AcR = ?7533650 + 7520750*dNWC +20859.8*FA_E + 1267.36*Ms +0.807749*AP + 0.317433*LR_credit - 0.122671*S + ?i + ?it

Рассмотрим теперь крупные предприятия, для начала построим модель МНК (см. таблицу 9)



Таблица 9. Оценивание коэффициентов регрессии крупных предприятий методом МНК

	Coefficient	Std. Error	t-ratio	p-value
const	2.7648e+07	1.67902e+07	1.6467	0.10365
Cash	0.0307566	0.232498	0.1323	0.89510
LR_credit	0.0278609	0.0280304	0.9940	0.32332
AP	1.20672	0.0560515	21.5288	<0.00001
S	-0.000815042	0.000111288	-7.3237	<0.00001
NP	0.010367	0.00530641	1.9537	0.05432
AR_AP	1.01126e+06	291310	3.4714	0.00085
dNWC	650759	629326	1.0341	0.30431
FA_E	-4419.84	14555	-0.3037	0.76219
TIE	21.4223	22.6577	0.9455	0.34734
ROS	-50742.8	21743.1	-2.3337	0.02219
inf	-247994	149336	-1.6606	0.10080
Ms	-254.223	151.704	-1.6758	0.09779

В соответствии с МНК значимыми оказались следующие параметры модели:

· на 1%-ном уровне значимости: кредиторская задолженность, выручка от продаж, соотношение оборачиваемости кредиторской и дебиторской задолженностей;

· на 5%-ном - рентабельность продаж;

· на 10%-ном: чистая прибыль и величина денежной массы.

Коэффициенты в модели, в целом, значимы (см. P-value(F)). Изменение дебиторской задолженности на 92,6% объясняется изменениями коэффициентов, включенных в модель (см. Adjusted R-squared). Тест Вайта на гетероскедастичность показал ее отсутствие: принятие нулевой гипотезы об отсутствии гетероскедастичности при LM=90.9944, статистика р = 0.421411.

Остатки модели не распределены нормально, при этом в регрессии отсутствует мультиколлинеарность (при пороговом значении в 10 единиц, показатели модели не превышают 3). Тест на включение логарифмов в модель дал отрицательный результат.

Проведем панельную диагностику данных, чтобы выбрать лучшую спецификацию модели и получить более точные результаты оценивания регрессоров модели. Тест на совместную значимость различий в группах отклоняет нулевую гипотезу об адекватности оценивания регрессионной модели методом МНК в пользу модели с фиксированными эффектами на 1% уровне значимости. Тест Бреуша-Пегана подтверждает нулевую гипотезу о значимости МНК, отвергая при этом модель со случайным эффектом.

Тестовая статистика Хаусмана отклоняет нулевую гипотезу о наличии случайного эффекта по причине корреляции индивидуальных эффектов и остальных регрессоров модели.

Итак, исходя из результатов тестов, автор приходит к выводу, что лучшей спецификацией для модели дебиторской задолженности крупных предприятий является модель фиксированных эффектов, что вполне логично в силу основного предположения модели фиксированных эффектов об уникальности исследуемых объектов. Построим модель, используя только значимые переменные (см. таблицу 10).

Таблица 10. Модель фиксированных эффектов, крупные предприятия

	Coefficient	Std. Error	t-ratio	p-value
const	-867370	291538	-2.9752	0.00388
Cash	0.778649	0.218634	3.5614	0.00063
AP	0.925899	0.0775371	11.9414	<0.00001
NP	0.00795095	0.00449697	1.7681	0.08091
dNWC	2.71069e+06	697677	3.8853	0.00021
ROS	-51402.9	17394.5	-2.9551	0.00412

Значимые переменные модели:

· на 1%-ном уровне: денежные средства, кредиторская задолженность, доля чистого оборотного капитала в активах, рентабельность продаж;

· На 10%-ном уровне: чистая прибыль.

Исходя из результатов скорректированного R-квадрата, указанные параметры модели на 95% объясняют изменения дебиторской задолженности.

Итого, мы получили уравнение, описывающее размер дебиторской задолженности крупного предприятия машиностроительной отрасли:

AcR = ?867370 + 2710690*dNWC +0.925899*AP + 0.778649*Cash + 0.00795095*NP - 51402.9*ROS+ ai + ?it

Для определения показателей, оказывающих свое влияние на формирование дебиторской задолженности на средних предприятиях, построим модель МНК для средних по величине предприятий (см. таблицу 11).

Таблица 11. Модель МНК для средних предприятий

	Coefficient	Std. Error	t-ratio	p-value
const	55782	1.32709e+06	0.0420	0.96660
Cash	-0.643612	0.246281	-2.6133	0.01106
LR_credit	0.0612877	0.0324202	1.8904	0.06303
AP	0.512308	0.0494123	10.3680	<0.00001
S	-7.27396e-05	4.45476e-05	-1.6329	0.10719
NP	-0.000821522	0.000452713	-1.8147	0.07405
AR_AP	28053	22019	1.2740	0.20705
dNWC	57786.3	29498.5	1.9590	0.05428
FA_E	6265.44	5268.38	1.1893	0.23854
TIE	-15.3953	47.9899	-0.3208	0.74936
ROS	5492.05	1183.87	4.6391	0.00002
inf	-1253.97	11796	-0.1063	0.91566
Ms	14.0441	12.8789	1.0905	0.27941

Используя МНК, мы получили переменные, значимые для модели:

· на 1%-ном уровне значимости - кредиторскую задолженность, рентабельность продаж;

· на 5%-ном - размер денежных средств;

· на 10%-ном - долгосрочное кредитование, чистую прибыль и долю оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

Коэффициенты в модели, в целом, значимы (см. P-value(F)). Изменение дебиторской задолженности на 85% объясняется изменениями коэффициентов, включенных в модель (см. Adjusted R-squared). Тест Вайта показал наличие гетероскедастичности в модели при LM=42.9256, статистика р = 0.00706767.

