Оптимизация и рациональный выбор инвестиционного проекта

У фирмы теоретически есть множество инвестиционных возможностей, но на практике, применимы только те проекты, которые по силам фирме и одновременно обещают лучший доход на вложения капитала. По каждому варианту инвестирования фирма сравнивает доходность с другими альтернативными проектами. Доход, которым пренебрегли ради инвестирования в другой проект, называется альтернативными издержками инвестиционного проекта. [23, c. 118]

В приложении к инвестиционной деятельности в методе альтернативных издержек (МАИ) рассматривается только один проект (или несколько его вариантов), а инвестируемое «в натуральной форме» имущество учитывается путем включения соответствующих альтернативных издержек в состав затрат.

Особенности метода стандартных альтернативных издержек:

1. Точность измерения альтернативных издержек. Теоретически при правильно рассчитанных альтернативных издержках МАИ должен отвечать на вопрос, будет ли данный проект наилучшим способом использования собственных ресурсов или нет. Однако для этого необходимо, прежде всего, правильно оценить альтернативные издержки по ресурсам.

2. Знак альтернативных издержек. Обычно оценка ресурсов является положительной величиной. На этом основании альтернативные издержки многие тоже считают положительными, между тем это не очевидно, так как лучший из вариантов использования какого-либо имущества может быть не эффективным. С одной стороны такая ситуация невозможна - если какой-то проект не эффективен, то его не следует реализовывать. Но в случае, когда используется собственное имущество, можно выбирать только лучший из различных способов использования имеющегося имущества. И если все эти способы приводят к отрицательному чистому дисконтированному доходу, то и лучший из них будет таким же, и, следовательно, альтернативная стоимость проекта может так же оказаться отрицательной. Пример такого имущества может служить незавершенное строительство, неудачно размещённое: его нельзя ни продать, ни сдать в аренду, а расходы по достройке не окупаются последующими доходами. В то же время с содержанием здания связаны определенные расходы, например, по охране или уплате земельного налога, так что любой из имеющихся вариантов его использования приводит к превышению расходов над доходами.

3. Финансовая реализуемость проекта. Особенность метода альтернативных издержек состоит в изменении подхода к оценке финансовой реализуемости проекта. Если просто включить альтернативные издержки в состав затрат, мы можем получить, что на каком-то шаге накопленный чистый доход фирмы окажется отрицательным. Однако, на основании этого вывода, нельзя сказать, что проект стал финансово нереализуемым, так как за альтернативными издержками не стоят какие-то реальные платежи. Это значит, что при оценке финансовой реализуемости проекта учитывать альтернативные издержки нельзя.

4. Комплексный характер альтернативных издержек. При оценке альтернативных издержек важно учитывать, что проекты альтернативного использования различных собственных ресурсов участника проекта могут оказаться взаимозависимыми, или даже взаимоисключающими, и в подобных случаях необходимо оценивать альтернативные издержки для всего комплекса ресурсов, а не для каждого ресурса в отдельности.

5. Измерение эффективности проекта с помощью чистого дисконтированного дохода и приведенного дисконтированного дохода. Основной оценкой эффективности проекта считается денежный поток, связанный с участием фирмы в проекте, и обобщающая характеристика этого потока - интегральная дисконтированная сумма его элементов. Если в составе затрат собственное имущество фирмы не учтено, такая сума называется полным дисконтированным доходом (ПДД), если учтено - чистым дисконтированным доходом (ЧДД). Для выбора лучшего из имеющихся проектов пригодны оба показателя, а для проектов, не предусматривающих использование собственных ресурсов ЧДД и ПДД равны. Концепция альтернативных издержек утверждает, что при правильном определении альтернативных издержек ЧДД наиболее точно характеризует эффективность проекта:

- положительное значение ЧДД свидетельствует о том, что данный проект лучше любых альтернативных способов использования собственного имущества фирмы;

- отрицательное значение ЧДД означает, что имеется какой-то другой, более выгодный альтернативный вариант использования собственного имущества фирмы.

