициент текущей платёжеспособности 5. Коэффициент абсолютной платёжеспособности 6. Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности 7. Период обращения дебиторской задолженности 8. Продолжительность операционного цикла
6. Состав текущих затрат предприятия	1. Общая сумма текущих затрат 2. Сумма постоянных текущих затрат	1. Уровень текущих затрат к объёму реализации продукции 2. Уровень переменных текущих затрат к объёму реализации продукции 3. Коэффициент операционного левереджа
7. Уровень концентрации финансовых операций в зоне повышенного риска	-	1. Коэффициент критического риска

Определив значение того или иного показателя, его сравнивают с нормативным значением, после чего делают соответствующие выводы и принимают нужные управленческие решения.

1.3 Методы и процедуры финансового анализа неплатежеспособных предприятий и оценки вероятности банкротства предприятий

Диагностика финансового кризиса представляет собой систему целевого финансового анализа, направленного на выявление возможных тенденций и негативных последствий кризисного развития предприятий.

Банкротство является, как правило, следствием совместного действия внутренних и внешних факторов. Как правило, банкротству предшествует полоса финансовых затруднений и последующее ухудшение финансового состояния предприятия.

Существует много методов прогнозирования финансового состояния предприятия с позиции его потенциального банкротства.

Одним из основных методов является методика диагностики риска банкротства по ограниченному кругу критериев, согласно которой оценка возможности банкротства происходит путем нахождения конкретных параметров деятельности предприятия, отражающих реальное финансовое состояние. Основу анализа составляет сравнение фактических показателей с плановыми или нормативными за определенный период времени и расчет возможных отклонений в динамике. Если в процессе анализа выявляется увеличение размера негативных отклонений, это сигнализирует об опасности банкротства.

Существующая процедура диагностики кризисного состояния предприятия предусматривает определение четырех коэффициентов:

- коэффициента текущей ликвидности (К_тл );

- коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами (К_осс)

- коэффициента восстановления платежеспособности предприятия (К_вп);

- коэффициента утраты платежеспособности предприятия (К_уп).

Коэффициента текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными и денежными средствами для ведения хозяйственной деятельности, своевременного погашения его срочных обязательств. Для его нахождения используют формулу (1):

К_тл= ₍₁₎

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости, формула (2) :

К_оос= (2)

Структура баланса предприятия неудовлетворительна, а предприятие неплатежеспособно, если К_тл < 2, К_осс <0,1.

В этом случае определяется коэффициент восстановления платежеспособности предприятия, который обозначает способность предприятия восстановить в течение 6 месяцев платежеспособность. Расчет производится по формуле (3):

К_вп= (3)

где К_тл - фактическое значение коэффициента ликвидности;

К_тлк, К_тлн - значение коэффициента текущей ликвидности в конце (начале) отчетного периода;

2 - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;

T - отчетный период (3, 6, 9 или 12 месяцев)

6 - период восстановления платежеспобности (месяцы)

Если К_вп > 1, это значит, что у предприятия есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность в течение 6 месяцев, если К_вп < 1, то такой возможности нет.

Если коэффициенты К_тл, К_осс соответствуют нормативам, но имеют негативную динамику, в этом случае рассчитывается коэффициента утраты платежеспособности предприятия. Расчет производится по формуле (4):

К_уп = (4)

где 3 - период утраты платежеспособности (месяцы).

Если К_уп > 1, это свидетельствует о наличии реальной возможности предприятия не утратить платежеспособность. Если К_уп < 1, грозит утрата платежеспособности.

Помимо методики диагностики риска банкротства по ограниченному кругу критериев, которая является количественной методикой по своей природе, существуют качественные прогноз-методики. Примером такой методики является методика Аргенти.

Согласно данной методике, исследование начинается с предположения, что:

1. идет процесс, ведущий к банкротству;

2. этот процесс для своего завершения требует несколько лет;

3. процесс разделен на 3 стадии:

- Недостатки. Компании, идущие к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков очевидных задолго до фактического банкротства.

- Ошибки. Вследствие накопленных недостатков, компания может осуществить ошибку, ведущую к банкротству.

- Симптомы. Совершенные компанией ошибки начинают выявлять все симптомы приближающейся неплатежеспособности. Симптомы проявляются последние 2-3 года процесса, который растягивается на срок от 5 до 10 лет.