Остатки модели не распределены нормально, при этом в регрессии отсутствует мультиколлинеарность (при пороговом значении в 10 единиц, показатели модели не превышают 4). Изначально автор планировал тестировать логарифмическую модель для нормализации остатков, однако проверка на значимость логарифмической модели не дала положительных результатов.

Тест на совместную значимость различий в группах отклоняет нулевую гипотезу об адекватности оценивания регрессионной модели методом МНК в пользу модели с фиксированными эффектами на 1% уровне значимости (p-статистика = 0.00964461). Тест Бреуша-Пегана подтверждает нулевую гипотезу о значимости МНК, отвергая при этом модель со случайным эффектом (при p-статистике = 0.108376). Тест Хаусмана, позволяющий сделать выбор в пользу модели фиксированных или случайных эффектов на 10%-ном уровне значимости подтверждает состоятельность модели фиксированных эффектов.

Итак, исходя из проведенных тестов, автор приходит к выводу, что лучшей спецификацией для модели средних предприятий является модель фиксированных эффектов. Построим модель, используя только значимые переменные (см. таблицу 12).

Таблица 12. Модель фиксированных эффектов, средние предприятия

	Coefficient	Std. Error	t-ratio	p-value
const	-34567.2	29813.7	-1.1594	0.24977
Cash	-0.613077	0.257363	-2.3821	0.01962
LR_credit	0.0798245	0.0381547	2.0921	0.03964
AP	0.205135	0.0928981	2.2082	0.03013
ROS	6025.68	884.242	6.8145	<0.00001
Ms	17.0438	4.75595	3.5837	0.00058

Значимыми параметрами модели являются:

· на 1%-ном уровне: рентабельность продаж, денежная масса;

· на 5%-ном уровне: денежные средства, кредиторская задолженность и размер долгосрочного заемного капитала.

Итак, мы получили уравнение, описывающее размер дебиторской задолженности среднего предприятия машиностроительной отрасли:

AcR = -34567.2 - 0.613077*Cash + 17.0438*Ms +0.205135*AP + 0.0798245*LR_cr + 6025.68*ROS + ai + ?it

Результаты и сравнение полученных уравнений по трем подвыборкам рассматриваются далее в следующей главе настоящей работы. Наличие в уравнении разных регрессоров подтверждает гипотезу 1 автора о том, что набор определяющих дебиторскую задолженность факторов определяется, исходя из величины предприятия. А сейчас еще несколько слов о спецификации моделей.

Изначально по каждой подвыборке автор строит модель МНК: она является лучшей в классе несмещенных линейных оценок. Однако для состоятельности модели должно выполняться предположение, что ошибки в среднем равны нулю и имеют постоянную вариацию, не коррелируют между собой во времени и среди объектов исследования, а также не коррелируют с регрессорами. При выполнении данных предпосылок модель панельных данных не отличается от обычной модели множественной регрессии. Но предпосылки модели делают применение МНК весьма ограниченным. Например, некоторые необозримые индивидуальные характеристики могут быть не включены в модель, но, при этом, оказывать на одного и того же индивидуума одинаковый (или, наоборот, непостоянный) эффект в разные периоды через ошибки. При этом, вариация ошибки может быть различная в разные временные периоды, но постоянная среди объектов исследования.

В нашем случае модель дает смещенные результаты - это показывает тестовая статистика. Но на основе МНК строятся многие тесты: гетероскедастичности, мультиколлинеарности, нормального распределения, спецификации модели (логарифмическая / квадратичная / кубическая), на пропущенные переменные и другие. Поэтому построение МНК-модели для каждой подвыборки было необходимым этапом в процессе обработки данных.

Для крупнейших предприятий лучшей моделью является модель случайных эффектов. В целом, модель случайных эффектов является предпочтительной по нескольким причинам. Во-первых, модель случайных эффектов учитывает процесс случайного отбора данных. Во-вторых, модель позволяет оценить эффект специфичных переменных, инвариантных по времени (в данном случае абсолютно постоянных переменных не было). В-третьих, метод случайных эффектов - это процедура оценивания данных посредством обобщенного метода наименьших квадратов (ОМНК), в то время как фиксированных эффектов - посредством МНК. В больших выборках ОМНК имеет меньшую дисперсию, чем МНК.

Для того, чтобы оценить эффект объясняющей переменной на зависимую, метод фиксированных эффектов использует только информацию об изменениях регрессоров и объясняемой переменной сквозь время для каждого объекта (предприятия). Этот метод не использует информацию о том, как изменения объясняемой переменной разных объектов исследования могут быть обусловлены разными значениями регрессоров этих переменных. Это отличает модель случайных эффектов от фиксированных: модель случайных эффектов использует два источника информации.

Однако, несмотря на все преимущества модели случайных эффектов, она не всегда наилучшим образом описывает данные. Полагаться, в первую очередь, следует на тестовую статистику данных, что автор и сделал выше.

При этом многие авторы работ по эконометрике при выборе модели советуют ориентироваться на природу выборки: если панель состоит из небольшого числа наблюдений, объединенных общими признаками, то выбрать стоит модель с фиксированным эффектом; если из большого числа случайно отобранных объектов исследования - то со случайным эффектом.

Для крупных и средних предприятий лучшей спецификацией модели по итогам тестирования стала модель фиксированных эффектов. Следовательно, в данных подвыборках более точно прослеживаются индивидуальные особенности предприятий, в сравнении с крупнейшими предприятиями, и, при этом, сами предприятия внутри данных групп обладают общими признаками. Вполне логично было бы предположить, что и для подвыборки крупнейших предприятий эта же модель окажется лучшей. Но среди крупнейших предприятий, на самом деле, наблюдается большой разброс данных по многим показателям. Например, некоторые из объектов исследования, показавшие хороший финансовый результат за 2012-2013 года, в предыдущие периоды могли работать довольно неэффективно. Все это повлияло на итоговую спецификацию моделей.