Для показателя ПДД эти утверждения не будут верны. Более того, с точки зрения концепции альтернативных издержек ПДД проекта следует рассматривать как его ЧДД, исчисленный при нереальном предположении, что вкладываемое в проект имущество характеризуется нулевыми альтернативными издержками. Именно по этой причине вложения собственных ресурсов целесообразно учитывать показателями альтернативных издержек. Однако при этом на первый план выходит проблема правильного их определения. [5, c. 208] [24, c. 56]

3.2 Методы измерения альтернативных издержек

Существует три метода измерения альтернативных издержек:

- метод идеальных издержек,

- реальных издержек

- стандартных альтернативных издержек.

Рассмотрим каждый из них подробнее.

Метод идеальных альтернативных издержек. Этот метод в наибольшей степени отвечает общепринятому в зарубежной учебной литературе представлению об альтернативных издержках. Для того чтобы его применить при оценке проекта А, необходимо определить интегральный эффект по всем возможным альтернативным проектам использования собственного имущества фирмы и принять в качестве альтернативных издержек наибольший из них.

Проблема практического применения состоит в том, что вариантов использования имущества бесчисленное множество, и каждый день появляется новые. Например, оцениваемый проект предусматривает сооружение здания, размещение в нем имущества фирмы и другого закупаемого оборудования и последующее производство, и реализацию продукции. При этом возникает огромное количество технически допустимых комбинаций видов строительных материалов, толщины стен и перегородок, диаметров водопроводных труб, способов выполнения строительных работ, размещения оборудования в цехах, взаимоотношений с покупателями и т.д. и т.п. Рассмотреть это практически невозможно, не говоря уже об учете таких способов использования имущества, которые отсутствуют сегодня, но появятся завтра. А ведь без такого рассмотрения нельзя утверждать, что данный проект является действительно самым лучшим из всех возможных вариантов использования имеющегося собственного имущества. Поэтому, данный метод хорош только в идеале, и это отражено в его названии. Возможно, что к этому идеалу надо стремиться, однако реализовать этот метод на практике нельзя. Итак, данный метод нереализуем, и поэтому говорить о его достоинствах и недостатках не имеет смысла, хотя «идеальные альтернативные издержки» и имеют право на существование наряду с другими идеализациями, такими, как материальная точка или совершенная конкуренция. [12, c. 55]

Метод реальных альтернативных издержек. Здесь альтернативные издержки трактуются немного иначе. Для измерения необходимо наряду с проектом А рассмотреть какое-то конечное число разумных альтернативных вариантов использования имущества и определить реальные альтернативные издержки как максимальное значение полного дисконтированного дохода по этим вариантам. Такая процедура совершенно реальна и выполнима. Однако все возможные варианты рассмотреть невозможно, поэтому заключения об эффективности проекта А всегда будут «рискованными», хотя «с точностью до указанного риска». Можно рассматривать данный метод как разумное приближение к «идеальному».

Основные особенности метода сводятся к следующему:

1. Альтернативные издержки при этом становятся не точными, а приближенными. Чем шире круг альтернативных вариантов, тем ближе они будут к «идеальным».

2. Лучшему варианту использования собственного имущества отвечает неотрицательный ЧДД, всем иным альтернативным вариантам - отрицательный ЧДД. Иными словами, эффективность проекта характеризуется знаком ЧДД, как и для «обычных» проектов, не предусматривающих вложений собственного имущества.

3. Величина ЧДД становится субъективной, а не объективной характеристикой проекта - она будет зависеть от того, сколько и какие альтернативные варианты были рассмотрены. Таким образом, субъективизм в выборе альтернативных вариантов позволяет искусственно манипулировать величиной ЧДД оцениваемого проекта.

4. Для повышения точности оценки АС надо расширять круг альтернативных вариантов. При этом, однако, ЧДД наилучшего варианта проекта уменьшается, стремясь к нулю.