Каждому виду недостатков, ошибок и симптомов присваивается определенный балл, характеризующий значимость для банкротства. Полученные баллы суммируются и сравниваются с определенными значениями Аргенти, на основе чего делается вывод о вероятности банкротства.

Помимо качественных и количественных методик существуют различные дискириминантные модели оценки потенциального банкротства предприятия.

Большую популярность в области прогнозирования риска банкротства предприятия получили работы американского ученого Э. Альтмана. Он разработал на базе множественного дискриминатного анализа модель оценки кредитоспособности, которая может разделить организации на два класса: финансово устойчивые и потенциальные банкроты. Эта модель получила название Z-score.

Модель Альтмана имеет следующий вид (5):

Z₅ = 1,2Х₁ + 1,4Х₂ + 3,3Х₃ + 0,6Х₄ + 1,0Х₅ , (5)

где Х₁ - собственный оборотный капитал / сумма активов;

Х₂ - чистая прибыль / сумма активов;

Х₃ - прибыль до уплаты процентов / сумма активов;

Х₄ - рыночная стоимость акций / заёмный капитал;

Х₅ - выручка от продаж / сумма активов.

Количественные критерии диагностики потенциального банкротства:

- Z₅ > 2,99 - финансово устойчивые предприятия;

- Z₅ < 1,81 - безусловно несостоятельные предприятия;

- 1,8 < Z₅ < 2,99 - зона неопределённости.

Другая модель - это модель Лиса, разработанная им в 1972 году, использующая показатели ликвидности, рентабельности, финансовой независимости, данная модель представлена формулой (6):

Z₄ = 0,063Х₁ + 0,092Х₂ + 0,057Х₃ + 0,001Х₄ , (6)

где Х₁ - оборотный капитал / сумма активов;

Х₂ - прибыль от продаж / сумма активов;

Х₃ - чистая прибыль / сумма активов;

Х₄ - собственный капитал / заёмный капитал.

Количественные критерии диагностики потенциального банкротства:

- Z₄ > 0,037 - малая вероятность банкротства;

- Z₄ < 0,037 - высокая вероятность банкротства.

Британский ученый Таффлер предложил в 1977 году четырехфакторную модель, при разработке которой использовал подсчет соотношений для определения некоторых ключевых измерений деятельности компании, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности воспроизводит точную картину финансового состояния предприятия. Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, принимает форму (7):

Z₄ = 0,53Х₁ + 0,13Х₂ + 0,18Х₃ + 0,16Х₄, (7)

где Х₁ - прибыль от продаж / краткосрочные обязательства;

Х₂ - оборотные активы / сумма обязательств;

Х₃ - краткосрочные обязательства / сумма активов;

Х₄ -выручка от продаж / сумма активов.

Количественные критерии диагностики потенциального банкротства:

- Z₄ > 0,3 - малая вероятность банкротства;

- Z₄ < 0,2 - высокая вероятность банкротства.

Помимо зарубежных авторов, модели по оценке вероятности банкротства были разработаны отечественными ученными, на примере именно российских предприятий, что делает результаты, полученные при использовании данных моделей более правдоподобными для предприятия, исследуемого в данной работе.

Модель Иркутской государственной экономической академии (модель R-счета), представлена формулой (8):

R = 8,38К₁ + К₂ + 0,054К₃ + 0, 63К₄, (8)

где К₁ = собственный оборотный капитал / актив;

К₂ = чистая прибыль / собственный капитал;

К₃ = выручка от реализации / актив;

К₄ = читая прибыль / затраты на производство и реализацию.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется по таблице 3:

Таблица 3 - определение вероятности банкротства предприятия по значению R:

Значение R	Вероятность банкротства, %
Менее 0	Максимальная (90--100)
0--0,18	Высокая (60--80)
0,18--0,32	Средняя (35--50)
0,32--0,42	Низкая (15--20)
Более 0,42	Минимальная (до 10)

Следующая модель отечественного автора - модель О.П. Зайцевой для оценки риска банкротства предприятия имеет вид (9):

К = 0,25Х₁ + 0,1Х₂ + 0,2Х₃ + 0,25Х₄+ 0,1Х₅ + 0,1Х₆, (9)

где Х₁ = К_уп - коэффициент убыточности предприятия, характеризующийся отношением чистого убытка к собственному капиталу;

Х₂ = К_з - коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности;

Х₃ = К_с - показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов, этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности;

Х₄ = К_ур - убыточность реализации продукции, характеризующийся отношением чистого убытка к объёму реализации этой продукции;

Х₅ = К_фл - коэффициент финансового левериджа (финансового риска) - отношение заемного капитала (долгосрочные и краткосрочные обязательства) к собственным источникам финансирования;

Х₆ = К_заг - коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов - отношение общей величины активов предприятия (валюты баланса) к выручке.