ГЛАВА 3. УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ

3.1 Основные выводы из эконометрической модели

В предыдущей главе нами были построены модели дебиторской задолженности. По результатам исследования влияния различных показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия на размер дебиторской задолженности по трем категориям предприятий, получены следующие уравнения:

· для крупнейших предприятий (с выручкой от 20 млрд. рублей):

AcR = ?7533650 + 0.807749*AP + 0.317433*LR_credit + 7520750*dNWC + 20859.8*FA_E - 0.122671*S + 1267.36*Ms + ?i + ?it

· для крупных предприятий (с выручкой от 1 до 20 млрд. рублей):

AcR = ?867370 + 0.925899*AP + 0.778649*Cash + 2710690*dNWC -

-51402.9*ROS + 0.00795095*NP + ai + ?it

· для средних предприятий (с выручкой от 400млн. до 1 млрд. рублей):

AcR = -34567.2 + 0.205135*AP - 0.613077*Cash + 0.0798245*LR_cr +

+ 6025.68*ROS + 17.0438*Ms + ai + ?it

Более наглядно направление воздействия факторов в зависимости от величины предприятия представлено в таблице 13.

Таблица 13

Направление воздействия факторов на дебиторскую задолженность

	Крупнейшие предприятия	Крупные предприятия	Средние предприятия
AP	+	+	+
Cash		+	-
LR_cr	+		+
dNWC	+	+
FA_E	+
S	-
ROS		-	+
NP		+
Ms	+		+

Как мы видим, набор факторов, оказывающих влияние на размер дебиторской задолженности, различается в зависимости от величины предприятия, что может подтверждать предположение о том, что отношение к дебиторской задолженности на предприятиях разной величины неодинаковое, и что дебиторская задолженность играет разную роль в процессе хозяйственной деятельности.

Отметим, что только один фактор оказывает одинаковое влияние на все три группы предприятий - это кредиторская задолженность, что соответствует результатам исследований Ayub Mehar, Woon Gyu Choi, Yungsan KimSource, Long, Malitz, и Ravid, рассмотренных в первой главе данной работы. Кроме этого все три уравнения выделяются отрицательной константой. Как автор и предполагал ранее, кредиторская задолженность оказывает положительное влияние, а значит, мы можем сделать вывод, что получение отсрочки платежа от собственных поставщиков предприятия позволяет им предоставлять торговый кредит своим покупателям. Стоит только отметить, что в зависимости от размера компании, эффект от этого будет разной силы. На крупных предприятиях изменение суммы дебиторской задолженности, при прочих равных условиях, будет практически равным изменению кредиторской задолженности: так, увеличение кредиторской задолженности на 1000 рублей приведет к увеличению размера дебиторской задолженности на 926 рублей. В то время как на средних предприятиях такое увеличение кредиторской задолженности будет способствовать росту дебиторской задолженности лишь на 205 рублей. Заметим, что и долгосрочное заимствование оказывает на дебиторскую задолженность аналогичный, только более слабый, эффект. Этот фактор значим только для крупнейших и средних предприятий.

Большой и значимый положительный эффект на дебиторскую задолженность на уровне крупнейших и крупных предприятий оказывает доля оборотного капитала в активах компании, что соответствует результатам, полученным Wenfeng Wu, Oliver M. Rui, Chongfeng, и ожиданиям самого автора. Возможно, увеличение ЧОК для предприятий средней величины не является показателем стабильности и устойчивости, а потому не влияет на решения о предоставлении отсрочки по оплате своим контрагентам.

Значимость коэффициента покрытия внеоборотных активов собственным капиталом для крупнейших предприятий подтверждает взаимосвязь дебиторской задолженности и финансовой устойчивости.

Примечателен тот факт, что среди крупнейших предприятий машиностроения наблюдается обратная взаимосвязь между доходом от реализации и дебиторской задолженностью (это противоречит исследованиям Woon Gyu Choi, Yungsan KimSource, которые определили прямую зависимость). С увеличением продаж менеджмент предприятий начинает придерживаться консервативной кредитной политики, а с падением объема реализации - агрессивной. При этом на крупнейших предприятиях не выявлена взаимосвязь показателей результативности с дебиторской задолженностью. Такой результат заставляет задуматься об эффективности управления продажами и над качеством отбора потенциальных дебиторов. Получается, что крупнейшие предприятия готовы идти на увеличение дебиторской задолженности только ради роста продаж, не просчитывая при этом эффект от инвестирования средств в задолженность и дополнительную прибыль.

На крупных предприятиях, напротив, есть зависимость между рентабельностью и дебиторской задолженностью, отрицательная. Увеличение рентабельности ведет к уменьшению дебиторской задолженности, что может свидетельствовать о своевременной инкассации долга и о высокой степени его возвратности. Снижение рентабельности, напротив, подталкивает менеджмент предприятий к проведению агрессивной кредитной политики. Но, в отличие от крупнейших предприятий, здесь просчитывается эффект от отвлечения средств в дебиторскую задолженность, и предприятие идет на увеличение дебиторской задолженности только в том случае, если это принесет дополнительную прибыль, - это предположение подтверждает положительное влияние чистой прибыли на размер дебиторской задолженности для крупных предприятий. Baveld M.D. и Ksenija Dencic-Mihajlov, исследовавшие предприятия в кризисный период, объясняли такую взаимосвязь тем, что более устойчивые предприятия, посредством предоставления отсрочек своим контрагентам в кризисный период, помогали им избежать банкротства и расплатиться по обязательствам, что в дальнейшем позволяло им самим избежать финансовых потерь.

На средних машиностроительных предприятиях также наблюдается взаимосвязь рентабельности продаж и дебиторской задолженности, но уже - положительная. Увеличение рентабельности дает предприятиям возможность чувствовать себя более уверено и устойчиво, что влияет на их решение о предоставлении отсрочки своим контрагентам. Снижение рентабельности, напротив, заставляет менеджмент компаний ограничивать круг пользователей торгового кредита, предъявляя более строгие требования к потенциальному дебитору.