5. Расчеты эффективности не только используются для принятия решения, но и экспертируются. В подобных ситуациях, если экспертам приходилось раньше оценивать аналогичное имущество, они возьмут за основу прежние оценки, скорректировав их с учетом параметров конкретного имущества и изменений в экономическом окружении. Но если в основу расчета реальных альтернативных издержек положен сложный проект с определенными параметрами, использовать такую информацию для последующих экспертиз аналогичных проектов окажется просто невозможно. Таким образом, данный метод исключат возможность оценок альтернативных издержек «по аналогии с другими проектами», поскольку показатели альтернативных издержек по аналогичному имуществу могут оказаться различными для разных фирм. [25]

Метод стандартных альтернативных издержек. Данный метод в определенном смысле универсальный. Стандартные альтернативные издержки определяются максимальным полным дисконтированным доходом от использования имущества одним из стандартных альтернативных способов.

При этом некоторых указанных выше трудностей не возникает: улучшение проекта всегда приводит к увеличению критерия эффективности, а участники совместного проекта никогда не будут выбирать такой вариант проекта, который будет кому-либо из них менее выгоден, чем стандартное использование своего имущества (хотя подобные неэффективные варианты и могут иметь положительный чистый дисконтированный доход).

Представляется, что стандартными следует считать только продажу и сдачу имущества в аренду. Это связано с тем, что, используя имущество в проекте, фирма осуществляет свое право пользования и распоряжения имуществом. Отказываясь от использования имущества в проекте, она вынуждена либо осуществлять это право по-иному (используя то же имущество в другом проекте, оставаясь его пользователем), либо передать это право кому-то вне фирмы, на определенный срок или навсегда. Поскольку продажа и аренда - это основные формы постоянной или временной уступки прав собственности на имущество, эти операции играют такую важную роль, создавая базу измерения альтернативной стоимости. К тому же эти операции, в ходе которых право пользования и распоряжения имуществом переходит к другому субъекту, затрагивают, по крайней мере, двух субъектов, поэтому цены возможной продажи на тех или иных условиях и ставки арендной платы, а, следовательно, соответствующие денежные потоки в принципе проверяемы и прогнозируемы (разумеется, если поведение этих субъектов экономически рационально, а не тогда, когда одна из фирм уступает свое имущество другой за бесценок или, наоборот, вынуждает приобрести его за огромную цену). Наоборот, в любых операциях, меняющих способ использования имущества «внутри фирмы», участвует только один субъект - сама фирма, а доходы или потери от таких операций практически неконтролируемы и непроверяемые. Именно поэтому «стандартными» следует считать те способы использования имущества, которые связаны с уступкой прав пользования и распоряжения имуществом, определяя их на основе доходов либо от продажи, либо от сдачи в аренду, учитывая при необходимости различия в составе оказываемых покупателю / арендатору услуг.

Отметим и важное преимущество данной модификации МАИ. Большинство рыночных сделок обеспечивает примерно одну и ту же доходность вложений (поэтому-то они и совершаются), так что их чистый дисконтированный доход близок к нулю. Это позволяет считать, что стоимость «обычных» товаров близка к чистому дисконтированному доходу от их применения. Однако инвестиционные проекты уникальны, и вложения в них резко различаются по доходности, поэтому считать стоимость имущества равной чистый дисконтированный доход его применение в конкретном инвестиционном проекте в общем случае нельзя. Но операции продажи имущества и сдачи его в аренду - обычные, их доходность близка к норме дисконта, так что чистый дисконтированный доход таких операций будет точнее отражать рыночную стоимость имущества, что, кстати, и учитывается в практической работе по оценке имущества.

Отметим также, что сдача имущества в аренду - это специфический проект, и его риск не совпадает с риском оцениваемого проекта, поэтому при определении альтернативной стоимости должна использоваться, иная форма дисконта, чем при оценке эффективности данного проекта. [15, с. 87]

Краткие выводы по главе:

1. Доход, которым пренебрегли ради инвестирования в другой проект, называется альтернативными издержками инвестиционного проекта. На основе концепции таких издержек базируется метод альтернативных издержек. В методе альтернативных издержек (МАИ) рассматривается только один проект (или несколько его вариантов), а инвестируемое «в натуральной форме» имущество учитывается путем включения соответствующих альтернативных издержек в состав затрат.

2. Существует три метода измерения альтернативных издержек:

- метод идеальных издержек,

- реальных издержек

- стандартных альтернативных издержек.