Для определения вероятности банкротства необходимо сравнить фактическое значение К_факт с нормативным значением (К_n), которое рассчитывается по формуле (10):

К_n = 0,25 * 0 + 0,1 * 1 + 0,2 * 7 + 0,25 * 0 + 0,1 * 0,7 + 0,1 * Х₆ (прошлого года) (10)

Если фактический коэффициент больше нормативного Кфакт > Кn, то крайне высока вероятность наступления банкротства предприятия, а если меньше - то вероятность банкротства незначительна.

Модель Сайфулина Р.С., Кадыкова Г.Г., представлена формулой (11):

Z₅ = 2Х₁ + 0,1Х₂ +0,08Х₃ + 0,42Х₄ + Х₅ , (11)

где Х₁ - собственный оборотный капитал /оборотный капитал;

Х₂ - оборотные средства / краткосрочные обязательства за вычетом доходов будущих периодов и резерва предстоящих расходов;

Х₃ - выручка от продаж / активы предприятия;

Х₄ -прибыль от продаж / выручка от продаж;

Х₅ - чистая прибыль / собственный капитал.

Количественные критерии диагностики потенциального банкротства:

- Z =>1- малая вероятность банкротства;

- Z < 1 - высокая вероятность банкротства.

Несомненным достоинством таких моделей является простота. Вместе с тем, методы определения весовых значений показателей далеко не всегда обеспечивают необходимую точность, поэтому для точности результата нужно основываться на анализе проведенного по нескольким моделям и способам.

Подводя итог данной главы, можно сделать вывод, что механизм антикризисного управления должен функционировать и являться неотъемлемой часть процесса управления на любом предприятии в условиях современной рыночной экономики.

В данной главе были исследованы особенности финансового анализа в системе антикризисных мер, были выявлены факторы, влияющие на финансовую устойчивость предприятия, были описаны основные методики проведения анализа, а так же модели анализа вероятности возникновения банкротства.

Для анализа исследуемого предприятия будет взята количественная методика, а именно диагностика по ограниченному кругу критериев, так как для исследования данной работы интересна именно количественная составляющая сторона вопроса, нежели качественная.

Так же для оценки вероятности риска банкротства ОАО «Аэрофлот» будут применяться дискириминантная модель Альтмана, как наиболее популярная среди моделей зарубежных авторов, и модель Иркутской государственной экономической академии (модель R-счета), которая была разработана отечественными авторами на основе специфики российской экономики.

2. Анализ финансового состояния и оценка вероятности банкротства ОАО «Аэрофлот»

2.1 Краткая характеристика ОАО «Аэрофлот»

Открытое акционерное общество «Аэрофлот - российские авиалинии», ранее именовавшееся Открытое акционерное общество «Аэрофлот - российские международные авиалинии», созданное в соответствии с постановлениями Правительства Российской Федерации от 28 июля 1992 г. № 527 «О мерах по организации международных воздушных сообщений Российской Федерации», от 1 апреля 1993 г. № 267 «Об акционерном обществе «Аэрофлот - российские международные авиалинии» и от 12 апреля 1994 г. № 314 «Об утверждении устава акционерного общества «Аэрофлот - российские международные авиалинии» в результате реорганизации Производственно-коммерческого объединения «Аэрофлот - советские авиалинии», Центрального ордена Трудового Красного Знамени управления международных воздушных сообщений гражданской авиации, Международного коммерческого управления гражданской авиации, Шереметьевского авиационно-технического предприятия, Центра международных расчетов гражданской авиации, Межрегионального агентства авиауслуг «Россия», в том числе по правам и обязательствам, предусмотренным международными соглашениями Российской Федерации и бывшего СССР о воздушном сообщении с зарубежными странами, а также договорами и соглашениями упомянутых выше предприятий с иностранными авиакомпаниями, фирмами и организациями.

Местонахождение Общества совпадает с местонахождением его исполнительных органов, которые располагаются по адресу: Российская Федерация, 119002, город Москва, ул. Арбат, дом 10.