Согласно исследованиям разных авторов (например, Woon Gyu Choi, Yungsan KimSource, Ramey, Nilsen), величина дебиторской задолженности увеличивается во времена сдерживающей денежно-кредитной политики. В нашем исследовании мы получили противоположный результат: увеличение денежной массы М0 в обращении увеличивает размер дебиторской задолженности. Этот фактор значим для крупнейших и средних предприятий. Увеличение денежной массы в обращении увеличивает доступность кредитования, а значит, как и в случае с долгосрочным заемным финансированием, увеличивает размер дебиторской задолженности. Отметим, что именно для крупнейших и средних предприятий значимы оба эти фактора: и величина денежной массы, и долгосрочное кредитование.

Таким образом, гипотеза 2 автора о взаимосвязи денежно-кредитной политики и дебиторской задолженности подтверждается.

И, наконец, фактор, оказывающий положительное влияние на дебиторскую задолженность в крупных предприятиях и отрицательное - в средних - величина денежных средств. Целый ряд авторов, в их числе Wenfeng Wu, Oliver M. Rui и Chongfeng Wu, определяли дебиторскую задолженность и денежные средства как субституты. И это справедливо для предприятий средней величины, где увеличение денежных средств на 1000 рублей приводит к снижению дебиторской задолженности на 613 рублей. Для крупных предприятий, напротив: увеличение денежных средств на 1000 рублей приводит к росту дебиторской задолженности почти на 780 рублей. Такой результат можно обосновать лишь тем, что увеличение денежных средств на счетах за счет прочих хозяйственных операций уменьшает необходимость предприятия в их дальнейшем наращении, что позволяет предоставить отсрочку платежа по продаже.

Таким образом, мы видим, что формирование величины дебиторской задолженности предприятия происходит под воздействием различных факторов. И факторы эти определяются размером самого предприятия, ведь в зависимости от масштабов деятельности ставятся разные цели и задачи, по-разному расставляются акценты в процессе общего управления деятельностью компании. Прямая зависимость между рентабельностью продаж и дебиторской задолженностью позволяет сделать вывод о том, что в крупных и средних предприятиях процессу управления дебиторской задолженностью уделяется больше внимания, чем в крупнейших предприятиях. В крупных и средних предприятиях к отбору дебиторов подходят более тщательно.

Использование результатов настоящего исследования, а именно - направленность и силу воздействия факторов, в практической деятельности поможет предприятиям прогнозировать размер дебиторской задолженностью и, варьируя факторами, управлять ею.

3.2 Методы управления дебиторской задолженностью

Автором было проведено исследование, позволившее построить модель зависимости дебиторской задолженности от финансово-экономических показателей деятельности предприятия. Модели строились для трех групп предприятий (крупнейших, крупных и средних). Было определено, что в зависимости от масштабов деятельности, дебиторская задолженность формируется под воздействием различных факторов.

Во второй главе нами была выявлена необходимость в управлении дебиторской задолженностью на предприятиях машиностроительной отрасли, совершенствовании расчетов с покупателями и оптимизации размера задолженности. В условиях экономической нестабильности риск невозврата кредита увеличивается, поэтому предприятиям машиностроительной отрасли необходима методика, которая будет способствовать оптимизации размера дебиторской задолженности и уменьшению вероятности образования безнадежных долгов. Учитывая, что в модель автора не были включены внутренние факторы, которые могут в значительной степени определять величину дебиторской задолженности, значимые факторы по моделям различны, автор предлагает к вниманию рекомендации по управлению дебиторской задолженностью, универсальные для всех предприятий машиностроения. При этом, не стоит исключать из виду факторы, специфичные для определенного размера компании.

Надо принять к вниманию тот факт, что основными потребителями продукции машиностроения являются производственные предприятия, а сама продукция, выпускаемая предприятиями машиностроения, - дорогостоящая, что и определяет специфику образования дебиторской задолженности: предприятия-контрагенты не могут сразу рассчитаться за приобретаемый ими товар. Сложность в процесс управления дебиторской задолженностью вносит тот факт, что крупные дебиторы могут быть постоянными клиентами и оказывать существенное влияние на прибыльность предприятия. Или же, что еще хуже, допускать просрочку оплаты по счетам. Кроме того, трудности возникают и при работе с новыми клиентами, делающими крупный заказ на условиях коммерческого кредита, поскольку решение о предоставлении отсрочки может существенно отразиться на уровне прибыльности: машиностроительное предприятие может, как выиграть в случае одобрения кредита, так и понести существенные потери. Отметим еще раз, что дебиторская задолженность определяет многие финансово-хозяйственные показатели, срок ее инкассации и качество оказывают влияние на финансовую устойчивость предприятий и их эффективность, при этом доля убыточных предприятий в отрасли машиностроения велика, а увеличение дебиторской задолженности не всегда способствует росту прибыли (как показало исследование, есть исключение: для крупных предприятий в кризисный период дебиторская задолженность и прибыль связаны прямой зависимостью). Предприятиям машиностроения необходим комплексный подход к управлению дебиторской задолженностью.

Рассмотрим механизм управления дебиторской задолженностью на предприятиях машиностроительной отрасли.

Существует множество методик управления дебиторской задолженностью, многие авторы занимаются этим вопросом, в том числе и в отношении промышленных предприятий. Однако описание специфики управления дебиторской задолженностью на предприятиях машиностроительного комплекса в научной литературе отсутствует.