3. Метод идеальных альтернативных издержек. Для того чтобы его применить при оценке проекта А, необходимо рассмотреть все возможные альтернативные проекты использования собственного имущества фирмы и принять в качестве альтернативных издержек наибольше значение ПДД. Проблема практического применения состоит в том, что вариантов использования имущества бесчисленное множество, и каждый день появляется новые. Поэтому, данный метод хорош только в идеале.

4. Метод реальных альтернативных издержек позволяет обоснованно решать задачу выбора лучшего способа использования имеющегося имущества и задачу выбора лучшего проекта из данной их совокупности. Однако результаты его применения не всегда наглядны и не могут служить базой для экспертизы аналогичных проектов

5. Метод стандартных альтернативных издержек. Данный метод в определенном смысле универсальный. Стандартные альтернативные издержки определяются максимальным полным дисконтированным доходом от использования имущества одним из стандартных альтернативных способов.

Заключение

Как уже отмечалось ранее, теоретически фирма имеет множество возможностей инвестирования, но как показывает практика, не все они могут быть реализованы в силу различных обстоятельств. В данной курсовой работе было рассмотрено, как происходит принятие решения об инвестировании, какие могут быть цели инвестирования средств, как происходит отбор лучшего или оптимального проекта из множества альтернативных, что такое оптимизация проекта во времени и пространстве, какие сложности возникают в ходе реализации на практике оптимизации проекта. Так же был рассмотрен метод альтернативных издержек - его сущность и особенности, виды измерения данного метода.

В ходе написания данной курсовой работы, были выделены следующие важные ключевые моменты, которые отражают структуру работу:

1. Инвестиционный проект - это проект, в котором все мероприятия и связанные с ними действия описываются с позиций инвестирования денежных средств и ресурсов и полученных в связи с этим результатов. Чаще всего инвестиции выделяются на замену устаревшего оборудования; замену оборудования с целью снижения текущих производственных затрат; на увеличение выпуска продукции и / или расширение рынка услуг; расширение предприятия с целью выпуска новых продуктов; инвестирование проектов, которые имеют экологическую нагрузку и связаны с загрязнением окружающей среды; проекты связанные со строительства нового офиса, покупки нового автомобиля.

2. Так как инвестиционные ресурсы имеют ограниченное количество, то их необходимо рационально и эффективно использовать. Для этого применяют два метода оценки эффективности инвестиционных проектов: 1) эффективность проекта в целом и 2) эффективность участия в проекте.

3. В общем виде разработка и реализация любого инвестиционного проекта - от первоначальной идеи до эксплуатации - может быть представлена в виде цикла, состоящего из четырех этапов: предынвестиционный, инвестиционный и эксплуатационный (или производственный), ликвидационно-аналитический.

4. Цель отбора инвестиционных проектов состоит в том, что бы составить такую инвестиционную программу, которая обеспечит наибольшую отдачу и минимальный риск, то есть программа должна содержать только самые доходные проекты с противодействующим риском.

5. Отбор проектов усложняется, если проекты предлагают наличие многих участников. В этом случае отобранные проекты должны отвечать интересам всех их участников (мнения участников отклоненных проектов можно не принимать во внимание).

6. Смысл оптимизационных программ заключается в следующем: любое инвестиционное решение сопровождается многими ограничениями и дополнительными эффектами. Существует три типа оптимизаций: пространственная, временная и пространственно-временная.

7. При рассмотрении нескольких инвестиционных проектов, предпочтительным для выбора считается оптимальный проект. Любой выбор предполагает наличие некоторых критериев (параметров), на основе которых осуществляется отбор. А выбор оптимальных критериев, в свою очередь, потребует разработки своих критериев отбора и т.д.

8. Задачи формирования инвестиционной программы различаются между собой характером соотношений (взаимоотношений) между проектами инвестиционного портфеля и ограничениями, накладываемыми либо на процедуру отбора, либо на его результат.

9. Доход, которым пренебрегли ради инвестирования в другой проект, называется альтернативными издержками инвестиционного проекта. На основе концепции таких издержек базируется метод альтернативных издержек. В методе альтернативных издержек (МАИ) рассматривается только один проект (или несколько его вариантов), а инвестируемое «в натуральной форме» имущество учитывается путем включения соответствующих альтернативных издержек в состав затрат.