Уставный капитал Общества разделен на 1 110 616 299 размещенных обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 1 рубль каждая, предоставляющих ее владельцу все предусмотренные Федеральным законом «Об акционерных обществах» и Уставом права акционера - владельца обыкновенных акций.

Аэрофлот - лидер российского рынка авиаперевозок и одна из крупнейших авиакомпаний стран СНГ и Восточной Европы, история которой началась в 1923 году.

В 2011 году услугами Аэрофлота воспользовалось 14 млн человек, а с учетом компаний Группы «Аэрофлот» - 16,4 млн человек.

Аэрофлот является флагманом Группы «Аэрофлот», в состав которой входят пять российских авиакомпаний: ОАО «Донавиа», ОАО «Авиакомпания «Россия», ОАО «Оренбургские авиалинии», ОАО «Авиакомпания «Сахалинские Авиатрассы», ОАО «Владивосток Авиа».

В летнем расписании полетов 2012 года маршрутная сеть Аэрофлота охватывает 115 пунктов, из них 71 за рубежом, в том числе 45 пунктов Европы, 12 - Азии, шесть - Америки, пять - Ближнего и Среднего Востока, три - Африки. Аэрофлот осуществляет полёты в 52 страны мира, в том числе в шесть стран СНГ (Азербайджан, Армения, Белоруссия, Кыргызстан, Украина, Узбекистан).

Благодаря участию Аэрофлота в глобальном альянсе Sky Team, пассажиры компании имеют возможность планировать свои путешествия по всей сети альянса, которая в совокупности включает 983 пункта в 178 странах мира. Аэрофлот располагает самым современным парком воздушных судов в России и одним из самых молодых в Европе.

По состоянию на 1 августа 2012 года в парке Аэрофлота насчитывается 123 воздушных судна, в том числе 120 пассажирских самолетов, средний возраст которых составляет 5,4 года. Стратегия развития Группы «Аэрофлот» направлена на формирование глобального сетевого игрока с основным центральным хабом в Москве и региональными центрами в Северном, Южном и Дальневосточном федеральных округах России.

И с каждым годом компания расширяет парк техники, заменяя устаревшие модели современными, улучшает условия перелета для своих пассажиров, расширяет географию сети маршрутов, активно участвует в разработке и реализации инновационных и социальных проектов.

Компания «Аэрофлот» неоднократный лауреат отечественных и зарубежных премий и наград. «Аэрофлот» -- официальный партнер олимпийских игр в Сочи в 2014 году.

К 2025 году стратегией Аэрофлота предусмотрено вхождение в число 20 крупнейших глобальных игроков рынка авиаперевозок по объему пассажиропотока и выручке. Увеличение объемов перевозок запланировано на уровне до 70 млн. пассажиров в год и выше. 51,17% акций ОАО «Аэрофлот» принадлежит государству. Указом Президента Российской Федерации от 4 августа 2004 года № 1009 ОАО «Аэрофлот» включено в Перечень стратегических предприятий и стратегических акционерных обществ.

2.2 Анализ финансового состояния ОАО «Аэрофлот»

Анализ финансового состояния будет представлен основными экономическими показателями, характеризующие хозяйственную деятельность ОАО «Аэрофлот», которые отображены в таблице 4:

Таблица 4 - Основные экономические показатели деятельности ОАО «Аэрофлот» за 2009 - 2011 гг.