В целом, основу управления дебиторской задолженностью составляют два подхода. Суть первого подхода состоит в подсчете издержек, возникающих вследствие увеличения дебиторской задолженности (отвлечение собственных финансовых ресурсов из оборота, риск появления безнадежной задолженности), и дополнительной прибыли, которую предприятие может получить за счет увеличения объема продаж (выручки от реализации) посредством предоставления отсрочки платежа и смягчения условий оплаты. Если размер дополнительной прибыли превышает уровень издержек, то предприятию целесообразно предоставить клиенту товарный кредит. При втором подходе финансовому менеджменту компании следует осуществлять контроль за сбалансированностью товарной дебиторской задолженности и кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам. Оптимальной считается ситуация, когда эти две задолженности равны, или величина дебиторской задолженности немного превышает размер кредиторской, что приводит к сокращению финансового цикла за счет привлечения краткосрочного коммерческого финансирования. Превышение срока оплаты кредиторской задолженности над периодом инкассации дебиторской задолженности позволяет избежать кассовых разрывов. Однако в этом случае у предприятия появляется упущенная выгода в виде неиспользованных скидок в счет более быстрой оплаты за приобретенную продукцию. Отметим, что зачастую соотношение дебиторской и кредиторской задолженностей является показателем финансовой устойчивости и эффективности финансового менеджмента. Оптимальное соотношение для каждого предприятия определяется в зависимости от финансового состояния компаний и условий сделок. У 24% предприятий машиностроительной отрасли, попавших в выборку для исследования, приведенного в предыдущей главе, оборачиваемость дебиторской задолженности превышает оборачиваемость кредиторской.

В рамках управления дебиторской задолженностью в научной литературе (Безверхова Ю.В., Валиев Ш.Н.) появилось новое понятие эффективного уровня дебиторской задолженности, определяемого как размер дебиторской задолженности, обеспечивающий предприятию максимальный уровень прибыльности и рентабельности за счет предоставления отсрочки платежей контрагентам. Достижение эффективного уровня дебиторской задолженности возможно только путем реализации механизма эффективного управления - механизма всестороннего воздействия на величину дебиторской задолженности с целью обеспечения наилучшего финансового состояния предприятия. В связи с этим, автор данной работы не придерживается первого или второго подхода к управлению дебиторской задолженностью, описанных выше, а применяет их одновременно.

Механизм эффективного управления дебиторской задолженностью на предприятиях машиностроительной отрасли можно разбить на следующие этапы:

1. Анализ дебиторской задолженности.

2. Определение оптимального уровня дебиторской задолженности.

3. Формирование условий предоставления кредита.

4. Контроль уровня дебиторской задолженности и безнадежных долгов.

5. Работа с «сомнительными» дебиторами по взысканию задолженности.

3.2.1 Анализ дебиторской задолженности как первый этап

Анализ дебиторской задолженности присутствовал отельными блоками на протяжении всей работы. Сущность анализа дебиторской задолженности на предприятии и стадии его проведения подробно охарактеризованы в пункте 1.2 главы 1 настоящей работы. Некоторая характеристика общего состояния дебиторской задолженности в машиностроительной отрасли дана в пункте 2.1 главы 2.

3.2.2 Определение оптимального уровня дебиторской задолженности

Определение оптимального (или эффективного) уровня дебиторской задолженности является неотъемлемой частью эффективного управления, поскольку именно за счет поддержания данного оптимума предприятие может добиться высоких результатов, то есть максимальной прибыльности и рентабельности. Многие авторы предлагают свои методики расчета, но наиболее общими, часто употребляемыми из них являются:

Метод определения инвестиций в дебиторскую задолженность с учетом планового значения периода инкассации (Пипл) и среднего периода просрочек по счетам (Ппр) по следующей формуле:

ДЗин = ( Пипл + Ппр )·Вкр

где ДЗин - оптимальный размер дебиторской задолженности,

Пипл - плановый период инкассации в днях,

Ппр - средняя продолжительность просрочек в днях,

Вкр - среднедневная выручка, полученная за счет предоставления кредита.

Метод определения необходимой величины инвестиций в дебиторскую задолженность на основе соотношения себестоимости и цены продукции и среднего периода предоставления кредита:

ДЗин = Кср * (С/Ц) * (Пкр + Ппр) : t

где ДЗин - величина инвестиций в дебиторскую задолженность,

Кср - объем планируемой величины продаж на условиях кредита,

С/Ц - соотношение себестоимости единицы продукции к ее цене,

Пкр - средний период предоставления кредита в днях,

Ппр - средняя продолжительность просрочек в днях,

t - продолжительность рассматриваемого периода в днях.

Данные методики не определяют оптимальный размер дебиторской задолженности. С их помощью рассчитывается лишь планируемый размер дебиторской задолженности, исходя из сложившейся кредитной политики предприятия и взаимоотношений с контрагентами.

В целом, в научной литературе модель определения оптимального размера дебиторской задолженности как такового отсутствует.

В исследованиях даются либо рекомендации по управлению дебиторской задолженностью (построение схемы оптимальной дебиторской задолженности (Валиев Ш.Н.)); либо предлагается расчет суммы средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность, как было сказано выше; либо строится модель вероятности возврата долга контрагента на основе оценки его финансового состояния (Безверхова Ю.В., Стулова О.Е.). Для определения оптимальной величины дебиторской задолженности требуется внутренняя отчетность предприятия, бухгалтерская отчетность контрагентов. В условиях ограниченной информации, являясь аутсайдером предприятия, построить оптимизационную модель достаточно сложно. Поэтому зачастую используется критерий оптимальности, лежащий в основе первого подхода к управлению дебиторской задолженностью: дополнительная прибыль (?Пдз), получаемая предприятием за счет увеличения объемов реализации в кредит должна быть больше суммы затрат (Здз), связанных с обслуживанием дебиторской задолженности, и потерь вследствие возникновения безнадежных долгов (Удз):

ДЗопт ?Пдз ? Здз + Удз.

В настоящей работе для отрасли машиностроения автором было проведено исследование (см. главу 2, пункты 2-3), позволяющее выявить показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия, которые оказывают свое влияние на размер дебиторской задолженности и могут спрогнозировать ее величину. Сравнение результатов исследования и описание значимых факторов представлено в пункте 1 настоящей главы. Руководствуясь результатами исследования, менеджмент предприятий может сравнить уровень текущей дебиторской задолженности своего предприятия с некоим эталоном для аналогичных по размеру предприятий, подставив показатели деятельности своего предприятия. Если результат окажется ниже расчетного, управление дебиторской задолженностью осуществляется лучше, чем в среднем по отрасли, выше - предприятию необходимо оптимизировать процессы предоставления отсрочки платежа и взыскания долгов. При этом важно сопоставлять данные с уровнем прибыльности, поскольку каждое предприятие уникально и обладает своим набором специфических характеристик.