10. Существует три метода измерения альтернативных издержек:

- метод идеальных издержек,

- реальных издержек

- стандартных альтернативных издержек.

11. Метод идеальных альтернативных издержек. Для того чтобы его применить при оценке проекта А, необходимо рассмотреть все возможные альтернативные проекты использования собственного имущества фирмы и принять в качестве альтернативных издержек наибольше значение ПДД. Проблема практического применения состоит в том, что вариантов использования имущества бесчисленное множество, и каждый день появляется новые. Поэтому, данный метод хорош только в идеале.

12. Метод реальных альтернативных издержек позволяет обоснованно решать задачу выбора лучшего способа использования имеющегося имущества и задачу выбора лучшего проекта из данной их совокупности. Однако результаты его применения не всегда наглядны и не могут служить базой для экспертизы аналогичных проектов

13. Метод стандартных альтернативных издержек. Данный метод в определенном смысле универсальный. Стандартные альтернативные издержки определяются максимальным полным дисконтированным доходом.

Список источников

1. Федеральный закон от 25.02.1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»

2. Арсаланова З.А., Лившиц В. Оценка инвестиционных проектов/ Инвестиции в России, -2003 г. 215 с.

3. Бирман Г. Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. / Пер. с англ. / Под редакцией Л.П. Белых, М.: Банки и Биржи, ЮНИТИ, 2003 г. 400 с.

4. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: учебное пособие, Киев: Эльга Ника-Центр, 2005 г. 650 с.

5. Валдайцев С.В., Воробьев П.В., Андрианов А.Ю. Инвестиции: учебник для вузов, ООО «Тк Велби», 2008 г. 584 с.

6. Виленский П.Л., Ливщиц В.Н., Смоляк С.А., Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: учеб. пособие - М.: Дело, 2003 г. -888 с.

7. Гейдаров М.М. Анализ инвестиционных проектов - Алма-Аты, 2005 г. 254 с.

8. Ковалёв В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2003 г. 580 с.

9. Ковалёв В.В., Иванов В.В., Лялин В.А. - М.: ООО «Тк Велби», 2003 г., 440 с.

10. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты/пер. с нем./ под общей редакцией Ковалёв В.В. и Сабова З.А. Спб: изд. «Питер», 2004 г., 150 с.

11. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. - М.: ДеКА 2004. 520 с.

12. Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономикс. Принципы, проблемы и политика: Т2./пер. с англ./ - М.: ИНФРА-М, 2003 г. 972 с.

13. Найденков В.И. Инвестиции: учеб. пособие. М.: РИОР; Инфра-М; РАП, 2009 г. 350 с.

14. Нуреев Р.М. Курс микроэкономики: учебник для вузов, - М.: Норма, 2005 г. 576 с.

15. Орлова Е.Р. Инвестиции: учеб. пособие. М.: Омега-Л, 2004 г., 270 с.

16. Подшиваленко Г.П., Лахметкина И.Н., Макарова М.В. [и др.]. Инвестиции: учебное пособие /, - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2006. - 200 с.

17. Ример М.И., Касатова А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций: учебник для вузов/ - 2-е изд./ Под общей редакцией М.И. Римера - СПб.: Питер, 2008 г. 480 с.

18. Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Учеб. пособие. - Днепропетровск, НМетАУ, 2006 г. 300 с.

19. Станиславчик Е.Н. Бизнес-планирование, управление инвестиционными проектами, - М.: Ось-89, 2006 г., 128 стр.

20. Староверова Г.С., Медведева А.Ю., Сорокина И.В. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие, - М.:КНОРУС, 2006 г., 312 с.

21. Титов В.И. Экономика предприятия: учебник. - М.: Эксмо, 2008 г., 416 с.

22. Ткаченко И.Ю. Малых Н.И. Инвестиции: учеб. пособие для студентов ВУЗов, - М.: Издательский центр «Академия», 2009 г., 240 с.

23. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика./пер. с англ./ - М.: ИНФРА-М, 2003 г. 686 с.

Размещено на Allbest.ru