Наимен показателя	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2010 г.	2011 г.	2011 г.
				к 2009 г.	к 2009 г.	к 2010 г.
				Абс. изменен	Темп роста, %	Абс. изменен	Темп роста, %	Абс. изменен	Темп роста, %
Объем реализации работ, услуг, тыс. р.	87636897	112569429	135801478	24932532	128,45	48164581	154,96	23232049	120,64
Себестоимость реализованных услуг, работ, тыс. р.	73456586	88189292	111081776	14732706	120,06	37625190	151,22	22892484	125,96
Прибыль от реализации работ, услуг, тыс. р.	14180311	24380137	24719702	10199826	171,93	10539391	174,32	339565	101,39
Чистая прибыль, тыс. р.	1553337	11693895	10403952	10140558	752,82	8850615	669,78	-1289943	88,97
Затраты на 1 р. объема реализации, р.	0,83	0,78	0,82	-0,05	93,98	-0,01	98,80	0,04	105,13
Рентабельность продаж, %	16,18	21,66	18,2	5,48	133,87	2,02	112,48	-3,46
Норма чистой прибыли, %	1,77	10,39	7,66	8,62	587,01	5,89	432,77	-2,73
Среднегодовая стоимость имущества, тыс. р.	4026583	6050173	8060452	2023590	150,26	4033869	200,18	2010279	133,23
Среднегодовая стоимость основных средств, тыс. р.	1498238	1963809	3068164	465571	131,07	1569926	204,78	1104355	156,24
Среднегодовая стоимость оборотных активов, тыс. р.	2528345	8060452	6050173	5532107	318,8	3521828	239,29	-2010279	75,06
Рентабельность активов, %	3,15	19,34	12,29	16,19	613,97	9,14	390,16	-7,05
Фондоотдача, р.	17,19	14,6	13,35	-2,59	84,93	-3,84	77,66	-1,25	91,44
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала	2,89	2,77	2,27	-0,12		-0,62		-0,50
Период оборачиваемости оборотного капитала, дни	124,63	129,99	158,81	5,36	104,3	34,18	127,43	28,82	122,17
Среднесписочная численность персонала, чел.	14290	13157	14222	-1133	92,07	-68	99,52	1065	108,09
Выработка на 1 работающего, тыс. р.	6132,74	10321,61	9548,69	4188,87	168,3	3415,95	155,70	-772,92	92,51
Среднемесячная заработная плата одного работника, р.	54600	68100	84300	13500	124,73	29700	154,4	16200	123,79

Анализируя данные, приведенные в таблице, можно отметить, что эффективность финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Аэрофлот» увеличивается. Объем реализации работ, услуг в 2011 г. увеличился по сравнению с аналогичным показателем прошлого года почти на 23,23 млрд. р., или 20,64%. При этом себестоимость реализованных работ, услуг так же увеличилась на 22,89 млрд. р., или на 25,96%.

В 2011 г. по сравнению с 2010 г. увеличилась прибыль от реализации работ, услуг (на 339,565 млн. р., или на 1,39%), однако снизилась чистая прибыль (на 1,289 млрд. р., или на 11,03%). Рентабельность продаж в 2011 г. уменьшилась на 3,46% по сравнению с прошлым годом и составила 18,2%. Норма чистой прибыли, характеризующая уровень доходности хозяйственной деятельности, в 2011 г. составила 7,66%. Затраты на 1 рубль продаж в 2011 г. увеличились на 5,13%, по сравнению с 2010 г.

Среднегодовая стоимость имущества организации неуклонно растет: в 2011 г. она составила около 8,06 млрд. р., что на 2,01 млрд. р. (на 33,23%) больше данного показателя в 2010 г. и на 4,03 млрд. р. (на 100,18%) больше значения показателя в 2009 г.

Эффективность использования имущества предприятия увеличивается, что подтверждается возрастанием рентабельности активов с 3,15% в 2009 г. до 12,29% в 2011 г. Однако фондоотдача в 2011 г. уменьшилась на 1,25 р. (8,56%) по сравнению с 2010 г. и на 3,84 р. (22,34%) по сравнению с 2009 г.

Отрицательной оценки заслуживает замедление оборачиваемости оборотного капитала, что приводит к увеличению потребности предприятия в оборотных средствах. Период оборачиваемости оборотного капитала в 2011 г. увеличился по сравнению с прошлым годом на 28,82 дней (на 22,17%).

Среднесписочная численность персонала ОАО «Аэрофлот» в 2011 г. увеличилась на 1065 человека по сравнению с прошлым годом. Производительность труда в расчете на одного работающего в 2011 г. по сравнению с 2010 г. уменьшилась на 772,92 тыс. р. (на 7,49%). Среднемесячная заработная плата одного работника в 2011 г. по сравнению с прошлым годом увеличилась на 16200 р. (на 23,79%) и составила 84300 р.

За анализируемый период 2009 - 2011 г. согласно основным экономическим показателям, можно сделать вывод, что ОАО «Аэрофлот» весьма крупное российское предприятия, которое динамично развивается и расширяется с каждым годом, чему свидетельствует рост объемов реализации работ, услуг, рост чистой прибыли, рост имущества организации за 2 года.