3.2.3 Формирование кредитных условий

Третьим этапом в управлении дебиторской задолженностью является формирование условий предоставления кредита на основе анализа финансового состояния покупателей. Здесь же определяется необходимость выбора кредитной политики.

В процессе выбора типа кредитной политики руководству предприятия следует найти компромисс между требуемым уровнем риска и ликвидностью. Поскольку увеличение объема продаж в кредит повышает рентабельность бизнеса и показатель текущей ликвидности предприятия, однако при этом увеличивает риск в отношении образования безнадежных долгов и замедляет показатели деловой активности (в частности, оборачиваемость дебиторской задолженности, которая сказывается на увеличении продолжительности финансового цикла). При этом снижается реальная ликвидность предприятия.

Управление дебиторской задолженностью является частью общей политики управления оборотными активами, и тип кредитной политики предприятия тесно связан с типом управления оборотными активами. В зависимости от целей, которые ставит перед собой руководство предприятия, различают агрессивный, консервативный и умеренный типы кредитной политики.

Целью использования агрессивного типа кредитной политики является рост рентабельности бизнеса за счет максимального увеличения объема продаж, достигаемого путем расширения реализации продукции в кредит и снижения, таким образом, требований к дебиторам. При этом предприятие принимает на себя высокие кредитные риски.

Механизм реализации агрессивной политики заключается в предоставлении отсрочки платежа клиентам, имеющим не совсем устойчивое финансовое положение; в увеличении срока и лимита кредита, снижении его стоимости и предоставлении возможности пролонгации. Посредством такого управления оборотными активами их доля в общей сумме активов предприятия увеличивается свыше 50%, а продолжительность оборота составляет более 90 дней.

Консервативный тип кредитной политики ставит своей целью минимизацию кредитного риска, и потому предприятие не стремится к увеличению дополнительной прибыли, получаемой за счет реализации товаров в кредит. Механизм реализации данной кредитной политики заключается в применении более жестких условий кредитования: тщательный отбор потенциальных дебиторов, уменьшение срока кредитования, установление жестких лимитов и увеличение стоимости обслуживания долга. Посредством такого управления повышается ликвидность дебиторской задолженности, доля оборотных активов предприятия в общей сумме активов снижается до 40% и менее, а оборачиваемость оборотных активов существенно ускоряется до 50 дней.

Умеренный тип кредитной политики является компромиссным. Целью его реализации является получение дополнительной прибыли от продажи продукции в кредит при сохранении среднего (приемлемого) уровня кредитного риска. В результате использования умеренной кредитной политики доля оборотных активов в общей сумме активов предприятия становится равной 40-50%, а их оборачиваемость - порядка 70 дней.

Реализация умеренного типа кредитной политики представляется наиболее оптимальной для предприятий машиностроительной отрасли. Предоставление не только коммерческого кредита, но и выгодных условий его оплаты в высоко конкурентной среде неизбежно, если предприятие стремится сохранить свои позиции на рынке.

В условиях роста числа убыточных предприятий и конкуренции со стороны иностранных производителей, расширение продаж в кредит может стать одним из способов увеличения прибыльности. При этом важно учесть все кредитные риски, чтобы полученные выгоды не оказались меньше суммы потерь. В этой связи целесообразным считается тщательный отбор потенциальных дебиторов и формирование на основе заключения об их платежеспособности дифференцированных условий оплаты.

Отбор потенциальных дебиторов производится посредством анализа финансового состояния предприятий, в первую очередь, платежеспособности и объема чистых активов, которые могут служить обеспечением кредита в случае неплатежеспособности дебитора. На основе показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия, воспользовавшись одной из моделей оценки вероятности банкротства (например, Альтмана, Таффлера-Тишоу, Иркутской государственной экономической академии и прочее), можно спрогнозировать вероятность неплатежеспособности заемщика. Определяются степень сотрудничества с потенциальными дебиторами в прошлом (объем и стабильность сделок, соблюдение ими финансовой дисциплины), их репутация в деловой среде, общая продолжительность деятельности контрагента, стабильность положения отрасли, в которой функционирует дебитор, и собственные экономические условия (уровень значимость сделки для самого предприятия, степень потребности в денежных средствах и др.). Необходимую для анализа информацию можно получить на официальном сайте компании, в информационных базах данных, публикующих финансовую отчетность предприятий, а также от специализированных агентств и неформальных источников. На основе анализа финансовой отчетности и качественных характеристик составляется так называемый кредитный рейтинг потенциальных заемщиков.

В целом, предприятиям машиностроения необходимо составлять рейтинг всех своих дебиторов: как потенциальных, так и тех, сотрудничество с которыми осуществляется на протяжении нескольких лет. В качестве оценки вторых могут служить показатели, рассчитанные по внутренней информации самого предприятия-кредитора: среднегодовой объем продаж оцениваемому контрагенту, период инкассации дебиторской задолженности у клиента, наличие в прошлом просроченной задолженности (сумма, продолжительность просрочки).

В зависимости от полученного рейтинга должны определяться различные кредитные условия, являющиеся механизмом реализации кредитной политики:

· срок, размер и стоимость кредита;

· величина и порядок предоставления скидок за досрочную оплату;

· штрафные санкции в случае нарушения договорных обязательств.

Наиболее надежным, финансово устойчивым и значимым клиентам предприятия, например, кредит предоставляется в полном объеме. Для новых клиентов, предприятий, риск невозврата долга которых находится на приемлемом уровне, часть стоимости продукции оплачивается по отгрузке, а часть - в рассрочку. Если же предприятие характеризуется неудовлетворительным финансовым состоянием, в прошлом имелись длительные просрочки по оплате счетов и т.п., то кредит ему не предоставляется, и продукция оплачивается в полном объеме в момент приобретения. Проводить дифференцирование условий оплаты можно и нужно по различным элементам. Применение шкалы штрафных санкций, посредством которой заемщик, допустивший просрочку платежа впервые, будет уплачивать меньший штраф, чем тот, который делает это на регулярной основе, будет стимулировать клиентов к своевременному погашению задолженности. Таким образом, система дифференцированных кредитных условий поможет минимизировать риск машиностроительного предприятия. При этом особое внимание следует уделять клиентам, обеспечивающим наибольший объем продаж, и таким образом, представляющим особую важность.

3.2.4 Контроль уровня дебиторской задолженности и безнадежных долгов

После предоставления кредитов своим контрагентам, на предприятиях машиностроения необходимо осуществлять постоянный контроль за дебиторской задолженностью с целью предотвращения снижения реальной ликвидности и появления безнадежных долгов. Фундаментом для организации контроля является анализ дебиторской задолженности.

Для предотвращения образования просроченной задолженности необходимо организовать ведение реестра дебиторской задолженности по срокам оплаты. В нем, помимо срока оплаты, должны фиксироваться наименование организации-дебитора, сумма и дата возникновения задолженности. Кроме того, не стоит забывать и о роли предприятия в своевременности выставления счетов: чем скорее предприятие предъявит счет к оплате, тем скорее дебитор сможет его оплатить. В этом плане, в зависимости от условий договора с покупателем, предприятия машиностроения могут высылать счет своим клиентам за день до отгрузки товара.

Для организации контроля над дебиторской задолженностью следует:

· регулярно оповещать должников о наступлении сроков оплаты,

· тщательно отслеживать поступление оплаты, осуществлять сверку взаиморасчетов,

· вести сбор информации о финансовом состоянии дебиторов,

· проводить анализ оборачиваемости задолженности по отдельному дебитору,

· периодически пересматривать предельную сумму кредита,

· использовать возможности оплаты векселями и другими ценными бумагами,

· оговаривать принципы расчетов с клиентами в следующий период,

· при необходимости требовать предоставление залога под обеспечение дебиторской задолженности, обращаться в страховые компании для страхования кредита (соразмерив стоимость страховки и величину возможных безнадежных долгов),

· своевременно выявлять просроченную задолженность и осуществлять меры по ее взысканию путем взаимозачетов, расчетов непрофильными активами или основными средствами,

· при невозможности востребовать задолженность самостоятельно, пользоваться услугами организаций, взыскивающих долги;

· продавать долги дебиторов банкам и прочим организациям на основе договора цессии, если затраты на самостоятельное взыскание задолженности превышают сумму дисконта, с которым выкупается задолженность.

Грамотно построенная база данных контрагентов предприятия и регулярное проведение анализа на основе постоянно обновляемой информации о выполнении ими своих обязательств позволяют обеспечить максимальный контроль над образованием дебиторской задолженности, ее объемов, старении и погашении.

Для обеспечения качественного контроля следует регламентировать внутрифирменное управление дебиторской задолженностью, назначить ответственных и установить обязанности каждого отдела и/или должностного лица при работе с дебиторской задолженностью. В зависимости от размера компании отвечать за дебиторскую задолженность может целый отдел или отдельный сотрудник. При этом важно обеспечить тесную коммуникацию между бухгалтерией, финансовым отделом, службами маркетинга, ценообразования и т.п., а также юридическим отделом. Схема распределения ответственности может быть такой: маркетинговая служба несет ответственность за продажи и поступления, финансовая служба и бухгалтерия обеспечивают информационную и аналитическую поддержку, юридическая служба занимается вопросами оформления кредитных договоров, взиманием задолженности через суд и т.п.

Внедрение премиальной системы оплаты труда и разработка положения о мотивации по результатам (например, увеличение объема продаж, скорость поступления платежей за отгруженную продукцию) могут оказать существенное влияние на качество работы с дебиторской задолженностью Малкин О.Методы управления дебиторской задолженностью структуры [Электронный ресурс] // Фин Эксперт Групп - URL: <http://www.finexg.ru/metody-upravleniya-debitorskoj-zadolzhennostyu/>.

Посредством ведения контроля над дебиторской задолженностью определяются дебиторы, в отношении которых необходимо приложить дополнительные усилия по возврату долгов, оценивается эффективность предоставления скидок и установления штрафных санкций, появляется возможность прогнозирования поступления денежных средств. Брунгильд С.Г. Управление дебиторской задолженностью. - М: АСТ: Астрель. 2007. 256 с. [Электронный ресурс] - URL: <http://www.kniga.com/books/preview_txt.asp?sku=ebooks316045> Контроль над дебиторской задолженностью призван не допустить роста необоснованной задолженности, увеличения просроченных и безнадежных долгов.

3.2.5 Работа с «сомнительными» дебиторами по взысканию задолженности

Если на предприятии ведется реестр дебиторской задолженности, то менеджменту компании будет легко выявить клиентов, нарушающих сроки оплаты выставленных счетов, и своевременно приступить к действиям для взимания задолженности. Первым делом, при обнаружении просроченной задолженности, менеджеры компании посылают письменные и устные уведомления предприятию-контрагенту с требованием погасить задолженность. Стоит иметь в виду, что вероятность возврата долга тем выше, чем меньше «возраст» задолженности: примерно 70% задолженности, имеющей срок до 6 месяцев, погашается. В остальных случаях этот показательеще меньше.

Если предприятие-дебитор подтверждает наличие задолженности, но в силу различных обстоятельств не может оплатить ее денежными средствами, то погашение задолженности можно осуществить посредством зачета взаимных требований, передачи части имущества, а также приобретения акций компании-дебитора. Наиболее оптимальным вариантом является оформление векселя, который гарантирует получение денежных средств предприятием-кредитором в указанные в нем сроки. Вексель можно передать третьим лицам и, например, рассчитаться, таким образом, с собственными поставщиками. В зависимости от значимости клиента для компании, возможна пролонгация кредита.