2.3 Оценка вероятности банкротства ОАО «Аэрофлот»

Для оценки риска возникновения неплатежеспособности предприятия будет использована количественная прогноз-методика - методика по ограниченному кругу показателей. Необходимые показатели представлены в таблице 5:

Таблица 5 - Оценка вероятности банкротства по методике ограниченного круга критериев:

Наименование показателя	Расчет значений показателей
	На начало 2011 г.	На конец 2011 г.
Коэффициент текущей ликвидности	Ктл==2,69	Ктл==1,9
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	Косс==0,62	Косс==0,47

Показатели на начало 2011 года выше нормативных показателей, однако в течение года произошло отрицательное их изменение. И если коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами остается в пределах нормативного значения, то коэффициент текущей ликвидности меньше норматива (К_тл = 1,9 < 2). Данный факт свидетельствует о неудовлитворительной структуре баланса. И судя по данной методике у предприятия высокая вероятность наступления банкротства.

Однако следует отметить, что данная система критериев диагностики банкротства субъектов хозяйствования является несовершенной. По этой методике можно объявить банкротом даже высокорентабельное предприятие, если оно использует в обороте много заемных средств. Произошел рост краткосрочных заемных средств в течение 2011 г. (рост на 4,3 млрд. р.). Помимо этого произошло снижение следующих строк баланса: денежных средств и эквивалентов (снижение на 6,48 млрд. р. или 64,16%), краткосрочных финансовых вложений (уменьшение на 2,2 млрд. р. или 21,52%). Все эти изменения вызвали отрицательную динамику коэффициентов ликвидности.

Кроме того, нормативное значение принятых критериев не может быть одинаковым для разных отраслей экономики в виду различной структуры капитала. Они должны быть разработаны для каждой отрасли и подотрасли.

Далее перейдем к оценке вероятности банкротства по модели Альтмана. Модель Альтмана имеет вид (5):

Z₅ = 1,2Х₁ + 1,4Х₂ + 3,3Х₃ + 0,6Х₄ + 1,0Х₅ (5)

Расчеты представлены в таблице 6:

Таблица 6 - Определение вероятности банкротства предприятия на основе модели Альтмана

Xп/ Z5	2009 г.	2010 г.	2011 г.
	Расчет	Значение	Расчет	Значение	Расчет	Значение
X1	1,2*	0,32	1,2*	0,5	1,2*	0,35
X2	1,4*	0,05	1,4*	0,23	1,4*	0,15
X3	3,3*	0,97	3,3*	0,37	3,3*	0,09
X4	0,6*	1,37	0,6*	1,47	0,6*	1,1
X5		1,81		1,55		1,4
Xп/ Z5	2009 г.	2010 г.	2011 г.
	Расчет	Значение	Расчет	Значение	Расчет	Значение
Z5	0,32+0,05+0,97+1,37+1,81	4,52	0,5+0,23+0,37+1,47+1,55	4,12	0,35+0,15+0,09+1,1+1,4	3,09

Количественные критерии диагностики потенциального банкротства:

Z₅>2,99 - финансово устойчивое предприятия. За весь анализируемый период 2009 - 2011 года показатель Z₅ больше нормативного значения, т.е. согласно модели Альтмана ОАО «Аэрофлот» является финансово устойчивым предприятием. Следующая модель, по которой будет проводиться оценка вероятности банкротства - это модель Иркутской государственной экономической академии (модель R-счета), которая имеет вид (8):

R = 8,38К₁ + К₂ + 0,054К₃ + 0, 63К₄; (8)

Таблица 7 - Определение вероятности банкротства предприятия на основе R-модели

Xп/ Z5	2009 г.	2010 г.	2011 г.
	Расчет	Значение	Расчет	Значение	Расчет	Значение
K1	8,38*	2,21	8,38*	3,52	8,38*	2,45
K2		0,05		0,28		0,21
K3	0,054*	0,1	0,054*	0,08	0,054*	0,08
K4	0,63*	0,01	0,63*	0,07	0,63*	0,05
R	2,21+0,05+0,1+0,01	2,37	3,52+0,28+0,08+0,07	3,95	2,45+0,21+0,08+0,05	2,79

Вероятность оценки: значение R более 0,42, т.е. согласно модели Иркутской государственной экономической академии за анализируемый период 2009 - 2011 г. ОАО «Аэрофлот» имеет минимальную вероятность наступления банкротства (до 10 %).

Анализ финансового состояния ОАО «Аэрофлот» дал следующие результаты:

- Аэрофлот - лидер российского рынка авиаперевозок и одна из крупнейших авиакомпаний;

- в 2011 году услугами Аэрофлота воспользовалось 14 млн. человек, а с учетом компаний Группы «Аэрофлот» - 16,4 млн. человек;

- объем реализованных работ, услуг за анализируемый период увеличился на 54,96%;

- размер чистой прибыли за период 2009 - 2011 вырос на 559,78%;

- рентабельность активов возросла на 9,14%;

- норма чистой прибыли увеличилась на 5,89%;

- среднесписочная численность сотрудников возросла на 29700 человек.

Помимо финансового анализа была проведена оценка возникновения кризисной ситуации на предприятии. Проведенная оценка методикой по ограниченному кругу показателей характеризуют структуру баланса как неудовлетворительную, однако такие результаты объясняются рядом факторов и причин, описанных ранее.

Оценка по дисконтированным моделям дала положительный результат. Модели, как и зарубежного, так и отечественного авторов характеризуют ОАО «Аэрофлот» как финансового устойчивое предприятие с минимальным риском банкротства.

Заключение

Согласно одной из характеристик финансового кризиса, он может возникнуть на любой стадии жизненного цикла предприятия. От этого не застрахована не одна организация, так как финансовое равновесие меняется постоянно под воздействием внутренних и внешних факторов, и порой это изменение носит неблагоприятные последствия.

Чтобы не пошатнулась финансовая устойчивость предприятия, должен постоянно функционировать механизм антикризисного управления, который должен решать целый ряд задач от выявления факторов, приводящих предприятие к кризисной ситуации, и разработки превентивных действий до нейтрализации последствий кризиса.

Диагностика финансового состояния выявляет сильные и слабые стороны и показывает, в каком направлении необходимо проводить работу.

Однако в России оздоровлением проблемных предприятий начинают заниматься слишком поздно, действуя по принципу «тушения пожара», анализируя последствия уже наступившего кризиса и подсчитывая убытки от него. Поэтому особо необходимо проводить постоянный мониторинг финансового состояния, выявлять и устранять малейшие негативные изменения, которые со временем могут вызвать крах предприятия.

В данной курсовой работе были исследованы особенности финансового анализа в системе антикризисных мер, были выявлены факторы, влияющих на финансовую устойчивость предприятия, были описаны и применены методы диагностики кризисной ситуации, т.е. все поставленные в начале данной курсовой работы цели были выполнены.

Анализ финансового состояния ОАО «Аэрофлот» доказал, что данное предприятие по праву занимает лидирующее место среди российских компаний. Практически все значимые параметры, характеризующие финансовое состояние, за анализируемый период 2009 - 2011 г. выросли.

Согласно проведенной по дискриминационным моделям оценке вероятности наступления банкротства ОАО «Аэрофлот» является финансово устойчивым предприятием с минимальным риском банкротства.

Однако проведенная диагностика по ограниченному кругу критериев дала весьма спорный результат. Поэтому основные действия, которые должны быть проведены менеджментом компании, должны быть направлены на изменение ситуации с коэффициентами ликвидности компании.

За анализируемый период произошел рост краткосрочных заемных средств на 1,84 млрд. р. или 74,93%. Так же произошел рост кредиторской задолженность на 11,346 млрд. р. или 80,3%. Помимо увеличения строк пассива, произошло уменьшение некоторых строк оборотных активов, а именно денежные средства и эквивалентов. Все эти факторы негативно влияют на ликвидность предприятия. В этой ситуации должно снизить объем краткосрочных финансовых обязательств, интенсивно используя свой производственный потенциал, ускорив оборачиваемость капитала за счет сокращения дебиторской задолженности, которая только в период 2010 - 2011 выросла почти на 19 млрд. р. или 72,85%.

Согласно моделям оценки вероятности банкротства, предприятию ничего не угрожает, поэтому полученную прибыль нужно реинвестировать для дальнейшего развития компании, в проведение рекламной компании, разработку инновационных проектов и тд.

Для более эффективного развития руководству предприятия необходимо рассчитывать потребность привлечения заемного капитала, тем самым избежать привлечения излишнего капитала. Проводить постоянный мониторинг дебиторской и кредиторской задолженностей, избегая образования просроченных задолженностей и их разбалансировки.

Таким образом, одной из основных задач руководства предприятия является проведение постоянного анализа финансово-хозяйственной деятельности компании с учетом стратегии развития, текущих рыночных условий.

Главной стратегической целью компании является создание глобальной сетевой авиакомпании. Данная цель реализуется через следующие направления:

- увеличение объемов перевозки и рыночной доли;

- развитие маршрутной сети;

- постоянное повышение уровня качества продуктового предложения и обслуживания пассажиров;