Эффективным методом погашения задолженности является уступка права требования. Причем передача права требования возможна как образовавшейся задолженности, так и будущей, которая еще не возникла. Со стороны факторинговых компаний (или банка) преимущество отдается краткосрочной задолженности, срок которой не превышает 180 дней. Существует широкое разнообразие факторинговых операций, позволяющее предприятиям выбрать наиболее приемлемую из них. Если сделки заключаются на крупную сумму денежных средств с предприятиями других стран, то машиностроительные компании могут использовать форфейтинг. Например, оформляется реализация крупной партии буровых установок предприятию Алжира с предоставлением рассрочки платежа до пяти лет. Предприятию-кредитору необходимы средства для поддержания своей текущей деятельности и производства новых установок, но отказаться от сделки с данным клиентом нецелесообразно по причине ее выгодности. В таком случае, предприятие-производитель может обратиться в форфейтинговую компанию, которая предоставит ему наличные средства, выкупив его дебиторскую задолженность. В случае, когда подтверждение задолженности со стороны покупателя отсутствует, ее необходимо отнести к категории сомнительной и создать под соответствующий резерв. Если применение вышеуказанных механизмов взыскания задолженности не дает результатов, то юридической службе предприятия-кредитора следует подготовить необходимый пакет документов для обращения в Арбитражный суд и затем отслеживать ход судебного процесса.

Итак, управление дебиторской задолженностью представляет собой комплексный процесс, состоящий из анализа дебиторской задолженности, определения приемлемого (оптимального) ее уровня, формирования кредитных условий для различных групп покупателей, контроля над своевременным погашением долгов и работы с недобросовестными заемщиками. Организация процесса управления на предприятиях машиностроительной отрасли приобретает все большее значение в связи с увеличением числа убыточных предприятий, опережающего темпа роста дебиторской задолженности над выручкой и, особенно, прибылью, а также возрастающей конкуренцией со стороны иностранных производителей. Использование методики управления, представленной в настоящем пункте работы, будет препятствовать образованию просроченной задолженности, увеличению темпов роста дебиторской задолженности, и, таким образом, способствовать повышению прибыльности предприятий.



Заключение

Дебиторская задолженность представляет собой важный элемент оборотного капитала предприятий. Определяя значения ключевых показателей деятельности фирмы: рентабельность, ликвидность, оборачиваемость оборотных активов, - она требует к себе детального внимания со стороны управления. Свое влияние на эффективность функционирования предприятия оказывает не только размер дебиторской задолженности, но и ее срок, период инкассации, качество.

В процессе исследования теоретического материала определяется существование большого разнообразия классификационных признаков дебиторской задолженности. В рамках данного исследования наиболее широко используется деление дебиторской задолженности в зависимости от состава обязательств на торговую (покупателей и заказчиков) и неторговую, по времени возврата на срочную и просроченную, по возможности взыскания на надежную, сомнительную и безнадежную.

Посредством изучения имеющихся научных публикаций отечественных и зарубежных авторов по исследуемой проблематике формулируется актуальность и новизна настоящей работы, выделяются основные результаты просмотренных работ, на которые в дальнейшем отчасти опирается автор при выборе регрессоров, и с которыми сравнивает собственные результаты.

Дебиторская задолженность предприятий машиностроительной отрасли имеет тенденцию к увеличению темпов роста, особую обеспокоенность в этом плане вызывает просроченная задолженность. В условиях высокой конкуренции со стороны иностранных производителей машиностроительной продукции, высокого морального и физического износа оборудования, отсутствии собственных оборотных средств, убыточности предприятий и прочее, им необходимо применение комплексной методики управления дебиторской задолженности, оптимизация величины которой будет служить внутренним источником повышения конкурентоспособности за счет собственных средств.

Формирование задолженности происходит под действием различных внутренних и внешних факторов. И если на внешние факторы предприятие воздействовать не в силах, то на внутренние факторы должно быть направлено максимум усилий с целью оптимизации общего размера дебиторской задолженности и предотвращения образования безнадежных долгов. Изучение различных методов управления дебиторской задолженностью позволило сформировать методику комплексного управления дебиторской задолженностью на предприятиях машиностроительной отрасли. Таким образом, управление дебиторской задолженностью можно разбить на пять основных этапов: анализ дебиторской задолженности, определение ее оптимального уровня, формирование кредитных условий, контроль уровня дебиторской задолженности и работа с ненадежными дебиторами по взысканию задолженности.

Сущность и методы анализа дебиторской задолженности раскрыты в первой главе. Именно анализ дебиторской задолженности является фундаментом всего механизма управления, поскольку в процессе его проведения определяются качественные и количественные показатели задолженности, выявляются основные проблематичные зоны.

Обеспечение оптимального уровня дебиторской задолженности сводится к выполнению нестрогого неравенства: дополнительная прибыль, полученная от продажи продукции в кредит, должна быть не меньше понесенных затрат на обслуживание кредита и убытков в случае образования безнадежных долгов. Определение оптимального уровня задолженности индивидуально для каждого предприятия, и потому модель оценки этого оптимума должна строиться на основе данных внутренней отчетности.

В работе автором построены три модели, характеризующие величину дебиторской задолженности: для крупнейших, крупных и средних предприятий. Критерием отнесения к той или иной группе является величина выручки от продаж. Было определено, что набор факторов, оказывающих свое воздействие на размер дебиторской задолженности, различен в зависимости от масштабов деятельности предприятия. Кредиторская задолженность является тем единственным фактором, который оказывает значимое прямое влияние на дебиторскую задолженность предприятий всех трех групп. Примечательно, что в крупнейших предприятиях дебиторская задолженность увеличивается с ростом выручки, а в крупных и средних - с рентабельностью продаж. Кроме того, интересными результатами исследования стали: выявление прямой зависимости между дебиторской задолженностью и чистой прибылью крупных предприятий; прямой зависимости между величиной денежных средств и дебиторской задолженностью для крупных предприятий, и обратной - для средних; а также положительной взаимосвязи дебиторской задолженности с размером денежной массы М0.